*** LU *** N Chuyên ngành: Tài Chính LU PGS TS Ngân Hàng L a riêng tôi, không chép c a b t k S li u n i dung lu d ng t nh ng ngu n rõ ràng cs y TP H Chí Minh, tháng 12 Tác gi Nguy n Th Minh Châu M CL C I THI U 1.1 C TÀI 1.2 M C TIÊU NGHIÊN C U 1.3 NG NGHIÊN C U VÀ PH M VI NGHIÊN C U .2 1.4 P 1.5 Ý 1.6 K T C U C A LU U C VÀ TH C TI N C TÀI: T V C U TRÚC V C KH O CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN C U CĨ LIÊN QUAN .4 2.1 T NG QUAN V C U TRÚC V N 2.1.1 C u trúc v n .4 2.1.2 Lý thuy t c u trúc v n c a Modigliani Miller .4 2.1.3 Lý thuy i c u trúc v n (The Trade-off Theory) 2.1.4 Lý thuy t tr t t phân h ng (Pecking Order Theory) .6 2.2 CÁC NGHIÊN C CÁC NHÂN T N C U TRÚC V N DOANH NGHI P 2.2.1 Wang Mou (2011) .8 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) 2.2.3 Mary Hoay A.K Dawood c ng s (2011) 10 2.2.4 Akinlo Okayinka (2011) 11 2.2.5 Mehdi Ebadi c ng s (2011) .12 2.2.6 Tr 13 2.2.7 Hu nh H u M nh (2010) 14 2.2.8 Lê Ng c Trâm (2010) .15 2.3 CÁC NHÂN T N C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P 16 2.3.1 Quy mô doanh nghi p (Firm Size) 17 2.3.2 ng (Growth opportunities) 18 2.3.3 Kh i (Profitability) 18 2.3.4 R i ro kinh doanh (Business risk) 19 2.3.5 Tính kho n (Liquidity) 20 2.3.6 C u trúc tài s n (Asset Structure) 20 2.3.7 T m ch n thu t kh u hao (Non-debt tax shield) 21 2.3.8 m ngành (lndustry Characteristic) .21 P NGHIÊN C U .24 3.1 GI I THI C U 24 3.1.1 Quy trình nghiên c u 24 3.1.2 u: 25 3.2 C LI U 26 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN C U 27 3.4 CÁC GI THUY T NGHIÊN C U 28 D T QU NGHIÊN C U .31 4.1 B TH C TR NG C U TRÚC V N VÀ HI U QU HO NG S N XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TH NG C A CÁC CƠNG TY NG CH NG KHỐN VI T NAM 31 4.1.1 u c u trúc v n 31 4.1.2 Vòng quay v n 32 4.1.3 Hi u qu ho 4.2 ng 33 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TY NGÀNH B NG S N N C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG XÂY D NG .35 4.2.1 Quy mô doanh nghi p (SIZE) 35 4.2.2 ng (GROWTH) .36 4.2.3 Kh i (ROA) 37 4.2.4 R i ro kinh doanh (Risk) 37 4.2.5 Tính kho n (Liquidity) 38 4.2.6 C u trúc tài s n (TANG) 38 4.2.7 T m ch n thu t kh u hao (NTDS) .39 4.3 NG MƠ HÌNH CÁC NHÂN T CƠNG TY NGÀNH B NG S N N C U TRÚC V N C A CÁC T T I VI T NAM 40 XÂY D 4.3.1 Mô t bi 4.3.2 ng .40 ng 42 T LU N VÀ KI N NGH 49 5.1 K T LU N 49 5.2 KI N NGH 51 5.2.1 V phía doanh nghi p: .51 5.2.2 V phía Chính Ph 52 5.3 GI I H N NGHIÊN C XU T NGHIÊN C 53 DANH M C CÁC HÌNH V Hình 2.1: Các nhân t Hình 4.1: Bi y tài 17 ng c a h s y tài qua th i gian 32 Hình 4.2: Các ch s vịng tài nhóm ngành b ng s n 32 Hình 4.3: Các ch s vịng quay tài nhóm ngành xây d ng 33 Hình 4.4: Ch s ROA c a nhóm ngành b ng s n xây d ng 34 Hình 4.5: Các ch s k t qu kinh doanh nhóm ngành b ng s n 34 Hình 4.6: Các ch s k t qu kinh doanh nhóm ngành xây d ng 35 Hình 4.7: Nhân t quy mô doanh nghi p c a doanh nghi p nhóm b ng s n xây d ng 36 Hình 4.9: Nhân t kh i c a nhóm ngành b ng s n xây d ng 37 Hình 4.10: Nhân t r i ro kinh doanh c a nhóm ngành b t Hình 4.11: Nhân t tính kho n c a doanh nghi p b Hình 4.12: Nhân t c u trúc tài s n c a doanh nghi p b ng s n xây d ng 38 ng s n xây d ng 38 ng s n xây d ng 39 Hình 4.13: Nhân t t m ch n thu t kh u hao c a doanh nghi p b ng s n xây d ng 40 DANH M C CÁC B NG BI U B ng 2.1: Tóm t t nhân t n c u trúc v n theo lý thuy t th c nghi m 22 B ng 3.2 B ng tóm t t gi thuy t nghiên c u 29 B ng 4.1: Các th ng kê bi n ph thu c 41 B ng 4.2: Th ng kê chung v bi B ng 4.3: B ng k t qu B ng 4.4: Ki B c l p 42 ng mơ hình 43 nh hausman mơ hình 45 ng 2, 46 B ng 5.1: K t qu nghiên c u nhân t n c u trúc v n 50 TÓM T T C u trúc v c quy doanh nghi nh b i nhi u nhân t M t c u trúc v n t hi u qu ho ng s n xu giúp ng th giá tr c a doanh nghi p M c dù có nhi u nhân t góp ph n vào k t qu kinh doanh c a doanh nghi nh nhân t u trúc v n v n c u trúc v n c xác u r t quan tr ng tài s d ng s li u 141 cơng ty nhóm ngành b ng s n xây d ng niêm y t S giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh S giao d ch ch ng khoán Hà N i t i m c tiêu tìm m i quan h c a nhân t v i c u trúc v n K t qu c n c u trúc v n c a công ty b tài phát hi n nh ng nhân t tác ng s n xây d ng niêm y t t i Vi t Nam Trong nghiên c u này, bi n ph thu ng b i t l t ng n t ng tài s n, n dài h n t ng tài s n, n ng n h n t ng tài s n Các nhân t n c u trúc v n (bi cl ng b kho