Đề tài: Cấu trúc vốn đòn bẩy tài Phần Vốn,nhu cầu vốn kinh doanh 1.1 Khái niệm vốn: Vốn toàn số tiền ứng trước mà doanh nghiệp bỏ để đầu tư hình thành tài sản cần thiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 1.2 Vai trò vốn - Điều kiện để thành lập doanh nghiệp Tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, tái sản xuất mở rộng sản xuất kinh doanh 1.3 Phân loại vốn 1.3.1 - Căn theo nguồn hình thành vốn Vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu số vốn góp chủ sở hữu, nhà đàu tư đóng góp Số vốn khoản nợ, doanh nghiệp cam kết toán, trả lãi suất Tuy nhiên, lợi nhuận thu kinh doanh có lãi doanh nghiệp chia cho cổ đông theo tỷ lệ phàn vốn góp Tùy theo loại hình doanh nghiệp, vốn chủ sở hữu hình thành theo cách thức khác Thông thường bao gồm vốn góp lãi chưa phân phối - Vốn vay Vốn vay nguồn vốn hình thành từ nguồn vay, chiếm dụng tổ chức, đơn vị cá nhân sau thời gian định, doanh nghiệp phải hoàn trả cho người cho vay gốc lãi Phần vốn doanh nghiệp sử dụng với điều kiện định thời gian sử dụng, lãi suất… 1.3.2 Căn vào tính 1.3.2.1 Vốn cố định chất luân chuyển vốn Vốn cố định doanh nghiệp phận vốn đầu tư ứng trước tài sản cố định mà đặc điểm luân chuyển dàn dần phần nhiều chu kỳ sản xuất hoàn thành vòng tuần hoàn tài sản cố định hết thời gian sử dụng Vốn cố định tham gia nhiều chu kỳ sản xuất kinh doanh tài sản cố định doanh nghiệp có thời gian luân chuyển dài Tùy theo hình thái biểu kết hợp tính chất đầu tư vốn cố định dạng tài sản cố định doanh nghiệp chia làm ba loại: tài sản cố định hữu hình, tài sản cố định vô hình, tài sản cố định tài 1.3.2.2 Vốn lưu động Vốn lưu động doanh nghiệp số tiền ứng trước tài sản lưu động nhằm đảm bảo cho trình tái sản xuất doanh nghiệp dduwwocj thực thường xuyên liên tục Tài sản lưu động tài sản ngắn hạn, thường xuyên luân chuyển trình kinh doanh Tài sản lưu độngt ồn dạng dự trữ sản xuất ( nguyên vật liệu, bán thành phẩm, công cụ, dụng cụ…) sản phẩm dở dang, thành phẩm, chi phí tiêu thụ, tiền mặt… giai đoạn lưu thông 1.3.2.3 Phân biệt vốn cố định vốn lưu động Vốn cố định Vốn lưu động Chu chuyển giá trị dần phần thu hồi giá trị phàn sau chu kỳ kinh doanh Vốn cố định tham gia vào nhiều chu kỳ kinh doanh Vốn cố định hoàn thành vòng chu chuyển tái sản xuất tài sản cố định mặt giá trị Trong trình chu chuyển vốn lưu động thay đổi hình thái biểu Chuyển toàn giá trị lần hoàn lại toàn sau chu kỳ kinh doanh Hoàn thành vòng tuần hoàn sau chu kỳ kinh doanh Cấu trúc vốn 2.1 Định nghĩa - Cấu trúc vốn doanh nghiệp quan hệ tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu , bao gồm vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn công ty thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp 2.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn 2.2.1 Nguồn vốn vay - Nguồn vốn vay nguồn vốn tài trợ từ bên doanh nghiệp Doanh nghiệp phải toán khoản vay theo thời hạn cam kết đồng thời phải trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Nguồn vốn vay mang ý nghĩa quan trọng việc mở rộng phát triển sản xuất kinh doanh doanh nghiệp * Vốn ngắn hạn a) Khái niệm: Nguồn vốn ngắn hạn nguồn vốn có thời hạn vòng năm, bao gồm khoản vay ngắn hạn ngân hàng tổ chức tín dụng, khoản nợ ngắn hạn khác phát sinh trình kinh doanh nợ người cung cấp, nợ - tiền lương người lao động doanh nghiệp b) Ưu nhược điểm nguồn vốn ngắn hạn Ưu điểm: Việc sử dụng tín dụng ngắn hạn giúp cho doanh nghiệp thực dễ dàng, thuận lợi so với việc sử dụng tín dụng dài hạn Bởi vì, thông thường điều kiện cho vay ngắn hạn mà ngân hàng thương mại tổ chức tài khác đưa - doanh nghiệp thường khắt khe so với tín dụng dài hạn Chi phí sử dụng nguồn tài trợ ngắn hạn thường thấp so với nguồn tài trợ dài - hạn Sử dụng tín dụng ngắn hạn giúp cho doanh nghiệp dễ dàng, linh hoạt điều - chỉnh cấu nguồn vốn doanh nghiệp Nhược điểm: Doanh nghiệp phải chịu rủi ro lãi suất cao Bởi vì, lãi suất tín dụng ngắn - hạn biến động nhiều so với lãi suất dài hạn Rủi ro vỡ nợ mức cao hơn: Sử dụng tín dụng ngắn hạn đòi hỏi doanh nghiệp phải có nghĩa vụ toán lãi vay hoàn trả vốn gốc thời gian ngắn Nếu tình hình kinh doanh gặp khó khăn, doanh nghiệp dễ rơi vào tình trạng khả toán khoản nợ đến hạn Việc sử dụng nhiều tín dụng ngắn hạn dễ dãn đến tình trạng tài doanh nghiệp lun căng thẳng, số doanh nghiệp tình trạng sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn c) - Các nguồn tài trợ ngắn hạn Nợ phải trả có tính chất chu kỳ Những khoản bao gồm: + Tiền lương, tiền công phải trả cho người lao động chưa đến kỳ trả Thông thường , tiền lương tiền công người lao động doanh nghiệp chi trả hàng tháng thành kỳ: kỳ tạm ứng diễn vào tháng kỳ toán vào đầu tháng sau Giữa hai kỳ trả lương phát sinh khoản nợ lương kỳ + Các khoản thuế, BHXH phải nộp chưa đến kỳ nộp Các khoản thuế phải nộp hàng tháng thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập doanh nghiệp năm trước nộp vào đầu năm sau, mà toán duyệt… + Ngoài khoản nợ có tính chất thường xuyên đây, có khoản phát sinh mang tính chất nguồn tài trợ mà doanh nghiệp tận dụng trước trả chi phí, khoản tiền tạm ứng trước khách hàng, số tiền nhiều hay tùy thuộc vào tính chất quan trọng sản phẩm hàng hóa đó, tình hình cung cầu thị trường, khả mở rộng hay thu hẹp quy mô sản xuất, yêu cầu điều kiện toán đôi bên + Ưu điểm: Việc sử dụng nguồn