BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM GIẢNG NGỌC HUY GIẢNG NGỌC HUY VẬN DỤNG HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VẬN DỤNG HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh Tế Tài Chính - Ngân Hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS-TS NGUYỄN THANH TUYỀN TP.Hồ Chí Minh – Năm 2009 TP.Hồ Chí Minh – Năm 2009 MỤC LỤC W›X a) Đối với nhà đầu tư, đầu b) Đối với quan quản lí 1.2 Các sàn giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán phổ biến giới Trang phụ bìa Mục lục Danh mục chữ viết tắt tiếng nước Danh mục biểu đồ đồ thò 1.2.1 CME 1.2.2 LIFFE 1.2.3 OneChicago 1.3 Kinh nghiệm áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago Đồ thò diễn biến VN-Index năm 2007 24 1.3.1 Mô tả đặc điểm hợp đồng Tổng số chứng khoán niêm yết qua năm từ 2000 Ỉ 2007 26 a) Khái quát SSF Tổng số công ty chứng khoán qua năm từ 2000 Ỉ 2007 27 b) Đặc điểm kỹ thuật Tổng số tài khoản giao dòch qua năm từ 2000 Ỉ 2007 27 1.3.2 Các loại lệnh thường thực trình giao dòch 11 Diễn biến VN-Index 01/01/08 Ỉ 31/10/08 30 1.3.3 Thời gian giao dòch – Ngày đáo hạn 13 Khối lượng giao dòch bình quân 01/01/08 Ỉ 31/10/08 30 a) Thời gian giao dòch 13 Giá trò giao dòch bình quân 01/01/08 Ỉ 31/10/08 31 b) Ngày đáo hạn 13 Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) 2008 31 1.3.4 Thanh toán giao hàng 13 Diễn biến giá xăng Việt Nam 2008 32 a) Giá thực 14 10 Diễn biến giá dầu giới 2008 32 b) Thanh toán giao hàng 14 1.3.5 Quy trình giao dòch 16 PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG MỘT: TỔNG QUAN HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN 1.4 Rủi ro việc giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán - Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 18 1.4.1 Rủi ro bò lý hợp đồng trước hạn 19 1.1 Hợp đồng tương lai chứng khoán 1.4.2 Rủi ro đóng vò trước hợp đồng đáo hạn 19 1.1.1 Khái niệm hợp đồng tương lai chứng khoán 1.4.3 Rủi ro hệ thống bò hư hỏng bò kẻ xấu phá hoại 20 1.1.2 Các đặc tính kỹ thuật 1.4.4 Rủi ro giá hợp đồng tương lai chứng khoán không phản ánh giá 1.1.3 Lợi ích việc sử dụng hợp đồng tương lai chứng khoán chứng khoán thò trường sở 20 CHƯƠNG HAI: HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ 3.3 Các giải pháp chủ yếu để áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 22 Việt Nam 51 2.1 Tổng quan thực trạng thò trường chứng khoán Việt Nam 22 3.3.1 Tăng quy mô cho thò trường chứng khoán 51 2.1.1 Sơ lược trình hình thành phát triển thò trường chứng 3.3.2 Cơ sở vật chất hạ tầng-công nghệ 52 khoán Việt Nam 22 a) Về phía UBCKNN 52 2.1.2 Tổng quan thò trường chứng khoán Việt Nam năm 2007 23 b) Về phía HOSE, HASTC 54 a) Tóm tắt tình hình kinh tế vó mô 2007 23 c) Về phía công ty chứng khoán 54 b) Thò trường chứng khoán Việt Nam năm 2007 24 d) Về phía doanh nghiệp niêm yết 55 2.1.3 Thực trạng thò trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 3.3.3 Giải pháp nguồn nhân lực 56 01/01/2008 đến 31/10/2008 29 a) Về phía UBCKNN, HOSE, HASTC 56 2.3.1 Giai đoạn (01/01/2008 Ỉ 31/03/2008) 32 b) Về phía công ty chứng khoán 57 2.3.2 Giai đoạn (01/04/2008 Ỉ 20/06/2008) 35 c) Về phía nhà đầu tư chứng khoán 58 2.3.3 Giai đoạn (20/06/2008 Ỉ 27/08/2008) 37 3.3.4 Tạo hành lang pháp lý vững bảo vệ nhà đầu tư 59 2.3.4 Giai đoạn (28/08/2008 Ỉ 31/10/2008) 40 3.4 Lộ trình áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam 63 2.2 Điều kiện cần để áp dụng thành công hợp đồng tương lai chứng khoán 3.4.1 Giai đoạn (02/05/2009 Ỉ 31/10/2009) 63 43 3.4.2 Giai đoạn (01/11/2009 Ỉ 30/06/2010) 64 2.2.1 Quy mô thò trường chứng khoán 43 3.4.3 Giai đoạn (01/07/2010 Ỉ 31/12/2010) 65 2.2.2 Cơ sở vật chất hạ tầng-kỹ thuật 44 3.4.4 Giai đoạn (02/01/2011 Ỉ 30/06/2011) 66 2.2.3 Nhân lực 46 3.4.5 Giai đoạn (01/07/2011 Ỉ 02/05/2012) 67 2.2.4 Cơ sở pháp lý 47 CHƯƠNG BA: GIẢI PHÁP ÁP DỤNG HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN VÀO VIỆT NAM 49 3.1 Chủ trương Chính phủ phát triển thò trường vốn thò trường chứng khoán 49 3.2 Dự báo khả áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam 50 PHẦN KẾT LUẬN 69 Tài liệu tham khảo 71 -i- - ii - DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ TIẾNG NƯỚC NGOÀI PHẦN MỞ ĐẦU W›X W›X Lí chọn đề tài • Ủy ban chứng khoán Nhà nước: UBCKNN Thò trường chứng khoán Việt Nam thời gian gần (đặc biệt giai đoạn cuối • Sở giao dòch chứng khoán Hồ Chí Minh: HOSE 2006 đầu 2007) chứng kiến tăng trưởng đáng khích lệ lượng chất • Trung tâm giao dòch chứng khoán Hà Nội: HASTC Số lượng/khối lượng cổ phiếu niêm yết không ngừng tăng lên, số lượng nhà đầu • Sàn giao dòch hợp đồng tương lai Chicago: CME tư-cả nước-tham gia giao dòch ngày nhiều chuyên nghiệp • Sàn giao dòch hợp đồng tương lai quyền chọn Luân Đôn: LIFFE hơn, việc quản lý vó mô quan Nhà nước ngày chặt chẽ…là (London International Financial Futures and Options Exchange) minh chứng rõ nét cho phát triển thò trường chứng khoán nước nhà • Sàn giao dòch hợp đồng quyền chọn Chicago: CBOE lónh vực đầu tư dễ dàng “hái tiền” người ta lầm tưởng Bên cạnh (Chicago Board Option Exchange) • Hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago: Tuy nhiên có điều cần phải thẳng thắn nhìn nhận-chứng khoán SSF người “đổi đời” nhờ chứng khoán có không người “tán gia bại sản” chứng khoán Nói để thấy đầu tư chứng khoán phải (Single Stock Future) • y ban Hợp Đồng Tương Lai Hàng hóa Mỹ: CFTC chấp nhận mức độ rủi ro cao SEC Với mục đích nhằm bảo vệ nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro chứng khoán (Commodities Future Trading Commission) • y ban chứng khoán Mỹ: công cụ đầu cơ, từ lâu giới áp dụng hợp đồng tương lai (Securities and Exchange Commission) • Trung tâm toán bù trừ: OCC giao dòch vàng ngoại tệ chưa xuất kinh (Option Clearing Corporation) • Điều chỉnh theo thò trường: MTM (Mark- doanh chứng khoán, nhiều hạn chế khách quan lẫn chủ quan Có thể nói hợp đồng tương lai chứng khoán lónh vực mẻ Việt Nam To-Market) Hợp đồng tương lai chứng khoán chứng khoán Ở nước ta, hợp đồng tương lai áp dụng phổ biến W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - iii - - Trang - Cho nên đề tài viết không nằm mục đích nghiên cứu tìm hiểu hợp đồng tương lai chứng khoán giới, qua đề số giải pháp CHƯƠNG MỘT nhằm bước áp dụng vào thò trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu • Nghiên cứu hợp đồng tương lai chứng khoán sàn giao dòch OneChicago (Mỹ) • TỔNG QUAN HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN Nghiên cứu thực trạng thò trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 W›X Từ suy điều kiện cần đủ để áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam 1.1 Hợp đồng tương lai chứng khoán 1.1.1 Khái niệm hợp đồng tương lai chứng khoán Bố cục đề tài Hợp đồng tương lai chứng khoán loại hợp đồng văn người Đề tài gồm phần: bán người mua, quy đònh rõ: người bán phải giao số lượng chứng Chương Một: Hợp đồng tương lai chứng khoán giới Chương Hai: Hợp đồng tương lai chứng khoán thò trường chứng khoán Việt Nam Chương Ba: khoán cụ thể cho người mua vào ngày cụ thể tương lai, với mức giá hai bên thỏa thuận vào thời điểm ký kết hợp đồng Thuật ngữ “tương lai” việc giao hàng toán thực thời điểm tương Một số giải pháp nhằm bước áp dụng hợp đồng tương lai lai, điểm đặc trưng loại hợp đồng chứng khoán vào Việt Nam Hợp đồng tương lai chứng khoán quy đònh chặt chẽ quyền nghóa vụ pháp lý bên tham gia Vào thời điểm đáo hạn, người bán bắt buộc phải giao hàng (ngược lại người mua bắt buộc phải nhận hàng) ký kết Tuy nhiên linh hoạt chỗ: cho phép bên lý hợp đồng trước thời hạn Người mua không thiết phải giữ hợp đồng đến thời điểm đáo hạn, mà bán lại hợp đồng mua cho bên thứ ba nghó tương lai mua trở lại chứng khoán với giá thò trường rẻ so với giá thỏa thuận hợp đồng Đương nhiên toàn quyền nghóa vụ chuyển cho người mua lại Và dó nhiên người lại bán hợp đồng cho người khác Nhờ Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang - - Trang - mua bán dễ dàng mà hợp đồng tương lai chứng khoán có tính khoản Ví dụ: Hợp đồng mua cổ phiếu IBM tháng cao Cùng với hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn, giao dòch rộng Quy mô hợp đồng hợp đồng = 