Đang tải... (xem toàn văn)
Khủng hoảng tiền tệ Thái Lan 1997 và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Khủng hoảng tiền tệ Thái Lan 1997 và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Khủng hoảng tiền tệ Thái Lan 1997 và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Khủng hoảng tiền tệ Thái Lan 1997 và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG CƠ SỞ II THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÀI TIỂU LUẬN Đề tài: KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ THÁI LAN 1997 Lớp : K52B Nhóm : 01 Giáo viên hướng dẫn: ThS Nguyễn Thị Quỳnh Nga TPHCM, tháng 11 năm 2015 MỤC LỤC CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ THÁI LAN NĂM 1997 1.1Bối cảnh kinh tế Thái Lan thập niên 90 1.1.1 Tốc độ tăng trưởng “thần kỳ” Thái Lan bắt đầu thời kỳ công nghiệp hóa từ 1961, tốc độ tăng trưởng GDP thập niên 60 đạt mức 8%, thập niên 70 7% thập niện 80 8% Từ phát triển nhanh chóng thập niên 60 70, Thái Lan thực thi sách phát triển kinh tế dựa vào xuất Từ 1986-1990, tốc độ tăng trưởng xuất bình quân 28%/năm; giá trị xuất tính theo đầu người đạt 630 USD/người năm 1991 lên 1177 USD/người năm 1996 Trong suốt giai đoạn 1985 – 1995, GDP Thái Lan không ngừng tăng qua năm Đến năm 1995, GDP đạt mức cao nhất, gần 168,2 tỷ USD Tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn tăng lên mạnh mẽ Năm 1988, Thái Lan đạt tốc độ tăng trưởng cao lên đến 13.3% trở thành quốc gia có tốc độ phát triển kinh tế hàng đầu giới Từ năm 1987 – 1990, tốc độ đạt mức 10%, nâng tốc độ tăng trưởng trung bình giai đoạn 1985 – 1995 lên đến gần 9% Trong khu vực châu Á lúc giờ, Nhật Bản chững lại sau nhiều năm tăng trưởng thần tốc, Thái Lan Hàn Quốc hai quốc gia có tốc độ phát triển mạnh mẽ Với mức GDP tăng qua năm tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ nhiều năm liền, phát triển Thái Lan xem “thần kỳ” đất nước bắt đầu trở thành “hình mẫu” lý tưởng cho nhiều quốc gia phát triển khác Sự phát triển “vượt bậc” xem kết đạt sau nhiều năm Thái Lan cố gắng thực mục tiêu công nghiệp hóa mình, đặc biệt trọng phát triển đầu tư xuất Điều thấy rõ qua tăng lên không ngừng tỷ trọng kim ngạch xuất theo GDP qua năm đất nước Năm 1985, xuất mang lại khoảng 23.3% GDP cho đất nước Sau 10 năm, tỷ trọng lên đến 41.8%, gần nửa tổng thu nhập quốc dân Sự thay đổi đáng kể cho thấy Thái Lan nỗ lực nhiều thành công phát triển mạnh mẽ hoạt động xuất đất nước Bảng GDP Thái Lan giai đoạn 1985 – 1995 Năm GDP (tỷ USD) Tốc độ tăng trưởng GDP Tỷ trọng kim ngạch xuất (%) (%GDP) Năm 1985 Năm 1986 Năm 1987 Năm 1988 Năm 1989 Năm 1990 Năm 1991 Năm 1992 Năm 1993 Năm 1994 38.9 43.1 50.5 61.7 72.3 85.3 98.2 111.4 125.0 144.3 4.6 5.5 10 13.3 12.2 11.2 8.6 8.1 8.3 23.2 25.6 29 33 34.9 34.1 36 37 38 38.9 9.2 41.8 Năm 1995 168.2 Nguồn: data.worldbank.com 1.1.2 Sự thâm hụt tài khoản vãng lai Nền kinh tế mở rộng gây cầu nhập cao vốn hàng hóa trung gian Trong năm 2005-2006, kim ngạch nhập tăng từ 34,9 tỷ USD lên 42,6 tỷ USD (tăng 22,1%); năm 2007 đạt 58,9 tỷ USD (tăng 38,3%); tháng đầu năm 2008 ước đạt 64,4 tỷ USD Trong đó, kim ngạch xuất nằm mức thấp hơn, đến tháng đầu năm 2008 ước tính đạt 48,6 tỷ USD dẫn đến tình trạng thâm hụt thương mại liên tục gia tăng qua năm Tính đến tháng 9/2008, thâm hụt thương mại lên đến 15,8 tỷ USD, tương đương 12% GDP Một tỷ lệ lớn so với Thái Lan thời kỳ “bùng nổ” lớn nhiều so với tiêu chuẩn tối thiểu Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) 3-4% Như vậy, giai đoạn 1991-1996, cán cân thương mại Thái Lan bị thâm hụt tổng cộng 35,26 tỷ USD Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 lên tới 14,7 tỷ USD.1 Khủng hoảng Kinh tế - học từ Thái Lan, Trung tâm thông tin dự báo Kinh tế - xã hội Quốc gia Bảng: Thâm hụt tài khoản vãng lai (%GDP) Năm 1994 1995 1996 Hàn Quốc -0.96 -1.74 -4.42 Thái Lan -5.59 -8.05 -8.05 Malaysia -6.07 -9.73 -4.42 Indonesia -1.58 -3.18 -3.37 Philipines -4.60 -2.67 Nguồn: NHTG “Chỉ số phát triển giới 2002” -4.77 Một nguyên nhân khiến cán cân vãng lai Thái Lan bị thâm hụt xuất bị kìm hãm, nhập khuyến khích tỷ giá hối đoái theo chế độ cố định, lạm phát nước cao so với Mỹ, đồng bath bị đánh giá cao so với USD Nền kinh tế Thái Lan tăng trưởng dựa vào tăng trưởng xuất khẩu, đặc biệt xuất mặt hàng điện tử Tuy nhiên sau năm 1996, sức tăng trưởng xuất Thái Lan bị suy giảm Nguyên nhân sụt giảm nhu cầu thị trường điện tử giới Bên cạnh đánh giá cao đồng bath thời gian dài làm tính cạnh tranh xuất 1.1.3 Nợ nước tăng cao Để trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, Thái Lan tiếp tục nhận vốn từ nhà tư nước để tài trợ hội đầu tư Do Thái Lan trở thành nước có mức gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai lớn Để bù đắp thâm hụt mình, Thái Lan vay tiền từ nước (các ngân hàng, phủ nước, doanh nghiệp nước,…) Do nợ nước Thái Lan tăng cao, từ 35,99 tỷ USD năm 1991 lên 89 tỷ USD năm 1996 Đến tháng năm 1997 nợ nước Thái Lan 1,5 lần dự trữ ngoại tệ Thái Lan Dự trữ ngoại tệ cạn kiệt, tỷ giá hối đoái tăng cao, khả toán tăng cao 1.1.4 Duy trì sách tỷ giá hối đoái cố định Thái Lan trì sách tỷ giá hối đoái cố định so với đồng USD Đồng Bath định giá cao nên làm giảm sút khả xuất Thái Lan Qua năm từ 1986 đến 1996, tỷ giá đồng Baht theo USD ổn định, chênh lệch qua năm không nhiều Trung bình 25.3949 Bath đổi lấy 1USD Ngày 09-04-1997, tỷ giá tăng cao, người ta phải 26.8 bath đổi 1USD Đây mức tỷ giá cao kể từ năm 1986 Và sau Thái Lan tuyên bố thả tỷ giá, đồng Bath bị giá, tỷ giá lúc lên tới 31.3643 Bath đổi lấy 1USD Đến năm 1998 tỷ giá đạt ngưỡng 41 Bath cho USD, tỷ lệ gấp gần 1.5 lần so với trước dự tính đồng bath giảm giá nhiều Nguồn số liệu: data.worldbank.com Tỷ lệ lạm phát Đi kèm với tình hình đó, tỷ lệ lạm phát tăng lên cách đầy bất ngờ 1.1.4 Tỷ lệ lạm phát Thái Lan khoảng 1,7% vào năm 1986 có tăng qua năm sau lại giảm từ từ, dao động mức ~ 5% Có thể xem vào giai đoạn này, Thái Lan quốc gia có tỷ lệ lạm phát thấp, kinh tế ổn định Đến khủng hoảng xảy ra, đồng Bath thả tỷ lệ lạm phát tăng lên đến 9.2% Kéo theo lãi suất, nợ nước tăng cao để bù đắp lạm phát Bảng Tỷ lệ lạm phát Thái Lan giai đoạn 1986 – 1995 Năm Tỷ lệ lạm phát (%) 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1.7 4.7 5.9 6.1 5.8 5.7 4.5 3.3 5.2 5.6 Nguồn: data.worldbank.com 1.2 Các kiện xảy • Tháng 5/1997: Những nhà đầu nước công vào đồng Baht Thái Lan sử dụng 90% quỹ dự trữ ngoại hối để bảo vệ đồng Baht trước công đầu • Tháng 7/1997: Thái Lan thay đổi hệ thống tỷ giá hối đoái từ tỷ giá cố định sang thả có kiểm soát Cùng thời điểm, Chính phủ Thái Lan yêu cầu “giúp • đỡ kỹ thuật” từ phía IMF Tháng 8/1997: Thái Lan nhận khoản nợ 17 tỷ USD từ IMF tiến hành sách thắt chặt kinh tế • Ngày 8/12/1997: 50 công ty vỡ nợ ngân hàng thương mại tuyên bố phá sản khả trả nợ nước Những tổ chức tài lại tiếp tục hứng chịu hoảng loạn tài • Ngày 31/12/1997: Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan giảm mạnh từ 787 vào tháng 1/1997 xuống 337 vào tháng 12/1997 Nền kinh tế Thái Lan rơi vào tình trạng suy thoái • 1997 – 1998: Cuộc khủng hoảng lan nhanh từ Thái Lan sang nước khác khu vực bao gồm Malaysia, Indonesia, Philippines, Hàn Quốc Nhật Bản Dẫn đến khủng hoảng Châu Á 1.3 Hệ khủng hoảng tình hình nước 1.3.1 Đối với kinh tế vĩ mô: 1.3.1.1 Tình hình kinh tế vĩ mô bị ảnh hưởng nghiêm trọng Đồng Bath bị giá dự trữ ngoại hối cạn kiệt, nhà đầu tư lâm vào “khủng hoảng niềm tin” Trước tình hình ngân hàng bị rút tiền ạt, tăng trưởng kinh tế Thái Lan sụt giảm nghiêm trọng Dự trữ ngoại hối gần cạn kiệt phủ Thái Lan phải bơm ngoại tệ liên tục vào thị trường để neo giữ tỷ giá Đồng thời, cán cân toán ngày trở nên xấu Lúc nhà đầu nhận định không khả sinh lời đầu tư nên bán tháo đồng Baht để chuyển sang nắm giữ USD Đồng Baht giá 50% vào ngày 2/7, sau ngày bán Tình hình tài ngân hàng ngày xấu dẫn đến tình trạng