Đang tải... (xem toàn văn)
Đánh giá sức khỏe tài chính của công ty Cổ phần thông qua việc phân tích Báo Cáo Tài Chính nhằm đưa ra quyết định đầu tưSử dụng các mô hình: (1) mô hình chiết khấu cổ tức; (2) mô hình xác định giá trị của toàn công ty và (3) các mô hình định giá khác mà nhóm tự nghiên cứu, sưu tầm thêm để xác định giá trị thực hay giá trị nội tại của cổ phiếu phổ thông của
Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu công ty Vincom thông qua sử dụng mô hình định giá doanh nghiệp I Mở đầu Hiện nay, theo sách nhà nước, việc xã hội hoá ngành nghề xã hội, việc thu hút vốn đầu tư không từ nguồn ngân sách, vốn chủ sở hữu mà đa dạng hóa nguồn vốn, tạo điều kiện vừa có đủ vốn cho doanh nghiệp hoạt động, vừa tạo điều kiện cho tất đối tượng xã hội tham gia đầu tư, tạo thu nhập từ nguồn tiền nhàn rỗ gia đình, tổ chức, cá nhân xã hội Đây chủ trương đắn, đầy tính thực tiễn để cố gắng thị trường hóa ngành nghề kinh doanh nhằm cố gắng đưa kinh tết Việt nam trở thành kinh tế thị trường vào cuối thập kỷ thứ hai kỷ 21 Trong bối cảnh vậy, việc hoạt động thị trường chứng khoán tham gia đầu tư tổ chức, cá nhân vốn sở hữu doanh nghiệp hoạt động có ý nghĩa thiết thực Tuy nhiên, để tham gia đầu tư hiệu quả, tránh gây thất thoát vốn liếng ỏi mình, cá nhân tổ chức có ý định tham gia đầu tư thị trường chứng khoán cần đánh giá tình hình hoạt động doanh nghiệp muốn tham gia đầu tư Việc hữu ích phân tích báo cáo tài doanh nghiệp cách khoa học đắn Nhóm lưa chọn công ty Vincom để nghiên cứu, phân tích nhằm đưa định đầu tư vào doanh nghiệp II Giới thiệu chung công ty Vincom 2.1 Lịch sử hình thành phát triển công ty Công ty Cổ phần Vincom (Vincom) tiền thân Công ty Cổ phần Thương mại Tổng hợp Việt Nam, thức thành lập vào ngày 3/5/2002 Hà Nội Vincom hoạt động chủ yếu lĩnh vực đầu tư, xây dựng, kinh doanh dịch vụ Bất động sản, TTTM chủ sở hữu dự án quy mô khắp thành phố nước như: Tổ hợp dự án Vincom Center Hà Nội, Vincom Center TP.HCM, Royal City, Times City, Vincom Village,… Nhóm – Lớp SG01 Page Các mốc phát triển Vincom: Tháng 05/2002: Thành lập Công ty Cổ phần Thương mại Tổng hợp Việt Nam với vốn điều lệ ban đầu 196 tỷ đồng Dự án công ty xây dựng quản lý khu TTTM - Dịch vụ - Văn phòng cho thuê 191 Bà Triệu, Quận Hai Bà Trưng, Hà Nội (Tòa nhà Vincom Center Hà Nội); Tháng 11/2004: Vincom Center Hà Nội thức vào hoạt động, góp phần xây dựng văn hóa mua sắm đại Thủ đô; Tháng 08/2009: Với kiện đưa Trung tâm Thương mại Vincom II Vincom Center Hà Nội vào hoạt động, Vincom khẳng định TTTM Vincom Center Hà Nội TTTM lớn Việt Nam, “Thiên đường mua sắm Việt Nam” Quý 4/2009: Hoàn tất việc xây dựng bàn giao hộ cao cấp Khu hộ Vincom Center HàNội; Là doanh nghiệp Việt Nam phát hành thành công 100 triệu đô la Mỹ trái phiếu chuyển đổi Quốc tế niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore Tháng 04/2010: Tổ hợp văn phòng trung tâm thương mại Vincom Center B TP Hồ Chí Minh bắt đầu vào hoạt động; Tháng 10/2010: Hoàn tất việc xây dựng Vincom Financial Tower Quận 1, TP Hồ Chí Minh; Tháng 02/2011: Khai trương Vincom Real Estate Trading Center - Sàn giao dịch Bất động sản mang tiêu chuẩn quốc tế Tầng 4, Tòa nhà Vincom Center Hà Nội, 191 Bà Triệu, Hà Nội; Chính thức khai trương Vincom Real Estate Trading Center; Tháng 03/2011: Công bố hình thành chuỗi Trung tâm Thương mại lớn đẳng cấp Việt Nam mang thương hiệu Vincom: Vincom Center Vincom Mega Mall, xây dựng khắp đô thị lớn Việt Nam; Tháng 6/2011: 100 triệu đô la Mỹ TPCĐ Quốc tế Công ty phát hành năm 