TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ BÀI TẬP NHÓM MÔN SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI CÔNG TY Cán giảng dạy: LÊ LONG HẬU Danh sách nhóm: Lê Bửu Minh Quân M2715042 Đỗ Lê Quỳnh Trang M2715061 Phan Huyền Trang M2715062 Lê Hồng Trúc M2715064 Tháng – 2016 NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH CHI PHÍ VỐN Nguồn tiền mặt tài Nếu giá mua trả tiền mặt, người mua có đủ tiền mặt phải vay mượn Tuy nhiên, người mua có tiền mặt tay, nghĩa không tốn thêm chi phí để toán Trong lý thuyết, công ty mượn thêm tiền số tỷ lệ định Như vậy, có chi phí vốn có vốn công ty Đối với mục tiêu chương này, tác giả đơn giản hóa đáng kể nguyên tắc tính toán chi phí vốn, có nhiều sách giải thích làm để tính toán chi phí vốn cách chi tiết cô đặc nhiều Họ thường tính toán chi phí vốn bình quân gia quyền để đưa vào tài khoản/sổ sách nhiều nguồn vốn khác nhau, vốn chủ sở hữu nợ công ty Sau trình bày loại nguồn vốn khác Huy động vốn Các công ty lớn tiếp cận vào thị trường đại chúng/công khai cách bán chứng khoán Các công ty bán chứng khoán nợ bán cổ phiếu Tương tự vậy, công ty bán vốn chủ sở hữu nợ cho nhà đầu tư tư nhân Nợ thường "bán" cho ngân hàng, hình thức cho vay, cho nhà đầu tư lớn, chẳng hạn quỹ hưu trí, hình thức trái phiếu tư nhân (thường dạng tương tự nợ công bán cho số lượng nhỏ nhà đầu tư lớn) Các lựa chọn việc sử dụng thị trường công hay tư phụ thuộc vào mức phí tính hình bán (nợ hay vốn) Trong hầu hết trường hợp, thị trường công chúng (public) cung cấp mức giá thấp hơn, có số công ty tiếp cận vào thị trường này, họ thường phải vay mượn số tiền đủ lớn để tạo thị trường lỏng (thanh khoản) chứng khoán Ví dụ, công ty vay triệu đô la thường lợi vào đầu tư cho nhà đầu tư tư nhân ngân hàng, công ty tìm kiếm $ tỷ tài thường nhận mức giá thấp cách vào thị trường công chúng Đối với việc bán cổ phần bổ sung (tăng thêm), công ty đại chúng phải xem xét tác động việc bán thị trường rộng lớn cổ phần họ Nếu công ty tin có “sự khao khát/tham vọng” thị trường cho cổ phiếu hơn, né tránh việc phát hành cổ phiếu sợ đẩy giá cổ phiếu xuống Có thể tưởng tượng tình tác động tiêu cực vốn hóa thị trường tổng thể công ty vượt số tiền thực tài trợ Ví dụ, công ty có vốn hóa thị trường tỷ đô la phát hành thêm 20 triệu đô la cổ phần (stock), có nhu cầu cho cổ phiếu mà việc bán đẩy giá cổ phiếu xuống 4% Thật hiệu quả, việc tài trợ 20 triệu đô la chứng khoán, công ty giảm tổng giá trị vốn chủ sở hữu 40 triệu đô la Đối với công ty nội bộ, việc phát hành cổ phiếu thử thách hợp lý Có giới hạn pháp lý đáng kể khả công ty nội để bán chứng khoán Nói chung, giới hạn để bán cho nhà đầu tư lớn, chí sau đó, số lượng tương đối nhỏ họ Một công ty nội đến có nhiều khả công ty đại chúng gặp phải giới hạn tham vọng cho vốn chủ sở hữu Công ty đại chúng, công ty nội thực hồ sơ pháp lý cần thiết, bán chứng khoán nợ, vay có hiệu từ thị trường công cộng Như với vốn chủ sở hữu, thường ý nghĩa để phát hành chứng khoán nợ trừ nói lượng lớn hợp lý Đối với số lượng nhỏ hơn, công ty mà không muốn làm hồ sơ cần thiết, vay tư nhân thường thay hấp dẫn Các công ty vay từ ngân hàng, họ tiếp cận vào số lượng lớn tổ chức khác mà làm cho khoản vay tư nhân lớn tham gia cho vay hợp vốn tư nhân, bao gồm công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, nhà đầu tư lớn khác Sau đó, lựa chọn vốn chủ sở hữu so với nợ, mà phụ thuộc vào nhiều yếu tố Đầu tiên, công ty có nhìn việc cổ phiếu định giá mức định giá thấp