Chương 1: TỔNG QUAN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ‫ﻼﻼﻼ‬ Câu 1: Bản chất Tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp mối quan hệ tiền tệ gắn liền với việc tổ chức, huy động, phân phối, sử dụng quản lý vốn kinh doanh Nhà quản trị tài cần phải trả lời câu hỏi sau: Trong nhiều hội đầu tư doanh nghiệp phải đưa định lựa chọn hội đầu tư nào? Liên quan đến việc chi tiêu tiền => Quyết định đầu tư – Hoạch định ngân sách vốn Doanh nghiệp nên dùng nguồn tài trợ để tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư hoạch định đó? Liên quan đến việc tìm cách đáp ứng nhu cầu tài trợ => Quyết định tài trợ - Quyết định cấu trúc vốn Doanh nghiệp nên thực sách cổ tức nào? Liên quan đến kết hợp định => Quyết định phân phối lợi nhuận – Chính sách chia cổ tức Câu 2: Các nhân tố làm ảnh hưởng đến định Quyết định đầu tư:  Hy sinh giá trị chắn có để đổi lấy giá trị lớn không chắn tương lai  Đầu tư việc sử dụng nguồn lực tài để định hướng hoạt động dài hạn doanh nghiệp  Đầu tư việc hoạch định chi tiêu vốn liên quan đến dòng tiền năm Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư:  Các yếu tố vĩ mô: quy định pháp luật, thị trường, văn hóa, thủ tục, thuế…  Các yếu tố ngành: lợi cạnh tranh, đặc thù sản phẩm, hệ thống phân phối…  Các yếu tố doanh nghiệp: lực tài chính, hiểu biết, phân phối… Quyết định tài trợ (quyết định cấu trúc vốn):  Huy động cấu trúc nguồn tài trợ để đáp ứng cho nhu cầu đầu tư  Cấu trúc vốn: kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường  Các nguồn tài trợ doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn:  Các yếu tố vĩ mô: thuế, triển vọng thị trường…  Các yếu tố ngành: rủi ro kinh doanh, tần suất phá sản, tính chu kỳ…  Các yếu tố doanh nghiệp: giai đoạn phát triển, EBIT, quy mô, quyền kiểm soát… Quyết định phân phối: sách cổ tức  Cổ tức thu nhập tiền mặt phân phối cho cổ đông (thu nhập tiền mặt)  Lợi nhuận giữ lại: vốn cổ phần tái đầu tư (không chi phí phát hành, đảm bảo quyền kiểm soát, đóng góp vào tăng trưởng cổ tức tương lai…)  Chính sách cổ tức: ấn định tỷ lệ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư cổ tức phân phối cho cổ đông Các yếu tố tác động đến sách cổ tức:  Các yếu tố vĩ mô: thuế, lạm phát, hạn chế pháp lý, thị trường vốn…  Các yếu tố ngành: rủi ro kinh doanh…  Các yếu tố doanh nghiệp: điều khoản hạn chế, triển vọng tăng trưởng, mức ổn định thu nhập, ưu tiên cổ đông… Câu 3: Mục tiêu định tài Tối đa hóa giá trị tài sản cổ đông – giá trị doanh nghiệp cân với lợi ích khác đạo đức kinh doanh Các nhà quản trị tài phải nhận diện mục tiêu mâu thuẫn mà họ thường gặp phải quản trị tài chính, có đa mục tiêu đối tượng có liên quan đến Doanh nghiệp Việc giải mâu thuẫn đặc biệt khó khăn gặp phải thông tin khác hẳn (vấn đề thông tin bất cân xứng) Tài lĩnh vực có liên quan đến nhân tố người nghiên cứu qua tài hành vi Câu 4: Vai trò nhà quản trị tài Điều tiết dòng tiền mặt từ nhà đầu tư đến công ty sau quay trở lại nhà đầu tư Dòng chảy bắt đầu công ty chứng khoán huy động vốn Và sau tiền sử