BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH    BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH    PHẠM THỊ ANH THƯ PHẠM THỊ ANH THƯ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU GIAI ĐOẠN 2008-2020 PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU GIAI ĐOẠN 2008-2020 Chuyên Ngành: Kinh tế tài - Ngân Hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN Tôi xin cam đoan luận văn “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường TRÁI PHIẾU GIAI ĐOẠN 2008-2020” công trình nghiên cứu Đại học Kinh Tế TP.HCM tạo điều kiện thuận thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn lợi cho học tập nghiên cứu thời gian qua, hướng dẫn Thầy GS TS Trần Ngọc Thơ Chân thành cảm ơn Thầy Cô Khoa Sau đại học tham gia giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua Tác giả luận văn Phạm Thị Anh Thư Chân thành cảm ơn GS TS Trần Ngọc Thơ tận tình hướng dẫn, ý kiến đóng góp quý báu Thầy giúp hoàn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn Tác giả luận văn Phạm Thị Anh Thư MỤC LỤC CHƯƠNG II THỰC TRẠNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 22 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT II.1.Cơ sở pháp lý cho trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 22 DANH MỤC BẢNG, HÌNH PHẦN MỞ ĐẦU II.2 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 24 CHƯƠNG I LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU II.2.1 Đánh giá chung thị trường trái phiếu Việt Nam 24 I.1 Thị trường trái phiếu II.2.2 Phân tích thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 25 I.1.1 Khái niệm trái phiếu II.2.2.1 Trái phiếu Chính phủ 25 I.1.2 Phân loại trái phiếu II.2.2.2 Trái phiếu Chính quyền địa phương 36 I.1.2.1 Căn vào chủ thể phát hành II.2.2.3 Trái phiếu doanh nghiệp 40 I.1.2.2 Căn theo tính chất chuyển nhượng I.1.3 Vai trò thị trường trái phiếu I.1.3.1 Đối với kinh tế II.3 Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 48 II.3.1 Quy mô nhỏ, khoản thấp 48 I.1.3.2 Đối với doanh nghiệp II.3.2 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp 50 I.1.3.3 Đối với nhà đầu tư II.3.3 Thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường 51 I.2 Rủi ro đầu tư trái phiếu I.2.1 Rủi ro lãi suất I.2.2 Rủi ro lạm phát 10 II.3.4 Chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn 52 II.3.5 Tính cạnh tranh thấp 53 I.2.3 Rủi ro khoản 10 II.3.6 Nhận thức doanh nghiệp 53 I.2.4 Rủi ro tín dụng 11 II.3.7 Công bố thông tin chưa đầy đủ 54 I.3 Định mức tín nhiệm thị trường trái phiếu 11 II.3.8 Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh 54 I.3.1 Khái niệm định mức tín nhiệm 11 I.3.2 Nguyên tắc hoạt động tổ chức ĐMTN 12 I.3.3.Sự cần thiết cho việc xây dựng hệ thống ĐMTN nước 13 I.4 Bài học kinh nghiệm thị trường trái phiếu số nước Châu Á 16 Kết luận chương I 21 Kết luận chương II 55 CHƯƠNG III DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 56 III.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020 56 ADB Ngân hàng Phát triển Châu Á III.1.1 Quan điểm phát triển 56 BTC Bộ Tài III.1.2 Định hướng phát triển 57 CTCK Công ty chứng khoán DNNN Doanh nghiệp Nhà nước ĐMTN Định mức tín nhiệm ĐTNN Đầu tư nước KBNN Kho bạc Nhà nước III.2.1.2 Đối với trái phiếu Chính quyền địa phương 60 NĐT Nhà đầu tư III.2.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp 61 NHPT Ngân hàng Phát triển III.2.1.4 Phát triển công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu 63 NHTM Ngân hàng thương mại III.2.2 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm 64 NHTƯ Ngân hàng Trung ương III.2.3 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường 67 NSNN Ngân sách Nhà nước III.2.4 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt 67 OTC Thị trường chứng khoán phi tập trung III.2.5 Thực công khai hóa thông tin 69 SGDCK TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh III.2.6 Phát triển thị trường phi tập trung 70 TCT Tổng công ty TPCP Trái phiếu phủ TPCQĐP Trái phiếu quyền địa phương TPCT Trái phiếu công ty TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK HN Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội KẾT LUẬN 75 TTTC Thị trường tài ĐỀ XUẤT CHO NHỮNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO TTTP Thị trường trái phiếu UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước WTO Tổ chức Thương mại Thế giới III.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 58 III.2.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hoá tăng tính khoản cho TTTP 58 III.2.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ 59 III.2.7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý 72 III.2.8 Nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư 73 Kết luận chương III 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG, HÌNH BẢNG Bảng 2.1: Tình hình phát hành trái phiếu đô thị TP.HCM 2003-2007 31 Bảng 2.2: Tình hình phát hành TPDN từ năm 2006- 30/06/2008 35 PHẦN MỞ ĐẦU I TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Hội nhập kinh tế giới trở thành xu khách quan giới ngày sóng toàn cầu hóa diễn vô mạnh mẽ Là thành HÌNH viên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam đứng Hình 2.1: Giá trị trái phiếu Chính phủ phát hành từ 2000-2007 23 vận động kinh tế toàn cầu Một nước sau chúng ta, muốn phát triển Hình 2.2: Giá trị TPCQĐP phát hành từ 2003-2007 30 nhanh, không tụt hậu, vươn lên ngang tầm giới cần phải biết cách hội nhập Hình 2.3: Giá trị TPDN phát hành từ 2003-2007 33 Hình 2.4: So sánh giá trị giao dịch TPCP với giá trị niêm yết TPCP 2003-2007 42 sâu rộng với kinh tế giới để tiến nhanh, tiến mạnh Để thực mục tiêu cần phải chuẩn bị tốt nguồn lực, nguồn lực đóng vai trò quan trọng vốn Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng mạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển lớn Việc huy động vốn nước thời gian qua đạt kết khả quan Tuy nhiên, việc huy động vốn nước chưa thật phát triển mạnh, đặc biệt vốn dài hạn Hơn lúc hết, nhu cầu vốn đặt cho Chính phủ quan tâm đặc biệt để phát triển Phát triển thị trường vốn Việt Nam, thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo, kênh dẫn vốn nhanh để phát triển kinh tế đất nước Tính đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động bảy năm, có bước phát triển quy mô chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với chế thị trường thông lệ quốc tế Tuy nhiên, bên cạnh hoạt động mua bán giao dịch cổ phiếu sôi động thị trường trái phiếu chưa thật thu hút nhà đầu tư quan tâm So với thị trường cổ phiếu có phát triển vượt bậc thị trường trái phiếu bỏ ngỏ Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam trở thành kênh huy động vốn nhanh hiệu quả, giải nhu cầu vốn cho dự án đầu tư bù đắp thâm hụt ngân sách Chính