MỤC LỤC Chương I : Rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam.Những vấn đề lý luận chung I./ thị trường chứng khoán II/Rủi ro thị trường chứng khoán Chương II : Rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Một vài đề xuất giảm thiểu rủi ro thị trường chứng khoán Việt nam Mở đầu Quá trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá Việt Nam đặt yêu cầu cấp thiết phải phát triển thị trường vốn hiệu nhằm cung cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế Để có thị trường vốn thế, đòi hỏi trước mắt phải xây dựng thị trưng chứng khoán vững mạnh Thị trờng chứng khoán làm tăng tính khoản công cụ huy động vốn, từ thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Mặt khác, thị trường chứng khoán khắc phục đáng kể hạn chế không gian, thời gian quy mô việc huy động vốn Nhận thức tầm quan trọng đó, sau nhiều cố gắng thị trường chứng khoán Việt Nam thức vào hoạt động ngày 20/7/2000, đánh dấu bước chuyển thị trường tài Việt Nam Tuy nhiên sau bảy năm hoạt động, kết đạt thị trường chứng khoán Việt Nam chưa đáp ứng mong mỏi kỳ vọng kinh tế nói chung giới đầu tư nói riêng Thị trường vẫn hàm chứa rất nhiều rủi ro Do đó đề án này với mục đích là nghiên cứu các rủi ro của thị trường chứng khoán Việt Nam Trong đề án có thể rất nhiều sai sót vì vậy mong được thầy giáo hướng dẫn và các bạn đọc tận tình hướng dẫn để đề án được hoàn thiện Chương I: Rủi ro thị trường chứng khoán Những vấn đề lý luận chung I/ Thị trường chứng khoán : Định nghĩa : Trong kinh tế lớn giới thị trường chứng khoán nơi diễn sôi nôi hoạt động kinh tế Lịch sử hình thành nên thị trường chứng khoán có từ kỷ 18 Trong điều kiện kinh tế đại ngày thị trường chứng khoán quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Như mặt hình thức thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khoán, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán • Thị trường sơ cấp : Là thị trường mua bán cổ phiếu phát hành Ở vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua cổ phiếu phát hành Đây thị trường đem lại nguồn vốn cho nhà phát hành • Thị trường thứ cấp : thị trường mua bán giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Tại thị trường thứ cấp hoạt động trao đổi mua bán chứng khoán diễn cách sôi nhà đẩu tư Các nguồn vốn luân chuyển qua tay nhiều nhà đầu tư hay nói cách khác luồng vốn không chảy vào nhà phát hành.Thi trường thứ cấp phận thiếu cho thị trường sơ cấp Trên thị trường thứ cấp giá loại cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào quan hệ cung cầu, cạnh tranh tự hoạt động liên tục Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Trên thị trường chứng khoán chia làm bốn chủ thể tham gia thị trường : nhà phát hành, nhà đầu tư , tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán a Nhà phát hành : tổ chức muốn huy động vốn qua thị trường chứng khoán việc phát hành cổ phiếu , hàng hóa thị trường.Các tổ chức bao gồm : − Chính phủ địa phương nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương Mục đích nhằm huy động vốn cho dự án nhà nước địa phương Đây loại trái phiếu rủi ro − Chứng khoán phát hành từ công ty Các công ty nhà phát hành cổ phiếu chủ yếu thị trường mục đích nhằm huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh − Các tổ chức tài tham gia vào việc phát hành trái phiếu , chứng có giá nhằm huy động vốn cho công việc , mục đích tổ chức b Nhà đầu tư: bao gồm nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức Nhà đầu tư người mua bán nhiều chứng khoán thị trường − Nhà đầu tư cá nhân : Là người có vốn nhàn rỗi tạm thời công nhân viên chức muốn đầu tư vào thị trường chứng khoán nhằm