n, t m ch n thu t kh u hao, r i ro kinh doanh, kh mô doanh nghi p, c u trúc tài s n ng, tính i, qui CH 1.1 NG GI I THI U tài Kh ng ho ng kinh t làm cho t t c nghi s n u ch u im tv ng, nhi u doanh doanh nghi p ngành b xây d ng Th ng b doanh nghi p b ng s i gian qua làm cho ng s n thi u v n tr m tr l n, nhi u kho thành n x u c ng v i lãi su t vay r t s c ch u ng c a doanh nghi p Tính kho n c a b nm ng s n nên hàng t n kho ng Nh s n doanh nghi p hoàn thi n d án, kéo theo nhi u d án ph ra, doanh nghi d ti p c u, trì ho Các doanh nghi p b ng Ngoài c ngu n v n m ng ng kinh doanh ng s n g c g p ph i kh ng ho ng kinh t c a th gi i nh ng y u n i t i c a n n kinh t qu n tr r i ro kém, c tài có h n, phát tri n b ng s n, d quy ho ch, k ho ch mà theo phong trào t phát d kho nhi u, n x t c u, hàng t n u doanh nghi n có th n h ph m, tái c u trúc ho v is theo ul is n ng c a doanh nghi p, bu c doanh nghi p ph i thích nghi t nt làm h t s c c n thi xây d ng m t c u trúc v n t xây d hi c c u trúc v n t pc n u ki n nào, nhân t c a doanh nghi phù h t c ho ng s n n c u trúc v n c a xây d ng niêm y t th i hy v ng có th giúp cơng ty b cho m t c u trúc v n phù h tri n b n v ng n c u trúc v n nh xây d ng c u trúc v n cho ch công ty b c ng s n ng ch ng khoán Vi t xây d ng nh ng phát 101 2009 0,920788 0,011595 0,909194 13,37393 0,535417 0,021617 -0,15829 1,027015 0,085884 -0,06575 101 2008 0,881464 0,000504 0,88096 12,94513 1,092302 0,035247 2,766024 1,005987 0,149175 -0,0846 102 2011 0,147069 0,018306 0,128763 13,80854 -0,18262 0,011274 -26,2677 4,330205 0,461693 -0,00186 102 2010 0,279908 0,279908 14,0102 0,31704 0,032027 -21,757 1,236314 0,674447 -0,00096 102 2009 0,033623 0,033623 13,73481 -0,01914 0,058851 -3299,35 24,56235 0,176725 -0,00067 102 2008 0,046723 0,046723 13,75414 0,641269 0,068565 #DIV/0! 20,47217 0,045343 -0,00024 103 2011 0,720455 0,269001 0,451453 14,3258 1,724623 0,065128 3,652225 0,98917 0,639775 -0,03737 103 2010 0,576397 0,042162 0,534234 13,32347 1,776004 0,143504 27,99221 0,50871 0,961363 -0,06726 103 2009 0,607171 0,024215 0,582956 12,30245 1,411457 0,063446 6,457661 1,443141 0,176579 -0,14144 104 2011 0,713946 0,030517 0,683431 13,52968 0,363369 0,032831 1,591501 1,258243 0,161511 -0,04207 104 2010 0,594889 0,002647 0,592241 13,21972 0,150533 0,036881 21,02567 1,616935 0,07685 -0,04464 104 2009 0,849527 0,000848 0,84868 13,07949 0,262871 0,021266 1,99889 1,122551 0,056766 -0,05271 104 2008 0,868181 0,000567 0,867614 12,8461 3,402828 0,015937 1,880816 1,110543 0,07795 -0,05445 105 2011 0,801624 0,042003 0,759621 13,01142 0,124035 -0,1048 29,48008 1,31133 0,092676 -0,00297 105 2010 0,6256 0,047213 0,578385 12,89449 1,886683 0,111174 13,41397 1,73532 0,093355 -0,00268 105 2009 0,75405 0,142582 0,611468 11,83439 0,253559 0,041801 21,90571 1,827594 0,14177 -0,09533 105 2008 0,718419 0,181943 0,536476 11,6084 0,580877 0,034367 -35,5174 2,151486 0,102883 -0,11078 105 2007 0,551205 0,006567 0,544638 11,15042 0,466042 0,080813 45,13078 2,056143 0,100815 -0,16252 106 2011 0,396558 0,015022 0,381537 12,31945 0,055198 0,001433 -146,157 2,000737 0,365618 -0,23232 106 2010 0,358534 0,044203 0,314331 12,26572 0,481172 0,094662 7,934966 2,323663 0,371559 -0,2298 106 2009 0,451666 0,033218 0,418449 11,87288 0,055668 0,157884 14,57833 1,858508 0,277512 -0,3001 106 2008 0,610427 0,028777 0,58165 11,81871 0,585827 0,124159 -51,8732 1,421388 0,226694 -0,29818 106 2007 0,575245 0,057946 0,517299 11,3576 0,609679 0,222125 69,76436 1,692422 0,207162 -0,41214 106 2006 0,798184 0,116645 0,681539 10,88157 -0,16191 0,060861 18,65672 1,127093 0,297629 -0,59201 107 2011 0,671801 0,131345 0,540456 13,4831 0,326467 0,039588 8,914433 1,676001 0,14441 -0,30488 107 2010 0,58262 0,182855 0,399767 13,20058 0,207802 0,049055 8,429978 2,081029 0,212125 -0,37312 107 2009 0,706259 0,22694 0,479319 13,01178 0,245995 0,043125 2,159847 1,612043 0,25554 -0,3814 107 2008 0,665402 0,272963 0,392439 12,79185 -0,01634 0,046338 -1146,97 1,671631 0,374999 -0,3849 107 2007 0,796399 0,225412 0,570987 12,80832 -0,03994 0,087032 93,92641 1,13942 0,384645 -0,31543 108 2011 0,530092 0,038647 0,491446 13,26917 0,108084 -0,01696 16,15477 1,541115 0,291667 -0,20013 108 2010 0,439359 0,011952 0,427405 13,16654 0,197838 0,04193 -10,5454 1,918305 0,203011 -0,20836 108 2009 0,513965 0,020134 0,493831 12,98602 0,163839 0,066695 19,45776 