Phần I Lý thuyết rủi ro đầu tư chứng khoán 1.Khái niệm đầu tư Đầu tư trao đổi số tiền hện thời gian để thu khoản lớn tương lai mà khoản tiền bù đắp cho nhà đầu tư về: -Thời gian mà số tiền đem trao đổi -Tỉ lệ lạm phát dự tính -Rủi ro khoản 2.Rủi ro đầu tư chứng khoán 2.1.Khái niệm Rủi ro định nghĩa khả (hay xác suất) xảy kết đầu tư dự kiến, hay cụ thể khả làm cho mức sinh lời thực tế nhận tương lai sai khác với mức sinh lời dự kiến ban đầu 2.2.Các loại rủi ro 2.2.1.Rủi ro hệ thống - Rủi ro thị trường Rủi ro thị trường xuất có phản ứng nhà đầu tư kiện hữu hình hay vô hình làm biến động giá chứng khoán Các kiện vô hình kiện nảy sinh yếu tố tâm lý thị trường - Rủi ro lãi suất Nguyên nhân cốt lõi rủi ro lãi suất lên xuống lãi suất chuẩn (có thể lãi suất trái phiếu cính phủ), có thay đổi mức sinh lời kỳ vọng loại chứng khoán khác - Rủi ro sức mua Rủi ro sức mua tác động lạm phát giảm phát khoản đầu tư Lạm phát giảm phát làm thay đổi mức lãi suất danh nghĩa từ gây tác động tới giá chứng khoán 2.2.2.Rủi ro phi hệ thống - Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh biến động giá chứng khoán thay đổi hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nó bất ổn thu nhập mà nguyên nhân xuất phát từ lĩnh vực ngành mà công ty trực thuộc Rủi ro kinh doanh thường tính mức độ biến động thu nhập phát sinh từ hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Độ lệnh chuẩn thu nhập hoạt động Rủi ro kinh doanh = ───────────────────────── Thu nhập hoạt động bình quân - Rủi ro tài Rủi ro tài biến động lợi nhuận cổ đông công ty vay nợ Nó liên quan đến việc sử dụng đòn bẩy tài Để xác định rủi ro tài công ty, người ta thường sử dụng hai loại hệ số: -Các hệ số bảng cân đối kế toán: Cơ cấu vốn (Nợ/vốn cổ phần) -Nhóm hệ số dòng tiền: Khả toán ( ngắn hạn dài hạn) - Rủi ro tỷ giá Liên quan đến thay đổi tỷ giá Ví dụ : Nếu trái phiếu toán đồngViệt Nam, mà đồng Việt Nam lại giảm giá so với đồng USD nhà đầu tư nhận USD - Rủi ro khoản Liên quan đến điều kiện giao dịch 2.3 Đánh giá rủi ro: - Độ lệch chuẩn: _ σ = √ ∑(Ri – E(R))2Pi - Hệ số ß: σiM ß = ─── σ2M σiM : Độ lệch chuẩn chứng khoán i σ2M : Phương sai thị trường Phần II Thực tiễn thị trường Việt Nam 1.Rủi ro từ “tâm lý bầy đàn” Các trào lưu mua, bán chứng khoán theo tâm lý đám đông làm phá vỡ quy luật vận động bình thường thị trường Đặc biệt, diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK VN) trở nên vô phức tạp mức dao động số VN-Index phiên giao dịch cao, giá trị giao dịch giảm dần Điều trở thành yếu tố kích thích nhiều nhà đầu tư (N ĐT) nước đầu tư ngắn hạn, đặc biệt diễn biến tăng, giảm giá cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào động thái đầu tư nhà đầu tư nước Thông thường đầu tư theo “bầy đàn”, nhà đầu tư nước hiểu cổ phiếu nắm giữ, nên có thông tin bất thường, họ thường phản ứng cách bán Trường hợp cổ phiếu BMC phiên gần ví dụ điển hình Ngay thông tin