BÀI THẢO LUẬN CHÍNH SÁCH SỐ Tình trạng bất ổn vĩ mô: Nguyên nhân phản ứng sách Chương trình Châu Á ĐH Harvard - Chương trình Fulbright VN I Tổng quan Nền kinh tế Việt Nam bước vào giai đoạn tiềm ẩn nguy bất ổn Mặc dù tình hình chủ yếu nhân tố nội gây ra, lại bị bao phủ biến động ngày gia tăng kinh tế toàn cầu Trong ngắn hạn, kinh tế Việt Nam chưa chuẩn bị để đối phó với nguy giảm kinh tế toàn cầu Trong tình xấu nhất, giảm sút, chí đảo chiều dòng vốn ngắn hạn từ bên (hiện giúp cân lại thâm hụt thương mại ngày tăng Việt Nam) đòi hỏi phải có điều chỉnh vĩ mô khó khăn cần thiết, bao gồm việc chấp nhận giảm tốc độ tăng trưởng Để hạn chế khả xảy kết cục không mong muốn này, phủ cần trì linh hoạt khả phản ứng nhạy bén trước thay đổi vĩ mô Sự ổn định vĩ mô đóng vai trò then chốt việc thực mục tiêu trì tốc độ tăng trưởng cao thập kỷ tới Vì vậy, lên xuống thất thường kinh tế bước thụt lùi nghiêm trọng trình thực ước vọng gia nhập hàng ngũ nước thu nhập trung bình, thu nhập cao đất nước Một luận điểm viết để khôi phục ổn định vĩ mô để “giảm sốc” cho kinh tế Việt Nam trước suy giảm kinh tế giới, đưa Việt Nam trở lại quỹ đạo phát triển bền vững đòi hỏi phủ phải thực loạt điều chỉnh vĩ mô đồng Cụ thể phủ cần kiềm chế lạm phát, giảm thâm hụt ngân sách thương mại, giảm tốc độ tăng trưởng cung tiền tín dụng thông qua tập hợp sách phối hợp cách quán nhịp nhàng Chính phủ cần “xì hơi” bong bóng bất động sản từ từ để tránh đổ vỡ đột ngột thị trường, điều mà xảy gây náo loạn khu vực tài với nguy tác động lan tỏa tới kinh tế thực (tức hoạt động sản xuất - kinh doanh hàng hóa dịch vụ) Để thành công việc thực sách bình ổn ngắn hạn trì môi trường kinh tế ổn định trung dài hạn, phủ Việt Nam cần nâng cao lực phối hợp sách yếu thiếu hiệu lực Hiện nay, quan hoạch địch sách Việt Nam bị phân tán, thiếu phối hợp, nhạy cảm trước sức ép trị, thiếu lực chuyên môn Một thông điệp muốn chuyển tới phủ để hội nhập sâu sắc vào kinh tế quốc tế, phủ Việt Nam cần phát triển quan hoạch địch phân tích sách chuyên nghiệp có trách nhiệm, có khả phản ứng nhanh chóng hiệu trước thay đổi kinh tế nội địa toàn cầu Cần nhấn mạnh mục đích thảo luận sách phân tích số vấn đề vĩ mô quan trọng Việt Nam trình bày số đề xuất khung sách cụ thể hiểu để làm việc này, cần có phân tích chi tiết công phu hơn, dựa số liệu thông tin đầy đủ, cập nhật, đòi hỏi điều hành cẩn trọng Tuy nhiên, kiến nghị trước mắt, phủ cần triển khai năm hành đồng để tạo điều kiện cho vãn hồi ổn định vĩ mô Những hành động bao gồm: * Kiểm soát đầu tư công Cần phân tích thật cẩn thận chương trình đầu tư công tại, bao gồm dự án đầu tư doanh nghiệp nhà nước để từ xây dựng danh mục dự án ưu tiên đầu tư theo tiêu thức hiệu kinh tế (chứ mục tiêu trị) Đồng thời, cần xây dựng phương án dự phòng xảy tình xấu để đình hay cắt giảm số dự án điều kiện kinh tế vĩ mô trở nên khó khăn * Giảm bong bóng bất động sản Phải kiềm chế tín dụng ngân hàng cho khu vực bất động sản để tránh tình trạng hỗn loạn nghiêm trọng hệ thống ngân hàng bong bóng vỡ Cần áp dụng thuế nhà đất, mặt để tăng nguồn thu cho