2009 chuyển đổi thành cổ phiếu tất toán; Nhóm – Lớp SG01 Page Tháng 10/2011: Công bố sáp nhập Công ty CP Vinpearl vào Công ty CP Vincom; Tháng11/2011: - Bàn giao biệt thự Vincom Village (đã hoàn thiện phần thô) cho chủ đầu tư; - Bàn giao mặt TTTM Vincom Center Long Biên cho khách thuê; Tháng12/2011: - Khai trương TTTM Vincom Center Long Biên Hà Nội – Vincom Village; - Chuyển toàn trụ sở Công ty Vincom Village – Long Biên – Hà Nội 2.2 Ngành nghề sản xuất kinh doanh, đặc điểm cung cấp dịch vụ : Kinh doanh Bất động sản; Khai thác trung tâm thương mại - văn phòng hộ cho thuê cao cấp đa tiện ích với ý tưởng thiết kế đại, sang trọng chất lượng dịch vụ hàng đầu trung tâm thành phố ; Kinh doanh khách sạn; Dịch vụ vui chơi, giải trí ; Tư vấn đầu tư; Quảng cáo dịch vụ liên quan đến quảng cáo; Tổ chức hội chợ, triển lãm thương mại; Dịch vụ trông giữ xe ô tô, xe máy, xe đạp; Xây dựng, kinh doanh sân golf dịch vụ liên quan đến sân golf; Xây dựng, kinh doanh khu du lịch sinh thái dịch vụ liên quan đến khu du lịch sinh thái; Kinh doanh công viên xanh, công viên nước, vườn trại giải trí; Dịch vụ môi giới BĐS, định giá BĐS, sàn giao dịch BĐS, tư vấn BĐS, đấu giá BĐS, quảng cáo BĐS, quản lý BĐS Đặc điểm tổ chức sản xuất tổ chức máy: Do hoạt động kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tổ chức sản xuất, dịch vụ công ty mở linh hoạt Ngoài trụ sở chính, nhân điều hành cấp cao máy nhân viên giúp việc Hà Nội, Vinacom tổ chức chi nhánh, đơn vị quản lý, điều hành công việc khu vực có dự án đầu tư III Thực trạng tài công ty Vincom 3.1 Các tỉ số khả toán 3.1.1 Tỷ số toán thời (Current Ratio) Nhóm – Lớp SG01 Page Ý nghĩa: Đây số đo lường khả doanh nghiệp đáp ứng nghĩa vụ tài ngắn hạn Nói chung số mức 2-3 xem tốt Chỉ số thấp ám doanh nghiệp gặp khó khăn việc thực nghĩa vụ số toán hành cao không dấu hiệu tốt, cho thấy tài sản doanh nghiệp bị cột chặt vào “ tài sản lưu động” nhiều hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp không cao Công thức: Tỷ số toán thời = TSLĐ / Nợ ngắn hạn 3.1.1 Tỷ số toán nhanh (Quick Ratio) Chỉ số toán nhanh đo lường mức khoản cao Chỉ tài sản có tính khoản cao đưa vào để tính toán Hàng tồn kho tài sản ngắn hạn khác bỏ cần tiền để trả nợ, tính khoản chúng thấp Chỉ số toán nhanh=( tiền mặt+ chứng khoán khả mại+ khoản phải thu)/ nợ ngắn hạn 3.1.3 Chỉ số tiền mặt (Cash Ratio) / Chỉ số toán tức thời (Chỉ số toán tức thời) Chỉ số tiền mặt cho biết tiền mặt chứng khoán khả mại doanh nghiệp để đáp ứng nghĩa vụ nợ ngắn hạn Nói cách khác cho biết, đồng nợ ngắn hạn có tiền mặt chứng khoán khả mại đảm bảo chi trả? Chỉ số tiền mặt = (tiền mặt+ chứng khoán khả mại)/ nợ ngắn hạn 3.2 Các tỉ số hoạt động 3.2.1 Chỉ số dòng tiền từ hoạt động Chỉ số dòng tiền từ hoạt động: Các khoản phải thu giới hạn vòng quay hàng tồn kho làm cho thông tin nhà số toán hành toán nhanh không thật mang ý nghĩa kỳ vọng nhà sử dụng báo cáo tài Bởi số dòng tiền hoạt động lúc lại dẫn tốt khả công ty việc thực nghĩa vụ tài ngắn hạn với tiền mặt có từ hoạt động Chỉ số dòng tiền hoạt động= dòng tiền hoạt động/ nợ ngắn hạn Nhóm – Lớp SG01 Page Chỉ số vòng quay khoản phải thu Đây số cho thấy tính hiệu sách tín dụng mà doanh nghiệp áp dụng bạn hàng Chỉ số vòng quay cao cho thấy doanh nghiệp khách hàng trả nợ nhanh Nhưng so sánh với doanh nghiệp ngành mà số cao doanh nghiệp bị khách hàng khách hàng chuyển sang tiêu thụ sản phẩm đối thủ cạnh tranh cung cấp thời gian tín dụng dài Và doanh nghiệp bị sụp giảm doanh số Khi so sánh số qua năm, nhận thấy sụt giảm