Một số định hớng giải pháp để nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ ngân hàng trung ơng I Lời mở đầu Ngân hàng trung ơng quan thuộc máy nhà nớc, đợc độc quyền phát hành giấy bạc ngân hàng thực chức quản lý nhà nớc hoạt động tiền tệ, tín dụng ngân hàng, với mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, trì ổn định an toàn hệ thống ngân hàng Ngân hàng trung ơng nắm giữ công cụ quan trọng để quản lý kinh tế vĩ mô, sách tiền tệ Bởi vậy, Ngân hàng trung ơng có vị trí đặc thù máy điều hành quản lý vĩ mô nhà nớc Việt Nam, Ngân hàng trung ơng quan phủ, có trách nhiệm chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, kế hoạch cung ứng lợng tiền bổ sung cho lu thông hàng năm Điều hành công cụ sách tiền tệ, thực việc đa tiền lu thông rút tiền từ lu thông theo tín hiệu thị trờng phạm vi lợng tiền cung ứng đợc phủ phê duyệt Chính ngân hàng có vai trò to lớn điều tiết, kiểm soát thị trờng tiền tệ Thực tế Việt Nam cho thấy, năm qua thị trờng tiền tệ Việt Nam đợc hình thành bớc hoàn thiện theo xu hớng động, tích cực, phù hợp với xu phát triển động kinh tế Các chủ thể tham gia thị trờng tiền tệ phong phú với cách khác nhau, nhng hoạt động với mục tiêu phát triển thị trờng tiền tệ tạo điều kiện cho kinh tế phát triển thời kì Mặc dù đến qui mô thị trờng khiêm tốn nhng đóng góp vai trò định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho ngân hàng, doanh nghiệp, tổ chức kinh doanh Thị trờng nội tệ liên ngân hàng đợc hình thành từ năm 1993, thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng hình thành năm hoạt động hiệu chứng minh cho lớn mạnh thị trờng tiền tệ Việt Nam Đặc biệt, thị trờng tiền tệ Việt Nam góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân hàng việc bảo đảm khả toán, an toàn hệ thống, nh mở rộng nguồn vốn cho vay Trong kết đó, không kể đến vai trò điều tiết NHNN Việt Nam Tuy nhiên TT trờng tiền tệ Việt Nam phát triển mức độ thấp xét góc độ qui mô, chủng loại hàng hoá công cụ giao dịch Các thành viên tham gia thị trờng tiền có nhiều hạn chế, thân số tổ chức cha quản lý vốn cách linh hoạt hiệu quả, cha chủ động tham gia thị trờng tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi Nhất hệ thống ngân hàng giai đoạn cải cách, củng cố nên ảnh hởng đến khả tham gia tổ chức tổ chức, cá nhân vào thị trờng tiền tệ Luật pháp ngân hàng nhiều vấn đề cha phù hợp với tình hình thực tế, công nghệ ngân hàng cha đại đảm bảo khả toán nh luân chuyển vốn nhanh tổ chức tín dụng Ngân hàng cha phát huy tốt vai trò hớng dẫn thị trờng, khuyến khích thành viên tham gia giao dịch ngân hàng sử dụng nguồn vốn Chế độ lãi suất cha hoàn toàn linh hoạt nhằm thu hút lợng vốn nhàn rỗi dân nh thu hút vốn đầu t nớc Một số mô hình định chế tài thành công việc đầu t thị trờng tiền tệ nớc cha đợc tạo điều kiện giới thiệu hình thành Chính viết này, muốn đề cập đến số vấn đề vai trò điều tiết thị trờng tiền tệ ngân hàng trung ơng Việt Nam kinh tế thị trờng nay, qua xin mạn phép đa số giải pháp để ngân hàng nhà nớc phát huy tốt vai trò II Vai trò Ngân hàng Trung ơng việc kiểm soát thị trờng tiền tệ Khái niệm 1.1 Thị trờng tiền tệ Thị trờng tiền tệ loại hình thị trờng tài Sứ mệnh thực trao đổi vốn ngắn hạn tác nhân kinh tế, thông qua việc trao đổi giấy tờ có giá ngắn hạn Theo nghĩa cổ điển, thị trờng tiền tệ thị trờng tuý liên ngâng hàng, với hai chức là: cân đối điều hoà nguồn vốn vay cho vay ngân hàng TW ngân hàng thơng mại, cân đối điều hoà khả nảng chi trả ngân hàng thơng mại Tuy nhiên, từ thập 70 trở thị trờmg tiền tệ mở rộng với tham gia nhiều tác nhân kinh tế Do vậy, TTTT ngày đợc hiểu nh nơi thực toàn khoản cho vay khoản vay chủ thể, sở hợp đồng định, theo giá định theo thời hạn cụ thể, nhằm tạo cân cung cầu tiền tệ 1.2 Vai trò thị trờng tiền tệ Thị trờng tiền tệ tạo môi trờng sinh lời cho cá nhân, doanh nghiệp đạng nắm giữ tay số lợng tiền nhàn rỗi vào việc mua công cụ tín dụng ngắn hạn đợc lời không để tiền két kí gửi vào tài khoản không kì hạn ngân hàng tài khoản không đợc hởng lãi Thị trờng tiền tệ tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng kinh doanh nói chung, đặc biệt ngân hàng thơng mại việc điều chỉnh mức dự trữ, phơng tiện chi trả, để ứng phó với nhu cầu muôn màu khách hàng Thị trờng tiền tệ nơi thực thi nghiệp vụ thị trờng mở ngân hàng trung ơng Bằng việc mua bán loại chứng khoán ngắn hạn thị trờng tiền tệ, ngân hàng trung ơng tác động đến phát triển kinh tế Khi