Chơng I Chính sách tiền tệ vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô Ngân hàng trung ơng I ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ Thùc chÊt vỊ chÝnh sách tiền tệ Hoạt động ngân hàng liên quan ®Õn sù ỉn ®Þnh hay thay ®ỉi cđa tiỊn tƯ lu lợng ,chi phí giá trị.Vì thay đổi nói tác động đến giá hàng hoá giá trị tài tài sản ,thu nhập nhân dân.Cho nên làm chuyển biến mức sống họ hai thái cực khó khăn đắt đỏ ,thuận lợi tiện nghi.Do cách tạo biến ®éng vỊ tiỊn tƯ ngêi ta cã thĨ hoµn toµn hớng dẫn biến động định đời sống kinh tÕ cđa mét qc gia Mèi quan hƯ Êy đà làm cho biến động tiền đợc gọi sách tiền tệ.Ngân hàng trung ơng thực sách tiền tệ thông qua công cụ để kiểm soát điều tiết lợng tiền cung ứng nhằm đạt đợc mục tiêu lớn kinh tế vĩ mô ổn định giá ,tăng trởng kinh tế ,đảm bảo công ăn việc làm.Qua ví dụ sau ta thấy tác động tiền tệ kinh tế Giả sử vận tốc quay vòng đồng tiền không đổi , giá bánh kinh tế tạo phụ thuộc lợng bánh đợc sản suất khối lợng tiền Ngân hàng trung ơng cung øng Cho r»ng nỊn kinh tÕ chØ s¶n st độc loại hàng hoá bánh năm tạo đợc 10 bánh Nếu Ngân hàng trung ơng cung ứng vào kinh tế 20 đồng tiền thig giá bánh đồng Bây gải sử năm sau kinh tế tạo đến 20 bánh ,nếu ngân hàng trung ơng không phát hành thêm tiền có 20 đồng tơng ứng với 20 bánh Bánh trở nên thừa thiếu tiền làm cho cần đồng đà đổi đợc bánh.Giá bánh tiền so với thời điểm trớc giá đà tụt xuống hay không ổn định Trong trờng hợp Ngân hàng trung ơng muốn giữ cho giá ổn định mức đồng bánh cần phải phát hành thêm tiền để tơng nứng với lợng bánh tăng thêm 10 chiếc,10 bánh có giá trị đồng /chiếc nên ngân hàng TW phải cung ứng thêm 20 đồng Lúc tổng số tiền cung ứng 40 đồng ,tổng sản phẩm 20 bánh,khi giá bánh ổn định mức đồng Trong trờng hợp ngợc lại bánh giảm xuống để giá không đổi với mức đồng / bánh lợng tiền cung ứng tối đa không 10 đồng Nghĩa Ngân hàng trung ơng phải rút bớt tiền thông qua hệ thống công cụ số lợng sản phẩm đợc tạo kinh tế giảm Chính sách tiền tệ đợc biểu dới hai hình thức sách tiền tệ thắt chặt sách tiền tệ níi láng.T thc vµo tõng thêi kú thĨ mµ Ngân hàng trung ơng thực sách 2.Chính sách tiền tệ Việt Nam nớc ta luật ngân hàng nhà nớc Việt Nam qui định: Chính sách tiền tệ quốc gia phận sách kinh tế tài nhà nớc nhằm ổn định giá trị đồng tiền,kiềm chế lạm phát ,góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xà hội ,đảm bảo quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân.Quốc hội định giám sát việc thực sách tiền tệ quốc gia ,mức lạm phát dự kiến hàng năm mối tơng quan với ngân sách nhà nớc mức tăng trởng kinh tế Chính phủ xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia ,mức lạm phát dự kiến hàng năm trình quốc hội định ,tổ chức thực sách tiền tệ quốc gia ,quyết định lợng tiền cung ứng bổ sung cho lu thông hàng năm.Trong việc thực sách tiền tệ quốc gia Ngân hàng nhà nớc có trách nhiệm điều hành công thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia Thùc việc đa tiền lu thông ,rút tiền từ lu thông theo tín hiệu thị trờng phạm vi lợng cung ứng tiền đà đợc phủ phê duyệt II.Các công cụ điều tiết sách tiền tệ 1.Các công cụ truyền thống nớc giới 1.1Công cụ trực tiếp :Công cụ trực tiếp công cụ tác động trực tiếp vào khối lợng tiền lu thông công cụ trực tiếp dợc áp dụng phổ biến hạn mức tín dụng.Hạn mức tín dụng mức d nợ tối đa mà Ngân hàng trung ơng buộc tổ chức tín dụng phải tôn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Mức d nợ đợc qui định cho ngân hàng tuỳ thuộc đặc điểm kinh doanh NH.Công cụ thờng đợc sử dụng trờng hợp lạm phát cao nhằm khống chế khối lợng tín dụng cung ứng Trong trờng hợp công cụ gián tiếp không phát huy hiệu thị trờng tài tiền tệ cha phát triển mức cầu tiền tệ không nhạy cảm với biến động lÃi suất hay Ngân hàng trung ơng khả khống chế kiểm soát đợc biến động lợng vốn khả dụng hệ thống NHTM công cụ hạn mức tín dụng cứu cánh ngân hàng Trung ơng viẹc điều tiết lợng tiền cung ứng Tuy nhiên hiệu công cụ không cao thiếu tính linh hoạt ngợc lại chiều hớng biến động củ thị trờng tín dụng đẩy lÃi suất lên cao làm giảm cạnh tranh ngân hàng thơng mại 1.2Công cụ gián tiếp: Công cụ gián tiếp nhóm công cụ tác động trớc hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ thông qua chế thị trờng mà tác động đợc truyền đến mục tiêu trung gian khối lợng tiền cung ứng lÃi suất Thuộc mhóm công cụ gồm: -Dự trữ bắt buộc: DTBB số tiền mà ngân hàng thơng mại phải trì tài khoản tiền gửi không hởng lÃi Ngân hàng trung ơng ,đợc xác định tỷ lệ phần trăm định.Tỷ lệ DTBB đợc quản lý theo nguyên tắc bình quân.Khi ngân hàng TW nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay khả toán ngân hàng bị thu hĐp khèi lỵng tÝn dơng nỊn kinh tÕ sÏ giảm Ngợc lại ngân hàng trung ơng hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc cung tín dụng NHTM tăng lên ,khối lợng tín dụng khối lợng toán có xu hớng tăng lên đồng thời tăng xu hớng mở rộng tiền khối lợng tiền Do tính chất tác dụng nh nên nớc Ngân hàng trung ơng có quy định phân biệt tỷ lệ DTBB cho loại tiền gửi theo nguyên tắc : Tiền gửi tiết kiệm có tûe lƯ DTBB thÊp nhÊt sau ®ã ®Õn tiỊn gưi có kỳ hạn tiền gửi không kỳ hạn tỷ lƯ cao nhÊt - ChÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÊu: ChÝnh sách tái chiết khấu bao gồm quy định điều kiện cho vay ngân hàng TW ngân hàng thơng mại sở chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn thông qua lÃi suất tái chiết khấu.LÃi suất có tác dụng tác dụng trực tiếp tác dụng gián tiếp Tác dụng trực tiếp làm tăng giảm lÃi suất cho vaycủa NHTM tác động đến cung ứng tiền tín dụng.Tác động gián tiếp làm tăng giảm dự trữ ngân hàng Do tác động đến lợng cho vay tiêu dùng đầu t nỊn kinh tÕ -NghiƯp vơ thÞ trêng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động ngân hàng trung ơng thị trờng mở thông qua việc mua bán giấy tờ có giá,Các hoạt động làm ảnh hởng trực tiếp đến dự trữ ngân hàng thơng mại ảnh hởng truực tiếp đến mức lÃi suất Khi ngân hàng thơng mại mua (bán) giấy tờ có giá làm giảm(tăng )ngay dự trữ cuả ngân hàng thơng mại khả tạo tiền thông qua cung ứng tín dụng hệ thống ngân hàng giảm xuống ảnh hởng đến l4 ợng tiền cung ứng Đây công cụ điều tiết mục tiêu trung gian có hiệu linh hoạt chủ động.Tuy nhiên để sử dụng có hiệu càn phải có thị trờng vốn thứ cấp thị trờng tiền tệ phát triển 2.Các công cụ sách tiền tệ Việt nam Để thực hiẹn sách tiền tệ quốc gia ngân hàng nhà nớc Việt Nam sử dụng công cụ nh : - Công cụ lÃi suất - Tỷ giá hối đoái - Dự trữ bắt buộc - Nghiệp vụ thị trờng mở - Công cụ tái cấp vốn bao gồm: 1.Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng 2.Chiết khấu,tái chiết khấu thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác 3.Cho vay có bảo đảm cầm cố thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác - Các công cụ khác nhà nớc qui định Ngân hàng nhà nớc xác định công bố lÃi suất ,lÃi suất tái cấp vốn vàtỷ giá hối đoái đồng Việt nam sở cung cầu ngoại tệ thị trờng có ®iỊu tiÕt cđa nhµ níc Trong thùc hiƯn dù trữ bắt buộc ngân hàng nhà nớc Việt nam qui định tỷ lệ dự trữ bắt buộc loại hình tổ chức tín dụng loại tiền gưi víi møc tõ 0-20% tỉng sè d tiỊn gưi tổ chức tín dụng thời kỳ.Việc trả lÃi tiền gửi dự trữ bắt buộc tùng loại hình tổ chức tín dụng,từng loại tiỊn gưi tõng thêi kú chÝnh phđ qui định Ngân hàng nhà nớc Việt nam thực nghiệp vụ thị trờng mở thông qua việc mua bán tín phiếu kho bạc,chứng tiền gửi ,tín phiếu ngân hàng nhà nớc loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác thị trờng tiền tệ Nh so sánh với công cụ truyền thống nớc giới Việt nam sử dụng thêm công cụ bổ trợ LÃi suất tỷ giá hối đoái để thực hiên sách tiền tệ quốc gia III Vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô ngân hàng trung ơng Thông qua công cụ sách tiền tệ Ngân hàng trung ơng thực vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô việc thực thi sách tiền tệ nhằm làm thay đổi cung ứng tiền từ dẫn đến thay đổi lÃi suất ,dự trữ,tỷ giá Những nhân tố tác động đến đầu t ,tiêu dùng ,sản lợng công ăn việc làm,giá cả.Nh để đạt đợc đến mục tiêu điều tiết cuối ngân hàng trung ơng phải thực điều tiết mục tiêu trung gian.Trong ngắn hạn lÃi suất ,tỷ giá dự trữ thay đổi ảnh hởng cách nhanh chóng đến tiêu dùng đầu t ảnh huởmg đến toàn kinh tế vĩ mô từ lý mà ngắn hạn mà chúng đợc xem mục tiêu trung gian Nh vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô Ngân hàng trung ơng thể chỗ điều tiết cung ứng tiền phù hợp để thúc đẩy kinh tế với mục tiêu đà đề 1.Các mục tiêu điều tiết sách tiền tệ 1.1Chính sách tiền tệ phải phục vụ cho kinh tế có tăng trởng kinh tế thực tế 1.2Chính sách tiền tệ phải hớng việc ổn định giá 1.3Chính sách tiền tệ phải đảm bảo công ăn việc làm 1.4Chính sách tiền tệ phải góp phần liên tục mở rộng sản lợng tiềm C Làm thay ông cụ Cung ứng tiền Làm thay đổi M 1,M2,M sách tiền tệ điều tiết Hoạt động L Ãi suất đổi d Đầu tư ,Tiêu dùng,sản lư ợng,công ăn việc làm ự trữ Mục tiêu t trung gian ỷ giá Mục tiêu điều tiết Chơng Các giải pháp nhằm chuyển đổi công cụ sách tiền tệ tõ trùc tiÕp sang gi¸n tiÕp ë ViƯt Nam Nh đà phân tích trê, việc điêu hành sách tiỊn tƯ th«ng qua c«ng trùc tiÕp 10 năm qua Việt Nam đà đem lại số thành công định việc ổn định vĩ mô: Đẩy lùi lạm phát, thúc đẩy tăng trởng kinh tế Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ mang tính hành là mang tính tạm thời Việt Nam cha hội đủ điều kiện để sử dụng các gián tiếp dựa vào thị trờng Các công cụ trực tiếp ngày tỏ rõ mặt tiªu cùc cđa nã Thùc tÕ cho thÊy, viƯc chun sang sử dụng công cụ sách tiền tệ gián tiếp thay cho trực tiếp xu hớng tất yếub Để thực trình chuyển đổi nàyc, theo em cần thực hiẹn số giải pháp sau: Thiết kế công cụ 1.1 Dự trữ bắt buộc (DCBB) cần phải áp dụng thống tất tổ chức loại tài sản nợ Cần cho phép tính toán áp dụng DTBB bình quân theo chu kỳ, thơng tính tho tuần để Ngân hàng có linh hoạt việc quản lý vốn kả dụng thúc đẩy phát triển thị trờng tiền tệ Việc không tuân thủ cần bị xử phạt nghiêm khắc thể lÃi suất phạt áp dụng số thiếu hụt bình quân kỳ lÃi suất phạt phải cao so với mức lÃi suất khác NHTW phải có quyền quy định cách thức tính toán loại tài sản nợ nh loại hình tổ chức áp dụng DTBB DTBB không đợc hởng lÃi có tác động làm tăng chi phí huy động vốn, mức chênh lệch lÃi suất tác động tới lÃi suất đợc quy định mức cao có tác động bóp méo nh công cụ trực tiếp, đặc biệt không áp dụng đồng với tất tổ chức Do cần giảm tỷ lệ DTBB có công cụ khác giữ mức độ thấp