Đang tải... (xem toàn văn)
Bộ ba bất khả thi còn được gọi là bộ ba chính sách không đồng thời, là một trong những lý thuyết rất quan trọng của tài chính quốc tế, được phát triển dựa trên những ý tưởng của Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập niên 1960. Krugman (1979) và Frankel (1999) đã mở rộng và hình thành nên lý thuyết “Bộ ba bất khả thi”.
BỘ BA BẤT KHẢ THI Toàn cầu hóa mặt mang lại nhiều hội cho nước phát triển, mặt khác đặt quốc gia vào thử thách lớn việc thực thi sách vĩ mô Một số “Bộ ba bất khả thi” Vậy ba bất khả thi gì? Khái niệm: 1.1 Bộ ba bất khả thi: Bộ ba bất khả thi gọi ba sách không đồng thời, lý thuyết quan trọng tài quốc tế, phát triển dựa ý tưởng Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên 1960 Krugman (1979) Frankel (1999) mở rộng hình thành nên lý thuyết “Bộ ba bất khả thi” Và vào năm 1980 vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại nhiều quốc gia với mâu thuẫn việc neo giữ tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng Lý thuyết ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô kinh tế mở “Bạn có đồng thời tất cả: quốc gia chọn tối đa Nó chọn sách ổn định tỷ giá phải hi sinh tự hóa dòng vốn tức tiếp tục kiếm soát vốn (giống Trung Quốc ngày nay), chọn sách tự hóa dòng vốn tự chủ tiền tệ, song phải để tỷ giá thả (giống Anh Canada), chọn kiểm soát vốn ổn định sách tiền tệ , phải thả lãi suất để chống lạm phát suy thoái (giống Archentina hầu hết Châu Âu)” ● Bộ ba bất khả thi lý thuyết phát biểu quốc gia thực đồng thời ba sách gồm : ổn định tỷ giá hối đoái, sách tiền tệ độc lập tự lưu chuyển vốn Tức quốc gia lựa chọn thực đồng thời hai ba sách mà Thị trường vốn đóng Chính sách tiền tệ Ổn định tỷ giá độc lập Tỷ giá thả Tỷ giá Hội nhập tài cố định Mô hình ba bất khả thi 1.2 Các thành phần ba bất 1.2.1 Chính sách tiền tệ độc lập: khả thi: Chính sách tiền tệ độc lập hiểu khả Ngân hàng trung ương chủ động thực thi công cụ sách tiền tệ thích hợp với mục tiêu xác định, “độc lập” nghĩa không quan tâm đến sách đến tỉ giá hay tăng giảm, hay biến số vĩ mô khác Mục tiêu thực sách độc lập tiền tệ điều tiết kinh tế, nghĩa ổn định kinh tế kết hợp với sách tài khóa để tăng trưởng kinh tế Sự độc lập sách tiền tệ có tác dụng quan trọng đến giảm thiểu biến động lạm phát, không phụ thuộc vào quy mô dự trữ ngoại hối quốc gia Trong đó, tự hóa tài giảm biến động lạm phát lại gia tăng biến động sản lượng; mức độ ổn định tỷ giá , giảm biến động sản lượng lại tăng biến động lạm phát; cần có điều kiện định dự trữ ngoại hối chuẩn ổn định tỷ giá biến số có tác dụng ổn định lạm phát 1.2.2 Ổn định tỷ giá hối đoái Ổn định tỷ giá hối đoái thực chế tỷ giá cố định Tỷ giá cố định định ngân hàng trung ương Và ngân hàng trung ương điều hòa cung cầu ngoại tệ, nội tệ để trì tỷ giá cố định Việc thực chế tỷ giá cố định mang lại lợi ích : tăng xuất ròng, cải thiện cán cân thương mại, chống