BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG - HOÀNG THỊ MỸ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KHÁNH HOÀ LUẬN VĂN THẠC SĨ KHÁNH HÒA – 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG HOÀNG THỊ MỸ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KHÁNH HOÀ LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60340102 Quyết định giao đề tài: Quyết định thành lập HĐ: 922/QĐ-ĐHNT ngày 30/7/2013 1080/QĐ-DHNT ngày Ngày bảo vệ: 02/12/2015 19/11/2015 Người hướng dẫn khoa học: TS QUÁCH THỊ KHÁNH NGỌC Chủ tịch Hội đồng: TS NGUYỄN VĂN NGỌC Khoa sau đại học Trường Đại Học Nha Trang KHÁNH HÒA – 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản địa bàn Tỉnh Khánh Hoà” công trình nghiên cứu thân chưa công bố phương tiện thông tin Mọi giúp đỡ để hoàn thành đề tài nghiên cứu cảm ơn đầy đủ, thông tin trích dẫn đề tài nghiên cứu rõ nguồn gốc Tác giả đề tài Hoàng Thị Mỹ i LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian thực đề tài, nhận giúp đỡ Ban Giám hiệu, Khoa Kinh tế, Khoa Sau đại học trường Đại học Nha Trang, toàn thể Quý thầy cô tận tình truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ trình học tập nghiên cứu tạo điều kiện tốt cho hoàn thành đề tài Đặc biệt hướng dẫn tận tình TS Quách Thị Khánh Ngọc giúp hoàn thành tốt đề tài Qua đây, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến giúp đỡ Tôi xin cảm ơn tất người giúp đỡ hoàn thành luận văn Cảm ơn tất tác giả công trình mà tham khảo Cuối xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình tất bạn bè giúp đỡ, động viên suốt trình học tập thực đề tài Tôi xin chân thành cảm ơn…! Khánh Hòa, ngày tháng 10 năm 2015 Tác giả luận văn Hoàng Thị Mỹ ii DANH MỤC VIẾT TẮT - CTTC : Cấu trúc tài - CTTNHH : Công ty trách nhiệm hữu hạn - CSH : Chủ sở hữu - DN : Doanh nghiệp - DNNN : Doanh nghiệp nhà nước - NVCSN : Nguồn vốn chủ sở hữu - ROA : Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản - ROE : Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu - SXKD : Sản xuất kinh doanh - SPSS (Statistical Package for Social Sciences): Phần mềm xử lý thống kê dùng ngành khoa học xã hội - TSBQ : Tài sản bình quân - TS : Tài sản iii MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN .i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC VIẾT TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC HÌNH vii DANH MỤC CÁC BẢNG viii TRÍCH YẾU LUẬN VĂN .ix MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp 1.1.2 Khái niệm thành phần cấu trúc vốn 1.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.3.1 Chỉ tiêu sử dụng phổ biến để nghiên cứu cấu trúc vốn tiêu tỷ suất nợ tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu 1.1.3.2 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu 1.1.3.3 Tỷ suất nợ dài hạn vốn thường xuyên .8 1.1.3.4 Tỷ suất nợ ngắn hạn 1.1.4 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu 10 1.1.5 Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 10 1.1.5.1 Tóm lược lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 10 1.1.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 19 1.1.6.1 Quy mô doanh nghiệp 20 1.1.6.2 Cấu trúc tài sản 21 1.1.6.3 Hiệu hoạt động 22 1.1.6.4 Rủi ro kinh doanh 22 1.1.6.5 Sự tăng trưởng doanh nghiệp 23 1.1.6.6 Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp 23 1.1.6.7 Hình thức sở hữu doanh nghiệp 23 1.1.6.8 Chính sách Thuế 24 1.1.6.9 Đặc điểm chủ sở hữu doanh nghiệp 24 iv 1.1.6.10 Một số nhân tố khác ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 25 1.1.6.11 Các yếu tố vĩ mô 26 1.2 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến đề tài 27 1.2.1 Những nghiên cứu thực nghiệm giới 27 1.2.2 Những nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 27 1.3 Mô hình nghiên cứu đề xuất giả thuyết nghiên cứu 28 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 2.