thị trường Nếu họ tin cổ phiếu định giá cao (tức là, thị trường cho phần chứng khoán có giá trị so với quản lý công ty thực tin có giá trị) có động để bán chứng khoán nhiều vào thị trường Tuy nhiên, thực tế, để tìm thấy người quản lý cho cổ phiếu họ định giá cao Theo định nghĩa, đội ngũ quản lý có xu hướng lạc quan triển vọng công ty họ, hầu hết đội quản lý dành thời gian họ, cố gắng bán với tầm nhìn quan điểm lạc quan thị trường Điều cho thấy công ty thích để tài trợ cho việc mua lại, nhu cầu khác vốn, với việc phát hành nợ Trong nghĩa đó, niềm tin thúc đẩy lạc quan họ triển vọng công ty Nếu tin mô hình kinh doanh công ty tốt, người ta có quan tâm việc đưa thêm vốn đằng sau mô hình cách vay Để sử dụng thuật ngữ “blackjack”, nhà quản lý thường muốn "double-down" (tăng cường nỗ lực) mô hình kinh doanh họ Tuy nhiên, có lực lượng thị trường đối kháng làm hạn chế khả nhà quản lý để nâng công ty lên (tức là, tăng vay để tài trợ cho tăng trưởng) Thị trường cho vay công ty đến mức mà có kỳ vọng hợp lý Như mong đợi mà xuống, lãi suất thị trường tính công ty lên Lãi suất cao, “chia thành khúc” (junk), trái phiếu chào bán chứng khoán nợ với thị trường công ty, nơi có nguy lớn Trong chi phí nợ số thực tế, chi phí vốn chủ sở hữu số không rõ ràng Như vấn đề chung, lợi nhuận kỳ vọng vốn chủ sở hữu thị trường cổ phiếu công ty (shorthands) cách viết tắt tốt cho chi phí vốn chủ sở hữu Điều có nghĩa là, thị trường kỳ vọng cổ phiếu công ty định giá 10% năm, ước lượng tốt chi phí vốn chủ sở hữu, vì, mặt lý thuyết, lợi ích có "lưu giữ" công ty, vốn chủ sở hữu không phát hành Chi phí hai: vốn chủ sở hữu nợ bị ảnh hưởng thị trường toàn thể Tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng cho vốn chủ sở hũu, lãi suất tính cho khoản nợ, thực sự kết hợp tỷ giá thị trường sở phần bù rủi ro liên quan đến công ty cụ thể Vì vậy, lãi suất tăng giảm, kỳ vọng thị trường, lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi, chi phí vốn chủ sở hữu nợ cho công ty cụ thể di chuyển đồng Tương tự vậy, kỳ vọng thị trường ngành công nghiệp cụ thể ảnh hưởng đến chi phí nợ vốn cổ phần Tách biệt với rủi ro công ty phát hành, nhận thức thị trường thay đổi nguy ngành gây để tính phí tổ chức phát hành lĩnh vực nhiều cho vốn cổ phần vốn vay Tất công cụ tài thảo luận không áp dụng để mua lại mà nhu cầu vốn công ty Từ đầu tư vào công nghệ để xây dựng nhà máy mới, hoạt động công ty, theo định nghĩa, tài trợ từ tiền công ty có tay từ số hình thức cổ phần vốn vay Kết là, thật ngớ ngẩn để xem xét mua lại tài chân không Điều giống suy nghĩ số tiền túi trái bạn tách biệt với số tiền túi bên phải bạn Đó tất tiền bạc bạn, bạn di chuyển khỏi túi theo ý thích Thay vào đó, công ty nhìn vào nhu cầu vốn tổng thể nguồn vốn Kết là, xem xét nguồn tài thương vụ mua lại, người mua nên ý tới chi phí chung vốn cho công ty Và mua lại thực đầu tư phải tính chi phí vốn áp dụng cho giao dịch Từ công ty tài trợ kết hợp vốn chủ sở hữu nợ, chi phí vốn công ty bình quân gia quyền chi phí vốn chủ sở hữu chi phí nợ Ví dụ, công ty nhận 100 triệu đô la vốn cổ phần (tức là, cổ phiếu chứng khoán mua nhà đầu tư) 900 triệu đô la nợ (tức là, khoản vay từ hai thị trường hay tư nhân thực thể, chẳng hạn ngân hàng), chi phí công ty vốn 0,9 lần mức lãi suất nợ cộng với 0,1 lần mức lợi nhuận có dự kiến vào cổ phiếu Nếu người mua sử dụng tiền mặt để tài trợ cho giao dịch, rõ ràng cần phải sử dụng tổng chi phí vốn để đánh giá giao dịch Nếu người mua phát hành cổ phiếu nợ đặc biệt để tài trợ cho giao dịch, người ta cho nên sử dụng chi phí tài cụ thể việc rà soát giao dịch Tuy nhiên, lập luận rằng, ý nghĩa lý thuyết, điều không xác, đơn giản lấy tiền từ túi chuyển cho người khác, chi phí công ty chung vốn quyền số liệu để sử dụng xem xét chi phí hội giao dịch Một ngoại lệ tìm thấy thỏa thuận/giao dịch lớn mà thực thay đổi chi phí vốn công ty Ví dụ, công ty từ nợ, để có gánh nặng nợ khổng lồ kết việc mua công ty khác kích thước, chi phí vốn làm tăng đáng kể kết giao dịch Tuy nhiên, tình này, lập luận mới, sửa đổi tổng chi phí vốn công ty thước đo quyền sử dụng cho chi phí hội Ngoài chi phí thực tế vốn cổ phần vốn vay, có chi phí hội liên quan thị trường cố định Trong lý thuyết kinh tế, không nên có giới hạn số vốn chủ sở hữu nợ mà công ty phát hành, cần chi phí ngày tăng nguy vỡ nợ cho khoản nợ nguy hiệu cho công Tuy nhiên, thực tế, đường cong trơn tru Chỉ có tham vọng hữu hạn định vốn chủ sở hữu nợ công ty cụ thể, công ty tiếp cận giới hạn đó, có gia tăng đột ngột đầy kịch tính chi phí nguồn tài Bởi mua lại đầu tư cổ phần thường đòi hỏi nguồn tài trợ lớn "Slug" (chậm), người ta phải xem xét tác động ngắn hạn "bán phá giá" “sên” lớn vốn chủ sở hữu nợ thị trường Đặc biệt trường hợp vốn chủ sở hữu, đời số lượng lớn vào thị trường mà tham vọng cho đầu tư bổ sung công ty gây sụt giảm giá cổ phiếu Về lý thuyết, tài sản có thúc đẩy tăng trưởng thu nhập mức cao cho công ty Predeal, không nên có sụt giảm giá cổ phiếu Tuy nhiên, thị trường thường hoài nghi hiệu suất chờ đợi xem cách tiếp cận, xử phạt giá cổ phiếu ngắn hạn khen thưởng cho sau thực Điều thường hình thành lựa chọn vốn chủ sở hữu so với nợ cho người mua Trong ví dụ, thấy lựa chọn tài xác định chi phí dài hạn vốn ác cảm phần quản lý cấp cao để chịu đựng thời gian ngắn để đánh giá cổ phiếu, thay vào tìm chi phí thay nợ Ít nhất, người mua người phát hành cổ phiếu để tài trợ cho giao dịch trở nên đặc biệt nhạy cảm với mối quan hệ quan hệ nhà đầu tư nỗ lực có sẵn với giao dịch làm cho nỗ lực đáng kể để đảm bảo thị trường hiểu lợi ích thỏa thuận rõ ràng, nỗ lực để đệm tác động tiêu cực vốn chủ sở hữu bổ sung Một công ty chọn để bán cổ phần nợ cá nhân cho nhà đầu tư tổ chức lớn Những giao dịch tăng vấn đề chi phí hội thảo luận Chương Một giao dịch tư nhân đơn giản nhiều thường phải chịu quy định nhiều Tuy nhiên, tổ chức lớn yêu cầu điều kiện tốt so với thị trường chung, nguồn tài đắt Đối với vốn chủ sở hữu, người mua có khả cổ phần tư nhân nhà đầu tư tài khác Nếu người mua công ty nội bộ, khai thác nhà đầu tư sử dụng điều hội để mở rộng sở đầu tư Thách thức vòng tài trợ vốn kết tủa (lắng đọng) giá trị doanh nghiệp, tùy thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm hiệu suất công ty gần tình trạng ngành công nghiệp thị trường, điều thời điểm tốt hay xấu cho người mua để có giá trị Thời điểm thực giao dịch chiến lược không trùng với thời điểm tốt để bán cổ phần tăng thêm công ty Người mua giảm cách khai thác nhà đầu tư để không pha loãng hay chia sẻ quyền sở hữu họ giá trị công ty trì; Tuy nhiên, giả định cho thấy nhà đầu tư quan tâm đến việc đưa thêm tiền vào công ty, trường hợp Người mua chọn để đặt cổ phần tư nhân giao dịch PIPEs (như nói trước đó), nơi cổ phiếu công ty đại chúng bán hay số lượng nhỏ nhà đầu tư lớn giao dịch riêng Giao dịch PIPEs có số quy định phức tạp vốn có Họ yêu cầu người mua người sẵn sàng mua phần công ty đại chúng thường để vốn lại cần thiết để nắm giữ cổ phiếu