Trang Trang Hội đồng Vàng Thế giới (2005) tuyên bố vàng hàng rào hiệu chống CHƯƠNG 1: CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ lạm phát, có tương quan nghịch với đồng la Mỹ tiền tệ trú ẩn VÀNG VÀ LẠM PHÁT chống lại lạm phát tốt Nếu vàng hàng rào hoàn hảo nội quốc gia 1.1 Vàng dấu hiệu báo bảo hiểm chống lại lạm phát giá vàng tính theo đồng tiền nước nên tăng mức tương tự Nghiên cứu cố gắng điều tra xem liệu vàng hay dầu báo tốt số giá nước Nếu vàng hàng rào hoàn hảo bên quốc gia giá lạm phát cố gắng tìm vàng dầu, đâu nhân tố cung cấp hàng rào vàng tính theo đồng tiền nước nên tăng tỷ lệ tương tự tỷ giá chống lại lạm phát tốt Thổ Nhĩ Kỳ Các mối quan hệ lâu dài giá dầu, nước Vàng coi hàng rào chống lại lạm phát thay vàng tỷ lệ lạm phát điều tra cách sử dụng liệu hàng tháng đổi lợi nhuận đầu tư vàng bù đắp thay đổi giá dầu, vàng tỷ lệ lạm phát Các liệu bao gồm giai đoạn từ ngày mức giá chung quốc gia cụ thể 10/02/1994 đến ngày 12/02/2008 Phát nghiên cứu cho thấy số Sherman (1986), Jaffe (1989), Chua cộng (1990) chứng minh vàng CPI hiển thị mối tương quan cao với giá vàng giá dầu Kết cung cấp lợi ích cho việc đa dạng hoá Ariovich (1983), Aggarwal cộng cho thấy vàng số dự báo lạm phát tốt so với dầu Nghiên cứu kết (1992), Dooley cộng (1995) vàng hàng rào hiệu luận khả bảo hiểm rủi ro lạm phát vàng dầu phụ thuộc vào chống lại lạm phát, tình trạng bất ổn trị rủi ro tiền tệ tồn mối quan hệ ổn định lâu dài với tỷ lệ lạm phát, với lưu ý Laurent (1994) điều tra mối quan hệ giá vàng số giá bán buôn vàng CPI giá dầu CPI khơng có quan hệ đồng liên kết có nghĩa Mỹ kết luận giá vàng số giá bán bn có quan hệ tương ứng chặt khơng có mối quan hệ lâu dài tỷ lệ lạm phát giá vàng, giá dầu chẽ từ năm 1888 đến năm 1992 Tuy nhiên giá vàng tìm thấy biến động Sau sụp đổ hệ thống Bretton Woods năm 1971, nhà đầu tư bắt đầu so với số giá bán buôn ngắn hạn Garner (1995) kiểm tra tín tìm kiếm loại tiền tệ làm "nơi trú ẩn an toàn" Tuy nhiên loại tiền tệ an hiệu bước ngoặt giá vàng giai đoạn 1960-1995 Hoa Kỳ để xem giá tồn lại có liên quan đến nguy kinh tế trị Vào thời điểm đầu vàng có phải báo tốt lạm phát Mahdavi Zhou (1997) so sánh giá tư vàng hóa cách để tự bảo hiểm rủi ro Vàng đóng vai trị tiền tệ vàng giá hàng hóa, đâu số lạm phát hàng đầu cách áp dụng nhiều kỷ không sử dụng q trình sản xuất phương pháp đồng liên kết qua thời kỳ 1958:Q1-1994:Q4 1970:Q1- giữ sức mua lâu dài (Jastram, 1977) Vàng khác với tài sản 1994:Q4 Kết nghiên cứu cho thấy giá vàng báo lạm phát tốt khác tiềm vàng tính khoản cao phản ứng với phụ thuộc vào khoảng thời gian kiểm tra Harmston (1998) xây dựng sức mua thay đổi giá (Lawrence, 2003) Hơn nữa, khơng giống hàng hóa số vàng cách chia số vàng cho số giá bán buôn khác, vàng sản xuất để tích lũy, tất số vàng khai thác so sánh số với nước Mỹ, Anh, Pháp, Đức Nhật cịn tồn đến ngày hơm (Ranson Wainwright, 2005) Bởi vàng khơng Bản khoảng thời gian khác Nghiên cứu ông khẳng định phải đầu vào ngành công nghiệp chính, giá tương đối khơng thay vàng nơi trú ẩn hiệu chống lại lạm phát lâu dài Gosh cộng đổi theo chu kỳ kinh doanh (Ranson Wainwright, 2005) (2002) kết luận có mối quan hệ lâu dài giá vàng số giá bán buôn Mỹ cách sử dụng liệu hàng tháng 1976-1999 với kỹ thuật Trang Trang đồng liên kết Ranson Wainright (2005) áp dụng phương pháp bình phương thể sử dụng để dự đoán giá thị trường vàng, hai thị trường bé (OLS) để xem liệu dầu hay giá vàng báo tốt lạm phát lãi không hiệu suất không dự kiến trước Nghiên cứu kết luận giá vàng tốt so với Các tài liệu thị trường vàng, bao gồm thị trường vàng giao sau, bao phủ giá dầu vai trò yếu tố dự báo lạm phát năm tới số lĩnh vực nghiên cứu khác Ball đồng (1985) kiểm tra hành Dữ liệu sử dụng phân tích lấy từ tháng 01/1996 đến tháng 02/2008 vi giá hội tụ thị trường vàng giao sau họ tìm thấy tồn hội tụ với 146 quan sát Dữ liệu bao gồm quan sát hàng tháng giá vàng, giá dầu giá Bertus Stanhouse (2001) tìm kiếm bong bóng giá giá vàng tương tỷ lệ lạm phát dựa số giá tiêu dùng thu từ Istanbul Gold lai sử dụng phân tích nhân tố động, khơng thể tìm thấy chứng Exchange, Ngân hàng Trung ương nước Cộng hòa Thổ Nhĩ Kỳ Reuters bong bóng đầu hợp lý Cai đồng (2001) xem xét yếu tố biến Để đánh giá độ mạnh mối quan hệ giá vàng tỷ lệ lạm phát, dầu tỷ động lợi nhuận ngày hợp đồng vàng giao sau thấy số lệ lạm phát, phương pháp đơn giản nhìn vào cấu trúc tương quan 23 thông báo kinh tế vĩ mô Mỹ, báo cáo việc làm, GDP, CPI, thu nhập nhân tố đo hệ số tương quan Kiểm định nghiệm đơn vị tiêu chuẩn cá nhân có tác động lớn đến biến động lợi nhuận vàng Ciner (2001) xem xét ADF áp dụng cho chuỗi số liệu giá vàng, giá dầu số giá tiêu dùng để mối quan hệ dài hạn giá vàng giá bạc khơng tìm thấy mối quan hệ xem xét thuộc tính tĩnh chúng dài hạn giá hai kim loại Phát ông mâu thuẫn với Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy CPI có liên quan chặt chẽ với giá nghiên cứu trước Adrangi đồng (2002), Wahab đồng vàng giá dầu với thực tế vàng có tương quan với số CPI nhiều so (1994), Escribano Granger (1998), tất người tìm thấy quan với giá dầu Các khả bảo hiểm rủi ro lạm phát vàng dầu phụ thuộc hệ đồng liên kết giá vàng bạc giao sau Bailey (1998) nghiên cứu tác vào tồn mối quan hệ ổn định lâu dài tỷ lệ lạm phát giá động cung tiền bất ổn thị trường vàng thấy biến vàng, giá dầu Tuy nhiên, kiểm định đồng liên kết khẳng định giá vàng động vàng gia tăng tốc độ tăng trưởng cung tiền cao mong đợi CPI giá dầu CPI quan hệ đồng liên kết, có nghĩa khơng Cùng mạch suy nghĩ, Christie – David đồng (2000) phân tích tác động có mối quan hệ lâu dài tỷ lệ lạm phát giá vàng, giá dầu tin tức vĩ mô phát giá vàng giá bạc, họ thấy giá vàng 1.2 Lạm phát gây nên tăng giá vàng phản ứng mạnh tin CPI Điểm nghiên cứu tiến hành phân tích mối quan hệ đồng Thị trường vàng có tăng giá vững suốt thập kỷ qua Điển liên kết đồng hoá thị trường vàng dầu giao giao hình suốt giai đoạn 2002 – 2008 mức tăng giá vàng trung bình hàng sau Tác giả đưa khung khái niệm giá dầu tăng, tạo sức ép làm tăng năm khoảng 18.5% Cùng thời gian đó, giá dầu tăng mạnh, lạm phát, điều thúc giục nhà đầu tư đầu tư vào vàng để chống lại lạm mức trung bình 53.9% Điều đưa câu hỏi: phải thị trường dầu phát Bài nghiên cứu kiểm tra mối liên hệ dài hạn giá vàng giá dầu dẫn dắt thị trường vàng? Nếu điều xảy ra, có nghĩa giá dầu sử thị trường giao sau kỳ hạn toán khác chứng làm dụng để dự đoán giá thị trường vàng ngược lại Điều có nghĩa sáng tỏ mối quan hệ đồng liên kết Điều hàm ý rằng: (a) nhà đầu tư sử có khơng hiệu hai thị trường dụng thị trường vàng làm công cụ chống lại lạm phát, (b) thị trường dầu có Trang Trang Mối liên hệ thị trường vàng dầu giải thích tốt thông qua Đồ thị 1.1: Tốc độ tăng giá vàng, giá dầu tỷ lệ lạm phát Mỹ giai kênh lạm phát Khi giá dầu tăng cao mức giá chung tăng (xem thêm đoạn 1963-2008 Hunt, 2006; Hooker, 2002) Khi mức giá chung (hay lạm phát) tăng, giá vàng tăng vàng loại hàng hoá Điều mở khả vàng sử dụng để chống lại lạm phát (xem thêm Jaffe, 1989) Melvin Sultan (1990) cho có kênh khác để thiết lập mối quan hệ thị trường vàng dầu Luận điểm họ giá dầu tác động tới giá vàng thông qua kênh doanh thu xuất Về vàng phần kênh đầu tư dự trữ quốc tế vài quốc gia bao gồm quốc gia xuất dầu, họ lập luận có cú sốc dẫn tới mong đợi việc mua vàng dự kiến tương lai giá vàng tăng lên Khi giá dầu tăng, nhà xuất dầu thu lợi từ việc dầu tăng, Melvin Sultan (1990) lập luận điều tác động đến giá vàng, miễn vàng bao gồm phần quan trọng danh mục đầu tư tài sản nhà xuất dầu (liên quan đến quốc gia khác) họ mua vàng tương ứng với giàu có Điều dẫn đến gia tăng nhu cầu vàng vàng tăng giá Do giá dầu tăng cao kéo theo tăng giá vàng Bài nghiên cứu đưa ba giả thuyết: Các quan sát tốc độ tăng trưởng giá dầu giá vàng giao di Giả thuyết 1: tăng giá dầu gây lạm phát chuyển chặt chẽ với nhau, lạm phát ổn định mà khơng có chênh Giả thuyết 2: lạm phát gây nên tăng giá vàng lệch đáng kể so với tốc độ tăng giá vàng giá dầu Vì vậy, mối quan hệ Giả thuyết 3: giả thuyết tăng giá dầu gây tăng giá lạm phát giá dầu; lạm phát giá vàng rõ ràng đồ hoạ vàng Tác giả xác nhận điều dựa vào kinh nghiệm sau cách tiếp cận Dữ liệu sử dụng giá vàng giá dầu giao hàng năm giai đoạn phương pháp bình phương nhỏ Liên quan đến ba giả thuyết thảo luận 1963-2008 nước Mỹ Giá dầu trung bình giá xăng dầu giới, trên, nghiên cứu đưa ba mơ hình hồi quy tương ứng với giả thuyết giá vàng đo lường đơn vị tính USD/Oz Tỷ lệ lạm phát sau: tính tốn từ tốc độ tăng trưởng số giá tiêu dùng (CPI) Ba liệu cụ Giả thuyết 1: πt = α0 + α1goilt + εt thể giá vàng, giá dầu trung bình CPI lấy từ thống kê tài quốc tế, Giả thuyết 2: ggoldt = β0 + β1πt + µt xuất quỹ tiền tệ quốc tế Giả thuyết 3: ggoldt = θ0 + θ1goilt + ωt Trang Trang Trong π, goil, ggold tốc độ tăng trưởng CPI (lạm phát), bình quân giá giao sau kỳ hạn khác Các lý thuyết động lực cho mối quan hệ dầu, giá vàng Số dư mơ hình xác định tương ứng ε, µ, bắt nguồn