LI M U Thị trờng chứng khoán - khái niệm không xa lạ chúng ta, hầu hết phơng tiện thông tin đại chúng, thông tin thành lập ủy Ban chứng khoán hay làm để tạo hàng hóa cho thị trờng chứng khoán vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp trở thành thông tin sốt dẻo đáng quan tâm Bên cạnh đó, hàng loạt tài liệu, sách tham khảo thị trờng chứng khoán đợc xuất Mặc dù vậy, tác giả có cách hiểu cách nhìn nhận thị trờng chứng khoán khác nhau, không quán Hơn nữa, nỗ lực cố gắt, đến phút cha có trung tâm giao dịch chứng khoán nh mong đợi, cha nói đến sở giao dịch chứng khoán bề nh sở giao dịch chứng khoán New York Và ngày doanh nghiệp huy động vốn vay cách qua ngân hàng - kênh dẫn vốn gián tiếp - nhng cách có nhiều nhợc điểm, tồn Qua lịch sử phát triển thị trờng chứng khoán, phủ nhận vai trò ngày quan trọng vận hành kinh tế quốc gia nh hệ thống kinh tế toàn cầu Thị trờng chứng khoán công cụ huy động vốn hữu hiệu (kể vốn nớc ngoài) để hớng trực tiếp vào mục tiêu đầu t, nớc có kinh tế thị trờng phát triển thị trờng chứng khoán kênh dẫn vốn lớn sau kênh ngân hàng Thị trờng chứng khoán nâng cao tính nhạy cảm động kinh tế, đợc ví nh phong vũ biểu kinh tế, cung cấp thông tin để Chính phủ điều chỉnh định hớng phát triển kinh tế kịp thời Thị trờng chứng khoán giải pháp giúp Chính phủ huy động vốn nhanh chóng với quy mô lớn để tài trợ việc thực chơng trình kinh tế xã hội Không thế, nhờ đặc tính công khai, công bằng, trung thực hoạt động, thị trờng chứng khoán vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc doanh nghiệp phải hoạt động nghiêm túc, có hiệu quả, nơi cung cấp liệu đáng tin cậy để đánh giá kiểm soát hoạt động công ty Từ thực tiễn chuẩn bị cho hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam tầm quan trọng thị trờng chứng khoán hoạt động kinh tế, phải khẳng định việc nghiên cứu để có phơng pháp luận đắn thị trờng chứng khoán Việt Nam việc làm cần thiết, xúc Qua thời gian học tập, tìm hiểu thị trờng chứng khoán đợc giúp đỡ tận tình thầy giáo môn Lý thuyết tài tiền tệ em xin mạo muội trình bày chút kiến thức hiểu biết ỏi thị trờng chứng khoán cách giải để xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán hoàn hảo Việt Nam Bài viết gồm chơng Chơng I - Lý luận chung thị trờng chứng khoán Chơng II - Quá trình chuẩn bị cho hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng III - Giải pháp cho việc xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam CHơng I Những vấn đề lý luận chung thị trờng chứng khoán (TTCK) I-/ Khái niệm thị trờng chứng khoán 1.1-/ Khái niệm thị trờng chứng khoán TTCK nơi chứng khoán đợc phát hành trao đổi Thị trờng chứng khoán phận thị trờng vốn đặc tính chứng khoán việc huy động vốn dài hạn Hàng hoá giao dịch thị trờng chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu số công cụ tài khác có thời hạn năm Các trái phiếu có thời hạn dới năm hàng hoá thị trờng tiền tệ Vị trí TTCK hệ thống thị trờng tài đợc biểu thị khái quát qua sơ đồ sau: Thị trường tiền tệ Thị trư ờng tài Thị trường vốn ngắn hạn Thị trường vốn Thị trường chứng khoán TTCK có đặc điểm chủ yếu sau: +TTCK đợc đặc trng hình thức tài trực tiếp, ngời cần vốn ngời có khả cung ứng vốn trực tiếp tham gia vào thị trờng, họ trung gian tài +TTCK thị trờng gần với thị trờng cạnh tranh hoàn hảo Tất ngời đợc tự tham gia vào thị trờng Không có áp đặt giá TTCK mà giá đợc xác định dựa quan hệ cung cầu thị trờng phản ánh thông tin có liên quan đến chứng khoán +TTCK thị trờng liên tục, sau chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp đợc mua bán nhiều lần thị trờng thứ cấp TTCK đảm bảo cho ngời đầu t chuyển chứng khoán họ nắm giữ thành tiền lúc họ muốn 1.2-/ Chức thị trờng chứng khoán TTCK thực chức chủ yếu sau đây: 1.2.1- Chức huy động vốn đầu t cho kinh tế Sự hoạt động TTCK tạo chế chuyển nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu