Lời mở đầu Đất nớc ta nay, giai đoạn phát triển kinh tế thúc đẩy hội nhập vào kinh tế khu vực giới, việc hoạch định sách tỷ giá hối đoái với giải pháp hữu hiệu để sử dụng công cụ tỷ giá hối đoái cách phù hợp với quy luật nhằm hỗ trợ tốt cho trình phát triển kinh tế hội nhập vấn đề quan trọng Cho đến có nhiều công trình nghiên cứu đề tài tỷ giá hối đoái sách tỷ giá hối đoái, nhng giai đoạn phát triển kinh tế thị trờng Việt Nam tỷ giá vấn đề mẻ,cần phải tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện.Vơí việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(7/2000), đánh dấu việc đời thị trờng chứng khoán Việt Nam đặt nhiều vấn đề quan trọng việc sử dụng có hiệu công cụ mang tính kinh tế nh việc sử dụng tín phiếu kho bạc can thiệp vào tỷ giá hối đoái,và từ tạo điều kiện cho nghiệp vụ thị trờng mở phát triển Đồng thời, đặt nhiều vấn đề việc nghiên cứu chế, hành lang pháp lý nh việc phối hợp sách việc xây dựng tỷ giá hối đoái phù hợp nhằm biến thành công cụ quản lý kinh tế cách tích cực Vì vậy, tinh thần vừa nghiên cứu vừa học hỏi, viết tập trung vào phân tích mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân toán, đồng thời nêu số giải pháp nhằm hoàn thiện sách tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn tới Bài viết đợc kết cấu làm phần: Phần I: Lý luận chung tỷ giá hối đoái Phần II: Tỷ giá mối liên hệ với cán cân toán quốc tế Phần III: Thực trạng xu hớng phát triển sách tỷ giá hối đoái Việt Nam Phần IV: Những giải pháp chủ yếu cho việc hoàn thiện sách tỷ giá hối đoái giai đoạn tới Em xin đợc gửi lời cảm ơn chân thành tới cô Nguyễn Thị thái Hng ngời giúp đỡ em nhiều trình học nh trình thực đề tài Do thời gian hạn hẹp kiến thức hạn chế, viết không tránh khỏi sai sót,vì em mong có góp ý tận tình thầy để viết sau đợc hoàn thiện Phần I Lý luận chung tỷ giá hối đoái I- Tỷ giá hối đoái : Tỷ giá hối đoái: 1.1.Khái niệm Có thể hiêu cách đơn giản tỷ giá hối đoái giá đồng tiền nớc biểu đơn vị tiền tệ nớc khác Tỷ giá hối đoái mức giá hai đồng tiền chuyển đổi cho (đồng tiền nớc ngoại tệ) Nh vây, tỷ giá hối đoái so sánh giá trị đồng tiền nớc với Tỷ giá hối đoái chiếm vị trí chủ chốt hoạt động kinh tế đối ngoại quốc gia, vị trí trung tâm diễn biến kinh tế vĩ mô biểu mối quan hệ kinh tế kinh tế với kinh tế quốc gia có quan hệ mậu dịch Về hình thức,tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nớc đợc biểu đơn vị tiền tệ nớc ;là hệ số qui đổi đồng tiền sang đồng tiền khác, đợc xác định mối quan hệ cung- cầu thị trờng Về nội dung,tỷ giá hối đoái phạm trù kinh tế bắt nguồn từ nhu cầu trao đổi hàng hoá, dịch vụ phát sinh trực tiếp từ tiền tệ, quan hệ tiền tệ quốc gia Trong trình theo dõi vận động tỷ giá hối đoái, nhà kinh tế đa hai khái niệm tỷ giá tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực tế Chúng ta lần lợt bàn loại xem xét mối quan hệ chúng - Tỷ giá hối đoái danh nghĩa: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa giá tơng đối hai đồng tiền, phản ánh tỷ lệ chuyển đổi hai đồng tiền đợc biết đến nhiều thông qua thị trờng tài tiền tệ, phơng tiện truyền thông đại chúng Khi nói đến tỷ giá hối đoái hai nớc, ngời ta thờng ám tỷ giá hối đoái danh nghĩa -T ỷ giá hối đoái thực tế: Tỷ giá hối đoái thực tế giá tơng đối hàng hoá hai nớc.Tức tỷ giá hối đoái thực tế cho biết tỷ lệ mà dựa vào hàng hoá nớc đợc trao đổi với hàng hoá nớc khác.Tỷ giá hối đoái thực tế đợc gọi tỷ lệ trao đổi.Tỷ giá hối đoái thực tế phản ánh tính cạnh tranh kinh tế đợc đo tỷ lệ so sánh mặt giá hai quốc gia.Tỷ giá hối đoái thực tế loại hàng hoá đợc tính công thức : Tỷ giá hối đoái thực tế = (Tỷ giá hối đoái danh nghĩa x Giá hàng nội) Giá hàng ngoạI Tỷ lệ trao đổi hàng nội hàng ngoại phụ thuộc vào giá hàng hoá đợc tính nội tệ tỷ hai đồng tiền đợc trao đổi với Từ công thức tính tỷ giá hối đoái thực tế loại hàng hoá nhất,ngời ta đa công thức tính tỷ giá hối đoái giỏ hàng hoá rộng hơn.Ký hiệu e tỷ giá hối đoái danh nghĩa ;P mức giá nớc P*là mức giá nớc ngoài.Khi tỷ giá hối đoái thực tế đợc tính công thức sau: Tỷ giá hối đoái thực tế = Tỷ giá hối đoái danh nghĩa e x Tỷ số mức giá P/P* Từ công thức cho thấy :nếu tỷ giá hối đoái thực tế cao có nghĩa hàng ngoại tơng đối rẻ hàng ngoại tơng đối đắt Ngợc lại, tỷ giá hối đoái thực tế thấp hàng ngoại tơng đối đắt hàng ngoại tơng đối rẻ Ngoài hai khái niệm tỷ giá, thực tế kinh tế thị trờng tồn nhiều loại tỷ giá khác nhau.Nếu dựa tiêu thức đối tợng quản lý có tỷ giá thức (tỷ giá đợc công bố thị trờng để làm sở cho hoạt động giao dịch ) tỷ giá thị trờng (tỷ giá đợc hình thành thông qua giao dịch cụ thề thành viên thị trờng).Nếu dựa kỹ thuật giao dịch có hai loại tỷ giá mua/bán giao tỷ giá mua /bán kỳ hạn II- Vai trò tỷ giá hối đoái kinh tế thị trờng: Quan hệ kinh tế, trị, ngoại giao, nớc giới phát sinh quan hệ toán quốc tế Mỗi quốc gia có đồng tiền riêng nên giao dịch quốc tế phải chuyển đổi đồng tiền nớc sang đồng tiền nớc khác theo tỷ lệ định Nh vậy, hoạt động quan hệ quốc tế phải thông qua tiền tệ tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng việc xác định giá đồng tiền Điều đợc thể tác dụng sau: Thứ vai trò tỷ giá hối đoái ngoại thơng: tỷ giá đồng nội tệ đồng ngoại tệ quan trọng quốc gia trớc tiên tác động trực tiếp đến giá hàng hoá xuất nhập quốc gia đó.Ví dụ: xe ô tô có giá không đổi thị trờng 30000 USD đợc nhập khẩu,tính tơng đơng thành tiền Việt Nam 405 triệu đồng mức tỷ giá 1USD =13500VND,n hng tỷ giá tăng lên mức 1USD=14500 giá ô tô tính tiền Việt Nam 435 triệu, dẫn đến việc nhập loại ô tô giảm xuống.Từ rút kết luận là: Nếu tỷ giá hối đoái có gia tăng, có nghĩa đồng nội tệ giảm làm giảm nhập khẩu,tăng xuất khẩu,cán cân thơng mại thặng d.