BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM HÀ NỘI CHU THỊ THỦY ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT CỰC TRỊ TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH Chuyên ngành: Toán ứng dụng Mã số: 60 46 01 12 LUẬN VĂN THẠC SĨ TOÁN HỌC Người hướng dẫn khoa học: TS Trần Trọng Nguyên HÀ NỘI, 2015 LỜI CẢM ƠN Trước trình bày nội dung luận văn em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy giáo, TS Trần Trọng Nguyên người tận tình hướng dẫn em thời gian qua để em hoàn thành khóa luận Em xin cảm ơn thầy cô giáo khoa Toán phòng sau đại học Trường đại học sư phạm Hà Nội dạy bảo em tận tình suốt trình học tập trường Nhân dịp em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới gia đình, bạn bè bên em, cổ vũ, động viên, giúp đỡ em suốt trình học tập hoàn thành luận văn cao học Hà Nội, tháng năm 2015 Học viên Chu Thị Thủy LỜI CAM ĐOAN Luận văn em hoàn thành hướng dẫn thầy giáo, TS Trần Trọng Nguyên với cố gắng thân em Trong trình thực em có tham khảo số tài liệu (như nêu mục tài liệu tham khảo) Em xin cam đoan nội dung trình bày luận văn kết trình tìm hiểu, tham khảo học tập thân, không trùng lặp với kết tác giả khác Hà Nội, tháng năm 2015 Học viên Chu Thị Thủy MỤC LỤC MỞ ĐẦU NỘI DUNG CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH 1.1 Rủi ro 1.2 Rủi ro tài 1.2.1 Khái niệm 1.1 1.2.2 Phân loại rủi ro tài 1.3 Mô hình đo lường rủi ro 1.3.1 Mô hình đo lường độ đo rủi ro chặt chẽ 1.3.2 Mô hình VaR 1.3.2.1 Khái niệm VaR 1.3.2.2 Mô hình VaR 1.3.2.3 Các phương pháp tính VaR 10 1.3.3 Mô hình ES (tổn thất kì vọng) 17 1.3.3.1 Khái niệm mô hình tổn thất kì vọng ES 17 1.3.3.2 Một số tính chất mô hình ES 17 1.3.3.3 Công thức ước lượng mô hình ES 18 1.3.4 Hậu kiểm mô hình VaR, ES 18 1.3.4.1 Hậu kiểm mô hình VaR 18 1.3.4.2 Hậu kiểm mô hình ES 20 1.4 Thực trạng công tác đo lường rủi ro đầu tư tài VN 20 1.4.1 Công cụ đo lường rủi ro: độ lệch chuẩn 21 1.4.2 Phương pháp ước lượng VaR, ES 22 CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT CỰC TRỊ VÀ PHƯƠNG PHÁP VƯỢT NGƯỠNG 23 2.1 Giới thiệu phân phối giá trị cực trị 23 2.2 Phân phối cực trị tổng quát 23 2.3 Hàm phân vị 33 2.4 Biểu đồ Q-Q P-P 34 2.5 Phương pháp cực đại khối 35 2.5.1 Phân phối phù hợp GEV 35 2.5.2 Mức lợi suất tổn thất stress 37 2.6 Phương pháp vượt ngưỡng 38 2.6.1 Phương pháp Pareto tổng quát 38 2.6.2 Mô hình tổn thất vượt ngưỡng 40 2.6.3 Mô hình đuôi thước đo rủi ro đuôi 41 2.6.4 Phương pháp Hill 43 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT CỰC TRỊ ĐỂ ĐO LƯỜNG RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU 47 3.1 Giới thiệu cổ phiếu số liệu 47 3.1.1 Kiểm định tính chuẩn chuỗi lợi suất giá cổ phiếu 47 3.1.2 Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất giá cổ phiếu 48 3.2 Ứng dụng lý thuyết giá trị cực trị đo lường rủi ro tài 48 3.2.1 Kiểm tra tính phân phối giá trị cực trị (GEV) 48 3.2.2 Đo lường rủi ro chuỗi lợi suất giá cổ phiếu 50 3.2.2.1 Xác định giá trị vượt ngưỡng u 50 3.2.2.2 Ước lượng phân phối Pareto tổng quát cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu hàm hợp lý cực đại 53 3.2.2.3 Ước lượng rủi ro cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu 57 3.2.3 Đo lường rủi