Luận Văn Thạc sĩ -1- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Việt Nam thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới WTO (World Trade Orgnization) Sau 20 năm thực đường lối đổi kinh tế chủ trương tăng cường mở rộng kinh tế đối ngoại, hội nhập kinh tế quốc tế Đảng v 11 năm kiên trì đàm phán đa phương, song phương - ngày 07/11/2006 đến: Việt Nam thức kết nạp vào WTO thành viên thứ 150 tổ chức Bằng cột mốc lịch sử thời gian n ày, nước ta bước vào “sân chơi mới” bối cảnh giới đầy biến động bất ổn khó dự báo xác tr ước Những bất ổn giá hàng hoá (Ví dụ Dầu mỏ - ngày 3/3/2008 tăng đến 102USD/thùng; vàng 19 triệu VND / lượng) biến số tài khác tác động đến thị trường: tiền tệ, chứng khoán, hàng hoá,… đến kinh tế quốc gia, đến đời sống người dân … Kết thúc năm tài 2007 kinh tế Việt Nam không khả quan : Chỉ sau năm thức đứng vào WTO, kết thúc năm tài 2007 GDP tăng 8,5% cao từ trước đến giờ, kinh tế nước ta có nhiều dấu hiệu đứng trước khó khăn bất lợi Tính đến cuối tháng 3/2008 lạm phát gia tăng h ơn 16% so với kỳ năm 2007 chưa có dấu hiệu chựng lại Công cụ tài phái sinh góp phần phòng ngừa rủi ro cho chủ thể kinh tế: Quá trình phát triển kinh tế thị trường, từ lâu Mỹ Châu Âu phát minh sử dụng công cụ tài phái sinh để phòng ngừa rủi ro cho chủ thể kinh tế thấy hoạt động kinh tế l né tránh hết rủi ro.Tuy vậy, sản phẩm t ài phái sinh phổ biến như: quyền chọn (option), kỳ hạn (Forward), giao sau (Future), hoán đổi (swap)…hiện cho Vietluanvanonline.com Page phép chuyển giao trực tiếp rủi ro tài cho bên thứ ba sẵn sàng chấp nhận rủi ro Thực tế cho thấy sản phẩm t ài phái sinh triển khai Việt Nam từ năm 2003 đến mờ nhạt chưa chủ thể kinh tế mặn mà cho lắm; đặc biệt quyền chọn cổ phiếu chưa quan tâm mức nên chưa có mặt giao dịch thị trường Như từ nhận thức Việt Nam b ước hội nhập vào kinh tế giới; hội mở bước đường tới cam go đầy thách thức Kết thúc năm tài 2007 sau năm thành viên WTO kinh tế Việt Nam đứng trước khó khăn lạm phát tăng cao, thị trường chứng khoán sa sút, số VN-index giảm mạnh Các kinh tế nước phát triển tiếp tục sử dụng sản phẩm tài phái sinh để bảo hiểm phòng ngừa rủi ro; có quyền chọn cổ phiếu phát triển mạnh mẽ điều Việt Nam cần phải học tập, kế thừa để phòng vệ cho mình, phát huy công nhằm góp phần hỗ trợ cho thị trường khác vận hành trôi chảy, mang đến hiệu cao cho kinh tế; thực ba ti chí: hội nhập với kinh tế giới, phát triển ổn định bền vững, dân giàu nước mạnh xã hội dân chủ văn minh Với lý cần thiết xin chọn lựa đề tài: “Triển khai quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn Thạc sĩ cho Sản phẩm quyền chọn cổ phiếu triển khai tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư có công cụ phòng vệ cho mình, lâm vào trạng thái tâm lý hoảng loạn trước thăng trầm giá cổ phiếu trồi sụt bất th ường TTCK, làm cho TTCK giao dịch sôi động Luận Văn bao gồm: 1/ Mục tiêu- Nội dung nghiên cứu: • Nghiên cứu số vấn đề lý luận thị trường quyền chọn (option) để làm tảng khảo sát thực trạng triển khai công cụ n ày thị trường chứng khoán Việt Nam Vietluanvanonline.com Page • Trọng tâm đề tài nghiên cứu, thu thập thông tin để t ìm hiểu phân tích thuận lợi khó khăn gặp phải nh tổng kết kết đạt ban đầu triển vọng tới từ việc thực loại quyền chọn có Việt Nam qua giúp đưa giải pháp thiết thực hiệu cho phát triển làm sôi động giao dịch quyền chọn cổ phiếu tr ên thị trường chứng khoán Việt nam 2/ Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Về sở lý luận, giới thiệu chung loại sản phẩm t ài phái sinh giao dịch phổ biến giới, phân tích giao dịch quyền chọn loại, đặc biệt quyền chọn cổ phiếu 3/ Phương pháp nghiên cứu: • Phương pháp lý luận sở phương pháp Duy vật biện chứng • Phương pháp nghiên cứu phương pháp thống kê • Nguồn liệu thứ cấp (nguồn thông tin từ sách báo, tạp chí chuy ên ngành, website internet…) 4/ Kết cấu luận văn: ♦ Lời cam đoan ♦ Danh mục chữ viết tắt, bảng biểu, hình vẽ đồ thị ♦ Mục lục ♦ Mở đầu: Sự cần thiết đề t ài ♦ Chương 1: Tổng quan quyền chọn quyền chọn cổ phiếu ♦ Chương 2: Thực trạng thị trường Chứng khoán Việt Nam điều kiện hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu ♦ Chương 3: Giải pháp triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu tr ên thị trường chứng khoán Việt Nam ♦ Phụ lục ♦ Tài liệu tham khảo Vietluanvanonline.com Page CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN VÀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TTCK phận cấu thành thị trường vốn, nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung v dài hạn loại cổ phiếu, trái phiếu công cụ tài khác ( chứng quỹ đầu tư, công cụ tài phái sinh…) TTCK nơi tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế thị trường quyền chọn hình thành hoạt động hiệu sở TTCK ổn định phát triển.Và ngược lại, thị trường quyền chọn điều hành