ngân sách, mặt khác để điều chỉnh đưa thị trường nhà đất vào vòng trật tự Chính sách cần kết hợp với cải cách triệt để quy hoạch vùng quy định liên quan đến quyền sử dụng đất cho quy định pháp luật trở nên minh bạch có tính giải trình cao * Cắt giảm vay thương mại quốc tế Chính phủ cần thắt chặt kiểm soát chặt chẽ hoạt động vay thương mại thị trường quốc tế khu vực nhà nước Các định xem xét lại cách định kỳ điều kiện kinh tế vĩ mô Việt Nam bình ổn trở lại * Tăng cường tính độc lập lực cho Ngân hàng Nhà nước Chính phủ cần có kế hoạch tổ chức lại Ngân hàng Nhà nước theo hướng tăng cường tính độc lập (đặc biệt độc lập mục tiêu công cụ) khả sử dụng công cụ sách tiền tệ kinh tế thị trường đại Điều đòi hỏi góp ý tư vấn chuyên gia ngân hàng trung ương, bao gồm số thống đốc ngân hàng trung ương khu vực số chuyên gia kỹ thuật quốc tế làm việc nước Đông Nam Á * Xây dựng quan quản lý kinh tế cao cấp Cơ quan hoạt động tương tự Hội đồng Phát triển Kinh tế Sing-ga-po số nước khác khu vực, giao nhiệm vụ điều phối sách vĩ mô đảm bảo kỷ cương khu vực nhà nước Thành viên quan phải lựa chọn dựa theo lực, có mức lương tương đương với chức vụ quản trị khu vực tư Cơ quan báo cáo trực tiếp cho Thủ tướng Chính phủ phải bảo vệ khỏi sức ép trị tác động nhóm đặc quyền đặc lợi Cơ quan phải có thẩm quyền cao ban ngành, quyền địa phương, tất nhiên tập đoàn kinh tế nhà nước II Phân tích bối cảnh kinh tế vĩ mô Nền kinh tế vĩ mô Việt Nam 15 năm qua tương đối ổn định Liên kết kinh tế Việt Nam với phần lại giới chủ yếu giới hạn phạm vi quan hệ thương mại, hỗ trợ phát triển thức kiều hối Tuy nhiên, việc thức gia nhập WTO hiệp định quốc tế khác thương mại đầu tư, kết hợp với quát trình nới lỏng kiểm soát hoạt động khu vực dân doanh nước giúp Việt Nam mở rộng tăng cường quan hệ kinh tế quốc tế Dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp nước gia tăng đột biến khu vực tài mở rộng cửa cho cạnh tranh quốc tế Một số “tròng trành” gần cấp quản lý vĩ mô thời kỳ hội nhập sâu hậu WTO Nền kinh tế Việt Nam nóng Bằng chứng lạm phát tiếp tục gia tăng, thâm hụt ngân sách thương mại ngày lớn, bong bóng giá bất động sản ngày phình to Lạm phát Không thể phủ nhận việc tăng giá dầu số nguyên liệu sản xuất thị trường giới thiên tai, dịch bệnh nước nguyên nhân khách quan dẫn tới việc tăng số giá tiêu dùng (CPI) năm 2007 Tuy nhiên, lạm phát Việt Nam chủ yếu xuất phát từ nhân tố chủ quan, có tính cấu kinh tế lạm phát chủ yếu giá giới tăng nước khác Trung Quốc, Thái Lan, Malaysia… phải chịu sức ép tương tự Tuy nhiên, lạm phát nước lại thấp cách đáng kể so với Việt Nam (xem Hình 1) Hình 1: Chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam số nước khu vực (2007)1 Nguyên nhân lạm phát kinh tế hiệu lại phải hấp thụ lượng vốn lớn Tổng lượng vốn từ bên chảy vào kinh tế năm 2007 ước chừng lên tới 22 - 23 tỷ USD (tương đương 30% GDP)2 Đồng thời, tăng cung tiền, tín dụng, đầu tư đạt mức kỷ lục, tỷ lệ lớn dành cho DN nhà nước hiệu Khi lượng tiền vào kinh tế nhiều, lại không sử dụng cách hiệu để sản xuất hàng hóa dịch vụ dẫn tới tình