cần khuyến khích kinh tế tăng trởng, ngân hàng trung ơng mua vào chứng khoán ngắn hạn bơm thêm tiền vào chu chuyển kinh tế dẫn đến tăng sức mua kích thích kinh tế tăng trởng Ngợc lại ngân hàng trung ơng bán chứng khoán ngắn hạn, rút tiền khỏi chu chuyển kinh tế, dẫn đến thu hẹp sức mua xã hội, làm chậm đà tăng trởng cuả kinh tế 1.3 Các chủ thể tham gia thị trờng tiền tệ Các doanh nghiệo sản xuất kinh doanh bán sản phẩm họ nhận đợc giấy nợ hối phiếu,thờng đem chúng thị trờng tiền tệ để nhận đợc tiền giao dịch, phục vụ cho trình sản xuất kinh doanh Mặt khác, họ ngời mua hàng hoá dịch vụ, họ lại mau lại giấy tờ có giá trị thích hợp thị trờng tiền tệ để sau chi trả cho ngời bán Các ngân hàng kinh doanh đóng vai trò chủ lực thị tiền tệ Các ngân hàng tham gia thị trờng tiền tệ để điều hoà nhanh nhậy mức dự trữ ngân quỹ Đồng thời qua thị trờng tiền tệ, ngân hàng thực việc môi giới chứng khoán Các tổ chức trung gian tài phi ngân hàng, nh công ty bảo hiểm, quỹ tín dụng, công ty tài coi thị trờng tiền tệ nh nơi kiếm thu nhập qua việc bỏ vốn tạm thời vào mua giấy tờ có giá ngắn hạn, vay vốn tạm thời qua việc bán giấy tờ có giá ngắn hạn Các nhà môi giới chuyên nghiệp tham gia thị rờng tiền tệ với t cách ngời trung gian việc mua giấy tờ có giá ngắn hạn hãng sản xuất kinh doanh, ngân hàng tổ chức tà trung gian phi ngân hàng Bộ tài thông qua kho bạc Nhà nớc tham gia thị trờng tiền tệ với t cách ngời bán tín phiếu kho bạc nhà nớc ngắn hạn, dới hình thức bán đấu giá cho ngân gàng kinh doanh tổ chức trung gian tài phi ngân hàng Các nhà môi giới chứng khoán tham gia thị trờng tiền tệ với t cách ngời trung gian việc mua bạn giấy tờ có giá ngắn hạn hãng kinh doanh sản xuất, ngân hàng tổ chức tài trung gian phi ngân hàng Qua nghiệp vụ họ hởng hoa hồng môi giới Ngân hàng trung ơng tham gia thị trờng tiền tệ với t cách ngời đạo thị trờng, thông qua việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn, xác định lãi suất tăng, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc NHTW cung ứng tiền cho kinh tế, điều hành lu thông tiền tệ cho kinh tế quản lí hệ thống ngân hàng bảo đảm lu thông tiền tệ ổn định tạo điều kiện phát triển kinh tế, tạo việc làm, kiềm chế lạm phát 1.4 Hoạt động thị trờng tiền tệ can thiệp ngân hàng trung ơng Nghiệp vụ vay mợn ngân hàng trung ơng với ngân hàng thơng mại, nh ngân hàng thơng mại với đợc tiến hành theo kì hạn định, theo ngành, theo tháng, theo năm Các chủ thể vay không cần giao giấy tờ có giá để đảm bảo Nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn ngân hàng trung ơng thực đối tác thờng ngân hàng kinh doanh, chủ yếu ngân hàng thơng mại Khi thị trờng tiền tệ trạng thái cân bằng, ngân hàng trung ơng xuất với t cách ngời tổ chức đơn Song thị trờng tiền tệ cân bằng, ngân hàng trung ơng lại xuất với t cách ngời cac thiệp chủ yếu: thực đa tiền ra, rút tiền vào, điều chỉnh lãi suất, dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ơng can thiệp vào thị trờng tiền tệ thông qua sách tiền tệ - phận cấu thành quan trọng tổng thể sách kinh tế vĩ mô có tác động mạnh mẽ nhạy cảm với toàn hoạt động kinh tế Thông qua việc định hớng điều chỉnh kịp thời hoạt động tiền tệ, tín dụng, ngân hàng, sách tiền tệ trì ổn định hệ thống tiền tệ, kiểm soát lạm phát góp phần bảo đảm tăng trởng nhanh kinh tế Chính sách tiền tệ thờng sử dụng công cụ chính: Ngiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ NHTW mua bán loại chứng khoán có giá, mà chủ yếu tín phiếu kho bạc nhà nớc, nhằm trì lợng tiền cung ứng mục đích tác động vào thị trờng tiền tệ Ngân hàmg trung ơng mua bán chứng khoán thị trờng tiền tệ làm thay đổi số tiền tệ( tiền lu hành hệ thống ngân hàng hệ thống ngân hàng) Đó nguồn gốc gây nên biến độngtrong cung ứng tiền tệ a Khi ngân hàng trung ơng mua chững khoán thị trờng tiền tệ, làm tăng số tiền tệ, qua làm tăng lợng tiền cung ứng ng mua chứng b Khi ngân hàng trung ơng bán chứng khoán, thu hẹp số tiền tệ, qua giảm lợng tiền cung ứng Thị trờng mở công cụ quan trọng ngân hàng trung ơng việc điều tiết lợng tiền cung ứng.Ngân hàng trung ơng kiểm soát đợc hoàn toàn lợng nghiệp vụ thị trờng tự linh hoạt, xác, đợc sử dụng mức độ nào, điều chỉnh lợng tiền cung ứng lớn hay nhỏ cách mua bán lợng lớn hay nhỏ chứng khoán để phù hợp với lợng dự trữ lớn hay nhỏ Ngân hàng trung ơng dễ dàng đảo ngợc lại tình mình, Ngân hàng trung ơng mắc sai sót sửa chữa Ví dụ, Ngân hàng trung ơng nhận thấy lãi suất