suy thoái (phá giá tiền tệ) hay chống lạm phát (nâng giá tiền tệ), tạo môi trường đầu tư tốt 1.2.3 Tự lưu chuyển vốn (hội nhập tài chính) Vốn tự luân chuyển nghĩa tự tham gia thị trường tài quốc tế Khi đó, dòng vốn hoàn toàn nhạy cảm với lãi suất, nghĩa lãi suất thay đổi ảnh hưởng lớn đến lượng vốn chảy vào hay chảy Khi lãi suất nước thấp lãi suất quốc tế, lượng vốn chảy có xu hướng tăng Ngược lại, lãi suất nước cao lãi suất quốc tế lượng vốn chảy vào có xu hướng tăng Lợi ích : +hữu hình: giúp quốc gia tăng trưởng nhanh phân bổ nguồn lực tốt hơn, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư +vô hình: tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập =>Lợi ích việc tự lưu chuyển vốn giúp cho kinh tế quốc gia linh hoạt hơn, hội nhập sâu vào kinh tế khu vực giới Công dân nước đa dạng hóa tài sản cách đầu tư nước ngoài, đồng thời khuyến khích nhà đầu tư nước đem theo nguồn lực, kinh nghiệm, chuyên môn để đầu tư vào nước Giải thích ba bất khả thi thước đo ba bất khả thi Giả sử kinh tế trạng thái khiếm dụng Y0 < Yp Để điều tiết kinh tế, ngân hàng trung ương thực sách tiền tệ mở rộng : SM ↑ → LM dịch chuyển sang phải →Y tăng r giảm Nếu ta thực sách tự luân chuyển vốn, lãi suất giảm xuống thấp lãi suất quốc tế, doanh nghiệp hay cá nhân có xu hướng đầu tư nước Khi đó, dòng vốn chảy tăng → Cán cân toán thâm hụt → tỷ giá có xu hướng tăng Cán cân toán thâm hụt - Muốn ổn định tỷ giá, ta phải điều chỉnh hai yếu tố : sách tiền tệ dòng vốn Giả sử ta điểu tiết thông qua sách tiền tệ : Tỷ giá hối đoái tăng → nội tệ giá → Ngân hàng trung ương phải bán ngoại tệ mua vào nội tệ → SM ↓ → LM dịch chuyển sang trái vị trí cũ →Y r không đổi → Chính sách tiền tệ vô tác dụng, hay sách tiền tệ bị phu thuộc vào tỷ giá hối đoái - Giả sử ta điều tiết thông qua dòng vốn : Khi lãi suất nước giảm thấp lãi suất quốc tế, ta thực kiểm soát vốn, trường hợp hạn chế dòng vốn chảy tăng lên, ta phá mối liên hệ lãi suất tỷ giá hối đoái Do dòng vốn chảy không tăng lên → cán cân toán không bị thâm hụt → tỷ giá không bị ảnh hưởng Qua đó, ta thấy, ta muốn thực sách tiền tệ độc lâp ổn định tỷ giá ta buộc phải kiểm soát vốn Ngược lại, ta muốn thực tự hóa dòng vốn ổn định tỷ giá thực sách tiền tệ Nhưng ta muốn thực đồng thời sách độc lập tiền tệ tự luân chuyển vốn phải chấp nhận thả tỷ giá Thước đo “Bộ ba bất khả thi” Để đo lường mục tiêu sách ba bất khả thi, Chinn Ito (2008) phát triển thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS) hội nhập tài (KAOPEN) Thước đo sách tiền tệ độc lập: MI thước đo mức độ độc lập sách tiền tệ quốc gia, đo lường hàm nghịch đảo mức tương quan năm lãi suất hàng tháng quốc gia sở quốc gia sở MI tính công thức: MI = 1ii : lãi suất nước sở ij : lãi suất nước sở MI nằm khoảng [0,1] MI lớn nghĩa sách tiền tệ độc lập VD Hình 3: Mức độ độc lập tiền tệ Theo lý thuyết ba bất khả thi, hai ba số gia tăng số lại chắn theo