Tỉnh ủy Bình Định bán 100.000 cổ phiếu Chủ tịch HĐQT BMC bán 6.000 cổ phiếu, khối lượng bán theo phiên lớn, khiến cổ phiếu rớt giá Trong đó, ước tính kết kinh doanh quý II BMC tốt cổ đông thực quyền mua theo tỷ lệ 1:1 năm 2.Rủi ro tính khoản thấp Tính khoản thấp chứng khoán mà nhà đầu tư sở hữu chứng khoán khó chí bán được, không phép bán hay chuyển nhượng nhằm thu hồi vốn đầu tư Đối với chứng khoán, tính khoản thấp số nguyên nhân sau: - Tình trạng tài triển vọng thị trường công ty, tổ chức phát hành chứng khoán không tốt Thật không may cho nhà đầu tư chứng khoán, lý đó, chứng khoán mua công ty có tình trạng tài thiếu lành mạnh triển vọng cung cấp yếu tố đầu vào, khả tiêu thụ sản phẩm thiếu hiệu vững Thậm chí, cần thay đổi nhân cấp cao công ty khiến giá chứng khoán sụt giảm Và rủi ro nhà đầu tư tối đa công ty phát hành chứng khoán bị phá sản biến thương trường sau “pha” “tự đánh bóng” chuyên nghiệp, giật gân nhằm thu hút, dẫn dụ nhà đầu tư Trên thị trường chứng khoán nay, tiếp tục diễn tình trạng công khai nô nức đấu giá mua cổ phiếu công ty thực tế bị phá sản trình trạng tài âm, trả nợ, công ty, quỹ đầu tư chí có định thành lập, chưa triển khai hoạt động thực tế… - Lựa chọn không cấu chứng khoán đầu tư Nhà đầu tư chứng khoán chịu rủi ro “bỏ hết trứng vào giỏ” Thậm chí, việc sở hữu túy cổ phiếu ưu đãi mà không chuyển nhượng thời hạn định (thường từ 3-5 năm) khiến nhà đầu tư gặp rủi ro, cần tiền để trả lãi vay ngân hàng muốn rút vốn để đầu tư vào chỗ khác - Sự cạnh tranh khốc liệt biến động khôn lường thị trường Ngay chứng khoán tốt không giữ vững vị lâu dài trước biến động thị trường Điều đồng nghĩa với việc nhà đầu tư chứng khoán phải hứng chịu hai thiệt hại dạng “khấu hao hữu hình” “khấu hao vô hình” giá trị tính khoản chứng khoán nắm giữ 3.Rủi ro từ thông tin Thật có hoạt động kinh doanh mà thành bại nhà đầu tư lại đòi hỏi gắn liền với yêu cầu tính đa dạng, tính hệ thống, toàn diện, cập nhật xác thông tin có liên quan trực tiếp gián tiếp đầu tư chứng khoán Nói cách khác, rủi ro kinh doanh chứng khoán có nguồn gốc sâu đậm từ số lượng chất lượng thông tin mà nhà đầu tư cần để làm sở đưa định đầu tư Rủi ro rình rập nơi nhà đầu tư phải trả giá sớm hay muộn, đắt hay rẻ, không nắm thông tin xác nhất, đầy đủ kịp thời liên quan đến môi trường đầu tư, chất lượng chứng khoán tình hình thị trường Các hoạt động đầu cơ, tung tin đồn thất thiệt, gây nhiễu thông tin tự đánh bóng, thổi giá chí lừa đảo thông đồng có tổ chức nhà đầu tư chuyên nghiệp đủ sức gây biến động thị trường hòng trục lợi Một báo cáo tài cáo bạch chưa kiểm toán, thẩm định tổ chức độc lập, chuyên nghiệp, có uy tín trình độ chuyên môn cao; thông tin đến chậm bị cắt xén, không xác hoạt động kinh doanh công ty phát hành cổ phiếu, môi trường pháp lý nhà đầu tư khác “sân chơi”, đơn giản tình hình thời tiết hay dịch bệnh gây thiệt hại khôn lường cho nhà đầu tư chứng khoán 