Lời mở đầu Nền kinh tế ngày phát triển đòi hỏi doanh nghiệp phải không ngừng đổi mới, thành phần kinh tế trở nên đa dạng hoạt động có hiệu Mục tiêu tăng trởng kinh tế nớc ta năm 2005 thực cổ phần hoá thành công 2000 doanh nghiệp Nhà nớc, nhằm tạo nên môi trờng bình đẳng để doanh nghiệp phát triển Đồng thời, Đảng Nhà nớc đa loạt sách khuyến khích đầu t nớc để hỗ trợ phần cho doanh nghiệp trình tiến tới hội nhập AFTA nh hoà nhập với kinh tế giới Đợc hình thành từ dự án mở rộng sản xuất Tổng Công ty điện tử Hanel, từ giai đoạn hình thành, Công ty cổ phần Hanel xốp nhựa nhận đợc hỗ trợ lớn từ phía Nhà nớc đặc biệt Tổng Công ty Hanel Với 40% vốn điều lệ góp vốn cán công nhân viên Tổng công ty Hanel, Công ty làm hài lòng cổ đông kết kinh doanh liên tục có lãi năm liên tiếp Đồng thời, sản phẩm Công ty chiếm lĩnh đợc thị trờng xốp nhựa, xốp chèn mục tiêu đặt năm 2005 tham gia thành công thị trờng chứng khoán Để có đợc thành công nh vậy, Công ty kết hợp nhiều định tài chính, có thành công sách cổ tức Trong nhiều công ty cổ phần lúng túng việc phân chia lợi nhuận sau thuế Công ty xây dựng sách cổ tức hoàn chỉnh cụ thể, vừa đảm bảo lợi ích cho cổ đông, vừa đáp ứng nhu cầu phát triển Công ty tơng lai Tuy nhiên, để phù hợp với nhu cầu phát triển cuả kinh tế, Công ty phải hớng tới sách cổ tức hoàn thiện Chính vậy, em xin đợc chọn đề tài: Hoàn thiện sách cổ tức Công ty cổ phần Hanel xốp nhựa với hi vọng qua thời gian thực tập Công ty giúp em nâng cao hiểu biết, góp phần hoàn thiện kiến thức đợc nghiên cứu giảng đờng Đại học Ngoài mục lục, kết luận danh mục tham khảo, nội dung chuyên đề gồm có chơng : Chơng 1: Một số vấn đề sách cổ tức Công ty cổ phần; Chơng 2: Thực trạng sách cổ tức Công ty cổ phần Hanel xốp nhựa; Chơng 3: Giải pháp hoàn thiện sách cổ tức Công ty Em xin chân thành cảm ơn PGS TS Lu Thị Hơng, nh toàn thể thầy cô giáo khoa Ngân hàng Tài giúp em hoàn thành đề tài Chơng Một số vấn đề sách cổ tức Công ty cổ phần 1.1 Khái niệm đặc điểm Công ty cổ phần: Nền kinh tế thị trờng giới từ thai nghén đến lúc phát triển trăm năm bớc hình thành ba loại hình doanh nghiệp bản: Doanh nghiệp t nhân, doanh nghiệp theo chế độ hùn vốn doanh nghiệp theo chế độ Công ty Sự diễn biến loại doanh nghiệp kinh tế thị trờng cận đại đại thể hoàn thiện bớc chín muồi loại hình Công ty Sự phôi thai Công ty kỷ 15 Thời đó, thơng mại, buôn bán vùng ven biển Địa Trung Hải tơng đối phát triển, chiếm địa vị chi phối thị trờng Tới kỷ thứ 16, ảnh hởng thơng mại quốc tế phát triển sách chủ nghĩa trọng thơng xuất Anh loạt Công ty thơng mại góp cổ phần nhằm phát triển buôn bán hải ngoại cớp đoạt nớc thuộc địa Cùng với nớc Anh, Hà Lan Pháp lần lợt xuất công ty nh pháp nhân độc lập, có lực pháp lý, loại hình tổ chức công ty góp cổ phần ổn định, vốn cổ phần trở thành đầu t dài hạn, cổ phiếu chuyển nhợng mà không đợc rút vốn, lợi tức cổ phiếu đợc trả theo định kỳ, thị trờng buôn bán chuyển nhợng cổ phiếu bắt đầu xuất hiện- tiền thân thị trờng chứng khoán Từ kỷ thứ 18 đến nửa cuối kỷ 19 loại hình công ty cổ phần đợc phát triển nhanh chóng Pháp, Đức, Mỹ kinh doanh thơng mại mà ngành ngân hàng, giao thông vận tải , xây dựng đờng sắt, ngành chế tạo khí, khai thác mỏ, nghiệp công cộng bảo hiểm nớc t phát triển, sau xuất nơi giới Gần 400 năm trôi qua kể từ ngày công ty cổ phần giới đời năm 1600 nớc Anh Do phát triển khoa học kỹ thuật công nghệ sản xuất lúc đòi hỏi số ngành phải thành lập doanh nghiệp mà số vốn để hoạt động vợt số vốn riêng lẻ doanh nghiệp t nhân Ngay số vốn mà t nhân vay đáp ứng đợc doanh nghiệp phải sau thời gian hoạt động sản xuất kinh doanh dài đem lại lợng lợi nhuận tối đa Trong cá nhân xã hội có khoản tiền nhàn rỗi ngắn hạn dài hạn Sự tồn khách quan giúp nhà doanh nghiệp giải đợc mâu thuẫn tiền vốn hình thức sáng tạo thành lập công ty cổ phần mà Mác rõ: " Ngay buổi đầu sản xuất đòi hỏi số t tối thiểu mà lúc cá nhân riêng lẻ cha thể có đợc Tình hình mặt dẫn đến việc Nhà nớc phải trợ cấp cho t nhân nh Pháp dới thời Côn- Be, nh số công quốc Đức ngày Mặt khác, dẫn đến việc thành lập hội nắm giữ độc quyền pháp luật thừa nhận để kinh doanh ngành công nghiệp thơng nghiệp định Đó tiền thân công ty cổ phần đại " 1.1.1 Khái niệm công ty cổ phần: Công ty cổ phần hay gọi