1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO LỜI CAM ĐOAN TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi Những nội dung trình bày luận văn hồn tồn trung thực Phần lớn số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng NGUYỄN VĂN MỸ số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan khác, người viết có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ Một lần nữa, tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi Nếu sai, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng khoa CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH học nhà trường, Khoa Sau đại học Ban giám hiệu trường đại học Kinh tế CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Thành phố Hồ Chí Minh Tác giả NGUYỄN VĂN MỸ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẤN: PGS-TS NGUYỄN XUÂN THẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2007 MỤC LỤC Trang 2.1.3 TTCK Việt Nam sau năm hoạt động ……………………………… 25 Lời cam đoan 2.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn TTCK 26 Mục lục 2.2.1 Diễn biến thị trường qua ba giai đoạn … 26 Danh mục chữ viết tắt 2.2.1.1 Giai đoạn 1: “Sốt cao đột quỵ” từ 28/7/00 đến 5/10/01… … 26 Danh mục bảng biểu 2.2.1.2 Giai đoạn 2: “Trầm lắng” từ 5/10/01 đến 31/12/05 ……….…… 29 Lời mở đầu 2.2.1.3 Giai đoạn 3: “Thăng hoa” từ 2/1/06 đến 21/9/07……………… 33 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.2.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến VNIndex qua ba giai đoạn … 37 1.1 Thị trường tài 2.2.2.1 Những nhân tố ảnh hưởng đến VNIndex giai đoạn …… 37 1.1.1 Thị trường tiền tệ 2.2.2.2 Những nhân tố ảnh hưởng đến VNIndex giai đoạn …… 42 1.1.2 Thị trường vốn 2.2.2.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến VNIndex giai đoạn …… 52 1.2 Thị trường chứng khốn 2.3 Một số nhận định TTCK Việt Nam thời gian qua ………….……… 67 1.2.1 Lịch sử thị trường chứng khốn 2.3.1 Những nhận định chung ………………………… ………………… 67 1.2.2 Tổng quan thị trường chứng khốn 10 2.3.2 Những thành đạt năm hoạt động ………………… 69 1.2.2.1 Khái niệm TTCK ….………………………………………… 10 2.3.3 Những hạn chế TTCK Việt Nam ……………………………… 69 1.2.2.2 Phân loại thò trường chứng khoán 10 1.2.2.3 Hàng hóa thò trường chứng khoán 11 1.2.2.4 Các tỷ số tài cơng ty cổ phần 14 1.2.2.5 Các chủ thể tham gia TTCK …………………………………… 17 1.2.2.6 Ngun tắc hoạt động TTCK ……………………………… 18 1.3 Giá chứng khốn nhân tố hình thành, ảnh hưởng đến giá CK 19 1.3.1 Sự hình thành giá chứng khốn 19 1.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn ………………… 20 1.3.2.1 Các nhân tố nội sinh ……………………………………………….… 20 1.3.2.2 Các nhân tố ngoại sinh …………………………………………… 21 1.3.2.3 Các nhân tố can thiệp ……………………………………………… 21 CHƯƠNG THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM 24 2.1 Giới thiệu TTCK Việt Nam ………… 24 2.1.1 Giới thiệu trung tâm giao dịch chứng khốn Tp HCM……………… 24 2.1.2 Giới thiệu trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội ……………… 24 CHƯƠNG NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN TRONG THỜI GIAN TỚI ……………………………………… 72 3.1 Các nhân tố nội sinh ……………………… ………….………………… 72 3.1.1 Việc tăng cung hàng hóa cho TTCK ………………………………… 72 3.1.2 Kết từ hoạt động SXKD cơng ty niêm yết …………… 76 3.2 Các nhân tố ngoại sinh ……………… 78 3.2.1 Tăng trưởng kinh tế …………………………………………… … 78 3.2.2 Chủ trương phát triển TTCK Chính phủ Việt Nam ……….…… 81 3.2.3 Ảnh hưởng kênh đầu tư khác ……………………………… 82 3.3 Các nhân tố can thiệp …… …………………………………………… 84 3.3.1 Tâm lý nhà đầu tư nước …………….……….………………… 84 3.3.2 Yếu tố đầu tư nước ngồi …………………………… ………….… 88 KẾT LUẬN …………………………………………………………………… 92 Tài liệu tham khảo …………………………………………………………… 93 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU CPH : Cổ phần hóa Hình 1.1.1 Phân loại thò trường tài CP : Cổ phiếu Bảng 2.2.1 Mức tăng giá loại cổ phiếu niêm yết DNNN : Doanh nghiệp nhà nước Bảng 2.2.2 Mức giảm giá loại cổ phiếu EPS : Thu nhập cổ phiếu (Earnings Per Share) Bảng 2.2.3 Mức giảm giá loại cổ phiếu so với giá cao đạt GDP : Tổng sản phẩm quốc nội Bảng 2.2.4 Mức tăng giá loại cổ phiếu so với giá ngày 24/10/2003 HASTC : Trung tân giao dịch chứng khốn Hà Nội Bảng 2.2.5 Các đơn vị niêm yết lượng cổ phiếu phát hành HOSTC : Trung tâm giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Bảng 2.2.6 Chỉ số tài cơng ty niêm yết HOSTC HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Bảng 2.2.7 Một số tiêu cổ phiếu niêm yết giai đoạn 2001-2003 IPO : chào bán cổ phần cơng chúng rộng rãi lần Bảng 2.2.8 LN sau thuế, EPS, giá đóng cửa ngày 30/12/2005 10 LN : Lợi nhuận Bảng 2.2.9 Số lượng loại cổ phiếu niêm yết HOSTC 11 NAV : Giá trị tài sản ròng (Net Asset Value) Bảng 2.2.10 Các cơng ty niêm yết HOSTC có vốn điều lệ lớn 12 NHTM : Ngân hàng thương mại Bảng 2.2.11 Các cổ phiếu có EPS cao năm 2006 HOSTC 13 OTC : Thị trường giao dịch chứng khốn phi tập trung Bảng 2.2.12 Chỉ số P/E cơng ty HOSTC ngày 25/4/2006 14 P/E : Giá cổ phiếu thu nhập cổ phiếu (Price – Earnings) Biểu đồ 2.2.1 Chỉ số VNIndex khối lượng giao dịch chứng khốn (từ 28/7/2000 15 ROA : Suất sinh lợi tổng tài sản 16 ROE : Suất sinh lợi vốn cổ phần thường 17 SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn 18 Tp HCM : Thành phố Hồ Chí Minh 19 TTCK : Thị trường chứng khốn đến 5/10/2001) Biểu đồ 2.2.2 Chỉ số VNIndex khối lượng giao dịch chứng khốn (từ 5/10/2001 đến 31/12/2005) Biểu đồ 2.2.3 Chỉ số VNIndex khối lượng giao dịch chứng khốn (từ 2/1/2006 đến 21/9/2007) 20 TTDGCK: Trung tâm giao dịch chứng khốn Biểu đồ 2.2.4 Số lượng loại cổ phiếu niêm yết HOSTC 21 UBCKNN: Ủy ban chứng khốn nhà nước Biểu đồ 2.2.5 Chỉ số VNIndex khối lượng giao dịch chứng khốn (từ 28/7/2000 22 Ghi chú: Trong luận văn cụm từ “TTCK Việt Nam” hiểu thị trường niêm yết HOSTC, cụm từ “chỉ số giá chứng khốn” hiểu số giá cổ phiếu niêm yết HOSTC, cụm từ “chứng khốn” hiểu cổ phiếu niêm yết HOSTC đến 21/9/2007) LỜI MỞ ĐẦU sở kết hợp lý thuyết với thực tế luận văn xin đưa nhận định kiến nghị cung cầu giá chứng khốn thời gian tới TTCK Việt Nam Ở tất quốc gia, sản xuất hàng hóa phát triển đến giai đoạn cao đòi Đối tượng phạm vi nghiên cứu hỏi đời thị trường chứng khốn (TTCK) kênh huy động vốn trung Đối tượng nghiên cứu đề tài nhân tố ảnh hưởng đến biến động dài hạn cho kinh tế Việt Nam khơng ngoại lệ Trong giá cổ phiếu niêm yết TTCK Việt Nam Nội dung đề tài giới hạn năm qua, với phát triển kinh tế thị trường, TTCK Việt Nam đời, phạm vi cổ phiếu niêm yết HOSTC Đề tài khơng nghiên cứu trái phiếu bước trưởng thành phát triển Cho đến nay, sau năm hoạt động liên cổ phiếu giao dịch thị trường OTC tục, bên cạnh thành đạt TTCK tồn hạn chế định Quy mơ TTCK Việt Nam chưa tương xứng ngang tầm với TTCK Phương pháp nghiên cứu Trong luận văn, tác giả sử dụng phương pháp tập hợp thơng tin thứ quốc gia khu vực Những diễn biến TTCK chưa phản ánh tình cấp nhận định chun gia chứng khốn để phân tích, chứng trạng sức khỏe kinh tế Việt Nam Những biến động giá chứng khốn, minh đưa nhận xét, bình luận, đánh giá riêng nhằm làm rõ thay đổi quan hệ cung cầu chứng khốn dường chưa tn theo vấn đề mà đề tài nêu quy luật chung TTCK giới Việc nghiên cứu, tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động TTCK, ảnh hưởng đến biến động giá chứng khốn từ đưa nhận định kiến Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu Việc nghiên cứu đề tài có ý nghĩa mặt khoa học thực tiễn Về mặt khoa học, đề tài khẳng định vai trò quan trọng TTCK nghị cung cầu giá chứng khốn thời gian tới nhằm góp phần phát triển kinh tế quốc gia, đời phát triển TTCK Việt Nam u TTCK việc làm cần thiết cấp bách hội nhập kinh tế quốc tế cầu tất yếu việc xây dựng kinh tế thị trường hồn chỉnh bối cảnh Từ suy nghĩ trên, tơi xin chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ hội nhập kinh tế quốc tế Về mặt thực tiễn, phân tích, nhận xét, đánh giá luận văn phản Chí Minh” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp cao học ánh thực tế diễn TTCK Việt Nam Những nhận định kiến nghị Nội dung đề tài nghiên cứu nhằm đạt mục đích sau: đưa dựa phân tích thực tế kết hợp với mục tiêu phát triển TTCK đến - Về mặt lý luận, luận văn nêu lên sở lý luận năm 2010 Chính phủ nên có tính khả thi cao, áp dụng vào thực tế nhằm nhân tố hình thành, ảnh hưởng đến giá chứng khốn bao gồm nhân tố nội sinh, nhân tố ngoại sinh nhân tố can thiệp ổn định giá cho TTCK, xây dựng TTCK Việt Nam phát triển nhanh bền vững Ngồi phần mở đầu, kết luận, mục lục tài liệu tham khảo, phần nội dung - Về mặt thực tiễn, luận văn giới thiệu sơ lược TTCK Việt Nam qua luận văn bao gồm chương: hai trung tâm HOSTC HASTC Luận văn phân tích, chứng minh, nhận xét, Chương Cơ sở lý luận đánh giá diễn biến thị trường, tìm nhân tố ảnh hưởng đến VNIndex Chương Thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam HOSTC từ thành lập Đây xem phần thực tế có Chương Những nhân tố ảnh hưởng đến cung cầu giá chứng khốn thơng qua q trình tìm hiểu, học hỏi trải nghiệm thân tác giả Trên thời gian tới 10 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN