TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chương 6: Quyết định đầu tư dòng tiền dự án đầu tư Chương 7: Phương pháp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Chương 8: Đánh giá dự án đầu tư thực tiễn Chương 9: Đầu tư tài doanh nghiệp 10/8/16 10/8/16 Chương DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ HỌC VIỆN TÀI CHÍNH BỘ MÔN TCDN An DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 6.1 Đầu tư dự án đầu tư doanh nghiệp 6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn 6.3 Dòng tiền dự án đầu tư 6.4 Các nguyên tắc xác định dòng tiền dự án đầu tư 6.5 Ảnh hưởng khấu hao tới dòng tiền dự án đầu tư 10/8/16 6.1 Đầu tư dự án đầu tư doanh nghiệp Đầu tư dài hạn doanh nghiệp Xây dựng mua sắm ban đầu (1) (3) TSCĐ: máy móc, thiết bị, nhà xưởng TSLĐTXCT: dự trữ vật tư, hàng hóa … Thay , trang bị bổ sung (2) TSCĐ: máy móc, thiết bị, nhà xưởng TSLĐTXCT: dự trữ vật tư hàng hóa Đầu tư: mua cổ phiếu, trái phiếu, góp vốn dài hạn -Hoạt động sử dụng vốn tiền tệ  hình thành nên tài sản cần thiết nhằm mục đích thu lợi nhuận lâu dài tương lai 10/8/16 6.1.1 Đặc trưng đầu tư dài hạn - Về nội dung:  - Về phạm vi:  - Về quy mô:  - Về tính chất: 10/8/16 6.1.1 Phân loại ĐTDH DN Theo cấu vốn đầu tư: + Đầu tư XDCB (đầu tư TSCĐ) + Đầu tư VLĐ thường xuyên cần thiết + Đầu tư góp vốn liên doanh dài hạn đầu tư tài sản tài khác 10/8/16 6.1.1 Phân loại ĐTDH DN Theo mục tiêu đầu tư: + Đầu tư hình thành doanh nghiệp + Đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh + Đầu tư chế tạo sản phẩm + Đầu tư thay thế, đại hóa máy móc + Đầu tư bên doanh nghiệp 10/8/16 6.1.1 Phân loại ĐTDH DN Theo phạm vi đầu tư: + Đầu tư bên doanh nghiệp + Đầu tư bên doanh nghiệp Theo quy mô đầu tư: + Dự án đầu tư quy mô lớn + Dự án đầu tư quy mô nhỏ vừa 10/8/16 6.1.2 Dự án đầu tư DN Khái niệm: Dự án đầu tư (DAĐT): tập hợp hoạt động có liên quan với kế hoạch hóa, nhằm đạt mục tiêu định thời hạn định, thông qua việc sử dụng nguồn lực định Theo Ngân hàng giới (World Bank): DAĐT tổng thể sách, hoạt động chi phí liên quan với nhau, kế hoạch định nhằm đạt mục tiêu thời gian định 10/8/16 10 6.1.2 Dự án đầu tư DN Những đặc trưng DAĐT: Tính hoạt động: nhiệm vụ hành động thực dự án để tạo kết định Nguồn lực thực hiện: Phản ánh quy mô vật tư, lao động tài nguyên thiên nhiên khác… cần thiết để thực hoạt động dự án Giá trị nguồn lực vốn đầu tư cần thiết cho dự án 10/8/16 14 6.1.2 Dự án đầu tư DN • Phân loại dự án đầu tư: * Theo mục đích: - Dự án đầu tư TSCĐ - Dự án thay thiết bị, cắt giảm chi phí - Dự án mở rộng sản xuất sản phẩm thị trường - Dự án an toàn lao động, bảo vệ môi trường - Dự án khác 10/8/16 15 6.1.2 Dự án đầu tư DN • Phân loại dự án đầu tư: * Theo tính chất: - Dự án đầu tư độc lập - Dự án loại trừ (xung khắc) - Dự án phụ thuộc 10/8/16 16 6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định ĐTDH DN Ý nghĩa định ĐTDH:  + Một định có tính chất chiến lược quan trọng bậc DN - định tương lai DN  + Về tài chính: Là định TC dài hạn, tác động lớn đến hiệu SXKD hiệu sử dụng vốn DN 10/8/16 17 6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định ĐTDH DN - Chính sách kinh tế Nhà nước - Thị trường cạnh tranh DN - Lãi tiền vay thuế kinh doanh - Sự tiến khoa học – công nghệ - Mức đọ rủi ro đầu tư - Khả tài DN 10/8/16 18 6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định ĐTDH DN Trình tự định ĐTDH: - Phân tích tình hình: đánh giá tình hình dự đoán tương lai bên bên DN - Xác định mục tiêu đầu tư: mục tiêu cần đạt sản xuất tài dài hạn - Lập dự án đầu tư: giải trình luận chứng kinh tế - kỹ thuật dự toán VĐT DA - Lựa chọn dự án đầu tư: So sánh lựa chọn dự án tối ưu hiệu - Ra định đầu tư: xem xét thêm khả thực  định đầu tư 10/8/16 19 6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định ĐTDH DN Sơ đồ định đầu tư: ác định DAĐT: Tìm hội đưa X Đánh giá dự án: ước lượng dòng tiền đề nghị đầu tư vào dự án liên quan tỷ suất chiết khấu hợp lý Lựa chọn tiêu chuẩn định: (NPV, IRR, PP, PI…) Ra định: chấp nhận hay từ chối dự án Vấn đề quan trọng phân tích, đánh giá DAĐT ước lượng /xác định dòng tiền dự án đầu tư 10/8/16 20 6.3 Dòng tiền dự án đầu tư Trên góc độ tài chính: đầu tư trình phát sinh dòng tiền (Cash flows) Dòng tiền dự án: dự toán thu – chi suốt vòng đời dự án, bao gồm khoản thu nhập dự án đầu tư mang lại (dòng tiền vào) khoản tiền chi để thực dự án (dòng tiền ra) tính theo năm + Dòng tiền ra: + Dòng tiền vào: 10/8/16 21 6.3 Dòng tiền dự án đầu tư Phân biệt “Dòng tiền đầu tư” “Dòng tiền hoạt động” dự án • Dòng tiền đầu tư * Dòng tiền hoạt động 10/8/16 22 6.3.1 Xác định dòng tiền dự án  Các khoản chi liên quan đến việc bỏ vốn thực đầu tư tạo thành dòng tiền DA(có thể bỏ VĐT toàn lần, nhiều lần)  - Nội dung chi đầu tư xác đinh cụ thể theo tính chất khoản đầu tư  - Với DAĐT điển hình (đầu tư vào SXKD) gồm:  Chi đầu tư XDCB  tạo nâng cấp, đại hóa TSCĐ (hữu hình, vô hình)  Chi đầu tư để hình thành tăng thêm TSLĐ thường xuyên cần thiết (tăng VLĐ cuối năm trước, sử dụng đầu năm sau) 10/8/16 23 6.3.2 Xác định dòng tiền vào dự án + Dòng tiền vào phản ánh khoản thu nhập DAĐT vào vận hành mang lại tương lai + Nội dung dòng tiền vào tùy theo tính chất khoản đầu tư Dòng tiền vào DAĐT điển hình gồm: Dòng tiền hoạt động (vận hành): dòng tiền năm thu DAĐT vào hoạt động = (Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao TSCĐ) năm Thu từ lý, nhượng bán TSCĐ (nếu có) Thu hồi VLĐTX dự án thu hẹp kết thúc thời hạn 10/8/16 24 6.3.3 Xác định dòng tiền hàng năm DAĐT Thu lý, Dòng tiền hàng năm DAĐT = Dòng tiền HĐ hàng năm - Khoản đầu tư tăng thêm (nếu có) Số tăng thêm -+ giảm bớt VLĐTX + nhượng bán TSCĐ (nếu có) Dòng tiền hàng năm DAĐT = Tổng dòng tiền vào hàng năm DAĐT - Vốn đầu tư phát sinh hàng năm Nói cách khác Dòng tiền hàng năm DAĐT 10/8/16 = Tổng dòng tiền vào hàng năm DAĐT - Tổng dòng tiền hàng năm DAĐT 25 6.3.3 Xác định dòng tiền hàng năm DAĐT Một số quy ước: Thời điểm bắt đầu bỏ VĐT gọi thời điểm (t=0) Dòng tiền vào (hoặc ra) DA phát sinh thời điểm năm quy thời điểm cuối năm để tiện cho việc tính toán Tách bạch định đầu tư định tài trợ (giả đinh dự án đầu tư vốn chủ sở hữu) 10/8/16 26 6.4 Các nguyên tắc xác định dòng tiền dự án Đánh giá dự án sở dòng tiền tăng thêm dự án đầu tư mang lại không dựa vào lợi nhuận kế toán Phải tính đến chi phí hội vốn đầu tư Không tính chi phí chìm vào dòng tiền dự án (chi phí DAĐT khứ) Phải tính đến yếu tố lạm phát xác định dòng tiền tỷ lệ chiết khấu Ảnh hưởng chéo (phải tính đến ảnh hưởng DA đến phận khác DN: sản lượng, chi phí, VLĐ…) 10/8/16 27 6.5 Ảnh hưởng khấu hao đến dòng tiền DAĐT + Khấu hao chi phí khấu trừ xác định thu nhập chịu thuế việc áp dụng p/p KH khác ảnh hưởng đến số tiền KH TSCĐ  ảnh hưởng tới lợi nhuận trước sau thuế ảnh hưởng đến dòng tiền hàng năm DA (KH cao, DN lợi tiết kiệm thuế, dòng tiền mặt thu hàng năm lớn) CFht = CFkt (1 - t%) + KHt x t% Với: CFht : dòng tiền hoạt động DA năm t; CFkt : dòng tiền trước thuế chưa kể KH năm t; KHt : mức KH TSCĐ năm t ; t% - thuế suất thuế TNDN; KHtiền : mức tiết kiệm Dòng trước thuế thuế chưadokểKH KHnăm t t x t% 10/8/16 Doanh thu = - Chi phí hoạt động tiền (không kể KH) 28