xu hướng ngược lại đánh đổi bắt buộc Các quốc gia châu Á gia tăng mức độ hội nhập tài muốn trì tỷ giá hối đoái tương đối ổn định đồng nghĩa với việc phải giảm mức độ tự chủ sách tiền tệ Thực tế VN chứng minh điều qua số độc lập tiền tệ MI Chỉ số MI đạt cao 0,77 vào năm 1999 thấp 0,26 năm 2002 trước trở mức trung bình khoảng 0,45 Nếu so với khu vực, MI VN thường xuyên cao mức trung bình khu vực khoảng cách dường trì Mức độ độc lập trung bình nước châu Á -11 dao động khoảng từ 0,4 – 0,5 Như vậy, qua quan sát xu hướng ba bất khả thi nước châu Á -11 (trong có VN) thập kỷ trở lại đây, thấy xu hướng sách giai đoạn tới quốc gia gia tăng hội nhập tài chính, tỷ giá linh hoạt độc lập tiền tệ mức độ vừa phải Thước đo sách ổn định tỷ giá: Độ ổn định tỷ giá độ lệch chuẩn tỷ giá, tính theo năm dựa liệu tỷ giá tháng quốc gia sở quốc gia sở ERS= ERS nằm khoảng [0,1] ERS lớn nghĩa tỷ giá ổn định VD : Dữ liệu cho thấy trước khủng hoảng tài châu Á , nước Châu Á chủ yếu áp dụng sách tỷ giá linh hoạt Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, châu Á -11 gần phải thả tỷ giá Ở VN, số ERS cho thấy mức độ ổn định tỷ giá VN có thay đổi rõ rệt Đến trước năm 2008, VN ưu tiên lựa chọn mục tiêu ổn định tỷ giá kết số ERS tăng vọt từ mức trung bình khu vực lên mức trung bình với khoảng cách đáng kể Tuy nhiên, kể từ 2008, số ERS đột ngột giảm mạnh (trung bình mức 0,44) - trở thấp mức trung bình khu vực Điều phù hợp với thực tế tỷ giá USD/VND năm gần trở nên linh hoạt nhiều với lần điều chỉnh tỷ giá gần sát với thực tế thị trường Thước đo sách tự luân chuyển vốn: Đây sách khó đo lường ba thành phần Bộ ba bất khả thi Việc đo lường sách tự luân chuyển vốn đo lường mức đô kiểm soát vốn quốc gia Nhưng việc đo lường mức độ kiểm soát vốn phức tạp, việc nhận diện lượng hóa hình thức kiểm soát vốn phức tạp KAOPEN thước đo Chin – Ito đề xuất năm 2008 để đo lường độ mở tài khoản vốn Tuy nhiên, KAOPEN dựa thông tin báo cáo hàng năm chế tỷ giá hạn chế ngoại hối IMF phát hành (Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions - AREAER), nên cho thấy quốc gia mặt pháp lý có tiến hành sách kiểm soát vốn hay không KAOPEN nằm khoảng [0,1] KAOPEN tiến nghĩa quốc gia kiểm soát vốn, dòng vốn luân chuyển tự Vd: Chỉ số KAOPEN khu vực gia tăng với tốc độ chậm so với giai đoạn trước khủng hoảng 1997 giảm nhẹ sau năm 2008 Điều cho thấy cẩn trọng nhà hoạch định sách quốc gia vấn đề hội nhập tài Chỉ số KAOPEN có xu hướng gia tăng rõ rệt VN sau khủng hoảng, đặc biệt sau khủng hoảng tài 2008, cho thấy xu hướng mở cửa hội nhập ngày gia tăng kinh tế Mức độ hội nhập VN thấp khu vực, nhiên khoảng cách dần thu hẹp theo thời gian Hình thể rõ điều Chỉ số KAOPEN cho ta thấy độ mở tài khoản vốn theo phấp lý dựa cáo báo cáo phủ cho IMF, WB số kinh tế vĩ mô liên quan đến kiểm soát vốn ngoại hối Các phương án ba bất khả thi: Theo lý thuyết Bộ ba bất khả thi, quốc gia đồng thời theo đuổi hai ba mục tiêu Bộ ba bất khả thi, phải từ bỏ mục tiêu lại, ta nên chọn hai mục tiêu từ bỏ mục tiêu ? Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định phải từ bỏ độc lập tiền tệ Điều có nghĩa phủ công cụ để điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước Độc lập tiền tệ hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả nỗi phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá Với lựa chọn này, ngân hàng trung ương quyền tự ấn định lãi suất đổi lại tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ kết hợp cách lựa chọn thị trường vốn đóng Lựa chọn có nghĩa phủ phải thiết lập kiểm soát vốn Khi có kiểm soát vốn, mối liên hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ Song, quốc gia hội nhập tài tốt →Mỗi cách kết hợp có mặt tích cực mặt hạn chế, quốc gia lựa chọn cách kết hợp phù hợp với tình hình nước 4 Lựa chọn nước: Nước Mỹ: chọn hai mục tiêu sử dụng sách tiền tệ lưu chuyển dòng vốn tự vào kinh tế Mọi người Mỹ dễ dàng đầu tư nước ngoài, đơn giản gửi tiền cho quỹ đầu tư tương hỗ quốc tế người nước dễ dàng mua chứng khoán, trái phiếu Mỹ Mặt khác, Cục dự trữ liên bang Fed sử dụng sách tiền tệ để góp phần tạo việc làm ổn định giá Tuy nhiên, kết định bất ổn giá trị đồng USD thị trường ngoại hối Ngược lại, Trung Quốc lại có cách lựa chọn khác Ngân hàng trung ương nước thực sách tiền tệ trì kiểm soát chặt chẽ giá trị đồng nhân dân tệ Nhưng để hoàn thành mục tiêu này, Truong Quốc phải hạn chế dòng vốn quốc tế bao gồm việc hạn chế công dân Trung Quốc chuyển tài sản nước Nếu hạn chế đó, tiền chu chuyển vào đất nước cách kiểm soát, khiến cho lãi suất nước với mức lãi suất ngân hàng trung ương nước thiết lập Phần lớn nước châu Âu chọn cách thứ Bằng cách sử dụng đồng euro để thay cho đồng franc Pháp, mác Đức, lira Italia nước loại bỏ biến động tỷ giá hối đoái khu vực họ Thêm vào đó, dòng vốn tự di chuyển quốc gia Nhưng giá lựa chọn việc từ bỏ khả sử dụng sách tiền tệ cách độc lập Bộ ba bất khả thi Việt Nam a) Chính sách tỷ giá Giống kinh tế nhỏ mở cửa Việt Nam sử dụng sách thả có điều tiết : →Ngân hàng nhà nước trì biên độ giao động tỷ giá →Vấn đề phát sinh áp lực thâm hụt thương mại Dự trữ ngoại hối thấp Áp lực chuyển vốn thấp ngân hàng nhà nước chưa độc lập sách tiền tệ →áp lực phá giá tỷ giá Nền kinh tế nước ta có độ mở tăng trưởng kinh tế dựa vào xuât khẩu→việc phá giá VND ủng hộ để hổ trợ xuất Nền kinh tế Việt Nam kinh tế thâm dụng vốn lao động , doanh nghiệp FDI đầu tư vào nhiều hướng tới giảm giá thành xuất → nên cho khả phá giá 2% phủ để ủng hộ mục tiêu tăng trưởng trì lạm phát mục tiêu Chính phủ cần thiết tình hình Dự trữ ngoại hối mức an toàn ,thâm hụt thương mại mức thấp so với năm trước lạm phát ổn định 7% Tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Đồng Việt Nam với Đô la Mỹ Biểu đồ biến động tỷ giá VND năm 2012-2013 Tỷ giá hai đồng tiền tỷ lệ trao