vốn dễ dàng ( nguồn vốn tự động phát sinh), trả tiền lãi sử dụng nợ vay tiết kiệm chi phí sử dụng - Tín dụng nhà cung cấp Đây hình thức tài trợ quan trọng nhu cầu vốn lưu động ngắn hạn doanh nghiệp Nó hình thành doanh nghiệp mua hàng hóa dịch vụ từ nhà cung cấp song chưa phải trả tiền Vì vậy, doanh nghiệp sử dụng tài sản mua từ nhà cung cấp nguồn vốn bổ sung để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động ngắn hạn doanh nghiệp • Đặc điểm: Quy mô nguồn vốn tín dụng thương mại có giới hạn định phụ thuộc • • vào số lượng hàng hóa, dịch vụ mua chịu nhà cung cấp Doanh nghiệp phải hoàn trả sau thời gian định thường ngắn Nguồn tài trợ rõ nét mức chi phí cho việc sử dụng vốn - Vay ngắn hạn ngân hàng + Đây nguồn tài trợ quan trọng doanh nghiệp - Đặc điểm việc sử dụng vốn vay ngân hàng phải sử dụng mục đích, có hiệu quả, có thời hạn phải trả lãi + Đặc điểm: • Nguồn vốn vay có giới hạn định • Đây nguồn vốn có thời gian đáo hạn • Doanh nghiệp phải trả lãi cho việc sử dụng nguồn vốn + Ưu điểm: Việc sử dụng nguồn vốn tín dụng ngân hàng để tài trợ nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp, có tác dụng giúp doanh nghiệp khắc phục khó khăn vốn + Nhược điểm: Làm tăng rủi ro tài bắt buộc phải trả lãi hoàn trả nợ hạn - Các nguồn tài trợ ngắn hạn khác + Ngoài nguồn vốn để tài trợ ngắn hạn trên, doanh nghiệp sử dụng nguồn khác để tài trợ nhu cầu tăng vốn lưu động tạm thời, khoản tiền đặc cọc, tiền ứng trước khách hàng, nguồn tài trợ bảo đảm khác Vay dài hạn - Thời gian đáo hạn thường dài năm - Lãi suất vay dài hạn thường cao so với lãi suất vay ngắn hạn - Thường sử dụng để bổ sung vốn xây hay mua sắm tài sản cố định - Nguồn vốn vay huy động từ tổ chức tài chính, ngân hàng hay phát hành trái phiếu * Vốn dài hạn Nguồn vốn dài hạn doanh nghiệp nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng thời gian dài năm Nguồn vốn dài hạn bao gồm nguồn vốn chủ sở hữu khoản nợ dài hạn khác Nguồn vốn dài hạn, bao gồm Vốn vay trung-dài hạn (vay ngân hàng, vay cty mẹ, vay tổ chức tín dụng khác, trái phiếu trung-dài hạn ) Các khoản phải trả dài hạn, Nợ dài hạn Nguồn tài trợ dài hạn: + Nguồn tài trợ bên - Nguồn vốn huy động bên nguồn vốn huy động vào đầu tư từ hoạt động thân doanh nghiệp số vốn chủ sở hữu bỏ ban đầu Nguồn vốn bên thể khả tự tài trợ doanh nghiệp Nguồn vốn bên doanh nghiệp thường bao gồm: - Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư - Khoản khấu hao TSCĐ Ngoài hai nguồn trên, doanh nghiệp huy động số nguồn vốn bên khác, tiền nhượng bán TS vật tư không cần dùng, khoản thu nhập ròng lý, nhượng bán TSCĐ để đáp ứng nhu cầu nguồn vốn đầu tư dài hạn a) Cổ phiếu thường * Cổ phiếu thường huy động vốn cổ phiếu thường Cổ phiếu chứng thể quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần cho phép cổ đông hưởng quyền lợi công ty Đối với công ty cổ phần, cổ phiếu phương tiện để hình thành vốn chủ sở hữu ban đầu phương tiện để huy động tăng thêm vốn chủ sở hữu Trên góc độ khác nhau, phân biệt loại cổ phiếu công ty cổ phần: - Dựa vào tình hình phát hành lưu hành, cổ phiếu công ty cổ phần phân biệt: Cổ phiếu phép phát hành, cổ phiếu phát hành, cổ phiếu lưu hành cổ phiếu quỹ (hay cổ phiếu ngân quỹ) - Dựa vào hình thức cổ phiếu phân biệt: Cổ phiếu ghi tên (hữu danh) cổ phiếu không ghi tên (vô danh) - Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho người nắm giữ phân biệt cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông) cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cho phép người sở hữu hưởng quyền lợi thông thường công ty cổ phần Cổ đông thường - Người sở hữu cổ phiếu thường công ty cổ phần - hưởng quyền chủ yếu sau: - Quyền quản lý kiểm soát công ty - Quyền tài sản công ty - Quyền chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần - Ngoài quyền chủ yếu trên, cổ đông thường hưởng quyền khác quyền ưu tiên mua trước cổ phần Công ty phát hành, quyền xem xét, tra cứu, trích lục chụp điều lệ công ty, sổ biên họp Đại hội đồng cổ đông, nghị đại hội đồng cổ đông, kiểm tra sổ sách kế toán… theo quy định cụ thể điều lệ công ty Cùng với việc hưởng ứng quyền lợi, cổ đông thường phải gánh chịu rủi ro mà công ty gặp phải hoạt động tương ứng với phần vốn góp giới hạn tối đa phần vốn góp Để đáp ứng nhu cầu tăng vốn mở rộng kinh doanh, công ty cổ phần lựa chọn phương pháp huy động tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường bán thu thêm tiền vốn Việc phát hành thêm cổ phiếu thường để huy động tăng vốn thực theo hình thức sau: - Phát hành cổ phiếu với việc dành quyền ưu tiên mua cho cổ đông hành - Phát hành rộng rãi cổ phiếu công chúng - Phát hành cổ phiếu việc chào bán cho người thứ ba Trong điều lệ nhiều công ty cổ phần cho phép, tán thành Đại hội đồng cổ đông, Công ty phát hành thêm cổ phiếu với việc dành quyền mua cổ phiếu cho người thứ ba người có quan hệ mật thiết với công ty người lao động công ty, đối tác kinh doanh…Việc phát hành cổ phiếu theo phương pháp vừa giúp công ty tăng vốn kinh doanh, vừa tạo gắn bó chặt chẽ công ty người thường xuyên có quan hệ với Công ty b) Quyền ưu tiên mua cổ phiếu công ty Phần lớn công ty cổ phần phát hành thêm cổ phiếu thường dành quyền ưu tiên mua cho cổ đông hành với mục đích: - Thứ nhất, bảo vệ quyền kiểm soát cổ đông hành - Thứ hai, bảo vệ cho cổ đông tránh thiệt hại sụt giá cổ phiếu thị