Điều ngợc lại đúng, tức tỷ giá hối đoái có sụt giảm (đồng nội tệ tăng giá) làm giảm xuất khẩu,tăng nhập khẩu,cán cân thơng mại xấu đi.Nh tỷ giá hối đoái có vai trò định thực trạng cán cân thơng mại quốc gia Thứ hai vai trò tỷ giá hối đoái với sản lợng,việc làm, lạm phát: Tỷ giá hối đoái không quan trọng tác động đến ngoại thơng nh trình bày trên.Mà thông qua đó,tỷ giá tác động đến khía cạnh khác kinh tế nh mặt giá nớc,lạm phát,khả sản xuất,việc làm Cũng theo ví dụ giả định mặt giá giới không đổi,khi tỷ giá tăng từ mức 1SD=13500VND (năm 1998) lên mức 1USD= 14500 (năm2000) ảnh hởng đến xuất ròng, mặt khác, tỷ giá hối đoái tăng liên tục có nghĩa đồng Việt Nam liên tục giá có nghĩa lạm phát gia tăng Bên cạnh đó, lĩnh vực sản xuất, tính cạnh tranh hàng hoá nớc tăng,sản xuất phát triển,tạo thêm việc làm,sản lợng quốc gia tăng lên Ngợc lại lạm phát giảm,khả cạnh tranh lĩnh vực nớc giảm, sản lợng giảm, thất nghiệp tăng Thứ ba Tỷ giá hối đoái công cụ quản lý vĩ mô lợi hại Vì nên Chính phủ nớc quan tâm tìm cách điều chỉnh việc xác định tỷ giá thị trờng hối đoái với ý đồ sử dụng làm công cụ để quản lý điều tiết cân đối lớn hoạt động kinh tế nớc nh cân đối kinh tế đối ngoại Tóm lại, tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng vào loại bậc kinh tế mở thay đổi tỷ giá hối đoái có tác động đến hai nhóm mục tiêu kinh tế mục tiêu cân ngoại thơng mục tiêu cân nội (sản lợng, việc làm,và lạm phát) III- Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái : Lạm phát : Theo thuyết ngang sức mua tỷ giá hối đoái giũa hai đồng tiền đợc điều chỉnh phù hợp với mức giá hai nớc Chẳng hạn, mức lạm phát nớc cao mức lạm phát nớc nhu cầu hàng nội địa giảm khiến đồng nội tệ có xu hớng giảm giá hàng nội địa bán đợc thị trờng Lãi suất : tác động đến tỷ giá theo thuyết ngang lãi suất Thuyết nói lên lãi suất thực nớc nhau, khác tạm thời lãi suất thực nớc đợc bù đắp thay đổi tỷ giá Khi lãi suất nớc tăng so với lãi suất nớc dẫn đến nhu cầu đầu t đồng tệ tăng, ngoại tệ giảm, đồng tệ có xu hớng tăng giá ngợc lại Năng suất lao động : Nếu suất lao động nớc cao nớc khác làm cho giá hàng nội địa rẻ so với hàng ngoại Do vậy, nhu cầu hàng nội địa tăng, đồng nội tệ có xu hớng tăng giá Tình trạng cán cân toán quốc tế nớc ảnh hởng trực tiếp đến tỷ giá thông qua quan hệ cung cầu Khi cán cân toán quốc tế thặng d làm cho dự trữ ngoại tệ tăng, cung ngoại tệ tăng Do đồng ngoại tệ có xu hớng giảm giá Ngợc lại, cán cân toán quốc tế bị thâm hụt , nhu cầu ngoại tệ tăng làm cho ngoại tệ có xu hớng tăng giá Thay đổi mức cung tiền tệ: Nếu lợng cung tiền tăng, mặt dài hạn giá nớc tăng, tỷ giá có xu hớng tăng lên, đồng tệ giá ngợc lại Thuế quan Quota : Khi phủ đa hàng rào thuế quan, làm cho nhu cầu nhập giảm, dẫn đến cầu ngoại tệ giảm ngoại tệ có xu hớng giảm giá Sự can thiệp phủ thị trờng hối đoái : Trong chế độ tỷ giá thả có quản lý, Ngân hàng Trung ơng can thiệp thị trờng ngoại hối tỷ giá biến động mức để làm thay đổi cung cầu ngoại tệ Khi Ngân hàng Trung ơng bán ngoại tệ làm cho cung ngoại tệ thị trờng tăng, tỷ giá giảm Ngợc lại, mua ngoại tệ cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá tăng lên Những can thiệp khác phủ nh sách đầu t nớc ngoài, sách quản lý ngoại hối tác động đến tỷ giá IV- Chính sách tỷ giá hối đoái Chính sách tỷ giá hối đoái hệ thống công cụ dùng để tác động vào cung - cầu ngoại tệ thị trờng từ giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt đợc mục tiêu cần thiết Về bản, sách tỷ giá hối đoái bao gồm hai vấn đề lớn là: vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái Chúng ta lần lợt ngiên cú hai vấn đề Vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái: Các chế độ tỷ giá hối đoái: Nếu đứng tiêu thức phát triển hệ thống tài giới, thực tế có chế độ tỷ giá hối đoái nh: chế độ hối đoái cố định cách tự nhiên theo vị vàng, chế độ tỷ giá hối đoái cố định danh định Breton Woods,chế độ tỷ giá hối đoái Gia -mai-ca, chế độ tỷ giá hối đoái bán thả đặc trng Nhng đứng tiêu thức tồn kinh tế quốc tế, bản, phân chia thành ba chế độ tỷ giá hối đoái nh sau: * Chế độ tỷ giá hối đoái thả tuý: Là chế độ tỷ giá hối đoái mà tỷ giá hối đoái đợc xác định vận động cách tự theo quy luật thị trờng, cụ thể quy luật cung cầu thị trờng ngoại tệ Đặc trng chế độ tỷ giá hối đoái là: - Tỷ giá hối đoái đợc xác định thay đổi hoàn toàn phụ thuộc vào tình hình cung cầu ngoại tệ thị trờng - Nhà nớc mà cụ thể NHTW hoàn toàn cam kết việc đạo, điều hành tỷ giá hối đoái - Nhà nớc mà cụ thể NHTW can thiệp trực tiếp vào thị trờng ngoại tệ(đơng nhiên có can thiệp gián tiếp nhằm giảm bớt biến động mạnh tỷ giá thị trờng nhằm giảm bớt tác hại kinh tế biện pháp túy nh tham gia mua bán ngoại tệ thị trờng theo giá thị trờng định với t cách nh nhà kinh doanh giao dịch bình thờng) * Chế độ tỷ giá hối đoái cố định: Là chế độ tỷ giá hối đoái mà nhà nớc (cụ thể NHTW) ấn định tỷ giá hối đoái đồng tiền quốc gia đồng tiền theo rổ đồng tiền mức không đổi.Bằng cách thờng xuyên can thiệp vào thị trờng ngoại tệ để thực hoạt động mua bán lợng d cung hay d cầu ngoại tệ với mức tỷ giá hối đoái cố định công bố.Ví dụ nh cung thị trờng nhỏ cầu mức tỷ giá hối đoái cố định ngân hàng đảm bảo bán lợng ngoại tệ lợng d cầu ngợc lại.Nh vậy, NHTW thực hoạt động mua bán lợng d cung hay cầu với t cách ngời mua bán cuối cùng, ngời điều phối * Chế độ tỷ giá hối đoái bán thả (thả có quản lý): Là chế độ tỷ giá hối đoái có kết hợp hai chế độ tỷ giá hối đoái nói Trong tỷ giá hối đoái tự xác định thị trờng theo quy luật cung cầu, Chính phủ can thiệp tỷ giá có biến động mạnh Cách thức thờng thấy nớc xác định mức tỷ giá hối đoái thức biên độ dao động, tỷ giá thị trờng dao động vợt biên độ dao động cho phép so với tỷ giá thức can thiệp nhà nớc đợc thực để trì biên độ Nếu tình hình kinh tế có biến động lớn mức tỷ giá hối đoái nh biên độ giao động cho phép thờng đợc nhà nớc xác định công bố lại Trong chế độ này, việc can thiệp dẫn đến biến động tỷ giá thị