ro cho danh mục cổ phiếu 62 3.2.4 Thực hậu kiểm cho VaR ES 64 3.2.4.1 Hậu kiểm mô hình VaR 64 3.2.4.2 Hậu kiểm mô hình ES 65 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ TRONG ĐO LƯỜNG VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH KHI ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU 67 KẾT LUẬN 69 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 70 PHỤ LỤC 71 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Sự kiện hậu thị trường tài giới giai đoạn 1987 – 2011… Bảng 3.1: Hệ số Jarque-Bera chuỗi lợi suất chuỗi giá cổ phiếu 47 Bảng 3.2: Bảng hệ số ADF chuỗi lợi suất tỷ giá 48 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Biểu diễn thay đổi giá trị tài sản sau khoảng thời gian Δt Hình 1.2: Đồ thị mật độ xác suất biểu diễn phân vị mức α 10 Hình 1.3: Minh họa hậu kiểm VaR 19 Hình 2.1: Đồ thị hàm phân phối tích lũy phân phối cực trị tổng quát H  cho Fr'echet (  = - 0,5), Weibull (  = 0,5) Gumbell (  = 0) 30 Hình 2.2: Đồ thị hàm mật độ xác suất phân phối cực trị tổng quát h cho Fr'echet (  = -0,5), Weibull (  = 0,5) Gumbell (  = 0) 30 Hình 2.3: Minh họa phương pháp cực đại khối phương pháp vượt ngưỡng 36 Hình 2.4: Hàm mật độ phân phối Pareto 39 Hình 2.5: Ước lượng số đuôi 43 Hình 3.1: Đồ thị QQ cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu từ ngày 02/01/2009 đến 06/05/2015 49 Hình 3.2: Đồ thị Hill Mean Excess xác định ngưỡng u cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu DPM 51 Hình 3.3: Đồ thị Hill Mean Excess xác định ngưỡng u cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu HAG 51 Hình 3.4: Đồ thị Hill Mean Excess xác định ngưỡng u cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu REE 52 Hình 3.5: Đồ thị Hill Mean Excess xác định ngưỡng u cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu FPT 52 Hình 3.6: Đồ thị Hill Mean Excess xác định ngưỡng u cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu LGC 53 Hình 3.7: Đ th QQ c a chu i l i su t giá c phi u c a danh m c P t ngày 02/01/2009 đến 06/05/2015 62 Hình 3.8: Đồ thị Hill Mean Excess xác định ngưỡng u cho chuỗi lợi suất danh mục P 63 Hình 3.9: Hậu kiểm mô hình VaR (1%) 65 Hình 3.10: Hậu kiểm mô hình ES (1%) 66 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT OLS : Bình phương nhỏ VaR : Giá trị rủi ro ES : Tổn thất kỳ vọng TTCK : Thị trường chứng khoán POT : Phương pháp vượt ngưỡng BMM : Phương pháp cực đại khối GEV : Phân phối cực trị tổng quát EVT : Lý thuyết giá trị cực trị GPD : Phân phối Pareto tổng quát CTCK : Công ty chứng khoán MDA : Miền hấp dẫn TTVN : Thị trường Việt Nam MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Trong năm gần thị trường tài khu vực giới xảy nhiều vụ tổn thất lớn chí dẫn đến khủng hoảng tài chẳng hạn: 19.10.1987 ngày thứ hai đen tối (năm 1987), vụ phá sản ngân hàng Baring (Anh) (năm 1995), khủng hoảng tài Đông Nam Á (từ năm 1996-1999), khủng hoảng tài suy giảm kinh tế toàn cầu_2008 (năm 2008),… Các kiện tưởng xảy lại xảy thường xuyên có ảnh hưởng tiêu cực cho thị trường tài quy mô lẫn mức độ tổn thất Nguyên nhân chủ yếu quản lý rủi ro tài chưa tốt Từ thấy việc nhận diện, đo lường phòng hộ rủi ro để giảm thiểu tổn thất nhằm đảm bảo hoạt động an toàn