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 32 2.2 Thực trạng cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản khánh hòa 32 2.2.1 Tỷ suất nợ 32 2.2.2 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu 33 2.2.3 Cơ cấu khoản nợ 33 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản khánh hòa 33 2.3.1 Cơ sở lựa chọn nhân tố ảnh hưởng .33 2.4 Phương pháp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản Khánh Hòa 34 2.4.1 Mô hình nghiên cứu 34 2.4.2 Quy trình nghiên cứu 34 2.4.3 Phương pháp thu thập xử lý số liệu 36 2.4.4 Quy trình phân tích 36 CHƯƠNG 3KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 3.1 Đặc điểm cấu trúc tài sản doanh nghiệp kinh doanh kbất động sản địa bàn tỉnh Khánh Hòa 39 3.1.1 Đặc điểm cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp kinh doanh bất động sản địa bàn tỉnh Khánh Hòa 42 3.1.2 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Khánh Hòa từ 2010 đến năm 2014 46 3.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Khánh Hòa 49 3.2.1 Nhân tố quy mô doanh nghiệp 49 3.2.2 Nhân tố cấu tài sản doanh nghiệp 51 3.2.3 Nhân tố hiệu hoạt động kinh doanh 53 3.2.4 Tốc độ tăng trưởng tài sản 56 v 3.2.5 Nhân tố hình thức sở hữu doanh nghiệp 57 3.3 Phân tích yếu tố môi trường kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến cấu trúc tài 58 3.3.1 Xu hướng phát triển ngành 58 3.3.2 Tính chu kỳ kinh doanh bất động sản 59 3.3.3 Tốc độ tăng trưởng GDP Tỉnh Khánh Hòa 59 3.4 Kết phân tích xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp bất động sản Khánh Hòa 60 3.4.1 Thống kê mô tả biến mô hình 60 3.4.2 Phân tích hệ số tương qua phần (Peason) 61 3.4.3 Phân tích hồi quy tuyến tính 63 3.4.3.1 Mô hình hồi quy tuyến tính bội 63 3.4.3.2 Xây dựng mô hình hồi quy bội 63 3.4.3.3 Xác định ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Khánh Hòa 67 3.5 Đánh giá kết nghiên cứu cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản Khánh Hòa 69 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KHÁNH HÒA .72 4.1 Một số kiến nghị hoàn thiện cấu trúc vốn công ty ngành bất động sản 72 4.2 Giải pháp góc độ doanh nghiệp .72 4.3 Kiến nghị nhà nước 75 4.4 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu trúc tài 78 4.5 Lựa chọn tỷ suất nợ phù hợp với quy mô doanh nghiệp 79 4.6 Nâng cao hiệu kinh doanh 81 4.7 Khắc phục tác động tiêu cực tính chu kỳ kinh doanh bất động sản 82 4.8 Mục tiêu xây dựng cấu trúc vốn 82 4.9 Một số kiến nghị doanh nghiệp 82 KẾT LUẬN 84 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 86 PHỤ LỤC vi DANH MỤC CÁC HÌNH Trang Hình 1.1: Biểu diễn cấu trúc tài doanh nghiệp Hình 1.2: Biểu diễn quan hệ cấu trúc tài sản cấu trúc nguồn vốn Hình 1.3: Cấu trúc tài tối ưu 15 Hình 4: Mô hình cân tĩnh 19 Hình 3.1: Tỷ suất đầu tư doanh nghiệp kinh doanh bất động sản 41 Khánh Hòa giai đoạn 2010- 2014 41 Hình 3.2: Tỷ suất nợ bình quân doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Khánh Hòa giai đoạn 2010– 2014 45 Hình 3.3: Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp kinh doanh 48 bất động sản Khánh Hòa giai đoạn 2010– 2014 48 vii DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 1.1 : Khái quát nguồn tài trợ doanh nghiệp Bảng 3.1: Tỷ suất đầu tư dài hạn doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Khánh Hòa giai đoạn 2010 -2014 40 Bảng 3.2 : Hệ số nợ bình quân DN kinh doanh bất dộng sản địa bàn tỉnh Khánh Hòa 43 Bảng 3.3: Tỷ suất nợ doanh nghiệp kinh doanh bất động sản tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2010- 2014 44 Báng 3.4: Hệ số nợ DN kinh doanh