Lời mở đầu: Việt Nam-Sau 10 năm thực sách đổi mới, đa dạng hoá quan hệ ngoại giao vµ kinh tÕ, tõng bíc héi nhËp víi khu vực giới, đà giành đợc kết đáng khích lệ chơng trình ổn định hoá kinh tế tạo tiền đề đẩy nhanh công phát triển kinh tế đất nớc.Kết phần nhờ nhà nớc đà sử dụng cách có hiệu công cụ điều tiết vĩ mô, sách tiền tệ công cụ đặc biƯt quan träng.Bëi lÏ nỊn kinh tÕ thÞ trêng, sách tiền tệ(CSTT) có ảnh hởng lớn đến biến số vĩ mô kinh tế nh:công ăn việc làm, tốc độ tăng trởng, giá cả,lạm phát Chúng ta phải thừa nhận sách mở cửa bớc hội nhập đà tạo nhiều hội để sách tiền tệ đổi mới, thích hợp với kinh tế chuyển dần sang kinh tế thị trờng.Tuy nhiên, với tiến trình hội nhập ngày sâu rộng bối cảnh toàn cầu hoá ngày sâu sắc,CSTT VN phải đối mặt với nhiều thách thức Nói nh có nghĩa VN, hệ thống NH nói chung sách tiền tệ nói riêng lĩnh vực cần đợc quan tâm nghiên cứu cách đầy đủ có hệ thống Vì nghiên cứu CSTT công cụ điều hành CSTT ởVN vấn đề mang ý nghĩa lý luận thực tiễn cao, đặc biệt bối cảnh nớc ta,khi KTTT đợc xác lập phát triển Trên sở em đà định chọn đề tài: Chính sách tiền tệ- thực trạng giải pháp hoàn thiện CSTT Việt Nam Bài viết gồm phần: Phần I: Vai trò NHNN việc xây dựng thực mục tiêu sách tiền tệ Phần II: Vận dụng hệ thống công cụ điều hành sách tiền tệ Phần III: Thực trạng tồn từ hoạt động sách tiền tệ Việt Nam Phần IV: Giải pháp hoàn thiện CSTT Việt Nam Phần I: Vai trò NHNN việc xây dựng thực mục tiêu sách tiền tệ Thế kỷ XX mở bớc ngoặt lớn lịch sử hình thành ngân hàng trung ơng(NHTƯ) Năm 1920, hội nghị tài tiền tệ quốc tế lần đợc mở ởBrusel nhấn mạnh rằng: Những quốc gia cha có NHTƯ nên sớm có NHTƯ thực tốt nhiệm vụ quản lý dự trữ quốc gia, cung ứng điều tiết tiền tệ, bảo vệ giá trị đòng tiền quốc gia quản lý hoạt động ngân hàng mà tạo nhiều thuận lợi quan hệ quốc tế thơng mại, tài hợp tác kinh tế Trong vòng 30 năm hàng loạt NHTƯ khắp giới đà đời củng cố vai trò quan trọng thiết NHTƯ điều tiết, vận hành phát triển kinh tế Cũng đà có ngời nói:Nếu nh kinh thánh bắt đầu với sáng tạo Trời Đất,thì CSTT NHTƯ Để hiểu rõ vai trò NHTƯ việc thực mục tiêu CSTT trớc hết ta phải tìm hiểu mục tiêu sách tiền tệ I-Mục tiêu sách tiền tệ: 1/ Khái niệm: Chính sách tiền tệ nhìn cách tổng quát sách kinh tế vĩ mô nhà nớc NHTƯ chịu trách nhiệm khởi thảo thực thi thông qua công cụ thực việc kiểm soát điều tiết lợng tiền cung ứng nhằm đạt đợc mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, thúc đẩy phát triển kinh tế-xà hội 2/ Các mục tiêu sách tiền tệ: Là công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô nhà nớc, CSTT hớng tới mục tiêu vĩ mô sau 2.1:Mục tiêu cuối cùmg: 2.1.1: ổn định giá cả: ổn định giá mục tiêu hàng đầu dài hạn CSTT.Trong trình thực nghiệm cho thấy để ổn định giá phải ổn định giá trị đồng tiền,ổn định giá trị đồng tiền ổn định sức mua tiền tệ.Để đạt đợc điều NHTƯ đà đề mục tiêu sách tiền tệ ổn định số giá Để thực mục tiêu ổn định giá NHTƯ có nhiệm vụ ổn định giá trị đồng tiền cách áp dụng nhiều biện pháp để điều chỉnh biến động giá phạm vi mong muốn ngắn dài hạn ổn định giá có ý nghĩa quan trọng kinh tế vĩ mô nh vi mô.Nó giúp cho nhà nớc hoạch định đợc phơng hớng phát triển kinh tế cách có hiệu loại trừ đợc biến động giá cả.Mặt khác giúp cho môi trờng đầu t ổn định góp phần thu hút vốn đầu t,khai thác nguồn lực xà hội,thúc đẩy DN nh cá nhân phát triển sản xuất đem lại nguồn lợi cho nh cho xà hội 2.1.2: Tăng trởng kinh tế cao: Nền kinh tế với tốc độ tăng trởng ổn định yêu cầu phát triển kinh tế quốc gia yếu tố quan trọng để đảm bảo cho ổn định tiền tệ.Ngợc lại tiền tệ ổn định tăng trởng kinh tế bền vững Có thể nói, mục tiêu có ý nghĩa vô quan trọng nớc,đặc biệt nớc phát triển.Bởi lẽ muốn phát triển kinh tế, giải việc làm, tăng thu nhập để từ cải thiện đời sống ngời trớc hết kinh tế phải có tăng trởng cao Chính sách tiền tệ khoảng thời gian quốc gia đợc xác định theo hai hớng:Chính sách tiền tệ mở rộng CSTT thắt chặt Khi NHTƯ thi hành CSTT më réng ®iỊu kiƯn nỊn kinh tÕ cã d thừa nguồn lực, tác động đến tăng trëng kinh tÕ theo chiỊu híng: -Khi khèi tiỊn tệ gia tăng, tức tiền tệ trỏ nên dồi trớc nhìn chung lÃi suất hạ, cầu đầu t tăng lên nhanh chóng -Do chi phí ®Ĩ cã tiỊn gi¶m ®ång thêi viƯc gi¶m l·i st làm cho chi phí hội việc giữ tiền giảm xuống đà khuyến khích dân chúng tiêu dùng nhiều làm cho tổng cầu tăng lên.Khi hoạt động thơng mại thị trờng trở nên nhộn nhịp, hàng tồn đọng DN đợc giải nhà DN định mở rộng đầu t để tăng sản lợng Nh việc tăng khối tiền tệ NHTƯ làm tăng cầu tiêu dùng mà làm tăng câù tiêu đầu t, nhờ khuyến khích tăng sản lợng quốc gia tăng trởng kinh tế Vì tăng trởng kinh tế cao mục tiêu quan trọng CSTT Bên cạnh đó, trình phát triển kinh tế thờng không tránh khỏi tợng lạm phát.Khi kinh tế phát triển nóng,sản lợng thực tế vợt sản lợng tiềm năng,tỷ lệ lạm phát thờng cao.