PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA - BAO BÌ NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI (HNX) ThS Nguyễn Thị Bích Thủy Khoa Kinh tế - Trường Đại học Vinh Bichthuykt2008@gmail.com – 0912.972.686 Tóm tắt: Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp giúp đối tượng quan tâm đánh giá đặc trưng tình hình tài công ty, giúp doanh nghiệp đưa cấu trúc tài lành mạnh, ổn định, phù hợp với tình hình hoạt động, tránh rủi ro đem lại hiệu cao Bài viết tập trung phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp ngành nhựa - bao bì có niêm yết cổ phiếu sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), từ tác giả đưa số gợi ý cho doanh nghiệp việc trì cấu trúc tài hợp lý; bao gồm 13 doanh nghiệp có mã chứng khoán AAA, BPC, BXH, DNP, DPC, BBS, INN, NTP, SPP, TPP, VBC, VKC, STP Từ khóa: cấu trúc tài chính, nhựa – bao bì, HNX Đặt vấn đề Có nhiều quan điểm khác cấu trúc tài chính: “cấu trúc tà hiểu kết hợp nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp” “cấu trúc tài khái niệm rộng, phản ánh cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn doanh nghiệp” Phân tích cấu trúc tài việc phân tích cấu tài sản, cấu nguồn vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn doanh nghiệp Phân tích cấu nguồn vốn để phân tích tình hình huy động vốn doanh nghiệp, loại nguồn huy động trách nhiệm doanh nghiệp loại nguồn huy động, tình hình tự chủ tài doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp cho biết việc sử dụng nguồn vốn sau huy động sao, phân bổ sử dụng vốn có hợp lý, tiết kiệm hiệu hay không Như phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp giúp đối tượng quan tâm đánh giá đặc trưng tình hình tài công ty, giúp doanh nghiệp đưa cấu trúc tài lành mạnh, ổn định, phù hợp với tình hình hoạt động, tránh rủi ro đem lại hiệu cao Ngành nhựa - bao bì ngành công nghiệp phụ trợ có vai trò quan trọng phát triển ngành công nghiệp Việt Nam nói riêng kinh tế nói chung Rất nhiều doanh nghiệp ngành bao bì niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán Bài viết tập trung phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp ngành nhựa - bao bì có niêm yết cổ phiếu sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX); bao gồm 13 doanh nghiệp có mã chứng khoán AAA, BPC, BXH, DNP, DPC, BBS, INN, NTP, SPP, TPP, VBC, VKC, STP Nguồn số liệu tác giả sử dụng để phân tích liệu báo cáo tài kiểm toán doanh nghiệp từ năm 2008 đến 2012 công bố website http://www.hnx.vn, tác giả tiến hành tính toán phân tích tiêu liên quan đến cấu trúc tài Đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 2.1 Tình hình chung kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012, ảnh hưởng lạm phát tăng cao, biến động thị trường tiền tệ, bất động sản, giá vàng… tác động lớn ngành công nghiệp nước ta, từ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì Thông qua phân tích doanh thu thuần, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (LNT từ HĐKD), lợi nhuận trước thuế (LNTT) doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết SGDCK Hà Nội (HNX) cho thấy doanh nghiệp hoạt động có lãi tốc độ tăng không cao Tác giả phân tích tốc độ tăng doanh thu thuần, LNT từ HĐKD, LNTT qua năm tình trung bình cho giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 Tình hình kinh doanh thể bảng Bảng 1: Tình hình chung kết kinh doanh doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết SGDCK Hà Nội Chỉ tiêu (ĐVT: triệu đồng) Doanh thu LNT từ HĐKD LNTT % tăng Doanh thu % tăng LNT từ HĐKD % tăng LNTT 2008 2009 2010 2011 2012 3.208.615 228.472 255.835 100% 100% 100% 4.137.287 520.643 527.561 129% 228% 206% 5.503.329 636.180 640.613 133% 122% 121% 7.112.313 569.236 591.270 129% 89% 92% 7.272.599 578.024 612.953 102% 102% 104% Tốc độ tăng bình quân Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Qua bảng cho thấy doanh thu 13 doanh nghiệp niêm yết liên tục tăng từ 3.208.615 triệu đồng năm 2008 lên 7.272.599 triệu đồng năm 2012, với tốc độ tăng bình quân 22,7%/năm Đặc biệt doanh thu năm 2010 so với năm 2009 tăng cao đạt 33%, mức tăng cao vong năm Trong giai đoạn từ 2008 đến 2011 khủng hoảng kinh tế, lạm phát gia tăng tốc độ doanh thu doanh nghiệp đạt mức cao tăng lên qua năm, từ năm 2011 đến năm 2012 doanh thu doanh nghiệp tăng 160.286 triệu đồng tương ứng với tăng 2%, nguyên nhân sản lượng tiêu thụ giảm mạnh ảnh hưởng việc thị trường bất động sản đóng băng Trong hai năm 2008 2009 lạm phát gia tăng với bùng nổ thị trường bất động sản ngành 123% 126% 124% xây dựng, doanh thu tăng 29% lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng 128% lợi nhuận trước thuế tăng 106% Điều cho thấy sản phẩm doanh nghiệp tạo tiêu thụ mạnh, đồng thời chi phí sản xuất thấp giá nguyên liệu đầu vào thấp nên lợi nhuận thu tăng cao Năm 2010 2011 thị trường nguyên liệu đầu vào tăng mạnh, đặc biệt giá nguyên liệu nhựa nhập khẩu, doanh thu năm 2011 tăng 29% so với năm 2010 LNT từ HĐKD giảm 11% LNTT giảm 8% Từ năm 2008 đến năm 2012, tốc độ tăng bình quân hàng năm LNT từ HĐKD 26,1% tốc độ tăng bình quân LNTT 24,4% lớn tốc độ tăng bình quân doanh thu Hình 1: Biểu diễn tốc độ tăng doanh thu lợi nhuận trước thuế Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Đồ thị biểu diễn tốc độ tăng doanh thu lợi nhuận trước thuế cho thấy từ năm 2008 đến 2010 đường biểu diễn tốc độ tăng lợi nhuận trước thuế nằm đường biểu diễn tốc độ tăng doanh thu từ năm 2010 đến năm 2012 tốc độ tăng lợi nhuận trước thuế thấp tốc độ tăng doanh thu Điều cho thấy khủng hoảng kinh tế doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì mở rộng quy mô, tiêu thụ sản phẩm tốt, nhiên từ năm 2010 chi phí kinh doanh doanh nghiệp tăng cao làm giảm hiệu kinh doanh, đặc biệt năm 2011 Như tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 có chiều hướng tốt, có lãi số doanh nghiệp có hiệu kinh tế cao so với mặt chung nên góp phần làm tăng thêm tỷ trọng đóng góp ngành cấu tổng sản phẩm quốc dân Tuy nhiên tốc độ tăng chi phí doanh nghiệp cao, đặc biệt chi phí giá vốn (chi phí sản xuất sản phẩm) nên làm giảm hiệu kinh doanh 2.2 Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX từ năm 2008 đến năm 2012 Tình hình phân bổ tài sản dài hạn tài sản ngắn hạn thống kê từ số liệu Bảng cân đối kế toán 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX giai đoạn 2008 – 2012 phản ánh hình Hình 2: Tỷ trọng đầu tư tài sản doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Qua số liệu tổng hợp 13 doanh nghiệp cho thấy, tỷ trọng đầu tư tài sản ngắn hạn chiếm lớn, với tỷ trọng tài sản ngắn hạn trung bình 13 doanh nghiệp giai đoạn 2008 – 2012 66% Tỷ trọng đầu tư tài sản dài hạn trung bình 34% cao 55% (AAA) thấp 21% (BXH, DPC) Do doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì chủ yếu sản xuất theo đơn đặt hàng, phụ thuộc vào thời vụ ngành công nghiệp khác xi măng, đường, xây dựng… doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản ngắn hạn lớn so với tỷ trọng tài sản dài hạn Như dự báo doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì có tỷ lệ nợ ngắn hạn cao nhằm đầu tư cho tài sản ngắn hạn Hình 3: Cơ cấu tài sản ngắn hạn doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Cơ cấu tài sản ngắn hạn có chênh lệch lớn khoản mục Khoản mục phải thu ngắn hạn hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản ngắn hạn doanh nghiệp Tỷ lệ khoản phải thu bình quân 13 doanh nghiệp 46% cao 60% (BXH) thấp 22% (SPP) Chiếm tỷ trọng lớn khoản mục hàng tồn kho doanh nghiệp nguyên vật liệu, chi phí sản xuất dở dang thành phẩm Trong cấu tài sản dài hạn doanh nghiệp tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn tập trung nhà xưởng, máy móc thiết bị phục vụ hoạt động sản xuất sản phẩm Cơ cấu tài sản doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX cho thấy thực tế doanh nghiệp tập trung vào sản xuất kinh doanh, hoạt động đầu tư tài ít, chưa đáng kể, có vài công ty có hoạt động đầu tư vào công ty liên kết (AAA, STP) 2.3 Phân tích cấu trúc nguồn vốn xu hướng tài trợ doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX từ năm 2008 đến năm 2012 2.3.1 Cơ cấu nguồn vốn tỷ lệ nợ bình quân Qua phân tích nguồn vốn 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX từ năm 2008 đến năm 2012 cho thấy tỷ lệ vốn chủ sở hữu bình quân doanh nghiệp 51,62% có doanh nghiệp có tỷ lệ VCSH bình quân 51,62% với tỷ lệ cao 88% (STP) 75% (DPC) Hình 4: Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Tỷ lệ nợ bình quân doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX giai đoạn 2008 – 2012 48,38% với sách vay nợ khác doanh nghiệp Có doanh nghiệp có tỷ lệ nợ 60%, có doanh nghiệp có tỷ lệ nợ từ 50% - 60%, có doanh nghiệp có tỷ lệ nợ từ 35% - 45%, có doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thấp 30% DPC 25% thấp STP 12% Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ bình quân cao 71% (TPP) 68% (VBC), chênh lệch doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao thấp 59% Hình 5: Tỷ lệ nợ bình quân doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì giai đoạn 2008 – 2012 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Tuy nhiên doanh nghiệp lại có sách vay nợ tương đối ổn định qua năm từ 2008 đến năm 2012, tất doanh nghiệp có mức vay nợ cao năm 2011, giai đoạn từ năm 2011 trước lãi suất cho vay tổ chức tín dụng mức cao Như hầu hết doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì sử dụng sách vay nợ nhằm nâng cao đòn bẩy tài mình, nâng cao hiệu sử dụng nguồn vốn kinh doanh 2.3.2 Cơ cấu nợ phải trả doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX Như phân tích cấu tài sản doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX mục 2.2 cho thấy tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản doanh nghiệp, chủ yếu phải thu ngắn hạn hàng tồn kho Để bổ sung cho nhu cầu vốn lưu động này, doanh nghiệp sử dụng khoản vay ngắn hạn Tỷ lệ vay ngắn hạn trung bình 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết HNX giai đoạn 2008 – 2012 89,38% với doanh nghiệp (chiếm tỷ lệ 53,84% số lượng doanh nghiệp) có tỷ trọng nợ ngắn hạn bình quân 90%, doanh nghiệp lại có tỷ trọng nợ ngắn hạn bình quân 70% Như thấy doanh nghiệp vay ngắn hạn NHTM để