khoảng thời gian Người mua lựa chọn phát hành nợ tư nhân Điều đơn giản khoản vay ngân hàng từ tổ chức cho vay lớn Cho vay hệ thống tín dụng ngân hàng có nhiều khả có sẵn cho công ty lớn với tín dụng tài sản “cứng” “cố định” bảo đảm để hỗ trợ khoản nợ Tuy nhiên, công ty lớn hơn, tài trợ cho giao dịch chiến lược với nợ ngân hàng khó khăn Trừ công ty mục tiêu nhỏ so với người mua, người mua đủ tín dụng vốn đủ lớn tài sản để đảm bảo khoản vay ngân hàng Quan trọng hơn, hầu hết ngân hàng dự rủi ro nhiều công ty đơn lẻ Một lựa chọn khác đưa bảo chứng nợ tư nhân Người mua hàng cho khoản nợ tổ chức đầu tư quỹ đầu tư tư nhân chuyên nợ chủ sở hữu Người mua trả tỷ lệ cao khoản nợ này, việc sử dụng chứng khoán nợ cho phép công ty để vay cách hiệu từ số lượng lớn tổ chức Nghĩa vụ nợ loại bao gồm điều khoản điều kiện gọi giao ước mà gây trở ngại cho công ty phát hành hành vi vi phạm gây số kết khó chịu Những điều kiện bao gồm hạn chế khả công ty phát hành nợ bổ sung tăng thêm có hành động khác, hành động nhanh yêu cầu trả nợ trước mắt, chẳng hạn tỷ lệ dòng tiền mức độ nợ tối thiểu Điều quan trọng người mua xem xét hành động nhanh hạn chế cẩn thận Đối với khoản vay dài hạn, nghĩa vụ rào cản mà người mua phải sống với nhiều năm Việc đưa giới hạn sai cản trở tăng trưởng doanh nghiệp, vi phạm giao ước nghĩa vụ có tác dụng chí tàn phá nhiều Vi phạm giao ước quan trọng công cụ nợ dẫn đến nghĩa vụ phải toán Điều này, nó, đưa nhiều công ty đến bờ vực phá sản cần thiết phải bán phần doanh nghiệp Thời hạn nợ yếu tố quan trọng Người mua phải có kế hoạch dòng tiền cách hiệu nhanh chóng xác định làm trả nợ tiến độ Người mua cần xây dựng đủ linh hoạt để giải thích thay đổi bất ngờ kinh doanh thị trường nói chung Vỡ nợ tài gây tổn hại chí làm phá sản cho công ty Nợ phi ngân hàng cho phép người mua thương lượng khoảng thời gian toán dài số trường hợp, trả lãi hoãn lại chí trả tiền lần nguyên tắc vào cuối thời hạn khoản nợ Người mua yếu tố chất mối quan hệ với người cho vay khác Nếu người mua có mối quan hệ kinh doanh với ngân hàng (ví dụ, người mua có thẻ tín dụng tiền lương), tận dụng mối quan hệ vào điều kiện tốt Tương tự vậy, số nhà đầu tư người mua cung cấp khoản nợ tài vốn, gắn kết với người mua mong muốn nhìn thấy đánh giá vốn đầu tư cổ phần lựa chọn tốt cho vay Trong việc lựa chọn loại nợ người cho vay, người mua phải cân nhiều yếu tố, bao gồm phí lãi suất, thời hạn khoản nợ, điều kiện cam kết phải thực hiện, chất (phẩm chất) người cho vay Đi vay phát hành cổ phiếu cho nhà đầu tư tư nhân có lợi thời gian Bởi yêu cầu quy định (quản lý) thấp, sở đầu tư không thật sử dụng làm giao dịch, số lượng đối tác bên liên quan nói chung, nhỏ nhiều nên tài tư nhân thường thực nhanh nhiều Điều quan trọng, giao dịch chiến lược thường diễn cách nhanh chóng, người bán dường không muốn trì hoãn trình chờ đợi nguồn tài hoàn thành (xem thêm "Tài dự phòng: Bird tay'" đây) Tài tư nhân thời gian đòi hỏi tài liệu đàm phán Nó quan trọng để nhận biết có kế hoạch cho việc bắt đầu vào giao dịch chiến lược Điều thử thách, người mua kết thúc đàm phán đồng thời với người bán nguồn tài trợ người mua Bản chất ngẫu nhiên/tình cờ đàm phán tài thách thức Thông thường, công ty tìm cách vay tiền sử dụng kinh phí thành lập sử dụng hợp lý định (ví dụ, xây dựng nhà máy, mở rộng hoạt động, kinh phí nghiên cứu) Trong hầu hết trường hợp, người mua đàm phán tài trợ cho giao dịch chiến lược, có hội đáng kể thỏa thuận không đóng lại nguồn tài không cần