Để chống lạm phát NHTƯ phải thắt chặtCSTT.Cũng công cụ điều tiết tay,NHTƯ đà làm cho lợng tiền cung ứng giảm xuống, lÃi suất tăng, giá hàng hoá dịch vụ giảm,lạm phát bị đẩy lùi Nh ngắn hạn lạm phát tăng trởng, việc làm có quan nệ đánh đổi cho nhau.Cho nên việc tăng,giảm cung ứng tiền tệ mức độ kiềm chế lạm phát, ổn định giá nhng đảm bảo có tăng trởng công ăn việc làm cao toán khó việc hoạch định điều hành CSTT quốc gia 2.1.3 Tạo công ăn việc làm: Việc làm cao cho ngời lao động mục tiêu kinhtế-xà hội quốc gia nay.Nếu xà hội có công ăn việc làm,tỷ lệ thất nghiệp cao dẫn đến hậu lÃng phí nguồn lực làm giảm sản lợng quốc gia, làm giảm thu nhập dân chúng gây khó khăn cho đời sống họ.Vì việc làm cao yêu cÇu bøc thiÕt cđa mäi qc gia cã nỊn kinh tế phát triển nh phát triển CSTT có vai trò to lớn việc tạo công ăn việc làm cho ngời lao động.Chẳng hạn kinh tế quốc gia tình trạng suy thoái.Tình hình lúc sản xuất dới mức tiềm năng, đầu t giảm, kéo theo tình trạng thất nghiệp gia tăng Để thoát khỏi tình trạng đó, NHTƯ định thi hành CSTT mở rộng Với công cụ điều tiết tay tay, NHTƯ làm cho cung tiền tăng lên lÃi xuất giảm xuống nhờ mà khuyến khích đầu t Hơn sau thời kỳ suy thoái tiền công thờng giảm thấp dẫn đến thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng sản xuất tạo nhiều công ăn việc làm cho xà hội Kết tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống Nh ngân hàng trung ơng thực CSTT mở rộng khuyến khích đầu t tạo nhiều công ăn việc làm với giá phải trả lạm phát tăng Ngợc lại, NHTƯ thi hành CSTT thắt chặt đầu t giảm sút thất nghiệp gia tăng Rõ ràng trình điều tiết vĩ mô, NHTƯ định thay đổi CSTT từ thắt chặt sang mở rộng mục tiêu phải đạt đợc CSTT tạo công ăn việc làm cao xà hội 2.1.4) ổn định thị trờng tµi chÝnh Theo Fried Man-Nhµ kinh tÕ häc ngêi MÜ tạo tài ổn định để hệ thống NHTM TCTD khác hoạt động cách có hiệu mục tiêu chủ đạo CSTT mục tiêu NHTƯ với công cụ CSTT góp phần ổn định thị trờng tài làm lành mạnh hoá c¸c quan hƯ tiỊn tƯ tÝn dơng nỊn kinh tế Bởi lẽ hoạt động kinh doanh tiền tệ TCTD nói chung ngân hàng thơng mại nói riêng lúc thuận lợi Đặc biệt có lúc ngân hàng lâm vào khủng hoảng đó, dân chúng đổ xô tới ngân hàng để rút tiền Sự rút tiền ạt dẫn đến ngân hàng thiếu khả chi trả Chính vào thời điểm khó khăn đó,NHTƯ thông qua việc cho vay chiết khấu để cung cấp khoản tiền dự trữ cho NHTM Nhờ mà NHTM có đủ khả đối phó với dòng tiền rút tránh đợc nguy phá sản thế,khi cần thiết NHTƯ ngăn chặn đợc khả phá sản tổ chức tài Nh vậy, thông qua việc cho vay chiết khấu, NHTƯ thực đợc vai trò ngời cho vay cuối nhằm ngăn chặn vụ hoảng loạn ngân hàng tài chính, tránh đợc tổn hại nghiêm trọng cho kinh tế, nhờ mà thị trờng tài đợc ổn định Với mục tiêu kinh tế vĩ mô kể trên,CSTT thực đợc coi công cụ đầy quyền uy NHTƯ việc điều tiết kinh tế nhằm tạo môi trờng kinh tế vĩ mô ổn định lành mạnh 2) Mục tiêu trung gian: Thông qua mục tiêu trung gian NHTƯ ảnh hởng đến tổng cầu, từ tác động vào mục tiêu cuối Để đợc chọn mục tiêu trung gian phải thoả mÃn số yêu cầu: Mục tiêu phải đảm bảo tiêu chuẩn định lợng, đa dấu hiệu giúp ngân hàng trung ơng biết đợc tác động hay sai, NHTƯ phải kiểm soát chi phối đợc mục tiêu để đạt đợc mục tiêu cuối Và điều quan trọng phải có khả ảnh hởng trực tiếp đến mục tiêu cuối CSTT Các mục tiêu trung gian CSTT bao gåm: Møc cung tiỊn tƯ, l·i st thÞ trờng trung dài hạn, tỷ giá, khối lợng tín dơng HiƯn c¸c níc thêng sư dơng møc cung tiền tệ lÃi suất tiền tệ làm mục tiêu trung gian CSTT Với mục tiêu trung gian NHTƯ chủ đọng tác động cách hoàn toàn NHTƯ phải lựa chọn mục tiêu hoạt động để đạo thờng xuyên trực tiếp 2.3) Mục tiêu hoạt động Mục tiêu hoạt động tiêu đợc NHTƯ lựa chọn để so cho NHTƯ sử dụng công cụ điều tiết ảnh hởng đến mục tiêu trung gian Để đợc lựa chọn mục tiêu hoạt động mục tiêu phải mang tính định lợng, đo lờng đợc, tiêu phải nhạy cảm với biến động CSTT phải tác động đến mục tiêu trung gian II- Vai trò NHTƯ xây