thi trờng tiền tệ thấp vừa qua ngân hàng trung ơng thực mua nhiều thị trờng mở, tức khắc sửa chữa cách bán giấy tờ có giá cho ngân hàng Công cụ sách chiết khấu Ngân hàng trung ơng cho ngân hàng kinh doanh vay tiền, từ làm tăng lợng tiền cung ứng Khi ngân hàng trung ơng nâng lãi suất tái chiết khấu, tức làm cho giá khoản vay tăng, hạn chế cho ngân hàng kinh doanh vay, làm cho khả cho vay vốn kinh tế ngân hàng kinh doanh giảm xuống, lợng tiền cung ứng giảm xuống Ngợc lại, ngân hàng trung ơng giảm lãi suất cho vay tái chiết khấu, giá khoản vay rẻ khuyến khích cho vay ngân hàng kinh doanh, làm cho khả hco vay ngân hàng kinh doanh tăng lên, lợng tiền cung ứng tăng lên Chính sách tái chiết khấu không điều tiết lợng tiền cung ứng, mà thực vai trò ngời cho vay cuối với tổ chức tín dụng tác động đến việc điều chỉnh cấu đầu t với kinh tế Bằng cách giảm tăng mức cầm cố tỉ lệ chiết khấu Ngân hàng trung ơng tác động vào việc bảo đảm tiền tệ cho hệ thống kinh tế Thông th6 ờng mức cầm cố cao mức chiết khấu 1% trờng hợp ngoại lệ tăng từ 0,5% lên 2%.Ví dụ tháng 3/1989 nhịp độ phát triển kinh tế nhanh để kìm bớt tốc độ NHTW Đức nâng mức chiết khấu mức đạt kỉ lục 7,5% vào tháng 3/1980 Đến năm 1981 tăng trởng kinh tế bị chậm lại lẽ phải giảm mạnh mức chiết khấu, song điều không diễn từ năm 1979 việc Mỹ áp dụng sách lãi suất cao có ảnh hởng đến thị trờng tiền tệ, vốn Tây Âu Chỉ tới năm 1982, mức lãi suất Mỹ giảm mạnh, việc giảm mức chiết khấu Đức đợc thực Mỹ để trì tỷ giá đô la chống lạm phát mạnh, NHTW Mỹ nâng mức chiết khấu lên tới 14% Các ngân hàng thơng mại phản ứng tình hình cách nâng lãi suất lên tới 20% cao Dự trữ bắt buộc ba công cụ sách tiền tệ Đó số tiền bắt buộc mà tổ chức tín dụng phải giữ lại mà không đợc cho vay đầu t Mức dự trữ NHTW qui định tỉ lệ định so với tổng tiền gửi khách hàng tổ chức tín dụng Dự trữ bắt buộc tác động đến chế tạo tiền gửi ngân hàng thơng mại tác động đến lãi suất cho vay ngân hàng thơng mại từ ảnh hởngđến lợng tiền cung ứng ngân hàng thơng mại với kinh tế Ví dụ thời điểm định, với mức dự trữ tối thiểu trung bình 8% tiền gửi, tay ngân hàng thơng mại lại 92%, họ phải trả lãi theo giá trị toàn 100% số tiền gửi khách hàng Nếu NHTW mức dự trữ tối thiểu lên 10% lúc ngân hàng đợc sử dụng 84% tiền gửi bạn hàng, nhng họ phải trả lãi 100% tiền gửi nh trớc Sức mạnh tác động NHTW với ngân hàng thơng mại nhờ nâng mức dự trữ tối thiểu gây việc nâng lãi suất cho vay lên cao Tuy nhiên, dự trữ bắt buộc đóng vai trò quan trọng sách tiền tệ ngân hàng trung ơng linh hoạt, phức tạp ảnh hởng tới lợi nhuận ngân hàng Thực tế chứng minh vai trò quan trọng ngân hàng trung ơng nớc trình sử dụng sách tiền tệ để tác động đến thị truờng tiền tệ, vị trí vai trò ngân hàng trung ơng đợc đề cập đến hệ thống luật pháp nớc: Theo qui định Luật ngân hàng liên bang đức, Ngân hàng liên bang Đức có nhiệm vụ điều tiết hoạt động lu thông tiền tệ cung ứng tín dụng cho kinh tế với mục đích ổn định tièn tệ đối nội, đối ngoại đảm nhận nhiệm vụ ngân hàng hoạt động toán ớc nớc ngoà Ngân hàng Pháp có nhiệm vụ Thiết lập thực sách tiền tệ với mục đích đảm bảo ổn định giá cả, có trách nhiệm ban hành sách tiền tệ kiểm soát thay đổi cung ứng tiền tệ, nhân tố kéo theo sau cung ứng tiền tệ Hệ thống dự trữ Liên bang Mỹ (FED): Có quyền xác định sách tiền tệ sử dụng công cụ sách tiền tệ: nghiệp vụ thị trơng mở, dựu trữ bắt buộc lãi suất chiết khấu FED tác động lớn đến thị trơng tiền tệvà góp phần vào tăng trởn kinh tế Ví dụ: thập kỉ vừa qua, FED góp phần vực dậy kinh tế Mỹ từ khủng hoảng nặng nề việc giảm láI suất ( Từ 9,8% năm 1989 xuống 2,9% năm 1993) mf không can thiệp vào chế thị trờng xác định tỉ giá đồng USD ( Thực tế từ 5/1989 đến 9/1992, đồng USD bị phá giá 17%) Trong năm 1993-1995, FED lãi suất từ 3% lên 6%, sau đồng USD phục hồi vị trí thị ngoại hối giới Vào đầu năm 1995 sức ép lạm phát giảm, FED cắt giamr lãi suất để thúc đẩy tăng trởng kinh tế Nh vậy, FED cân đối cách linh hoạt kiềm chế lạm phát trì tốc độ tăng trởng kinh tế, nhờ bảo đảm cho kinh tế tơng đối an toàn mà không lạm phát cao thời gian dài Mới ngân hàng trung ơng Nhật định giữ nguyên sách tiền tệ tài can thiệp vào thị trờng tiền tệ lần thứ hai để hạn chế tăng gia mạnh đồng YÊN Sau họp kéo dài ngày NHTW Nhật định bỏ phiếu giữ mức dự trữ tài khoản vãng lai khoảng 70,9-119,5 tỉ YSD cho biết nhu cầu tiền mặt tăng lên, họ cung cấp lợng tiền mặt nhiều hơnkhông tuân theo đạo tăng