trường c) Huy động vốn phát hành cổ phiếu công chúng Việc huy động vốn theo phương pháp có lợi chủ yếu sau: Thứ nhất, phát hành cổ phiếu thường theo phương pháp giúp công ty tăng vốn đầu tư dài hạn, công ty nghĩa vụ bắt buộc phải trả lợi tức cố định sử dụng vốn vay Thứ hai, việc phát hành thêm cổ phiếu thường công chúng làm tăng thêm vốn chủ sở hữu công ty, từ làm giảm hệ số nợ tăng thêm mức độ vững tài công ty Thứ ba, số trường hợp cổ phiếu thường bán dễ so với cổ phiếu ưu đãi trái phiếu dài hạn Bên cạnh đó, có số điểm bất lợi: Một là, việc phát hành cổ phiếu thường công chúng làm tăng thêm cổ đông mới, từ phải phân chia quyền biểu quyết, quyền kiểm soát công ty, quyền phân phối thu nhập Hai là, chi phí phát hành cao (chi phí hoa hồng cho người bảo lãnh, chi phí quảng cáo…) Ba là, lợi tức cổ phần không tính trừ vào thu nhập chịu thuế trái phiếu hay lợi tức tiền vay Do chi phí sử dụng vốn cao so với trái phiếu Bốn là, việc phát hành làm tăng cổ phiếu lưu hành, việc sử dụng vốn hiệu dẫn tới thu nhập cổ phần giảm, điều tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu công ty thị trường Như để đến định phát hành thêm cổ phiếu nhà quản trị cần xem xét điểm có lợi bất lợi xảy Ngoài nhà quản trị cần phải xem xét tình hình tài chính, quyền kiểm soát công ty, chi phí phát hành…trước đưa định huy động vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường * Cổ phiếu ưu đãi + Những đặc trưng cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cổ phần, đồng thời cho phép người nắm giữ cổ phiếu hưởng số quyền ưu đãi so với cổ đông thường - Quyền ưu tiên cổ tức toán lý công ty - Sự tích lũy cổ tức (tích lũy qua năm năm trước công ty hoãn trả lợi tức cổ phần ưu đãi) Số cổ tức phải trả cho cổ đông ưu đãi trước công ty trả cổ tức cho cổ đông thường - Không hưởng quyền bỏ phiếu - Quỹ toán (dùng để năm mua lại giải phóng tỷ lệ cổ phiếu ưu đãi định) Như cổ phiếu ưu đãi có đặc điểm giống cổ phiếu thường trái phiếu Do vậy, nói cổ phiếu ưu đãi loại chứng khoán lưỡng tính, vừa mang đặc điểm cổ phiếu thường, vừa có số đặc trưng trái phiếu * Những điểm lợi bất lợi việc huy động vốn phát hành cổ phiếu ưu đãi - Những điểm lợi chủ yếu: + Không bắt buộc phải trả lợi tức cố định hạn + Có khả làm tăng lợi tức cổ phần thường Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi giúp công ty có thêm vốn kinh doanh từ đem lại lợi nhuận cao cho cổ đông thường cổ đông ưu đãi hưởng cổ tức không đổi + Giúp công ty tránh việc chia sẻ quyền quản lý kiểm soát cho cổ đông + Không phải cầm cố, chấp tài sản, lập quỹ toán vốn gốc - Những điểm bất lợi: + Lợi tức cổ phiếu ưu đãi cao lợi tức trái phiếu (do mức độ rủi ro người đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi cao đầu tư vào trái phiếu) + Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không trừ vào thu nhập chịu thuế công ty Phát hành cổ phiếu ưu đãi phù hợp công ty có khả mở rộng kinh doanh đạt tỷ suất lợi nhuận vốn mức cao, công ty có hệ số nợ cao, đồng thời công ty coi trọng việc giữ nguyên quyền kiểm soát công ty d) Vay dài hạn * Vay dài hạn ngân hàng thương mại tổ chức tài - tín dụng khác Để huy động vốn doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, liên doanh, liên kết…Ngoài ra, chủ sở hữu doanh nghiệp không muốn chia sẻ quyền quản lý với phương pháp huy động vốn sử dụng kênh huy động khác thông qua vay dài hạn Vay dài hạn thỏa ước tín dụng dạng hợp đồng người vay người cho vay (thường ngân hàng thương mại, công ty tài chính…) theo người vay có nghĩa vụ hoàn trả khoản tiền vay theo lịch trình định Thông thường khoản vay có kỳ hạn từ năm trở lên coi vay trung dài hạn Vay dài hạn thường hoàn trả vào thời hạn định kỳ với khoản tiền Đó hoàn trả dần khoản tiền vay, bao gồm vốn gốc lãi suốt thời gian diễn giao dịch Tuy nhiên, giao dịch vay mượn có tính linh hoạt người vay thiết lập lịch trả nợ phù hợp với dòng tiền thu nhập Lãi suất khoản vay dài hạn lãi suất cố định lãi suất thả tùy theo thương lượng hai bên Lãi suất thiết lập dựa mức độ rủi ro thời gian đáo hạn Có nhiều hình thức vay dài hạn như: vay dài hạn ngân hàng tổ chức tài - tín dụng, vay thông qua phát hành trái phiếu, thuê tài chính….Trong đó, vay dài hạn ngân hàng nguồn vốn quan trọng doanh nghiệp Theo tính chất mục đích sử dụng tiền vay, phân chia vay dài hạn ngân hàng thành loại: vay đầu tư tài sản cố định, vay hình thành vốn lưu động e) thường xuyên Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Doanh nghiệp người phát hành với tư cách người vay Thông qua việc sử dụng trái phiếu, doanh nghiệp thực vay vốn trung dài hạn qua thị trường với khối lượng lớn Người mua trái phiếu người cho vay gọi trái chủ Để huy động vốn thị trường vốn doanh nghiệp sử dụng công cụ cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu trái phiếu có đặc điểm khác sau: + Cổ phiếu loại chứng khoán vốn, việc phát hành cổ phiếu làm tăng vốn chủ sở hữu, trái phiếu chứng khoán nợ, việc phát hành trái phiếu để huy động vốn vay trung dài hạn 10 f) Thuê tài * Thuê tài sản Thuê tài sản hợp đồng thỏa thuận bên: Người thuê người cho thuê, đó: Người thuê quyền sử dụng tài sản thời gian định phải trả cho người cho thuê số tiền tương ứng với thời hạn thuê theo thỏa thuận hai bên theo kỳ hạn định mức Thuê tài sản có hai phương thức chủ yếu thuê vận hành thuê tài Thuê vận hành hay