TTCK cung cấp phơng tiện huy động số vốn nhàn rỗi dân c cho doanh nghiệp sử dụng vào nhiều mục đích khác nh đầu t phát triển sản xuất, xây dựng sở vật chất Chức đợc thực công ty phát hành chứng khoán công chúng mua chứng khoán Nhờ vào hoạt động thị trờng mà doanh nghiệp huy động đợc số lợng lớn vốn đâù t dài hạn Khi mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi nhà đầu t đợc đa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Trong trình này, TTCK có tác động quan trọng việc đẩy mạnh việc phát triển kinh tế quốc dân cách hỗ trợ hoạt động đầu t dài hạn doanh nghiệp Thông qua TTCK, Chính phủ quyền địa phơng huy động đợc nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu t phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 1.2.2- Chức cung cấp khả khoản cho chứng khoán TTCK nơi chứng khoán đợc mua bán, trao đổi, nhờ TTCK nhà đầu t dễ dàng chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản (khả chuyển đổi thành tiền) yếu tố định tính hấp dẫn chứng khoán ngời đầu t Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt chứng khoán chức cung cấp khả khoản cho chứng khoán chức quan trọng đảm bảo cho TTCK hoạt động cách động có hiệu 1.2.3- Chức đánh giá giá trị doanh nghiệp tính hình kinh tế TTCK nơi đánh giá giá trị doanh nghiệp tình hình kinh tế cách tổng hợp xác thông qua số giá chứng khoán thị trờng Từ tạo môi trờng cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.2.4- Chức giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô TTCK thị trờng nơi cung cầu vốn dài hạn gặp Trên TTCK giá chứng khoán phản ánh phát triển doanh nghiệp nói riêng ngành kinh tế nói chung, giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu t mở rộng, kinh tế tăng trởng ngợc lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Chính TTCK đợc gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hớng đầu t đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Tổ chức tốt tạo điều kiện cho thị trờng phát huy đợc chức làm cho thị trờng hoạt động có hiệu từ tác động tích cực đến phát triển kinh tếxã hội Tuy nhiên, cần phải thấy TTCK ẩn chứa khuyết tật, mang tính chất đầu cao Vì thế, nh thị trờng không đợc tổ chức tốt, vận hành không đợc đảm bảo khung pháp lý đủ hiệu lực máy điều hành có lực TTCK rơi vào tình trạng trục trặc, rối loạn từ đó, gây tác động tiêu cực không nhỏ đe doạ ổn định, phát triển kinh tế làm thiệt hại đến lợi ích đông đảo công chúng II-/ Các công cụ thị trờng chứng khoán 2.1-/ Khái niệm chứng khoán Nh phần nêu, phát triển mạnh mẽ kinh tế làm nảy sinh nhu cầu vốn ngày lớn nhu cầu vốn dài hạn Để đáp ứng nhu cầu vốn cấc doanh nghiệp Nhà nớc phát hành loại giấy ghi nợ để vay vốn công chúng, loại giấy đợc gọi trái phiếu Mặt khác, với đời công ty cổ phần nảy sinh phơng tiện huy động góp vốn vào công ty cổ phiếu Đây chứng xác nhận phần sở hữu công ty tơng ứng với phần vốn góp vào công ty Trái phiếu cổ phiếu chứng xác nhận ngời ta bỏ tiền đầu t dới hình thức cho vay trực tiếp hay góp vốn vào công ty cổ phần chứng đa lại cho ngời ta quyền định, quyền đợc hởng khoản thu nhập Do vậy, trái phiếu cổ phiếu đợc gọi chứng khoán Ngày nay, trái phiếu cổ phiếu hai loại chứng khoán chủ yếu, với phát triển kinh tế thị trờng nảy sinh nhiều loại chứng khoán đa dạng Mặt khác, với ơhát triển khoa học công nghệ thay việc phát hành loại chứng huy động vốn dới dạng giấy tờ ngời ta ghi lại hệ thống thiết bị điện tử coi phi vật chất hoá chứng khoán Từ điều trình bày rút ra: Chứng khoán chứng từ dới dạng giấy tờ đợc ghi hệ thống điện tử xác nhận quyền hợp pháp ngời sở hữu chứng từ ngời phát hành Xem xét chứng khoán thấy chứng khoán đại biểu cho số tiền định mà ngời đầu t ứng điều đa lại cho ngời sở hữu chứng khoán quyền đợc hởng khoản thu nhập định tơng lai Vì thế, chứng khoán đợc mua bán đợc lu thông với t cách hàng hoá 2.2-/ Đặc trng chứng