Danh sách thành viên: Bạch Trung Kiên Đỗ Lương Nguyên Nguyễn Văn Yên Nguyễn Bá Hoàn Diệp Quang Khánh Nguyễn Thị Hoài Thu Trương Thị Ngần Hoàng Thị Hương Khuyến nghị cổ phiếu VHC – Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn TỔNG QUAN NGÀNH THỦY SẢN VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN I Phân tích tổng quan ngành thủy sản Phân tích SWOT công ty cổ phần thủy sản Vĩnh Hoàn 2.1 Các yếu tố liên quan đến doanh nghiệp 2.2 Phân tích SWOT 12 PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 13 I Phân tích tổng quan Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn 13 1.1 Giới thiệu chung .13 1.2 Hoạt động kinh doanh 16 1.3 Tình hình chi trả cổ tức năm 2015 xuất tháng đầu năm 2015 18 Phân tích số tài công ty .19 2.1 Phân tích lực hoạt động tài sản 19 2.2 Phân tích khả toán ngắn hạn 22 2.3 Phân tích cấu tài 23 2.4 Phân tích khả sinh lời 24 2.5 Phân tích Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 26 2.6 Đánh giá tình hình kinh doanh tháng đầu năm Vĩnh Hoàn 28 Định giá cổ phiếu .28 II PHÂN TÍCH KĨ THUẬT 32 III KHUYẾN NGHỊ 34 PHỤ LỤC 36 I TỔNG QUAN NGÀNH THỦY SẢN VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN Phân tích tổng quan ngành thủy sản Theo Hiệp hội chế biến xuất thủy sản Việt Na i ngạch xuất hẩu thủy sản ạt nh qu n tăng nă tổng i chiế triệu USD tăng Nă - c ngành thủy sản Việt Na so v i nă ngạch xuất hẩu thủy sản tô cá tra v n hai xuất hẩu tô ạt tổng i t hàng xuất hẩu chủ triệu USD chiế ngạch xuất hẩu toàn ngành thủy sản cá tra ạt hoảng chiế tổng i triệu USD ngạch xuất hẩu toàn ngành thủy sản Trong hàng cá tra ch xoay quanh nhu n iên cá tra giả c i t USD nă qua t i u th r quy u t ần ch ng ta c ch nh sách t t th c th gi ổn ịnh 1.800 triệu USD c n hông th ngư c ại i giả i tổng ngạch xuất hẩu toàn ngành nông nghiệp ngạch xuất hẩu toàn qu c Trong tổng i V SEP nă ngạch xuất hẩu i c t hàng c th s ần th i gian t i Th c tế cho thấy xuất hẩu thủy sản su t giai oạn tri n th o chi u rộng gia tăng sản ng xuất hẩu ph n t ch th r thê giá trị i i u hẩu tạo yếu t giá ch chiế thuộc tăng giá trị xuất hẩu Kết nh qu n giai oạn ngạch xuất hẩu c ến c v n phát - - phần tăng o yếu t tăng sản ng xuất C th nă i ngạch xuất hẩu ph vào tăng sản ng xuất hẩu nă phần tăng thê i ngạch xuất hẩu thủy sản c ến o yếu t tăng sản ng tạo yếu t giá hông c tác ộng ến s gia tăng i ngạch xuất hẩu nh ng nă phần tăng ên i ại i i ngạch xuất hẩu c ến o yếu t giá tạo c n o yếu t sản ng h nh thành Riêng nă ngạch xuất hẩu c giả inh tế toàn cầu nă nă so v i nă o th o nhu cầu tiêu th ến sản ng trư c o tác ộng h ng hoảng thị trư ng giả cho hiệu giá trị xuất hẩu cao ngạch xuất hẩu c c Tuy nhiên phần tăng thê o yếu t giá tạo giá xuất hẩu y ại giá trị i nh qu n tăng nă giai oạn tạo cho việc tăng giá xuất hẩu - nh qu n cho nă s ph c h i giá o thiếu nguyên iệu chiến c inh oanh ài hạn ngành oanh nghiệp chế iến thủy sản Hiệu xuất hẩu giai oạn Mô h nh áo i ngạch xuất hẩu thu sản -2014 Việt Na Các yếu t ảnh hư ng ến ngành:  Yếu t an toàn th c phẩ h u sản xuất x ngành Công nghệ chế iến h u nuôi tr ng chọn cầu qu c tế cần ầu tư y chuy n áy c vấn o ngại a gi ng ỹ thu t i ả n ảo yêu  Do th i tiết h h u nư c ta hắc nghiệt thiên tai việc chă ng nuôi thu sản áo trư c h i o cho ngàng x hăn Ảnh hư ng ến sản c xuất hẩu  Th o Bộ NN PTNT nă thị trư ng xuất hẩu v n yếu t th n ch t tác ộng ến ịnh ngư i nuôi cá tra Trong hi cá tra thị trư ng