từ việc nhà đầu tư sử dụng thị trường vàng để chống lại lạm phát ω Sử dụng phương pháp đồng liên kết, nghiên cứu cho thấy thị trường vàng thị Kết phương pháp ước lượng bình phương nhỏ (OLS) tương ứng trường dầu giao giao sau có liên kết chặt chẽ kỳ hạn với ba giả thuyết sau: 10 tháng Phát hàm ý nhà đầu tư sử dụng thị trường vàng πt = 0.039 + 0.041goilt + εt hàng rào chống lại lạm phát Nó ngụ ý thị trường dầu (10.759) (3.358) ggoldt = -0.064 + 3.119πt + µt (-1.162) (2.870) sử dụng để dự đoán giá thị trường vàng ngược lại, hai thị trường khơng hiệu 1.3 Sự tác động giá vàng lạm phát ggoldt = 0.039 + 0.365goilt + ωt Sử dụng liệu 14 quốc gia giai đoạn 1994-2005, nghiên cứu tìm thấy (1.430) (3.842) giá vàng đem lại thông tin đáng kể cho việc dự báo lạm phát tương lai đối Kết thực nghiệm ngắn hạn hỗ trợ cho giả thuyết thảo luận với số nước, đặc biệt nước áp dụng sách lạm phát mục mối quan hệ giá vàng giá dầu; nói cách khác, kết tìm thấy hỗ tiêu thức trợ cho ba giả thuyết Tóm lại: (a) gia tăng giá dầu gây lạm phát, (b) Một số số hàng đầu theo dõi ngân hàng trung ương gia tăng lạm phát dẫn đến tăng giá vàng, (c) tăng giá dầu làm quan khác kinh tế để dự báo tỷ lệ lạm phát Giá tài sản tài cho vàng tăng giá tìm thấy hữu ích thuộc tính báo hàng đầu lạm phát Một vài nghiên cứu kiểm tra mối quan hệ giá vàng biến kinh tế vĩ tỷ suất sinh lợi chúng tính đến lạm phát kỳ vọng, sức mạnh dự mơ khác, ví dụ lạm phát tìm thấy có ý nghĩa thống kê đáng kể đoán tài sản tài tìm thấy số giai đoạn đối có mối quan hệ chiều với giá vàng Một nghiên cứu khác Jaffe (1989) với số nước định, xem thêm khảo sát Stock Watson (2003) nghiên cứu mối quan hệ lạm phát lợi nhuận vàng sử dụng số liệu Trong số tài sản tài đó, giá vàng Trong thực tế, vàng thường hàng tháng giai đoạn từ tháng 9/1971 đến tháng 6/1987 Dựa phương phân tích với vai trị hàng hố, khơng giống hàng hóa thơng pháp ước lượng bình qn nhỏ (OLS), ơng thấy trung bình số giá thường khác, vàng có khác biệt lịch sử, vàng sử dụng để bảo tăng 1% kéo theo giá vàng thay đổi khoảng 2.95% Kết nghiên cứu tồn giá trị nơi trú ẩn để chống lại lạm phát Nếu xem vàng loại tài tương tự - tác giả tìm thấy tác động khoảng 3.1% - cỡ mẫu sản tài chính, vàng kỳ vọng để xác định nhân tố dự báo hàng đầu sử dụng hai nghiên cứu khác hoàn toàn Cỡ mẫu nghiên cứu cho lạm phát Các nghiên cứu gần kiểm tra báo hàng đầu khác sử dụng từ năm 1963 – 2008 cỡ mẫu xem xét cho lạm phát, nghiên cứu Stock Watson (1999), Cecchetti, giai đoạn gần tăng giá đáng kể giá vàng Chu Steindel (2000), Boivin Ng (2006) Banerjee Marcellino (2006) Bài nghiên cứu đóng góp thêm vào nghiên cứu thị trường giao sau không xem giá vàng ứng cử viên báo hàng đầu Tuy cách kiểm tra mối quan hệ dài hạn giá dầu giá vàng giao nhiên, với đồng thuận chung lên từ nghiên cứu cho thấy Trang khó khăn để tìm số hàng đầu cho lạm phát mà thể tốt Trang 10 - Giá vàng số thống kê đáng kể nước OECD bước ngẫu nhiên (random walk), nên việc xem xét giá vàng thời điểm có thơng qua sách lạm phát mục tiêu Cụ thể giá vàng giới tăng thể định đáng giá 10% thời gian này, tỷ lệ lạm phát Canada tăng 0,25% 12 tháng kế Vàng tài sản đặc biệt, vàng vừa loại hàng hóa, ví dụ việc tiếp Tại New Zealand, quốc gia thực sách lạm phát sản xuất đồ trang sức thiết bị công nghiệp, vừa tài sản tài chính, nơi mục tiêu, 10% gia tăng giá vàng giới dẫn đến gia tăng sử dụng để bảo tồn giá trị Vàng khơng có đối thủ việc 1,1% tỷ lệ lạm phát 24 tháng tới, tỷ giá không đổi làm tài sản để bảo tồn giá trị sau cùng, có lợi tâm lý tài - Đối với nước OECD khơng thơng qua sách lạm phát mục tiêu sản khác xuất phát từ việc sử dụng cho mục đích bao trùm nhiều kỷ thức, Nhật Bản Mỹ, nghiên cứu cho thấy sức mạnh giải thích qua vàng lạm phát nói chung yếu Vàng yếu tố dự báo Bài nghiên cứu mong muốn thiết lập với chuyển động giá quan trọng lạm phát Mỹ vòng năm mức độ phù hợp vàng, với mức độ đó, dự báo mức độ lạm phát tương phương trình tương đối khiêm tốn Vàng không cho thấy yếu lai Về lý thuyết, gia tăng kỳ vọng lạm phát làm giảm sức mua đồng tiền, đó, có tâm lý tìm đến vàng để bảo tồn giá trị Điều làm tăng nhu cầu tố dự báo lạm phát Nhật Bản - Đối với nước ngồi nhóm OECD, vàng dấu hiệu xác cho lạm vàng, khiến giá vàng tăng cao, đó, giá vàng cao tín hiệu cho thấy tỷ lệ phát Trung Quốc khoảng thời gian từ tháng đến năm Cụ thể lạm phát cao tương lai Lưu ý rằng, quốc gia cụ thể, tỷ vàng tăng giá 10% kéo theo tỷ lệ lạm phát Trung Quốc tăng 1.2% lệ lạm phát tính cách sử dụng giá trị đồng nội tệ Vì nơi trú ẩn 12 tháng tiếp theo; nhiên, chất lượng dự báo bị ảnh chống lại lạm phát, nhà đầu tư phải xem xét tỉ lệ lợi nhuận từ vàng thể hưởng tỷ giá hối đoái Trung Quốc, cố định suốt phần lớn đơn vị đồng nội tệ Bởi giá vàng xác định thị trường mẫu thời gian nghiên cứu giới định giá USD, nên giá vàng trước hết phải nhân tỷ Một so sánh sâu giá vàng với số lạm phát khác cho Canada giá hối đoái hành trước tính tốn tỷ suất sinh lợi chứng tỏ vàng cịn ý nghĩa thống kê ghép đôi với biến khác, Trong nghiên cứu sử dụng liệu hàng tháng kéo dài giai đoạn từ chẳng hạn tiền, khoảng cách sản lượng, lạm phát Mỹ giá dầu tháng 09/1994 đến tháng 12/2005 14 quốc gia Dữ liệu giá vàng sử 1.4 Tác động thay đổi lạm phát kỳ vọng đến giá vàng dụng giá vàng hàng tháng tính trung bình từ giá hàng ngày với đơn vị Bài nghiên cứu xem xét thay đổi lạm phát kỳ vọng tác động tính USD/Oz Tỷ lệ lạm phát tính sử dụng số giá tiêu dùng đến giá vàng giao Các báo tài thường đề cập đến nước Tỷ giá hối đoái lấy từ nguồn liệu thống kê tài quốc tế việc giá vàng chịu ảnh hưởng thay đổi lạm phát kỳ vọng Bài IMF nghiên cứu xem xét kiểm tra thực nghiệm lý thuyết sở mối quan Kết thực nghiệm nghiên cứu cho thấy giá vàng dự báo tốt cho hệ giả thuyết Nó cho thấy sở lý thuyết cho mối quan hệ lạm phát nhiều nước với khoảng thời gian lên đến hai năm Kết không rõ ràng Những người ủng hộ lý thuyết hiệu ứng lạm phát kỳ vọng lập nghiên cứu cho thấy: luận lạm phát kỳ vọng tăng lên, nhà đầu tư mua vàng để đầu Trang 11 tăng giá vàng để chống lại giá đồng tiền pháp định Trang 12 Cecchetti, Chu, Steindel (2000) cho thấy bao gồm vàng Dù cách áp lực mua vàng gây gia tăng giá vàng số hàng đầu dự báo lạm phát kết kiểm định mơ hình có hệ số âm, Bài nghiên cứu xem xét tác động lạm phát đến lãi suất nghĩa giá vàng tăng cao có liên quan đến lạm phát thấp – hồn tồn chi phí việc giữ vàng Sự gia tăng lạm phát kỳ vọng làm giá vàng ngược lại với giả thiết ban đầu tăng cao hơn, nhiên làm cho lãi suất tăng lên làm gia tăng Trong nghiên cứu sử dụng thay đổi bất ngờ số giá tiêu chi phí việc giữ vàng Bất kỳ lợi nhuận đầu từ việc giữ vàng dùng (CPI) đại diện cho thay đổi bất ngờ lạm phát kỳ vọng suốt thời kỳ lạm phát bị triệt tiêu chi phí việc nắm giữ vàng cao Bất có thay đổi bất ngờ số CPI, giới tài cho (ví dụ chi phí lãi suất cao hơn) Theo đó, khơng có động cho việc mua nhà phân tích xem xét lại dự báo họ lạm phát tương lai Ví dụ, vàng vàng khơng phản ứng với thay đổi lạm phát kỳ số CPI bất ngờ tăng mạnh hiểu lạm phát cao vọng tương lai Do nguồn vốn cần thiết để đầu tư vào vàng địi hỏi quỹ phải từ bỏ Có nhiều nghiên cứu học thuật báo tài sâu việc đầu tư vào tài sản khác, phí đầu tư vào vàng chi phí hội nghiên cứu tính hiệu thị trường vàng phạm vi mà vàng đầu tư quỹ vào tài sản khác với mức độ rủi ro Những nghiên tài sản khác có liên quan đến vàng cung cấp hội đa dạng hóa tốt đầu tư cứu trước cho thấy vàng tài sản khác liên quan đến vàng (như vào cổ phiếu Một cách mà nhà đầu tư thường đầu tư vào vàng cố gắng tiên công ty khai thác vàng quỹ tương hỗ) tương quan đốn thay đổi lạm phát kỳ vọng sau mua vàng với dự đốn tương quan âm yếu với số thị trường Vì nghiên lạm phát kỳ vọng lên ngược lại bán vàng dự đoán lạm phát kỳ vọng cứu cho thấy vàng có hệ số β = (hoặc xoay quanh mức 0), tỷ lệ phi rủi ro giảm xuống Các báo tài có chứng đáng kể mức chấp nhận chi phí việc nắm giữ vàng Bài cho thấy có mối quan hệ mạnh mẽ lạm phát kỳ vọng giá vàng Các nghiên cứu xem xét tác động thay đổi lạm phát kỳ vọng với nhà phân tích thị trường thường cho thay đổi đáng kể giá vàng chi phí giữ vàng cách đo lường tác động thay đổi bất ngờ tác động thay đổi lạm phát kỳ vọng Alan Greenspan, cựu chủ tịch Cục số CPI với trái phiếu phủ Mỹ đến hạn kỳ hạn 1, 2, 3, 5, dự trữ liên bang Mỹ nhận xét vàng “một số tốt” lạm phát 7, 10 năm Một mối quan hệ dương đáng kể chi phí việc nắm giữ có ích chiến chống lại lạm phát vàng tăng lên với mức tăng lạm phát kỳ vọng Mặc dù có cơng nhận rộng rãi mối quan hệ lạm phát giá Bài nghiên cứu trình bày hai lý thuyết khác có mục đích giải vàng, nhiên khơng có chứng thực nghiệm thuyết phục đễ hỗ trợ thích mối quan hệ lạm phát kỳ vọng giá vàng Giả thuyết đầu lập luận Garner (1995) xem xét năm yếu tố dự báo hàng đầu cho lạm phát, có thay đổi lạm phát kỳ vọng làm cho giá vàng thay đổi tức thời vàng Kết ơng tìm thấy hỗ trợ yếu cho sức mạnh dự đốn Giả thuyết chi phí thực lập luận lạm phát kỳ vọng cao làm cho số