khoán Sự phát triển TTCK làm nảy sinh nhiều loại chứng khoán đa dạng Tuy nhiên, loại chứng khoán có đặc trng sau: 2.2.1- Chứng khoán gắn với khả thu lợi Khi mua chứng khoán ngời đầu t bỏ khoản vốn vào đầu t, họ đầu t thu đợc khoản lợi tức định Mỗi loại chứng khoán đa lại khả thu lợi khác nhau: trái phiếu thờng có mức lợi tức cố định tơng đối chắn cổ phiếu có độ an toàn thấp mang lại khả đợc hởng cổ tức đặc biệt khả thu lãi lớn cổ phiếu tăng giá 2.2.2- Chứng khoán gắn với rủi ro Đầu t gắn với rủi ro, đầu t vào chứng khoán có rủi ro định Có rủi ro chung cho tất chứng khoán có rủi ro riêng gắn liền với loại chứng khoán định Các chứng khoán khác có mức độ rủi ro khác 2.2.3- Chứng khoán có khả khoản Sau phát hành, chứng khoán đợc mua bán lại nhiều lần TTCK Các nhà đầu t nắm giữ chứng khoán chuyển chứng khoán họ thành tiền lúc họ muốn Mặc dù chứng khoán có khả toán khác nhau, nhng nhìn chung tất chứng khoán có khả toán định Trong thời điểm định có chứng khoán khả toán, nhiên chứng khoán nhanh tróng bị loại bỏ khỏi thị trờng Xem xét loại đặc trng chứng khoán thấy rằng, với phát triển TTCK ngày có nhiều loại chứng khoán khác nhau, loại chứng khoán có đặc trng khác khả đa lại thu nhập hay nói cách khác mức lợi tức, mức độ rủi ro mức độ khoản Đối với ngời phát hành điều quan trọng cần phải lựa chọn phát hành loại chứng khoán thích hợp để thu hút đợc ngời đầu t đảm bảo cho việc phát hành thành công thực đợc mục tiêu huy động vốn Đối với ngời đầu t cần nắm đợc đặc trng loại chứng khoán để cân nhắc lựa chọn đến định đầu t vào loại chứng khoán thích ứng đáp ứng yêu cầu mong muốn đề thu nhập mức độ mạo hiểm 2.3-/ Phân loại chứng khoán Có nhiều cách phân loại chứng khoán dựa tiêu chí khác Sau số cách phân loại chứng khoán thờng đợc sử dụng 2.3.1- Căn vào chủ thể phát hành: Có thể phân loại chứng khoán thành ba nhóm lớn -Chứng khoán doanh nghiệp: Là chứng khoán doanh nghiệp phát hành bao gồm cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp -Chứng khoán Chính phủ chứng khoán quyền địa phơng: Là chứng khoán Chính phủ quyền địa phơng phát hành Các chứng khoán thờng trái phiếu đợc Chính phủ quyền địa phơng đảm bảo toán tiền gốc lãi Chứng khoán ngân hàng tổ chức tài tín dụng: Là chứng khoán ngân hàng tổ chức tín dụng phát hành, nhằm phục vụ hoạt động nghiệp vụ Các chứng khoán thờng trái phiếu hay số hình thức khác nh chứng thụ hởng 2.3.2- Căn vào tính chất huy động vốn: Có thể phân loại chứng khoán thành cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán phái sinh - Cổ phiếu (chứng khoán vốn): Là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu công ty cổ phần Chứng khoán vốn công ty phát hành Ngời sở hữu chứng khoán vốn chủ nợ công ty mà ngời sở hữu công ty có quyền hởng thu nhập từ lợi nhuận công ty -Trái phiếu (chứng khoán nợ vốn): Là chứng khoán xác nhận khoản nợ ngời phát hành ngời nắm giữ chứng khoán Chứng khoán nợ thể cam kết ngời phát hành toán khoản tiền lãi khoản tiền gốc vào thời điểm định -Các chứng khoán phát sinh: Là chứng khoán thể quyền đợc mua cổ phiếu, trái phiếu theo điều kiện định đợc thoả thuận trớc Các chứng khoán phái sinh gồm số loại chủ yếu sau: +Chứng quyền +Chứng khế +Hợp đồng tơng lai +Hợp đồng lựa chọn 2.3.3- Căn vào lợi tức chứng khoán: Có thể phân loại chứng khoán thành chứng khoán có thu nhập cố định chứng khoán có thu nhập biến đổi -Chứng khoán có thu nhập cố định: Là chứng khoán có thu nhập đợc xác định trớc không phụ thuộc vào yếu tố khác Các chứng khoán có thu nhập cố định thờng thấy trái phiếu có lãi suất cố định -Chứng khoán có thu nhập biến đổi: Là chứng khoán có thu nhập thay đổi phụ thuộc vào yếu tố định.Các chứng khoán có thu nhập biến đổi thờng thấy cổ phiếu (thu nhập phụ thuộc vào kết hoạt động lợi nhuận công ty), loại chứng thụ hởng (thu nhập phụ thuộc vào hiệu quỹ đầu t) 2.3.4- Căn theo hình thức chứng khoán: Có thể chia chứng khoán thành hai nhóm: Chứng khoán ghi danh chứng khoán không ghi danh -Chứng khoán ghi danh: Là chứng khoán có ghi tên ngời sở hữu Thông thờng chứng khoán ghi danh bị hạn chế khả chuyển nhợng, thể ràng buộc chặt chẽ ngời sở hữu chứng khoán với ngời phát hành Chứng khoán ghi danh cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu ghi danh thờng cổ phiếu sáng lập viên thành viên hội đồng quản trị -Chứng khoán không ghi danh: Là chứng khoán không ghi tên ngời sở hữu, chứng khoán đợc tự chuyển đổi 2.3.5- Căn theo thị trờng nơi chứng khoán giao dịch: Có thể chia chứng khoán thành hai loại: -Chứng khoán đợc niêm yết: Là chứng khoán đợc chấp nhận đủ tiêu chuẩn đợc giao dịch sở giao dịch chứng khoán -Chứng khoán không đợc niêm yết: Là chứng khoán không đợc niêm yết sở giao dịch đợc giao dịch thị trờng phi tập trung 10 3.4-/ Con ngời 3.4.1- Con ngời xét phơng diện chủ thể tham gia vào TTCK Mới thoát khỏi năm nghèo đói khốn khổ chiến tranh, lại phải trải qua giai đoạn kinh tế phát triển trì trệ năm kinh tế kế hoạch hoá, bao cấp qua liêu bao cấp Hậu kinh tế hàng hoá vận hành theo chế thị trờng có tốc độ tăng trởng cao ổn định thu nhập đại phận dân c thấp, nớc ta nớc có thu nhập quốc dân bình quân theo đầu ngời thấp giới, lơng không đủ chu cấp cho nhu cầu tiêu dùng thiết yếu đời sống nói chi đến tiết kiệm đầu t Vì vậy, cổ phần hoá doanh nghiệp, số lợng ngời mua cổ phiếu không đáng kể Một số phận, số vùng có tập quán ăn tiêu xa hoa, số vùng Miền Nam, nhân dân cha quen với TTCK, cha hiểu luật chơi Tệ nạn tham ô, tham nhũng thụt két, hối lộ, chiếm đoạt tài sản Nhà nớc có xu hớng gia tăng Tập quán toán tiền mặt phổ biến dân đặc biệt kể doanh nghiệp, bên cạnh tâm lý thích dự trữ vàng ngăn cản ngời dân gửi tiền vào ngân hàng Về phía ngân hàng, hệ thống toán qua ngân hàng yếu Sự đổ vỡ ngân hàng, quỹ tín dụng làm lòng tin nhân dân vừa qua ảnh hởng xấu trình xây dựng TTCK Một trở ngại nên lu ý tâm lý sợ rủi ro, thích cầu toàn tồn dân c, nguyên để có đồng tiền họ có mồ hôi nớc mắt, họ đánh đổi với cổ phiếu trái phiếu thị trờng- giấy tờ mà họ không chắn mang lại lợi nhuận cho họ không hay họ tất Sự hiểu biết chứng khoán, TTCK kinh doanh chứng khoán dân chúng Việt Nam mức thấp Những khái niệm chứng 38 khoán, cổ phiếu, trái phiếu, môi giới chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán.v.v cha đợc phổ cập, cha đợc lý thuyết hoá luật pháp hoá mức tối thiểu cần thiết Trong thực tế việc ứng dụng hoàn toàn tuỳ thuộc vào nhận thức chủ quan ngời 3.4.2- Con ngời nhìn từ góc độ chủ thể quản lý, vân hành TTCK Bởi lĩnh vực mẻ, cha đợc khai thác Đội ngũ cán điều hành quản lý TTCK non trẻ, thiếu số lợng, kinh nghiệm kiến thức nghiệp vụ, cha đợc huấn luyện nhiều, thách thức phía trớc Các nhà quản trị doanh nghiệp biết phơng cách tạo vốn tự tích luỹ (tích luỹ nội bộ) vay vốn ngân hàng Các công ty cổ phần với công cụ huy động vốn hữu hiệu cổ phiếu, hình thức vay trả, không đợc sử dụng triệt để, để phát huy vai trò mô hình doanh nghiệp thích dụng kinh tế đại Về phía đội ngũ quản lý doanh nghiệp, thực tế chìm qua lâu chế kế hoạch hoá, làm ăn lãi giả lỗ thật, thiếu trách nhiệm 39 chơng III Giải pháp cho việc hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Mặc dù nố lực cố gắng việc sớm cho đời thị trờng chứng khoán(TTCK) Việt Nam, nhng bên cạnh nhữnh kết khiêm tốn- vấp phải khó khăn: ngời, tri thức, luật pháp, kinh tế v.v Tất phải khắc phục tùng bớc u điểm phủ nhận nó, TTCK tất yếu phải đợc xây dựng Việt Nam cho dù có khó khăn đến đâu Sau số biện pháp nhằm thúc đẩy trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam I-/ Tạo hàng hoá cho TTCK Muốn xây dựng chợ trớc tiên phải trả lời câu hỏi mua bán đó? Hơn chợ muốn hoạt động tốt đòi hỏi phải có lợng hàng hoá phong phú chủng loại, số lợng, đảm bảo chất lợng Đối với TTCK vậy, chứng khoán đợc