bất dộng sản 46 Bảng 3.5 : Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp kinh doanh 46 bất động sản Khánh Hòa giai đoạn 2010- 2014 46 Bảng 3.6: Hệ số nợ phải trả vốn chủ sở hữu DN kinh doanh bất động sản Khánh Hòa từ năm 2010 đến 2014 49 Bảng 3.7: Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Khánh Hòa giai đoạn 2010-2014 49 Bảng 3.8: Tỷ suất đầu tư dài hạn giai đoạn 2010 -2014 52 Bảng 3.9: Thống kê kết hoạt động DN giai đoạn 2010-2014 54 Bảng 3.10: Thống kê tốc độ thay TSDH DN giai đoạn 2010-2014 56 Bảng 3.11: Tốc độ tăng trưởng kinh tế Tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2011- 2013 60 Bảng 3.12: Bảng thống kê mô tả biến 60 Bảng 3.13: Biểu diễn hệ số tương quan r biến 61 Bảng 3.14: Hệ số xác định độ phù hợp R2 mô hình hồi quy bội 64 Bảng 3.15: Phân tích ANOVA 65 Bảng 3.16: Các thông số thống kê mô hình 66 viii đỡ tạo điều kiện Nhà nước ngành liên quan Cụ thể, kiến nghị đưa là: - Phát triển thị trường vốn: thị trường vốn phận quan trọng thị trường tài chính, hoạt động chủ yếu huy động nguồn vốn xã hội, tập trung thành nguồn vốn lớn để tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư Thị trường vốn gồm thị trường tín dụng trung dài hạn, thị trường cho thuê tài - Phát triển thị trường tín dụng trung dài hạn: + Giải vấn đề thông tin bất cân xứng bên cho vay bên vay, thiếu hiểu biết ngân hàng người vay làm cho bên vay thật khó khăn tốn để nhận rủi ro dự án doanh nghiệp vay mà hồ sơ dự án doanh nghiệp không đủ, không rõ ràng + Công tác tuyên truyền, giới thiệu sản phẩm tín dụng đến doanh nghiệp cần mở rộng nữa, có biện pháp tiếp thị tìm đến với doanh nghiệp giúp doanh nghiệp cần vay vốn, khách hàng dễ dàng biết điều kiện, thủ tục quy định khác quan hệ tín dụng, đồng thời có đủ thông tin để lựa chọn ngân hàng vay vốn thuận tiện chi phí thấp + Thực thống sách tín dụng, không phân biệt thành phần kinh tế, hình thức sở hữu phù hợp với chế hoạt động thị trường Các ưu đãi tín dụng vào lực tài chính, uy tín, mức độ rủi ro thiện trí trả nợ thân doanh nghiệp - Phát triển thị trường cho thuê tài chính: Hiện Việt Nam, số doanh nghiệp vừa nhỏ chiếm 90% tổng số doanh nghiệp Hơn nữa, xét chất, thuê tài khoản “ khoản vay tài chính” phải trả lãi đương nhiên khoản vay rủi ro liên quan đến vay vốn hữu dẫn đến phải áp dụng biện pháp, chí biện pháp phá sản lúc doanh nghiệp kinh doanh hiệu Do đó, để thúc đẩy thị trường cho thuê tài hoạt động hiệu đòi hỏi phát triển cộng đồng doanh nghiệp, doanh nghiệp nhỏ vừa, doanh nghiệp khách hàng mục tiêu hướng tới doanh nghiệp cho thuê tài Nhà nước phải bước sửa đổi, bổ sung quy định hoạt động liên quan đến dịch vụ cho thuê tài chính, quảng bá rộng rãi đến dịch vụ cho thuê tài cộng đồng 76 doanh nghiệp, doanh nghiệp cho thuê tài cố gắng giảm bớt loại chi phí đầu vào nhằm hạ giá dịch vụ để thu hút khách hàng + Báo cáo tài nguồn thông tin quan trọng bậc phân tích tài Tuy nhiên chế độ kế toán nước ta điểm chưa phù hợp, lại thường xuyên sửa đổi nên có ảnh hưởng không nhỏ đến chất lượng thông tin báo cáo tài Để tạo cho việc cung cấp thông tin đầy đủ xác tài cần nhanh chóng ban hành chế độ kế toán phù hợp yêu cầu doanh nghiệp phải thực đầy đủ việc lập báo cáo tài theo trình tự thống + Nâng cao chất lượng báo cáo kiểm toán cách việc hạn chế cạnh tranh không lành mạnh doanh nghiệp kiểm toán cách hạ giá thấp, tăng cường mở lớp đào tạo bồi dưỡng tăng lực tác nghiệp cho đội ngũ kiểm toán qua góp phần nâng cao chất lượng báo cáo + Nhà nước cần thông báo kịp thời thay đổi môi trường kinh doanh, quy định pháp luật để doanh nghiệp chủ động đối phó + Việc ban hành chuẩn mực kế toán cần thông tin hướng dẫn kịp thời để đảm bảo báo cáo tài doanh nghiệp có tính tin cậy cao + Thiết