Mahdavi Zhou (1997) kiểm tra phạm vi mà giá vàng giá lãi suất tăng cao (hiệu ứng Fisher) Lãi suất tăng cao làm cho chi phí loại hàng hóa khác việc dự đoán lạm phát, họ kết luận đóng việc nắm giữ đầu tư vào vàng tăng cao triệt tiêu phần lợi nhuận góp vàng việc dự đốn lạm phát khơng có ý nghĩa thống kê nhận từ việc đầu vàng Theo đó, giả thuyết chi phí thực dự đoán Trang 13 Trang 14 giá vàng không thay đổi lạm phát kỳ vọng thay đổi Mối quan hệ CHƯƠNG 2: kiểm tra cách sử dụng thay đổi bất ngờ số CPI XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ VÀNG thước đo thay đổi lạm phát kỳ vọng, Kết cho thấy thay VÀ LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2002-2010 đổi bất ngờ số CPI khơng có tác động đến giá vàng 2.1 Các yếu tố tác động đến giá vàng lạm phát Những kết luận rút từ nghiên cứu: 2.1.1 Các yếu tố tác động đến giá vàng: - Giá vàng không thay đổi kết thay đổi kỳ vọng - lạm phát tương lai Những báo tài thường gắn chặt thay trị giới chiến tranh, khủng bố…làm thay đổi giá trị đổi giá vàng với thay đổi lạm phát kỳ vọng sai lầm - USD - tư khơng thể thiết lập đầu có lợi nhuận từ thị trường đầu tư nên sử dụng thị trường trái phiếu để đầu thay đổi lạm phát kỳ vọng thay sử dụng thị trường vàng - Thứ ba, sản lượng công ty khai thác vàng giảm, ảnh hưởng tới nguồn cung lúc nhu cầu sử dụng vàng ngày tăng thị trường vàng để lợi từ thơng tin Tuy nhiên nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận đầu từ thị trường trái phiếu, hay nói cách khác, nhà Thứ hai, giá dầu tăng cao, chi phí nhiên liệu cho sản xuất tăng, hàng hóa tăng giá, dẫn tới tình trạng lạm phát, kéo theo giá đồng USD Thậm chí nhà đầu tư có tầm nhìn xa hồn hảo biết lạm phát tương lai khác biệt đáng kể với kỳ vọng thị trường, nhà đầu Thứ nhất, thay đổi sách tiền tệ với biến động Trung Quốc Ấn Độ - Thứ tư, động thái giới đầu tư quỹ tiền tệ quốc gia giới tăng tỷ lệ dự trữ vàng 2.1.2 Các yếu tố tác động đến lạm phát: Cuối cùng, xác định lạm phát kỳ vọng thị trường Lạm phát thực chất giá đồng tiền so với hàng hóa, dịch vụ, với cách xem xét giá vàng giao nguyên nhân chung cân đối tổng cung tổng cầu, mà biểu KẾT LUẬN CHƯƠNG cân đối tiền – hàng Nguyên nhân chủ yếu lạm phát bao gồm Với chứng thực nghiệm nghiên cứu tiền đề giới yếu tố tác động đến hai vế quan hệ cân đối này, tức yếu tố tác động đến mối quan hệ giá vàng lạm phát, cho thấy giá vàng lạm phát tổng cung – hàng hóa yếu tố tác động đến tổng cầu – tiền tồn mối quan hệ tác động qua lại số trường hợp sử dụng Tiền tệ nguyên nhân trực tiếp lạm phát Tốc độ tăng dư nợ tín dụng cao gấp giá vàng để làm số dự báo lạm phát tương lai nhiều lần tốc độ tăng GDP Năm 2010 so với năm 2000, tín dụng cao gấp 13,7 lần, GDP gấp lần; hệ số tốc độ tăng tín dụng GDP lên đến 6,2 lần-một hệ số cao Do vậy, dư nợ tín dụng/GDP mức khoảng 125%, cao gấp đôi số tương ứng nhiều nước Cùng với tăng trưởng tín dụng tăng trưởng tổng phương tiện tốn, mà tổng phương tiện tốn Việt Nam khơng tiền đồng mà cịn có vàng, có ngoại tệ Trang 15 Trang 16 Tình trạng vàng hóa la hóa cao gây tác động tiêu cực lạm Bước sang năm 2006, thị trường kim loại quý liên tục lên sốt tăng giá phát mặt liên tục lập kỷ lục Trong phiên giao dịch ngày 12/5/2006, giá vàng - Hút vào thị trường vàng USD lượng vốn lớn xã hội mà khơng có lúc tăng lên mức cao kỷ lục 731 USD/ounce – mức cao kể từ tháng 1/1980 đầu tư trực tiếp cho sản xuất kinh doanh tạo sản phẩm để cân tiền Như vậy, so với đầu năm 2006, giá vàng tăng khoảng 200 USD/ounce – tương - Vàng USD trở thành phương tiện toán, làm cho tổng phương tiện đương 38,1% Giá vàng nước sáng 12/5/2006 vượt mức 1,5 triệu đồng/chỉ toán tăng lên hầu hết địa phương Như vậy, giá vàng nước tính đến thời điểm - Giá vàng nước biến động, nhiều lần cao giá vàng giới, tác động tới (12/5/2006) tăng 46% so với đầu năm 2006 nhập lậu, kéo tỷ giá biến động theo Khi giá vàng tỷ giá tăng cao lại tác động đến Đồ thị 2.1 Diễn biến giá vàng giới theo tháng từ tháng 7/1982 – 3/2006 tâm lý, đến lòng tin vào đồng nội tệ - Tỷ giá tăng khuyến khích xuất khẩu, lại làm khuyếch đại lạm phát nước yếu tố lạm cho lạm phát Việt Nam cao lạm phát USD/ounce DIỄN BIẾN GIÁ VÀNG THẾ GIỚI THEO THÁNG 800 giới; làm tăng nợ quốc gia tính VND Giá giới tăng yếu tố quan trọng tác động lạm phát nước xét góc độ khác (giai đoạn từ tháng 7/1982 - 3/2006) 31/12/2005 (tăng 90,04% so 31/12/2000) 700 31/12/1995 (giảm 1,44% so 31/12/1990) 600 2.2 Giá vàng lạm phát thời gian từ 2002-2010 Từ năm 2001 đến 2005, giá vàng giới liên tục xu hướng tăng mạnh, có lúc tăng đột biến Bắt đầu từ 2001, Tổng thống George Bush thức lên nắm 31/12/2000 (giảm 29,65% so 31/12/1995) 31/12/1990 500 tháng 9/01 400 quyền Mỹ thời điểm khởi đầu chu kỳ tăng giá vàng, đặc biệt từ sau vụ khủng bố 11-9 Đây chu kỳ tăng giá dài vòng thập kỷ qua Nếu mức tăng giá vàng giới giai đoạn 1991 – 300 200 1995 1996 – 2000 giảm -1,44% -29,65% giai đoạn 2001 – nhau” với giá vàng giới, đồng thời giá vàng nước ta phản ánh tức thì, 7/05 7/04 7/03 7/02 7/01 7/00 7/99 7/98 7/97 7/96 7/95 7/94 7/93 7/92 7/91 7/90 7/89 7/88 7/87 7/86 7/85 7/84 điều kiện thông tin đại nên giá vàng nước theo ngun tắc “bình thơng 7/83 chung thị trường vàng nói riêng hội nhập sâu rộng với giới 100 7/82 2005 tăng mạnh lên 90,04% Trong giai đoạn này, điều kiện kinh tế nước ta nói Nguồn: Nguyễn Hữu Tú-Phịng PTKT&DB-Vụ CSTT-NHNN, “Những diễn biến chiều theo sát giá vàng thị trường giới Nếu mức tăng giá vàng bất thường thị trường vàng: Nguyên nhân, tác động giải pháp”, 19/05/2006 nước giai đoạn 1996 – 2000 -6,16% giai đoạn 2001 – 2005 tăng mạnh Việc giá vàng tăng cao gây nên hội chứng tâm lý làm nhiều người dân đổ xô lên 102,07% mua vàng, số rút tiền tiết kiệm để mua vàng Tuy nhiên, trước trồi sụt thất thường giá vàng giới khiến khơng người dân bị thua thiệt nghiêm trọng Trang 17 Trang 18 đầu tư theo “phong trào” – giá lên đổ xơ mua, giá hạ ạt bán Đây nguyên nhân kỳ vọng tác động đẩy giá vàng nước tăng cao ngồi ngun nhân giá vàng giới biến động Giá vàng TG (đ/lượng) Giá vàng VN (đ/lượng) 35,000 30,000 Nhìn vào đồ thị nhà đầu tư thấy tổng cầu vàng (cả đồ trang sức 25,000 đầu tư lẻ) Việt Nam tăng lên rõ rệt từ năm 2002 đến 2008 nhu cầu vàng 15,000 thị trường ngày tăng, giá vàng cao kỉ lục đầu tư mua vào Hiện tượng xảy đơn giản nhà đầu tư tiếp tục kỳ vọng 20,000 10,000 5,000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 giá vàng cao thêm Đồ thị 2.2 Nhu cầu vàng Việt Nam 1992 – 2007 (Đvt: Tấn) Nguồn Cục Thống kê TP Hồ Chí Minh website www.kitco.com Tỷ giá đô la Mỹ tăng lên hàng năm, giai đoạn từ 2000 đến 2003 tăng cao, sau tăng nhẹ từ năm 2004 đến 2007 Đồ thị 2.4 Tỷ giá đô la Mỹ từ năm 1998 đến 2007 Tỷ giá VNĐ/USD Nguồn World Gold Council Nhìn qua đồ thị 2.3, 2.4 2.5, thấy rõ tác động yếu tố đến xu hướng giá vàng Cụ thể, xu hướng tỷ giá đô la Mỹ giá dầu 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 tăng từ năm 1998 đến 2001 giai đoạn giá vàng tương đối ổn định Từ năm 2001 Nguồn Cục Thống kê TP Hồ Chí Minh đến 2003 giá vàng tăng nhẹ giá dầu giảm nhẹ tỷ giá đô la Mỹ tăng cao Từ năm 2003 đến năm 2007, giá vàng, giá dầu tỷ giá đô la Mỹ xu Giá dầu giới tăng nhẹ từ năm 1998 đến 1999, từ năm 2000 đến 2003 giảm nhẹ hướng tăng cao tăng mạnh từ năm 2004 đến 2007 Đồ thị 2.3 Giá vàng TG giá vàng Việt Nam từ năm 1998 đến 2007 Đồ thị 2.5 Giá dầu giới từ năm 1998 đến 2007 Trang 19 Trang 20 Trong nguồn cung vàng có dấu hiệu giảm sút việc khai thác vàng Giá dầu giới (USD/thùng) nước khó khăn phải tìm vàng độ sâu lớn trả lương cao cho công 70.00 60.00 nhân, cộng thêm biến động trị chắp cánh cho giá vàng thăng hoa 50.00 Việc giá vàng cao ngất ngưởng khiến cho phận nhà đầu tư tỏ e 40.00 ngại khiến nhu cầu mua vàng giảm 19% quý diễn biến phức 30.00 tạp tình hình lạm phát tồn cầu với hỗ trợ yếu tố đồng hành lâu 20.00 10.00 năm với vàng dầu thô, vàng tiếp tục giữ vững vị Khơng 0.00 ngờ dầu thơ cán mốc kỷ lục 147,27 USD/thùng vào ngày 11/07/2008 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 lực hậu thuẫn xuất phát từ nhiều nguyên nhân: Đồng USD tiếp tục giá, xung Nguồn Reuters đột địa trị lên cao, trữ lượng dầu có phần hạn chế, hoạt động đầu Hai nỗi lo trái ngược thống trị năm 2008 lạm phát giảm phát tạo thị trường, tình hình thời tiết không thuận lợi Vàng tận dụng lợi sóng trồi sụt liên tục cho vàng Vàng liên tục gia tăng giá trị với trì phong độ khoảng thời gian dài leo dốc số lạm phát tháng đầu năm 2008, nhiên nửa cuối Tuy nhiên, tính chất hầm tránh bão vàng thời kỳ lạm phát giảm dần năm cịn lại thật qng thời gian khó khăn cho giá vàng phải liên tục dị khủng hoảng kinh tế toàn cầu bước sang thời điểm mới: kinh tế tìm đáy bối cảnh nỗi lo suy giảm kinh tế toàn cầu gia tăng dẫn đầu giới bắt đầu bộc lộ dấu hiệu giảm tốc nỗi lo suy giảm tăng Năm 2008 chứng kiến lan rộng khủng hoảng tài tồn cầu xuất trưởng kinh tế mà xa suy thoái kinh tế bắt đầu làm đau đầu nhà lãnh đạo phát từ sụp đổ thị trường địa ốc kéo theo số lượng nợ lớn chưa