trạng “quá nhiều tiền hàng” Cụ thể năm (từ 2005 đến 2007), cung tiền tăng tổng cộng 135% GDP tăng 27%, lạm phát hệ tất yếu Như vậy, chiến lược tăng trưởng dựa vào đầu tư Việt Nam (tức trì tỉ lệ đầu tư nội địa cao tỉ lệ tiết kiệm nội địa) đẩy kinh tế vượt giới hạn Vì vậy, nâng cao hiệu đầu tư phải xem mục tiêu quan trọng hàng đầu trung hạn Trong thời gian trước mắt, phủ cần khôi phục lại cân vĩ mô cách giảm tỉ lệ đầu tư công Đống thời, đầu tư công cần tập trung vào dự án có khả tháo gỡ “nút thắt cổ chai” tăng trưởng mà không phép phung phí vào dự án hoành tráng không đem lại hiệu kinh tế Chính phủ cần tiếp tục đầu tư phát triển hệ thống cảng biển đường kết nối nhà xuất Việt Nam với thị trường giới Chính phủ cần đầu tư mạnh mẽ cho giáo dục tiểu học trung học sở, y tế sở y tế cộng đồng, sở hạ tầng đô thị v.v… Không nên sử dụng nguồn đầu tư công khan để thực dự án mà khu vực tư sẵn sàng tham gia xây cầu, đường có thu lệ phí Chính phủ cần tìm cách khuyến khích tham gia khu vực tư vào việc cung ứng sở hạ tầng thiết yếu để tăng cung, giảm chi phí, nâng cao chất lượng Một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến lạm phát kỳ vọng tác nhân kinh tế Hình trình bày mức lạm phát danh nghĩa lạm phát kỳ vọng Việt Nam, Trung Quốc Thái Lan Lưu ý Thái Lan Trung Quốc, lạm phát danh nghĩa xấp xỉ với lạm phát kỳ vọng, Việt Nam lạm phát kỳ vọng cao nhiều so với lạm phát danh nghĩa Ở Thái Lan, mức tăng cung tiền xấp xỉ với tốc độ tăng trưởng GDP thực, bất ổn trị nước làm cho lạm phát lên tới khoảng 5% người dân không muốn giữ tiền Bạt Hình Lạm phát danh nghĩa lạm phát kỳ vọng Những phân tích lạm phát dẫn tới hai khuyến nghị sách trước mắt Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần “thu hồi” dòng vốn chảy vào, đồng thời bán công cụ nợ tiền Đồng để giảm lượng tiền lưu thông Thứ hai, hoạt động đầu tư công cần có tính chọn lọc cao hơn, nhắm vào dự án tạo tăng trưởng sản lượng cao cho đơn vị vốn đầu tư Hiện Việt Nam có nhiều dự án đầu tư công hiệu chủ yếu dự án nhằm phục vụ mục tiêu trị hành kinh tế Bong bóng bất động sản So với Nhật Bản, Việt Nam có diện tích đất sinh hoạt đầu người lớn hơn, thu nhập đầu người thấp tới 50 lần, giá nhà đất đô thị hai nước lại có tương đương Đây chứng mức độ bong bóng giá bất động sản đô thị Việt Nam Không thế, giá đất tiếp tục tăng nhanh năm 2007 Giá đất số khu vực nông thôn tăng nhanh cách chấp nhận Tại giá đất lại cao tăng nhanh vậy? Nhu cầu thực người dân xuất phát từ trình đô thị hóa mức sống gia tăng nguyên nhân quan trọng Tuy nhiên, nguyên nhân quan trọng giá nhà đất phải tương ứng với mức thu nhập người dân Thế nhưng, với giá nhầ đất Hà Nội TP Hồ Chí Minh người coi có thu nhập cao xã hội (những người phải đóng thuế thu nhập cao, chiếm 0,4% lực lượng lao động) phải tiết kiệm 30 40 năm may mua hộ với diện tích chất lượng vừa phải Những nguyên nhân quan trọng dẫn tới tình trạng bong bóng giá bất động sản bao gồm Thứ nhất, nguồn tiền kinh tế dồi (do tăng cung tiền, tăng cung tín dụng đầu tư bất động sản, kiều hối, tiền tham nhũng thất thoát đầu tư xây