thuê hoạt động hình thức thuê ngắn hạn tài sản Những đặc trưng chủ yếu hình thức thuê vận hành là: + Thứ nhất, thời hạn thuê ngắn Thời gian thuê vận hành ngắn so với thời gian sử dụng hữu ích (tuổi thọ kinh tế) tài sản + Thứ hai người cho thuê phải chịu trách nhiệm bảo trì, bảo hiểm, thuế tài sản, rủi ro, thiệt hại tài sản cho thuê Tuy nhiên, người cho thuê hưởng tiền cho thuê quyền lợi quyền sở hữu tài sản mang lại, hưởng ưu đãi giảm thuế… + Thứ ba hợp đồng thuê vận hành thường có điều khoản người thuê có quyền hủy ngang hợp đồng thông báo ngắn gửi người cho thuê việc chấm dứt hợp đồng thuê, trả lại tài sản trước ngày hết thời hạn hợp đồng + Thứ tư kết thúc thời hạn cho thuê, bên cho thuê - chủ sở hữu tài sản - toàn quyền định việc sử dụng tài sản mình, nhượng bán, cho người khác thuê kéo dài, gia hạn hợp đồng thuê với người thuê theo yêu cầu + Thứ năm số tiền thuê lần thấp nhiều so với giá trị tài sản thuê, thời hạn thuê ngắn Thuê vận hành phương thức sử dụng phổ biến đời sống kinh tế xã hội hoạt động kinh doanh nước ta Đó hoạt động thuê phương tiện vận tải, thiết bị công cụ lao động khác, nhà ở, văn phòng, nhà kho…Tài sản thuê hoạt động không ghi vào bảng cân đối kế toán chi phí thuê tài sản hạch toán vào chi phí sản xuất kinh doanh bình thường khác * Thuê tài 13 Thuê tài chính, gọi thuê vốn phương thức tài trợ tín dụng trung dài hạn hủy ngang Theo phương thức này, người cho thuê thường mua tài sản, thiết bị theo yêu cầu người thuê nắm giữ quyền sở hữu tài sản cho thuê Người thuê sử dụng tài sản thuê toán tiền thuê suốt thời hạn thỏa thuận không hủy bỏ hợp đồng trước hạn Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê chuyển quyền sở hữu, mua lại tiếp tục thuê tài sản tùy theo điều kiện thỏa thuận hợp đồng thuê Các hình thức giao dịch thuê tài điển hình bao gồm: + Thuê tài với tham gia ba bên (người thuê, người cho thuê, nhà sản xuất hay nhà phân phối) - Người thuê xem tài sản thương lượng với nhà phân phối, sau bên thuê ký hợp đồng với bên cho thuê - Người cho thuê trả tiền mua tài sản theo yêu cầu người thuê giữ lại hóa đơn - Nhà phân phối bàn giao tài sản cho người thuê theo thỏa thuận người cho thuê - Định kỳ người thuê trả tiền cho người cho thuê - Hết hạn thuê theo hợp đồng, người cho thuê làm thủ tục chuyển giao quyền sở hữu tài sản cho người cho thuê (trường hợp chuyển giao không bồi hoàn), bán lại tài sản cho thuê…theo thỏa thuận hợp đồng g) Trái phiếu chuyển đổi trái phiếu có quyền mua cổ phiếu * Trái phiếu chuyển đổi Theo tính chất trái phiếu, chia trái phiếu thành loại: trái phiếu thông thường, trái phiếu chuyển đổi trái phiếu có quyền mua cổ phiếu + Trái phiếu thông thường: loại trái phiếu thông dụng nhất, chúng gọi trái phiếu liên tục, loại trái phiếu ấn định tỷ lệ lợi tức trước phát hành, không chuyển đổi thành cổ phiếu quyền mua cổ phiếu + Trái phiếu chuyển đổi: loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo tỷ lệ định, tùy theo thỏa thuận công ty phát hành Khi mua trái phiếu chuyển đổi, trái chủ nhận trái phiếu liên tục kèm theo quyền 14 đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường theo tỷ lệ định Một số cổ phần ưu đãi nhận quyền l) Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu loại trái phiếu có kèm theo chứng quyền cho phép trái chủ có quyền mua số lượng cổ phiếu công ty với giá xác định thời điểm định Chứng quyền loại chứng khoán công ty phát hành kèm theo trái phiếu xác nhận quyền chủ sở hữu trái phiếu mua khối lượng cổ phiếu thường định công ty theo điều kiện xác định Tỷ lệ sinh lời trái phiếu có quyền mua cổ phiếu thấp loại trái phiếu thông thường Người mua trái phiếu có quyền mua cổ phiếu nhà đầu tư dự đoán giá cổ phiếu công ty phát hành tăng thời gian tới Đây điểm hấp dẫn nhà đầu tư, doanh nghiệp chịu phát hành loại trái phiếu doanh nghiệp tương đối nhỏ, có nhiều rủi ro, phải đối mặt với chi phí sử dụng vốn cao b) Nguồn vốn chủ sỡ hữu Nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn doanh nghiệp huy động Đối với doanh nghiệp trước vào hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phải có vốn điều lệ Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn Các tỷ số thường dùng để đánh giá xem xét cấu trúc vốn doanh 2.3 - nghiệp Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sỡ hữu = - Vốn chủ sở hữu bao gồm: Vốn cổ phần lợi nhuận giữ lại - Vốn cổ phần = Mệnh giá cổ phiếu x Số cổ phiếu lưu hành - Lợi nhuận giữ lại thu nhập ròng sau chi trả cho cổ đông dạng cổ tức - Cách tính toán cổ phần tren sử dụng giá trị sổ sách kế toán Trong thực tế doanh nghiệp lập báo cáo tài theo giá trị thị trường 15 - Vốn cổ phần = P xN Trong đó, P: Gía thị trường thời điểm lập báo cáo N: Số cổ phiếu lưu hành Ngoài người ta sử dụng tỷ số tài liên quan phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp, Tỷ số nợ = - Tổng tài sản bao gồm: Tài sản lưu động tài sản cố định toàn kinh phí đầu tư cho sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phần bên trái bảng cân - đối kế toán Tỷ số tự tài trợ = Qua tỷ số thấy khả tự tài trợ doanh nghiepj tài sản khác ( khả tự chủ tài chính) Trên sở xem xét mức độ tỷ số nhà quản trị có phương pháp để tăng hay giảm tỷ số cho - phù hợp với tình hình hoạt động vị doanh nghiệp 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Thuế thu nhập doanh nghiệp: Các doanh nghiệp với thuế suất cao sử dụng - nhiều nợ để đạt lợi ích từ thuế Quy mô doanh nghiệp: Doanh nghiệp có quy mô nhỏ vấn đề bất cân xứng thông tin người chủ doanh nghiệp với người cho vay tiềm tàng lớn Do doanh nghiệp nhỏ thường khó có điều kiện tiếp cận khoản tín dụng Ngoài doanh nghiệp lớn dựa vào lợi quy mô lớn việc tăng - nợ vay dài hạn có sức đàm phán với định chế tài cao Khả sinh lời: Các doanh nghiệp sử dụng lợi nhuận để lại nguồn vốn tái đầu tư, sau sử dụng vốn nợ phát hành vốn chủ cần thiết 2.4.