phủ, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho trình IV CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI sản xuất tái sản xuất mở rộng doanh nghiệp tạo thêm hàng hoá cho thị trường nhà đầu tư Muốn vậy, cần phải phân tích tìm hiểu nguyên Đề tài tổng hợp tương đối hệ thống đầy đủ số liệu hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam từ năm 2000 đến nhân phát triển đưa giải pháp phát triển thị trường trái phiếu – thị trường tiềm Xuất phát từ nguyên nhân trên, tác giả nghiên cứu đề tài: “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008-2020 ” II MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Đề xuất số giải pháp chủ yếu để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam V PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để giải mục đích mà đề tài hướng đến, tác giả vận dụng lý thuyết môn học Thị trường tài chính, Tài doanh nghiệp, Đầu tư tài làm tảng lý luận; bên cạnh tác giả sử dụng phương pháp thống kê lịch sử phương pháp tổng hợp số liệu để đánh giá tình hình hoạt động Vấn đề trọng tâm mà đề tài muốn giải sở xem xét thực thị trường trái phiếu Việt Nam; vận dụng kinh nghiệm nước làm sở đề trạng, phân tích mặt tồn tại, tìm hiểu nguyên nhân đưa giải xuất giải pháp phù hợp, nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam vận pháp phù hợp để thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Thông qua động phát triển đó, giúp cho kinh tế huy động vốn hiệu góp phần vào công Ngoài phần mở đầu kết luận, đề tài chia thành ba chương: phát triển kinh tế quốc gia hội nhập kinh tế quốc tế Chương I: Nội dung thị trường trái phiếu III ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu đề tài vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp trái phiếu giải phát triển hai loại thị trường Việt Nam Chương II: Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Nêu lên tình hình hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua, phân tích tìm hiểu nguyên nhân dẫn đến tình trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Chương III: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Căn Về không gian, luận văn nghiên cứu địa bàn nước vào phân tích chương II định hướng phát triển thời gian Về thời gian, giới hạn nghiên cứu đề tài hoạt động thị trường tới, đề xuất số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam trái phiếu Việt Nam từ năm 2000 đến Về nội dung, đề tài tập trung nghiên cứu sở pháp lý cho hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, tình hình hoạt động thị trường Ở chương II chương III, đề tài sử dụng tên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM thay cho tên Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phù hợp với tình hình Sử dụng cụm từ trái phiếu doanh nghiệp thay trái phiếu công ty để phù hợp với từ ngữ sử dụng văn pháp lý Việt Nam, trái phiếu Việt Nam thời gian qua Trên sở đó, đề xuất số giải pháp theo trái phiếu doanh nghiệp hiểu trái phiếu loại hình công ty phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới hoạt động theo pháp luật Việt Nam Là chứng khoán nợ công ty phát hành với mục đích huy động vốn cho Chương I: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU I.1 Thị trường trái phiếu I.1.1 Khái niệm trái phiếu đầu tư phát triển Các công ty phát hành trái phiếu muốn huy động số vốn lớn có tính chất dài hạn, công ty người vay cam kết trả cho người mua trái phiếu công ty gốc lãi theo quy định hợp đồng phát hành Trái phiếu giấy chứng nhận nợ dài hạn ký kết chủ thể phát trái phiếu Để định việc phát hành trái phiếu công ty cần vào nhân hành (Chính phủ hay doanh nghiệp) người cho vay, đảm bảo chi trả lợi tố: tình hình công ty, tình hình thị trường, tình hình lãi suất ngân hàng, tính chất tức định kỳ hoàn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn Trên dự án đầu tư Trái phiếu công ty có nhiều loại, tùy thuộc vào điều kiện, giấy chứng nhận nợ có ghi mệnh giá trái phiếu tỷ suất lãi trái phiếu tính toán công ty lựa chọn loại trái phiếu đặc trưng sau I.1.2 Phân loại trái phiếu I.1.2.1 Căn vào chủ thể phát hành Trái phiếu chia thành hai loại chính: trái phiếu Chính phủ (TPCP), trái phiếu Chính quyền địa phương (TPCQĐP) trái phiếu công ty (TPCT)  Trái phiếu phủ trái phiếu quyền địa phương Là chứng khoán nợ Chính phủ Chính quyền địa phương phát hành để phát hành: - Trái phiếu chấp (mortagage bonds) gọi trái phiếu bảo đảm: loại trái phiếu phát hành đòi hỏi phải có lượng tài sản tương ứng ký thác quan ủy thác để đảm bảo chắn khả hoàn trả trái phiếu Tài sản chấp nhà máy, thiết bị, chứng khoán (cổ phiếu công ty mua công ty khác, TPCP, TPCQĐP) công ty nắm giữ Trái phiếu chấp loại xếp hạng bảo vệ cao, có hai loại: + Trái phiếu đóng: loại không cho phép công ty phát hàng nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách tài trợ dự án xây dựng sở loại chứng khoán bổ sung tài sản chấp hạ tầng, công trình phúc lợi công cộng trung ương địa phương Khoản nợ Chính phủ dùng ngân sách quốc gia để toán Xuất phát từ nhu cầu chi + Trái phiếu mở: loại cho phép công ty phát hành chứng khoán bổ sung tiêu Chính phủ hay Chính quyền địa phương, phát hành trái phiếu: ngắn tài sản chấp theo tỷ lệ qui định Loại thường có lãi suất cao hạn, trung hạn hay dài hạn Có loại trái phiếu tiêu biểu: so với trái phiếu chấp đóng - Trái phiếu kho bạc: trái phiếu nợ trung, dài hạn từ đến 30 năm hay nữa, kho bạc phát hành huy động vốn để bổ sung bù đắp ngân sách… - Trái phiếu đô thị: trái phiếu dài hạn từ 10 đến 30 năm Chính phủ hay - Trái phiếu tín chấp hay gọi trái phiếu không bảo đảm (unsecured bonds): loại trái phiếu dựa vào uy tín công ty để phát hành, công ty không đưa tài sản làm vật đảm bảo Loại có công ty lớn, có danh tiếng, uy tín phát hành Chính quyền địa phương phát hành nhằm huy động vốn tài trợ cho dự án đầu tư hạ tầng  Trái phiếu công ty - Trái phiếu chuyển đổi (convertible bonds): loại trái phiếu mà phát hành có kiềm điều khoản cho phép người sở hữu trái phiếu đặc quyền, đổi sang số lượng định cổ phiếu thường với số thời gian chuyển đổi xác định Đây loại trái phiếu hấp dẫn dễ bán hơn, thường nhiều công ty cổ phần áp dụng ki ki - Trái phiếu thu nhập (income bonds): loại trái phiếu mà lợi tức trả công ty phát hành TTTP đóng vai trò quan trọng kinh tế, tùy thuộc vào lợi nhuận công ty không cao lãi suất ghi trái phiếu doanh nghiệp nhà đầu tư Đây loại chứng khoán lai tạp trái phiếu cổ phiếu thường, có phần ưu I.1.3.1 Đối với kinh tế tiên lợi nhuận cổ phiếu có nghĩa trái chủ nhận lãi trước cổ đông nhận cổ tức - Trái phiếu lãi suất chiết khấu (coupon bonds): loại trái phiếu trả lãi phát hành, khấu trừ vào vốn mua trái phiếu - Trái phiếu lãi suất thả (floating rate bonds): loại trái phiếu có lãi Thị trường trái phiếu kênh huy động vốn nhanh chóng hiệu Thị trường