lập quan chuyên trách cung cấp thông tin tài chính, thông tin hoạt động sản xuất kinh doanh, thông tin thị trường giới… điều hỗ trợ cho không hoạt động phân tích tài nói riêng mà hoạt động sản xuất kinh doanh nói chung doanh nghiệp kinh doanh bất động sản nhanh chóng phát triển nội dung phương pháp + Bên cạnh cần: (1) Xây dựng hoàn thiện hệ thống pháp luật đất đai khung pháp lý để quản lý phát triển thị trường bất động sản; (2) Khẩn trương hoàn thành việc lập quy hoạch sử dụng đất, quy hoạch đô thị chi tiết, hồ sơ địa cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất; (3) Tổ chức quan đăng ký định giá đất để đảm bảo giao dịch bất động sản pháp luật bảo hộ, bảo vệ quyền lợi hợp pháp người tham gia thị trường bất động sản; (4) Sửa đổi bổ sung sắc thuế, chế độ thu phí liên quan đến đất đai, bất động sản; 77 (5) Khuyến khích tạo điều kiện để ngân hàng thương mại tham gia vào hoạt động thị trường bất động sản; (6) Lập quỹ hỗ trợ đầu tư phát triển nhà, thực hỗ trợ cho đối tượng sách, người nghèo, thu nhập thấp mua nhà; (7) Tổ chức lại hệ thống doanh nghiệp kinh doanh bất động sản, hỗ trợ vốn đầu tư cho doanh nghiệp kinh doanh bất động sản thành lập; (8) Tổ chức dịch vụ cung cấp thông tin bất động sản 4.4 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu trúc tài Một lý thuyết tài quan trọng, phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam doanh nghiệp lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu trúc tài nhằm mục đích trước mắt phòng ngừa rủi ro tài chính, rủi ro kinh doanh, tích lũy để gia tăng vốn chủ sở hữu, đảm bảo quyền kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu Nghiên cứu lý thuyết trật tự phận hạng hoạch định cấu trúc tài phù hợp doanh nghiệp kinh doanh bất động sản giải pháp phù hợp với thực tiễn giai đoạn số năm sáp tới - Sử dụng thu nhập giữ lại để tài trợ đầu tư nguồn vốn xếp hạng ưu tiên hàng đầu Với thực trạng hoạt động điều kiện kinh tế phát triển, chi phí dao dịch cao, thị trường tiền tệ diễn biến phức tạp, dẫn đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp dễ bị tác động môi trường bên ngoài, việc sử dụng nguồn vốn từ lợi nhuận sau thuế để tích lũy tái đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh quan trọng - Thuế suất thuế TNDN phổ thông từ 25% xuống thành 22% từ ngày 1/1/2014 xuống 20% từ ngày 1/1/2016 Với mức thuế thu nhập doanh nghiệp giảm doanh nghiệp có hội để sử dụng khoản thu nhập sau thuế gia tăng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm, điều kiện tốt cho doanh nghiệp ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu trúc tài chính, vừa làm gia tăng giá trị doanh nghiệp qua việc chủ động sử dụng nguồn vốn có độ an toàn cao, vừa nâng cao khả đối phó với diễn biến phức tạp thị trường, có hội ban hành định hỗ trợ đầu tư kết mang lại gia tăng giá trị cho doanh nghiệp - Sử dụng tín dụng thuê tài chính: thuê tài chất xác định khoản vay nợ dài hạn Sử dụng hoạt động thuê mua tài để phòng ngừa 78 sai lầm doanh nghiệp tự vay tự tìm mua sắm thiết bị Trên sở này, giúp doanh nghiệp tính toán khoản chi phí sử dụng vốn hợp lý, giảm thiểu rủi ro qua việc chủ động khai thác triển khai thành công dự án khả thi, tiết kiệm chi phí giao dịch, đem lại lợi ích cho doanh nghiệp cổ đông thông qua việc khai thác ưu đãi sách thuế thu nhập nước ta - Sử dụng nguồn vốn tín dụng từ ngân hàng thương mại: thông thường doanh nghiệp thương thảo hợp đồng vay ngân hàng thương mại có quan hệ với doanh nghiệp Điều giúp doanh nghiệp rút ngắn thời gian để có số vốn cần thiết, mặt khác với thông tin doanh nghiệp qua nhiều năm, giúp cho ngân hàng đánh giá tương đối lực tài doanh nghiệp hai bên thỏa thuận hợp đồng sở hài hòa lợi ích hai bên Nghiên cứu cấu