thu thêm lợi nhuận − Nhà đầu tư có tổ chức: thường gọi định chế tổ chức thường xuyên mua bán chứng khoán với khối lượng lớn Các tổ chức thông tin thu thập cách nhanh chóng hiệu với đội ngũ chuyên gia có kinh nghiệm lĩnh vực chứng khoán mục đích nghiên cứu thị trường nhằm đưa định đầu tư đắn Các nhà đầu tư có tổ chức chủ yếu quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm c Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán bao gồm : − Các công ty chứng khoán : hoạt động thị trường chủ yếu đảm nhận số nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, môi giới , tư vấn đầu tư quản lý quỹ đầu tư Để thực nghiệp vụ công ty chứng khoán cần có số vốn định quan nhà nước cấp phép hoạt động − Các quỹ đầu tư chứng khoán : thị trường chứng khoán có nhiều loại cổ phiếu nên cho dù tập trung vào lĩnh vực nhà đầu tư không nắm bắt hết chiều hướng chuyển biến Đa số nhà đầu tư lại người không chuyên nghiệp, nhiều nhà đầu tư lớn phải thuê cố vấn riêng Những nhà đầu tư khác lý tự quản lý việc mua bán danh mục đầu tư mở trương mục uỷ thác phân quyền trương mục uỷ thác toàn quyền (discretionary account) trung tâm môi giới Và với thời gian, thị trường hình thành định chế giúp nhà đầu tư, nhà đầu tư nhỏ, thực đầu tư tốt vào thị trường chứng khoán gọi quỹ đầu tư Nhà đầu tư không hưởng lợi trực tiếp từ cổ phiếu mua bán thị trường chứng khoán, mà họ chia sẻ hiệu trình mua bán chứng khoán tập trung quỹ d Các tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán bao gồm : −Cơ quan quản lý Nhà nước : − Sở giao dịch chứng khoán − Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán − Tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khoán − Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán − Các tổ chức tài trợ chứng khoán 3.Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán : a nguyên tắc cạnh tranh : Theo nguyên tắc giá loại cổ phiếu định theo quan hệ cung cầu nhu cầu chứng khoán mối quan hệ cạnh tranh tổ chức phát hành Trên thị trường sơ cấp có cạnh tranh tổ chức phát hành mà chủ yếu công ty việc bán cổ phiếu cho nhà đầu tư Trên thị trường thứ cấp nhà đầu tư tự cạnh tranh tìm kiếm lợi nhuận cao giá hình thành theo nguyên tắc đấu giá b.nguyên tắc công : theo nguyên tắc tất công ty, tổ chức phát hành, nhà đầu tư tất có quyền lợi nghĩa vụ Tất phải tuân thủ quy tắc , quy định bị xử phạt vi phạm c Nguyên tắc công khai : Theo nguyên tắc , hoạt động mua bán thị trường phải minh bạch.Sở giao dịch chứng khoán công bố thông tin giao dịch chứng khoán thị truờng Các tổ chức niêm yết công bố công khai thông tin tài định kỳ năm công ty, kiện bất thuờng xảy công ty, nắm giữ cổ phiếu giám đốc, người quản lý, cổ đông đa số d.nguyên tắc đấu giá :Giá chứng khoán đuợc xác định thông qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị truờng can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động Đấu giá trực tiếp việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá Đấu giá tự động việc lệnh giao dịch từ nhà môi giới đuợc nhập vào hệ thống máy chủ Sở giao dịch chứng khoán Hệ thống máy chủ xác định mức giá cho mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối luợng cao e.Nguyên tắc trung gian :Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán thị truờng chứng khoán đuợc thực thông qua trung gian, hay gọi nhà môi giới Các nhà môi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng hưởng hoa hồng Ngoài ra, nhà môi giới cung cấp dịch vụ khác nhu cung cấp thông tin tư vấn cho khách hàng việc đầu tư Theo nguyên tắc trung gian, nhà đầu tư trực tiếp thoả thuận với để mua bán chứng khoán Họ phải thông qua nhà môi giới để