LI M U Trong năm gần đây, vấn đề công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc nhiệm vụ chiến lợc, trọng yếu đợc Đảng Nhà nớc ta đặt lên hàng đầu Để thực mục tiêu vấn đề huy động vốn trở lên vô quan trọng Để giải vấn đề vốn phát huy hiệu sử dụng vốn điều cần thiết phải tạo lập, xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Ngày 20/7/2000 vừa qua, Trung tâm giao dịch chứng khoán đợc thức khai trơng thành phố Hồ Chí Minh, đánh dấu đời thị trờng chứng khoán thức Việt Nam Thị trờng chứng khoán loại hình thị trờng tài đại thiếu đợc kinh tế phát triển, song mẻ ngời dân Việt Nam Là sinh viên lĩnh vực kinh tế, đời thị trờng chứng khoán Việt Nam thu hút quan tâm mong muốn tìm hiểu em Với ý định tìm hiểu cấu tổ chức hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam nh có đánh giá ban đầu hoạt động loại hình thị trờng tài mẻ này, em định nghiên cứu chuyên đề Những bớc khởi đầu thị trờng chứng khoán Việt Nam Chuyên đề đợc kết cấu thành chơng: Chơng I: Đặc trng thị trờng chứng khoán: Nghiên cứu kiến thức thị trờng chứng khoán để làm sở lý thuyết cho việc nghiên cứu thị trờng chứng khoán Việt Nam chơng sau Chơng II: Thực trạng hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam: Xem xét thực trạng hoạt động nh đặc thù riêng có thị trờng chứng khoán Việt Nam nhằm có đợc nhìn tổng quát loại hình thị trờng Việt Nam Chơng III: Giải pháp để trì phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam: Trên sở phân tích hoạt động ban đầu Trung tâm giao dịch chứng khoán nh nhân tố ảnh hởng tới môi trờng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam để thấy đợc thuận lợi khó khăn việc xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian tới Từ đó, em muốn nêu vài nhận xét giải pháp cần có để thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Do thời gian hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán cha lâu, kiến thức thị trờng chứng khoán thân dựa sách báo chí, hẳn chuyên đề em viết nhiều thiếu sót Với ớc muốn đợc tiếp tục khám pháp vấn đề hóc búa nhng thú vị này, em mong nhận đợc bảo góp ý thầy để nghiên cứu sau đợc hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn chơng i đặc trng thị trờng chứng khoán I Vai trò thị trờng chứng khoán Định nghĩa: Cũng giống nh nhiều khái niệm khác, giới tồn nhiều cách định nghĩa khác thị trờng chứng khoán Song tựu chung lại, cách định nghĩa phổ biến đợc đa nh sau: "Thị trờng chứng khoán thị trờng mà ngời ta phát hành loại chứng khoán để huy động vốn tiến hành hoạt động mua bán, chuyển nhợng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời" Việc kiếm lời thông qua thị trờng chứng khoán chủ yếu dựa vào kinh doanh mua bán chứng khoán để ăn chênh lệch giá từ hoạt động đầu t vào chứng khoán để đợc hởng phần lợi nhuận thu đợc từ loại chứng khoán Thông thờng thị trờng chứng khoán phải tồn nơi mà việc mua bán chứng khoán đợc thực Trong trình phát triển hoàn thiện, thị trờng chứng khoán nớc có sản xuất lu thông hàng hoá lâu đời nh Anh, Pháp, Mỹ tồn dới hai hình thức: thị trờng chứng khoán có tổ chức thị trờng chứng khoán phi tổ chức 1.1/ Thị trờng chứng khoán có tổ chức: Hình thức phổ biến thị trờng chứng khoán có tổ chức Sở giao dịch chứng khoán (thị trờng chứng khoán tập trung) Đó nơi gặp gỡ nhà môi giới chứng khoán, quan phục vụ cho hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán không tham gia vào việc mua bán chứng khoán mà cho thuê địa điểm để ngời mua bán chứng khoán thực đa danh sách loại chứng khoán đợc mua bán thị trờng Sở giao dịch chứng khoán có đặc điểm hàng hoá ngời mua bán cuối có ngơì môi giới 1.2/ Thị trờng chứng khoán phi tổ chức: Là loại thị trờng chứng khoán bậc cao, diễn nơi mua bán chứng khoán.Thị trờng chứng khoán phi tổ chức gồm loại: Thị trờng bán tập trung Thị trờng bán tập trung (Over the counter - OTC ) thị trờng hình thái tổ chức tồn tại, không nằm vị trí trung tâm Thị trờng chứng khoán phi tập trung: nơi mà ngời mua ngời bán trực tiếp gặp để tiến hành giao dịch, mua bán chuyển nhợc chứng khoán thông qua nhà môi giới Thị trờng chứng khoán phi tập trung sở hình thành thị trờng chứng khoán tập trung, tiến đến thị trờng chứng khoán bán tập trung Tất loại chứng khoán đợc phát hành giao dịch thị trờng chứng khoán phi tập trung Thị trờng chứng khoán phi tập trung có vai tro không phần quan trọng, góp phần tạo nên ổn định giá thị trờng tập trung 1.3/ Phân loại thị trờng chứng khoán: Việc phân loại thị trờng chứng khoán có ý nghia quan trọng, giúp cho quốc gia lựa chọn cho hình thức phù hợp Để phân loại hợp lý thích hợp với đặc thù chứng khoán phân loại thị trờng chứng khoán vào tiêu thức sau: Thị trờng cổ phiếu: thị trờng phát hành cổ phiếu mua bán lại cổ phiếu cũ Hoạt động thị trờng cổ phiếu chứa đựng hai lĩnh vực đầu t chứng khoán kinh doanh chứng khoán Đây thị trờng vốn cổ phần Thị trờng có đặc điểm phản ánh quan hệ mang tính chất sở hữu Trong thị trờng cổ phiếu lạ có loại cổ phiếu cổ phiếu thờng cổ phiếu u đãi Cổ phiếu thờng (Common stock): cổ phiếu đợc phát hành lúc thành lập công ty lúc công ty cần gọi thêm vốn Đây loại cổ phiếu kỳ hạn, tồn vớu tồi công ty phát hành nó, lãi suất cố định, số lãi đợc chia phụ thuộc vào kết kinh doanh công ty Mỗi cổ phiếu thờng thể quyền sở hữu công ty Số lợng cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ nhiều họ có nhiều quyền lợi sở hữu Cổ đông cá nhân mà công ty Cổ đông đợc quyền tham gia quản lý doanh nghiệp, bầu cử ứng cử vào Hội đồng quản trị, đợc quyền cung cấp thông tin đầy đủ hoạt động công ty Tuy nhiên chủ nhân phải chịu nhiều rủi ro lớn đặc biệt trờng hợp công ty làm ăn thua lỗ phá sản họ ngời đợc nhận lại vốn sau Cổ phiếu thờng có giá trị ban đầu đợc ghi cổ phiếu gọi mệnh giá (face value) Mệnh giá giá trị danh nghĩa vào thời điểm cổ phiếu đợc phát hành lần đầu Trong trình kinh doanh, tùy theo số lợi nhuận thu đợc cách phân phối lần đầu, giá cổ phiếu đợc tăng lên vợt giá trị ban đầu Giá gọi giá thị trờng Cổ phiếu u đãi (Preferred stock): Cổ phiếu u đãi loại cổ phiếu cho phép ngời nắm giữ cổ phiếu đợc hởng số u đãi so với cổ đông cổ phiếu thờng tài mà cổ đông có cổ phiếu thờng nh: đợc hởng mức lãi cổ phần riêng biệt cố định hàng năm, đợc u tiên chia lãi cổ phần trớc cổ phiếu thờng, đợc u tiên phân chia tài sản lại công ty lý, giải thể Nhng trờng hợp công ty làm ăn lãi khả trả cổ tức họ không đợc nhận cổ tức Tuy vậy, cổ phiếu u đãi có điểm hạn chế so với cổ phiếu thờng, ngời nắm giữ cổ phiếu u đãi không đợc tham gia bầu cử, ứng cử vào Ban quản trị, Ban kiểm soát hoạt động công ty Thị trờng trái phiếu: thị trờng phát hành trái phiếu mua bán lại trái phiếu cũ Tơng ứng với hai loại trái phiếu trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu phủ có hai loại thị trờng trái phiếu thị trờng trái phiếu phủ Đây thị trờng nợ với tính chất thể quan hệ tín dụng Trái phiếu có nhiều loại khác với tên gọi đặc thù khác Về ta phân chia trái phiếu với tiêu thức sau: Căn vào hình thức phát hành trái phiếu có loại: Trái phiếu vô danh: loại trái phiếu không ghi tên sở hữu chủ trái phiếu nh sổ công ty phát hành, tức có loại trái phiếu trở thành chủ sở hữu có quyền toán trái phiếu Trái phiếu ký danh: loại trái phiếu có ghi tên sở hữu chủ tờ trái phiếu tên trái chủ đợc đăng ký công ty phát hành Trái phiếu ký danh đợc đăng ký phần vốn đợc đăng ký toàn tuỳ theo ý thích chủ sở hữu Trái phiếu ký danh an toàn trộm thay trái phiếu mới, nhng cần bán lại khó khăn trái phiếu vô danh Căn vào phơng thức tổ chức phát hành , có hai loại trái phiếu chủ yếu sau: Trái phiếu công ty: loại trái phiếu công ty thuộc thành phần kinh tế phát hành nhằm huy động vốn cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Tuỳ theo mục đích tính chất khác mà trái phiếu công ty chia làm nhiều loại khác Trái phiếu công ty loại trái phiếu dài hạn (thờng có thời hạn năm), trả lãi hàng năm nửa năm trả lãi lần Trái phiếu có mệnh giá cố định Trái phiếu phủ: loại trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích huy động vốn cho ngân sách, thờng để phục vụ cho kế hoạch đầu t phát triển dài hạn không nhằm mục đích đáp ứng thiếu hụt ngân sách tạm thời Trái phiếu phủ có nhiều tên gọi khác nh: công trái, trái phiếu kho bạc Trái phiếu phủ có thời hạn từ năm đến 10, 20 năm Đây điểm khác biệt trái phiếu phủ trái phiếu công ty công ty có khả vay vốn thời gian dài nh đợc Trái phiếu phủ trái phiếu an toàn hầu nh rủi ro Chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán: Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán đa dạng, nh là: phủ, hệ thống ngân hàng thơng mại, doanh nghiệp, tổ chức tín dụng phi ngân hàng tầng lớp nhân dân Các chủ thể tham gia với t cách ngời phát hành, mua bán chuyển nhợng chứng khoán môi giới kinh doanh chứng khoán Mỗi chủ thể có tầm quan trọng riêng thị trờng tạo nên thống hoạt động thị trờng Về bản, chia thành nhóm chủ thể sau đây: 2.1/ Các tổ chức phát hành chứng khoán: Đây chủ thể có nhu cầu huy động vốn để mở rộng sản xuất, phát triển qui mô kinh doanh Bằng cách phát hành chứng khoán họ vay vốn từ chủ thể khác kinh tế Loại chủ thể pháp nhân nh doanh nghiệp, ngân hàng, tổ chức tài khác phủ Các doanh nghiệp: ngời có nhu cầu vốn dài hạn trớc tiên kinh tế Các doanh nghiệp tham gia thị trờng chứng khoán với t cách ngời tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán qua thi trờng sơ cấp với t cách ngời mua bán chứng khoán thị trờng thứ cấp Doanh nghiệp đợc phát hành trái phiếu để vay nợ thị trờng sơ cấp Riêng công ty cổ phần việc phát hành trái phiếu để vay nợ họ đợc phát hành cổ phiếu để gọi vốn điều lệ từ nhà đầu t Chính phủ: Chính phủ tham gia vào thị trờng chứng khoán với t cách nh doanh nghiệp bình thờng Nhà nớc tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán phát hành trái phiếu để bù đắp cho thiếu hụt ngân sách tài trợ cho việc thực chơng trình kinh tế xã hội Các quyền địa phơng phát hành chứng khoán dài hạn để có vốn thực công trình công cộng Ngân hàng tổ chức tài khác: Các ngân hàng nh tổ chức tài khác cần có thêm vốn dài hạn để mở rộng hoạt động phát hành trái phiếu thị trờng 2.2/ Các nhà đầu t chứng khoán: Đó ngời sở hữu chứng khoán, ngời mua dự kiến mua chứng khoán cho Họ ngời có vốn d thừa có nhu cầu đầu t cho vay Đó hộ gia đình, doanh nghiệp kinh doanh, phủ, ngời nớc (có thể pháp nhân thể nhân, phủ nớc ngoài) 2.3/ Các tổ chức trung gian: Các tổ chức trung gian có vai trò quan trọng hình thành phát triển thị trờng chứng khoán (đối với thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp) Mặc dù chủ thể trực tiếp thị trờng chứng khoán ngời cho vay vốn ngời sử dụng vốn nhng tổ chức trung gian có vai trò hỗ trợ cho trình, thiếu họ trình vay vốn - đầu t trở nên khó khăn Các tổ chức trung gian đáp ứng đợc nhu cầu hai phía cách điều hoà lại khoản tiết kiệm khoản cho vay dới hình thức thích hợp với hai phía Điều đem lại hiệu cao làm giảm chi phí giao dịch cho hai bên vay cho vay Nhóm trung gian bao gồm: tổ chức nhận tiền gửi (các ngân hàng), công ty tài chính, quỹ tơng trợ công ty chứng khoán 2.4/ Các tổ chức điều tiết: Đó ngời tổ chức nên thị trờng chứng khoán, quản lý khối lợng chứng khoán nói chung đảm bảo cho giao dịch chứng khoán thị trờng đợc tiến hành luật, hạn chế rủi ro thị trờng Các tổ chức điều tiết gồm: Uỷ ban chứng khoán quốc gia, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội ngời mua bán chứng khoán v.v Hoạt động thị trờng chứng khoán: Thị trờng chứng khoán hoạt động thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp: (phát hành phân phối chứng khoán) thị trờng mua bán loại chứng khoán vừa phát hành, nên đợc gọi thị trờng phát hành Thị trờng cho phép chủ thể kinh tế nh: doanh nghiệp, tổ chức tài phủ thực huy động vốn ban đầu thông qua việc bán chứng khoán cho nhà đầu t không mua bán chứng khoán gia nhà đầu t Thị trờng sơ cấp thực chức quan trọng thị trờng chứng khoán, chức mang nguồn tiền nhàn rỗi đến cho ngời cần tiền sử dụng, đa nguồn tiền tiết kiệm vào công đầu t Thị trờng thứ cấp: thị trờng mua bán lại chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp làm thay đổi quyền sở hữu chứng khoán Thị trờng thứ cấp tạo nên yếu tố quan trọng bản: tính toán chứng khoán Tức thị trờng thứ cấp đảm bảo khả chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt, cho phép ngời giữ chứng khoán rút khỏi việc đầu t thời điểm mà