thiết Tuy nhiên, nguồn tài trợ, đặc biệt người cung cấp tài thỏa thuận sở thường xuyên, sử dụng không chắn THANH TOÁN VỐN CHỦ SỞ HỮU Một variation tài trợ cho thỏa thuận với chủ sở hữu thực toán mức giá mua cổ phiếu Có vài lợi để tiếp cận - Đầu tiên, người mua hạn chế tác động thị trường phát hành phần lớn vốn chủ sở hữu Bằng cách đặt giới hạn nào, nào, số lượng hay bao nhiêu, người bán bán cổ phần vào thị trường, người mua quản lý tác động đến giá cổ phiếu Tuy nhiên, người bán có khả chống lại hạn chế vậy, chúng hạn chế khoản người bán đưa ra/giới thiệu rủi ro Thay nhận tiền mặt, người bán có vị trí đáng kể cổ phần/cổ phiếu người mua giá mua có hiệu lực vào lúc nhận kết thúc khác đáng kể giá cổ phiếu người mua thay đổi Các giới hạn có lợi cho mục tiêu kinh doanh Đến mức mà số cổ đông tiếp tục tham gia vào việc kinh doanh sau giao dịch, yêu cầu họ tiếp tục giữ phần với giá mua vào cổ phiếu người mua, ràng buộc quan hệ ưu đãi chúng với người mua Ví dụ tốt trường hợp người bán, đội ngũ quản lý sở hữu phần đáng kể cổ phiếu yêu cầu phải lại vai trò quản lý thời gian sau hoàn thành giao dịch Đặc biệt công ty người bán phần quan trọng thực thể hợp tạo, liên kết giá trị cuối nhận giá mua đội ngũ quản lý để thực cổ phiếu người mua tạo động lực mạnh mẽ cho đội ngũ quản lý để tăng hiệu suất chí sau mua lại Sử dụng vốn chủ sở hữu cho để định giá mua tạo số cạm bẫy tiềm ẩn cho người mua Nếu giá mua đại diện cho phần đáng kể tổng giá trị người bán, toán vốn chủ sở hữu thay đổi tính chất cổ đông người bán Trong số trường hợp, điều không quan tâm đặc biệt Nếu hai công ty lớn với cổ đông đa dạng, kết hợp có khả để có tác động cụ thể/rõ ràng Tuy nhiên, cổ phiếu người bán tập trung số người, kết cổ đông mạnh mẽ người mua Một cổ đông lớn không động bất mãn thất vọng thực cho quản lý người mua, chọn toán tiền mặt để tránh tiềm ẩn Thanh toán vốn chủ sở hữu vấn đề quang học (optics)và quan hệ công chúng Nếu hai công ty định giá cao, điều khó khăn cho người mua đồng ý toán tiền mặt dễ dàng để đồng ý trả số tiền vốn chủ sở hữu Tương tự vậy, toán vốn chủ sở hữu cung cấp cho người mua với lý tốt cho cổ đông mà người bán tham gia vào rủi ro giao dịch Nếu người mua công ty tư nhân, toán vốn chủ sở hữu tạo nhiều phức tạp thêm cho hai bên Kết công ty tư nhân với cổ đông có khả đáng kể, trừ cổ đông người bán làm việc cho người mua, quyền lợi thực công ty Rất người bán chấp nhận bảo đảm tính khoản toán, trừ tình mà cổ đông bán có kế hoạch tham gia tiếp tục lâu dài với người mua Tình có khả việc mua doanh nghiệp tư nhân nhỏ hơn, nơi mà cổ đông người bán nhân viên có kế hoạch để tiếp tục làm việc với người mua Ngay trường hợp này, trừ 10 họ thực kiểm soát quản lý đáng kể, họ có lẽ kín chấp nhận chứng khoán toán Điều quan trọng để nhắc toán chứng khoán tạo số yêu cầu pháp lý quy định bổ sung đáng kể Đối với người mua công ty đại chúng, yêu cầu hồ sơ công cộng với SEC đăng ký theo dõi chứng khoán phép cổ đông người bán để bán chúng Những yêu cầu chi phí người mua hàng trăm ngàn đô la chi phí pháp lý Ngay người mua tư nhân, bao gồm cổ đông bổ sung tạo nghĩa vụ bổ sung theo luật doanh nghiệp nhà nước Tất thứ nhau, toán tiền mặt dễ dàng tốn Có nói rằng, người mua tỏ lo ngại tác động thị trường từ làm vốn chủ sở hữu nợ cung cấp để tài trợ cho việc mua lại đầu tư, toán vốn chủ sở hữu thay hấp dẫn để xem xét Nếu người mua có kế hoạch để giữ chân nhân viên người cổ đông lớn, toán cho họ vốn chủ sở hữu giúp gắn kết ưu đãi họ giữ họ tập trung sau giao dịch hoàn tất Trong thực tế, điều thường thách thức nhà quản lý cấp cao trả hàng triệu hay hàng chục triệu đô la cổ phiếu họ Sự cám dỗ để bỏ lại tất rút lui mạnh mẽ THANH TOÁN TÀI SẢN Trong trường hợp tương đối hoi, người mua trả mức giá mua tài sản Tình trạng yêu cầu người bán để xảy người mua thích hợp tài sản có đặc biệt bên người thuộc tính giá trị tài sản Trong trường hợp khác, người mua nhận nhiều giá trị cách bán tài sản cho người mua khác sau sử dụng số tiền thu trả cho người bán Tất nhiên, hầu hết trường hợp, mặc định người bán bán thấp tất tài sản mình, muốn "trao đổi" kinh doanh bán cho thuộc sở hữu người mua Các hội mà bên giao dịch chiến lược người mua nhiệt tình cho tài sản bên mỏng Khi điều không xảy ra, hiệu kinh tế, giúp loại bỏ trình bán hàng riêng biệt nhiều chi phí mà với 11 Tôi cố vấn tài cho giao dịch vào năm 1990 Rollins Truck Leasing, công ty cho thuê xe tải, có công ty hậu cần nhỏ mà muốn thoái vốn Một người mua hợp lý nhất, United Parcel Service, có doanh nghiệp cho thuê xe tải nhỏ mà xem không chiến lược Ban đầu, đàm phán bán hàng phát triển xung quanh người mua mua lại doanh nghiệp hậu cần Rollins, thảo luận tiến triển, nhận doanh nghiệp kinh doanh cho thuê xe tải quan tâm đến Rollins Cuối cùng, thương lượng cách hiệu trao đổi hai doanh nghiệp, với khác biệt giá trị thương lượng thực toán tiền mặt cho khách hàng Cả hai bên thực hai giao dịch đàm phán Trong có hai mẫn cán, đàm phán với cố vấn, kể từ giao dịch bị đóng cửa đồng thời, cần thiết phải tạm thời tài trợ cho giao dịch, chờ đợi thứ hai để đóng loại bỏ Giao dịch ví dụ trao đổi đặc biệt hiệp đồng tài sản Mỗi bên giao dịch kinh doanh không cốt lõi cho bổ sung chào bán chiến lược trình gỡ bỏ đối thủ cạnh tranh đáng kể từ không gian Thiết lập sang bên, công nhận, tác động chống độc quyền tiềm thỏa thuận vậy, trường hợp hoi khoản toán vào tài sản kết tối ưu cho hai bên BỎ QUA CÁC CƠ HỘI Ngoài giới hạn vốn, có hạn chế khác chi phí hội cho việc thực giao dịch chiến lược Như thảo luận, giao dịch chiến lược đòi hỏi nhiều nguồn lực để đàm phán, chốt giá sáp nhập Đặc biệt, đòi hỏi nhiều tập trung từ quản lý cấp cao Thời gian quản lý người quản lý có giới hạn, không dễ dàng cho việc mở rộng quy mô bị hạn chế phải dàn trải vào giao dịch chiến lược việc quản lý việc kinh doanh ngày, giới hạn để có giao dịch chiến lược có hiệu thực khoảng thời gian định Tỷ lệ thất bại cao giao dịch chiến lược thường sáp nhập yếu, phần mấu chốt để sáp nhập có hiệu trì tham gia quản lý cấp cao trì mục tiêu Một số công ty trở nên thong thạo việc thực giao dịch chiến lược, 12 công ty Cisco Cendant có giới hạn khối lượng giao dịch mà họ làm Các giao dịch chiến lược gặp tải nguồn lực khác Đội ngũ quản lý phải bận tâm đến việc khảo sát tính khả thi sáp nhập mà lấy từ thời gian làm công việc thường ngày họ Trong nhiều nguồn lực thuê, cần phải có kiến thức chuyên môn sâu quen thuộc với hạn chế việc kinh doanh công ty để lấp đầy nguồn lực khác Mang đến người mà không quen thuộc gây việc giảm sút hiệu công ty thành viên cần phải làm việc với cường độ cao quản lý cẩn thận Trên lý thuyết, tài chính, luật pháp chuyên gia tư vấn bên nguồn lực không giới hạn Tuy nhiên thực tế bị hạn chế Hầu hết công ty có mối quan hệ với hai doanh nghiệp lĩnh vực Nhóm nghiên cứu chuyên môn, quen thuộc với công ty, có hạn chế nguồn lực riêng Ví dụ, công ty kế toán lớn kéo nguồn lực từ dự án khác chí quan khác, nhóm chuyên môn cho công ty