trái phiếu phận thị trường vốn dài hạn, thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung, dài hạn cho kinh tế Đây thị trường có khả huy động nguồn vốn phân tán, tạm thời nhàn rỗi toàn xã hội vào công đầu tư suất điều chỉnh theo thời không kỳ cho phù hợp với lãi suất thị trường (lãi suất tín dụng) bị chi phối giá, chẳng hạn số bán lẻ Đây loại trái phiếu bảo hiểm, chống lại phần lạm phát gia tăng lãi suất tín dụng ngân hàng Như vậy, công ty phát hành người đầu tư bảo vệ phần trước rủi ro lãi suất Đối với Nhà nước/Chính Phủ, toàn khoản chi tiêu khổng lồ trông chờ vào khoản thu ngân sách (trong chủ yếu nguồn thu từ thuế), ngân sách không đủ chi, ngân sách Nhà nước đứng trước nguy thâm hụt Chính phủ cần nguồn tài để giải nhu cầu vốn cho dự án đầu tư bù đắp thiếu hụt ngân sách quốc gia Tài trợ cách in tiền dễ triển khai - Trái phiếu thu hồi (callable bonds): trái phiếu có quy định điều thường để lại hậu khó lường trước mắt lẫn lâu dài, cho thành khoản cho phép công ty mua lại trái phiếu trước đến hạn, thường theo giá “gia phần kinh tế, dân cư Chính phủ Vì Chính phủ phải huy động vốn thông qua tăng để giảm bớt nợ” việc phát hành trái phiếu Tùy theo mục đích sử dụng, Chính phủ phát hành I.1.2.2 Căn theo tính chất chuyển nhượng trái phiếu nội tệ hay ngoại tệ với kỳ hạn khác  Trái phiếu vô danh Thị trường TPCP phát triển giúp Chính phủ thực sách tiền Trái phiếu vô danh loại trái phiếu không ghi tên người chủ trái phiếu tệ Trên thị trường vốn, trái phiếu hàng hóa quan trọng, đặc biệt TPCP với trái phiếu sổ người phát hành Người cầm giữ trái phiếu người sở hữu đặc tính rủi ro trở thành hàng hóa chủ đạo thị trường, góp phần hình trái phiếu thành lãi suất thị trường  Trái phiếu ghi danh Trái phiếu ghi danh loại trái phiếu có ghi tên địa người sở hữu Trái phiếu Chính phủ phát hành thu hút khối lượng vốn tiền mặt lưu thông từ tầng lớp dân cư, tổ chức kinh tế định chế tài trung gian trái phiếu sổ người phát hành Vốn đưa vào sử dụng cho nhu cầu đầu tư phát triển, tạo cải hàng I.1.3 Vai trò thị trường trái phiếu hóa cho xã hội Nhờ vậy, mà cân đối tiền hàng điều chỉnh tích cực, tăng tốc Thị trường trái phiếu (TTTP) nơi giao dịch mua bán loại trái phiếu phát hành, loại trái phiếu Chính phủ Chính quyền địa phương ki độ vòng quay vốn, giảm áp lực cầu tiền mặt kinh tế, ổn định môi trường tiền tệ, góp phần nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực tài nước ki Ngân hàng trung ương (NHTƯ) theo ủy quyền Bộ Tài thường Thị trường trái phiếu giúp Chính phủ thực thi có hiệu chức phát hành loại trái phiếu ngắn hạn để thực nghiệp vụ thị trường mở Khi quản lý vĩ mô kinh tế-xã hội Đối với Chính phủ, chức NHTƯ cần rút bớt khối lượng tiền tệ lưu thông NHTƯ bán tín phiếu ra, nhiệm vụ quan trọng quản lý vĩ mô kinh tế đảm bảo vai trò “người trọng ngược lại cần thiết phải đưa tiền vào lưu thông NHTƯ mua tín phiếu tài” tạo môi trường bình đẳng, thuận lợi cho toàn kinh tế - xã hội phát triển Mục đích góp phần thực sách tài quốc gia khắc phục tình hình lạm bền vững Thông qua phát hành trái phiếu đầu tư vốn TPCP góp phần nâng phát, bảo đảm khối lượng tiền tệ lưu thông cách hợp lý cao hiệu việc phân phối tái phân phối nguồn lực tài chính, định hướng Thị trường trái phiếu phát triển làm cho thị trường vốn hoàn thiện đa dạng Thị trường trái phiếu có quy mô độ sâu để hỗ trợ tốt nhu cầu vốn hoạt động đầu tư kinh tế I.1.3.2 Đối với doanh nghiệp đầu tư dài hạn kinh tế, góp phần tạo cấu trúc thị trường vững Mọi doanh nghiệp có nhu cầu to lớn vốn để vận hành phát triển mà dựa sở cân đối thị trường vay nợ ngân hàng, thị trường trái Đối với doanh nghiệp, thường có ba cách để huy động vốn: vay ngân hàng, phát phiếu thị trường cổ phiếu tương lai Thị trường trái phiếu thúc đẩy phát hành trái phiếu phát hành cổ phiếu Đối với phương thức huy động vốn triển bền vững, ổn định thị trường vốn có mạnh riêng, tùy theo tình hình cụ thể kinh tế doanh Huy động vốn qua loại hình trái phiếu làm giảm tập trung vào hệ thống nghiệp, để từ doanh nghiệp đưa định phương thức tài trợ tối ưu ngân hàng Đặc biệt thị trường trái phiếu công ty vừa huy động Tuy nhiên, doanh nghiệp Việt Nam thường huy động cách vay ngân nguồn vốn dồi từ xã hội vừa góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế xã hội hàng phát hành cổ phiếu phát hành trái Phát hành trái phiếu với ưu Nếu trước doanh nghiệp có nguồn vay từ ngân hàng, với tồn điểm: phát triển hoạt động thị trường TPCT tạo thêm cho doanh nghiệp - Thứ nhất, phát hành trái phiếu đảm bảo cho doanh nghiệp sử dụng nguồn cung tín dụng hữu hiệu Gánh nặng rủi ro cho vay ngân hàng nguồn vốn ổn định dài hạn, vay ngân hàng thường ngắn hạn san sẻ cho nhà đầu tư trái phiếu thị trường Như vậy, thị trường Mặc dù số dự án đặc biệt, ngân hàng thương mại cho TPCT đa dạng hóa nhiều rủi ro hình thức tài trợ qua ngân hàng, nhờ doanh nghiệp vay với thời hạn dài hơn, với dự án lớn ngân hàng lại bị việc tài trợ dài hạn cho dự án rủi ro cao thực Còn giúp làm giới hạn đầu tư Cụ thể, doanh nghiệp tài trợ vốn phát hành trái phiếu giảm chi phí vốn cho kinh tế không bị hạn chế quy mô miễn doanh nghiệp có phương án sử dụng số vốn Phát triển thị trường trái phiếu làm giảm sự huy động qua hệ thống huy động cách hợp lý, có tính khả thi có khả hoàn trả lãi gốc cho ngân hàng, điều tạo cân xứng kỳ hạn huy động vốn cho vay vốn người vay Trái lại, phương thức vay ngân hàng, số vốn tối đa doanh ngân hàng, làm giảm nhẹ “sai lệch kép” hạ thấp nguy kinh nghiệp vay lại phụ thuộc vào vốn tự có ngân hàng cho vay, số vốn tế đối mặt với khủng khoảng cán cân vốn tình hình nước Châu Á doanh nghiệp cần huy động lớn, việc cho vay phải tiến hành qua phương khủng hoảng tài 1997-1998 thức đồng tài trợ phức tạp nhiều Mặt khác, doanh nghiệp phát hành trái phiếu có ưu điểm thời hạn vay khoản vay ngân hàng, doanh nghiệp hoàn toàn tự việc xác định thời hạn vay Nếu doanh nghiệp tâm ki ki đến kênh huy động vốn có lợi lớn cho doanh nghiệp nước hỏi doanh nghiệp phải củng cố máy tổ chức quản lý, nâng cao tính cạnh đủ sức cạnh tranh với doanh nghiệp nước tương lai tranh hiệu kinh doanh, nâng cao mức độ tín nhiệm người đầu - Thứ hai, trường hợp doanh nghiệp cần vốn ngại phát hành cổ tư Đây coi tác động mang tính gián tiếp thị trường trái phiếu rộng rãi sợ phát hành thêm cổ phiếu làm pha loãng quyền sở hữu phiếu phát triển doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói doanh nghiệp, doanh nghiệp có dự án tốt, không muốn phát hành cổ chung phiếu, không muốn lợi nhuận bị chia cho nhà đầu tư phải Thông qua chi đầu tư vốn TPCP, Chính phủ đầu tư vào ngành, lĩnh trả cổ tức cao theo hiệu kinh doanh… phát hành trái phiếu giải pháp vực giúp thúc đẩy hoạt động đầu tư vào ngành, lĩnh vực thành phần tối ưu Vì thế, doanh nghiệp không sợ bị thao túng mà lợi tức chia sẻ hạn kinh tế phi nhà nước chế phạm vi lãi suất trái phiếu phát hành Ngoài ra, trái phiếu công cụ I.1.3.3 Đối với nhà đầu tư huy động vốn có thời hạn nên trách nhiệm doanh nghiệp trái chủ kết thúc trái phiếu đáo hạn, doanh nghiệp phải có trách nhiệm cổ nắm giữ cổ phiếu suốt thời gian tồn Thị trường trái phiếu góp phần làm đa dạng hoá sản phẩm tài chính, cung cấp cho nhà đầu tư ngày nhiều lựa chọn để đa dạng hóa danh mục đầu tư phù hợp với vị rủi ro khác TPCP với độ an toàn cao lãi - Thứ ba, chi phí sử dụng vốn phát hành trái phiếu thấp phát hành cổ suất không hấp dẫn TPCT Bên cạnh đó, đầu tư vào cổ phiếu đem lại cho phiếu, đặc điểm trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ nhà đầu tư tỷ suất lợi nhuận cao tương ứng với mức rủi ro cao Thị trường phiếu Việc đầu tư vào cổ phiếu có mức độ rủi ro cao so với đầu tư vào trái trái phiếu với loại trái phiếu kỳ hạn khác tạo thêm cho nhà đầu tư lựa phiếu, mức bù rủi ro mà nhà đầu tư đòi hỏi trái phiếu thấp cổ chọn phương án đầu tư phù hợp phiếu Công ty phát hành trái phiếu trả lãi cho trái chủ không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh công ty, công ty trả cổ tức cho cổ đông kinh doanh có lãi Hơn nữa, trường hợp công ty giải thể bị phá sản trái chủ ưu tiên trả nợ trước đến cổ đông Chính thế, nhà đầu tư đánh giá mức độ rủi ro trái phiếu thấp cổ phiếu tương ứng họ đưa mức bù rủi ro trái phiếu thấp cổ phiếu Đối với nhà đầu tư, trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếu Trái phiếu có thời hạn định đáo hạn trái chủ nhận lại vốn góp ban đầu Thu nhập chủ yếu trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định Khi đầu tư vào TPCT, trái chủ nhận tiền lãi không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phát hành, đặc điểm không giống với cổ đông nhận cổ tức doanh nghiệp kinh doanh có lãi Thêm Để tham gia thị trường trái phiếu với tư cách nhà phát hành, doanh đặc điểm nữa, công ty bị giải thể phá sản trái chủ ưu tiên trả nghiệp phải đáp ứng yêu cầu độ tin cậy nhà đầu tư quy mô hoạt nợ trước cổ đông Vì dạng đầu tư phù hợp với nhà đầu tư có động, hệ thống kế toán – kiểm toán, định mức tín nhiệm… Điều đặc biệt quan vị đầu tư không thích mạo hiểm trọng thiếu doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu công chúng cách rộng rãi niêm yết trái phiếu sở giao dịch chứng khoán Trái phiếu doanh nghiệp phát hành chất lượng thu hút nhiều nhà đầu tư ngược lại Chính yêu cầu đặt doanh nghiệp đòi ki ki Tạo dựng tảng pháp lý thống chặt chẽ để thị trường trái phiếu Chương III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM III.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020 Thực mục tiêu Đảng Nhà nước, đến năm 2010 nước ta hoàn toàn thoát khỏi tình trạng phát triển đến năm 2020 nước ta trở thành nước vận động phát triển, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, có sách khuyến khích chủ thể tham gia III.1.2 Định hướng phát triển công nghiệp theo hướng đại Để đạt mục tiêu đề đòi hỏi phải Ưu tiên phát triển thị trường trái phiếu nội tệ Phát triển thị trường TPCP, huy động từ nhiều nguồn lực, nguồn vốn đóng vai trò quan trọng Nhận nâng cao tính khoản, mở rộng quy mô thị trường, xây dựng đường cong lãi thức tầm quan trọng nguồn vốn phát triển kinh tế, cần suất chuẩn làm tảng cho lãi suất cho TPDN công cụ nợ khác Chỉ phát triển kênh dẫn vốn nhanh cho kinh tế thị trường chứng khoán nói thị trường TPCP phát triển khuyến khích tham gia chung thị trường trái phiếu nói riêng Hướng đến tầm nhìn năm 2020, thị trường nhà đầu tư thị trường TPDN, tạo động lực cho thị trường TPDN phát trái phiếu phát triển quy mô chất lượng hoạt động đáp ứng nhu cầu vốn triển cho đầu tư phát triển, đồng thời góp phần phát triển thị trường vốn Việt Nam sánh Chú trọng phát triển thị trường TPDN nhằm tạo thêm kênh huy động vốn cho vai với nước khu vực quốc tế doanh nghiệp tạo thêm sản phẩm cho TTCK, mặt khác làm giảm nhẹ tập III.1.1 Quan điểm phát triển trung vay vốn ngân hàng góp phần tạo cấu trúc thị trường bền vững: - Chính Phủ đẩy nhanh thực việc chuyển đổi DNNN theo hướng đa sở Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam phận phát triển thống thị trường tài chính, sở phối hợp đồng với thị trường hữu, với mục tiêu đại phận DNNN thực cổ phần hóa - Bên cạnh quy định phát hành TPDN thông thoáng cần có phận khác nhằm đảm bảo hiệu quả, phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế xã hội đất nước Xây dựng, hoàn thiện thúc đẩy phát triển đồng thị trường trái phiếu sơ cấp thứ cấp, phát triển thị trường trái phiếu quy mô chất lượng nhằm thúc đẩy thị trường phát triển cách bền vững Đẩy mạnh việc đa dạng hóa hình thức TPCP, TPCQĐP, TPDN Thị trường trái phiếu phải đáp ứng vai trò kênh huy động, chu chuyển vốn trung hạn dài biện pháp kỹ thuật hỗ trợ doanh nghiệp việc lập phương án phát hành, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ nhu cầu vốn cao lúng túng việc xây dựng phương án phát hành trái phiếu việc minh bạch báo cáo tài - Mở rộng quy mô thị trường TPDN số lượng chất lượng, bước hướng doanh nghiệp sớm thực phát hành trái phiếu công chúng - Nâng cao kiến thức nhận thức cho nhà quản lý tài hạn cho kinh tế Học hỏi kinh nghiệm phát triển TTTP quốc gia có thị trường tài vững mạnh Nâng cao củng cố vị TTTP Việt Nam trường quốc tế sở bảo đảm tính ổn định tài quốc gia ki doanh nghiệp cho nhà đầu tư TPDN Phát triển hệ thống định mức tín nhiệm nước Tăng cường tính minh bạch thông tin, bắt buộc doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải định mức tín nhiệm ki Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị Đa dạng hóa hình thức TPCP, đa dạng hoá không việc phát hành trường trái phiếu chuyên biệt: tạo nên thị trường trái phiếu sôi động, minh bạch nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa chuyên nghiệp; thu hút nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức lãi suất, loại hình phương thức toán vốn gốc lãi TPCP Bên cạnh Ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, chi nhánh ngân hàng nước loại TPCP truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm số số loại Việt Nam, quỹ đầu tư, công ty quản lý tài sản, công ty tài chính… Hình trái phiếu: thành hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp, tạo lập thị trường cho trái phiếu thị trường thứ cấp Xây dựng sở hạ tầng thị trường đại có khả tích hợp với hệ - Trái phiếu trả lãi hay gọi trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu giá bán thấp mệnh giá, nhà đầu tư thu lợi nhuận tích lũy dạng lãi từ vốn trái phiếu đến hạn toán thống công bố thông tin, giám sát quan quản lý - Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác III.