ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ -*** - BÙI THANH HƢƠNG TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC LÊN THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI SÀN CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG NGHIÊN CỨU Hà Nội - 2015 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ -*** - BÙI THANH HƢƠNG TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC LÊN THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI SÀN CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG NGHIÊN CỨU NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: Chủ tịch Hội đồng Cán hƣớng dẫn PGS.TS Trịnh Thị Hoa Mai TS Nguyễn Thanh Phƣơng Hà Nội - 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan rằng, luận văn thạc sĩ kinh tế “Tác động sở hữu nhà nước lên thông tin bất cân xứng –Nghiên cứu thực nghiệm Sàn Chứng khoán Hồ Chí Minh”, công trình nghiên cứu riêng Những số liệu sử dụng đƣợc rõ nguồn trích dẫn danh mục tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu chƣa đƣợc công bố công trình nghiên cứu từ trƣớc đến Học viên Bùi Thanh Hƣơng LỜI CẢM ƠN Trong suố t quá trình học tập và thực luận văn này,em đã nhận được sự hướng dẫn , giúp đỡ quý báu của cá cthầy cô giáo , động viên giúp đỡ của tất bạn bè, người thân Đặc biệt quan tâm, hướng dẫn tận tình của TS.Nguyễn Thanh Phương thời gian thực luận văn tốt nghiệp Trước hết ,em xin chân thành cám ơn TS Nguyễn Thanh Phương, người định hướng cho em các hướng nghiên cứu, kiến thức khoa học bổ ích, đưa nhận xét quý giá trực tiếp hướng dẫn em trình thực luận văn Em xin chân thành cảm ơn các thầy cô giáo Trường Đại học Kinh tế, ĐạihọcQuốcgiaHàNội đặc biệt các thầy cô giáo tham gia giảng dạy lớp Tài ngân hàng - khóa 21, người tận tình hướng dẫn, truyền đạt kiến thức tạo tiền đề cho em hoàn thành luận văn Cuối cùng, em xin gửi lời cám ơn chân thành tới cha mẹ, anh em, bè bạn ngườithân, người có nhiều động viên, khuyến khích với sống học tập Hà Nội, tháng 06 năm 2015 Bùi Thanh Hƣơng MỤC LỤC Danh mục ký hiệu viết tắt …………………………………………….…… i Danh mục bảng biêu ………………………………………………….… … ii Danh mục hình vẽ ………………………………………………… ……… iii MỞ ĐẦU ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED Tính cấp thiết đề tài Error! Bookmark not defined Câu hỏi nghiên cứu Error! Bookmark not defined Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Error! Bookmark not defined Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Error! Bookmark not defined Phƣơng pháp nghiên cứu Error! Bookmark not defined Kết cấu luận văn Error! Bookmark not defined CHƢƠNG :TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC LÊN THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁNERROR! BOOKMARK NOT DEF 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.1.1 Nghiên cứu lý thuyết tác động sở hữu nhà nƣớc lên thông tin bất cân xứng thị trƣờng chứng khoán Error! Bookmark not defined 1.1.2 Nghiên cứu thực nghiệm tác động sở hữu nhà nƣớc lên thông tin bất đối xứng thị trƣờng chứng khoán Error! Bookmark not defined 1.2 Khái quát thông tin bất cân xứng Error! Bookmark not defined 1.2.1 Khái niệm thông tin bất cân xứng Error! Bookmark not defined 1.2.2 Hệ thông tin bất cân xứng Error! Bookmark not defined 1.2.3 Ảnh hƣởng thông tin bất cân xứng nhà đầu tƣError! Bookmark not defin 1.2.4 Một số giải pháp lý thuyết hạn chế thông tin bất cân xứngError! Bookmark not defin 1.2.5 Một số mô hình lý thuyết đo lƣờng thông tin bất cân xứngError! Bookmark not defin 1.3 Khái quát tác động sở hữu nhà nƣớc tới thông tin bất cân xứngError! Bookmark 1.3.1 Vấn đề ngƣời sở hữu – ngƣời quản lý vốn Error! Bookmark not defined 1.3.2 Vấn đề chủ sở hữu đại diện chủ sở hữu vốn kinh doanh nhà nƣớcError! Bookmark CHƢƠNG :PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨUERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 2.1 Phƣơng pháp phân tích số liệu mảng Error! Bookmark not defined 2.1.1 Khái niệm Error! Bookmark not defined 2.1.2 Một số phƣơng pháp ƣớc lƣợng Error! Bookmark not defined 2.2 Đo lƣờng thông tin bất cân xứng thị trƣờng chứng khoánError! Bookmark not d 2.3 Số liệu mô hình nghiên cứu Error! Bookmark not defined 2.3.1 Số liệu nghiên cứu Error! Bookmark not defined 2.3.2 Mô hình nghiên cứu Error! Bookmark not defined CHƢƠNG :ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG SỞ HỮU NHÀ NƢỚC LÊN THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 3.1 Giới thiệu chung sở hữu nhà nƣớc Việt Nam công ty có sở hữu nhà nƣớc Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhError! Bookmark n 3.1.1 Giới thiệu chung sở hữu nhà nƣớc Việt NamError! Bookmark not defined 3.1.2 Giới thiệu chung công ty có sở hữu nhà nƣớc Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Error! Bookmark not defined 3.2 Đánh giá tác động sở hữu nhà nƣớc lên thông tin bất cân xứng Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh Error! Bookmark not defined 3.3 Nhận xét kết kiểm định Error! Bookmark not defined CHƢƠNG :MỘT SỐ GIẢI PHÁP HẠN CHẾ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED 4.1 Kết nghiên cứu Error! Bookmark not defined 4.2 Một số giải pháp Error! Bookmark not defined 4.2.1 Nâng cao chất lƣợng thông tin tài công ty niêm yếtError! Bookmark no 4.2.2 Đẩy mạnh cổ phần hóa Doanh nghiệp nhà nƣớcError! Bookmark not defined 4.2.3 Giảm tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc thay đổi chế ngƣời đại diện vốn nhà nƣớc Error! Bookmark not defined 4.2.4 Nâng cao kiến thức nhà đầu tƣ Error! Bookmark not defined 4.2.5 Một số giải pháp khác từ cấp quản lý Error! Bookmark not defined 4.3 Giới hạn đề tài Error! Bookmark not defined 4.3.1 Mô hình đo lƣờng biến đo lƣờng tác động sở hữu nhà nƣớc tới thông tin bất cân xứng Error! Bookmark not defined 4.3.2 Số lƣợng công ty niêm yết Error! Bookmark not defined 4.3.3 Kiểm soát biến nội sinh Error! Bookmark not defined 4.3.4 Các lĩnh vực nghiên cứu tiếp tục Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN .ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu Nguyên nghĩa DNNN Doanh nghiệp nhà nƣớc CTNY Công ty niêm yết SGD Sở giao dịch TTCK Thị trƣờng chứng khoán i DANH MỤC CÁC BẢNG STT Bảng Nội dung Bảng 2.1 Thống kê mô tả biến mô hình (1) 29 Bảng 3.1 Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc công ty niêm yết Sở 42 Trang Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh năm 2013 Bảng 3.2 Kết ƣớc lƣợng mô hình (1) tác động ngẫu nhiên 46 Bảng 3.3 Kết ƣớc lƣợng mô hình (1) tác động cố định 47 Bảng 3.4 Kết kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian 47 multiplier Bảng 3.5 Kết kiểm định Hausman 48 Bảng 3.6 Kết kiểm định Wald phƣơng sai thay đổi 48 Bảng 3.7 Kết ƣớc lƣợng mô hình (1) 48 Bảng 4.1 Số lƣợng DNNN DNNN cổ phần hóa 57 ii DANH MỤC CÁC HÌNH STT Hình Nội dung Trang Hình 1.1 Tổng quan thông tin bất cân xứng 14 Hình 3.1 Các cải tiến sản phẩm HOSE qua năm 38 Hình 3.2 VN-Index cuối năm từ năm 2000 đến ngày 30/06/2014 39 Hình 3.3 Số lƣợng công ty niêm yết HOSE từ 200–2014 40 Hình 3.4 Tổng giá trị vốn hóa thị trƣờng HOSE giai đoạn 200-2014 40 Hình 3.5 Số lƣợng cổ phiếu niêm yết HOSE từ 2000-2014 41 iii TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt 1) Lê An Khang (2008), “Xây dựng mô hình kinh tế lƣợng đo lƣờng thông tin bất cân xứng: Nghiên cứu sàn giao dịch Hồ Chí”, Tạp chí Kinh tế phát triển, Số 213 2) Nguyễn Thị Minh, Trịnh Trọng Anh (2013), “Vai