100 cổ phiếu rãi hàng hóa thò trường đặc biệt-thò trường công cụ phái Thời hạn giao hàng Tháng 3, 6, 9, 12 sinh chứng khoán Ngày giao dòch cuối 08:30 (giờ Chicago) – ngày thứ sáu thứ tháng đáo hạn Người mua hợp đồng tương lai chứng khoán gọi vào vò mua (long Đơn vò yết giá USD position) Người bán hợp đồng tương lai chứng khoán gọi vào vò bán Độ dao động (bước giá) $0.5 (short position) Người mua/người bán phép đóng lại vò trước Thời gian giao dòch 08:30 – 15:15 (giờ Chicago) hợp đồng đến hạn, cách tham gia vào vò ngược lại với vò ban Chẳng hạn: đầu Nghóa là: người mua thực bán hợp đồng người bán thực Vào ngày 01/06/2008, cổ phiếu IBM giao dòch với giá $40 thò trường mua hợp đồng với đặc tính giống hợp đồng mà họ tham gia ban đầu chứng khoán Mỹ Ông A mua hợp đồng 100 cổ phiếu IBM tháng sau, giá $50/cổ phiếu Ỉ hợp đồng trò giá: 100 x $50 = $5000 Người bán hợp đồng 1.1.2 Các đặc tính kỹ thuật bà B Hợp đồng đáo hạn vào ngày 31/08/2008 Trong khoản thời gian từ Thông thường tất hợp đồng tương lai chứng khoán nêu rõ chi tiết sau: 01/06/2008 đến hết ngày 31/08/2008, hợp đồng tự chuyển nhượng • Quy mô hợp đồng: tương ứng với loại chứng khoán, số lượng chứng khoán giao dòch người bán người mua Tuy nhiên bước giá hợp đồng $0.5 x 100 = $500, nghóa giá trò hợp đồng dao động với biên độ $500, thí dụ: $4000, • Thời hạn giao hàng: tháng đáo hạn hợp đồng ngày giao hàng đònh tháng $4500, $5500, $6000,…Đến ngày 31/08/2008, giá cổ phiếu IBM tăng lên $80 Những người cuối nắm giữ hợp đồng phải thực quyền nghóa • Ngày giao dòch cuối cùng: ngày cuối hợp đồng phép giao dòch vụ Giả sử lúc bà G vò mua ông H vò bán Như bà G phải • Đơn vò yết giá/Độ dao động (bước giá): mô tả chi tiết đặc điểm giá chứng khoán làm sở sử dụng giao dòch hợp đồng mua 100 cổ phiếu IBM với giá $50/cổ phiếu (đúng mức giá quy đònh hợp đồng) Ông H phải giao cho bà B 100 cổ phiếu IBM Nếu hợp đồng cho • Thời gian giao dòch: khoản thời gian diễn giao dòch ngày phép toán tiền mặt ông H phải toán cho bà B số tiền chênh • Phương thức toán: cách thức hợp đồng toán đến lệch giá IBM ngày 31/08/2008 ngày 30/08/2008 hạn, tiền chứng khoán Người nắm giữ hợp đồng Ví dụ ngày 30/08/2008 giá cổ phiếu IBM 70$, tổng số tiền ông H phải vào lúc kết thúc ngày giao dòch cuối bắt buộc phải toán toán $1000 [(80 - 70) x 100] (nếu vào vò mua) nhận toán (nếu vào vò bán) Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang - - Trang - 1.1.3 Lợi ích việc sử dụng hợp đồng tương lai chứng khoán a) Đối với nhà đầu tư, đầu 1.2 Các sàn giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán phổ biến giới Hiện hợp đồng tương lai chứng khoán giao dòch chủ yếu tại: • Phòng ngừa rủi ro Hợp đồng tương lai chứng khoán giúp người mua bảo hiểm giá chứng khoán Họ không cần lo lắng việc giá chứng khoán tương lai biến động theo • Sàn giao dòch hợp đồng tương lai Chicago (Chicago Merchandise Exchange, viết tắt CME) hướng bất lợi họ, cố đònh trước mức giá hợp đồng Vai trò • Sàn giao dòch hợp đồng tương lai quyền chọn quốc tế London-LIFFE đặc biệt phát huy tác dụng thò trường chứng khoán phát triển, • Sàn giao dòch One Chicago giá biến động bất thường khó dự báo trước 1.2.1 CME Là sàn giao dòch hợp đồng tương lai lớn giới có trụ sở Mỹ, chuyên • Đầu kinh doanh chênh lệch giá Với khối lượng giá trò giao dòch lớn, tính khoản cao, hoạt động giao dòch giao dòch hợp đồng mua bán gia súc sống thòt gia súc Từ đời vào diễn sôi động khắp giới, hợp đồng tương lai chứng khoán công cụ năm 1919 nay, CME cung cấp cho thò trường số lượng đa dạng thích hợp giúp nhà đầu kiếm lời từ biến động giá chứng hợp đồng tương lai Năm 1982, CME cho đời loại hợp đồng tương lai khoán Đó lí mà hợp đồng tương lai ngày nhiều nhà đầu ưa mà ngày trở nên phổ biến thò trường tài quốc tế-hợp đồng tương thích sử dụng Ngoài ra, công cụ để kinh doanh chênh lệch giá hữu lai số chứng khoán S&P 500 hiệu Lợi nhuận kiếm từ hợp đồng tương lai chứng khoán thường lớn 1.2.2 LIFFE nhiều so với lợi nhuận từ mua bán chứng khoán thông thường Được thành lập vào năm 1982 Luân Đôn (Anh), nơi giao dòch hợp đồng tương lai số chứng khoán FTSE100 Là sàn giao dòch hợp b) Đối với quan quản lý Nhờ giao dòch rộng rãi với số lượng giá trò lớn, hợp đồng tương lai chứng đồng tương lai lớn giới, LIFFE đạt tốc độ tăng trưởng cao, khoản khoán đem lại khoản tiền không nhỏ từ việc thu khoản phí (chẳng hạn: 40%/năm Vào năm 2001, người ta ghi nhận có 216 triệu hợp đồng giao dòch phí giao dòch, phí thành viên,…) cho quan quản lý, giúp cải thiện công nghệ, với tổng giá trò xấp xỉ 96.000 tỷ bảng Anh sở vật chất kỹ thuật để phục vụ thò trường tốt Ngoài ra, thông qua giao dòch hợp đồng tương lai, quan quản lý biết xu biến động thò 1.2.3 OneChicago trường chứng khoán sở, để từ đưa biện pháp hữu hiệu quản lý Đây sàn giao dòch điện tử phát triển nhanh giới, phát triển thò trường, đem lại lợi ích cho tất thành viên tham gia chuyên giao dòch loại hợp đồng tương lai chứng khoán (single stock futures – viết tắt SSF) với 550 loại chứng khoán, chủ yếu công ty Mỹ như: Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang - - Trang - IBM, Google, Apple, Nike… OneChicago thành lập hai sàn giao dòch hours) tiếng Mỹ, CBOE CME Các thành viên CBOE CME đồng thời Thời hạn giao hàng (contract Được quy đònh hợp đồng thành viên OneChicago Ngoài ra, tất đối tượng months) tham gia giao dòch OneChicago mà trở thành thành viên sàn Ngày đáo hạn (expiration day) Ngày thứ Sáu tuần thứ ba tháng giao giao dòch OneChicago có công nghệ đại, luật lệ chặt chẽ số lượng hàng Nếu làm việc sản phẩm đa dạng đáp ứng hầu hết yêu cầu nhà đầu tư tự động tính qua ngày làm việc tiếp Đề tài tập trung nghiên cứu hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago theo Giao hàng (settlement/delivery) Chứng khoán (hoặc tiền) giao vào ngày 1.3 Kinh nghiệm áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago 1.3.1 Mô tả đặc điểm hợp đồng làm việc thứ ba sau ngày đáo hạn hợp đồng Mức a) Khái quát SSF ký quỹ (margin Mức ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì requirement) (bằng tiền mặt) 20% giá trò hợp đồng SSF hợp đồng mua bán cổ phiếu tương lai, ví dụ như: hợp đồng mua bán cổ Thanh toán bù trừ (clearing and Được thực thông qua trung tâm toán phiếu công ty Google tháng, tháng, tháng…SSF bắt đầu giao dòch settlement) OneChicago vào tháng 11/2002 Hiện thực 550 loại Luật lệ áp dụng (government Tất giao dòch phải tuân thủ luật lệ y cổ phiếu lớn nhỏ khác đây, trở thành công cụ thiếu đối regulator) với nhà đầu cơ, đầu tư phòng ngừa rủi ro bù trừ-Options Clearing Corporation (OCC) Ban Hợp Đồng Tương Lai Hàng hóa Mỹ (CFTC) y ban chứng khoán Mỹ (SEC) Phần nêu chi tiết SSF Sau người viết xin giải thích chi tiết số yếu tố quan trọng SSF: b) Đặc điểm kỹ thuật • Trung tâm toán bù trừ Bảng sau mô tả chi tiết SSF Để cho sát với nghóa thực tế, người viết Tại Mỹ, sàn giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán hợp phải có mối dùng tiếng Anh bên cạnh tiếng Việt quan hệ với trung tâm toán bù trừ Trung tâm đóng vai trò đảm bảo cho hợp đồng giao dòch sàn giao dòch Trung tâm toán Quy mô hợp đồng (contract hợp đồng = 100 cổ phiếu bù trừ OneChicago, tên gọi tắt OCC OCC có nhiều thành viên công size) ty môi giới thực giao dòch theo yêu cầu khách hàng (luật chưa cho phép Độ dao động giá tối thiểu (còn $0.01 x 100 cổ phiếu = $1.00 khách hàng trực tiếp giao dòch) OCC thực chức sau: gọi bước giá-tick size) ¾ So khớp giá giao dòch, khớp lệnh Thời gian giao dòch (trading 8:30 am – 3:00 pm ¾ Thanh toán cho bên mua/bên bán Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang - - Trang - ¾ Đảm bảo hợp đồng thực thông suốt • Mức ký quỹ yêu cầu ¾ Góp phần điều hòa hoạt động OneChicago Thuật ngữ gọi “margin requirement” Đó lượng tiền mặt mà người Vào ngày giao dòch, OCC thực so khớp liệu gửi từ công tham gia hợp đồng tương lai yêu cầu chuyển vào tài khoản mở công ty môi giới thành viên (các nhà môi giới giao dòch tài khoản khách ty môi giới để giao dòch Tại OneChicago (cũng sàn giao dòch hàng, từ tài khoản tự doanh họ) Trong trường hợp công ty khác), nhà đầu tư trực tiếp đặt lệnh mua bán chứng khoán mà phải môi giới thành viên OCC họ phải thực giao