Cũng cần xem xét trả lÃi toàn phần hay phần DTBB v ợt mức độ định DTBB đợc hạ thấp cách dễ dàng nhng không dễ tăng DTBB đòi hỏi Ngân hàng phải có điều chỉnh lớn doanh mục đầu t đso DTBB công cụ linh hoạt Tuy nhiên DTBB lại hữu hệu cần phải công cụ NHTW 1.2 Hoạt động tái chiết khấu tái cấp vốn Các NHTW thờng bắt đầu trình cải cách với nhièu thể thức tái cấp vốn, kể thể thức doà hạn dành cho dự án đặc biệt tiểu ngành LÃi suất tái cấp vốn áp dụng thể thức khác gắn liền với lÃi suất thị trờng thờng bao cấp Các thể thức tái cấp vốn thờng đợc dùng chủ yếu nh cac công cụ tín dụng có lựa chọ công cụ tiền tệ có tác động tổng hể trực tiếp mặt tiền tệ Các thể thức buộc NHTW phải tham gia vào việc đa định vi mô không áp dungj đồng Ngân hàng Đây công cụ tiền tệ không linh hoạt hầu nh hoàn toàn thuộc quyền chủ động Ngân hàng thơng mại Cần hợp thể thức tái cấp vốn thành thể thức với lÃi suÊt cho vay tÝa cÊp vèn nhÊt Thêng cÇn phải có thể thức tái chiết khấu chung để cung cấp vốn khả dụng cho thị trờng ngăn chặn việc biến động mức lÃi suất ngứn hạn, đặc biệt lÃi suất liên Ngân hàng Thể thức cần áp dụng thống với Ngân hàng cho phép đợc vay tự động vơí quy tắc hạn mức đợc quy định trớc hạn mức vay cần thảo gắn với vốn Ngân hàng hay tài sản chấp Các quy định thời hạn vay vốn tối đa ngắn tốt phÐp NHTW chđ ®éng thay ®ỉi ®iỊu kiƯn vay cần thiết Một số NHTW quy địn thời hạn vay vốn tối đa không vài ngày điều có nghĩa Ngân hàng thơng mại muốn sử dụng vốn NHTW lâu thời hạn tối đa phải gia hạn tín dụng ngắn hạn với điều kiện đà thay đôỉ Đối với thể thức tía chiết khấu, biến só sách củ chốt lÃi suất chiết khấu (LSCK) Nừu thị trờng tiền tệ phát triển phải quy định lÃi suất theo cách hành Một số NHTW tổ chức đấu giá tín dụng NHTW để xác định lÃi suất chiết khấu Quy tắc phải giữ l·i st chiÕt khÊu cao h¬n l·i st tiỊn gưi để vuộc Ngân hàng phải huy đọng tiền gửi tríc vay vèn cđa NHTW Ngay cã thĨ, cần đặt lÃi suất chiết khấu cao lÃi suất tham chiếu chuẩn thị trờng tiền tệ Ngoài thể thức cung cấp vốn khả dụng, hầu hết NHTW đóng vai trò ngời cho vay cuối thông qua thĨ thøc cho vay khÈn cÊp ViƯc sư dơng thể thức vay bơm vào hệ thống khối công cụ khác điều quan trọng tra Ngân hàng cần đợc báo độngngay có Ngân hàng sử dụng thể thức 1.3 Tiền gửi có kỳ hạn NHTW Một số NHTW đà sử dụng thành công tiền gửi có thời hạn để trung hoà vốn khả dụng d thừa Nừu tiền gửi khong đợc rút trớc đáo hạn tác động giống nh DTBB khác cõ tiền gửi cần phải đa thời hạn lÃi suất hấp dẫn Nừu loại tiền gửi có thời hạn tơng đôi dài, không đợc rút trớc đáo hạn không chuyển nhợg đợc công cụ tơng đối hiệu để trung hoà vốn khả dụng Khó khăn công cụ xác định đợc lÃi suất thích hợp Ngân hàng thờng muốn thời hạn tất ngắn Điều làm cho việc trung hoà trở nên không chắn Ngoài ra, sau NHTW đà xác định lÃi suất thời hạn Ngân hàng thơng mại có toàn quyền chủ động Một sô NHTW đà sử dụng công cụ 10 nh bớc quốc tế phát triển thị trờng tiền tệ Bớc chuyển đỏi tiền gửi nàyv thành chứng tiền gửi chuyển nhợng 1.4 Hoạt động thị trờng mở tuý Hoạt động thị trờng mở tuý đòi hỏi phải có thị trờng thứ cấp với khối lợng giao dịch lớn Để thực nghiệp vụ này, NHTW Ngân hàng thơng mại cần phải nắm giữ sẵn sàng nắm giữ trái phiếu phủ loại trái phiếu khác có mức rủi ro thấp Bằng việc mua bán trái phiếu thực giao dịch mua lại (REPO) NHTW điều chỉnh khối lợng vốn khả dụng lÃi suất thị trờng Đây công cụ kiểm soát tiền tệ linh hoạt hoàn toàn dự sở thị trờng Tuy nhiên, công cụ mà đa số