Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiệp vụ thị trường mở - Thực trạng và giải pháp phát triển ở Việt Nam
Tiểu luận Tài - Tiền tệ LỜI MỞ ĐẦU Trong trình phát triển kinh tế nước ta nay, sách tiền tệ NHTW đóng vai trị quan trọng Trong nghiệp vụ thị trường mở quan trọng nhất, nghiệp vụ yếu tố định với thay đổi sở tiền tệ nguồn gây nên biến động cung ứng tiền tệ Tuy nhiên tồn vấn đề số lượng, chủng loại hàng hoá, sức hấp dẫn nghiệp vụ thị trường mở…do nghiệp vụ mẻ Việt Nam chưa thu hút quan tâm người Do tìm hiểu nghiệp vụ thị trường mở việc cần thiết, mang đến hiểu biết đầy đủ tạo sở để đánh giá đưa giải pháp cho hoạt động thực tế Đồng thời sở lý thuyết kinh nghiệm nước có thị trường tài phát triển có nhiều học rút giúp có nhìn thực tế vấn đề có hướng riêng Chính lý trên, chúng em chọn đề tài : “ Nghiệp vụ thị trường mở - Thực trạng giải pháp phát triển Việt Nam” Đề tài gồm có chương : - Chương I : Lý luận nghiệp vụ thị trường mở - Chương II : Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Đề tài nghiên cứu lĩnh vực rộng lớn phức tạp thời gian nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn nhiều hạn chế nên chuyên đề khơng thể tránh khỏi thiếu sót Vì vậy, em mong nhận đuợc góp ý thầy giáo để đề tài hồn thiện K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ CHƯƠNG I : LÝ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ I/ Khái niệm: Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mà NHTW thực mua vào bán giấy tờ có giá nhằm thay đổi số tiền tệ, qua tác động đến lượng tiền cung ứng lãi suất ngắn hạn thị trường Xét mặt phạm vi, NHTW mua bán với đối tác lựa chọn theo điều kiện NHTW đặt ra, mua bán với đối tác (nhất giao dịch khơng hồn lại) Đối tượng giao dịch NHTW chứng khốn Chính phủ, chứng khoán phát hành doanh nghiệp ngân hàng, ngắn dài hạn, nhiên giao dịch chủ yếu mua bán ngắn hạn hình thức trao ngay, có kỳ hạn hốn đổi Các giới hạn khác đối tượng đối tác giao dịch NHTW nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước II/ Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở 1.Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Việc mua, bán chứng khoán thị trường mở NHTW với ngân hàng thương mại ảnh hưởng đến tình trạng dự trữ NHTW thơng qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW Tuy nhiên đối tác thực giao dịch qua tài khoản tiền gửi ngân hàng tác động giống trên, giao dịch tiền mặt khơng có ảnh hưởng đến dự trữ ngân hàng K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ Trong tất trường hợp trên, việc tác động đến sở tiền hoàn toàn giống Trong trường hợp tác động đến dự trữ ngân hàng, cịn ảnh hưởng mạnh tới chế mở rộng hay thu hẹp tiền gửi hệ thống ngân hàng Thơng qua tất tác động đó, số tiền gửi ảnh hưởng tới lượng tiền cung ứng Tác động qua lãi suất Hoạt động mua bán chứng khốn thị trường mở NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua hai đường : - Thứ : Khi dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng, có tác động đến cung cầu vốn thị trường tiền tệ liên ngân hàng, làm lãi suất thị trường thay đổi Sự thay đổi mức lãi suất ngắn hạn này, thơng qua dự đốn thị trường hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất, truyền tác động đến mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài - Thứ hai : Việc mua bán chứng khoán làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu loại chứng khốn thị trường giá Nói cách khác, tỷ lệ sinh lời chứng khoán thay đổi, điều tác động đến thay đổi lãi suất thị trường, loại chứng khốn chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thị trường tài III Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Các nghiệp vụ thị trường mở Trong Nghiệp vụ thị trường mở phải có tham gia NHTW khơng có tham gia NHTW khối lượng tiền tệ nói chung khơng thay đổi Một NHTW chứng khốn cho NHTM khác xét toàn cục K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ dịch chuyển chứng khốn di chuyển ngược lại phần dự trữ dư thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà thơi Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở : - Nghiệp vụ thị trường mở động nghiệp vụ thị trường mở NHTW chủ động tiến hành nghiệp vụ nhằm tác động tới khối lượng tiền lưu thông theo hướng mà ngân hàng thấy cần thiết Chẳng