khủng hoảng tín dụng nghiêm trọng, cho nhà đầu tư có dự án kinh doanh hiệu vay vốn Khủng hoảng niềm tin lan rộng kinh tế Các năm sau khủng hoảng, tốc độ tăng trưởng GDP Thái Lan giảm rõ rệt Năm 1998, tốc độ -10.3%, thể ảnh hưởng nghiêm trọng khủng hoảng đến tình hình kinh tế chung nước Các số GDP bình quân (tỷ USD) GDP bình quân đầu người vào năm 1998 giảm sút nghiêm trọng so với năm trước Tỷ lệ thất nghiệp tăng gấp đôi, từ 3.2% vào năm 1997 lên đến 7.3% vào năm 1998 Năm Tăng trưởng GDP thực tế (%) GDP (tỷ $) GDP bình quân đầu người ($PPP*) Tỷ lệ thất nghiệp (%) 1996 5.9 182 6741 3.5 1997 -1.4 151 6580 3.2 1998 -10.3 112 5817 7.3 1999 4.4 123 6094 6.2 1.3.1.2 Nợ nước gia tăng lệ thuộc vào vốn đầu tư nước ảnh hưởng việc giá đồng Baht Đến năm 1995, Thái Lan có dòng vốn ròng Mỹ 14.239 triệu USD, tăng trăm phần trăm dòng vốn ròng ba năm trước Tuy vốn nước nhiều việc đầu tư nhiều bất cập, chủ yếu đầu tư vốn ngoại vào bất động sản Khi khủng hoảng kinh tế xảy ngân hàng Thái Lan toán nợ nước cạn kiệt dự trữ ngoại hối phải bơm nhiều ngoại tệ vào kinh tế để cân tỷ giá Điều quan trọng là, tỷ lệ nợ nước cao nhiều trường hợp Thái Lan so với nước khác: tỷ lệ Thái Lan trước khủng hoảng tăng từ 6.93 1.993-11,03 năm 1996 nước khác không vượt 4,3 thời gian Điều cho thấy cân đối nghiêm trọng chứng khoán nợ tài sản nước Đây nguyên nhân quan trọng suy thoái cán cân toán quốc gia sụp đổ kinh tế 1.3.1.3 Khủng hoảng định chế tài Thái Các ngân hàng Thái Lan sụp đổ rơi vào tình trạng khủng hoảng tài nặng nề: Ngày tháng năm 1997, "Somprasong" công ty Thái trả nợ nước Tình hình xấu ngày có nhiều định chế tài không thực viện nghĩa vụ trả nợ nước Chính phủ bắt đầu thực biện pháp cứu trợ kinh tế Ngày 23 tháng phủ nỗ lực để cứu "Finance One” - công ty tài lớn Thái Lan, thông qua việc sáp nhập với định chế tài khác thất bại Như đề cập trên, khả cho vay ngân hàng Thái gần không bên cạnh việc nợ xấu liên tục gia tăng Tỷ lệ nợ không toán (% tổng nợ) Cuối 1990 9.7% Cuối 1995 7.7% Cuối 1996 13% Cuối 1997 22.6% 6/1998 35.9% 10/1998 46.0% 9/1999 47.0% 2/2000 38.1% Sau khủng hoảng, tỷ lệ nợ nước Thái Lan ngày tăng tăng gấp nhiều lần so với trước Giai đoạn từ tháng 10/1998 đến tháng 09/1999, tỷ lệ tăng cao kỷ lục, chiếm gần 50% tổng GDP nước Khả toán nợ nước Thái Lan gần 1.3.2 Đối với thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Thái Lan chịu ảnh hưởng nặng nề Danh mục đầu tư bị thu hẹp lại đáng kể, thị trường chứng khoáng khủng hoảng (chỉ số SET – số thị trường chứng khoán Thái Lan giảm 70%) Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống 23,5 tỷ USD 1.3.3 Đối với đời sống trị - xã hội Cuộc khủng hoảng ảnh hưởng nặng nề đến đời sống trị - xã hội Thái Lan Ngay sau khủng hoảng xảy ra, có triệu người việc làm, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao thu nhập bình quân đầu người giảm mạnh Tình trạng gây nhiều vấn nạn xã hội cho phủ nước Trong bối cảnh kinh tế bị khủng hoảng trầm trọng, cộng thêm áp lực từ nhà hoạt động trị - quân chạy đua cầm quyền, việc giải dứt điểm tệ nạn hệ việc hàng triệu người việc làm, phá sản chịu ảnh hưởng từ thị trường chứng khoán khó khăn lớn nhà chức trách Nhìn vào khía cạnh này, tác động tiêu cực khủng hoảng thể rõ hết Nước Thái Lan Malaysia Indonesia Philipines Hàn Quốc 1.3.4 Tăng trưởng kinh tế (%) 1996 1997 1998 6.7 (0.40) (8.30) 8.2 7.00 2.00 7.8 4.60 (13.70) 5.8 5.20 (0.50) 7.1 5.50 (5.80) 1996 3.30 2.60 2.20 9.50 2.30 Tỷ lệ thất nghiệp 1997 3.70 2.70 3.00 10.40 2.50 1998 5.00 13.80 8.00 Đối với quốc gia khác khu vực Châu Á Cuộc khủng hoảng gây nhiều ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo năm 1997-1998 Một “khủng hoảng niềm tin” lan rộng khắp khu vực châu Á Những nhà đầu tư quốc tế cảm thấy thiếu lòng tin đầu tư vào nước khác họ nghĩ vấn đề tương tự (như tài khoản vãng lai thâm hụt, hệ thống tài suy yếu) lại xảy nước khác Malaysia, Indonesia, Philippines Hàn Quốc Khủng