dụng để hình thành tài sản thực sử dụng cho hoạt động kinh doanh Nếu công ty kinh doanh hiệu quả, tài sản thực tạo dòng tiền gia tăng để hoàn trả vốn đầu tư ban đầu Cuối tiền tái đầu tư hoàn trả cho nhà đầu tư mua chứng khoán mà công ty phát hành ban đầu Câu 5: Chi phí đại diện gì? Nguyên nhân dẫn đến chi phí đại diện: Chi phí đại diện là: thiệt hại người quản lý không cố gắng thực nhiệm vụ tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Những nguyên nhân dẫn đến chi phí đại diện: Sự phân định rõ ràng quyền sở hữu quyền quản lý gây nên vấn đề người chủ - người đại diện Khi người chủ sở hữu theo đuổi mục tiêu tối đa hóa giá trị vốn cổ phần gắn liền với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Trong đó, người đại diện lại mong muốn tối đa hóa lợi ích thân Vì vậy, họ bỏ qua dự án có tỷ suất sinh lợi cao kèm theo rủi ro cao Như vậy, mục tiêu người chủ người đại diện bị mâu thuẫn Vấn đề bất cân xứng thông tin người chủ sở hữu người đại diện Do cổ đông không nắm rõ tình hình thực tế công ty nhà quản trị Vì vậy, nhà quản trị lựa chọn dự án có rủi ro thấp để giữ vững vị trí điều hành họ Điều ảnh hưởng đến khả sinh lợi dài hạn công ty Người đại diện dễ dàng thay đổi báo cáo tài bút toán kế toán để chuyển lỗ thành lãi, dòng tiền âm thành dòng tiền dương…Sự bất cân xứng thông tin bị nhà quản trị bỏ qua đạo đức kinh doanh mà chiếm dụng tài sản để làm giàu cho thân Hậu công ty không tối đa hóa giá trị, mà khiến nhà đầu tư phải gánh chịu tổn thất ban giám đốc gây Câu 6: Nêu số giải pháp để giải mâu thuẫn mục tiêu Nếu cổ đông đồng thời nhà quản lý dĩ nhiên chi phì không phát sinh Để giải vấn đề thông tin bất cân xứng, chủ sở hữu cần tổ chức kiểm toán độc lập theo quý, kỳ nhằm nắm rõ tình hình tài công ty phát kịp thời bút toán bị sửa đổi Các ràng buộc thành hoạt động kinh doanh HĐQT CEO, CFO Các khuyến khích quyền sở hữu (performance share) Chủ sở hữu phải xây dựng chế độ trách nhiệm rõ ràng để đánh giá xác thực người hoàn thành tốt nhiệm vụ, người vô trách nhiệm, lực, tư lợi Qua đó, có sở cho việc đãi ngộ xử phạt hợp lý Có chế độ đãi ngộ thỏa đáng cho người đại diện họ hoàn thành tốt nhiệm vụ trả lương xứng đáng, bổ sung tiền thưởng chia sẻ từ lợi nhuận, khen thưởng có thành tích xuất sắc, cho lựa chọn cổ phiếu công ty Có chế độ xử phạt minh bạch, nghiêm minh, loại bỏ người lực hành vi yếu kém, không hoàn thành nhiệm vụ Sự lo sợ khả việc, bị thôn tính cạnh tranh thị trường lao động khuyến khích CEO nỗ lực tối đa hóa giá trị công ty cổ phần Chủ sở hữu phải rõ ràng, minh bạch việc xây dựng hợp đồng lao động, mà phải đánh giá cách đầy đủ chất lượng lao động gắn liền với hiệu sản xuất – kinh doanh Chương 2: GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN ‫ﻼﻼﻼ‬ Câu 7: Tại có thời giá tiền tệ? Có lý dẫn đến nguyên lý này: Thứ nhất, kỳ vọng sinh lời nhà đầu tư: tiền phải tạo tiền lớn hơn, nghĩa tất định tài phải đặt bối cảnh sinh lợi tiền tệ Thứ hai, rủi ro: tương lai bao hàm ý niệm không chắn, đó, đồng nhận tương lai có giá trị với đồng nhận ngày hôm