giá đồng YÊN Trớc tài địng can thiệp đồng YÊN dao động quanh 120,1 Yên/USD 120.58 Yên/USD sau can thiệp Qua trình bày ta thấy đợc vai trò ngân hàng trung ơng việc kiểm soát thị trờng tiền tệ Tuỳ theo hoàn cảnh nớc mà ngân hàng trung ơng nớc có sách phù hợp can thiệp đạt hiệu cao thời kì khác nớc biện pháp ngân hàng trung ơng khác Ngay lựa chọn giả pháp sách tiền tệ cũnglà vấn đề cần bàn để cuối nâng cao tính độc lập tự chủ ngân hàng trungơng, hạn chế tối đa biện pháp tình thế, tuỳ tiện để sách tiền tệ đạy đợc mục tiêu dài hạn nh mong muốn lạm phát thấp, môi trờng kinh tế ổn định kinh tế phát triển bền vững lành mạnh Trong phần tìm hiểu vai trò điều tiết thị trờng tiền tệ ngân hàng nhà nớc Việt Nam Vai trò ngân hàng nhà nớc Việt Nam việc kiểm soát thị trờng tiền tệ 2.1 Một vài nét thực trạng thị trờng tiền tệ Việt Nam Trớc hết, đánh giá cách sơ thấy thị trờng tiền tệ Việt Nam cha thực phát triển nhng phận cấu thành hình thành mức độ định Trớc tiên phải kể đến thị trờng nội tệ thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, nơi thực việc điều tiết vốn ngắn hạn VND ngoại tệ bao gồm hoạt động cho vay NHNN dới hình thức: tái cấp vốn, tái chiết khấu ; hoạt động thị trờng mở, nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ nhằm mục đích điều tiết, cung ứng vốn khả dụng ngắn hạn cho ngân hàng; hoạt động mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn Thực tế thị trờng nội tệ liên ngân hàng đợc hình thành từ năm 1993 dới hình thức ban đầu thị trờng tập trung, có tổ chức qua NHNN Tuy nhiên, từ năm 1997, hoạt động thị trờng diễn theo hình thức ngân hàng trực tiếp vay mợn lẫn không thông qua trung gian ngân hàng nhà nớc Các ngân hàng thờng có quan hệ với đợc dựa mức độ tín nhiệm để thoả thuận phơng thức giao dịch, thời hạn , lãi suất nh điều kiện đảm bảo Cho đến nay, phần lớn giao dịch liên ngân hàng thực dới hình thức tín chấp, bảo đảm số d tiền gửi đối ứng ngân hàng cho vay Một số ngân hàng thực quan hệ vay mợn dới hình thức gửi Tiền lẫn Một điểm đáng lu ý thị trờng hình thành nhóm ngân hàng thờng cung ứng nguồn tiền Đồng mà chủ yếu NHTMQD; mà ngợc lại nhóm NGTMCP chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, ngân hàng liên doanh thờng có nhu cầu vay tiền đồng Các NHTMCP có qui mô nhỏ, cha tạo lập đợc uy tín, sở hữu giấy tờ có giá ngắn hạn để mua bán thị trờng , lại thờng gặp khó khăn nguồn vốn tiền Đồng Từ thực tế cho thấy mặc dù, thị trờng nội tệ liên ngân hàng thực việc điều tiết vốn ngắn hạn cho ngân hàng, nhng chức phân phối, đIều chuyển vốn khả dụng thị trờng cha đợc thực cách hiệu Việc đIều chuyển vốn diễn số ngân hàng có quan hệ vay mợn thờng xuyên thờng theo chiều với nhóm ngân hàng thờng cho vay nhóm ngân hàng thờng vay Thậm chí vài ngân hàng việc điều chuyển vốn hệ thống cha linh hoạt, điều làm hạn chế phát triển thị trờng Lãi suất thị trờng liên ngân hàngViệt Nam cha thực phản ánh cung cầu vốn khả dụng ngắn hạn thị trờng Chính lãi suất thị trờng nội tệ liên ngân hàng, nh hoạt động thị trờng cha thực nguồn cung cấp thông tin hiệu phục vụ cho việc đIều hành sách tiêng tệ (CSTT) Về phía NHNN, việc thực vai trò điều tiết tền tệ có số hạn chế định Một số qui định trớc thị trờng nội tệ liên ngân hàng không phù với yêu cầu thực tiễn Hiện nay, NHNN trình chỉnh sửa, hoàn thiện sở pháp lí tạo điều kiện cho thị trờng họat động động, có hiệu Trong hoạt động thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng năm qua có bớc chuyển đổi đáng kể thị trờng nơi kết nối cung cầu ngoại tệ TCTD Thông qua thi trờng, NHNN thực biện pháp can thiệp kịp thời thị trờng phát huy tác dụng, tạo điều kiện cho ngân hàng tháo gỡ khó khăn cân đối ngoại tệ, góp phần ổn định tỉ giá Tuy nhiên, nay, thành viên thị trờng cha thực chủ động việc tìm kiếm ngồn ngoại tệ cần thiết Giao dịch ngân hàng thực chủ yếu dới hình thức giao Các 10 giao dịch kì hạn hoán đổi mang tính phòng ngừa rủi ro lại cha đợc thực thờng xuyên Về thị trờng tiến hành đấu thầu tín phiếu Kho bạc Có thể khẳng định năm qua, việc đáu thầu tín phiếu kho bạc thông qua NHNN mở kênh huy động vốn với chi phí thấp cho Ngân hàng Nhà nớc Đặc biệt từ tháng 7/2000, thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc trở thành nguồn cung cấp hàng hoá chủ yếu cho hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Nhng thị trờng cha thực sôi động, thành viên chủ yếu thị trờng NHTMQD, ngân hàng có tiềm nguồn vốn VND Lãi suất tín phiếu kho bạc