dựng v.v…) lợi nhuận từ đầu đất đai lại hấp dẫn hoạt động đầu tư sản xuất khác Vì vậy, phần lớn nguồn lực kinh tế bị chuyển sang mục đích phi sản xuất có tính đầu không tạo giá trị gia tăng cho kinh tế Thứ hai, nhu cầu thực, đặc biệt, nhu cầu đầu tăng mạnh nguồn cung nhà đất lại hạn chế Tình trạng cân cung cầu tất yếu đẩy giá nhà đất lên cao Bong bóng bất động sản tiềm ẩn nhiều nguy nghiêm trọng kinh tế Như phân tích Lựa chọn thành công, doanh nghiệp Việt Nam (đáng kể tập đoàn doanh nghiệp nhà nước) di chuyển nguồn lực từ lĩnh vực kinh doanh nòng cốt sang hoạt động đầu bất động sản, động thái chắn làm suy giảm lực cạnh tranh doanh nghiệp Bong bóng bất động sản gây rủi ro đáng kể cho hệ thống tài Việt Nam Nếu, thực tế điều xảy ra, ngân hàng thương mại Việt Nam cho nhà đầu phát triển bất động sản vay dựa tài sản chấp đất với giá thổi phồng tồn nguy giá đất “hạ cánh”, người vay khả trả nợ Mặc dù ngân hàng nắm giữ khoản chấp đất, với giá trị phần giá trị khoản cho vay Hiện tượng xảy Nhật vào đầu năm 1990 gây nên đảo lộn hệ thống tài nước này, đến tận bây giờ, người ta cảm nhận dư chấn Với yếu hệ thống tài Việt Nam, Việt Nam chịu tác động tương tự với hậu nặng nề so với Nhật Bản Một thực tế đáng lo nay, cách tương đối xác quy mô khoản vay có sử dụng đất làm vật chấp Trong đó, thông tin xác cập nhật yêu cầu thiết yếu để có sách đắn hiệu Thâm hụt ngân sách thâm hụt thương mại Theo kinh nghiệm quốc tế, điều kiện bình thường, thâm hụt ngân sách 3% coi đáng lo ngại, 5% bị coi đáng báo động Hiện nay, thâm hụt ngân sách Việt Nam lên tới 5,8% GDP Không thế, khoản chi ngân sách năm gần lên tới 20 - 25% tổng ngân sách, tỷ lệ cao Tương tự vậy, thâm hụt thương mại Việt Nam năm 2007 ước chừng 12 tỷ USD, tức khoảng 16% GDP Cũng theo kinh nghiệm quốc tế, điều kiện bình thường, thâm hụt thương mại - 10% coi đáng lo ngại Mức thâm hụt Việt Nam bị coi đáng báo động Nếu dòng vốn đầu tư viện trợ nước đổ vào ạt năm trở lại tình trạng thâm hụt ngân sách thương mại mức độ nghiêm trọng tất yếu dẫn tới đổ vỡ kinh tế vĩ mô Nói cách khác, lý dòng vốn đảo chiều kinh tế Việt Nam đứng trước rủi ro khôn lường Dự trữ ngoại hối Như miêu tả Hình 3, dự trữ ngoại hối Việt Nam thuộc loại thấp khu vực Câu hỏi đặt cho nhà làm sách liệu mức dự trữ thích hợp chữa? Một mặt, chi phí hội việc giữ dự trữ không nhỏ Một lựa chọn khác giữ nợ nước ngoài, nhiên lãi suất thu thấp mức lạm phát Mặt khác, dự trữ ngoại hối đóng vai trò “giảm sốc”, giúp kinh tế chống đỡ cú sốc thương mại quốc tế giá hàng xuất giảm (hay giá hàng nhập tăng), thị trường xuất khẩu, hay biến động cầu thị trường quốc tế Dự trữ ngoại hối giúp “điều hòa” biến động dòng lưu chuyển vốn Điều đặc biệt quan trọng điều kiện Việt Nam bị thâm hụt thương mại nặng nề Hơn thế, ước tính thâm hụt thương mại Việt Nam năm 2008 cao năm 2007, đạt mức 17 tỷ USD, tương đương với khoảng 20% GDP Điều có nghĩa để cân tài khoản vãng lai năm 2008, Việt Nam phải thu hút 17 tỷ USD từ nguồn vốn bên Nếu nhập thực theo kế hoạch dòng vốn nước lại suy giảm (hay tồi tệ đảo chiều) việc quản lý vĩ mô trở