4.Rủi ro từ quy định chất lượng sàn giao dịch, trung tâm giao dịch công ty chứng khoán Vì yêu cầu đặc thù đòi hỏi bắt buộc kinh doanh chứng khoán phải thông qua tổ chức trung gian, môi giới, nên nhà đầu tư phải chịu nhiều rủi ro liên quan đến quy định, quy trình nghiệp vụ chất lượng dịch vụ tổ chức trung gian Điển hình rủi ro liên quan đến việc tổ chức khớp lệnh phân lô giao dịch cổ phiếu thị trường chứng khoán có tổ chức - Việc khớp lệnh định kỳ gây rủi ro cho nhà đầu tư họ hủy ngang lệnh đặt trước kết thúc phiên khớp lệnh, bất chấp biến động bất lợi thị trường, họ không muốn chịu phạt thay đổi định Khớp lệnh định kỳ gây rủi ro cho nhà đầu tư dễ gây tình trạng cung - cầu ảo thị trường tình trạng nghẽn mạch, tải phân biệt đối xử theo kiểu bỏ rơi nhà đầu tư nhỏ sàn giao dịch Tuy vậy, việc khớp lệnh định kỳ tạo hội để nhà đầu tư giảm bớt thiệt hại hủy lệnh đặt sau khớp lệnh chứng khoán dư chưa xử lý hết phiên giao dịch gần mà họ tham dự - Trong đó, việc khớp lệnh liên tục, mặc phép nhà đầu tư đặt lệnh thận trọng, xác hơn, giải nhu cầu mua - bán nhiều hơn, nhanh chóng, bình đẳng giảm thiểu tình trạng cung - cầu ảo thị trường chứng khoán, song gây rủi ro cho nhà đầu tư chỗ: khớp lệnh liên tục giao dịch sở khớp liên tục lệnh mua- bán chứng khoán lệnh nhập vào hệ thống giao dịch, chờ đến thời điểm định kỳ kiểu khớp lệnh định kỳ Trong nguyên tắc xử lý khớp lệnh liên tục quyền ưu tiên dành cho lệnh mua có mức giá cao lệnh bán có mức giá thấp Trường hợp lệnh mua bán có đồng mức giá quyền ưu tiên dành cho lệnh nhập vào hệ thống giao dịch trước Đến đây, rủi ro cho nhà đầu tư xuất theo hai cách: rủi ro lệnh mua - bán họ bị nhập vào hệ thống chậm so với nhà đầu tư khác có lệnh tương tự nên không thực sớm hết lệnh đặt; rủi ro họ buộc phải mua - bán hết chứng khoán đặt lệnh theo mức giá thị trường thời điểm hành cao (khi mua vào) thấp (khi bán ra) so với mức lệnh đặt Sở dĩ có rủi ro quy trình khớp lệnh liên tục sử dụng loại “lệnh thị trường” – gọi tắt MP Lệnh có nghĩa lệnh mua mức giá thấp (sàn) lệnh bán mức giá cao (trần) thị trường Nếu sau so khớp lệnh theo nguyên tắc mà khối lượng đặt lệnh lệnh MP chưa thực hết, MP xem lệnh bán mức giá thấp hành thị trường Do thực nguyên tắc ưu tiên khớp lệnh là: bán mức giá thấp, mua mức giá cao, nên thiệt hại cho nhà đầu tư đặt lệnh bán lớn giá bán ngày giảm trình khớp lệnh lệnh mua khớp số lượng bán với giá đủ số lượng Khi đó, nhà đầu tư dễ bị lâm vào tình trạng mua vào giá trần bán giá sàn 5.Rủi ro từ chấn động thị trường Các nhà đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư nhỏ, phải gánh chịu nhiều rủi ro liên quan đến chấn động thị trường nước nước khủng hoảng tài - tiền tệ châu Á hồi năm 1997 ví dụ điển hình Nhưng quan trọng hơn, thị trường Việt Nam, nhà đầu tư chịu rủi ro liên quan đến sách Chính phủ TTCK VN giai đoạn đầu phát triển, mức độ thị trường hóa chưa đủ chịu ảnh hưởng sách