mua bán thị trờng phải loại chứng khoán trung dài hạn, muốn chứng khoán đợc niêm yết trung tâm giao dịch CK phải đáp ứng đợc tiêu chuẩn niêm yết trung tâm Hiện có loại ck hội đủ yêu cầu Nh vậy, thời gian tới, để có TTGDCK phải giải vấn đề sớm tốt cách: 1) Tạo lợng CK đảm bảo qui mô chất lợng đáp ứng nhu cầu mua bán TTCK mà cụ thể tới TTGDCK; -Sử dụng biện pháp phát hành trái phiếu NHTMQD để đa vào công trình lớn, chúng có uy tín, sức hấp dẫn cao, xuất phát từ việc qui định lãi suất cao, 40 dễ chuyển nhợng -Trái phiếu phủ loại trung dài hạn loại hàng hoá có sức thuyết phục thị trờng chúng có rủi ro Nên tăng cờng phát hành CK loại nội tệ ngoại tệ để bán cho thể nhân pháp nhân Với số vốn huy động dới hình thức Chính phủ đầu t vào công trình lớn quốc gia điện, dầu khí -Khuyến khích tổng công ty 90,91 số ngành nh ngân hàng, bu viễn thông doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu công ty loại trung dài hạn để huy động vốn cho công trình đuợc Quốc hội phê duyệt đợc tiến hành.Những loại trái phiếu phải đảm bảo đợc tiêu chuẩn niêm yết TTCK cầu nối nhu cầu to lớn vốn DN với nguồn vốn tiết kiệm trôi xã hội Khuyến khích DN có vốn điều lệ lớn 10 tỷ đồng có nhu cầu vốn phát hành trái phiếu loại trung dài hạn với điều kiện họ phải tuân thủ nghị định 48/CP qui chế niêm yết CK -Loại trái phiếu đô thị cần đợc tỉnh thành phố quan tâm nh công cụ để huy động vốn cho tỉnh thành Cần mở rộng phát hành trái phiếu đô thị trung hạn Uỷ ban CK nhà nớc cần phải bổ sung qui định qui trình phát hành trái phiếu đô thị -Tăng cờng, trọng phát hành trái phiếu có mệnh giá phù hợp với điều kiện kinh tế ngời dân Việt Nam, phát hành CK vô danh ( phiếu, trái phiếu dài hạn) mua bán lại đợc, chuyển ký danh có thành CK vô danh; cho phép mua bán lại CK -Riêng cổ phiếu, nguyên nhân nh đại đa số doanh nghiệp Việt Nam doanh nghiệp vừa nhỏ, tiến trình cổ phần hóa DNNN diễn chậm chạp, TTGDCK theo qui định để tránh cho việc TT nhỏ bé, đơn điệu cần khoảng 10-20 công ty có CK đợc niêm yết TT, đến cha có TTGDCK Để trung tâm sớm đợc hình thành vào hoạt động ta cần có biện pháp trớc mắt nh: 41 +Sát nhập công ty cổ phần nhỏ để hình thành công ty cổ phần lớn hơn, hoạt động an toàn Những công ty đợc sát nhập có vốn điều lệ lớn, đủ tiêu chuẩn để niêm yết TTCK, cổ phiếu họ có uy tín Những cổ phiếu đợc uỷ ban CK nhà nớc phát hành đợc phép niêm yết TTGDCK +Hiện nay, có loại cổ phiếu phát hành trớc NĐ 48/CP nh phải vào tiêu chuẩn vốn điều lệ tối thiểu đạt 10 tỷ dồng năm liên tục gần phải kinh doanh có lãi CK công ty đợc lu thông TTGDCK không đủ điều kiện nh đợc lu thông thị trờng phi tập trung đặt trung tâm để đảm bảo quyền lợi cho cổ đông +Về tiến trình cổ phần hóa, muốn thúc đẩy cổ phần hóa đợc nhanh chóng cần phải thực hiện: Phải tuyên truyền, giáo dục, phổ biến kiến thức nh ý nghĩa, mục đích việc cổ phần hoá để doanh nghiệp hiểu có nhận thức đắn việc làm Nhng cần có biện pháp, sách chế độ thật kiên với doanh nghiệp phản đối CPH Có thể dùng biện pháp khuyến khích tuyên truyền để DN tiến tới CPH kết hợp với xử lý kiên thấy cần thiết Sớm tổng kết lại kiểu công ty cổ phần đời hoạt động nớc thời gian qua, kể công ty cổ phần có nguồn gốc t nhân nh từ DNNN để chọn lựa mô hình thích hợp, có hiệu từ làm mẫu để xây dựng phát triển công ty cổ phần phù hợp Trên sở chọn DN không thuộc diện nhà nớc gửi lại 100% vốn đầu t để đa vào danh sách CPH, với phơng châm triển khai cụ thể, dứt điểm giai đoạn Mở rộng hình thức tiến hành CPH Không thiết bán phần tài sản DN, mà triển khai thêm hình thức nh phát hành cổ phiếu để huy động thêm vốn mở rộng đại hoá DN, đa dạng hóa loại cổ phiếu 42 lĩnh vực phát hành cổ phiếu (đây hình thức mà Trung Quốc áp dụng thành công) Bằng hình thức thông tin qua báo chí, đài, tổ chức đoàn thể cung cấp thông tin xác, tin cậy tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh kết tài