bị lệ thuộc đạo, cha phản ánh lãi suất thị trờng Kì hạn cuă tín phiếu lại hạn chế, gồm kì hạn 364 ngày Bên cạnh đó, thị trờng thứ cấp, thị trờng mua bán lại tín phiếu Kho bạc cha phát triển, nên việc sử dụng tín phiếu kho bạc TCTD nh công cụ thị trờng tiền tệ hạn chế Nhìn chung, thị trờng tiền tệ Việt Nam phát triển mức độ thấp xét góc độ quy mô, chủng loại hàng hoá, công cụ giao dịch Theo luật NHNN, giấy tờ có giá ngắn hạn đợc mua bán thị trờng tiền tệ bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN, chứng tiền gửi loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác Tuy nhiên, thực tế, loại giấy tờ có giá khác(ngoài tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN) cha đợc tiêu chuẩn hoá để giao dịch thị trờng Hơn nữa, nh nêu trên, công cụ chiếm vị trí thị trờng tiền tệ tín phiếu kho bạc số hạn chế định Một công cụ đợc sử dụng phổ biến thị trờng tiền tệ nớc nh thơng phiếu(commercial paper), thoả thuận mua lại(repurchase agreements), chứng tiền gửi(CDS) nhng cha đợc hình thành Việt Nam giai đoạn sơ khai Riêng đói với thơng phiếu, Pháp lệnh thơng phiếu đợc ban hành từ năm 1999 nhng trình triển khai soạn thảo văn hớng dẫn tiến hành chậm Thực tế, 7/2001 vừa qua Nghị định hớng dẫn thi hành Pháp lệnh Thơng phiếu đợc ban hành NHNN khẩn trơng xây dựng văn hớng dẫn để thơng phiếu sớm trở thành công cụ thị trờng tiền tệ Ngoài ra, công cụ mang tính phòng ngừa rủi ro đợc áp dụng, giao dịch với hình thức hoán đổi ngoại tệ(curren-cy swap),hoán đổi lãi 11 suất (interest rate swap)v.v Thực tế, thành viên tham gia thị trờng tiền tệ Việt Nam hạn chế, thân số tổ chức cha quản lý vốn linh hoạt hiệu quả, cha chủ động việc tham gia thị trờng tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi Nhát hệ thống ngân hàng Việt Nam giai đoạn cải cách, củng cố nên ảnh hởng đến khả tham gia thị trờng tiền tệ NHNN cha phát huy tốt vai trò hớng dẫn thị trờng, nên việc tham gia thị trờng tổ chức, nhân hạn chế Một số mô hình định chế tài thành công việc đầu t thị trờng tiền tệ (mutual funds) cha tạo điều kiện giới thiệu để hình thành 2.2 Vai trò điều tiết tiền tệ NHNNVN Trong kinh tế thị trờng, để kiểm soát đIều tiết tiền tệ, NHTƯ nớc thờng sử dụng hệ thống công cụ nh dự trữ bắt buộc (DTBB), tái cấp vốn,nghiệp vụ thị trờng mở Đối với Việt Nam, hệ thống công cụ kiểm soát điều tiết tiền tệ đẵ đợc hình thành phát triển với trình đổi hệ thống ngân hàng Xuất phát từ thực tiễnViệt Nam,NHNN thực việc kiểm soát, điều tiết tiền tệ thông qua việc sử dụng công cụ trực tiếp nh hạn mức tín dụng , lãi suất, tỷ giá, đồng thời thiết lập bớc đầu sử dụng công cụ gián tiếp nh DTBB, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở Tăng cờng phạm vi hiệu điều tiết, kiểm soát tiền tệ NHNN mục tiêu đợc đặt trình cải cách hệ thống ngân hàng Việt Nam Những đổi trình điều tiết, kiểm soát tiền tệ nhiều năm qua NHNN có đóng góp định trình cải cách hệ thống ngân hàng, góp phần quan trọng ổn định hệ thống tài chính, ổn định kinh tế vĩ mô, tạo vốn cho trình tăng trởng kinh tế tạo điều kiện phát triển thị trờng tiên tệ Thực tế, hệ thống công cụ CSTT phát huy tác dụng,ngày nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ NHNN Điều thấy đợc qua việc đánh giá bớc đổi công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn , tỷ giá, lãi suất, việc đời nghiệp vụ thị trờng mở tháng7/2000 việc thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ từ tháng 7/2001 Đối với công cụ DTBB, từ năm 1995 đến nay, việc quy định thống tài khoản tiền gửi toán tiền gửi DTBB vào tài khoản, 12 bớc mở rộng đối tợng áp dụng DTBB tỉ lệ dự trữ bắt buộc đợc áp dụng linh hoạt loại hình TCTD, qua tăng cờng vai trò kiểm soát thị trờng tiền tệ NHNN Bên cạnh đó, việc qui định số tiền DTBB đợc tính bình quân thay cho qui định khống chế theo ngày thực tạo điều kiện cho ngân hàng sử dụng vốn linh hoạt trớc Tỷ lệ DTBB liên tục đợc điều chỉnh bám sát thị trờng, việc điều chỉnh tỷ lệ DTBB ngoại tệ VND gần phát huy tác dụng việc khắc phục tình trạng khan VND, hạn chế dòng chuyển đổi từ VND sang USD, góp phần ổn định tiền tệ tạo đIều kiện xử lý mối quan hệ lãi suất ngoại tệ, lãi suất tỉ giá thị trờng Đối với công cụ táI cấp vốn Có thể thấy với việc đổi điều hành CSTT, công cụ tái cấp vốn đợc bớc đổi theo hớng thực vai trò công cụ cấp tín dụng NHNN, NHNN thực vai tròngời cho vay cuối Cho đến nay, việc cho vay tái cấp vốn theo định ngày hạn chế Thay vào đó, tái cấp vốn