doanh nghiệp gặp khó khăn với việc thu nợ từ khách hàng dấu hiệu cho thấy doanh số vượt mức Vòng quay khoản phải thu= doanh số hàng năm/ khoản phải thu trung bình Trong đó: khoản phải thu trung bình= (các khoản phải thu lại báo cáo năm trước khoản phải thu năm nay)/2 Chỉ số số ngày bình quân vòng quay khoản phải thu : Cũng tương tự vòng quay khoản phải thu, có điều số cho biết số ngày trung bình mà doanh nghiệp thu tiền khách hàng số ngày trung bình= 365/ vòng quay khoản phải thu Chỉ số vòng quay hàng tồn kho Chỉ số thể khả quản trị hàng tồn kho hiệu Chỉ số vòng quay hàng tồn kho cao cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh hàng tồn kho không bị ứ đọng nhiều doanh nghiệp Có nghĩa doanh nghiệp rủi ro nhìn thấy báo cáo tài chính, khoản mục hàng tồn kho có giá trị giảm qua năm Tuy nhiên số cao không tốt có nghĩa lượng hàng dự trữ kho không nhiều, nhu cầu thị trường tăng đột ngột khả doanh nghiệp bị khách hàng bị đối thủ cạnh tranh giành thị phần Thêm nữa, dự trữ nguyên liệu vật liệu đầu vào cho khâu sản xuất không đủ khiến cho dây chuyền bị ngưng trệ Vì số vòng quay hàng tồn kho cần phải đủ lớn để đảm bảo mức độ sản xuất đáp ứng nhu cầu khách hàng Vòng quay hàng tồn kho=giá vốn hàng bán/hàng tồn kho trung bình Nhóm – Lớp SG01 Page Trong đó: hàng tồn kho trung bình= (hàng tồn kho báo cáo năm trước+ hàng tồn kho năm nay)/2 Chỉ số số ngày bình quân vòng quay hàng tồn kho Tương tự vòng quay hàng tồn kho có điều số quan tâm đến số ngày Số ngày bình quân vòng quay hàng tồn kho=365/ vòng quay hàng tồn kho Chỉ số vòng quay khoản phải trả Chỉ số cho biết doanh nghiệp sử dụng sách tín dụng nhà cung cấp Chỉ số vòng quay khoản phải trả thấp ảnh hưởng không tốt đến xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Vòng quay khoản phải trả=doanh số mua hàng thường niên/ phải trả bình quân doanh số mua hàng thường niên= giá vốn hàng bán+hàng tồn kho cuối kỳ - hàng tồn kho đầu kỳ phải trả bình quân=(phải trả báo cáo năm trước + phải trả năm nay)/2 Chỉ số số ngày bình quân vòng quay khoản phải trả: Số ngày bình quân vòng quay khoản phải trả= 365/ vòng quay khoản phải trả 3.3 Tỉ số đòn bẩy tài 3.3.1 Tỉ suất nợ vốn(DER) (Tổng nợ/ vốn cổ phần)= DER Là số phản ánh quy mô tài công ty,thể sức mạnh tài doanh nghiệp 3.3.2 Tỉ số sinh lời tổng tài sản (ROA) Là số thể tương quan mức sinh lợi công ty so với tài sản ROA cho ta biết hiệu công ty việc sử dụng tài sản để kiếm lời Công thức: ROA=( Thu nhập ròng/tổng tài sản ) 3.4 Tỉ số giá thị trường Nhóm – Lớp SG01 Page 3.4.1 Thu nhập cổ phần(EPS) Khái niệm :Đây phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho cổ phần thông thường lưu hành thị trường EPS sử dụng số thể khả kiếm lợi nhuận doanh nghiệp, tính công thức: EPS = Thu nhập ròng - cổ tức cổ phiếu ưu đãi / Lượng cổ phiếu bình quân lưu thông 3.4.2 Hệ số giá thu nhập (P/E) Khái niệm: Là số phân tích quan trọng định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư Thu nhập từ cổ phiếu có ảnh hưởng định đến giá thị trường cổ phiếu Công thức tính : EPS = (Giá thị trường cổ phần/Thu nhập cổ phần) Bảng 1: Bảng cân đối kế toán tóm lược Bảng cân đối kế toán tóm lược Năm 2011 Năm 2010 Thay đổi TỔNG TÀI SẢN 35,512,635 26,146,849 9,365,786 Tài sản ngắn hạn 20,039,498 13,326,422 6,713,076 Tài sản dài hạn 15,473,137 12,820,427 2,652,710 TỔNG NGUỒN VỐN 35,512,635 26,146,849 9,365,786 Tổng nợ 27,260,458 16,593,209 10,667,249 Nợ ngắn hạn 21,630,198 5,250,152 16,380,046 Nợ dài hạn 5,630,260 11,343,057 -5,712,797 Vốn chủ sở hữu 6,501,238 