Nguồn:Quản trị tài bản, Nguyễn Quang Thu (2005), Nxb Thống kê, trang 10 1.2 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Thò trường tài nơi giao dòch loại vốn ngắn hạn hay mua bán loại tài sản tài hay chứng khoán dài hạn Thò trường tài 1.2.1 Lịch sử thị trường chứng khốn Ở phương Tây, từ thời trung cổ có hình thức sơ khai TTCK Thời đó, vào khoảng kỷ 15, thành phố có vị trí thuận lợi cho việc phân thành: 1.1.1 Thò trường tiền tệ: thò trường chuyên giao dòch loại vốn ngắn hạn loại tài sản tài có thời hạn năm, bao gồm: thò trường hối đoái (chuyên giao dòch loại ngoại tệ), thò trường cho vay ngắn hạn thò trường liên ngân hàng (giao dòch vốn ngân hàng với nhau) thương mại, thương gia thường tụ tập qn cà phê để thương lượng việc mua bán, trao đổi loại hàng hố (nơng sản, khống sản, ngoại tệ…) Điểm đặc biệt là, thương lượng này, thương gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, mà khơng cần có hàng hố Kết thương lượng nhằm thống với hợp đồng mua bán, trao đổi 1.1.2 Thò trường vốn: thò trường chuyên giao dòch, mua bán loại thực ngay, thực vào thời điểm tháng, tháng hay năm sau… Để thuận vốn trung dài hạn (có thời hạn năm), bao gồm: thò trường cầm cố bất tiện cho việc bn bán, thương gia thống quy ước động sản, thò trường chứng khoán, thò trường tín dụng thuê mua Ta xem phân loại thị trường tài qua hình 1.1.1 sau đây: quy ước sửa đổi hồn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia thị trường Thị trường chứng khốn hình thành từ Các phương thức giao dịch ban đầu diễn ngồi trời với ký hiệu giao dịch tay có thư ký nhận lệnh khách hàng Về sau phương thức giao dịch chứng khốn ngày THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH cải thiện Các sở giao dịch sử dụng máy vi tính để truyền lệnh đặt hàng chuyển dần từ giao dịch thủ cơng kết hợp với máy vi tính sang sử dụng hồn tồn hệ thống giao dịch điện tử THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ (Giao dòch vốn ngắn hạn) THỊ TRƯỜNG VỐN (Giao dòch vốn trung dài hạn) Vào đầu kỷ 18, TTCK Amsterdam đời TTCK Paris, Berlin hình thành vào kỷ 18 Ở Anh quốc, Sở giao dịch vốn xuất năm 1773 Tại Hoa Kỳ, Sở giao dịch vốn đời năm 1817 Lịch sử ghi nhận rằng, TTCK ban đầu hình Thò trường hối đoái Thò trường cầm cố BĐS Thò trường cho vay ngắn hạn Thò trường chứng khoán Thò trường liên ngân hàng Thò trường tín dụng thuê mua thành phát triển cách tự phát với tham gia số người Dần dần sau có tham gia cơng chúng đầu tư Khi phát triển đến mức độ định, thị trường bắt đầu phát sinh trục trặc dẫn đến phải thành lập quan quản lý nhà nước hình thành hệ thống pháp lý để điều chỉnh hoạt động thị trường Hình 1.1.1 Phân loại thò trường tài 11 Lịch sử phát triển TTCK giới trải qua nhiều thăng trầm, lúc hưng thịnh lúc suy yếu Hiện nay, TTCK phát triển mạnh mẽ hầu hết quốc gia cơng nghiệp hàng đầu giới Hoa Kỳ, Nhật Bản, Anh, Pháp… Và nói TTCK khơng thể thiếu đời sống kinh tế quốc gia theo chế thị trường, quốc gia phát triển cần thu hút luồng vốn trung dài hạn cho kinh tế quốc dân 12 cấp tạo hàng hoá cho thò trường giao dòch làm tăng vốn đầu tư cho kinh tế Thò trường thứ cấp gọi thò trường cấp hai, nơi mua bán loại chứng khoán tồn (đã phát hành thò trường sơ cấp) nhà đầu tư với với công ty phát hành Thò trường thứ 1.2.2 Tổng quan thị trường chứng khốn cấp phận quan trọng TTCK, thò trường thứ cấp gắn bó chặt chẽ với 1.2.2.1 Khái niệm TTCK: Có nhiều khái niệm khác TTCK thò trường sơ cấp Những loại chứng khoán giao dòch thò trường thứ cấp mua bán lại nhiều lần với giá cao thấp khác tuỳ thuộc vào như: - Theo tiếng Latin, TTCK Bursa, nghóa ví đựng tiền cung cầu thò trường Nhờ có thò trường thứ cấp nhà đầu tư cần tiền - Theo từ điển tiếng Anh (Longman Dictionary of Business English - bán lại chứng khoán cho nhà đầu tư khác TTCK 1985) TTCK thò trường có tổ chức, nơi chứng khoán mua bán theo nguyên tắc ấn đònh Tất giao dòch chứng khoán thò trường diễn thò trường sau đây: - Ngày quốc gia có kinh tế thò trường phát triển, TTCK Thò trường niêm yết (Listed market) thò trường tổ chức tập quan niệm thò trường có tổ chức hoạt động có điều khiển, nơi trung có đòa điểm giao dòch cố đònh Các chứng khoán mua bán loại diễn hoạt động mua bán loại chứng khoán trung dài hạn niêm yết Sở giao dòch Việc mua bán thực theo phương thức người phát hành chứng khoán người mua chứng khoán người kinh đấu giá hai chiều đại diện người mua đại diện người bán (nhà môi giới) doanh chứng khoán Các môi giới sàn giao dòch trả giá cạnh tranh thực giao 1.2.2.2 Phân loại thò trường chứng khoán TTCK cấu thành hai phận thò trường có tổ chức khác thò trường sơ cấp thò trường thứ cấp dòch đạt giá thỏa đáng cho khách hàng đầu tư Thò trường phi tập trung – Thò trường OTC (Over The Counter market) thò trường tổ chức dựa vào hệ thống vận hành theo chế chào giá Thò trường sơ cấp giai đoạn khởi đầu TTCK Đây nơi mua bán cạnh tranh thương lượng công ty chứng khoán với nhau, thông qua chứng khoán phát hành công ty cổ phần Khi công ty cổ trợ giúp đònh nhiều đến hiệu hoạt động, phương tiện phần phát hành cổ phiếu mới, cổ phiếu đem bán thò thông tin Thò trường không gian giao dòch tập trung, trường sơ cấp (bán lần đầu công chúng) Vì vậy, thực tế thò trường sơ công ty chứng khoán trì phạm vi quốc gia hay lãnh thổ cấp gọi thò trường phát hành chứng khoán Vai trò thò trường sơ 1.2.2.3 Hàng hóa thò trường chứng khoán 13 Ở thò trường chứng khoán, hàng hoá thò trường bao gồm nhiều loại với tên gọi riêng Nhưng xét mặt lòch sử theo cách gọi có tính thống nhất, loại hàng hoá có tên chung chứng khoán Chứng khoán thuật ngữ dùng để giấy tờ có giá, tức giấy tờ ghi nhận khoản tiền tệ mà người chủ sở hữu chúng bỏ quyền hưởng khoản lợi tức đònh theo kỳ hạn Hay nói cách khác, chứng khoán công cụ tài dài hạn, bao gồm chứng khoán vốn (cổ phiếu), chứng khoán nợ (trái phiếu) chứng có nguồn gốc chứng khoán (chứng quyền, chứng khế, chứng thụ hưởng, chứng khoán phái sinh…) Trong luận văn xin trình bày loại chứng khoán chủ yếu TTCK cổ phiếu trái phiếu a Cổ phiếu Khi cơng ty gọi vốn, số vốn cần gọi chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đơng Cổ đơng cấp giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu có cơng ty cổ phần phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu chứng thư chứng minh quyền sở hữu cổ đơng cơng ty cổ phần cổ đơng người có cổ phần thể cổ phiếu Cổ phiếu chứng nhận góp vốn khơng có kỳ hạn khơng hồn vốn Lợi tức cổ phiếu tùy thuộc vào kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp khơng cố định Khi doanh nghiệp làm ăn phát đạt, cổ đơng hưởng lợi nhuận (cổ tức) cao ngược lại cổ tức thấp hồn tồn khơng có doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Khi cơng ty bị phá sản, cổ đơng thường người cuối hưởng giá trị lại tài sản lý Cổ phiếu giấy chứng nhận việc đầu tư vốn chủ thể vào cơng ty cổ phần Như vậy, cơng ty cổ phần khai sinh cổ phiếu có cơng ty cổ phần có cổ phiếu Các cổ đơng khơng phải chủ nợ cơng ty 14 mà cổ đơng người hùn vốn cơng ty hoạt động, người chủ sở hữu (một phần) cơng ty Giá trị ban đầu ghi cổ phiếu gọi mệnh giá Mệnh giá giá trị danh nghĩa, khơng liên quan trực tiếp đến giá thị trường cổ phiếu Giá cổ phiếu thị trường (thị giá) biến động nhanh nhạy, đặc biệt thị trường thứ cấp Sự biến động giá cổ phiếu nhiều nhân tố định nhân tố kết sản xuất kinh doanh, cổ tức quan hệ cung cầu cổ phiếu thị trường Thơng thường cơng ty cổ phần thường phát hành 02 loại cổ phiếu: Cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi - Cổ phiếu thường hay cổ phiếu phổ thơng Cổ phiếu thường chứng khốn vốn, khơng có kỳ hạn, tồn với tồn cơng ty Đặc điểm cổ phiếu thường dự phần may rủi với cơng ty cổ đơng nắm số lượng cổ phiếu nhiều quyền sở hữu cổ đơng cơng ty lớn Lợi tức cổ phiếu khơng cố định trả vào cuối năm để tốn Cổ tức thường phụ thuộc vào mức lợi nhuận thu hàng năm cơng ty sách chia lời cơng ty Khi cơng ty thành đạt hoạt động kinh doanh, cổ đơng cổ phiếu thường thu cổ tức cao Khi cơng ty thua lỗ hoạt động kinh doanh, cổ đơng cổ phiếu thường thu cổ tức thấp, chí khơng có cổ tức Ngay trường hợp cơng ty hoạt động tốt, lợi nhuận thu cao, cổ tức mà cổ đơng cổ phiếu thường nhận khơng cao sách chia lời cơng ty dành tỷ lệ cho tích lũy cao Việc trả cổ tức cổ phiếu thường thực hình thức sau: 1) trả tiền mặt - hình thức phổ biến nhất, phù hợp với nguyện vọng nhà đầu tư; 2) trả cổ phiếu cơng ty, cơng ty hoạt động kinh doanh tốt hình thức hấp dẫn người có ý muốn đầu tư tiếp; 3) trả tài sản cơng ty, hình thức thường sử dụng thực tế - Cổ phiếu ưu đãi 15 16 Cổ phiếu ưu đãi loại chứng khốn lai tạp có đặc điểm vừa giống cổ * Suất sinh lợi tổng tài sản (ROA – Return On Assets): tỷ số đo phiếu thường, vừa giống trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi gọi cổ phiếu đặc quyền lường hiệu sử dụng quản lý nguồn tài sản doanh nghiệp Tỷ số loại cổ phiếu hưởng quyền ưu tiên so với cổ phiếu thường Nếu ROA đo lường suất sinh lời vốn chủ sở hữu nhà đầu tư cổ tức cổ phiếu thường khơng