Ý nghĩa việc nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài - Cấu trúc vốn vấn đề nhà nghiên cứu kinh tế - tài quan tâm để nhiều thời gian nghiên cứu Đứng góc độ nhà quản lý tài doanh - nghiệp việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp họ tìm lời giải cho câu hỏi sau: Xác định cấu trúc vốn hợp lý có lợi cho doanh nghiệp? 16 - Nên vay nợ không? Nên vay nợ, doanh nghiệp gánh chịu mức rủi ro mức độ nào? Việc tìm hiểu tường tận cấu trúc vốn nhà quản trị tìm câu trả lời cho câu hỏi trên, từ đề định tài trợ đắn nhằm gia tăng lợi nhuận cho cổ đông hạn chế rủi ro mức thấp Phần 2: Đòn bẩy tài Đòn bẩy tài (Financial Leverage): Theo khái niệm học vật lý đòn bẩy công cụ khuếch đại lực, từ lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật thể cần dịch chuyển, nhờ vào cánh tay đòn điểm tựa Từ đó, mượn nguyên tắc đòn bẩy để mô tả tượng Đòn bẩy tài 2.1 Định nghĩa: - Đòn bẩy tài công cụ sử dụng nợ vay nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư (tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE hay thu nhập cổ phần thường Công ty EPS) - Công ty sử dụng đòn bẩy tài với hi vọng gia tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, công ty dùng nguồn vốn có chi phí cố định cách phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi để tạo lợi nhuận lớn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định Phần lợi nhuận lại thuộc cổ đông thường Điều thể rõ phân tích quan hệ lợi nhuận trước thuế lãi (EBIT) lợi nhuận cổ phần (EPS) - 2.2 Quan hệ đòn bẩy tài cấu trúc vốn: Như nội dung tìm hiểu cấu trúc vốn nêu Đòn bẩy tài thể ở: Hệ số nợ ( = nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu) Đòn bẩy tài lớn tỷ trọng nợ phải trả cao tỷ trọng vốn chủ sở hữu (hệ số nợ cao) Đòn bẩy tài thấp tỷ trọng nợ phải trả nhỏ tỷ trọng vốn chủ sở hữu (hệ số nợ thấp) Những doanh nghiệp không mắc nợ (tỷ số không) đòn bẩy tài 2.2 - Đòn bẩy tài xuất nào: Khi Công ty định tài trợ cho phần lớn tài sản nợ vay 17 - Khi nhu cầu vốn cho đầu tư doanh nghiệp cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Ngoài ra, doanh nghiệp sử dụng nợ tin tỷ suất sinh lợi tài sản cao lãi suất vay nợ Việc sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp sách quản lý thân doanh nghiệp chịu tác động môi trường vĩ mô 2.3 Độ bẩy tài (DFL) - Độ bẩy tài để đo lường mức độ biến động thu nhập trước thuế lãi, xác định % thay đổi thu nhập cổ phiếu thường (EPS) biến động thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) đo lường mức độ thay đổi tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu phát sinh thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay Chúng ta có hiệu ứng đòn bẩy tài mức lợi nhuận hoạt động tỷ lệ % thay đổi lãi cổ phiếu 1% thay đổi lợi nhuận hoạt động Viết theo cách khác: Trong đó: EPS: thay đổi thu nhập cổ phần thường Sử dụng đòn bẩy tài sử dụng “ dao hai lưỡi” Nếu tổng tài sản khả sinh tỉ lệ lợi nhuận đủ lớn để bù đắp chi phí tiền lãi vay phải trả tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu bị giảm sút Vì phần lợi nhuận vốn chủ sở hữu làm phải dùng để bù đắp thiếu hụt lãi vay phải trả Do vậy, thu nhập đồng vốn chủ sở hữu lại so với tiền chúng hưởng Đòn bẩy tài nhà quản lý sử dụng để gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu công thức xác định tác động đòn bảy tài đến tỷ suất suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu sau: Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi= nhuận sau thuế vốn chủ sở Độ lớn đònx Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước 18 hữu bảy tài thuế lãi vay Khái niệm đòn bẩy tài cung cấp cho nhà phân tích công cụ quan trọng để dự kiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Cần lưu ý lợi nhuận trước thuế lãi vay không đủ lớn đẻ trang trải lãi vay tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu bị giảm sút Nhưng lợi nhuận trước thuế lãi vay đủ lớn cần gia tăng nhỏ lợi nhuận trước thuế lãi vay có gia tăng lớn tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Ví dụ: Công ty chuyên sản suất kinh doanh sữa chua có số vốn kinh doanh 1000 triệu đồng, vốn vay 400 triệu đồng với lãi suất 10%/năm Năm tới dự kiến công ty có khả tiêu thụ 100.000 sản phẩm với giá 3000 đồng sản phẩm, chi phí biến đổi cho sản phẩm 1000 đồng tổng chi phí cố định năm 100 triệu đồng (không bao gồm lãi vay) Với kiện xác định mức độ tác động đòn bẩy tài chính: I = 400* 10%= 40 triệu đồng EBIT = 100.000 (3000 – 1000) – 100.000.000 = 100 triệu đồng DFLEBIT = x 100% = 1.67 Từ ví dụ ta thấy, mức lợi nhuận 60 triệu đồng, doanh nghiệp tăng thêm giảm bớt 1.67% Như vậy, mức EBIT khác mức độ tác động đòn bẩy tài khác Đây thước đo mức độ rủi ro tài doanh nghiệp 2.4 Cơ chế hoạt động đòn bẩy tài 2.4.1 Cơ chế đòn bẩy gì? Cơ chế đòn bẩy giúp bạn có khả kiểm soát lượng tiền lớn cần