trờng phụ thuộc vào việc đánh giá nhà điều hành sách kinh tế vĩ mô biến số, mục tiêu kinh tế Trên ba chế độ tỷ giá hối đoái theo quan niệm chung việc phân loại chế độ tỷ giá hối đoái Tuy nhiên thực tế tồn nhiều loại chế độ tỷ giá hối đoái khác dựa ba chế độ tỷ giá Chẳng hạn chế độ tỷ giá cố định có cố định theo đồng tiền hay rổ đồng tiền; cố định theo đồng tiền thả với đồng tiền khác; cố định vĩnh viễn (chỉ thay đổi tình hình kinh tế thay đổi) cố định nhng nhà nớc đánh giá lại mức tỷgiá cố định theo định kỳ Một quốc gia thực thi chế độ tỷ giá hối đoái cố định vài năm,sau thả trở lại cố định hay bán thả Hay nói cách khác,việc lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái thờng mang tính "định kỳ" Một vấn đề cần ý việc lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái việc xác định tỷ giá thức cho thị trờng.Trong chế độ tỷ giá cố định hay bán thả nổi, việc xác định mức tỷ giá mang tính thức cần thiết để làm chuẩn cho hoạt động can thiệp phủ thị trờng Vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái: Vấn đề thứ hai sách tỷ giá hối đoái vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đảm bảo cân kinh tế vĩ mô tuỳ thuộc vào chế độ tỷ giá hối đoái đợc lựa chọn Một cách tổng quát, chế độ tỷ giá hối đoái thả tuý, vấn đề lựa chọn điều chỉnh tỷ giá hối đoái không cần phải đặt điều hoàn toàn thị trờng định Việc lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái gần với thái cực cố định vấn đề xác định mức tỷ giá cân hợp lý điều chỉnh tỷ giá có thay đổi kinh tế vĩ mô quan trọng nhiêu Trong thực tế nhà nớc điều chỉnh cân tỷ giá giải pháp sau: - Giải pháp thờng dùng phá giá đồng tiền: Mục đích phá giá đồng tiền để tăng khả cạnh tranh quốc tế cải thiện tình hình cán cân thơng mại tài khoản vãng lai.Lý phá giá giúp giảm giá hàng xuất tăng giá hàng nhập khẩu.Tuy nhiên,việc để thực việc phá giá thành công đòi hỏi phải có hàng loạt điều kiện kèm nh điều kiện Marshall-Lerner.Điều kiện Marshall -Lerner :khi mà độ co giãn đờng cầu xuất cộng với độ co dãn đờng cầu nhập lớn 1( xk +nk >1) phá giá giúp cải thiện cán cân thơng mại.Ngoài việc thoả mãn điều kiện Marshall-Lerner, để thực phá giá thành công,còn cần thiết phải có điều kiện kinh tế kèm nh: phủ phải kiên thực thi sách tài tiền tệ thắt chặt, dự trữ ngoại tệ đủ lớn - Bên cạnh giải pháp phá giá, vấn đề điều chỉnh có cân ngoại tiến hành giải pháp khác nh:Thuế nhập trợ cấp xuất khẩu, sách thu nhập tiết kiệm 2.1.Các công cụ sử dụng để điều chỉnh tỷ giá hối đoái : - Công cụ lãi suất chiết khấu: Phơng pháp dùng lãi suất chiết khấu để điều chỉnh tỷ giá hối đoái phơng pháp thờng dùng với mong muốn có thay đổi cấp thời tỷ giá Cơ chế tác động công cụ là: Trong cân ban đầu cung cầu ngoại tệ thị trờng, lãi suất chiết khấu thay đổi kéo theo thay đổi chiều lãi suất thị trờng Từ đó, tác động đến xu hớng chuyển dịch dòng vốn quốc tế làm thay đổi tài khoản vốn làm ngời sở hữu vốn nớc chuyển đổi đồng vốn sang đồng tiền có lãi suất cao để thu lợi làm thay đổi tỷ giá hối đoái.Ví dụ lãi suất tăng dẫn đến xu hớng dòng vốn vay ngắn hạn từ thị trờng giới đổ vào nớc ngời sở hữu vốn ngoại tệ nớc có khuynh hớng chuyển đổi đồng ngoại tệ sang đồng nội tệ Kết tỷ giá giảm Ngợc lại, làm tỷ giá tăng Điều kiện để sử dụng công cụ lãi suất chiết khấu việc tác động đến tỷ giá phải có thị trờng vốn (nhất thị trờng vốn ngắn hạn) đủ mạnh, tự do, linh hoạt; tài khoản vốn đợc mở cửa - Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở: Chính phủ cụ thể NHTW sử dụng công cụ để tác động vào tỷ giá hối đoái cách mua bán ngoại tệ thị trờng ngoại hối Một nghiệp vụ mua ngoại tệ thị trờng cuả NHTW làm giảm cung ngoại tệ, từ làm tăng tỷ giá hối đoái (ngoại tệ tăng hay nội tệ giảm giá) Ngợc lại, nghiệp vụ bán ngoại tệ rên thị trờng làm giảm tỷ giá hối đoái Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ có tác động mạnh đến tỷ giá hối đoái.Tuy nhiên để thực nghiệp vụ nàyđòi hỏi quốc gia phải có dự trữ đủ mạnh.Bên cạnh công cụ này, NHTW tiến hành mua bán chứng từ có giá nh tín phiếu kho bạc để làm thay đổi cung tiền nớc có tác động tỷ giá làm thay đổi lãi suất, mức giá nớc Tuy nhiên cách thức có tác động gián tiếp đến tỷ giá nhng lại có tác động trực tiếp đến biến số kinh tế vĩ mô khác.Do công cụ nghiệp vụ thị trờng mở nội tệ thờng không đợc dùng nh công cụ nhằm can thiệp điều chỉnh tỷ giá hối đoái mà đợc dùng phối hợp với công cụ nghiệp vụ thị trờng mở ngoại tệ Ngoài hai công cụ tuý mang tính kinh tế trên, quốc gia thờng dùng số công cụ mang tính hành nh quy định quản lý ngoại hối, điều chỉnh nghiệp vụ mua bán thị trờng điều chỉnh sách tài (thay đổi tiêu,thuế khoá phủ) có tác động làm thay đổi tỷ giá hối đoái.Tuy nhiên,tỷ giá hối đoái nh thị trờng ngoại hối phần thị trờng tiền tệ nói riêng thị trờng tài nói chung Vì vậy, phải đặt sách tỷ giá hối đoái mối quan hệ với sách tài tiền tệ quốc gia Phần II Tỷ giá mối liên hệ với cán cân toán quốc tế I- quan điểm chung: Một nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tài chính, tiền tệ Châu năm 1997 việc nớc để thâm hụt cán cân vãng lai mức cao thời gian dài Trong bối cảnh kinh tế giới ngày phụ thuộc lẫn nhau, việc nhìn nhận thực trạng cán cân toán quốc tế nớc đòi hỏi cần thiết việc hoạch định điều hành sách kinh tế vĩ mô Một nhân tố có mối liên hệ chặt chẽ với cán cân toán tỷ giá hối đoái Trên thực tế, nhiều nớc dùng sách phá giá để cải thiện cán cân toán nhng thành công hay thất bại lại phụ thuộc vào điều kiện nớc, chế độ tỷ giá đợc lựa chọn nớc Mối quan hệ cán cân toán tỷ giá hối đoái đợc thể khía cạnh sau: Mối quan hệ cán cân toán chế độ tỷ giá hối đoái khác Một nhân tố tác động lớn đến tỷ giá hối đoái chế độ tỷ giá hối đoái.Các nớc giới áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái khác nhng ta xem xét hai chế độ tỷ giá hối đoái chế độ tỷ giá hối đoái cố định chế độ tỷ giá hối đoái thả Dới chế độ tỷ giá hối đoái cố định: Cán cân tổng thể tiêu quan trọng cho thấy áp lực phải phá giá hay lên giá đồng tệ.Trong trờng hợp bội chi cán cân toán NHTW buộc phải can thiệp thị trờng ngoại hối để trì mức tỷ giá hối đoái cố định Ngợc lại, dới chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, NHTW không can thiệp vào thị trờng ngoại hối mà giá trị động nội tệ đợc định cung cầu Dới chế độ này, cán cân tổng thể theo chế tự động trở mức cân không áp lực cho NHTW phải phá giá lên giá đồng nội tệ 2.Việc đánh giá tỷ giá đồng nội tệ cao hay thấp ảnh hởng đến cán cân toán Việc đánh giá cao tỷ giá đồng nội tệ so với giá trị thực làm giảm tính cạnh tranh quốc tế.Kết xuất giảm,nhập tăng lên dẫn đến bội chi cán cân thơng mại Trờng hợp thờng thấy nớc theo chiến lợc thay nhập kinh tế có nhiều ngoại tệ đổ vào kinh tế Mối quan hệ sách phá giá cán cân toán: Điều kiện Marshall-Lerner rằng: mà độ co giãn đờng cầu xuất cộng với độ co dãn đờng cầu nhập lớn 1( xk +nk >1) phá giá giúp cải thiện cán cân thơng mại II- Liên hệ thực tế Việt Nam giai đoạn: Giai đoạn từ 1955 đến 1989 Giai đoạn này, Việt Nam cha xác lập kinh tế thị trờng.C chế kế hoạch tập trung bao trùm kinh tế với nguồn ngân sách hạn hẹp, chủ yếu dựa vào viện trợ nớc XHCN, Liên Xô Tiền viện trợ đợc tính theo tỷ giá Nhà nớc quy định Ngày 25/11/1955 đồng Việt Nam đợc thức quy định tỷ giá với đồng nhân dân tệ (NDT) Trung Quốc (1NDT=1470 Việt NamĐ) Đến năm 1959, nớc ta đổi tiền nên tỷ giá đồng Việt Nam đồng NDT đồng Rúp thay đổi Năm 1977, nớc XHCN thoả thuận với toán đồng Rúp chuyển nhợng.Một Rúp chuyển nhợng có lợng vàng 0,987412 gram tỷ giá đợc dùng toán mua bán.Song song với tỷ giá Nhà nớc ta ấn định tỷ giá kết toán nội để toán tổ chức ngoại thơng.Việc sử dụng tỷ giá hối đoái giai đoạn cho thấy: + Tỷ giá hối đoái giai đoạn hoàn toàn ý đồ nhà nớc đinh,không xuất phát từ yêu cầu kinh tế nh từ thị nớc quốc tế + Tỷ giá kết toán nội đợc sử dụng để kết toán thu chi ngân sách không phản ánh trung thực, đầy đủ sức mua đồng Việt Nam với đồng Rúp số đồng tiền khác Từ năm 1985 sau có chủ trơng thu hút thêm vốn đầu t nớc USD lần lợt vào thị trờng nhng lại dùng tỷ giá NHTW quy định cách xa so với tỷ giá thực tế (giá thị trờng ) Tuy chênh lệch tỷ giá đợc ấn định sát với thị trờng song việc tự tạo tỷ giá thức bóp méo so với thực tế không phản ánh đợc quan hệ kinh tế quốc tế làm cho quan hệ kinh tế cha đạt đợc hiệu Sự áp đặt tỷ giá thức tởng giữ đợc giá trị đồng tiền Việt Nam so với đồng tiền khác nhng đẩy xuất Việt Nam vào ngõ cụt.Không khuyến khích sản xuất hàng xuất khẩu, đẩy mạnh nhập làm cho cán cân thơng mại bị nhập siêu nghiêm trọng Việc tự ý nâng cao đồng Việt Nam cách thiếu sở khiến công ty xuất phản ứng lại cách thực phơng châm "dùng lãi hàng nhập bù lỗ hàng xuất" Nguyên nhân tình trạng đồng nội tệ bị đánh giá cao xác định tỷ giá thức loại bỏ yếu tố lạm phát Tỷ giá thức đồng Việt Nam với ngoại tệ không đợc điều 10 nội tệ, tình hình lạm phát cộng với trình độ phát triển kinh tế Việt Nam thấp nên tình trạng thâm hụt cán cân thơng mại kéo dài thời gian tới Vì đòi hỏi doanh nghiệp phải cố gắng để đạt đợc chi phí xuất nhập thấp tỷ giá hối đoái hình thành thị trờng, chênh lệch tỷ giá hối đoái thị trờng chi phí xuất lớn doanh nghiệp có lợi.Nh mức tỷ giá hợp lý phải nằm giới hạn tỷ giá xuất tỷ giá nhập Tỷ giá xuất < Tỷ giá hối đoái < Tỷ giá nhập Mặt khác, vào thời gian năm 1989-1991 giá trị đồng Việt Nam không ổn định, lạm phát cao bội chi ngân sách lớn lại đợc bù đắp nguồn phát hành tiền không đợc kiểm soát hợp lý, quản lý ngoại tệ vừa lỏng lẻo vừa cứng nhắc hành góp phần làm chao đảo tỷ giá hối đoái VND/USD, tạo nên sốt ngoại tệ, làm trầm trọng thêm lạm phát ảnh hởng không nhỏ đến cán cân thơng mại.Từ năm 1992-1993 đổi sách tài tiền tệ nh chấm dứt bù đắp thiếu hụt ngân sách phát hành tiền, trì lãi suất tiết kiệm,quản lý lợng cung ứng ngoại tệ theo tốc độ tăng trởng mục tiêu chống lạm phát ổn định đợc sức mua đồng tiền - Thời kỳ 1993-1996: Trong thời kỳ Nhà nớc chủ động can thiệp giữ tỷ giá hối đoái suốt khoảng thời gian 1993-1996 với mức biến động nhỏ đợc thể qua bảng: Lạm phát tỷ giá Việt Nam qua năm 1993-1996 Năm 1993 1994 1995 1996 Tỷ giá USD/VNĐ 10835 11050 11040 11060 So sánh %năm trớc 100 +1,98 +0,18 Tốc độ lạm phát 5,2 14,4 12,7 4,5 Nguồn :Tạp chí phát triển kinh tế tháng 7/2000 Qua số liệu cho thấy tốc độ tăng tỷ giá hối đoái chậm tốc độ tăng lạm phát nhân tố kinh tế đối ngoại tác động đến việc trì tỷ giá hối đoái ổn định thời gian dài đóng vai trò quan trọng việc củng cố sức mua đồng tiền Việt Nam,kiềm chế đợc lạm phát, góp phần đẩy mạnh thu hút vốn đầu t, khuyến khích đầu t nớc Tuy nhiên, tỷ giá ổn định từ 1993-1996 không khuyến khích đợc xuất khẩu,làm cho ngoại thơng phát triển, thể qua bảng: Số liệu xuất nhập qua năm 1993-1996 : (Đơn vị tính :Triệu USD) 12 Năm 1993 1994 1995 1996 Xuất 2890 4040 5448,9 7253 nhập 3977 5625 8155,4 11141 So sánh - 1087 - 1585 -2706,5 - 3888 Tình trạng nhập siêu liên tục thời gian dẫn tới tình trạng phải tiêu giảm dự trữ quốc gia phải vay nợ nớc để bù đắp cán cân toán Tuy cấu nhập có thay đổi, tỷ trọng nhập máy móc thiết bị công nghệ ngày tăng nhng nhập siêu kéo dài khó khăn cho tài quốc gia - Từ năm 1997 đến Nhà nớc có đạo: Chỉ đạo xử lý nợ hạn từ năm 1994, hạn chế kịp thời tình trạng mở tài khoản L/C toán cách tràn lan cuối năm 1996 thông qua khống chế mức mở L/C trả chậm, xem xét cho nhập mặt hàng cần thiết chủ yếu mặt hàng t liệu sản xuất, dựa vào huy động vốn trung dài hạn đợc nâng cao huy động vốn biện pháp thông qua ký quỹ bắt buộc Điều hành tỷ giá hối đoái theo tín hiệu thị trờng: Nhà nớc thực sách thả có kiểm soát Nhà nớc mở rộng biên độ giao dịch ngân hàng thơng mại từ 1% đến 5% lên 10%,giải pháp