1,591086 0,231728 -0,22793 108 2008 0,460583 0,056582 0,404002 12,83429 0,364235 0,049152 97,08084 1,671478 0,335764 -0,2773 108 2007 0,893276 0,171109 0,722167 12,5237 0,373405 0,029293 6,761423 0,976284 0,319384 -0,39197 108 2006 0,879965 0,292712 0,587258 12,20641 -0,16537 0,020068 -2,82399 0,922871 0,471632 -0,45899 109 2011 0,678618 0,191853 0,486765 14,01395 0,592494 0,025305 10,46031 1,3824 0,371383 -0,45763 109 2010 0,516772 0,102755 0,414017 13,54865 -0,06603 0,088384 -0,54765 1,92996 0,254037 -0,68605 109 2009 0,78298 0,178034 0,604946 13,61697 0,097681 0,083326 8,053138 1,220947 0,283678 -0,45611 109 2008 0,832318 0,276155 0,556162 13,52377 0,037334 0,067516 4,970482 1,122261 0,387882 -0,30864 109 2007 0,864276 0,314952 0,549322 13,48711 1,387587 0,030997 41,04756 0,924122 0,51184 -0,14162 109 2006 0,85863 0,134967 0,723666 12,61683 0,113769 0,043761 11,40729 1,180594 0,167395 -0,27407 110 2011 0,715824 0,059693 0,656131 13,92847 0,362132 0,03191 -2,10636 1,039366 0,350484 -0,17693 110 2010 0,634788 0,095336 0,539453 13,61942 0,18188 0,045836 0,964429 1,24652 0,35977 -0,20758 110 2009 0,649841 0,097311 0,552529 13,45231 0,098946 0,05098 47,85521 1,152047 0,385647 -0,20731 110 2008 0,643705 0,055937 0,587768 13,35796 0,249836 0,04654 2,555682 1,029767 0,409915 -0,21407 110 2007 0,579409 0,054294 0,525115 13,13495 0,999372 0,052157 7,198167 1,441491 0,261221 -0,22132 110 2006 0,813908 0,098651 0,715257 12,44212 -0,05073 0,056893 -22,1559 0,996445 0,338706 -0,39824 111 2011 0,7857 0,212148 0,573552 14,61629 -0,11873 0,012313 7,940606 0,946849 0,539787 -0,13685 111 2010 0,781792 0,24808 0,533712 14,74268 1,079357 0,025808 0,950974 0,923339 0,577219 -0,11139 111 2009 0,608124 0,074907 0,533217 14,01062 0,649189 0,047584 1222,712 1,185875 0,409683 -0,14414 111 2008 0,446552 0,021148 0,425404 13,51034 -0,0476 0,058899 4,604128 1,50722 0,397531 -0,16677 111 2007 0,581308 0,104756 0,476552 13,55911 1,309276 0,023203 21,6132 1,74746 0,188124 -0,12747 111 2006 0,915251 0,223643 0,691608 12,72217 -0,14412 0,033095 -4,15747 1,038403 0,310254 -0,22849 112 2011 0,679495 0,253678 0,425817 14,5824 0,239051 0,033636 -8,85138 1,165226 0,526651 -0,32511 112 2010 0,621743 0,264261 0,357481 14,36806 0,390631 0,055486 -215,724 1,35235 0,548153 -0,3709 112 2009 0,677559 0,283836 0,393724 14,0383 0,15954 0,091753 -191,175 1,214731 0,533935 -0,47363 112 2008 0,703031 0,257649 0,445382 13,89027 0,05834 0,052739 -5,98715 1,028575 0,555602 -0,48631 112 2007 0,715341 0,216238 0,499103 13,83357 0,14685 0,065605 30,84742 1,064496 0,481933 -0,45375 112 2006 0,839349 0,298723 0,540626 13,69655 0,001443 0,033506 -14,9982 0,89953 0,53015 -0,44287 113 2011 0,574236 0,040336 0,5339 13,32289 0,142068 -0,00175 -45,4053 1,439023 0,309037 -0,06195 113 2010 0,436288 0,07483 0,361459 13,19005 0,863001 0,069273 8,77062 2,027044 0,344205 -0,05598 113 2009 0,693403 0,066394 0,627008 12,56786 1,047878 0,061572 21,72733 1,493355 0,209626 -0,06924 113 2008 0,513328 0,046822 0,466513 11,85105 -0,05674 0,02222 4,248357 1,922638 0,221454 -0,09524 114 2011 0,669953 0,051589 0,618365 14,41372 0,186497 0,061373 1,61654 1,277054 0,237861 -0,33888 114 2010 0,657589 0,110114 0,547475 14,24271 0,363049 0,066691 -0,11109 1,309683 0,32202 -0,35112 114 2009 0,605 0,08597 0,519031 13,93299 0,467383 0,091029 22,47272 1,369195 0,323854 -0,42699 114 2008 0,525212 0,043405 0,481807 13,54951 0,206768 0,070289 -5,27601 1,459131 0,302862 -0,56343 114 2007 0,464362 0,064269 0,400094 13,36156 0,258848 0,094314 26,21168 1,872505 0,254324 -0,62606 114 2006 0,779745 0,190926 0,588819 13,13136 0,384253 0,082849 65,25921 1,309613 0,235198 -0,72514 115 2011 0,782073 0,506854 0,275219 13,42173 0,104903 0,011231 38,5604 2,268091 0,409149 -0,05788 115 2010 0,750413 0,528651 0,22176 13,32197 0,272207 0,028038 -13,9736 2,479531 0,472006 -0,03729 115 2009 0,770202 0,639493 0,130707 13,08122 0,332519 0,032911 5,050612 3,831407 0,519611 -0,02125 115 2008 0,708503 0,482223 0,226282 12,79415 0,163556 0,033213 8,812821 1,369418 0,706209 -0,00916 115 2007 0,684334 0,481561 0,202772 12,64266 0,716424 0,048968 24,79265 1,919767 0,628767 -0,00565 115 2006 0,791246 0,298212 0,493029 12,10242 0,419793 0,002318 15,67389 1,064749 0,525307 -0,0087 116 2011 0,723383 0,054401 0,668981 13,636 0,079783 0,030522 18,28184 1,170979 0,262659 -0,06538 116 2010 0,708649 