nớc cha có đợc quốc gia có thị trờng tiền tệ đủ lớn để thực giao dịch quy mô lớn 1.5 Hoạt động kiểu thị trờng mở việc thị trờng tiền tệ đủ lớn khôg có nghĩa thực đợc giao dịch có hiệu ứng tơng tự Ngứòi ta toạ hiệu ứng cách thực giao dịch với tín phiếu ngắn hạn thị trờng sơ cấp, cụ thể lf sử dụng việc phát hành thị trờng sơ cấp nh chế bán tín phiếu với giá thị trờng Vây nên phát hành trái phiếu Chính phủ hay trái phiếu NHTW Rõ ràng nên sử dụng trái phiếu Chính phủ ngân sách trả lÃi NHTW làm địa lý phát hành trái phiếu Chính phủ theo mục tiêu tiền tệ, đặc điểm lÃi suất thị trờng Nếu việc phát hành trái phiếu nhằm phục vụ mục đích tiền tệ Chính phủ cần gửi vào tài khảon NHTW số tiền vợt qúa nhu cầu tài trợ đà định chơng trình tiền tệ Nừu Chính phủ chi tiền số tiền vợt không đợc thoà mÃn có trở ngại mặt pháp lý Chính phủ không muốn trung hoà số tiền Do đó, NHTW có thẻ phải phát hành trái phiếu chứng tiền gửi NHTW 11 Dù sử dụng loại trái phiếu chất hoạt động kiểu thị trờng mở việc bán trái phiếu định kỳ thị trờng sơ cấp, tốt thông qua thầu để NHTW có đợc tín hiệu thị trờng Băng cách việc đấu thầu tín phiếu định kỳ, NHTW rút bớt bơm thêm vốn khả dụng thông qua việc bán khối lợng tín phiếu nhiều (ít hơn) so với số tín phiếu đáo hạn việc bán nhiều hay đòi hởi phải có tăng hay giảm lÃi suất Việc xách đinh lÃi suất vấn đề chủ chốt Trong dầu thầu, NHTW cần phải tiến hành xác định lÃi suất sở khối lợng can thiệp cần thiết để đa dự trữ cacs Ngân hàng mức đà định chơng trình tiền tệ NHTW cần đảm bảo mức độ ổn định lÃi suất hơp lý nhằm phát triển thị trờng tiền tệ việc mua bán thị trờng thứ cấp để làm đợc điều đó, NHTW phải quy định lÃi suất trần cho lầm đấu giá Tuy nhiên, điềud có nghĩa NHTW trực tiếp điều hành thị trờng tiền tệ Nừu việc quản lý đợc thực tốt tạo đợc mức lÃi suất minh bạch đợc coi lÃi suất sở thị trờng điều quan trọng lÃi suất thị trờng đáng tin cậy đợc dùng lÃi suất tham chiếu cho loại lÃi suất khác Lập chơng trình xác định tiêu tiền tệ Việc chuyển đổi từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp đòi hỏi phải có thay đổi khuôn khổ lập chơng trình tiền tệ tiêu vận hành Chỉ tiêu công cụ trực tiếp đại lợng tiền tệ hay lÃi suất toàn hệ thống, tiêu vận hành công cụ gián tiếp đại lợng hạn chế bảng cân đối NHTW mà công cụ kiểm soát tiêu khối lợng tài sản có nớc ròng NHTW, tiền dự trữ hay dự trữ vợt mức Các tiêu lÃi suất lÃi suất tái chiết khấu hay lÃi suất tham chiÕu cđa thÞ trêng tiỊn tƯ 12 ViƯc lËp chơng trình tiền tệ dựa bảng cân đối NHTW thay cho đại lợng tiền tệ mở rộng xuất phát từ thực tế trình chuyển đổi dự báo xác diễn biến thị trờng gia tăng cạnh tranh linh hoạt lÃi suất Rõ ràng cần theo dõi số đại lợng tiền tệ mở rộng nhng kinh nghiệm cho thấy ngời ta không càn quan tâm ®Õn sù thay ®ỉi vßng quay tiỊn tƯ kiĨm soát tốt đại lợng bảng cân đôí NHTW Quá trình chuyển đổi cũn đòi hỏi phải lập chơng trình tiền tệ cho thòi kỳ ngắn hạn công cụ trực tiếp áp dụng sở toàn hệ thốg Ngân hàng thf cần lập chơng trình hàng quý cho bảng cân đối tiền tệ toàn ngành sau đà công bố tiêu NHTW thờng phải can thiệp Việc sử dụng công cụ thị trờng đòi hỏi phải có thay đổi phải đặt r a chơng trình ngắn hạn nhằm thiết lập tiêu can thiệp NHTW hàng thàng không hàng tuần NHTW cần phải phát triển kỹ dự báo ngắn hạn để phục vụ cho quy trình định Tron gviệc lạp chơng trình tiền tệ ngắn hạn, thay đổi số d tài khoản Chính phủ có tầm quan trọng đặc biệt Những thay đổi thờng nằm kiểm soát NHTW, có quy mô