thấy khu vực Châu Âu, Mỹ , Nhật, Trung Quốc Nguồn vốn thị trường bắt đầu tập thị trường cho vay chuẩn Mỹ Ảnh hưởng khiến nhiều trung vào tài sản có mức bảo tồn vốn cao trái phiếu phủ, tiền kinh tế giới chao đảo bối cảnh lạm phát tăng cao, nhà đầu tư mặt Sự lao dốc đến chóng mặt thị trường chứng khóan thời buổi kinh tế ạt chuyển vốn sang thị trường vàng - loại hàng hóa an tồn hấp dẫn thời kỳ khó khăn khiến nhà đầu tư nhanh chóng lý hợp đồng vàng - loại hàng hóa lạm phát xu hướng thực tạo hậu phương vững giúp có mức khoản cao - để bù đắp khoản thua lỗ thị trường khác quý kim thẳng tiến chinh phục đỉnh cao Vào ngày 17/03/2008, thị Đồng USD bất ngờ lại lấy lại lợi nhà đầu tư nhận trường tiền tệ giới ghi nhận mức giá kỷ lục lịch sử giá vàng – mức đồng tiền an tòan chiếm khối lượng giao dịch lớn thị 1.033,90 USD/Oz Chỉ tính quý 1/2008, vàng gia tăng 14% giá trị trường ngoại hối Sự giằng co hai xu hướng: bán vàng bù lỗ, nắm giữ USD mặt Nỗi ám ảnh lạm phát ngày đe dọa toàn cầu, biểu rõ ràng nhu cầu sụt giảm bối cảnh suy thoái kinh tế với việc mua vào lọai hàng hóa việc giá dầu tiếp tục leo lên mốc, mốc sau lại cao mốc trước vốn từ lâu đời có tính an tồn bảo tồn giá trị khiến vàng có phiên trồi sụt việc FED liên tục hạ lãi suất để chống đỡ với tàn phá khủng hoảng tín thất thường giao động biên độ rộng từ 750 – 980 USD/Oz dụng NHTW khác lại cố gắng giữ lãi suất mức cao nhằm kiềm chế “Cơn sóng thần” khủng hoảng tài tồn cầu gây nhiều hậu lạm phát lại gây sức ép nặng nề cho đồng USD nặng nề: thua lỗ, đổ vỡ, quốc hữu hóa, phá sản, vỡ nợ… Chính phủ nước Trang 43 Trang 44 nghiên cứu ngân hàng Trung ương Canada (nghiên cứu tiền đề thứ ba) ứng 2.5 Dữ liệu với trường hợp Trung Quốc 2.5.1 Nguồn liệu : ™ Mơ hình kiểm định giá vàng tác động lên lạm phát có dạng n =6 n=6 i j P = ∑ * P (−i ) + ∑ a j * G (− j ) + C1 + ε (1) Thống kê, cục thống kê TPHCM Trong đó: C1 số, ε1 sai số, P(-i) lạm phát tháng trước, G(-j) mức tăng giá vàng tháng trước n=6 i j - Theo tác giả với việc lấy số liệu tỷ giá USD/VND điểm hạn chế đề tài giá vàng nước thường quy đổi từ giá vàng ™ Mô hình kiểm định lạm phát tác động lên giá vàng có dạng n =6 Tỷ lệ lạm phát tính toán từ tốc độ tăng trưởng số giá tiêu dùng (CPI) Số liệu CPI, giá vàng, tỷ giá USD/VND lấy từ nguồn tổng cục G = ∑ bi * P (−i ) + ∑ b j * G (− j ) + C + ε giới theo tỷ giá USD/VND thị trường tự Tuy nhiên, số liệu tỷ giá (2) USD/VND thị trường tự thu thập đầy đủ suốt khoảng thời gian nghiên cứu Trong đó: C2 số, ε2 sai số 2.5.2 Giai đoạn : ™ Mơ hình kiểm định tác động tỷ giá USD/VND lạm phát giá Dữ liệu lấy giai đoạn từ tháng 01/2002 đến tháng 12/2010 vàng : 2.6 Kết kiểm định Do giá vàng giới chủ yếu yết giá giao dịch USD, 2.6.1 Ma trận hiệp phương sai giá vàng lạm phát Việt Nam lại nước chủ yếu nhập vàng, nên tiêu tốn lượng USD Bảng 2.1: Ma trận hiệp phương sai giá vàng lạm phát không nhỏ, ảnh hưởng đến cán cân thương mại quốc gia Hiện hoạt động G nhập vàng vào Việt Nam quản lý chặt chẽ, doanh nghiệp kinh doanh vàng muốn nhập phải xin hạn ngạch từ NHNN Khi chênh lệch giá vàng nước giới tăng cao, không phép G P 12.86055 0.412521 P 0.412521 0.797074 nhập qua đường thức, nhà đầu đẩy mạnh mua USD để Trong lý thuyết xác suất thống kê, hiệp phương sai đo biến thiên nhập lậu vàng, tạo áp lực khan tiền USD đẩy giá USD lên cao, đến hai biến ngẫu nhiên (khác với phương sai đo độ biến động biến) lượt lại ảnh hưởng trực tiếp đẩy giá vàng tăng tương ứng, tạo vịng xốy Ma trận hiệp phương sai thể mối quan hệ biến thiên hai biến vàng USD Do tác giả tiến hành kiểm định tác động tỷ giá giá vàng lạm phát Hiệp phương sai dương có nghĩa độ dao động hai biến USD/VND lạm phát giá vàng hướng (tăng hay giảm) Khi đưa tỷ giá USD/VND vào hai mơ hình mơ hình (1) (2) trở 2.6.2 Hệ số tương quan giá vàng lạm phát thành : Bảng 2.2: Hệ số tương quan giá vàng lạm phát n =6 n =6 n=6 i j t n =6 n =6 n =6 i j t P = ∑ * P (−i ) + ∑ a j * G (− j ) + ∑ a t * USD(−t ) + C1 + ε G = ∑ bi * P (−i ) + ∑ b j * G (− j ) + ∑ bt * USD(−t ) + C + ε (3) (4) G P G P 1.000000 0.128845 0.128845 1.000000 Trang 45 Trang 46 Hệ số tương quan số thống kê đo lường mối liên hệ tương quan hai biến số ngẫu nhiên Hệ số tương quan giá vàng lạm phát 0.128845 2.6.3 Kiểm định đồng liên kết giá vàng lạm phát Bảng 2.3: Kiểm định đồng liên kết giá vàng lạm phát : Sample (adjusted): 108 Included observations: 103 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: P G Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace No of CE(s) Eigenvalue Statistic 0.05 Critical Value None * At most * 0.194161 0.103329 33.46860 11.23383 15.49471 3.841466 Prob.** 0.0000 0.0008 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Sample (adjusted): 108 Included observations: 102 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) 34.74035 0.411472 0.072747 0.240375 -0.095958 0.040922 -0.094443 0.030682 0.062023 -0.002456 0.018403 -0.046703 0.017419 12.25421 0.106559 0.112656 0.112767 0.110734 0.102024 0.095367 0.020533 0.021398 0.022774 0.022487 0.021977 0.022032 2.834973 3.861456 0.645745 2.131601 -0.866561 0.401106 -0.990307 1.494316 2.898519 -0.107862 0.818386 -2.125075 0.790624 0.0057 0.0002 0.5201 0.0358 0.3885 0.6893 0.3247 0.1386 0.0047 0.9143 0.4153 0.0364 0.4313 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.462760 0.390323 0.696235 43.14214 -100.8476 1.987788 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 100.7465 0.891674 2.232306 2.566862 6.388469 0.000000 Với mức ý nghĩa 5%, ta thấy Trace Statitics > Critical Value nên bác bỏ giả thuyết H0 : khơng có đồng liên kết giá vàng lạm phát, nghĩa giá vàng lạm phát có tính đồng liên kết tồn mối quan hệ dài hạn chúng, khơng tồn tượng hồi qui tương quan giả mơ hình trên, kiểm định thống kê truyền thống áp dụng trường hợp 2.6.4 Giả thuyết 1: Giá vàng tác động đến lạm phát n =6 n =6 i j P = ∑ * P (−i ) + ∑ a j * G (− j ) + C1 + ε ™ Kết kiểm định mơ hình (1) Bảng 2.4: Kết kiểm định giả thuyết giá vàng tác động đến lạm phát Dependent Variable: P Method: Least Squares Với giả thuyết giá vàng có tác động đến lạm phát, kiểm định có phải biến tỷ lệ tăng giá vàng G(-1), G(-2), G(-3), G(-4), G(-5), G(-6) biến thừa mơ hình hay không, nghĩa kiểm định giả thuyết H0: hệ số biến G(-1), G(-2), G(-3), G(-4), G(-5), G(-6) đồng thời với mức ý nghĩa α = 5% Nếu kết kiểm định bác bỏ giả thuyết H0, có nghĩa giá vàng có tác động đến lạm phát cần thiết đưa biến tỷ lệ tăng giá vàng vào mơ hình kiểm định ™ Kết kiểm định LR Eviews sau: Bảng 2.5: Kết kiểm định LR cho giả thuyết giá vàng tác động đến lạm phát Redundant Variables: G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) F-statistic Log likelihood ratio 2.746481 17.32719 Prob F(6,89) Prob Chi-Square(6) 0.017023 0.008153 Trang 47 Trang 48 Dependent Variable: G Method: Least Squares Sample (adjusted): 108 Included observations: 102 after adjustments Test Equation: Dependent Variable: P Method: Least Squares Sample: 108 Included observations: 102 Variable Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) 46.80617 0.476929 0.118787 0.179331 -0.145252 0.031147 -0.125454 12.31065 3.802088 0.101920 4.679452 0.113332 1.048141 0.113218 1.583948 0.109671 -1.324433 0.106118 0.293515 0.097601 -1.285375 0.0003 0.0000 0.2972 0.1165 0.1885 0.7698 0.2018 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.363287 0.323074 0.733629 51.13016 -109.5112 2.002301 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 100.7465 0.891674 2.284534 2.464679 9.033973 0.000000 Kết hồi quy cho thấy giá trị xác suất Prob F(6,89) = 1.7023% < α = 5%: Coefficient Std Error t-Statistic Prob C G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) 197.9561 0.222340 -0.194583 0.111098 -0.063215 -0.090891 -0.117043 0.491814 -0.615817 0.546626 -0.352880 -0.077518 -0.813309 62.74911 0.105141 0.109572 0.116618 0.115146 0.112536 0.112815 0.545646 0.576866 0.577437 0.567026 0.522423 0.488338 3.154724 2.114688 -1.775853 0.952663 -0.548997 -0.807663 -1.037473 0.901342 -1.067523 0.946641 -0.622334 -0.148381 -1.665462 0.0022 0.0373 0.0792 0.3433 0.5844 0.4214 0.3023 0.3698 0.2886 0.3464 0.5353 0.8824 0.0993 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.180596 0.070115 3.565152 1131.217 -267.4417 1.972707 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 101.8355 3.697118 5.498856 5.833411 1.634629 0.096189 bác bỏ giả thuyết H0, có nghĩa các biến tỷ lệ tăng giá vàng G(-1), G(-2), G(3), G(-4), G(-5), G(-6) biến thừa mơ hình, hay nói cách khác tăng giảm giá vàng có tác động đến lạm phát Giá vàng tăng 1% lạm phát tăng 0.030682% tháng Adjusted R-squared = 39.0323% có nghĩa là: Mơ hình giải thích 39.03%, cịn 60.97% giải thích yếu tố khác ngồi mơ hình 2.6.5 Giả thuyết 2: Lạm phát tác động đến giá vàng n =6 n=6 i j G = ∑ bi * P (−i ) + ∑ b j * G (− j ) + C + ε ™ Kết kiểm định mơ hình (2) Bảng 2.6: Kết kiểm định giả thuyết lạm phát tác động đến giá vàng Với giả thuyết lạm phát có tác động đến giá