dựng thực CSTT: Trong 15 năm qua, thực công đổi Đảng lÃnh đạo NHNN bớc đổi vững chắc, góp phần xứng đáng thành tựu kinh tế đạt đợc: Mức tăng trởng kinh tế cao liên tục, ổn định kiểm soát lạm phát, cải thiện nâng cao đời sống nhân dân Ngày CSTT ngày trở nên quan trọng, hoạt động NHTƯ, không quốc gia đà xác định mục tiêu hoạt động NHTƯ mục tiêu CSTT Vì vậy,việc nâng cao vai trò NHNN xây dựng thực thi CSTT có ý nghĩa quan trọng để góp phần đổi mới, hoàn thiện NHNN thời gian tới Thực trạng vai trò NHNN: - Thực mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Theo quy định Điều Luật NHNN 12/1997 Hoạt động NHNN nhằm ổn định giá trị đồng tiền, gốp phần bảo đảm an toàn hoạt động ngân hàng, thúc đẩy phát triển kinh tế xà hội theo định hớng xà hội chủ nghĩa Nh mục tiêu đặt hoạt động NHNN ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Trong năm qua, với nỗ lực mới, NHNN tiếp tục góp phần xứng đáng thành công ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Đặc biệt, điều kiện kinh tế bị tác động nhiều khó khăn nh ảnh hởng thiên tai, khủng hoảng tiền tệ châu - Xây dựng dự án CSTT quốc gia để phủ xem xét trình Quốc hội định tổ chức thực sách -NHNN quan phủ NHTƯ nớc cộng hoà XHCN Việt nam Trên thực tế, NHNN đợc coi nh đặc thù phủ Trong hoàn cảnh cụ thể Việt nam, mô hình có u điểm: + Trong chế Đảng lÃnh đạo phủ quản lý thống toàn diện mặt đời sống, kinh tế xà hội việc Thống đốc NHNN thành viên phủ có quan tâm, hỗ trợ phủ hoạt động ngân hàng + Trong kinh tế Việt nam giai đoạn chuyển đổi, cha thể vận hành hoàn toàn đầy đủ theo chế kinh tế thị trờng với vị trí mét Bé chÝnh phđ, NHNN cã thĨ gióp viƯc đắc lực cho phủ Điều có nghĩa góp phần đợc nhiều vào công đổi mới, phát triển kinh tế đất nớc + Trong phát triển phải trải qua giai đoạn, chuyển sang mô hình tổ chức hoàn toàn khác quan, đơn vị có liên quan cha chấp nhận, gây ách tắc việc phối hợp lẫn nhau, mà thân NHNN cha chuẩn bị đầy đủ điều kiện cần thiết để theo chế hoạt động hoàn toàn Một số vấn đề bất cập: -Vai trò tơng đối hạn chế: Vì NHNN thành viên phủ nên NHNN trực tiếp trình dự án CSTT quốc gia trớc Quốc hội mà phải thông qua chÝnh phđ - Cha thùc sù chđ ®éng thực thi CSTT Định kỳ lợng tiền bổ sung cho lu thông hàng năm đà đợc phủ định để chi cho mục tiêu cụ thể vËy NHNN khã cã thĨ chđ ®éng viƯc sư dụng công cụ để điều tiết lợng tiền lu thông Còn nhiều quan, tổ chức tham gia đạo, giám sát xây dựng thực CSTT ý kiÕn ®Ị xt: - Cho phÐp NHNN chủ động việc điều tiết lợng tiền cung ứng cho lu thông tiền tệ Hàng năm, phủ duyệt lợng tiền bổ xung cho lu thông, nhng xuất phát từ nhu cầu cho chi tiêu ngân sách NN mà phải xuất phát từ nhu cầu phát triển kinh tế, điều hành CSTT để NHNN cố thể chủ động công tác phát hành tiền phục vụ thực tốt CSTT -Góp phần tăng cờng khả điều hành công cụ thực CSTT cđa NHNN TËp trung mäi ngn vèn tÝn dơng, đặc biệt nguồn vốn tài trợ từ tổ chức, cá nhân nớc vào hệ thống ngân hàng không để tình trạng phân tán nguồn vốn tín dụng lamf cho NHNN không kiểm soát đợc nguồn vốn điều tiết lợng tiền cung ứng tring lu thông -Hạn chế can thiệp sâu đói với NHNN quan, tổ chức hoạt động thực CSTT NHNN cần đợc chủ động chịu trách nhiệm trớc Quốc hội, Chính phủ thực CSTT Các quan, tổ chức không can thiệp sâu vào hoạt động cđa NHNN - H¹n chÕ nhiƯm vơ cđa NHNN víi vai trò phủ chủ quản để NHNN tập trung thực vai trò NHTW đất nớc nên giảm dần số nhiệm vụ thuộc chức quản lý nhà nớc tuý, nh chủ quản đói với TCTD Nhà nớc III- Sự lựa chọn giải pháp sách tiền tệ: Trong năm gần đây, nhà kinh tế có chung quan điểm mục tiêu bao trùm lâu dài CSTT ổn định giá Tuy vậy, câu hỏi đợc đặt phải thức thi CSTT nh để đạt đợc mục tiêu ổn định giá Có giải pháp CSTT đà đợc quốc gia áp dụng là: Chính sách tiền tệ lấy tỉ giá hối đoái làm mục tiêu CSTT lấy số lạm phát làm mục tiêu CSTT lấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu CSTT sư dơng mét “ mèc neo “ Èn danh nghĩa Mốc neo danh nghĩa: Là hạn chế giá trị đồng nội tệ yếu tố cần thiết đói với thành công việc thực thi giải pháp CSTT khác 1/ CSTT lấy tỉ giá hối đoái làm mục tiêu: CSTT lấy tỉ giá hối đoái làm mục tiêu giải pháp có lịch sử lâu dài Chính sách đợc thực thi dói dạng gắn giá trị đồng nội tệ vào loại hàng hoá nh vàng Đây đặc điểm chủ yếu chế độ vị vàng Có đồng tiền đợc đồmg tiền nớc gắn vào Hơn nữa, tỉ giá mục tiêu có nghĩa cú sốc nớc có đồng tiền đợc đòng tiền nớc khác gắn