Vì vậy, quản lý tài chính, nhà quản lý có khuynh hướng thích chiết khấu số lượng tiền tương lai Thứ ba, tiền tệ bị sức mua điều kiện lạm phát Trong môi trường lạm phát, tiền tệ bị sức mua theo thời gian, điều làm cho đồng nhận tương lai có giá trị đồng nhận ngày hôm Chương 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG ‫ﻼﻼﻼ‬ Câu 8: Giá cổ phần thường có phụ thuộc vào giá bán thời điểm H không? Vì sao? Giá cổ phần thường không phụ thuộc vào giá bán thời điểm H Do đời sống cổ phần vĩnh viễn nên giá trị PH phụ thuộc vào PH+1 DIVH+1, PH+1 lại phụ thuộc vào PH+2 DIVH+2, đến vô cùng, mà xét đến vô 𝑃𝐻 (1+𝑟)𝐻 →0  Giá cổ phần thường phụ thuộc vào dòng cổ tức (DIVt) lãi suất chiết khấu (r) Câu 9: Để tối đa hóa giá trị tốc độ tăng trưởng cổ tức, nhà quản trị tài không tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại mức cao nhất? g = ROE*(1-b), công thức tuyến tính, (1-b) ảnh hưởng đến ROE = EAT/E Chương 7: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI ‫ﻼﻼﻼ‬ Câu 9: Các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh tính khả biến hay không chắn EBIT doanh nghiệp Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh: doanh nghiệp với doanh số có khuynh hướng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thường có nhiều rủi ro Ví dụ doanh nghiệp Delta Airlines có khuynh hướng dao động theo chu kỳ kinh doanh lớn American Brands, nên thời kỳ suy thoái, nhà phân tích tài dự báo American Brands đạt mức lợi nhuận cao, Delta Airlines lại dự kiến lỗ khoảng thời gian Tính biến đổi giá bán: biên độ giao động giá bán ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu công ty DT = P*Q, từ ảnh hưởng đến lợi nhuận (EBIT) Thông thường, giá ngành cạnh tranh nhiều, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp ngành lớn Ví dụ, tháng năm 2000, công ty dầu Exxon, Shell Oil Mobil, học học quan trọng tính bất ổn định giá giá dầu thô tăng cao gần 40$/ thùng Tính biến đổi chi phí: tương tự giá bán biên độ giao động chi phí ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận công ty, EBIT = DT – CP Tính biến đổi chi phí nguyên vật liệu dùng để sản xuất doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn Ví dụ, công ty hàng không Delta Airline, American United, chịu tác động đáng kể tính biển đổi giá nhiên liệu máy bay lo ngại chiến tranh vùng vịnh lần thứ hai vào năm 2003 Độ co giản cầu theo giá: Độ nhạy cầu so với giá bán Khi có tác động từ giá bán sản lượng tiêu thụ tăng hay giảm tuỳ thuộc vào độ nhạy này, qua ảnh hưởng đến EBIT Sự tồn sức mạnh thị trường: Các doanh nghiệp có sức mạnh thị trường lớn thường có nhiều khả kiểm soát chi phí giá sản phẩm họ môi trường cạnh tranh Vì vậy, sức mạnh thị trường lớn lớn, rủi ro kinh doanh thấp Ví dụ, công ty có thị phần lớn, Vinamilk, Masan… Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm: đa dạng hoá sản phẩm giảm thiểu rủi ro thua lỗ, xác suất để tất sản phẩm bị thua lỗ thấp so với đầu tư vào sản phẩm Tốc độ tăng trưởng: Tăng trưởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng hoạt