nên khó khăn Vào thời điểm cuối tháng 12/2007, dự trữ ngoại hối Việt Nam tương đương phần ba kim ngạch nhập Trong đó, có tỷ lệ vốn nước ngắn hạn thấp Việt Nam dự trữ ngoại hối Thái Lan, Inđônêxia, Malayxia lên tới hai phần ba, chí ba phần tư kim ngạch nhập nước Rõ ràng nước rút học từ khủng hoảng 1997 vai trò quan trọng dự trữ ngoại hối việc “bảo hiểm” cho kinh tế chống lại thay đổi bất lợi kinh tế nội địa hay toàn cầu Mặc dù Việt Nam tăng tỷ lệ dự trữ ngoại hối lên mức nước khu vực hai, điều kiện thuận lợi dòng vốn vào sung mãn nay, Việt Nam nên tận dụng hội để tăng cường dự trữ phòng “thời tiết xấu” Hình Dự trữ ngoại hối cuối năm 2007 (phần trăm kim ngạch nhập khẩu) III Hạn chế có tính cấu quan điều hành vĩ mô Hệ thống quản lý kinh tế Việt Nam chưa tương thích với kinh tế hội nhập toàn cầu Hiện nay, ba quan ngang có trách nhiệm hoạch định sách vĩ mô Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch- Đầu tư (Bộ KHĐT), Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chưa phối hợp với cách hiệu Bộ KHĐT túy làm công việc tổng hợp kế hoạch đầu tư mà không lưu ý cách thích đáng tới tình hình vĩ mô chung kinh tế Đối với Bộ Tài chính, mối bận tâm lớn huy động phân bổ vốn cho dự án phê duyệt kiểm soát (một phần) khoản chi thường xuyên Tuy nhiên, với nhiều khoản chi xuất dạng đầu tư, đồng thời tỷ lệ chi ngân sách cao, nói Bộ Tài chưa kiểm soát tốt sách ngân sách Về phía NHNN, quan không phép định lượng cung tiền cung tín dụng “thiên chức” vốn có ngân hàng trung ương giới mà sử dụng số công cụ (như tỷ lệ dự trữ bắt buộc định thị có tính hành chính) không thực hữu hiệu phải đối diện với nguy lạm phát Trong năm 2007, lạm phát tăng nhanh NHNN không phép điều chỉnh lãi suất Kết lãi suất thấp mức lạm phát khiến cho lãi suất thực trở nên âm Đến lượt mình, lãi suất thực âm làm cho tài sản tài trở nên hấp dẫn khuyến khích nhà đầu tư chuyển từ tài sản tài sang bất động sản vàng Bảng 1: Hệ thống quản lý kinh tế vĩ mô bất cập thiếu đồng Cơ quan Chức Điểm yếu Cần thay đổi * Tăng cường tính độc lập cho NHNN * Sử dụng đầy đủ công cụ sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước * Giảm cung tiền tín dụng Xây dựng thực Thiếu tính độc lập; Phụ thuộc mức vào biện * Lãi suất thực dương sách tiền tệ pháp hành * Mở rộng biên độ giao dịch tiền Đồng * Tăng cường hoạt động giám sát điều tiết khu vực ngân hàng * Giảm thâm hụt ngân sách Thiếu chiến lược hữu hiệu nguồn thu ngân sách; * Đưa tất khoản chi vào ngân sách Xây dựng thực Không kiểm soát chi tiêu ngân sách; kiểm soát * Tăng cường minh bạch thu chi ngân sách sách ngân hàng chi thường xuyên kém; chi ngân sách nhiều * Mở rộng sở thuế (đặc biệt thuế nhà đất) Bộ Tài * Xây dựng khuôn khổ chung cho ngân sách * Loại bỏ dự án đầu tư công lãng phí Bộ hoạch Đầu tư Kế Phân bổ nguồn vốn Phân bổ vốn nguồn lực theo tiêu thức * Thẩm định đầu tư công độc lập trị thay kinh tế * Quyết định đầu tư dựa phân tích chi phí - lợi ích thật minh bạch Những vấn đề phân tích đáng lo ngại, đặc biệt điều kiện kinh tế toàn cầu bước vào giai đoạn bất ổn Việt Nam tiếp tục