LI NểI U Thị trờng chứng khoán yếu tố kinh tế thị trờng đại Ngời ta thờng nói: Thị trờng chứng khoán "Hàn thử biểu" kinh tế biến động kinh tế, trị, xã hội tác động tức thời thị trờng chứng khoán Và nhìn vào số giá chứng khoán ngời ta thấy rõ mức ảnh hởng tác động nh Việt Nam thị trờng chứng khoán vấn đề mẻ sinh viên xa lạ dân chúng Nhng để thực đờng lối công nghiệp hoá, đại hoá Đảng Nhà nớc ta theo phơng châm phát huy tối đa nội lực phải thúc đẩy qúa trình cổ phần hoá, phải hình thành TTCK Theo thực tiễn cho thấy vốn vấn đề thời nớc ta, thiếu vốn doanh nghiệp, nhà đầu t bỏ hội kinh doanh, đồng thời không huy động đợc vốn mà biết tiềm tàng lớn dân c, gây lãng phí lớn, làm giảm khả phát triển đất nớc Sự hình thành thị trờng chứng khoán giải pháp cho vấn đề Đó lý để em chọn đề tài Vì cha đợc học tập kỹ lỡng nên viết có nhiều sai sót mong cô thông cảm Phần I: Những vấn đề thị trờng chứng khoán I Chứng khoán thị trờng chứng khoán Lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán giới Thị trờng chứng khoán yếu tố kinh tế thị trờng đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán trở thành định chế tài thiếu đợc đời sống kinh tế nớc theo chế thị trờng Vào khoảng kỷ 15 thành phố trung tâm buôn bán phơng tây, thơng gia thờng tụ tập quán cà phê để thơng lợng việc mua bán, trao đổi loại hàng hoá nh: nông sản, khoáng sản, ngoại tệ giá khoán động sản Điểm đặc biệt trotng th ơng lợng thơng gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, hàng hoá, ngoại tệ, giá khoán động sản hay loại giấy tờ Những thơng lợng nhằm thống với "Hợp đồng" mua bán, trao đổi thực ngay, kể hợp đồng cho tơng lai tháng, tháng năm sau thực Những trao đổi lúc đầu có nhóm nhỏ, số ngời tăng lên Đến cuối kỷ 15 "khu chợ riêng" trở thành "thị trờng" thời gian họp chợ rút xuống hàng tuần sau hàng ngày Trong phiên chợ họ thống với quy ớc cho thơng lợng Dần dần quy ớc đợc tu bổ hoàn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc ngời tham gia Từ thị trờng chứng khoán bắt đầu hình thành Phiên chợ năm 1453 đai Vanber Bỉ sau đợc xuất Anh năm 1773, Đức 1778, Mỹ 1792, Thụy sĩ 1876, Nhật 1878, Pháp 1801, Hơng Cảng 1946, Inđônêxia 1925, Hàn Quốc 1956, Thái Lan 1962, Malaysia Philipin 1963 Quá trình hình thành phát triển thị trờng chứng khoán giới trải qua bớc thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào năm 1975 1913 với phát triển thịnh vợng kinh tế Cũng có lúc thị trờng chứng khoán rơi vào đêm đen nh ngày thứ năm đen tối tức ngày 29/10/1929 ngày thứ hai đen tối năm 1987, vừa qua tháng 7/97 thị trờng chứng khoán nớc Châu sụt giá, lòng tin Thái Lan Đến thị trờng chứng khoán nớc phát triển mạnh mẽ số lợng thị trờng chứng khoán lên đến 160 sở giao dịch, chất lợng hoạt động thị trờng ngày đáp ứng cho số đông nhà đầu t nớc, tiến tới thị trờng chứng khoán hội nhập khu vực quốc tế Hiện thị trờng chứng khoán phát triển mạnh mẽ hầu hết nớc công nghiệp hàng đầu Mỹ, Nhật, Anh, Đức, Pháp Bên cạnh 40 n ớc phát triển thiết lập thị trờng chứng khoán hình thành nớc láng giềng Việt Nam nh Singapore, Malaysia, Thái Lan, Philipin Inđônêxia Việt