đổi đồng tiền so với đồng tiền khác Sự biến động tỷ giá chịu tác động trực tiếp cung cầu ngoại tệ so với đồng nội tệ vào thời điểm giao dịch Tại Việt Nam ngoại tệ sử dụng để giao dịch chủ yếu USD Tỷ giá USD/VND Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thả có kiểm soát, tỷ giá đồng tiền khác thị trường định Tuy nhiên, NHNN kiểm soát tỷ giá chịu tác động trực tiếp cung cầu (Điều thể rõ qua biến động tỷ giá thị trường tự do) Tỷ giá chịu tác động “nồng độ” ngoại tệ tiền đồng kinh tế Một cung ngoại tệ kinh tế tăng lên làm tỷ giá giảm, đồng nội tệ lên giá Ngược lại, cung nội tệ tăng làm cho tỷ giá tăng, tức đồng nội tệ giá Cung ngoại tệ kinh tế định yếu tố : Cán cân toán (lượng ngoại tệ ròng vào kinh tế) Thay đổi dự trữ ngoại hối ngân hàng trung ương Mức độ tích trữ ngoại tệ người dân Cung đồng nội tệ kinh tế Ngày 11-2-2011, NHNN điều chỉnh tỷ giá USD/VND tăng mạnh từ mức 19.498 lên mức 20.875 VND/USD Vào ngày 10-2-2014 tỷ giá thị trường giao dịch quanh mức 21.155 VND/USD, tức tăng khoảng 1,38% suốt ba năm qua → Sự ổn định tỷ giá thời gian qua dễ dàng lý giải dựa nguyên lý nêu Thực vậy, cán cân toán Việt Nam suốt ba năm qua thặng dư lớn với năm 1,5 - tỉ đô la Mỹ Nguyên nhân: Việt Nam chuyển từ việc nhập siêu hàng chục tỉ đô la năm trước sang cân cán cân thương mại hàng hóa hai năm qua Các dòng vốn vào đầu tư trực tiếp (FDI), đầu tư gián tiếp (FPI) kiều hối tiếp tục chảy vào tích cực Một nguyên nhân có tính định khác tình trạng đô la hóa kinh tế giảm mạnh (Tính hết năm 2013, tổng tiền gửi ngoại tệ tổng tiền gửi tổ chức tín dụng (TCTD) giảm xuống 12%, từ mức 20% trước đó) Như vậy, người dân thay giữ ngoại tệ túi gửi ngân hàng họ bán ngoại tệ thị trường → đồng nghĩa với việc nguồn cung ngoại tệ kinh tế tăng lên, cầu cho việc tích trữ giảm Chính nhờ nguồn cung ngoại tệ dồi mà dự trữ ngoại tệ NHNN ước đạt khoảng 30 tỉ đô la Mỹ, mức cao từ trước tới tăng gấp đôi so với hồi đầu năm 2011 Một nguyên nhân quan trọng khác khiến cho tỷ giá ổn định cung tiền đồng năm vừa qua tăng chậm nhiều so với năm trước (tăng trưởng cung tiền M2 ba năm qua tăng trung bình 15%/năm, thấp nhiều so với mức 30% năm trước đó) → Điều làm giảm hiệu ứng “pha loãng” tỷ giá Đầu năm 2014, VnEconmy khảo sát 16 chuyên gia kinh tế lãnh đạo doanh nghiệp biến động tỷ giá Kết quả: Sáu người dự báo tỷ giá năm 2014 tăng hầu hết chuyên gia lãnh đạo doanh nghiệp dự báo mức tăng tỷ giá khoảng 3% Tám người dự báo tỷ giá tăng khoảng 2% thấp Có hai người dự báo khoảng 1% Tuy nhiên, mức cao nhiều so với trung bình ba năm vừa qua Kết tương đồng với kết dự báo nhiều tổ chức nước.Vào khoảng thời gian năm trước tỷ giá có biến động mạnh Có thời điểm tỷ giá thị trường tự lên đến gần 22.000 VND/USD → nhiều chuyên gia cho NHNN nên phá giá tiền đồng Vào cuối năm 2013, Chính phủ dự định phá giá VND khoảng 2% vào cuối năm định giá cao so với USD, lại không thực Ngoài điểm tích