Mỹ v n phải chịu thuế ch ng án phá giá ấu hiệu t t v i thuế suất sau hi hiệp ịnh thương iên inh inh tế Á – Âu c ý ết Tuy nhiên VS TTP thị trư ng xuất hẩu ngư i nuôi nhà sản xuất ến tiêu th áp ng nh ng i hỏi s Yêu cầu tác ộng ô n th T nh ến nhu cầu NK cá tra chưa c n à: Mỹ EU ại Việt Na i hỏi v iên ết ch t ch gi a áy chế iến tạo nên chuỗi sản xuất h p sản xuất từ nuôi nhỏ ẻ sang quy NK USD g th thị trư ng Nga ại c n từ h u thay ổi phương th c tổ ch c canh s u ấu hiệu t ch c c thị trư ng SE N M xico Đi u ảnh hư ng ến hoạt ộng chế iến inh oanh XK DN Nhu cầu hông cao hiến nhà công suất chế iến Đ y ột ý o áy hông th tăng n ảnh hư ng ến giá cá tra nguyên iệu giả Trong tháng thị trư ng cá tra nguyên iệu hu v c ĐBSCL tiếp t c ả nh ng ngày ầu tháng nhà áy gần hông t chế iến Nhu cầu cá tra nguyên iệu ch cỡ i oanh nghiệp hông t c giá trư ng Á giả ua cá nguyên iệu cho c thấp ua vào nên hông h nh thành giá thị trư ng Trong hi công ty ại ang ẩy ên v i g ạnh t giả Âu sau hi tha ua cá tra nguyên iệu c g nhằ ch cỡ từ g tr ph c v nhu cầu gia tăng từ thị gia ý ết hiệp ịnh FT v i Việt Na Phân tích SWOT công ty cổ phần thủy sản Vĩnh Hoàn 2.1 Các yếu tố liên quan đến doanh nghiệp 2.1.1 Dòng sản phẩm Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn VHC chuyên v nuôi tr ng, sản xuất xuất cá tra " phi ê" ông ạnh tên hoa học : Pangasius Hypophthalmus) V i khả i soát chất ng t i ưu h a hiệu chuỗi sản xuất Vĩnh Hoàn vươn ên vị tr n ầu ngành công nghiệp cá tra Việt Các công ty Vĩnh Hoàn ang hoạt ộng hai ĩnh v c sản xuất gạo sản xuất Collagen/ Gelatin chiết xuất từ cá hai u hỗ tr cho hoạt ộng kinh doanh c t i công ty ẹ Các sản phẩm m i c ưa vào sử d ng công ty ao g m:  cá tra ăng t y provoca  seafood harmony  asa urg r… 2.1.2 Đối thủ cạnh tranh  Công ti cổ phần xuất nhập cửu long an giang( ALC) Tuy c v n h a thị trư ng nhỏ top 10 doanh nghiệp sản xuất cá tra t LC asa thong tin công nghiệp thương ột công ty ầu ngành thuộc n Việt Nam Theo th ng ê trung ại, c ộng ĩnh v c chế biến xuất cá tra asa Việt Nam Tuy v y d n dắt tài t nh an nh ạo c nă inh oanh thủy sản i há trẻ v i CL c tuổi hoảng 260 doanh nghiệp hoạt inh nghiệ is ĩnh v c nuôi tr ng nă thành p phát tri n hẳng ịnh c vị tr ịnh chắn ngành Công ty uôn oanh nghiệp xuất cá tra v i tổng sản ng cá tra xuất ạt asa ột n Việt nam Kết th c nă asa ông ạnh xuất ạt 18.447 tổng kim ngạch triệu USD LC ng th top 10 doanh nghiệp c i ngạch xuất cao V i tổng công suất m i c cải thiện, ALC tiếp t c ẩy mạnh gia tang t trọng vào thị trư ng ng th i ang txucs tiến th c thủ t c x tiến hành x x t thuế ch ng án phá giá từ nă Th o ên vị tr th nă LC vọng ban quản trị s tang th hạng ALC từ vị tr th ột s oanh nghiệp c hoạt ộng inh oanh c uy tr há ổn ịnh v i t suất sinh l i cao so v i trung ROE nh qu n công ty ạt nă nh p vào thị trư ng Mỹ gần nh ngành T suất sinh l i t suất l i nhu n biến thiên nh qu n ạt y Dư i tác ộng khủng hoảng kinh tế toàn cầu nă 2009, nhi u doanh nghiệp xuất thủy sản găp h c t suất sinh l i v n chủ ROE m c cao nh ngành t suất l i nhu n biến thiên Như v y việc vàng vư t qua nh ng nă hăn th CL v n ạt so v i m c 16% trung so v i trung hủng hoảng nh ngành ch ng minh cho vị ầu ngành công ti cho hiệu hoạt ộng, ổn ịnh cho uy t n thương hiệu LC thị trư ng nh p gi i ầu ắc biệt hi LC thương hiệu d n thị trư ng Trung Đông  Công ty cổ phần Hùng Vương Là ột nh ng công ti xuất thủy sản thành Vương H ng p s