am hiểu tài công ty, sản xuất công ty bị giới hạn Cuối cùng, lý thuyết giới hạn cho thị trường công khai cho giao dịch chiến lược Mỗi giao dịch lớn đòi hỏi phải có trình độ định từ cổ đông, chiến lược logic đằng sau thỏa thuận giải thích để thỏa thuận tích cực, là tiêu cực Nếu loạt giao dịch chiến lược chia sẻ chủ đề chiến lược chung, dễ dàng để loạt thỏa thuận, nhưng, chí sau đó, người ta phải giảm bớt lo ngại thị trường khả công ty để thực loạt sáp nhập chồng chéo Trong phạm vi giao dịch chiến lược dẫn dắt câu chuyện hay chiến lược khác nhau, khả mà thị trường tiếp thu câu chuyện khác mà không bị nhầm lẫn niềm tin vào nhà quản lý chiến lược tổng thể công ty, hạn chế Tất khó khăn này, đảm bảo công ty không làm giao dịch chiến lược thường xuyên cảm thấy khó khăn để làm nhiều lần năm, 13 chí sau gây tải quản lý cao cấp nguồn lực khác Ngay công ty có chuyên môn sâu giao dịch làm tìm thấy khối lượng tiềm giao dịch chiến lược hạn chế yếu tố Kết là, đánh giá giao dịch chiến lược, người mua cần phải xem xét chi phí hội việc sử dụng nguồn lực hạn chế mà không có sẵn để làm giao dịch khác tương lai DỰ PHÒNG TÀI CHÍNH: “BIRD IN THE HAND” Giao dịch chiến lược đòi hỏi dòng vốn lớn, nhiều trường hợp, vốn mà người mua sẵn Trong việc phổ biến cho người mua dùng để tài trợ cho việc mua lại, điều quan trọng cần phải nhìn nhận quan trọng vấn đề thủ tục giấy tờ hậu cần Tài giới thiệu khía cạnh cấp độ không chắn vào giao dịch Có nhiều cấp độ khác cam kết tài mà người mua nhận Trong số trường hợp, người mua nhận cam kết vững cam kết không hủy ngang từ ngân hàng nguồn vốn khác Trong trường hợp khác, tài phải chịu ý tưởng thị trường, có công bố chào bán cổ phần chứng khoán nợ Người mua thường cố gắng để ký hợp đồng tài trợ tài trước thực thực xuất vốn cho việc hoàn tất giao dịch chiến lược Cách thường cách tiếp cận hiệu nhiều, giao dịch tài thực tốn chi phí tiền lần thực người mua phải chịu chi phí dịch vụ bắt buộc Vì người mua có xu hướng muốn tài trợ tài thực lúc thực trước thời gian ngắn trước chốt giao dịch chiến lược Tuy nhiên, điều khiến người bán khó xử Trừ việc ký kết hoàn tất lúc, người bán ký thêm thỏa thuận khác người bán người nhận tài trợ tài thực giao dịch chiến lược Trong hầu hết trường hợp thế, người mua phải có dự phòng tài bổ sung vào thỏa thuận rằng, hiệu lực thỏa thuận có nói lên nghĩa vụ người mua giao dịch chiến lược thực đảm bảo khoản tài trợ tài thành công 14 Trong tình huốn người bán phải cân nhắc nguy giao dịch thất bại để xem xét người mua đưa Về lý thuyết, mà tài người mua không đảm bảo có rủi ro lớn, người bán phải giảm giá nhiều mức giá người mua đưa mà người bán chấp nhận Mức độ việc giảm giá phụ thuộc vào việc người bán nghĩ gây thiệt hại cho công ty mình, khó khăn để tiếp cận với nhà thầu khác mà thất bại tài thỏa thuận không thực 15 [...]... cường độ cao và quản lý cẩn thận hơn Trên lý thuyết, tài chính, luật pháp và các chuyên gia tư vấn bên ngoài là nguồn lực không giới hạn Tuy nhiên trong thực tế có thể bị hạn chế Hầu hết các công ty đều có những mối quan hệ với một hoặc hai doanh nghiệp trong từng lĩnh vực Nhóm nghiên cứu chuyên môn, và quen thuộc với công ty, có thể có những hạn chế nguồn lực của riêng mình Ví dụ, khi một công ty kế toán... người mua dùng để tài trợ cho việc mua lại, điều quan trọng là cần phải nhìn nhận nó quan trọng hơn là vấn đề thủ tục giấy tờ và hậu cần Tài chính giới thiệu một khía cạnh mới và một cấp độ mới của sự không chắc chắn vào giao dịch