thông thờng thông qua hình thức khác nh cho vay có bảo đảm cầm cố thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn, chiết khấu, tái chiết khấu thơng phiếu, giấy tờ có giá ngắn hạn ngày chiếm tỉ trọng lớn tổng mức tái cấp vốn đợc xác định mức cụ thể thay cho việc qui định theo tỉ lệ phần trăm trả lãi suất cho vay TCTD trớc Từ năm 1999, lãi suất tái cấp vốn đợc điều chỉnh linh hoạt, cung cấp tín hiệu điều hành CSTT phù hợp với diễn biến thị trờng tiền tệ Bên cạnh việc cung ứng vốn ngắn hạn cho ngân hàng qua hình thức tái cấp vốn, từ tháng 7/2000, nghiệp vụ thị trờng mở đợc thức hoạt động mở kênh cung ứng, đIều tiết vốn khả dụng cho TCTD NHNN bớc đầu có thêm công cụ để thực mục tiêu sách tiền tệ Tuy đến qui mô hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở hạn chế, nhng việc đa vào hoạt động tạo điều kiện cho TCTD thành viên sử dụng linh hoạt giấy tờ có giá ngắn hạn góp phần định việc đIều chỉnh vốn khả dụng cho TCTD thành viên, đặc biệt thiếu hụt khả toán Gần đây, việc NHNN đa thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ góp phần quan trọng việc giúp NHTM khắc phục tình trạng khan tiền đồng Sự đời công cụ 13 mở đờng cho TCTD thờng sỏ hữu giấy tờ có giá ngắn hạn việc tiếp cận kênh hỗ trợ vốn từ NHNN cần thiết Ngoài ra, thấy cha thực hoàn thiện, nhng công cụ lãi suất tỷ giá phát huy tác dụng định việc thực vai trò điều tiết, kiểm soát thị trờng tiền tệ NHNN năm qua Một mốc quan trọng đánh dấu bớc tiến điều hành lãi suất việc NHNN thực tự hoá lãi suất cho vay ngoại tệ từ 6/2001 bối cảnh lãi suất thị trờng giới giảm thấp, điều kiện kinh tế- tiền tệ nớc đợc nâng cao Cho đến nay, việc tự hoá lãi suất có tác dụng khuyến khích cho vay ngoại tệ, giúp cho mối quan hệ tỷ giá- lãi suất đợc xác lập hợp lý hơn, nh tạo điều kiện cho việc ngân hàng nhà nớc thực vai trò điều tiết tiền tệ thông qua công cụ sách tiền tệ khác Về công cụ tỷ giá Cùng với đời phát triển thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, NHNN thực đổi mạnh mẽ chế điều chỉnh tỷ giá Đặc biệt năm 1997-1998, việc NHNN chủ động điều chỉnh biên độ giao dịch sau ấn định tỷ giá thức sở tỷ giá mua thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, khiến cho tỷ giá phù hợp với tơng quan cung cầu thị trờng tăng khả điều tiết thị trờng tỷ gia NHNN công bố Thực tế, việc điều hành tỷ giá NHNN góp phần hạn chế ảnh hởng khủng hoảng tài tiền tệ khu vực đến kinh tế Việt Nam, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định tiền tệ Từ năm 1999 đến nay, bên cạnh việc can thiệp kịp thời NHNN thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, việc thực chế điều hành tỷ giá theo nguyên tắc thị trờng phát huy tác dụng, góp phần ổn định thị trờng tiền tệ Một số thành tựu đạt đợc việc điều hành sách tiền tệ tháng đầu năm 2002 Việt Nam - tiêu phấn đấu toàn ngành ngân hàng năm 2002: +Mức tăng trởn tổng phơng tiện toán 23% +Mức tăng huy động vốn 24% +Mức tăng d nợ tín dụng 22% 14 Để thực mục tiêu đề toàn ngành ngân hàng đề nhiệm vụ nhiệm vụ trọng tâm số là: Xây dựng sách tiền tệ nhằm giữ ổn định giá trị đồng đối nội đối ngoại đông Việt Nam, kiềm chế lạm phát, góp phần tăng trởng kinh tế nâng cao đời sống nhân dân Những kết đạt đợc việc điều hành sách tiền tệ : - Ngay từ tháng đầu năm, NHNN đạo TCTD tiếp tục thực chủ trơng kích cầu phủ: đề yêu cầu phải khắc phục tình trạng giảm phát việc mở rộng cho vay tất thành phâng kinh tế, thành phần kinh tế t nhân, đồng thời ý phát triển cho vay tiêu dùng Chủ trơng mở rộng thị trờng tín dụng tác động tích cực đến việc tăng số giá tiêu dùng(CPI) Kết tháng qua, số giá hàng tiêu dùng tăng 2,9% so với cuối năm 2001 Nếu so với kỳ năm ngoái số CPI -0,7%, mức tăng 2,9% tháng vừa qua bớc nhảy vọt thay đổi chất Nó phản ánh kinh tế thoát khỏi tình trạng trì trệ giảm phát kéo dài (1999:0,1%; 2000:-0,6%;2001:0,8%) Mức tăng số giá hàng tiêu dùng không kết lợng mà kết chất - Ngân hàng nhà nớc sử dụng có hiệu công cụ sách tiền tệ để thực nhiệm vụ trọng tâm ổn định giá trị đồng tiền Trong sách lãi suất đợc vận dụng cách sáng tạo phù hợp với thực tiễn Việt Nam tạo điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Theo dõi sát biến động thị trờng quốc tế, lãi suất FED tháng đầu năm giữ nguyên mức thấp vòng 40 năm trở lại 1,75%., tháng năm, NHNN Việt Nam trì lãi suất cho vay thơng mại đồng Việt Nam 0,6% cộng với biên độ cho phép Chuyển từ chễ lãi suất trần sang chế lãi suất bớc tiến Song thực chất, lãi