dòch với thông qua công ty môi giới Công ty môi giới yêu cầu nhà đầu tư phải có đủ công ty môi giới thành viên OCC Nếu liệu gửi đến không phù khoản tiền tài khoản tài sản đảm bảo cho hợp đồng tương lai chứng hợp (hoặc không khớp lệnh) trung tâm trả cho thành viên xử lý Nếu khoán mà họ tham gia, gọi mức ký quỹ ban đầu Bởi vì, tính chất điều chỉnh liệu phù hợp trung tâm thực giao dòch Có thể hình dung vai trò hàng ngày theo thò trường, hợp đồng tương lai chứng khoán dẫn đến tổn OCC “người mua người bán người bán người thất lớn cho người tham gia (và công ty môi giới) nên bắt buộc phải có ký quỹ, mua” Trung tâm giúp cho bên tham gia đạt mục đích mà không cần để bù đắp tổn thất trường hợp người tham gia hợp đồng khả thực quan tâm người mua/người bán đối ứng hợp đồng Thông thường, tỷ lệ ký quỹ yêu cầu 20% tổng giá trò hợp đồng (tỷ lệ khác số công ty môi giới) • Điều chỉnh theo thò trường Trong hợp đồng tương lai chứng khoán, lời lỗ phản ánh vào tài khoản giao Mức ký quỹ thay đổi thông qua giao dòch hàng ngày thò trường, gọi mức dòch nhà đầu tư hàng ngày Mỗi ngày, khoản lời lỗ xác đònh dựa ký quỹ trì Nếu ngày đó, khoản lỗ làm cho số dư tài khoản nhà giá thực hợp đồng ngày hôm sau so với ngày liền trước Nếu giá đầu tư giảm thấp mức ký quỹ trì (20%), công ty môi giới yêu cầu tăng, người mua nhận khoản lời (người bán bò lỗ tương ứng) ngược người chơi bổ sung thêm tiền vào tài khoản cho với mức ký quỹ trì lại Quá trình gọi thuật ngữ “mark-to-market”, nghóa “điều Nếu không hợp đồng bò lý trước hạn người chơi phải thi hành nghóa chỉnh theo thò trường hàng ngày” Trên sở mark-to-market, người mua/người vụ (giao hàng/tiền người bán giao tiền người mua) bán biết khoản lời/lỗ để điều chỉnh chiến lược Để hiểu rõ mức ký quỹ, ta xem xét ví dụ sau: mua bán phù hợp nhằm tối đa hóa lợi nhuận Ví dụ: SSF (100 CP) mua với giá $120 Nếu giá ngày hôm sau $125 ¾ Ngày 10/08: Ông John mua hợp đồng SSF tháng cổ phiếu Apple với giá $71.50, đáo hạn $117, mark-to-market diễn sau: Giá SSF Tài khoản người mua Tài khoản người bán ngày 10/11/2008 Giả sử quy mô hợp đồng 100 cổ phiếu, giá trò $125 + $500 ((125-120) x100) - $500 hợp đồng $21,450 (71.50 x SSF x 100 CP) Mức ký quỹ ban đầu: 20% x $117 - $300 (117-120)x100)) + $300 $21,450 = $4,290 Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 10 - - Trang 11 - Để tham gia giao dòch, John ký quỹ tài khoản số tiền $4,290 Toàn giao dòch tóm tắt lại bảng sau: ¾ Ngày 11/08: Giá GT hợp đồng Điều Ký quỹ Ký quỹ Số dư tài Giả đònh giá SSF Apple giảm xuống $69.25 Việc điều chỉnh theo thò SSF (3 x 100 SSF) (20% GT trì trường thực tài khoản John (điều chỉnh lỗ) Apple - Ngày Tổng tài sản John bò lỗ $675 [(69.25 – 71.50) x x 100], tức giảm xuống $3,615 ($4,290 - $675) (a) - Tổng giá trò hợp đồng lúc $20,775 (69.25 x x 100) - Mức ký quỹ trì: 20% * $20,775 = $4,155 Do tổng tài sản John $3,615 (mục (a)) < $4,155 nên để tiếp tục giao chỉnh khoản theo thò hợp đồng) trường 10/08 $71.50 $21,450 $4,290 $4,290 11/08 $69.25 $20,775 - $675 $4,155 $540 $3,615 12/08 $75.00 $22,500 + $1,725 $4,500 $5,880 13/08 $72.00 $21,600 dòch, John phải bổ sung thêm vào tài khoản $540 ($4,155 - $3,615) $4,980 ¾ Ngày 12/08: Giả đònh giá SSF Apple tăng lên $75.00 Việc điều chỉnh theo thò trường • Tạm ngừng giao dòch thực tài khoản John (trong trường hợp điều Trong số tình đặc biệt, sàn giao dòch OneChicago cho tạm chỉnh lời) ngừng giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán Thuật ngữ gọi “trading - Tổng tài sản John tăng thêm $1,725 [(75.00 – 69.25) x x 100], tức halt” Chẳng hạn như: thò trường chứng khoán niêm yết giảm thời tăng lên thành $5,880 ($4,155 + $1,725) (b) gian dài, khoản, phát hành vi gian lận thao túng giá chứng - Tổng giá trò hợp đồng lúc $22,500 (75.00 x x 100) khoán,…Ngoài luật chứng khoán Mỹ yêu cầu sàn giao dòch tạm - Mức ký quỹ trì: 20% * $22,500 = $4,500 < $5,880 Ỉ John ngưng giao dòch thời gian số công nghiệp Dow Jones giảm 20% ký quỹ bổ sung ngày Việc tạm ngừng giao dòch nhằm bảo vệ nhà đầu tư khỏi rủi ro từ ¾ Ngày 13/08: biến động xấu, mặt trái khiến cho nhà đầu tư đóng John đóng vò mua, chuyển sang vò bán Lúc giá SSF Apple $72.00 John bán toàn hợp đồng nắm giữ (3 SSF Apple tháng) rút toàn số tiền dư tài khoản lại vò thấy giá hợp đồng tương lai diễn biến không mong muốn Hậu thiệt hại lớn tất chủ thể tham gia thò trường Cho nên giao dòch tạm ngừng xét thấy thực cần thiết Giá trò hợp đồng: $21,600 (72.00 x x100) 1.3.2 Các loại lệnh thường thực trình giao dòch Số dư tiền lại: ($21,600 + $5,880) - $22,500 = $4,980 Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 44 - - Trang 45 - vụ chưa đủ bù đắp chi phí đầu tư hạ tầng kỹ thuật, nghiên cứu vận hành, liên tục biến động phiên giao dòch Nếu chẳng may trình chi phí cho nguồn nhân lực Rõ ràng hợp đồng tương lai chứng khoán không đủ giao dòch hệ thống gặp cố, gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư, họ sức hấp dẫn tổ chức tài công ty chứng khoán tham gia Mà thiếu biết giá chứng khoán thò trường sở diễn biến đối tượng áp dụng hợp đồng tương lai vào chứng khoán nào, đònh tiếp tục nắm giữ hay đóng vò mua/bán hợp đồng tương lai Từ họ bò thiệt đơn thiệt kép: bò lỗ 2.2.2 Cơ sở vật chất hạ tầng-kỹ thuật thò trường chứng khoán sở (do giá giảm) thò trường hợp đồng Đây điều kiện quan trọng việc áp dụng hợp đồng tương lai chứng tương lai chứng khoán (do tính chất điều chỉnh theo thò trường) Mặt khác, khoán hợp đồng hoàn toàn giao dòch qua mạng nên dễ trở thành mục tiêu • Phương thức giao dòch trực tuyến cần áp dụng song song thay hẳn phương thức giao dòch thông thường Với quy trình giao dòch thông công loại tội phạm công nghệ cao hacker, cracker, chúng tìm lỗ hổng hệ thống thường, lệnh nhà đầu tư giao dòch viên công ty chứng khoán nhập vào hệ thống, sau chuyển đến đại diện giao dòch sàn, • Thông tin từ UBCKNN, sàn giao dòch công ty chứng khoán thành viên, phải vò đại diện nhập vào hệ thống sàn lệnh có hiệu doanh nghiệp niêm yết…phải công bố kòp thời, đầy đủ, xác, lực Trong trường hợp nhiều lệnh nhập vào lúc khả minh bạch giúp cho nhà đầu tư có đầy đủ liệu tin cậy thò trường nhập sai, rớt lệnh thiếu công (ưu tiên cho khách hàng lớn) khó Từ phân tích thấu có đònh hợp lý Đây yêu cầu tránh khỏi Với giao dòch trực tuyến, nhà đầu tư trực tiếp đến tối quan trọng thò trường chứng khoán phát triển Có công ty chứng khoán gọi điện thoại để đặt lệnh, mà đặt lệnh nghòch lý nhà đầu tư Việt Nam thiếu thông tin, qua mạng Lệnh chuyển thẳng đến hệ thống sàn, vừa tiện lợi thông tin nằm quan quản lý doanh nghiệp thiếu nhân nhiều, xác suất khớp lệnh cao mà lại đảm bảo công cho lực, chưa xử lý kòp nên chậm công bố Vì nhà đầu tư dễ bò tác động từ nhà đầu tư tin đồn thất thiệt báo cáo nước ngoài, từ dẫn đến hành động tiêu cực • Sàn giao dòch cần có hệ thống giao dòch gồm máy chủ máy mạng đủ mạnh, đồng ổn đònh Việc kết nối hệ thống giao dòch • Hợp đồng tương lai chứng khoán áp dụng chứng sàn mạng máy tính công ty chứng khoán thành viên phải khoán có tính khoản cao giá biến động lớn Bởi tình trạng tốt nhất, để đảm bảo trình giao dòch nhà đầu đáp ứng hai yêu cầu bản: kinh doanh chênh lệch giá (đối với nhà tư thông suốt Bởi vì, đề cập, giá hợp đồng tương lai chứng đầu cơ) phòng ngừa rủi ro (đối với nhà đầu tư) Tính khoản giúp khoán hoàn toàn phụ thuộc vào giá chứng khoán sở, mà mức giá lại chứng khoán sở dễ chuyển nhượng thò trường đồng thời Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 46 - - Trang 47 - giúp người nắm giữ hợp đồng tương lai chứng khoán dễ dàng thực • Để tham gia vào hợp đồng tương lai chứng khoán, nhà đầu tư đònh hành động bù trừ vò giao dòch: chuyển từ vò mua sang bán phải tự trang bò cho kiến thức thật vững chứng khoán hợp đồng ngược lại dấu hiệu thò trường, để tối đa hóa lợi tương lai Đầu tư vào hợp đồng tương lai chứng khoán đem lại lợi nhuận Mặt khác, việc giá chứng khoán biến động lớn đưa đến nhu cầu nhuận lớn nhiều lần so với đầu tư vào chứng khoán thông thường, phòng ngừa rủi ro giá giảm chủ sở hữu, từ họ có nhu cầu sử đồng thời khiến nhà đầu tư thua lỗ lớn, dụng hợp đồng tương lai chứng khoán không hiểu rõ “luật chơi” kỹ phân tích chứng khoán Đây “sân chơi” không