công ty hữu hạn cổ phần, Anh Mỹ gọi Công ty công khai hay Công ty công chúng Vốn đăng ký công ty sở loại cổ phần khác góp vốn thông qua phát hành cổ phiếu để thu góp vốn Công ty dùng toàn tài sản để bảo đảm tính pháp nhân tài sản nợ công ty So sánh với loại hình công ty khác công ty cổ phần công ty góp vốn điển hình, pháp luật nớc xem pháp nhân độc lập Nói cách khác, công ty cổ phần công ty đợc hình thành sở huy động vốn cá nhân cách phát hành bán cổ phiếu, trái phiếu, chủ sở hữu hởng quyền lợi trách nhiệm hữu hạn phần vốn góp Lợi nhuận công ty cổ phần đợc phân phối cho cổ đông theo số lợng cổ phiếu Vai trò, địa vị tín nhiệm cổ đông ý nghĩa gia nhập công ty, ngời muốn bỏ vốn vào trở thành cổ đông, không hạn chế t cách, cổ đông trở thành ngời chủ sở hữu cổ phiếu đơn thuần, quyền lợi họ chủ yếu thể cổ phiếu, thay đổi tuỳ theo thay đổi cổ phiếu Vậy công ty cổ phần công ty có số vốn đợc chia làm nhiều phần gọi cổ phần đợc thành lập gồm nhiều thành viên cổ đông, chịu lỗ lãi số vốn mà họ góp Giấy chứng nhận cổ phần gọi cổ phiếu Công ty cổ phần tế bào kinh tế thị trờng, tổ chức phát triển nớc t chủ nghĩa nh Mác đánh giá vai trò công ty cổ phần: " Nếu phải chờ đợi t t nhân tích tụ lúc đủ sức làm đờng sắt có lẽ ngày châu Âu cha có đờng sắt, nhng nhờ việc thành lập công ty cổ phần việc làm đợc dễ dàng nh trở bàn tay " Công ty cổ phần với t cách công ty hợp vốn hay gọi công ty đối vốn, công ty hợp doanh (công ty đối nhân) yếu tố chủ yếu cần có tiền để mua cổ phiếu trở thành cổ đông công ty, tổ chức kinh doanh nhiều ngời góp vốn lập để hoạt động sản xuất kinh doanh Từ khái niệm trên, ta thấy có nội dung pháp lý cần đặc biệt ý: Công ty cổ phần phải nhiều ngời thành lập (tối thiểu 3) Các hội viên đa vốn góp vốn chung lại để kinh doanh Đó vốn thành viên góp, chuyển thành tài sản sở hữu chung thành viên, song quyền sở hữu cá nhân vốn góp không thay đổi Có nghĩa công ty cổ phần trở thành ngời vay đặc biệt thành viên, thành viên lại trở thành ngời cho vay công ty cổ phần Nh quyền sử dụng vốn thành viên không Vậy ngời đợc sử dụng vốn chung đó? Ngời chủ thể đợc lập theo khế ớc thành lập công ty cổ phần, pháp nhân công ty, công ty cổ phần phải đợc pháp luật thừa nhận có t cách pháp nhân Tổng số vốn công ty chia cho cổ phần có mức tiền nhau, cổ đông bỏ nhiều vốn chiếm nhiều cổ phiếu nhng tăng riêng lẻ mức tiền vốn cổ phiếu Mục đích việc thành lập công ty cổ phần để thu lợi nhuận chia cho cổ đông Cổ đông công ty họ phải có trách nhiệm công ty, trả cổ phiếu nhằm bảo đảm ổn định vốn công ty Đây nội dung gắn liền với công ty cổ phần, từ lúc hình thành, phát triển giải thể Ngoài ra, nh thành phần kinh tế khác, công ty cổ phần có đặc điểm chung tơng tự nh công ty trách nhiệm hữu hạn đặc trng riêng loại hình công ty cổ phần 1.1.2 Đặc điểm Công ty cổ phần Mô hình tổ chức doanh nghiệp dới dạng công ty có lịch sử phát triển lâu dài từ thấp đến cao, từ giản đơn đến phức tạp, từ quy mô nhỏ đến quy mô lớn, từ giản đơn đến phức tạp, từ ngời sở hữu đến nhiều ngời sở hữu, từ công ty hợp doanh đến Công ty hợp vốn, từ Công ty trách nhiệm vô hạn đến công ty trách nhiệm hữu hạn, từ công ty quốc gia đến công ty đa quốc gia Công ty cổ phần doanh nghiệp đợc thành lập theo pháp luật nhà nớc, nhà nớc phê duyệt điều lệ hoạt động công ty, tài liệu pháp lý mà nhà nớc cho phép thành lập công ty cổ phần Công ty cổ phần có đặc trng sau: Trách nhiệm pháp lý hữu hạn: Nghĩa cổ đông trịu trách nhiệm công nợ công ty phần vốn đóng góp Nếu công ty bị phá sản giải thể, chủ nợ công ty đòi nợ sở số tài sản công ty quyền đòi nợ trực tiếp cổ đông Tính chuyển nhợng cổ phiếu: Nói chung cổ phiếu tự mua bán, ngời ta có tiền nhàn rỗi họ mua cổ phiếu để hi vọng kiếm đợc cổ tức Song họ cần tiền, họ bắt công ty hoàn lại vốn mua cổ phiếu, nhng họ bán cổ phiếu cho ngời khác thị trờng chứng khoán T cách pháp nhân: Mọi công ty cổ phần có t cách pháp nhân, có đăng ký hoạt động, có dấu riêng, có quyền ký kết hợp đồng sản xuất kinh doanh với đơn vị khác Công ty có quyền kiện bị kiện (nếu vi phạm pháp luật) Công ty đợc trao đổi Sở giao dịch chứng khoán thị trờng, công ty công khai phát hành cổ phiếu chuyển nhợng tự thị trờng chứng khoán Thời gian không hạn định: Nói chung thời gian tồn công ty cổ phần dài khả