cực việc tỷ giá ổn định suốt ba năm vừa qua khiến cho không người lo ngại Tiền đồng cho định giá cao ngoại tệ khác ảnh hưởng lớn đến xuất Việt Nam, đặc biệt xuất khu vực kinh tế nước Tuy nhiên, chưa thể khẳng định tỷ giá có phải nguyên nhân ảnh hưởng đến xuất doanh nghiệp nước hay suy yếu chung kinh tế Năm 2014, Việt Nam nhập siêu trở lại nhu cầu nhập tăng việc gia tăng đầu tư kinh tế (Tuy nhiên, số dự báo không lớn ) Trong dòng tiền vào kinh tế FDI kiều hối dự báo trì mức cao Ngoài ra, dòng vốn FPI năm 2014 dự báo vào Việt Nam mạnh Như vậy, nhiều khả Việt Nam tiếp tục thặng dư cán cân toán Tình trạng đô la hóa mức thấp lịch sử Đây thành công NHNN việc kiểm soát việc giao dịch ngoại tệ Năm 2014, biến động thực lớn kinh tế từ sách khó có sốt tỷ giá đầu → Cuối cùng, yếu tố quan trọng góp phần làm tỷ giá “không bị pha loãng” cung tiền đồng khó tăng mạnh suy yếu kinh tế Như vậy, qua phân tích thấy tỷ giá tiếp tục ổn định năm 2014 Mức tăng có khoảng 1% b) Dòng vốn tự luân chuyển Trên thực tế lãi xuất nước với chi phí hội rủi ro điều khác mức độ lãi xuất chấp nhận thị trường nên cho lãi xuất phải thấp so với quốc gia khác Mà nên gắn liền với so sánh giai đoạn quốc gia có tương đồng thân kinh tế thâm dụng vốn đòi hỏi để đổi lấy tăng trưởng để bắt kịp tốc độ với quốc gia khác lạm phát đem cân nhắc Thực tế ,Việt Nam xem quốc gia có độ ổn định trị nhiên : →cơ sở hạ tầng thấp →rủi ro hệ thống sách→ảnh hưởng đến mức độ thu hút vốn →bù rũi ro cao tình hình nợ xấu hệ thống ngân hàng→đang tác động làm tăng rủi ro thị trường, mức độ tăng vay nợ nước nợ công để bù đắp bội chi ngân sách tình hình tăng trưởng khó khăn là dao hai lưỡi quản lý không tốt Hiện , thông tin nới room doanh nghiệp nước bước thay đổi sách thu hút dòng vốn hỗ trợ tăng trưởng dài hạn tốt , giúp làm giảm rủi ro lạm phát - Việc tái cấu kinh tế nhà nước đánh giá cao giảm phụ thuộc việc sử dụng ngân sách cho khoản đầu tư không hiệu làm hạn chế sách tài khóa Chính phủ - Việc sớm đàm phán hiệp định TTP thúc đẩy xu hướng xuất dòng vốn đầu tư trực tiếp từ khối TTP tác động đến việc tư luân chuyển vốn tăng xuất khẩu, giảm thâm hụt cán cân vãn lai thương mại, giảm bội chi nợ nước gián tiếp cho ổn định hệ thống tài quốc gia - Việc dòng vốn đầu tư FDI đạt 19 tỷ USD vượt mục tiêu minh chứng cho đón nhận xu hướng đón đầu từ dòng vốn vào Việt Nam để đầu tư tiềm kiếm đối tác ,các dòng vốn thông qua kênh thị trường chứng khoán hoạt động M&A hay đầu tư tài - Các sách làm tăng tự luân chuyển vốn → giúp giải vấn đề nợ xấu nước mà chủ yếu BĐS ( bất động sản) % GDP Việt Nam từ năm 2007 đến 2013 c) Độc lập sách tiền tệ Việc Ngân hàng nhà nước quan ngang bộ→ảnh hưởng lớn tới độc lập sách tiền tệ tung hai gói QE gần 10 tỷ USD vào năm 2008 gây lạm phát mạnh tác động tiêu cực mặt dài hạn kinh tế dự trữ ngoại hối thấp Hiệu độc lập sách tiền tệ dựa vào khả kiểm soát lượng tiền cung ứng lãi