cho tổ chức tài việc quan trọng Rủi ro tài chia thành loại: Rủi ro thị trường, rủi ro khoản, rủi ro tín dụng, rủi ro hoạt động, rủi ro pháp lý… Trong rủi ro thị trường đóng vai trò quan trọng Để đo lường rủi ro thị trường người ta thường sử dụng độ đo rủi ro: Giá trị rủi ro (VaR) mức tổn thất kỳ vọng (ES) Để ước lượng rủi ro người ta thường sử dụng giả thiết phân phối chuẩn Tuy nhiên thực tế có biến động bất thường (biến cố hiếm), chuỗi liệu thường không phân phối chuẩn (phân phối có đuôi mỏng) trường hợp liệu thường có phân phối đuôi dầy Trong đo lường rủi ro tài dựa vào phân tích định tính chưa đủ, mà quan trọng phải tìm cách ước lượng mức rủi ro tổn thất tài Lý thuyết cực trị công cụ giúp ta mô tả biến cố lĩnh vực kinh tế, xã hội,… Những biến cố xảy thường xuyên nên gây hậu đáng kể số ví dụ nêu Với mong muốn tìm hiểu vấn đề em chọn đề tài luận văn thạc sĩ là: Ứng dụng lý thuyết cực trị đo lường rủi ro tài Mục đích nghiên cứu Ứng dụng lý thuyết cực trị để đo lường rủi ro tài ứng dụng với liệu thực tế 70 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán diễn phức tạp Nó biến động theo chiều hướng biến động khó lường trước Chính biến động tạo hội rủi ro cho nhà đầu tư, tổ chức tài Nhưng có hai mặt nó, lợi nhuận cao kèm với rủi ro cao nhà đầu tư hay tổ chức tài chịu nhiều tổn thất từ hoạt động đầu tư cổ phiếu Chính cần có biện pháp ước tính hạn chế rủi ro tài hoạt động đầu tư cổ phiếu Trong đề tài sử dụng lý thuyết giá trị cực trị để đo lường giá trị rủi ro Phương pháp đo lường rủi ro tài tiếp cận lý thuyết cực trị cho phép đánh giá độ rủi ro VaR ES tốt trường hợp thị trường có biến động bất thường Đây công cụ có tính ứng dụng thực tế Tuy nhiên lý thuyết tồn hạn chế định như: Kết ước lượng phụ thuộc vào việc ước lượng tham số hàm GPD, mà kết ước lượng tham số lại phụ thuộc vào việc chọn ngưỡng u , nhược điểm khiến phương pháp EVT không dễ dàng thực tự động hóa (viết thành dạng phần mềm chương trình tự động) Chính phạm vi đề tài làm hậu kiểm mô hình VaR với 25 ngưỡng u Thực tế cho thấy thị trường có biến động bất thường động đất, núi lửa, sóng thần, chiến tranh, khủng bố… tổn thất gây lớn làm hoàn toàn lợi nhuận tích lũy nhiều năm Do việc sử dụng cách tiếp cận lý thuyết cực trị cần thiết đầu tư dài hạn Trong trình nghiên cứu đề tài không tránh khỏi thiếu sót, kính mong nhận ý kiến đóng góp sửa chữa từ thầy cô để đề tài hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! 71 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT [1] Nguyễn Quang Dong, Nguyễn Thị Minh (2012), Giáo trình Kinh tế lượng, Nxb ĐH Kinh tế Quốc dân, Hà Nội [2] Đặng Hữu Mẫn (2009), “Nghiên cứu chất lượng dự báo mô hình quản trị rủi ro thị trường vốn - trường hợp mô hình VaR”, Tạp chí khoa học công nghệ, ĐH Đà Nẵng, tr 126-134 [3] Hoàng Đức Mạnh (2013), Một số mô hình đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội [4] Nguyễn Văn Tiến (2005), Quản trị rủi ro kinh doanh ngân hàng, Nxb Thống kê, Hà Nội [5] Hoàng Đình Tuấn (2010), Mô hình phân tích định giá tài sản tài chính, Nxb Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội TIẾNG ANH [6] Alexander J.Mcneil, Rudiger Frey, Paul EmBrechts(2005), “chapter 7: Extreme Value Theory”, Quantitative