hoảng kinh tế dẫn tới ổn định trị Tâm lý chống phương Tây gia tăng với phê phán gay gắt nhằm vào George Soros Quỹ Tiền tệ Quốc tế thất bại việc “giải cứu” Thái Lan thoát khỏi khủng hoảng 10 Nhờ tốc độ tăng trưởng GDP mạnh mẽ sách tỷ giá cố định, Thái Lan trở thành mục tiêu đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư nước Sự phát triển “thần kỳ” Thái Lan việc kinh tế quốc gia phát triển giới, đặc biệt “con rồng châu Á” Nhật Bản gặp phải “điểm dừng”, nhà đầu tư dịch chuyển luồng vốn bắt đầu đầu tư mạnh mẽ vào Thái Lan Qua năm, vốn đầu tư nước vào Thái Lan không ngừng tăng Nguồn: data.worldbank.com Từ biểu đồ thấy, vốn đầu tư trực tiếp Thái Lan tăng suốt giai đoạn từ 1985 – 1998 So với hai “con rồng châu Á” phát triển mạnh mẽ lúc Hàn Quốc Nhật Bản, đầu tư FDI vào Thái Lan từ năm 1993 trở chí cao đặc biệt tăng mạnh vào năm 1997 – 1998 Mức đầu tư trực tiếp vào Nhật Bản đạt giá trị âm vào năm 1988 1989 giảm mạnh vào năm 1993 – 1996, thời kỳ mà kinh tế Nhật Bản gặp phải “điểm dừng” nói Đồng thời, nước phát triển khác, lãi suất cao chướng ngại nhà đầu tư Do đó, thời kỳ này, luồng vốn dịch chuyển mạnh mẽ vào Thái Lan Hàn Quốc – hai kinh tế khu vực châu Á Nếu Hàn Quốc có tiếp nhận luồng vốn dồi đủ khả sử dụng điều tiết luồng vốn cách hiệu để vươn lên phát triển mạnh mẽ ngày nay, ngược lại, Thái Lan lại không đủ khả “hấp thụ” lượng vốn lớn Như đứa trẻ lớn bị thúc ép phải “ăn” nhiều, việc “bị bệnh” tránh khỏi Thái Lan phải gánh chịu hệ nghiêm trọng từ luồng vốn khổng lồ Hệ dịch chuyển luồng vốn ạt từ nước Tuy hấp thụ lượng lớn vốn đầu tư từ nước ngoài, 2.3.3 cân xứng tăng trưởng tốc độ sản xuất tốc độ tăng trưởng vốn, Thái Lan không đủ khả sử dụng hiệu luồng vốn Mà ngược lại, dịch chuyển ạt vốn đầu tư nước lại gây tâm lý ỷ lại việc sử dụng vốn, khiến Thái 20 Lan lại quay vòng xoáy tâm lý ỷ lại => thẩm định dễ dãi => cho vay dễ dãi => nợ khó đòi cao hệ thống tài yếu Mặt khác, trình sản xuất Thái Lan trình dài hạn, với việc tiếp nhận luồng vốn ngắn hạn vậy, Thái Lan tạo dòng tiền ngắn hạn, dẫn đến việc trả khoản nợ ngắn hạn Sự tác động đồng thời yếu tồn thị trường ngân hàng khác biệt kỳ hạn chu trình sản xuất luồng vốn đầu tư đẩy nhanh tốc độ gia tăng khoản nợ Thái Lan 2.4 Các công đầu diễn Khi luồng vốn từ nước ạt chảy vào nước, cung ngoại tệ nước tăng làm cho tỷ giá giảm Với sách tỷ giá cố định, tỷ giá thực thị trường đồng Baht Thái thấp nhiều so với tỷ giá phủ Thái Lan công bố Khi nhà đầu thị trường nhận hội này, họ thực giao dịch Arbitrage để kiếm lời cách mua USD từ thị trường bán lại cho Ngân hàng trung ương Thái Lan để có lợi nhuận theo đồng Baht Thái Quá trình diễn lặp lặp lại nhiều lần nhà đầu dẫn đến hệ lượng lớn đồng Baht lưu thông thị trường Trong bối cảnh lượng hàng hóa sản xuất không thay đổi nhiều, cung nội tệ tăng lên cách đột biến, lạm phát Thái Lan bắt đầu tăng cao Ngoài ra, trường hợp nhà đầu người không cư trú Thái Lan, đồng nghĩa với việc có dòng vốn nước chảy (Nguồn: data.worldbank.com) Từ biểu đồ thấy, tỉ lệ lạm phát Thái Lan qua năm trì mức 5% Dưới ảnh hưởng dịch chuyển luồng vốn đặc biệt tăng vào năm 1995 – 1997 việc tăng cung ngoại tệ thị trường để neo giữ tỷ 21 giá vào giai đoạn cuối năm 1997, tỉ lệ lạm phát Thái Lan tăng đột biến vào năm 1998, lên đến 9% Mặt khác, lúc thị trường chứng khoán, “bong bóng tài sản” bị vỡ khiến thị trường chứng khoán có khả suy sụp Chỉ số chứng khoán Thái Lan giảm từ 1.280 vào cuối năm 1995 xuống 372 vào cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường giảm từ 141,5 tỷ USD xuống 23,5 tỷ USD năm Cuối năm 1996, số thị trường chứng khoán Thái Lan giảm gần 40%, nhà đầu tư vội vã bán tháo tài sản (1,2 tỷ USD bị rút khỏi tài khoản tháng 3/1997) Đây “miếng mồi ngon” cho nhà đầu thị trường Các nhà đầu bán phá giá cổ phiếu chuyển tiền nước mua ngoại tệ khiến cho hàng trăm công ty tài nước tham gia vào khủng hoảng tài Thái Lan việc bán tháo đồng Baht để tích trữ ngoại tệ Sự công mạnh mẽ công đầu thị trường ngoại hối thị trường chứng khoán đẩy nhanh tốc độ lưu thông đồng Baht Thái thị trường Để cứu vãn làm quay đầu dòng vốn, phủ Thái Lan phải tăng lãi suất để thu hút vốn, điều khiến cho nợ phải trả quốc gia tăng lên Thêm vào đó, để hạn chế giá nhanh chóng đồng Baht Thái (do lạm phát bắt đầu xảy ra) neo giữ tỷ giá, Ngân hàng trung ương Thái Lan buộc phải cung ngoại tệ thị trường Hệ dự trự ngoại hối quốc gia giảm sút đáng kể (trong vòng tháng quỹ dự trữ ngoại hối Thái Lan giảm đến tỷ USD) Sau cùng, quỹ dự trữ ngoại hối cạn kiệt, phủ trả nợ, hàng loạt doanh nghiệp nước phá sản, Thái Lan buộc phải thả đồng Baht Thái vào tháng 7/1997 sau 14 năm áp dụng sách cố định tỷ giá đồng tiền nước Đồng Baht Thái lúc giá 10% tiếp tục giảm giá trị sau Từ đầu năm 1997 đến đầu năm 1998, tỷ giá đồng Baht USD tăng lên chóng mặt, từ mức 25 đồng Baht đổi USD lên đến mức 56 đồng Baht đổi USD dẫn đến việc xảy khủng hoảng tiền tệ 22 Chính sách Bộ ba bất khả thi (hay The Impossible Trinity hay The Trilemma) sách kinh tế quốc tế, đề cập việc thực đồng thời sách vĩ mô sau không thể: Chính sách cố định tỷ giá hối đoái Chính sách tự hóa luồng vốn (không có điều tiết luồng vốn) Chính sách tiền tệ độc lập Vào năm 1999, Paul Krugman viết: “The point is that you can't have it all: A country must pick two out of three It can fix its exchange rate without emasculating its central bank, but only by maintaining controls on capital flows (like China today); it can leave capital movement free but retain monetary autonomy, but only by letting the exchange rate fluctuate (like Britain – or Canada); or it can choose to leave capital free and stabilize the currency, but only by abandoning any ability to adjust interest rates to fight inflation or recession (like Argentina today, or for that matter most of Europe).” Tạm dịch là: “Bạn có tất thứ Một quốc gia thực sách vĩ mô Quốc gia cố định tỷ không làm suy yếu Ngân hàng trung ương quốc gia này, việc kiểm soát luân chuyển dòng vốn (như Trung Quốc ngày nay); quốc gia thực tự hóa luân chuyển dòng vốn tự chủ sách tiền tệ, quốc gia thực sách tỷ giá thả (như Anh hay Canada); quốc gia chọn thực tư hóa luân chuyển dòng vốn cố định đồng tiền phải từ bỏ khả điều chỉnh lãi suất để đối phó với lạm phát hay suy thoái (như Argentina ngày phần lớn nước châu Âu).” Xem xét mô hình lý thuyết kinh tế học vĩ mô với Thái Lan vào giai đoạn 1985 – 1995 dễ nhận Thái Lan cố gắng thất bại việc thực đồng thời ba sách vĩ mô nêu việc khủng hoảng xảy 23 phần hệ từ thất bại Trong giai đoạn phát triển kinh tế mạnh mẽ vào cuối thập niên 80 – đầu thập niên 90, Thái Lan thực sách tỷ giá cố định, cố định giá trị đồng Baht Thái vào USD, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn đồng thời áp dụng sách tiền tệ độc lập Một sức ép tăng giá nội tệ xuất hiện, ngân hàng trung ương buộc phải tăng cung tiền, khiến cho lạm phát lại tăng lên 2.5 Sự bất ổn trị - xã hội Là quốc gia có kinh tế phát triển khu vực Thái Lan lại nước có tình hình trị bất ổn định khu vực Đông Nam Á Sự tranh giành quyền lực phe phái trị, tượng giải tán quốc hội, thay đổi Chính phủ, cải tổ nội các, liên minh cầm quyền nhiều đảng thường xuyên diễn Thái Lan Các phe phái trị đối lập Thái Lan hoạt động mạnh mẽ, nạn biểu tình dân chúng phổ biến, chưa kể đến vụ bạo động khủng bố phần tử Hồi giáo miền Nam gây Do đó, đảng phải trị Thái Lan lên nắm quyền bên cạnh việc chăm lo phát triển kinh tế đất nước phải chịu sức ép trị lớn Bên cạnh đó, liệt tốn suốt trình tranh cử, bầu cử dẫn đến hệ phần lớn khách Thái Lan lên nắm quyền đặt lợi ích thân lên lợi ích quốc gia qua việc tìm cách bù lỗ cho chi phí khổng lồ họ bỏ tranh cử thay thực quan tâm đến phát triển bền vững ổn định đất nước Một đặc điểm quan trọng khác trị Thái Lan tầm ảnh hưởng lớn lao chi phối mạnh mẽ quân đời sống trị đất nước thời gian dài Giới quân Thái Lan