động doanh nghiệp Phải xây dựng thêm sở mới, chi phí hoạt động mang tính không chắn, phải mở rộng cập nhật hệ thống kiểm soát nội bộ… Các yếu tố thường đưa đến tính khả biến cao EBIT Mức độ sử dụng định phí: xem cánh tay đòn Đòn bẩy kinh doanh Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh nhiều, EBIT nhạy cảm thay đổi doanh số Câu 10: Ý nghĩa phân tích hòa vốn Phân tích hoà vốn gọi phân tích chi phí – sản lượng – lợi nhuận Phân tích mức sản lượng, doanh thu, thời gian hoạt động liên quan đến điểm EBIT = (điểm hòa vốn) Các công dụng có phân tích hòa vốn: Dự báo khả sinh lợi doanh nghiệp, phân xưởng hay mặt hàng biết cấu trúc chi phí mức doanh thu mong đợi Phân tích tác động thay đổi định phí, biến phí giá bán EBIT tác động đến điểm hòa vốn Phân tích tác động việc sử dụng định phí (máy móc, thiết bị) thay cho biến phí (nhân công) quy trình sản xuất Phân tích tác động đến lợi nhuận từ nỗ lực tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm cắt giảm định phí Câu 11: Hạn chế phân tích hòa vốn Giả định giá bán biến phí đơn vị sản phẩm không đổi: Trên thực tế, giá bán biến phí thường phi tuyến tính Trong nhiều trường hợp, doanh nghiệp giảm giá bán để tăng sản lượng tiêu thụ Kết đường biểu diễn hàm tổng doanh thu đường uốn lượn thay đường thẳng Hàm tổng chi phí doanh nghiệp phi tuyến tính biến phí đơn vị giảm lại tăng Nếu tổng chi phí tổng doanh thu phi tuyến tính làm doanh nghiệp có nhiều điểm hòa vốn Thành phần chi phí hoạt động : Các định phí biến phí tùy thuộc vào thời gian liên quan phạm vị sản lượng xem xét Về lâu dài, tất chi phí biến phí Ngoài ra, có số chi phí phần biến đổi phần cố định Hơn nữa, vài chi phí tăng bước sản lượng tăng ( bán biến phí) giữ nguyên phạm vi sản lượng tương đối hẹp Đa sản phẩm: Trong nhiều trường hợp, hỗn hợp sản phẩm thay đổi theo thời gian phát sinh vấn đề phân bố định phí nhiều sản phẩm khác Tính không chắn: Trên thực tế, biến phí đơn vị định phí lệ thuộc vào tính không chắn Như vậy, hữu dụng kết tùy thuộc vào xác việc ước tính thông số Trục thời gian hoạch định ngắn hạn: Phân tích hòa vốn thường thực cho kỳ từ năm Tuy nhiên, nhận lợi ích vài chi phí kỳ Để phân tích hòa vốn trở thành công cụ đáng tin cậy cho việc lập định chi phí hoạt động doanh nghiệp phải tương hợp với doanh thu kết chi phí cho thời ký kế hoạch xem xét Câu 12: Ý nghĩa phân tích EBIT – EPS Phân tích EBIT – EPS: Tính toán thu nhập hoạt động mức EPS = (nghĩa thu nhập hoạt động vừa đủ bù đắp chi phí tài cố định) Dự báo EPS đạt với mức thu nhập hoạt động khác với cấu trúc vốn khác Đưa định cấu trúc vốn tối ưu phù hợp với vị rủi ro nhà quản trị Tính toán xác suất EPS < với phương án tài trợ khác EBIT (lãi hoạt động) tạo thu nhập cho cổ đông (EPS) sau toán nghĩa vụ tài theo thứ tự ưu tiên sau: lãi vay, thuế thu nhập doanh nghiệp, cổ tức cổ phần ưu đãi Các cấu trúc vốn khác có nghĩa vụ tài khác => mức EBIT mà EPS = khác Chương 10: CÁC TIÊU CHUẨN THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ ‫ﻼﻼﻼ‬ Câu 13: Có loại dự án đầu tư? Có loại dự án