MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU…………………………………………………………………………….3 CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THU HÚT ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI TRÊN TTCK 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI 1.1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước 1.1.2 Đặc trưng đầu tư gián tiếp nước 1.1.3 Các công cụ đầu tư gián tiếp nước 10 1.1.4 Các phương thức đầu tư gián tiếp nước 18 1.2 THU HÚT ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI TRÊN TTCK 20 1.2.1 Khái niệm 20 1.2.2 Nội dung thu hút vốn đầu tư gián tiếp TTCK 21 1.2.3 Ảnh hưởng vốn đầu tư gián tiếp TTCK 22 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước TTCK.25 1.3 KINH NGHIỆM THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP TRÊN TTCK Ở MỘT SỐ NƢỚC TRÊN THẾ GIỚI 30 1.3.1 Kinh nghiệm Trung Quốc 31 1.3.2 Kinh nghiệm Malaysia 33 1.3.3 Kinh nghiệm Thái Lan 35 1.3.4 Kinh nghiệm Ấn Độ 36 1.3.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 37 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP TRÊN TTCK VIỆT NAM 39 2.1 KHÁI QUÁT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 39 2.1.1 Quy mô thị trường 39 2.1.2 Quy mô chất lượng niêm yết 41 2.1.3 Hệ thống trung gian dịch vụ chứng khoán 43 2.1.4 Hệ thống nhà đầu tư 46 2.1.5 Hệ thống văn bản, pháp quy 47 2.2 THỰC TRẠNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI TRÊN TTCK VIỆT NAM 48 2.2.1 Khung pháp lý thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước TTCK VN 48 2.2.2 Dòng vốn đầu tư gián tiếp TTCK Việt Nam thời gian qua 55 2.3.2 Đánh giá thực trạng thu hút kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước TTCK VN 73 CHƢƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP TĂNG CƢỜNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ TRÊN TTCK VIỆT NAM 83 3.1 ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VÀ ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI TRONG THỜI GIAN TỚI 83 3.1.1 Mục tiêu định hướng phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2015-2020 83 3.1.2 Xu hướng phát triển đầu tư gián tiếp nước thời gian tới 86 3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP TĂNG CƢỜNG THU HÚT ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI TRÊN TTCK VIỆT NAM 88 3.2.1 Các giải pháp sách 88 3.2.2 Các giải pháp thị trường 90 3.2.3 Các giải pháp nhà quản lý 903 3.2.4 Giải pháp người 95 KẾT LUẬN 96 TÀI LIỆU THAM KHẢO 97 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Đầu tư gián tiếp nước ngoài, viết tắt FPI (Foreign Portfolio Investment) hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới Đây hoạt động đầu tư nhà đầu tư nước vào kinh tế chủ yếu thông qua thị trường chứng khoán (TTCK) mà nhà đầu tư không trực tiếp quản lý dự án đầu tư Cùng với đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp tạo kênh dẫn vốn cho phát triển kinh tế xã hội Điều đặc biệt quan trọng quốc gia phát triển Việt Nam mà tăng trưởng kinh tế phụ thuộc phần nhiều vào vốn đầu tư Tuy nhiên, báo cáo World Bank tính đến tháng 6/2014 cho thấy khoảng 80,5% nguồn cung ứng vốn cho phát triển kinh tế Việt Nam thực hệ thống ngân hàng thương mại, TTCK với vai trò trung chuyển vốn trung dài hạn cho kinh tế đóng góp chưa đầy 11% Thực tế dẫn đến cấu trúc nguồn vốn rủi ro cho việc phát triển kinh tế Việt Nam mà nguồn vốn ngắn hạn thực vai trò thay cho nguồn vốn trung dài hạn Do đó, khơi thông nguồn vốn TTCK, bao gồm thu hút đầu tư gián tiếp trở thành nội dung quan trọng giai đoạn tái cấu trúc TTCK Việt Nam Đây yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến thu hút vốn đầu tư gián tiếp hầu hết tất nước Trên giới, nhiều nghiên cứu thực nhằm đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến dòng vốn FPI, từ tìm giải pháp, khuyến nghị để thu hút nguồn vốn Cụ thể, nghiên cứu Gumus Gungor (2012) rõ tác động biến số kinh tế vĩ mô đến tốc độ tăng trưởng dòng vốn FPI TTCK Thổ Nhĩ Kỳ Xiong Ze (2013) xem xét yếu tố định đến d ng vốn FPI 13 quốc gia phát triển khu vực châu M Latinh giai đoạn 1981 - 2011 Kết cho thấy dòng vốn FPI chịu tác động tỷ giá biến động rủi ro TTCK Onuorah kujuobi 2013 nghiên cứu tác động biến số kinh tế vĩ mô GDP, cung tiền, lãi suất, tỷ giá lạm phát đến FPI Nigeria giai đoạn 1980 đến 2010 đưa kết luận tương tự Như vậy, nghiên cứu thực nghiệm nêu khẳng định có mối tương quan định yếu tố vĩ mô biến động TTCK đến dòng vốn FPI Ở Việt Nam, nghiên cứu FPI thời điểm chủ yếu tập trung vào sách thu hút, kiểm soát dòng vốn này, chưa có nghiên cứu đánh giá lượng hoá nhân tố ảnh hưởng đến dòng vốn FPI TTCK từ đưa biện pháp thu hút vốn FPI cách hiệu Do đó, với mong muốn đánh giá tổng quan, hệ thống hoá yếu tố kinh tế vĩ mô biến động TTCK ảnh hưởng đến dòng vốn FPI, sở đưa số khuyến nghị cho nhà hoạch định sách, đề tài “THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN” lựa chọn để nghiên cứu Tổng quan