góp phần giảm sức ép tỷ giá hối đoái.Mặc dù có biến động phức tạp tỷ giá hối đoái song tổng kim nghạch xuất năm 1997 tăng xấp xỉ 9%, đạt đợc 20050 triệu USD Mặc dù tồn nhiều khó khăn song năm 1997 Việt Nam đạt đợc số thành công đáng kể.Chính sach tỷ giá hối đoái đợc điều chỉnh bớc linh hoạt,một mặt tạo điều kiện cho giá trị đồng Việt Nam phản ánh tơng đối xác thực cung cầu ngoại tệ,góp phần kiềm chế lạm phát,một mặt hỗ trợ xuất Sang năm 1998, tình hình tỷ giá hối đoái nớc ngày biến động phức tạp,tỷ giá đồng Việt Nam đồng USD ngày tăng, chí có ngày thay đổi vài lần điều ảnh hởng không tốt tới đời sống kinh tế xã hội Nhiều doanh nghiệp cố gắng nắm giữ ngoại tệ tài khoản chờ tăng giá để kiếm chênh lệch.Một số doanh nghiệp khác có nhu cầu ngoại tệ để trả nợ, mua máy móc thiết bị L/C đến hạn toán nhng lại không dám vay sợ tỷ giá biến động đột ngột không trả đợc nợ Đồng ngoại tệ đóng băng, ngân hàng không mua, không bán cho vay ngoại tệ đợc Trớc tình hình đó, Chính phủ định 37/1998/QĐ-TTg (ngày 14/2/1998) số biện pháp nhằm quản lý ngoại tệ kiểm soát đợc lợng ngoại tệ, ngăn chặn sốt tỷ giá Tỷ giá thị trờng tự tỷ giá thị trờng thức sát lại gần 13 Ngân hàng kiểm soát đợc 90% lợng ngoại tệ giao dịch thị trờng Tóm lại qua phân tích môí liên hệ tỷ giá hối đoái cán cân toán, ta thấy rõ sách tỷ giá có vai trò quan trọng nh việc làm lập lại cân đối ngoại kinh tế vĩ mô Mức độ ảnh hởng tỷ giá hối đoái đến cán cân toán hoàn toàn không đơn giản mà phức tạp,đòi hỏi phân tích thoả đáng điều kiện thơng mại nớc, thay đổi sách kinh tế quốc gia nh sách lãi suất, sách thuế quan đặc biệt sách tỷ giá hối đoái (trong bao hàm việc lựa chọn chế độ tỷ giá điều chỉnh tỷ giá hối đoái.Phần sau, nghiên cứu vấn đề 14 Phần III Thực trạng xu hớng phát triển sách tỷ giá hối đoái Việt Nam I- Thực trạng hoạch định thực sách tỷ giá hối đoái Thời kỳ "thả nổi" tỷ giá hối đoái 1989-1992 Giai đoạn kinh tế nớc ta chuyển đổi từ kế hoạch hoá tập chung sang kinh tế thị trờng có quản lý Nhà nớc Vì việc ấn định tỷ giá cứng nhắc nh thời kỳ bao cấp trở nên bất hợp lý Ngay từ năm 1989 Nhà nớc xoá bỏ chế độ nhiều tỷ giá, thống vào tỷ giá gần sát với tỷ giá thị trờng Căn theo định số 217/CP (20/10/1988) NHTƯ đợc phép điều chỉnh tỷ giá phù hợp với biến động giá nớc theo nguyên tắc thời giá trừ lùi 10% đến 30%, cá biệt đến 50% Giá Việt Nam từ xoá bỏ chế độ bao cấp hầu hết đợc hình thành thị trờng biến động theo quy luật cung cầu Nh tỷ giá đồng Việt Nam với đồng ngoại tệ phải đợc điều chỉnh cách linh hoạt phù hợp vpí biến động giá nớc Tuy nhiên xu hớng chung tăng đợc Nhà nớc điều chỉnh sát giá thị trờng tự do, điều chứng tỏ Nhà nớc bắt đầu thả tỷ giá, quan hệ cung cầu đợc quan tâm đầy đủ Trong bối cảnh Việt Nam lúc khó khăn cán cân thơng mại cán cân toán thâm hụt nghiêm trọng việc điều chỉnh sách tỷ giá khó khăn cần phải xem xét thận trọng Để sách tỷ giá đợc chuyển đổi thích hợp nhng đảm bảo khuyến khích xuất khẩu, kích thích đầu t nớc mà không tạo cú sốc đến hoạt động kinh tế, NHNN thực đa dần tỷ giá lên (phá giá từ từ đồng Việt Nam) Mặc dù giá biến động lớn nhng NHNN xem xét mức độ ảnh hởng tỷ giá đa lên giá cao ảnh hởng trực tiếp đến giá đầu vào sản phẩm đẩy giá đầu cao lên gây ổn định giá nớc Thực tế năm 1988 1989 Việt Nam xuất 1/3 nhập Vì nâng tỷ giá cao đột ngột gây tác động mạnh đến mức giá nớc Do giai đoạn năm 1989 - 1992, tỷ giá biến động lớn nhng tỷ lệ điều chỉnh tỷ giá từ 10% đến 30% so với mức thay đổi giá thực tế Điều giảm bớt đợc biến động giá mạnh nớc Chính sách tỷ giá thả đợc thực giai đoạn mang lại giải pháp thích hợp sách tỷ giá cho kinh tế thị trờng nớc ta Tuy nhiên gây tác động không nhỏ đến kinh 15 tế nớc ta: -Thứ nhất, việc thả tỷ giá kích thích tâm lý đầu ngoại tệ nhằm mục đíc hởng chênh lệch giá Điều làm cho cầu ngoại tệ tăng, dẫn đến nhiều thay đổi thị trờng ngoại tệ -Thứ hai, dẫn đến tình trạng tỷ giá thờng xuyên đột biến tác động giá bất ổn định giai đoạn này.Thêm vào đó, trờng hợp thiếu ngoại tệ gây nên sốt USD làm ổn định kinh tế -Thứ ba, thị trờng chi phối toàn tỷ giá làm cho công cụ khác sách tiền tệ giảm hiệu lực Từ làm cho việc quản lý cung tiền nói chung ngoại tệ nói riêng Chính phủ không đạt đợc kết nh mong muốn -Thứ t, nhu cầu ngoại tệ thay đổi theo tỷ giá nên Nhà nớc khó kiểm soát đợc lu thông ngoại tệ Vì tồn trên, Nhà nớc thấy cần phải có thay đổi định sách tỷ giá Giai đoạn 1993 - 1996 - Giai đoạn cố định tỷ giá : Từ sau năm 1992, Nhà nớc đa quan điểm ổn định tỷ giá băng cách thực sách cố định tỷ giá giai đoạn đầu, bắt đầu điều hành tỷ giá theo chế thị trờng, việc can thiệp NHNN vào thị trờng chặt chẽ Tuy nhiên đến thời gian nguồn ngoại tệ vào Việt Nam tăng lên, cung cầu không khoảng cách lớn NHNN bớc giảm bớt can thiệp tỷ giá hình thành cách khách quan theo quan hệ cung cầu Để thực cố định tỷ giá NHNN can thiệp cách mua bán ngoại tệ: NHNN bán ngoại tệ để giảm bớt xuống giá đồng Việt Nam mạnh (nh khoảng cuối năm 1991 đầu năm 1992); NHNN mua ngoại tệ vào nhằm hạn chế tăng giá đồng Việt Nam (những năm1992 - 1995 tháng đầu năm 1996) Kết tỷ giá đợc ổn định Việc thực cố định tỷ giá nh có vai trò lớn ổn định đồng Việt Nam, tức tạo đợc lòng tin cho dân chúng vào đồng Việt Nam, từ củng cố sức mua cho VNĐ; đồng thời tạo tâm lý ổn định thị trờng, nhờ thu hút đợc nguồn ngoại tệ lớn từ kiều hối, đầu t nớc ngoài, vay nợ vào Việt Nam Có thể nói ổn định đồng Việt Nam xét danh nghĩa mà giá trị thực Việc ổn định tỷ giá có ảnh hởng tốt tới mặt giá nớc Giá tơng đối ổn định tác động tích cực tới tỷ lệ lạm phát, thể chỗ qua năm 1993 - 1996 số lạm phát đợc trì mức chấp nhận đợc có chiều hớng xuống, tốc độ tăng trởng kinh tế Việt Nam giai đoạn tơng đối làm cho quan hệ tiền hàng đợc đảm bảo 16 Tuy nhiên, việc cố định tỷ giá thời gian dài (1993 - 1996) gây bất lợi Đó không khuyến