hoạch định sách kinh tế vĩ mô với giả định dòng vốn nước tiếp tục đổ vào Việt Nam nay, cầu sản phẩm xuất Việt Nam tiếp tục gia tăng với tốc độ Việt Nam cần sách vĩ mô cẩn để giúp kinh tế có sức chống đỡ dẻo dai thách thức kinh tế toàn cầu Sự đảo chiều bất ngờ dòng vốn ngắn hạn nước dẫn tới điều chỉnh sâu sắc kinh tế nước, điều chỉnh mà hệ thống quản lý vĩ mô Việt Nam chưa có khả thực IV Khuyến nghị sách Phần trình bày số khuyến nghị sách có tính định hướng nhằm giảm lạm phát tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô Mục tiêu kinh tế lớn năm 2008, đồng thời nhiệm vụ cấp bách trước mắt thực biện pháp bình ổn kinh tế vĩ mô (Bảng 2), đặc biệt giảm lạm phát (thông qua giảm tốc độ tăng cung tiền tín dụng), giảm thâm hụt ngân sách, giảm thâm hụt cán cân thương mại, đảm bảo lãi suất thực dương, thắt chặt chi tiêu nhà nước (thông qua điều chỉnh đầu tư công) Việc thực sách điều chỉnh vĩ mô đề xuất không dễ dàng, chúng làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP năm 2008 Thế nhưng, điều kiện nay, kinh tế buộc phải hy sinh phần tăng trưởng ngắn hạn để đổi lấy ổn định bền vững dài hạn Sự thành công sách bình ổn giúp tăng cường niềm tin nhà đầu tư vào lực điều hành vĩ mô phủ, nhờ trì dòng vốn đầu tư ổn định cách lâu dài Bảng 2: Một số mục tiêu vĩ mô nên thực năm 20084 Nội dung 2007 Mục tiêu năm 2008 5,8% Dưới 5% Tăng cung tiền tín dụng 30 - 40% Dưới 20% Thâm hụt thương mại/GDP 16% - 10% - 3,5% + 1-2% Tăng hụt ngân sách Lãi suất thực Tỷ lệ đầu tư công/GDP Hơn 20% 10 - 15% Những điều chỉnh vĩ mô liệt kê Bảng có mối quan hệ chặt chẽ với Nói cách khác, điều chỉnh sách giữ nguyên sách lại Chẳng hạn như, lạm phát nhập siêu Việt Nam có nguyên nhân tiền tệ (do cung tiền tín dụng tăng nhanh) phải thấy rằng, đến lượt mình, tăng trưởng tín dụng lại phụ thuộc vào sách đầu tư công - vốn có quan hệ mật thiết với thâm hụt ngân sách Như vậy, để thực biện pháp điều chỉnh vĩ mô quan hoạch định sách Việt Nam cần phải phối hợp với cách nhịp nhàng, phần dưới, nhịp nhàng đồng có chúng điều phối quan hoạch định sách cao cấp Cũng cần nhấn mạnh thêm rằng, thực mục tiêu bình ổn vĩ mô có tính cấp bách không nhãng mục tiêu bản, có tính dài hạn bao trùm giải phóng cách toàn diện triệt để sức sản xuất nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp, kinh tế Tăng cường phối hợp sách tiền tệ ngân sách Trong điều kiện kinh tế nóng nay, phủ cần phối hợp sách tiền tệ ngân sách để giảm tốc độ tăng trưởng tổng cầu Đối với Việt Nam, điều trở nên khó khăn bối cảnh hội nhập quốc tế Chẳng hạn để giảm tổng cầu sách áp dụng tăng lãi suất (duy trì lãi suất thực dương) Thế lãi suất cao thu hút thêm vốn nước ngoài, vậy, làm tăng cung tiền, gây thêm áp lực tăng lãi suất Ngân hàng Nhà nước, vòng xoáy tăng lãi suất - thu hút thêm vốn nước lặp lại Lưu ý điều kiện Việt Nam, chế độ tỷ giá linh hoạt không giúp cải thiện tình hình tiền Đồng tăng giá khuyến khích nhập khẩu, tác động tiêu cực tới xuất làm trầm trọng thêm tình trạng thâm hụt thương mại Đây vấn đề nước Đông Á trước xảy khủng hoảng 1997 Chính sách tiền tệ ngân