doanh nghiệp cổ phần hoá qua kiểm toán độc lập áp dụng điều kiện u đãi nh DNNN công ty cổ phần Nhanh chóng triển khai cụ thể hoá sở pháp lý đầy đủ cho việc cổ phần hoá theo Nghị định 28-CP phủ ban hành ngày 07/05/1996 nh: Xác định danh mục loại hình DN cần phải cổ phần hoá mức độ Xác định giá trị DN tiến hành cổ phần hoá sở phần giá trị lại DN phải sát thực tế Vai trò làm chủ ngời lao động DN cổ phần hóa (trong Nghị định 28-CP qui định việc bán chịu số cổ phiếu năm với lãi suất 4%/năm ) thông t 50 TC/TCDN ngày 30/08/1996 Bộ Tài qui định thêm: Hàng năm ngời lao động phải trả tối thiểu 20% giá trị cổ phiếu mua chịu 4% lãi tiền số nợ vay, ngời lao động không trả đợc nợ năm tiền giá trị cổ phiếu mua chịu phải hoàn trả cho Nhà nớc Nh khó khăn cho ngời lao động Bên cạnh đó, Ngân hàng phải tiếp tục cung ứng vốn tín dụng theo chế cho vay vốn DNNN tham gia mua cổ phần DN cổ phần hoá Qua vai trò cổ đông, Ngân hàng nắm đợc tình hình sản xuất kinh doanh DN tạo điều kiện thúc đẩy trình sản xuất có hiệu lợi ích DN bao gồm lợi ích NH 2)áp dụng phơng pháp phát hành chứng khoán hợp lý Phơng pháp phát hành có tác dụng lớn việc phân phối tới ngời đầu t cách nhanh chóng, thu hồi vốn tốt Đối với trái phiếu, tốt tín phiếu kho bạc nên đợc phát hành toàn qua đấu thầu NH nhà nớc, trái phiếu kho bạc kho bạc NN trực tiếp 43 bán Trái phiếu doanh bán dới nhiều hình thức bảo lãnh phát hành theo NĐ 48/CP Cổ phiếu DN có vốn điều lệ lớn 10 tỷ đồng phát hành phải tuân theo NĐ 48/CP Các DN có vốn điều lệ nhỏ 10 tỷ đồng đợc phép tự phát hành cổ phiếu với đồng ý Uỷ ban CK Nhà nớc II-/ Xây dựng hoàn thiện hệ thống luật pháp Có biện pháp xử lý kiên trờng hợp làm trái luật pháp: 1)Đảm bảo quản lý NN TTCK Bên cạnh u điểm phủ nhận TTCK có nhiều khuyết tật hạn chế dẫn đến tổn thất to lớn nh khủng hoảng kinh tế, tiền tệ có tính chất khu vực giới Những quản lý nhằm tạo điều kiện cho chủ thể tham gia quan hệ TTCK, khai thác đợc tốt đặc tính u việt, mạnh TT hạn chế đến mức thấp tác động tiêu cực Nhà nớc quản lý việc hình thành phát triển TTCK nhiều công cụ dới nhiều hình thức khác nh: ban hành luật để thực sách nhà nớc tài chính, tiền tệ, lãi suất, đầu t thuế khoá thông qua việc kiểm tra, giám sát pháp nhân thể nhân tham gia TTCK cách thờng xuyên nhằm ngăn chặn, xử lý sai phạm theo luật định Uỷ ban CK quốc gia trực thuộc Chính phủ có chức quản lý mặt hoạt động liên quan đến phát hành kinh doanh CK UBCKQG chịu trách nhiệm soạn thảo luật liên quan đến CK đệ trình phủ phê duyệt Sau tổ chức đào tạo cấp giấy phép hoạt động cho nhà môi giới CK Khi điều kiện chín muồi, tiến hành cấp giấy phép hoạt động cho sở giao dịch có trách nhiệm theo dõi giám sát mặt hoạt động suốt trình 44 hoàn thành phát triển TTCK theo hớng định 2)Xác lập qui chế pháp lý chủ thể tham gia TTCK Các chủ thể tham gia TTCK bao gồm doanh nghiệp TC, ngân hàng, bảo hiểm, tổ chức XH (pháp nhân) Các chủ thể không hoạt động độc lập thị trờng CK mà chúng có nhiều mối quan hệ khăng khít TTCK hoạt động có hiệu quả, lành mạnh hay không tính chất mối quan hệ định Nếu tích cực TTCK vận hành cách hữu hiệu ngợc lại TT bị lũng đoạn, bị thao túng dễ dẫn đến hậu tai hại quốc gia phải trả giá đắt nh khủng hoảng tài tiền tệ vừa qua Chính cần có luật để điều chỉnh mối quan hệ cách xác định rõ vị trí, vai trò, chức năng, quyền lợi, nghĩa vụ chủ thể tham gia vào TTCK, cần phải có luật qui định điều kiện để chủ thể tham gia vào TTCK, tránh tình trạng tham gia cách lộn xộn gây rối loạn TTCK, qui định trình tự, thủ tục tổ chức thành lập pháp nhân tham gia TT, điều kiện đăng ký, xin giấy phép Pháp luật cần phải qui định rõ trách nhiệm, quyền nghĩa vụ tơng ứng chủ thể liên quan với với nhà nớc toàn XH Trong thực tế chủ thể có chức có mối quan hệ mà có nhiều chức năng, quan hệ nhiều chiều với chủ thể khác Do để đảm bảo có TTCK vận hành cách nhịp nhàng có