tốt góp phần làm cho TTCK phát triển, sôi động bền vững Tổng quan quyền chọn (Option): Khái niệm : • Quyền chọn hợp đồng hai bên, người mua người bán, người mua quyền nghĩa vụ, để mua bán t ài sản sở vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hôm • Người mua quyền chọn trả cho ng ười bán số tiền gọi phí quyền chọn Người bán quyền chọn sẵn sàng bán tiếp tục nắm giữ tài sản theo điều khoản hợp đồng người mua muốn • Một quyền chọn để mua tài sản gọi quyền chọn mua (call-option), quyền chọn bán tài sản gọi quyền chọn bán (put-option) • Mặc dù quyền chọn giao dịch thị tr ường có tổ chức phần lớn giao dịch quyền chọn đ ược quản lý riêng rẽ hai bên Những người Vietluanvanonline.com Page tự tìm đến với nhau, loại thị trường gọi thị trường OTC, loại thị trường quyền chọn xuất đầu ti ên • Hầu hết quyền chọn quan tâm l mua bán loại tài sản tài chẳng hạn cổ phiếu, trái phiếu… Mặc dù vậy, thấy xuất loại thoả thuận tài khác hạn mức tín dụng, đảm bảo khoản vay, v bảo hiểm hình thức khác quyền chọn Ngo ài ra, thân cổ phiếu quyền chọn tài sản công ty • Quyền chọn có nét giống với hợp đồng kỳ hạn nh ưng quyền chọn không bắt buộc phải thực giao dịch c òn người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực giao dịch Hai b ên hợp đồng kỳ hạn có nghĩa vụ phải mua bán hàng hoá, người nắm giữ quyền chọn định mua bán tài sản với giá cố định giá trị thay đổi • Bên mua quyền chọn (mua quyền chọn mua, mua quyền chọn bán ) phải trả cho bên bán quyền chọn khoản tiền gọi phí quyền chọn hay giá quyền chọn (option premium ).Thông thường, bên mua quyền chọn xem nhà đầu tư có vị dài hạn hợp đồng quyền chọn ( long-term position ); bên bán quyền chọn vị ngắn hạn (short-term position) Lợi nhuận nhà đầu tư khoản lỗ nhà phát hành ngược lại Một số vấn đề liên quan đến hợp đồng quyền chọn: Quyền lợi nghĩa vụ hai bên hợp đồng quyền chọn: • Bên bán quyền chọn: Là bên phát hành quyền chọn, sau thu phí quyền chọn phải có nghĩa vụ sẵn sàng tiến hành giao dịch (mua bán tài sản sở thoả thuận hợp đồng với bên mua- bên mua thực quyền thời hạn thoả thuận Theo lý thuyết, bên bán quyền chọn có vùng lãi giới hạn ( tối đa phí quyền chọn ) vùng lỗ lớn Do vậy, bên bán quyền chọn thường Vietluanvanonline.com Page ngân hàng công ty tài khổng lồ Trên thị trường quyền chọn, có hai loại người bán quyền chọn người bán quyền chọn mua (Seller call option, short call ) người bán quyền chọn bán (Seller put option, short put ) • Bên mua quyền chọn: Là bên nắm giữ quyền chọn, phải trả cho bên bán phí quyền chọn để có quyền mua bán loại h àng hoá sở Quyền chọn trao cho người giữ quyền để thực hợp đồng quyền chọn mà họ mua Do vậy, thời hạn hiệu lực hợp đồng b ên mua có ba lựa chọn: (i) Thực hợp đồng quyền chọn biến động giá tr ên thị trường có lợi cho họ; (ii) Bán hợp đồng quyền chọn cho bên thứ ba thị trường hưởng chênh lệch giá; (iii) Để cho quyền chọn tự động hết hiệu lực mà không tiến hành giao dịch mua-bán biến động giá thị trường bất lợi so với giá thực hợp đồng quyền chọn Khi bên mua không thực quyền chọn họ phí Do vậy, theo lý t huyết, bên mua có vùng lãi không giới hạn vùng lỗ giới hạn mức phí quyền chọn Trên thị trường quyền chọn, có hai loại người mua quyền chọn: người mua quyền chọn mua (Buyer call option- Long call ); người mua quyền chọn bán (Buyer put option- Long put ) Các trạng thái quyền chọn: Trong thời hạn hợp đồng hiệu lực, người mua thực hợp đồng hay không c òn phụ thuộc vào biến động giá hành thị trường vào thời điểm so với mức giá thực ( strike price ) quy định Cụ thể, xét từ vị người mua quyền chọn hợp đồng quyền chọn có ba trạng thái: • Ngang giá quyền chọn (At the money-ATM ): Là trạng thái người nắm giữ quyền chọn, bỏ qua phí quyền chọn, thực quyền chọn m không phát sinh Vietluanvanonline.com Page khoản lãi hay lỗ Khi đó: giá thị trường = strike price Quyền chọn trạng thái ATM gọi quyền chọn điểm hoà vốn • Được giá quyền chọn ( In the money-ITM ): Là trạng thái người nắm giữ quyền chọn, bỏ qua phí quyền chọn, thực quyền chọn m có lãi Khi đó: giá thị trường > strike price (đối với hợp đồng quyền chọn mua ) v giá thị trường < strike price (đối với hợp đồng quyền chọn bán ) Quyền chọn trạng thái ITM gọi quyền chọn vùng hái tiền • Giảm giá quyền chọn (Out the money -OTM ): Là trạng thái người nắm giữ quyền chọn, bỏ qua phí quyền chọn, thực hợp đồng quyền chọn chịu lỗ Lúc này: giá thị trường < strike price (đối với hợp đồng quyền chọn mua); v giá thị trường > strike price (đối với hợp đồng quyền chọn bán) Quyền chọn trạng thái OTM gọi quyền chọn vùng tiền Các kiểu hợp đồng quyền chọn thông dụng : Xét thời gian thực hợp đồng có hai kiểu quyền chọn kiểu Mỹ kiểu châu Âu: • Kiểu Mỹ: Là quyền chọn theo người mua quyền chọn có quyền thực quyền chọn thời điểm n khoảng thời gian hiệu lực hợp đồng • Kiểu châu Âu: Là quyền