dành cho người chơi nghiệp dư, đầu tư • Biên độ dao động giá chứng khoán phải rộng nhằm tạo sức hấp dẫn dựa vào yếu tố may mắn đối tượng tham gia Hiện biên độ dao động giá khống chế 5% sàn Hồ Chí Minh 7% sàn Hà Nội tương đối phù hợp • UBCKNN hai sàn giao dòch phải có đủ nguồn nhân lực có trình độ, đạo với thò trường chứng khoán giai đoạn đầu phát triển Việt đức nghề nghiệp để điều hành tốt thò trường, đủ khả kiểm soát Nam Tuy nhiên không khuyến khích nhiều đối tượng tham gia ngăn chặn hành vi tiêu cực chủ thể thò trường như: thao đầu tư chứng khoán, mà mức độ rủi ro cao nhiều so với lợi túng giá chứng khoán, gian lận, mua bán thông tin nội gián,… nhuận đem lại Chỉ biên độ dao động nới rộng đến mức hợp lý hợp đồng tương lai chứng khoán thực hấp dẫn giới đầu tư, đầu cơ- 2.2.4 Cơ sở pháp lý người sẵn sàng chấp nhận mạo hiểm để đổi lại tỷ suất sinh lợi cao, • Hợp đồng tương lai chứng khoán xếp vào dạng hợp đồng cao cấp bậc mà họ kiếm lợi nhuận gấp nhiều lần khoản ký quỹ ban thò trường Lợi ích phủ nhận ngược lại đầu tác hại khôn lường thiếu biện pháp kiểm soát chặt chẽ Để quản lí tốt thò trường này, UBCKNN phải quan độc 2.2.3 Nhân lực • Đầu tư vào chứng khoán khó, đầu tư vào hợp đồng tương lai chứng lập ngang có đầy đủ quyền hành việc điều tiết kiểm soát thò khoán khó nhiều, nên trước muốn áp dụng loại hợp đồng trường, kòp thời đưa quy đònh phù hợp với diễn thò trường chứng khoán thiết phải xây dựng đội ngũ nhân biến thò trường viên môi giới tư vấn chứng khoán chuyên nghiệp có đạo đức nghề nghiệp Là người đóng vai trò trung gian thò trường, họ phải có • Cần phải có đầy đủ văn pháp quy hợp đồng tương lai chứng khoán trình độ chuyên môn, am hiểu chứng khoán hợp đồng tương lai cách thức giao dòch hợp đồng kèm theo hướng dẫn thật cụ thể, để chứng khoán, phải trung thực khách quan cung cấp thông tin cho giúp nhà đầu tư hiểu rõ hợp đồng tính tất yếu áp dụng hợp đồng khách hàng vào Việt Nam Hiện thông tin hợp đồng tương lai chứng khoán tìm thấy website nước Chưa có phương tiện Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 48 - - Trang 49 - thông tin đại chúng website nước đề cập đến loại hợp đồng CHƯƠNG BA • Cần có ấn phẩm phân tích thật chuyên sâu chứng khoán công ty GIẢI PHÁP ÁP DỤNG chứng khoán tổ chức tư vấn phát hành, với mục đích bổ sung thêm kiến thức đồng thời làm kênh thông tin hữu hiệu cho nhà đầu tư, cung cấp HP ĐỒNG TƯƠNG LAI thêm phương tiện giúp cho việc đònh họ Hiện có báo cáo đònh kỳ phân tích chứng khoán Việt Nam, ngoại trừ báo cáo số công ty chứng khoán lớn như: công ty chứng khoán Sài Gòn, Bảo Việt, FPT Các thông tin liên quan đến thò trường, diễn biến giao dòch CHỨNG KHOÁN VÀO VIỆT NAM nhiều dạng bảng tin chủ yếu nên chưa thật sâu W›X Kết luận chương hai Chương Hai trình bày điểm thực trạng hình thành phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam, tập trung vào hai thời kỳ 3.1 Chủ trương Chính phủ phát triển thò trường vốn thò trường bật: năm 2007 2008 Bức tranh thò trường chứng khoán năm 2008 cho thấy chứng khoán khác biệt lớn so với năm 2007 Những thách thức thực thò Ngày 02/08/2007, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết đònh 128/2007/QD- trường bộc lộ rõ nét năm 2008, thể qua biến động TTg phê duyệt “Đề án phát triển thò trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm tình hình kinh tế giới nước lẫn nội doanh nghiệp Đó nhìn đến năm 2020” Trong có nhiều nội dung liên quan đến kế hoạch phát liều “thuốc thử” khả chống chọi vượt qua khó khăn không triển thò trường chứng khoán Việt Nam tương lai sau: quan quản lý mà đối tượng tham gia thò trường Bao thò trường • Về mục tiêu: Phát triển thò trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động chứng khoán tìm lại ánh hào quang xưa? Đó câu hỏi không dễ trả vốn đầu tư đối tượng kinh tế Phấn đấu đến năm 2010 lời, phụ thuộc vào nhiều yếu tố, chủ quan lẫn khách quan Thông qua giá trò vốn hoá thò trường chứng khoán đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt việc đề cập thực trạng thò trường chứng khoán Việt Nam, người viết muốn 70% GDP lần nhấn mạnh cần thiết áp dụng công cụ phái sinh vào chứng khoán, có hợp đồng tương lai, để phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư • Về giải pháp dài hạn: Phát triển thò trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm thò trường cổ phiếu, thò trường trái phiếu, thò trường công cụ phái sinh, thò trường tập trung, thò trường phi tập Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 50 - - Trang 51 - trung…), vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết chứng khoán kết nối trực tuyến thành công với HOSE chưa nhiều; trình độ với thò trường khu vực quốc tế nhà đầu tư phần nhiều hạn chế; hoàn toàn chưa có hành lang pháp lý cho việc thực thi hợp đồng tương lai chứng khoán Nền kinh tế nước ta lại tình trạng khó khăn tác động từ khủng tài toàn cầu, hầu hết • Về giải pháp trước mắt ¾ Phát triển loại chứng khoán phái sinh như: quyền chọn mua, quyền doanh nghiệp kể niêm yết lẫn chưa niêm yết bò thiệt hại nặng nề Tuy chọn bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản nhiên nói nghóa không áp dụng không nên phẩm liên kết (chứng khoán - bảo hiểm, chứng khoán - tín dụng, tiết áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán p dụng hợp đồng tương lai chứng kiệm - chứng khoán ); sản phẩm từ chứng khoán hoá tài sản khoán nhu cầu tất yếu trình phát triển thò trường chứng khoán khoản nợ Theo dự tính Chính phủ, kinh tế giới bước đầu phục hồi vào đầu năm ¾ Từng bước nghiên cứu hình thành phát triển thò trường giao dòch tương 2010, kéo theo phục hồi kinh tế Việt Nam Thò trường chứng khoán phục hồi sớm hơn, trở nên trưởng thành chuyên nghiệp sau trình lai cho công cụ phái sinh,… suy thoái kéo dài Nhu cầu áp dụng công cụ phòng ngừa rủi ro chứng khoán Như thấy Chính phủ có chủ trương thức ủng hộ văn xem xét nghiêm túc Theo dự báo người viết, hợp đồng tương lai việc phát triển thò trường hợp đồng tương lai chứng khoán Tuy chưa có kế chứng khoán thực vào năm 2012 hoạch lộ trình cụ thể điều thể tâm Chính phủ việc phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam, ủng hộ việc 3.3 Các giải pháp chủ yếu để áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào triển khai hợp đồng tương lai chứng khoán Đây điều kiện thuận lợi ban đầu Việt Nam cho việc áp dụng hợp đồng vào thò trường chứng khoán 3.3.1 Tăng quy mô cho thò trường chứng khoán Để tăng quy mô cho thò trường chứng khoán cần có phối hợp đồng 3.2 Dự báo khả áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam quan chức thân doanh nghiệp Cơ quan chức tích cực tăng thêm Dựa theo điều kiện cần đủ cho việc áp dụng hợp đồng tương lai vào thò cung hàng hóa chất lượng cho thò trường chứng khoán việc đẩy mạnh công trường chứng khoán Việt Nam nêu trên, rõ ràng áp dụng loại hợp đồng tác cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước hoạt động hiệu quả, kết hợp với điều khó khăn Hiện chưa hội đủ yếu tố cần thiết niêm yết thò trường chứng khoán Biện pháp đồng thời giúp tăng để triển khai công cụ phái sinh (trong có hợp đồng tương lai) vào thò khoản cho chứng khoán Chính phủ, Bộ Tài yêu cầu Tổng Công trường chứng khoán Quy mô thò trường khiêm tốn; sở vật chất kỹ thuật ty, tập đoàn Nhà nước thực nghiêm chỉnh việc cổ phần hóa đơn vò trực phục vụ cho giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán chưa đủ đồng bộ, số thuộc, đảm bảo thời gian tiến độ giao Đồng thời kiên xử lý công ty chứng khoán đầu tư thích đáng cho hạ tầng kỹ thuật ít, số công ty doanh nghiệp cố tình trì hoãn trình cổ phần hóa, trình niêm yết Hợp đồng tương lai chứng khoán Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 52 - - Trang 53 - sàn giao dòch xét thấy diễn biến thò trường không thuận lợi Cần đẩy nhanh người mua người bán Ở nước ta, số lượng công ty chứng khoán việc niêm yết tập đoàn hàng đầu cổ phần hóa như: Bảo Việt, đăng ký làm thành viên sở giao dòch ngày tăng lên chứng tỏ thò Vietcombank, Sabeco, Incombank để tăng quy mô, khoản tính hấp dẫn trường chứng khoán nhiều sức hấp dẫn giai cho toàn thò trường Sớm cổ phần hóa doanh nghiệp viễn thông lớn đoạn khó khăn Bởi tương lai, thò trường tăng trưởng lượng Mobifone, Vinafone,…Mặc khác, thân lãnh đạo doanh nghiệp phải ý chất, hợp đồng tương lai chứng khoán áp dụng tạo hội tăng thức tầm quan trọng, lợi ích việc cổ phần hóa niêm yết sàn giao lợi nhuận cho công ty chứng khoán – đối tượng kiếm lời nhờ dòch, đẩy nhanh việc cổ phần hóa doanh nghiệp đóng vai trò trung gian mua bán Vì vậy, việc xây dựng Trung tâm toán bù trừ cho hợp đồng tương lai chứng khoán nên sớm nghiên cứu thực Có thể xem xét cho phép Trung tâm lưu ký chứng khoán 3.3.2 Cơ sở vật chất hạ tầng-công nghệ a) Về phía UBCKNN toán bù trừ đồng thời thực thêm chức • Cần triển khai giao dịch trực tuyến thời gian sớm nhất, toán bù trừ hợp đồng tương lai chứng khoán điều kiện thiếu cho việc triển khai áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán Như đề cập, việc giao dòch trực tuyến với tốc độ xử • Do hợp đồng tương lai chứng khoán chứng khoán phái sinh cao cấp, lý nhanh, xác, kòp thời đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư Đồng thời, đòi hỏi nhiều kinh nghiệm, kỹ năng, kiến thức nên thời gian đầu giao dòch trực tuyến đem lại công mở nhiều hội chiến thiết nghó quan chức chấp nhận môi giới pháp nhân (công ty thắng cho người chơi, nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ vốn bò thiệt chứng khoán), chưa nên cho phép cá nhân hành nghề môi giới loại thòi đặt lệnh, công ty chứng khoán thường ưu lệnh nhà đầu tư hợp đồng này, để hạn chế hành vi gian lận tiêu cực lớn Tuy nhiên, xây dựng hệ thống giao dòch trực tuyến hoạt động tốt điều • Cần yêu cầu nhà đầu tư mở tài khoản ký quỹ (margin account) ngân không đơn giản, đòi hỏi nỗ lực không từ phía quan chức mà từ hàng nơi công ty chứng khoán mở tài khoản, muốn tham gia vào hợp thân công ty chứng khoán Do quy mô giao dòch HASTC nhỏ, nên đồng tương lai chứng khoán Có thể 20% tổng giá trò hợp đồng giai đoạn đầu việc triển khai áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán có lẽ tỷ lệ thông thường sàn giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán thích hợp áp dụng HOSE giới thấp tùy tình hình thực tế Đây điều kiện bắt buộc để hạn chế tổn thất cho người chơi công ty chứng khoán • Giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán thiếu Trung tâm toán bù trừ với vai trò cầu nối Thành viên Trung tâm toán trường hợp công ty tự tham gia giao dòch Và tài khoản ký quỹ phải giám sát chặt chẽ bù trừ công ty chứng khoán – đóng vai trò công ty môi giới cho Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 54 - - Trang 55 - • Các tiêu chuẩn kỹ thuật khác hợp đồng tương lai chứng khoán như: nghiệm kết nối trực tuyến với HOSE, đảm bảo lệnh nhà đầu tư truyền quy mô hợp đồng, bước giá, ngày đáo hạn, tạm ngừng giao dòch,…cũng cần đến HOSE thời gian nhanh nghiên cứu áp dụng Tuy nhiên chúng đơn mặt kỹ thuật Được biết, HOSE tiến hành thử nghiệm kết nối trực tuyến với công ty không nhiều thời gian để thực chứng khoán Sau thử nghiệm, số công ty chứng khoán kết nối thành công với HOSE như: Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI), Công ty chứng khoán FPT b) Về phía HOSE, HASTC (FPTS), Công ty chứng khoán ngân hàng Á Châu (ACBS), Công ty chứng khoán • Cần đầu tư xây dựng hệ thống máy chủ đủ mạnh, hoạt động ổn đònh có VN DIRECT (VDS) Dự kiến trục trặc, giao dòch trực tuyến thiết bò dự phòng trường hợp máy chủ gặp cố, để bảo đảm giao tiến hành vào tháng 01-2009 công ty chứng khoán đạt yêu cầu dòch thông suốt Hệ thống máy chủ phải kết nối tốt với công ty chứng khoán thành viên Ngoài ra, để việc giao dòch hợp đồng tương lai d) Về phía doanh nghiệp niêm yết chứng khoán tự động hóa, HOSE cần đầu tư vào hệ thống giao Cần chấp hành nghiêm chỉnh chế độ công bố thông tin theo quy đònh Đầu tư xây dòch qua Internet (trading platform) đủ mạnh giống CBOEDirect dựng website thường xuyên cập nhật tin tức lên website cho cổ đông GLOBEX sàn OneChicago, xử lý khối lượng đối tượng quan tâm nắm rõ lệnh lớn thời gian ngắn Nghò đònh 36/2007/ND-CP xử phạt vi phạm hành lónh vực chứng • Nghiên cứu áp dụng loại lệnh giao dòch mới, tạo hấp dẫn cho hợp khoán quy đònh rõ hành vi vi phạm Đây sở pháp lý để UBCKNN đồng tương lai chứng khoán, giúp người chơi có nhiều lựa chọn Hiện xử phạt lỗi vi phạm Tuy nhiên thực tế cho thấy thời gian qua lỗi vi phạm thò trường chứng khoán Việt Nam áp dụng loại lệnh: lệnh giới gia tăng, phổ biến vi phạm công bố báo cáo tài Điều 16, Luật hạn (LO), lệnh giao dòch mức giá khớp lệnh (ATO/ATC) Cần sớm áp chứng khoán quy đònh: “Doanh nghiệp đại chúng phải công bố báo cáo tài dụng lệnh thò trường (MO), lệnh dừng (SO) lệnh đặc thù hợp gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh, báo đồng tương lai chứng khoán như: Good ‘Til Cancelled (GTC), Immediate cáo lưu chuyển tiền tệ bảng thuyết minh báo cáo tài chính” Thông thường báo or Cancel (IOC) cáo tài phải công bố hàng quý phải gửi đến UBCKNN chậm ngày 25 tháng sau quý Tuy nhiên nhiều doanh nghiệp đại chúng, kể niêm yết lẫn chưa niêm yết chưa thực nghiêm quy đònh này, c) Về phía công ty chứng khoán Phải đầu tư nâng cấp xây dựng hạ tầng kỹ thuật, hệ thống máy tính đơn vò thường xin gia hạn, trì hoãn thời gian công bố, doanh cho tương thích với chuẩn máy chủ HOSE Tích cực kiểm tra thử nghiệp có kết kinh doanh không tốt Hợp đồng tương lai chứng khoán Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 56 - - Trang 57 - Ngoài ra, thông tin quan trọng như: thông tin bất thường có ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, thông tin mua bán cho tặng cổ phiếu lãnh đạo • UBCKNN cần tăng cường công tác đào tạo nghiệp vụ chuyên doanh nghiệp, thông tin mua cổ phiếu quỹ…thường chậm công bố công môn kèm với bồi dưỡng phẩm chất đạo đức cho đội ngũ cán tra chúng Sự chậm trễ rõ ràng làm ảnh hưởng đến đònh mua bán nhà y ban, để họ có đủ trình độ giám sát giao dòch thò trường chứng đầu tư Cổ đông muốn tìm hiểu kỹ báo cáo, nghò doanh nghiệp khoán niêm yết thò trường chưa niêm yết Nhằm phát xử lý thường phải tìm cách truy cập vào website doanh nghiệp đó, đến kòp thời triệt để giao dòch bất thường, giao dòch phạm pháp nhiều doanh nghiệp niêm yết chưa xây dựng website, có website thông tin không update đầy đủ theo quy đònh • Khi thò trường chứng khoán tăng trưởng, số lượng công ty niêm yết tăng lên kèm với gia tăng tương ứng khối lượng báo cáo tài Để 3.3.3 Giải pháp nguồn nhân lực theo kòp yêu cầu phát triển chuẩn bò cho việc triển khai hợp đồng a) Về phía UBCKNN, HOSE, HASTC tương lai chứng khoán công cụ chứng khoán phái sinh khác, • Do hợp đồng tương lai chứng khoán mẻ thò trường kèm với việc không ngừng hoàn thiện nguồn nhân lực có, chứng khoán Việt Nam, quan chức cần tăng cường bồi UBCKNN sở giao dòch cần tích cực tìm kiếm, bổ sung thêm nhân dưỡng kiến thức hợp đồng tương lai chứng khoán cho đội ngũ cán lực cho quan Cán nhân viên chức phải người nghiệp vụ cách cử cán tập huấn thực tế sàn giao dòch hợp vừa có tâm vừa có tài đồng tương lai chứng khoán lớn giới, mở lớp đào tạo nước có chuyên gia nước giảng dạy Đưa hợp đồng tương lai chứng b) Về phía công ty chứng khoán khoán vào nội dung giảng dạy cấp chứng hành nghề chứng khoán • Tích cực tìm hiểu hợp đồng tương lai chứng khoán Tích cực tìm kiếm Trung tâm đào tạo chứng khoán trực thuộc UBCKNN đối tác sàn giao dòch hợp đồng tương lai Tạo hội cho nhân viên • Mở buổi giới thiệu, chuyên đề, tọa đàm hợp đồng tương lai chứng khoán cần thiết áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán, có diện chuyên gia tài chứng khoán có uy tín nước nước Nhằm phổ biến rộng rãi kiến thức hợp đồng tương lai chứng khoán, nêu rõ lợi ích hấp dẫn loại hợp đồng khả áp dụng tương lai Để giúp cho công chúng đầu tư có nhìn hợp đồng tương lai chứng khoán, từ tạo cho họ động lực tìm hiểu kỹ hợp đồng Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy công ty tiếp cận học hỏi kinh nghiệm vận hành hợp đồng • Như nói, nhân viên môi giới đóng vai trò vô quan trọng hợp đồng tương lai chứng khoán Để chuẩn bò cho việc triển khai áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán, công ty chứng khoán cần phải đẩy mạnh công tác đào tạo trình độ, kỹ cho đội ngũ nhân viên môi giới Hiện thò trường chứng khoán giai đoạn suy giảm chưa có dấu hiệu phục