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam - Trái phiếu toán phần: loại trái phiếu mà lãi suất Phát triển thị trường vốn mục tiêu chiến lược quan trọng trình toán đáo hạn gốc trái phiếu toán phần theo định cấu lại tài nước ta, phát triển thị trường trái phiếu mục kỳ hàng năm Loại trái phiếu giảm áp lực tăng lãi giảm thiểu rủi ro tái đầu tiêu quan trọng tư, tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu - Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền đòi nợ Sự ổn định mặt trị, tốc độ tăng trưởng kinh tế nước năm qua mức cao, thu nhập dân cư cải thiện, có tác động người phát hành thời gian tương lai tích cực đến TTCK nói chung TTTP nói riêng Những thành TTTP đạt - Trái phiếu có lãi suất thay đổi: lãi suất thay đổi điều thời gian qua tiền đề thuận lợi cho phát triển tương lai Qua chỉnh theo thời kỳ lãi suất thị trường có biến động, đảm bảo lãi suất phân tích thực tế thời gian qua, cho thấy thị trường trái phiếu Việt Nam đứng thực dương cho nhà đầu tư mục tiêu lãi suất Loại trái phiếu thu hút nhà trước hội thách thức, cần có giải pháp để thúc đẩy thị trường đầu tư hưởng lãi suất vừa thu hút nhà đầu tư hưởng chênh lệch giá thúc đẩy thị trái phiếu phát triển trường TPCP hoạt động sôi Phương thức phát hành: Kế hoạch phát hành TPCP cần xây dựng III.2.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hoá tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu cách thống nhất, khoa học tránh chồng chéo triệt tiêu lẫn đợt Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại lợi ích khác cho nhà đầu phát hành hay phương thức phát hành với Đẩy mạnh phát hành tư, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư, sở nhà đầu tư so sánh, phân TPCP qua phương thức đấu thầu bảo lãnh phát hành, nhiên nên có phân tích, đánh giá đến định đầu tư Điều kích thích thu hút nhà chia khối lượng phát hành cho phương thức theo kỳ hạn trái phiếu, tránh tình đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động trạng đợt phát hành diễn gần làm giảm hiệu đợt phát III.2.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ ki hành Mặt khác, phát hành TPCP theo phương thức đấu thầu qua TTCK, cần hạn chế áp đặt lãi suất cách chủ quan ki Bên cạnh đó, để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường, cần lập phát hành trái phiếu để tài trợ cho dự án, sở hạ tầng kỹ thuật - xã hội địa chương trình kế hoạch phát hành TPCP, chọn loại TPCP có thời hạn phù hợp để tập phương Trong trường hợp cần thiết, quyền địa phương thực bảo trung phát hành lô lớn tạo nên TPCP phát hành chuẩn hình thành đường cong lãi lãnh để tăng thêm uy tín cho đơn vị phát hành Trái phiếu thu nhập phát hành suất chuẩn, tạo tảng lãi suất chuẩn cho công cụ nợ Đẩy mạnh việc theo mục đích như: phát hành TPCP lô lớn giảm số lượng loại TPCP lưu hành thị trường, giúp nhà đầu tư tổ chức trung gian dễ theo dõi, nắm bắt diễn biến - Trái phiếu xây dựng nhà ở: tài trợ cho việc xây dựng khu dân cư cho gia đình có thu nhập thấp giá loại TPCP Đồng thời giảm dần đến chấm dứt việc phát hành bán lẻ qua hệ thống KBNN - Trái phiếu công nghiệp: tài trợ để xây dựng khu công nghiệp, sân bay, bến cảng, xử lý nước thải, ô nhiễm môi trường … Cơ chế lãi suất, Chính phủ nên áp dụng lãi suất thả TPCP Để tăng tính hấp dẫn TPCP nên áp dụng lãi suất điều chỉnh theo lạm phát áp dụng phương thức trả lãi linh hoạt trả lãi trước, trả lãi định kỳ…để nhà đầu tư - Trái phiếu hệ thống cấp thoát nước: tài trợ cho dự án cấp thoát nước cho dân cư ngành thuộc khu vực đô thị - Trái phiếu bệnh viện: tài trợ cho việc xây dựng vận hành bệnh viện giảm thiểu rủi ro đa dạng hoá danh mục đầu tư Xây dựng chế lãi suất thực hấp dẫn nhà đầu tư kể điều kiện lạm phát hay thiểu phát nhằm III.2.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp tối đa lợi nhuận nhà đầu tư sở dung hòa với lợi ích Chính phủ III.2.1.2 Đối với trái phiếu quyền địa phương Thực tế cho thấy thị trường TPDN chiếm khoảng 10% thị trường trái phiếu Việc tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị kèm theo với nhiều tiện ích bước với quy mô nhỏ lẻ, nên bước đầu doanh nghiệp Việt khác nhằm giúp cho nhà đầu tư có hàng hóa đa dạng phù hợp Nam phát hành trái phiếu thị trường nội địa chủ yếu chọn hình thức với chiến lược đầu tư mình, qua tạo điều kiện cho quyền địa phương phát hành riêng lẻ, tức doanh nghiệp thương lượng trực tiếp với người nâng cao khả huy động vốn sở đảm bảo nguyên tắc huy động vốn cung cấp vốn Các quy định điều kiện để doanh nghiệp phát hành trái phiếu Có thể nghiên cứu phát hành trái phiếu đô thị hình thức: trái phiếu chiết riêng lẻ đơn giản việc doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu công khấu, trái phiếu đa kỳ hạn, trái phiếu toán phần, trái phiếu có lãi suất chúng Để phát triển thị trường TPDN cần có cải cách từ phía Chính phủ thay đổi, trái phiếu option… doanh nghiệp Hơn nữa, điều kiện phát triển thực tế địa phương, nhu cầu vốn Bộ Tài cần phải có cải cách mạnh mẽ chế tài trợ cho đầu tư phát triển lớn cấp thiết, Chính phủ nên xem xét bổ sung sách kỹ thuật để hỗ trợ cho doanh nghiệp, trọng việc tuyên truyền phổ thêm số quy định pháp lý nhằm tăng cường khả huy động vốn đầu tư cho biến đào tạo cho doanh nghiệp cách thức huy động vốn, kinh nghiệm dự án đầu tư địa phương thông qua phương thức phát hành loại trái phiếu quản lý quỹ Để phát triển thị trường TPDN trước hết phải phát triển thị trường thu nhập, loại trái phiếu phát hành dựa nguồn thu tài dự án, trái phiếu Chính phủ, thị trường trái phiếu Chính phủ phải bước khởi đầu công trình không cân đối từ ngân sách địa phương Chính quyền tỉnh cần có sách khuyến khích quan công quyền có chức công ích ki ki Nhà nước đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Cần có sách khuyến khích Tổng công ty nhà nước phát hành trái phiếu để huy động đầu tư vốn dài hạn phục vụ đổi công nghệ tạo hàng hóa cho TTCK Trước mắt, lĩnh vực hàng không, điện lực, dầu khí, bưu viễn thông lĩnh vực mà kinh tế cần tăng cường đầu tư phát triển để tạo đà cho công nghiệp hóa Về phía doanh nghiệp để thành công việc phát hành trái phiếu, doanh nghiệp cần phải xây dựng kế hoạch huy động sử dụng vốn hiệu nhằm đảm bảo khả toán tạo sức hấp dẫn nhà đầu tư đảm bảo lợi ích doanh nghiệp Muốn vậy, doanh nghiệp cần thực tốt số vấn đề: - Trước hết, doanh nghiệp phải xây dựng chiến lược phát triển dài hạn gồm việc huy động vốn Doanh nghiệp cần xác định nhu cầu mục đích huy động vốn, cần gắn việc huy động với việc sử dụng vốn - Thứ hai, việc quản lý tốt ngân quỹ vấn đề phức tạp Doanh nghiệp phải giải lúc việc thu hút lượng vốn lớn; phải trả khoản nợ phải có tiền để sản xuất kinh doanh để đầu tư - Thứ ba, việc công bố thông tin liên quan đến việc phát hành trái phiếu phải đảm bảo tính công khai minh bạch tạo lòng tin nhà đầu tư Ngoài ra, để tăng tính hấp dẫn đa dạng, doanh nghiệp phát hành