suất nhiều mang tính hành có chênh lệch lãi suất thành thị lãi suất bình quân nông thôn ( lãi suất bình quân nông thôn3/2002 0,9%/ tháng thành thị 0,725%/ tháng) Một số tồn 15 Tuy nhiên nhìn nhận cách khách quan thấy , việc sủ dụng công cụ sách tiền tệ để thực vai trò điều tiết tiền tệ NHNN có số hạn chế định Cho đến nay, qui định DTBB nhằm đảm bảo tính linh hoạt việc sử dụng vốn NHTM Tuy nhiên tiền gửi DTBB quy định hạn hẹp lại tiền gửi có kỳ hạn 12 tháng trở nên có khả kiểm soát điều tiết khối lợng tiền tệ M2 NHNN hạn chế NHNN trả lãi cho tiền gửi vợt DTBB không khuyến khích NHTM tận dụng tối đa nguồn vốn, dẫn đến tình trạng có thời kỳ NHTM để dự trữ thừa nhiều, hạn chế hoạt động vay ngắn hạn, cho vay qua đêm thị trờng tiền tệ Trong trình kiểm soát điều tiết tiền tệ, vai trò công cụ tái cấp vốn hạn chế, Mặc dù chế tái cấp vốn phân biệt ngân hàng khác nhng thực tế táI cấp vốn chủ yểu thực với ngân hàng thơng mại quốc doanh., NHTMCP đợc tái cấp vốn thơng không đủ điều kiện tái cấp vốn Lãi suất tái cấp vốn cha gây tác động hiệu ứng lãi suất thị trờng cha phát huy tốt vai trò kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ Đối với nghiệp vụ thị trờng mở, hàng hoá thị trờng hạn hẹp chủng loại, thời gian nh số lợng số tín phiếu kho bạc công cụ chủ yếu thị trờng lại tập trung vào NHTMQD, nên thực tế số thành viện tham gia vào thị trờng tiền tệ càn hạn chế LãI suất thị trơng mở cha phản ánh sát thực quan hệ cung cầu vốn thị trờng Cũng nh lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất thi trờng mở cha phát huy vai trò lãi suất định hớng, đạo thị trờng, tác động đến nhu cầu dự trữ tổ chức tín dụng Các mức lãi suất cha có mối liên hệ chặt chẽ với lãi suất thị trờng liên ngân hàng Và hạn chế nêu thị trờng liên ngân hàng chừng mực định có ảnh hởng định đến việc thực vai trò kiểm soát điều tiết thị trờng tiền tệ NHNN Tốc độ huy động vốn tháng đạt thấp tốc độ d nợ tăng cao nhiều dẫn đến tình trạng khan vốn VND ngân hàng thơng mại vốn ngoại tệ d thừa Nguyên nhân là: số nợ đọng ngân hàng thơng mại lớn, lợi nhuận siêu ngạch kinh doanh nhà đất tháng nguyên nhân làm 16 tác nghẽn ngồn vốn chảy vào ngân hàng Cũng phải kể đến cạnh tranh liệt để thu hút vốn xã hội nh bảo hiểm xã hội, thị trờng chứng khoán, dịch vụ tiết kiệm bu điện làm vị trí độc quyền huy động vốn hệ thống ngân hàng III Một số định hớng giải pháp để nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ ngân hàng trung ơng Để tăng cờng phạm vi, hệu điều tiết tiền tệ ngân hàng trung ơng, đáp ứng yêu cầu đòi hỏi thực tiễn phù hợp thông lệ, việc tiếp tục đẩy mạnh trình chuyển đổi điều hành công cụ từ trực tiếp sang gián tiếp có ý nghĩa vô quan trọng Công cụ ngjiệp vụ thị trờng mở cần đợc tiếp tục hoàn thiện để thành công cụ điều tiết tiền tệ chủ yếu Theo đó, NHNN thực linh hoạt thời điểm khối lợng giao dịch để tác động đến tiền dự trữ hệ thống ngân hàng lãi suất thị trờng tiền tệ Lãi suất thị trờng mở cần trở thành lãi suất tham chiến cho loịa lãi suất khác Để làm đợc nh vậy, việc nghiên cứu để mở rộng thêm nhiều loại hàng hoá giao dịch thị trờng đòi hỏi xúc Hiện nay, NHNN tập trung triển khai nội dung bên cạnh việc rà soát, nghiên cứu văn pháp lý, chế, quy chế nghiệp vụ thị trờng mở để kịp thời điều chỉnh, sửa đổi theo hớng tạo điều kiện thu hút thành viên tham gia thị trờng, nh tiếp tục tuyên truyền, bồi dỡng kiến thức nghiệp vụ thị trờng mở cho TCTD Để khắc phục hạn chế nh nêu công cụ DTBB, số nội dung cần điều chỉnh công cụ DTBB nh việc xem xét không trả lãi cho tiền gửi vợt DTBB, mở rộng diện tiền gửi phải thực DTBB từ 12 tháng đến 24 tháng; đồng thời, tỷ lệ DTBB cần đợc điều chỉnh linh hoạt, phối hợp đồng với công cụ khác nh tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở Đối với công cụ tái cấp vốn Để công cụ thực đóng vai trò công cụ cấp tín dụng ngắn hạn, NHNN cung ứng phơng tiện toán cho NHTM thực toán cho NHTM thực vai trò "ngời cho vay cuối cùng", công cụ tái cấp vốn cần đợc tiếp tục đổi theo hớng qui định rõ hình thức tái cấp vốn nh: 17 - Hình thức tái chiết khấu cung cấp nguồn vốn có tính chất thờng xuyên cho ngân hàng với mức lãi suất thấp lãi suất cho vay thị trờng liên ngân hàng, tạo nên mức sàn thị trờng tiền tệ Thông qua kênh này, NHNN thực vai trò điều tiết tiền tệ, giảm áp lực ngắn hạn dự trữ thị trờng, nh tránh đột biến lãi suất thị trờng - Hình thức cho vay có bảo đảm giấy tờ có giá ngắn hạn, cho vay theo hồ sơ tín dụng nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn ngân hàng sau sử dụng hết hạn mức chiết khấu Lãi suấ tái cấp vốn dới hình thức cao mức lãi suất chiết khấu tuỳ theo mục tiêu CSTT thời kỳ - Hình thức cho vay qua cửa sổ chiết khấu đặc biệt, cho vay thấu chi có tài sản bảo đảm nhằm bù đắp thiếu hụt vốn tạm thời ngắn hạn toán ngân hàng Thời hạn cho vay ngắn, thờng qua đêm với mức lãi suất mức trần thị trơng tiền tệ Bên cạnh đó, nghiệp vụ hoán đổi cần tiếp tục hoàn thiện theo hớng điều hành linh hoạt tỷ giá hoán đổi, bám sát diễn biến thị trờng phù hợp với mục tiêu CSTT thời kỳ.