họ mong muốn thực di chuyển đầu t từ khu vực sang khu vực khác dới tác động quy luật bình quân hoá lợi nhuận, làm tính hấp hẫn chứng khoán Chính tạo lu thông tiền vốn kinh tế Quan hệ thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp quan hệ nội tại, thị trờng sơ cấp sở, tiền đề, thị trờng thứ cấp động lực Nếu thị trờng sơ cấp chứng khoán để lu thông thị trờng thứ cấp ngợc lại thị trờng thứ cấp thị trờng sơ cấp khó hoạt động trôi chảy, loại chứng khoán khó khăn việc phát hành không dám mua chứng khoán vốn họ bị bất động, chứng khoán không dễ dàng chuyển hoá đợc thành tiền ngời đầu t có nhu cầu Trên thực tế thị trờng chứng khoán phân biệt đâu thị trờng sơ cấp đâu thị trờng thứ cấp Trong thị trờng chứng khoán vừa có giao dịch thị trờng sơ cấp vừa có giao dịch thị trờng thứ cấp Vai trò thị trờng chứng khoán: Thị trờng chứng khoán, qua lịch sử phát triển mình, ngày khẳng định vai trò quan trọng trình vận hành kinh tế quốc gia hệ thống kinh tế toàn cầu Có thể khái quát hoá vai trò thị trờng chứng khoán khía cạnh cụ thể: Trớc tiên thị trờng chứng khoán giữ vai trò công cụ tài trợ cho kinh tế Thị trờng chứng khoán có vai trò thu hút vốn nhàn rỗi nhân dân để tạo nên nguồn vốn khổng lồ nhằm đầu t cho dự án dài hạn tài trợ cho nhu cầu vốn Không công cụ huy động vốn nớc thị trờng chứng khoán thể vai trò đắc lực việc huy động vốn nớc Một vai trò không phần quan trọng thị trờng chứng khoán thị trờng chứng khoán đảm bảo tính khoản cho khoản tiết kiệm phục vụ đầu t dài hạn (các công cụ thị trờng chứng khoán) Với vai trò thị trờng chứng khoán đảm bảo cho việc nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt chứng khoán có giá Nhờ mà thị trờng chứng khoán thu hút đợc đầu t đến với Tính quản cao thị trờng chứng khoán hoạt động hiệu Khi doanh nghiệp tham gia vào thị trờng chứng khoán, đòi hỏi chúng phẩi thông báo trung thực tình trạng hoạt động sản xuất kinh doanh Nhờ thông tin thị trờng chứng khoán ngời ta đánh giá đợc nawng lực sản xuất doanh nghiệp, khả sinh lợi hoạt động sản xuất kinh doanh xu phát triển doanh nghiệp Nh thị trờng chứng khoán có vai trò công cụ đo lờng tích sản doanh nghiệp Mọi biến động giá thị trờng phản ánh biến động giá trị doanh nghiệp Chính việc phải công khai thông báo cách trung thực thông tin hoạt động tài doanh nghiệp mình, nên thị trờng chứng khoán vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc doanh nghiệp phải làm ăn nghiêm túc có hiệu Mọi thông tin doanh nghiệp đợc công chúng kiểm tra đánh giá, sở cho định đầu t họ Thị trờng chứng khoán có vai trò làm hoàn thiện cấu trúc hệ thống tài Thị trờng chứng khoán tạo hội khuyến khích ngời dân tiết kiệm quan trọng biết cách sử dụng tiền tiết kiệm cách có hiệu tích cực thông qua việc đầu t vào loại chứng khoán Trớc có thị trờng chứng khoán , quỹ tiền tệ tập trung nh ngân hàng thơng mại, đầu t, quỹ bảo hiểm có mục đích khuyến khích tiết kiệm song vai trò chúng phát huy hết tác dụng có đời thị trờng chứng khoán Một vai trò to lớn khác thị trờng chứng khoán việc hỗ trợ thị trờng chứng khoán công ty cổ phần Có thể nói thị trờng chứng khoán điều kiện thiếu đợc trình phát hành lu hành cổ phiếu cách có hiệu Vai trò đợc xem xét cách cụ thể phần Trên tổng quan vai trò thị trờng chứng khoán, ứng vào hoàn cảnh cụ thể quốc gia thể vai trò thị trờng chứng khoán không giống nhng xét tới chúng nhằm mục đích góp phần tạo tăng trởng quốc gia II đời thị trờng chứng khoán Việt Nam Xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán đòi hỏi tất yếu trình phát triển kinh tế Việt nam Thứ nhất, sau đại hội Đảng lần thứ 6, đất nớc ta chuyển từ kinh tế tập trung quan liêu bao cấp chuyển đổi sang mô hình kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa Nền kinh tế thị trờng đòi hỏi có thị trờng tiền tệ, thị trờng vốn để phục vụ cho phát triển thị trờng hàng hoá dịch vụ Và công Công nghiệp hoá, đại hoá Việt nam đòi hỏi phải có lợng vốn lớn, đặc biệt vốn trung dài hạn, thị trờng vốn nớc ta lại cha phát triển, tồn nhiều khiếm khuyết, nguồn vốn huy động từ ngân hàng khối lợng lớn không nhỏ song cha đủ để đáp ứng nhu cầu nh tơng lai Để khắc phục đợc phần tình trạng thiếu vốn kinh tế, hệ thống ngân hàng thơng mại nớc ta tích cực huy động nguồn vốn nhàn rỗi dân chúng nhng nguồn vốn mà ngân hàng huy động đợc chủ yếu vốn ngắn hạn, vốn trung dài hạn hạn chế, không đáp ứng đợc dự án đầu t lớn dài hạn Vì dẫn đến tình trạng ngân hàng thừa vốn ngắn hạn nhng lại thiếu vốn trung dài hạn cho hoạt động kinh tế Sự đời thị trờng chứng khoán nớc ta tạo điều kiện thu hút vốn trung dài hạn thiếu đặc thù thị trờng chứng khoán huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trái phiếu huy động vốn dài hạn Và nhờ yếu tố mặt thông tin đợc công khai thị trờng chứng khoán nên thị trờng chứng khoán làm tăng hiệu hoạt động thị trờng tài Mặt khác, qua điều tra cho thấy tiền nhàn rỗi tầng lớp dân c cao, theo ớc đoán nguồn vốn tiền mặt dân chúng chiếm khoảng 50 - 60% tổng khối lợng tiền tệ lu thông, số ngoại tệ dân c khoảng tỷ USD, giá trị vàng bạc, đá quý từ - 10 tỷ USD Tồn tình trạng kinh tế giai đoạn suy thoái, ngời dân có tâm lý không muốn dùng tiền để đầu t họ sợ rủi ro Công chúng sẵn sàng đa số vốn vào đầu t kinh tế thị trờng đảm bảo đợc lợi nhuận tính khoản cho vốn đầu t họ Thị trờng chứng khoán đời đem lại nhiều hội đầu t sinh lời cao góp phần thu hút nguồn vốn phục vụ cho phát triển kinh tế Thực tế chứng minh, sau gần năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việy Nam góp phần thực tốt việc huy động vốn đầu t Theo thống kê, thời gian qua ngời dân nớc mua 60 tỷ đồng giá trị cổ phiếu trái phiếu Một phần lớn số tiền để dành, tiền tiết kiệm ngắn hạn Bên cạnh đó, thị trờng chứng khoán tạo điều kiện thu hút nguồn vốn đầu t nớc vào Việt Nam Từ trớc đến thu hút nguồn vốn đầu t nớc chủ yếu thông qua hình thức đầu t trực tiếp nhng đời thị trờng chứng khoán Việt Nam cho phép đẩy mạnh khả thu hút vốn nớc dới hình thức đầu t gián tiếp vào doanh nghiệp cho phủ vay Thứ hai, doanh nghiệp tham gia thị trờng chứng khoán thu hút đợc nguồn vốn để mở rộng hoath động kinh doanh Với tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán, công