m ột nh ng nhà xuất cá tra hàng ầu Việt Nam, v i hách hàng nư c thư ng xuyên quan hệ ua án thị trư ng l n EU Ukraina, Ai C p, s nư c Trung Đông Úc Nga M xico nư c hác thuộc khu v c ch u Mỹ…Công ty c nhà áy chế biến thu sản áp ng ầy ủ i u kiện xuất vào EU g m: DL 21 An Lạc DL H ng Vương Sa Đ c DL h u t ng gấp oanh nghiệp c i USD chiế t trọng Thành p từ nă DL Ch u Á DL DL H ng Vương Công ty c ngu n v n chủ s ần v n i u ệ T nh ến tháng ầu nă ngạch xuất hẩu cá tra ng ầu v i giá trị tổng i DL H ng Vương triệu ngạch xuất hẩu H ng Vương hông ngừng phát tri n, v i nh ng c tăng trư ng ngoạn m c, khẳng ịnh vị doanh nghiệp hàng ầu ĩnh v c nuôi tr ng chế biến xuất thủy hải sản v i 2003, doanh s H ng Vương ạt t t ng ô h nh h p ến 2013, doanh s n Nă ạt c ng tăng gấp 1.000 lần Đ ng th i, l c ng ao ộng từ CBNV ến tăng ần v i 12.000 CBNV V i tr nh ầu tư ài ản u ài v chi u rộng n chi u s u tế Việt Na ng g p cho s phát tri n ngành thủy hải sản n i riêng n n kinh n i chung H ng Vương t tin hư ng ến v i doanh s d kiến ạt 12.000 t Th o c ch tiêu nă ng, l c ng ao ộng ạt ĩnh v c chế biến th c ăn thủy sản nă ngư i sản ng tấn, chiếm 30% sản ng th c ăn thủy sản khu v c ĐBSCL s tiêu th t iến ạt oanh Thủy sản nuôi tr ng d kiến ạt 200.000 tấn, chiếm 20 tổng sản ng thủy sản ĐBSCL Ki ngạch thị trư ng xuất ạt c tiêu triệu USD  Các công ti xuất nước Thái Lan ột nh ng nư c mại thủy sản toàn cầu Từ nă ng vai tr quan trọng thương giá trị kim ngạch xuất sản phẩm thủy sản tươi p lạnh ông ạnh tăng gấp ôi từ 1,2 t USD ên t USD Nă giá trị xuất Thái Lan ạt ến giá trị t USD- cao so v i nư c khu v c Đông Na Á Đi ến s cho xuất thu sản Thái Lan giá trị, theo sát sau Nh t Bản Mỹ, chiế Thái Lan sang Hoa Kỳ trị giá t USD tăng xuất sang Nh t Bản trị giá Ấn Độ Việt Nam xuất so v i nă t USD tăng trư c hi so v i nă i thủ cạnh tranh ch nh oanh nghiệp xuất thủy sản thị trư ng ch nh Nă oại tăng Nă nư c xuất 3,7 t USD thủy sản so v i nă Nă tháng ầu nă xuất thủy sản nư c ạt 1,1 t USD; giảm gần 9% so v i c ng ỳ nă Ấn Độ sang Mỹ Nh t Bản lần t tăng nuôi thủy sản Ấn Độ c th tăng Nếu sản ng thủy sản Ấn Độ c th i ph Nă iện t ch c v i vấn ạt 500.000 nă tăng xuất thủy sản Ấn Độ Xuất thủy sản v dịch bệnh, V i sản ng d kiến kiến tăng trư ng ương nă 2.1.3 Triển vọng ngành thủy sản  Nhu cầu thủy sản làm thực phẩm thức ăn chăn nuôi Tổ ch c Nông Lương Liêp Hiệp qu c (FAO) d áo tổng nhu cầu thu sản sản phẩm thu sản gi i s tăng gần 50 triệu tấn, từ 133 triệu nă ên ạt 183 triệu vào nă nă ch m lại ch t t so v i t c ộ tăng Nhu cầu thu sản ng giảm so v i m c Đến nă trung nh nă trư c áo s nă giai oạn ến nă trư c ỗi ngư i s tiêu th 18,4 kg thủy sản nă so v i nh qu n ầu ngư i d nh qu n ạt c g vào nă ỗi nă nh qu n th c phẩm s chiếm 137 triệu Tiêu th thu sản t nh th o ầu ngư i toàn cầu s tăng hi v i t c ộ tăng trư ng g nă ạt g vào nă nhu cầu thu sản c vỏ sản phẩ Tiêu th cá sản phẩ và cá g vào nă nuôi hác s ạt m c tương ng g ngư i Trong tổng ng gia tăng nhu cầu thu sản triệu c c tăng o n s tăng ng th c phẩm (khoảng 40 c n ại o inh tế phát tri n nh n t hác Các nư c ang phát tri n s d n ầu v m c tăng nhu cầu tiêu th t nh th o ầu ngư i v i m c tăng kiến hi nư c phát tri n m c tăng nhu cầu tiêu th cao Nhu cầu bột cá ầu cá giai oạn từ ến nhu cầu bột cá s tăng nă s ch tăng hoảng giai oạn 2010 - nư c phát tri n s tăng nă cho t i nă ỗi nă nă áp ng nhu cầu sản xuất bột cá thiết s kiến nă nă Trong hi nư c