nhiều năm cầm quyền mắc phải sai lầm hoạch định sách kinh tế vĩ mô, thiếu chiến lược phát triển ổn định bền vững, thân phương Tây mà chủ động hội nhập kinh tế quốc tế Điều khiến cho kinh tế đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao tình hình trị - xã hội liên tục ổn định Một nguyên nhân kìm hãm phát triển động kinh tế, đặc biệt 24 bối cảnh kinh tế thị trường tự cạnh tranh phát triển, thiếu vắng dân chủ thực Thái Lan Tiểu kết: Khủng hoảng tiền tệ Thái Lan năm 1997 khủng hoảng kiểu mẫu cho mô hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ III Cơ chế xảy khủng hoảng tiền tệ theo mô hình tóm tắt sau: Hệ thống tài nội địa: • • • Tập trung vào ngân hàng Giám sát yếu Tâm lý ỷ lại Dòng vốn nước chảy vào: Nợ mệnh giá ngoại tệ kỳ hạn ngắn gia tăng Phân bổ vốn sai lệch • Đầu tư mức • Bong bóng giá tài sản • Tham nhũng Chính sách kinh tế vĩ mô: Tỷ giá hối đoái cố định Tình hình kinh tế vĩ mô: Tỷ giá hối đoái thực bị nâng giá • Thâm hụt thương mại gia tăng • Tình hình tài Khủng hoảng: • Tỷ lệ nợ khó đòi cao • Vốn chảy • Mất cân xứng kỳ hạn • Tấn công đầu tài sản có tài sản Theo đó, dấu hiệu khủng hoảng Thái • Lan Ngân1997 hànglà:và doanh nợ nghiệp phá sản Đất nước tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, với tốc độ tăng trưởng trung bình lý tưởng, đạt – 9% Thị trường nước tiếp nhận luồng vốn khổng lồ từ nước ngàoi Áp dụng sách tỷ giá cố định 25 Cơ chế xảy khủng hoảng bắt nguồn từ nguyên nhân bất cân xứng tốc độ tăng trưởng sản xuất nước tốc độ tăng trưởng vốn đầu tư từ nước FDI, FII Sự hiệu hoạt động ngân hàng, sách tỷ giá cố định hoạt động đầu tác nhân “khuếch đại” khiến khủng hoảng xảy nhanh chóng ảnh hưởng nghiêm trọng Các dấu hiệu tác nhân nói yếu tố cần quan tâm hàng đầu để xem xét dự báo khả xảy khủng hoảng tương tự quốc gia khác Có thể nhận thấy, giai đoạn này, Hàn Quốc có bối cảnh dấu hiệu khủng hoảng tương đồng Thái Lan Nhưng với trình độ công nghiệp hóa – đại hóa bền vững, tốc độ tăng trưởng sản xuất cao lực sản xuất hiệu quả, Hàn Quốc có sách phù hợp để tận dụng tối đa nguồn vốn khổng lồ từ nước ngoài, biến thành bàn đạp để tăng tốc trường đua kinh tế trở thành bốn “con rồng châu Á” vào đầu kỷ 21 26 CHƯƠNG III: BÀI HỌC TỪ SAU KHỦNG HOẢNG 3.1 Tình hình kinh tế Thái Lan Nguồn: tradingeconomics.com Tổng thu nhập quốc nội (GDP) Thái Lan đạt khoảng 373.8 tỉ đô la Mĩ vào ănm 2014 Giá tri GDP Thái Lan chiếm khoảng 0.6% kinh tế giới Từ năm 1960 năm 2014, GDP Thái Lan trung bình mức 101.35 tỉ USD, đạt mức cao 387.25 tỉ đô la Mĩ năm 2013 sau suy giảm vào năm 2014 tác động ảnh hưởng khủng hoảng trị (theo thống kê Ngân Hàng Thế Giới) Hiện nay, Đông Nam Á, Thái Lan xem kinh tế thứ hai sau Indonesia Nguồn: tradingeconomics.com 27 Biểu đồ thể tốc độ tăng trưởng GDP Thái Lan từ năm 2013 đến năm 2015 Nhìn chung, giai đoạn này, GDP Thái Lan tăng trưởng không đồng Trong đó, hai giai đoạn tháng bảy năm 2013 tháng hai năm 2014 GDP Thái Lan có thay đổi theo chiều hướng suy giảm Theo số liệu Uỷ Ban Phát Triển Kinh Tế Xã Hội Thái Lan – NESDB, cụ thể, từ giai đoạn đầu năm 2014, kinh tế Thái Lan tăng trưởng chậm vòng ba năm, nguyên nhân biến đông trị khiến hoạt động du lịch, đầu tư xuất đồng loạt giảm GDP Thái Lan giảm 0.7% vào giai đoạn đầu năm 2014, đến năm 2014, GDP nước tăng 0.7%, số dự đoán trước 1% thấp nhiều so với mức tăng 2.4% so với năm 2013 Vào quý III năm 2015, GDP Thái Lan tăng 1% so với kì năm trước, xem bước tăng nhảy vọt so với mức tăng 0.3% quý trước Bước tăng lớn kể từ bốn quý trở lại năm 2014 xuất phát từ gia tăng tiêu dùng tư nhân, hồi phục xuất khẩu, giảm xuống chi tiêu đầu tư phủ Vào quý III năm 2015, tiêu dùng tư nhân tăng 0.9% so với mức tăng 1% quý trước Chi tiêu phủ giảm 1.8% so với mức tăng 2% quý tháng sáu Tổng vốn cố định giảm 0.8% sau ghi nhận mức giảm 3.9% quý trước Xuất tăng 1% so với mức giảm 1% vào quý II Nhập tăng 0.8% Sản xuất tăng 1.9% so với mức giảm 1.4% quý trước