0,086762 0,621887 13,55924 -0,02701 0,03665 -0,30986 1,196725 0,297 -0,05742 116 2009 0,766194 0,082599 0,683595 13,58663 1,185346 0,036461 4,063474 1,183638 0,225483 -0,04497 116 2008 0,691729 0,177623 0,514107 12,80485 0,020012 0,055176 11,12122 1,28339 0,363565 -0,06802 116 2007 0,715061 0,201024 0,514037 12,78504 0,307688 0,029904 -10,5701 1,392841 0,313215 -0,08536 116 2006 0,863972 0,32423 0,539738 12,51678 0,344129 0,032113 1,927212 1,165669 0,395435 -0,09902 117 2011 0,961768 0,447189 0,514579 15,4536 -0,08014 -0,00338 22,9852 1,28873 0,48873 -0,03489 117 2010 0,952353 0,452523 0,499831 15,53713 0,705553 0,01458 2,500287 1,18705 0,516077 -0,01899 117 2009 0,942218 0,593214 0,349004 15,00324 2,040729 0,014704 10,54454 1,612977 0,512246 -0,02647 117 2008 0,862937 0,078113 0,784825 13,89115 2,433846 0,021588 -6,73261 1,170179 0,136621 -0,00202 118 2011 0,533383 0,05819 0,475193 14,81023 0,603697 0,070832 8,406166 1,961637 0,073786 -0,0169 118 2010 0,791773 0,089214 0,702559 14,33791 0,690234 0,055048 32,79243 1,337892 0,087253 -0,01972 118 2009 0,721331 0,000469 0,720861 13,81305 0,159221 0,070415 79,49328 1,244198 0,116696 -0,02262 118 2008 0,829353 0,001827 0,827526 13,6653 0,932069 0,061428 11,60247 1,078626 0,124294 -0,01596 119 2011 0,650234 0,155644 0,49459 13,00505 0,073069 0,045788 -120,505 1,406908 0,347571 -0,22211 119 2010 0,650212 0,190937 0,459275 12,93453 0,101363 0,097595 -0,20204 1,434432 0,373952 -0,19206 119 2009 0,708391 0,220734 0,487657 12,83798 0,545902 0,107663 13,22169 1,340175 0,39365 -0,16518 119 2008 0,610998 0,488732 0,122262 12,40238 0,214975 0,039662 1,256259 1,837041 0,844321 -0,34126 119 2007 0,62959 0,16448 0,465115 12,20765 0,520494 0,045408 7,783948 1,77379 0,225738 -0,20114 120 2011 0,795883 0,231525 0,564358 14,03144 0,434999 0,027751 -3,96322 1,212077 0,33924 -0,09905 120 2010 0,743096 0,092166 0,65093 13,67028 0,317965 0,040256 66,84693 1,334784 0,157502 -0,13048 120 2009 0,790411 0,006728 0,783683 13,39419 0,062199 0,048723 12,80058 1,115052 0,157666 -0,15561 120 2008 0,809334 0,022094 0,78724 13,33385 0,131498 0,044343 8,137023 1,095305 0,170462 -0,1461 121 2011 0,650769 0,005566 0,645203 12,06106 -0,01233 0,085657 -6,37496 1,333787 0,186309 -0,15989 121 2010 0,68084 0,004042 0,676792 12,07347 0,288636 0,096379 13,40107 1,332706 0,166371 -0,15865 121 2009 0,673778 0,003163 0,670615 11,81989 0,056169 0,106732 13,61975 1,265501 0,219666 -0,18844 121 2008 0,724476 0,006993 0,717483 11,76524 0,311432 0,065828 9,407591 1,20718 0,217568 -0,17551 122 2011 0,61905 0,261168 0,357882 12,37143 0,116868 0,082856 8,071016 1,523228 0,466802 -0,10212 122 2010 0,660277 0,035958 0,624323 12,2609 0,426906 0,085525 15,8189 0,858903 0,474317 -0,10306 122 2009 0,601062 0,070085 0,530983 11,90539 0,244593 0,091265 19,73149 1,448149 0,249049 -0,13091 122 2008 0,612937 0,086126 0,52681 11,68658 0,473105 0,075661 8,563333 1,418943 0,273282 -0,13193 122 2007 0,588437 0,000384 0,588053 11,29921 0,209224 0,071039 -79,6248 1,234007 0,31956 -0,13843 122 2006 0,533009 0,004402 0,528607 11,10923 0,042213 0,054129 -1,90244 1,204912 0,402336 -0,12724 123 2011 0,868873 0,081434 0,78744 13,50318 0,043316 0,017064 -1,95754 1,244036 0,087376 -0,0551 123 2010 0,873485 0,06122 0,812265 13,46077 0,346705 0,019405 2,240933 1,248189 0,083684 -0,04981 123 2009 0,891408 0,006947 0,884461 13,16311 0,490939 0,021907 3,837752 1,109237 0,085001 -0,05742 123 2008 0,868013 0,009006 0,859003 12,7637 0,674405 0,021849 4,45813 1,139871 0,090233 -0,07071 123 2007 0,837754 0,02299 0,814759 12,24825 -0,05573 0,020622 2,158306 1,206241 0,109196 -0,09559 124 2011 0,636119 0,007847 0,628272 12,78103 0,048936 0,023584 -99,1471 1,86765 0,061208 -0,09335 124 2010 0,620204 0,01713 0,603074 12,73325 -0,0822 0,061447 28,24491 1,963551 0,078526 -0,08616 124 2009 0,782044 0,048356 0,733685 12,81903 0,403402 0,030454 14,66287 1,343164 0,093774 -0,06282 124 2008 0,838059 0,025595 0,812463 12,48013 0,41769 0,016475 1,702235 1,189182 0,073573 124 2007 0,835784 0,03489 0,800894 12,1311 0,308211 0,030261 7,4836 1,111696 0,130593 125 2011 0,897895 0,038553 0,859342 12,92463 -0,1072 0,009898 7,621048 1,03231 0,145723 -0,04644 125 2010 0,909509 0,120009 0,789502 13,03802 0,160108 0,024787 1,515152 1,22774 0,062025 -0,03729 125 2009 0,914077 0,261026 0,653051 12,88951 0,376513 0,020362 3,338618 1,48188 