trúc tài hợp lý có sử dụng tỷ suất nợ tín dụng thích hợp khoa học nghệ thuật, nhằm khai thác tối đa từ lợi ích chắn thuế gia tăng giá trị doanh nghiệp 4.5 Lựa chọn tỷ suất nợ phù hợp với quy mô doanh nghiệp - Các doanh nghiệp không nên lựa chọn cấu trúc tài với tỷ suất nợ 50%: Trong điều kiện nguồn vốn chủ sở hữu nhiều hạn chế, vay nợ điều kiện tất yếu, mức nợ cho phù hợp Theo kết nghiên cứu doanh nghiệp không nên sử dụng mức nợ lớn 50% sách vay nợ cao nguy hiểm doanh nghiệp kinh doanh hiệu Qua số liệu phân tích phần trước cho thấy doanh nghiệp kinh doanh bất động sản Nha Trang có hiệu kinh doanh không cao nên việc sử dụng nợ 50% nhiều làm cho rủi ro khả toán xẩy nhiều - Thực cấu trúc tài với tỷ suất nợ 10% Cấu trúc tài áp dụng doanh nghiệp có hiệu hoạt động kinh doanh thấp công ty bất động sản Việt Đan, Lê Nguyên Nt, Vinestate Tại Nha Trang, Miền Đất May Mắn Vân Phong Đây doanh nghiệp tình trạng khó khăn, lạc hậu với tỷ trọng tài sản dài hạn thấp, quy mô doanh nghiệp nhỏ, lực cạnh tranh yếu kém, gặp nhiều vấn đề khâu tổ chức Tuy nhiên doanh nghiệp vay nợ nhiều thể tỷ suất nợ bình quân ty bất động sản Việt Đan (86.03%), Lê Nguyên Nt (88.48%), Vinestate Tại Nha Trang (77.52%), Miền Đất May Mắn Vân Phong (70.9%) Trong chủ yếu khoản vay ngắn hạn 79 Để giải tình trạng doanh nghiệp cần tập trung giải nhiều vấn đề, cấu trúc tài để hạn chế hiệu ứng tiêu cực đòn cân nợ giảm áp lực toán khoản nợ vay Vì doanh nghiệp nên áp dụng cấu trúc tài với tỷ suất nợ 10% Muốn vậy, doanh nghiệp cần phải tái cấu trúc lại hoạt động sản xuất kinh doanh, cắt giảm phận gói dịch vụ không khả cạnh tranh, lý tài sản không sử dụng hiệu để trả nợ bớt… nhằm bước nâng cao hiệu hoạt động, làm cho cấu trúc tài lành mạnh giúp cho công ty thoát khỏi tình trạng khó khăn áp lực việc trả nợ Việc sử dụng cấu trúc tài với tỷ suất nợ thấp, giúp cho doanh nghiệp giảm thiểu rủ ro điều kiện kinh doanh gặp khó khăn tập trung cải thiện mặt yếu chất lượng sản phẩm dịch vụ, nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản cố định, tổ chức lại nâng cao trình độ đội ngũ lao động hội tụ đủ yếu tố thuận lợi tăng tỷ lệ vay nợ phục vụ cho nhu cầu đầu tư mở rộng kinh doanh, phát triển thị trường tận dụng hiệu ứng tích cực đòn bẩy nợ - Thực cấu trúc tài với tỷ suất nợ từ 10 đến 30% Chính sách tài trợ áp dụng trường hợp doanh nghiệp có hiệu hoạt động kinh doanh mức trung bình Dịch Vụ Nhà Á Châu VT, Hồng Hà, Hồng Gấm Hầu hết doanh nghiệp sử dụng vốn vay ngắn hạn Do doanh nghiệp nên trì tỷ suất nợ thấp khoản từ 10% đến 30% tổng vốn kinh doanh Có doanh nghiệp trì kết hiệu hoạt động kinh doanh, nữa, việc sử dụng vốn nợ doanh nghiệp để tập trung cải tiến nâng cao chất lượng dịch vụ, đầu tư phát triển sở hạ tầng trang thiết bị sở vật chất kỹ thuật để ngày tăng khả cạnh tranh doanh nghiệp tạo uy tín thị trường, đảm bảo hiệu hoạt động phát triển cho doanh nghiệp ngày tốt - Thực cấu trúc tài với tỷ suất nợ từ 30% đến 50% Chính sách tài áp dụng cho doanh nghiệp kinh doanh hiệu cao khả cạnh tranh mạnh, thị phần lớn, có thực trạng hoạt động tốt, quy mô lớn, rủi ro thấp, sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp phải có chỗ đướng thị trường có khả kiểm soát mở rộng thị trường Với cấu trúc tài có tỷ suất nợ từ 30% đến 50% mặt giúp cho doanh nghiệp đầu tư mở rộng sản xuất, đổi công nghệ, nâng cao lực cạnh tranh, mặt khác tận dụng hiệu ứng tích cực 80 đòn cân nợ làm gi tăng giá trị doanh nghiệp giá trị vốn chủ sở hữu Tuy nhiên với cấu trúc tài nguy hiểm doanh nghiệp kinh doanh gặp khó khăn Vì vậy, việc trì tỷ suất nợ dao động mức từ 30% đến 50% cho phép doanh nghiệp vừa huy động vốn bên để đầu tư mở rộng phát triển khả kiểm soát được, đồng thời hạn chế sức ép từ bên