chọn theo người mua quyền chọn có quyền thực quyền chọn vào ngày đáo hạn hợp đồng.Thông thường thuận lợi mặt thời gian thực nên quyền chọn kiểu Mỹ có mức phí quyền chọn th ường cao mức phí quyền chọn kiểu Châu Âu Vai trò Quyền chọn: • Vai trò định giá : Nếu hợp đồng giao sau (Future) phản ánh giá thị tr ường giá giao tương lai giá hợp đồng quyền chọn phản ánh biến động giá tài sản sở tức phản ánh độ rủi ro gắn liền với mặt h àng sở Vietluanvanonline.com Page • Quản lý rủi ro giá cả: Quyền chọn cung cấp chế hiệu cho phép phòng tránh rủi ro cho phép chuyển dịch rủi ro từ người không thích rủi ro sang người chấp nhận • Góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển : Thị trường giao dịch quyền chọn cho phép nhà đầu tư đạt tỷ suất sinh lợi cao, điều n ày hấp dẫn nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, góp phần huy động th êm nguồn lực tài nhàn rỗi xã hội Bên cạnh đó, việc tham gia thị trường không đòi hỏi chi phí lớn cho phép nhà đầu tư dễ dàng tham gia rút lui khỏi thị trường làm cho thị trường sôi động Tính hai mặt Hợp đồng quyền chọn: Mặc dù có ưu điểm giúp cá nhân doanh nghi ệp phòng ngừa rủi ro hoạt động sản xuất kinh doanh v tài hợp đồng phái sinh nói chung hợp đồng quyền chọn nói ri êng sử dụng cho mục đích bất như: trốn thuế, làm sai lệch báo cáo tài chính, luồn lách để né tránh chuẩn mực kế toán, quy chế giám sát t ài Chính phủ Chúng cho nguyên nhân dẫn đến hành vi đầu cơ, lừa đảo, vi phạm đạo đức chứng khoán làm tăng thêm bất ổn thị trường tài nói chung thị trường chứng khoán nói riêng Chúng ta xem vài ví dụ hành vi tiêu cực từ mặt trái công cụ phái sinh, cụ thể l quyền chọn: • Chỉ cần dao động mạnh giá v àng chẳng hạn, ngân hàng rơi vào tình trạng khả toán khả thực nghĩa vụ với bên mua (trường hợp quyền chọn vàng) Và chúng lây lan sang toàn hệ thống Các nhà kinh tế ví von gọi dạng rủi ro mắt xích hoa cúc • Các doanh nghiệp sử dụng hợp đồng phái sinh thao túng thị tr ường họ nắm bắt thông tin có lợi cho m ình Chẳng hạn, doanh nghiệp đ ã Vietluanvanonline.com Page biết trước tình trạng tài thật thua lỗ, thị trường chưa nắm bắt thông tin Từ đó, họ thông qua định chế n đó, đặt lệnh bán khống (đầu giá xuống) hợp đồng giao sau bán quyền chọn Đến giá xuống họ thực hợp đồng để kiế m lời Đây điển hình vi phạm đạo đức chứng khoán mà Luật cấm Quyền chọn cổ phiếu: Được giao dịch cổ phiếu sở cổ phiếu có tính khoản cao đ ược phát hành công ty có uy tín có khối lượng giao dịch lớn TTCK Đặc điểm quyền chọn cổ phiếu: Mua quyền chọn cổ phiếu mua quyền để thực hợp đồng: Đây đặc điểm yếu tố hấp dẫn hợp đồng quyền chọn so với hợp đồng mua bán cổ phiếu khác Một ng ười mua hợp đồng quyền chọn có quyền thực hợp đồng thị tr ường biến động thuận lợi hay để hợp đồng vô hiệu Trong hợp đồng mua bán cổ phiếu thông th ường hợp đồng đến hạn hai bên tham gia ký kết hợp đồng buộc phải thực hợp đồng Những tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn cổ phiếu: Ngày dù giao dịch thị trường tập trung hay phi tập trung, hợp đồng quyền chọn cổ phiếu tuân thủ số ti chuẩn định về: số lượng, ngày đáo hạn, giá thực • Về số lượng: Thông thường thị trường Mỹ, số lượng cổ phiếu mua bán hợp đồng quyền chọn 100 cổ phiếu, Úc 1.000 cổ phiếu Vietluanvanonline.com Page • Ngày tháng đáo hạn: Một điều khoản để mô tả hợp đồng quyền chọn cổ phiếu tháng xảy ngày đáo hạn hợp đồng Quyền chọn cổ phiếu có chu kỳ tháng giêng bao gồm: tháng giêng, tháng tư, tháng bảy, tháng mười; chu kỳ tháng hai bao gồm: tháng hai, tháng năm, tháng tám, tháng m ười một; chu kỳ tháng ba bao gồm: tháng ba, tháng sáu, tháng chín, tháng m ười hai Ngày đáo hạn xác vào lúc 22 59 phút (theo trung tâm giao dịch) ngày thứ bảy tuần lễ thứ ba tháng đáo hạn Theo thông lệ, nh đầu tư có thời gian đến 16 30 phút ngày thứ sáu trước để thị cho nhà môi giới thực hợp đồng • Giá thực hiện: Trung tâm giao dịch chọn giá thực với mức giá m theo quyền chọn phát hành Giá thực thường đặt cách $2(1/2), $5, $10 Quy tắc thường trung tâm giao dịch áp dụng l sử dụng khoảng cách $2(1/2) cho giá thực giá cổ phiếu thấp h ơn $25; khoảng cách $5 giá thực nằm khoảng $25 đến $200; v khoảng cách $10 cho giá thực $200 Ví dụ: Cổ phiếu ABC có thị giá $20 th ì quyền chọn cổ phiếu ABC đ ược giao dịch mức giá thực $18, $20.5, $23 Cổ phiếu HTP có thị giá $210 giá thực HĐQC l $200, $210, $220 Khi ngày đáo hạn đưa ra, thông thường hai mức giá thực gần với giá cổ phiếu hành chọn để trao đổi Nếu hai mức giá gần sát với giá cổ phiếu thời, th ì mức giá thực gần thứ ba với giá cổ phiếu chọn Ví dụ: Quyền chọn tháng cho cổ phiếu ABC bắt đầu giao dịch giá cổ phiếu tr ên thị trường $32 Khi giá thực cho quyền chọn mua quyền chọn bán loại cổ phiếu đề nghị $30 $35 Khi cổ phiếu ABC tăng lên $34.5 mức giá $40 đề nghị để làm giá thực cho hợp đồng Vietluanvanonline.com Page 10 