6,842,651 -341,413 Lợi ích cổ đông thiểu số 1,750,939 2,710,989 -960,050 Năm 2011 Năm 2010 Thay đổi Bảng 2: Bảng tỷ lệ tài STT Tỷ lệ tài Nhóm – Lớp SG01 Page Tài sản ngắn hạn / Tổng tài sản 56% 51% + 5% Tài sản dài hạn / Tổng tài sản 44% 49% - 5% Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn 77% 63% + 14% Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu 419% 242% + 177% Vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn 18% 26% - 8% Thanh toán hành 93% 254% - 161% Thanh toán nhanh 50% 211% - 161% Thanh toán nợ ngắn hạn 6% 29% - 23% Vòng quay Tổng tài sản 8% 19% - 11% 10 Vòng quay Hàng tồn kho 23% 81% - 58% 11 Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu 64% 81% - 17% 12 Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu 46% 63% - 17% 13 Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản (ROA) 3% 12% - 9% 14 Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu 16% 55% - 39% STT Tỷ lệ tăng trưởng tài (so với kỳ) Năm 2011 Năm 2010 Lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) 82% 262% Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu -40% 96% Lợi nhuận cổ phiếu (EPS) -66% 151% Vốn chủ sở hữu -5% 231% Tiền mặt -19% 6% (ROE) Bảng 3: Bảng tỷ lệ tăng trưởng tài Đánh giá: o Các hệ số khả sinh lời: Nhóm – Lớp SG01 Page Tỷ suất sinh lời gộp tài sản (ROA): ROA công ty giảm mạnh từ 12% xuống 3% Nguyên nhân lợi nhuận trước thuế giảm mạnh từ 3,143,055 năm 2010 xuống 1,471,471 năm 2011, tổng tài sản lại tăng cao từ 26,146,849 năm 2010 lên 35,512,635 năm 2011 Điều cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản để tạo lợi nhuận công ty chưa tốt, mức tăng trưởng lợi nhuận giữ khoảng cách khiêm tốn so với mức tăng tài sản công ty Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE): Cũng giống ROA, ROE công ty giảm mạnh 39%, từ 55% năm 2010 đạt mức 16% năm 2011 Sự giảm sút xuống phần lợi nhuận sau thuế công ty từ 2,306,899 năm 2010 821,286 năm 2011 Sự giảm sút phần hiệu kinh doanh doanh nghiệp năm 2011 không tốt, phần khác chi phí doanh nghiệp tăng cao Do đó, dù vốn chủ sở hữu giảm nhẹ ROE công ty lại giảm mạnh Kết luận: Các tiêu phản ánh tình hình công ty giai đoạn 2010 – 2011 hoạt động sản xuất kinh doanh không tốt, sử dụng đòn bẩy tài không hiệu o Các hệ số khả toán nợ: Hệ số toán nợ nhanh giảm mạnh từ 211% năm 2010 xuống 50% năm 2011 Tỷ lệ gọi “phép kiểm định a-xít” thiết kế để đo lường mối liên hệ phần gọi tài sản linh hoạt (tức phần tài sản nhanh chóng chuyển thành tiền mặt) với số nợ ngắn hạn Điều cho thấy khả tài doanh nghiệp hạn chế, có nguy đình trệ chi trả khoản nợ ngắn hạn Hệ số toán nợ giảm từ 254% năm 2010 xuống 93% năm 2011 Tỷ lệ thiết kế để đo lường mối liên hệ “sự cân đối” tài sản lưu động (chủ yếu tiền mặt, chứng khoán bán thị trường, khoản phải thu khoản dự trữ) với nợ ngắn hạn (chủ yếu khoản phải trả, phiếu nợ vãng lai phải trả phần đến hạn phải trả khoản nợ dài hạn), theo kinh nghiệm đa số cho tỷ lệ nên 2/1 phần lớn hoạt động kinh doanh, hệ số cho biết khả toán khoản nợ DN Hệ số lớn khả toán DN tốt Hệ số toán nhỏ giới hạn cho phép cho thấy thiếu hụt khả toán, ảnh hưởng Nhóm – Lớp SG01 Page đến kế hoạch trả nợ DN Sự giảm sút tỷ lệ toán hành doanh nghiệp cho thấy khó khăn mặt tài mà doanh nghiệp phải đối mặt Kết luận: Như vậy, khả toán nợ hành công ty giai đoạn 2010 – 2011 gặp nhiều khó khăn: Nợ ngắn hạn tăng nhanh tài sản lưu động, khoản phải thu hàng tồn kho có xu hướng tăng chiếm tỷ trọng lớn tài sản lưu động tỷ trọng nợ dài hạn giảm, tỷ trọng tiền mặt khoản