ty cổ phần nhần đợc nguồn lợi ích lớn Khả vay vốn huy động vốn dẽ dàng: Khi công ty có nhu cấu vốn để phát triển, mở rộng sản xuất công ty dễ dàng huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu trái phiếu thị trờng chứng khoán Ngoài ngân hàng sẵn sàng cho công ty niêm yết vay với lãi suất u đãi với nhngx điều kiện ràng buộc so với công ty không niêm yết Giá trị công ty tăng lên: Ngời ta thờng có hình ảnh tốt đẹp công ty nh sản phẩm dịch vụ công ty đợc niêm yết thị trờng chứng khoán, mà việc ký kết hợp đồng, việc giao dịch công ty dễ dàng Bên cạnh giá trị vô hình khác công ty tăng lên nh lợi cạnh tranh, uy tin Ưu đãi thuế: Là doanh nghiệp cổ phần hoá theo nghị định 44/1998/ NĐCP, công ty cổ phàn đợc giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp vòng năm Đối với công ty niêm yết doanh nghiệp đợc giẩm tiếp 50% thuế thu nhập vòng năm Nếu doanh nghiệp vừa thực cổ phần hoá vừa đăng ký niêm yết đợc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp năm Tạo tính khoản cho cổ đông: Với việc công ty tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán làm tăng tính đại chúng công ty thông qua thị trờng thứ cấp cổ đông dễ dàng bán lại chứng khoán mình, nh tính khoản cao làm hài lòng nhà đầu t Thứ ba, thị trờng chứng khoán đời tạo phơng tiện để phủ vay vốn có hiệu thông qua hình thức phát hành trái phiếu phủ Trái phiếu phủ loại chứng khoán an toàn phải thấp so với loại chứng khoán khác Để xác định đợc mức lãi suất thấp mà công chúng chấp nhận đợc phải thực mua bán thông qua hình thức đấu giá Nh công chúng nh định chế tài đầu t - mua bán chứng khoán theo nhu cầu, mức giá hợp lý, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu phủ phát hành trái phiếu dài hạn biện pháp đấu giá có thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung Với lý đa đây, khẳng định lại rằng, thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung Việt Nam lúc nhu cầu cấp bách, mang tính tất yếu Thị trờng chứng khoán đời tiếp thêm sức mạnh cho kinh tế Việt nam phát triển thông qua việc cung cấp vốn trung dài hạn cho việc đầu t phát triển sản xuất Thấy đợc cần thiết thị trờng chứng khoán nớc ta nên vừa qua thị trờng chứng khoán đợc thức khai trơng thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 20/7/2000 với hình thức Trung tâm giao dịch chứng khoán đặt dới quản lý Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc III Đặc trng Mô hình thị trờng chứng khoán Việt Nam Đặc trng thị trờng chứng khoán Việt nam: Nếu hiểu thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt nam xuất từ hình thành công ty cổ phần nh tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc Nhng thị trờng mang tính chất tự phát, không chịu quản lý tổ chức quan có thẩm quyền hết Nhằm hỗ trợ cho phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam, vừa qua Trung tâm giao dịch chứng khoán đợc thành lập, đặt dới quản lý giám sát Uỷ ban chứng khoán nhà nớc Trong lĩnh vực chứng khoán so với giới nớc ta nớc sau nên học hỏi đợc nhiều kinh nghiệm hoạt động tổ chức, quản lý, kinh doanh chứng khoán từ nớc trớc Trên sở kết hợp kinh nghiệm học hỏi đợc với đặc điểm kinh tế xã hội nớc mình, nhà nớc ta xây dựng nên mô hình thị trờng chứng khoán có đặc trng riêng Việt nam Mô hình thị trờng chứng khoán Việt nam: Thị trờng chứng khoán Việt nam thị trờng đợc hình thành sở kinh tế thị trờng có định hớng xã hội chủ nghĩa Hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc điều chỉnh sách kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, kinh tế nhà nớc giữ vai trò chủ đạo Nhà nớc vừa ngời lãnh đạo, quản lý, giám sát hoạt động kinh tế, vừa ngời tổ chức hoạt động kinh tế Chính vậy, thị trờng chứng khoán Việt Nam có điểm khác biệt so với thị trờng chứng khoán nớc giới Thứ nhất, xét chất kinh tế thị trờng chứng khoán, đến giới có nhóm thị trờng chứng khoán khác nhau: nhóm thứ nhất, thị trờng chứng khoán thuộc sở hữu tập thể ngời môi giới chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán nhà môi giới lập tự quản lý Họ độc quyền giao dịch mua bán chứng khoán (loại bao gồm thị trờng chứng khoán Pháp, Bỉ, Tây Ban Nha, Italia v.v số nớc Nam Mỹ) Nhóm thứ hai, thị trờng chứng khoán thuộc sở hữu ngân hàng Các ngân hàng với công ty chứng khoán độc lập, lập ra, thực độc quyền giao dịch (thị trờng chứng khoán Đức, áo, Thuỵ Sỹ, Hà Lan) Nhóm thứ 3, thị trờng chứng khoán thuộc sở hữu t nhân, tổ chức theo luật công ty cổ phần Ngời sở hữu không độc quyền giao dịch, quyền giao dịch thuộc công ty chứng khoán thành viên, ngời sở hữu thành viên không thành viên thị trờng (thị trờng chứng khoán Luân Đôn, Nhật nớc Bắc Mỹ) Thị trờng chứng khoán Việt Nam không áp dụng loại hình nói Nghị định 48/CP phủ xác định thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung Việt Nam đợc tổ chức bớc từ trung tâm giao dịch lên sở giao dịch Sở giao dịch hay trung tâm giao dịch tổ chức tài đặc biệt thuộc sở hữu nhà nớc nhà nớc thành lập, chịu quản lý điều hành Uỷ ban chứng khoán nhà nớc Việt Nam, Uỷ ban chứng khoán nhà nớc đợc thành lập trớc, hệ thống pháp luật đợc hoàn thiện hình thành nên thị trờng chứng khoán nớc điều diễn ngợc lại Thứ hai, thị trờng chứng khoán tập trung Việt Nam vừa thị trờng phát hành (thị trờng sơ cấp) vừa thị trờng mua bán lại (thị trờng thứ cấp), nghĩa giao dịch phát hành chứng khoán đợc diễn trung tâm giao dịch Các sở giao dịch chứng khoán giới hầu nh giao dịch phát hành, giao dịch chủ yếu mua bán lại Hoạt động phát hành đợc thực hình thức bảo lãnh chắn (công ty chứng khoán mua toàn chứng khoán phát hành theo giá thoả thuận, sau đa bán lại thị trờng) Giao dịch mua bán công ty phát hành công ty bảo lãnh giao dịch sơ cấp, diễn sở giao dịch Chỉ công ty bảo lãnh đa chứng khoán bán lại cho ngời đầu t giao dịch thứ cấp diễn sở giao dịch chứng khoán Các công ty chứng khoán Việt Nam đời cha đủ lực để thực bảo lãnh chắn Hoạt động phát hành phải thực hình thức đại lý bán, giao dịch phát hành điễn trung tâm giao dịch đợc thuận lợi Thứ ba, trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam trớc mắt tiến hành giao dịch chứng khoán niêm yết, tiến tới tơng lai chứng khoán không niêm