nghiên cứu Tình hình nghiên cứu nước Đến nay, giới có nhiều nghiên cứu lý thuyết lẫn thực tiễn nhân tố ảnh hưởng đến thu hút vốn FPI TTCK Các nghiên cứu thường thực phạm vi quốc gia nước có TTCK phát triển Điển hình nghiên cứu Francis (2010) ảnh hưởng quy mô TTCK đến việc thu hút vốn FPI TTCK Nigeria giai đoạn 1980 - 2010 Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy để đánh giá ảnh hưởng tỷ suất lợi nhuận đầu tư nước, mức vốn hoá thị trường đến quy mô dòng vốn FPI Kết cho thấy mối quan hệ hai chiều biến số này, nhấn mạnh ảnh hưởng mức vốn hoá thị trường đến vốn FPI Malaysia nước phát triển với TTCK đánh giá có sức hấp dẫn lớn dòng vốn đầu tư gián tiếp từ nhà đầu tư nước Để lượng hoá cụ thể mức độ hấp dẫn này, Jarita Salina 2009 nghiên cứu mối quan hệ vốn FPI tăng trưởng kinh tế khẳng định dòng vốn FPI có ảnh hưởng nhỏ tới tăng trưởng kinh tế Malaysia, tăng trưởng kinh tế giúp tăng khả thu hút d ng vốn FPI cho quốc gia Cùng với Malaysia, Thái Lan quốc gia có sức hút lớn dòng vốn FPI 40 năm phát triển TTCK Đặc biệt, sau khủng hoảng tài 1997, nhiều sách hấp dẫn đưa nhằm thu hút dòng vốn này, nhiên kết qủa không mọng đợi Do nhà nghiên cứu tập trung phân tích nhân tố ảnh hưởng đến việc dịch chuyển dòng vốn kinh tế, từ có giải pháp thích hợp Nghiên cứu Gan Christopher (2008) tập trung vào câu hỏi liệu khủng hoảng tài 1997 có ảnh hưởng đến việc đầu tư nhà đầu tư nước vào thị trường hay không Kết cho thấy, khủng hoảng 1997 không ảnh hưởng đến nhân tố định đến dòng vốn FPI vào Thái Lan có mối tương quan dương với tốc độ tăng trưởng vốn FPI 10 năm sau khủng hoảng Tại Ấn độ, nghiên cứu tương tự thực TTCK Bombay Với kênh vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, FPI, quốc gia sử dụng thuật ngữ FII (Foreign Institution Investment) Vốn FII đại diện cho vốn nhà đầu tư tổ chức nước ngoài, phân nhánh FPI (gồm vốn NĐT cá nhân tổ chức nước Tuy nhiên, đầu năm 2014, Ấn Độ ban hành quy định (có hiệu lực từ 07/01/2014) định hợp FII với dạng đầu tư nước khác gồm SAC (Sub-Accounts) QFI (Qualified Foreign Investors) vào nhóm FPI Nghiên cứu Pami Reetica (2013) biến số vĩ mô GDP, lãi suất, tỷ giá, lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến việc luân chuyển dòng vốn FII ảnh hưởng không rõ ràng dòng vốn FPI nói chung Các nghiên cứu định luợng thuờng dựa số liệu vĩ mô theo chu i thời gian tương đối dài liệu mảng từ sở liệu rộng TTCK để đánh giá mức độ ảnh hưởng yếu tố tới dòng vốn FPI Các mô hình kinh tế lượng thường sử dụng nghiên cứu mô hình V R, SV R, OLS, IV với biến số khác thường bao gồm biến GDP giá trị sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng lạm phát, lãi suất mục tiêu, lãi suất cho vay, số chứng khoán Nhìn chung, nghiên cứu cung cấp hệ thống sở l luận phương pháp nghiên cứu định lượng chu n mực, toàn diện ảnh hưởng biến số vĩ mô TTCK đến dòng vốn FPI Vì vậy, việc tổng hợp, phân tích học hỏi nghiên cứu cần thiết để tạo tảng cho nghiên cứu thực trạng xây dựng mô hình kinh tế lượng cho nghiên cứu Việt Nam Tình hình nghiên cứu nước Tại Việt Nam, nghiên cứu FPI chủ yếu thực từ giai đoạn năm 2000 trở lại TTCK thức vào hoạt động Các nghiên cứu tập trung tìm hiểu nghiên cứu kinh nghiệm nước khu vực giới nhằm rút kinh nghiệm học Việt Nam việc thu hút kiểm soát vốn FPI cách hiệu Một số nghiên cứu mang tính lý luận Nguyễn Hồng Sơn 2005 hệ thống hoá khung lý thuyết điều tiết di chuyển dòng vốn FPI số nước phát triển giai đoạn 1990 - 2000; đồng thời phân tích tác động dòng vốn đầu tư FPI đến phát triển kinh tế quốc gia nhằm đưa khuyến nghị sách Đặng Minh Tiến (2008) luận án tiếp s đề cập đến sách thu hút quản lý dòng vốn FPI Việt Nam sở phân tích thực trạng dòng vốn TTCK, kết đạt được, tồn nguyên nhân tồn Ngoài ra, vài nghiên cứu FPI khác đề cập đến thu hút quản lý vốn FPI Việt nam “Thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, kinh nghiện từ Trung Quốc” tác giả Nguyễn Đông Chiều; “Phát triển bền vững TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” tác giả Phạm Huy Hùng; “Managing Capital Flows: the case of Vietnam” tác giả Võ Trí Thành, Phạm Chí Quang Bài viết ấn ph m: “Nâng hạng TTCK - Giải pháp thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam - Góp phần thay đổi diện mạo kinh tế, tạo hiệu ứng nâng cao lực cạnh tranh cho doanh nghiệp” văn ph ng UBCK Tuy nhiên, viết dừng lại báo đăng tải tạp chí, hội thảo, chưa có nghiên cứu chuyên sâu, mang tính định lượng định tính FPI Và quan trọng chưa có nghiên cứu lượng hoá ảnh hưởng nhân tố đến thu hút vốn FPI TTCK Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu - Khái quát vấn đề lý luận vốn FPI yếu tố ảnh hưởng đến vốn FPI TTCK - Phân tích thực trạng vốn FPI TTCK Việt Nam nhân tố ảnh hưởng đến dòng vốn FPI - Đề xuất biện pháp thu hút vốn FPI TTCK Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Đề tài tập trung nghiên cứu vấn đề vốn FPI nhân tố ảnh hưởng đến vốn FPI TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Dòng vốn FPI TTCK Việt Nam từ năm 2000 đến tháng năm 2014 Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài vận dụng phương pháp thống kê, so sánh, phân tích - tổng hợp, diễn dịch, quy nạp; sơ đồ, bảng biểu, đồ thị mô hình kinh tế lượng để làm tăng thêm tính trực quan thuyết phục Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo, đề tài gồm chương: Chương 1: Cơ sở luận thu hút vốn FPI TTCK Chương 2: Thực trạng thu hút vốn FPI TTCK Việt Nam Chương 3: Một số đề xuất, kiến nghị nhằm tăng cường thu hút vốn FPI TTCK Việt Nam CHƢƠNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THU HÚT ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI 1.1.1 Khái niệm đầu tƣ gián tiếp nƣớc Đầu tư gián tiếp nước (viết tắt FPI -Foreign Portfolio Investment) hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới Nó bao hàm hoạt động mua tài sản tài nước nhằm thu lợi nhuận Hình thức đầu tư không kèm theo việc trực tiếp tham gia vào hoạt động quản lý nghiệp vụ doanh nghiệp hình thức đầu tư trực tiếp nước Điều 3, Luật Đầu tư Việt Nam 2005 quy định: Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác; thông qua qu đầu tư chứng khoán thông qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư Theo định nghĩa Qu Tiền tệ quốc tế IMF : FPI định nghĩa là: “hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu phát hành công ty quan phủ nước khác thị trường tài nước nước ngoài” Như thấy, FPI hoạt động đầu tư chủ yếu thông qua thị trường tài Mặc dù vậy, ranh giới vốn FPI có nhiều thay đổi trình toàn cầu hóa hội nhập nay, nhà đầu tư vốn gián tiếp nước tham gia vào quản trị, điều hành công ty, hỗ trợ tiếp cận công nghệ, tiếp cận thị trường… hoạt động công ty, qua góp phần mang lại giá trị gia tăng cho doanh nghiệp Khác với đầu tư trực tiếp, nhà đầu tư không trực tiếp tham gia điều hành đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư, đầu tư gián tiếp biểu qua hình thức sau đây: Các nhà đầu tư nước thông qua thị trường tài mua cổ phần chứng khoán công ty nước nhằm thu lợi nhuận hình thức cổ tức thu nhập chứng khoán Tín dụng quốc tế, hình thức đầu tư dạng cho vay vốn thu lợi nhuận qua lãi suất tiền vay, chủ đầu tư thu lợi nhuận ổn định qua lãi tiền vay, không phụ thuộc vào hiệu vốn đầu tư Trong hình thức tín dụng quốc tế có tín dụng quốc tế đặc biệt Nguồn vốn h trợ phát triển thức (Official Development Asistance) gọi tắt ODA Nhưng tập trung tìm kiếm nguồn ODA mà biện pháp thu hút sử dụng tốt nguồn FDI nguồn tín dụng khác phát triển sản xuất, tăng nguồn thu cho Nhà nước để trả nợ vốn vay ODA 1.1.2 Đặc trƣng đầu tƣ gián tiếp nƣớc 1.1.2.1 Tính khoản cao Do quan tâm đến lợi tức (với mức rủi ro định) mức độ an toàn chứng khoán (với mức lợi tức định) không quan tâm đến việc quản lý trình sản xuất kinh doanh thực tế nên FPI có tính khoản cao Nói cách khác, nhà đầu tư gián tiếp nước dễ dàng bán lại chứng khoán vốn chứng khoán nợ mà họ nắm giữ để đầu tư vào nơi khác với mức tỷ suất lợi tức cao mức rủi ro định, hay với mức rủi ro thấp với mức tỷ suất lợi tức định Tính khoản cao FPI khiến cho hình thức đầu tư mang tính ngắn hạn, cổ phiếu coi hình thức đầu tư dài hạn nhiều loại trái phiếu có thời hạn lớn năm Chính mà dòng vốn FPI đưa vào nhanh rút nhanh, tùy theo động thái nóng lạnh TTCK tác động sách quản lý nhà nước địa 1.1.2.2 Tính bất ổn lớn Do thay đổi nhanh để tìm kiếm tỷ suất lợi tức cao hay để có mức độ rủi ro thấp nên FPI c n có đặc tính bất ổn định dễ bị đảo ngược Tính bất ổn định, giới hạn đó, có lợi cung cấp hội kinh doanh với lợi nhuận cao hội kinh doanh chênh lệch giá Những hội thu hút nhà đầu tư khiến cho thị trường tài nội địa hoạt động hiệu Tính bất ổn định thị trường tìm kiếm hình thức phân bổ vốn tốt cho hội kinh tế hành Tuy vậy, điều xảy thường xuyên với mức độ lớn, tác động tiêu cực tới hệ thống tài nói riêng kinh tế nói chung xuất Hơn nữa, tính khoản cao với tính bất ổn định FPI dẫn tới tình trạng rút vốn ạt có thay đổi quan niệm giới đầu tư điều kiện kinh tế bên bên 1.1.2.3 Hình thức biểu đa dạng Vốn FPI có đặc tính tồn nhiều hình thức khác phức tạp trái phiếu, cổ phiếu, giấy nợ thương mại dạng công cụ phái sinh giao dịch có kì hạn, tương lai, quyền chọn… Những số liệu thống kê vốn FPI thường khó thu thập tài khoản vốn cán cân toán nước 1.1.3 Các công cụ đầu tƣ gián tiếp nƣớc FPI dòng vốn gián tiếp nước di chuyển vào nước phát triển đầu tư vào chứng khoán cổ phần chứng khoán nợ Do đó, đầu tư gián tiếp không trực tiếp làm tăng lượng tài sản cố định kinh tế đầu tư trực tiếp Bên cạnh thực đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư nước không quan tâm đến trình sản xuất, kinh doanh thực tế, quan tâm đến lợi tức (với mức rủi ro định) an toàn chứng khoán mà họ đầu tư vào với mức lợi tức định) Về bản, FPI thực thông qua công cụ đầu tư sau: 1.1.3.1 Chứng khoán nợ TTCK nợ gồm khoản vay dài hạn công cụ nợ có kỳ hạn dài chứng khoán khác thị trường tiền tệ Thị trường bao gồm trái phiếu phủ, trái phiếu công ty, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu chấp khoán tín dụng cho vay mua nhà, khoản nợ liên bang Những công cụ c n gọi chứng khoán có thu nhập cố định, hầu hết công cụ cam kết toán dòng tiền cố định dòng thu nhập chứng khoán xác định theo công thức cụ thể (1) Trái phiếu phủ trung hạn dài hạn Chính phủ chủ thể phát hành quan trọng thị trường trái phiếu Trong trình hoạt động, phủ cần nguồn vốn tài trợ cho hoạt động Các Chính phủ thường phát hành trái phiếu nhằm tài trợ cho khoản thâm hụt ngân sách (bao gồm chi thường xuyên đầu tư xây dựng sở hạ tầng) tài trợ cho khoản vay đến hạn Trái phiếu Chính phủ coi loại 10 giám sát, điều hành phát triển quan quản l nhà nước phải thống mục tiêu, mục đích, định hướng giải pháp thực Sáu là, chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, nâng cao khả cạnh tranh, bước thu hẹp khoảng cách phát triển TTCK Việt Nam so với thị trường khác khu vực giới Trên sở mục tiêu, định hướng phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2015 -2020 tập trung vào vấn đề sau: Thứ nhất, tăng quy mô, củng cố tính khoản cho TTCK, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 110% GDP vào năm 2020 Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế Chú trọng đặc biệt phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho Ngân sách nhà nước đầu tư xây dựng Củng cố cách cầu đầu tư chứng khoán; phát triển đa dạng hóa sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích nhà đầu tư nước đầu tư dài hạn, tiếp tục phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân Ngoài ra, thị trường dựa tảng vững tạo hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước chắn trở nên linh hoạt trước cú sốc kinh tế tài Do đó, việc phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước vấn đề then chốt cần lưu để giúp hệ thống tài phòng vệ chống lại ảnh hưởng cú sốc bên Thứ hai, tăng tính hiệu thị trường sở tái cấu trúc TTCK Việt Nam, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin Từng bước đại hóa Sở giao dịch chứng khoán với hệ thống giao dịch, giám sát công bố thông tin đại có khả kết nối với Sở giao dịch chứng khoán quốc tế; đa dạng hóa phương thức giao dịch sản ph m thị trường đáp ứng nhu cầu thị trường Việc tái cấu trúc TTCK Việt Nam phải có bước thích hợp nhằm phát huy tối đa vai tr Sở giao dịch chứng khoán phát triển thị trường giai đoạn trước mắt, tiến tới thống thị trường dài hạn Kiện toàn phát triển hệ thống 84 lưu k , đăng k , toán, bù trừ theo chu n mực quốc tế; đại hóa hoạt động Trung tâm Lưu k Chứng khoán, bước tham gia kết nối với trung tâm lưu k chứng khoán quốc tế khu vực Hiện đại hóa hạ tầng công nghệ thông tin Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu k chứng khoán, công ty chứng khoán tổ chức khác có liên quan, nhằm bảo đảm hạ tầng công nghệ thông tin đồng bộ, thống nhất, tương thích an toàn Thứ ba, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, công nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mô hình tổ chức công ty chứng khoán theo mô hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế Thứ tư, tăng cường lực quản l , giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản l nhà nước lĩnh vực chứng khoán sở phân định rõ chức giám sát Bộ Tài chính/Ủy ban chứng khoán Nhà nước với ngành, cấp giám sát khác theo hướng chuyên biệt hóa; tăng cường vai trò giám sát tổ chức tự quản tổ chức hiệp hội; thiết lập chế thức phối kết hợp quan quản l nhà nước nước lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm, nhằm bảo đảm hiệu hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm an toàn cho hoạt động chứng khoán TTCK Việt Nam Thứ năm, chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình phù hợp với trình độ phát triển thị trường Hội nhập quốc tế xu hướng tất yếu nhằm nâng cao vai trò, vị thế, tăng khả cạnh tranh TTCK Việt Nam khu vực giới Để có lợi ích lớn từ hội nhập quốc tế giảm thiểu rủi ro tham gia trình này, quan quản lý cần chủ động xây dựng sách hội nhập, lộ trình hội nhập có tính đến yếu tố trình độ phát triển TTCK kinh tế Việt Nam giai đoạn 85 3.1.2 Xu hƣớng phát triển đầu tƣ gián tiếp nƣớc thời gian tới Tác động tiêu cực FPI tới kinh tế lại lớn, không dừng khả mua bán, sáp nhập, thôn tính doanh nghiệp, tăng hoạt động đầu mà gây đổ vỡ thị trường tài nhà đầu tư đồng loạt rút vốn Hiện tại, hai quan xem có chức quản lý nguồn vốn Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước khẳng định chưa có dấu hiệu xấu, song nhiều chuyên gia kinh tế lấy dẫn chứng suy giảm kinh tế toàn cầu để cảnh báo khả rút vốn nhà đầu tư nước xảy lúc Việt Nam cần tính đến tình để sẵn sàng ứng phó Đầu tư nước mang lại nhiều hiệu ứng tích cực cho kinh tế lâu thấy đồng thời nguy lớn mà phải đối đầu Một đặc điểm bật nguồn vốn thường chảy vào nhanh tháo chạy nhanh, nên gây