bỏ số tiền nhỏ vay số lại 2.4.1.1 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (Return On Total Asserts Ratio – ROA): Chi tiêu đo lường khả sinh lợi đồng vốn đầu tư vào công ty 19 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (Return On Equity Ratio – ROE): Đây tiêu mà nhà đầu tư quan tâm cho thấy khả tạo lãi đồng vốn họ bỏ để đầu tư vào công ty Tác động nợ vay lên tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thể qua việc so sánh tỷ suất doanh lợi chung lãi suất vay nợ Sự chênh lệch tỷ lệ lợi nhuận đạt chi phí sử dụng vốn vay giúp doanh nghiệp biết khả chi trả lãi vay để đưa định tài trợ từ nợ vay hợp lý, định tác động lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần vấn đề cổ đông quan tâm Sự khác tỷ suất sinh lợi tổng tài sản tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần công ty có sử dụng nợ Nếu công ty nợ hai tỷ số  Khi thay đổi quy mô sử dụng vốn vay dẫn đến việc thay đổi lợi nhuận ròng cổ phần (EPS) Phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ khác lợi nhuận cổ phần phân tích quan hệ EBIT - EPS Từ phân tích tìm điểm bang quan, tức điểm EBIT mà phương án tài trợ mang lại EPS Ví dụ 1: Công ty Cổ phần Nam Sơn chuyên sản xuất sản phẩm gạch, kế hoạch kinh doanh sau: - Doanh thu: dự kiến kinh tế tăng trưởng nhanh đạt doanh thu 6.000 triệu đồng/năm Nếu kinh tế tăng trưởng bình thường doanh thu đạt 4.000 triệu đồng/năm Nếu kinh tế suy thoái - doanh thu đạt 2.000 triệu đồng/năm Chi phí: chi phí cố định 600 triệu đồng/năm Tổng chi phí biến đổi 60% doanh - thu Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% 20 Để thực kế hoạch trên, doanh nghiệp dự kiến số vốn cho hoạt động kinh doanh 3.000 triệu đồng Công ty xem xét phương án huy động vốn: Tài trợ 100% vốn cổ phần theo phát hành 100.000 cổ phiếu phổ thông Tài trợ 50% vốn cổ phần, 50% vốn vay, theo phát hành 50.000 cổ phiếu phổ thông vay 1.500 triệu đồng với lãi suất 12%/năm Với PA1, công ty không sử dụng dòn bẩy tài Còn PA2, công ty có sử dụng đòn bẩy tài Tác động đòn bẩy tài đến ROE thể qua bảng sau: Bảng kết kinh doanh Công ty Nam Sơn ĐVT: triệu đồng Chỉ tiêu Nền kinh tế tăng trưởng bình thường Nền kinh tế tăng trưởng nhanh 2.000 600 1.200 1.800 200 4.000 600 2.400 3.000 1.000 6.000 600 3.600 3.600 1.800 200 200 50 150 0,0015 1.000 1.000 250 750 0,0075 1.800 1.800 480 1.320 0,0132 Nền kinh tế suy thoái I Tính LNTT lãi vay (EPS) Doanh thu Tổng chi phí cố định Tổng chi phí biến đổi Tổng chi phí EBIT II Tính EPS(TH: không vay) EBIT Lãi vay LNTT Thuế TNDN LNST EPS III Tính EPS (TH: có vay) EBIT Lãi vay (12%) LNTT Thuế TNDN LNST EPS Qua ta thấy, điều 200 1.000 1.800 180 180 180 20 820 1.620 205 405 15 615 1.215 0.0003 0.0123 0.0243 kiện bình thường doanh nghiệp đạt tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROAE) lớn lãi suất tiền vay việc sử dụng đòn bẩy 21 tài làm gia tăng EPS hai trường hợp không vay vốn vay vốn có EBIT giống Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, doanh nghiệp đạt EBIT cao hơn, việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho EPS có tốc độ tăng trưởng cao nhiều so với trường hợp không vay vốn Ngược lại, kinh tế suy thoái, EBIT giảm sút, việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho cổ đông gánh chịu thua lỗ nặng nề so với trường hợp công ty không sử dụng vốn vay Ví dụ 2: Tom sử dụng 400,000USD để mua 40 mẫu đất với giá 400,000USD Tom không sử dụng đòn bẩy tài Sue sử dụng 400,000USD mượn thêm 800,000USD để mua 120 mẫu đất với giá 1,200,000USD Sue sử dụng đòn bẩy tài Sue kiểm soát khu đất trị giá 1,200,000USD với 400,000USD từ tiền Nếu giá trị bất động sản Sue Tom tăng lên 25% họ bán Tom lời 100,000USD (400,000$x0,25=100,000$),từ vốn 400,000USD (tương đương mức lợi nhuận 25%) Sue lời 300,000USD (1,200,000x0,25=300,000$), từ vốn 400,000USD (tương đương mức lợi nhuận 75%) Đó Sue sử dụng đòn bẩy hiệu Trong trường hợp, bất động sản Sue Tom giảm 10% họ bán Thì Tom 40,000USD, Sue thiệt hại đến 120,000USD (tức 30% vốn đầu tư mình) Độ bẩy tài rủi ro tài Rủi ro tài hiểu rủi ro biến động lợi nhuận cổ 2.4.1.2 phần khả toán phát sinh công ty sử dụng đòn bẩy tài Khi công ty gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn dòng tiền tệ cố định chi để trả lãi cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi gia tăng Từ làm cho xác suất khả toán tăng theo Chẳng hạn, công ty A B cố EBIT 300 triệu Công ty A không sử dụng nợ, công ty B phát hành thêm 4000 triệu trái phiếu vĩnh cửu với lãi suất 15%/năm Như hàng năm công ty B phải trả 600 triệu tiền lãi Nếu EBIT công ty giảm xuống 22 100 triệu công ty B lâm vào tình trạng khả toán công ty A không  Đối với doanh nghiệp Các công ty sử dụng đòn bẩy tài với hy vọng gia tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, công ty dùng nguồn vốn có chi phí cố định, cách phát hành trái phiếu vay từ ngân hàng tổ chức tín dụng khác để tạo lợi nhuận cao Điều thể rõ nét phân tích mối quan hệ đòn bẩy tài tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu.Hay nói cách khác, tác động đòn bẩy tài lên mức sinh lợi vốn chủ sở hữu Để thể cho mức sinh lời mà nhà đầu tư nhận bỏ vốn tài phản ánh rõ nét tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (gọi tắt ROE) ROE phản ánh đồng vốn chủ sở hữu bỏ tạo đồng lợi nhuận sau thuế.Qua trình triển khai rộng với công