vàng, kiểm định có phải biến lạm phát P(-1), P(-2), P(-3), P(-4), P(-5), P(-6) biến thừa mô hình hay khơng, nghĩa kiểm định giả thuyết H0: hệ số biến P(-1), P(-2), P(-3), P(-4), P(-5), P(-6) đồng thời với mức ý nghĩa α = 5% Nếu kết kiểm định bác bỏ giả thuyết H0, có nghĩa lạm phát có tác động đến giá vàng cần thiết đưa biến lạm phát vào mơ hình kiểm định ™ Kết kiểm định LR Eviews sau: Bảng 2.7: Kết kiểm định LR cho giả thuyết lạm phát tác động đến giá vàng Redundant Variables: P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) Trang 49 F-statistic Log likelihood ratio 1.080210 7.169949 Trang 50 Prob F(6,89) Prob Chi-Square(6) 0.380440 0.305416 Lags Test Equation: Dependent Variable: G Method: Least Squares Sample: 108 Included observations: 102 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) 104.1915 0.258184 -0.157238 0.167497 -0.060693 -0.064659 -0.166453 22.13291 0.101303 0.105705 0.107259 0.107346 0.106641 0.104376 4.707540 2.548640 -1.487514 1.561613 -0.565396 -0.606326 -1.594744 0.0000 0.0124 0.1402 0.1217 0.5731 0.5457 0.1141 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.120925 0.065404 3.574171 1213.596 -271.0266 1.978606 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 101.8355 3.697118 5.451502 5.631648 2.178015 0.051751 Null Hypothesis G does not Granger Cause P P does not Granger Cause G G does not Granger Cause P P does not Granger Cause G G does not Granger Cause P P does not Granger Cause G G does not Granger Cause P P does not Granger Cause G G does not Granger Cause P P does not Granger Cause G F-Statistics Probability 6.65911 0.00192 1.73398 0.25779 4.99909 0.00287 0.92989 0.42935 3.17655 0.01699 1.18700 0.32157 3.36552 0.00775 0.96114 0.44587 2.74648 0.01702 1.08021 0.38044 Kết hồi quy cho thấy: - Với mức ý nghĩa α = 5%: kết bác bỏ giả thuyết H0: giá vàng khơng có quan hệ ngun nhân kết với lạm phát (với độ trễ xác định từ đến tháng), nghĩa giá vàng có tác động đến lạm phát Do hiệp phương sai giá vàng lạm phát dương nên giá vàng lạm phát có mối quan hệ chiều, giá vàng tăng lạm phát tăng, giá vàng giảm lạm phát giảm - Với mức ý nghĩa α = 5%: kết chấp nhận giả thuyết H0: lạm phát khơng có tác động đến thay đổi giá vàng (với độ trễ xác định từ đến Kết hồi quy cho thấy giá trị xác suất Prob F(6,89) = 38.0440% > α = 5%: tháng) chấp nhận giả thuyết H0, có nghĩa biến lạm phát P(-1), P(-2), P(-3), P(-4), P(- 2.6.7 Sự tác động tỷ giá USD/VND đến mô hình kiểm định 5), P(-6) biến thừa mơ hình, hay nói cách khác lạm phát khơng tác Với kết kiểm định thấy giá vàng lạm phát có quan hệ nhân động đến giá vàng quả, bỏ qua biến quan trọng tác động 2.6.6 Kết kiểm định Granger giá vàng lạm phát tỷ giá USD/VND đến giá vàng lạm phát Kết kiểm định quan hệ nhân Granger giá vàng lạm phát Việt Khi đưa biến tỷ giá USD/VND vào mô hình kiểm định, ta có kết tác động Nam giai đoạn từ tháng 01/2002 đến tháng 12/2010 với độ trễ (lag) từ đến tỷ giá USD/VND lạm phát giá vàng khơng có ý nghĩa thống kê Xin tháng sau: xem kết bảng dưới: Bảng 2.8: Kết kiểm định quan hệ nhân giá vàng lạm phát Bảng 2.9: Kiểm định đồng liên kết giá vàng, lạm phát tỷ giá USD/VND Sample (adjusted): 108 Included observations: 103 after adjustments Trang 51 Trang 52 Trend assumption: Linear deterministic trend Series: P G USD Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace No of CE(s) Eigenvalue Statistic 0.05 Critical Value None * At most * At most * 0.211050 0.166731 0.073600 51.07773 26.66129 7.874264 29.79707 15.49471 3.841466 Prob.** 0.0001 0.0007 0.0050 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Với mức ý nghĩa 5%, ta thấy Trace Statitics > Crititcal Value, nên bác bỏ giả thuyết G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) USD(-1) USD(-2) 0.003287 0.025010 -0.041093 0.012820 -0.012461 -0.021473 0.023192 0.141749 0.022997 1.087510 0.023023 -1.784876 0.022772 0.562968 0.091596 -0.136048 0.100586 -0.213481 0.8876 0.2800 0.0779 0.5750 0.8921 0.8315 USD(-3) USD(-4) USD(-5) USD(-6) -0.079390 -0.137432 -0.150920 -0.048280 0.101327 0.102386 0.101090 0.102163 -0.783500 -1.342291 -1.492935 -0.472582 0.4356 0.1832 0.1392 0.6378 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.508197 0.401541 0.689800 39.49341 -96.34094 1.982402 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 100.7465 0.891674 2.261587 2.750553 4.764822 0.000000 H0, nghĩa giá vàng, lạm phát tỷ giá USD/VND có tính đồng liên kết tồn mối quan hệ dài hạn chúng, khơng có tượng hồi qui tương Với giả thuyết tỷ giá có tác động đến lạm phát, kiểm định có phải quan giả phương trình kiểm định thống kê truyền thống áp dụng biến tỷ giá USD(-1), USD(-2), USD(-3), USD(-4), USD(-5), USD(-6) biến trường hợp thừa mơ hình hay khơng, nghĩa kiểm định giả thuyết H0: hệ số Bảng 2.10: Kết kiểm định giả thuyết tỷ giá USD/VND tác động đến lạm phát biến USD(-1), USD(-2), USD(-3), USD(-4), USD(-5), USD(-6) đồng thời với mức ý nghĩa α = 5% Nếu kết kiểm định bác bỏ giả thuyết H0, có nghĩa tỷ Dependent Variable: P Method: Least Squares Sample (adjusted): 108 Included observations: 102 after adjustments Variable C P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) G(-1) G(-2) Coefficient Std Error 79.60627 0.345528 0.073753 0.252742 -0.072829 0.045926 -0.081871 0.029781 0.063668 giá có tác động đến lạm phát cần thiết đưa biến tỷ giá vào mơ hình kiểm định ™ Kết kiểm định LR Eviews sau: t-Statistic 24.88038 3.199560 0.110715 3.120862 0.112900 0.653259 0.112024 2.256138 0.111658 -0.652244 0.102525 0.447952 0.096265 -0.850480 0.021185 1.405764 0.021740 2.928592 Prob 0.0020 0.0025 0.5154 0.0267 0.5160 0.6554 0.3975 0.1635 0.0044 Bảng 2.11: Kết kiểm định LR cho giả thuyết tỷ giá USD/VND tác động đến lạm phát Redundant Variables: USD(-1) USD(-2) USD(-3) USD(-4) USD(-5) USD(-6) F-statistic Log likelihood ratio Test Equation: Dependent Variable: P 1.278037 9.013367 Prob F(6,83) Prob Chi-Square(6) 0.276370 0.172828 Trang 53 Trang 54 Method: Least Squares Sample: 108 Included observations: 102 Variable Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) 34.74035 0.411472 0.072747 0.240375 -0.095958 0.040922 -0.094443 0.030682 0.062023 -0.002456 0.018403 -0.046703 0.017419 12.25421 0.106559 0.112656 0.112767 0.110734 0.102024 0.095367 0.020533 0.021398 0.022774 0.022487 0.021977 0.022032 2.834973 3.861456 0.645745 2.131601 -0.866561 0.401106 -0.990307 1.494316 2.898519 -0.107862 0.818386 -2.125075 0.790624 0.0057 0.0002 0.5201 0.0358 0.3885 0.6893 0.3247 0.1386 0.0047 0.9143 0.4153 0.0364 0.4313 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.462760 0.390323 0.696235 43.14214 -100.8476 1.987788 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 100.7465 0.891674 2.232306 2.566862 6.388469 0.000000 Kết hồi quy cho thấy giá trị xác suất Prob F(6,83) = 27.6370% > α = 5%: Coefficient Std Error t-Statistic Prob C G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) USD(-1) USD(-2) USD(-3) USD(-4) USD(-5) USD(-6) P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) 184.3978 0.218836 -0.181560 0.110945 -0.076432 -0.061828 -0.145734 0.546530 -0.509985 0.247706 -0.033458 -0.591247 0.446718 0.391585 -0.544205 0.595711 -0.323972 -0.185975 -0.722022 129.8587 0.110571 0.113470 0.121045 0.120030 0.120165 0.118853 0.478069 0.524993 0.528857 0.534385 0.527620 0.533221 0.577860 0.589260 0.584689 0.582782 0.535111 0.502438 1.419988 1.979153 -1.600080 0.916566 -0.636769 -0.514522 -1.226170 1.143202 -0.971413 0.468380 -0.062610 -1.120592 0.837774 0.677647 -0.923540 1.018850 -0.555906 -0.347546 -1.437039 0.1594 0.0511 0.1134 0.3620 0.5260 0.6083 0.2236 0.2562 0.3342 0.6407 0.9502 0.2657 0.4046 0.4999 0.3584 0.3112 0.5798 0.7291 0.1545 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.220700 0.051695 3.600289 1075.852 -264.8824 1.996009 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 101.8355 3.697118 5.566322 6.055287 1.305880 0.205876 chấp nhận giả thuyết H0, có nghĩa biến tỷ giá USD(-1), USD(-2), USD(-3), USD(-4), USD(-5), USD(-6) biến thừa mô hình, hay nói cách khác ™ Kết kiểm định LR: tỷ giá không tác động đến lạm phát Bảng 2.13: Kết kiểm định LR cho giả thuyết tỷ giá USD/VND tác động đến Tương tự kết kiểm định cho thấy tác động thay đổi tỷ giá USD/VND đến thay đổi giá vàng thay đổi giá vàng khơng có ý nghĩa thống kê Xin xem bảng dưới: Bảng 2.12: Kết kiểm định giả thuyết tỷ giá USD/VND tác động đến thay đổi giá vàng Dependent Variable: G Method: Least Squares Sample (adjusted): 108 Included observations: 102 after adjustments Redundant Variables: USD(-1) USD(-2) USD(-3) USD(-4) USD(-5) USD(-6) F-statistic Log likelihood ratio 0.711883 5.118467 Prob F(6,83) Prob Chi-Square(6) 0.640973 0.528711 Trang 55 Trang 56 Test Equation: Dependent Variable: G Method: Least Squares Sample: 108 Included observations: 102 Variable KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong phần nghiên cứu này, tác giả sâu vào phân tích mối quan hệ nhân giá vàng, lạm