khích đợc xuất khẩu, làm cho ngoại thơng trở nên phát triển Tình trạng nhập siêu liên tục giai đoạn tác động xấu gây thâm hụt cán cân thơng mại Từ đa đến tình trạng phải tiêu dự trữ ngoại hối quốc gia phải vay nợ nớc để bù đắp cán cân toán Giai đoạn từ 1997 đến nay: Nh ta biết, ngày 2/7/1997 Thái Lan phải thả tỷ giá hối đoái kết thúc gần 14 năm trì chế độ tỷ giá cố định làm nổ khủng hoảng tài Đông Nam với ảnh hởng rộng khắp toàn giới.Việt Nam không tránh khỏi ảnh hởng khủng hoảng Sự ảnh hởng khủng hoảng tác động đến nhiều lĩnh vực kinh tế quốc dân.Cụ thể: - Đối với lĩnh vực tài -ngân hàng: Khủng hoảng tạo sức ép giảm giá đồng Việt Nam thị trờng ngoại tệ, tác động xấu đến hoạt động giao dịch ngoại tệ,ảnh hởng đến cấu tiền gửi hệ thống ngân hàng, gây sức ép lãi suất đồng Việt Nam ổn định hệ thống ngân hàng - Đối với lĩnh vực ngoại thơng: Cuộc khủng hoảng làm giảm xuất Việt Nam sang khu vực Châu - Thái Bình Dơng, đặc biệt nớc ASEAN.Sự giá đồng tiền khu vực kích thích gia tăng nhập - Đối với lĩnh vực đầu t: Do tỷ giá tăng, lãi suất tăng, thị trờng hàng hoá diễn biến phức tạp với dự đoán không tốt tơng lai làm doanh nghiệp hạn chế đầu t, ngân hàng dè dặt cho vay.Đầu t nớc có xu hớng giảm - Đối với thu chi ngân sách nhà nớc: Sự sút giảm thị trờng tiêu dùng thị trờng xuất làm cho nhiều doanh nghiệp bị thua lỗ từ ảnh hởng xấu đến nguồn thu ngân sách Báo cáo cuả NNHH hoạt động tín dụng, tiền tệ ngân hàng tháng đầu năm 1998 rõ "thu ngân sách tháng thực đạt 30% so với kế hoạch năm, chi ngân sách khó hơn,mức bội chi có xu hớng gia tăng" - Đối với tăng trởng kinh tế: Khủng hoảng ảnh hởng gián tiếp đến cán cân vãng lai,đến đầu t nớc ngoài,tạo khó khăn cho phát triển kinh tế Trong bối cảnh nh vậy, Chính phủ có điều chỉnh sách tỷ giá hối đoái nói chung công tác quản lý ngoại hối nói riêng nhằm hạn chế tác động khủng hoảng 13/10/1997 Thống đốc NHNN định mở rộng biên độ giao dịch lên mức +(-)10%.Ngày 16/2/1998 NHNN định nâng tỷ giá thức từ 1USD=11175VNĐ lên mức 1USD=11800VNĐ, tăng 5,6% 17 Đến ngày 1/8/1998 NHNN điều chỉnh tăng lần thứ hai đa tỷ giá thức lên 12 998 VNĐ /USD ( tăng 16.3% so với đầu năm) đồng thời biên độ giao dịch đợc điều chỉnh giảm từ 10% xuống 7% để thu hẹp dần khoảng cách tỷ giá thức với tỷ giá thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng Sau hai lần điều chỉnh tỷ giá phản ánh sát tơng quan cung cầu ngoại tệ thị trờng, góp hạn chế việc đầu ngoại tệ, giảm bớt sức ép dự trữ ngoại tệ Nhà nớc Năm 1999, NHNN thực bớc đổi điều hành tỷ giá, từ quản lý có tính chất hành sang điều hành theo hớng thị trờng có quản lý Nhà nớc Từ ngày 26/2/1999 thay việc công bố tỷ giá thức NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng Tỷ giá đợc áp dụng làm sở để tổ chức tín dụng đợc phép kinh doanh ngoại tệ xác định tỷ giá mua bán ngoại tệ, áp dụng để tính thuế xuất khẩu.Trên sở tỷ giá giao dịch thực tế bình quân thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng ngày giao dịch gần trớc NHNN công bố tổ chức tín dụng đợc quy định tỷ giá giao dịch không vợt 8.1% so với tỷ giá Đồng thời, biên độ giao dịch đợc rút xuống là+(-)0,1%.Với chế điều hành mới, tỷ giâ đồng Việt Nam đợc hình thành cở giao dịch thị trờng phản ánh tơng đối khách quan sức mua đồng Việt Nam so với ngoại tệ, tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động kinh doanh đồng thời đảm bảo đợc vai trò kiểm soát Nhà nớc Tóm lại, công đổi đặc biệt từ năm1989, sách tỷ giá Việt Nam có bớc chuyển biến sang chế thị trờng thoát khỏi trạng thái thụ động để trở thành công cụ điều tiết vĩ mô quan trọng kinh tế mở Tuy nhiên, điều chỉnh tỷ giá hối đoái công việc phức tạp, khó khăn Việc thực sách tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn vừa qua thể nỗ lực cố gắng Nhà nớc ta đờng tìm giải pháp đắn cho sách tỷ giá hối đoái Việt Nam.i 18 Phần IV Những giải pháp chủ yếu cho việc hoàn thiện sách tỷ giá hối đoái giai đoạn tới I- Những quan điểm chung : Thứ nhất, thông qua lý thuyết tỷ giá sách tỷ giá nh việc phân tích sách tỷ giá Việt Nam thời gian qua cho thấy phạm vi điều chỉnh sách tỷ giá nằm lĩnh vực tiền tệ nhng định hớng sách tỷ giá có ảnh hởng đến khía cạnh kinh tế vĩ mô khác Do đó, sách tỷ giá phải đợc đặt phối hợp đồng với sách kinh tế vĩ mô khác mà trớc hết sách tiền tệ quốc gia (là phận sách tiền tệ quốc gia) Có nghĩa hệ thống mục tiêu sách tỷ giá phải xuất phát từ định hớng phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ giai đoạn Thứ hai, lĩnh vực khía cạnh kinh tế thờng có mâu thuẫn đối nghịch nhau.Việc điều hành sách tỷ giá hối đoái giai đoạn phải xác định đợc biến số có trọng số lớn phải chấp nhận hy sinh vài biến số khác Th ba, xây dựng sách hối đoái phải sở phát triển thị trờng tiền tệ nớc có hội nhập vối thị trờng tiền tệ quốc tế.Và không ngừng hớng tới việc nâng cao uy tín đồng Việt Nam sở ổn định giá trị đồng tiền, trì tơng đồng hợp lý giũa giá trị đồng ngoại tệ đồng nội tệ Những quan điểm cần quán triệt việc lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái điều chỉnh tỷ giá hối đoái Quan điểm lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái: - Vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá cần phải có phân tích dự báo xem kinh tế phải gánh chịu sốc nh tơng lai Chế độ tỷ giá đợc lựa chọn phải giúp hạn chế tác động sốc lênnền kinh tế.Ví dụ :đối với sốc có nguồn gốc từ thị trờng tiền tệ nớc chế độ tỷ giá hối đoái cố định làm thay đổi dự trữ ngoại tệ quốc gia mà không làm lây lan sang thị trờng hàng hoá.Ngợc lại, sốc có nguồn gốc từ bên hay từ thị trờng hàng hoá nớc chế độ tỷ giá hối đoái có tính linh hoạt cao làm giá hàng hoá xuất nhập đợc điều chỉnh theo thay đổi tỷ giá, từ điều chỉnh lại mức cầu nớc, tránh cho kinh tế khỏi bị rối loạn - Vấn đề lựa chọn tỷ giá hối đoái phải nhằm mục tiêu ổn định thúc đẩy phát triển hệ thống tài quốc gia mà ổn định lạm phát 19 giá trị đồng nội tệ Quan điểm điều chỉnh tỷ giá hối đoái - Quan điểm việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái phải tuân theo quy luật thị trờng.