hạn, NHTW thấy tổng lượng tiền cung ứng lưu thơng khơng đủ để kích thích kinh tế phát triển nên định thực nghiệp vụ thị trường mở để tăng lượng tiền đưa vào lưu thông - Nghiệp vụ thị trường mở thụ động nghiệp vụ thị trường mở tiến hành nhằm bù lại chuyển động nhân tố ảnh hưởng cách khơng có lợi tổng lượng tiền lưu thông Chẳng hạn tiền gửi kho bạc ngân hàng trung gian NHTW dự đoán giảm xuống, điều đồng nghĩa với tăng lên tổng lượng tiền lưu thơng, NHTW tiến hành bán chứng khốn thị trường mở 1.1 Các giao dịch khơng hồn lại ( giao dịch mua bán đứt đoạn): Những giao dịch khơng hồn lại bao gồm nghiệp vụ liên quan đến việc NHTW mua bán giấy tờ có giá theo phương thức mua đứt bán đoạn Hình thức giao dịch làm chuyển hẳn quyền sở hữu chứng khốn đối tượng giao dịch Vì ảnh hưởng giao dịch đến dự trữ ngân hàng dài hạn (đặc biệt trường hợp đối tượng giao dịch giấy tờ có giá dài hạn), nên thường sử dụng trường hợp NHTW muốn điều chỉnh cấu can thiệp vào thị trường để thay đổi điều kiện tiền tệ Nếu thay đổi thị trường tiền tệ tạm thời, hình thức giao dịch khơng thích hợp, làm lệch hướng chiến lược sách tiền tệ tác động dài hạn K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ Nhìn chung chứng từ có giá sử dụng giao dịch khơng hồn lại phải đáp ứng số tiêu chí chung - Là công cụ nợ - Mức rủi ro thấp - Được phát hành tổ chức đủ điều điện Tùy thuộc vào cách thức giao dịch NHTW, lãi suất giao dịch khơng hồn lại lãi suất thị trường ( giao dịch thị trường tự do), lãi suất đấu thầu (trong đầu thầu lãi suất) lãi suất công bố NHTW đầu thầu khối lượng 1.2 Các giao dịch có hồn lại Phương pháp chủ yếu sử dụng mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Khi NHTW thực giao dịch mua chứng khoán từ đối tác thị trường thỏa thuận bán lại cho đối tác vào ngày xác định tương lai ( ngược lại) Thông thường hợp đồng mua lại sử dụng khoảng thời gian ngắn, thường qua đêm với thời gian ngày, nhiên có thời hạn hợp đồng mua lại dài hơn, với thời gian lớn ngày gọi Repos có thời hạn.Với loại Repos mở, thời hạn không xác định trước mà bên thỏa thuận lại vào ngày Giao dịch theo hợp đồng Repos thực chất khoản cho vay có đảm bảo cách chứng khốn có tính thị trường cao Cũng giống giao dịch khơng hồn lại, giao dịch mua lại, điều kiện giấy tờ có giá NHTW quy định với mục đích hạn chế tối đa rủi ro đáp ứng mục tiêu giao dịch Các giao dịch có hồn lại sử dụng chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở lý sau: K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ - Đây cơng cụ có hiệu để bù đắp triết tiêu ảnh hưởng không dự tính trước đến dự trữ ngân hàng - Chi phí giao dịch hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn - Thích hợp trường hợp định hướng sách tiền tệ khơng hồn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục - Làm giảm thời gian thơng báo, mà giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày NHTW 1.3 Phát hành chứng nợ NHTW NHTW nước thường sử dụng việc phát hành chứng nợ NHTW để nhằm hấp thụ khả tốn dư thừa Nó thích hợp để điều chỉnh lượng vốn khả dụng ứ thừa kinh tế đặc biệt công cụ nghiệp vụ thị trường mở khác chưa phát huy tác dụng Các chứng phát hành hình thức chứng hình thức ghi sổ sở quy định chuẩn mực mệnh giá thời hạn Trong trường hợp này, khối lượng chứng nợ trúng thầu hạch toán vào tài khoản lưu ký chứng khoán NHTW trung tâm lưu ký chứng khoán Các chứng nợ phát hành hình thức chiết khấu nghĩa giá phát hành thấp mệnh giá Khi đáo hạn người sở hữu nhận số tiền toán mệnh giá chứng nợ Chênh lệch giá phát hành mệnh giá lãi suất phát sinh giá phát hành, lãi suất áp dụng chứng nợ lãi suất đơn tính theo ngày thực tế với số ngày năm 365 ngày 1.4 Giao dịch hoán đổi ngoại tệ Tương tự giao dịch có hồn lại, giao dịch hốn đổi ngoại tệ, bao gồm giao dịch đồng thời giao dịch giao giao dịch có kỳ hạn đồng nội tệ K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ ngoại tệ chọn để giao dịch Bằng cách NHTW ảnh hưởng đến lượng vốn khả dụng kinh tế khoảng thời gian cần thiết tùy thuộc vào thời hạn hợp đồng kỳ hạn Theo nguyên tắc nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ thị trường ngoại hối giao dịch hoán đổi ngoại tệ, NHTW đối tác thỏa thuận điểm swap(swap points) để xác định tỷ giá có kỳ hạn từ tỷ giá giao Nghiệp vụ sử dụng để tăng