Có sách hấp dẫn nhằm tăng cường thu hút nhà đầu tư nước tham gia vào TTCK Việt Nam: Nhà đầu tư nước ngoài, cá nhân tổ chức thông thường đầu tư vào TTCK với mục đích lâu dài Vì thế, họ đánh giá thị trường hấp dẫn hay yếu tố: pháp lý, tình hình kinh doanh c doanh nghiệp tính minh bạch thị trường Nhà đầu tư nước tham gia thị trường họ đánh giá thị trường thực có lợi cho hoạt động đầu t họ họ đối xử công so với nhà đầu tư khác Do cần thiết phải: • Xây dựng danh mục hàng hoá có chất lượng, tiềm phát triển tốt để thu hút quan tâm đầu tư nhà đầu tư nước • Tạo công nhà đầu tư nước việc mở tài khoản giao dịch, kiểm soát hay việc mua lại cổ phần doanh nghiệp phát h ành, tăng tính minh bạch thị trường việc cải thiện quyền tiếp nhận thông tin thông qua chế độ báo cáo hoàn chỉnh, công bố thông tin thông qua chế độ bá o cáo hoàn chỉnh, công bố thông tin quan trọng công ty ni êm yết • Khuyến khích tổ chức đầu tư nước mở chi nhánh hoạt động Việt Nam, đẩy mạnh việc thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư chứng khoán có vốn nước ưu đãi theo luật đầu tư nước tổ chức • Mở rộng tỷ lệ sở hữu cổ phần nh đầu tư nước ngoài: Vấn đề có ý kiến đề nghị nâng tỷ lệ n ày lên 49% , ý kiến khác cho cần phải nâng lên 51% thu hút quan tâm giới đầu t nước tỷ lệ 49% chưa thật hấp dẫn, c quan quản lý lo ngại nhà đầu tư nước nắm giữ tỷ lệ sở hữu cao l àm ảnh hưởng đến vai trò chủ đạo kinh tế Nh nước gia tăng khả thao túng thị trường nhà đầu tư nước Vietluanvanonline.com Page 76 Để giải vấn đề này, Bộ tài nên xem xét thực phân loại cổ phiếu tổ chức phát hành ( niêm yết lẫn chưa niêm yết ) thành loại: Cổ phiếu loại A, cổ phiếu loại B, cổ phiếu loại C: + Cổ phiếu loại A: Bao gồm cổ phiếu công ty thuộc ng ành trọng yếu mà Nhà nước cần thiết phải nắm quyền chi phối nh ư: Bưu viễn thông, Ngân hàng, Điện, Xăng dầu…Đối với loại cổ phiếu n ày tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước nên quy định mức tối đa 30% vốn cổ phần + Cổ phiếu loại B: Bao gồm cổ phiếu ngành mà Nhà nước không cần nắm quyền chi phối thuộc ngành quan trọng có ảnh hưởng nhiều đến ngành khác như: xi măng, phân bón, xây d ựng…thì tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước tối đa 49% vốn cổ phần + Cổ phiếu loại C: Bao gồm cổ phiếu công ty thuộc ng ành mà Nhà nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối v cần nhiều vốn đầu tư kinh nghiệm quản lý, hợp tác quốc tế nh ngành chế biến để xuất khẩu, du lịch, may mặc…thì không cần khống chế tỷ lệ sở hữu nh đầu tư nước Tăng cường công tác nghiên cứu phát triển thị trường hợp tác quốc tế: Trong xu hội nhập kinh tế nay, Việt Nam thành viên thứ 150 WTO không đề cập đến giải pháp n ày: Tăng cường công tác nghiên cứu phát triển thị trường: Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu khởi động n ên hàng hoá đơn điệu chủng loại nguyên nhân muốn nhắc đến chưa tự tin từ cấp quản lý hạn chế mặt tr ình độ Việc nghiên cứu phát triển người quản lý phải trước bước so với phát triển thị tr ường Tuy nhiên công tác chưa xem trọng Việt Nam V ì , phủ cần dành ngân sách cho công tác chiến lược Vietluanvanonline.com Page 77 Việc nghiên cứu phát triển thị trường bao gồm hai thị trường: tập trung OTC Trước giờ, đa phần văn pháp quy Chính phủ ban h ành nhấn trọng tâm vào thị trường tập trung nên thị trường OTC cần quan tâm Hiện nay, Internet đóng vai trò quan trong đời sống hoạt động xã hội Trên giới, nhiều nước Internet công cụ giúp người ta kinh doanh sinh lợi hữu hiệu bán hàng qua mạng, kinh doanh chứng khoán, ngoại tệ, quảng cáo sản phẩm… Chúng ta cần phát huy lợi ích mạng to àn cầu Xây dựng thị trường OTC giúp cho nhà đầu tư không nước mà nước tiếp cận với thị trường chứng khoán Việt Nam nhanh h ơn, thu hút nhiều vốn trung dài hạn cho kinh tế Tăng cường hợp tác quốc tế: Giải pháp nhằm tận dụng thuận lợi sẵn có kinh tế nước ta xu hội nhập kinh tế giới Các hình thức thực phải bao quát tầm vĩ mô nh có sách hợp tác phát triển kinh tế với nhiều nước, nhiều tổ chức quốc tế…Ở tầm vi mô cần tổ chức buổi hội thảo học tập kinh nghiệm tổ chức n ước ngoài; tổ chức khảo sát thị trường nước ngoài; tìm kiếm nguồn tài trợ cho dự án khả thi… Tuy nhiên, trình tiếp cận hội nhập cần phải lưu ý giữ gìn đặc trưng vốn có kinh tế nh sắc văn hoá dân tộc Việt Nam Nâng cao trình độ quản lý hiểu biết chuyên môn chứng khoán TTCK cho thành phần tham gia thị trường: Nhân lực quản lý thị trường: Để đảm đương vai trò quản lý mình, nhân lực cần Nhà nước đầu tư thích đáng, cụ thể như: • Một duyệt tiêu biên chế cho quan quản lý ( Sở giao dịch, Trung tâm giao dịch ) sở xem xét tính hợp lý yêu cầu đơn vị • Hai quan tâm đến tuyển dụng nhân Nhân ph òng ban chuyên môn định phải qua thi tuyển quan trọng chất lượng thi sát hạch.Thông báo tuyển dụng phải đ ược công bố rộng rãi phương tiện thông tin đại chúng, qua nhiều