lớn khó dự báo Do đó, NHTW cần phối hợp chặt chẽ với kho bạc Nhà nớc kho bạc Nhà nớc cần phải cải tiến hệ thống quản lý thu chi Phát triển thị trờng tiền tệ Việc sử dụng công cụ gián tiếp đòi hỏi phải có thị trờng liên ngân hàng thị trờng tiền tệ hoạt động tốt để chắp nối, cân đối cung cầu tổ chức hệ thống để truyền tải hiệu ứng sách tín hiệu lÃi suất tới toàn kinh tế Do vậy, cần phải thiết lập đợc thị trờng có khả tạo lÃi suÊt mang 13 tÝnh thÞ trêng, cho phÐp NHTW can thiệp để thực sách tiền tệ ngân hàng thơng mại có chế quản lý vốn khả dụng dôi d cách tích cực Cần phải nhìn nhận việc phát triển thị trờng tiền tệ có chiều sâu nh Mỹ Anh đòi hỏi phải có thời gian dài nhiều nớc điều thực đợc Tuy nhiên, mối nớc tạo điều kiện cho thị trờng liên ngân hàng sở phát triển thị trờng số loại tín phiếu định Điều kiện then chốt việc định giá tự tức kiểm soát lÃi suất thị trờng tiền tệ Các điều kiện khác để phát triển thị trờng ổn định hợp lý lÃi suất, tính khoản cao, rủi ro thấp khuôn khổ pháp quy thích hợp Sự ổn định lÃi suất không thiết trái với chế định giá thị trờng Tuy nhiên NHTW cần thận trọng tìm cách hạn chế biên độ giao động lÃi suất nh thông qua việc xác định lÃi suất trần đấu thầu Điều cân tinh tế định cần đợc đa sở tiêu sách Để tạo khả toán cao thị trờng thứ cấp cha phát triển, NHTW cần phải thiết lập thể thức tái chiết khấu đợc thiết kế thích hợp khuyến khích số ngân hàng thơng mại đóng vai trò tạo lập thị trờng Đơng nhiên, yếu tố quan trọng việc phát triển thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Ngân sách Nhà nớc việc tài trợ cho ngân sách cần đợc thực ngày nhiều thông qua thị trờng với lÃi suất thị trờng Do đó, Chính phủ cần xây dựng sách vay nợ nớc để bù đắp thâm hụt ngân sách tìm cách thiết kế công cụ đợc thị trờng chấp nhận Các định Chính phủ vay nợ nớc số d tiền gửi Kho bạc có tác độngtới hoạt động thị trờng mở Đôi yếu tố tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động thị trờng làm cho nhiệm vụ trở nên phức tạp Nhiều nớc, Bộ Tài NHTW có phối hợp lĩnh vực với mức đọ khác Trong định vay nợ nớc, Bộ Tài th14 ờng định cuối NHTW đứng làm đại lý Trong lĩnh vực mà hoạt động Chính phủ có tác động trực tiếp tới tiền dự trữ ngân hàng, NHTW thờng có tiếng nói quan trọng Mối quan hệ hợp tác cụ thể có khác tuỳ thuộc vào truyền thống lịch sử tài nớc Dù mối quan hệ nào, hoạt động thị trờng mở hữu hiệu NHTW kiểm soát đợc yếu tố tác động tới tiền dự trữ hệ thống ngân hàng Điều quan trọng NHTW phải có khả gây ảnh hởng, kiểm soát, số d tài khoản Kho bạc mở Ngân hàng Thông thờng NHTW quyền tự định tiền gửi Chính phủ, nhng có trờng hợp ngoại lệ Chẳng hạn NHTW Canada có quyền chuyển tiền gửi Chính phủ tài khoản mở NHTW Ngân hàng thơng mại NHTW Malaysia có tổ chức đấu thầu tiền gửi nh công cụ sách NHTW Đức có quyền phủ việccp giữ tiền gửi bên NHTW Nhìn chung hoạt động thị trờng mở hữu hiệu Chính phủ tôn trọng phân chia rõ ràng việc vay nớc Chính phủ hoạt động sách tiền tệ Trong thực tế, điều thờng đạt đợc thông qua thoả thuận triệt tiêu tác động tiền tệ số d Kho bạc trao cho NHTW quyền kiểm soát lớn số d Xây dựng sở hạ tầng Với việc sử dụng công cụ chế thị trờng để can thiệp, NHTW cần phải có đợc thông tin cập nhật tiếp xúc thờng xuyên với thị trờng Điều đòi hỏi phải có thay đổi phơng thức hoạt động NHTW, chuyển từ theo dõi thụ động định kỳ việc tuân thủ quy định bắt buộc sang tham gia cách tích cực thờng xuyên thị trờng đòi hỏi phải có thay đổi quy trình định, tổ chức, hệ thống thông tin bố trí nhân lực Các công cụ bắt buộc có 15 thể đợc quản lý với chế định tập trung cấp cao nhât, thờng Thống đốc Hội đồng quản trị NHTW chí đòi hỏi phải có ý kiến Chính phủ Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ chế thị trờng đòi hỏi phải có quy trình định phi tập trung treen sở uỷ quyền Các quan định cấp cao đề mục tiêu khung can thiệp mang tính sách Sau khung hớng dẫn này, nhóm cán bọ điều hành dới đạo quan chức cao cấp, Phó thống đốc đa định điều hành Thẩm quyền cần đợc tiếp tục phân cấp xuống cho ngời giao dịch phòng giao dịch NHTW Đây ngời tiếp xúc trực tiếp với thị trờng thực giao dịch Về mặt tổ chức, NHTW thờng đợc chia thành vụ riêng lẻ quản lý hoạt động ngoại tệ, tái cấp vốn, theo dõi việc chấp hành dự trữ bắt buộc, nghiên cứu lập chơng trình tiền tệ Các vụ thờng có tơng tác sư dung c«ng c«ng trùc tiÕp Víi sù thay đổi chế điều hành sách, cần phải tập trung việc quản lý tất công cụ kiểm soát tiền tệ vào vụ Nhiều NHTW xa với việc sáp nhật vụ nghiệp vụ nớc ngoại tệ để đảm bảo phối hợp tốt Hệ thống kế toán cần đợc hợp lý hoá đại hoá để cung cấp thông tin cập nhật cần thiết để cung cấp thông tin cập nhật cần thiết để quản lý ngắn hạn hạng mục chủ yếu bảng cân đối NHTW Cần quan tâm mức vấn đề cán bộ, việc thay đổi công cụ chế vận hành sách đòi hỏi phải có đào tạo lại cán quy mô lớn kỹ thực thi việc kiểm soát trực tiếp khác hẳn với kỹ cần có để giao dịch thị trờng Việc thiếu cán NHTW có đủ lực trở thnàh trở ngại lớn cho việ cải cách quản lý tiền tệ cải cách thị trờng tài nói chung NHTW phải trọng đào tạo cán bọ chuyên môn có hình thức khuyến khích thích hợp để giữ đợc đội ngũ cổ phần hoáá có chuyên môn cao Đồng thời NHTW phải đầut cho công nghệ đại nh máy tính phơng tiện 16 viễn thông để hỗ trợ cho nghiệp vụ NHTW cần độc lập có thẩm quyền việc định mức lơng mua sắm trang thiết bị Ngoài NHTW, cần phải có thay đổi hệ thống Ngân hàng nói chung Cần phải phát triển môi trờng cạnh tranh hiệu sở tiêu chí khả sinh lời Các Ngân hàng pải đợc xếp lại cấp thêm vốn để hoạt động có lÃi môi trờng cạnh tranh khốc liệt việc kiểm soát phòng ngừa cần đợc tăng cờng để tạo điều kiện thị trờng có trật tự khuôn khổ quy tắc quy chế thích hợp, thông tin thị trờng minh bạch đáng tin cậy sở quy tắc kế toan thống giám sát hữu hiệu hoạt động Ngân hàng 5.Các bớc cải tổ phục vụ trình chuyển đổi từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp Giai đoạn 1: chuẩn bị Giai đoạn chuẩn bvị cho việc tù ho¸ l·i st, viƯc kiĨm so¸t trùc tiÕp tín dụng lÃi suất bao trùm Bắt đầu tự hoá hạn chế lÃi suất (lÃi suât liên Ngân hàng) bắt đầu xử lý trở ngại linh hoạt lÃi suất nói chung - áp dụng chơng trình hạn chế sách cải cách tài để xử lý khoản vay có lÃi suất cố định, số khoản nợ khê đọng có chọn lọc, mức vốn khoản tín dụng bao cấp - Xem xét điều chỉnh cách quy định mặt pháp lý tổ chức tra ngân hàng - Củng cố quy chế cấp giấy phép; thiết lập hợp lý hoá khuôn khổ để can thiệp lý Ngân hàng cách có trật tự 17 Giai đoạn 2: khởi đầu phát triển thị trờng - Bắt đầu bỏ dần việc kiểm soát trực tiếp tín dụng, bắt đầu sử dụng công cụ sách tiền tệ tỷ giá đơn giản sở thị trờng nh hoạt động kiểu thị trờng mở với tín phiếu kho bạc đấu thầu tín dụng Thiết lập thể thức cho vay chiết khấu để cung cáp khoản cho thị trờng tiền tệ - Cải cách hệ thống kế toán báo cáo Ngân hàng để giám sát việc thực thi chuẩn mực phòng ngừa tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích tiền tệ - Cải cách hệ thống kế