trái phiếu có chuyển đổi thành cổ phiếu hay trái phiếu gắn với quyền mua; đảm ki ki ki ki ki ki -1khoản + Mối quan hệ thông tin tài thông tin phi tài chính: chi phí nhân công số lượng lao động + Sử dụng phương pháp phân tích để kế hoạch kiểm toán khoa học, giúp kiểm toán viên sử dụng thông tin tài phi tài chính, có phạm vi rộng việc thu thập chứng để phân tích, nhận xét củng có thông tin nhằm đưa ý kiến xác đáng báo cáo kiểm toán Sử dụng phương pháp phân tích để xét lại tổng thể thông tin từ đến kết luận cách tổng quát tính hợp lý thông tin Phương pháp kiểm tra chi tiết nghiệp vụ số dư Phương pháp thường sử dụng để kiểm tra đối tượng riêng lẻ nhằm nhấn mạnh vào chiều sâu vấn đề dfdối tượng có quy mô nhỏ, cá nghiệp vụ không phức tạp, nhiên phương pháp xảy rủi ro nằm mối tương quan đối tượng, đồng thời tốn nhân lực thời gian d Phương pháp đối chiếu: Bao gồm phương pháp đối chiếu trực tiếp phương pháp đối chiếu logic Phương pháp đối chiếu trực tiếp: phương pháp kiểm toán mà kiểm - toán viên tiến hành so sánh đối chiếu mặt lượng tiểu tài liệu khác (các chứng từ kiểm toán ) để tìm sai sót, gian lận tiêu - Phương pháp đối chiếu logic: việc nghiên cứu mối liên hệ chất tiêu có quan hệ với thông qua việc xem xét mức biến động tương ứng trị số tiêu có quan hệ kinh tế trực tiếp, song có mức biến b Phương pháp kiểm tra, kiểm soát: Khái niệm: phương pháp thực thử nghiệm để thu thập chứng kiểm toán, đảm bảo hệ thống kiểm soát nội mà kiểm toán viên dựa vào để kiểm ttoán hệ thống có hiệu Phương pháp sử dụng dựa vào hệ thống kiểm soát nội chủ yếu, để kiểm tra tính hiệu lực, hiệu hệ thống này, tồn có phải hình thức hay không để từ ý kiến, kiến nghị phù hợp động khác theo hướng khác đ Phương pháp kiểm kê: Phương pháp kiểm kê phương pháp kiểm tra vật loại tài sản nhằm thu thập thông tin số lượng, giá trị tài sản Để đảm bảo hiệu công tác kiểm kê, kiểm toán viên cần vào tính chất loại vật tư, tài sản: số lượng, giá trị, đặc tính kinh tế c Phương pháp kiểm toán cân đối: - Khái niệm: phương pháp dựa cân đối kế toán cân đối khác để kiểm toán mối quan hệ nội yếu tố cấu thành quan hệ cân đối - Kỹ thuật sử dụng phương pháp này: kiểm kê toàn diện kiểm kê điển hình, kểm kê chọn mẫu e Phương pháp điều tra: Là phương pháp kiểm toán mà theo cách khác nhau, kiểm toán viên tiếp cận đối tượng kiểm toán nhằm tìm hiểu, thu thập thông tin cần thiết tình huống, thực chất, thực trạng số vụ, bổ sung cho viẹc đưa đánh giá, nhận xét hay kết luận kiểm toán f Phương pháp thực nghiệm (còn gọi phương pháptrắc nghiệm) ki ki -2- Là phương pháp tái diễn hoạt động nghiệp vụ để xác minh lại kết trình, việc qua sử dụng thủ pháp kỹ thuật, nghiệp vụ để tiến hành phép thử nhằm xác định cách khách quan chất lượng công việc, mức độ chi phí - Phương pháp thường áp dụng thu thập lượng thông tin định đối tượng kiểm toán thường sử dụng kết hợp với phương pháp khác như: điều tra, kiểm kê g Phương pháp chọn mẫu kiểm toán : Phương pháp coi kỹ thuật điển hình kiểm toán - Khái niệm: Chọn mẫu việc kiểm toán viên chọn phần tử "đại diện" có đặc điểm tổng thể, đủ độ tiêu biểu cho tổng thể, làm sở cho kiểm tra, đánh giá, rút kết luận tổng thể - Phương pháp áp dụng: chọn ngẫu nhiên, chọn theo xét đoán, ước tính, chọn hệ thống sở phân cấp, chọn máy vi tính Khi lựa chọn phương pháp kiểm toán, không thiết phải chọn phương pháp mà kiểm toán viên lựa chọn, định sử dụng phối hợp số phương pháp kiểm toán để có kết cao nhất, nhiên phải nghiên cứu xem kết hợp phương pháp với phương pháp cho phù hợp, tránh sử dụng phương pháp kiểm kê với phương pháp chọn mẫu chưa đủ độ tin cậy thông tin không nên sử dụng phương pháp chọn mẫu, đó, sử dụng phương pháp kiểm kê để nắm bắt thông tin đối tượng kiểm toán II KIểM TOáN ngân hàng thương mại TRONG NềN KINH Tế THị TRƯờNG: Sự cần thiết phải kiểm toán ngân hàng : Theo pháp lệnh Ngân hàng, Hợp tác xã tín dụng tổ chức kinh tế 23-5-1990, pháp lệnh quy định: - “NHTM tổ chức kinh doanh tiền tệ mà hoạt động chủ yếu thường xuyên nhận tiền gửi khách hàng với trách nhiệm hoàn trả sử dụng số tiền vay, thực nhiệm vụ chiết khấu làm phương tiện toán.’ Ngân hàng thương mại trung gian tài nói chung doanh nghiệp khác tổ chức hoạt động để kinh doanh kiếm lợi nhằm tồn tại, phát triển thịnh vượng ki -3- Tuy nhiên, ngân hàng thương mại khác tổ chức kinh tế khác chỗ kinh doanh mặt hàng đặc biệt tiền tệ dịch vụ ngân hàng Hoạt động ngân hàng chứa nhiều rủi ro, rủi ro vốn tự có ngân hàng mà có rủi ro vốn khách hàng Vì vậy, có rủi ro xảy ngành ngân hàng có nghĩa rủi ro kinh tế, lẽ hoạt động ngân hàng liên quan đến đối tượng kinh tế, kết hoạt động ngành ngân hàng chi phối đến kết quả, triển vọng doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân liên đới với ngân hàng Trong hoạt động ngân hàng, tổn thất kinh doanh điều khó tránh khỏi Việc bảo vệ an toàn vốn tiền gửi khách hàng đảm bảo an toàn vốn đầu tư đựơc nhà kinh doanh tiền tệ quan tâm mà mối quan tâm toàn xã hội Đứng tầm vĩ mô trách nhiệm quan quản lí Nhà nước vô lớn an toàn phát triền hệ thống Ngân hàng phát triển thương mại Vì lẽ đó, Nhà nước tăng cường càc công cụ quản lý Ngân hàng thương mại việc xây dựng hành lang pháp lý bảo vệ hoạt động Ngân hàng, tổ chức hoạt động kiểm tra kiểm soát Ngân hàng thương mại nhằm hạn chế đến mức thấp rủi ro xảy Mặt khác NHTM đơn vị hoạt động cấp vốn ngân sách Nhà nước đối tượng thường xuyên phải kiểm toán kiểm toán Nhà nước, kiểm toán Nhà nước thường kiểm tra việc sử dụng nguồn vốn Nhà nước cấp cho ngân hàng thương mại, tình hình chấp hành chế quản lý tổ chức Nhà nước, pháp luật Cũng xuất phát từ nhu cầu tìm hiểu thông tin Ngân hàng, đối tương mà chủ thể kinh tế muốn đầu tư, đảm bảo quyền lợi cho họ quan hệ giao dịch, liên doanh, liên kết, đòi hỏi phải dựa thông tin có đủ độ tin cậy để giúp họ đưa định đắn Vì kiểm toán ngân hàng cần thiết, nhu cầu tất yếu đáp ứng đối tượng quan tâm, công cụ quan trọng Nhà nước để quản lý giám sát hoạt động hệ thống Ngân hàng, sơ cho việc thực thi, xây dựng sách kinh tế Nhà nước, mảng công việc kiếm toán Nhà nước nhằm hoàn thành nhiệm vụ giao năm ngân sách việc kiểm tra, kiểm toán việc sử dụng, quản lý ngân sách Nhà nước ngân hàng hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam Những hình thức kiểm toán ngân hàng thương mại Ngày nay, ngân hàng chịu chi phối hình thức kiểm toán sau: kiểm toán Nhà nước, kiểm toán độc lập, kiểm toán nội Sự tất yếu tồn kiểm toán Nhà nước ngân hàng thương mại theo định, thị Chính phủ năm tài nhằm xem xét việc chấp hành sách, luật lệ, chế độ Nhà nước Mặt khác kiểm toán Nhà nước có khả xác nhận tính đắn, hợp pháp tài liệu, số liệu kế toán, báo cáo toán ngân hàng định giá hữu hiệu, hiệu hoạt động ngân hàng việc sử dụng vốn kinh phí ngân hàng Từ đó, có góp ý, yêu cầu ngân