vào lan truyền sang nớc thay đổi laĩ xuất nớc có ®ång m¹nh sÏ dÉn ®Õn thay ®ỉi vỊ l·i xt nớc có đồng tiền yếu Tỉ giá mục tiêu có bất lợi xoá bỏ tín hiệu mà tiền tệ ngoại hối hàng ngày đa quan điêmr CSTT Dới chế độ tỉ giá mục tiêu, NHTW thờng thoe đuổi sách mở rộng mức mà không đợc phát trớc đà muộn công nhà đầu diễn Hơn tỉ giá mục tiêu làm cho nớc áp dụng CSTT dễ bị đầu đồng tiền nớc công Một bất lợi CSTT chắn giá trị tơng lai đòng tiền tệ nên nhiều doanh nghiệp phi tài phủ nớc tiên tiến thích phát hành trái phiếu vay nợ đợc định giá ngoại tệ 2/ CSTT lấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu: nhiều nớc, không thực thi đựoc CSTT lâý tỉ giá làm mục tiêu đất nớc họ lớn không xác định đớc đồng tiền nớc mà đồng tệ gắn vào Do nớc phải thực thi giải pháp CSTT lấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu Ưu điểm sách tiền tệ cho phép NHTW điều chỉnh CSTT đáp ứng vứi chÝnh s¸ch níc kh¸c nã cã thĨ cho phÐp NHTW lựa chọn mục tiêu lạm phát khác với mục tiêu lạm phát nớc khác cho phép NHTW phản ứng lại với biến động sản lọng Việc lấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu có lợi thúc đẩy lòng tin vào CSTT nhằm kìm hÃm mức lạm phát thấp giúp hạn chế nhà hoạch định CSTT rơi vào bẫy lạm phát tình Tuy nhiên lợi CSTT phụ thuộc vào mối quan hệ đáng tin cậy mạnh mẽ biến số mang tính mục tiêu biến số mục tiêu Nếu có bất ổn vòng quay ®ång tiỊn ®Õn møc lµm u ®i mèi quan hƯ đại lợng tiền tệ biến số mục tiêu việc CSTT lấy đại tiền tệ làm mục tiêu không thực đợc Nh CSTT lấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu không giúp chấn chỉnh tâm lý lạm phát thớc đo đánh giá trách nhiệm NHTW 3/ CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu: Lạm phát nói chung tác động xấu đến kinh tế nên kiểm soát lạm phát mục tiêu u tiên chiónh phủ thi hành CSTT Trớc đây, CSTT thờng đợc điều khiển việc dựa mục tiêu trung gian nh khối lợng tiền tệ ỉt giá hối đoái Nhng thập kỉ 80truyền thống đà bị phá vỡ có nớc công nghiệp vừa nhỏ đà điều hành CSTT cách đặt trọng tâm vào mục tiêu lạm phát Giải pháp CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu có lợi quan trọng so với giải pháp giúp cho CSTT tập trung cào cân nhắc sách nớc khác giúp cho việc đối phó với cú sốc nớc Ngoài có lợi công chúng dễ dàng hiểu đợc giải pháp CSTT NHTW giải pháp có tính minh bạch cao Do mục tiêu lạm phát số rõ ràng tăng tính trách nhiệm NHTW, CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu có khả tiềm tàng làm giảm khả NHTW rơi vào bẫy sách tình thế, biện pháp sách không kịp thời nhằm cố tăng sản lợng công ăn việc làm cách buộc NHTW thực CSTT mở rộng mức Một lợi then chốt CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu cã thĨ gióp tËp trung cc tranh ln vỊ chÝnh sách vào mà dài hạn NHTW phải làm kiểm soát lạm phát thảo luận mà buộc NHTW làm đợc nâng tốc độ tăng trởng kinh tế lên tạo nhiều công ăn việc làm vinhx viễn thông qua CSTT bành trớng 10 NHTƯ đóng vai trò ngời chủ trì có điều kiện thực ý đồ kiểm soát cách chủ động Thông qua việc mua bán giấy tờ có giá thị trờng thứ cấp bên NHTƯ với bênkhác TCTD, làm lợng tiền biến thiên theo chiều tăng giảm phù hợp với yêu cầu can thiệp NHTƯ Hoạt động thị trờng mở bao quát toàn nội dung định tính hiệu Nội dung đợc đề cập đến hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở phạm vi thành viên tham gia nghiệp vụ Có điều kiện để xem xét phạm vi thành viên Thứ nhất: NHTƯ muốn can thiệp trực tiếp vào lợng tiền cung ứng bao gồm tiền mặt tiền gửi, lý thuyết thành viên tham gia mua bán trờng hợp đợc mở rộng gồm TCTD mà tổ chức khác, chí cá nhân miễn họ có tiền mặt tiền gửi Thứ hai: Nừu sở pháp lý cho phép TCTD hoạt động đa nh hệ thống TCTD VN phạm vi thành viên tham gia mở rộng đến TCTD đủ Thứ ba: Theo định số 85/2000 ban hành quy chế nghiệp vụ thị trờng mở thành viên tham gia trớc hết phải TCTD có đủ điều kiện mở tài khoản tiền gửi NHTƯ, có hệ thống mạng vi tính kết nối với NHTƯ vay phải đợc NHTƯ cáp giấy công nhận thành viên Nội dung thứ hai: Là phạm vi hàng hoá đợc sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở, nguyên tắc tài sản mua bán nghiệp vụ chúng tài sản chấp Tuy nhiên khác với tái cấp vốn thông qua hình thức cho vay có bảo đảm chỗ, tài sản chấp nghiệp vụ thị trờng mở phải tài sản có khả khoản cao, đảm bảo quản lý dễ dàng đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt đợc ý mong muốn Tài sản hội tụ đủ điều kiện nh giấy tờ có giá Hiện công cụ đợc sử dụng để giao dịch thị trờng mở tín phiếu kho bạc nhà nớc, tín phiếu NHNN, chứng tiền gửi giấy tờ có giá ngắn hạn khác Về lâu dài, điều kiện pháp lý cho phép phạm vi giấy tờ có giá đợc mở rộng không bao gồm loại ngắn hạn mà loại trung, dài hạn đợc xem xét làm công cụ giao dịch với điều kiện công cụ có khả khoản cao 20 Nội dung thứ ba: Là vấn đề giá lÃi suất bao gồm giá mua, bán nghiệp vụ thị trờng mở Giá lÃi suất hai đại lợng ngợc chiều Khi mua giấy tờ có giá, ngời mua cần mua với loại có giá thấp tức lÃi suât cao, bán ngời bán muốn b¸n víi gi¸ cao tøc l·i st thÊp Gi¸ cđa giấy tờ có giá hay lÃi suất giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở yếu tố quan trọng ảnh hởng đến mặt lÃi suất thị trờng nói chung Vì lÃi suất mục tiêu mà NHTƯ cần quan tâm định phơng thức đấu thầu nghiệp vụ thị trờng mở Đấu thầu lÃi suất hay đấu thầu khối lợng nghiệp vụ tuỳ thuộc vào mục tiêu NHTƯ Muốn can thiệp trực tiếp vào lÃi suất thực đấu thầu khối lợng lÃi suất cố định NHTƯ đạo Khi mục tiêu CSTT nghiêng giác độ bơm rút tiền theo khối lợng mong muốn thực theo phơng thức đấu thầu lÃi suất, lÃi suất đợc thả theo cung cầu thị trờng lÃi suất trúng thầu đợc xác định điểm đạt đợc khối lợng tiền cần bơm vào rút bớt tiền khỏi lu thông LÃi suất đạo đấu thầu khối lợng lÃi suất trúng thầu đấu thầu lÃi suất sở để tính giá cđa giÊy tê cã gi¸ Gi¸ cđa giÊy tê cã giá Có khái niệm: Giá thời điểm mua bán gọi giá Giá sau thời gian đợc bán/mua lại theo hợp đồng mua lại gọi giá tơng lai mệnh giá giấy tờ có giá Giá giấy tờ có giá đợc tính theo hình thức chiết khấu nh sau: GiáGiá = Mệnh giá: ( 1+ thời gian lại x lÃi suất) 365 Giá tơng lai =Giá x(1+ thời hạn hợp đồng x lÃi suất) 365 Nội dung thứ t: Là phơng thức giao dịch thể tính linh hoạt công cụ nghiệp vụ thị trờng mở mà công cụ khác có đợc Nghiệp vụ thị trờng mở cho phép mua bán với số lợng, thời gian giao dịch phơng pháp giao dịch tuỳ ý, phù hợp với yêu cầu CSTT.Khi dự báo cho thấy vốn khả dụng không thay đổi biểu mộy trì trệ lu thông tiền tệ áp dụng phơng thức giao dịch mua bán hẳn giấy tờ có giá nh»m t¹o mét sù chun ddéng tiỊn tƯ ban đầu cần thiết 21 Khi dự báo cho thấy vốn khả dụng thay đổi thất thờng nhiều nguyên nhân để đảm bảo hạn chế sai sót việc cung ứng tiền, phơng thức giao dịch đợc áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở phơng thức mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng mua lại Nội dung thứ năm: ảnh hởng tới hiệu nghiệp vụ thị trờng mở trình độ phối hợp công cụ điều hànhCSTT, đặc biệt nghiệp vụ thị trờng mở công cụ cho vay tái cấp vốn bảo đảm giấy tờ có giá giấy tờ có giá chất lợng thấp, thực chất cho vay tái cấp vốn theo định ta loại tín dụng đợc quyền vay Vì TCTD đợc vay có nhiều lợi giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở tổ chức tìm đợc nguồn vay với giá rẻ sử dụng để mua giấy tờ có giá với lÃi suất có lợi nghiệp vụ thị trờng mở Điều tạo sân chơi thiếu bình đẳng thành viên mà làm cho mục tiêu kích cầu tín dụng không thực đợc Để chống lạm dụng này, NHTƯ nớc thờng xét đơn xin vay nghiêm ngặt, mặt khác áp dụng chế nâng lÃi suất thị vay để kích thích TCTD ơu tiên bán giấy tờ có giá nghiệp vụ thị trờng mở Khi lợng giấy tờ có giá không để bán lúc NHTƯ giảm dần lÃi suất vay đến mức ngang băngf lÃi suất thị trờng mở Nội dung cuối góp phần không nhỏ để nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động có hiệu công nghệ thông tin hệ thống toán Việc kết nối theo chơng trình phần mềm đại nội NHTƯ với ban điều hành, uỷ viên ngời trực tiếp điều hành sàn giao dịch để bảo đảm thực công đoạn giao dịch Tóm lại, nghiệp vụ thị trờng mở công cụ gián tiếp CSTT hoạt động thông qua việc mua bán giấy tờ có giá thị trờng thứ cấp NHTƯ TCTD nhằm bơm vào rút tiền khỏi lu thông theo mục tiêu mở rộng hay thu hẹp tín dụng, từ tác động gián tiếp lên mặt lÃi suất thị trờng vốn ngắn hạn II) Sự lựa chọn công cụ việc điều hànhCSTT: Đối với NHTƯ nào, việc bảo đảm ổn định giá trị đồng tiền chức quan trọng nhất.Muốn hoàn thành tốt trọng trách này, NHTƯ phải điều hành CSTT thông qua sách công cụ Ngoài sách vĩ mô, thông thờng NHTƯ nớc thờng sử dụng công cụ quan trọng là: Nghiệp vụ thị trờng mở, tái chiết khấu 22 dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi công cụ quan trọng Sở dĩ nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi quan trọng điều hành CSTT