hồi, số lượng nhà đầu tư đến sàn thưa thớt, nhân viên môi Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 58 - - Trang 59 - giới công ty chứng khoán không bận rộn với công việc tư vấn thời kỳ thò trường giao dòch sôi động Vì họ có nhiều • Tích cực tham dự nêu ý kiến buổi nói chuyện, chuyên đề, tọa thời gian để làm việc khác Nếu công ty họ có nhiều thời đàm chứng khoán hợp đồng tương lai chứng khoán UBCKNN, gian nhàn rỗi dễ dẫn đến mức hứng thú, kết là: họ làm việc sở giao dòch công ty chứng khoán tổ chức để tự bổ sung thêm riêng, xin nghỉ việc chuyển sang lónh vực khác Như công ty kiến thức cho thân vừa tốn chi phí vô ích mà vừa có nguy nhân tài Thay vào đó, công ty cần giải thích cho họ hiểu khả áp dụng hợp đồng tương lai 3.3.4 Tạo hành lang pháp lý vững bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam, đồng thời tạo điều kiện cho họ bước tiếp • UBCKNN cần nâng cao hiệu giám sát việc công bố thông tin cũa cận với hợp đồng tương lai chứng khoán Chọn lọc số nhân viên môi doanh nghiệp niêm yết Nghiêm minh xử phạt doanh nghiệp chậm giới người giỏi có phẩm chất đạo đức tốt cử tham gia khóa công bố thông tin công bố không đầy đủ Bắt buộc doanh nghiệp huấn luyện nước nước ngoài, kèm với chế độ đãi ngộ hợp lý niêm yết lớn nhỏ phải có website cập nhật đầy đủ kòp thời thông tin lên website cổ đông dễ dàng nắm bắt, không xử phạt nặng c) Về phía nhà đầu tư chứng khoán Hiện mức xử phạt vi phạm chứng khoán tối đa tỷ đồng, • Tự củng cố trang bò kiến thức cho thân chứng khoán nói chung lợi nhuận bất hợp pháp lớn gấp nhiều lần Do vậy, UBCKNN hợp đồng tương lai chứng khoán nói riêng, để bước trở thành nhà đầu cần phải kiến nghò Bộ Tài nâng mức xử phạt lên cao nữa, tư chuyên nghiệp Hiện kiến thức hợp đồng tương lai chứng khoán chí tòch thu toàn số tiền thu từ giao dòch bất hợp pháp Việt Nam chưa nhiều có không phổ biến lên Internet Do nhà đầu tư thực quan tâm muốn tìm hiểu hợp • Hiện UBCKNN quan trực thuộc Bộ Tài chính, đồng tương lai chứng khoán cách truy cập vào website nước nhiều kiến nghò Hiệp hội kinh doanh chứng khoán lên y ban Chỉ việc gõ từ “stock future contract”, nhà đầu tư tìm giải pháp để phát triển bền vững thò trường, y ban quyền thấy nhiều website nước cung cấp chi tiết kiến thức hợp trả lời trực tiếp mà phải chuyển kiến nghò lên Bộ Tài Và nhà đồng tương lai chứng khoán từ đến nâng cao kể lý thuyết lẫn đầu tư phải chờ đợi lâu phản hồi thức từ Bộ Tài Thiết nghó thực Chính phủ nên nghiên cứu mở rộng thêm quyền hạn UBCKNN, hành Chẳng hạn: www.onechicago.com, www.cbot.com, hay cho phép phát triển y ban thành quan độc lập www.themasteryoftrading.com, ngang Để cho y ban kiểm soát điều tiết thò trường cách hiệu • Tự trang bò kỹ ngoại ngữ để đọc hiểu kiến thức hợp đồng tương lai chứng khoán cung cấp website nước Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy hơn, nhanh chóng hơn, kòp thời phản ứng với diễn biến thò trường, tạo tin tưởng nơi nhà đầu tư Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 60 - - Trang 61 - ¾ Đối với công ty chứng khoán: Khi nhà đầu tư phép mở nhiều tài • UBCKNN nên cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản kinh doanh chứng khoản giao dòch tăng áp lực cạnh tranh công ty khoán nhiều công ty chứng khoán khác đồng thời đặt lệnh chứng khoán Chỉ công ty có chất lượng dòch vụ tốt, có gói sản mua bán cổ phiếu ngày giao dòch Đây biện pháp nhằm tăng phẩm hữu ích, có hệ thống sở hạ tầng tốt thu hút nhà đầu tính khoản cho chứng khoán giao dòch, khoản tư mở tài khoản giao dòch Các công ty chứng khoán không cần tiêu yếu tố quan trọng hợp đồng tương lai chứng khoán Như cần tốn chi phí để kiểm soát liệu nhà đầu tư có mở nhiều tài khoản thiết phải sửa Thông tư 58/2004/TT-BTC Thông tư nêu rõ: “Nhà đầu công ty hay không tư không phép đồng thời đặt lệnh mua bán loại cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư ngày giao dòch” “Nhà đầu tư ¾ Đối với quan quản lý: Thay tiêu tốn khoản chi phí không nhỏ có tài khoản giao dòch chứng khoán mở để trì quy chế cũ mà không đem lại hiệu sử dụng công ty chứng khoán nhất” Thực tế không thiếu nhà đầu tư “lách luật” khoản chi phí để phát triển hệ thống hạ tầng, nghiên cứu hợp cách mở nhiều tài khoản, nhờ người khác đứng tên chủ tài đồng tương lai chứng khoán, xây dựng biện pháp kiểm soát hạn chế khoản giao dòch bình thường mà quan quản lý công ty chứng hành vi lũng đoạn thò trường khoán không phát Hoặc có phát tốn không chi phí thời gian, chế tài chưa đủ sức răn đe Nếu thay • Nghiên cứu ban hành quy chế hướng dẫn doanh nghiệp niêm yết chứng Thông tư quy đònh khác hợp tình hợp lí không khoán nước Việc niêm yết chứng khoán thò trường chứng tạo thuận lợi cho việc áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán khoán nước nhu cầu thực doanh nghiệp, đem lại mà giúp phát triển bền vững thò trường chứng khoán, mang lại lợi ích lớn cho công ty như: mở rộng thò trường, khuyếch trương thương cho chủ thể tham gia thò trường nhiều lợi ích: hiệu, nâng cao vò uy tín,…Hiện nhiều doanh nghiệp niêm yết lớn có nhu cầu đủ khả niêm yết thò trường chứng khoán châu Á ¾ Đối với nhà đầu tư: Được tự thực mua bán loại cổ (Singapore, Hàn Quốc,…) như: Vinamilk, SSI, PVD (Công ty khoan dòch phiếu nhiều tài khoản tạo hội cho họ thu lợi nhuận cao vụ khoan dầu khí), Đại diện sở giao dòch chứng khoán Singapore, Hàn hơn, từ khuyến khích họ nhiệt tình tham gia thò trường Khi Quốc có nhiều viếng thăm, làm việc với UBCKNN để giới công ty chứng khoán thu nhiều phí giao dòch phí môi giới thiệu mời gọi doanh nghiệp Việt Nam niêm yết nước họ Tuy nhiên Doanh nghiệp niêm yết dễ dàng huy động vốn Vốn luân nhiều vướng mắc kỹ thuật như: doanh nghiệp đồng thời niêm yết chuyển sử dụng mục đích đem lại hiệu cho toàn xã hội HOSE Singapore cổ đông mua bán hai sàn nào, nhận cổ tức/cổ phiếu thưởng sao; doanh nghiệp mua ngoại Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 62 - - Trang 63 - tệ để chi trả cổ tức cho cổ đông nước ngoài,…và lớn chứng khoán tính tất yếu áp dụng loại hợp đồng vào thò trường khác biệt chuẩn mực kế toán quốc tế (IAS) chuẩn mực kế toán Việt chứng khoán Việt Nam Một khung pháp lý rõ ràng hợp đồng tương lai Nam (VAS), chưa có doanh nghiệp Việt Nam chứng khoán quan trọng, tạo tiền đề cho công chúng nhận thức thức niêm yết sàn ngoại Luật chứng khoán, quy đònh niêm áp dụng theo Tất nhiên loại hợp đồng mới, nên việc hiểu yết sở giao dòch nước hẳn doanh nghiệp ta nghiên áp dụng cần có lộ trình cụ thể cứu kỹ Cái họ cần văn hướng dẫn thật chi tiết từ UBCKNN Do vậy, quan chức y ban cần sớm xem xét giải vấn đề 3.4 Lộ trình áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam Để triển khai áp dụng thành công hợp đồng tương lai chứng khoán cần phải có lộ • Bộ Tài kiến nghò Quốc Hội hoãn thi hành Luật Thuế thu nhập cá nhân đến hết năm 2009, nhằm chia sẻ khó khăn với nhà đầu tư trình, việc chuẩn bò điều kiện cần đủ Trên sở điều nêu, người viết xin đưa lộ trình gồm giai đoạn sau: bối cảnh thò trường chứng khoán suy thoái nặng nề Vấn đề bàn thảo nhiều lần, đông đảo nhà đầu tư kiến nghò 3.4.1 Giai đoạn (02/05/2009 Ỉ 31/10/2009): UBCKNN tìm hiểu hợp đồng lên UBCKNN, UBCKNN có kiến nghò lên Bộ Tài tương lai chứng khoán giới Nghiên cứu lựa chọn mô hình phù hợp có khả giải pháp chủ yếu bình ổn thò trường chứng khoán áp dụng Việt Nam Với dự kiến tình hình thò trường chứng khoán Việt Nam ảm đạm • UBCKNN xem xét hợp đồng tương lai chứng khoán áp dụng đến quý 3-2009 trước có dấu hiệu phục hồi, nhà đầu tư giới Chọn loại hợp đồng khả thi áp dụng Việt Nam chứng khoán dài hạn vốn chòu lỗ từ VN-Index bắt đầu giảm, lại Nguồn thông tin website uy tín chứng khoán, chẳng hạn có hội thu lợi nhuận từ giao dòch, dễ dẫn đến nguy họ rời bỏ thò website sàn giao dòch OneChicago, website sở giao dòch chứng trường Hoãn hẳn việc thực thu thuế thu nhập cá nhân thay khoán Chicago (CBOT, CME), sàn giao dòch chứng khoán Luân Đôn giảm giãn khiến nhà đầu tư phấn chấn hơn, yên tâm nắm giữ (LIFFE) Hoặc dựa vào mối quan hệ đối tác y ban sàn giao chứng khoán chờ hội phục hồi thay bán đổ bán tháo Thò trường ổn dòch giới đònh bước vượt qua khó khăn • Nghiên cứu xem xét đặc tính kỹ thuật, quy trình giao dòch, cách