hàng xử chữa sai phạm, kiến nghị với cấp có thẩm quyền mặt hạn chế quản lý Ngân hàng, có đề xuất với Chính phủ việc sửa đổi, cải tiến chế quản lý tài chính, kế toán cần thiết ngân hàng ki -4- Như vậy, hoạt động Ngân hàng phải tuân theo pháp luật, sách Nhà nước, chế độ quản lý tài chính, kế toán Nhà nước ban hành Việc đánh giá đắn quy định phải dựa báo cáo kiểm toán kiểm toán Nhà nước, từ đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh ngân hàng đắn, hiệu an toàn Khi muốn có thông tin kế toán xác, trung thực, lãnh đạo Ngân hàng không dựa vào số liệu phận kế toán đưa ra, mà cần phải kết hợp với xác nhận cách khách quan, trung thực số liệu báo cáo tài hãng kiểm toán độc lập Mặt khác, quan Nhà nước cấp muốn biết xác thông tin phản ánh tình hình sản xuất kinh doanh Ngân hàng thương mại đó, quan Nhà nước thuê hãng kiểm toán độc lập địa bàn ngân hàng hoạt động hãng kiểm toán độc lập địa phương khác đến kiểm toán Ngân hàng (thường thuê hãng kiểm toán địa bàn lượng thông tin nắm bắt ngân hàng lớn hơn, xác tổng hợp hơn) Kinh phí thuê hãng kiểm toán quan Nhà nước cấp chi trả Các kiểm toán viên nội bộ, hệ thống kiểm soát nội NHTM có trách nhiệm cung cấp đầy đủ thông tin theo yêu cầu kiểm toán viên bên có thông qua ý kiến cấp lãnh đạo NHTM Bên cạnh hoạt động kiểm toán Nhà nước, kiểm toán độc lập diễn NHTM, hoạt động kiểm toán thiếu nội ngân hàng kiểm toán nội ngân hàng Theo luật tổ chức tín dụng thông qua Quốc hội khoá 10, kỳ họp thứ (12-12-1997) quy định: “Tổ chức tín dụng phải lập hệ thống kiểm tra, kiểm toán nội thuộc máy điêù hành, giúp tổng Giám đốc Giám đốc điều hành thông suốt, an toàn Pháp luật hoạt động nghiệp vụ tổ chức tín dụng” Vị trí vai trò kiểm toán nội khẳng định sau định số 03-98 QĐ/NHNN3 ngày 3-1-1998 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ban hành vê quy chế: "Mẫu tổ chức hoạt động kiểm tra, kiểm toán nội tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam" Trong điều quy định có nêu: “Tất tổ chức tín dụng quy định điều 2, khoản quy chế phải thành lập máy kiểm tra nội chuyên trách trụ sở đơn vị thành viên Bộ máy trực thuộc tổng giám đốc Giám đốc” Các tổ chức tín dụng quy định điều 2, khoản quy chế là: Ngân hàng quốc doanh (bao gồm ngân hàng phục vụ người nghèo Ngân hàng phát triển nhà đồng sông Cửu Long), Ngân hàng thương mại cổ phần, Công ty tài (bao gồm Công ty tài 100% vốn nước ngoài, Công ty tài liên doanh với nước Việt Nam, Công ty cho thuê tài chính), Ngân hàng liên doanh, chi nhánh Ngân hàng nước Việt Nam, quỹ tín dụng nhân dân Trung ương Như vậy, Ngân hàng thương mại phải chịu chi phối loại kiểm toán trên, loại hình kiểm toán đem lại tác dụng định cho hoạt động sản xuất kinh doanh NHTM, giúp Ngân hàng hoạt động phát triển cách lành mạnh, an toàn hiệu -5- NHTM hoạt động với nhiều lĩnh vực, nhiều nội dung, xét cách khoa học lĩnh vực kiểm toán chủ yếu NHTM : Kiểm toán tài sản nguồn vốn, kiểm toán hoạt động tín dụng, kiểm toán doanh thu, chi phí kết kinh doanh, kiểm toán tình hình thực nghĩa vụ ngân sách Nhà nước Những lĩnh vực kiểm toán chủ yếu Ngân hàng thương mại ki ki -6- ĐỀ XUẤT CHO HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO KẾT LUẬN Nền kinh tế Việt Nam gian qua đạt tăng trưởng ấn tượng, Mặc dù có nhiều cố gắng việc nghiên cứu thị trường trái phiếu, yếu tố vốn đóng vai trò quan trọng Đứng trước tìm hiểu thực tế thị trường trái phiếu Việt Nam nguyên nhân dẫn hội thách thức tại, chiến lược phát triển thị trường vốn để đáp ứng nhu đến tình trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, sở cầu huy động vốn đầu tư cho đối tượng kinh tế, đảm bảo nguồn đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam phát lực phát triển kinh tế triển Nhưng hạn chế kiến thức thời gian nên nhiều vấn đề mà Qua phân tích thực tế hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam, cho thấy tầm vóc luận văn Thạc sĩ Kinh tế chưa thể đề cập trình bày hết nhiều hạn chế, tỷ lệ dư nợ trái phiếu/GDP thấp so với nước Do vậy, tác giả hy vọng thời gian tới, nhà khoa học, khu vực giới Nguyên nhân thị trường trái phiếu non trẻ, chuyên gia nghiên cứu lĩnh vực chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng với quy mô chưa phát triển, chưa có tảng lãi suất chuẩn, tính cạnh tranh có công trình nghiên cứu bao quát hơn, chuyên sâu chủ đề trái phiếu thấp, chưa xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm chuyên sau: nghiệp, thiếu đội ngũ tạo lập thị trường, khung pháp lý hệ thống quản lý chưa hoàn thiện, nhận thức kiến thức doanh nghiệp công chúng đầu tư kém, tâm lý e ngại rủi ro… Vấn đề cần giải bước khắc phục nguyên nhân dẫn đến tình hình phát triển đưa giải pháp thúc đẩy thị trường trái phiếu phát triển Việc tổ chức thực giải pháp cần phải có lộ trình định, từ việc hoàn thiện khung pháp lý hệ thống quản lý tạo tảng cho thị trường đến việc phát triển đồng thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, kết hợp với việc thiết phải hình thành tổ chức định mức tín nhiệm, phát triển đội ngũ tạo lập thị trường, đẩy mạnh công tác đào tạo tuyên truyền kiến thức chứng khoán đến doanh nghiệp công chúng đầu tư Xuất phát từ nhu cầu trên, đề tài “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 - 2020 ” thực với mong muốn giải pháp nêu góp phần thúc đẩy thị trường phát trái phiếu Việt Nam phát triển Hy vọng với phối hợp thực đồng cấp ngành, với quan tâm Nhà nước, tương lai thị trường trái phiếu Việt Nam có phát triển mạnh mẽ góp phần tạo thành công cho chiến lược phát triển thị trường vốn công phát triển kinh tế đất nước ki - Hình thành phát triển ngành định mức tín nhiệm Việt Nam - Xây dựng đường cong lãi suất – Kinh nghiệm nước học cho Việt Nam - Phát triển chứng khoán phái sinh Việt Nam Nếu thực hiện, nghiên cứu có ích cho nhà quản lý việc xây dựng pháp luật hoạch định sách phát triển thị trường PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC THỐNG KÊ HOẠT ĐỘNG ĐẤU THẦU TRÁI PHIẾU TẠI TRUNG TÂM GDCKHN Từ ngày 01/01/2007 đến 31/12/2007 Phương thức tổ chức đấu giá TTCK - Phương thức đấu thầu theo kiểu Anh: trước tổ chức phiên đấu thầu TPCP, chủ thể phát hành thông báo khối lượng TPCP mời thầu Nhà đầu tư tham gia phiên đấu thầu đưa giá đặt thầu khối lượng đặt thầu Thông tin CHỈ TIÊU STT Tổng số đợt đấu thầu thực giá đặt thầu khối lượng đặt thầu giữ kín Phiên đấu thầu bắt Tổng số loại trái phiếu đấu thầu đầu, phiếu đặt thầu xếp theo thứ tự tự từ giá cao đến giá thấp Tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu NỘI DUNG 44 29.016.000.000.000 tương ứng với khối lượng TPCP đặt mua Sẽ có nhiều mức giá trúng thầu Trái phiếu kỳ hạn năm người trả giá cao tiếp tục bán cho người trả giá thấp cho Trái phiếu kỳ hạn năm 1.900.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn năm 20.960.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 2.806.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 3.350.000.000.000 đến đạt khối lượng TPCP cần bán Đấu giá theo kiểu Anh phương thức “đấu giá kín”, người tham gia phiên đấu giá thay đổi giá đặt thầu hoàn toàn không nắm thông tin đặt thầu nhà đầu tư khác - Tổng số phiếu đăng ký tham gia đấu thầu 403 305 - Phương thức đấu thầu theo kiểu Hà Lan: đấu thầu theo kiểu Hà Lan Phiếu đăng ký cho thành viên Phiếu đăng ký dành cho khách hàng thành viên Tổng số phiếu đăng ký đấu thầu hợp lệ gọi đấu thầu theo kiểu đơn giá, thủ tục đấu thầu giống đấu thầu theo Tổng khối lượng đăng ký đầu thầu hợp lệ tham gia phiên đấu thầu Phương thức gần lợi cho nhà đầu tư có lợi cho nhà phát hành Trái phiếu kỳ hạn năm kiểu Anh Tuy nhiên mở thầu dù xếp theo thứ tự từ giá cao đến giá thấp nhiều mức giá trúng thầu khác mà có giá trúng thầu Giá trúng thầu mức mức giá toàn TPCP mời thầu bán hết Phương thức đấu thầu khác với phương thức đấu thầu theo kiểu Anh toàn TPCP mời thầu bán hết với 403 88.627.000.000.000 - Trái phiếu kỳ hạn năm 1.770.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn năm 75.748.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 5.845.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn 15 năm 98 Tổng khối lượng trái phiếu trúng thầu 5.264.000.000.000 18.939.000.000.000 mức giá cho tất nhà đầu tư tham gia đấu thầu Đấu thầu theo kiểu Trái phiếu kỳ hạn năm7 Hà Lan thực theo hình thức “đấu giá kín” Đấu thầu theo phương Trái phiếu kỳ hạn năm 850.000.000.000 thức giá bán thống nên không hình thành chênh lệch giá bán Trái phiếu kỳ hạn năm 15.620.000.000.000 Trái phiếu kỳ hạn 10 năm 1.095.000.000.000 phương thức đấu thầu theo kiểu Anh Trái phiếu kỳ hạn 15 năm Tổng số tiền toán trái phiếu trúng thầu Nguồn: TTGDCK Hà Nội - 1.374.000.000.000 18.966.046.522.563 PHỤ LỤC Ghi chú: Thang điểm để đánh giá mức độ tín nhiệm Công ty xác định hệ số tín nhiệm vay vốn dài hạn Moody’s Nội dung S&P Aaa AAA Aa A Điểm tối cao: khoản nợ đánh giá vào hạng mạnh nhất, có khả hoàn trả gốc lãi cực mạnh Moody’s kèm theo số 1,2 sau xếp loại từ Aa đến Caa; số biểu diễn mức cao mức xếp hạng, số mức trung bình, số mức thấp mức xếp hạng S&P sử dụng kèm theo sau xếp hạng dấu +,Moody’s S&P Aa1, Aa2,Aa3 AA+, AA, AA- A1, A2, A3 A+, A, A- Baa1, Baa2, Baa3 BBB+, BBB, BBB- Ba1, Ba2, Ba3 BB+, BB, BB- trước tác động bất lợi điều kiện hoàn cảnh so với B1, B2, B3 B+, B, B- nhóm Caa1, Caa2, Caa3 CCC+, CCC, CCC- Điểm cao: mức độ đánh giá cao việc trả nợ Ví dụ: gốc lãi, khác với mức nhỏ Điểm trung bình khá: khoản nợ đánh giá có khả A A trả nợ gốc lãi mạnh, nhạy cảm với tác động bất lợi điều kiện hoàn cảnh kinh tế so với nhóm Điểm trung bình: khoản nợ đánh giá có khả Baa BBB vừa đủ mạnh để hoàn trả trả nợ gốc lãi, nhạy cảm mạnh Điểm đầu cơ: khoản nợ đánh giá rủi ro vỡ nợ, Ba BB song lại phải đối mặt với khả toán gốc lãi thấp điều kiện tài kinh tế bấp bênh nhà phát hành B B Điểm đầu rõ ràng: khoản nợ dễ bị rủi ro phá sản hơn, có khả toán gốc lẫn lãi Khoản nợ đánh giá có khả rủi ro vỡ nợ lớn, Caa CCC việc toán gốc lãi phụ thuộc vào điều kiện tài kinh tế nhà phát hành Ca CC C C D Khoản nợ có tính chất đầu cao lại thường bị vỡ nợ khiếm khuyết đáng lưu ý khác Khoản nợ xác định mức độ tính nhiệm có khả toán gốc lãi thấp, khả vỡ nợ lớn Khoản nợ có khả vỡ nợ cực lớn, bị vỡ nợ đến hạn toán Thông thường, mức thấp tỷ lệ bù cộng thêm 0,15% -> 0,25%; nhiên từ Baa3 xuống Ba1 tỷ lệ bù 0,5% Triển vọng định mức tín nhiệm Việt Nam: Tổ chức đánh giá Xếp loại Triển vọng Thời gian xếp loại S&P BB Tiêu cực 5/2008 Moody’s Ba3 Tiêu cực 6/2008 Fitch BB- Tiêu cực 5/2008 (Nguồn Asianbondsonline, cập nhật ngày 15/08/08) PHỤ LỤC Thống kê tình hình giao dịch trái phiếu từ năm 2000-30/06/2008 Sở GDCK TP.HCM Năm Giao dịch khớp lệnh KLGD GTGD Giao dịch thoả thuận (triệu đồng) Tổng cộng GTGD KLGD Thống kê quy mô giao dịch trái phiếu nhà đầu tư nước TTGDCK KLGD (triệu đồng) Năm (triệu đồng) 2000 21.790 2.143 - - 21.790 2.143 2001 81.730 7.804 612.000 62.898 693.730 70.702 2002 37.890 3.554 1.254.820 118.008 1.292.710 121.562 2003 48.920 4.575 25.032.920 2.463.312 25.081.840 2.467.887 2004 53.520 5.290 171.625.712 17.877.992 171.679.232 17.883.282 2005 - - 232.110.825 23.837.588 232.110.825 2006 - - 477.500.447 48.654.248 477.500.447 2007 - - 380.987.007 39.918.828 tháng Đầu 2008 - - 234.195.714 23.716.897 Tổng cộng 243.850 Giao dịch khớp lệnh GTGD (triệu đồng) 2004 7.030.989 719 2005 40.770.226 4.133 2006 142.202.868 14.498 23.837.588 2007 258.274.881 27.375 48.654.248 tháng đầu 2008 217.714.500 22.309 380.987.007 39.918.828 Cộng 666.193.464 69.055 234.195.714 23.716.897 2006 77.965.180 7.911 2007 1.199.375.690 123.752 951.923.564 89.351 2.229.264.434 221.014 Cộng Tổng cộng GTGD (triệu đồng) GTGD 2005 - - 781.830 78.062 781.830 78.062 2006 - - 68.593.370 7.001.817 68.593.370 7.001.817 2007 - - 752.732.400 77.521.337 752.732.400 77.521.337 30/06/2008 - - 618.934.035 57.749.376 618.934.035 57.749.376 Nguồn: TTGDCK Hà Nội 1.441.041.635 – Trung tâm GDCK Hà Nội: tháng đầu năm 2008 KLKL Tổng cộng - Sở GDCK TP.HCM: 20 Thống kê tình hình giao dịch trái phiếu từ năm 2005-30/06/2008 TGDCK Hà Nội KLKL (tỷ đồng) 200.000 23.366 1.523.319.445 156.619.771 1.523.319.445 156.619.771 Giao dịch báo giá Giá trị (trái phiếu) 2003 Nguồn: Sở GDCK TP.HCM Năm Khối lượng GTGD KLKL 142.350.592 1.441.041.635 142.350.592 Nguồn: Tập hợp từ Sở GDCK TP.HCM & TTGDCK HN Những kết đạt đề tài: Phân tích chi tiết thực trạng phát hành giao dịch thị trường trái phiếu Việt Nam, từ phân tích nguyên nhân phát triển thị trường này: quy mô nhỏ, khoản thấp; thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp; thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường; chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn; tính cạn tranh thị trường trái phiếu thấp, nhận thức doanh nghiệp; công bố thông tin chưa đầy đủ; hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh Trong năm gần thị trường trái phiếu Việt Nam có phát triển khả quan qui mô nhỏ, hàng hóa thị trường chưa đa dạng… Thực tế thị trường trái phiếu nhiều hạn chế cần có giãi pháp để hoàn thiện phát triển thị trường.Từ định hướng phát triển, đề tài đưa giải pháp nhằm thúc đẩy triển thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển như: mở rộng quy mô, đa dạng hóa tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu, xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm, thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường, xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt, thực công khái hóa thông tin, phát triển thị trường phi tập trung, hoàn thiện hệ thống pháp lý quản lý, nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp nhà đầu tư