ang phát tri n sau th i gian Kh i ng cá cần ng cho c ch phi th c phẩ hác ạt khoảng 45 triệu vào nă Tiêu th thu sản nư c ang phát tri n tăng v i nhịp ộ cao o s gia tăng nhanh v n s thu nh p Đ i v i nư c phát tri n nh ng yếu t hạn chế nhịp ộ tăng sản ng ch nh nhịp ộ tăng n s thấp c tiêu th thu sản thấp C ng v i s hác iệt v nhịp ộ tăng tiêu th thu sản th o nh nư c phát tri n ang phát tri n s thay ổi v cấu tiêu th theo khu v c giai oạn d áo Trong hu v c Đông Bắc Á ngoại trừ Nh t Bản, s c nhịp ộ tăng tiêu th thu sản cao (khoảng nă tiếp ến hu v c nư c SE N nư c ch u Á hác nư c T y Âu Do kết việc cải cách hệ th ng ph n ph i hàng thu sản o nhi u nguyên nh n hác nư c s c xu hư ng tăng tiêu th sản phẩm thu sản gia nh ên cạnh hệ th ng dịch v ăn u ng công cộng nhà hàng ênh tiêu th gia hách sạn Thị phần nh s tăng ên tổng tiêu th thu sản khu v c thị trư ng  Thị hiếu tiêu thụ V thị hiếu tiêu th thu sản gi i s chuy n sang hư ng tiêu thu sản tươi s ng ng nhi u c biệt oại c giá trị cao: giáp xác nhuyễn th cá ngừ cá h i T trọng dầu cá ột cá cấu tiêu th v n ổn ịnh, t lệ tiêu th hộp ngày giả o nguy ị nhiễm chất hoá học từ sản phẩ Đ ng th i, nhu cầu th c phẩm chế biến nhanh tăng hộp gia tăng i hỏi th i gian chế biến t i thi u hương vị phải c sắc th c phẩm chế biến gia Yêu cầu v an toàn th c ngày gia tăng phổ biến rộng r i hắp gi i phẩ  Triển vọng ngành xuất thủy sản Việt Nam Ngành thủy sản Việt Na trung nh nă c t c ộ tăng trư ng cao giai oạn 1998-2008 ch suy giả nă b i cảnh suy thoái inh tế toàn cầu V i việc kinh tế gi i h i ph c lại nă ngành thủy sản s c nhi u hội ang ại giá trị xuất lấy lại tăng trư ng nh Đ y ngành cao, lại ngành nông nghiệp nên s ành c nhi u s quan t huyến h ch hỗ tr l n từ ph a nhà nư c Kế hoạch xuất thủy sản Việt Na trọng t USD Việc phá giá yếu t t ch c c hăn m c há th n ng VND vào cu i nă ầu nă i v i oanh nghiệp xuất nh ng rủi ro ngành v n c n nh ng h nă s c thủy sản Tuy nhiên i nh ng h nh th c hác Bên cạnh o ài v thiếu nguyên iệu cạnh tranh gi a oanh nghiệp xuất rào cản ch ý nă việc EU th c quy ịnh v truy việc s tạo l i cho ngành nuôi tr ng xuất ngu n g c (IUU) từ a s công ty thủy sản ang niê yết sàn tr ng) so v i ngành ánh thủy sản Thê vào chủng loại catfish v n vào ột rủi ro ti m ẩn a vào ngu n nguyên iệu nuôi , khả Mỹ s ph n oại cá tra i v i oanh nghiệp xuất V i vài oanh nghiệp l n nhi u oanh nghiệp nhỏ ngành việc ua án sáp nh p doanh nghiệp s ngành tạo ột giải pháp t t giải s ôi trư ng cạnh tranh ành anh n ạnh Ngoài th i u gi p oanh nghiệp xuất c s c mạnh thị trư ng t t ki soát c ngu n nguyên iệu t n d ng c l i kinh tế từ quy Đ i v i ngành cá tra cạnh tranh v n tiếp t c liệt doanh nghiệp l n ng thấp c th mạnh h c th chủ yếu từ nhà án v i giá thấp M c o ài s thị trư ng gi i s ô hông hẳn gi a áy nhỏ lẻ sản xuất sản phẩm chất hành ộng cạnh tranh thiếu ành ảnh hư ng ến h nh ảnh cá tra Việt Nam rào cản ch nh cho việc m rộng thị trư ng tăng giá xuất Hiện c chế biến cá tra Việt Na há cao h c T s khả toán h nh nă i ti n vay DN tăng ên nă c 16.27 so v i 3.93 nă u cao i n nă 2012 ch ng tỏ khả toán i ti n vay DN t t Qua t s ta c th thấy t nh ộc l p Dn hoạt ộng kinh doanh DN cao, m c ộ ph thuộc vào v n ên thấp, khả tài ch nh v ng vàng 2.6 Phân tích khả sinh lời ROA = *100 ROE = Bi u *100 RO ROE 30 26.31 25 20 16.67 16.36 15 11.33 9.84 10 8.1 2012 2013 2014 ROA 9.84 8.1 16.67 ROE 16.36 11.33 26.31 ROA ROE Linear (ROE) Ngu