thêm khả toán cho kinh tế mua bán trao bán có kỳ hạn hấp thụ khả tốn bán ngoại tệ trao mua có kỳ hạn 1.5 Giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn Nghiệp vụ thực NHTW trao đổi chứng khốn Chính phủ mà sở hữu đến hạn cách chứng khốn Chính phủ phát hành Nếu giá trị chứng khốn Chính phủ đến hạn lớn giá trị chứng khốn Chính phủ thay dự trữ hệ thống ngân hàng tăng lên ngược lại trữ hệ thống ngân hàng giảm xuống giá trị chứng khoán thay lớn lượng chứng khoán đến hạn 2.Hàng hoá nghiệp vụ thị trường mở 2.1 Tín phiếu kho bạc(TB) Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thơng thường 12 tháng Đây công cụ chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở hầu hết NHTW nước vì: - Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao - Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn thoả mãn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lượng khác K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ Bộ tài người có vai trò quan trọng việc xác định khối lượng phát hành, tốn lãi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn phủ Vì vậy, khối lượng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mượn phủ hạn chế tốc độ tăng trưởng nhà chức trách tiền tệ 2.2 Chứng tiền gửi (CD) Chứng tiền gửi giấy nhận nợ Ngân hàng hay định chế tài phi ngân hàng, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lãi suất định trước Thời hạn chứng tiền gửi thường ngắn hạn Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào người gửi tiền Tình ưu việt chứng tiền gửi bảo đảm lưu thơng sử dụng hàng hố phổ biến cho Nghiệp vụ thị trường mở 2.3 Thương phiếu (CP) Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian định Đây giấy nhận nợ phát hành doanh nghiệp nhằm bổ xung vốn ngắn hạn Thương phiếu tài sản có người sở hữu tài sản nợ người phát hành thương phiếu Cơ chế bảo lãnh ngân hàng làm cho thương phiếu có tính chuyển nhượng cao chấp nhận dễ dàng toán Việc mua bán thương phiếu NHTW ảnh hưởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khách hàng NHTM K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ 2.4 Trái phiếu phủ Trái phiếu phủ chứng khốn nợ dài hạn Nhà nước phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù dài hạn trái phiếu phủ sử dụng phổ biến Nghiệp vụ thị trường mở tính an tồn, khối lượng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá trái phiếu kho bạc thị trường tài 2.5 Trái phiếu quyền điạ phương Tương tự trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương khác thời hạn điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu Thông thường người sở hữu trái phiếu quyền địa phương hưởng ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu 2.6 Các hợp đồng mua lại Đây vay ngắn hạn, tín phiếu kho bạc sử dụng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà người cho vay nhận người vay khơng tốn nợ 3.Hình thức giao dịch: Các giao dịch thị trường mở thực thơng qua phương thức đấu thầu giao dịch song phương 3.1 Đấu thầu Việc mua bán loại giấy tờ có giá NHTW với NHTM thực thông qua phương thức đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất Giá giấy tờ có giá lãi suất giao dịch thị trường mở yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến mặt lãi suất thị trường nói chung Vì vậy, lãi K 46 – Anh – TCQT B Tiểu luận Tài - Tiền tệ suất mục tiêu mà NHTW cần quan tâm định phương thức đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở Đấu thầu lãi suất hay đấu thầu khối lượng nghiệp vụ tuỳ thuộc vào mục tiêu NHTW Để can thiệp trực tiếp vào lãi suất thực đấu thầu khối lượng, lãi suất cố định NHTW đạo Khi mục tiêu sách tiền tệ nghiêng giác độ bơm rút tiền theo khối lượng mong muốn thực đấu thầu lãi suất lãi suất thả theo cung cầu thị trường, lãi suất trúng thầu xác định điểm đạt khối lượng cần bơm rút tiền khỏi lưu thông Lãi suất đạo đấu thầu khối lượng lãi suất trúng thầu đấu thầu lãi suất sở để tính giá giấy tờ có giá 3.1.1 Đấu thầu khối lượng: NHTW công bố mức lãi suất khối lượng loại giấy tờ có giá cần mua bán Các ngân hàng dự thầu khối lượng loại giấy tờ có giá theo mức lãi suất niêm yết trước - Trường hợp tổng khối lượng dự thầu ngân hàng thấp khối lượng NHTW cần mua bán khối lượng trúng thầu ngân hàng khối lượng dự thầu ngân hàng - Trường hợp tổng khối lượng