Risk Management: Concept, Techniques and Tools, pp 283 - 351 [7] Christian Gourieroux, Joan Jasiak (2002), Value at Risk, University of Toronto [8] Eric Zivot, Jiahui Wang (2005), Modelling Financial Time Series with S-PLUS, 2th Edition, pp.141 - 179 CÁC TRANG WEB [9] www.vndirect.com.vn 72 PHỤ LỤC Phụ lục I: Giá trị thống kê Jarque-Bera giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn +) Giá trị thống kê JB giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu R.DPM +) Giá trị thống kê JB giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu R.HAG 73 +) Giá trị thống kê JB giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn cho chuỗilợi suất giá cổ phiếu R.REE +) Giá trị thống kê JB giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu R.FPT 74 +) Giá trị thống kê JB giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu R LGC +) Giá trị thống kê JB giá trị p- value kiểm định tính phân phối chuẩn cho chuỗi lợi suất danh mục R P 75 Phụ lục II: Bảng kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất tỷ giá +) Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất giá cổ phiếu DPM ADF Test Statistic -17.68348 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4375 -2.8639 -2.5680 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSDPM) Method: Least Squares Date: 05/20/15 Time: 23:41 Sample(adjusted): 1563 Included observations: 1558 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSDPM(-1) D(LSDPM(-1)) D(LSDPM(-2)) D(LSDPM(-3)) D(LSDPM(-4)) C -0.983080 0.040493 0.041157 -0.018676 -0.023326 -8.80E-05 -17.68348 0.820327 0.973602 -0.535809 -0.920043 -0.165122 0.0000 0.4122 0.3304 0.5922 0.3577 0.8689 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.473301 0.471604 0.021043 0.687256 3808.009 2.001447 0.055593 0.049362 0.042273 0.034856 0.025353 0.000533 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 1.26E-05 0.028949 -4.880627 -4.860020 278.9306 0.000000 +) Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất giá cổ phiếu R.HAG ADF Test Statistic -17.29979 1% Critical Value* -3.4375 5% Critical Value -2.8639 10% Critical Value -2.5680 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSHAG) Method: Least Squares Date: 05/21/15 Time: 11:56 Sample(adjusted): 1563 Included observations: 1558 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSHAG(-1) D(LSHAG(-1)) D(LSHAG(-2)) D(LSHAG(-3)) D(LSHAG(-4)) -0.884827 0.005186 -0.000941 0.024071 0.004853 -17.29979 0.112475 -0.023179 0.712143 0.191247 0.0000 0.9105 0.9815 0.4765 0.8484 0.051147 0.046104 0.040593 0.033800 0.025378 76 C -0.000614 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.440806 0.439005 0.026827 1.116915 3429.711 1.999625 0.000681 -0.902807 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.3668 -4.38E-06 0.035817 -4.395008 -4.374400 244.6849 0.000000 +) Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất giá cổ phiếu R.REE ADF Test Statistic -15.99356 1% Critical Value* -3.4375 5% Critical Value -2.8639 10% Critical Value -2.5680 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSREE) Method: Least Squares Date: 05/21/15 Time: 11:40 Sample(adjusted): 1563 Included observations: 1558 