n: Vietstock ROA th ý nghĩa c 100 d ng TS ưa vào sản xuất inh oanh th ao nhiêu ng LNTT 6.83 so v i nă i vay RO y nă c tăng cao RO nă ưa vào sản xuất inh oanh th tạo ROA = tăng so v i nă th c ng LNTT i vay = * = t suất LNDT * HS sử d ng tổng TS 24 ại tăng ng TS  ROA(2013) = 227547/5119606 * 1.82 8.1% = 4.44% * 1.82  ROA(2014) = 587062/6306632 * 6.65 = 9.3% * 1.79 16.67% = 9.3% * 1.79 Nh n x t: RO nă tăng - Do t suất LNDT tăng tăng RO : - Do hiệu suất sử d ng TS giả Do v y mu n tăng RO o ảnh hư ng b i nh n t : - 4.44%) * 1.82 = 8.85 RO giảm: 9.3%*( 1.79- 1.82)= -0.28% n a DN phải n ng cao hiệu sử d ng TS hiên c ROE nă mang lại m c c ý nghĩa c ng LNST ROE nă tăng ng VCSH 67 so v i nă v i nă ROE = * *  ROE(2013)= 158386/5119606* 1.82* 2811587.5/1398445.5 11.33%= 3.1%* 1.82* 2.01  ROE(2014)= 439152/6306632* 1.79* 3520790.5/1668904 26.31% = 6.96%* 1.79* 2.11 ROE nă - tăng o ảnh hư ng b i Do ảnh hư ng t suất LNDT tăng nh n t : cho ROE tăng: (6.96%-3.1%)*1.82*2.01 = 14.12% - Do ảnh hư ng hiệu suất sử d ng TS giả cho ROE giảm: 6.96%* (1.79-1.82)* 2.01 = -0.42% - Do ảnh hư ng t suất TS VCSH tăng 6.96%* 1.79* (2.11- 2.01) = 1.25% 25 ROE tăng: ầu tư th so Như v y việc n ng cao hiệu sử d ng tài sản quan trọng doanh nghiệp ROE tăng 2.7 iv i ột thành t ch n doanh nghiệp Phân tích Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Bảng tóm tắt luồng lưu chuyển tiền tệ Vĩnh Hoàn (nguồn VNDIRECT) đv:tr VNĐ Lưu chuy n ti n từ HĐKD Lưu chuy n ti n từ HĐ ầu tư Lưu chuy n ti n từ HĐ tài ch nh Ti n tăng giả nă Qua bảng t từ HĐKD nă tắt 2012 2013 2014 179830 61664 63587 (933693) 639011 (1097413) 459980 (663097) 1049374 (293883) 37578 15548 ng ti n nă u ương nhiên n n ch chiế Vĩnh Hoàn ta c th thấy ại chiếm t lệ nhỏ tài ch nh l n v y v nă ng Đ ng th i cho vay ng ti n từ hoạt ọng Vĩnh Hoàn vay nhi u gần 6000 t ua công c n ơn vị hác l n, chủ yếu chi n g p v n vào oanh nghiêp hác ầu tư vào Tài sản c Các tỉ số dòng tiền Các tỉ số phản ánh kết hoạt động T s ng ti n/ tổng TS = ng ti n/ V n CSH 26 ng ti n từ o hiến ng ti n từ HĐ ầu tư nă T s ng ti n vào v ng ti n vào công ty hi hoạt ộng tài ch nh ại chiếm t trọng l n L ng ti n nh qu n = ịnh t ng sau T s ng ti n/ DTT = ng ti n/ LNT từ HĐKD = T s Các tỉ số phản ánh khả toán Khả trả n = T s khả trả n ngắn hạn = Th i gian trả n = T s khả trả n gôc vay = T s khả chi trả cổ t c = T s khả trả n g c vay = Bảng Các tỉ số dòng tiền (các số tính toán dựa số liệu cung câp VNDIRECT) Năm 2012 2013 2014 Tỉ số dòng tiền/ tổng TS 0.065 0.022 0.018 Tỉ số dòng tiền/ Vốn CSH 0.14 0.044 0.038 Tỉ số dòng tiền/ DTT 0.042 0.012 0.01 0.68 0.28 0.11 Tỉ số khả trả nợ 0.13 0.046 0.035 Tỉ số khả trả nợ NH 0.133 0.048 0.037 Thời gian trả hết nợ 1.48 1.12 Tỉ số trả nợ gốc vay 0.055 0.01 0.013 Tỉ số khả chi trả cổ tức 1.75 13.68 0.38 Tỉ số khả tái đầu tư - 0.31 0.17 Tỉ số dòng tiền/LNT từ HĐKD 27 ng ti n Vĩnh Hoàn S liệu bảng cho ta thấy th c s t t Các t s ng ti n u c xu hư ng giả Tài sản V n CH oanhn th ến nă n ch ộng inh oanh Tương t nă ại nă ng ng ti n từ hoạt ộng kinh ng ti n từ hoạt ng ti n/ LNT từ HĐKD nă nă hông c ại tương ng iv it s giảm xu ng c n v nă ch c n Các t s phản ánh toán nă th xu hư ng ch nh c biệt t s trả n , t s trả n NH, t s khả trả n g c vay giảm giả mạnh qua nă Tất ch s cho thấy t nh h nh tài ch nh hông t t Vĩnh Hoàn 2.8 Đánh giá tình hình kinh doanh tháng đầu năm Vĩnh Hoàn Nă Vĩnh Hoàn ng LNST t t m c