NHTƯ nhân tố định làm thay đổi lÃi suất sở tiền tệ, thể nhỡng u điểm bật sau: -Nghiệp vụ thị trờng mở phát sinh theo ý tởng đạo NHTƯ NHTƯ hoàn toàn chủ động kiểm soát đợc khối lợng giao dịch Tuy nhiên việc kiểm soát gián tiếp không nhận thấy đợc -Nghiệp vụ thị trờng mở đạt đợc cách mua bán lợng nhỏ chứng khoán Ngợc lại, có yêu cầu thay dổi dự trữ sở tiền tệ quy mô lớn NHTƯ có đủ khả đáp ứng đợc -Nghiệp vụ thị trờng mở dễ dàng đảo chiều: Nếu NHTƯ có mắc phải sai sót qua trình thực nghiệp vụ thị trờng mở tức khắc sữa chữa sai sót -Nghiệp vụ thị trờng mở có tính an toàn cao Giao dịch thị trờng mở hầu nh khômg gặp rủi ro, xét góc độ NHTƯ lẫn NHTM sở bảo đảm cho giao dịch thị trờng mở giấy tờ có giá có tính khoản cao, rủi ro tài -Nghiệp vụ thị trờng mở thực cách nhanh chóng không vấp phải chậm trễ thủ tục tài HiƯn nay, ë VN nghiƯp vơ thÞ trêng më míi vào hoạt động cha lâu, hàng hoá thị trờng hạn chế Tuy nhiên việc xuất nghiệp vụ thị trờng mở bớc tiến quan trọng tiến trình tới tự hoá lịch sư ë níc ta Tõ nay, NHNN ViƯt nam cã thêm công cụ mớicông cụ quan trọng điều hành sách tiền tệ nớc ta IV-Vai trò NHNN việc sử dụng công cụ CSTT: 1-Về lÃi suất: Thực trạng chế điều hành lÃi suất VN chia thành giai đoạn sau: Giai đoạn 1986-1990, 1991-1995, 1996-8/2000, 8/2000 trở đi: Đây bớc ngoặt chế điều hành l·i st theo híng tiÕn tíi tù ho¸ l·i suất Do trớc cha có mức lÃi suất đóng vai trò chủ đạo, định hớng cho TCTD ấn định mức lÃi suất kinh doanh 5/8/2000 23 theo QĐ 241 Thống đốc NHNN đà thức thay đổi chế điều hành trần lÃi suất cho vay chế lÃi suất cho vay VND chế lÃi suất thị trờng có quản lý cho vay ngoại tệ Với chế điều hành lÃi suất này, mặt chất giống nh chế lÃi suất trần lÃi suất cho vay bị khống chế lÃi suất cộng với biên độ Chỉ khác mang tính hớng dẫn, đạo cho cácTCTD hình thành lÃi suất hoạt động cho cách dễ dàng Ngày 29/5/2001 Thống ®èc NHNN qut ®Þnh 718 vỊ viƯc thay ®ỉi chế điều hành lÃi suất cho vay đô la Mỹ Theo TCTD đợc quyền chủ động ấn định lÃi suất cho vay đô la Mỹ sở lÃi suất thị trờng quốc tế cung cầu vốn tín dụng ngoại tệ nớc Đây bớc tự tin, táo bạo sáng suốt-đặt tiền đề quan trọng cho trình tự hoá lÃi suất Việt nam 2-Về tỷ giá hối đoái: Giai đoạn: Trớc 3/1989, 2/1999, từ 25/2/1999 đến 3/1989-8/1981, 8/1981-1994, 10/1994- Về chất sách tỷ giá hối đoái giai đoạn giống nhơ giai đoạn trớc 2/1999, nhiên điểm khác biệt biên độ đợc điều chỉnh giảm từ7% xuống 0,1% hàng ngày NHNN công bố tỷ giá liên ngân hàng ngày giao dịch trớc làm sở cho TCTD quy định tỷ giá mua bán Tức tỷ giá liên NH mà NHNN công bố tỷ giá theo ý muốn chủ quan NHNN 3-Về dự trữ bắt buộc: Giai đoạn 3/1991-9/1995 từ 9/1995 trở Kể từ ban hành QĐ240ngày19/9/1995 mức DTBB đợc tính chung cho tất loại tiền gửi không phân biệt tiền gửi không kỳ hạn hay tiền gửi có kỳ hạn 90% cho kinh tÕ quèc doanh, 10% cho kinh tế tập thể hầu nh không cho vay cá thể Nhng đến hoạt động tín dụngđà có thay đổi lớn Bằng việc ban hành văn pháp quy, NHNN đà hớng dẫn TCTD thực cho vay đối vơi thành phần kinh tế không phân biệt đối xử Tỷ trọng cho vay thành phần kinh tế quốc doanh đà tăng dần Bên cạnh NHNN có văn hớng dẫn TCTD u tiên đầu t tín dụng vào ngành trọng điểm, mũi nhọn có lợi nhằm thúc đẩy chuyển dịch cấu ngành Việc mở rộng vốn đầu t cho thành phần kinh tế thúc đẩy kinh tế đạt tốc độ tăng trởng cao khoảng thời gian dài, mà tạo nhiều việc làm cho xà hội Theo báo cáo thống kê năm gần đây, Việt nam có tỷ lệ tạo việc làm nhanh tốc độ tăng dân số, tỷ lệ thất nghiệp có chiều hớng giảm Rõ ràng, thông qua việc mở rộng đầu t tín dụng cho thành phần kinh tế, tạo điều kiện để mở rộng sản xuất kinh doanh hệ thống ngân hàng đà gián tiếp tạo công ăn việc làm cho ngời lao động II- Những khó khăn tồn từ hoạt độngcủa sách tiền tệ: Chính sách tiền tệ giữ vai trò quan trọng việc quản lý, điều tiết kinh tế thị trờng.Trong năm qua,việc quản lý,điều hành CSTT có nhiều chuyển biến tích cực,góp phần quan trọng vào việc ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy kinh tế tăng trởng phát triển điều kiện tác động nhiều mặt khủng hoảng tài chính-tiền tệ khu vực vào kinh tế nớc ta.Tuy nhiên, bên cạnh mặt đợc việc quản lý, điều hành CSTT thời gian qua nớc ta lên số vấn đề cần đợc quan tâm giải Mặc dù không nằm tâm điểm bÃo tiền tệ Đông Nam á, nhng thời gian gần diễn biến kinh tế phức tạp ảm đảm hàng loạt nớc cận kề khu vực cho phép khẳng định Việt Nam khó