hiệu quả, pháp luật cần qui điịnh cách cụ thể rõ ràng quyền nghĩa vụ, trách nhiệm tơng ứng với chức năng, phù hợp với tính chất nội dung loại hình hoạt động 3)Pháp luật đảm bảo cho hoạt động diễn thị trờng cách có trật tự, tuân thủ qui luật, điều lệ Nh biết, TTCK đợc phân thành: TT sơ cấp TT thứ cấp TT sơ cấp nơi CK đợc phát hành lần đầu, làm phát triển vốn đầu t cho DN phát hành, tiền hình thành phát triển thị trờng thứ cấp TT thứ cấp nơi mua bán 45 CK đợc phát hành thị trờng sơ cấp tạo điều kiện làm tăng tính lỏng CK phát hành TT sơ cấp, định giá trị CK TT sơ cấp Nh vậy, cần có luật để điều chỉnh hoạt động hai TT Thứ cần có luật qui định phát hành CK, qui chế phát hành CK phải qui định rõ: ý nghĩa kinh tế, chất vấn đề pháp lý loại cổ phiếu, trái phiếu, hình thức phát hành thủ tục phát hành CK Thứ hai cần có qui chế luật pháp mua bán chuyển nhợng CK, cụ thể: xác định thể thức trình tự thủ tục mua bán, chuyển nhợng CK, vấn đề trách nhiệm pháp lý hành vi ngợc lại qui định qui chế hoạt động nh giả mạo CK, lừa đảo, đầu thao túng tiền tệ, chèn ép chủ thể đẩy họ vào thể bất lợi Ngoài ra, thông tin xác cho hoạt động TTCK vấn đề đặt mối quan tâm muốn có TTCK cần có luật pháp điều chỉnh, ngăn chặn trờng hợp cung cấp thông tin thiếu chuẩn xác cố tình tung tin để lũng đoạn thao túng TT III-/ Cơ sở vật chất Sắp tới có trung tâm GDCK lớn đợc thành lập Hà Nội Tp Hồ Chí Minh, nhng thử cân nhắc xem có nên tiếp tục thúc đẩy việc thành lập hai trung tâm lớn Vẫn biết muốn xây dựng chợ phải chọn địa điểm? Liệu Hà Nội Tp Hồ Chí Minh có thích hợp? Sẽ có ngời Sông Bé, Huế Thái Bình muồn đầu t vào TTCK Hà Nội Tp Hồ Chí Minh với điều kiện họ phải tầu xe để đến đợc nơi có CK mà mua, liệu đến đợc giá CK mức mà họ muốn mua Đó cha kể họ có quen, có thành thạo, có nắm bắt đợc thủ tục mua bán trung tâm lớn với t cách nhà đầu t biết hiểu lờ mờ lĩnh vực mà họ tham gia Nh giải pháp cho vấn đề 46 cần xem xét để mở TTCK nhỏ dạng nh quầy giao dịch OTC tỉnh thành phố thuộc tỉnh- TT dạng đơn giản nh chợ xanh, chợ cóc để nhân dân quen dần với TTCK, cách thức hoạt động nó, TT không cần tiêu chuẩn bắt buộc TTCK thức, tự thân phát triển trang bị cho điều kiện cần thiết để trở trành TT lớn Điều việc nhân dân quen dần với TTCK có lợi ích thiết thực để nhân dân có hội tiếp cận với TTCK cách thuận tiện nhanh chóng, giảm chi phí không đáng có, thực đợc hội đầu t có lợi IV-/ Yếu tố ngời Những bất cập mà mắc phải chuẩn bị xây dựng phát triển TTCK phần thiếu nguồn nhân lực Hiện có chuyên gia có kinh nghiệm lĩnh vực CK- lĩnh vực hoàn toàn mẻ Nh trớc mắt phải đào tạo đội ngũ chuyên gia TTCK để phục vụ cho công ty môi giới, quĩ đầu t tiền tệ CK, ngân hàng phải có đội ngũ chuyên gia làm việc DN, giúp đỡ DN tham gia cách tích cực vào TTCK Tiếp đến cần phải có đội ngũ cán điều hành quản lý TTCK để đảm bảo cho TTCK vận hành cách có hiệu Có thể gửi cán đến nớc có TTCK phát triển để làm quen học hỏi kinh nghiệm nh khả nghiệp vụ phát triển chuyên môn Phổ cập nâng cao kiến thức mặt phơng pháp luận cho đội ngũ cán công nhân viên làm việc ngân hàng, tổ chức tín dụng, công ty tài chính, bảo hiểm Cải tiến phong cách làm việc, thái độ, tác phong, coi trọng giấc, làm ăn nghiêm chỉnh, chống tham ô, thụt két, cửa quyền, quan liêu hống hách số quan chức hệ thống Tuyên truyền, giải thích, phổ cập kiến thức để quần chúng nhân dân có thái độ, nhận thức đắn loại thị trờng này, giúp họ nhận mặt tích cực 47 TTCK, từ thấy đợc đầu t vào CK có lợi Tránh cho họ khỏi tâm lý trì trệ thích cầu toàn, phải nhanh nhẹn động, bắt kịp với thời cuộc, vận động để nhân dân đa tiền tiết kiệm vào đầu t, tránh tâm lý thích giữ vàng, tạo cho họ có thói quen toán qua hệ thống ngân hàng Học tập thói quen tiết kiệm, chống lối sống xa hoa lãng phí, không cần thiết V-/ Các trung gian tài Về hệ thống ngân hàng, phải có cách hoạt động hiệu hơn, thu hút