tiêu oanh thu toàn công ty ạt 7270 t ng th o Báo cáo Kết hoạt ộng kinh doanh h p công ty ch tiêu oanh thu án hàng cung cấp dịch v 3200 t ng, t lệ hoàn thành tháng ầu nă t c tiêu nă ạt ch tiêu L i nhu n sau thuế TNDN ng, t lệ hoàn thành V m c tiêu LNST công ty tháng ầu nă c tiêu c t lệ hoàn thành ấn tư ng 59% kế hoạch t nh h nh inh oanh công ty v n uy tr t t th c tiêu hoàn toàn nằm khả ạt c M c tiêu oanh thu ầu nă i ch hoàn thành th o áo cáo Vĩnh Hoàn ang công ty xuất cá tra xuất cá tra c tiêu xuất ạt án hàng thư ng nhộn nhịp nên tháng n nhất, chiếm 15% thị phần th i i m cu i nă c tiêu oanh thu v n c hoạt ộng hoàn thành c Định giá cổ phiếu Nh nghiên c u sử d ng hai phương pháp g t c phương pháp ịnh giá a thị trư ng (ch s P E cổ phiếu VHC 48000 ng/cổ phiếu Mô h nh ịnh giá: 28 ô h nh chiết khấu lu ng cổ xác ịnh giá trị h p ý Mô h nh ịnh giá Giá trị hơp ý T trọng Đ ng/cổ phiếu 43750 70% 30625 58565 30% 17570 Chiết khấu lu ng cổ t c Phương pháp so sánh P E Giá trị hơp ý 48195 3.1 Mô hình chiết khấu luồng cổ tức Nh nghiên c u ánh giá ng ti n tương v n s th c ẩy tăng trư ng cổ phiếu VHC nên nh lu ng cổ t c c th Các yếu t nghiên c u nh n t ản phương pháp chiết khấu ô h nh tăng trư ng Gordon ầu vào cho ô h nh Gordon nh nghiên c u:  L i suất phi rủi ro c lấy t l i suất trái phiếu Ch nh phủ kỳ hạn nă tương ương v i 5,4%  T suất l i nhu n thị trư ng d kiến ngành  Beta VHC c c t nh m c X m c 14,5% cách t nh B ta  Chi ph v n cổ phần c c t nh R = Rf + β× (144.5% - = th o phần Ph l c) R -Rf = + × ô h nh ịnh giá tài sản v n (CAPM)  T lệ tăng trư ng ài hạn VHC a s vai tr ầu ngành VHC xuất cá tra tri n vọng VHC ài hạn  Cổ t c: D ph ng VHC s uy tr c chi trả cổ t c ti n m t từ ng/cổ phiếu Mô hình tăng trưởng Gorgon  T lệ i suất chiết khấu: Ke = Re = 14.4%  T lệ tăng trư ng: G = 10%  Giá cổ phiếu: 29 ến Po = 1750*(1+10%)/ (14.4% - 10%) = 43750 (đồng) 3.2 Phương pháp so sánh P/E Công th c ịnh giá ột cổ phiếu VHC: P = EPS * P/E EPS ản = (L i nhu n sau thuế - Cổ t c dành cho cổ phiếu ưu cổ phiếu nh qu n ưu hành ỳ PE ng phương pháp so sánh c sử d ng P E trung i S ng nh ngành Quy trình tính EPS quý II năm 2015 công ty Vĩnh Hoàn: Lịch s kiện: Ngày niê yết STT Loại Ngày ch t Ngày trả cổ t c Cổ t c KL trư c hi KL phát hành phát hành thê KL sau phát hành Phát 2014-07hành 2014-07-28 28 hác 60,206,163 197,790 60,403,953 Mua cổ 2014-11phiế 2014-11-11 11 u quỹ 60,403,953 -1,198,750 61,602,703 Cổ phiế 2014-12u 2014-11-20 29 thư ng 61,602,703 30,801,128 92,403,943 2/1 EPS i u ch nh: KL th c tế Hệ s i u ch nh Trọng s th i gian 2014Đầu ỳ 60,206,163 07-01 1.5 = 1.5 27 60,206,163 * 1.5 * 27 = 2,438,349,602 Niê 2014yết ổ 60,403,953 07-28 sung 1.5 = 1.5 106 60,403,953 * 1.5 * 106 = 9,604,228,527 Ngày S iện 30 S cổ phiếu i u ch nh Niê 2014yết ổ 61,602,703 11-11 sung 1.5 = 1.5 Cổ phiếu thư ng 2014Phát 92,403,943 11-20 hành cổ phiếu 1.5 Niê 2014yết ổ 92,403,943 12-29 sung =1 201506-30 Cu i ỳ 48 61,602,703 * 1.5 * 48 = 4,435,394,616 183 92,403,943 * * 183 = 16,909,921,569 364 33,387,894,314 92,403,943 Tổng cộng Kh i ng nh qu n: = 91,724,984 Kỳ áo cáo Q2 2015 Q1 2015 Q4 2014 Q3 2014 Tổng L i chia cổ ông triệu ng 88,693 102,754 31,119 283,711 506,777 EPS ản = Tổng L i chia cổ ông KLĐLH q 506,777,000,000 / 91,724,984 = 5,525 Bảng so sánh ột s công ty c ng hoạt ộng c ng ngành v i công ty thủy sản Vĩnh Hoàn VHC vào quý II nă Ch s P E trung nh c t nh th o phương pháp nh qu n gia quy n) Tên công ty CTCP XNK Thủy sản An Giang CTCP Thủy Sản Mê ong CTCP Thủy sản Bạc Liêu S ng cổ phiếu ang ưu hành M CK P/E ROE(%) EPS AGF 17.1 1,032 28,109,743 ACL 9.1 1,050 18,399,675 BLF 9.2 764 5,000,000 31 CTCP Thủy sản s CTCP H ng Vương Trung nh CTCP Vĩnh Hoàn SJ1 9.5 11 1,808 7,744,174 HVG 9.9 14 1,662 189,199,332 10.6 VHC 6.6 1,974 14.98 5,525 Nguồn: http://vietstock.vn/ tổng hợp nhóm Định giá thị trường cổ phiếu VHC: Chỉ tiêu EPS P/E Giá cổ phiếu Đ ng/cổ phiếu ) Giá trị 5525 10.6 58565 Hệ s P/E công ty thấp nhi u so v i trung nh ngành cho thấy thị giá thị trư ng công ty c ịnh giá thấp i nhu n cổ phần công ty cao so v i công ty hác c ng ngành cho thấy ti tăng trư ng VHC tương II PHÂN TÍCH KĨ THUẬT Chỉ báo SMA BBands Bi u cho thấy VHC cổ phiếu c nhi u biến ộng 32 ầu tư ài hạn nhiên giai oạn Ngu n: VNdirect.com Ch th ch: Đư ng SMA 20 Đư ng SMA 50 Đư ng SMA 100 Đư ng giá Đư ng upp r an ow r an Đư ng giá u nă i ng SM SM SM Các ng SMA ngắn hạn trung hạn c xu hư ng i xu ng c ng chi u so v i giá cổ phiếu VHC nhiên ng SMA 200 v n th ỏ xu hư ng tăng th ài hạn giá cổ phiếu VHC s tăng Giải Bo ing r Ban s c ấu hiệu thu hẹp, ch ng tỏ xu hư ng biến ộng mạnh giai oạn Hiện giá c xu hư ng nằm ng SM ng vai tr nửa i giải BBands, ngưỡng háng c cho thấy xu hư ng giá v n s giảm th i gian t i Chỉ báo Parabolic Sar 33 Nguồn: Vndirect.com Trong giai ng trạng thái phiếu oạn Sar ang nắ ua ch ng giá cho thấy nhà ầu tư nên i Nếu ang nắm gi cổ phiếu nhà ầu tư nên án cổ bảo toàn ngu n v n Th n trọng quan sát tương nh n thấy xuất Sar i giá th nhà ầu tư nên ầu mua C ng v i ầu tư hông nên ch áo RSI ng M CD ua giai oạn III KHUYẾN NGHỊ 34 u ang m c cho thấy nhà Nh tr nghiên c u nh n ịnh hoạt ộng ầu tư c t tăng trư ng t ch c c bất chấp h i VHC v n hăn chung ngành giai oạn nh khẳng ịnh thương hiệu thị phần thị trư ng chủ l c MỸ EU… TTP FT VN – EU ộng l c hỗ tr quan trọng ngành VHC trung ài hạn Tuy ch s ch s hoạt ộng ch s sinh l i v n t t thu d áo s tăng u n i v i doanh nghiệp ầu ng ti n chưa th c s t t c biệt ch tiêu oanh nă Hiện thị trư ng c n ịnh giá thấp giá cổ phiếu VHC nhiện nh ng biến ộng thị trư ng th i gian ài s hông Giá cổ phiếu VHC giai oạn biến ộng c ng chi u v i thị trư ng Nh nghiên c u khuyến nghị nhà ầu tư nên quan sát thê iễn biến giá cổ phiếu VHC: Nếu hông nắm gi cổ phiếu nhà ầu tư nên ua nắm gi ài hạn  Nếu giá v v ng hấp d n 35 – 35.5  Giá v cắt ên ng SMA 20 v i kh i ng giao dịch ột biến ho c xuất S R i giá th i gian t i Nếu ang nắm gi cổ phiếu nhà ầu tư án hi giá xu ng i giải BBands i 35 PHỤ LỤC Bảng cân đối kế toán, nguồn VNDIRECT 36 Báo cáo Kết kinh doanh, nguồn VNDIRECT Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 37 38 [...]... s h u nă công ty con và ột công ty ầu tư ài hạn nhằm hỗ tr VHC trong việc inh oanh nguyên v t liệu và các thành phẩ 14 xuất khẩu Danh sách các công ty con và các khoản đầu tư dài hạn của VHC Công ty con Đơn vị Công ty TNHH Lương th c ng CTCP Vĩnh Hoàn Co ag n t 5 ng CTCP Th c phẩm Xuất nh p khẩu Vạn Đ c Ti n t ng Giang h u của i u lệ t Vĩnh Hoàn T lệ s V n Hoạt ộng kinh doanh ch nh VHC 100 99% 100... Pi i co ột phần trong chuỗi giá trị, ua án th c ăn chăn nuôi nh i quan hệ th n thiết v i các nhà cung cấp M c hác VHC ua toàn ộ cổ phần tại CTCP Th c phẩm Xuất nh p khẩu Vạn Đ c Ti n Giang à công ty chuyên nuôi và chế biến cá tra phi- ê nhằ VHC s hoạt ộng th o ô h nh iên ết chuỗi v