Nam có trung tâm giao dịch thị trờng chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (7/2000) Các khái niệm a Chứng khoán: Chứng khoán loại công cụ tài dài hạn, bao gồm loại cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu loại chứng xác nhận việc góp vốn ngời vào công ty cổ phần Cổ phiếu xác nhận quyền sở hữu ngời công ty cổ phần, ngời sở hữu đợc gọi cổ đông, cổ đông có quyền hạn trách nhiệm công ty cổ phần, đợc chia lời (cổ tức) theo kết kinh doanh công ty cổ phần: đợc quyền bầu cử, ứng cử vào ban quản lý, ban kiểm soát Cổ phiếu đợc phát hành vào lúc thành lập công ty, lúc công ty cần thêm vốn để mở rộng, đại hoá sản xuất kinh doanh Một đặc điểm cổ phiếu cổ đông đợc chia cổ tức theo kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Cổ đông đợc hởng lợi nhuận nhiều giá trị cổ phiếu bị trắng công ty làm ăn thua lỗ Cổ đông không đợc quyền đòi lại số vốn mà ngời góp vào công ty cổ phần, họ thu lại tiền cách bán cổ phiếu thị tr ờng chứng khoán Trái phiếu chứng xác nhận quyền làm chủ nợ chủ sở hữu trái phiếu đơn vị phát hành Trái phiếu loại chứng khoán mà lãi suất vay nợ đợc xác định rõ phát hành có lợi tức cố định đợc hoàn trả đến hạn toán ghi trái phiếu mà ngời phát hành phải thực Trái phiếu doanh nghiệp quốc doanh, t doanh hay cổ phần phát hành Việt Nam hình thức vay vốn cách phát hành trái phiếu xuất vài nơi Ví dụ nh việc phát hành trái phiếu huy động vốn cho đầu t mở rộng sản xuất nhà máy xi măng Hoàng Thạch vào cuối năm 994, số doanh nghiệp khác có hình thức huy động vốn để vay cán công nhân viên doanh nghiệp Kỳ phiếu chứng nhà nớc phát hành với mục đích vay vốn tổ chức kinh tế xã hội, tầng lớp dân c để bù đắp vào thâm hụt ngân sách Nhà nớc Trong vài năm trở lại đây, kho bạc nhà nớc phát hành kỳ phiếu kho bạc rộng rãi nớc b Thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán (tiếng latinh Bursa - nghĩa ví tiền) nơi mà cung cầu loại chứng khoán gặp để xác định giá Số lợng loại chứng khoán đợc giao dịch thị trờng Cụ thể thị trờng chứng khoán đợc định nghĩa nh nơi tập trung nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho ngời muốn sử dụng nguồn tiết kiệm theo ngời sử dụng sẵn sàng trả Nói cách khác thị trờng chứng khoán nơi tập trung phân phối nguồn đầu t này, có thêm nhiều vốn để đa vào sản xuất kinh tế làm cho kinh tế tăng trởng tạo nên thịnh vợng Theo định nghĩa nêu trên, thị trờng chứng khoán quan mua vào bán loại chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi giao dịch, việc mua bán chứng khoán đợc thực ngời môi giới chứng khoán Nh thị trờng chứng khoán nơi giao dịch (mua - bán) chứng khoán ngời muốn mua hay bán chứng khoán mà nhà môi giới Nếu ngời muốn mua hay bán chứng khoán, ngời thông qua ngời môi giới chứng khoán thị trờng chứng khoán để tiến hành việc mua bán không trực tiếp tham gia mua bán Giá chứng khoán đợc hình thành cách khách quan theo hệ thống bán đấu giá hai chiều Ngời môi giới mua khác đợc với giá thấp nhất, ngời môi giới bán cạnh tranh với ngời môi giới bán khác để bán đợc giá cao Vì mà thị trờng chứng khoán thị trờng có tính tự cao loại thị trờng c