tổn thất nặng nề kinh tế nước sở Sự tháo chạy nhanh chóng dòng vốn FPI khỏi nước châu vào năm khủng hoảng tài tiền tệ châu Á - Thái Bình Dương 1997 để lại ấn tượng không tốt đến nước sở tại, có Việt Nam Tuy nhiên Việt Nam giai đoạn đầu thu hút vốn nên đặt vấn đề khống chế lên hàng đầu mà quản l theo hướng tạo môi trường thuận lợi cho nguồn vốn chảy vào mạch, ch , nơi muốn Khi hệ thống pháp l lực tài chưa đủ, nên thu hút vốn nước cách hợp lý, có quy định nhà đầu tư nước mua 49% cổ phần doanh nghiệp Nhà nước Đây d ng vốn động nhất, linh hoạt nguy hiểm dễ đảo chiều Bài học giới có nhiều Thái Lan, năm 2006, quy định nhà đầu tư gián tiếp phải trích 30% vốn để ngân hàng trung ương, nhà đầu tư tháo chạy, phủ phải dỡ bỏ sách ngày Sau gia nhập WTO, cam kết dỡ bỏ ràng buộc mặt pháp l đưa Việt Nam đến gần với thông lệ quốc tế, nhà đầu tư nước cảm thấy yên tâm định đầu tư vào Việt Nam Những cải cách gần Việt Nam cho phép nhà đầu tư nước sở hữu 49% số 86 vốn công ty Việt Nam niêm yết TTCK trước hạn chế tối đa 30%) việc tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế cho nhà đầu tư nước phần tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước Thâm hụt thương mại ngân sách Việt Nam tăng cao, tiềm n rủi ro lớn Điều trầm trọng thêm thị trường tài giới tiếp tục bất ổn, dòng vốn nước có đảo chiều Chính phủ cần xây dựng chế quản lý, giám sát vốn đầu tư gián tiếp, có biện pháp quản lý dòng tiền vào tài khoản vốn có dự báo xác Đồng thời phải trì tốt qu dự trữ ngoại hối quốc gia để kịp thời can thiệp thị trường có biến động Dự trữ ngoại hối có tác dụng chống đỡ cú sốc cho kinh tế thương mại quốc tế điều hòa biến động d ng lưu chuyển vốn Dịch vụ liên quan đến thị trường vốn ngày hoàn thiện Nếu trước muốn phát triển thị trường tài Việt Nam rào cản khác vấn đề thể chế, vấn đề nhận thức, rào cản dịch vụ tương thích phục vụ cho giao dịch tài thiếu Tuy nhiên, đến Việt Nam có sàn giao dịch chứng khoán, có dịch vụ ngân hàng giúp khoản khoản tiền ngày cao, dịch vụ tư vấn tài ngày phong phú…Đây điều kiện quan trọng giúp thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp Kinh tế Việt Nam thời gian qua tăng trưởng nhanh ổn định nhiều năm qua Chính phủ Việt Nam n lực lớn công cải cách kinh tế - xã hội Tất yếu tố hứa hẹn tương lai tốc độ phát triển ổn định Việt Nam trì Các qu đầu tư lớn có kế hoạch đầu tư vào Việt Nam Thời gian tới có hàng loạt DN nước, DN có vốn đầu tư nước chuyển sang hoạt động hình thức công ty cổ phần Tuy nhiên có số thách thức việc thu hút nguồn vốn FPI Khi TTCK phát triển, hội để thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp lớn Để thu hút nguồn vốn cần nhanh chóng hoàn thiện khuôn khổ pháp l , định chế tài phải rõ ràng, mở rộng thêm điều kiện cho nhà đầu tư 87 nước tham gia bình đẳng với DN nước Trong đó, qui định rõ Nhà nước nắm giữ phần trăm vốn, lại cho phép nhà đầu tư nước quyền mua số lĩnh vực định Tuy nhiên vấn đề thể chế liên quan đến TTCK nhiều điều bất cập Hiện quan có nhiệm vụ thống kê nguồn vốn chưa nói đến quản lý Nhiều luật tham gia điều chỉnh góc độ khác luật điều chỉnh cách thức.Sự thiếu không đồng mặt pháp luật số luật liên quan Luật Chứng khoán, Luật Đầu tư Luật Doanh nghiệp chưa có đầy đủ văn hướng dẫn Bộ ban, ngành nên dẫn đến khâu thực nhiều khúc mắc 3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG THU HÚT FPI TRÊN TTCK 3.2.1 Các giải pháp sách Một là, xây dựng thực chiến lược thu hút vốn đầu tư có trọng điểm để phát triển kinh tế Thực tiễn phát triển TTCK Việt Nam có việc thu hút đầu tư FPI thời gian qua cho thấy, lúng túng, bất cập hoạch định thực chiến lược, kế hoạch phát triển TTCK nói chung thu hút FPI nói riêng Trong 15 - 20 năm tới, mục tiêu tăng trưởng kinh tế đặt hàng năm - 8,5%, nhu cầu vốn lớn, kênh huy động vốn truyền thống đáp ứng việc thu hút FPI cần thiết Và, việc định hướng nguồn vốn vào lĩnh vực để tạo nên bứt phá điều vô quan trọng Bởi, điều kiện lực cạnh tranh kinh tế nói chung, doanh nghiệp nói riêng kém, yếu tố công nghệ nhiều bất cập, việc chọn hướng đầu tư giúp Việt Nam rút ngắn thời gian, nhanh chóng phát triển ngang nước khu vực Lĩnh vực cần phải ưu tiên hàng đầu đầu tư cho công nghệ cao đầu tư cho giáo dục đào tạo Thực tế, việc có định hướng Chính phủ, song chưa có sách khuyến khích thiết thực với biện pháp cụ thể có tính bứt phá nên chưa có phát triển mạnh mẽ Tuy vậy, cần hiểu rằng, đầu tư vào khoa học công nghệ cao đ i hỏi nhiều vốn, thời gian thu hồi vốn lâu, mức 88 độ rủi ro cao nên cần phải có sách ưu đãi, h trợ tài nhà đầu tư tham gia vào lĩnh vực Hai là, tạo dựng hành lang pháp lý đầy đủ đồng để thu hút quản lý nguồn vốn FPI Việc ban hành văn pháp l chế sách FPI, trước hết thể chế FPI liên quan đến thị trường tài nói chung đến nhà ĐTNN nói riêng phải chu n hóa với môi trường đầu tư thông thoáng, minh bạch, đảm bảo quyền nghĩa vụ nhà đầu tư chủ thể liên quan Ngoài ra, cần tiến hành rà soát, hoàn