xuất Bên cạnh sách tác động đến hoạt động bình ổn thị trường ngoại tệ, vàng nước cấp bách mang tính cưỡng chế điều cần thiết ngắn hạn Tuy nhiên sách hiệu dài hạn Ngân hàng nhà nước nên có hành động mang tính định hướng quy chuẩn cho phủ để làm lành mạnh hóa thị trường ngoại tệ, vàng tăng dự trữ ngoại tệ lên mức 32 tỷ→để tạo an toàn cho cán cân toán thương mại theo hướng có lợi cho xuất Việc sử dụng sách tiền tệ cần yếu tố độc lập để kiểm soát lạm phát trì tăng trưởng cách ổn định, công cụ kiểm soát hiệu mà đặt biệt vấn đề nợ xấu hệ thống ngân hàng tác động đến lành mạnh hệ thống tài quốc gia số nợ xấu ẩn số trông chờ hiệu từ công ty xử lý nợ VAMC từ lĩnh vực BĐS, kiểm soát tăng trưởng tín dụng ngân hàng bên cạnh sách lập lại trật tự huy động vốn → Chúng ta cần nhìn nhận sách tài khóa bị kiềm hãm tác dụng yếu tố doanh nghiệp nhà nước hiệu quả, nợ xấu áp lực bội chi ngân sách d) Thực tiễn điều hành sách vĩ mô Những quốc gia nhỏ Việt Nam điều hành sách vĩ mô theo gốc độ ba bất khả thi việc trì sách tiền tệ điều cần thiết hai yếu tố lại điều chỉnh linh hoạt cho nhau.Tuy nhiên qua trình hội nhập sâu→bắt buộc phải phá giá VND điều cần thiết để trì hoạt động thương mại Khả nhập siêu lớn vào tháng cuối năm yếu tố tiêu cực ảnh hưởng tới khả phá giá để điều chỉnh cán cân thương mại Bên cạnh cam kết nới room cho nhà đầu tư nước muốn nắm cổ phần Viêt Nam gia nhập TPP làm dòng vốn luân chuyển vào nước ngày nhiều điển hình FDI FPI tăng trở lại thời gian gần → Tóm lại việc điều hành sách trọng ba bất khả thi nên điều hành cách sáng tạo thông qua chiến lược lạm phát mục tiêu, dự trữ ngoại hối mức an toàn , quan giải pháp cụ thể đặt thù nhằm tạo ổn định ngắn hạn phát triển dài hạn [...]... tăng đầu tư trong nền kinh tế (Tuy nhiên, con số này được dự báo sẽ không lớn ) Trong khi đó dòng tiền vào nền kinh tế là FDI và kiều hối được dự báo vẫn được duy trì ở mức khá cao Ngoài ra, dòng vốn FPI năm 2014 được dự báo sẽ vào Việt Nam mạnh hơn Như vậy, nhiều khả năng Việt Nam tiếp tục thặng dư cán cân thanh toán Tình trạng đô la hóa hiện nay đang ở mức thấp nhất trong lịch sử Đây là một trong những... định khác đó là tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế giảm khá mạnh (Tính hết năm 2013, tổng tiền gửi ngoại tệ trên tổng tiền gửi của các tổ chức tín dụng (TCTD) giảm xuống dưới 12%, từ mức hơn 20% trước đó) Như vậy, người dân thay vì giữ ngoại tệ trong túi hoặc gửi tại ngân hàng họ đã bán ngoại tệ ra thị trường → đồng nghĩa với việc nguồn cung ngoại tệ trong nền kinh tế tăng lên, còn cầu cho việc tích... NHNN trong việc kiểm soát việc giao dịch bằng ngoại tệ Năm 2014, nếu không có biến động thực sự lớn trong nền kinh tế hoặc từ chính sách thì cũng rất khó có một cơn sốt tỷ giá bởi đầu cơ → Cuối cùng, yếu tố quan trọng góp phần làm tỷ giá “không bị pha loãng” là cung tiền đồng cũng khó tăng mạnh bởi sự suy yếu của nền kinh tế