vận • Trên sở nghiên cứu hợp đồng tương lai chứng khoán sàn giao hành hợp đồng tương lai chứng khoán chọn Giả sử UBCKNN chọn dòch giới, UBCKNN cần tích cực tổng hợp, soạn thảo nhanh mô hình hợp đồng tương lai chứng khoán SSF sàn OneChicago Để chóng ban hành văn pháp quy hợp đồng tương lai chứng khoán hiểu rõ thuật ngữ, đặc tính kỹ thuật, điều kiện điều khoản liên quan Nhằm giới thiệu hướng dẫn chủ thể thò trường hợp đồng tương lai SSF, trường hợp cần thiết UBCKNN phải liên hệ với đại diện Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 64 - - Trang 65 - sàn giao dòch OneChicago, đặt vấn đề hợp tác, để họ giảng giải cung với kế hoạch chi tiết cho việc triển khai, dự toán kinh phí thực cấp thêm tài liệu chi tiết hợp đồng Trình lên Bộ Tài Chính phủ chờ xem xét phê duyệt cấp kinh phí Quá trình xem xét Chính phủ kéo dài tùy thuộc vào • Cử đội ngũ cán chủ chốt UBCKNN tập huấn thực tế OneChicago Học hỏi quy trình giao dòch hợp đồng, từ lúc nhà đầu tư quan điểm Chính phủ tình hình thực tế Tuy nhiên kinh phí để áp dụng lớn nên phê duyệt triển khai đặt lệnh Cần có thời gian đủ dài để nắm vững hiểu kỹ • Do giao dòch OneChicago hoàn toàn thông qua phần mềm giao 3.4.3 Giai đoạn (01/07/2010 Ỉ 31/12/2010): Sau phê duyệt cấp dòch điện tử, nên UBCKNN cần trọng nghiên cứu kỹ ưu khuyết điểm kinh phí, UBCKNN quan chức năng, công ty chứng khoán phối hợp hai phần mềm giao dòch điện tử OneChicago GLOBEX chuẩn bò yếu tố cần thiết cho việc triển khai hợp đồng tương lai chứng khoán CBOEDirect Từ đònh chọn hai phần mềm làm phần mềm lõi cho giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán Việt Nam • Xây dựng bảng mô tả đặc tính kỹ thuật hợp đồng tương lai chứng khoán Việt hóa Chẳng hạn xây dựng sau: ¾ Quy mô: hợp đồng = 100 cổ phiếu 3.4.2 Giai đoạn (01/11/2009 Ỉ 30/06/2010): UBCKNN việt hóa hợp đồng ¾ Biên độ dao động giá: giống sàn HOSE: +/- 5% tương lai chứng khoán Xây dựng đề án ứng dụng hợp đồng tương lai chứng ¾ Thời gian giao dòch: theo thông lệ quốc tế, từ 8:30 am Ỉ 3:00 pm khoán vào Việt Nam trình Chính phủ phê duyệt ¾ Ngày đáo hạn: theo thông lệ quốc tế: ngày thứ sáu tuần thứ ba • Dòch tài liệu liên quan hợp đồng tiếng Việt cho thật dễ hiểu tháng đáo hạn hợp đồng Phổ biến kiến thức hợp đồng tương lai chứng khoán cho cán ¾ Phương thức toán: chứng khoán tiền mặt UBCKNN, HOSE, HASTC hiểu rõ ¾ Mức ký quỹ: 20% giá trò hợp đồng • Đưa tài liệu dòch lên website thức UBCKNN nhằm • Thử nghiệm Trung tâm lưu ký toán bù trừ chứng khoán đồng thời thực chức toán bù trừ hợp đồng tương lai chứng phổ biến kiến thức cho đối tượng quan tâm khoán • UBCKNN xây dựng khuôn khổ pháp lý cho hợp đồng tương lai chứng • HOSE thông báo đến công ty chứng khoán việc thử nghiệm áp khoán kèm theo văn hướng dẫn chi tiết dụng hợp đồng tương lai chứng khoán Lựa chọn công ty chứng • Cán UBCKNN soạn thảo đề án ứng dụng hợp đồng tương lai chứng khoán lớn có hạ tầng công nghệ tốt kết nối trực tuyến thành công khoán vào Việt Nam Nhấn mạnh tính cần thiết áp dụng hợp đồng với sở như: ACBS, FPTS, SSI,…để thử nghiệm Cung cấp tài liệu cử cán Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 66 - - Trang 67 - tập huấn hợp đồng tương lai chứng khoán cho đại diện công ty • Các công ty chứng khoán chọn đợt thử nghiệm tiến hành kết Để họ có thời gian chuẩn bò tốt nhân lực, kỹ thuật cho giai nối hệ thống giao dòch với hệ thống giao dòch HOSE Cử đoạn tiến hành thử nghiệm nhân viên môi giới tham gia thử nghiệm theo quy trình giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán mà UBCKNN xây dựng • Mua quyền phần mềm giao dòch điện tử GLOBEX CBOEDirect giai đoạn Trong trình chạy thử nghiệm cần ý việc điều chỉnh (dựa đònh giai đoạn 1) Yêu cầu chuyên gia kỹ thuật theo thò trường (mark-to-market) hợp đồng tương lai chứng khoán có OneChicago thiết lập hệ thống giải thích cách thức vận hành hệ thống diễn xác suôn sẻ hay không • Dù GLOBEX CBOEDirect hỗ trợ nhiều loại lệnh sở hạ • Sau đợt thử nghiệm, HOSE công ty chứng khoán tiến hành tổng tầng Việt Nam chưa cho phép áp dụng tất lệnh vào giao dòch Vì kết đánh giá rút kinh nghiệm, gửi báo cáo lên UBCKNN để xin ý kiến lẽ đó, bước đầu thử nghiệm HOSE nên áp dụng số lệnh thông dụng đạo khắc phục sai sót phát sinh như: lệnh giới hạn (LO), lệnh thò trường (MO), lệnh dừng (SO) Các lệnh khác áp dụng sau tùy tình hình thử nghiệm thực tế 3.4.5 Giai đoạn (01/07/2011 Ỉ 02/05/2012): UBCKNN tập hợp kết toàn trình thử nghiệm báo cáo lên Bộ Tài Chính phủ 3.4.4 Giai đoạn (02/01/2011 Ỉ 30/06/2011): HOSE tiến hành thử nghiệm giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán • UBCKNN chờ ý kiến đạo Chính phủ việc có đồng ý cho phép áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào thực tế hay chưa • Có thể phải tiến hành nhiều đợt với nhiều công ty chứng khoán mã chứng khoán khác nhau, để xem xét đánh giá rút kinh nghiệm ¾ Nếu chưa cần phải khắc phục gì, cần phải bổ sung vào trình thử nghiệm ¾ Nếu đồng ý Chính phủ UBCKNN thông báo rộng rãi • Việc thử nghiệm đònh phải có mặt chuyên viên sàn OneChicago, để họ hướng dẫn giúp theo dõi quy trình vận hành đồng thời phương tiện thông tin đại chúng thành công đợt thử nghiệm thời điểm áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam xử lý trục trặc hệ thống phát sinh (nếu có) • Các quan chức UBCKNN xây dựng khuôn khổ pháp lý cho hợp đồng tương • HOSE lựa chọn 20 cổ phiếu có tính khoản cao thường biến lai chứng khoán kèm theo văn hướng dẫn chi tiết động giá nhiều năm 2008 Có thể xem xét đưa mã cổ phiếu sau vào danh sách: DPM, STB, KDC, SSI, GMD, SJS,… • Tổ chức tập huấn hợp đồng tương lai chứng khoán cho tất công ty chứng khoán đối tượng quan tâm Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 68 - - Trang 69 - Nếu việc tiến hành suôn sẻ, dự kiến hợp đồng tương lai chứng khoán PHẦN KẾT LUẬN áp dụng vào năm 2012, thời điểm thò trường chứng khoán Việt Nam đạt W›X tăng trưởng lượng chất Kết luận chương ba Chúng ta sống giới đầy rủi ro Mà rủi ro tài lại Trên số điều kiện cần đủ với giải pháp tổng quát loại rủi ro cần đặc biệt ý, khiến cho nhà người viết để phần áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam đầu tư tài phải trả giá đắt với phần thiệt hại nặng nề Có cung Tất nhiên thực tế UBCKNN hẳn có nhiều nghiên cứu công cụ tài có cầu, có rủi ro có nhu cầu sử dụng công cụ để phòng ngừa rủi ro, phái sinh việc áp dụng công cụ vào điều kiện thò trường chứng hạn chế tới mức thấp tổn thất rủi ro mang lại khoán Việt Nam, có hợp đồng tương lai chứng khoán Việc chọn thời điểm áp dụng có ý nghóa vô quan trọng đònh thành công hay thất bại Xuất phát từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro lónh vực tài chứng khoán, hợp hợp đồng Người viết tin UBCKNN có chuẩn bò có đồng tương lai chứng khoán đời từ đời ngày đònh hợp lý phát triển thò trường chứng khoán nước nhà khẳng đònh vai trò thiết yếu thò trường chứng khoán giới Đối với nhà đầu tư bảo thủ không thích mạo hiểm, hợp đồng tương lai chứng khoán công cụ hữu hiệu phòng ngừa rủi ro Đối với nhà đầu tư ưa thích vò rủi ro nhà đầu kinh doanh chênh lệch giá, hợp đồng tương lai chứng khoán công cụ hữu hiệu để tối đa hóa lợi nhuận Quả thật hợp đồng tương lai chứng khoán công cụ phái sinh tài cao cấp đáp ứng đa dạng nhu cầu người sử dụng Tuy nhiên, công cụ tài cao cấp nên hợp đồng tương lai chứng khoán dễ dàng áp dụng Nó tỏ thích hợp thò trường chứng khoán phát triển, có công nghệ kỹ thuật đại, có nhà đầu tư chuyên nghiệp, có chế pháp lý nghiêm ngặt Nó “con dao hai lưỡi” người chơi: mang lại lợi nhuận lớn đồng thời khiến chủ thể trắng tay Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 70 - - Trang 71 - Trong chặng đường gần mười năm phát triển mình, thò trường chứng khoán TÀI LIỆU THAM KHẢO Việt Nam trải qua không thăng trầm Bên cạnh nhiều phiên tăng điểm ngoạn mục đem lại đổi đời cho người chọn thời điểm đầu tư, thò W›X trường chứng khoán có phiên giảm điểm thê thảm khiến cho nhiều người phải “ngậm đắng nuốt cay” với mớ cổ phiếu bán không mua Rõ ràng việc tăng hay giảm điểm điều bình thường lẽ thò trường toàn tăng toàn giảm, song mà hướng tới thò trường tăng trưởng bền vững, nhà đầu tư có sân chơi công hội chiến thắng Nhưng có