nguồn vốn nhàn rỗi nhân dân- chúng cầu nối ngời vay vốn nhỏ nh nhà đầu t nhỏ thấy có ích TT tài Vai trò NH quan trọng nên phải có biện pháp, qui định cụ thể cho hoạt động NH, bỏ bớt thủ tục rờm rà trình cho vay vốn, thay đổi cách quản lý tránh liên kết ngầm ngân hàng để thụt két, tham ô, chiếm đoạt tài sản XHCN Ngân hàng phải hoạt đông có hiệu TTCK phát huy đựoc hết tiện ích Cần phải thiết lập công ty môi giới CK, buôn bán CK- họ trung gian, ngời trực tiếp tham gia vào hoạt động TTCK TTCK có hoạt động tốt hay không môi giới, buôn bán CK có đầy đủ kiến thức, lực trình độ hay không việc thành lập công ty môi giới CK, buôn bán CK việc làm cần thiết cho việc hình thành phát triển TTCK Việt Nam 48 kết luận Nh vậy, ta lần khẳng định thị trờng chứng khoán có vị trí đặc biệt quan trọng vận hành kinh tế, góp phần giải mâu thuẫn vốn - vốn căng thẳng, xứng đáng thể chế tài đại, đứa kinh tế thị trờng Xây dựng đợc thị trờng chứng khoán phát triển lành mạnh có hiệu giúp cho doanh nghiệp có chỗ dựa vững vốn để từ yên tâm mở rộng sản xuất, giúp Nhà nớc có tay công cụ hữu hiệu để quản lý hoạt động kinh tế Quốc gia góp phần phát huy vai trò tiền tệ, dầu bôi trơn bánh xe lu thông kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi hội đầu t cho c dân Quốc gia Trong khuôn khổ có hạn viết, em xin trình bày đôi nét thị trờng chứng khoán nh số giải pháp cho vấn đề xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam, với mong muốn góp chút hiểu biết ỏi cho việc hoàn thiện điều kiện làm tảng cho đời mai thị trờng chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên thời gian có hạn, hiểu biết hạn chế nên thiếu sót, sai lầm nhận thức, cách diễn đạt cách giải vấn đề tránh khỏi Vì em mong nhận đợc giúp đỡ, góp ý kiến thầy cô, bạn bè, độc giả quan tâm đến thị trờng chứng khoán, đến việc hình thành phát triển thị trờng chứng khoán hoàn thiện Việt Nam 49 Tài liệu tham khảo 1-/ Tiền tệ Ngân hàng thị trờng tài 2-/ - Frederics Miskhin Việt Nam với Thị trờng chứng khoán Chủ biên: Bùi Nguyên Hoàn NXB Chính trị quốc gia - 1995 3-/ Thị trờng chứng khoán Việt Nam Nguyễn Văn Luận - Trần Quốc Tuấn - Ngô Minh Châu NXB Thống kê - 1995 4-/ Thị trờng chứng khoán phơng thức trả Chủ biên: Nguyễn Trần NXB Thống kê 5-/ Một số tài liệu tham khảo khác 50 mục lục LI M U .1 CHơng I .3 Những vấn đề lý luận chung thị trờng chứng khoán (TTCK) I-/ Khái niệm thị trờng chứng khoán .3 1.1-/ Khái niệm thị trờng chứng khoán 1.2-/ Chức thị trờng chứng khoán II-/ Các công cụ thị trờng chứng khoán .6 2.1-/ Khái niệm chứng khoán 2.2-/ Đặc trng chứng khoán 2.3-/ Phân loại chứng khoán III-/ Cơ cấu, mục tiêu nguyên tắc hoạt động TTCK 11 3.1-/ Cơ cấu TTCK 11 3.2-/ Mục tiêu TTCK .12 3.3-/ Các nguyên tắc hoạt động TTCK 14 IV-/ Các tổ chức cá nhân tham gia vào TTCK .16 4.1-/ Nhà phát hành .16 4.2-/ Nhà đầu t .16 4.3-/ Các tổ chức kinh doanh TTCK 17 4.4-/ Các tổ chức có liên quan đến TTCK 19 Chơng II 21 Quá trình chuẩn bị cho việc hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 21 I-/ Sự cần thiết phải xây dựng TTCK hoàn chỉnh Việt Nam 21 1-/ Vấn đề tạo lập vốn kinh té .21 2-/ TTCK- hình thức kinh tế đại 23 II-/ Những thuận lợi kết bớc đầu đạt đợc nỗ lực nhằm xây dựng, trì phát triển TTCK Việt Nam 25 2.1-/ Thuận lợi .26 2.2-/ Những kết bớc đầu đạt đợc tiến trình chuẩn bị cho đời TTCK Việt Nam 31 III-/ Những vấn đề tồn trình chuẩn bị cho đời TTCK Việt Nam 34 3.1-/ Hàng hoá .34 3.2-/ Hệ thống pháp luật 36 3.3-/ Hệ thống kiểm toán kế toán thống kê 37 3.4-/ Con ngời .38 chơng III 40 Giải pháp cho việc hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam .40 I-/ Tạo hàng hoá cho TTCK 40 II-/ Xây dựng hoàn thiện hệ thống luật pháp Có biện pháp xử lý kiên trờng hợp làm trái luật pháp: 44 III-/ Cơ sở vật chất .46 IV-/ Yếu tố ngời 47 V-/ Các trung gian tài .48 kết luận 49 Tài liệu tham khảo 50 mục lục 51