thoát khỏi vòng xoáy tụt dốc đô mi nô tăng trởng kinh tế diễn vòng 2-3 năm kể tờ cuối năm 1997 1) Biểu khó khăn đợc thể hiện: Thứ nhất: Tổng nguồn vốn huy động mức d nợ cho vay kinh tế tăng chậm, tốc độ huy động vốn tăng nhanh d nợ Vốn giữ vai trò quan trọng việc thúc đẩy kinh tế tăng trởng, đổi kỹ thuật công nghệ, thực công nghiệp hoá-hiện đại hoá đất n29 ớc.Có tới 70% sản lợng vốn đầu t nớc 60% kim ngạch thơng mại Việt nam nhờ quan hệ với quốc gia Châu á.Việt nam chịu ảnh hởng chủ yếu sụt giảm đáng kể đầu t nớc trực tiếp tụt giảm nhu cầu xuất chung Ngoài nguyên nhân ảnh hởng khủng hoảng tiền tệ, sụt giảm đầu t nớc vào Việt nam bắt nguồn sâu xa từ môi trờng đầu t cha đủ hấp dẫn, rủi ro đầu t tiếp tục gia tăng với mức độ khắc phục chậm hiệu thấp sức cạnh tranh yếu tố sản xuất kinh doanh nội địa.Hiện tợng thiếu lành mạnh hệ thống tài chính-tiền tệ nói chung thiếu quán số mặt sách vĩ mô CSTT bộc lộ sớm, đe doạ ổn định kinh tế trung,dài hạn trớc khủng hoảng tài chính-tiền tệ khu vùc cha nỉ Thø hai: Tû lƯ tÝn dụng trung,dài hạn tăng không tơng xứng với tốc độ tăng nguồn huy động loại vốn Vốn trung, dài hạn giữ vị trí đặc biệt quan trọng việc gia tăng đầu t, tăng lực sản xuất-kinh doanh kinh tế.Năm 1998,tỷ lệ cho vay trung, dài hạn hệ thống ngân hàng nớc ta tăng nhanh, chiếm 42% tổng d nợ cho vay kinh tế, chủ yếu tập trung đầu t cho công trình thực theo kế hoạch nhà nớc Việc sử dụng phần vốn vay ngắn hạn vay trung,dài hạn cần thiết, đáp ứng phần nhu cầu vốn đầu t kinh tế nhng tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn vay trung dài hạn phải đợc tính toán cân nhắc thận trọng, bảo đảm khả toán,an toàn hoạt động ngân hàng nh toàn hệ thống Thø ba: ViƯc xư lý mèi quan hƯ gi÷a l·i suất tỷ giá hối đoái Các công cụ điều hành CSTT cha đợc hoàn chỉnh theo chế thị trờng dạng sơ khai, yêu cầu kiện toàn sách lÃi suất mối tơng quan chế độ tỷ giá hối đoái thích hợp cha đợc xử lý tốt Việc quy định trần lÃi suất đà gây trở ngại cho mở rộng tín dụng cách tích cực.Vẫn nhiều mức lÃi suất trần mặt lÃi suất chung cha phản ánh linh hoạt quan hệ cung cầu vốn kinh tế,cha bao quát đủ mức rủi ro tiền tệ thông thờng L·i st cho vay ci cïng cßn cao,kinh doanh cđa hầu hết NHTM bị gò bó, thiếu chủ động tự chủ Nguồn vốn tín dụng hạn hẹp,mất cân đối cấu với việc sử dụng,cho vay rải mảnh,phân tán dẫn đến hiệu thấp 30 Hoạt động thị trờng tiền tệ liên ngân hàng cha phát triển sôi động, cha trở thành giao điểm hội đủ định hớng chuyển dịch dòng vốn nhàn rỗi NHTM Cha có điều kiện để bớc tự hoá lÃi suất thả tỷ giá hối đoái NHNN cha thực ngêi cho vay ci cïng cđa nỊn kinh tÕ,c¸c giao dịch ngoại tệ thức bị gò bó,chi phối cha mạnh kịp thời với biến động tỷ giá hối đoái thị trờng Thứ t: Mặc dù phủ đà thực nhiều giải pháp để tăng cờng quản lý,kiểm soát hoạt động ngân hàng,xử lý nợ hạn nhng chất lợng tín dụng mức thấp Việc nâng cao chất lợng hiệu tín dụng có ý nghĩa sống cạnh tranh,trong việc củng cố phát triển hệ thống ngân hàng,không ngừng nâng cao vai trò việc góp phần thực mục tiêu kinh tế-xà hội Đến ngày 31/12/1998, tổng d nợ hạn chiếm 12,5% tổng d nợ cho vay, nợ hạn số NHTM cổ phần chiếm tỷ lệ cao có nguy gây an toàn hệ thống ngân hàng tác động xấu đến đời sống kinh tế-xà hội Mặt khác,sự thâm hụt lớn cán cân vÃng lai nhập siêu triền miên gánh nặng nợ nớc chồng chất nh:bội chi ngân sách cao tạo áp lực từ nhiều phía đe doạ tính ổn định,độc lập tơng đối CSTT mà bớc đầu đà tạo dựng đợc giai đoạn chống lạm phát trớc Thâm hụt cán cân vÃng lai chủ yếu phải bù đắp nhập vốn nguyên nhân gây nạn đô la hoá khiến VND bị định giá cao,kích thích tâm lý tích trữ giá trị dới dạng ngoại tệ,không gian tiền tệ bị méo mó Trong đó,sự nôn nóng uốn nắn cách cứng nhắc hoạt động tiền tệ, tín dụng ngân hàng sau số vụ đổ vỡ tài làm tái phát xu hớng bao cấp tràn lan qua hạn mức tín dụng,qua lÃi suất u đÃi Đó trở ngại không dễ dỡ bỏ ttrình hoàn thành CSTT Thứ năm: Quá ttrình thực thi CSTT thiếu kết hợp hệ thống ngân hàng quan hữu quan khác Là phận quan träng cđa hƯ thèng chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ mô,CSTT có liên quan trực tiếp tới nhiều biến số kinh tế thuộc nhiều lĩnh vực khác nhau.