phủ Có thể nói TTCK VN dạng "thị trường sách", v í d ụ như: sách hai giá phát hành cổ phiếu (giảm giá từ 20-40% cho nhà đầu tư chiến lược cán bộ, công nhân viên công ty cổ phần hóa lần đầu); thay đổi sách tỷ giá, lạm phát, tỷ lệ nắm giữ cổ phần công ty cổ phần nhà đầu tư chiến lược, nhà đầu tư nước ngoài; sách xuất nhập khẩu, độc quyền quan hệ quốc tế song phương, đa phương Ngoài ra, có rủi ro từ đầu vốn nước Đây vấn đề VN cần cảnh giác Mục tiêu cuối chủ đầu tư nước thực thu lãi từ đầu tư theo dự kiến, biện pháp quản lý giám sát, chế quản lý ngoại hối, chế độ TTCK nước chủ nhà xuất lỗ hổng, nhà đầu tư nước lợi dụng lỗ hổng tiến hành hoạt động mang tính đầu Hiện tượng mở tài khoản phi tên thực làm gia tăng mức độ khó khăn cho cấu quản lý, giám sát VN Một thị trường tụt dốc, khoản tiền nóng chủ đầu tư nước chắn nhanh chóng rút hết 6.Sự thiếu hiểu biết nhà đầu tư Cuối cùng, rủi ro lớn nguồn cội rủi ro đầu tư chứng khoán rủi ro từ sai lầm thiếu hiểu biết, thiếu kỹ tổng hợp, phân tích phản ứng thị trường nhạy bén, xác thân nhà đầu tư - Không hiểu biết thua lỗ Thực tế chứng minh, nguyên nhân đặc biệt quan trọng khiến NĐT thua lỗ TTCK thiếu hụt kiến thức lĩnh vực Không phải ngẫu nhiên mà nhà kinh tế xem TTCK "thị trường cao cấp thị trường", nước phát triển, TTCK "hàn thử biểu" đo lường "sức khỏe" kinh tế Đó nơi đầu tư, kinh doanh đòi hỏi hiểu biết, tính toán NĐT hoàn toàn chỗ cho nghĩ đầu tư chứng khoán giống "đánh bạc" NĐT kiến thức, cách sàng lọc thông tin, không nắm rõ quy luật thị trường "khó kiếm tiền" thị trường - Đầu "đánh bạc" TTCK VN có nhiều đối tượng đầu tư Vì vậy, chừng mực đó, không loại trừ số người gần đến dạng đánh bạc Tuy nhiên, đối tượng TTCK NĐT nhà đầu liệt vào dạng Các NĐT thường mua cổ phần công ty lên sàn công ty niêm yết Họ có chủ trương rõ ràng nên không bị dao động, hốt hoảng việc chứng khoán tăng giảm đột biến mục tiêu họ dài hạn Những điều chỉnh ngắn hạn không ảnh hưởng đến tâm lý định họ Thực tế cho thấy, NĐT VN đầu tư năm thua lỗ Với nhà đầu cơ, người thường bị hiểu lầm "đánh bạc" thực tế, họ người đầu tư ngắn hạn TTCK thiếu họ Tuy nhiên, nhà đầu chuyên nghiệp phải người thực giỏi, thực nhạy bén, hiểu biết thị trường khả trường vốn tốt Họ thành công lĩnh vực khác "nhảy" vào lĩnh vực với khả phân tích kinh tế, phân tích thị trường hiểu biết rõ tình hình hoạt động doanh nghiệp Vì vậy, họ "đánh nhanh, rút gọn" lực hiểu biết đầu tư theo kiểu may rủi hay đánh bạc Những nhà đầu không hiểu biết bị cám dỗ tăng trưởng nóng "nhào vô, rút ra" người bị thua thiệt Hiện không người tham gia TTCK theo kiểu "đánh bạc" dù đợt điều chỉnh TTCK thời gian qua lọc lượng không nhỏ Các chuyên gia chứng khoán khuyến cáo chuẩn bị tham gia thị trường với tâm lý cần cân nhắc Trong vài thời điểm định đó, may mắn gặp vài hội đó, người chơi kiểu "đánh bạc" lãi dài hạn, cách đầu tư chắn khiến họ thua lỗ Thực TTCK thị trường tài cao cấp