i tăng năng suất của VHC Th o y chuy n gần như ầy ủ từ h u nuôi tr ng – sản xuất – chế biến – inh oanh và xuất khẩu VHC. .. sở hữu và vận hành VHC t p trung vào ngành cá tra hoạt ộng kinh doanh c t xuất co ag n VHC quyết ịnh án nhà i và nhà áy sản áy chế biến th c ăn chăn nuôi v n hông ư c công ty coi à hoạt ộng inh oanh ch nh và việc thoái v n này hông ảnh hư ng nhi u ến hoạt ộng của công ty Tháng gi tại CTCP Th c ăn Thủy sản Vĩnh Hoàn International Pte.Ltd M c oanh nghiệp VHC tin rằng v n ang c quy VHC án ô sản xuất l... co ag n và gelatin từ a cá Kinh doanh th c ăn thủy sản Kinh doanh th c ăn Octagone Holdings Pte Ltd USD 700.000 100% thủy sản và xuất nh p Khẩu co ag n và genlatin Công ty TNHH MTV Vĩnh Hoàn H u Giang Nuôi tr ng thủy sản, t 30 ng 100% kinh doanh th c ăn và nguyên iệu th c ăn Đầu tư ài hạn Công ty Vĩnh Hoàn US Incorporation USD 499.912 15% Kinh doanh th c ăn thủy sản Ngu n: VHC Trong s các công ty con... 499.912 15% Kinh doanh th c ăn thủy sản Ngu n: VHC Trong s các công ty con của VHC Công ty TNHH MTV Vĩnh Hoàn H u Giang và Octagon u m i ư c thành Octagone t p trung inh oanh các sản phẩ ga-po c n Vĩnh Hoàn H u Giang à nhà p vào cu i tháng Trong co ag n và g atin tại thị trư ng Xinh- áy chế biến vừa ư c VHC mua lại Cơ cấu cổ ông của VHC há t p trung v i 25% thuộc v các nhà ầu tư nư c ngoài và do cổ ông nội... hác: VHC v n tiếp t c nghiên c u và phát tri n nhi u sản phẩm c giá trị gia tăng chế biến từ cá phi- ê ph phẩ v y cá tuy nhiên ầu cá urg r cá cá tẩm bột cá cuộn) ho c ột cá Ngoài ra VHC ắt ầu xuất khẩu gạo từ nă y hông phải à thế mạnh của công ty V v y VHC ang kiến thoái v n khỏi hoạt ộng kinh doanh gạo Nh n chung hoạt ộng kinh oanh các sản phẩm ph tr gi p VHC tăng hoảng 12% doanh thu  G atin và Co. .. n thị trư ng d kiến của ngành  Beta của VHC ư c ư c t nh m c X m c 14,5% cách t nh B ta  Chi ph v n cổ phần ư c ư c t nh R = Rf + β× (144.5% - = th o phần Ph l c) R -Rf = + × ô h nh ịnh giá tài sản v n (CAPM)  T lệ tăng trư ng ài hạn của VHC à a trên cơ s vai tr ầu ngành của VHC trong xuất khẩu cá tra và tri n vọng của VHC trong ài hạn  Cổ t c: D ph ng VHC s uy tr c chi trả cổ t c bằng ti n m t... trong xu hư ng tăng th hiện trong ài hạn giá cổ phiếu của VHC s tăng Giải Bo ing r Ban s c ấu hiệu thu hẹp, ch ng tỏ xu hư ng biến ộng mạnh trong giai oạn tiếp theo Hiện tại giá c xu hư ng nằm ư ng SM ng vai tr nửa ư i giải BBands, à ngưỡng háng c cho thấy xu hư ng giá v n s giảm trong th i gian t i Chỉ báo Parabolic Sar 33 Nguồn: Vndirect.com Trong giai ng trạng thái phiếu oạn hiện tại Sar ang nắ ua và... Đ y à nh ng sản phẩ à mỹ phẩ công nghệ à ư c chiết xuất từ a cá sử d ng ánh ho c d ng c chế tác ảnh VHC d kiến 17 s c thê ầu tư oanh thu từ hoạt ộng xuất khẩu g atin và sản xuất collagen khi t ng vào Vĩnh Hoàn VH VHC VH i vào hoạt ộng tháng trong nă Công suất của nhà tấn à co ag n và – nhà áy sản xuất collagen của và kiến s tạo ra l i nhu n áy à tấn nă trong c tấn à g atin Khoảng 80-85% sản phẩm của... cầu cá nguyên liệu ư c cung cấp b i các nông VHC Ngoài ra VHC c ha n ịa phương c nuôi cá ột ty 16 i quan hệ u nă v i áp ng 40% nhu cầu của công  Sản xuất: Sau khi mua Vạn Đ c Ti n Giang, tổng công suất chế biến tăng ên 450 tấn ngày v i nhà VHC d kiến tăng xuất Trong a nă x y ng thê áy tăng so v i công suất nă công suất nh lắp t thê Nă chuỗi y chuy n sản t i, VHC d kiến tiếp t c n ng công suất thông qua