Phân loại thị trờng chứng khoán Về phơng diện pháp lý thị trờng chứng khoán gồm có: Thị trờng chứng khoán (TTCK tập trung) thị trờng hoạt động theo qui luật pháp định, nơi mua bán loại chứng khoán đợc đăng biểu hay đợc biệt lệ Chứng khoán đăng biểu loại chứng khoán đợc quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm, phân phối mua bán qua trung gian kinh kỷ công ty kinh kỷ, tức hội đủ tiêu chuẩn định Chứng khoán biệt lệ loại chứng khoán đợc miễn giấy phép quan có thẩm quyền, phủ quan công quyền, thành phố, tỉnh quận, huyện, thị phát hành bảo đảm Thị trờng chứng khoán thức có địa điểm thời biểu mua bán rõ rệt giá đợc tính theo thể thức đấu giá công khai, có kiểm soát hội động chứng khoán Thị trờng chứng khoán thức chủ yếu đợc thể sở giao dịch chứng khoán Thị trờng chứng khoán phi thức: (TTCK phi tập trung) thị trờng mua bán chứng khoán bên sở giao dịch chứng khoán, địa điểm tập trung ngời môi giới, ngời kinh doanh chứng khoán nh sở giao dịch chứng khoán kiểm soát từ bên ngoài, ngày hay thủ tục định mà thoả thuận ngời mua ngời bán d Chỉ số chứng khoán: Khi nói đến thị trờng chứng khoán không nói đến số chứng khoán Ngời ta thờng coi số chứng khoán "phong vũ biểu" thị trờng chứng khoán mà dạng hay dạng khác ngời ta dùng số chứng khoán để thể phát triển thị trờng thành phần Các số thờng đợc thông báo phơng tiện thông tin đại chúng tờ nhật báo lớn nớc số chứng khoán phản ánh tình hình hoạt động công ty thị trờng Nếu công ty làm ăn có lãi, giá chứng khoán công ty tăng làm tăng theo số chứng khoán Ngợc lại, số chứng khoán giảm Dựa vào số chứng khoán, nhà đầu t xác định đợc hiệu cổ phiếu danh mục chứng khoán để đầu t vào Bất kỳ thị trờng chứng khoán có số chứng khoán riêng Ví dụ thị trờng chứng khoán New york có số Dow Jones, thị trờng chứng khoán Tokyo áp dụng số Nikkei, Hong Kong áp dụng số Hang - xieng, Singapore áp dụng số "Strai taime" Một loại số chứng khoán đợc nhiều ngời biết đến số Dow Jones đời cách vừa tròn 100 năm (896) Chỉ số đợc coi nh cột mốc thị trờng chứng khoán giới Chỉ số hai nhà kinh tế Mỹ Edward David Jones Charles Hery Dow đề xuất đo lờng mức độ biến động thị giá cổ phiếu thị trờng chứng khoán New York Chỉ số Dow Jones bao gồm 65 loại cổ phiếu đợc chia thành nhóm số bình quân nhỏ nh sau: + Chỉ số Dow Jones công nghiệp bao gồm giá cổ phiếu 30 công ty hàng đầu ngành công nghiệp công lại chia cho 1504 (con số có có giảm) + Chỉ số Dow Jones vận tải bao gồm giá cổ phiếu 20 công ty hàng đầu ngành giao thông vận tải cộng lại chia cho 2785 (con số có tăng) + Chỉ số Dow Jones dịch vụ công cộng bao gồm giá cổ phiếu 15 công ty hàng đầu ngành dịch vụ công cộng Để biết đợc tình hình phát triển kinh tế gần ngời ta xác định thêm số tiêu chuẩn khác Đó điểm giới hạn điểm liệt Chẳng hạn điểm giới hạn số Dow Jones 800, điểm liệt 700 Nếu số Dow Jones hàng ngày vợt 800 điểm chung kinh tế lên, dới 800 điểm cho biết có nguy xảy suy thoái kinh tế II Cơ cấu hoạt động thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán thức đợc thể sở giao dịch chứng khoán Thông thờng thị trờng chứng khoán bao gồm hai thị trờng