phát tỷ giá USD/VND Dữ liệu hồi quy dựa phương pháp bình phương bé OLS kèm theo điều kiện ràng buộc kiểm định biến Coefficient Std Error t-Statistic Prob thừa LR mô hình Kiểm định đồng liên kết thực liệu cho kết giá vàng, lạm phát tỷ giá USD/VND có tính đồng liên kết tồn mối C G(-1) G(-2) G(-3) G(-4) G(-5) G(-6) P(-1) P(-2) P(-3) P(-4) P(-5) P(-6) 197.9561 0.222340 -0.194583 0.111098 -0.063215 -0.090891 -0.117043 0.491814 -0.615817 0.546626 -0.352880 -0.077518 -0.813309 62.74911 0.105141 0.109572 0.116618 0.115146 0.112536 0.112815 0.545646 0.576866 0.577437 0.567026 0.522423 0.488338 3.154724 2.114688 -1.775853 0.952663 -0.548997 -0.807663 -1.037473 0.901342 -1.067523 0.946641 -0.622334 -0.148381 -1.665462 0.0022 0.0373 0.0792 0.3433 0.5844 0.4214 0.3023 0.3698 0.2886 0.3464 0.5353 0.8824 0.0993 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.180596 0.070115 3.565152 1131.217 -267.4417 1.972707 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 101.8355 3.697118 5.498856 5.833411 1.634629 0.096189 Về mặt lý thuyết, giá vàng nước tăng cao so với giá vàng giới chịu tác động tỷ giá USD/VND, kết kiểm định lại cho thấy mối quan hệ giá vàng, lạm phát tỷ giá USD/VND khơng có ý nghĩa mặt thống kê Điều mơ hình sử dụng liệu tỷ giá USD/VND NHNN công bố, giá vàng giao dịch thị trường thường tính tốn theo tỷ giá USD/VND tự Tuy nhiên, năm qua tỷ giá USD/VND thức thường theo sát xu hướng tỷ giá USD/VND tự do, nên kết ghi nhận tỷ giá USD/VND, lạm phát giá vàng khơng có quan hệ nhân quan hệ dài hạn chúng, khơng có tượng hồi qui tương quan giả phương trình kiểm định thống kê truyền thống áp dụng trường hợp Cuối cùng, để kiểm tra mối quan hệ nhân biến giá vàng, lạm phát tỷ giá USD/VND tác giả thực kiểm định nhân Granger (Granger Causality) Kết kiểm định nhân Granger cặp giá vàng lạm phát kiểm định Granger có biến kiểm sốt tỷ giá USD/VND cho thấy giá vàng có tác động đến lạm phát, giá vàng tăng làm cho lạm phát tăng (sự biến thiên chiều) Do đó, làm để bình ổn giá vàng, làm để kiềm chế lạm phát hay nói cách khác làm để ổn định vĩ mô câu hỏi đặt cho nhà hoạch định sách kinh tế đất nước Trang 57 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GỢI Ý CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ THỊ TRƯỜNG VÀNG Trang 58 phải xét đến sách điều hành tiền tệ tín dụng, giải pháp chống lạm phát vừa qua chưa thích hợp Trong bối cảnh giá trị đồng nội tệ thấp, áp lực giá lớn, gia tăng mạnh giá Các giải pháp chống lạm phát dựa sách thắt chặt tiền tệ Việt Nam vàng theo xu hướng làm tăng động lực sử dụng vàng với tính chất bao gồm vấn đề tăng lãi suất bản, tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc đối công cụ tiền tệ, cho tất mục đích cất trữ, dự phịng, định giá với ngân hàng, rút bớt tiền khỏi lưu thong để chống lạm phát Sau năm, toán, đặc biệt điều kiện Việt Nam, với quy định giao dịch kinh giải pháp thắt chặt tiền tệ dẫn đến kết khơng mong muốn Các doanh vàng cịn thơng thoáng (Trung Quốc nới lỏng quyền sở hữu vàng cá NHTM lao vào hạy đua tăng lãi suất tiền gửi, lãi suất tiền gửi mà ngân nhân vài năm trở lại đây) gây khó khăn cho việc quản lý tiền tệ quan hàng huy động tiến đến lãi suất trần 19%, chí 21% khó huy chức Việc tăng mạnh giá vàng sử dụng vàng cho mục đích tiền tệ động Với lãi suất có đến 90% DN khơng thể vay vốn ngân hàng để kinh đội giá mặt hàng mua – bán, toán vàng, gây sức ép khơng doanh tỉ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu (ROI) 12%/năm Kết nhỏ tới lạm phát kinh tế Một thiếu chế quản lý vàng với tính chất hợp với giá xăng dầu, vật liệu đầu vào tăng giá đầu bị khống chế để công cụ tiền tệ trường hợp khó đạt mục tiêu chống lạm phát, DN rơi vào tình trạng thua lỗ có nguy bị phá sản kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mô, đặc biệt với xu hướng giá vàng đã, hàng loạt Khi DN giảm sức cung hàng hóa thua lỗ dẫn đến khoản thuế diễn biến phức tạp nhà nước giảm sút, dẫn đến giảm thu ngân sách Bên cạnh đó, tình trạng cấp Qua nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế quản lý thị trường vàng hạn chế bù giá, trợ giá tràn lan mặt hàng để chống lạm phát làm cho khoản thu bất cập công tác quản lý vàng thuộc dự trữ ngoại hối nhà nước thị trường ngân sách vốn giảm DN bị thua lỗ phá sản lại trở nên thất thu nhiều vàng nước, rút số học hay đề xuất có ý nghĩa lý luận Để bảo đảm chi phí cho máy hành vốn nặng nề cấp bù lỗ cho thực tiễn quản lý vàng Việt Nam Các gợi ý sách mặt hàng nhà nước khống chế giá đầu ra, Nhà nước có lẽ khơng có cách khác áp dụng cần có lộ trình thích hợp phải phát hành tiền vay để bù đắp Tình trạng dẫn đến tình hình lạm 3.1 Chính sách tài tiền tệ phù hợp phát vốn trầm trọng trầm trọng Bài học lạm phát năm 1982 đến 1986 Nền kinh tế Việt Nam tính từ năm 1990 đến 2010 liên tục tình trạng bất ổn cịn nóng hổi Việt Nam Việc thắt chặt tiền tệ, tín dụng cách bắt định Thị trường tiền tệ tín dụng có nhiều dấu hiệu giảm tính khoản; thị buộc NHTM tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc, yêu cầu NHTM mua trái phiéu với trường chứng khốn ln tình trạng bất ổn; thị trường bất động sản đóng băng lãi suất thấp…làm cho số vốn khả dụng vay ngân hàng giảm đi, dẫn ngày có dấu hiệu sa sút nghiêm trọng Tình trạng lạm phát kinh tế đến họ phải đầu tư số vốn lại sau trừ phần dự trữ cất kho vào lĩnh chưa có dấu hiệu khả quan Xét cách khách quan nguyên nhân tác động vực có rủi ro cao cho vay chứng khoán; cho vay kinh doanh bất động sản…với tới thực trạng kinh tế Việt Nam nói trước hết khủng hoảng kinh tế lãi suất cao nhằm bù đắp cho số vốn huy động lãi suất cao phải để dự trữ quốc tế, đặc biệt giá dầu nguyên liệu đầu vào tăng cao Thứ kho mua trái phiếu phủ với lãi suất thấp Kết là, nguy NHTM đến thiên tai, bệnh dịch xảy triền miên kinh tế Việt Nam bị vốn, thua lỗ ngày hữu; tính khoản hệ thống ngân năm qua Tuy nhiên, nhân tố có tác động khơng nhỏ tới tình hình hàng ngày lún sâu với khó khăn chồng chất Trang 59 Trang 60 Chính sách tín dụng can thiệp biện pháp hành trên, khơng phép Như vậy, áp lực số kinh tế vĩ mơ khơng buộc người dân làm khó cho NHTM mà cịn đẩy DN vào khó khăn chi phí lãi suất tăng cao phải tìm đến vàng thứ hàng hóa để bảo tồn giá trị dồng tiền khó khăn việc vay vốn Tác động biện pháp có ảnh hưởng lan Cũng cần nhắc lại, vào thời điểm cuối tháng 10 vài ngày trước giá vàng “hỗn rộng sâu sắc đến thị trường chứng khoán thị trường bất động sản Kết làm loạn” đầu tháng 11, giá vàng cao, giao dịch trầm cho hai thị trường lao dốc không phanh đề cập lắng Vậy mà giá vàng phá vỡ cột mốc 26 triệu đồng/lượng đến Vì để chống lạm phát, chống khủng hoảng kinh tế, ổn định phát triển 27 triệu đồng/lượng, tượng tranh mua tranh bán bắt đầu xuất hiện, đỉnh điểm kinh tế, Việt Nam cần tham khảo giải pháp Mỹ thời gian vừa qua, ngày 11/11, giá vàng giá USD thị trường tự bị đẩy lên mức cao từ trước FED- Cục dự trữ quốc gia Hoa Kỳ thực giải pháp bản: Thứ nhất, cắt đến nay: 29 triệu đồng/lượng 20.000 đồng/USD giảm lãi suất Mục đích giải pháp nhàm bảo đảm cho DN Mỹ huy Tuy thị trường vàng nước liên thông với giá vàng giới, việc động vốn với lãi suất thấp để giảm chi phí, giảm giá thành điều kiện giá giá vàng nước vượt giá vàng giới từ triệu đến triệu đồng, xăng dầu giới tăng cao Trong trường hợp giá đầu chưa thể tăng tương ứng cho thấy bên cạnh việc đầu cơ, có “tiếp tay” “tâm lý đám đơng” Liên tiếp với đầu vào hàng hóa mà DN bán ra, việc cắt giảm lãi FED hết nhiều năm, xảy nhiều sốt giá, năm 2007 chuyện xếp hàng sức quan trọng giúp DN Mỹ tồn hoạt động kinh doanh có lãi Bên đăng ký mua nhà nằm giấy với kỳ vọng bán lại với giá cao cạnh đó, với lãi suất thấp, ngân hàng cho vay tiêu dùng lãi suất thấp, điều nhiều, đẩy giá nhà đất vào sốt, chuyện cuối tháng 4/2008, người dân ùn giúp cho Nợ ngân hàng giảm bớt căng thẳng vốn vay thúc đẩy ùn mua gạo đẩy giá gạo lên cao gấp lần giá bình Việt Nam sức tiêu dùng kinh tế; Thứ hai, bơm tiền vào lưu thông hai kênh: cho nước xuất gạo đứng thứ hai giới Nếu sốt nhà đất đầu NHTM vay với lãi suất thấp để ngân hàng cho DN vay lãi suất thấp nhằm rõ nét, cịn sốt gạo tin đồn “sự hoảng loạn” từ để giải thích cho tay tính khoản hệ thống ngân hàng, đồng thời hòan thuế cho người tượng chen lấn mua vàng lúc giá điểm đỉnh Nếu năm 2009 chứng kiến dân nhằm kích cầu tiêu dùng kinh tế; Thứ ba, không khống chế việc người dân đổ xô mua vàng giá vàng lên mức cao kỷ lục, kịch giá đầu hàng hóa nào, kể xăng dầu FED có quan điểm rõ ràng khơng tương tự diễn vào năm 2010, giá vàng nước quốc tế leo thang dùng giải pháp hành để can thiệp vào giá thị trường, mà dùng biện mạnh mẽ Lý giải cho điều này, trước hết yếu tố tâm lý Tâm lý lo sợ đồng tiền pháp kinh tế sách thuế, sách tín dụng lãi suất thấp tăng tính cạnh giá, tâm lý thiếu lòng tin vào đồng tiền VND lúc lo ngại giá vàng tranh kinh tế nước tăng khiến nhu cầu vàng tăng mạnh nguồn cung có hạn, Những giải pháp FED kiểm chứng qua kinh tế Mỹ, áp dụng khiến thị trường chứng kiến “cơn sốt giá vàng” hai