vòng thi khó để thực tìm người tài Vietluanvanonline.com Page 78 • Ba có sách tiền lương thoả đáng để chiêu mộ nắm giữ nhân tài Việc tuyển dụng thực thành công hậu tuyển dụng thật hấp dẫn, tr ước tiên vấn đề lương bổng Tiền lương phải dư sống tiêu cực xảy Việc Nhà nước cần khoán thu chi hoàn toàn cho Sở / Trung tâm chứng khoán • Bốn có chương trình, kế hoạch đào tạo lâu dài cho nhân viên Sở/ Trung tâm chứng khoán, cử nhân viên luân phiên học trung dài hạn (từ hai năm trở lên) nước có thị trường chứng khoán phát triển nh ư: Anh, Mỹ, Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật,… • Năm mở rộng quan hệ hợp tác với tổ chức quốc tế, Sở giao dịch n ước để tranh thủ học tập kinh nghiệm họ nhằm vận dụng v thực tế nước Nhân lực quản trị công ty: Các tổ chức phát hành phải chuẩn bị chu đáo tích cực điều kiện để nâng cao hiệu sức mạnh cạnh tranh thông qua chiến l ược đổi công nghệ, chiến lược đầu tư cách thức quản trị công ty, kinh tế thị tr ường đào thải cá nhân lực Tuy nhi ên, giai đoạn đa số công ty cổ phần lớn Nhà nước nắm cổ phần chi phối, việc nâng cao tr ình độ quản lý cho đối tượng điều cần thiết, đa số người điều hành công ty cổ phần (vốn người điều hành doanh nghiệp Nhà nước trước đây) người có lực quản lý Nhân lực môi giới: Việc nâng cao chất lượng hoạt động phận không đòi hỏi nỗ lực thân công ty, mà có quan tâm cấp quản lý mặt sau: • Nâng cao chất lượng thi sát hạch cấp giấy phép h ành nghề • Nghiêm khắc xử lý vi phạm công ty quản lý quỹ, công ty chứng khoán để đảm bảo pháp luật đ ược tuân thủ • Củng cố hoạt động Hiệp hội nh kinh doanh chứng khoán, tăng cường quan hệ hợp tác tổ chức trung gian để trao đổi kinh nghiệm v kỹ tác nghiệp Vietluanvanonline.com Page 79 Nhà đầu tư: Về vấn đề nâng cao hiểu biết dân chúng thị tr ường chứng khoán; khía cạnh tuyên truyền, giáo dục khía cạnh quan trọng Các trường đại học nên nghiên cứu thành lập thêm khoa Thị trường chứng khoán Sự đời khoa n ày giúp đào tạo lớp người đầu tư có kiến thức lĩnh vực mẻ Đã có kiến thức thị trường, hết người đầu tư cần môi trường để thực hành Môi trường phải thực an toàn họ thực hành đồng tiền thật Trung tâm giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán nơi an toàn cho họ Nếu muốn thu hút nhiều nh đầu tư đến với thị trường tập trung chất lượng hàng hoá phải thực cao với số lượng đủ lớn, đủ sức hấp dẫn số đông C húng ta trông chờ khối lượng giao dịch thật lớn mà có người có hàng để bán có người muốn mua 3.2.7 Triển khai nghiệp vụ bán khống tr ên TTCK: Theo khoản 9, điều 71 Luật chứng khoán quy định nghĩa vụ công ty chứng khoán (CTCK) sau: “Thực việc bán cho khách h àng bán chứng khoán không sở hữu chứng khoán cho khách hàng vay chứng khoán để bán theo quy định Bộ Tài chính” Như Luật chứng khoán Việt Nam phù hợp với thông lệ quốc tế điều khoản cấm triển khai nghiệp vụ bán khống tr ên TTCK Vì CTCK tổ chức nh quỹ đầu tư chứng khoán nắm giữ cổ phiếu cần kiến nghị với UBCKNN nghi ên cứu sớm đưa quy chế cho vay chứng khoán phù hợp với pháp luật, tạo điều kiện c ho nghiệp vụ bán khống chứng khoán triển khai, nhằm thu hút th êm nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường, tạo thêm nhiều hàng hoá cho thị trường; tăng hiệu hoạt động TTCK Và bước chuẩn bị môi trường kinh doanh sau cho nghiệp vụ bán khống quyền chọn cổ phiếu thị tr ường quyền chọn vào giai đoạn phát triển ổn Vietluanvanonline.com Page 80 định; thời điểm nhà đầu tư cá nhân đứng vị nhà phát hành quyền chọn thực bán khống tham gia giao dịch thị trường Được biết theo lộ trình phát triển CTCK UBCKNN th ì đến năm 2009 nghiệp vụ bán khống có quy chế hướng dẫn thực Dẫu sao, nghiệp vụ bán khống muốn đ ược triển khai thị trường điều kiện tiên phải có, xem giải pháp cần nhanh chóng thực : ♦ Hoàn thiện TTCK sở vật chất kỹ thuật công nghệ thông tin đại, hàng hoá thật phong phú, luật pháp điều hành giám sát thị trường thật nghiêm minh ♦ Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, giáo dục để nâng cao nhận thức nh đầu tư thị trường nghiệp vụ bán khống cách thích đáng v họ tham gia vào thị trường bị bở ngở nh không gây hiệu ứng bầy đàn làm rối loạn thất bại thị trường Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu: Ở giai đoạn mà TTCK vận hành ổn định có nếp, thị trường quyền chọn cổ phiếu sơ khai (phi tập trung) hình thành vào hoạt động cần thiết tiếp tục hướng phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu nguyên tắc giao dịch tập trung, giải pháp đề nghị nên tiến hành là: Hoàn thiện hệ thống luật pháp cho thị trường quyền chọn: Cũng TTCK, thị trường quyền chọn tồn phát triển quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo, thành viên tham gia thị trường đối xử công Chính vậy, hoàn thiện hệ thống luật pháp cho thị trường quyền chọn điều thực cần thiết Luật cho thị trường quyền chọn dựa tảng Luật chứng