toán báo cáo Ngân hàng để giám sát việc thực thi chuẩn mực phòng ngừa tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích tiền tệ - Bắt đầu áp dụng quy chế sau sở chuẩn mực kế toán mới: quy chế phòng ngừa, đặc biệt phân loại khoản vay trích lập dự phòng cho khoản lỗ, quy chế giới hạn cho vay tập trung, hớng dẫn thẩm định tín dụng quy chế trạng thái ngoại hối - Tăng cờng đa vào áp dụng tiêu chuẩn vốn phù hợp với chiến lợc xếp lại Ngân hàng - áp dụng sách kết hợp tra từ xa kiểm tra chỗ với kiểm toán từ bên mức độ phù hợp với nguồn lực trợ giúp kỹ thuật - Tích cực xây dựng máy lực Ngân hàng, tiến hành kiểm toán Ngân hàng lớn - Hoạch địnhmột chơng trình tổng thể xếp lại Ngân hàng, lý Ngân hàng, thu hồi nợ khó đòi Trong chơng trình thực số sách đơn giản để xếp lại doanh nghiệp Ngân hàng nh 18 giảm tỷ lệ nợ, vốn tự có doanh nghiệp cấp thêm vốn cho Ngân hàng Giai đoạn 3: củng cố thị trờng tài Cũng cố thị trờng tiền tệ thị trờng tín phiếu kho bạc thứ cấp thông qua cải cách thể chế hệ thống toán, hoạt động thị trờng mở trở nên sôi động hơn, thúc đẩy phát triển thị trờng ngoại hối NHTW hoàn toàn chủ động quản lý vốn khả dụng thị trờng tiền tệ LÃi suất hoàn toàn linh hoạt - Tiếp tục cách có hệ thống cải cách toàn diện Ngân hàng xếp lại doanh nghiệp phù hợp với chơng trình nêu Giai đoạn - Khuyến khích phát triển tổ chức giao dịch chứng khoán Chính phủ( công cụ thị trờng tiền tệ) có đủ vốn đợc giám sát tốt để tăng cờng quản lý giám sát thị trờng chứng khoán - Hoàn tất việc cải cách hệ thống kế toán tiêu chuẩn phòng ngừa Ngân hàng - Củng cố việc quản lý rủi ro tài hệ thống toán - Tăng cờng việc giám sát khả quản lý rủi ro lÃi suất, quản lý vốn khả dụng, kiểm soát nội hệ thống quản lý nói chung Ngân hàng thơng mại Đạt đợc cân đối cần thiết giám sát từ xa, tra chỗ kiểm toán từ bên thông qua trợ giúp kỹ thuật đào tạo 19 Kết luận Việc chuyển đổi từ việc sử dụng công cụ sách tiền tệ trực tiếp sang gián tiếp xu thÕ tÊt u Cã thĨ nãi, kh«ng cã mét khu«n mẫu áp dụng thống cho nớc mà tuỳ theo tình hình điều kiện cuả nớc để đa lộ trình phù hợp Tuy nhiên, để sử dụng đợc công cụ mang tính thị trờng điều kiện tiên phải phát triển thị trờng, tạo định giá thực mang tính thị trờng can thiệp hành Muốn có thị trờng phát triển phải có chuẩn bị kỹ sở vËt chÊt, ngêi NỊn kinh tÕ cđa ta ®ang đứng trớc nhiều khó khăn thách thức nhu cầu mở cửa hội nhập Một sách tiền tệ cứng nhắc hiệu không đảm bảo cho tránh đợc ảnh hởng mạnh mẽ từ thị trờng bên Hơn sau mời năm đổi cải cách mạnh mẽ lĩnh vực Ngân hàng, hoạt động cho phép sử dụng chế điều chỉnh gián tiếp dần đợc hình thành, hứa hẹn khả chắn cho chuyển đổi chế điều tiết lợng tiền cung ứng Vì thời gian hạn hẹp kiến thức nông cạn, xin mạo muội phân tích số vấn đề lý thuyết, thực tiễn điều hành sách tiền tệ Việt Nam đa số giải phải để thực trình chuyển đổi công cụ s¸ch tiỊn tƯ tõ trùc tiÕp sang gi¸n tiÕp RÊt mong nhậnđợc bảo thầy cô tất bạn 20 Tài liệu tham khảo Vai trß cđa NHTW (The Evolving Role of Central banks), IMF, 1991 Chuyển đổi sang sử dụng hoạt động thÞ trêng më (Transformation to Open Market Operations), Stephen H axilrod, IMF, 1996 Các công cụ sách tiền tệ nớc phát triển (Monetary policy intruments in developing countries), World Bank, 1991 Vai trß cđa tra an toàn cấu lại tài cho Ngân hàng trình chuyển sang sử dụng công cụ gián tiếp sách tiền tƯ , Sundarara Ran _IMF Mét sè tµi liƯu cđa NHTW Balan C¸c b¸o cđa NHNN tõ 1994-1998 Một số tạp chí khoa học Ngân hàng 21