sách phải phối hợp nhịp nhàng đồng với Chính sách thắt chặt tiền tệ không phát huy tác dụng ngân sách tiếp tục nới rộng Bên cạnh việc giảm đầu tư công, phủ phải ưu tiên dự án có mức sinh lời cao thay dự án túy phục vụ mục tiêu trị (mặc dù việc phải làm dài hạn, kinh tế hạ nhiệt) Cũng cần nhấn mạnh thêm việc cắt giảm đầu tư công không giúp giảm lạm phát dòng vốn vào không “thu hồi” cách hiệu lãi suất thực tiếp tục âm Xây dựng quan hoạch định sách kinh tế cao cấp Chúng cho thời điểm nay, thẩm quyền định sách phân tán, điều mặt cản trở phối hợp hiệu quan hoạch định sách, mặt khác gây khó khăn cho nhà lãnh đạo cao họ phải phản ứng cách toán khủng hoảng xảy Để trì quán ổn định hệ thống sách vĩ mô, Việt Nam cần tập trung thẩm quyền hoạch định sách tay quan Cho dù quan thành lập hay hình thành từ quan có sẵn từ trước phải thấu hiểu kinh tế nội địa quốc tế, đồng thời có đủ thẩm quyền để biến hiểu biết thành sách cụ thể Để làm điều này, quan hoạch định sách cao cấp phải có thẩm quyền cao ban ngành, quyền địa phương, tất nhiên tập đoàn kinh tế nhà nước Trong trường hợp xảy khủng hoảng, quan cần trao quyền đình hay cắt giảm dự án đầu tư công chưa thực cần thiết hay lãng phí Cần nhấn mạnh việc xây dựng lực phân tích hoạch định sách cần thiết để cải thiện tình hình cho kinh tế vĩ mô Việt Nam thực phủ tiếp tục sử dụng hệ chế độ tuyển dụng đãi ngộ nhân Để thu hút giữ chân người thực giỏi, quan hoạch định sách kinh tế cao cấp phải trả lương tương đương với khu vực tư nhân Quan trọng không kém, việc tuyển dụng, bổ nhiệm, cất nhắc quan phải tuyệt đối dựa vào lực Nền kinh tế hệ thống tài Việt Nam mở nhiều so với trước chịu ảnh hưởng biến động kinh tế giới Một số biến động quan trọng phạm vi mức độ khủng hoảng tín dụng bất động sản chuẩn Mỹ Nếu khủng hoảng xấu (mà có nhiều khả điều xảy ra) hệ Việt Nam nghiêm trọng ba nguyên nhân lớn sau: Thứ nhất, kinh tế Mỹ tăng trưởng chậm lại, chí suy thoái người dân Mỹ cắt giảm tiêu dùng, mà lại thị trường xuất lớn Việt Nam Thứ hai, đồng USD trở nên yếu so với VNĐ, dẫn tới giảm xuất khẩu, tăng nhập làm xấu thêm tình trạng thâm hụt thương mại Việt Nam Thứ ba, thua lỗ thị trường khác, nhiều nhà đầu tư tài phải rút tiền khỏi Việt Nam Điều đặc biệt đáng lo ngại tỷ lệ lớn nguồn vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam khoản đầu tài ngắn hạn, dễ vào mà dễ Vì lý này, Ngân hàng Nhà nước cần theo dõi thật sát báo cáo với phủ dấu hiệu đảo chiều dòng vốn đầu tư gián tiếp Tăng cường lực tính độc lập cho Ngân hàng Nhà nước Hiện nay, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam không đủ thẩm quyền công cụ sách, đồng thời cấu trúc quản lý lại bất cập để vận hành ngân hàng trung ương thực thụ Tình trạng bắt nguồn từ yếu tố trị kỹ thuật Về mặt trị, Ngân hàng Nhà nước thiếu tính độc lập để thực sách túy dựa vào tiêu chí nghiệp vụ chịu ảnh hưởng sức ép bên Kể từ năm 1997, tất nước Đông Nam Á tăng cường tính độc lập cho ngân hàng trung ương họ với mức độ khác Trong đó, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thiếu tính độc lập bốn phương diện quan