việc sử dụng vốn vay nợ, bên cạnh phát huy hiệu ứng tích cực đòn bẩy tài có sức chống đỡ tốt doanh nghiệp gặp khó khăn rủi ro Chính sách tài áp dụng cho doanh nghiệp hoạt động kinh doanh thật có hiệu quả, có tỷ suất nợ cao :Po Spiritl, Kinh Doanh Nhà Nha Trang 4.6 Nâng cao hiệu kinh doanh - Đẩy mạnh công tác phát triển đào tạo nguồn nhân lực: tập trung công tác tuyển chọn, tập huấn đào tạo chỗ, mời giảng viên bên với cán chủ chốt doanh nghiệp hướng dẫn giảng dạy Xây dựng chế thuê nhà quản lý, chuyên gia nhằm mục đích giải khó khăn cho doanh nghiệp thiếu hụt nhân lực có trình độ cao Có sách cụ thể tiền lương, phúc lợi, chế độ cho người lao động để người lao động yên tâm gắn bó với doanh nghiệp để từ tạo suất lao động cao cho doanh nghiệp - Điều chỉnh cấu vốn kinh doanh cho doanh nghiệp + Điều chỉnh theo hướng tăng dần vốn chủ sở hữu giảm dần tỷ trọng nợ phải trả tổng nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp Có cân đối cấu vốn kinh doanh doanh nghiệp hạn chế đến mức thấp rủi ro xẩy môi trường cạnh tranh ngày khốc liệt xu hội nhập quốc tế + Gia tăng lợi nhuận cách đa dạng hóa dịch vụ theo hướng giá trị gia tăng, nâng cao thương hiệu doanh nghiệp nhằm giữ vững uy tín đảm bảo cạnh tranh thị trường + Giảm bớt khoản nợ để cải thiện tỷ suất nợ báo cáo tài cách dùng lợi nhuận khoản thu từ việc lý tài sản, cắt giảm chi phí không cần thiết + Làm tốt công tác toán công nợ, hạn chế việc bị chiếm dụng vốn toán chậm khách hàng cách thực số sách ưu đãi cho khách hàng toán nhanh ưu tiên phục vụ mua hàng, hưởng mức 81 giá ưu đãi so với khách hàng khác, đẩy nhanh tiến trình xây dựng dự án để khách hàng nhận nhà, hộ… + Cải thiện hiệu sử dụng tài sản cố định cách xem xét đánh giá lại tình hình sử dụng tài sản cố định Cần lý hay cải thiện văn phòng, máy móc thiết bị có hiệu sử dụng thấp, lỗi thời lạc hậu dễ tạo cảm giác nhàm chán, an toàn cho khách hàng Từng bước cải thiện tăng cường đầu tư thêm máy mốc thiết bị đại thay cho phù hợp + Tích cực triển khai công tác ứng dụng công nghệ thông tin: Ngày nay, công nghệ thông tin giữ vai trò quan trọng phát triển doanh nghiệp Vì vậy, doanh nghiệp cần tích cực triển khai ứng dụng công nghệ thông tin vào hoạt động Các doanh nghiệp cần quan tâm đến hoàn thiện phần mềm (nội dung) trang Web nhằm đảm bảo thông tin mạng đầy đủ, kịp thời xác để tiện cho trình theo dõi khách hàng họ có nhu cầu Đồng thời, doanh nghiệp cần nâng cao hiệu sử dụng mạng Internet phục vụ cho hoạt động kinh doanh thông qua việc thường xuyên tìm hiểu nhu cầu thị trường, khách hàng mạng để kịp thời đề sách thích hợp 4.7 Khắc phục tác động tiêu cực tính chu kỳ kinh doanh bất động sản Thị trường bất động sản Khánh Hòa trải qua giai đoạn khó khăn từ trước tới nay, tình trạng tồn kho doanh nghiệp ngành trở thành vấn đề nan giải chưa có hướng khắc phục Sản phẩm tồn kho thuộc tất phân khúc nhiều địa phương khác mức độ nghiêm trọng, tập trung vào dự án triển khai dở dang sản phẩm không bán thuộc nhiều phân khúc khác 4.8 Mục tiêu xây dựng cấu trúc vốn - Xây dựng cấu trúc vốn đạt nguồn vốn ổn định, đảm bảo khả toán - Xây dựng cấu trúc vốn đạt chi phí sử dụng vốn bình quân thấp - Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý nhằm gia tăng giá trị 4.9 Một số kiến nghị doanh nghiệp a Quản lý tốt chi phí b Điều tiết tỷ trọng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn VCSH 82 c Khai thác kênh huy động vốn d Nâng cao lực quản lý tài  Kết luận chương Khi định cấu tài trợ định quan trọng quản trị tài doanh nghiệp Về bản, định nguồn vốn bao gồm: định nguồn vốn ngắn hạn nguồn vốn dài hạn Tuy nhiên lĩnh vực kinh doanh bất động sản chủ yếu người ta quan tâm đến nguồn vốn dài hạn Quyết định nguồn vốn dài hạn người