đầu tư: Các dự án độc lập lẫn nhau: Hai dự án gọi độc lập mặt kinh tế việc chấp nhận loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến định chấp nhận loại bỏ dự án khác Nghĩa việc chấp nhận loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác Ví dụ: Dự án mở rộng kênh phân phối hoàn toàn độc lập với dự án đầu tư máy móc thiết bị Việc mở rộng kênh phân phối không làm ảnh hưởng đến định lựa chọn nhà sản xuất, chủng loại máy móc thiết bị Các dự án phụ thuộc lẫn nhau: Nếu dòng tiền dự án bị tác động định chấp nhận hay loại bỏ dự án khác dự án thứ gọi phụ thuộc mặt kinh tế vào dự án thứ hai Đương nhiên, dự án A phụ thuộc vào dự án B dự án B phụ thuộc vào dự án A Ví dụ: Dự án mở rộng kênh phân phối phụ thuộc vào dự án hoạt động Marketing Sau hoạt động Marketing để khách hàng nhận diện thương hiệu, doanh nghiệp cần có nhiều kênh phân phối để tạo điều kiện cho khách hàng tiếp cận sản phẩm Dự án loại trừ lẫn nhau: Hai dự án gọi loại trừ lẫn khoản thu nhập từ dự án biến hoàn toàn dự án khác chấp nhận Việc chấp nhận dự án có nghĩa loại bỏ hoàn toàn dự án khác Ví dụ: Dự án mở rộng dây chuyền sản xuất, công ty phải lựa chọn nên sử dụng dây chuyền sản xuất Nhật hay Trung Quốc Câu 14: Khi có mâu thuẫn lựa chọn dự án đầu tư, nhà đầu tư nên dựa vào tiêu chuẩn để định? Khi có mâu thuẫn xảy hai tiêu chuẩn NPV IRR, nhà đầu tư nên dựa vào tiêu chuẩn NPV để định Vì: Mục tiêu nhà đầu tư tối đa hóa thu nhập doanh nghiệp IRR diễn đạt tỷ lệ %, tình hình tài doanh nghiệp lại đo tiền Trong đó, NPV đo số tiền cụ thể khoảng tiền đóng góp trực tiếp vào giá trị doanh nghiệp, NPV thể giá trị doanh nghiệp tăng thêm, giải thích cách trực tiếp, hiệu tình hình tài cải doanh nghiệp Câu 15: Trong trường hợp nguồn vốn dự án bị giới hạn lựa chọn dự án nào? Trong trường hợp nguồn vốn dự án bị giới hạn, mục tiêu định đầu tư tối đa hoá NPV nguồn vốn bị giới hạn dự án nên xếp hạng từ cao đến thấp theo giá trị NPV tính đồng vốn đầu tư ban đầu hay nói cách khác số PI Câu 16: Khi sử dụng IRR có hạn chế nào? Vay hay cho vay: Phương pháp tỷ suất sinh lợi nội - IRR cho dự án có IRR lớn chi phí sử dụng vốn chấp nhận NPV dự án chắn dương Nhưng điều hoàn toàn dự án bình thường tức NPV dự án giảm dần lãi suất chiết khấu tăng hay nói cách khác, dự án có dòng tiền âm năm dương năm sau Và không trường hợp cá biệt, tất dòng tiền dự án đầu tư có NPV giảm dần mức lãi suất tăng lên IRR đa trị: Khi dòng tiền dự án đổi dấu nhiều lần làm xuất nhiều giá trị IRR khác Hoặc dòng tiền IRR Nhiều dự án loại trừ lẫn nhau: Trong trường hợp phải có lựa chọn số dự án loại trừ lẫn Để đạt mục tiêu chọn lựa dự án tốt từ dự án đầu tư đề xuất, cần phân loại lựa chọn dự án xếp loại cao Nhưng tiêu chuẩn NPV IRR lại không dẫn đến kết giống Những lý dẫn đến khả khác là: Khác kích thước, quy mô đầu tư Khác mẫu hình dòng tiền Lãi suất ngắn hạn khác lãi suất dài hạn: Đối với tiêu chuẩn IRR cần có nhận định rõ ràng lãi suất ngắn hạn khác với lãi suất dài hạn Do cấu trúc kỳ hạn lãi suất bất ổn lãi suất tương lai, dẫn đến việc đưa dự