trọng mục tiêu, công cụ, tài chính, nhân Về mặt kỹ thuật, lực Ngân hàng Nhà nước hạn chế Thậm chí Ngân hàng Nhà nước thiếu tự tin công cụ sách mình, phải viện đến biện pháp quản lý mang nặng tính hành (chẳng hạn Quyết định 03 tín dụng đầu tư chứng khoán) Các biện pháp hành phản chiếu tư “kế hoạch hóa tập trung” sách tiền tệ không thích hợp với kinh tế thị trường toàn cầu trở nên phức tạp trước nhiều Ngân hàng Nhà nước cần tìm cách sử dụng công cụ lãi suất nghiệp vụ thị trường mở cách hiệu hơn, điều có nghĩa hoạt động Ngân hàng Nhà nước trở nên minh bạch có trách nhiệm Quản lý ngân hàng trung ương kinh tế thị trường đại hoạt động có tính chuyên môn hóa cao Vì vậy, để nâng cao lực, Ngân hàng Nhà nước nên xem xét việc thuê chuyên gia tư vấn cao cấp từ bên Hoạt động ngân hàng trung ương giới có thay đổi 15 - 20 năm trở lại đây, ngân hàng trung ương khu vực ASEAN phản ứng lại cách chủ động trước thay đổi Họ cấu lại tổ chức, hoạt động nhân Họ viện đền giúp đỡ kỹ thuật số chuyên gia quốc tế hàng đầu ngân hàng trung ương Mặc dù việc thuê chuyên gia nước đắt rẻ nhiều so với giá phải trả xây dựng ngân hàng trung ương mà dẫn dắt chuyên gia giàu kinh nghiệm Để tránh xung đột lợi ích đảm bảo tính bảo mật làm chủ sách thuê chuyên gia nước ngoài, phủ Việt Nam nên tự lựa chọn trả lương cho chuyên gia không nên dựa vào nguồn tài trợ tổ chức quốc tế Một số ngân hàng trung ương khu vực ASEAN Ngân hàng Trung ương Sing-ga-po (Monetary Authority of Singapore) ngân hàng Trung ương Ma-lai-xia (Bank Negara Malaysia) giúp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tìm chuyên gia thích hợp Kiểm soát đầu tư công Như phân tích, đầu tư công hiệu nguyên nhân gây lạm phát Chính phủ phê duyệt danh sách dự án đầu tư công đầy tham vọng từ 2015 với tổng số vốn ước tính lên tới 70 tỷ USD Để đảm bảo lượng vốn khổng lồ sử dụng hiệu quả, phủ cần: - Xây dựng danh mục dự án ưu tiên đầu tư theo tiêu thức hiệu kinh tế Đồng thời, cần xây dựng phương án dự phòng xảy tình xấu (chẳng hạn danh mục dự án cần cắt giảm điều kiện trở nên khó khăn) Một số nước ASEAN sử dụng danh mục dự án ưu tiên kinh tế nước rơi vào tình trạng bất ổn - Kiểm soát chặt dự án vay thương mại thị trờng tài quốc tế tập đoàn, DN nhà nước, hay dự án đầu tư công - Thực hoạt động thẩm định kiểm toán đầu tư công độc lập, sau công khai hóa thông tin thẩm định kiểm toán Giảm bong bóng bất động sản Bong bóng bất động sản mối đe dọa cho ổn định kinh tế trị Việt Nam Nếu để bong bóng vỡ khủng hoảng năm 1997 - 98 hậu thật khôn lường ấy, giá tài sản giảm đột ngột làm tăng nợ xấu ngân hàng, khiến số ngân hàng phá sản, ảnh hưởng trực tiếp tới kinh tế thực Vì vậy, khôn ngoan “xì hơi” bong bóng cách từ từ Cách tốt để xì bong bóng đánh thuế bất động sản Bên cạnh đó, cần thắt chặt kiểm soát sát khoản tín dụng đầu tư bất động sản khoản cho vay chấp bất động sản Về phía cung, quy định quy hoạch, sử dụng đất, phát triển sở hạ tầng cần công khai mức độ cao để tránh tình trạng quan chức nhà nước cấu kết với nhà đầu tư tư nhân tạo tình trạng khan nguồn cung giả tạo để trục lợi