bổ sung nhu cầu đầu tư vào vốn lưu động, nguồn vay dài hạn để đầu tư vào tài sản cố định ít, khoảng 10% Thực tế giai đoạn 2008 - -2012 lãi suất cho vay NHTM cao, doanh nghiệp vay ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động, để có nguồn vốn vay dài hạn đầu tư vào tài sản cố định mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì phải đa dạng hóa hình thức huy động vốn phát hành cổ phiếu, trái phiếu… Hình 6: Cơ cấu nợ phải trả doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán Kết luận số gợi ý cho doanh nghiệp việc trì cấu trúc tài hợp lý Qua phân tích thực trạng cấu trúc tài 13 doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì niêm yết cổ phiếu HNX giai đoạn 2008 - 2012, thấy doanh nghiệp có cấu trúc tài với tỷ lệ nợ tương đối cao, cấu vốn vay chủ yếu khoản vay ngắn hạn để bổ sung cho nhu cầu vốn lưu động Trong giai đoạn mà tác giả lấy số liệu để phân tích, biến động thị trường chính, đặc biệt tỷ lệ cao mức lãi suất cho vay, ảnh hưởng lớn đến cấu vốn vay doanh nghiệp Tuy nhiên, xét cụ thể cấu nguồn vốn hay sách vay nợ doanh nghiệp hoàn toàn khác nhau, tùy thuộc vào sách vay nợ mà doanh nghiệp theo đuổi Việc trì cấu nguồn vốn với tỷ lệ vốn vay cao, đặc biệt vay ngắn hạn ảnh hưởng đến khả toán tính tự chủ tài doanh nghiệp Vì vậy, tương lai, với phục hồi kinh tế ổn định thị trường tài chính, số doanh nghiệp ngành nhựa – bao bì cần thay đổi cấu tài trợ, gia tăng nguồn vốn nợ dài hạn, giảm rủi ro cho doanh nghiệp Một số doanh nghiệp có tỷ suất nợ cao TPP (71%), VBC (68%) ảnh hưởng đến tính tự chủ khả tài Vì thời gian tới, công ty cỏ tỷ suất nợ cao cải thiện cách huy động thêm vốn chủ sỡ hữu thị trường chứng khoán, như: phát hành cổ phiếu ưu đãi phát hành cổ phiếu thường Bên cạnh chi phí sử dụng vốn chủ sỡ hữu cao vốn vay, số doanh nghiệp có tỷ suất vốn chủ sở hữu cao DPC (75%), STP (88%) nên xem xét lại cấu nguồn vốn với việc đầu tư nhiều cho tài sản nguồn vốn vay Việc sử dụng nguồn vốn vay nguồn vốn chủ sở hữu cách cân đối đảm bảo khả sinh lời cho doanh nghiệp, đồng thời đảm bảo tính độc lập mặt tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, doanh nghiệp trì cấu tài sản ngắn hạn với tỷ trọng nợ phải thu hàng tồn kho cao, đặc biệt với số doanh nghiệp có tỷ lệ nợ phải thu ngắn hạn 55% tổng tài sản ngắn hạn BPC, BXH, DNP, VBC; số doanh nghiệp có tỷ lệ hàng tồn kho tổng tài sản ngắn hạn cao DPC, SPP Vì thời gian tới, doanh nghiệp cần đẩy mạnh sách thu tiền hàng, áp dụng hình thức chiết khấu toán để khuyến khích khách hàng toán, giảm tình trạng bị doanh nghiệp khác chiếm dụng vốn Cần lưu ý mức tồn kho an toàn cần thiết, khả sản xuất tình hình tiêu thụ để giảm thiểu lượng hàng tồn kho, tránh tình trạng bị ứ đọng vốn Tài liệu tham khảo: TS Võ Thị Thúy Anh, Bùi Phan Nhã Khanh (2012), Các nhân tốc ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp: nghiên cứu thực nghiệm doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết HOSE, Tạp chí Phát triển kinh tế tháng 7, ĐH Kinh tế TP.HCM Trần Hùng Sơn (2007), Các nhân tố tác động đến cấu vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Phát triển kinh tế tháng 11, ĐH Kinh tế TP.HCM PGS.TS Phạm Văn Dược (2010), Báo cáo phân tích tài doanh nghiệp, Nhà xuất giao thông vận tải PGS.TS Nguyễn Năng Phúc (2009), Giáo trình phân tích báo cáo tài chính, Nhà xuất Đại học Kinh tế quốc dân http://www.cophieu68.vn/ http://hnx.vn/