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSREE(-1) D(LSREE(-1)) D(LSREE(-2)) D(LSREE(-3)) D(LSREE(-4)) C -0.822728 -0.084505 -0.086530 -0.057897 -0.037328 6.95E-05 -15.99356 -1.806757 -2.104351 -1.695974 -1.474072 0.090375 0.0000 0.0710 0.0355 0.0901 0.1407 0.9280 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.454404 0.452646 0.030345 1.429098 3237.709 1.999918 0.051441 0.046772 0.041120 0.034138 0.025323 0.000769 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 2.39E-05 0.041016 -4.148535 -4.127927 258.5189 0.000000 +) Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất giá cổ phiếu FPT ADF Test Statistic -17.68382 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4374 -2.8638 -2.5680 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSFPT) Method: Least Squares Date: 05/11/15 Time: 09:17 Sample(adjusted): 1563 Included observations: 1558 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSFPT(-1) -0.935702 -17.68382 0.0000 0.052913 77 D(LSFPT(-1)) D(LSFPT(-2)) D(LSFPT(-3)) D(LSFPT(-4)) C 0.032072 0.039918 0.010495 -0.016567 -9.23E-06 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.452634 0.450882 0.022253 0.773467 3744.816 2.000809 0.047131 0.040890 0.034048 0.025296 0.000562 0.680488 0.976235 0.308241 -0.654954 -0.016430 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.4963 0.3291 0.7579 0.5126 0.9869 7.38E-06 0.030029 -4.768898 -4.748397 258.3330 0.000000 +) Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất giá cổ phiếu LGC ADF Test Statistic -17.93563 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4374 -2.8638 -2.5680 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSLGC) Method: Least Squares Date: 05/11/15 Time: 12:09 Sample(adjusted): 1563 Included observations: 1558 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSLGC(-1) D(LSLGC(-1)) D(LSLGC(-2)) D(LSLGC(-3)) D(LSLGC(-4)) C -0.969898 0.024108 0.038719 0.016939 0.019290 3.39E-05 -17.93563 0.497866 0.921516 0.486843 0.763964 0.034441 0.0000 0.6186 0.3569 0.6264 0.4450 0.9725 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.473425 0.471739 0.038973 2.372455 2866.111 1.996036 0.054077 0.048423 0.042016 0.034793 0.025250 0.000984 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -2.53E-05 0.053621 -3.648101 -3.627600 280.8679 0.000000 +) Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất danh mục P ADF Test Statistic -16.70724 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4375 -2.8639 -2.5680 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSP) Method: Least Squares Date: 05/29/15 Time: 20:37 78 Sample(adjusted): 1563 Included observations: 1558 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSP(-1) D(LSP(-1)) D(LSP(-2)) D(LSP(-3)) D(LSP(-4)) C -0.867167 -0.021281 -0.024733 -0.037019 -0.027483 -0.000115 -16.70724 -0.454787 -0.606749 -1.091839 -1.084674 -0.249172 0.0000 0.6493 0.5441 0.2751 0.2782 0.8033 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.444945 0.443157 0.018176 0.512723 4036.233 1.999164 0.051904 0.046794 0.040762 0.033905 0.025338 0.000461 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 3.03E-06 0.024357 -5.173598 -5.152990 248.8238 0.000000 79 Phụ lục III: Đồ thị minh họa kết ước lượng tham số cho phân phối GDP chuỗi lợi suất tỷ giá Từ trái qua phải: Phân phối giá trị vượt (Excess Distribution plot Đuôi phân phối chuỗi lợi suất tỷ giá (Tail of Underlying Distribution plot) Đồ thị điểm chuỗi phần dư (Scatterplot of Residuals) Đồ thị QQ chuỗi phần dư (QQplot of Residuals)  DPM 80  R.HAG  R.REE 81  R.FPT  R.LGC 82 83 Phụ lục IV: Kết ước lượng VaR ES cho chuỗi lợi suất giá cổ phiếu với giả thiết phân phối chuẩn +) Ước lượng VaR ES cho chuỗi giá cổ phiếu R.DPM p quantile (VaR) sfall (ES) [1,] 0.95 0.04559193 0.04737929 [2,] 0.99 0.04840987 0.05047104 +) Ước lượng VaR ES cho chuỗi giá cổ phiếu R.HAG p quantile (VaR) sfall (ES) [1,] 0.95 0.04518739 0.04879817 [2,] 0.99 0.05065843 0.05568903 +) Ước lượng VaR ES cho chuỗi giá cổ phiếu R.REE p quantile (VaR) sfall (ES) [1,] 0.95 0.04708470 0.04929778 [2,] 0.99 0.04942778 0.05538073 +) Ước lượng VaR ES cho chuỗi giá cổ phiếu R.FPT p quantile (VaR) sfall (ES) [1,] 0.95 0.04353989 0.04687588 [2,] 0.99 0.04873515 0.05284922 +) Ước lượng VaR ES cho chuỗi giá cổ phiếu R.LGC p quantile (VaR) sfall (ES) [1,] 0.95 0.06664220 0.07331590 [2,] 0.99 0.07321563 0.09236327 +) Ước lượng VaR ES cho chuỗi giá cổ phiếu R.P p quantile sfall [1,] 0.95 0.02875841 0.03543827 [2,] 0.99 0.03985603 0.04332143 84 Phụ lục 5: Bảng thống kê 25 ngưỡng u giá trị VaR; ÉS với mức ý nghĩa 1% STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 STT quan sát 1540 1541 1542 1543 1544 1545 1546 1547 1548 1549 1550 1551 1552 1553 1554 1555 1556 1557 1558 1559 1560 1561 1562 1563 1564 ngưỡng u 0.0245 0.02604 0.02538 0.02559 0.025784 0.025921 0.025978 0.026 0.026234 0.026489 0.026632 0.026896 0.027 0.0272836 0.0274126 0.0276981 0.027847 0.028 0.0280198 0.028287 0.028479 0.0286344 0.0288362 0.03 0.0319747 var(1%) 0.04035187 0.04064739 0.04044449 0.04053612 0.04056107 0.04055212 0.04066767 0.04065529 0.04059453 0.04068106 0.04059423 0.04076237 0.04078277 0.04078625 0.04096323 0.04113844 0.04114631 0.04107086 0.04105896 0.04101005 0.04099643 0.04108396 0.04115154 0.04130458 0.04122908 es(1%) 0.04345348 0.04357263 0.04348538 0.04352236 0.04353128 0.04352673 0.04358019 0.04357412 0.0435447 0.04358607 0.04354339 0.04362814 0.04363911 0.04364087 0.04374644 0.04386419 0.04387021 0.04381812 0.04381019 0.04377728 0.04376835 0.04382884 0.04387827 0.04399921 0.04392723 [...]... hng ton cu húa, trong quỏ trỡnh vn hnh th trng ti chớnh th gii hm cha nhiu yu t bt nh, ri ro h tr cụng tỏc qun tr ri ro ti chớnh, cn cú phng phỏp tip cn cụng c phõn tớch nh lng ỏng tin cy v lý thuyt ln thc hnh Hin nay, lý thuyt cc tr c s dng trong lnh vc qun lý ri ro, c bit o lng ri ro th trng Ri ro thc cht l phn ỏnh tớnh khụng chc chn ca kt qu nờn ngi ta s dng xỏc sut o lng ri ro Lý thuyt EVT a ra... ca danh mc trong quỏ kh lm nh hng cho nhng quyt nh trong tng lai, hay cú ngha l cho rng quỏ kh s c lp li trong tng lai gn Vy ta thy ngay phng phỏp ny khụng hp lý khi th trng cú nhng bin ng mnh hoc nhiu vn ỏng lo ngi nh trong cỏc nm gn õy Trong phng phỏp mụ phng lch s ny, ngi ta chia lm hai loi l nh giỏ y v nh giỏ a phng phng phỏp nh giỏ y , thụng tin quỏ kh ca chỳng ta s c cp nhp li trong mi ln... ra ri ro c gi l nhõn