tham gia (cấu trúc thị trờng chứng khoán) thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng cấp hay thị trờng phát hành, hàm ý nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán phát hành lần đầu, kéo theo tăng thêm qui mô đầu t vốn Nguồn cung ứng vốn chủ yếu thị trờng nguồn tiết kiệm dân chúng nh số tổ chức phi tài Thị trờng sơ cấp thị trờng tạo vốn cho đơn vị phát hành Thị trờng thứ cấp Còn gọi thị trờng cấp hai hay thị trờng lu thông, nói đến nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán đến tay thứ hai, tức việc mua bán tiếp thu sau lần bán Nói cách khác, thị trờng thứ cấp thị trờng mua bán lại loại chứng khoán đợc phát hành qua thị trờng sơ cấp Điểm khác thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp khác hình thức mà khác nội dung, mục đích loại thị trờng Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu thị trờng sơ cấp nhằm thu hút nguồn vốn đầu t tiết kiệm vào công phát triển kinh tế Còn thị trờng thứ cấp, dù việc giao dịch nhộn nhịp có hàng chục, hàng trăm chí hàng ngàn tỉ đô la chứng khoán đợc mua bán lại, nhng không làm tăng thêm qui mô đầu t vốn, không thu hút thêm đợc nguồn tài Nó có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể sang chủ thể khác, đảm bảo tính khoản chứng khoán Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp gộp lại đợc gọi thị trờng chứng khoán Hai thị trờng tồn quan hệ mật thiết với đợc ví dụ nh hai bánh xe xe, thị trờng sơ cấp sở, tiền đề, thị trờng thứ cấp động lực Nếu thị trờng sơ cấp chẳng có chứng khoán để lu thông thị trờng thứ cấp ngợc lại, thị trờng thứ cấp việc hoán chuyển chứng khoán thành tiền bị khó khăn, khiến cho ngời đầu t bị thu nhỏ lại, hạn chế khả huy động vốn kinh tế Việc phân biệt thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có ý nghĩa mặt lý thuyết Trong thực tế tổ chức thị trờng chứng khoán phân biệt đâu thị trờng sơ cấp đâu thị trờng thứ cấp Nghĩa là, thị trờng chứng khoán vừa có giao dịch thị trờng sơ cấp vừa có giao dịch thị trờng thứ cấp Vừa có việc mua bán chứng khoán theo tính chất mua bán lại Tuy nhiên, điểm cần ý phải coi trọng thị trờng sơ cấp, thị trờng phát hành hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời phải giám sát chặt chẽ thị trờng thứ cấp, không để tình trạng đầu lũng đoạn thị trờng để đảm bảo thị trờng chứng khoán trở thành công cụ hữu dụng kinh tế Sở giao dịch chứng khoán: Thị trờng chứng khoán thức đợc tổ chức theo hình thức Sở giao dịch chứng khoán a Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán Hiện giới có hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán Thứ nhất: Sở giao dịch chứng khoán đợc tổ chức theo hình thức "Câu lạc bộ" tự nguyện thành viên Trong hình thức này, thành viên sở giao dịch (hội viên) tự tổ chức tự quản lý sở giao dịch chứng khoán theo pháp luật can thiệp nhà nớc Các hội viên Sở giao dịch bầu Hội đồng quản trị Hội đồng quản trị bầu ban điều hành Thứ hai: Sở giao dịch chứng khoán đợc tổ chức dới hình thức công ty cổ phần có cổ đông công ty thành viên Đây hình thức phổ biến Sở giao dịch chứng khoán tổ chức dới hình thức đợc hoạt