dự thầu vượt khối lượng NHTW cần mua bán, khối lượng giấy tờ có giá trúng thầu phân bổ theo công thức định 3.1.2 Đấu thầu lãi suất NHTW công bố khối lượng giấy tờ có giá cần mua bán Các ngân hàng tự đăng ký số tiền ứng với mức lãi suất chọn Các đơn dự thầu xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần trường hợp NHTW cần mua lãi suất dự thầu tăng dần NHTW cần bán Nghĩa NHTƯ mua K 46 – Anh – TCQT B 10 Tiểu luận Tài - Tiền tệ 3.2.2 Giao dịch NHTW thông qua sở giao dịch chứng khốn đại lí thị trường Đối với giao dịch này, đối tác tham gia giao dịch với NHTW không bị giới hạn thủ tục giao dịch công cụ nợ điều chỉnh theo tập quán thị trường Hình thức giao dịch song phương áp dụng có biến động tiền tệ cục đối tác NHTW nghiệp vụ thị trường mở Thành viên nghiệp vụ thị trường mở Trong NVTTM, NHTƯ người chủ động lựa chọn người tham gia thị trường Các đối tác phải thoả mãn hai điều kiện bản: có tình hình tài lành mạnh việc giao dịch với đối tác mang lại hiệu tích cực NHTƯ việc điều hành CSTT Căn vào hai điều kiện đó, mức độ quan trọng đối tác xếp theo trật tự : • Các ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác • Các tổ chức tài phi ngân hàng • Các khách hàng lớn - Các ngân hàng thương mại: trung gian tài đặc biệt quan trọng đứng nhận tiền gửi tổ chức kinh tế, sở cấp tín dụng cho thành phần kinh tế có nhu cầu Tính chất đặc biệt NHTM mối liên hệ mang tính hệ thống Ngân hàng khả tạo tiền gửi tốn Việc mua bán giấy tờ có giá đối tác có tác động lan truyền mạnh mẽ tới hệ thống Trong điều kiện nguồn vốn tín dụng chủ yếu, ảnh hưởng chi phối hành vi khách hàng thân ngân hàng, từ mà tác động tới hoạt động toàn kinh tế K 46 – Anh – TCQT B 12 Tiểu luận Tài - Tiền tệ - Các tổ chức tài phi ngân hàng: Sau NHTM, NHTƯ thường giao dịch với tổ chức tài phi Ngân hàng Động chủ yếu họ tham gia thị trường mở sử dụng vốn nhàn rỗi để mua bán chứng khoán có giá ngắn, dài hạn; trì khả toán; vay nguồn vốn cần thiết; cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi Sự có mặt tổ chức tài phi ngân hàng cần thiết chúng có khả thu hút nguồn vốn tiết kiệm khổng lồ cho kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng đầu tư cạnh tranh với NHTM Cho nên, NHTƯ muốn điều chỉnh lượng tiền lưu thơng cần quan tâm tới phận đối tác Tuy vậy, tổ chức tài phi ngân hàng khơng có gắn kết mật thiết hệ thống NHTM, khơng tham gia vào q trình tạo tiền khơng nhận tiền gửi khơng kì hạn, khơng làm dịch vụ toán - Các khách hàng lớn: Đối tác thứ ba có mức độ giao dịch NHTƯ phận khách hàng lớn riêng lẻ, dân cư có nắm giữ chứng khốn Chính tính nhỏ lẻ, khơng có liên kết khó kiểm sốt phận nên tham gia chúng bị hạn chế nhiều nước Như vậy, xét cho cùng, việc mở rộng đối tác quan trọng tạo hình ảnh sôi động thị trường mở điều quan trọng đối tác có giúp NHTƯ thực mục tiêu điều hành CSTT hay không Tại kinh tế vay nợ, vốn kinh tế chủ yếu NHTM nắm giữ việc giới hạn đối tác phạm vi hệ thống ngân hàng khơng làm giảm tính hiệu tác động NHTƯ tạo Ngược lại, với kinh tế mang đậm nét thị trường, đối tác nhiều hiệu điều tiết lớn Do đó, ta thấy rằng, hiệu NVTTM mạnh hay yếu phụ thuộc vào kênh truyền dẫn tác động, khả kiểm tra giám sát NHTƯ, chất lượng đối tác số lượng đối tác hay nhiều K 46 – Anh – TCQT B 13 Tiểu luận Tài - Tiền tệ CHƯƠNG II THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ I Thực trạng hoạt động thị trường mở Việt Nam năm qua Thực trình đổi hoạt động ngân hàng theo xu hướng hội nhập quốc tế, Ngân hàng nhà nước Việt Nam chuyển sang sử dụng công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ, có nghiệp vụ thị trường mở Sau thời gian nghiên cứu, tham khảo kinh nghiệm quốc tế chuẩn bị đủ điều kiện, ngày 12/7/2000, Ngân hàng nhà nước thức đưa cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở vào hoạt động Việc thực nghiệp vụ đánh dấu chuyển biến quan trọng điều hành sách tiền tệ Ngân hàng nhà nước, từ sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng cơng cụ gián tín hiệu thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế Đến có 22 tổ chức kinh doanh tiền tệ cấp giấy chứng nhận thành viên nghiệp vụ thị trường mở, tăng thêm thành viên so với khai trương hoạt động; có NHTM Nhà nước, 10 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh NH nước ngồi, cơng