tương đương tiền giảm o Các hệ số hoạt động: Hệ số vòng quay tài sản giảm 11% từ 19% năm 2010 xuống 8% năm 2011 Nguyên nhân doanh thu giảm từ 3,872,980 năm 2010 xuống 2,313,740 tài sản lại tăng mạnh từ 26,146,849 năm 2010 lên đến 35,512,635 năm 2011 Điều cho thấy công ty sử dụng tài sản chưa hiệu quả, quy mô tài sản cố định chưa tương xứng với doanh thu, công ty chưa tạo đủ doanh thu so với tài sản Hệ số quay vòng quay tồn kho giảm mạnh từ 81% xuống 23% Phân tích kỹ thấy giá vốn hàng bán tăng từ 927,026 lên 1,306,237 năm 2011 (tương đương tăng 41%) giá trị hàng tồn kho lại tăng mạnh từ 2,264,170 năm 2010 lên đến 9,282,403 năm 2011 (tương đương tăng 310%) chứng tỏ công ty dự trữ nhiều hàng hóa tồn kho lâu ngày, cấu hàng hóa chưa hợp lý dẫn đến tình trạng chôn vốn, đầu tư hiệu Trong trường hợp này, công ty nên thay đổi sách bán, làm chương trình khuyến để bán nhanh hàng tồn kho nhằm thu tiền cho công ty giảm chi phí lưu kho Hệ số vòng quay tài sản giảm 11% từ mức 19% năm 2010 xuống 8% năm 2011 Nguyên nhân tăng mạnh tổng tài sản việc hoạch định sử dụng lại không hợp lý Kết luận: Như vậy, công tác quản lý tài sản công ty gian đoạn 2010 – 2011 chưa hiệu Vì công ty cần phải thay đổi sách bán hàng để giảm khoản nợ phải thu, tiến hành đốc thu, giải phóng nhanh hàng tồn kho lâu ngày quáy hạn không giá trị, tăng hiệu sử dụng tài sản o Các hệ số nợ: Nhóm – Lớp SG01 Page 10 Với tỷ lệ nợ tổng vốn công ty chiếm tăng 14% từ 63% năm 2010 lên đến 77% năm 2011, hoạt động năm công ty gian đoạn 2010 – 2011 gặp nhiều khó khăn Công ty thực cấu lại tài sản cấu nợ cách giảm tỷ trọng tài sản cố định khoản đầu tư dài hạn tăng tỷ trọng tài sản lưu động tổng tài sản, đồng thời tăng tỷ trọng nợ ngắn hạng, giảm tỷ trọng nợ dài hạn tổng nợ nhìn chung giá trị tuyệt đối Tổng Tài sản, Tổng nợ Vốn qua năm không biến động nhiều IV Quyết định đầu tư 4.1 Thu nhập cổ phần(EPS) Đây phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho cổ phần thông thường lưu hành thị trường EPS sử dụng số thể khả kiếm lợi nhuận doanh nghiệp, tính công thức: EPS = Thu nhập ròng - cổ tức cổ phiếu ưu đãi / Lượng cổ phiếu bình quân lưu thông Năm 2011 2.238 Năm 2010 6.837 Thay đổi - 4.599 (-205%) 4.2 Phân tích số ảnh hưởng tới cổ phiếu VIC 4.2.1Dòng tiền cuối kỳ Khái niện dòng tiền cuối kỳ dùng để thể hiệu kinh doanh doanh nghiệp Dòng tiền cuối kỳ dương Kinh doanh có hiệu Dòng tiền cuối kỳ âm Kinh doanh hiệu Năm 2011 1.231.728.589.840 Năm 2010 1.515.008.976.492 Thay Đổi - 283.280.386.652 (-23%) Năm 2011 kinh doanh hiệu năm 2010 4.2.2Khả sinh lợi đồng vốn cổ đông (ROE) Nhóm – Lớp SG01 Page 11 Phản ánh khả thu lợi nhuận đồng vốn cho cổ đông công ty Khả sinh lợi đồng vốn cao doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả, tạo lòng tin vững cổ đông Công thức tính: ROE=( Lợi nhuận ròng/Vốn cổ phần)*100% Năm 2011 Năm 2010 12,1% 25,5% Thay đổi - 13,4% ROE(2011)=1073560198764/3911498930000*100=27,1 OE(2010)=2432014997377/3726252370000*100=65,3 Thay đổi : -38,2 (-141%) Khả sinh lời cổ phiếu VIC giảm 4.2.3 Sự ổn định lợi nhuận Lợi nhuận trước thuế: Năm 20011 Năm 2010 Thay Đổi 1.471.471.446.573 3.143.054.802.940 - 1.671.583.356.367 (-114%) Lợi nhuận năm 2011 giảm so với năm 2010 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động: Năm 2011 656.866.978.519 Năm 2010 2.901.404.401.170 Thay đổi -2.244.537.422.651 (-342%) Giảm 4.2.4 Mức độ đơn giản hóa mô hình kinh doanh Nhóm – Lớp SG01 Page 12 Tổng công ty Công ty Công ty Một số công ty : Công ty CP Đầu tư Thương mạiPFV Công ty CP