khoán, hoạt động thị trường quyền chọn tuân theo quy định chung TTCK quy định thị trường quyền chọn nói riêng Luật điều chỉnh vấn đề quản lý thị trường, quy định thành viên giao dịch, giới hạn thực thành viên Vietluanvanonline.com Page 81 tham gia, hành vi cấm, chế tài cho trường hợp vi phạm… Nhìn chung, quy định rõ ràng chặt chẻ việc điều hành dễ dàng Thiết lập quan quản lý điều hành thị trường quyền chọn: Cơ quan điều hành quyền chọn đơn vị có trách nhiệm quản lý đảm bảo thị trường quyền chọn hoạt động ổn định v công nhà đầu tư Cơ quan quản lý quyền chọn thực nhiệm vụ sau: • Đặt tiêu chuẩn chứng khoán sở, lựa chọn chứng khoán có tính khoản cao, chất lượng tốt để làm cổ phiếu sở cho quyền chọn phát hành • Đưa tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn cổ phiếu nh quy mô hợp đồng, cổ phiếu sở, giá thực hiện, tổ chức phát hành quyền chọn… • Thiết lập công ty toán hợp đồng quyền chọn trực thuộc với nhiệm vụ làm trung gian giao dịch toán thành viên thị trường quyền chọn Công ty nơi giúp nhu cầu người mua người bán gặp tổ chức đảm bảo hợp đồng thực có yêu cầu • Giám sát hoạt động, việc cung cấp thông tin tổ chức có li ên quan việc thực hợp đồng, với mục đích đảm bảo thị tr ường hoạt động hiệu quả, ổn định, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, đặc biệt người mua quyền • Xử lý trường hợp vi phạm, đảm bảo việc thực hi ện giao dịch toán bên tham gia thuận lợi nhanh chóng • Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nh nước thị trường vốn, bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường, sớm nghiên cứu thành lập quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách v công cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô Tạo dựng sở vật chất kỹ thuật cho thị trường quyền chọn: Thị trường quyền chọn thị trường cao cấp chuyên nghiệp hình thành TTCK có tảng định kinh tế Quyền chọn thông thường giao dịch thông qua hệ thống máy tính v phương tiện thông tin Vietluanvanonline.com Page 82 đại Do vậy, việc xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật v nâng cấp hệ thống thông tin phục vụ cho thị trường quyền chọn cần thiết Trước hết TTCK cần trang bị đầy đủ điều kiện vật chất kỹ thuật để phục vụ tốt cho nhu cầu phát triển cho thị tr ường tương lai, bước ứng dụng thông tin phần mềm phục vụ thị tr ường Hiện nay, hệ thống thông tin n ước ta chưa đáp ứng kịp với nhu cầu phát triển TTCK nói chung thị trường quyền chọn nói riêng, thị trường quyền chọn hình thành tương lai nhu cầu tất yếu Để đáp ứng yêu cầu thông tin cần thiết nên áp dụng giải pháp sau: • Từng bước xây dựng sở vật chất riêng cho thị trường quyền chọn dựa sở vật chất kỹ thuật sẵn có TTCK, đặc biệt l hệ thống xử lý giao dịch phần mềm để hoạt động cho thị tr ường quyền chọn • Trong ngắn hạn cần đẩy mạnh việc thực hợp tác quốc tế lĩnh vực xây dựng sở vật chất kỹ thuật công nghệ cho thị tr ường Thực tiển học tập trao đổi kinh nghiệm lĩnh vực với bạn bè quốc tế điều hữu ích • Xây dựng hướng dẫn thực chuẩn mực công nghệ thông tin áp dụng cho tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán đảm bảo cung cấp dịch vụ v thông tin TTCK minh bạch công cho đối tượng đầu tư Có chuẩn mực công nghệ thông tin cho TTCK, sau xây dựng chuẩn mực thông tin cho thị trường quyền chọn • Quan trọng lâu dài cần có đội ngũ nhân lực chuy ên công nghệ thông tin phục vụ cho TTCK v thị trường quyền chọn Muốn thế, cần trọng vấn đề đào tạo nguồn nhân lực công nghệ thông tin, có kế hoạch thuê chuyên gia nước đào tạo cán lĩnh vực công nghệ thông tin phục vụ TTCK đưa cán có lực công nghệ thông tin n ước để đào tạo thông qua chương trình hợp tác quốc tế nhằm đào tạo nguồn nhân lực có khả đáp ứng công nghệ thông tin cho TTCK • Khi hình thành thị trường quyền chọn cần hoàn thành việc xây dựng sở liệu tập trung phục vụ quản lý v điều hành thị trường quyền chọn, tin học Vietluanvanonline.com Page 83 hoá việc trao đổi, cập nhật liệu thị tr ường Tăng cường ứng dụng công nghệ tin học công tác quản lý, điều h ành giám sát thị trường quyền chọn Phát triển nguồn nhân lực phục vụ trực tiếp cho thị trường quyền chọn: Nhân lực phục vụ thị trường đóng vai trò yếu tố quan trọng việc giúp cho thị trường hoạt động hiệu thông suốt Nhân lực phục vụ cho thị trường quyền chọn kiến thức vững v àng TTCK thị trường quyền chọn, nguyên tắc hoạt động thị trường mà phải có kỹ phân tích, đánh giá dự đoán xu thị trường tương lai, kèm theo kiến thức định kinh tế, tài chính, xã hội luật pháp Để có người có trình độ chuyên môn cao đáp ứng nhu cầu thị trường quyền chọn tương lai thực giải pháp sau: • UBCKNN tổ chức lớp học v chuyên sâu thị trường quyền chọn cho tất nhân viên ngành chứng khoán, mời chuyên gia có kinh nghiệm nước dạy huấn luyện • Có kế hoạch đào tạo đặc biệt cho cán quản lý giám sát thị trường quyền chọn họ cần có kỹ chuyên môn vững vàng khả xử lý tốt tình bất thường Tổ chức chuyến thực tế TTCK phát triển ngo ài nước để học hỏi kinh nghiệm bạn b è quốc tế • Các công ty chứng khoán nên chủ động đưa nhân viên tham gia lớp học quyền chọn, khuyến khích khả tự nghi ên cứu nhân viên thị trường đầy tiềm này, đưa nhân viên có l ực tham khảo học hỏi thị trường quyền chọn số nước phát triển Xây dựng danh mục hàng hoá có chất lượng phong phú cho thị trường quyền chọn: Hàng hoá cho thị trường quyền chọn phải hàng hoá có chất lượng cao đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư tài Những việc làm cần thiết để xây dựng hàng hoá cho thị trường quyền chọn là: Vietluanvanonline.com Page 84 Luận Văn Thạc sĩ - 85 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt • Xây dựng danh mục chứng khoán làm cổ phiếu sở cho hợp đồng quyền chọn Các cổ phiếu lựa chọn phải cổ phiếu có tính khoản cao, công chúng đầu tư đánh giá tốt tiềm phát triển Các cổ phiếu c sở có chất lượng thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường quyền chọn • Về việc phát hành hợp đồng quyền chọn: Trước mắt thị trường quyền chọn sơ khai hình thành người phát hành hợp đồng quyền chọn phận chuyên biệt thuộc quan điều hành quyền chọn công ty chứng khoán phép thực hoạt động tự doanh v nắm giữ cổ phiếu sở đó, việc phát hành quyền chọn đòi hỏi phải có kiến thức chuyên môn vững vàng chứng khoán, TTCK thị trường quyền chọn, kèm theo uy tín người phát hành, đảm bảo hợp đồng thực có y cầu, nhằm tạo lòng tin cho giới đầu tư • Sau thị trường vào ổn định, nhà đầu tư quen với việc sử dụng quyền chọn cho phép cá nhân, tổ chức tham gia ph át hành quyền chọn Phổ biến, tuyên truyền giáo dục kiến thức quyền chọn cho công chúng: Hiểu biết công chúng đóng vai tr ò quan trọng việc đưa công cụ tài vào thị trường trường hợp ứng dụng quyền chọn cổ phiếu Công chúng đầu tư không thông hiểu TTCK nói chung m phải biết quyền chọn gì, cách thức sử dụng nào, lợi ích sau…Vì vậy, công tác nâng cao hiểu biết TTCK việc phổ biến kiến thức quyền chọn cần thiết Công tác thực thông qua giải pháp sau: • Tổ chức hội thảo quyền chọn nói chung v quyền chọn cổ phiếu nói riêng Những hội thảo cần thiết phải tổ chức sinh động, lôi đa phần trình độ nhà đầu tư chênh lệch nhiều UBCKNN kết hợp với câu lạc chứng khoán tr ường đại học tổ chức buổi nói chuyện chuyên đề quyền chọn nhằm trang bị kiến thức cho lớp trẻ Sau hội thảo tổ chức thi Vietluanvanonline.com Page 85 tìm hiểu quyền chọn, thi “quyền chọn ảo”… với quy mô từ nhỏ đến lớn Có thể bắt đầu tổ chức thi câu lạc chứng khoán, nội ng ành chứng khoán để tạo tảng kiến thức đúc kết kinh nghiệm sau mở rộng cho tất người tham gia • Tại trung tâm Nghiên cứu Đào tạo chứng khoán nên có lớp học chuyên đề quyền chọn để ng ười quan tâm đến công cụ t ài có nơi mà học tập nghiên cứu Khi lớp tổ chức công ty chứng khoán nên khuyến khích nhân viên đăng ký theo học Hiện nay, tài liệu có giá trị phục vụ cho công tác nghi ên cứu vận hành TTCK, đặc biệt tài liệu thị trường quyền chọn ít, gây khó khăn nhiều cho hoạt động tự nghiên cứu người quan tâm đến chứng khoán Do đó, Trung tâm Đào tạo chứng khoán nên quan tâm nhiều công tác tìm nguồn tài liệu phục vụ cho nhu cầu nh đầu tư UBCKNN nên hỗ trợ cho Trung tâm đào tạo xây dựng phòng ban với nhiệm vụ tìm kiếm nguồn tài liệu nước có giá trị TTCK thị trường quyền chọn, tổ chức dịch thuật hay xuất sách chuyên lĩnh vực chứng khoán nói chung v quyền chọn nói riêng • Trên trang web chứng khoán cần bổ sung thêm chuyên mục quyền chọn với thông tin đầy đủ, giải đáp thắc mắc quyền chọn cho quan tâm Trên chuyên mục này, việc cung cấp kiến thức bản, dễ hiểu minh hoạ giao dịch thị tr ường quyền chọn lớn giới • Có giảng quyền chọn dễ hiểu, sinh động ph ù hợp với mặt kiến thức chung tầng lớp dân c khác chương tr ình phổ cập kiến thức chứng khoán phương tiện thông tin đại chúng Sau ch ương trình phổ cập kiến thức nên tổ chức thi nhằm tổng kết v đánh giá hiệu hoạt động Vietluanvanonline.com Page 86 Tăng cường phát triển loại quyền chọn khác có tr ên thị trường: Hiện thị trường Việt Nam có thị trường quyền chọn tiền tệ vàng sơ khai Hàng hoá thị trường ít, số lượng ngân hàng phép thực không nhiều, nhu cầu bảo hiểm rủi ro doanh nghiệp v người dân tình hình giá vàng ngo ại tệ, đặc biệt đồng USD biến động lường trước hết lớn Do đó, để phát triển đ ược thị trường quyền chọn nói chung đúc kết kinh nghiệm cho việc hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu nói riêng cần thiết nên: • Cho phép thêm nhiều ngân hàng lớn tổ chức có tiềm lực, uy tín tham gia thị trường quyền chọn tiền tệ quyền chọn vàng • Thực tốt công tác marketing cho sản phẩm n ày, tổ chức buổi hội thảo nhằm cung cấp kiến thức sản phẩm, tiếp thu ý kiến khách h àng trình sử dụng sản phẩm, đưa sản phẩm quyền chọn đến với công chúng bước hoàn