điều thò trường chứng khoán thường biến động theo yếu tố tâm lý quy luật thò trường, rủi ro giá chứng khoán giảm nỗi ám ảnh dai dẳng Tiếng Việt Lê Lệ Hằng (2008), “SSI30: Triển vọng 2008 – 2009” Báo cáo Công ty chứng khoán Sài Gòn – SSI (26/09/2008) Nguyễn Hữu (2008), “VN-Index: Chưa hết lo toan” Diễn đàn doanh nghiệp Online (13/08/2008) Kim Lan (2009), “Kích cầu hàng tốt” Báo Đầu tư chứng khoán Online (14/02/2009) nhà đầu tư, giai đoạn nay? Đỗ Đức Lương (2008), “Việt Nam cần TTCK phát triển ổn đònh, bền Hợp đồng tương lai chứng khoán câu trả lời hợp lý cho vấn đề Để bảo vệ nhà đầu tư khỏi rủi ro, để hướng tới thò trường phát triển bền vững, không sớm muộn cần phải áp dụng loại hợp đồng vào thò trường chứng khoán Việt Nam Đề tài phác thảo nét hợp đồng tương lai chứng khoán việc áp dụng thực tế giới tài Đồng thời, xuất phát từ thực trạng thò trường chứng khoán Việt Nam, đề tài đưa số giải pháp nhằm bước áp dụng hợp đồng điều kiện kinh tế xã hội Việt Nam Việc áp dụng thành công hợp đồng tương lai chứng khoán công cụ phái sinh tài nói chung thử thách vững” Báo Đầu tư chứng khoán Online (16/01/2008) Hàn Ni (2008), “Các giải pháp bình ổn thò trường chứng khoán: Hay chưa đủ…”đô”!” Báo Sài Gòn Giải Phóng Online (28/03/2008) Giang Thanh (2009), “Thức Dow Jones” Báo Đầu tư chứng khoán Online (29/01/2009) TS Nguyễn Thò Ngọc Trang (2006), “Hợp đồng giao sau” Quản trò rủi ro tài chính, tr.33-35, NXB Thống Kê TS Nguyễn Thò Ngọc Trang (2006), “Cơ chế giao dòch giao sau” Quản trò rủi ro tài chính, tr.128-130, NXB Thống Kê khó khăn, với tâm Chính phủ, quan quản lý toàn Trần Thò Mộng Tuyết (2007), “Đầu tư thò thường chứng khoán thể thành viên thò trường, hy vọng trở thành thật tương lai – Phân tích lợi nhuận rủi ro” Tạp chí Kinh Tế Phát Triển (12/2007), không xa tr.33-34 10 Anh Việt (2008), “Niêm yết nước ngoài: Mông lung…hướng dẫn” Báo Đầu Tư Chứng Khoán (137), tr.14 Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 72 - - Trang 73 - 11 Anh Việt (2008), “Đònh mức tín dụng Việt Nam: Standard & Poor’s NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN VĂN lời!?” Báo Đầu Tư Chứng Khoán (137), tr.21 12 Website Ủy Ban Chứng Khoán Nhà nước: www.ssc.gov.vn W›X 13 Website Sở Giao Dòch Chứng Khoán Hồ Chí Minh: www.vse.org.vn 14 Website Trung Tâm Giao Dòch Chứng Khoán Hà Nội: www.hastc.org.vn Luận văn mô tả hợp đồng tương lai chứng khoán giao dòch thực tế 15 Website Công ty chứng khoán FPT: www.fpts.com.vn sàn giao dòch OneChicago (Mỹ): 16 Website Công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam: • Mô tả chi tiết đặc tính kỹ thuật hợp đồng: ¾ Mức ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì Trong có nêu ví dụ cụ www.bsc.com.vn 17 Website Công ty chứng khoán Sài Gòn: www.ssi.com.vn thể kèm với phân tích để giúp người đọc nắm nội dung mà 18 Website Chứng khoán – Tài – Ngân hàng Vietstock: người viết chuyển tải ¾ Vai trò Trung tâm toán bù trừ www.vietstock.com.vn ¾ Quá trình điều chỉnh theo thò trường (mark-to-market) ¾ Các loại lệnh thường thực trình giao dòch Tiếng Anh • Mô tả quy trình giao dòch sàn giao dòch OneChicago, so với quy trình OneChicago website: www.onechicago.com giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán thông thường CME website: www.cme.com Malcolm Robinson (2002), “Section I: Futures Trading” An Introduction to • Nêu số loại rủi ro mà nhà đầu tư gặp trình giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago Direct Access Futures Trading, page – 28 John C Hull (2001), “Chapter II: Mechanics of Futures and Forward Markets Fundamental of Futures and Options Markets (4th edition © 2001) Trên sở nghiên cứu hợp đồng tương lai chứng khoán OneChicago, người viết đưa số điều kiện cần thiết giải pháp khả thi để áp dụng loại hợp đồng thò trường chứng khoán Việt Nam Trong phần giải pháp, người viết xây dựng lộ trình áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam gồm giai đoạn với thời gian dự kiến bước thực Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy [...]... thống Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 22 - - Trang 23 - lý thò trường chứng khoán niêm yết tại khu vực Tp.Hồ Chí Minh và Hà Nội Dưới hai đơn vò này còn có các công ty chứng khoán thành viên đóng vai trò cầu nối CHƯƠNG HAI giữa nhà đầu tư và thò trường HP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Thò trường chứng. .. hợp đồng tương lai bản việc phát triển thò trường hợp đồng tương lai chứng khoán Tuy chưa có kế chứng khoán sẽ được thực hiện vào giữa năm 2012 hoạch và lộ trình cụ thể nhưng điều đó cũng thể hiện sự quyết tâm của Chính phủ đối với việc phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam, trong đó ủng hộ việc 3.3 Các giải pháp chủ yếu để áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào triển khai hợp đồng tương lai. .. có cái nhìn tổng quan về hợp đồng tương lai chứng 1.4.4 Rủi ro khi giá của hợp đồng tương lai chứng khoán không phản ánh giá khoán: nó là gì, thực tế nó được giao dòch như thế nào trên thế giới, và khả năng của chứng khoán trên thò trường cơ sở áp dụng nó vào Việt Nam Rủi ro này xảy ra: • Khi thò trường hợp đồng tương lai chứng khoán kém thanh khoản • Khi thò trường chứng khoán cơ sở bò đóng cửa, có... lai chứng khoán vào triển khai hợp đồng tương lai chứng khoán Đây là điều kiện thuận lợi ban đầu Việt Nam cho việc áp dụng hợp đồng này vào thò trường chứng khoán 3.3.1 Tăng quy mô cho thò trường chứng khoán Để tăng quy mô cho thò trường chứng khoán cần có sự phối hợp đồng bộ giữa cơ 3.2 Dự báo khả năng áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào Việt Nam quan chức năng và bản thân doanh nghiệp Cơ quan... không áp dụng được và cũng không nên phẩm liên kết (chứng khoán - bảo hiểm, chứng khoán - tín dụng, tiết áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán p dụng hợp đồng tương lai chứng kiệm - chứng khoán ); các sản phẩm từ chứng khoán hoá tài sản và các khoán là một nhu cầu tất yếu đối với quá trình phát triển thò trường chứng khoán khoản nợ Theo dự tính của Chính phủ, nền kinh tế thế giới bước đầu phục hồi vào. .. thể áp dụng hợp đồng tương lai vào chứng khoán như thế nào, để mà quyết đònh tiếp tục nắm giữ hay đóng vò thế mua/bán đối với hợp đồng tương lai Từ đó họ có thể bò thiệt đơn thiệt kép: bò lỗ trên 2.2.2 Cơ sở vật chất hạ tầng-kỹ thuật cả thò trường chứng khoán cơ sở (do giá giảm) và thò trường hợp đồng Đây là điều kiện quan trọng nhất trong việc áp dụng hợp đồng tương lai chứng tương lai chứng khoán. .. giá hợp đồng tương lai chứng đầu cơ) và phòng ngừa rủi ro (đối với nhà đầu tư) Tính thanh khoản giúp khoán hoàn toàn phụ thuộc vào giá chứng khoán cơ sở, mà mức giá này lại chứng khoán cơ sở dễ được chuyển nhượng trên thò trường thì đồng thời Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy Hợp đồng tương lai chứng khoán W›X Giảng Ngọc Huy - Trang 46 - - Trang 47 - cũng giúp người nắm giữ hợp đồng tương. .. hàng nơi công ty chứng khoán mở tài khoản, nếu muốn tham gia vào hợp bản thân các công ty chứng khoán Do quy mô giao dòch tại HASTC còn nhỏ, nên đồng tương lai chứng khoán Có thể là 20% trên tổng giá trò hợp đồng như trong giai đoạn đầu việc triển khai áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán có lẽ tỷ lệ thông thường tại các sàn giao dòch hợp đồng tương lai chứng khoán chỉ thích hợp áp dụng tại HOSE trên... hợp đồng tương lai chứng khoán nói riêng sẽ rất khó khăn Động cơ của việc tham gia vào hợp đồng tương lai chứng khoán của các tổ chức, công ty chứng khoán là họ có thể kiếm lời do làm trung gian mua bán hợp đồng tương lai trái chiều của những người có đánh giá khác nhau về xu hướng tăng – giảm của giá chứng khoán Do đó với quy mô quá nhỏ, lợi nhuận thu về từ cung cấp dòch Hợp đồng tương lai chứng khoán. .. dòch hợp đồng tương lai Tạo cơ hội cho nhân viên • Mở các buổi giới thiệu, chuyên đề, tọa đàm về hợp đồng tương lai chứng khoán và sự cần thiết áp dụng hợp đồng tương lai chứng khoán, có sự hiện diện của các chuyên gia tài chính chứng khoán có uy tín trong nước hoặc ngoài nước Nhằm phổ biến rộng rãi kiến thức về hợp đồng tương lai chứng khoán, trong đó nêu rõ lợi ích và sự hấp dẫn của loại hợp đồng