đóng góp cổ đông Đó u quan trọng công ty cổ phần Nhờ u mà công ty có khả tập trung sức lực vào việc đẩy mạnh hiệu sản xuất - kinh doanh Ngoài đặc trng trên, ngời ta nhận thấy điểm khác biệt rõ ràng công ty cổ phần với loại hình công ty khác, đặc biệt so sánh với công ty trách nhiệm hữu hạn, tính "mở" Nếu nh công ty trách nhiệm hữu hạn thờng pháp nhân mang tính "đóng"- nghĩa thành viên công ty trách nhiệm hữu hạn thờng thành viên gia đình nhóm ngời có quen biết, tin cậy lẫn công ty cổ phần lại đợc coi có tính "mở"- thể việc bán cổ phần cho nhà đầu t mà chí không quan tâm đến công ty Qua nghiên cứu, số ngời cho lý khiến nhà đầu t lựa chọn loại hình công ty cổ phần là: thứ nhất, nhà đầu t chịu trách nhiệm vô hạn khoản nợ công ty, đó, công ty đầu t vào ngành nghề kinh doanh mang tính rủi ro cao nh ngành sản xuất, chế biến; thứ hai, nhà đầu t đơn ngời góp vốn, chịu trách nhiệm vô hạn, không cần phải tham gia quản lý, điều hành công ty, đồng thời dễ dàng rút lui khỏi hoạt động kinh doanh việc chuyển nhợng phần vốn góp cách tự Mặc dù đặc trng công ty cổ phần thể lợi thế, song bên cạnh đó, công ty cổ phần chứa đựng nhiều rủi ro cho ngời tham gia góp vốn ngời quản lý công ty hay mua bán cổ phiếu, chí gây rủi ro cho kinh tế nh việc sử dụng phơng tiện tài mạnh mẽ không nhằm vào mục đích chung * Các công ty cổ phần Việt Nam: Nớc ta ảnh hởng kinh tế Liên Xô Đông Âu xây dựng theo mô hình tổ chức quản lý thống từ Trung ơng tới sở doanh nghiệp với chế gắn chặt máy Đảng, đoàn thể quần chúng Nhà nớc (ngời ta thờng gọi "bộ tứ"), lấy tinh thần làm chủ tập thể sở động viên trị làm Do máy điều hành từ Trung ơng đến doanh nghiệp sở kế hoạch hoá tập trung bao cấp, lao động đợc coi có tính chất xã hội trực tiếp, Nhà nớc thu tất chi tất Với tiền đề trên, doanh nghiệp quốc doanh có nhiệm vụ sản xuất đợc chuyên môn hoá theo ngành kinh tế - kỹ thuật; Giám đốc biết điều hành sản xuất lo giao nộp sản phẩm số lợng thời gian quy định, không cần biết sản phẩm đợc tiêu thụ (việc tiêu thụ hàng hoá nớc công ty thơng nghiệp, công ty vật t đảm nhiệm; hàng hoá xuất nhập quan xuất nhập thuộc Bộ Ngoại thơng cũ phụ trách), hoàn toàn tách biệt sản xuất với tiêu thụ ngợc hẳn với chế thị trờng Ngày 21/12/1990 Quốc Hội ta thông qua Luật Công ty Đây mốc quan trọng trình chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hoá tập trung bao cấp sang kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, có quản lý nhà nớc theo định hớng XHCN Ngày 02/01/1991 Hội đồng Nhà nớc công bố Luật công ty Việt Nam quy định hai hình thức tổ chức công ty Việt Nam: công ty trách nhiệm hữu hạn Công ty cổ phần Cả hai loại công ty đợc định nghĩa theo Luật " doanh nghiệp thành viên góp vốn, chia lợi nhuận, chia lỗ tơng ứng với phần góp vốn chịu khoản nợ công ty phần vốn góp vào công ty" Để phát huy nội lực phục vụ nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá mà kỳ họp Đại hội Đảng toàn quốc đề ra, đẩy mạnh quyền tự bình đẳng trứoc pháp luật kinh doanh doanh nghiệp, tăng cờng hiệu lực quản lý Nhà nớc hoạt động kinh doanh, Quốc hội thông qua Luật doanh nghiệp ngày 12/6/1999 có hiệu lực thi hành từ ngày 1/1/2000 Kể từ đó, Luật doanh nghiệp đợc coi văn pháp quy có giá trị lớn quy định trách nhiệm quyền lợi loại hình doanh nghiệp, bao gồm công ty cổ phần 1.2 Chính sách cổ tức công ty cổ phần 1.2.1 Khái niệm cổ tức sách cổ tức: Trớc nghiên cứu vấn đề cổ tức, ta xem cổ phần, cổ phiếu công ty cổ phần đợc định nghĩa nh * Cổ phần: Vốn điều lệ Công ty cổ phần đợc chia thành nhiều phần phần đợc gọi cổ phần Công ty cổ phần phải có cổ phần phổ thông; ngời sở hữu cổ phần phổ thông gọi cổ đông phổ thông Công ty cổ phần có cổ phần u đãi; ngời sở hữu cổ phần u đãi gọi cổ đông u đãi Cổ phần u đãi gồm có: Cổ phần u đãi biểu cổ phần có số phiếu biểu nhiều so với cổ phần phổ thông, điều lệ công ty quy định Cổ phần u đãi cổ tức cổ phần đợc trả cổ tức với mức cao so với mức cổ tức cổ phần phổ thông mức ổn định hàng năm Cổ phần u đãi hoàn lại cổ phần đợc công ty hoàn lại vốn góp theo yêu cầu ngời sở hữu theo điều kiện đợc ghi lại cổ phiếu cổ phần u đãi hoàn lại Cổ phần u đãi khác công ty quy định Sở dĩ phải nghiên cứu loại cổ phần phân chia cổ tức, hội đồng quản trị công ty cổ phần luôn phải đảm bảo lợi