Có nhiều cấp độ khác nhau của các cam kết tài chính mà một người mua có thể nhận được Trong một số trường hợp, người mua có thể nhận được một sự cam kết khá vững chắc và cam... khả thi và sáp nhập mà được lấy ra từ thời gian làm các công việc thường ngày của họ Trong khi nhiều nguồn lực có thể được thuê, cần phải có những kiến thức chuyên môn sâu và quen thuộc với những hạn chế hiện tại trong việc kinh doanh của công ty để có thể lấp đầy nó bằng những nguồn lực khác Mang đến những người mới mà không quen thuộc có thể gây ra việc giảm sút hiệu quả của công ty bởi những thành... lược thường là do sáp nhập yếu, và một phần mấu chốt để sáp nhập có hiệu quả là duy trì sự tham gia quản lý cấp cao và duy trì mục tiêu Một số công ty đã trở nên thong thạo trong việc thực hiện các giao dịch chiến lược, 12 nhưng ngay cả những công ty như là Cisco và Cendant cũng có những giới hạn về khối lượng giao dịch mà họ có thể làm Các giao dịch chiến lược cũng gặp quá tải đối với những nguồn lực... dự án khác hoặc thậm chí các cơ quan khác, nhóm chuyên môn cho công ty và sự am hiểu về tài chính của công ty, và sản xuất của công ty có thể bị giới hạn Cuối cùng, đó cũng là một lý thuyết giới hạn cho các thị trường công khai cho các giao dịch chiến lược Mỗi giao dịch lớn mới đòi hỏi phải có một trình độ nhất định từ các cổ đông, vì chiến lược và logic đằng sau thỏa thuận này có thể được giải thích... nhận tài trợ tài chính khi thực hiện giao dịch chiến lược Trong hầu hết các trường hợp như thế, người mua phải có dự phòng tài chính bổ sung vào thỏa thuận rằng, hiệu lực của thỏa thuận có nói lên nghĩa vụ của người mua khi giao dịch chiến lược được thực hiện là đảm bảo khoản tài trợ tài chính thành công 14 Trong tình huốn này người bán phải cân nhắc nguy cơ giao dịch thất bại để xem xét giá mà người mua. .. không bị nhầm lẫn hoặc mất niềm tin vào nhà quản lý và chiến lược tổng thể của công ty, đó là hạn chế Tất cả những khó khăn này, đảm bảo rằng các công ty không làm giao dịch chiến lược thường xuyên có thể sẽ cảm thấy khó khăn để làm nhiều hơn một lần một năm, và 13 thậm chí sau đó có thể gây quá tải về quản lý cao cấp và các nguồn lực khác Ngay cả các công ty có chuyên môn sâu trong giao dịch làm sẽ tìm... hoặc những nguồn vốn khác Trong trường hợp khác, tài chính sẽ phải chịu những ý tưởng bất chợt của thị trường, vì nó sẽ có một công bố chào bán cổ phần hoặc chứng khoán nợ Người mua thường sẽ cố gắng để ký một hợp đồng tài trợ tài chính trước khi thực sự thực hiện xuất vốn cho việc hoàn tất các giao dịch chiến lược Cách này thường là một cách tiếp cận hiệu quả hơn rất nhiều, khi các giao dịch tài chính. .. lý thuyết, khi mà tài chính của người mua không đảm bảo sẽ có rủi ro lớn, thì người bán phải giảm giá càng nhiều trên mức giá của người mua đưa ra mà người bán đã chấp nhận Mức độ của việc giảm giá này cũng sẽ phụ thuộc vào việc người bán nghĩ sẽ gây thiệt hại bao nhiêu cho công ty của mình, hoặc sẽ khó khăn như thế nào để tiếp cận với những nhà thầu khác khi mà thất bại về tài chính và các thỏa thuận... của người mua Các cơ hội mà mỗi bên trong một giao dịch chiến lược sẽ là người mua nhiệt tình nhất cho tài sản của bên kia là khá mỏng Khi điều này không xảy ra, nó có thể được hiệu quả kinh tế, vì nó giúp loại bỏ một quá trình bán hàng riêng biệt và rất nhiều các chi phí mà đi cùng với nó 11 Tôi từng là cố vấn tài chính cho một giao dịch đó vào giữa năm 1990 Rollins Truck Leasing, một công ty cho thuê