động theo luật công ty cổ phần, phải nộp thuế cho nhà nớc chịu giám sát quan chuyên môn phủ lập Cơ quan chuyên môn quan quản lý nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị công ty chứng khoán thành viên bầu ban điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị đề cử Thứ ba: Sở giao dịch chứng khoán đợc tổ chức dới dạng công ty cổ phần nhng có tham gia quản lý điều hành nhà nớc Đây hình thức phổ biến hầu hết nớc Châu Cơ cấu tổ chức quản lý điều hành tơng tự nh hình thức nhng thành phần Hội đồng quản trị có số thành viên uỷ ban chứng khoán quốc gia đa vào, giám sát điều hành Sở giao dịch chứng khoán quốc gia bổ nhiệm b Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán phủ thành lập Uỷ ban chứng khoán quốc gia có nhiệm vụ xác định loại doanh nghiệp đợc phép phát hành chứng khoán loại chứng khoán đợc mua bán Uỷ ban cấp giấy phép kiểm tra hoạt động công ty môi giới thực công việc quản lý nhà nớc khác Hội đồng quản trị ban điều hành sở giao dịch chứng khoán quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Tất định đợc Hội đồng quản trị đa Hội đồng bao gồm công ty chứng khoán thành viên sở giao dịch chứng khoán, thành viên liên doanh chí có số thành viên sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia đa vào Hội đồng quản trị có quyền định nhng thành viên đợc phép buôn bán sở giao dịch, loại chứng khoán đủ tiêu chuẩn đợc phép niêm yết phòng giao dịch Hội đồng có quyền đình huỷ bỏ việc niêm yết chứng khoán Hội đồng quản trị có quyền kiểm tra trình kinh doanh thành viên sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch chứng khoán c Thành viên sở giao dịch chứng khoán Thành viên sở giao dịch chứng khoán cá nhân công ty chứng khoán Để trở thành thành viên sở giao dịch chứng khoán trớc hết công ty phải đợc công ty có thẩm quyền nhà nớc cấp giấy phép hoạt động Phải có số vốn tối thiểu theo quy định, có chuyên gia kinh tế, pháp lý đợc đào tạo phân tích kinh doanh chứng khoán Ngoài công ty phải 10 vốn vào kinh tế góp phần đẩy nhanh tốc độ tăng trởng kinh tế Thị trờng chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng nhiều lĩnh vực Về bản, thị trờng chứng khoán bổ sung cho hệ thống ngân hàng việc cung cấp vốn vay trung dài hạn Hệ thống ngân hàng với chức chủ yếu "tạm ứng" vốn cho kinh tế thông qua hoạt động tín dụng: Nhân tố tiền gửi dân c mà học nhân đợc lên nhiều Tiền đợc cho vay qua hoạt động tín dụng cần đợc thu Tuy có phần vốn vay hiệu không thu hồi đợc nằm lu thông, làm cho mức gia tăng tiền tệ cao tỷ lệ tăng trởng kinh tế Điều có nghĩa lợng tiền tăng thêm lợng hàng hoá dịch vụ tăng theo tơng ứng ngày gây lạm phát kinh tế Do hệ thống ngân hàng cấp tín dụng trung dài hạn cho kinh tế cách hạn chế không dẫn đến tình trạng chuyển hoá vốn mức, đe doạ an toàn ngân hàng mà gây nguy lạm phát Trong bối cảnh đó, thị trờng chứng khoán nơi bổ sung nguồn vốn trung dài hạn quan trọng cho khoản đầu t phát triển Trên thị trờng sơ cấp vốn đợc chuyển trực tiếp từ ngời có vốn sang ngời cần vốn thông qua việc phát hành lần đầu loại chứng khoán Trên thị trờng thứ cấp sau đó, chứng khoán phát