yết đợc đa vào giao dịch Điều nghĩa trung tâm giao dịch chứng khoán thay cho thị trờng OTC (thị trờng giao dịch trực tiếp công ty chứng khoán, doanh nghiệp, ngân hàng tổ chức tài khác với loại chứng khoán không niêm yết) Tại hầu hết sở giao dịch chứng khoán giới, chứng khoán đợc giao dịch chủ yếu ngời kinh doanh chứng khoán với mục đích kiếm lời từ chênh lệch giá chứng khoán Do đó, họ đặt điều kiện niêm yết khắt khe nhằm loại bỏ loại chứng khoán khả giao dịch sôi động, khả tạo chênh lệch giá Những loại chứng khoán không đợc niêm yết đợc giao dịch thị trờng phi tập trung Thị trờng chứng khoán Việt nam thời gian đầu, giao dịch chứng khoán chủ yếu ngời đầu t Họ thực mua bán để thu hồi vốn đầu t để thực đầu t Do lúc cha có thị trờng OTC, bên cạnh loại chứng khoán niêm yết, trung tâm giao dịch chứng khoán giao dịch loại chứng khoán không niêm yết nhằm tạo khả khoản cho tất loại chứng khoán chơng II Thực trạng hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam I Khái quát vận hành thị trờng chứng khoán việt nam Có thể khẳng định việc đời hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam dới mô hình trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đánh dấu bớc tiến tích cực kinh tế đất nớc theo hớng xây dựng nhữ thể chế kinh tế thị trờng định hớng xã hội chủ nghĩa Hoạt động thị trờng chứng khoán đâng bớc thử nghiệm, song cho phép rút số đánh giá tổng quan thị trờng chứng khoán Việt Nam Tình hình chung thị trờng: Cho đến ngày13/12/2000 Trung tâm giao dịch chứng khoán tổ chức thành công 59 phiên giao dịch Chỉ số VN-index có xu tăng liên tục thời gian dài, phiên giao dịch ngày 13/12/2000 số VN-index đạt tới 184.48 điểm, trung bình phiên giao dịch tăng 1.07% Giá cổ phiếu nhìn chung tăng đáng kể Cổ phiếu REE SAM xuống giá vài ngày sau lại có xu hớng tăng trở lại Cổ phiếu TMS HAP liên tục tăng Tình hình giao dịch cổ phiếu tính đến ngày 13/12/2000 đợc thể bảng sau: Cổ phiếu Giá trị giao dịch (đồng) HAPACO 10.091.390.000 SAM 48.064.400.000 REE 20.046.270.000 TMS 230.800.000 Cộng 78.423.860.000 Khối lợng giao dịch (cổ phiếu) 331.200 2.002.400 949.000 9100 3.290.700 Tỷ lệ tăng giá (So với giá tham chiếu lần đầu) 39.400/16.000 = 246% 29.200/17.000 = 172% 29.700/16.000 = 186% 29.400/14.000 = 214% Thực tế quy mô thị trờng nhỏ bé, tổng số lợng cổ phiếu niêm yết 30.208.000 cổ phiếu, số đủ điều kiện giao dịch 21.466.399 cổ phiếu, chiếm 71% (Tuy nhiên có khoảng 35% số đợc lu ký) Trong đó, có số nhà đầu t lớn nắm giữ số lợng lớn cổ phiếu có khả giao dịch, điều tạo nên tình trạng phụ thuộc thị trờng vào đối tợng Ngay từ vào hoạt động, với đặc điểm thị trờng chứng khoán Việt Nam quy mô nhỏ, dễ dàng bị tác động nhà đầu t lớn, hiểu biết thị trờng chứng khoán đại đa số công chúng sơ khai tâm lý ban đầu tham gia để biết, "mua giá", để ổn định thị trờng từ khai trơng, Lãnh đạo Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc trung tâm giao dịch chứng khoán can thiệp biện pháp nghiệp vụ cần thiết nh: áp dụng khớp lệnh lần ngày giao dịch ; giảm biên độ giao động giá (+-2%) ;không cho thực hiên giao dịch lô lớn Cho đến nay, biện pháp tỏ có tác dụng việc bình ổn thị trờng Trong thời gian tới, có đủ điều kiện Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc nới lỏng biện pháp nói Tình hình hoạt động lu ký: Quá trình thực lu ký chứng kháon tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Công chúng đầu t bắt đầu quen với khái niệm lu ký ghi sổ thông qua Trung tâm giao dịch chứng khoán số khái niệm trình thực quyền cổ đông thông qua Trung tâm giao dịch chứng khoán Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam đẫ thực tốt vai trrò ngân hàngchỉ định toán cho Trung tâm giao dịch chứng khoán, góp phần đẩm bảo thời gian thực việc toán bù trừ cho giao dịch Nhờ hệ thống lu ký cho phép bảo đảm quy trình toán từ T+4, thời gian tới rút ngắn quy trình toán từ T+4 xuống thành T+3 đật mức tiêu chuẩn quốc tế nhóm G30 Hệ thống giao dịch: Hệ thống giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán đợc xây dựng sở module: Hệ thống giao dịch (do Thái Lan cung cấp) 10 Hệ thống lu ký toán bù trừ Hệ thống công bố thông tin giám sát thị trờng Hệ thống đáp ứng đợc quy mô thị trờng mức 20 - 25 loại chứng khoán 10 - 12 công ty chứng khoán, với thời gian hoạt động từ - năm Trong tháng qua , hệ thống hoạt động tốt, góp phần giúp thị trờng hoạt động ổn định Tuy nhiên, hệ thống thể số nhợc điểm chính: phụ thuộc nhiều vào hẹ thống giao dịch phía Thái Lan cha chuyển giao đầy đủ, mức vận hành; có khó khăn cho việc bảo trì có cố; việc công bố tông tin hạn chế cha xây dựng đợc mạng diện rộng (WAN) Tình hình hoạt động công ty chứng khoán: Nhân công ty việc tuân thủ quy định pháp lý hành Ngay từ giai đoạn đầu, công ty chứng khoán tập trung phat triển bồi dỡng đội ngũ nhân sự, hoàn trỉnh quy trình nghiệp vụ Tất cán kinh doanh chủ chốt đẫ trải qua khoá đào tạo Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc có giấy phép hành nghề Trung bình công ty có khoảng 14 - 16 ngời có giấy phép hành nghề Hiện nay, công ty tuyển thêm nhân để chuẩt bị cho bớc phat triển Cán cáccông ty , việc đợc đào tạo theo khoá huấn luyện Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc, số lớn đợc gửi nớc đào tạo chuyên sâu đợc chuyên gia nớc sang t vấn đào tạo chỗ Lãnh đạo công ty chứng khoán ngời có thâm niên ngành tài chính, ngân hàng nên dù giai đoạn đầu hoạt động công ty trôi chảy Các công ty tiến hành nghiệp vụ phục vụ khách hàng chu đáo, cha thấy có khách hàng khiếu nại, có ngời phàn nàn không mua đợc chứng khoán Nhân viên môi giới sàn công ty chứng khoán đợc lựa chọn kỹ Trung tâm giao dịch chứng khoán đào tạo tháng qua, hầu hết công ty làm ăn có lãi lỗ (lãi chủ yếu từ lãi tiền gửi tiết kiệm cộng với phí môi giới) Công ty làm ăn có lãi làm 0.03 VND lãi/ đồng vốn chủ sở hữu Nến so với lãi suất tiền gửi không thời hạn ngân hàng, tỷ suất lợi nhuận thấp nhiều Tuy nhiên công ty xác định mục tiêu cha phải lợi nhuận giai đoạn Vì họ cố gắng cắt giảm chi phí không cần thiết, nâng cao hiệu hoạt động Sau này, u đãi tài Nhà nớc hết bắt buộc công ty phải cạnh tranh mạnh để tồn Công tác giám sát thị trờng: Từ vào