chỉnh quy định hành, so sánh với quy định tổ chức quốc tế, đặc biệt quy định WTO cam kết song phương đa phương Việt Nam nhằm đảm bảo hành lang pháp lý an toàn, ổn định dài hạn, tạo điều kiện tốt cho d ng đầu tư gián tiếp từ nước vào thị trường nước Thiết lập quy định cụ thể mua bán, sáp nhập, hợp doanh nghiệp; quy định việc chuyển nhượng vốn dự án nhà đầu tư; quy định việc chuyển đổi từ hình thức đầu tư gián tiếp sang đầu tư trực tiếp với tham gia quản l điều hành NĐTNN; quy định thủ tục phá sản, tái cấu trúc doanh nghiệp; quy định quản lý ngoại hối mức độ tự hóa tài khoản vốn; quy định việc kiểm soát nguồn vốn vào tình đặc biệt Đó quan hệ kinh tế chắn nảy sinh trình thu hút hoạt động luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ta Vì vậy, cần phải thể chế hóa luật pháp sớm tốt Ba là, thực thi sách mở cửa thu hút vốn Trước hết, cần tiếp tục hoàn thiện sở pháp l liên quan đến khuyến khích đầu tư nước đầu tư nói chung Bao gồm: (1) Nới lỏng, tối đa hóa mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khoán nhà đầu tư gián tiếp nước doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc ngành nghề, lĩnh vực cho phép đầu tư 100% vốn trực tiếp nước ngoài; mở rộng tỷ lệ tham gia bên nước 89 doanh nghiệp Việt Nam nguyên tắc đảm bảo mặt chung tỷ lệ tham gia đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp (2) Thu hẹp đối tượng ngành nghề Nhà nước cần nắm giữ 100% vốn nắm giữ cổ phần chi phối Nói cách khác, tiếp tục giảm nhanh doanh nghiệp lĩnh vực hạn chế đầu tư nước (cả đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp), có lĩnh vực dịch vụ trình độ cao ngân hàng, bảo hiểm, viễn thông, điện lực, hàng không, công nghệ thông tin báo chí, điện ảnh (3) Tiếp tục đ y mạnh cổ phần hóa DNNN lớn giảm thiểu tỉ lệ nắm giữ cổ phần Nhà nước nhà đầu tư sáng lập doanh nghiệp Rà soát điều chỉnh, hoàn thiện quy định liên quan việc chuyển đổi loại hình, phương thức đầu tư gián tiếp - trực tiếp, công ty trách nhiệm hữu hạn - công ty cổ phần ) cách thuận tiện, nhanh chóng; quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; việc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư có chuyển nhượng nhà đầu tư nước NĐTNN (5) Cần có sách ưu đãi đặc biệt trước hết sách thuế giảm chi phí đầu vào, chi phí vận hành để phát triển công ty cổ phần đa sở hữu tổ chức theo quy mô tập đoàn kinh tế, công ty mẹ - con, hoạt động xuyên quốc gia qu đầu tư, có qu đầu tư mạo hiểm qu đại chúng, qu đầu tư có vốn nước Đảm bảo liên thông hội nhập định chế quy tắc, tiêu chu n vận hành, chất lượng hàng hóa TTCK Việt Nam với yêu cầu, tiêu chu n xu hướng hoạt động chung thị trường vốn khu vực, quốc tế 3.2.2 Các giải pháp thị trƣờng Một là, xếp hạng tín nhiệm để thu hút đầu tư Việt Nam cần phải coi định mức tín nhiệm công cụ h trợ đầu tư, góp phần tăng cường tính minh bạch, chất lượng công ty nước mức độ tín nhiệm quốc gia Việt Nam mắt nhà đầu tư quốc tế Do đó, cần có biện pháp thúc đ y đời hoạt động tổ chức phân hạng tín 90 nhiệm Việt Nam Nhà nước với vai tr “bà đỡ” cần đứng thành lập tổ chức phân hạng tín nhiệm Sau thời gian chuyển đổi hình thức sở hữu thành công ty cổ phần hoạt động độc lập kết hợp với việc kêu gọi đầu tư với mô hình 100% vốn nước kết hợp h n hợp hình thức nêu Trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam nhỏ bé định mức tín nhiệm khái niệm mẻ tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam nên triển khai số nghiệp vụ bản, cần thiết cho phát triển thị trường vốn nước.Trước mắt, có đối tượng cần ưu tiên triển khai việc định mức tín nhiệm: - Xếp hạng công cụ nợ dài hạn, bao gồm việc xếp hạng tổ chức phát hành nợ dài hạn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn Xếp hạng tổ chức phát hành nợ liên quan tới việc đưa đánh giá chung lực tổ chức phát hành nợ, tổ chức bảo lãnh cung cấp h trợ tín dụng nhằm đáp ứng cam kết tài liên quan đến nhà phát hành nợ hoạt động thị trường tài Việt Nam Còn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn việc đánh giá khả công ty hoàn trả vốn gốc lãi vay - Xếp hạng tiền gửi khả tài ngân hàng thương mại quốc doanh thương mại cổ phần Việt Nam Điều liên quan tới khả ngân hàng đáp ứng hạn nghĩa vụ nợ tổ chức cá nhân gửi tiền nước Còn xếp hạng khả tài ngân hàng liên quan tới đặc tính an toàn chất lượng hoạt động ngân hàng, thường tính tới yếu tố số tài bản, giá trị mạng lưới hoạt động, đa dạng hóa tài sản đầu tư yếu tố liên quan tới môi trường hoạt động ngân hàng, triển vọng kinh tế - Xếp hạng doanh nghiệp nhà nước có quy mô lớn tiến hành cổ phần hóa, doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Việc tiến hành định mức tín nhiệm đối tượng cần coi điều kiện bắt buộc nhằm bảo vệ công chúng đầu tư nói chung, đại phận số họ chưa có đầy đủ kiến thức kinh nghiệm lĩnh vực đầu tư chứng khoán Bốn là, xếp hạng doanh nghiệp vừa nhỏ (SMEs) Việt Nam Hiện SMEs 91 chiếm tới 95% tổng số doanh nghiệp Việt Nam coi khu