cố định, ngược lại cổ đơng cổ phiếu ưu đãi hưởng mức cổ tức cố định năm (nghĩa cổ tức khơng phụ Công thức tính suất sinh lợi tổng tài sản: với tài sản cơng ty phát hành, cổ phiếu ưu đãi cho phép cổ đơng ưu Lãi ròng Tổng vốn Tỷ số ROA nối kết kết hoạt động sản xuất kinh doanh với tiên chia lãi cổ phần trước cổ phiếu thường Như vậy, cổ phiếu ưu đãi mang tính rủi hoạt động đầu tư công ty không kể công ty dùng nguồn vốn để ro cổ phiếu thường Chính lẽ đó, giá cổ phiếu ưu đãi thị trường phục vụ cho hoạt động đầu tư ROA đo lường hiệu hoạt động thường khơng dao động lên xuống nhiều giá cổ phiếu thường Cổ đơng công ty thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty) Nếu cổ phiếu thường cho phép cổ đơng quyền truy đòi cuối đối cổ phiếu ưu đãi khơng có tiếng nói quyền bầu ban giám đốc cơng ty cổ đơng cổ phiếu thường b Trái phiếu ROA = * Suất sinh lợi vốn cổ phần thường (ROE – Return On Equity): đo lường hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp để tạo thu nhập Trái phiếu hợp đồng nợ dài hạn ký kết chủ thể phát hành lãi cho cổ đông cổ phần thường Nói cách khác, đo lường thu nhập (chính phủ hay doanh nghiệp) người cho vay, đảm bảo chi trả lợi tức đồng vốn chủ sở hữu đưa vào sản xuất kinh doanh, hay gọi mức định kỳ hồn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn Trên hoàn vốn đầu tư cho vốn chủ sở hữu giấy chứng nhận nợ (trái phiếu) có ghi mệnh giá trái phiếu tỷ suất lãi trái phiếu Khác với cổ phiếu chứng khốn vốn, trái phiếu chứng khốn Công thức tính: ROE nợ dài hạn chủ thể phát hành – Người phát hành trái phiếu phải có nghĩa vụ trả = Lãi ròng VCPT lãi trái phiếu hồn trả vốn gốc trái phiếu cho sở hữu chủ trái phiếu (trái chủ) Trong VCPT: vốn cổ phần thường đáo hạn ROE có xem xét đến chi phí huy động vốn Như vậy, việc đo lường khả 1.2.2.4 Các tỷ số tài cơng ty cổ phần sinh lợi kết hợp với kết hoạt động sản xuất kinh a Tỷ số phân tích khả sinh lời doanh, đầu tư đònh huy động vốn Các tỷ số đo lường khả sinh lời gồm: Suất sinh lợi tổng tài sản (ROA); Suất sinh lợi vốn cổ phần thường (ROE) b Tỷ số đánh giá cổ phiếu * Tỷ số giá cổ phiếu thu nhập cổ phiếu (P/E: Price– Earnings): Đo lường tỷ số thò giá cổ phiếu / thu nhập cổ phiếu PM P/E = 17 Trong đó: 18 EPS PM thò giá cổ phiếu thời điểm phân tích n ∑ Ip = - EPS thu nhập cổ phiếu (Earnings Per Share) n ∑ Tỷ số P/E cho nhà đầu tư biết phải thu lại vốn đầu tư ban đầu từ lợi nhuận doanh nghiệp (giả sử lợi nhuận không đổi qua năm) * Tỷ số thò giá cổ phiếu thư giá cổ phiếu (P/B: Price/Book value ratio): Đo lường thò giá cổ phiếu / thư giá cổ phiếu P/B = Thò giá cổ phiếu / Thư giá cổ phiếu Nhóm tỷ số đánh giá cổ phiếu sử dụng để phân tích đònh qt pt i =1 qt po i =1 Trong đó: Ip : Là số giá Passcher pt : Là giá thời kỳ t po : Là giá thời kỳ gốc qt : Là khối lượng (quyền số) thời điểm tính tốn (t) cấu khối lượng thời điểm tính tốn i : Là cổ phiếu i tham gia tính số giá n : Là số lượng cổ phiếu đưa vào tính số loại chứng khoán (của công ty khác) công ty đầu tư (ngắn hạn Chỉ số giá chứng khốn tăng nhanh thời gian ngắn cho thấy thị dài hạn) Việc đònh phụ thuộc nhiều vào tính chất kinh tế trường tăng trưởng “nóng”, số giá chứng khốn giảm thời gian kéo doanh nghiệp quan trọng hết phụ thuộc vào thái độ rủi ro dài giai đoạn thị trường “lạnh” Nói cách khác số giá chứng khốn hàn thử người đònh doanh nghiệp biểu TTCK (dụng cụ để đo nhiệt độ thị trường) Một thị trường tăng trưởng c Chỉ số giá cổ phiếu Chỉ số giá chứng khốn tiêu phản ánh biến động giá chứng khốn theo thời gian Chỉ số giá cổ phiếu tiêu phản ánh thay đổi giá cổ phiếu theo thời gian q nóng lại hạ nhiệt cực lạnh coi thị trường phát triển khơng lành mạnh, bệnh cần kê toa điều trị Một số TTCK lành mạnh số phải dựa chủ yếu vào khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp 1.2.2.5 Các chủ thể tham gia TTCK Hiện nước giới dùng phương pháp để tính số giá cổ phiếu, TTCK hoạt động nhờ hoạt động chủ thể tham gia TTCK là: phương pháp Passcher, phương pháp Laspeyres, phương pháp bình qn Fisher, Tồn thao tác ngày chủ thể làm cho thị trường vận động hồn phương pháp số bình qn giản đơn phương pháp bình qn nhân giản đơn hảo Nếu xem xét cách tổng hợp TTCK có nhóm chủ thể lớn sau đây: Cùng với số KOSPI (Hàn quốc), S&P 500 (Mỹ), FT-SE 100 (Anh), TOPIX (Nhật), CAC (Pháp), TSE (Đài Loan), Hangseng (Hồng Kơng), số Thuỵ Sỹ, số giá cổ phiếu Việt Nam áp dụng phương pháp Passcher a Chủ thể phát hành hay chủ thể vay Là người huy động vốn cách phát hành bán chứng khốn thị trường sơ cấp Chủ thể thuộc loại có phủ, quan phủ, Đây loại số giá cổ phiếu thơng dụng số giá bình qn tổ chức tài chính, doanh nghiệp cơng ty cổ phần Chủ thể phát hành gia quyền giá trị với quyền số số lượng chứng khốn niêm yết thời kỳ tính người cung cấp chứng khốn – hàng hóa cho TTCK Chính phủ tốn Kết tính phụ thuộc vào cấu quyền số thời kỳ tính tốn Người ta dùng cơng thức sau để tính: quyền địa phương phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu cơng trình, tín phiếu kho bạc… Các cơng ty chủ thể phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty 19 20 b Chủ thể đầu tư hay chủ thể cho vay (nhà đầu tư) vừa có hoạt động mơi giới vừa có hoạt động kinh doanh chứng khốn TTCK hoạt Chủ thể đầu tư người có tiền sử dụng tiền đầu tư vào TTCK động hiệu phần nhờ vào hoạt động cơng ty chứng khốn cách mua chứng khốn phát hành lưu hành 1.2.2.6 Ngun tắc hoạt động TTCK TTCK nhằm hưởng lãi lợi nhuận Mọi thành phần xã hội chủ TTCK định chế tài bậc cao chế thị trường TTCK hoạt thể cho vay Tuy nhiên, có chủ thể cho vay, chủ thể động theo chế riêng biệt, tiêu chuẩn hóa mang tính quốc tế Hoạt động khác xem việc cho vay cơng việc ngày họ Có thể phân chủ thể cho TTCK đòi hỏi phải tn thủ ngun tắc chủ yếu sau đây: vay thành loại: - Nhà đầu tư cá nhân: cơng chúng, loại chủ thể có khả cung ứng khối lượng tiền tệ lớn Từ nguồn thu nhập thường xun * Ngn tắc trung gian TTCK hoạt động khơng phải trực tiếp người muốn mua hay muốn bán chứng khốn thực mà người mơi giới trung gian thực (tiền lương, phụ cấp, hưu bổng…) cơng chúng thường dành lại phần dạng Ngun tắc trung gian nhằm đảm bảo loại chứng khốn giao dịch tích lũy để đề phòng bất trắc, để mua sắm tương lai Đây nguồn cung cấp chứng khốn thực, đảm bảo lợi ích nhà đầu tư cần thiết để TTCK hoạt quan trọng có xu hướng ngày gia tăng với tăng trưởng GDP động lành mạnh, đặn, hợp pháp ngày phát triển quốc gia * Ngun tắc cơng khai thơng tin - Nhà đầu tư tổ chức: NHTM, cơng ty đầu tư quốc gia, quỹ tài Để đảm bảo cơng bn bán hình thành giá chứng khốn, từ cơng, cơng ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm xã hội, quỹ hưu bổng, quỹ đảm bảo quyền lợi cho người mua, bán chứng khốn, góp phần vào phát triển tương hỗ, quỹ cứu trợ Nhà đầu tư tổ chức thường xun mua bán chứng khốn TTCK, đòi hỏi tất hoạt động TTCK phải cơng khai hóa với số lượng lớn thị trường phương tiện thơng tin đại chúng: loại chứng khốn đưa mua bán c Chủ thể trung gian chứng khốn thị trường, tình hình tài kết kinh doanh cơng ty phát hành Do nhu cầu tiện lợi cho chủ thể đầu tư, thị trường xuất chứng khốn, số lượng chứng khốn giá loại chứng khốn giao dịch… người trung gian với cơng việc chủ yếu cung cấp thơng tin để người bán người * Ngun tắc đấu giá mua gặp theo u cầu hai bên Những người trung gian có kiến thức Việc định giá chứng khốn sàn giao dịch thực qua rộng, am hiểu tình hình kinh tế chung rành hoạt động cơng ty Do đấu giá Các nhà mơi giới đại diện cho khách hàng để tham gia đấu giá vậy, trung gian chứng khốn khơng phải người mơi giới thơng thường, mà Ngun tắc đảm bảo tính thống cơng khai việc hình thành giá giữ vai trò vơ chủ động việc thương lượng chứng khốn loại chứng khốn định Các trung gian chứng khốn là: + Nhà trung gian cá nhân (thể nhân), + Tổ chức trung gian (pháp nhân) cơng ty chứng khốn Hoạt động chủ yếu trung gian chứng khốn là: kinh doanh chứng khốn, mơi giới bảo lãnh chứng khốn Hầu hết cơng ty chứng khốn 1.3 GIÁ CHỨNG KHỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ HÌNH THÀNH, ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN 1.3.1 Sự hình thành giá chứng khốn 67 68 Merrill Lynch bất ngờ đưa báo cáo khuyến nghị nên hạ khoản đầu đầu từ Trung Quốc – giảm gần 9% (biên độ 10%) vào ngày thứ ba, 27/2/2007 – lan tư vào TTCK Việt Nam xuống số 0, thấp 13 quốc gia đưa so đến Mỹ, tác động tiếp tục dội lại thị trường nước Châu Á phiên giao sánh, hiệu ứng khiến quy mơ giao dịch nhà đầu tư tụt giảm dịch sáng ngày thứ tư, thị trường bị ảnh hưởng Tokyo, Hong Kong, Thống kê cho thấy, sau báo cáo trên, tháng 8, tổng chênh Australia, New Zealand, Philippines Indonesia sụt giảm phần trăm lệch bình qn mua vào bán khối nhà đầu tư nước ngồi 1.296 TTCK Việt Nam chịu tác động, trễ Khơng có biến tỷ đồng, giảm 32,52% so với bình qn tháng đầu năm 2007 có động kinh tế, xã hội q lớn Nhà đầu tư nhìn chung bắt đầu phiên giao 1.921 tỷ đồng vốn chảy vào TTCK hàng tháng Khi nhà đầu tư nước ngồi giảm dịch với ý nghĩ ngày cháy chợ mới, nhiên bảng giao dịch