hoạt đọng, Trung tâm giao dịch chứng khoán tổ chức theo dõi giám sát chặt chẽ hoạt động liên quan đến thị trờng kịp thời phát hiện, sử lý số trờng hợp vi phạm Đối với số tổ chức niêm yết, cha nắm đợc đầy đủ quy định Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trung tâm giao dịch chứng khoán nên không thực theo Quy chế 04 thành viên, niêm yết, công bố thông tin giao dịch chứng khoán Một số tổ chức niêm yết công bố thông tin không theo quy địng, ví dụ: việc công bố thông tin HAPACO TRANSIMEX Sài Gòn Ngoài ra, phiên giao dịch đầu, công ty REE mua lại cổ phiếu cha đợc phép Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trung tâm giao dịch chứng khoán kịp thời có văn nhắc nhở hớng dẫn thực Trong thời gian đầu, đại diện giao dịch sàn nhập lệnh vào hệ thống giao dịch thờng có tợng nhầm lẫn từ mua sang bán sai ký tự, cố ý nhập thiếu ký tự Trung tâm giao dịch chứng khoán yêu cầu đại diện sàn chấn chỉnh Cho đến nay, vi phạm loại không xuất Hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán tiến hành rà soát việc số khách hàng vi phạm quy định mở tài khoản lu ký thành viên lu ký 11 thông báo đến thành viên để yêu cầu khách hàng nghiêm túc thực quy định ban hành Tuy nhiên, tợng phổ biến Số lợng khách hàng mở từ tài khoản trở lên 40 ngời, trong Nghị định số 22/2000/NĐ-CP xử phạt vi phạm hàng lĩnh vực chứng khoán cha đề cập đến vấn đề Hớng xử lý Trung tâm có văn đề nghị công ty chứng khoán thành viên đóng tất tài khoản nhà đầu t vi phạm nói Hiện tợng đặt lệnh huỷ xảy phổ biến phiên giao dịch Việc huỷ lệnh số trờng hợp có tác động đến giá cổ phiếu Một số nhà đầu t đặt lệnh mua lệnh bán phiên giao dịch, hành vi giao dịch ảnh hởng xấu đến thị trờng Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trung tâm giao dịch chứng khoán ban hành văn nghiêm cấm hiên tợng II Một số nhận xét thị trờng chứng khoán Việt nam Những thuận lợi phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam: Năm 1986 đánh dấu thay đổi đờng lối quản lý Nhà nớc ta với việc chuyển kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trờng có quản lý nhà nớc Từ đến đất nớc ta đạt đợc thành tựu đáng khích lệ: kinh tế ổn định đôi với tăng trởng, lạm phát giảm hẳn đợc kiểm soát mức xấp xỉ 10%, đầu t trực tiếp từ nớc rót vào Việt Nam tơng đối lớn Đây dấu hiệu khả quan cho việc đời thị trờng chứng khoán Một điều quan trọng năm gần đây, nhà nớc ta khẳng định đa dạng hoá hình thức sở hữu chấp nhận kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, từ thành phần kinh tế t nhân, công ty liên doanh, công ty cổ phần xuất ngày nhiều với đơn vị kinh tế quốc doanh Thêm vào đó, nhà nớc đẩy mạnh trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc đồng thời có qui định cho phép tổ chức phát hành cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp Chính yếu tố điều kiện quan trọng góp phần tạo lợng hàng hoá dồi cho thị trờng chứng khoán Việt Nam ngày đầu hoạt động nh tơng lai Bên cạnh đó, trình chuẩn bị cho đời thị trờng chứng khoán Việt Nam diễn mạnh mẽ từ năm 1996 đặc biệt năm 1998 Trớc hết ngày 28/11/1996, Thủ tớng phủ ký Nghị định 75/CP thành lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc, với vai trò quan thuộc phủ, thực chức tổ chức quản lý Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán Tiếp đó, ngày 11/7/1998 sau gần năm kể từ Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đợc thành lập, Chính phủ ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khoán thị trờng chứng khoán, văn pháp lý thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc ban hành đợc coi đánh dấu bớc ngoặt quan trọng trình hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam Việc ban hành khung pháp lý cho thấy cam kết Chính phủ Việt Nam việc nỗ lực nâng cao hiệu hoạt động thị trờng tài nớc, mở rộng khả vơn bên bớc hội nhập với cộng đồng tài quốc tế Chính qui định có tính chất pháp lý tạo điều kiện, môi trờng thuận lợi cho việc phát hành kinh doanh chứng khoán, khuyến khích việc huy động nguồn vốn dài hạn nớc Đảm bảo cho thị trờng chứng khoán hoạt động có tổ chức, an toàn, công hiệu quả, bảo vệ quyền hợp pháp ngời đầu t Một thuận lợi khác không nói đến, với phát triển 12 kinh tế thị trờng, thói quen nếp nghĩ dân chúng việc sử dụng vốn tích luỹ ngày có thay đổi theo hớng tích cực Từ biết thị trờng chứng khoán đợc thành lập, công chúng, đặc biệt ngời dân Thành phố Hồ Chí Minh háo hức chờ đợi đợc tham gia vào hoạt động mua bán chứng khoán Việc săn lùng cổ phiếu công ty cổ phần hoá việc cá nhân đầu t xếp hàng mua cổ phiếu công ty niêm yết sau phiên giao dịch vừa qua cho thấy ngời dân quan tâm tới kênh dẫn vốn hình thành Cuối cùng, với đặc điểm nớc phát triển sau nên Việt Nam có điều kiện thuận lợi để tiếp thu đợc thành tựu khoa học đại, tiên tiến giới, có hội để học tập, đúc rút kinh nghiệm từ học thành công nh thất bại mô hình chứng khoán nớc trớc, để từ hoàn thiện mô hình chứng khoán phù hợp với hoàn cảnh ,điều kiện đất nớc Những khó khăn phát triể thị trờng chứng khoán Việt Nam: Bên cạnh thuận lợi nói tạo tiền đề cho phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam chung ta gặp nhiều khó khăn bất cập cần giải Khó khăn lớn thị trờng chứng khoán Việt Nam từ vào hoạt động xuất phát từ yếu tố hàng hoá Có chủng loại hàng hoá thị trờng Phiên giao dịch ngày 28/07/2000 có loại cổ phiếu đợc niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh cổ phiếu công ty điện lạnh (REE) công ty cổ phần cáp vật liệu viễn thông (SACOM) Đến phiên giao dịch thứ 4, có thêm loại chứng khoán là: cổ phiếu công ty cổ phần giấy Hải Phòng (HAPACO), Công ty cổ phần kho vận giao nhận ngoại thơng (TRANSIMEX) trái phiếu phủ CP1- 0100 Đến phiên giao dịch thứ 12 có thêm trái phiếu phủ CP2- 0200, đến phiên giao dịch thứ 34 lại đa tiếp trái phiếu phủ CP1A0100 vào giao dịch, nhng ngời mua bán loại trái phiếu Riêng trái phiếu công ty cha thấy xuất niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán, kể trái phiếu Ngân hàng Đầu t Phát triển đợc cấp giấy phép niêm yết Chính chủng loại hàng hoá thị trờng phần Nhà nớc ta cha thực có sách tuyên truyền rộng rãi, phổ cập kiến thức thị trờng chứng khoán vây doanh nghiệp