Đầu tư Phát triển Đô thị Sài Đồng Công ty CP Bất động sản Xavinco Công ty CP Đầu Tư Phát triển Địa ốc Thành phố Hoàng Gia Công ty TNHH Bất động sản Viettronics Công ty CP Đầu tư Phát triển Bất động sản Hồ Tây Công ty CP Phát triển Đô thị Nam Hà Nội Công ty CP Đầu tư Phát triểnBất động sản Hải Phòng Công ty CP Chứng khoán Vincom 10 Công ty CP Du lịch Việt Nam Thành phố Hồ Chí Minh 11 Công ty CP Vinpearl Hội An 12 Công ty CP Phát triển Thành phố Xanh 13 Công ty CP Đầu tư Phát triển Sinh thái Nhóm – Lớp SG01 Page 13 14 Công ty CP Bê tông Ngoại thương 15 Công ty CP Đầu tư Kinh doanh Bất động sản Thăng Long 4.2.5 Sự quản lí ban lãnh đạo công ty • Chiến lược đầu tư sáng suốt lành mạnh Vincom khiến Công ty cạnh tranh cách hiệu với đại gia nước dự án thương mại lớn • Vincom cung cấp cho thị trường địa ốc nhiều sản phẩm đa dạng việc mở rộng sang phân đoạn chung cư trung cấp • Phát triển cân danh mục đầu tư vào khu hộ trung tâm thương mại, tìm kiếm mua khu đất để xây dựng • Tập hợp đội ngũ quản lý có trình độ cao V Mô hình định giá doanh nghiệp Trước tiến hành định giá doanh nghiệp, ta tiến hành phân tích SWOT để thấy vị trí doanh nghiệp ngành thị trường: Phân tích SWOT Điểm mạnh • Là doanh nghiệp lớn thương hiệu VIC khẳng định lĩnh vực xây dựng bất động sản • Nguồn vốn doanh nghiệp lớn • Các dự án VIC dự án có vị trí đắc địa Điểm yếu • Vốn vay tăng mạnh năm qua lãi suất chi trả cho khoản vay không nhỏ • Là doanh nghiệp bất động sản lượng tiền giành cho đầu tư tài lớn Cơ hội • Thị trường bất động sản tiềm năng, dân số lớn, có nhiefu hội phát triern năm tới Nhóm – Lớp SG01 Page 14 • Nhu cầu mảng văn phòng, trung tâm thương mại nhà cho thuê có nhiều tiềm Việt Nam gia nhập WTO kinh tế phát triển Thách thức • Khủng hoảng tài toàn cầu khiến cho nhu cầu bất động sản thời gian trước mắt chưa có nhiều đột biến • Các khoản đầu tư tài lớn thị trường tài gặp nhiều khó khăn • Trong năm phân khúc bất động sản có giá trị trung bình giá rẻ lên lợi VIC Định giá cổ phiếu Một số giả định định giá Về doanh thu • Xem xét chu kỳ thị trường bất động sản thay đổi yếu tố vĩ mô kinh tế, dự đoán thị trường bất động sản vượt qua khó khăn có khởi sắc vào cuối năm 2013 • Doanh thu lợi nhuận VIC năm 2010 2011 đến từ hoạt động cho thuê khu thương mại, khu văn phòng hai tòa tháp VCT với doanh thu từ việc bán hộ cao cấp dự án HH1 bên cạnh có ổn định • Với lĩnh vực hộ chung cư, chủ đầu tư có quyền bán hộ trước hoàn thành, theo kinh nghiệm khứ, có khả VIC bán từ 30% đến 35% hộ cao cấp từ dự án • Trong năm 2010 2011, bên cạnh nguồn thu từ VCT HH1, dự án VINCOM Hải Phòng dự án VINCOM thành phố Hồ Chí Minh đem lại doanh thu lợi nhuận cho VIC Về chi phí • Chi phí mảng cho thuê khu thương mại, khu văn phòng, khu để xe phân bổ hoạch toán năm, chi phí khu hộ hoạch toán với việc hoạch toán doanh thu đến từ mảng Nhóm – Lớp SG01 Page 15 • Chúng giả định chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp tiếp tục tăng lên năm 2012 2013 việc quảng cáo, tiếp thị để đẩy mạnh khâu bán hàng với việc đưa vào vận hành quản lý toàn nhà dự án tại, nhiên năm sau chi phí giảm xuống • Giả định chi phí sử dụng vốn vay VIC năm tới tiếp tục 12.68% Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model) Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu, họ kỳ vọng nhận hai loại dòng tiền: dòng tiền cổ tức thời gian họ nắm giữ cổ phiếu dòng tiền với giá bán họ định bán cổ phiếu Thế giá bán cổ phiếu lại lại dự đoán dựa vào cổ tức mà cổ phiếu đem lại tương lai Do đó, giá trị nội cổ phiếu