vực có nhiều tiềm phát triển xen lẫn rủi ro cao Một vấn đề nghiêm trọng cản trở việc vay vốn ngân hàng cho đầu tư phát triển khu vực SMEs thiếu minh bạch thông tin thiếu nguồn cung cấp thông tin đáng tin cậy tình hình tài SMEs Vì thế, việc xếp hạng SMEs coi bước quan trọng việc đem lại lợi ích cho SMEs cho tổ chức cho vay phát triển nói chung kinh tế Việt Nam Hai là, tăng cường tính minh bạch TTCK doanh nghiệp cổ phần Trước hết, cần xây dựng, triển khai áp dụng chu n mực quốc tế quản lý điều hành doanh nghiệp Nhanh chóng ban hành quy chế quản trị công ty niêm yết TTCK, hệ thống công bố thông tin công khai theo chu n mực quốc tế Đồng thời, áp dụng chu n mực thông lệ tốt quản trị công ty, tạo bình đẳng doanh nghiệp tham gia TTCK Các NĐTNN có tổ chức xem quản trị công ty tiêu chu n đưa định đầu tư Thông lệ quản trị công ty tốt tạo tính hiệu vốn đầu tư hạn chế rủi ro Vì vậy, cần nâng cao nhận thức xây dựng chế bắt buộc doanh nghiệp phải áp dụng chu n mực quản trị điều hành, tiêu chu n đạo đức nghề nghiệp theo thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, cần phải có chế để đảm bảo thực thi quy định Bản thân qu đầu tư, công ty quản lý qu phải tuân thủ quy định Tiếp đến, cần có biện pháp triển khai đồng hệ thống chu n mực kinh tế kiểm toán vào thực tế, biến chúng trở thành văn hóa kinh doanh doanh nghiệp, làm cầu nối thông tin TTCK nước thị trường quốc tế, tạo điều kiện thuận lợi cho NĐTNN có đủ tự tin đầu tư vào Việt Nam Hệ thống kế toán công bố thông tin hoàn thiện giúp NĐTNN đầu tư tốt Đồng thời, quy định quy chế chu n hóa giúp hệ thống tài hiệu hơn, đặc biệt khả chịu đựng cú sốc từ bên Ba là, phát triển công ty quản lý quỹ, khuyến khích thành lập công ty liên doanh quản lý qu , lập văn ph ng đại diện cho phép lập chi nhánh công ty quản lý qu nước Việt Nam Khuyến khích lập qu đầu tư nước 92 để huy động vốn đầu tư vào thị trường Việt Nam Đa dạng hoá loại hình qu đầu tư qu đóng, qu mở, qu dạng hợp đồng, qu đầu tư pháp nhân Cuối cùng, việc Chính phủ cho phép thành lập công ty quản lý qu 100% vốn nước chi nhánh công ty quản lý qu nước Việt Nam để quản lý dòng vốn nước sớm so với lộ trình cam kết gia nhập WTO vấn đề đáng để xem xét Đồng thời, tiếp tục thực sách tự hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút nguồn từ nước tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nguồn thu nhập hợp pháp nhà đầu tư nước nước Ở hệ thống ngân hàng đóng vai tr quan trọng việc kiểm soát giao dịch tài khoản vốn 3.2.3 Các giải pháp nhà quản lý Một là, tạo sân chơi bình đẳng tăng khả hấp thụ vốn FPI cách hiệu Rõ ràng, khả th m thấu vốn đầu tư gián tiếp khối doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá mỏng lại khu vực có tiềm Vì thế, muốn tăng khả hấp thụ nguồn vốn FPI phục vụ phát triển kinh tế, cách khác phải đ y nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Đối với doanh nghiệp mà Nhà nước không nắm giữ cổ phần chi phối, phải mạnh dạn bán cổ phần rộng rãi kể cho NĐTNN để vừa thu hút vốn từ bên ngoài, vừa tiền đề để cải thiện tình trạng lãng phí, trì trệ, hiệu khối doanh nghiệp Song song với việc đ y nhanh tiến trình cổ phần hóa, cần phải có biện pháp thúc đ y doanh nghiệp cổ phần niêm yết sàn giao dịch phát triển hoạt động giao dịch thứ cấp TTCK Việt Nam Đây kênh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước chủ chốt tương lai TTCK Việt Nam phát triển Bởi, ưu tiên hàng đầu nhà đầu tư gián tiếp nước cổ phiếu công ty niêm yết, đặc biệt loại cổ phiếu có tính khoản cao TTCK phát triển, đa dạng chủng loại hàng hóa, quy mô lớn giá trị thị trường tính khoản cao loại chứng khoán hàng hóa chắn hấp 93 dẫn NĐTNN Đó xem cầu nối quan trọng giúp NĐTNN nhanh chóng tiếp cận vốn thị trường đầu tư tiềm Việt Nam Đối với khu vực doanh nghiệp Nhà nước, để tăng khả hấp thụ vốn FPI dài hạn, cần thiết phải tạo điều kiện cho doanh nghiệp tư nhân phát triển số lượng, quy mô mà trình độ quản lý, k giao thương mối quan hệ kinh tế quốc tế Đây đồng thời xu hướng tất yếu gia nhập WTO Hai là, điều tiết di chuyển dòng vốn đầu tư gián tiếp Để điều tiết di chuyển dòng vốn FPI, người ta áp dụng loạt sách khác từ điều tiết tỷ giá hối đoái, thắt chặt tài kiểm soát vốn việc điều tiết thận trọng hệ thống ngân hàng xây dựng hệ thống thu thập xử lý thông tin di chuyển vốn nước vào nước, biện pháp hành mang tính thị trường kết hợp hai Việt Nam cần thận trọng việc thiết lập hình thức điều tiết cụ thể (có thể công cụ tỷ giá, công cụ thuế ), song cần tránh gây hiểu lầm để dẫn đến việc nhà đầu tư rút vốn ạt, gây bất ổn cho thị trường tài Ba là, tăng cường an ninh hệ thống tài Cần tăng cường vững hệ thống tài nước đảm bảo có khả chống chọi rủi ro, bất ổn gây từ dòng vốn thông qua việc tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, nâng cao chất lượng khoản đầu tư chất lượng tài sản, phát triển sản ph m dịch vụ thị trường Muốn vậy, cần tăng cường phối hợp sách tiền tệ, sách