lo ngại chồng chéo mặt sách làm ảnh hởng đến hoạt động công ty Cha hết thân số doanh nghiệp thẳng thắn việc đa cổ phiếu cha cần thiết, thiếu vốn có ngân hàng đâu cần phải phát hành chứng khoán cho phức tạp, họ không muốn trở thành vật thí nghiệm cho lĩnh vực kinh doanh mẻ Xa doanh nghiệp Việt Nam cha quen công khai tình hình tài chính, thông tin thị trờng doanh nghiệp Họ sợ lộ thông tin cho đối thủ, họ việc chẳng khác vạch áo cho ngời xem lng Thêm nữa, doanh nghiệp không muốn có thay đổi tỷ lệ sở hữu công ty, cấu trúc cổ đông công tác quản lý doanh nghiệp Ngoài khó khăn phải đối mặt với vấn đề khác nh: Hiện nay, hầu hết giá cổ phiếu mức cao so với giá trị thực Tính đến hết ngày 29/12/2000, giá cổ phiếu HAPACO tăng 10.63%, TMS tăng 142.86%, SAM tăng 95.3% REE tăng 105% so với mức giá giao dịch lần đầu Do vậy, tình hình tài công ty thời gian tới không tốt khiến cho giá cổ phiếu rớt nhanh, làm tổn thơng đến lòng tin giới đầu t thị trờng chứng khoán Bên cạnh công ty trả cổ tức cao (TMS, REE, SAM trả cổ tức 15% năm, HAPACO trả cổ tức 36% năm) công ty đợc miễn thuế thu nhập vòng năm Vấn đề đặt 13 hết thời hạn miễn thuế này, liệu cổ tức thay đổi nh nào? Tình hình thông tin cho hoạt động kinh doanh chứng khoán hạn chế Qua phiên giao dịch cho thấy vấn đề thông tin thị trờng yếu cha phát huy đợc tác dụng Hầu hết công chúng đặt mua cổ phiếu theo tin đồn Các báo cáo tài công ty chuẩn bị sơ sài cung cấp không kịp thời để ngời đầu t dễ phân tích đánh giá tình hình trớc đặt mua Tính minh bạch yếu tố cần thiết thị trờng chứng khoán tức phải có thông tin đầy đủ, xác kịp thời chủ trơng sách thông tin thị trờng liên quan đến loại chứng khoán giao dịch, nh phải bình đẳng chủ thể đợc nhận thông tin, tuyệt đối khôngcó quan hệ ngời đầu t công ty chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Tuy nhiên, cân đối lớn gia cung cầu chứng khoán gần nh làm vai trò thông tin thị trờng Đối với ngời đầu t, việc khớp lệnh mua thành công Bên cạnh đó, công chúng đầu t không chuyên nghiệp, có nhiều ngời đến công ty chứnh khoán theo dõi diễn biến phiên giao dịch, nhng hầu nh họ bỡ ngỡ vơi thông số chi tiết hiển thị hình đợc kết nối với Trung tâm giao dịch chứng khoán đặc biệt mơ hồ đầu t vào lĩnh vực chứng khoán Còn khó khăn lớn phải kể đến hệ thống pháp luật nớc ta tình trạng chồng chéo, sơ hở, thiếu đồng bộ, chí có văn pháp lý sơ sài, cha đầy đủ nội dung hiệu lực pháp luật cha cao Chúng ta lại cha có hệ thống kế toán hoàn chỉnh, luật kế toán cha đời Thêm vào công tác kiểm toán mẻ, số lợng công ty kiểm toán ít, điều gây khó khăn cho việc đánh giá tình hình tài doanh nghiệp Nh vậy, với thực trạng hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam hiên tại, cha thể kỳ vọng nhiều vào thời gian ngắn trớc mắt Để trì phát triển thị trờng cách mạnh mẽ cần phải có thời gian dài, đòi hỏi phải biết phát huy thuận lợi đồng thời đa giải pháp đắn để hạn chế khó khăn mà phải đơng đầu Chơng III giải pháp để trì phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam Hoạt động thị trờng chứng khoán đa dạng phức tạp, liên quan đến nhiều lĩnh vực, nhiều ngành chủ thể khác Xuất phát từ điều kiện phát triển thị trờng chứng khoán hoạt động thực tiễn thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian qua, thiết nghĩ để thị trờng chứng khoán phát triển mạnh mẽ phát huy vai trò cần phải có loạt giải pháp mang tính lâu dài Tăng cung hàng hoá thị trờng chứng khoán: Thực trạng cho thấy rõ nguyên nhân sâu xa làm cho thị trờng chứng khoán Việt Nam không đợc nh mong đợi, phần làm giảm lòng tin công chúng đầu t Do để khắc phục tình trạng trên, phải giải nguyên nhân sâu xa đó, tức phải khích thích từ phía cung hàng hoá cho thị trờng Qua diễn biến thời gian giao dịch, thị trờng chứng khoán Việt Nam với công ty đợc niêm yết với giá trị vốn cổ phần 302 tỷ VND, trừ số cổ phần Nhà nớc nắm giữ công ty (khoảng 30%) thực tế giá trị cổ phần có khả giao dịch khoảng 200 tỷ đồng Thực trạng dẫn đến tình cân đối nghiêm trọng cung cầu chứng khoán suốt thời gian dài, tiếp 14 tục kéo dài biện pháp hợp lý Hệ chứng khoán liên tục tăng qua phiên giao dịch Điều đáng nói ỏi chứng khoán không phản ánh với thực chất kinh tế Việt Nam, không thiếu hàng hoá cho chứng khoán Vì nớc có 500 công ty cổ phần, tức có 500 loại cổ phiếu hàng chục loại trái phiếu phủ, ngân hàng thơng mại, Tổng công ty 90-91 Trong có khoảng 50 công ty có đủ điều kiện niêm yết cổ phiếu đẻ giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán, thực tế thị trờng không thức, hàng ngày có 50 loại cổ phiếu đợc đa giao dịch trao tay, cổ phiếu không đợc niêm yết Trung tâm Phải Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cần có giải pháp tháo gỡ vấn đề để thu hút đợc loại cổ phiếu tham gia vào giao dịch thị trờng tập trung Đây phải giải pháp lâu dài cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Ngoài ra, Nhà nớc phải có giải pháp đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá cách tác động phía cầu - doanh nghiệp phía cung - nhà đầu t, định chế tài Giải pháp cổ phần hoá, dù điều mới, nhng biện pháp để thúc đẩy doanh nghiệp làm ăn hiệu quả, tạo nguồn hàng dồi cho thị trờng chứng khoán Bên cạnh việc tạo điều kiện thu hút công ty cổ phần đủ điều kiện niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán, cần phải đẩy mạnh phát triển loại hàng hoá khác nh trái phiếu phủ, trái phiếu công ty, đặc biệt trái phiếu ngân hàng, tổ chức tài phi ngân hàng, có nh làm giảm áp lực cầu chứng khoán Nhng việc gia tăng trái phiếu phủ đợc giao dịch thị trờng chứng khoán toán đơn giản giới đầu t quay lng lại với trái phiếu phủ lý mà phân tích Vậy giải pháp để đa trái phiếu phủ vào giao dịch đóng vai trò chủ đạo giai đoạn đầu Lãi suất trái phiếu phủ qua phiên đấu thầu Trung tâm giao dịch chứng khoán từ 6.5- 6.7%/năm Nếu đem so sánh với tỷ lệ tăng trởng kinh tế tháng đầu năm 6.2% lãi suất trái phiếu phù hợp Điều có nghĩa là, tăng trởng kinh tế không cho phép trái phiếu phủ có đợc mức lãi suất hấp dẫn Do đó, cội rễ vấn đề đa kinh tế phát triển bền vững vào tiềm Chính điều nhân tố định hấp dẫn sôi động cho trái phiếu phủ mà cho loại hàng hoá khác sàn giao dịch Chỉ đến lúc hy vọng trái phiếu phủ đóng vai trò loại hàng hoá chủ đạo thị trờng chứng khoán Tăng cờng công tác thông tin: Phổ biến kiến thức để tạo cho công chúng hiểu sâu chứng khoán đầu t chứng khoán Đồng thời cải thiện tình hình cung cấp thông tin công ty niêm yết, tạo tính minh bạch cho thị trờng chứng khoán, xử lý hành vi gian lận, mua bán nội gián gây rối loạn thị trờng làm lòng tin công chúng đầu t Theo thống kê tin thị trờng chứng khoán ngày thứ thứ hàng tuần Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ấn phẩm thức Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc nên phổ biến rộng rãi, không nên gò bó việc phát hành nội bộ, điều kiện đa kiến thức chứng khoán tới công chúng đầu t hiệu quả, việc phát hành rộng rãi không dừng lại tin nội tạo tâm lý tin tởng vào tính minh bạch thị trờng chứng khoán công chúng, ngời tìm mặt gửi vàng, họ sẵn sàng tham gia vào thị trờng chứng khoán Tăng cờng công tác quản lý Nhà nớc: muốn nói đếnkhía cạnh đảm bảo lợi ích cho nhà đầu t, Xử lý nghiêm ngững trờng hợp mua bán nội gián, lũng đoạn thị trờng tiến tới giảm bớt biện pháp hành để quản lý thị trờng Về lâu dài hàng hoá đa dạng chủng 15 loại, nhiều khối lợng nên cân nhắc điều chỉnh biên độ giao đọng giá từ (+2%) tăng lên (+- 5%), tiềm lực kinh tế mạnh, biên độ giao động giá tăng lên từ (+- 10%) đến(+- 15%), có nh tạo tính sinh động cho thị trờng chứng khoán tạo hấp dẫn thị trờng thu hút nhiều ngời tham gia, lúc thị trờng chứng khoán thể chất thị trờng bậc cao Hầu hết thị trờng có quy định biên độ giá nhằm hạn chế biến động mức giá thị trờng Ví dụ nh Sở giao dịch chứng khoán Thái Lan mức trần 33% sàn 27%, Sở giao dịch chứng khoán Ba Lan quy định biên độ (+- 10%),Malaysia (+- 30%) Sở giao dịch chứng khoán Thợng Hải thay đổi biên độ giá nhiều lần từ (+- 1%,3%) (+- 5%), vào năm 1992 bãi bỏ giới hạn biên độ giao động giá, Tuy nhiên đầu năm 1996 lại áp dụng biên độ giá (+10%) Một số không áp dụng biên độ nhng lại có quy định ngừng hoạt động Sở giao dịch thời gian định, ví dụ nh số Dow Jones giảm 250 điểm ngừng hoạt động 30 phút, giảm xuống 400 điểm ngừng 60 phút So với biện pháp trên, việc ngừng giao dịch làm giảm lòng tin ngời đầu t vào thị trờng Ngaòi ra, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cần đa vào quy định cấm tổ chức, cá nhân thực lệnh mua bán loại chứng khoán phiên giao dịch để tránh việc làm giá gây rối loạn thị trờng Đối với cổ phiếu có giá giao dịch đụng trần nhiều phiên liên tục nên đa vào diện kiểm soát có mức khống chế giao dịch biên độ giao động riêng cho loại cổ phiếu Cha nên cho phép công ty niêm yết ma lại cổ phiếu cha áp dụng việc giao dịch thâu tóm doanh nghiệp Cần thiết xây dựng thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC): Hiện nay, cha có thị trờng OTC, việc mua bán trao tay cổ phiếu công ty cha đợc niêm yết diễn cách phức tạp, tấc nhiên có nhiều khó khăn giao dịch Việc mua bán cổ phiếu chủ yếu dựa vào tin đồn, kẽ hởi cho bọn đầu trục lợi tấc nhiên phần thiệt thòi thuôch công chúng đầu t Thực tế, nớc có khoảng 500 công ty cổ phần hoạt động Về triển vọng nguồn hàng lớn cho thị trờng Tuy nhiên số công ty có đủ điều kiện niêm yết thị trờng tập trung cha nhiều, cổ phiếu nhiều công ty có nhu cầu mua bán lại Một cha tổ chức thị trờng phi tập trung thức hoạt động diễn tự phát Nhà nớc không quản lý kiểm soát đợc Thiét nghĩ việc tổ chức thị trờng OTC xuất phát từ nhu cầu thị trờng, góp phần làm giảm áp lực cầu chứng khoán thị trờng chứng khoán tập trung Đợc biết, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc soạn thảo đề án thành lập thị trờng chứng khoán OTC để trình Chính phủ phê duyệt Hy vọng đề án đợc thông qua, thị trờc OTC đời góp phần thúc đẩy cải thiện đợc cân đối thị trờng tập trung Tóm lại, thị trờng chứng khoán Việt Nam thực kênh huy động vốn kinh tế, phục vụ cho công công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc,thì phải tiến hành hàng loạt biện pháp, có số biện pháp mà nêu Có nh thị trờng chứng khoán phát triển bền vững, vững bớc tiến vào kỷ nguyên mới, kỷ nguyên kinh tế tri thức Kết luận Việc đời Sở giao dịch chứng khoán đánh dấu thức đời thị 16 trờng chứng khoán Việt Nam Là hoàn toàn cấp thiết, đáp ứng nhu cầu kinh tế Hoạt động thị trờng chứng khoán tạo phát triển hoàn chỉnh thị trờng tài Việt Nam Vai trò thị trờng chứng khoán kinh tế Việt Nam không vấn đề phải bàn cãi Điều quan trọng phải xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam theo định hớng để phục vụ tốt tiến trình phát triển kinh tế nớc ta Tính từ đời nói Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh cha hết tuổi nôi, việc hoạt động tránh khỏi thiếu sót Hiện có nhiều vấn đề đặt nh: Phải hình thức phát triênt thực hình thức tốt ? Việc đặt hoạt động thị trờng chứng khoán thức nằm dới quản lý Nhà nớc định đắn Tuy nhiên, can thiệp, điều hành thị trờng chứng khoán để không làm tính động vốn có điều không dễ dàng Những qui định chặt chẽ dẫn đến giảm sút sức hấp dẫn nh chế tự điều chỉnh thị trờng chứng khoán Chặng đờng phía trớc dài, điều quan trọng cần phải theo dõi sát diễn biến thị trờng để có biện pháp thích ứng khiến cho phát triển thị trờng chứng khoán hợp qui luật mà không bị gợng ép Với chuyên đề kinh tế này, em tham vọng đề cập sâu sắc đến toàn khía cạnh thị trờng chứng khoán, em mong có nhìn tổng quát thị trờng chứng khoán, đặc biệt thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán lĩnh vực chứa đựng nhiều hứa hẹn lý thú, thờng xuyên biến động Chính để hoàn thiện nhận thức mình, việc bổ xung cập nhật kiến thức nh thực tiễn hoạt động thị trờng chứng khoán điều cần thiết bổ ích 17 Tài liệu tham khảo Nghị định số 48/1998/NĐ - CP ngày 11/07/1998 Chính phủ chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam với thị trờng chứng khoán, Bùi Nguyên Hoàn, NXB Chính trị quốc gia, 1995 Những khái niệm thị trờng chứng khoán môi giới chứng khoán, Nguyễn Ngọc Minh, tài liệu dịch, NXB Thế giới, 1995 Thị trờng chứng khoán Việt nam, Tập thể tác giả, NXB Thống kê, 11/1995 Giáo trình thị trờng chứng khoán trờng Đại học Ngoại thơng, PGS Đinh Xuân Trình, NXB Giáo dục, 7/1997 Một số tạp chí thị trờng chứng khoán Việt Nam 18