đặt lệnh Các nhà môi giới nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh Các nguyên tắc nhằm đảm bảo cho giá chứng khoán đuợc hình thành cách thống nhất, công cho tất bên giao dịch II/ Rủi ro thị trường chứng khoán : A Rủi ro : Định nghĩa :rủi ro khả xảy kết không mong muốn tương lai.Rủi ro phát sinh chắn mát xảy Theo cách hiểu xác suất mát là rủi ro Một người rơi từ tầng 30 khả sống sót 0, có mát nhân mạng rủi ro biết trước hậu người rơi từ tầng khả sống sót , hậu chưa thể thấy vậy có rủi ro Nhắc đến rủi ro bỏ qua khái niệm xác suất khả xảy mát Xác suất có loại xác suất khách quan xác suất chủ quan − Xác suất khách quan xác suất tiên nghiệm xác suất xác định phương pháp quy nạp diễn dịch Chẳng hạn tung đồng xu theo phương pháp diễn dịch tính xác suất xuất mặt ngửa 50% − Xác suất chủ quan xác suất ước tính chủ quan cá nhân với khả xáy Khi người mua vé sổ xố , lượng vé bán triệu khả trúng phần triệu xác suất chủ quan người mua vé cao nhiều lần so với xác suất tiên nghiệm Trên thị trường chứng khoán rủi ro thể qua sụt giảm , thua lỗ biến động thất thường mức sinh lời chứng khoán Phân loại rủi ro thị trường chứng khoán : thị trường chứng khoán có loại rủi ro chủ yếu rủi ro hệ thống rủi ro không hệ thống a Rủi ro hệ thống : rủi ro yếu tố nằm công ty, không kiểm soát có ảnh hưởng rộng rãi đến thị trường tất loại chứng khoán gọi rủi ro hệ thống rủi ro không phân tán Rủi ro hệ thống rủi ro từ bên ngành công nghiệp hay doanh nghiệp, chẳng hạn chiến tranh, lạm phát, kiện kinh tế trị Đa dạng hóa đầu tư loại bỏ loại rủi ro Những công ty chịu ảnh hưởng cao rủi ro hệ thống công ty mà doanh số, lợi nhuận giá chứng khoán thường theo sát diễn biến kinh tế diễn biến thị trường chứng khoán Phần lớn công ty ngành công nghiệp khai khoáng, ngành có định phí lớn hay ngành liên quan đến sản xuất ô tô chịu ảnh hưởng cao rủi ro hệ thống, ví dụ ngành thép, cao su, kính, Rủi ro hệ thống chia làm loại rủi ro chính: rủi ro thị rường, rủi ro lãi suất rủi ro sức mua * Rủi ro thị trường : Giá cổ phiếu giao động mạnh khoảng thời gian ngắn thu nhập, tình hình kinh doanh công ty không thay đổi Nguyên nhân khác phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư loại cổ phiếu nói chung hay nhóm cổ phiếu nói riêng Những thay đổi mức sinh lời phần lớn loại cổ phiếu thường chủ yếu hy vọng nhà đầu tư vào thay đổi gọi rủi ro thị trường Rủi ro thị trường xuất có phản ứng nhà đầu tư kiện hữu hình hay vô hình Sự chờ đợi chiều hướng sụt giảm lợi nhuận công ty nói chung nguyên nhân làm cho phần lớn loại cổ phiếu thường bị giảm giá Các nhà đầu tư thường phản ứng dựa sở kiện thực, hữu kiện kinh tế, trị, xã hội kiện vô hình kiện nảy sinh yếu tố tâm lý thị trường Rủi ro thị trường thường xuất phát từ kiện hữu hình, tâm lý không vững vàng nhà đầu tư nên họ hay có phản ứng vượt kiện Những sút giảm thị trường nguyên nhân gây sợ hãi nhà đầu tư họ cố gắng rút vốn sau kéo theo phản ứng dây chuyền ( domino) làm tăng vọt số lượng bán, giá chứng khoán rơi xuống thấp so với giá trị sở *Rủi ro lãi suất :Rủi ro lãi suất nói đến không ổn định giá trị thị trường số tiền thu nhập tương lai chứng khoán , nguyên nhân dao động mức lãi suất chung Giá chứng khoán có xu hướng biến động tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường , lãi suất thị trường tăng làm giá thị trường chứng khoán bị giảm ngược lại.Vì biến động lãi suất làm giảm giá trị chứng khoán chứng khoán đầu tư thời điểm khác ảnh hưởng đến lợi nhuận thu Nguyên nhân cốt lõi rủi ro lãi suất lên xuống lãi suất Trái phiếu Chính phủ, có thay đổi mức sinh lời kỳ vọng loại chứng khoán khác, loại cổ phiếu trái phiếu công ty Nói cách khác, chi phí vay vốn loại chứng khoán không rủi ro thay đổi dẫn đến thay đổi chi phí vay vốn loại chứng khoán có rủi ro *Rủi ro sức mua :Rủi ro thị trường rủi ro lãi suất định nghĩa biến cố số tiền thu nhà đầu tư Trong rủi ro sức mua biến cố sức mua đồng tiền thu Rủi ro sức mua tác động lạm phát khoản đầu tư, biến động giá cao rủi ro sức mua tăng nhà đầu tư không tính toán lạm phát vào thu nhập kỳ vọng Nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán có khả thu lợi nhuận tương lai họ lại hội mua sắm hàng hóa dịch vụ thời gian nắm giữ chứng khoán Mặt khác giá hàng hóa tăng lên thời gian nắm giữ chứng khoán yếu tố lạm phát nhà đầu tư phần sức mua từ thu nhập có tương lai Giá trị phần sức mua bị giảm sút lạm phát phản ánh mức rủi ro sức mua nhà đầu tư chứng khoán b.Rủi ro phi hệ thống : rủi ro có nguyên nhân xuất phát từ nội công ty , nghành mà không ảnh hưởng gắn liền đến toàn thị trường Do ảnh hưởng rủi ro phi hệ thống ảnh hưởng đến phạm vi công ty , nghành hay loại chứng khoán đó.Các yếu tố gây ảnh hưởng biến động lực lượng lao động, lực quản trị, kiện tụng hay sách điều tiết phủ Rủi ro phi hệ thống phân tán giảm thiểu rủi ro thông qua mở rộng danh mục đầu tư 10 dịch chứng khoán LAFACOO công ty cá biệt mà nhiều doanh nghiệp cổ phần tượng số lượng cổ phiếu quỹ thời điểm niêm yết lại khác xa với thông tin công bố báo cáo Qua ta thấy thông tin không hoàn toàn xác , báo cáo bạch không đáng tin cậy cho nhà đầu tư Bên cạnh , thông tin diễn biến giao dịch không cung cấp đầy đủ đặc biệt năm 2005 trở trước.Theo cách công bố thông tin nhà đầu tư biết mức giá giao dịch tốt , toàn mức giá lại không hiển thị nhà đầu tư vào mức giá khối lượng khớp lệnh dự kiến để đánh giá thị trường Đặc biệt trừ giá dự kiến khớp lệnh xác , khối lượng khớp lệnh dự kiến lại số không xác , không đủ không cập nhật Lý công ty chứng khoán lấy thông tin giá dự kiến khớp lệnh , lại thông tin khối lượng dự kiến khớp lệnh công ty chứng khoán phải tự nhập vao theo thông tin đại diện thông báo nên nhiều không cập nhật kịp thời Sự không quán cách xếp thông tin tờ tin thị trường mà thông tin quan trọng thường đặt danh mục điều cần bàn tới Quản lý công bố thông tin giám sát công ty niêm yết yếu Thị trường chứng khoán Việt Nam xảy nhiều vụ tai tiếng, đặc biệt vụ gian lận thuế giá trị gia tăng công ty HaLong Canfoco, khoản lỗ bất nơ công ty REE , khúc mắc tài công ty BiBiCa , chia cổ tức sai nguyên tắc công ty khí Bình Triệu 38 giảm vốn cổ đông cách khó hiểu Công ty GiLimex vào năm 2005-2006 dấu hiệu cho thấy việc giám sát công ty niêm yết nhiều yếu Nguyên nhân việc giám sát quản lý hoạt động tổ chức niêm yết phụ thuộc nhiều vào báo cáo tổ chức niêm yết mà thiếu nghiệp vụ giám sát , kiểm tra để đối chiếu ,từ thiếu phát cảnh báo kịp thời cho nhà đầu tư sai phạm khúc mắc hoạt động tổ chức niêm yết Bằng chứng hầu hết nhueng vụ sai phạm iêu biểu kể công ty chứng khoán , báo chí nhà đầu tư phát sau quan quản lý biết có biện pháp Và điểm đáng lưu ý trước vụ việc xảy ,UBCKNN cử đoàn tra xuống kiểm tra tình hình tổ chức niêm yết c Rủi ro chênh lệch giá phát hành lần đầu với giá giao dịch thị trường lớn Hiện tượng dễ nhận thấy nhà đầu tư chứng khoán người quan tâm đến thị trường chứng khoán việt nam Nguyên nhân tượng : Hiệu ứng loãng cổ phiếu : Nếu cổ phiếu xác định giá xác việc mua bán giao dịch phi lợi nhuận ròng ( ZeroNPV transactions ) Kết cổ đông nhận mức giá công cho cô phần nhỏ Do , giá cổ phiếu phát hành phải thấp định giá Tác động thông tin nội : Mô hình Myers-Majuf Chúng ta biết giá trị doanh nghiệp V= A + NPV 39 Trong A : giá trị doanh nghiệp NPV: Giá trị ròng hội đầu tư Giả sử nhà đầu tư giá trị A họ ước đoán Ai với xác suất p Aj có xác suất 1- p Vậy giá trị kỳ vọng A : E(A) = pAi + (1 – p)Aj Những người quản lý công ty biết rõ giá trị thực doanh nghiệp Các hội đầu tư cần số vốn I tao giá trị la R  NPV= R–I NPV > rõ ràng la dự án tốt Giả sử công ty không vốn để tự tài trợ phát hành cổ phiếu , vấn đề thông tin không đối xứng , doanh nghiệp cần phát hành thêm n cổ phiếu cho n.