ty tài Quỹ tín dụngTrung ương Quy mơ doanh số hoạt động thị trường mở ngày tăng thể phát triển ổn định bền vững nghiệp vụ Trong tháng cuối năm 2000, Ngân hàng nhà nước tổ chức 17 phiên giao dịch với tổng khối lượng giấy tờ có giá mua bán 1.903,5 tỷ đồng; năm 2001 có 48 phiên giao dịch với khối lượng vốn mua bán 3.033,8 tỷ đồng K 46 – Anh – TCQT B 14 Tiểu luận Tài - Tiền tệ Năm 2003, tổng doanh số giao dịch thị trường mở đạt 21.183,15 tỷ đồng; doanh số Ngân hàng nhà nước mua vào 9.843,15 tỷ đồng, doanh số bán 11.340 tỷ đồng.Năm 2004, cách tiếp tục trì phương thức giao dịch mua có kỳ hạn bán hẳn Tính đến Ngân hàng nhà nước tổ chức 78 phiên giao dịch thị trường mở, với tổng khối lượng trúng thầu nói Tức thông qua thị trường gần tháng đầu năm 2004, NHNN cung ứng 22.000 tỷ đồng cho NHTM, tăng đáng kể so với năm trước Xu hướng mặt nghiệp vụ thị trường mở thực có hiệu việc tác động vào vốn khả dụng NHNN, chủ động thu hút tiền bơm tiền lưu thông sở cung cầu vốn thị trường; mặt khác chứng tỏ thị trường mở hấp dẫn NHTM Tác động tích cực làm ổn định lãi suất huy động vốn lãi suất cho vay ngân hàng thương mại Lãi suất thị trường mở thời gian qua tăng nhẹ phản ánh diễn biến lãi suất thị trường tiền tệ lãi suất ngắn hạn kinh tế Trong phiên giao dịch đầu năm 2004 lãi suất trúng thầu thị trường mở xoay quanh mức 3,20%/năm đến 3,50%/năm; phiên gần tăng lên 3,5% - 4,0%/năm; lãi suất trúng thầu phiên năm 2003 có 2,29% 3,0%/năm phiên trước Thời gian qua ngân hàng: công thương, đầu tư & phát triển, nông nghiệp & phát triển nông thôn, ngoại thương thường xuyên đăng ký bán hàng trăm tỷ đồng tín phiếu cịn thời hạn ngắn, phiên gần phiên tổng số có 200 tỷ đồng trúng thầu Điều chứng tỏ NHTM linh hoạt sử dụng vốn khả dụng Đây sở lãi suất huy động vốn tương đối ổn định Song thông qua hoạt động thị trường mở từ đầu năm 2004 đến cho thấy, số tồn thị trường có NHTM nhà nước tham gia, NHTM cổ phần, chi nhánh ngân hàng nước ngân hàng liên K 46 – Anh – TCQT B 15 Tiểu luận Tài - Tiền tệ doanh đứng ngồi, ngân hàng nhà nước có nhiều nỗ lực để thu hút khối ngân hàng vào 1.Những kết đạt Hoạt động thị trường mở thời gian qua đạt kết qủa sau: Một là, góp phần củng cố thêm vị thế, vai trò quản lý NHNN kinh tế thị trường, phù hợp với xu hướng hội nhập tồn cầu hố Hai là, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở thực tương đối linh hoạt, góp phần thực mục tiêu NHNN đặt ra, ổn định thị trường tiền tệ hoạt động NH Đặc biệt với việc cung ứng vốn qua Nghiệp vụ thị trường mở, góp phần thực chủ trương kích cầu phủ, thúc đẩy sản xuất, nâng cao sức mua xã hội Ba là, việc hoàn thiện văn pháp lý cho hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở phù hng Nghiệp vụ thị trường mở phù h hoạt động thị trường thông suốt Việc lắp đặt trang thiết bị, thiết kế chương trình phần mềm phục vụ cho hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở thực khẩn trương, tạo điều kiện cho giao dịch diễn trôi chảy, đảm bảo quy chế, quy trình an tồn Bốn là, cơng tác điều hành, tổ chức Nghiệp vụ thị trường mở thực quy định, anh toàn dần bám sát tình hình diễn biến thị trường vốn khả dụng lãi suất Năm là, doanh số hoạt động không ngừng tăng lên, điều thể tính ưu việt thị trường mở việc sử dụng nguồn vốn tổ chức tín dụng Sáu là, thời gian vừa qua, thành viên tham gia trúng thầu chủ yếu NHTM quốc doanh, lãi suất trúng thầu phiên giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở phần phản ánh lãi suất thị trường K 46 – Anh – TCQT B 16 Tiểu luận Tài - Tiền tệ biến động lãi suất hình thành qua đấu thầu Nghiệp vụ thị trường mở phiên đấu thầu ngày thu hẹp, thể ổn định dần thị trường Bảy là, công tác thông tin, tuyên truyền, tập huấn hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở NHNN phổ biến Nghiệp vụ thị trường mở lên phương tiện thông tin đại chúng bước đầu có chuyển động tốt Đạt kết qủa công cụ thị trường mở có ưu điểm sau: Nghiệp vụ thị trường mở tiến hành theo sáng kiến NHTW NHTW kiểm sốt hồn tồn khối lượng nghiệp vụ thị trường mở mà không chịu ảnh hưởng nhân tố khác Nghiệp vụ thị trường mở linh hoạt xác Điều thể chỗ dù NHTW muốn thay đổi mức nhỏ hay lớn lượng tiền cung ứng, nghiệp vụ thị trường mở đáp ứng Hơn nghiệp vụ thị trường mở dễ dàng đảo ngược lại có sai lầm xảy lúc tiến