0,065483 -0,03112 126 2011 0,689944 0,001257 0,688687 13,57672 0,006551 0,073399 -2,54272 1,380342 0,144078 -0,06727 126 2010 0,731971 0,004895 0,727075 13,57019 0,180768 0,075162 17,13708 1,302514 0,100774 -0,05495 126 2009 0,739751 0,009696 0,730055 13,40403 0,164287 0,04575 58,15085 1,215398 0,117531 -0,05837 126 2008 0,74012 0,024014 0,716105 13,25192 0,235319 0,037309 5,167198 1,275112 0,095725 -0,07146 127 2011 0,831201 0,110076 0,721126 14,11503 0,136181 0,018621 14,38068 1,192829 0,145699 -0,02696 127 2010 0,803778 0,239286 0,564491 13,98736 0,665575 0,034638 1,244937 1,493508 0,167791 -0,02236 127 2009 0,705166 0,056457 0,648709 13,47719 0,373808 0,05442 4,246844 1,200699 0,231388 -0,05439 127 2008 0,691658 0,012319 0,679339 13,15961 0,352071 0,066156 0,849072 1,329903 0,113619 -0,06536 127 2007 0,732961 0,002866 0,730095 12,85797 0,374309 0,085417 17,15158 1,233707 0,100189 -0,0799 127 2006 0,823307 0,021415 0,801893 12,54002 0,110615 0,075534 4,582798 1,13404 0,097647 -0,09679 128 2011 0,847226 0,203212 0,644014 14,191 0,116298 0,035426 -64,1119 1,459323 0,14417 -0,02614 128 2010 0,842499 0,554555 0,287944 14,08099 0,023001 0,053241 28,82886 3,246656 0,155127 -0,02627 128 2009 0,846374 0,393838 0,452536 14,05825 0,388855 0,024269 1,290496 2,066321 0,151304 -0,02391 128 2008 0,801621 0,427421 0,3742 13,72977 0,228896 0,03313 47,99287 1,717626 0,469208 -0,02814 128 2007 0,780888 0,327795 0,453093 13,52365 0,486788 0,027732 14,01024 1,731687 0,373144 -0,02692 129 2011 0,854952 0,025579 0,829374 13,50126 0,178884 0,018513 -0,16538 1,133966 0,08393 -0,07548 129 2010 0,838136 0,032443 0,805692 13,33669 0,18903 0,022526 -343,81 1,173965 0,065098 -0,07648 129 2009 0,809007 0,02136 0,787649 13,16355 0,04277 0,03915 9,334376 1,189708 0,070934 -0,08303 129 2008 0,826436 0,02246 0,803976 13,12167 0,150275 0,030075 1,4239 1,167345 0,075216 -0,07113 129 2007 0,822576 0,042235 0,780338 12,98167 0,311707 0,029161 38,21737 1,175123 0,086116 -0,06883 130 2011 0,785103 0,005246 0,779859 13,23304 0,043475 0,015242 6,394807 1,197081 0,134933 -0,06931 130 2010 0,759181 0,0107 0,74848 13,19048 0,314598 0,038063 5,269729 0,971482 0,327075 -0,06733 130 2009 0,775216 0,019835 0,755381 12,91695 0,688067 0,029097 3,788065 1,200395 0,137142 -0,07615 130 2008 0,656603 0,007691 0,648912 12,39337 0,265822 0,035714 3,830418 1,476005 0,108377 -0,11198 130 2007 0,573927 0,00761 0,566312 12,15764 0,327895 0,029877 20,21376 1,617989 0,126548 -0,11919 131 2011 0,873586 0,277031 0,596555 14,1962 -0,02169 0,010453 -23,6079 1,379918 0,221233 -0,05708 131 2010 0,901064 0,362389 0,538675 14,21812 0,268185 0,019359 5,35389 1,566609 0,190826 -0,05116 131 2009 0,875026 0,052682 0,822343 13,98053 0,214146 0,019916 3,185901 1,069805 0,160682 -0,05405 131 2008 0,86923 0,063691 0,805539 13,78649 0,526349 0,016301 5,161733 1,100901 0,153568 -0,05772 131 2007 0,882743 0,062027 0,820716 13,36361 0,531512 0,013779 9,891546 1,15555 0,112457 -0,07709 132 2011 0,81976 0,247463 0,572297 17,22086 -0,04929 0,003406 59,93431 1,037044 0,457879 -0,07603 132 2010 0,825879 0,347924 0,477955 17,27141 0,163306 0,014709 12,83823 1,21014 0,467974 -0,06398 132 2009 0,835611 0,301982 0,53363 17,12015 0,202094 0,00747 -9,33413 1,035787 0,496459 -0,05709 132 2008 0,885674 0,401282 0,484392 16,93608 0,177556 0,02408 4,83284 1,089242 0,507267 -0,04212 133 2011 0,945938 0,029624 0,916314 12,44954 -0,08217 -0,1458 111,7019 0,854184 0,253923 -0,1071 133 2010 0,82899 0,03632 0,792673 12,53528 0,471141 0,012192 0,436277 1,07291 0,184227 -0,09028 133 2009 0,857867 0,028563 0,829309 12,14924 0,363836 0,016989 4,920663 1,080365 0,125689 -0,14549 133 2008 0,812896 0,043445 0,769451 11,83894 0,205875 0,019185 18,16462 1,138665 0,151563 -0,21807 134 2011 0,485596 0,008878 0,476718 11,00642 0,037231 0,001328 22,07699 1,86786 0,184733 -0,29096 134 2010 0,461762 0,013736 0,448027 10,96987 -0,05072 0,033065 27,06519 1,889815 0,228704 -0,29539 134 2009 0,513766 0,000866 0,512884 11,02192 0,356856 0,142579 61,43287 1,564911 0,279799 -0,28936 134 2008 0,531826 0,020109 0,511739 10,71675 -0,09526 -0,24113 -2834,21 1,507018 0,291764 -0,40106 134 2007 0,36649 0,037931 0,328559 10,81685 0,655289 0,085991 33,27515 2,574786 0,193505 -0,32003 134 2006 0,760575 0,234411 0,526164 10,31288 0,060717 0,053722 58,47488 1,215624 0,41955 -0,48463 135 2011 0,390296 0,00237 