(A + R ) / (n + N ) = I N số cổ phiếu có Vì nhà đầu tư giá trị tài sản đích thực công ty nên họ ước đoán giá trị mức E(A) Do công ty phải phát hành lượng cổ phiếu n’ sau n’ phụ thuộc vào E(A) A nên bán cổ phiếu mức giá trung bình đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có tài sản cao mức trung bình phải bán mức giá thấp thực tế , doanh nghiệp có tài sản thấp mức trung bình lại bán mức giá cao thực tế Do , điều kiện thông tin không cân xứng xảy tượng không cân việc xác định cổ phiếu Từ ta thấy rủi ro thông tin công ty phát hành cổ phiếu bộc lộ cổ phiếu định giá cao thực tế d Giá cổ phiếu số Việt Nam- Index không phản ánh 40 tình hình sản xuất kinh doanh công ty niêm yết va thực tế giao dịch thị trường Một thực tế nhà đầu tư thực quan tâm tượng biến động cổ phiếu không phản ánh tình hình sản xuất kinh doanh công ty niêm yết Theo quy luật thị trường giá biểu giá trị hàng hóa xoay quanh giá trị Tuy nhiên , thị trường chứng khoán Việt Nam giá giá trị nhiều không theo quy luật Mặc dù , giá phụ thuộc vào cung cầu thị trường nhiên điều đáng quan tâm có trường hợp công ty niêm yết công bố thông tin tốt đưa kế hoạch đầu tư khả thi giá cổ phiếu lại không tăng Công ty khí Bình Triệu công ty bánh kẹo Biên Hòa , Công ty Savimex minh chứng cụ thể Đối với số Việt Nam-Index , khối lượng giao dịch thấp nên cần có vài lô cổ phiếu khớp lệnh làm thay đổi chiều hướng phiên giao dịch Chẳng hạn vào phiên giao dịch ngày 25/11/2002 có lô cổ phiếu GMD khớp lệnh giá 35900 đồng (giám 1100 đồng so với phiên trước ) kéo số Việt NamIndex xuống 175,24 điểm giảm 1,23 điểm Ngày hôm sau cần lô GMD khớp lệnh giá 36900 đưa số Vn-Index lên đến 176.47 điểm , tăng 1.23 điểm so với phiên trước e Giao dịch nội gián- rủi ro đạo đức đối tượng quan trọng công ty niêm yết người có lợi trách nhiệm công ty người bao gồm: cổ đông sáng lập,cổ đông kiểm soát, người có liên quan trực tiếp hiệu kinh doanh công ty kế toán trưởng, 41 người có quan hệ huyết thống, thân thiện với đối tượng người biết trước thông tin liên quan đến cổ phiếu niêm yết mà công chúng biết biết sớm nên họ người quan trọng cổ đông bên cạnh đó, số đối tượng nhân quan quản lý thị trường có khả tiếp cận xử lý thông tin từ doanh nghiệp trước công bố phương tiện thông tin đại chúng thông tin dạng đợc gọi thông tin nội gián (nội bộ) giao dịch liên quan đến việc sử dụng thông tin gọi giao dịch nội gián giao dịch nội gián hậu thông tin không cân xứng nói cách khác, rủi ro đạo đức mà cổ đông công ty niêm yết phải gánh chịu hậu qủa thị trường chứng khoán việt nam, có nhiều dấu hiệu tượng có nhiều dấu hiệu cho thấy xuất giao dịch nội gián cổ phiếu REE tuần trước trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ chí Minh đăng thông tin báo cáo tình hình hoạt động năm 2002 REE, khối lợng giao dịch cổ phiếu REE có chiểu hướng giảm lô chào bán lớn rơi vào mức giá thấp giá tham chiếu sau đó, báo cáo tài năm 2002 REE trở thành vụ gây nhiều thắc mắc năm hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Điều đáng nói sau REE gây thất vọng đại họi cổ đông thường niên công bố lợi nhuận năm 2003 1/3 so với kỳ năm 2002, khối lượng chào bán cổ phiếu REE không tăng nhiều dự đoán ra, năm 2002 báo cáo