hành có tác dụng nh "gây tiếp sức" để ngời đầu t tiếp sức cho ngời đầu t thông qua việc mua bán lại chứng khoán Đó trình biến khoản tiết kiệm ngắn hạn thành nguồn nuôi dỡng trì khoản đâù t dài hạn sở tham gia tích cực tự nguyện nhà đầu t Nh thị trờng chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng việc cấp khoản tín dụng trung dài hạn góp phần làm giảm áp lực lạm phát, phân tích thị trờng chứng khoán có vai trò tích cực thiếu kinh tế 15 Phần II: Sự hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam I Tính tất yếu việc hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam Do yêu cầu kinh tế Thực tế cho thấy tất nớc có thị trờng chứng khoán, kinh tế thị trờng đời cha có thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đời kinh tế thị trờng phát triển mức độ định đòi hỏi phải hình thành tổ chức có khả tiếp thêm sức mạnh cho thị trờng thị trờng chứng khoán với việc cung cấp vốn cho kinh tế Có thể nói kinh tế hàng hoá phát triển làm nảy sinh thị trờng chứng khoán thị trờng chứng khoán đến lợt lại tiếp thêm nguồn lực để thúc đẩy kinh tế hàng hoá phát triển "Trong kinh tế nớc ta nay, chủ yếu có hình thức giao lu vốn giáp tiếp nên cha huy động thu hút có hiệu tối u nguồn vốn tiềm tàng đất nớc Do đó, với phát triển, hoàn thiện thị trờng liên ngân hàng, nâng cao trình độ giao lu vốn gián tiếp, cần phải thúc đẩy phát triển mạnh mẽ hình thức giao lu vốn trực tiếp"* Giao lu vốn trực tiếp hình thức giao lu vốn chủ yếu thông qua phơng thức thu hút vốn phát hành phơng tiện tín dụng, nh trái phiếu, cổ phiếu Phơng thức giao lu vốn trực tiếp có nhiều u điểm bật phơng thức giao lu vốn gián tiếp Do vậy, điều kiện nớc ta nay, với việc hoàn thiện tổ chức giao lu vốn gián tiếp phải đồng thời phát triển mạnh giao lu vốn trực tiếp nhằm làm phong phú thị trờng tiền vốn đổi chế giao lu vốn theo hớng đại Chỉ hai hình thức giao lu vốn tồn * Theo thị trờng tài tiền tệ số 12: tháng 6/2000 16 tại, phát triển bổ sung cho thị trờng tiền tệ - tín dụng bớc đợc cải tiến, thị trờng chứng khoán xuất hoạt động có hiệu thị trờng tiền tệ - tín dụng hoàn chỉnh, nhờ mà thu hút đợc nguồn vốn tiềm tàng nớc cho đầu t phát triển Do yêu cầu nhà nớc Để hoàn thiện nhiệm vụ nhà nớc tiêu mà nguồn thu chủ yếu nhà nớc từ thuế thờng không trang trải hết hoạt động nhà nớc Nhà nớc buộc phải vay vốn dân c tổ chức tín dụng cách phát hành kỳ phiếu Thị trờng chứng khoán đời giúp cho trình phát hành đợc thuận lợi Nh phần em trình bày, thị trờng chứng khoán có tác động tích cực việc giảm áp lực lạm phát Đặc biệt từ năm 1993, nhà nớc ta có chủ trơng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc tức chuyển doanh nghiệp quốc doanh sang hình thức cổ phần Quá trình diễn chậm thị trờng chứng khoán hình thành thúc đẩy trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc diễn nhanh Nhu cầu thị trờng chứng khoán Việt Nam ngày trở nên thiết lý mà em nêu nên chắn tơng lai gần Việt Nam có thị trờng chứng khoán theo ý nghĩa để đáp ứng nhu cầu kinh tế III Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam Thực trạng Tại thành phố Hồ Chí Minh có 80 