0,387926 10,51075 -0,01756 0,005612 -14,4788 2,47802 0,14757 -0,30879 135 2010 0,406514 0,003158 0,403356 10,52846 0,024148 0,050236 59,07372 2,329971 0,161787 -0,29748 135 2009 0,392018 0,003837 0,388181 10,5046 -0,00412 0,085711 -40,9922 2,272278 0,199682 -0,30258 136 2011 0,316969 0,006121 0,310847 10,08643 -0,01747 0,069706 -0,41096 2,817549 0,181387 -0,29465 136 2010 0,33602 0,025039 0,310981 10,10406 0,084961 0,068857 56,73077 2,681095 0,218435 -0,28484 136 2009 0,328924 0,004838 0,324086 10,02251 0,169071 0,085183 50,56264 2,568963 0,263716 -0,29084 137 2011 0,374934 0,170383 0,204551 11,69984 -0,27396 0,009498 28,79701 2,628695 0,531771 -0,08524 137 2010 0,354455 0,145193 0,209262 12,01999 0,486504 0,082022 49,75389 2,774478 0,458598 -0,05827 137 2009 0,606729 0,143797 0,462932 11,62356 2,049053 0,045005 8,980089 1,514495 0,411364 -0,07089 137 2008 0,413277 0,003712 0,409565 10,50873 -0,60269 0,0407 8,324843 2,117302 0,205438 -0,29358 137 2007 0,602607 0,136163 0,466445 11,43178 0,374896 0,046299 15,71666 1,388151 0,38504 -0,04308 138 2011 0,542839 0,245241 0,297599 11,81919 0,053181 -0,02775 -27,8469 1,043885 0,734433 -0,06199 138 2010 0,429463 0,30074 0,128723 11,76737 0,093296 0,023726 18,23645 3,201482 0,636689 -0,04444 138 2009 0,314896 0,176055 0,13885 11,67818 -0,02406 0,125482 -0,08299 4,397375 0,438547 -0,03995 139 2011 0,80078 0,048991 0,751789 13,90006 0,005196 0,021142 5,827895 1,123434 0,175345 -0,3147 139 2010 0,804786 0,084272 0,720514 13,89487 0,033721 0,034317 -10,5005 1,129571 0,206043 -0,28963 139 2009 0,825939 0,080233 0,745706 13,86171 -0,10309 0,039496 3,428127 1,097358 0,202329 -0,26995 139 2008 0,87091 0,094038 0,776872 13,97051 0,254218 0,031796 3,476916 1,084841 0,180576 -0,20745 139 2007 0,870202 0,145111 0,725092 13,744 0,387644 0,02049 13,09252 1,124056 0,229447 -0,21815 139 2006 0,925111 0,161291 0,763821 13,41639 0,199488 0,013328 0,407157 0,92003 0,345239 -0,23307 140 2011 0,634655 0,350424 0,284231 14,46888 0,056214 0,010107 0,919801 2,014148 0,474909 -0,05444 140 2010 0,606492 0,406106 0,200386 14,41419 -0,0727 0,009527 37,77454 3,073216 0,415774 -0,0535 140 2009 0,757307 0,446872 0,310435 14,48967 -0,03393 0,047809 67,18586 2,031847 0,388889 -0,04352 140 2008 0,811143 0,478403 0,332741 14,52419 -0,02137 -0,00027 28,81856 1,636301 0,487169 -0,04973 140 2007 0,779719 0,367757 0,411963 14,54579 1,225123 0,028126 -11,4386 1,594169 0,372445 -0,03692 140 2006 0,785564 0,272147 0,513417 13,74598 0,521801 0,045757 9,715328 1,026973 0,512091 -0,11995 141 2011 0,774808 0,416605 0,358203 13,60784 0,087003 0,038423 128,2753 1,26316 0,58233 -0,05357 141 2010 0,787168 0,492154 0,295015 13,52442 0,097816 0,025785 -27,4762 1,347783 0,639601 -0,04657 141 2009 0,766703 0,467096 0,299605 13,4311 0,110024 0,032255 6,1736 1,293858 0,637298 -0,041 141 2008 0,773557 0,498164 0,275391 13,32671 0,159921 0,023709 5,611422 1,25482 0,677294 -0,03186 Ph l c: K t qu h i quy Mơ hình Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:17 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG 0,065521 0,030072 -5,184850 10,93022 0,0000 0,0000 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ -0,339716* 0,328697* -7,25E06*** 0,032744* 0,011963 -0,001100 -0,301269* -0,017143* 4,05E-06 0,004653 0,047696 0,005088 0,097137 0,007795 -1,789322 7,036650 0,250812 -0,216138 -3,101478 -2,199245 0,0740 0,0000 0,8020 0,8290 0,0020 0,0282 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,275553 0,267465 0,132574 11,02010 386,0886 34,06960 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 -1,190830 -1,134722 -1,169044 0,526442 Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:20 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ -0,466585* 0,355296* -3,77E-06 0,036357* 0,021002 0,003783 -0,197238** 0,054818* 0,100671 0,040855 2,78E-06 0,007294 0,077959 0,003672 0,082175 0,011930 -4,634770 8,696447 -1,356019 4,984750 0,269397 1,030342 -2,400224 4,594880 0,0000 0,0000 0,1757 0,0000 0,7877 0,3034 0,0168 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,798334 0,738536 0,079205 3,067683 792,1071 13,35039 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 -2,034983 -1,011000 -1,637384 1,655072 Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:22 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ -1,102804* 0,336593* -3,09E-06 0,083479* 0,006830 0,003888 -0,224593* 0,067070* 0,165343 0,039411 2,66E-06 0,012145 0,075661 0,003679 0,084336 0,011664 -6,669799 8,540656 -1,161273 6,873364 0,090277 1,056632 -2,663070 5,749985 0,0000 0,0000 0,2461 0,0000 0,9281 0,2912 0,0080 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,818973 0,761885 0,075585 2,753737 826,3855 14,34594 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 12/25/12 Time: 16:25 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Swamy and Arora estimator of component variances 0,145376 0,154898 -2,120899 -1,047821 -1,704237 1,681450 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG -0,339716* 0,328697* -7,25E06*** 0,032744* 0,011963 -0,001100 -0,301269* -0,017143** 0,065320 0,029980 -5,200773 10,96379 0,0000 0,0000 4,04E-06 0,004639 0,047550 0,005072 0,096840 0,007771 -1,794817 7,058260 0,251582 -0,216802 -3,111003 -2,205999 0,0732 0,0000 0,8014 0,8284 0,0019 0,0277 S,D, Rho 2,11E-08 0,132168 0,0000 1,0000 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification Period random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,275553 0,267465 0,132574 34,06960 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 11,02010 0,526442 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,275553 11,02010 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,145376 0,526442 Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/25/12 Time: 16:29 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG -0,433513* 0,304329* -4,64E06*** 0,037321* 0,024762 0,002745 -0,180897** 0,017930** 0,077936 0,031750 -5,562427 9,585277 0,0000 0,0000 2,73E-06 0,005550 0,059053 0,003535 0,077366 0,008641 -1,699179 6,724121 0,419309 0,776635 -2,338198 2,075089 0,0898 0,0000 0,6751 0,4377 0,0197 0,0384 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification S,D, 0,106195 0,079205 Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0,6426 0,3574 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,212287 0,203492 0,081047 24,13925 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,047517 0,091057 4,118551 1,267378 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,249685 11,41360 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,145376 0,457328 Mơ hình Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:50 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,898316* -0,311771* 8,70E-06 -0,023956* -0,207207* 0,000732 -0,829609* 0,018144 0,095672 0,044088 5,99E-06 0,006807 0,070263 0,007498 0,141543 0,011426 9,389551 -7,071527 1,451676 -3,519245 -2,949005 0,097630 -5,861173 1,588051 0,0000 0,0000 0,1471 0,0005 0,0033 0,9223 0,0000 0,1128 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,153011 0,143644 0,195938 24,30189 139,2888 16,33615 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -0,409637 -0,353937 -0,388019 0,442907 Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:53 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 1,135353* -0,408279* -2,67E-06 -0,027237* 0,013135 0,001948 -0,320270* -0,178844* 0,116962 0,047409 3,26E-06 0,008474 0,091255 0,004277 0,093510 0,013863 9,706994 -8,611871 -0,819801 -3,214373 0,143938 0,455406 -3,424976 -12,90114 0,0000 0,0000 0,4127 0,0014 0,8856 0,6490 0,0007 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,851901 0,808131 0,092746 4,249264 698,1793 19,46309 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -1,719748 -0,696246 -1,322505 1,592896 Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 17:02 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,398093** 0,196092 -0,439276* 0,046806 -2,25E-06 3,19E-06 0,027272*** 0,014415 -0,015009 0,090669 0,002156 0,004391 -0,288613* 0,098317 -0,165005* 0,013885 2,030131 -9,385058 -0,706161 1,891921 -0,165536 0,490961 -2,935519 -11,88370 0,0429 0,0000 0,4804 0,0591 0,8686 0,6237 0,0035 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,860577 0,816774 0,090633 4,000349 717,5260 19,64677 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -1,758271 -0,686030 -1,342112 1,611465 Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 17:04 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,833266* -0,325088* 8,29E-06 -0,019064* -0,181864** 6,90E-05 -0,855985* 0,025941** 0,098943 0,044096 5,98E-06 0,007087 0,070688 0,007827 0,147849 0,011637 8,421683 -7,372267 1,385920 -2,689904 -2,572758 0,008819 -5,789579 2,229129 0,0000 0,0000 0,1663 0,0073 