ích cổ đông đặc biệt, tức cổ đông nắm giữ cổ phần u đãi Họ cổ đông sáng lập, cổ đông có vai trò đặc biệt quan trọng mà công ty cần phải giữ mối quan hệ, đó, số lợng cổ đông không nhiều, song họ thành phần thiếu nói đến công ty cổ phần * Cổ phiếu: Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản công ty cổ phần Cổ phiếu đợc chia thành loại cổ phiếu thờng cổ phiếu u đãi, tơng ứng với cổ phần phổ thông cổ phần u đãi Cổ phiếu thờng cổ phiếu mà ngời sở hữu tham gia Đại hội cổ đông Công ty cổ phần đợc hởng lợi tức cổ phần theo nguyên tắc " Lời ăn lỗ chịu" lợi tức cổ phần phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận Công ty cổ phần năm Ngời mua cổ phiếu thờng phải chấp nhận tính mạo hiểm rủi ro, cần suy tính kỹ, xem xét thực trạng hoạt động sản xuất kinh doanh phát triển Công ty cổ phần mà có ý định mua cổ phiếu (đối với công ty cổ phần tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán) Cổ phiếu thờng gồm có: Cổ phiếu tiền: Cổ đông góp tiền mặt, góp tối thiểu nửa mệnh giá cổ phiếu thành lập công ty, phần lại góp theo góp vốn công ty Theo luật số nớc nh Pháp thời hạn tối đa để gọi hết vốn công ty cổ phần năm Còn luật công ty cổ phần Việt Nam cha thấy đề cập đến giới hạn tối đa Cổ phiếu vật: Cổ đông góp vật hay quyền sở hữu công nghiệp, phải góp đủ 100% thành lập công ty Theo thông lệ quốc tế cổ phiếu vật phải cổ phiếu ký danh không giao cho cổ đông mà gửi lại gốc vòng năm (để đảm bảo tính chân thực trách nhiệm việc đánh giá giá trị vật dùng để mua cổ phiếu) Cổphiếu u đãi: Là cổ phiếu mà ngời mua đợc hởng số quyền lợi đặc biệt quyền lực kinh tế Cổ phiếu u đãi quyền lực (biểu quyết) thờng cổ đông giữ cơng vị lãnh đạo quan quản lý công ty nh Hội đồng quản trị, Hội đồng kiểm soát, Giám đốc hành Mức độ u đãi, thời gian có hiệu lực thể thức thực điều lệ Công ty định nh đợc hởng siêu lợi tức cổ phần hay đợc chia khoản dự trữ lý lúc giải thể công ty Cổ phiếu u đãi quyền lực bảo đảm cho cổ đông có nhiều 10 Từ giai đoạn đầu nay, công ty thực chi trả cổ tức tiền mặt không trả cổ phiếu Chính sách cổ tức công ty đa tỷ lệ chi trả cổ tức tơng đối hợp lý, năm lợi nhuận tăng tăng tỷ lệ cổ tức, trờng hợp cần vốn để đầu t, tỷ lệ giảm nhng đảm bảo mức độ định, đủ để đảm bảo lợi ích cổ đông Có thể nói sách cổ tức công ty thời điểm sách coi trọng cổ tức sách tái đầu t lợi nhuận không chia Bản thân kết hợp nhiều quan điểm, song tập trung vào mục tiêu tăng giá cổ phiếu thị trờng, thị trờng phi tập trung công ty cha tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán Chính sách rằng, thực tế nhà đầu t nh cổ đông quan tâm tới lợi tức cổ phần, tức công ty có định mở rộng sản xuất, tăng vốn phơng thức phải đảm bảo tỷ lệ chi trả cổ tức định, quan điểm trở ngại lớn công ty tiến hành dự án đầu t tơng lai 2.3.2 Hạn chế nguyên nhân: Việc hoạch định sách cổ tức gặp nhiều khó khăn Những khó khăn công tác xây dựng sách chủ yếu trình tự tiến hành phức tạp quan điểm khác cổ đông Ngoài cổ đông u đãi biểu u đãi cổ tức, có cổ đông có sổ cổ phần lớn công ty thành viên hội đồng quản trị Họ ngời đại diện cho cổ đông, phận định cuối hoạt động kinh doanh định tài công ty Những cổ đông hết ngời quen thuộc với công ty điện tử Hanel, có nhiều kinh nghiệm quản lý công ty, nhờ sách cổ tức đợc xây dựng cách hợp lý Tuy nhiên, để tính toán đợc tỷ lệ chi trả cổ tức thích hợp, dự đoán chi phí vốn lợi nhuận không chia lại nhiệm vụ phận quản lý tài công ty Những nhà quản lý tài sau tính toán 45 đa mức lợi tức cụ thể, phải trình lên Hội đồng quản trị, sau định Hội đồng quản trị phải đợc gửi lên Tổng công ty điện tử Hanel để xét duyệt Sở dĩ có trình tự phức tạp nh thân công ty đợc hình thành từ dự án mở rộng sản xuất Tổng công ty điện tử Hanel, phần vốn hoạt động Tổng công ty tài trợ Thêm vào đó, định, công ty phải thông qua Đại hội cổ đông đợc họp hàng năm Tại đây, sách cổ tức thức đợc thông qua Có cổ đông a thích tỷ lệ cổ tức cao, tỷ lệ chi trả cổ tức thấp dễ làm giảm tính hấp dẫn cổ phiếu ngắn hạn Nhng có cổ đông lại hy vọng vào tiềm lực phát triển công ty, họ tránh đợc phần thuế đánh vào thu nhập từ cổ phần để thu lời giá cổ phiếu công ty tăng lên tơng lai Sự khác quan điểm khiến cho nhà hoạch định trở nên lúng túng việc định cuối Tỷ lệ chi trả cổ tức nên bao nhiêu? Câu trả lời khó xác định xác tỷ lệ nh không quan tâm tới yếu tố tác động tới giá cổ phiếu, mục tiêu cuối cổ đông tăng lên giá cổ phiếu Chính mà có quan điểm cho việc để lại lợi nhuận công ty cổ phần liên quan tới số yếu tố nhạy cảm Điều giải thích công ty không coi việc sử dụng lợi nhuận không chia phơng thức tối u để tăng vốn, phần vốn tăng thêm không bị đánh thuế Về lý thuyết, phải trích lập lợi nhuận sau thuế vào quỹ theo tỷ lệ quy định, sau Công ty tiến hành dự tính tỷ lệ Trớc hết phải vào tổng số lợi nhuận ròng kỳ, sau so sánh với tổng lợi nhuận ròng kỳ trớc, mức chia lãi cổ phiếu năm trớc chiến lợc phát triển thời gian tới Nhng thực tế, Công ty không tiến hành trình tự nh Thứ nhất, nhà hoạch định sách công ty vào tỷ lệ chi trả cổ tức năm trớc bao nhiêu, nên tăng hay nên giảm cha tính toán tới thay đổi sách thuế tác động nh tới sách cổ tức Thứ hai, việc tính toán chi phí hội lợi nhuận không chia hay gọi tỷ suấtlợi nhuận mà cổ đông mong muốn Ks đ46 ợc tính toán nhiều phơng pháp, gây không khó khăn cho nhà quản lý tài công ty Môi trờng kinh tế hệ thống thông tin phát triểên Thực tế Việt Nam, môi trờng kinh tế cho hoạt động doanh nghệp cha phát triển đầy đủ Cho đến nay, đợc xây dựng vào hoạt động thức, nhng thị trờng chứng khoán Việt Nam nhỏ bé Vì cha thể đảm nhận vai trò thị trờng trình xác định giá trị doanh nghiệp thông qua hoạt động mua bán chứng khoán Chính phát triển thị trờng chứng khoán nhỏ hẹp nên cha có đợc hệ thống thông tin đáng tin cậy hoạt động doanh nghiệp, việc tiếp cận với thông tin gặp nhiều khó khăn Chẳng hạn nớc có thị trờng chứng khoán phát triển, đồng cổ tức sụt giảm công ty đợc phản ánh thị trờng giảm giá cổ phiếu Ngợc lại, công ty hoạt động có lãi, tỷ lệ chi trả cổ tức cao giá cổ phiếu tăng lên Điều phản ánh trình độ phát triển, linh hoạt thị trờng chứng khoán đại - nơi mà thông tin phải đợc công khai Trớc bất cập trên, việc nhanh chóng đa giải pháp hoàn thiện sách cổ tức công ty nhu cầu cấp thiết Những giải pháp tách rời khỏi thực trạng kinh doanh công ty Do vậy, xây dựng giải pháp hoàn thiện nhằm đáp ứng mục tiêu, định hớng phát triển kinh tế công ty tơng lai Các giải pháp đợc tập trung nghiên cứu Chơng 47 48 Chơng Định hớng hoàn thiện sách cổ tức Công ty cổ phần Hanel Xốp nhựa 3.1 Định hớng phát triển công ty Phát huy mạnh Công ty ngành sản xuất xốp nhựa, mở rộng sản xuất sở dây chuyền thiết bị đợc đầu t đồng bộ, đa dạng hoá sản phẩm, đẩy mạnh kinh doanh sở sản xuất ổn định Mục tiêu năm 2004: Sản lợng kế hoạch đạt 2000 sản phẩm loại Tổng doanh thu 55 tỷ-Tăng 30% so với 2003 gấp 10 lần so với năm thứ Song song với việc sản xuất kinh doanh, cán CNV Công ty xây dựng hoàn chỉnh môi trờng làm việc văn hoá, lành mạnh, tạo dựng phát triển bền vững, lâu dài Công ty Căn vào kết hoạt động SXKD năm 2003 (Báo cáo Kiểm toán): Biểu 4: Tóm tắt kết kinh doanh năm 2003 Đơn vị tính: VND STT Chỉ tiêu Tổng doanh thu Doanh thu Tổng chi phí Lãi trớc thuế Thuế TNDN Lãi sau thuế Năm 2002 26.197.803.857 24.052.951.147 22.124.420.640 1.982.530.507 526.869.630 1.401.660.877 Biểu 5: Nộp ngân sách nhà nớc Đơn vị tính: VND 49 Năm 2003 36.564.300.352 36.430.388.977 34.508.943.570 1.937.991.651 155.511.237 1.631.614.608 Chỉ tiêu TT Thuế giá trị gia tăng: Thuế thu nhập doanh nghiệp: Thuế xuất nhập khẩu: Năm 2002 Thuế khác: Năm 2003 2.144.982.977 752.120.905 371.288.823 1.950.000 5.000.000 3.270.342.705 Cộng: 1.129.630.858 420.000.000 671.477.350 2.226.108.208 Căn Kết hoạt động SXKD năm 2003 theo báo cáo, HĐQT đề nghị lợi nhuận ròng đợc trích lập vào quỹ phân phối lợi nhuận nh sau: - Quỹ phát triển sản xuất: 346.620.211 đồng - Quỹ dự phòng tài bắt buộc: 40.000.000 đồng - Quỹ dự phòng việc làm: 30.000.000 đồng - Quỹ khen thởng: 100.000.000 đồng - Quỹ phúc lợi: 250.000.000 đồng - Cổ tức (20%): 1.100.000.000 đồng - Thù lao HĐQT Ban kiểm soát năm 2003: 30.000.000 đồng 3.1.1 Kế hoạch hoạt động sxkd năm 2004 * Thuận lợi - Nhà máy xốp Sài Đồng đợc đầu t thiết bị máy móc đại hoạt động ổn định năm 2003 - Về phía khách hàng ngày tin cậy cung cấp sản phẩm xốp nhựa với chất lợng ổn định đảm bảo đủ số lợng thời gian giao hàng Các khách hàng ngày mạnh dạn tăng tỉ lệ nội địa hoá từ sản phẩm nhựa cao cấp Công ty - Cùng với tăng trởng công nghiệp