tài hàng quý REE công bố số doanh thu lợi nhuận trước thuế sau (với số làm tròn, 42 đơn vị : tỷ vnđ nguồn: www.fsc.com.vn): doanh thu lợi nhuận trước thuế quý 75 11,6 quý 115,5 16,6 quý 109,7 12,9 vậy, tổng ba quý công ty đạt 300,2 tỷ đồng doanh thu, tăng 33% lợi nhuận trớc thuế 41,1 tỷ đồng, tăng 11.5% so với kế hoạch năm 2002, doanh thu đạt 93%, lợi nhuận trước thuế đạt 84,3% nhiên, báo cáo tài quý 4, REE báo lỗ 4,6 tỷ đồng với nguyên nhân thua lỗ mảng thầu điện lạnh (me) (trong kế hoạch dự tính lãi 20 tỷ đồng) Rõ ràng chênh lệch lớn điều không bình thường hàm chứa hai điều nghi ngờ: báo cáo tài ba quý đầu ree có dụng ý đẩy giá cổ phiếu giả tạo nhằm tạo điều kiện có lợi cho công ty, khoản lỗ mảng thầu ME để che giấu hoạt động tài không lành mạnh dù cổ đông REE hoàn toàn có quyền nghi ngờ việc họ gánh chịu rủi ro đạo đức lãnh đạo công ty REE gây điều đáng nói thêm trước REE gửi báo cáo quý cho quan quản lý, cổ phần REE liên tục xuống giá vậy, dấu hiệu mua bán nội gián cổ phiếu REE có sở tượng tương tự xảy cổ phiếu SAV khối lượng giao dịch SAV tăng đột biến (gấp 5-10 lần lượng giao dịch trung bình) phiên giao dịch tuần trước SAV công bố kết kinh doanh quý năm 2003 điều đáng nói lượng cung SAV tăng xấp xỉ với lượng đặt mua thời điểm 43 quan sát biểu đồ chứng khoán công ty niêm yết ta nhận thấy có không chứng khoán giao dịch với số lượng tăng đột biến tượng cho thấy dấu hiệu đầu có giao dịch nội gián quan sát kỹ hơn, kết hợp với thu thập thông tin thị trường nhận dấu hiệu giao dịch nội gián số giao dịch gia tăng số lượng giao dịch thường theo sau thông tin quan trọng liên quan đến cổ phiếu nhiên chưa có xác để khẳng định chắn giao dịch nội gián phần tính chất biểu chưa rõ, phần giá cổ phiếu chịu chi phối nhiều yếu tố khác phưong diện pháp luật, khung pháp lý thị trường chứng khoán Việt nam chưa ngăn chặn hiệu việc giao dịch thông tin nội gián theo quy chế công bố thông tin hành, nhiều công ty niêm yết cho công bố thông tin cho giới báo chí trung tâm giao dịch công bố thực tế thời gian xử lý thông tin trung tâm giao dịch từ nhận đợc thông tin doanh nghiệp đến đợc đưa lên website tin thị trường chứng khoán thường 2-3 ngày Khoảng thời gian đủ để thông tin thức trở thành thông tin nội gián cho số cá nhân kiếm lời f Rủi ro sức mua , ảnh hưởng yếu tố lạm phát: Nền kinh tế Việt nam tăng trưởng cách nhanh chóng ấn tượng Tốc độ phát triển hàng năm đạt 7% Dự tính tron năm 2007 tốc độ tăng trưởng đạt 8% Ta biết tăng trưởng kéo theo lạm phát Trong năm gần tốc độ lạm phát cao 44 .Dự tính năm 2007 kiềm chế lạm phát mức 8%-9% Đây mức tăng lạm phát cao từ kinh tế Việt Nam vào chuyển đổi phát triển Lạm phát tăng cao làm gia tăng rủi ro cho nhà đầu tư chứng khoán Lạm phát làm giảm lợi tức kỳ vọng nhà đầu tư vào cổ phiếu Ta thấy nhà đầu tư kỳ vọng với mức lợi tức kỳ vọng 10% năm loại cổ phiếu , nhiên giá trj kỳ vọng bi ảnh hưởng lạm phát Nếu lạm phát 10% nhà đầu tư gặp phải rủi ro bị thiệt hại sức mua g Rủi ro quy mô thị trường nhỏ Thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành năm 2000 tính đến tuổi đời quy mô thị trường vô nhỏ bé Thị trường nhỏ bé gây rủi ro cho nhà đầu tư tính khoản chứng khoán Khi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam tăng giá , nguồn cung vô hạn chế muốn mua không giảm giá muốn bán lại khó Nguyên nhân quy mô thị trường nhỏ từ tạo nên rủi ro cho nhà đầu tư chứng khoán i Rủi ro về mặt chính sách : Rủi ro tránh khỏi tất thị trường chứng khoán hình thành Tại VN, ví dụ điển hình cho thấy số cổ phiếu tăng lên quá caoso với mức 1000 điểm Ủy ban quản lý chứng khoán sách giữ tỷ lệ cổ phiếu, hạn chế đầu tư nước