cuối ngày với mua, nhà đầu tư nước e dè trước định mua vào điều màu xanh đỏ xen kẽ, VNIndex giảm 3% (biên độ 5%) tín hiệu đưa đến số chứng khốn Việt Nam (VNIndex) tụt giảm từ 1.050 điểm vào câu hỏi hóc búa cho người muốn dự báo ngày mai cuối tháng xuống vùng đáy 883 - 887 điểm tuần tháng Mới đây, báo cáo Tập đồn CitiGroup lại đánh giá tốt triển vọng TTCK Việt Nam nhờ có kinh tế phát triển nhanh đầy lạc Hiện giá dầu vàng giới tăng mạnh, giá mặt hàng lên q cao, giá chứng khốn giới giảm xuống TTCK Việt Nam khơng nằm ngồi xu chung quan báo cáo HSBC (29/8) khuyến nghị "đã đến thời điểm mua vào" Các Tóm lại, nói TTCK Việt Nam “thăng hoa” bối cảnh kinh tế báo cáo nhanh chóng kéo nhà đầu tư trở lại TTCK VNIndex có chiều Việt Nam bắt đầu cất cánh Giai đoạn “thăng hoa” TTCK thời điểm hội tụ hướng tăng mạnh trở lại, khối lượng giao dịch tăng thị trường sơi động tất nhân tố tích cực ảnh hưởng đến thị trường Từ nhân tố nội sinh đến Một yếu tố tác động từ diễn biến thị trường quốc tế Tuy chưa liên thơng nhiều với TTCK giới song khơng thể bỏ qua diễn biến nhân tố ngoại sinh thuận lợi cộng hưởng với nhân tố can thiệp tốt làm cho TTCK “thăng hoa” thị trường quốc tế Tình hình quốc tế bắt đầu có ảnh hưởng trực Giờ đây, TTCK Việt Nam đứa bé truyền thuyết vừa “vươn tiếp đến TTCK nước TTCK Việt Nam dễ bị "xổ mũi" người khác vai” cách thần kỳ để hóa thân thực trở thành người khổng lồ - "hắt xì" “Thánh Giống” Việt Nam - với sức mạnh diệu kỳ đầy hấp dẫn sau chặng Kinh tế tồn cầu nói chung TTCK quốc tế nói riêng trở thành bình đường dài năm tồn phát triển với phát triển kinh tế thơng khổng lồ Việt Nam quy mơ nhỏ chưa thật có độ hội nhập Việt Nam với thăng trầm đời sống Việt Nam Trong suốt chặng đường cao vào hệ thống tài kinh tế giới nên khơng bị ảnh hưởng mạnh nhanh trường chinh đó, TTCK Việt Nam ln mang thở sức sống Việt thị trường khác có độ hội nhập cao Tuy nhiên, Việt Nam Nam, ln thể sắc trí tuệ Việt Nam khơng thể lập với dao động thực bị ảnh hưởng từ ngun nhân hồn tồn ngồi kiểm sốt ảnh hưởng Sự dốc xuống thị trường chứng khốn Mỹ, Trung Quốc với tác động phạm vi tồn cầu dường tín hiệu báo trước cho giai đoạn điều chỉnh mạnh sau nhiều năm tăng trưởng nhanh, ổn định TTCK tồn cầu Khởi 69 70 2.3 MỘT SỐ NHẬN ĐỊNH VỀ TTCK VIỆT NAM THỜI GIAN QUA Nhìn vào biểu đồ 2.2.5 ta thấy: Giai đoạn 1: đồ thị lên với độ dốc cao 2.3.1 Những nhận định chung thời gian ngắn tạo thành hình vách núi thẳng đứng đổi chiều lao xuống Diễn biến thị trường năm từ 2000 đến 2007 thời gian ngắn với dốc xuống gần rơi tự Đây giai đoạn “sốt Khi TTCK Việt Nam đời, VNIndex tăng vọt từ 100 điểm lên 571,04 cao đột quỵ” Giai đoạn 2: đồ thị đường gần nằm ngang lên dốc điểm tạo nên thời kỳ “sốt cao” Ngay sau thời kỳ giá chứng khốn “đột quỵ” lên mà xuống dốc xuống Giai đoạn tương ứng với giai đoạn “trầm khiến VNIndex rơi tự xuống mức 203,12 điểm lắng” Giai đoạn 3: đồ thị lên tạo thành hình vách núi thẳng đứng cao vút Giai đoạn 2: TTCK Việt Nam “trầm lắng” kéo dài năm Kết thúc giai với đỉnh sau cao đỉnh trước tiếp tục giao động tung độ cao đoạn 2, VNIndex đạt mức 307,50 điểm phản ánh sức mạnh nội so với hai giai đoạn trước Giai đoạn tương ứng với giai đoạn thị trường “thăng thực TTCK Việt Nam hoa” coi bước tiến ngoạn mục TTCK Việt Nam Giai đoạn giai đoạn TTCK Việt Nam “thăng hoa” lên đỉnh cao 1.170,67 Những nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn qua giai đoạn điểm VNIndex tiếp tục tự khẳng định đẳng cấp cao Sự vận động VNIndex chịu ảnh hưởng nhóm nhân tố – lực Chúng ta nhìn tổng qt biến động VNIndex qua biểu đồ sau: tác động – nhân tố nội sinh, nhân tố ngoại sinh nhân tố can thiệp Biểu đồ 2.2.5 Chỉ số VNIndex khối lượng giao dịch chứng khốn VNIndex VNIndex (điểm) Khối lượng giao dịch (CP) Ba lực thành phần biến đổi khơng ngừng liên tục tác động qua lại với để tạo thành hợp lực đẩy VNIndex lên cao hay kéo VNIndex xuống thấp đưa VNIndex ngang Khi lực thành phần phương ngược chiều hợp lực mang tính chất lực thành phần có độ lớn áp đảo Khi lực thành phần khơng phương hợp lực có phương chuyển động độ lớn tổng hợp lực thành phần (cộng véctơ) Khi lực thành phần phương, chiều với hợp lực tổng lực Khi tổng lực có thêm cộng hưởng (các lực thành phần dao động tần số) xảy tượng hợp lực thăng hoa Trong giai đoạn “Sốt cao đột quỵ”, nhân tố nội sinh nhân tố ngoại sinh mang tính tích cực hai lực đẩy khơng đủ lớn để điều khiển hướng VNIndex Các nhân tố can thiệp lực đẩy tác động q mạnh đưa giá chứng khốn sốt cao sau lực đẩy đổi chiều khiến giá chứng khốn đột quỵ Thời kỳ sốt cao VNIndex chịu tác động tổng lực Thời kỳ đột quỵ VNIndex lao dốc theo lực kéo nhân tố can thiệp Thời gian: từ ngày 28/07/2000 đến ngày 21/9/2007 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/VietStock/SimpleChart.aspx Trong giai đoạn “Trầm lắng”, lần nhân tố nội sinh nhân tố ngoại sinh dù tích cực khơng đủ mạnh để dẫn dắt VNIndex Hai lực 71 đẩy bị triệt tiêu lực kéo q mạnh từ nhân tố can thiệp khiến VNIndex có xu hướng xuống ngang Suốt giai đoạn trầm lắng, có đơi lần lực đẩy vùng dậy mạnh mẽ đẩy VNIndex lên sau bị lực kéo dìm xuống tiếp tục ngang tạo nên trầm lắng suốt năm dài Giai đoạn “Thăng hoa”, nhân tố nội sinh, nhân tố ngoại sinh nhân tố can thiệp lực đẩy chúng hội tụ tạo thành tổng lực lớn đưa TTCK 72 Giai đoạn 2, lượng cầu chứng khốn ngày giảm lượng cung ngày tăng góp phần làm nên giai đoạn “trầm lắng” TTCK Việt Nam Ở giai đoạn 3, lượng cầu chứng khốn tăng mạnh lượng cung chứng khốn tăng khơng kịp khiến giá chứng khốn tăng cao TTCK “thăng hoa” Hạn chế kiến thức chứng khốn nhà đầu tư Việt Nam Trên TTCK có đến 90% nhà đầu tư cá nhân người Việt Nam “thăng hoa” Hơn nữa, lực đẩy lại cộng hưởng với tạo nên tượng khơng số họ nhà đầu tư nghiệp dư có trình độ hiểu biết TTCK thăng hoa TTCK Đây giai đoạn phát triển vượt bậc TTCK Việt Nam hạn chế Họ thường người mua bán theo tâm lý đám đơng 2.3.2 Những thành đạt năm hoạt động Bảy năm thời gian ngắn việc phát triển thị trường Nhưng với TTCK Việt Nam, sau năm có kết tích cực tóm tắc qua điểm bật Còn nhớ thời kỳ TTCK đời, người người xếp hàng chờ mua cổ phiếu mà khơng số họ khơng biết cổ phiếu Rồi sau đó, giá chứng khốn rơi tự họ lại tiếp tục xếp hàng đặt lệnh bán cổ phiếu mua Giai đoạn giai đoạn “trầm lắng” kéo dài, thị trường trở nên vắng vẻ Thứ nhất, hình thành thị trường vốn trung dài hạn cho kinh tế Những nhà đầu tư nhỏ lẻ bán cổ phiếu Điều làm cho giá chứng khốn có Thứ hai, tính cơng khai, minh bạch cơng bố thơng tin tính chun vùng đáy thấp lịch sử chứng khốn Việt Nam nghiệp quản trị doanh nghiệp Ở giai đoạn 3, nhà đầu tư đến với TTCK q đơng kiến thức chứng Thứ ba TTCK tạo kênh hiệu việc thu hút nguồn vốn đầu khốn họ hạn chế Một lần nữa, nhà đầu tư nhỏ lẻ lại góp phần tư gián tiếp từ nước ngồi, tạo điều kiện tài trợ cho mục tiêu phát triển khơng nhỏ làm cho TTCK “thăng hoa” Nhưng ẩn bên thăng hoa doanh nghiệp hàm chứa khơng rủi ro ảnh hưởng khơng tốt đến phát triển lành Thứ tư tác động tích cực tới q trình cổ phần hóa DNNN Thứ năm, góp phần TTCK việc thúc đẩy doanh nghiệp, kinh tế Việt Nam hội nhập nhanh với giới 2.3.3 Những hạn chế TTCK Việt Nam Sau năm hoạt động phát triển, TTCK Việt Nam bộc lộ số hạn chế có ảnh hưởng đến biến động số giá chứng khốn VNIndex Cung cầu chứng khốn nhiều lúc cân đối Ở giai đoạn 1, lượng cầu chứng khốn q lớn mà lượng cung lại q tạo nên tình trạng “sốt cao” sau giá chứng khốn “đột quỵ” tất yếu quy lật nhân mạnh TTCK Việt Nam thời gian tới 73 74 TĨM TẮT CHƯƠNG TTCK Việt Nam đời từ tháng năm 2000 hoạt động liên tục từ CHƯƠNG NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN đến năm Các giao dịch chứng khốn thức thực thơng qua TTGDCK thuộc UBCKNN HOSTC (thành lập năm 2000) HASTC (thành lập năm 2005) Xét số giá chứng khốn - VNIndex, chia diễn biến thị trường TRONG THỜI GIAN TỚI 3.1 CÁC NHÂN TỐ NỘI SINH Khi TTCK phát triển ổn định nhân tố nội sinh phải nhân tố ảnh hưởng định đến biến động giá chứng khốn Đối với TTCK qua năm thành giai đoạn với đặc điểm riêng có giai đoạn Việt Nam, số nhân tố nội sinh có ảnh hưởng lớn đến giá chứng khốn sau: Giai đoạn “Sốt cao đột quỵ”, giai đoạn “Trầm lắng” giai đoạn thời gian tới phải kể đến việc tăng cung hàng hố cho TTCK kết từ “Thăng hoa” hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty niêm yết Đây xem hai yếu Các nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khốn TTCK Việt Nam qua giai đoạn tóm tắt sau: Giai đoạn 1: Ngun nhân ảnh hưởng đến VNIndex giai đoạn tố có ảnh hưởng lớn đến biến động giá chứng khốn TTCK Việt Nam tương lai 3.1.1 Việc tăng cung hàng hố cho TTCK thuộc nhân tố can thiệp: yếu tố tâm lý nhà đầu tư Nhà đầu tư (chủ yếu Quy mơ TTCK Việt Nam có tăng mạnh năm gần đây, nhà đầu tư nhỏ lẻ) mua bán chứng khốn theo tâm lý đám đơng: mua mua xét số tuyệt đối nhỏ (17,5 tỷ USD) Tại nhiều TTCK lân cận, tổng giá tạo thời kỳ “sốt cao” bán bán tạo thời kỳ “đột quỵ” sau trị vốn hố thị trường họ lớn gấp hàng chục đến hàng trăm lần Việt Nam, Giai đoạn 2: Hậu giai đoạn