giá trị toàn cổ tức mà cổ phiếu mang lại thời gian vô thời hạn Hay nói cách khác, giả sử nắm giữ cổ phiếu hưởng cổ tức vô thời hạn Giá trị toàn cổ tức giá trị nội cổ phiếu Mô hình cổ tức tăng trưởng giai đoạn – mô hình tăng trưởng Gordon Mô hình áp dụng cho cổ phiếu giai đoạn ổn định với tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi bền vững Thay tính giá trị dòng cổ tức cộng lại, Giáo Sư Myrin Gordon phát triển công thức tính giá trị nội đơn giản sau: Giá trị nội cổ tức = Cổ tức kỳ vọng năm tới / (Tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng – Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức) Khi dự đoán tỷ lệ tăng trưởng, phải lưu ý rằng, không cổ tức tăng trưởng với tốc độ đó, mà số tài chánh quan trọng khác, quan trọng lợi nhuận phải phải tăng trưởng với tốc độc Khi tỷ lệ tăng trưởng cổ tức lợi nhuận số khác hỗ trợ, trì bền vững Ngoài phải lưu ý tỷ lệ tăng trưởng bền vững nhỏ hay cao tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Không có doanh nghiệp tăng trưởng mãi với tốc độ cao tỷ lệ tăng trưởng chung kinh tế Mô hình tăng trưởng cổ tức hai giai đoạn Mô hình áp dụng cho cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cao số năm sau trở tốc độ tăng trưởng ổn định bền vững Nhóm – Lớp SG01 Page 16 Giá trị nội cổ phiếu = Giá trị cổ tức thời gian tăng trưởng nóng (giai đoạn 1) + Giá trị cổ tức thời gian tăng trưởng ổn định (giai đoạn 2) Vận dụng cách tính hai mô hình nói trên, áp dụng cho cổ phiếu có cổ tức phát triển theo nhiều gian đoạn khác nhau, chẳng hạn mô hình giai đoạn: cổ tức tăng trưởng mạnh, giảm dần, trở lại tăng trưởng bền vững, mô hình giai đoạn tăng trưởng ổn định sau lại tăng trưởng nóng… Phương thức chiết khấu dòng cổ tức dễ sử dụng đem lại độ xác cao Thế phương pháp có số khuyết điểm đánh giá không xác, thường hạ thấp giá trị, công ty tăng trưởng, không chia cổ tức chia cổ tức với tỷ lệ thấp so với lợi nhuận Mô hình xác định hết giá trị công ty có nhiều tài sản không hoạt động – nghĩa tài sản không đóng góp vào việc tạo cổ tức Sử dụng phương pháp chiết hấu cổ tức Chi phí vốn 12.68% Chỉ số P/E ngành cuối năm 2011 9.86 Hiện giá thị trường cổ tức 2012E-2015E 4.134 Giá cổ phiếu cuối năm 2015E 85,360.47 Giá (Đồng/Cổ phiếu) 47,006.42 Giá tham khảo (Đồng/Cổ phiếu) 51,396.16 Kết tính toán cách thận trọng dựa hiểu biết tốt mà có Nhưng thị trường biến động, thời gian tới, có thêm thông tin ảnh hưởng đến cổ phiếu VIC để có giá tham khảo xác, tiến hành định giá lại Kết luận: • Qua phân tích tỷ số tài tìm hiểu công ty Cổ Phần VinCom Chúng nhận thấy công ty đà phát triển bền vững có nhiều Dự án tới vào hoạt động mang lại lợi nhuận cao Nhóm – Lớp SG01 Page 17 Cổ phiếu công ty tên đà phát triển mạnh, đầu tư mang lại lợi nhuận cao ổn định VI Tài liệu tham khảo Cophieu68.com Google Tài liệu tài doanh nghiệp … Nhóm – Lớp SG01 Page 18 [...]... chính là giá trị hiện tại của toàn bộ cổ tức mà cổ phiếu đó mang lại trong thời gian vô thời hạn Hay nói một cách khác, chúng ta có thể giả sử chúng ta nắm giữ cổ phiếu và hưởng cổ tức vô thời hạn Giá trị hiện tại của toàn bộ cổ tức này chính là giá trị nội tại của cổ phiếu Mô hình cổ tức tăng trưởng một giai đoạn – mô hình tăng trưởng Gordon Mô hình này áp dụng cho cổ phiếu đang trong giai đoạn ổn định. .. 