đòi hỏi người có kiến thức chuyên môn gặp may thành công tham gia lâu dài thử hỏi với TTCK Việt Nam nay, liệu đa phần nhà đầu tư nhỏ lẻ Phần III Hạn chế rủi ro đầu tư chứng khoán Đa dạng hoá rủi ro “Bỏ trứng vào nhiều rỏ” để chia nhỏ rủi ro 10 Việc trải rộng nguồn vốn đầu tư loại cổ phiếu trái phiếu khác định khôn ngoan Việc giảm thiểu tỷ lệ rủi ro tăng hội thu thêm lợi nhuận Việc phân bổ lượng tiền đầu tư vào hạng mục tài sản khác bước ban đầu đa dạng hóa Sau bạn cần đa dạng hóa bên hạng mục đầu tư Sự đa dạng hóa thể chỗ bạn mua cổ phiếu nhiều tổ chức phát hành lĩnh vực kinh doanh Ví dụ bạn mua cổ phiếu 10 nhà phát hành khác nhà phát hành chẳng may bị phá sản danh mục đầu tư bạn bị suy giảm 10% Bạn cần ý rằng, đa dạng hóa hạn chế rủi ro, nhiên đừng nên đa dạng hóa nhiều tốn công sức để quản lý đến lúc danh mục vượt tầm kiểm soát bạn Đầu tư dài hạn Nếu bạn có ý định đầu tư để kiếm khoản tiền tiết kiệm dành cho nghỉ hưu, cách khoảng 30 năm, chắn thị trường chứng khoán xảy diễn biến năm năm sau mối quan tâm lớn bạn Hầu hết nhà đầu tư thường tập trung vào hoạt động đầu tư mang tính ngắn hạn Đó sai lầm mà họ dễ mắc phải Hơn dài hạn, thị trường chứng khoán có xu hướng lên, việc đầu tư dài hạn giúp NĐT hạn chế biến động giá chứng khoántrong khoảng thời gian ngắn 3.Chứng khoán phái sinh Cách phổ biến mà NĐT thị trường Việt Nam lựa chọn để giảm thua lỗ đầu tư vào nhiều loại chứng khoán, tức “bỏ trứng vào nhiều giỏ” cách làm góp phần hạn chế rủi ro không hiệu thị trường liên tục xuống dốc Tại TTCK phát triển hay khu vực, nhiều nước áp dụng công cụ hạn chế rủi ro tỏ hiệu quả, công cụ bao gồm: 1- Quyền chọn bán: Người mua quyền chọn bán trả phí cho người cung 11 cấp quyền chọn bán để đảm bảo CP giao dịch mức giá định tương lai 2- Quyền chọn mua: Người mua quyền chọn mua trả phí cho người cung cấp quyền chọn mua để đảm bảo mua lượng CP định với mức giá định thời điểm xác định tương lai 3- Hợp đồng tương lai: Các bên ký hợp đồng thỏa thuận việc mua bán lượng CP định theo mức giá xác định tương lai mức giá không phụ thuộc vào giá thị trường thời điểm 4- Hợp đồng kỳ hạn: Là thỏa thuận bên ký hợp đồng việc giao dịch lượng CP định thời điểm xác định tương lai Mức giá xác định vào lúc ký hợp đồng thay đổi thời điểm giao dịch theo thỏa thuận bên Mục đích loại chứng khoán phái sinh nhằm giảm thiểu rủi ro mức giá lên cao xuống thấp tương lai Ở thị trường phát triển, chứng khoán phái sinh giúp cho nhiều người hạn chế thoát khỏi vụ thua lỗ lớn Đối với thị trường phát triển giai đoạn đầu Việt Nam công cụ hạn chế rủi ro có ý nghĩa lớn Nó giúp NĐT bảo vệ khoản tiền có biến cố xảy dự kiến Hơn nữa, việc đầu tư trở nên hiệu cách kết hợp mua - bán cổ phiếu với muabán chứng khoán phát sinh để có lợi nhuận, kể trường hợp thị trường xuống dốc 4.Thị trường chứng khoán Việt Nam Việc đời Luật Chứng khoán thay cho Nghị định 114/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán bước phát triển trình hoàn thiện sở pháp lý cho thị trường chứng khoán Việt Nam Việc thi hành Luật Chứng khoán cần tuân thủ Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19-01-2007 Chính phủ, thông tư hướng dẫn có liên quan khác quan hữu quan Bảo đảm minh bạch, xác, kịp thời, hệ thống 12 thuận lợi công bố, tiếp cận, thẩm định khai thác thông tin thị trường chứng khoán nói chung, thông tin chứng khoán tổ chức doanh nghiệp cụ thể phát hành nói riêng, đáp ứng nhu cầu thông tin nhà đầu tư Bảo đảm việc chống lại hành vi buôn bán nội gián hoạt động buôn bán chứng khoán bị cấm; khắc phục tình trạng phân biệt đối xử (ưu tiên cung cấp dịch vụ chứng khoán cho nhà đầu tư lớn, coi nhẹ bỏ rơi quyền lợi tiếp cận thụ hưởng dịch vụ chứng khoán cách công bằng, kịp thời nhà đầu tư nhỏ); chống lại lạm dụng cấu kết công ty chứng khoán nhằm thao túng thị trường gây tổn thất cho nhà đầu tư vừa thực dịch vụ chứng khoán, vừa tự kinh doanh chứng khoán Phát triển mạnh kênh, công cụ chế tài giám sát, xử lý kịp thời hiệu biến cố rủi ro kinh doanh chứng khoán liên quan đến hoạt động đầu có tổ chức, độc quyền tâm lý đám đông… để thị trường chứng khóan phát triển ổn định, lành mạnh Cần lưu ý tăng cường hợp tác liên ngành, liên cấp, liên vùng quốc tế trình xây dựng triển khai hoạt động 13 5.Các nhà đầu tư Tự trang bị kiến thức cho để xác định rủi ro có thể, xây dựng danh mục đầu tư, vạch kế hoạch đầu tư rõ ràng…, tránh việc đầu tư theo tâm lý đám đông NĐT thường có tâm lý đặt kỳ vọng cao, chần chừ định bán ra, dẫn đến việc mật hội, chí bị thua lỗ Vì điều quan trọng bạn phải có tầm nhìn dài hạn việc đầu tư đừng có yếu tố bên làm ảnh hưởng đến định bạn gây cho bạn thay đổi đáng kể đột ngột chiến lược đầu tư bạn 14 Mục lục Phần I: Lý thuyết rủi ro đầu tư chứng khoán 1.Khái niệm đầu tư…………………………………………… tr1 2.Rủi ro đầu tư chứng khoán 2.1.Khái niệm 2.2.Các loại rủi ro 2.2.1.Rủi ro hệ thống 2.2.2.Rủi ro phi hệ thống…………………………………………… tr2 Đánh giá rủi ro………………………………………………… tr3 Phần II: Thực tiễn thị trường Việt Nam 1.Rủi ro từ tâm lý “bầy đàn”………………………………………… tr4 2.Rủi ro tính khoản thấp 3.Rủi ro từ thông tin……………………………………………………tr5 Rủi ro từ quy định chất lượng sàn giao dịch, trung tâm giao dịch công ty chứng khoán………………………………tr6 5.R ủi ro từ chấn động thị trường…………………………… tr7 6.Sự thiếu hiểu biết nhà đầu tư Phần III: Hạn chế rủi ro đầu tư chứng khoán 1.Đa dạng hoá rủi ro………………………………………………….tr10 Đầu tư dài hạn 3.Chứng khoán phái sinh tr11 Thị trường chứng khoán Việt Nam tr12 5.Nhà đầu tư .tr13 15 Tài liệu tham khảo 1.Giáo trình phân tích đầu tư chứng khoán _ NXB Chính trị quốc gia _ 2003 2.Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán _ NXB Chính trị quốc gia _ 2002 3.Một số báo báo điện tử: - ThanhnienOnline - VietNamnet - VnExpress - VnEconomy - Doanhnghiep24g - Vnchanel - Ethitruong - TuoitreOnline - Dautuchungkhoan 16