để lại, yếu tố đầu tư nước ngồi tâm TTCK Hồng Kơng (tổng giá trị vốn hố 1.465 tỷ USD); TTCK Hàn Quốc (787 tỷ lý nhà đầu tư nước (đều thuộc nhân tố can thiệp) coi USD); TTCK Singapore (335 tỷ USD)… Thực tế cho thấy, đường trước ngun nhân tạo nên diễn biến “trầm lắng” VNIndex giai đoạn mắt TTCK Việt Nam dài đến nay, chặng đầu nhân tố nội sinh nhân tố ngoại sinh tích cực Giai đoạn 3: Là giai đoạn có hội tụ cộng hưởng tất nhân tố tích cực ảnh hưởng đến thị trường: từ nhân tố nội sinh đến nhân tố ngoại sinh thuận lợi cộng hưởng với nhân tố can thiệp tốt giúp cho TTCK Việt Nam “thăng hoa” Qua năm hoạt động liên tục, trải nghiệm khơng thăng trầm, tiên Nói cách khác, việc tiếp tục tăng cung hàng hóa có chất lượng cao, đa dạng phong phú cho TTCK việc cần làm trong tương lai nhằm tăng quy mơ TTCK Việt Nam Trong thời gian tới, cung hàng hóa cho TTCK tăng qua nguồn: cổ phần hóa (CPH) DNNN, cơng ty cổ phần tham gia niêm yết TTCK, cơng ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu mới, thành lập cơng ty cổ phần TTCK Việt Nam đạt thành đáng tự hào Bên cạnh đó, TTCK Nguồn cung từ cổ phần hóa DNNN Việt Nam tiềm ẩn hạn chế định có ảnh hưởng đến Phó thủ tướng Nguyễn Sinh Hùng cho biết, qua 15 năm thực chủ biến động số giá chứng khốn – VNIndex – phát triển lành trương CPH DNNN, đến DNNN cổ phần hố khoảng 20 ngàn tỷ đồng mạnh TTCK Việt Nam thời gian tới (tương ứng khoảng14%) so với 300 ngàn tỷ đồng vốn nhà nước có Số vốn lại 75 nằm tổng cơng ty, ngân hàng, tương ứng với 70 - 80% tiếp tục CPH sau doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn 76 Cùng ngược dòng thời gian, xem lại việc CPH Vinamilk vào tháng 10/2003, quy mơ vốn điều lệ 22 cơng ty niêm yết 1.100 tỷ đồng Vinamilk Vào ngày 29-12-2006, Thủ tướng Chính phủ ký định phê duyệt với vốn điều lệ 1.500 tỷ đồng Nếu CPH Vinamilk hết đợt e thị danh sách 53 tập đồn, tổng cơng ty nhà nước tiến hành CPH giai đoạn trường bị bội thực cổ phiếu, ảnh hưởng khơng tốt đến thị trường giá bình qn 2007 – 2010 có "đại gia" vừa lớn vốn, vừa có tỷ suất lợi nhuận cao, đấu giá khơng cao Lúc đó, việc CPH Vinamilk thực làm ba đợt: vừa có thương hiệu mạnh Vietcombank, Incombank, BIDV, MHB, Sabeco, đợt vào tháng 10/2003, đợt vào tháng 2/2005, đợt vào tháng 11/2005 với việc Habeco, Vinatex, tổng cơng ty 91 cơng ty lớn khác trực thuộc giảm tỉ lệ sở hữu nhà nước qua đợt đấu giá tương ứng xuống còn: 80%; Hai đại gia bia rượu lớn (Sabeco – vốn điều lệ 5.500 tỷ đồng, Habeco – 60,47%; 50,01% Sau đợt, giá bình qn tăng lên rõ rệt, đợt giá bình qn 2.000 tỷ đồng) sau CPH lên sàn chắn tạo kiện lớn nhiều 155.000 đ/1 CP đến đợt 3, giá bình qn tăng lên 488.000 đồng/1CP (với kiện Vinamilk Sacombank lên sàn năm 2006 Năm 2007 mệnh giá 100.000 đ/1CP) năm “đại náo” cổ phiếu ngân hàng quốc doanh lớn Việt Nam: Cổ phiếu Vinamilk thu hút tham gia mạnh mẽ tổ chức Vietcombank (15.000 tỷ đồng), BIDV (7.477 tỷ đồng) Incombank (3.405,705 tỷ đầu tư nước ngồi, kể tổ chức chưa có văn phòng đại diện Việt Nam Thị đồng) MHB (700 tỷ đồng) trường niêm yết có bước nhảy vọt số VNIndex tăng từ mức 130 điểm Như vậy, nguồn cung chứng khốn từ CPH DNNN phủ đẩy Vinamilk bắt đầu CPH (vào tháng 10/2003) lên mức 310 điểm Vinamilk niêm nhanh tốc độ thơng qua kế hoạch chào bán cổ phần cơng chúng rộng rãi lần đầu yết (vào ngày 19/01/2006) Rõ ràng, với điều kiện khiêm tốn thị trường lúc đó, tiên (IPO) doanh nghiệp lớn giai đoạn 2007 – 2010 Việc IPO doanh việc CPH Vinamilk theo bước mang lại thành cơng tồn diện nghiệp nhằm mục đích thứ để nhà nước thu nhiều thặng dư Tóm lại, chúng tơi kiến nghị việc IPO doanh nghiệp lớn nay, nhà đầu tư vào lĩnh vực khác; mục đích thứ hai cải cách quản trị doanh nghiệp nước nên lựa chọn kỹ thời điểm đấu giá (chọn lúc thị trường hưng phấn) nên nói riêng cải cách kinh tế Việt Nam nói chung thực IPO theo phần trường hợp Vinamilk giải pháp tốt Xét nhiều mặt vấn đề nhà nước cần cân nhắc đến thời Nguồn cung từ cơng ty cổ phần tham gia niêm yết TTCK điểm hình thức IPO Lựa chọn thời điểm hình thức IPO để giá bình TTCK niêm yết có quy mơ khoảng 10% so với thị trường qn đấu giá khơng q thấp gây thất thu cho nhà nước, để TTCK khơng bị bội thực chưa niêm yết (OTC), thị trường cho cổ phiếu chưa niêm yết chưa cổ phiếu mà tiến trình cải cách doanh nghiệp khơng bị chậm trễ quản lý, hoạt động theo kiểu tự phát, nên tính bền vững chung TTCK Hãy xem lại việc IPO Đạm Phú Mỹ gần diễn vào cuối tháng 4/2007 Việt Nam khơng cao Vả lại, nhà đầu tư tổ chức nước ngồi tham gia vào với giá đấu thầu bình qn thực tế 54.400 đồng/1CP (giá khởi điểm 54.000 TTCK Việt Nam, họ chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu thị trường niêm yết đầu đồng) nhiều người cho chọn khơng thời điểm Việc IPO Đạm tư vào thị trường OTC việc khuyến khích doanh nghiệp niêm yết TTCK Phú Mỹ hy vọng mang cho ngân sách mười ngàn tỉ đồng nhằm tăng cung hàng hóa chất lượng cao cho thị trường vấn đề thật cần thiết Song với giá trúng thầu bình qn nhỉnh giá khởi điểm khơng bao nhiêu, số tiền ngân sách thu khoảng 7.000 tỉ đồng Với khối doanh nghiệp, cách năm, việc vận động lên sàn câu chuyện q khó, bây giờ, lên sàn trở thành đích đến nhiều doanh nghiệp TTCK 77 78 khơng giúp doanh nghiệp xây dựng nên hình ảnh đẹp chun nghiệp, mà Việc phát hành thêm cổ phiếu nhằm tăng vốn điều lệ cơng ty trở thành cơng cụ hữu ích giúp doanh nghiệp huy động vốn hiệu Những doanh nguồn cung hàng hóa đáng kể cho TTCK Vấn đề cần quan tâm nghiệp đủ mạnh tự giải đòi hỏi vốn thơng qua việc phát hành làm để doanh nghiệp tăng quy mơ phải kèm với việc tăng hiệu chứng khốn cơng chúng sử dụng vốn Phần này, chúng tơi xin kiến nghị UBCKNN cấp phép cho Thơng qua TTCK, Việt Nam có loạt doanh nghiệp cổ phần doanh nghiệp nộp đơn xin phát hành cổ phiếu tăng vốn đơn vị có phương án khả có giá trị thị trường tỷ USD Sacombank, FPT, PVDrilling, Nhiệt điện thi nhằm sử dụng vốn hiệu để tạo thêm giá trị gia tăng cho kinh tế Phả Lại, Vinamilk Nếu doanh nghiệp lên sàn "bắt" đà phát triển khơng phải huy động vốn qua TTCK lại đổ số tiền trở lại TTCK (hiện tượng chung lớp doanh nghiệp trước, chắn việc mở rộng số doanh nghiệp niêm lạm dụng tín dụng) làm đe dọa đến tăng trưởng cơng ty phát hành yết có đóng góp đáng kể để nâng cao tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam đe dọa phát triển lành mạnh bền vững TTCK dài hạn Khi doanh nghiệp nhận thức lợi ích việc niêm yết cổ Ngồi ra, việc tăng cung hàng hố cho TTCK tăng qua nguồn phiếu sàn giao dịch số lượng cơng ty niêm yết ngày nhiều thành lập cơng ty cổ phần Theo định hướng phủ đến năm 2010, Trong thời gian tới, nguồn tăng cung đáng kể cho TTCK nước có 500.000 doanh nghiệp vừa nhỏ (hiện có 300.000) Trong Nguồn cung từ cơng ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu số doanh nghiệp thành lập có khơng doanh nghiệp hoạt động theo Các cơng ty niêm yết TTCK tăng cung chứng khốn cho thị hình thức cơng ty cổ phần niêm yết TTCK Nếu có sách trường cách phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ doanh khuyến khích hợp lý nguồn cung hàng hóa đáng kể cho TTCK nghiệp Huy động vốn cho dự án đầu tư thơng qua TTCK giúp doanh tương lai nghiệp phát triển tốt hơn, tính rủi ro thấp có thêm nhiều đối tác tham gia 3.1.2 Kết từ hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty niêm yết Phần thặng dư vốn qua phát hành thêm cổ phiếu giúp giảm chi phí huy động vốn Kết thúc năm 2006, hầu hết doanh nghiệp niêm yết có kết sản xuất doanh nghiệp kinh doanh ấn tượng xem nhân tố làm cho Thời gian qua, số cơng ty niêm yết phát hành cổ phiếu tăng vốn giá cổ phiếu tăng vọt nhiều phiên liền ngày đầu năm 2007 Từ đầu năm phải kể đến Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín (Sacombank), 2007, hàng loạt doanh nghiệp niêm yết có kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu với mã chứng khốn STB, tăng vốn từ 2.080 tỷ lên 4.400 tỷ đồng; Nhiệt điện Phả để tăng vốn điều lệ khơng doanh nghiệp có lượng cổ phiếu phát hành tăng Lại tăng vốn từ 3.107 tỷ đồng lên 3.262,35 tỷ đồng; Vinamilk tăng vốn từ 1.500 tỷ thêm 100% vốn điều lệ đồng lên 1.752,7567 tỷ đồng; PVD tăng vốn từ 680 tỷ lên 1.101,3973 tỷ đồng; FPT tăng vốn từ 608,1023 tỷ lên 918,99459 tỷ đồng Với cơng ty blue–chips Việt Nam lớn, so với nước khu vực nhỏ, theo đà tăng trưởng kinh tế chung, Trong năm 2007, hầu kết cơng ty niêm yết TTCK có kế năm tới, cơng ty phải tiếp tục tăng vốn để tăng quy mơ hoạt động sản xuất hoạch phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ nhằm tăng cung cổ phiếu cho TTCK kinh doanh Nhưng kế hoạch tăng vốn cơng ty khơng kèm với kế Đặc biệt cơng ty nhỏ phải chạy đua với mốc thời gian áp dụng quy định hoạch tăng lợi nhuận hay thực tế tỷ lệ tăng lợi nhuận thấp tỷ lệ tăng vốn EPS vốn điều lệ tối thiểu HOSE 80 tỷ đồng bình qn tồn thị trường năm tới giảm Điều dẫn đến số 79 80 P/E chung thị trường mức cao TTCK Việt Nam trở nên hấp dẫn thị trường tăng trung bình 83% so với kỳ, EPS q đầu năm nhà dầu tư so với TTCK lân cận lúc TTCK Việt Nam khó giữ phong tăng 30% - 35% Thực tế, thời gian này, nhà đầu tư nước ngồi giảm mua độ để tiếp tục thăng hoa thời gian tới qua thị trường niêm yết giá trị danh mục họ tăng lên đặn Hiện tại, để minh chứng cho nhận định giá cổ phiếu Việt Nam khơng hấp Hiện chưa có thơng tin cụ thể kết kinh doanh q III/2007, nhiên dẫn, nhóm nghiên cứu Merrill Lynch đưa số P/E theo tính tốn họ lên nhà đầu tư có kỳ vọng dựa vào mức lợi nhuận cơng bố số doanh tới 39,5 thị trường khu vực 20 Theo chun gia Merrill nghiệp lớn niêm yết HOSE Điều giúp giải tỏa phần lo lắng Lynch thói quen phát hành thêm cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam nguy việc phát hành tăng vốn đồng loạt giai đoạn đầu năm Kinh doanh khiến số EPS bình qn đạt 10% năm 2007 TTCK kinh doanh niềm tin Đơi niềm tin mang lại cho nhà đầu tư Nhưng theo tính tốn quỹ Dragon Capital, P/E Việt Nam năm mức 26 sang năm 2008 22 “Đây số đáng để đầu tư”, ơng Dominic nói Theo cơng ty Quản lý tài sản PXP Việt Nam, với mức 900 điểm, VNIndex khoảng 22 lần mức EPS năm 2008 Với cổ phiếu có mức vốn hóa lớn thị trường VNM, STB, FPT, PVD PPC (chiếm khoảng 50% thị trường) số chung khoảng 21 lần EPS 2008 Chỉ số P/E cổ phiếu nhiều người cho cao kết thành cơng lớn Tóm lại, thời gian tới, việc tăng cung hàng hố cho TTCK kết từ hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty niêm yết ảnh hưởng định đến biến động giá chứng khốn TTCK Việt Nam 3.2 CÁC NHÂN TỐ NGOẠI SINH Các nhân tố ngoại sinh ảnh hưởng mạnh đến biến động giá chứng khốn thời gian tới kể đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, chủ trương phát triển TTCK Chính phủ ảnh hưởng kênh đầu tư khác kinh doanh sáu tháng đầu năm cho thấy tăng trưởng đáng kể 3.2.1 Tăng trưởng kinh tế thu nhập (EPS) cơng ty niêm yết Với khả này, EPS cơng ty Hướng tăng trưởng vượt 10% cảnh báo Merrill Lynch Điều đáng vui mừng tính đến Theo dự báo EIU (Economist Intelligence Unit) báo cáo có tên thời điểm này, qua kết q II kết tháng đầu năm, thành tích cơng “Dự báo năm 2020” tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn ty niêm yết chất lượng tăng trưởng gây ngạc nhiên cho thị trường 2006-2010 đạt 7%, đứng sau Trung Quốc với 7,8% Nhưng tốc độ tăng trưởng Theo nhận định nhiều cơng ty chứng khốn, đa số cơng ty blue-chip kinh tế trung bình Việt Nam giai đoạn 2011-2020 bị sụt giảm đáng kể, thực đạt vượt kế hoạch kinh doanh năm 2007 Điều đồng nghĩa với tốc 4,6% Trong 10 năm này, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam chí độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận năm 2007 từ 20% - 50% tùy doanh thua Philippines, Thái-lan (4,7%), Malaysia (4,8%), Indonesia (5%)…, nước nghiệp Tốc độ tăng trưởng cao sở để giúp tiêu P/E cơng ty mà giai đoạn trước đứng sau Việt Nam Dù kinh tế Việt Nam số niêm yết cải thiện từ mức q cao hồi cuối q I (theo nhận định nhiều tổ nước tăng trưởng chậm lại sau năm 2010, báo cáo EIU khẳng định mức chức nước ngồi) xuống mức hợp lý để đầu tư (theo báo cáo cuối q III) tăng trưởng trung bình gần 6% 15 năm tới ấn tượng HSBC cho EPS doanh nghiệp Việt Nam tăng mạnh, mức Hơn mười năm qua, tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam liên tục tăng, lợi nhuận ròng ước tính tháng đầu năm 12 cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn năm sau cao năm trước, với mức tăng bình qn hàng năm 7,5% Theo kế 81 82 hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2006 – 2010 Chính phủ Quốc liệu nhập giá thị trường giới Nếu giá giới có xu hướng hội thơng qua, tốc độ tăng trưởng GDP bình qn cho năm tới 7,5 - 8%/năm, gia tăng kinh tế Việt Nam bị ảnh hưởng mạnh dẫn đến khả lạm phát phấn đấu đạt 8%/năm Riêng năm 2008, tiêu tăng trưởng GPD từ 8,5 đến cao đe dọa tăng trưởng kinh tế bền vững Để thúc đẩy xuất thời gian tới, 9% Như vậy, hướng tăng trưởng kinh tế Việt Nam thời gian tới tốt cần tập trung xuất mặt hàng cơng nghệ cao, có giá trị giá tăng lớn Đối với Nhưng vấn đề đặt chất lượng tăng trưởng tăng trưởng với chất lượng nhóm hàng nơng lâm thủy sản cần tăng cường đầu tư chế biến hợp tiêu chuẩn cao chất lượng thấp nâng cao hàm lượng chế biến, giảm xuất thơ Chất lượng tăng trưởng Trong năm qua, kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng cao tăng trưởng đạt chủ yếu tăng vốn đầu tư lao động sống khơng phải nâng cao chất lượng, hiệu đầu tư Tóm lại, chất lượng tăng trưởng vấn đề cần quan tâm giải nhằm đảm bảo tăng trưởng bền vững cho kinh tế Khi kinh tế tăng trưởng bền vững ảnh hưởng tích cực đến phát triển TTCK Việt Nam Tình trạng tham nhũng lãng phí Tăng trưởng cao, hiệu sử dụng vốn kinh tế thấp Chỉ Ở Việt Nam nay, tham nhũng lãng phí có lẽ vấn đề đau đầu số đầu tư tăng trưởng ICOR kinh tế tăng nhanh qua năm ICOR tăng Nếu khơng có sách đắn tham nhũng lãng phí ảnh hưởng nhanh điều đáng lo ngại cho q trình phát triển bền vững kinh tế lớn đến phát triển dài hạn Tham nhũng lãng phí có tác động tiêu cực Năm 1995, ICOR Việt Nam 3,39 đến năm 2006 ICOR 5,02 bình qn kinh tế Hiện nay, tình trạng tham nhũng lãng phí xúc, tình từ năm 2000 đến lên đến 5,11 trạng cửa quyền nhũng nhiễu cán bộ, cơng chức quan hành Nguồn: http://langdu.wordpress.com/2007/02/11/kinh-t%E1%BA%BF- cấp chậm khắc phục Cơ chế phòng ngừa tham nhũng, thất thốt, lãng phí vi%E1%BB%87t-nam-m%E1%BB%99t-nam-nhin-l%E1%BA%A1i/ tiền tài sản Nhà nước phát huy hiệu hạn chế Các vụ việc chậm Theo Giáo sư David Dapice, Nhà kinh tế trưởng Chương trình Việt Nam phát vấn đề gây xúc nhân dân Đại học Harvard: Tốc độ tăng trưởng đạt năm 2006 nói riêng, vài Có ý kiến cho chống tham nhũng tốt thực hành kiết kiệm từ lãng năm gần cho cao, so với số tiền đầu tư 399 nghìn tỷ đồng bỏ ra, phí 30 – 40% tạo thêm 1% tăng trưởng GDP Giảm thiểu chiếm đến 41% GDP cần phải nhìn nhận khách quan Cũng với tỷ lệ đầu tư tham nhũng dẫn đến đầu tư có hiệu quả, sử dụng nguồn nhân lực có chất lượng, so với GDP tương đương với Việt Nam, Trung Quốc đạt mức tăng kinh tế phát triển Tác động quản lý kém, phiền nhiễu mang tính quan liêu trưởng 10%, Việt Nam trì mức 7-8% Điều có tham nhũng ngược lại làm tổn hại đến tăng trưởng bền vững nghĩa với quy mơ kinh tế tại, hàng năm Việt Nam khoảng tỷ Như vậy, tham nhũng lãng phí vấn đề cần tâm giải góp phần vào tăng trưởng bền vững cho kinh tế Khi kinh tế tăng trưởng bền đơ-la Mặt khác, mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam đa phần ngun vững tạo điều kiện thuận lợi cho TTCK Việt Nam phát triển tương lai liệu thơ (dầu thơ), nơng sản (gạo, cà phê) chưa qua chế biến hay sơ chế (hàm Tăng trưởng với lạm phát lượng chất xám ít) nên giá trị gia tăng chưa cao Các mặt hàng có giá trị xuất Kinh tế Việt Nam đạt mức tăng trưởng cao, vấn đề người dân quan lớn dệt may, giày da, điện tử chủ yếu gia cơng nên phụ thuộc vào ngun vật tâm tăng trưởng gắn với bền vững, nâng cao chất lượng sống người 83 84 dân số giá (CPI) tăng cao nhiều so với năm theo giá trị trường ngày 27/7/2007 đạt 17,5 tỷ USD; chiếm 28,8% GDP năm 2006 gần đây, dự kiến dừng mức 8,2% - 8,3% , gây khó khăn cho đời sống nhân tăng gần 20 lần so với cuối năm 2005 Tức TTCK phát triển đạt vượt dân kinh tế tiêu đề cho mục tiêu 2010 Chính phủ Theo Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB), lạm phát trung bình Việt Để thay đổi kế hoạch cho phù hợp với phát triển TTCK thời gian gần Nam 8,3% (2005), 7,5% (2006) 7,3% (trong tháng 8/2007) Dự kiến, 7,8% đây, ngày 2/8/2007, Thủ tướng phủ ký Quyết định 128/2007/QĐ-TTg, phê duyệt số cho Việt Nam năm ADB khẳng định GDP Việt Nam tăng Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 8,3% năm lạm phát mức 7,8% Con số ADB đưa Theo đề án này, mục tiêu tổng qt phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường Báo cáo Triển vọng Phát triển Châu Á 2007 (ADO) - Bản cập nhật, cơng bố vốn Việt Nam, TTCK đóng vai trò chủ đạo Mục tiêu cụ thể phấn đấu đến vào sáng nay, 17/9 Hà Nội năm 2010 giá trị vốn hóa TTCK đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Đây Dự kiến ADB tăng trưởng lạm phát Việt Nam năm tiêu thách thức TTCK non trẻ tuổi thấp so mục tiêu tăng GDP Chính phủ Việt Nam đề 8,5% kiềm 3.2.3 Ảnh hưởng kênh đầu tư khác chế lạm phát thấp tốc độ tăng GDP Báo cáo cập nhật ADB dự kiến, Trong kinh tế, kênh đầu tư bất động sản, vàng, ngoại tệ kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng 8,5%, lạm phát giảm xuống 6,8% vào ln chia sẻ cạnh tranh dòng vốn đầu tư xã hội với kênh đầu tư chứng năm 2008 Dù lạm phát gia tăng, dự kiến 7,8% năm nay, ADB cho khốn Đây vận động mang tính quy luật dòng vốn đầu tư lạm phát Việt Nam tầm kiểm sốt, Giám đốc Quốc gia ADB kinh tế thị trường Việt Nam, ơng Ayumi Konishi nhận định Trên thực tế hai thị trường bất động sản chứng khốn ln có tác Có nhiều ngun nhân dẫn đến tình trạng lạm phát cao thời gian qua động mạnh mẽ đến Sự tác động ln tạo nên rủi ro đồng thời giá giới tăng cao mà kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào giá giới kèm theo hội cho phát triển hai thị trường TTCK lên ta nhập ngun vật liệu từ thị trường giới Một ngun nhân vực dậy thị