hành nghiệp vụ Chẳng hạn NHTW nhận thấy mua nhiều chứng khoán thị trường mở khiến cho cung tiền tăng nhanh, sửa chữa sai lầm cách tiến hành nghiệp vụ bán thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hồn thành nhanh chóng mà khơng vướng phải chậm trễ hành gây tác động tức đến lượng cung tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở tác động thông qua chế thị trường nên đối tượng chịu tác động thường khó chống đỡ đảo ngược chiều hướng điều chỉnh NHTW Mặc dù nghiệp vụ thị trường mở thực theo nguyên tắc tự nguyện,những nhà kinh doanh chứng khốn khơng bị bắt buộc mua bán theo mức giá NHTW K 46 – Anh – TCQT B 17 Tiểu luận Tài - Tiền tệ ấn định NHTW thực yêu cầu việc điều chỉnh giá cho trở nên hấp dẫn đối tác Nhờ ưu điểm nêu mà nghiệp vụ thị trường mở coi công cụ hữu hiệu cơng cụ sách tiền tệ 2.Những hạn chế công cụ thị trường mở Bên cạnh kết đạt thời gian qua nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ số hạn chế Thứ nhất, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động hoàn toàn nên số TCTD nhiều bỡ ngỡ tham gia giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở đời điều kiện kinh tế trình độ phát triển thấp chưa ổn định, thị trường tài thị trường tiền tệ chưa phát triển, môi trường hoạt động tổ chức tín dụng cịn chứa đựng nhiều rủi ro Thứ hai, hoạt động thị trường mở chưa thực sôi động Thể phiên giao dịch thị trường mở có từ đến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ thấp (15%) so với tổng số thành viên tham gia Nghiệp vụ thị trường mở chiếm tỷ lệ nhỏ tổng số tổ chức tín dụng Các thành viên tham gia thị trường mở chủ yếu NHTM NN Nguyên nhân lượng hàng hố mà chủ yểu tín phiếu kho bạc tập trung chủ yếu NH Các tổ chức tín dụng khác nhìn chung khơng có đủ điều kiện cạnh tranh phiên đấu thầu thị trường sơ cấp thứ cấp Do phiên giao dịch thị trường mở gần khơng có NHTM cổ phần tham gia Các ngân hàng TMCP tham gia thị trường sơ cấp đấu thầu tín phiếu kho bạc có vốn nhàn rỗi vốn nhàn rỗi với thời hạn ngắn thời hạn tín phiếu kho bạc K 46 – Anh – TCQT B 18 Tiểu luận Tài - Tiền tệ loại kỳ hạn 364 ngày Đồng thời lãi suất huy động vốn NH thường cao so với lãi suất huy động vốn NHTM NN Mặt khác phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc đấu thầu lãi suất với chế Bộ tài đạo lãi suất cho phiên đấu thầu, lãi suất trúng thầu phiên chưa phản ánh lãi suất thị trường mà thường thấp lãi suất thị trường Trong NHTM NN thường có vốn dư thừa, để kinh doanh có hiệu ngân hàng chấp nhận mức lãi suất thấp tín phiếu, trái phiếu kho bạc cao lãi suất tiền gửi NHNN Tại thị trường mua, bán tín phiếu, tổ chức tín dụng nắm giữ tín phiếu, trái phiếu kho bạc bán họ thiếu vốn khả dụng thấy thu lại lợi nhuận nắm giữ tín, trái phiếu Thứ ba, hàng hố cịn nghèo nàn khơng đa dạng chủng loại thời hạn Luật NHNN quy định có loại giấy tờ có giá ngắn hạn giao dịch thị trường mở , giới hạn phạm vi hoạt động thị trường mở Cụ thể sau năm hoạt động thị trường mở , NHNN đưa vào thị trường mở chủ yếu cơng cụ: Tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN, kỳ hạn công cụ thay đổi phạm vi từ 60 ngày đến 364 ngày Tuy công cụ khác chứng tiền gửi, thương phiếu, chấp phiếu ngân hàng chưa đưa vào giao dịch thị trường mở Thứ tư, TCTD chưa quan tâm mức đến công tác đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ trực tiếp, chuuyên sâu thực Nghiệp vụ thị trường mở Việc đầu tư trang thiết bị, kỹ thuật phục vụ cho Nghiệp vụ thị trường mở nhiều bất cập, mặt khác, TCTD quan tâm đến nghiệp vụ kinh doanh truyền thống, chưa có thói quen kinh doanh thị trường tiền tệ, điển hình thơng qua K 46 – Anh – TCQT B 19 Tiểu luận Tài - Tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở chẳng hạn thiếu vốn khả dụng, TCTD lại mang tín phiếu đến NHNN để xin chiết khấu, xin vay vốn cầm cố chấp chúng mà không mang chúng đến bán thị trường mở Thứ năm việc dự đốn xác biến động hàng ngày cungcầu, vốn khả dụng gặp khó khăn định, ảnh hưởng đến mức độ xác dự báo, đặc biệt chế độ thơng tin phục vụ cho cơng tác dự đốn, từ hạn chế đến chất lượng việc dự đoán vốn khả dụng II Giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Hiện nay, Chính phủ Việt Nam theo đuổi sách phát triển kinh tế với tốc độ tăng trưởng ổn định Do NHTW sử dụng cơng cụ sách tiền tệ nhằm ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thông lãi suất thị trường để từ đạt đựoc mục tiêu sách tiền tệ Cơng cụ sách tiền tệ quan trọng nghiệp vụ thị trường mở tính chất linh hoạt chủ động Vì để đẩy mạnh hồn thiện nghiệp vụ này, tạo điều kiện cho thị trường hoạt động ổn định, sôi động để bước đưa nghiệp vụ thị trường mở trở thành công cụ chủ yếu hiệu sách thị trường mang lại lợi ích cho tổ chức tín dụng, thời gian tới cần phải thực số giải pháp sau: Thứ nhất, cần phải tăng cường chủng loại hàng hoá nghèo nàn cách: - Đưa vào sử dụng giáy tờ có giá chất lượng tốt lưu hành như: thương phiếu, chứng tiền gửi, kì phiếu Ngân hàng Kinh nghiệm cho thấy hàng hoá mua bán phổ biến NVTTM nước phát triển K 46 – Anh – TCQT B 20 Tiểu luận Tài - Tiền tệ - Mở rộng điều kiện để giấy tờ có giá tham gia giao dịch NVTTM, chẳng hạn quy định thời hạn chứng khoán cần bao gồm loại trung dài hạn bên cạnh giấy tờ ngắn hạn trước - Tạo điều kiện cho loại hàng hoá đời việc ban hành khung luật pháp việc phát hành lưu thơng giấy tờ có giá Thứ hai, mở rộng phạm vi đối tác hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Với đối tác lựa chọn, tức TCTD đủ tiêu chuẩn, có khoảng 30% tổng số tham gia nghiệp vụ thị trường mở Để nghiệp vụ thị trường mở trở nên hấp dẫn vớ đối tác thân lãi suất phiên đấu thầu cần phù hợp với thị trường dễ chấp nhận Ngay vấn đề thủ tục toán cần đơn giản hoá, đảm bảo nhanh gọn, an tồn, xác Thứ ba, tăng cường hiệu sử dụng phương thức giao dịch hợp đồng mua lại - Về định giá chứng khoán: Trước mắt, tạm chấp nhận cơng thức tính giá hợp đồng mua lại chưa tính đến yếu tố đảm bảo rủi ro lâu dài cần phải sử dụng cơng thức tính tốn xác để đảm bảo an toàn cho NHTW nước phát triển Muốn vậy, NHTW cần có đội ngũ cán xây dựng hoàn thiện kĩ thuật giao dịch - Về hình thức đấu thầu: lí thuyết, hình thức đấu thầu gồm có đấu thầu lãi suất đấu thầu khối lượng Tuy nhiên, chủ thể tham gia phát triển số lượng chất lượng NHTW nên lựa chọn đầu thầu lãi suất để đảm bảo tính thị trường nghiệp vụ thị trường mở.Còn điều kiện nay, số lượng chủ thể cịn cạnh tranh kém, NHNN sử dụng nhiều lần hình thức đấu K 46 – Anh – TCQT B 21 Tiểu luận Tài - Tiền tệ thầu khối lượng để giữ cho lãi suất tiền tệ ổn định vai trị quan trọng NHTW định mức lãi suất hợp lí để phiên giao dịch đạt hiệu quả.NHNN cần phải thực linh hoạt chế mua bán thị trường mở Nếu trọng tâm biện pháp sách tiền tệ hướng vào việc kiểm soát chặt chẽ khối tiền tệ áp dụng phương pháp giá cố định khơng thích hợp Trong trường hợp NHNN phải thực phương thức đấu thầu nhằm nhanh chóng đạt khối lượng mua bán cần thiết Nếu sách tiền tệ đặt trọng tâm vào việc điều tiết lãi suất NHNN nên áp dụng phương pháp giá cố định Ban điều hành nghiệp vụ thị trường mở phải nghiên cứu, xác định lãi suất phát hành lãi suất lãi suất thấp từ thơng tin tiền tệ, nhằm giảm lãi suất tiền tệ theo mục tiêu định Ngược lại cần tăng lãi suất tiền tệ khống chế khối lượng tiều tệ lưu thông, NHNN đặt mua lại tiến phiếu thị trường mở với mức lãi suất ấn định cao, mức lãi suất tác động đến lãi suất thị trường nói chung, đồng thời giúp NHNN nhanh chóng thu hẹp khối tiền tệ ngồi lưu thơng dự định - Về loại hợp đồng mua lại: Muốn sử dụng đa dạng cáchợp đồng mua lại, NHNN cần nâng cao kĩ dự đoán vốn khả dụng để phiên giao dịch thường xuyên Thêm vào đó, NHNN cần hạn chế sử dụng hình thức cấp vốn khác cho TCTD như: tái cấp vốn, cấp vốn theo định , để TCTD thấy cần thiết tích cực tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Cần tiến tới phiên giao dịch hàng ngày sử dụng nhiều loại hợp đồng mua lại - Về điều kiện sử dụng hợp đồng mua lại: NHNN cần có văn quy định rõ trường hợp sử dụng hợp đồng mua lại, mà chủ yếu giao dịch nhằm trì tiêu tiền tệ hay K 46 – Anh – TCQT B 22 Tiểu luận Tài - Tiền tệ trường hợp dự báo khơng xác.Trong đó, mua bán hẳn nên sử dụng giao dịch thay đổi tiêu tiền tệ cách tương đối dài hạn Thứ tư, nâng cao khả dự báo vốn khả dụng Trong phiên giao dịch, khối lượng trúng thầu dự kiến thường cách xa với khối lượng trúng thầu thực tế Đó hậu khả dự báo vốn khả dụng NHNN chưa cao Hiện nay, vốn khả dụng ngân hàng biến động thường xuyên với biên độ mạnh xuất phát từ biến động tài sản có ngoại tệ chi tiêu ngân sách Nhà nước Vì thế, để dự