Như vậy, qua các phân tích trên có thể thấy tỷ giá sẽ tiếp tục ổn định trong. .. định suốt ba năm vừa qua cũng khiến cho không ít người lo ngại Tiền đồng đang được cho là định giá cao hơn các ngoại tệ khác và ảnh hưởng lớn đến xuất khẩu của Việt Nam, đặc biệt là xuất khẩu của khu vực kinh tế trong nước Tuy nhiên, vẫn chưa thể khẳng định tỷ giá có phải là nguyên nhân chính ảnh hưởng đến xuất khẩu của các doanh nghiệp trong nước hay chỉ do sự suy yếu chung của nền kinh tế Năm 2014,... quả, nợ xấu và áp lực bội chi ngân sách d) Thực tiễn điều hành chính sách vĩ mô Những quốc gia nhỏ như Việt Nam khi điều hành chính sách vĩ mô theo gốc độ bộ ba bất khả thi thì việc duy trì chính sách tiền tệ một điều cần thi t còn hai yếu tố còn lại thì có thể điều chỉnh linh hoạt cho nhau.Tuy nhiên khi qua trình hội nhập sâu→bắt buộc chúng ta phải phá giá VND là một điều cần thi t để duy trì các... tăng trở lại trong thời gian gần đây → Tóm lại việc điều hành các chính sách trọng bộ ba bất khả thi nên được điều hành một cách sáng tạo thông qua các chiến lược như lạm phát mục tiêu, dự trữ ngoại hối ở mức an toàn , và quan trong nhất là các giải pháp cụ thể và đặt thù nhằm tạo ra sự ổn định trong ngắn hạn và phát triển trong dài hạn ... khiến cho tỷ giá ổn định chính là cung tiền đồng trong những năm vừa qua cũng tăng chậm hơn rất nhiều so với những năm trước (tăng trưởng cung tiền M2 trong ba năm qua chỉ tăng trung bình 15%/năm, thấp hơn nhiều so với mức hơn 30% những năm trước đó) → Điều này làm giảm hiệu ứng “pha loãng” tỷ giá Đầu năm 2014, VnEconmy đã khảo sát 16 chuyên gia kinh tế và lãnh đạo doanh nghiệp về biến động tỷ giá Kết... chúng ta giải quyết các vấn đề nợ xấu trong nước mà chủ yếu là BĐS ( bất động sản) % GDP Việt Nam từ năm 2007 đến 2013 c) Độc lập chính sách tiền tệ Việc Ngân hàng nhà nước là một cơ quan ngang bộ ảnh hưởng lớn tới sự độc lập của chính sách tiền tệ khi tung ra hai gói QE gần 10 tỷ USD vào năm 2008 đã gây lạm phát mạnh tác động tiêu cực về mặt dài hạn đối với nền kinh tế và dự trữ ngoại hối thấp Hiệu quả... dao hai lưỡi nếu quản lý không tốt Hiện tại , khi thông tin nới room đối với các doanh nghiệp trong nước là một bước thay đổi chính sách thu hút dòng vốn hỗ trợ tăng trưởng trong dài hạn rất tốt , giúp làm giảm rủi ro lạm phát - Việc tái cơ cấu kinh tế nhà nước cũng được đánh giá khá cao khi giảm sự phụ thuộc trong việc sử dụng ngân sách cho các khoản đầu tư không hiệu quả và làm hạn chế chính sách tài... Dòng vốn tự do luân chuyển Trên thực tế lãi xuất của mỗi nước sẽ không thể bằng với nhau do chi phí cơ hội rủi ro điều khác nhau và mức độ lãi xuất chấp nhận ở mỗi thị trường nên không thể cho rằng lãi xuất của chúng ta phải thấp so với những quốc gia khác Mà nên gắn liền với sự so sánh các giai đoạn ở các quốc gia có tương đồng trong khi bản thân chúng ta là nền kinh tế thâm dụng vốn đòi hỏi để đổi lấy