Thủ đô năm 2003 dự kiến mức tăng trởng cao năm 2004 nên nhu cầu sử dụng sản phẩm đợc sản xuất Công ty tăng lên đáng kể 50 - Với thiết bị sản xuất đợc đầu t đồng bộ, cán quản lý, kỹ thuật có kinh nghiệm, đội ngũ công nhân lành nghề nên tạo sản phẩm có chất lợng ổn định *Khó khăn: - Do tính cạnh tranh thị trờng ngày mạnh, khách hàng liên tục đòi giảm giá giá nguyên liệu đầu vào không giảm mà có xu hớng tăng lên thờng xuyên không ổn định Nhiều sở sản xuất cung cấp sản phẩm có chất lợng thấp giá rẻ nên ảnh hởng nhiều đến thị phần Công ty - Đối với mặt hàng nhựa chất lợng phụ thuộc nhiều vào khuôn mẫu giá khuôn mẫu cao nên khó tạo đợc sản phẩm đa thị trờng để cạnh tranh với sản phẩm khác Với mặt hàng nhựa cao cấp khách hàng thuê gia công chủ yếu nên lợi nhuận thấp - Giá than tăng cao từ cuối năm 2003 dự kiến giá xăng dầu tăng thời gian tới nên chắn ảnh hởng lớn đến kết sản xuất kinh doanh Công ty * Kế hoạch thực hiện: Trớc thuận lợi khó khăn trên, kết hợp với dự báo từ khách hàng, Công ty Hanel Plastics xây dựng kế hoạch kinh doanh - tiêu thụ sản phẩm nh sau: 51 STT A Tên sản phẩm Đơn vị tính sảN PHẩM XốP Số lợng Trọng lợng (kg) Xốp Nhựa 3.243.200 1.048.850 38,119,200,000 3.200.000 972.000 36.079.200.000 Tấm 160.000 309.000 10.720.000.000 Tấm 100.000 193.250 6.700.000.000 Xốp TV-Tủ lạnh-Máy giặt 690.000 161.000 6.500.000.000 Xốp Canon 1.800.000 219.600 9.259.200.000 Xốp khác SP 450.000 90.000 2.900.000.000 43.200 76.000 2.040.000.000 I Xốp định hình Xốp đèn hình Xốp đèn hình (mới-flat)* Xốp xây dựng Xốp khối m3 3.200 56.000 1.440.000.000 Tấm trần Tấm 40.000 20.000 600.000.000 B Sản phẩm nhựa Vỏ nhựa TV SP nhựa khác C 8.556.000.000 Bộ Sphẩm 50.000 140.000 219.000 Các sản phẩm dịch vụ khác 4.000.000.000 4.556.000.000 3.400.000.000 **tổNG CộNG 1.048.850 359.000 50.075.200.000 * Xốp đèn hình Flat dự kiến cấp từ tháng 7/2004 với khoảng 70% thị phần **Tổng doanh thu tăng 35 % so với năm 2003 3.1.2 Đầu t mở rộng nhà máy sản xuất xốp Sài đồng Căn vào dự báo kế hoạch khách hàng việc đầu t Giai đoạn II Công ty TNHH ORION-HANEL (khách hàng lớn Công ty) theo dự kiến tháng năm 2004 vào hoạt động Sau vào hoạt động công suất Công ty TNHH ORION-HANEL tăng gấp đôi so với Với dây chuyền thiết bị sản xuất có Công ty Nhà máy Vĩnh Tuy Sài Đồng không đáp ứng đợc nhu cầu khách hàng Đứng trớc yêu cầu 52 thực tế đó, việc đầu t giai đoạn II Nhà máy xốp Sài Đồng cấp thiết Tận dụng mặt công nghệ đợc đầu t đồng hoàn chỉnh khái quát phơng án đầu t mở rộng với quy mô dự kiến nh sau: Mở rộng Nhà máy xốp Sài Đồng dựa hạ tầng sẵn có, bổ sung thiết bị sản xuất chính, thiết bị phụ trợ cải tạo Phân xởng Dự kiến tổng mức đầu t Dự án: 19.558.523.000 đ Trong đó: A Vốn cố định: - Chi phí thiết bị 12.861.000 000 - Chi phí xây lắp 2.354.500.0 00 - Chi phí lắp đặt, chuẩn bị chạy thử 300.000.000 - Chi phí kiến thiết khác gồm: 230.000.000 Lập báo cáo nghiên cứu khả thi thẩm định 150.000.000 dự án Xin giấy phép thoả thuận thiết bị PCCC 20.000.000 Chi phí ban quản lý dự án 60.000.000 - Dự phòng 1.500.000.0 00 B Vốn lu động: 1.955.450.0 00 *tăng vốn điều lệ phát hành thêm cổ phiếu - Căn Luật doanh nghiệp số 13/1999/QH10 đợc Quốc hội nớc CHXHCN Việt Nam thông qua ngày 12 tháng 06 năm 1999; - Cn c Thông t s 19/2003/TT-BTC ngy ngy 20/03/2003 c a B Ti hng dn tng gim iu l v c phiu qu ca Công ty c phn; - Cn c nhu cu ni ti v ngun u t ca Công ty; - Cn c ý kin t ca Công ty t vấn kiểm toán COMPT 53 Việc tăng vốn Điều lệ Công ty đợc tiến hành qua bớc nh sau: Bớc 1: Tăng vốn với hình thức trả cổ tức cổ phiếu Các cổ đông theo Sổ đăng ký cổ đông lập ngày 02/01/2003 đợc tăng gấp đôi số cổ phần nắm giữ Cụ thể cổ phiếu cổ đông nắm giữ đợc phát thêm cổ phiếu (đây cổ tức cha chia Công ty đợc hoàn thuế, từ lợi nhuận cổ tức cha chia đợc dồn lại qua năm) Khi vốn Công ty đơng nhiên tăng lên gấp đôi từ 5,5 tỉ đồng lên 11 tỉ đồng Bớc 2: Phát hành thêm cổ phiếu Để Công ty có đủ vốn hoạt động mở rộng sản xuất thời gian tới, đồng thời có đủ điều kiện tham gia thị trờng chứng khoán tạo đà cho phát triển Công ty, tăng doanh thu, tăng vốn, tăng lợi nhuận cho cổ đông cần phải phát hành thêm cổ phần nh sau: - Số lợng cổ phần phát hành:50.000 cổ phần (tơng đơng tỉ đồng) - Trong đó: Công ty điện tử Hà Nội đợc mua 37.600 cổ phần (tơng đơng 3,76 tỉ đồng mua tiền mặt, giá trị quyền sử dụng đất) Các cổ đông khác đợc mua 12.400 cổ phần (tơng đơng 1,24 tỉ đồng đợc mua tiền mặt) - Giá bán dự kiến: 200.000 đồng/cổ phần Thứ tự u tiên bán ra: Các cổ đông sở hữu cổ phần Công ty, 54 Cán công nhân viên Công ty điện tử Hà Nội cán công nhân viên Công ty cổ phần Hanel xốp nhựa, Các cá nhân khác Sau tăng vốn chia cổ tức phát hành thêm cổ phiếu tăng vốn Điều lệ Công ty 16 tỉ đồng 3.2 Nhu cầu việc hoàn thiện sách cổ tức Công ty Để đạt đợc mục tiêu phát triển, mở rộng sản xuất kinh doanh nh đặt ra, nỗ lực ban lãnh đạo cán công nhân viên công ty, phải kể tới yếu tố thuộc sách, có phần quan trọng sách cổ tức Công ty hớng tới tỷ lệ chi trả cổ tức cao tơng lai, tiếp tục đầu t thu lời hay tham gia thị trờng chứng khoán cổ phiếu thực hấp dẫn? Trả lời đợc câu hỏi buộc ban lãnh đạo nh cổ đông phải quan tâm tới việc hoàn thiện sách cổ tức thực linh hoạt phù hợp với chiến lợc phát triển công ty thời gian tới Bên cạnh đổi hoạt động sản xuất kinh doanh, tiêu thụ sản phẩm, tìm đến sách Marketing hiệu công ty cần trọng tới việc hoàn thiện sách cổ tức Đặc biệt Công ty định tăng vốn cổ phần hình thức phát hành cổ phiếu mới, tức có phận cổ đông tham gia góp vốn sách cổ tức ngày phải hoàn thiện hơn, cụ thể nhiều, Công ty có đủ điều kiện niêm yết thị trờng chứng khoán 3.3 Giải pháp hoàn thiện sách cổ tức Có thể nói sách cổ tức mà Công ty Hanel xốp nhựa áp dụng sách tơng đối phù hợp với điều kiện Công ty thời gian qua Tuy nhiên, đứng trớc phát triển không ngừng kinh tế, cạnh tranh thành phần kinh tế ngành sản xuất hay dịch vụ đòi hỏi Công ty phải tìm cho hớng thích hợp Những dự án mở rộng nhà xởng sản xuất mang tính khả thi không giúp Công ty thực mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản chủ sở hữu mà tiến tới trở thành 55 công ty cổ phần đợc niêm yết thị trờng chứng khoán, góp phần làm cho hoạt động chứng khoán diễn sôi Để tham gia thị trờng chứng khoán, Công ty phải thay đổi sách hoạt động không thích hợp đồng thời tiến hành hoàn thiện sách hạn chế, số có sách cổ tức *Bổ sung thêm vào nội dung sách cổ tức Trớc đây, công ty quy định việc chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông Cổ đông có quyền sử dụng tiền lãi cổ phần theo mục đích riêng Thông thờng họ sử dụng vào nhiều mục đích: tiêu dùng; gửi tiết kiệm đầu t thu lời Những cổ đông lớn thờng không tiêu dùng cổ tức tiền mặt mà sử dụng để tạo thành quỹ đầu t riêng mình, tức sau vài lần nhận cổ tức, họ tiếp tục dùng tiền lãi để đầu t vào công ty khác tự tổ chức kinh doanh Thay việc trả cổ tức d thừa, Công ty chi trả cổ tức cổ phiếu Đây hình thức thờng gặp công ty cổ phần phơng Tây Việc chi trả cổ tức cổ phiếu có điểm mạnh: Thứ nhất, phơng thức hữu hiệu để giữ cổ đông chủ chốt Công ty, việc tăng cổ phiếu cho họ đồng nghĩa với việc tăng cổ phần, nh quyền điều hành công ty nằm tay họ, công ty tránh đợc nguy chia sẻ quyền kiểm soát Thứ hai, thay việc phải tạo lập quỹ đầu t nơi khác, cổ đông yên tâm đầu t vào công ty mà góp vốn, hình thức thu hút vốn từ bên đợc coi chiến lợc nhằm trì ổn định công ty * Xem xét yếu tố phát hành cổ phiếu mới: Trong kế hoạch tăng vốn điều lệ năm 2004, Công ty đề nghị Đại hội cổ đông xem xét vấn đề tăng vốn hình thức phát hành cổ phiếu Với số lợng cổ phần dự định phát hành 50.000 cổ phần, tơng đơng tỷ đồng thứ tự u tiên mua cổ phiếu mà công ty đề ra, nhà hoạch định sách cổ tức cần cân nhắc tỷ lệ chi trả cổ tức Mặc dù việc bán cổ phiếu theo thứ tự u tiên tơng tự nh việc trả cổ tức cổ phiếu, có 12.400 cổ phần đợc giới hạn cho cổ đông mới, nhng thân lợi nhuận công ty 56 phải đợc phân phối cho lợng cổ phần lớn hơn, thêm vào đó, số lợng cổ đông tăng lên, định công ty khó lại phức tạp có số công việc, chi trả cổ tức cần có trí đại đa số cổ đông Huy động vốn qua phát hành cổ phiếu phải xét đến nguy bị thôn tính, Chính phủ cho phép công ty cổ phần Việt Nam đợc quyền bán cổ phần cho ngời nớc Do đó, phải tính đến tỷ lệ cổ phần tối thiểu cần trì để giữ vững quyền kiểm soát Công ty Một vấn đề quan trọng cần đề cập đến phát hành cổ phiếu u tiên, thuế Khác với chi phí lãi vay đợc giảm trừ tính thuế thu nhập công ty, cổ tức đợc lấy từ lợi nhuận sau thuế Công ty chọn phơng thức phát hành