trò sở hữu nhà nƣớc thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, Hội thảo Khoa học quốc gia, Đại học kinh tế quốc dân 3) Nguyễn Trọng Hoài (2006), “Bất cân xứng thông tin thị trƣờng tài chính” Bài giảng cho học viên cao học, Đại học Kinh tế TP.HCM 4) Nguyễn Thị Bảo Khuyên (2007) “Kiểm chứng tính hiệu mặt thông tin thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” Luận văn tốt nghiệp đại học, Đại học Kinh tế TP.HCM Tài liệu tiếng Anh 5) Akerlof G (1970), “The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism”, Quarterly Journal of Economics, Vol 84: 488-500 6) Attig, N., Fong, W.-M., Gadhoum, Y., Lang, L H P (2006), “Effects of large shareholding on information asymmetry and stock liquidity”, Journal of Banking and Finance, Vol 30: 2875-2892 7) Hope, O., Thomas, W B., Vyas, D (2009), “Transparency, ownership, and financial constraints: An international study using private firms”, Working paper, Toronto University 8) Henrich C et al (2010), “Dividends, Dilution and Taxes, a Signaling Equilibrium”, Journal of Finance, Vol 40: 1053-1069 9) Jongmoo Jay Choi, Heibatollah Sami, Haiyan Zhou (2010), “The Impacts of State Ownership on Information Asymmetry: Evidence from an Emerging Market”, China Journal of Accounting Research, Vol 3, Issue 10) Kyle (1985), “Testing the Educational Screening Hypothesis”, Journal of Political Economy, Vol 87: 227-252 11) Rothschild M., Stiglitz J (1976), “Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information”, Quarterly Journal of Economics, Vol 90, No 4: 629-649 12) Sami Hong and Wang Mike (2003), “Corporate governance and operating performance of Chinese listed firms”, Working Papers, Lehigh University 13) Shleifer, A., Vishny, R W (1997), “A Survey of Corporate Governance”, Journal of Finance, Vol 52(2): 737-782 14) Spence M (1973), “Job Market Signaling”, Quarterly Journal of Economics, Vol 87: 355-374 15) Spence M (1974), “Market Signaling”, Harvard University Press 16) Wei, Z., Xie, F., Zhang, S (2005), “Ownership Structure and Firms Value in China’s Privatized Firms: 1991-2001”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 40(1): 87-108 17) Yang Jing (2008), “Causes and Solutions of Information Asymmetry in Stock Market”, School of Kexin Hebei University of Engineering, P.R.China 18) Zhang, X Frank (2004), “Information Uncertainty and Stock Returns”, an Article Submitted to The Journal of Finance Manuscript [...]... hình kinh tế lƣợng đo lƣờng thông tin bất cân xứng: Nghiên cứu trên sàn giao dịch Hồ Chí , Tạp chí Kinh tế phát triển, Số 213 2) Nguyễn Thị Minh, Trịnh Trọng Anh (2013), “Vai trò của sở hữu nhà nƣớc trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, Hội thảo Khoa học quốc gia, Đại học kinh tế quốc dân 3) Nguyễn Trọng Hoài (2006), Bất cân xứng về thông tin trên các thị trƣờng tài chính” Bài giảng cho học viên... Nguyễn Trọng Hoài (2006), Bất cân xứng về thông tin trên các thị trƣờng tài chính” Bài giảng cho học viên cao học, Đại học Kinh tế TP.HCM 4) Nguyễn Thị Bảo Khuyên (2007) “Kiểm chứng tính hiệu quả về mặt thông tin của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” Luận văn tốt nghiệp đại học, Đại học Kinh tế TP.HCM Tài liệu tiếng Anh 5) Akerlof G (1970), “The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism”,... Accounting Research, Vol 3, Issue 1 10) Kyle (1985), “Testing the Educational Screening Hypothesis”, Journal of Political Economy, Vol 87: 227-252 11) Rothschild M., Stiglitz J (1976), “Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information”, Quarterly Journal of Economics, Vol 90, No 4: 629-649 12) Sami Hong and Wang Mike (2003), “Corporate governance and operating