Nguồn: tradingeconomics.com 28 Nguồn: tradingeconomics.com Quý II năm 2015, kinh tế Thái Lan tăng trưởng trung bình GDP khoảng 0.4% so với kì năm trước Tiêu dùng tư nhân tăng 1% so với mức tăng 0.7% vào quý trước Chi tiêu phủ tăng 3% Tổng vốn cố định tiếp tục giảm xuống 1% sau ghi nhận mức giảm 3.9% quý trước Xuất tiếp tục giảm xuống 1% so với mức giảm 3.9% quý I năm 2015 Nhập tiếp tục giảm 2.2% sau chứg kiến mức giảm 0.6% quý trước Nhìn chung, gần thập kỷ sau khủng hoảng, kinh tế Thái Lan có nhiều dấu hiệu phục hồi khởi sắc Không thể phủ nhận rằng, khủng hoảng tiền tệ năm 1997 có ảnh hưởng lịch sử tới kinh tế nói riêng tình hình phát triển đất nước nói chung Thái Lan Nhìn nhận từ góc độ tích cực, theo quan điểm nhiều nhà kinh tế - tài học sau thập niên, giới lại chứng 29 kiến khủng hoảng kinh tế Cuộc khủng hoảng 1997 Thái Lan không nằm vòng xoáy hệ sách tác động người tiền tệ kinh tế Đây học quan trọng quốc gia khu vực giới, đặc biệt Việt Nam – đất nước có nhiều điểm tương đồng dân số, kinh tế, trình độ công nghiệp hóa… với Thái Lan 3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam từ khủng hoảng đồng Baht Thái 1997 3.2.1 Tăng cường vai trò điều tiết vĩ mô Nhà nước 3.2.1.1 Sử dụng hiệu công cụ điều tiết nguồn vốn Cuộc khủng hoảng tài Châu Á 1997 có nhiều tác động tiêu cực đến kinh tế quốc gia khu vực Tuy nhiên, Trung Quốc Ấn Độ xem nước bị tác động khủng hoảng Nguyên nhân chủ yếu nước trì việc không tự lưu thông vốn thị trường Trong số nước tự hóa thị trường vốn, ngẫu nhiên mà nước khống chế tốt tác động khủng hoảng, Singapore, nước có hệ thống luật pháp tốt Tự hóa thị trường vốn kết hợp với quản lý điều tiết hiệu khiến nước Châu Á giai đoạn 1997 trở nên phụ thuộc vào thị trường tài bên – vốn dễ biến động Khi xảy khủng hoảng, dòng vốn ngắn hạn dễ dàng lưu chuyển biến gây hậu nghiêm trọng đến tình hình sản xuất – kinh doanh tỉ giá nước Với nỗ lực thức đẩy tăng trưởng kinh tế hội nhập với thị trường tài quốc tế, việc mở rộng thị trường vốn Việt Nam việc tất yếu tránh khỏi Tuy nhiên, Nhà nước cần chế điều chỉnh tỷ lệ vốn nước – vốn nước cách phù hợp, tránh tượng vốn ngắn hạn không ổn định Việc 30 quan trọng huy động nguồn vốn từ tích lũy nước ( xem nội lực quốc gia) để giảm thiểu nợ nước rủi ro thị trường tài quốc tế Bên cạnh việc tăng cường sử dụng vốn nội lực, Nhà nước nên có biện pháp kiểm soát dòng vốn – vào Việt Nam cách hợp lý Cụ thể phân bổ vốn ngắn hạn cho dự án ngắn hạn tương ứng, đầu tư vốn dài hạn vào dự án trung dài hạn,… để ngăn ngừa rủi ro tín dụng rủi ro toán 3.2.1.2 Kiểm soát hiệu tỉ giá lãi suất nước Các lý thuyết tảng Kinh tế học mối quan hệ chặt chẽ lãi suất, tỉ giá luồng vốn đầu tư Cụ thể: lãi suất nước tăng, luồng vốn đầu tư nước tăng, từ dẫn đến tỉ giá thị trường tăng Việc luồng vốn chảy vào tăng mạnh nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng Sự cân lãi suất tín dụng nước yếu tố then chốt khủng hoảng Vì vậy, ngân hàng thương mại - chủ thể cung cấp dịch vụ tín dụng chủ yếu thị trường đối tượng cần quan tâm Việc xây dựng hành lang pháp lý chế tài phù hợp chặt chẽ tổ chức tăng vốn chủ sở hữu (tăng tính bền vững), trì tỉ lệ nợ hợp lý,… cần thiết Việc Ngân hàng Nhà nước đưa quy định sáp nhập tổ chức tín dụng thời gian gần dấu hiệu tich cực nhằm cải tổ, khắc phục lổ hổng nâng cao hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng 3.2.1.3 Nâng cao hiệu hoạt động lĩnh vực Ngân hàng Như phân tích, dễ dãi việc cho vay – vay với việc thẩm định tín dụng hiệu tác động dẫn đến tình trạng nợ khó đòi cao cho Thái Lan khủng hoảng năm 1997 Hệ thống ngân hàng Việt Nam tồn nhược điểm Trong năm trở lại đây, tình trạng đóng băng thị trường bất động sản số nợ xấu ngành ngân hàng vấn đề cấp thiết mà nhà nước đặc biệt quan tâm Chính phủ Ngân hàng nhà nước cần đưa biện pháp cụ thể, mạnh mẽ hiệu để quản lý hoạt động lĩnh vực ngân hàng Cụ thể: 31 Đối với thị trường Bất động sản: cần đưa sách phù hợp để thúc đẩy tăng trưởng chậm thị trường ngắn hạn Tuy nhiên, cần kiểm soát chặt chẽ nguồn tín dụng đầu tư vào thị trường thực quy trình thẩm định giá bất động sản hiệu Giảm áp lực cấp tín dụng Doanh nghiệp nhà nước: Việc Ngân hàng thương mại thuộc sở hữu nhà nước phải chịu áp lực cấp tín dụng định cho doanh nghiệp nhà nước giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn dễ dàng nhiều Và hệ từ tâm lý có nguồn vốn dễ dàng việc doanh nghiệp đầu tư vốn vào lĩnh vực không trọng tâm, rủi ro cao mà doanh nghiệp không am hiểu có kinh nghiệm, dẫn đến thua lỗ khả toán Khi Chính phủ Ngân hàng nhà nước giảm bớt áp lực việc điều chỉnh quy định pháp luật giúp giảm lượng lớn nợ xấu ngành ngân hàng Giải thực trạng sở hữu chéo ngành Ngân hàng: Hiện nay, Ngân hàng nhà nước thực mua lại sáp nhập ngân hàng thương mại có quy mô nhỏ hoạt động kinh doanh yếu để giải phần tình trạng nợ xấu nâng cao hiệu hoạt động Tuy nhiên, cần lưu ý vấn đề quản trị sau sáp nhập (như quản trị nhân lực sau sáp nhập, vấn đề mâu thuẫn lợi ích cổ đông…) để tránh tình trạng giải xong nợ xấu, ngân hàng lại phải đối diện với vấn đề phát sinh quản trị, nhân lực…Về khía cạnh xã hội, nhà nước cần quan tâm tới việc tăng tỷ lệ thất nghiệp định việc mua lại – sáp nhập Đối với trình thẩm định tín dụng: kết hợp biện pháp sau để nâng cao hiệu tín dụng: (1) Duy trì lãi suất tín dụng ổn định theo cung – cầu thị trường (2) Có quy định đầu tư rút vốn chặt chẽ luồng vốn nước (3) Thẩm định chi tiết xác thời hạn tính hiệu dự án trước định huy động vốn để đầu tư Kiểm soát hoạt động tín dụng tổ chức tài khác nước (Quỹ đầu tư, công ty tài chính…) 32 3.1.2.4 Xây dựng hành lang pháp lý chặt chẽ phù hợp để nâng cao hiệu thị trường vốn, đồng thời giảm thiểu hoạt động đầu thị trường ngoại hối 3.1.3 Đặt mục tiêu quan trọng tăng cường hiệu kinh doanh doanh nghiệp hiệu kinh tế quốc gia Việc đầu tư đủ vào doanh nghiệp ngành mũi nhọn - có tốc độ phát triển cao, tiềm tăng trưởng tương lai giúp phát huy tính hiệu việc sử dụng vốn, tăng lợi cạnh tranh cho ngành doanh nghiệp nước thị trường quốc tế Tuy nhiên, Việt Nam, thực trang dư thừa, lãng phí thiếu hụt vốn số ngành vấn đề nhức nhối Để quản lý hiệu quả, cần có quy định công bố thông tin xác, rộng rãi công khai tiêu: tỉ suất lợi nhuận vốn đầu tư, thông số tình hình phát triển,… doanh nghiệp ngành nghề Nhà nước cần có biện pháp kiểm soát hoạt động thương mại, hạn chế nhập tràn lan nhập mặt hàng thiết yếu mà nước sản xuất được, khuyến khích tiêu dùng hàng hóa – dịch vụ nội địa, chống mua bán hàng nhập lậu,… để giúp doanh nghiệp nước có lợi “sân nhà” 33 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Phạm Thị Kim Ánh (2014), Nợ xấu ngân hàng vấn đề xử lý, Tạp chí khoa học công nghệ số tháng 2/2014: 88 – 93 Châu Văn Thành, Tự hóa tài khoản vốn, công tiền tệ khủng hoảng, Bài đọc Chương trình Giảng dạy kinh tế Fullbright Nguyễn Anh Tuấn (1997), Về khủng hoảng tiền tệ Đông Nam Á, Tạp chí NCQT số 20 năm 1997 Nguyễn Xuân Thành Khủng hoảng tài Đông Á: Mô hình khủng hoảng tài hệ thứ ba Bài đọc Chương trình Giảng dạy kinh tế Fullbright niên khóa 2011 – 2013 Thành An, Khủng hoảng thị trường tài châu Á, Bài học từ khứ, 08/2015 < http://tapchitaichinh.vn/tai-chinh-quoc-te/nhan-dinh-du-bao/khunghoang-thi-truong-tai-chinh-chau-a-bai-hoc-tu-qua-khu-68544.html> Lý Hà, Khủng hoảng kinh tế: Bài học nhìn từ Thái Lan, 19/11/2008 < http://vneconomy.vn/tai-chinh/khung-hoang-kinh-te-bai-hoc-nhin-tu-thai-lan20081119093924202.htm> Photjanee L., Doungdao M., Nunthawadee S Chorthip U (2004), Thai Financial Crisis, University of Illinois at Urbana – Champange TS Lê Thị Thùy Vân (2015), Ứng dụng mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ Việt Nam, Viện chiến lược sách tài www.data.worldbank.com 10 www.tradingeconomics.com 11 Đỗ Thiên Anh Tuấn Lý thuyết khủng hoảng tài Chương trình Giảng dạy kinh tế Fullbright Học kỳ hè 2013 34