12.68% Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model) Khi một nhà đầu tư mua cổ phiếu, họ kỳ vọng nhận được hai loại dòng tiền: dòng tiền cổ tức trong thời gian họ nắm giữ cổ phiếu và dòng tiền bằng với giá bán khi họ quyết định bán ra cổ phiếu Thế nhưng giá bán của cổ phiếu lại cũng lại được dự đoán dựa vào những cổ tức mà cổ phiếu đó đem lại trong tương lai Do đó, giá trị nội tại của cổ phiếu. .. kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động: Năm 2011 656.866.978.519 Năm 2010 2.901.404.401.170 Thay đổi -2.244.537.422.651 (-342%) Giảm 4.2.4 Mức độ đơn giản hóa của mô hình kinh doanh Nhóm 2 – Lớp SG01 Page 12 Tổng công ty Công ty con Công ty con Một số công ty con : 1 Công ty CP Đầu tư và Thương mạiPFV 2 Công ty CP Đầu tư và Phát triển Đô thị Sài Đồng 3 Công ty CP Bất động sản Xavinco 4 Công ty CP... Thành phố Hoàng Gia 5 Công ty TNHH Bất động sản Viettronics 6 Công ty CP Đầu tư và Phát triển Bất động sản Hồ Tây 7 Công ty CP Phát triển Đô thị Nam Hà Nội 8 Công ty CP Đầu tư và Phát triểnBất động sản Hải Phòng 9 Công ty CP Chứng khoán Vincom 10 Công ty CP Du lịch Việt Nam tại Thành phố Hồ Chí Minh 11 Công ty CP Vinpearl Hội An 12 Công ty CP Phát triển Thành phố Xanh 13 Công ty CP Đầu tư và Phát triển... kinh tế Mô hình tăng trưởng cổ tức hai giai đoạn Mô hình này áp dụng cho cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cao trong một số năm sau đó trở về tốc độ tăng trưởng ổn định và bền vững Nhóm 2 – Lớp SG01 Page 16 Giá trị nội tại của cổ phiếu = Giá trị hiện tại của cổ tức trong thời gian tăng trưởng nóng (giai đoạn 1) + Giá trị hiện tại của cổ tức trong thời gian tăng trưởng ổn định (giai đoạn 2) Vận dụng cách... mua các khu đất mới để xây dựng • Tập hợp đội ngũ quản lý và có trình độ cao V Mô hình định giá doanh nghiệp Trước khi tiến hành định giá doanh nghiệp, ta tiến hành phân tích SWOT để thấy được vị trí của doanh nghiệp trong ngành và trên thị trường: Phân tích SWOT Điểm mạnh • Là một doanh nghiệp lớn và thương hiệu VIC đã được khẳng định trong lĩnh vực xây dựng bất động sản • Nguồn vốn của doanh nghiệp. .. đánh giá không chính xác, và thường là hạ thấp giá trị, của những công ty đang tăng trưởng, không chia cổ tức hoặc chia cổ tức với tỷ lệ thấp so với lợi nhuận Mô hình này cũng xác định hết giá trị của các công ty có nhiều tài sản không hoạt động – nghĩa là tài sản không đóng góp vào việc tạo ra cổ tức Sử dụng phương pháp chiết hấu cổ tức Chi phí vốn 12.68% Chỉ số P/E ngành cuối năm 2011 9.86 Hiện giá. .. nhìn chung về giá trị tuyệt đối của Tổng Tài sản, Tổng nợ và Vốn qua các năm không biến động nhiều IV Quyết định đầu tư 4.1 Thu nhập mỗi cổ phần(EPS) Đây là phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho mỗi cổ phần thông thường đang được lưu hành trên thị trường EPS được sử dụng như một chỉ số thể hiện khả năng kiếm lợi nhuận của doanh nghiệp, được tính bởi công thức: EPS = Thu nhập ròng - cổ tức cổ phiếu ưu đãi... Vận dụng cách tính cơ bản của hai mô hình nói trên, chúng ta có thể áp dụng cho những cổ phiếu có cổ tức phát triển theo nhiều gian đoạn khác nhau, chẳng hạn như mô hình 3 giai đoạn: cổ tức tăng trưởng mạnh, giảm dần, và trở lại tăng trưởng bền vững, hoặc mô hình 2 giai đoạn tăng trưởng ổn định sau đó lại tăng trưởng nóng… Phương thức chiết khấu dòng cổ tức dễ sử dụng và đem lại độ chính xác khá cao... thị trường cổ tức 2012E-2015E 4.134 Giá cổ phiếu cuối năm 2015E 85,360.47 Giá (Đồng /Cổ phiếu) 47,006.42 Giá tham khảo (Đồng /Cổ phiếu) 51,396.16 Kết quả này được tính toán một cách khá thận trọng dựa trên những hiểu biết tốt nhất mà chúng tôi hiện có Nhưng vốn dĩ thị trường luôn biến động, cho nên trong thời gian tới, nếu có thêm những thông tin ảnh hưởng đến cổ phiếu VIC thì để có được giá tham khảo