ta xem doanh nghiệp nên huy động vốn chủ sở hữu vốn vay nợ, loại vốn chủ sở hữu loại nợ nên sử dụng doanh nghiệp nên huy động nguồn vốn Dựa sở số liệu phân tích nhận định cấu trúc tài mô hình nhân tố ảnh hưởng cấu trúc tài xây dựng , tác giả mạnh dạn đưa số kiến nghị nhà nước đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu tài trợ cho doanh nghiệp kinh doanh bất động sản địa bàn tỉnh khánh Hòa, nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hạn chế tính chu kỳ kinh doanh bất động sản./ 83 KẾT LUẬN Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn vai trò quan trọng quản lý tài công ty Với đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành bất động sản Khánh Hòa”, luận văn đạt số kết định mặt lý thuyết thực tiễn tồn số hạn chế sau: Kết đạt - Về nghiên cứu khoa học Xác định cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ VCSH vốn vay thể tiêu tỷ suất nợ, phát ưu điểm hạn chế lựa chọn cấu trúc vốn tài thiên sử dụng VCSH hay vay nợ, lý hình thành quan điểm khác lý thuyết cấu trúc vốn đại Đề tài hệ thống số lý thuyết cấu trúc vốn, nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn đồng thời tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mặt lý luận Xây dựng thành công phương pháp xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp công cụ thống kê toán phần mềm SPSS, nâng cao tính thuyết phục cho kết đề tài - Về mặt thực tiễn Tiếp tục nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn thực tiễn việc phân tích định lượng: Đề tài khái quát đặc điểm kinh doanh ngành Bất động sản thực trạng cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Bất động sản Khánh Hòa giai đoạn 2010- 2014 Kết nghiên cứu mô hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Bất động sản Khánh Hòa cho thấy có bốn nhân tố ảnh hưởng mạnh đến cấu trúc vốn công ty nghiên cứu, quy mô doanh nghiệp (-), hiệu hoạt động kinh doanh (-), tăng trưởng doanh nghiệp (+) đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp (-) Cả bốn nhân tố góp phần giải thích đến 70.9% ý nghĩa mô hình Điều khẳng định, bốn nhân tố đóng vai trò quan trọng 84 định cấu trúc vốn công ty Đây sở khoa học cho việc hoạch định sách tài trợ cách hợp lý góp phần nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Đề tài đề xuất số kiến nghị để hoàn thiện cấu tài trợ công ty ngành để nhà quản trị doanh nghiệp xem xét xây dựng cấu trúc vốn Những hạn chế tồn Đề tài phân tích số liệu năm 2010- 2014 nên độ dài thời gian chưa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa tiêu phân tích Bên cạnh đó, mẫu nghiên cứu hạn chế 25 công ty nên kết nghiên cứu xác chừng mực định Đề tài không sâu vào phân tích cấu nguồn vốn nợ vay nên đề tài mặc định tất khoản vay vay nợ tổ chức tín dụng Do đặc thù công ty ngành bất động sản kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tách số liệu cho riêng lĩnh vực bất động sản để phân tích khó Đề tài không thực khảo sát nhằm tìm nhiều nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn công ty ngành Bất động sản Một hạn chế khác việc thu thập xử lý liệu đề tài việc tính toán số liệu tài xây dựng hoàn toàn từ báo cáo tài công ty, nghĩa giá trị tài sản hay nghĩa vụ nợ, tính toán theo giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị trường chúng Do giới hạn phát triển thị trường Việt Nam, quy định chuẩn mực kế toán việc trình bày báo cáo tài doanh nghiệp nên việc sử dụng giá trị thị trường khó khăn Việc đưa cấu trúc vốn phù hợp điều đơn giản nên đề tài chưa đưa giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn công ty ngành Bất động sản mà đưa kiến nghị mang tính chung chung Từ kết hạn chế nêu trên, luận văn sở để mở hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai./ 