0,0103 0,9930 0,0000 0,0262 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,169825 0,151258 0,195065 23,81946 145,7152 9,146969 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/25/12 Time: 17:06 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Swamy and Arora estimator of component variances 0,494486 0,211734 -0,407848 -0,303409 -0,367313 0,449719 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE 1,109285* -0,281541* -1,29E-06 -0,033781* 0,137005*** 0,002334 -0,440765* -0,099819* 0,099312 0,039793 3,22E-06 0,007076 11,16970 -7,075064 -0,402319 -4,774250 0,0000 0,0000 0,6876 0,0000 0,075616 0,004174 0,090225 0,011039 -1,811849 0,559177 -4,885189 -9,042793 0,0705 0,5762 0,0000 0,0000 S,D, Rho 0,165242 0,092746 0,7604 0,2396 NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,190453 0,181501 0,099925 21,27417 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,123684 0,110703 6,320483 1,183496 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0,050750 30,14821 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,494486 0,248116 Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 12/25/12 Time: 17:10 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,898316* -0,311771* 8,70E-06 -0,023956* -0,207207* 0,000732 -0,829609* 0,018144 0,095246 0,043892 5,96E-06 0,006777 0,069950 0,007464 0,140913 0,011375 9,431574 -7,103175 1,458173 -3,534995 -2,962204 0,098067 -5,887405 1,595158 0,0000 0,0000 0,1453 0,0004 0,0032 0,9219 0,0000 0,1112 S,D, Rho Effects Specification Period random Idiosyncratic random 0,000000 0,195065 0,0000 1,0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,153011 0,143644 0,195938 16,33615 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 24,30189 0,442907 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,153011 24,30189 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,494486 0,442907 Ph l c: Các b ng k t qu c k t xu t t ph n m m Eviews D li u tác gi t ng h ng ng mơ hình Tác gi th c hi n ti p c ng mơ hình pooled FEM 1 C -0,339716* -0,466585* -1.102804* TANG 0,328697* 0,355296* RISK -7,25E06*** SIZE REM 1,187541 -0.433513* -0,339716* 0.336593* 0,03846 0.304329* 0,328697* -3,77E-06 -3.09E-06 -0,000049 -4.64E-06*** -7,25E-06*** 0,032744* 0,036357* 0.083479* -0,091727 0.037321* 0,032744* NDTS 0,011963 0,021002 0.006830 -0,097205 0.024762 0,011963 GROW -0,0011 0,003783 0.003888 -0,00585 0.002745 -0,0011 ROA -0,301269* -0,197238** -0.224593* -0,788572 -0.180897** -0,301269* LIQ -0,017143* 0,054818* 0.067070* -0,328708 0.017930** -0,017143** Cross-section None Fix Fix none Random Period none none Fix Fix none none Random R-squared 0,275553 0,798334 0.818973 0,1841 0.212287 0,275553 Adjusted R-squared 0,267465 0,738536 0.761885 0,1147 0.203492 0,267465 DW 0,526442 0,4524 1.267.378 Ki 1,655072 1.681.450 0,526442 nh Hausman Gi thi t Ho: Khơng có s khác bi Test Summary ng ECM FEM Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Cross-section random 25.470.905 0.0006 Period random 10.857.020 0.1450 V i ki b bác b Prob nh Hausman cho ta th y v ng ng u nhiên theo cơng ty gi thi t Ho ng ng u nhiên theo y u t th i gian ch p nh p gi thi t c phân tích bên c nh mơ hình FEM ng mơ hình Tác gi th c hi n ti p c th c hi pooled Mơ ng cho mơ hình FEM REM 1 C 0,898316* 1,135353* 0,398093** 0,833266* 1,109285* 0,898316* TANG -0,311771* -0,408279* -0,439276* -0,325088* -0,281541* -0,311771* RISK 8,70E-06 -2,67E-06 -2,25E-06 8,29E-06 -1,29E-06 8,70E-06 SIZE -0,023956* -0,027237* 0,027272*** -0,019064* -0,033781* -0,023956* NDTS -0,207207* 0,013135 -0,015009 0,181864** -0,137005*** -0,207207* GROW 0,000732 0,001948 0,002156 6,90E-05 0,002334 0,000732 ROA -0,829609* -0,320270* -0,288613* -0,855985* -0,440765* -0,829609* LIQ 0,018144 -0,178844* -0,165005* 0,025941** -0,099819* 0,018144 Cross-section None Fix Fix none Random Period none none Fix Fix none none Random R-squared 0,153011 0,851901 0,860577 0,169825 0,190453 0,153011 Adjusted R-squared 0,143644 0,808131 0,816774 0,151258 0,181501 0,143644 0,449719 1,183496 0,442907 DW Ki 0,442907 1,592896 1,611465 nh Hausman Gi thi t Ho: Khơng có s khác bi Test Summary ng ECM FEM Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 95,826511 0,0000 12,678674 Cross-section random 0,0803 Period random V i ki nh Hausman cho ta th y v ng ng u nhiên gi thi t Ho b bác b Do c phân tích bên c nh mơ hình FEM