Khi số chứng khoán giảm mạnh xuống 900 điểm Ủy ban lại sách mở rộng khuyến khích đầu tư nước khiến cho số cổ phiếu đàn hồi trở lại 45 k Rủi ro mặt góp vốn: Thị trường cổ phiếu VN thực hình thức giao dịch T+3, có số công ty chứng khoán ngân hàng lại liên kết với đưa dịch vụ ngoại ngạch, bao gồm: - Nhà đầu tư nhận tiền mặt ngày mà họ bán cổ phiếu, ngân hàng thu lợi nhuận theo lãi suất thị trường (hiện 1%/30, lãi suất gửi VN 8%) - Thế chấp chứng khoán để vay tiền ngân hàng Nhà đầu tư chấp cổ phiếu chưa giao dịch thị trường chứng khoán để vay tiền, tỷ lệ vay là: 100% mệnh giá cổ phiếu đem giao dịch 30% giá hết giao dịch ngày hôm đó, cổ phiếu chưa tham gia thị trường chấp 80% mệnh giá, thời hạn chấp từ đến tháng, kéo dài tháng, lãi suất tính theo lãi suất thị trường thời hạn kéo dài, lãi suất vay tháng từ 0,85% - 0,90% - Mua chứng khoán góp vốn Theo quy định hành VN, nhà đầu tư mua chứng khoán trước hết cần gửi số tiền tương đương với giá chứng khoán đó, chứng khoán góp vốn lại không cần phải gửi nhiều tiền vậy, trước tiên ngân hàng cho nhà đầu tư vay khoản tiền mặt tương đương với 30%-40% giá chứng khoán, sau lấy cổ phiếu sau mua làm vật cầm cố l Rủi ro tỷ suất hối đoái: Hiện điều luật liên quan đến việc quản lý ngoại hối VN thô sơ, giao dịch ngoại hối dựa phương thức giao dịch tiền mặt Các nhà đầu tư TQ gặp nhiều phiền 46 toái việc giao dịch, việc đổi tiền mặt dễ gây biến động tỷ giá hối đoái, khó khống chế rủi ro Ở là một số rủi ro mang tính đặc trưng cho thị trường chứng khoán Việt Nam một thị trường mới mở và nhỏ bé Trên sở kết hợp với thực tế hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam trình xin đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế rủi ro 47 CHƯƠNG III : MỘT VÀI ĐỀ XUẤT GIẢM THIỂU RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Khuyến khích thành lập công ty sản xuất bán thông tin Giải pháp cho vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trường tài đưa thông tin có tác dụng loại bỏ thông tin không cân xứng cho phép người cung cấp vốn có thông tin đầy đủ cá nhân hay công ty cần tài trợ cho hoạt động đầu tư Một cách để thu thập thông tin có công ty chuyên thu thập đưa thông tin giúp phân biệt công ty tốt với công ty hoạt động Đương nhiên, để công ty thành lập hoạt động cách có tổ chức hiệu pháp luật phải trước bước Vì vậy, quan quản lý cần nghiên cứu, thử nghiệm triển khai văn pháp luật liên quan đến thành lập, tổ chức hoạt động công ty cung cấp thông tin chuyên nghiệp Việc làm ý nghĩa việc hạn chế tác động tiêu cực thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức mà giúp tăng cường tính chuyên nghiệp hiệu cho thị trường chứng khoán nói riêng thị trường tài nói chung Tuy nhiên cần nhận thấy việc cung cấp thông tin theo cách chưa giải cách triệt để vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trường chứng khoán tồn tượng “người xe không tốn tiền” Đó vấn đề xảy ngời không chi tiền mua thông tin hưởng lợi từ thông tin mà người 48 khác mua cách đầu tư theo Vì biện pháp có tính lâu dài, làm tảng lý luận thực tiễn để tăng cường hiệu cho biện pháp áp dụng song song Tăng cường điều hành phủ để làm tăng thông tin thị trường chứng khoán Chính phủ đóng vai trò quan trọng việc tăng cường tính công thông tin thị trường chứng khoán Trong giai đoạn đầu, Chính phủ tác động biện pháp mang tính hành tra, giám sát việc công bố thông tin chặt chẽ, lập phận thu thập, phân tích sơ công bố thông tin cho giới đầu tư… Tuy nhiên, can thiệp Chính phủ cần theo xu hướng tăng dần biện pháp có tính chất khuyến khích công ty công bố thông tin xác kịp thời giảm dần biện pháp hành không cần thiết Một điều thiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nước quan liên quan cần ban hành quy định chi tiết đầy đủ việc công bố thông tin công ty niêm yết để đảm bảo tính xác đầy đủ, kịp thời thống Song song với điều biện pháp chế tài đảm bảo việc thực thi nghiêm chỉnh quy định Cụ thể, cần phải có ban giám sát tài có trình độ chuyên môn cao hoạt động độc lập để kiểm tra tình hình hoạt động báo cáo tài công ty niêm yết dựa tiêu chuẩn quốc tế từ phát điểm bất bình thường công ty niêm yết để khuyến cáo cảnh báo cho nhà đầu tư Có lòng tin nhà đầu tư, yếu tố quan trọng thị trường chứng khoán, khôi phục trì 49 Khuyến khích thành lập trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu tư chứng khoán Đầu tư chứng khoán hoạt động đòi hỏi phân tích xác, kịp thời chuyên nghiệp Tuy nhiên thực tế diễn thị trờng chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư hạn chế khả thu thập xử lý thông tin Điều xuất phát từ hai nguyên nhân: Thứ nhất, nhà đầu tư tham gia thị trường phần lớn có quy mô nhỏ nên việc tìm kiếm thông tin bị giới hạn Thông tin thiếu cập nhật, thiếu xác thiếu tính toàn diện Thực ra, họ giành đợc thông tin tốt chi phí để đạt điều thường không nhỏ so với quy mô vốn hạn hẹp Kết lợi nhuận thu không xứng đáng với chi phí tìm kiếm thông tin Nguyên nhân thứ hai tính chuyên nghiệp nhà đầu tư chưa cao khiến cho việc xử lý thông tin nhiều hạn chế Đối với nhà đầu tư nhỏ phân tích tốt thông tin vấn đề Hai thực tế giải thích hình thức đầu tư giá trị chưa xuất thị trường chứng khoán Việt Nam đồng thời nhân tố tăng thêm không cân xứng thông tin thị trường Một cách đơn giản hiệu để giải hạn chế đầu tư qua trung gian tài nh quỹ đầu tư, quỹ tương trợ, quỹ đầu tư chứng khoán… Các trung gian tài hoạt động sở huy động vốn cách nhận tiền gửi phát hành chứng khoán dùng tiền thu đầu tư vào lĩnh vực khác, có thị trường chứng khoán Do chuyên môn hoá hoạt động có tổ chức nên họ 50 có nhiều ưu việc khai thác thông tin Với trình độ chuyên môn cao, quan hệ rộng khả tài mạnh, trung gian tài người có thông tin cách nhanh chóng, xác đầy đủ Kết hợp với trình độ phân tích tài chuyên nghiệp, việc phân tích, tổng hợp số liệu lựa chọn phương án đầu tư tổ chức có chất lượng cao Chính nhờ lợi mà tổ chức người hạn chế tốt vấn đề thông tin không cân xứng giảm đáng kể lựa chọn đối nghịch, rủi ro đạo đức hoạt động đầu tư tài nói chung đầu tư chứng khoán nói riêng Do vậy, nhà đầu tư nhỏ đầu tư thông qua tổ chức (bằng cách cho vay, mua chứng quỹ đầu tư, thuê quản lý quỹ…) để tận dụng lợi thông tin Vì thế, điều kiện quan quản lý cần khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư chứng khoán Điều đặc biệt phù hợp với điều kiện Việt Nam số lượng nhà đầu tư nhỏ tham gia thị trường chứng khoán chiếm tỷ lệ lớn Các quỹ đầu tư, với vai trò nhà đầu tư có tổ chức thu hút tốt nguồn vốn nhỏ tham gia thị trường thông qua quỹ Thị trường hoạt động chuyên nghiệp hơn, quy mô công Đồng thời quy luật cạnh tranh thị trường thúc đẩy công ty niêm yết hoạt động hiệu có trách nhiệm việc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư Như vậy, vấn đề thông tin không cân xứng giải phần nhờ đó, rủi ro đạo đức lựa chọn đối nghịch dần giảm theo Mặc dù cố gắng nhiều việc tham khảo tài liệu, tìm kiếm thông tin giúp đỡ thầy cô, bạn bè đề án vấn đề 51 chưa giải xong Một hạn chế việc vận dụng mô hình toán kinh tế để tách riêng tác động thông tin không cân xứng tới hoạt động thị trwờng, phơng diện lý thuyết thực tế Dẫu sao, hy vọng đề án đóng góp phần cho việc hoàn thiện công tác thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam tài liệu tham khảo cho nghiên cứu sâu vấn đề 52