85 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu từ sách giáo trình nghiên cứu Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) nhân tố tác động đến cấu trúc tài hiệu tài chính: tiếp cận theo phương pháp đường dẫn, tạp trí khoa học công nghệ Đà Nẵng Nguyễn Thành Cường, Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp chế biến thủy sản Khánh Hòa, tạp trí khoa học công nghệ thủy sản số 3/2008 Lê Thị Minh Đức, nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh lữ hành Đà Nẵng, tạp trí khoa học công nghệ Nguyễn Hải Sơn (1999), Quản trị tài doanh nghiệp, nhà xuất trẻ, thành phố Hồ Chí Minh Hoàng Trọng – Chu Nguyễn Mộng Ngọc(2005), phân tích liệu SPSS, nhà xuất thống kê Thành Phố Hồ Chí Minh UBND tỉnh Khánh Hòa: báo cáo vắn tắt tình hình kinh tế xã hội (2010 -2013) Báo cáo phân tích ngành bất động sản - Chứng khoán Phương Nam Nghiên cứu Murray Z.Fran Vidhan K Goyal, phát hành 2003 với tựa đề “ Nhân tố có tầm quan trọng đáng tin cậy định nên cấu trúc tài chính” Nghiên cứu Samuel G.H Huang Frank M.Song (2002), với tựa đề “xác định cấu trúc vốn, chứng từ Trung quốc” II Tài liệu tiếng Anh 10 Booth,L., V Aivazian, A Kunt – Demirguc, and V Marksimovic(2001), Capital structure in developing countries, Journal of Finance 56, pp 87 -130 11 Ju, parrino(2004), Trade – off theory and optimita capital structure 12 S Titman and R Wessels, the determinants of capital structure choice journal of finance III Website: 13 http:// www.cucthongke.nhatrang.gov.vn 14 http:// www.vneconomy.com.vn 86 PHỤ LỤC estat hettest Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of Y1 chi2(1) = 0.50 Prob > chi2 = 0.4793 estat ovtest Ramsey RESET test using powers of the fitted values of Y1 Ho: model has no omitted variables F(3, 113) = 1.36 Prob > F = 0.2588 linktest Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 5.23682107 2.61841053 123 F( 2, 120) = 88.08 Prob > F = 0.0000 Residual | 3.56729309 120 029727442 -+ R-squared = 0.5948 Adj R-squared = 0.5881 Total | 8.80411416 122 07216487 Root MSE = 17242 -Y1 | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -_hat | 9338349 6588199 1.42 0.159 -.3705826 2.238252 _hatsq | 0890642 2386671 0.37 0.710 -.38348 5616084 _cons | 0175305 0629484 0.28 0.781 -.107103 142164 -summarize Y1 X1 X2 X3 X4 X7 D X9 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ -Y1 | 123 5162333 2686352 0434 9786 X1 | 123 4704472 1.526631 0017 8.2758 X2 | 123 6428528 3003389 0485 9712 X3 | 123 1586455 075324 -.0388 406 X4 | 123 2582602 0996352 -.079 49 -+ -X7 | 123 7.487805 4.239482 17 D| 123 6504065 4787919 X9 | 123 1485667 02932 1001 1801 correlate Y1 X1 X2 X3 X4 X7 D X9 (obs=123) | Y1 X1 X2 X3 X4 X7 D X9 -+ -Y1 | 1.0000 X1 | 0.1252 1.0000 X2 | -0.0414 0.0884 1.0000 X3 | -0.6892 -0.0427 -0.0744 1.0000 X4 | -0.6809 0.0427 -0.1211 0.8325 1.0000 X7 | -0.1912 0.0415 -0.1057 0.0420 0.0258 1.0000 D | 0.2169 0.1743 0.3391 -0.0476 -0.1180 -0.3797 1.0000 X9 | 0.0215 0.0112 0.0696 -0.0986 -0.0788 0.1559 -0.0199 1.0000 regress Y1 X1 X2 X3 X4 X7 D Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 5.23268126 F( 6, 116) = 28.33 872113543 Prob > F Residual | 3.5714329 116 030788215 -+ 123 = 0.0000 R-squared = 0.5943 Adj R-squared = 0.5734 Total | 8.80411416 122 07216487 Root MSE = 17547 -Y1 | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -X1 | 0216567 0108369 2.00 0.048 0001929 X2 | -.1696467 0565051 -3.00 0.003 -.2815622 -.0577312 X3 | -1.305162 3893831 -3.35 0.001 -2.076384 -.5339396 X4 | -1.034747 2971343 -3.48 0.001 -1.623259 -.4462352 X7 | -.0086108 0041017 -2.10 0.038 -.0167347 -.0004868 D | 0816184 039138 _cons | 1.100786 0733868 2.09 0.039 15.00 0.000 0041006 0431204 1591362 9554337 1.246137