Điều đòi hỏi phải có kết hợp chặt chẽ hệ thống 31 ngân hàng với quan hữu quan khác trình hoạch định thực thi CSTT Việt nam,quá trình thực thi CSTT năm vừa qua hệ thống ngân hàng thiếu hợp tác quan hữu quan hay bộ, ngành liên quan Chính điều đà phần hạn chế hiệu lực CSTT trình điều tiết kinh tế vĩ mô Để thiết kế CSTT cách khoa học phù hợp với điều kiện thực tế, trớc hết số liệu thông tin tình hình kinh tế đất nớc phải đợc cung cấp đầy đủ,kịp thời xác Việt nam,các số liệu mà ngành, quan cung cấp thiếu thống nhiều cha xác, đặc biệt số liệu phục vụ cho việc lập dự báo cán cân toán quốc tế Những năm vừa qua, nguồn vốn tín dụng cung cấp cho kinh tế hệ thống ngân hàng bị thất thoát nhiều Một phần thiếu sót chủ quan ngành ngân hàng, mặt khác bộ, ngành liên quan buông lỏng vai trò quản lý nhà nớc hoạt động sản xuất kinh doanh cuả ngành mình.Ngoài ra,cũng có trờng hợp văn điều hành hoạt động tiền tệ tín dụng ngân hàng văn khác bộ, ngành có liên quan có chồng chéo,mâu thuẫn tạo lực cản vô hình trình thực thi CSTT năm vừa qua 2) Những tồn khác trình điều hành sách tiền tệ: Trong trình đổi kinh tế nói chung sách tài chínhtiền tệ nói riêng,thu chi ngân sách phủ Việt nam đà có cải thiện đáng kể.Tuy nhiên,thâm hụt ngân sách triền miên mức cao.Nguồn bù đắp thiếu hụt ngân sách từ việc vay dân hạn chế.Phần lại, phủ phải vay từ nớc vay từ NHNN Việt nam Trong năm qua,căn bệnh giảm phát đà tăng mạnh.Từ đầu năm1999 với triệu chứng rõ sức mua nội địa giảm sút, hàng hoá tồn đọng lớn, xuất tăng chậm lại,chỉ số giá xuống thấp(suốt tháng đầu năm 1999 tăng 0,2%) lúc tăng trởng kinh tế giảm mạnh, đặt thử thách lớn cho việc tìm đối sách đồng bộ, hữu hiệu để khắc phục khó khăn nội đối phó với ảnh hởng khủng hoảng từ bên dội vào Ngoài ttrình thực thi CSTT hệ thống ngân hàng thiếu tính tự chủ Là quan phủ đóng địa phơng,các 32 ngân hàng phần phải chịu giám sát quan quyền địa phơng.Cũng có nhiều trờng hợp,vì lợi ích địa phơng nên quyền sở can thiệp vào hoạt động ngành ngân hàng,đặc biệt công tác thẩm định dự án đầu t địa phơng, nhợng ngầm nhiều làm cho ngân hàng đầu t vào dự án hiệu làm hạn chế phần hiệu lực điều hành CSTT NHNN Những hạn chế chứng tỏ trình thựcthi CSTT Việt nam trình chuyển sang kinh tế thị trờng cần phải tiếp tục bổ sung hoàn thiện.Có nh CSTT thực phát huy đợc vai trò điều tiết vĩ mô kinh tế thị trờng - Phần IV Giải pháp hoàn thiện sách tiền tệ Việt nam I- Những quan điểm định hớng hoàn thiện: Là sách kinh tế vĩ mô nhà nớc,là linh hồn hoạt động NHNN,mục tiêu lâu dài CSTT trì ổn định nâng cao dần giá trị đối nội đối ngoại đồng Việt nam,tiến tới đa đồng Việt nam trở thành đồng tiền có khả chuyển đổi,từ tạo ổn định hệ thống tài việt nam 33 Để khắc phục khó khăn tồn nhằm thực đợc mục tiêu trớc mắt nh lâu dài, việc hoàn thiện CSTT cần theo định hớng sau: ã Việc hoạch định thực thi CSTT mặt phải hoà nhập thích nghi nhanh với chế thị trờng,đồng thời phải nhanh chóng hội nhập với cộng đồng tài quốc tế,với thông lệ chung giới.Mặt khác,quá trình hoạch định thực thi CSTT phải giữ gìn tính độc lập,tính đặc thù Việt nam vận động theo định hớng XHCN, theo đờng lối đổi mà Đảng nhà nớc đà vạch ã Chủ động hoạch định thực thi CSTT mối quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mô khác nh: sách tài chính,chính sách thu nhập,chính sách thơng mạiđể sách thực bổ sung,hỗ trợ lẫn tạo thành sức mạnh tổng hợp trình thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Đặc biệt,trong hệ thống sách kinh tế vĩ mô,phải đảm bảo CSTT sách tài thống với mục tiêu đồng với phơng pháp điều hành.Có nh sách thực trở thành công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô hữu hiệu ã Điều tiết kiểm soát có hiệu khối lợng tiền cung ứng,đảm bảo cung cấp đầy ẩu phơng tiện toán cho kinh tế tức đảm bảo thích ứng tổng cung tổng cầu tiền tệ ã Tại hội nghị TƯ thứ nhất,Ban chấp hành TƯ Đảng CSVN đà có điều chỉnh quán sách lợc, biện pháp đạo kinh tế với nhiệm vụ xuyên suốt phát triển nông nghiệp-nông thôn,coi bệ phóng để đẩy tới bớc CNH-HĐH kinh tế thập niên 2000-2010 với tầm nhìn 2020.Theo có chuyển dịch cấu đầu t,dành vốn u tiên đầu t nhiều vào lÜnh vùc then chèt,mịi nhän cđa nỊn kinh tÕ • Để tiếp tục ổn định tiền tệ điều kiện lạm phát thấp,trớc hết cần có tập trung cải thiện NSNN, giảm thiểu mức thâm hụt, tiết kiệm triệt để tiêu dùng phi sản xuất để tăng tỷ phần tích luỹ, dành vốn đầu t phát triển kinh tế tát khu vực nhà nớc,doanh nghiệp dân c ã Khẩn trơng chấn chỉnh hệ thống ngân hàng,nâng cao chất lợng đảm bảo an toàn hoạt động tín dụng.Chủ động hoàn thiện tiếp chế độ tỷ giá hối đoái lÃi suất ngân hàng thao hớng bớc thả nôỉ có điều tiết 34