Để tuân thủ quy luật thị trờng phải không ngừng nâng cao lực cho công cụ mang tính kinh tế Trong đó, công cụ nghiệp vụ thị trờng mở hai công cụ có sức mạnh to lớn.Đồng thời phải xây dựng cấu dự trữ ngoại tệ hợp lý - Quan điểm thứ hai là: tỷ giá hối đoái không đợc phép kìm hãm xuất hớng tới giảm thiểu thiếu hụt cán cân thơng mại - Quan điểm thứ ba là: định hớng vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái cần hớng vào việc kiến tạo thị trờng ngoại hối thức (thị trờng có tổ chức, hợp pháp ) Tóm lại, quan điểm cần quán triệt việc hoạch định sách tỷ giá hối đoái đợc nêu nhằm hớng tới sách tỷ giá thực tự chủ hoạch định độc lập điều chỉnh, góp phần tạo ổn định phát triển kinh tế ,giúp cho kinh tế có sở tốt hội nhập với kinh tế giới II- Những vấn đề có liên quan giải pháp chu yếu cho việc hoàn thiện sách tỷ giá hối đoái giai đoạn tới : Giải pháp nhằm nâng cao lực công cụ can thiệp vào tỷ giá: Thứ nhất, công cụ nghiệp vụ thị trờng mở: Theo lý thuyết, công cụ mang tính kinh tế tuý,là công cụ can thiệp NHTW vào tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, Việt Nam nh phân tích dự trữ ngoại tệ thấp nên công cụ cha có đủ sức mạnh cần thiết thời gian trớc mắt để giữ vai trò chủ đạo can thiệp điều hành tỷ giá hối đoái.V ì phải hoàn thiện số vấn đề sau: -Trớc tiên, phải tranh thủ đến mức tối đa đợc để gia tăng tích luỹ ngoại tệ.Dự trữ ngoại tệ phải tăng tơng xứng với tốc độ tăng kim ngạch nhập Tập trung quản lý ngoại tệ vào đầu mối NHTW.Trong thời gian trớc mắt,khi dự trữ ngoại tệ cha đủ mạnh phải có biện pháp cụ thể làm tăng hiệu sử dụng dự trữ ngoại tệ để tác động vào tình hình cung cầu ngoại tệ thị trờng - Từng bớc xây dựng chế hành lang pháp lý, môi trờng hoạt động nhằm bớc đa công cụ nghiệp vụ thị trờng mở lên vị trí việc can thiệp điêù chỉnh tỷ giá hối đoái - Xem xét, lựa chọn cấu dự trữ ngoại tệ hợp lý Trong số đồng tiền mạnh giới,chúng ta thấy lên ba đồng tiền :thứ 20 Dollar Mỹ, đồng Euro đời cuối đồng Yên Nhật Xu hớng vận động ba đồng tiền tóm lợc nh sau: - Đối với đồng Dollar Mỹ :là đồng tiền gần gũi với kinh tế Việt Nam Hơn 90% giao dịch đối ngoại đợc thực đồng tiền này.Bên cạnh đó,tình hình kinh tế giới cho thấy tợng Dollar hoá thực trạng chung hầu hết nớc phát triển Dollar có tăng giá đồng tiền yếu khác.Nền kinh tế Mỹ dù có biến động nh nhng kinh tế hùng mạnh - Đối với đồng euro: đồng tiền mang tính quốc tế hoá sau đồng Dollar Mỹ,nhng đồng tiền khó đảm bảo tính ổn định tính non trẻ nh sở hình thành.Đối với Việt Nam thực tế cho thấy giao dịch đồng Euro hạn chế.Vì cần thời gian dài để ngời Việt Nam làm quen chủ động làm ăn với đồng Euro - Đối với đồng Yên Nhật cha thực đồng tiền quốc tế nớc Nhật nỗ lực quốc tế hoá đồng tiền mình,tuy nhiên công khó thành công kinh tế Nhật gặp nhiều khó khăn sức manh cuả đồng Dollar Mỹ.Từ việc phân tích cho thấy thời gian trớc mắt,đồng Dollar Mỹ nên giữ vị trí quan trọng dự trữ ngoại tệ Việt Nam,nó ủng hộ cho quan điểm nên gắn đồng tiền Việt Nam với đồng Dollar Mỹ Tuy nhiên phải theo dõi biến động kinh tế giới để có giải pháp thích ứng,linh hoạt Thứ hai, công cụ lãi suất: Công cụ lãi suất chiết khấu đợc xem công cụ thứ hai mang tính kinh tế can thiệp điều chỉnh tỷ giá hối đoái.Nhng thân lãi suất tác động cách gián tiếp đến tỷ giá hối đoái biến số ngoại sinh tỷ giá Cho nên việc sử dụng công cụ lãi suất chiết khấu cần có xem xét thận trọng Riêng Việt Nam, dòng vốn vào kinh tế chủ yếu đầu t trực tiếp từ nớc ngoài,đầu t gián tiếp dòng vốn ngắn hạn năm qua ỏi Đồng thời hầu hết giao dịch quốc tế có giao dịch vốn cha đợc tự chuyển đổi Thực tế làm cho công cụ lãi suất chiết khấu cha thể công cụ có sức mạnh can thiệp vào tỷ giá hối đoái Nh giải pháp để bớc nâng cao sức mạnh công cụ lãi suất chiết khấu hoạt động can thiệp,điều chỉnh tỷ giá hối đoái đờng tiến tới tự hoá tài khoản vốn mà trớc hết giao dịch vốn ngắn hạn đờng bớc đa đồng Việt Nam trở thành đồng tiền chuyển đổi Cuộc khủng hoảng tài Đông Nam cho học kinh nghiệm :việc tự tài khoản vốn,đặc biệt dòng vốn đầu t gián tiếp, vốn ngắn hạn sớm công cụ tài cha đủ mạnh, hệ thống công cụ, biện pháp theo dõi,điều hành kinh tế lỏng lẻo quỷết định sai lầm Vì trình tiến tới đồng tiền chuyển đổi hoàn toàn, Việt Nam phải thận trọng tiến hành theo bớc với mục tiêu cụ thể cho giai đoạn,không đợc nóng vội.Đầu tiên nên tiến hành tự hoá dòng vốn dài hạn đầu t trực 21 tiếp,sau tiến tới tự hoá hoàn toàn giao dịch tài khoản vãng lai Cùng với việc thành lập thị trờng chứng khoán,cho phép ngời nớc tham gia mua bán chứng khoán bớc tự chuyển đổi giao dịch ngắn hạn.Nhng thời gian đầu nên hạn chế tỷ lệ phần trăm ngời nớc nắm giứ chứng khoán.và cho phép tham gia số lĩnh vực.Song song với trình Chính phủ phải tiến hành bớc tự hoá lãi suất., làm cho lãi suất thực loại giá đợc định cân cung cầu thị trờng định can thiệp hành phủ -Thứ ba, công cụ hành chính: Trong thời gian vừa qua,những biện pháp hành đem lại kết đáng kể Chính biện pháp hành góp phần giúp Việt Nam hạn chế tác động khủng hoảng tài Đông Nam Tuy nhiên biện pháp hành biện pháp tình thế.Việc đa tỷ giá tới gần chi phối quy luật thị trờng hơn, bớc tiến tới đồng Việt Nam có khả chuyển đổi đòi hỏi phải dỡ bỏ dần biên pháp hành chính.Song dỡ bỏ cách tức thời,mà phải tiến hành nới lỏng tơng xứng với việc tăng sức mạnh công cụ mang tính kinh tế.Xuất phát từ thực trạng sử dụng công cụ hành công tác quản lý ngoại hối thời gian qua, Chính phủ cun thể NHNN nên xem xét sửa đổi, bổ sung số điểm sau để công cụ hành công tác quản lý ngoại hối đợc hoàn thiện hơn: - Nên có lãi suất u đãi cho tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ nhằm thu hút lợng ngoại tệ nhàn rỗi dân c - Chú trọng quản lý chặt chẽ bàn thu đổi ngoại tệ.Tổ chức hữu hiệu mạng lới thu đổi ngoại tệ cho khách hàng tầng lớp dân c - Chấm dứt tợng sử dụng ngoại tệ toán nội kinh tế Tuy nhiên biện pháp thực thực tốt tất quan hệ toán đối ngoại đợc hệ thống tổ chức tín dụng,các ngân hàng đáp ứng đầy đủ với tham gia NHNN thị trờng ngoại hối hoàn thiện - Hạn chế tiến tới không cho vay trực tiếp ngoại tệ tiền mặt để kiểm soát tốt nghiệp vụ ngân hàng mang tính đầu tiền tệ Song song với biện pháp trên,NHNN phải tạo thêm nhiều phơng tiện chuyển tải giá trị làm phơng tiện lu thông,thanh toán để giảm áp lực lu thông,nhất phơng tiện có giá trị lớn.