báo mang tính khoa học, xác so với việc dự báo cịn thiên cảm tính nay, cần: - Thu thập xử lí thơng tin từ nhiều nguồn đồng thời phải cập nhật thông tin mới, xác - Nâng cao tần số dự báo so với 10 ngày trước Thứ năm, xây dựng thị trường tiền tệ động, đặc biệt thị trường tiền tệ liên ngân hàng Củng cố, phát triển thị trường tiền tệ (thị trường tiền tệ liên ngân hàng, ), làm sở cho nghiệp vụ thị trường mở hoạt động có hiệu Để làm điều cần tiếp tục đẩy mạnh tiến độ đại hoá hệ thống toán liên ngân hàng nước nhằm mục đích tăng cường khả điều chuyển vốn hệ thống ngân hàng Việc vay vốn theo hình thức tái cấp vốn, tái chiết khấu nên thực NHNN thực đóng vai trị "Người cho vay cuối cùng" để đảm bảo an tồn hệ thống Nói cách khác, NHNN cần khuyến khích ngân hàng vay mượn lẫn nhau,và can thiệp vào thị trường để đảm bảo khả toán cho ngân hàng, sau ngân hàng thực vay mượn lẫn Đây nhiệm vụ trọng tâm đề án cải cách hệ thống ngân hàng, đặc biệt cải thiện tình hình tài tỉ lệ an tồn ngân hàng Đối với khả phát huy hiệu nghiệp vụ thị trường mở , vấn đề quan trọng khắc phục K 46 – Anh – TCQT B 23 Tiểu luận Tài - Tiền tệ tình trạng dư thừa vốn trình hoạt động, tính tốn quản lý vốn khả dụng ngân hàng, xác lập hệ thống thông tin hai chiều NHNN NHTM Các giải pháp xử lí nợ hạn, nâng cao quy mô vốn điều lệ NHTM cổ phần, yêu cầu tổ chức lại hệ thống ngân hàng, vấn đề mà NHNN cần trọng Ngồi q trình thu thập liệu (kể số liệu hàng ngày) cần tiến hành từ giai đoạn đầu thị trường mở Các số liệu cung cấp sở cho giám sát định nghiệp vụ thị trường mở Vì để góp phần cho thị trường mở hoạt động tốt tạo điều kiện cải cách hệ thống Ngân hàng, NHNN cần cải tiến công tác thống kê, thu thập thông tin từ NHTM TCTD Việc giữ gìn hay cơng bố thông tin nên sớm tuân theo tổ chức quốc tế, nên có đồng bộ, thống Bộ, ngành có liên quan Các thơng tin vịng quay tiền, tiền gửi phủ, tỉ giá hối đoái, cần liên tục tiếp cận với thị trường Nếu NHNN không cải tiến cụ thể hố cơng tác thơng tin nghiệp vụ thị trường mở nhiều hoạt động chuyên môn khác khơng xác, khơng cập nhật, gây cản trở cho việc quy định tức thời khả điều chỉnh NHNN K 46 – Anh – TCQT B 24 Tiểu luận Tài - Tiền tệ KẾT LUẬN Nghiệp vụ thị trường mở công cụ gián tiếp linh hoạt hữu hiệu sách tiền tệ Ở Việt Nam,khi vào hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở nhiều phát huy tác dụng việc điều hành sách tiền tệ Trong phương thức giao dịch chủ yếu sử dụng mua bán có kỳ hạn hình thức hợp đồng mua lại Tuy nhiên nguyên nhân mặt chủ quan lẫn khách quan, nghiệp vụ chưa phát huy hết hiệu Trên lý luận nghiệp vụ thị trường mở , phân tích thực trạng Việt Nam, qua đưa số giải pháp để hồn thiện nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam thời gian tới Nghiệp vụ thị trường mở vấn đề tương đối mẻ, chưa có nhiều kinh nghiệm Việt Nam Vì nâng cao hiểu biết kỹ thuật tầm quan trọng Việt Nam cần thiết thời điểm Do nhiều hạn chế nhận thức tìm hiểu thực tiễn, đề tài khơng tránh khỏi khiếm khuyết sai sót, em mong nhận bảo, quan tâm thầy cô Em xin chân thành cảm ơn K 46 – Anh – TCQT B 25 Tiểu luận Tài - Tiền tệ CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình nghiệp vụ ngân hàng trung ương – Học viện tài Giáo trình nghiệp vụ ngân hàng trung ương – Học viện ngân hàng Tiền tệ hoạt động ngân hàng – Lê Vinh Danh – NXB trị quốc gia Phân tích thị trường tài – David Blacke – NXB Tp Hồ Chí Minh Nghiệp vụ ngân hàng đại – David Cox Tiền tệ ngân hàng hoạt động tài – Frederic S Mishkin Tạp chí ngân hàng số 9/2001, 6/2001, 10/2002, 3/2003 Tạp chí khoa học đào tạo ngân hàng số 2, số 3, số năm 2001 Thời báo ngân hang 10 Tạp chí tài tiền tệ K 46 – Anh – TCQT B 26 ... đủ để kích thích kinh tế phát triển nên định thực nghiệp vụ thị trường mở để tăng lượng tiền đưa vào lưu thông - Nghiệp vụ thị trường mở thụ động nghiệp vụ thị trường mở tiến hành nhằm bù lại... lãi suất thị trường, loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thị trường tài III Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Các nghiệp vụ thị trường mở Trong Nghiệp vụ thị trường mở phải có... Anh – TCQT B 13 Tiểu luận Tài - Tiền tệ CHƯƠNG II THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ I Thực trạng hoạt động thị trường mở Việt Nam năm qua Thực trình đổi hoạt động ngân