Đồng thời, hoàn đổi ngoaị tệ đợc thực với loại ngoại tệ khác đồng đô la Mỹ Việc đẩy nhanh tốc độ xử lý NHNN đề nghị ngân hàng nghiệp vụ hoán đổi có ý nghĩa quan trọng nhằm đảm bảo cho NHNN thực vai trò cung ứng vốn VND kịp thời cho ngân hàng Ngoài ra,các công cụ lãi suất, tỷ giá cần tiếp tục điều hành linh hoạt theo hớng tiến dần đến mục tiêu tự hoá Việc điều hành lãi suất cần tiếp tục gắn liền với điều hành tỷ giá Đặc biệt, để khắc phục số hạn chế lãi suất bản, việc thực vai trò lãi suất mang tính định hớng thị trờng, NHNN tiến sử dụng lãi suất liên ngân hàng làm lãi suất định hớng sở phát triển thị trờng Vấn đề quan trọng làNHNN cần tiếp tục nghiêm cứu để hoàn thiện công cụ lãi suất thông qua việc lựa chọn lãi suất định hớng phù hợp với mức độ phát triển thị trờng tiền tệ quy định Luật Ngân hàng Một số phơng án xem xet nh: sử dụng lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu làm lãi suất định 18 hớng; kết hợp sử dụng lãi suất chiết khấu lãi suất liên ngân hàng định hớng nh trờng hợp Ngân hàng Dự trữ liên bang Mỹ, NHTW Nhật; sử dụng lãi suất mức lãi suất tiền gửi NHTW lãi suất cho vay NHTW nh trờng hợp úc , New Zealands,NHTW Châu Âu; sử dụng lãi suất thị trờng mở qui mô thị trờng mở phát triển Riêng điều hành tỷ giá, xem xét gắn tỷ giá thức với rổ tiền tệ (gồm USD đồng tiền bạn hàng lớn nh Nhật, EU ) tiếp tục thực giải pháp phát triển thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng để tỷ giá thực lực lợng thị trờng định Các mức lãi suất tỷ giá thức NHNN công bố đợc điều chỉnh linh hoạt đảm bảo nguyên tắc mang tính định hớng, đạo thị trờng Với mục tiêu nâng cao hiệu việc điều tiết tiền tệ NHNN thông qua sử dụng công cụ gián tiếp, công cụ gián tiếp, vấn đề mấu chốt cần tiếp tục thực biện pháp củng cố, phát triển thị trờng tiền tệ nói chung thị trờng tiền tệ nói riêng để kết nối cung cầu vốn TCTD, để truyền tải hiệu ứng sách lãi suất tới toàn kinh tế Về phía NHNN, xuất phát từ thực trạng thị trờng nội tệ liên ngân hàng, việc sớm huỷ bỏ văn có liên quan đợc ban hành trớc Luật Ngân hàng đời khoong phù hợp với tình hình thực tế cần thiết Đồng thời, NHNN cần tăng cờng thực hiẹn biện pháp thu nhập thống kê để nắm bắt kịp thời, đầy đủ hoạt động liên ngân hàng Ngoài ra, việc đẩy mạnh tiến độ đại hoá hệ thống thanhg toán liên ngân hàng, toán bù trừ đảm bảo luân chuyển vốn nhanh TCTD có y nghĩa quan trọng Đối voí thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, NHNN cần phát huy vai trò hớng dẫn thị trờng, khuyến khích thành viên tham gia giao dịch có tính chất phòng ngừa rủi ro chủ động tìm nguồn ngoại tệ thị trờng, NHNN bán ngoại tệ can thiệp thị trờng thwcj cần thiết tránh s ỷ lại thành viên nguồn ngoại tệ NHNN Để phát triển thị trờng tiền tệ Việt Nam, NHNN cần sớm hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cần thiết cho hoạt động thị trờng (nhất 19 quy định thơng phiếu,giấy tờ có giá ngắn hạn) Bên cạng đó, NHNN cần phối hợp với Bộ tài cải tiến đấu thầu tín phiếu Kho bạc cần đẻ cho thị trờng định kỳ hạn tín phiếu cần đa dạng để thu hút thành viên tham gia nh tạo điều kiện phát triển nghiệp vụ thị trờng mở Ngoài ra, để thị trờng tiền tệ phát triển nữa,việc tổ chức phổ biến, hớng dẫn thành viên tiếp cận với công cụ thị trờng tiền tệ mô hình hoạt động thị trờng nớc vấn đề cần thiết Đặc biệt, phía TCTD, đối tác chủ yếu thị trờng cần xúc tiến mạnh mẽ trình cải cách, củng cố để nâng cao lực tài chính, kinh doanh, tạo sở vững cho phát triển thị trờng Nhất NHTM, nỗ lực cần tập trung vào việc thực biện pháp xử lý khoản vay không sinh lời, ngăn ngừa phát sinh nợ khó đòi, bỏ dần việc cho vay sách áp dụng hoạt động ngân sách sở thơg mại, thực biện pháp củng cố, sát nhập số NHTMCP nhằm xây dựng hệ thống ngân hàng lành mạnh, hiệu quả, sẵn sàng tham gia vào trình hội nhập với hệ thống tài khu vực giới 20