thức Ta có: ROE = Tỷ suất sinh lời tài sản/ (1- Hệ số nợ) Từ công thức ta thấy, thu nhập từ lợi nhuận đồng tài sản (nguồn vốn) không đổi, hệ số nợ cao, thu nhập từ lợi nhuận ròng đồng vốn chủ sở hữu lớn Vì vậy, đòn bẩy tài (đòn cân nợ) dùng để khuếch đại thu nhập đồng vốn chủ sở hữu Các công ty làm điểu nhu cầu vốn cho đầu tư doanh nghiệp cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay công ty trờ thành khoản nợ phải trả, lãi vay tính dựa số nợ gốc Một doanh nghiệp sử dụng nợ tin tỷ suất sinh lợi tài sản cao lãi suất vay nợ Hiện nay, đa số tất doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài Các tập đoàn Mỹ trước nhìn chung có tỷ số vay nợ vào khoảng 1.0; tức đồng vốn vay đồng vốn tự có Trong thập kỷ gần đây, tỷ số vay nợ tập đoàn Mỹ có xu hướng vượt qua mức 1.0 23 Việc sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp sách quản lý thân doanh nghiệp chịu tác động môi trường vĩ mô Ví dụ năm 2009, định phủ có hỗ trợ 4% lãi suất vốn vay ngân hàng, điều làm cho việc sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp gia tăng chi phí cho việc sử dụng đồng vốn nợ thấp  Việc sử dụng đòn bẩy tài hoạt động đầu tư nói chung việc nhà đầu số vốn tự có họ sử dụng nguồn tài trợ bên với điều kiện trả lãi để sử dụng cho hoạt động đầu tư Các nhà đầu tư sử dụng số tiền cao gấp nhiều lần so với số vốn thực Điều • giúp họ kiếm khoản lợi nhuận cao Đầu tư chứng khoán Đòn bẩy tài kênh chứng khoán không xa lạ với nhà đầu tư Hầu hết nhà đầu tư hay nhiều sử dụng đòn bẩy tài chính, cụ thể nhà đầu tư cá nhân hoạc tổ chức (công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, tố chức tài doanh nghiệp) Các chủ thể hỗ trợ vốn người cung cấp đòn bẩy tài công ty chứng khoán (CTCK), NHTM (Ngân hàng thương mại), quỹ đầu tư nhà đầu tư cá nhân cho vay tiền Những hình thức việc áp dụng đòn bẩy tài vào hoạt động đầu tư chứng - khoán Cho vay cầm cố chứng khoán việc chấp, thường cổ phiếu (cả niêm yết OTC), để vay tiền CTCK ngân hàng thời gian định, mức - vay thường tính 20-50% thị giá, tùy theo quy định bên nhận cầm cố Ứng trước tiền bán chứng khoán tức để thực nghiệp vụ này, CTCK phải hợp tác với ngân hàng, đứng ta làm trung gian nhằm giúp khách hàng nhận tiền bán chứng khoán trước ngày T+3 Chỉ cần có thông báo kết lệnh bán khớp khách hàng hoàn toàn làm hợp đồng xin ứng trước tiền cho khách hàng sau có kết khớp lệnh khách hàng dùng để mua chứng khoán phiên giao dịch Những nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài cao phần lớn nhà đầu tư mạo hiểm, thích lướt sóng 24 - Ngoài có hình thức CTCK cho nhà đầu tư vay dựa vốn mà CTCK tự thu xếp nhà đầu tư vay trực tiếp NHTM, quỹ đầu tư, tổ chức tài khác… Ví dụ điển hình năm 2008 đầu năm 2009, thị trường chứng khoán trạng thái ảm đạm, cuối 2009, đòn bẩy tài nguyên nhân dẫn tới chí số chứng khoán mạnh lên, nguyên nguồn tiền từ đòn bẩy tài xuất phát từ công ty chứng khoán Tháng 3/2009, sau Chính phủ có gói kích thích kinh tế, không công ty chứng khoán mạnh dạn áp dụng tỷ lệ đòn bẩy lên tới 50%, có công ty cho khách hàng lớn vay 60%-80%.Thời gian này, tỷ lệ cho vay cầm cố chứng khoán từ 20%-50% thị giá với lãi suất khoản 10.5%-13% Việc sử dụng đòn bẩy làm cho công ty chứng khoán có bứt phá mạnh thứ bậc thị phần môi giới số lượng tài khoản nhà đầu tư Bời bối cảnh nhà đầu tư không dư dả vốn, thị trường lình xình, động thái làm cho nhà đầu tư lạc • quan Đầu tư bất động sản Trong lĩnh vực bất động sản, công cụ đòn bẩy tài phát huy không thua hoạt động khác Nó công cụ tạo mức lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Giả sử có nhà bán với giá 270 triệu đồng Việc sử dụng đòn bẩy tài vu mua bán sau: Người mua chi có 70 triệu mà thôi, 200 triệu đồng lại người mua vay ngân hàng với lãi suất 11%/năm Và đặt giả thuyết thị trường lên, người bán nhà lớn 270 triệu đồng Ví dụ sau năm bán 400 triệu đồng.Sau trừ tiền lãi gốc trả cho ngân hàng 222 triệu đồng.Lợi nhuận 400 - 222= 178 triệu đồng 178 triệu đồng nộp thuế cho nhà nước (178 x 25% = 44.5 triệu đồng) Vậy lợi nhuận sau thuế 133,5 triệu đồng Tỷ suất đầu tư đạt 190% 25 Ta thấy việc dùng đòn bẩy tạo nên lợi nhuận cho nhà đầu tư Hiện tỷ lệ cho vay bất động sản gia tăng cao nóng qua năm Điều tạo thuận lợi cho nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy để gia tăng tỷ suất lợi nhuận cho • Đầu tư vàng Cũng tương tự với loại đầu tư Đầu tư vàng sử dụng nguyên lý đòn bẩy tài Trong đó, nghiệp vụ đòn bẩy tài yếu tố giúp người ta với số tiền nhỏ tham gia số lượng vàng lớn Sàn vàng cho nhà đầu tư vay lượng tiền lớn gấp nhiều lần số vốn để mua khống bán khống, gọi đòn bẩy tài Không có lĩnh vực kinh doanh mà người kinh doanh lại vay khoản tiền lớn gấp chục lần vốn mà không cần tài sản, không chấp kinh doanh vàng Trên giới có hàng trăm sàn môi giới (Brocker) giao dịch vàng ngoại hối, sàn đưa tỷ lệ đòn bẩy khác nhau, từ 1:100 đến 1:500 Tuy nhiên để bảo vệ nhà đầu tư, Hiệp hội giao dịch tương lai (NFA, hay gọi Hiệp hội bảo vệ nhà đầu tư) quy định sử dụng đòn bẩy 1:100, sàn giao dịch môi giới muốn NFA kết nạp vào làm hội viên phải theo tỷ lệ Chẳng hạn với triệu đồng sàn cho vay 145 triệu đồng, mua bán lượng vàng (vàng 30 triệu/lượng) Khi sàn vàng thành lập kinh doanh vàng tài khoản phải dùng đến công cụ đòn bẩy tài chính.