đoán lãi suất gặp khó khăn Trên thực tế cần phải tính số bình quân gia quyền với quyền số phức tạp số để có số đại diện để so sánh với IRR Điều có nghĩa IRR trở nên khó sử dụng cho cấu trúc lãi suất theo thời gian quan trọng Câu 17: Nguồn gốc dẫn đến nhược điểm IRR? Tính chất dòng tiền dự án dẫn đến nhược điểm IRR Điều dẫn đến định đầu tư sai lầm, nhà quản lý tài dựa vào tiêu chuẩn IRR Ví dụ: Hai mẫu hình dòng tiền : - + + + + (cho vay) + (đi vay)  Chúng ta chấp nhận IRR > r, mẫu hình dòng tiền vay Ví dụ: Dòng tiền (triệu đô la) Dự án CF0 CF1 IRR NPV (10%) A -1.000 +1.500 +50% +364 B +1.000 -1.500 +50% -364 Dự án A vào năm cho vay tiền với mức lãi suất 50% Trường hợp dự án B vào năm vay tiền với mức lãi suất 50% Tuy dự án có IRR 50%, dự án B ta chấp nhận lãi suất phải trả cho người cho vay lên tới 50% Mẫu hình dòng tiền: - + + + + -  Dòng tiền đổi dấu lần, xuất hai giá trị IRR khác Ví dụ: Dòng tiền -1.000 IRR (%) +800 +150 +150 +150 +150 -150 NPV (10%) -50 15,2 74,9 Dự án đầu tư có hai giá trị IRR với IRR1 = 50% IRR2 = 15,2% Mẫu hình dòng tiền giá trị IRR Dự án Năm Năm Năm2 A -25.000 50.000 - 36.000 B 15.000 -30.000 2.250 Câu 18: Nêu Ưu – nhược điểm tiêu chuẩn thẩm định đầu tư NPV Ưu điểm:  Tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian  NPV dựa hai kiện: dòng tiền dự đoán từ dự án chi phí hội đồng vốn, không phụ thuộc vào chủ quan nhà quản lý  Vì giá trị đo lường đồng ngày hôm nên cộng dồn: NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B) Nhược điểm:  Không thể đưa kết lựa chọn dự án loại trừ lẫn không đồng mặt thời gian  Không xếp hạn ưu tiên việc lựa chọn dự án độc lập lẫn nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn IRR Ưu điểm:  Dễ hiểu, dễ vận dụng gần gũi với nhà đầu tư  Ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian  Chỉ dựa hai kiện: dòng tiền dự đoán từ dự án chi phí hội đồng vốn, không phụ thuộc vào chủ quan nhà quản lý Nhược điểm: xem câu 16  Không thể đưa kết lựa chọn dự án loại trừ lẫn không đồng mặt thời gian PI Ưu điểm:  Ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian  Chỉ dựa hai kiện: dòng tiền dự đoán từ dự án chi phí hội đồng vốn, không phụ thuộc vào chủ quan nhà quản lý  Vận dụng trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, mục tiêu định đầu tư tối đa hoá NPV nguồn vốn bị giới hạn tiêu chuẩn PI nên vận dụng để xếp dự án từ cao đến thấp Ngoại lệ: dự án không chia nhỏ dự án có nguồn vốn giới hạn qua nhiều thời kỳ sử dụng PI Nhược điểm:  Có thể mâu thuẩn với NPV trường hợp dự án loại trừ lẫn PP Ưu điểm:  Giúp quản lý yếu tố rủi ro thẩm định dự án: Nếu không ý đến thời gian thu hồi vốn khía cạnh bỏ qua yếu tố rủi ro Thời gian thu hồi vốn nhanh, rủi ro thấp  Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn nên kết hợp với tiêu chuẩn khác NPV IRR thẩm định dự án  Đơn giản, dễ sử dụng Dù vấn đề lại không quan trọng điều kiện tin học hóa toàn cầu Nhược điểm:  Đã bỏ qua tính chất giá trị tiền tệ theo thời gian tiêu chuẩn DPP khắc phục nhược điểm  Tất dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn bị bỏ qua hoàn toàn  Phương pháp PP bỏ qua kết cấu dòng tiền theo thời gian thời kỳ hoàn vốn [...]