năm qua vào nước ta có điều chỉnh phù hợp Một chuyên gia đến từ Ngân hàng Nhà nước cho rằng, có hai nguyên nhân khiến 3.2 Ổn định tâm lý thị trường người dân chạy theo sốt giá Thứ sức hấp dẫn lựa chọn đầu tư Những đợt tăng giá vàng vừa qua, ngày đầu tháng 11/2009 tháng ngắn hạn người dân tài sản có giá trị USD vàng Rất nhiều 11/2010, nằm thời điểm kinh tế ổn định, số lạm phát người hy vọng vào sốt để tạo “sóng” cao để sinh lợi lớn Tuy nhiên, số, tiền đồng không giá, dự trữ ngoại tệ nợ nằm chuẩn cho có phận nhỏ chủ động đầu kiếm lãi, đa số người dân bị vào Trang 61 Trang 62 dịng xốy tâm lý bị thua lỗ Thứ hai, nhiều người dân quen tích trữ vàng ngày 3/11 vượt qua ngưỡng 24 triệu đồng/lượng, gây ngạc nhiên cho nhiều người, USD tài sản đảm bảo Khi giá chớm biến động, người dân sợ giá trị tài sau vượt qua giá vàng giới nhiều triệu đồng, để lên đến đỉnh điểm sản nên vội đổ mua bán gây xáo trộn thị trường, tạo nên sốt ngày 11/11, Ngân hàng Nhà nước phản ứng, tức chậm tuần Nguyên Trong diễn biến đây, NHNN khẳng định biến động tỷ giá USD/VND nhân áp lực kiềm chế nhập siêu, giảm lạm phát, trì tỷ giá ổn định thị trường tự có ngun nhân nhu cầu mua USD từ phận khiến quan quản lý nhà nước đắn đo, nên kéo dài định cho nhập dân cư, xuất phát từ tâm lý dân thao túng giới đầu Biến động tỷ vàng; giải thích viên chức ngân hàng trả lời báo chí, giá thị trường tự không gây xáo trộn hoạt động hệ rằng, từ lâu Ngân hàng Nhà nước khơng cịn can thiệp thị trường vàng thống ngân hàng, có nguy rủi ro người dân Bằng thực tế diễn loại hàng hóa bình thường phân tích chun mơn, chun gia kêu gọi người dân bình Điểm thị trường vàng hoạt động lành mạnh, thông tin minh tĩnh trước biến động ngắn hạn Giá lên xuống, phần bạch, thị trường vàng cịn q nhiều bất cập, cần can thiệp bề thị trường có tác động đến cân đối vĩ mô USD hay vàng phát ngôn cung cấp thơng tin thức, có chất lượng trách nhiệm Những sóng thị trường tự không dành cho hầu hết người dân cao quan quản lý nhà nước Làm điều giúp người dân nâng thiếu kiến thức kinh nghiệm tiền tệ Đừng tâm lý mà bị vào vịng xốy cao nhận thức kinh tế thị trường, ổn định tâm lý không bị xoáy vào lốc sốt ngắn hạn để chuốc lấy rủi ro tin đồn giúp loại bỏ hiệu ứng “tâm lý đám đông” gây nhiều tác hại không Như vậy, “tâm lý đám đông” yếu tố chi phối sốt giá, cho kinh tế quốc dân niềm tin vào nhanh nhạy quản lý giá quan có thẩm quyền bị Để góp phần ngăn chặn hiệu yếu tố tâm lý tin đồn thất thiệt tương tự xói mịn người dân dễ bị dẫn dắt thơng tin truyền miệng, tin đồn thổi, thời gian tới, cần ý: Thứ nhất, đảm bảo hoàn thiện tuân thủ nguyên chờ có vậy, cần nhóm người có tiềm lực kinh tế làm động tác giảm cung tắc quản lý kinh tế cạnh tranh thị trường, giảm thiểu khắc phục biểu hàng sốt giá xuất Thực tế, cá nhân, việc giá vàng tăng vài lạm dụng cơng cụ quản lý hành chính, mệnh lệnh tượng “vận động hành chục phần trăm có lẽ khơng gây ảnh hưởng nhiều, tâm lý bất ổn khiến lang”, “chạy sách” lợi ích ngành độc quyền, bất chấp lợi ích uy tín quốc nhiều người đổ xơ mua thứ kim loại q lúc, lại hiểm họa gia… Đảm bảo biến động sách phải minh bạch dự báo cho kinh tế xu hướng ổn định, quán, phù hợp nguyên tắc kinh tế thị trường Việc hóa giải "tâm lý đám đơng " khơng q khó, có can thiệp nhanh chóng u cầu cam kết hội nhập, thơng lệ giới, tín hiệu thị trường kịp thời từ quan quản lý nhà nước Trong sốt gạo năm 2008, cần khách quan Thứ hai, phát trừng phạt kịp thời, nghiêm khắc cá nhân Chính phủ yêu cầu tổng công ty lương thực mở kho đưa gạo dự trữ bán tổ chức tung tin đồn thất thiệt nhằm mục tiêu phá hoại sách, đầu cạnh trước sốt xảy ra, vài ngày, giá gạo bình ổn trở lại Cịn tranh khơng lành mạnh… Có thể áp dụng xử lý hình với vi phạm đặc biệt giá vàng leo lên đỉnh điểm, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước tuyên bố cho nhập nghiêm trọng, thông báo rộng rãi làm gương dân chúng Thứ ba, tăng cường vàng khơng hạn chế, bóng giá xì Tuy nhiên, phản giáo dục dân trí, nâng cao nhận thức kinh tế thị trường hiểu biết pháp luật, ứng quan quản lý nhà nước thường chậm Chẳng hạn, giá vàng tăng khả tự nhận thức cảnh giác, tránh hành động kiểu bầy đàn, vơ tình Trang 63 cố ý tiếp tay trở thành nạn nhân tin đồn… Thứ tư, tăng cường thể Trang 64 trở thành công cụ để thực mục tiêu khống chế tiền tệ, nâng cao uy tín tầm chế hố phát ngơn cung cấp thơng tin thức có chất lượng trách ảnh hưởng trường quốc tế Do vậy, Việt Nam cần xây dựng phương án tăng nhiệm pháp lý cao định kỳ không định kỳ quan đại diện nhà nước, lượng vàng dự trữ tương ứng mức độ tăng tổng dự trữ Đồng thời, đa dạng hóa hình tổ chức kinh doanh có liên quan, ngành doanh nghiệp thức đầu tư gửi tiết kiệm, cho vay, hay ủy thác cho quỹ đầu tư để nâng cao hiệu có độ độc quyền kinh doanh cao, xăng, dầu, điện… Cần nhấn mạnh rằng, đầu tư vàng thuộc dự trữ nghiên cứu, dự báo dài hạn kịp thời thị trường, tuyên bố Nhằm bình ổn giá ổn định thị trường tài nước, nhà nước cần dự lúc nhân vật có trách nhiệm uy tín, tin tức cập nhật hàng trữ vàng đa dạng hóa dự trữ ngoại tệ cách hợp lý Do tâm lý tồn ngày, hàng từ đội ngũ báo chí phương tiện thơng tin đại chúng đại, từ thời kỳ kinh tế bao cấp trước đây, nhà phân tích ước tính lượng vàng cất quy chế kiểm tra thị trường đột xuất, có hiệu lực hiệu cao trữ dân lớn chủ yếu hình thức vàng thỏi, nén Để giảm lượng vàng cấu thành thiếu chế bảo vệ cạnh tranh hoạt động lành tích trữ dân, huy động nguồn vốn phục vụ cho việc phát triển đất nước, mạnh kinh tế thị trường có quản lý vĩ mơ nhà nước Việt Nam, từ bảo nhà nước cần có sách kinh tế vĩ mơ hợp lý, lúc ổn định thị trường, vệ lợi ích người tiêu dùng tránh khỏi thiệt hại từ đầu không để xảy đợt giá đột biến xảy năm qua, nâng dại dột cao giá trị đồng tiền Việt Nam, điều giảm tâm lý tích trữ vàng phịng rủi ro 3.3 Xây dựng phương án tăng lượng vàng dự trữ dân chúng dĩ nhiên lượng vàng đẩy đầu tư Vàng giữ vai trò quan trọng dự trữ ngoại hối nước, đặc biệt đối 3.4 Tăng cường quản lý NHNN thị trường vàng với nước phát triển, lượng vàng dự trữ có xu hướng tăng theo xu hướng Hoạt động thị trường vàng ảnh hưởng tới hiệu thực thi sách tiền tệ tăng lên tổng dự trữ ngoại hối Tùy theo tình hình tài quốc gia mà NHNN ngoại hối quốc gia, vậy, với nước chưa hoàn toàn tự hóa TTTC nên tăng dự trữ vàng dự trữ ngoại hối nhà nước, coi vấn đề chiến lược Việt Nam quản lý NHTW thị trường vàng cần lâu dài Giảm dự trữ USD tăng dự trữ vàng cách đa dạng hóa dự trữ ngoại hối thiết Về hình thức quản lý, NHTW quản lý biện pháp gián tiếp mà ngân hàng trung ương nhiều quốc gia, đặc biệt kinh tế lớn cấp phép xuất nhập Bên cạnh đó, NHTW cần có chế chủ động can Trung Quốc, Nga, Ấn Độ, Brazil , thực Trong đợt Quỹ Tiền tệ thiệp mua bán trực tiếp thị trường có chênh lệch giá vàng nước Quốc tế (IMF) bán 403,3 vàng diễn ra, Ấn Độ mua 200 tấn, Sri Lanka giá vàng giới nhằm hạn chế tình trạng bn lậu mua 10 tấn, Maritus mua Ấn Độ, Trung Quốc Nga giới quan sát xem Để thực điều cần có phối hợp chặt chẽ đồng từ Chính phủ, khách hàng tiềm cho việc mua nốt số vàng lại từ IMF đợt Bộ hữu quan Bộ Công thương, Bộ Tài chính, NHNN, Bộ Kế hoạch Đầu bán tư… việc xây dựng khung pháp lý quản lý vàng Giữa đơn vị này, Vàng trở thành kênh huy động luân chuyển vốn liên thơng thị đơn vị chủ trì NHNN có NHNN thực quản lý dự trữ vàng NHNN, trường tài (tiền tệ, tín dụng, ngoại tệ, chứng khốn, vàng) Giá vàng ngày vậy, nên: chịu ảnh hưởng lãi suất trái phiếu phủ, thuế thu nhập, hoạch định sách tài tiền tệ… Trong chiến lược quốc gia, dự trữ vàng - Soạn thảo Nghị định quản lý vàng theo hướng Nhà nước tập trung, thống quản lý; thống văn quản lý vàng theo Luật NHNN, Pháp Trang 65 - Trang 66 lệnh ngoại hối ngành ngân hàng, văn Bộ Công thương, Bộ Khi giá vàng tăng đột biến, việc nhập vàng làm giảm nhiệt thị trường vàng Tư pháp, Bộ Kế hoạch đầu tư… để trình Chính phủ ban hành nhanh chóng Do đó, sách nhập cần thiết kịp thời can thiệp thị Xem xét vấn đề quản lý vàng, soạn thảo chế tài riêng cho kinh doanh trường vàng có biến động Nhà nước cần xem vàng loại hàng hóa thơng vàng sớm đưa quy định vào sống thường, cho phép người dân tự mua bán, trao đổi thị trường theo mức Chưa nên áp dụng sản phẩm phái sinh thị trường vàng điều giá cung cầu định Khi cần thiết, nhà nước đứng can thiệp nhà kiện nay, mặt quản lý chưa đủ sức, mặt kinh doanh chưa kinh doanh thực đủ điều kiện phòng chống rủi ro Hơn nữa, sản phẩm phái sinh cần có Trong khoảng thời gian từ sau năm 1975 đến thập kỷ 1990, vàng đóng vai trị quan thời gian đánh giá lại giới vai trị thực thị trọng việc tích lũy phịng thân người dân sách kinh tế trường tài nhà nước thời kỳ khơng hiệu quả, biến động giá dù nhỏ ảnh 3.5 Tiến tới tự hóa thị trường vàng hưởng lớn đến kinh tế Với kinh nghiệm xương máu thời bao cấp, nhà Cùng với trình tự hóa TTTC, thị trường vàng cần tự bước nước ta có nhiều thay đổi kịp thời, phù hợp với tình hình mới, nhờ số nhằm phù hợp với trình độ phát triển chung thị trường tài Theo kinh kinh tế thuận