Đa số cho vay gấp từ 14 đến 19 lần số vốn mà nhà đầu tư bỏ ký quỹ Trường hợp sàn vàng Sài Gòn ACB, sàn VGB cho vay khoảng gấp 13 lần, sàn vàng giới cấp đòn bẩy khoảng 19 lần ví dụ điển hình Kết luận: Như vậy, đòn bẩy tài có tác dụng khuếch đại tỷ suất sinh lợi vốn cổ  phần thường hiệu sử dụng tài sản cao Nhưng ngược lại làm tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường bị sụt giảm nhiều hiệu sử dụng tài sản giảm Mặt khác, cần thấy công ty huy động nợ cao rủi ro phá sản khả toán lớn, người cho vay đòi hỏi lãi suất 26 cao để bù vào rủi ro mà họ phải gánh chịu tác dụng đòn bẩy tài giảm đi, chí không tácdụng tác dụng tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường Vì vậy, sử dụng đòn bẩy tài công cụ tài thiếu doanh nghiệp thân nhà đầu tư Nó đem lại siêu lợi nhuận cho người sử dụng Tuy nhiên, đòn bẩy tài dao “ nhiều lưỡi ”, nguyên nhân nhiều khủng hoảng kinh tế vừa qua, làm cho chứng khoán biến động làm cho nhà đầu tư vàng trắng tay lạm dụng vào 27 [...]... về cấu trúc vốn nêu trên thì Đòn bẩy tài chính thể hiện ở: Hệ số nợ ( = nợ phải trả /Vốn chủ sở hữu) Đòn bẩy tài chính lớn khi tỷ trọng nợ phải trả cao hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu (hệ số nợ cao) Đòn bẩy tài chính thấp khi tỷ trọng nợ phải trả nhỏ hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu (hệ số nợ thấp) Những doanh nghiệp không mắc nợ (tỷ số bằng không) sẽ không có đòn bẩy tài chính 2.2 - Đòn bẩy tài chính. .. các sàn vàng thành lập thì đã kinh doanh vàng tài khoản là phải dùng đến công cụ đòn bẩy tài chính. Đa số cho vay gấp từ 14 đến 19 lần số vốn mà nhà đầu tư bỏ ra ký quỹ Trường hợp sàn vàng Sài Gòn của ACB, sàn VGB cho vay khoảng gấp trên 13 lần, sàn vàng thế giới cấp đòn bẩy khoảng 19 lần là những ví dụ điển hình Kết luận: Như vậy, đòn bẩy tài chính có tác dụng khuếch đại tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ... động của đòn bẩy tài chính cũng khác nhau Đây cũng là một trong những thước đo mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp 2.4 Cơ chế hoạt động của đòn bẩy tài chính 2.4.1 Cơ chế đòn bẩy là gì? Cơ chế đòn bẩy giúp bạn có khả năng kiểm soát một lượng tiền lớn khi chỉ cần bỏ ra một số tiền nhỏ và vay số còn lại 2.4.1.1 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản... nhưng Sue sẽ thiệt hại đến 120,000USD (tức 30% vốn đầu tư của mình) Độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính Rủi ro tài chính có thể được hiểu là rủi ro do biến động lợi nhuận trên mỗi cổ 2.4.1.2 phần và mất khả năng thanh toán phát sinh do công ty sử dụng đòn bẩy tài chính Khi công ty gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định trong cơ cấu nguồn vốn thì dòng tiền tệ cố định chi ra để trả lãi hoặc... quyết định tài trợ đúng đắn nhằm gia tăng lợi nhuận cho cổ đông nhưng vẫn hạn chế rủi ro ở mức thấp nhất Phần 2: Đòn bẩy tài chính 2 Đòn bẩy tài chính (Financial Leverage): Theo khái niệm cơ học trong vật lý đòn bẩy là một công cụ khuếch đại lực, từ một lực nhỏ thành một lực lớn hơn tác động vào vật thể cần dịch chuyển, nhờ vào cánh tay đòn và điểm tựa Từ đó, có thể mượn nguyên tắc đòn bẩy để mô tả... dụng vốn cao b) Nguồn vốn chủ sỡ hữu Nguồn vốn chủ sở hữu là nguồn vốn đầu tiên của doanh nghiệp huy động được Đối với một doanh nghiệp trước khi đi vào hoạt động sản xuất kinh doanh thì doanh nghiệp phải có vốn điều lệ Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn Các tỷ số thường được dùng để đánh giá và xem xét cấu trúc vốn của doanh 2.3 - nghiệp Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sỡ hữu = - Vốn chủ sở hữu bao gồm: Vốn. .. có thể mượn nguyên tắc đòn bẩy để mô tả hiện tượng Đòn bẩy tài chính 2.1 Định nghĩa: - Đòn bẩy tài chính là công cụ sử dụng nợ vay hoặc các nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài chính nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi của các nhà đầu tư (tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE hay thu nhập trên 1 cổ phần thường của Công ty EPS) - Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hi vọng sẽ gia tăng được lợi nhuận cho cổ... doanh nghiệp lớn có thể dựa vào lợi thế quy mô lớn trong việc tăng - nợ vay dài hạn và có thể có sức đàm phán với các định chế tài chính cao hơn Khả năng sinh lời: Các doanh nghiệp sẽ sử dụng lợi nhuận để lại như là nguồn vốn tái đầu tư, sau đó mới sử dụng vốn nợ và phát hành vốn chủ khi cần thiết 2.4.Ý nghĩa của việc nghiên cứu cấu trúc vốn trong quản trị tài chính - Cấu trúc vốn là vấn đề đã được các... 25 Ta thấy việc dùng đòn bẩy đã tạo nên lợi nhuận cho nhà đầu tư Hiện nay tỷ lệ cho vay bất động sản gia tăng cao và nóng qua từng năm Điều đó càng tạo thuận lợi cho các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy này để gia tăng tỷ suất lợi nhuận cho mình • Đầu tư vàng Cũng tương tự như với 2 loại đầu tư trên Đầu tư vàng cũng sử dụng nguyên lý đòn bẩy tài chính Trong đó, nghiệp vụ đòn bẩy tài chính là yếu tố giúp... kinh tế - tài chính quan tâm và để nhiều thời gian nghiên cứu Đứng trên góc độ nhà quản lý tài chính tại doanh - nghiệp việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp họ tìm ra lời giải cho những câu hỏi sau: Xác định cấu trúc vốn như thế nào là hợp lý và có lợi cho doanh nghiệp? 16 - Nên vay nợ hay là không? Nên vay nợ, doanh nghiệp gánh chịu mức rủi ro ở mức độ nào? Việc tìm hiểu tường tận về cấu trúc vốn các nhà