trường bất động sản thị trường bất động sản suy sụp ảnh cấu kinh tế Việt Nam chưa hợp lý hầu hết mặt hàng xuất ta có hưởng xấu đến TTCK hàng lượng chất xám khơng cao dẫn đến giá trị gia tăng thấp Lạm phát cao Vì thế, biến động thị trường có tác động cụ thể thời gian tới ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam nói chung, lên thị trường kia, rõ ràng, hai thị trường ngày phải “nhìn nhau” để tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam nói riêng tự điều chỉnh Mối quan hệ TTCK thị trường bất động sản ngày khăng 3.2.2 Chủ trương phát triển TTCK Chính phủ Việt Nam khít dấu hiệu tốt cho thị trường bất động sản, đồng thời mối quan hệ Ngày 20 tháng 02 năm 2006, Bộ trưởng Bộ Tài ký Quyết định số giúp nhà đầu tư bảo tồn vốn, nhiều nhà đầu tư vào TTCK 898/QĐ-BTC, ban hành Kế hoạch phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2006 – nhà đầu tư thị trường bất động sản 2010 Theo đó, phấn đấu đến năm 2010 tổng giá trị vốn hóa TTCK đạt 10 – 15% Các chun gia dự báo: thị trường bất động sản tăng trưởng tiếp GDP nước Nhưng thực tế tính đến ngày 27/7/2007 có 196 doanh nghiệp niêm tục tăng trưởng 50 năm Tuy nhiên, hấp dẫn thị trường lại nằm yết hai Trung tâm (HOSTC HASTC) với tổng giá trị cổ phiếu niêm yết tính vòng 10 năm tới với mức tăng trưởng dự báo khoảng 50 - 100% Hầu hết 85 86 nhà đầu tư ngồi nước có nhận định: thị trường bất động sản vàng tiếp tục leo thang đồng đơla Mỹ chưa có dấu hiệu phục hồi thời lĩnh vực kinh doanh "hốt bạc" gian tới Gần đây, thị trường vàng hấp dẫn liên tục lập kỷ lục Tóm lại, TTCK Việt Nam chịu ảnh hưởng khơng nhỏ từ kênh đầu tư giá Cụ thể năm 2005 tăng 11,3%, năm 2006 tăng 27,1%; tháng đầu năm vàng, bất động sản, ngoại tệ chúng chia sẻ cạnh tranh dòng vốn đầu tư 2007 tăng tới 15% Vàng xem tài sản phòng ngừa rủi ro hiệu nên xã hội Dòng chảy rút vốn từ vùng cao (lĩnh vực đầu tư có khả giới đầu tư tài có xu hướng tích trữ Hiện đầu tư vào vàng sinh lời ít) đổ mạnh vào vùng trũng (kênh đầu tư có khả có lãi, tính khoản cao, nên hấp dẫn nhà đầu tư Khơng bất động sản, mà lượng lớn tiền từ TTCK đổ mua vàng Những ngày qua, giá vàng mũi tên thẳng tiến, khiến khơng sinh lời cao nhất) Khi kinh tế phát triển bình thường kênh đầu tư ổn định 3.3 CÁC NHÂN TỐ CAN THIỆP người nhiều tiền, mà người khơng có tiền sốt ruột khơng Và người ta đổ Các nhân tố can thiệp ảnh hưởng nhiều đến biến động giá chứng xơ mua vàng có nhiều kênh thơng tin cảnh báo giá vàng lên khốn thời gian tới kể đến tâm lý nhà đầu tư nước yếu tố q cao, mua vào rủi ro, người đổ xơ mua đầu tư nước ngồi Thơng thường giá vàng dịch chuyển chiều với giá dầu thơ ngược 3.3.1 Tâm lý nhà đầu tư nước chiều với đồng USD Mà USD xuống giá nên giới chun gia dự báo vàng Trong thời gian qua, tâm lý nhà đầu tư ảnh hưởng nhiều đến biến động tiếp tục đà tăng giá Việc USD giảm giá nhường ưu tiên giá chứng khốn qua biểu tâm lý đám đơng, tâm lý q hưng phấn, đầu cho vàng đầu tư an tồn Mặt khác, số quốc gia tâm lý theo chân nhà đầu tư nước ngồi đến tâm lý đón gió, tâm lý sợ hãi… Trong âm thầm tăng lượng dự trữ vàng; quốc gia sản xuất vàng hàng đầu thời gian tới, tâm lý nhà đầu tư nước tiếp tục ảnh hưởng đến giá giới Nam Phi, Nga giảm sản lượng khai thác làm cho vàng tiếp chứng khốn thị trường qua biểu tương tự thời gian qua tục tăng giá thời gian tới xu hướng có phần tự tin hơn, vững vàng chun nghiệp Bên cạnh bất động sản vàng nóng lên đồng USD tiếp tục yếu Chứng khốn loại hàng hố đặc biệt khơng giống với hàng hố hậu xấu khủng hoảng tín dụng nhà Mỹ tác động lan thơng thường khác Đối với hàng hóa thơng thường, mua người ta vào sang châu Âu Nếu gửi tiết kiệm USD với lãi suất bình qn 4%/năm mức chuỗi giá trị mà hàng hố mang lại cho họ Đơi định mua hàng phụ thu thấp nhiều so với đầu vào vàng Còn đem vàng gửi ngân thuộc nhiều vào giá trị vơ hình hàng hóa Còn TTCK, nhà đầu tư mua hàng lãi cao hưởng lãi gần 2%/năm chứng khốn thường quan tâm đến khả kiếm lời chứng khốn tăng giá Mỹ phải cắt giảm lãi suất, từ giá đơla thị trường giới giảm Đây đặc điểm quan trọng dẫn đến việc hình thành tâm lý nhà đầu tư TTCK mạnh, giá vàng, dầu, euro, bảng Anh tăng lên vùn Tất biến động dội Kinh doanh TTCK kinh doanh niềm tin Khi tin tưởng vào phát vào thị trường tiền tệ Việt Nam gây nên tình trạng thừa USD buộc ngân hàng nhà triển thị trường, nhà đầu tư sẳn sàng bỏ tiền mua chứng khốn Khi nước phải mua vào để tăng dự trữ USD Trong kinh tế Mỹ chưa khởi niềm tin chứng khốn, nhà đầu tư rời bỏ TTCK Một yếu tố sắc, xung đột trị số khu vực giới chưa giảm, giá dầu giá 87 88 Minh bạch hóa thơng tin chứng khốn Minh bạch hóa thơng tin chứng khốn việc làm nhằm tạo Đầu tư chứng khốn xem trò chơi trí tuệ dành cho nhà dựng lòng tin nhà đầu tư, kéo nhà đầu tư đến với TTCK, tăng lượng cầu cho kinh tế tri thức Trong trò chơi này, giá chứng khốn thị trường có xu TTCK Việc cơng bố thơng tin khơng xác, thiếu kịp thời, khơng đầy đủ khiến hướng tăng giảm theo sức khỏe cơng ty niêm yết trò chơi chứng khốn nhà đầu tư nhiều phải đầu tư theo phong trào, theo tin đồn gặp nhiều rủi có tổng dương Tức nhà đầu tư chứng khốn hưởng lợi dựa tăng trưởng ro, mạo hiểm gây thiệt hại, tổn thất cho nhà đầu tư cơng ty niêm yết Nếu giá chứng khốn thị trường tăng q nóng dẫn Khi TTCK trở nên sơi động, doanh nghiệp đua lên sàn mở đến tượng bong bóng (giá chứng khốn vượt q giá trị nội chứng đua giá cổ phiếu Muốn hấp dẫn nhà đầu tư trước hết phải khốn) sau nổ tung hay rơi tự bất chấp tình hình hoạt động cơng ty doanh nghiệp làm ăn có lãi Khơng mà phải lãi lớn, lãi hấp dẫn tốt hay xấu trò chơi chứng khốn có tổng khơng Tức khoản lợi nhuận mà Khơng lãi trước thuế mà lãi sau thuế, sách lợi tức Tất số nhà đầu tư có từ kinh doanh chứng khốn khoản thua thứ thể báo cáo tài quan kiểm tốn xác nhận lỗ mà nhà đầu tư khác bị Lúc kinh doanh chứng khốn trở thành Ngồi phải cơng khai dự án, triển vọng phát triển, minh lĩnh vực tiềm ẩn nhiều rủi ro nhà đầu tư chứng khốn dễ bị tổn thương đặc bạch chinh phục nhà đầu tư, thu hút nhà đầu tư đến với TTCK biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ thiếu kiến thức chứng khốn kinh nghiệm đầu tư Để thực minh bạch hóa thơng tin chứng khốn, cần phải có chế tài đủ Trong thời gian tới, việc cần làm để ổn định giá chứng khốn, hạn chế mạnh buộc cơng ty tham gia TTCK phải cơng khai, minh bạch hố báo cáo tài ảnh hưởng khơng tốt nhằm tạo niềm tin tâm lý vững vàng cho nhà đầu tư nhằm cung cấp cho nhà đầu tư thơng tin khách quan, phản ánh trung khuyến khích phát triển nhà đầu tư tổ chức, minh bạch hóa thơng tin chứng thực giá trị doanh nghiệp giá trị cổ phiếu thị trường khốn, đào tạo phổ cập kiến thức cho cơng chúng hình thức khác Phát triển nhà đầu tư tổ chức Phổ cập kiến thức chứng khốn cho cơng chúng Phổ cập kiến thức chứng khốn làm cho cơng chúng đầu tư, doanh Nhà đầu tư cá nhân thường nhà đầu tư bán chun nghiệp, nghiệp nghiệp hiểu nội dung TTCK, nghiệp vụ liên quan, chí cần dư, nguồn vốn người thường nhỏ, trình độ hiểu biết thị trường tài trang bị kiến thức đầu tư, rủi ro biện pháp phòng ngừa khả hạn chế, tầm nhìn ngắn hạn Họ thường mua bán theo tâm lý đám đơng nên có phân tích dự báo tình hình biến động TTCK Qua đó, n©ng cao hiĨu biÕt cđa ảnh hưởng lớn đến biến động thị trường Trong nhà đầu tư tổ chức c«ng chóng vỊ vai trß, lỵi Ých, rđi ro cđa h×nh thøc ®Çu t− qua TTCK Dân trí kiến người chun nghiệp, trường vốn có tầm nhìn dài hạn đầu tư thức chứng khốn tảng quan trọng q trình phát triển TTCK Để đảm bảo tính ổn định cho thị trường tránh biến động lớn gây tổn Mặt khác, TTCK sân chơi trí tuệ dành cho nhà kinh tế trí thức thương nhà đầu tư, cần xây dựng sở nhà đầu tư nhà đầu tư có tổ Trong đó, khả theo dõi diễn biến thị trường, phân tích đánh giá chức (trong ngồi nước) làm nòng cốt Đặc biệt khuyến khích đẩy mạnh việc nhà đầu tư xương sống TTCK Do đó, phải thay đổi lại hệ thống giáo dục để tham gia định chế đầu tư chun nghiệp vào TTCK ngân hàng, chứng cộng đồng, nhà đầu tư nhỏ lẻ có hiểu biết biết đầu tư cách dài khốn, bảo hiểm, quỹ đầu tư vào TTCK Việt Nam hạn Đồng thời, đẩy mạnh tun truyền, hướng dẫn giúp nhà đầu tư chuẩn 89 90 Thực tế cho thấy, người học dù đào tạo ngành nghề nào, trình độ kể cơng chúng bên ngồi trở thành nhà đầu tư TTCK Mỗi nhà đầu tư cá nhân giữ cổ phiếu, tất số cộng lại Vấn đề nâng cao nhận thức cho cơng chúng TTCK điều cần thiết khối lượng khổng lồ, chí lớn phần nắm giữ nhà đầu tư phải làm Hiện Việt Nam có số trường kinh tế có giảng dạy có tổ chức Nên việc trang bị kiến thức chứng khốn cho cơng chúng việc làm TTCK sơ sài, chủ yếu lý thuyết Trong nước phát cần thiết nhằm góp phần làm tăng lượng cầu chứng khốn thị trường triển trình độ cao Việt Nam, đầu tư chứng khốn hoạt động bình Tóm lại, nhà đầu tư trang bị kiến thức chứng khốn cách tốt thường “Ở Mỹ, người ta tiếp cận với TTCK từ cấp học phổ thơng Còn ta, tạo tâm lý vững vàng, tự tin cho nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu trình độ đại học người biết Bản thân hệ thống ngân hàng, người tư nhỏ lẻ, khuyến khích họ đến với TTCK nhiều hiểu chứng khốn lơ mơ”, ơng Hồ Cơng Hưởng, Giám đốc cơng ty 3.3.2 Yếu tố đầu tư nước ngồi chứng khốn Ngân hàng Đầu tư Phát triển nhận xét Trong thời gian qua yếu tố đầu tư nước ngồi góp phần khơng nhỏ vào Việc nắm độc quyền nhiều năm liền đào tạo cấp chứng hành nghề kinh doanh chứng khốn cho đối tượng tham gia TTCK Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khốn thuộc UBCKNN, gần gây nên tượng thắt cổ chai cơng tác đào tạo TTCK phát triển vượt bậc Nay đứng trước bước ngoặt phải thực cơng tác xã hội hố đào tạo chứng khốn nên chia sẻ quyền đào tạo để thi lấy chứng bản, chứng phân tích cho trường đại học khối kinh tế Đây xem bước tiến đào tạo chứng khốn Dự báo tương lai, nhu cầu trang bị kiến thức chứng khốn cơng phát triển vượt bậc TTCK Việt Nam Cho đến nay, yếu tố đầu tư nước ngồi chưa có biểu tiêu cực TTGDCK TP.HCM cho biết có 5.000 – 6.000 tài khoản nhà đầu tư nước ngồi giao dịch, đa số nhà đầu tư nước ngồi đến từ Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan, Singapore… Nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường với chiến lược mua nắm giữ blue-chips Thị trường “thăng hoa” thời gian qua chủ yếu việc tăng giá nhóm cổ phiếu Lợi nhuận lớn từ thị trường Việt Nam tạo nên hấp lực lớn tổ chức tài nước ngồi Số liệu đưa hội thảo tài chúng đầu tư vơ lớn Qua luận văn này, chúng tơi xin đề xuất việc phổ cập làm nhiều người “giật mình”, có đến 70 quĩ nước ngồi chờ để gia đại chúng kiến thức chứng khốn, trước tiên tất trường cao đẳng, đại học nhập thị trường Riêng ba quĩ đầu tư lớn thị trường nắm gần tỷ thuộc khối ngành kinh tế, sau khối ngành khác cấp học phổ USD Dragon Capital quản lý khoảng 1,5 tỷ USD, VinaCapital với thơng, song song việc mở rộng loại hình đào tạo cho cơng chúng đầu tư gần 1,3 tỷ USD Indochina Capital với gần tỷ USD Chúng tơi kiến nghị phổ cập kiến thức chứng khốn cần ý nội dung Chính lớn mạnh ngồi dự kiến ba quĩ buộc tổ chức tài đào tạo phải mang tính phổ cập, tính chun nghiệp tính thực tiễn Do đó, ngồi nước ngồi khác phải vào để khơng q chậm chân trong việc cập nhật thơng tin TTCK cho mơn học có liên quan Thị trường chơi Hiện nhà đầu tư nước ngồi gia tăng mở tài khoản Việt Nam chứng khốn, Quản trị tài chính, Phân tích hoạt động kinh doanh… trường cao nhiều khả tăng mạnh thị trường có nhiều hàng hố đẳng, đại học sử dụng loại hình sinh hoạt Câu lạc chứng khốn để phổ cập kiến thức chứng khốn cho người học, người chơi… Các tổ chức tài Trung Quốc Hồng Kơng đặt chân đến Việt Nam thơng qua việc thành lập cơng ty tư vấn đầu tư tài Hầu hết quỹ 91 92 Chun trang chứng khốn Atpvietnam.com dự báo TTCK Việt Nam chắn thu hút thêm nhiều vốn nước ngồi tương lai gần, chợ chứng ANZ cho rằng, việc dòng vốn FPI vào Việt Nam tăng mạnh khiến khốn Việt Nam thành siêu thị hồnh tráng Một số người thận trọng TTCK nước trở nên sơi động với tham gia nhiều nhà đầu tư nước cho rằng, nhà đầu tư nước ngồi đầu tư mạnh vào TTCK Việt Nam ngồi Hiện nhà đầu tư nước ngồi chiếm khoảng 50% tổng giá trị giao dịch thời gian tới, nguồn vốn chủ yếu phải đợi từ quỹ đầu tư lớn HOSE, tăng 20% so với hồi đầu năm 2006 Tỷ lệ nhà đầu tư nước ngồi TTCK nước ngồi Hiện quỹ nước ngồi đầu tư mạnh vào TTCK Việt Nam Việt Nam cao Indonesia (khoảng 35%) thấp Thái Lan (khoảng 70%) có vài gương mặt VinaCapital, Dragon Capital, Citigroup… Số lượng quỹ đầu tư nhà đầu tư nước ngồi đến tìm hiểu thơng tin TTCK Việt Nam nói chung cơng ty cụ thể nói riêng cơng ty chứng Tóm lại, qua luận văn này, chúng tơi đưa số nhận định nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn thời gian tới Hy vọng thời gian tới TTCK Việt Nam ổn định để tiếp tục phát triển nhanh bền vững khốn tăng dần Nhiều người số thừa nhận họ có hội, Như vậy, năm đầu tiên, Việt Nam giải tốn thứ so với nước ngồi, TTCK Việt Nam có nhiều điểm hấp dẫn nhà đầu tư lập nên thị trường xác định vị kinh tế, tốn thứ hai nước ngồi, thời gian tới, có nhiều “đại gia” chuẩn bị phát hành cổ giai đoạn tới phải phát triển TTCK Việt Nam cách bền vững, giải phiếu lần đầu cơng chúng vấn đề tồn thị trường Và câu chuyện TTCK Việt Ngồi ra, số kinh tế lớn Nhật Mỹ, nhiều nhà đầu tư Nam trẻ trung, động hơm ngày mai viết tiếp muốn hướng đến Trung Quốc Việt Nam để khơng bõ lỡ hội hố rồng nhìn nhận mới, diễn biến mới, chắn tốc độ mở rộng hai kinh tế Tại nước này, số giá chứng khốn lên cao nên phát triển thị trường lớn hơn, mạnh mà thị trường đạt khó tăng trưởng mạnh nữa, nhiều nhà đầu tư nước ngồi tìm đến Trung Quốc năm Việt Nam để đầu tư Theo báo cáo Việt Nam ngân hàng ANZ, dòng vốn FPI vào Việt Nam năm tới đạt số 7,3 tỷ USD (tiền ròng), tăng 30% so với năm 2007 Trong đó, lượng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) ước đạt 2,25 tỷ USD (tiền ròng) năm 2008, tăng 10% so với năm 2007 Một số điều kiện nước làm cho dòng vốn FPI FDI vào Việt Nam tăng chậm, việc Quốc hội Việt Nam vừa thơng qua Luật Thuế thu nhập cá nhân, việc đánh thuế vào đầu tư chứng khốn Theo Luật Thuế thu nhập cá nhân (có hiệu lực từ ngày 1/1/2009) Chính phủ Việt Nam đánh thuế 25% 93 94 Dự báo thời gian tới, TTCK Việt Nam thu hút thêm nhiều vốn nước TĨM TẮT CHƯƠNG Trên sở phân tích chương luận văn, chúng tơi xin đưa nhận định mang tính dự báo nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng thời gian tới sau: ngồi chợ chứng khốn Việt Nam thành siêu thị hồnh tráng KẾT LUẬN Với đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh”, luận văn kết hợp Các nhân tố nội sinh sở lý luận với diễn biến thực tiễn TTCK Việt Nam năm Trong số nhân tố nội sinh có ảnh hưởng lớn đến giá chứng khốn qua để đưa nhân tố ảnh hưởng định đến biến động giá cổ thời gian tới phải kể đến việc tăng cung hàng hố cho TTCK kết từ phiếu niêm yết qua giai đoạn Qua đó, tác giả tiếp tục nêu số nhận định mang hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty niêm yết tính dự báo nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thời gian tới Trong tương lai gần, cung hàng hóa cho TTCK tăng qua nguồn: cổ Trước có nhiều viết, phân tích diễn biến số phần hóa DNNN, cơng ty cổ phần tham gia niêm yết TTCK, cơng ty giá cổ phiếu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu nhiều tác giả niêm yết phát hành thêm cổ phiếu mới, thành lập cơng ty cổ phần viết dừng lại việc phân tích hay vài thời đoạn ngắn Dự báo thời gian tới cơng ty niêm yết đạt tốc độ tăng trưởng tốt làm sở cho TTCK Việt Nam tiếp tục phát triển 3.2.2 Các nhân tố ngoại sinh Các nhân tố ngoại sinh ảnh hưởng mạnh đến biến động giá chứng khốn đưa nhân tố ảnh hưởng chưa sâu phân tích, chứng minh ảnh hưởng nhân tố đến số giá cổ phiếu Luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học có hệ thống tồn q trình diễn biến thị trường thơng qua biến động số giá cổ phiếu từ thị trường thời gian tới kể đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, chủ trương thành lập Qua luận văn, người đọc có nhìn tổng qt phát triển TTCK Chính phủ ảnh hưởng kênh đầu tư khác bất TTCK Việt Nam năm hoạt động liên tục khơng ngừng phát triển động sản, vàng ngoại tệ Theo dự báo, 15 năm tới mức tăng trưởng GDP trung bình kinh tế Việt Nam ấn tượng 3.2.3 Các nhân tố can thiệp Các nhân tố can thiệp ảnh hưởng nhiều đến biến động giá chứng khốn thời gian tới kể đến tâm lý nhà đầu tư nước yếu tố đầu tư nước ngồi Để dễ tiếp cận, tác giả chia biến động giá chứng khốn TTCK Việt Nam thành ba giai đoạn với đặc trưng riêng biệt giai đoạn Ở giai đoạn, tác giả nêu lên diễn biến thị trường, phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu cách chi tiết, sâu với nhiều số liệu, dẫn chứng cụ thể lập luận sở khoa học để khẳng định đặc điểm riêng có giai đoạn nhân tố ảnh hưởng đến số giá cổ phiếu TTCK Tất điều kể đóng góp luận văn Những việc cần làm nhằm tạo niềm tin tâm lý nhà đầu tư khuyến khích Luận văn chưa vào phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu phát triển nhà đầu tư tổ chức, minh bạch hóa thơng tin chứng khốn, đào tạo phổ giao dịch thị trường OTC ảnh hưởng số giá VNIndex đến cập kiến thức cho cơng chúng hình thức khác biến động giá cổ phiếu thị trường OTC Đây đề tài hấp dẫn cho nghiên cứu TTCK Việt Nam – thị trường trải qua 95 giai đoạn đầu với năm hình thành phát triển – thị trường non trẻ đầy triển vọng TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Hữu Ái (2001), Các giải pháp tạo hàng hóa cho Thị trường chứng khốn Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Bộ Kế hoạch đầu tư, Tạp chí Đầu tư chứng khốn Hồng Tuấn Cường (2001), Thị trường chứng khốn Việt Nam thực trạng giải pháp, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh, Bản tin Thị trường chứng khốn Nguyễn Quang Thu (2005), Quản trị tài bản, Nhà xuất Thống kê Phạm Thị Anh Thư (2006), Chặng đường năm TTCK Việt Nam thực trạng giải pháp, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Tp HCM Lê Văn Tư, Thân Thị Thu Thủy (2006), Thị trường chứng khốn, Nxb Tài Một số trang Web: vse.org.vn, bsc.com.vn, acbs.com.vn, vietstock.com.vn, hsc.com.vn, vinafund.com…