thiện sản phẩm • Giảm quy mô hợp đồng quyền chọn v àng xuống mức khuyến khích nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia Hiện quy mô hợp đồng quyền chọn vàng tối thiểu 50 lượng, số lớn so với thu nhập công chúng Việt Nam, làm giới hạn khả tham gia thị tr ường quyền chọn vàng nhiều nhà đầu tư Để việc điều hành thực hợp đồng diễn thông suốt, đồng thời tạo lòng tin khả hợp đồng thực có yêu cầu, đưa thị trường quyền chọn Việt Nam ngày gần với thị trường quyền chọn giới th ì cần thiết nên thực mô hình quyền chọn vàng ngoại tệ quan đảm bảo toán cho hợp đồng quan trực thuộc NHNN; có nhiệm vụ vừa toán giao dịch quyền chọn vừa giám sát việc thực nguy ên tắc đảm bảo an toàn cho hoạt động giao dịch quyền chọn c òn mẻ Hiện pháp luật cho thị trường quyền chọn tiền tệ quyền chọn vàng chưa có Do đó, NHNN nên ban hành văn b ản pháp luật điều chỉnh cho hoạt động giao dịch quyền chọn nhằm bảo vệ lợi ích bên tham gia, ban đầu tạo Vietluanvanonline.com Page 87 ổn định cho thị trường non trẻ từ đúc kết kinh nghiệm, học quý báu cho thị trường quyền chọn cổ phiếu sau Mô hình quyền chọn vàng quyền chọn tiền tệ nước ta loại hình đầu tư trở nên phổ biến có nhiều tổ chức phép tham gia phát hành quyền chọn biểu diễn sau: Người mua quyền chọn tiền tệ (vàng) Người bán quyền chọn:các NH tổ chức phép Thành viên công ty toán hợp đồng (Các NHTM) Công ty toán Hợp đồng (trực thuộc NHNN) Thành viên công ty toán hợp đồng (Các NHTM) Trong NHTM phép giao dịch quyền chọn vừa l nơi khách hàng mở tài khoản giao dịch, tiếp nhận y cầu mua bán quyền chọn trung gian công ty toán quyền chọn bên mua bán quyền chọn Kết luận chương Muốn xây dựng thành công thị trường quyền chọn cổ phiếu dựa v điều kiện Việt Nam, bên cạnh công tác nghiên cứu ứng dụng mô hình nước ngoài, điều kiện tiên cần phải có tâm Chính phủ thông qua hành động thiết thực cho công tác chuẩn bị, đầu t đào tạo; hoàn thiện dần hệ thống pháp luật chứng khoán, quyền chọn Trong đó, nguồn nhân lực kiến thức chứng khoán, bán khống quyền chọn ưu tiên hàng đầu để đáp ứng nhu cầu phát triển tương lai Vietluanvanonline.com Page 88 KẾT LUẬN Như ta nghe nói đến thuật ngữ kinh tế vừa mang tính khoa học vừa mang tính nghệ thuật tư vận dụng thực tiễn Quả không đơn giản Mọi hoạt động sống ng ười hoạt động kinh tế người thời đại mông muội săn bắn v hái lượm Xã hội phát triển lên hoạt động kinh tế phát triển v phận ngành tài phát triển ngày hoàn thiện theo chế vận hành thời kỳ Thực tế nhiều năm cho thấy rằng, sách đổi mới, Việt Nam đ ã có bước tiến mạnh mẽ đường hội nhập quốc tế dĩ nhiên phải qua nhiều trăn trở, thử thách, cam go… Trong đó, nhữ ng lĩnh vực đánh giá nhậy cảm l hội nhập tài – ngân hàng Cũng giống tự mậu dịch, ngày hội nhập tài mang lại nhiều lợi ích lớn lao cho nước nói riêng kinh tế toàn cầu nói chung Việc bao gồm: giúp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, cho phép cá nhân tự bảo vệ m ình, xử lý mối quan hệ tiết kiệm đầu tư, kích thích phát triển thị trường vốn, thúc đẩy cải cách kinh tế vĩ mô tốt h ơn, hay chi tiêu cao có nh ững biến động hơn…Hoà xu trên, việc xây dựng phát triển thị trường tài phái sinh, thị trường chứng khoán thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam việc làm thiết thực cần kíp chần chừ Sự kiện thị trường chứng khoán Việt Nam biến động dội cuối năm 2007, v sang cuối quý 2/2008 nói lên điều Các sản phẩm phái sinh khác đ ã triển khai thị trường tiền tệ, ngoại hối hàng hoá mờ nhạt, niềm tin từ chủ thể kinh tế chưa cao thờ-ơ quan điểm “ tới đâu hay tới đó” “nước lên thuyền lên” không việc phải lo; theo kiểu làm ăn nhỏ, lẻ tẻ thành tập quán từ lâu tư người Việt Nam Vietluanvanonline.com Page 89 Thực tế, dù cố gắng đánh giá luận văn nhiều mặt hạn chế thời gian nghiên cứu có hạn kiến thức kinh nghiệm thị trường tài nói chung, thị trường chứng khoán, quyền chọn v thị trường quyền chọn cổ phiếu nói riêng nhiều Vì luận văn hẳn có nhiều khiếm khuyết thiếu sót, mong nhận thông cảm quý thầy cô người đọc góp ý xây dựng chân t ình tất quý vị Tuy nhiên, hy vọng tất g ì trình bày luận văn phần đóng góp nhỏ, xem tiếng nói thành viên xã hội; có ích cho việc phát triển thị trường chứng khoán thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam t ương lai, phù hợp với xu hội nhập quốc tế tr ên lĩnh vực tài chính- ngân hàng nước ta tạo thêm nguồn hàng chất lượng cao cho TTCK Việt Nam giai đoạn tới Cuối điều thực lòng mong mỏi đất nước có bước tiến mạnh nữa, chắn nữa, rủi ro trình hội nhập kinh tế giới, phát triển phát triển bền vững công xây dựng Chủ nghĩa x ã hội mang đến phồn vinh, dân gi àu nước mạnh, xã hội dân chủ văn minh; đến năm 2020 quốc gia có kinh tế phát triển theo nh tinh thần nghị đại hội Đảng Xin chân thành cảm ơn trân trọng kính chào TP.Hồ Chí Minh Tháng 8/2008 Huỳnh Thiên Phú Vietluanvanonline.com Page 90