t ri ro (Risk Factor) cú th phõn loi cỏc hỡnh thc, loi hỡnh ri ro ti chớnh sau: 4 +) Ri ro th trng: Ri ro phỏt sinh do s bin ng v giỏ c trờn cỏc th trng ti chớnh +) Ri ro thanh khon: Do tớnh thanh khon cỏc ti sn khụng c thc hin +) Ri ro tớn dng: Do i tỏc trong hot ng tớn dng khụng cú kh nng thanh toỏn +) Ri ro hot ng: Do con ngi hoc do k thut gõy ra cỏc s c +) Ri ro phỏp lý: Do... phõn tớch v ỏnh giỏ c cỏc ri ro nh giỏ tr ri ro (The Value at Risk VaR); mc tn tht k vng (The Expected shortfall ES); giỏ tr ri ro trong u t vn (The Capital at Risk) l cỏc thc o trong nghiờn cu 1.3 Mụ hỡnh o lng ri ro 1.3.1 Mụ hỡnh o lng o ri ro cht ch Ta xột mt nh u t (cỏ nhõn hoc t chc) nm gi mt danh mc t t : thi im hin ti, t 1 : thi im cui ca kỡ u t (thi im trong tng lai), Vt , Vt 1 : giỏ... nghiờn cu Nghiờn cu lý thuyt cc tr Nghiờn cu phng phỏp vt ngng o lng ri ro VaR, ES S dng phng phỏp vt ngng o lng cỏc o ri ro VaR, ES v ng dng phõn tớch ri ro trong u t chng khoỏn 4 i tng v phm vi nghiờn cu Lý thuyt cc tr, phng phỏp vt ngng, phng phỏp cc i khi, mụ hỡnh VaR, ES, o lng ri ro trong u t chng khoỏn 5 Phng phỏp nghiờn cu c sỏch v nghiờn cu ti liu, thu thp d liu, o lng ri ro vi s h tr ca... ra i vi danh mc, ti sn trong mt khong thi gian nht nh vi mc tin cy nht nh VaR ca danh mc ti sn ti chớnh c nh ngha l khon tin l ti a trong mt khong thi gian nht nh, nu ta loi tr nhng trng hp xu nht him khi xy ra 8 VaR l mt phng phỏp ỏnh giỏ mc ri ro ca mt danh mc u t theo hai tiờu chun nh giỏ tr ca danh mc u t v kh nng chu ng ri ro ca nh u t Trong toỏn ti chớnh v qun lý ri ro ti chớnh, VaR l mt giỏ... nghiờn cu vn trờn v xut mt mụ hỡnh lý thuyt v o ri ro v c gi l: o ri ro cht ch o lng ri ro ca danh mc Hot ng ca th trng ti chớnh din ra trong mụi trng bt nh, mụi trng ny c mụ hỡnh 7 0 húa bi khụng gian xỏc sut , F , P Gi X l tp cỏc bin ngu nhiờn hu hn hu chc chn trong khụng gian trờn Cho X 0 l mt nún li Cỏc nh u t tham gia th trng thụng qua nm gi danh mc Ri ro ti chớnh ca vic nm gi danh mc biu... mc biu hin bi mc thua l tim n sau k u t v c mụ hỡnh húa bi bin ngu nhiờn X nh ngha 1.3.1 o ri ro cht ch ca danh mc: nh x : X gi l o ri ro ca danh mc Danh mc vi mc thua l X cú mc ri ro X Trong qun tr giỏm sỏt ri ro cú th xem X l khon d phũng, khon th chp nh ngha 1.3.2 o ri ro X gi l o ri ro cht ch nu tha món cỏc iu kin (tiờn ) sau: T1: Bt bin theo phộp tnh tin: Vi mi X , vi mi a ... vt ngng o lng ri ro trong u t chng khoỏn 3 NI DUNG CHNG 1: TNG QUAN V O LNG RI RO TI CHNH 1.1 Ri ro Cho n nay cha cú c nh ngha thng nht v ri ro Nhng trng phỏi khỏc nhau, cỏc tỏc gi khỏc nhau a ra nhng nh ngha ri ro khỏc nhau Nhng nh ngha ny rt phong phỳ v a dng, nhng tp trung li cú th chia thnh hai trng phỏi ln: Trng phỏi truyn thng v trng phỏi hin i Theo trng phỏi truyn thng, ri ro c xem l s khụng... ri ro, ngi ta cú th tỡm ra nhng bin phỏp phũng nga, hn ch nhng ri ro tiờu cc, ún nhn nhng c hi mang li kt qu tt p cho tng lai 1.2 Ri ro ti chớnh 1.2.1 Khỏi nim 1.1: Ri ro ti chớnh (Financial Risk) c quan nim l hu qu ca s thay i, bin ng khụng lng trc c ca giỏ tr ti sn hoc giỏ tr cỏc khon n i vi cỏc t chc ti chớnh v nh u t trong quỏ trỡnh hot ng ca th trng ti chớnh 1.2.2 Phõn loi ri ro ti chớnh: Ri ro