tài khóa sách thu hút vốn FPI; nâng cao phối hợp quan ngân hàng - tài - chứng khoán việc quản lý dòng vốn nhằm đảm bảo an toàn, vững lành mạnh hệ thống tài Bên cạnh đó, áp dụng biện pháp kiểm soát dòng vốn vào dòng vốn trường hợp cần thiết nhằm giảm áp lực tỷ giá thực tế, đối phó với biểu méo mó thị trường tài giảm tính dễ dịch chuyển vốn gây ổn định kinh tế Ngoài ra, việc quản lý rủi ro, bảo vệ tài sản khách hàng, tăng cường lực quản trị công ty, quản lý 94 nhà đầu tư quốc tế lực hệ thống quản lý nhằm đảm bảo khả giám sát can thiệp cần thiết điều quan trọng cho việc đảm bảo an toàn thị trường Các biện pháp nêu liên quan đến nhiều lĩnh vực từ hoàn thiện khuôn khổ pháp l , đến ban hành thể chế, tổ chức thực kiểm tra, giám sát Để thu hút FPI có hiệu quả, quản l nguồn vốn cần n lực cao nhiều Bộ, ngành sở nhận thức rõ rằng: hiệu FPI kèm thách thức nảy sinh từ FP 3.2.4 Nâng cao trình độ cán bộ, chuyên viên quản lý nguồn vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc Những bất cập công tác quản lý nguồn vốn FPI Việt Nam thời gian qua nguyên nhân lực cán chuyên viên yếu Khắc phục vấn đề này, hiệu công tác quản l nhà nước nguồn vốn FPI cải thiện đáng kể Nâng cao lực cán chuyên viên quản lý cần thực cán chuyên viên thực công việc phân tích dự báo, xây dựng, hoạch định sách cán chuyên viên quản lý giám sát hoạt động Một số biện pháp nhằm nâng cao lực cán chuyên viên thực công tác quản lý nguồn vốn FPI là: - Thực việc xây dựng quy chu n, tiêu chu n cán bộ, chuyên viên làm việc quan thực chức quản lý nguồn vốn FPI Đây phải người giỏi chuyên môn nghiệp vụ, giỏi ngoại ngữ Muốn phải chu n hóa cán từ khâu tuyển chọn theo hướng đảm bảo tuyển dụng chặt chẽ, công bằng, khách quan để đảm bảo chất lượng cán - Chú trọng công tác đào tạo: khuyến khích cán thường xuyên học tập, nâng cao trình độ chuyên môn, trình độ ngoại ngữ để phục vụ cho công việc, tổ chức buổi hội thảo cử cán tham gia lớp tập huấn phòng chống rủi ro hoạt động đầu tu, nghiên cứu nắm vững văn pháp luật liên quan đến hoạt động đầu tư - chứng khoán - tiền tệ 95 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán kinh tế chuyển đổi với xuất phát điểm thấp Việt Nam cần lượng vốn đầu tư lớn, đó, nguồn quan trọng vốn đầu tư nước Ngoài vị trí địa lý thuận lợi, trị ổn định, tiềm tăng trưởng kinh tế dài hạn, Việt Nam thuộc nhóm ba nước có mức tăng trưởng đứng đầu khu vực Châu Tuy nhiên, đến mức vốn hóa TTCK Việt Nam vào khoảng 46 tỷ USD, tương đương 25% GDP Điều cho thấy dư địa cho hoạt động đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam lớn Với tâm Chính phủ việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gắn với niêm yết, quy mô TTCK Việt Nam tăng mạnh giai đoạn 2015-2020 Việc cho phép nới room nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam mở hội cho nhà đầu tư nước TTCK tiếp tục thực hoạt động tái cấu trúc giải pháp h trợ, rút ngắn thời gian toán, áp dụng giao dịch ngày, giảm thủ tục giao dịch cho nhà đầu tư, triển khai TTCK phái sinh … để tăng sức hấp dẫn nhà đầu tư nước Tuy nhiên, nguồn vốn đầu tư nước ngoài, có nguồn vốn đầu tư gián tiếp ưu điểm đem lại cạnh tranh tính chuyên nghiệp cho thị trường đem lại bất lợi lũng đoạn thị trường, di chuyển vốn ạt có biến động lớn Chính thế, việc vừa thu hút vừa kiểm soát dòng vốn đầu tư gián tiếp nước yêu cầu quan trọng trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 96 TÀI LIỆU THAM KHẢO Đồng chủ biên PGS TS Trần Ngọc Thơ, PGS TS Nguyễn Ngọc Định, PSG TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, Th.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo (Nhà xuất thống kê, năm 2005 Tài quốc tế PGS TS Trần Ngọc Thơ chủ biên) (Nhà xuất thống kê, năm 2005 Tài doanh nghiệp đại Hoàng Nguyên “Vốn nước vào TTCK: Quản l cách nào?” Nguồn Lao Động Nguyễn Công Duy 2007 , “Tác động giải pháp kiểm soát vốn đầu tư nước vào Việt Nam Nguyễn Thị Kim Liên 2010 , “Kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước ngoifa (FPI) quốc gia học cho Việt Nam” Institute of International Finance (IIF) (2014, 2013, 2012, 2011, 2010, 2009), “Capital Flows to Emerging Market Economies” Bích Diệp 2014 , “Chính phủ đồng ý phát hành trái phiếu quốc tế”, Diễn đàn Dân trí Việt Nam (dantri.com) Nguyễn Đông Chiều “Thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, kinh nghiện từ Trung Quốc” Phạm Huy Hùng “Phát triển bền vững TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” 10 Võ Trí Thành, Phạm Chí Quang “Managing Capital Flows: the case of Vietnam” 11 Văn ph ng UBCK: “Nâng hạng TTCK - Giải pháp thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam - Góp phần thay đổi diện mạo kinh tế, tạo hiệu ứng nâng cao lực cạnh tranh cho doanh nghiệp” 12 Websites: www.vneconomy.vn www.cafef.vn www.ssc.gov.vn www.hnx.vn www.hsx.vn http://www.vise.com.vn/ www.fpts.com.vn www.vietinbank.vn www.infonet.vn www.worldbank.org www.imf.org www.unctad.org 97 98