... tối đa hóa thu nhập doanh nghiệp IRR được diễn đạt bằng một tỷ lệ %, trong khi tình hình tài chính của doanh nghiệp lại được đo bằng tiền Trong khi đó, NPV được đo bằng một số tiền cụ thể và khoảng tiền này đóng góp trực tiếp vào giá trị doanh nghiệp, do đó NPV thể hiện giá trị doanh nghiệp tăng thêm, giải thích một cách trực tiếp, hiệu quả tình hình tài chính và của cải của doanh nghiệp Câu 15: Trong... thời gian là quan trọng Câu 17: Nguồn gốc dẫn đến nhược điểm của IRR? Tính chất dòng tiền của dự án đã dẫn đến những nhược điểm của IRR Điều này dẫn đến những quyết định đầu tư sai lầm, khi nhà quản lý tài chính dựa vào tiêu chuẩn IRR Ví dụ: Hai mẫu hình dòng tiền : - + + + + (cho vay) + (đi vay)  Chúng ta không thể chấp nhận IRR > r, ở mẫu hình dòng tiền đi vay Ví dụ: Dòng tiền (triệu đô la) Dự án... phụ thuộc vào chủ quan của nhà quản lý  Vì các giá trị hiện tại đều được đo lường bởi một đồng ngày hôm nay nên có thể cộng dồn: NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B) Nhược điểm:  Không thể đưa ra kết quả lựa chọn khi các dự án loại trừ lẫn nhau không đồng nhất về mặt thời gian  Không xếp hạn ưu tiên trong việc lựa chọn các dự án độc lập lẫn nhau khi nguồn vốn của doanh nghiệp bị giới hạn IRR Ưu điểm:  Dễ... thuộc vào dự án B thì dự án B cũng phụ thuộc vào dự án A Ví dụ: Dự án mở rộng kênh phân phối phụ thuộc vào dự án hoạt động Marketing Sau những hoạt động Marketing để khách hàng nhận diện thương hiệu, doanh nghiệp cần có nhiều kênh phân phối để tạo điều kiện cho khách hàng tiếp cận sản phẩm Dự án loại trừ lẫn nhau: Hai dự án được gọi là loại trừ lẫn nhau nếu những khoản thu nhập từ một dự án nào đó sẽ... không phụ thuộc vào chủ quan của nhà quản lý Nhược điểm: xem câu 16  Không thể đưa ra kết quả lựa chọn khi các dự án loại trừ lẫn nhau không đồng nhất về mặt thời gian PI Ưu điểm:  Ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian  Chỉ dựa trên duy nhất hai dữ kiện: dòng tiền được dự đoán từ dự án và chi phí cơ hội của đồng vốn, không phụ thuộc vào chủ quan của nhà quản lý  Vận dụng trong trường hợp nguồn... chọn lựa dự án tốt nhất từ các dự án đầu tư được đề xuất, chúng ta cần phân loại và lựa chọn dự án nào được xếp loại cao nhất Nhưng tiêu chuẩn NPV và IRR lại không dẫn đến những kết quả giống nhau Những lý do dẫn đến khả năng khác nhau này là: Khác nhau về kích thước, quy mô của đầu tư Khác nhau về mẫu hình dòng tiền Lãi suất ngắn hạn có thể khác lãi suất trong dài hạn: Đối với tiêu chuẩn IRR cần có những... không chia nhỏ được hoặc dự án có nguồn vốn giới hạn qua nhiều thời kỳ thì không thể sử dụng PI Nhược điểm:  Có thể mâu thuẩn với NPV trong trường hợp các dự án loại trừ lẫn nhau PP Ưu điểm:  Giúp quản lý yếu tố rủi ro khi thẩm định dự án: Nếu chúng ta không chú ý đến thời gian thu hồi vốn thì ở khía cạnh nào đó chúng ta đã bỏ qua yếu tố rủi ro Thời gian thu hồi vốn càng nhanh, rủi ro càng thấp  Tiêu