Đồng thời cải cách hệ thống toán,khuyến khích hình thức toán qua ngân hàng - Dần dần tiến tới tự giao dịch ngoại hối nhng phải không làm giám sát nhà nớc Tự giao dịch ngoại hối đôi với việc tăng cờng giám sát giao dịch ngoại tệ cách kiểm soát chặt chẽ hợp đồng toán ngoại tệ 22 Các giải pháp liên quan đến việc phối hợp sách kinh tế vĩ mô để hoạt động can thiệp vào tỷ giá đạt hiệu cao: Việc phối hợp sách vấn đề can thiệp vào tỷ giá hối đoái tất yếu để việc can thiệp vào tỷ giá hối đoái đạt kết tốt hạn chế đến mức tối thiểu giá phải tr việc can thiệp vào tỷ giá hối đoái gây Việc phối hợp hính sách nói cụ thể việc điều hành cách hài hoà sách tài - tiền tệ Để góp phần vào việc thực tốt khả phối hợp sách kèm với vấn đề can thiệp tỷ giá hối đoái,bài viết xin đề cập đến số giải pháp sau: - Thứ nhất, phải phân định rõ mối quan hệ sách tài sách tiền tệ: Có câu hỏi đợc đặt "có nên xem chinh sách tiền tệ phận sách tài hay không hay sách tiền tệ với chinh sách tài hai phận (nhng mang tính độc lập tơng đối )trong hệ thống sách kinh tế nói chung" Xuất phát từ hai luận cứ: Thứ nhất, mục tiêu sách tiền tệ gắn trực tiếp với bốn mục tiêu kinh tế vĩ mô cuối Thứ hai, tác động sách thay đổi lợng cung tiền (chính sách tiền tệ) sách thu chi phủ (chính sách tài chính phủ) dẫn đến kết khác biến số kinh tế Và thực tế sau nứơc ta chuyển sang kinh tế thị trờng vai trò ngân hàng vấn đề tiền tệ kinh tế thể rõ Chính sách tiền tệ đợc xác định sách quan trọng Do nên xem sách tiền tệ nằm sách tài chính, sách tiền tệ sách tài hai sách song hành,là hai phận tổng thể sách kinh tế quốc gia Có nh dễ đánh giá tính hiệu sách, đồng thời dễ tổ chức thực phối hợp để đạt tới mục tiêu kinh tế vĩ mô kinh tế - Thứ hai, sách tiền tệ, không ngừng trọng hoàn thiện nghiệp vụ thị trờng mở,công cụ chủ chốt việc phối hợp sách:Tốc độ hiệu thực tế việc phối hợp sách phụ thuộc vào sức mạnh công cụ sách mà công cụ sách tiền tệ quốc gia trọng tâm việc đẩy mạnh khả phối hợp sách.Để hoàn thiện công cụ nghiệp vụ thị trờng mở cần thực vấn đề sau: - Phát triển thị trờng chứng khoán,tạo thị trờng cho tín phiếu kho bạc giấy tờ có giá ngắn hạn khác Điều tạo nên môi trờng cho loại chứng khoán này, từ tạo điều kiện cho nghiệp vụ thị trờng mở phát triển -T ừng bớc nghiên cứu hoàn chỉnh chế thực nghiệp vụ thị trờng mở - NHNN cần phải tìm giải pháp cụ thể để thu hút nhiều tiền mặt lu thông,từng bớc loại bỏ thói quen nắm giữ tiền mặt 23 nhân dân mà chuyển sang nắm giữ tài sản tài khác Điều góp phần tăng tính khoản cho chứng khoán nói chung mà có tín phiếu kho bạc ngắn hạn đồng thời giúp tăng dung lợng thị trờng,từ góp phần làm cho công cụ nghiệp vụ thị trờng mở phát huy tác dụng - Thứ ba, sách tài chính,nguồn vốn nớc giải pháp cho việc bù đắp thâm hụt ngân sách.Thực trạng thâm hụt ngân sách nhà nớc giảm tính tự chủ sử dụng sách tài nh công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế,từ tất yếu hạn chế khả phối hợp sách.Do giải pháp nhằm hạn chế thâm hụt ngân sách cần thiết.Các giải pháp đa :vay nợ nớc dới hình thức hay phát huy nội lực Nhng chọn giải pháp vay nợ chủ yếu có tác động đến cung cầu ngoại tệ dẫn đến biến động lớn tỷ giá Hơn quy mô thâm hụt lớn giải pháp gánh nặng cho kinh tế tơng lai.Chính giải pháp tốt "phát huy nội lực" thực bù đắp nguồn vốn vay nớc 24 Kết luận Từ phân tích thấy tỷ giá hối đoái vấn đề rộng lớn nhạy cảm Ngày sách tỷ giá đợc sử dụng nh công cụ chiến lợc để đạt đợc mục tiêu kinh tế vĩ mô Tỷ giá hối đoái có vai trò cực kỳquan trọng toán quốc tế Nó ảnh hởng trực tiếp tới ngoại thơng quan hệ kinh tế đối ngoại Chính việc lựa chọn thực sách tỷ giá hối đoái phải đảm bảo mục tiêu tính khoa học Chính sách tỷ giá góp phần ổn định phát triển kinh tế xã hội đất nớc Trong năm vừa qua Việt Nam có bớc đắn việc thực sách tỷ giá, góp phần không nhỏ vào tăng trởng ổn định kinh tế nớc ta Chúng ta thành công bớc đầu việc xây dựng tỷ giá linh hoạt hợp lí Tuy nhiên chế tỷ giá nớc ta tồn cần khắc phục Sự can thiệp NHNN vào tỷ giá có giảm nhng nhìn chung nặng Điều hạn chế vai trò thị trờng việc xác định tỷ giá hối đoái Trong viết đề cập đến giải pháp Việt Nam để tiến hành tự hoá tỷ giá thành công Tuy nhiên để thành công Việt Nam phải nỗ lực nhiều việc thiết lập thị trờng ngoại hối, xây dựng công cụ quản lý gián tiếp Với thành công bớc đầu việc điều hành tỷ giá giai đoạn từ xu hớng kinh tế giới hoàn toàn tin tởng Việt Nam thành công việc tự hoá tỷ giá hối đoái./ 25 Tài liệu tham khảo Tiền tệ, ngân hàng thị trờng tài -Frederic Mishkin Kinh tế vĩ mô-N.gregory mankiw Tỷ giá hối đoái - phơng pháp tiếp cận nghệ thuật điều chỉnh - Nhà xuất Tài -1996 Một số vấn đề sách tỷ giá hối đoái cho mục tiêu phát triển kinh tế Việt Nam -Nhà xuất Thống kê Tạp chí phát triển kinh tế năm 1998 Chuyên đề "Tỷ giá hối đoái tiến trình tự hoá tỷ giá Việt Nam Cán cân toán quốc tế, tỷ giá hối đoái vấn đề kinh tế đối ngoại (NXB Hà nội) Tạp chí Ngân hàng số 1, 2, 5-11/2000 9.Thị trờng tài tiền tệ số 5, 6/1999, 12/2000 10.Thời báo kinh tế Việt nam giới 1999-2000, 2000-2001 11.Giáo trình nghiệp vụ ngân hàng Trung ơng HVNH 26