cổ phiếu để huy động vốn, có nghĩa tỷ lệ nợ cấu vốn công ty mức tơng đối cao Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu tăng thị trờng phi tập trung khiến công ty định phát hành thêm cổ phiếu Để đối phó với bất lợi việc phát hành thêm cổ phiếu, sách cổ tức cần linh hoạt hơn, tức trì tỷ lệ cổ tức 20% mà tỷ lệ giảm giai đoạn đầu phát hành Điều nghĩa tỷ lệ lợi nhuận giữ lại tăng lên, mà Công ty cần phải trích lập tỷ lệ cao vào quỹ dự phòng, đề phòng trờng hợp xấu Tuy nhiên, giải pháp tạm thời, đột ngột giảm cổ tức phát hành cổ phiếu, nh làm giá cổ phiếu thị trờng bị sụt giảm, ảnh hởng tới uy tín công ty *Theo đuổi sách cổ tức với tỷ lệ chi trả cổ tức thấp Chính sách cổ tức mà công ty áp dụng đợc coi sách cổ tức cân bằng, tức công ty vừa chấp nhận chi trả cổ tức, vừa giữ lại khoản lợi nhuận để đầu t Tuy nhiên, tính đến việc thoả mãn cổ đông nhỏ bỏ qua tác động thuế, nên sách cổ tức công ty cha nhận thấy rằng, việc giữ lại lợi nhuận tái đầu t phần tiết kiệm nhờ thuế cho thân cổ đông Tại nh vậy? Vì nớc ta, sách thuế thu nhập cá nhân đánh vào cá nhân có thu nhập 500.000 đồng (đối với ngời nớc hoạt động Việt Nam mức lơng tính thuế 2.400.000 đồng) công ty thờng bỏ qua ngời có thu nhập cao Những tiến tới niêm yết cổ phiếu thị trờng chứng khoán sách cổ tức lại cần phải linh hoạt với vấn đề Bởi thu nhập từ cổ tức phải chịu thuế, thu nhập từ chênh lệch giá cổ phiếu không bị đánh thuế Thu nhập bắt nguồn từ lợi nhuận giữ lại để tái đầu t, sau công ty kinh doanh có lãi giá cổ phiếu tăng lên 57 Việc xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu công ty cần phải xác lợi nhuận không chia thuộc ngời nắm giữ cổ phiếu thờng, họ từ bỏ lợi ích để kỳ vọng lợi nhuận lớn tơng lai Ks = Krf + RP = D1/P0 + g Có phơng thức để xác định chi phí lợi nhuận không chia, là: Phơng pháp CAPM Phơng pháp luồng tiền chiết khấu rủi ro Phơng pháp lấy lãi suất trái phiếu cộng với phần thởng Với tỷ lệ tăng trởng trung bình Công ty 20%, hoàn toàn tính đợc Ks đến kỳ toán cổ tức ý nghĩa Ks công ty đầu t phần lợi nhuận không chia để kiếm đợc tỷ suất lợi nhuận Ks số tiền đợc trả cho cổ đông để họ đầu t vào tài sản khác Hoàn thiện hệ thống thông tin Để tham gia vào thị trờng chứng khoán, Công ty cần đợc trang bị hệ thống thông tin đại, đáp ứng yêu cầu cung cấp đầy đủ, xác kịp thời thông tin hoạt động kinh doanh tới cổ đông nh nhà đầu t thị trờng Mọi thông tin cổ tức, thay đổi tâm lý ngời mua cổ phiếu nh rủi ro không hệ thống cần đợc công khai Đây điều kiện kiên với công ty muốn tham gia vào thị trờng chứng khoán, bù lại, công ty đạt đợc nhiều lợi nhuận từ việc kinh doanh chứng khoán, tạo niềm tin cho cổ đông tơng lai 58 Kết luận Trong kinh tế thị trờng, doanh nghiệp đứng trớc lựa chọn đầy rủi ro để nhằm đạt đợc mục tiêu lợi nhuận Tuy nhiên, Công ty cổ phần, mục tiêu quan trọng không tối hoá lợi nhuận mà phải đảm bảo lợi ích cổ đông Các cổ đông lực lợng góp phần hình thành nên công ty có mặt suốt trình hoạt động công ty Về lý thuyết, muốn đạt đợc kết hợp tối u lợi ích cổ đông với nhu cầu đầu t mở rộng sản xuất công ty cổ phần cần phải lựa chọn sách cổ tức thích hợp Tuy nhiên, thực tế Việt Nam nay, đa số công ty cổ phần bỏ qua vai trò quan trọng sách cổ tức Hầu hết Công ty vào Điềulệ công ty để phân định trách nhiệm cổ đông, phân chia cổ tức Cũng nh phần đông công ty cổ phần hoạt động, thời gian đầu, Công ty cổ phần Hanel xốp nhựa xa lạ với thuật ngữ "chính sách cổ tức" Mối liên hệ chủ yếu lãnh đạo công ty với cổ đông vào thời điểm trả cổ tức Đại hội cổ đông hàng năm Nhng kinh tế phát triển, nhu cầu đầu t ngày cao, sử dụng vốn đầu t nguồn vốn bên làm cho Công ty trạng thái bị động Công ty bắt đầu quan tâm tới phần lợi nhuận lại dùng để chia cổ tức, rõ ràng phần lợi nhuận đợc giữ lại phận tài quan trọng để đầu t Năm 1997, công ty bắt đầu áp dụng sách cổ tức sau đợc cổ đông thông qua trì thời điểm Mặc dầu vậy, kinh tế phát triển, ngày có thêm nhiều hội để thu hút cổ đông, nhu cầu hoàn thiện sách cổ tức trở nên cấp thiết Xuất phát từ thực tế, đề tài " Hoàn thiện sách cổ tức Công ty cổ phần Hanel xốp nhựa" bao gồm phần lý luận sách cổ tức phần thực trạng sách cổ tức Công ty đa số giải pháp , hi vọng thời gian tới đợc lãnh đạo Công ty nhà hoạch định sách quan tâm 59