lợi Chỉ số GDP Việt Nam gia tăng đáng kể, kiềm giữ lạm nghiệm nhiều nước, có Trung Quốc, tiến trình tự hóa thị trường phát mức số - mức an tồn có lợi Với thay đổi to lớn đó, vàng tự hóa thị trường vàng vật chất, sau đến kinh doanh vàng tài vàng trở vị trí kinh tế Việt Nam Giá khoản cuối xóa bỏ kiểm sốt hoạt động xuất nhập vàng vàng khơng cịn ảnh hưởng q lớn đến XH Giá vàng Việt Nam phụ thuộc chủ yếu Đối với hoạt động kinh doanh vàng tài khoản, kênh đầu tư hấp dẫn vào giá vàng giới cung – cầu nước, nhân tố khác ảnh hưởng nhằm giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư mức độ rủi ro cao nên đến giá vàng cần quản lý chặt chẽ Tuy nhiên, giai đoạn đầu cho phép nhà đầu tư 3.5.2 Chính sách xuất vàng cá nhân tham gia với tỷ lệ ký quỹ 100% nhằm hạn chế rủi ro, chủ yếu để tạo cho Trung bình năm nước ta nhập khoảng 60 vàng theo đường nhà đầu tư mơi trường tiếp cận, tích lũy kinh nghiệm lĩnh vực kinh doanh ngạch, lượng vàng khác nhập vào đường nhập lậu vàng tài khoản gây thất thoát ngoại tệ nhiều Tuy nhiên, lượng vàng nhập vào chưa Hoạt động xuất nhập vàng liên quan đến cung cầu ngoại tệ nên điều sử dụng hiệu quả, chủ yếu dùng sản xuất vàng miếng, vàng trang sức kiện biện pháp kiểm sốt ngoại hối, quản lý tỷ giá cần thực giữ lại chủ yếu dân, lượng vàng xuất ít, chủ yếu dạng vàng kiểm soát hoạt động xuất nhập vàng Nên cho phép xuất nhập vàng nguyên liệu vàng trang sức Do vàng vào nước ta chủ yếu theo chiều loại hàng hóa thơng thường, vấn đề sách thuế phí xuất nhập nhập vào, gần khơng có đầu nên việc đầu tư, kinh doanh vàng nước vàng Nên sử dụng công cụ thị trường quản lý vàng, dùng bị hạn chế nhiều Cụ thể, giá nước giảm chênh lệch thấp định hành Có vậy, khác biệt vàng nước quốc tế giảm giá giới, người dân đem bán vàng nhiều, doanh nghiệp kinh doanh vàng dần, từ giảm hoạt động đầu lũng đoạn thị trường mua vào lại không phép xuất để bán thu lời Do đó, việc 3.5.1 Chính sách nhập vàng kinh doanh vàng nước hạn chế nhiều chưa phát triển được, lòng Trang 67 Trang 68 vòng dân chúng Nếu phép xuất khẩu, doanh nghiệp lại phải biến vàng 3.7.1 Kinh doanh vàng theo tiêu chuẩn quốc tế miếng, vàng trang sức thành vàng nguyên liệu để xuất đi, gây tốn chi phí cho Hiện nay, vàng tiền tệ Việt Nam chưa đáp ứng đủ tiêu chuẩn quốc tế, chưa đủ uy tín doanh nghiệp ngân hàng muốn xuất vàng để chấp nhận lưu thông thị trường quốc tế Sự lưu hành nhiều loại vàng 3.6 Từng bước tiến tới thành lập sàn giao dịch vàng quốc gia Việt Nam SJC, thần tài, phượng hồng, bơng lúa, AAA… có vàng Khi thị trường tự hóa hồn tồn, rào cản có hoạt động xuất SJC chiếm vị trí độc tơn minh chứng cho việc sản xuất, chế tác vàng không nhập gỡ bỏ việc thành lập Sở giao dịch hàng hóa có sàn giao đảm bảo tiêu chuẩn quốc tế nguyên nhân cản trở phát triển hoạt động dịch vàng sàn giao dịch vàng Thượng Hải (SGE) cần thiết để đưa thị trường kinh doanh vàng, trước hết vàng vật chất sau phát triển thị trường vàng nước liên thông với thị trường vàng quốc tế, xây dựng TTTC hoàn thiện, vàng ghi sổ Ngay thị trường nước, vàng sở sản xuất chưa đồng Do nhu cầu tích trữ, đầu tư vàng vật chất tài khoản dân sở sản xuất kinh doanh khác chấp nhận theo chất lượng vàng mà sở cao (Theo kết điều tra thử nghiệm quy mô nhỏ ủy ban Giám sát Tài sản xuất cơng bố Vì vậy, người đầu tư kinh doanh vàng thường bị thiệt hại Quốc gia thực địa bàn Hà Nội, gần 1/3 số hộ gia đình tham gia khơng bán vàng sở mà nhà đầu tư mua vào trước Trên thị khảo sát có đầu tư tích lũy vàng, 92% giải thích tích trữ vàng trường quốc tế, vàng tiền tệ Việt Nam chưa giới chấp nhận thói quen tâm lý phịng chống lạm phát Cũng theo kết điều tra này, vàng lưu thơng (chỉ có số doanh nghiệp Trung Quốc chấp nhận vàng SJC Việt ngoại tệ chiếm tới 17% cấu đầu tư), thế, kênh đầu tư vàng phải Nam) Do vậy, uy tín lực phát hành vàng tiền tệ Việt Nam vấn đề mấu khơi thơng, tạo dịng chảy cho thị trường vàng kiểm soát Nhà nước chốt để vàng tiền tệ Việt Nam gia nhập thị trường quốc tế Để đạt điều nơi Sở giao dịch vàng quốc gia giải pháp cho thị trường vàng bước điều chuyển phát hành không nơi khác ngân hàng đặc biệt ngân hàng nhà nước tất yếu thị trường tài Ở nước, khơng có chủ thể nhà khai Ngoài yếu tố chất lượng, đảm bảo lưu thông lâu dài tương lai thác, tinh chế, bán lẻ tham gia sở giao dịch vàng Nhà đầu tư cá nhân, tổ chức quan trọng tham gia thơng qua công ty môi giới Sở giao dịch vàng thực 3.7.2 Hỗ trợ tạo điều kiện để ngành kim hoàn Việt Nam tham gia vào thị trường sở khớp lệnh liên tục, giá vàng cung cầu định Từ loại bỏ giới tình trạng thao túng, “thổi giá” ghìm giá mức số đối tượng đầu Ngành kim hoàn Việt Nam chủ yếu làm thủ công, sản phẩm làm thời gian vừa qua Bên cạnh giao dịch vàng vật chất, sở giao dịch cung cấp giao chưa đồng chưa đạt đến trình độ tinh xảo, sản phẩm kim hồn dịch vàng tài khoản, đa dạng hóa nhu cầu đầu tư, tích trữ, bảo hiểm người dân nước chưa đủ sức cạnh tranh với sản phẩm tinh tế làm từ máy móc Vàng loại hàng hóa đặc biệt, đồng thời có vai trị ngoại tệ dự trữ nên đại tác phong cơng nghiệp nước ngồi Vì vậy, nhà nước cần có cần trì quản lý nhà nước hoạt động Sở giao dịch nhằm đảm sách hỗ trợ việc xuất vàng cho phép xuất vàng miếng, vàng bảo thị trường hoạt động minh bạch, hiệu quả, đảm bảo tính ổn định TTTC nén, vàng trang sức, đồng thời tạo điều kiện để thợ kim hoàn nước có dịp kinh tế NHNN đầu mối tổ chức, thành lập, giám sát quản lý vận giao lưu học tập thêm kinh nghiệm từ nghệ nhân nước ngoài, đầu tư máy hành sở giao dịch vàng móc, thiết bị đại chế tác trang sức để ngành kim hoàn Việt Nam tiến xa 3.7 Hội nhập thị trường vàng giới tương lai Trang 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trang 70 KẾT LUẬN Trên sở kết kiểm định cho thấy giá vàng có quan hệ nhân với lạm phát, Lạm phát bệnh kinh tế Việt Nam năm gần đây, tình tác giả đưa số gợi ý sách để ổn định phát triển thị trường vàng, trạng chung kinh tế toàn cầu, lạm phát Việt Nam cao so với tránh gây tượng đầu cơ, thao túng gây nhiễu loạn xáo trộn ảnh hưởng đến thị nước khu vực Lạm cao phát kéo dài làm suy giảm niềm tin vào lực trường vàng tránh tác động tâm lý ảnh hưởng đến mặt giá chung tiền đồng, hệ nạn la hóa kinh tế nhập siêu vàng Lạm (CPI) Tuy nhiên giải pháp cần có kết hợp đồng bộ, chặt chẽ với phát làm thâm hụt thương mại tỷ giá bị kềm nén, tăng rủi ro hoạt động sách tài – tiền tệ khác để có hiệu tốt kinh tế, suy giảm mức sống người lao động Kềm nén tỷ giá bất lợi cho ngoại thương, phá giá tiền đồng đến 9.3% (ngày 11/02/2011) nhiều làm sụt giảm lịng tin đối tác quốc tế Vì vậy, kiềm chế lạm phát xem nhiệm vụ cấp bách phủ năm 2011 Bảy nhóm giải pháp Ngân Hàng Nhà Nước (NHNN) sử dụng sách tiền tệ, quản lý thị trường vàng thị trường ngoại hối theo tinh thần Nghị 11/NQ-CP Chính phủ ngày 24 tháng 02 năm 2011 giải pháp kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội Chính sách cấm mua bán vàng miếng dựa giả thuyết kiểm soát giá vàng làm giảm lạm phát ổn định vĩ mô Người dân hay neo giá hàng hố có giá trị lớn vào giá vàng, giá vàng tăng giá hàng hố tăng theo Một nghiên cứu Ngân Hàng Trung ương Canada cho 14 quốc gia với số liệu từ 1994 đến 2005 cho thấy giá vàng báo cho lạm phát Hơn nữa, kết nghiên cứu Ấn Độ giai đoạn 1991-2009 cho thấy biến động giá vàng biến động giá chứng khốn có tác động qua lại Bình ổn giá vàng, đó, góp phần bình ổn thị trường vốn Chiều ngược lại giá vàng hệ lạm phát Khi lạm phát người ta tránh giữ tiền mặt, vàng lựa chọn Nếu khơng có quota nhập vàng, giá vàng nước cao giá giới Lạm phát làm tăng tỷ giá, giá vàng tăng kép, vừa tỷ giá vừa cầu tăng Nếu hai chiều tác động có vịng xoáy tăng giá, lạm phát làm tăng giá vàng đồng thời giá vàng tăng khiến lạm phát trầm trọng Để cắt đứt vịng xốy lạm phát-sốt vàng cần tìm nguyên nhân gây lạm phát Kiểm chứng quan hệ nhân lạm phát giá vàng phải xem xét ảnh hưởng biến số vĩ mô có liên quan tỷ giá, cung tiền, lãi suất, giá bất động sản, chứng Trang 71 khoán Kiểm định quan hệ nhân biến số kinh tế dựa ý tưởng Clive Granger (Nobel Kinh tế 2003), cụ thể, giá vàng xem có tác động lên lạm phát việc giá vàng tháng trước giúp dự báo lạm phát tháng tốt Hai biến số có tác động qua lại theo chế phản hồi tăng giá vàng giúp dự báo lạm phát đồng thời lạm phát giúp dự báo giá vàng Khi giá vàng kỳ giải thích lạm phát kỳ ta có quan hệ nhân tức thời Giá vàng lạm phát tạo thành vịng xốy tăng giá Bất ngờ quan hệ nhân tỷ giá USD/VND lạm phát khơng có ý nghĩa thống kê; nhiên USD tăng giá so với VND ảnh hưởng tức thời lên giá vàng Vậy tỷ giá có tác động gián tiếp lên lạm phát, thông qua giá vàng Trong giới hạn đề tài nghiên cứu mối quan hệ lạm phát giá vàng, từ đưa hướng giải để bình ổn thị trường nhằm mục tiêu giảm lạm phát, ổn định kinh tế Tuy nhiên, lạm phát cao tác động giá vàng cịn có tác động biến số vĩ mô khác, đặc biệt tác động mạnh cung tiền tác giả có đề cập chương Do đó, khuyến nghị phủ nên cương thực sách tài khóa sách tiền tệ thắt chặt kèm với việc kiểm soát thị trường vàng./