doanh nghiệp cổ phần có 24 doanh nghiệp sản xuất kinh doanh công thơng nghiệp dịch vụ, 22 ngân hàng thơng mại công ty tài với số vốn cổ phần lên tới 250 tỷ đồng Các doanh nghiệp việc phát hành cổ phiếu, số đơn vị (chủ yếu ngân hàng công ty tài chính) phát hành loại kỳ phiếu trung hạn Ngoài ngân hàng thơng mại, ngân hàng đầu t phát triển quốc 17 doanh, kho bạc nhà nớc phát hành loại kỳ phiếu có mục đích tất loại kỳ phiếu, cổ phiếu nói tham gia thị trờng chứng khoán, nói Việt Nam có thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán Việt Nam hình thành vào hoạt động Đến ngày 31/8/2000 có hai phiên giao dịch Hiện có công ty cổ phần niêm yết cổ phiếu công ty điện lạnh (REE) công ty vật liệu bu viễn thông (SACOM) hàng hoá cần cho thị trờng Nói chung lại, thị trờng chứng khoán Việt Nam tồn mức độ sơ khai, cha thực thị trờng chứng khoán với ý nghĩa khái niệm thị trờng chứng khoán đợc ngời nhìn nhận Những thuận lợi cho hình thành thị trờng chứng khoán thực Việt Nam Hiện kinh tế Việt Nam có tiến triển tạo điều kiện thuận lợi cho hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Chúng ta đạt đợc thành tựu đáng khích lệ Lạm phát giảm từ 67% năm 1992 xuống 14,4% năm 1994 12,7% năm 1995 Tỷ lệ tăng trởng kinh tế bình quân năm trở lại đợc trì mức 9%, kinh tế bắt đầu ổn định Thu nhập dân c tăng nội kinh tế có tích luỹ Nền kinh tế thị trờng ngày phát triển, sách giá tạo điều kiện cho hàng hoá lu thông thuận tiện khu vực nớc Lãi suất tín dụng lãi suất tiết kiệm đợc ấn định sở tơng quan cung cầu vốn thị trờng Quy luật cung cầu quy luật giá trị phát huy tác động tích cực tới kinh tế Các thành phần kinh tế quốc doanh phát triển nhanh Số doanh nghiệp cổ phần liên doanh thu hút nhiều vốn nớc nh vốn đầu t nớc tăng nhanh Sự đời cổ phiếu, trái phiếu công ty cổ phần, doanh nghiệp nhà nớc, phát hành tạo điều kiện thuận lợi cho 18 thị trờng chứng khoán đời Thêm vào đó, kinh tế thị trờng làm tiến triển dần thói quen nếp nghĩ dân chúng đợc công nhận đáp ứng đợc nhu cầu ngời đầu t vốn Ngời sử dụng vốn nhà nớc Các yếu tố tạo thuận lợi cho đời thị trờng chứng khoán khẳng định thị trờng chứng khoán đợc công nhận đáp ứng đợc nhu cầu ngời đầu t vốn, ngời sử dụng vốn nhà nớc Chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán Ai tham gia thị trờng chứng khoán Mọi ngời dân nớc tham gia mua, bán chứng khoán qua sáu công ty chứng khoán theo nguyên tắc: Giao dịch chứng khoán qua trung gian nh: Công ty CKCP Bảo Việt (Hà Nội); Công ty chứng khoán Thăng Long (HN); Công ty CKCP Sài Gòn; Công ty CKCP Ngân hàng Thơng mại cổ phần Châu (TPHCM); Công ty CKCP Bình Dơng; Công ty TNHHCK Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam Các công ty chứng khoán có vốn điều lệ từ tỷ đồng đến 55 tỷ đồng chuyên môi giới chứng khoán tự doanh bảo lãnh, phát hành, quản lý danh mục đầu t lu ký Chỉ đại diện công ty chứng khoán đợc giao dịch trực tiếp hệ thống máy tính, khách hàng muốn làm quen thông thạo tình hình thị trờng chứng khoán cần lựa chọn, tìm cho công ty chứng khoán cung cấp thông tin, t vấn làm môi giới mua bán CP Ai tham gia phiên giao dịch với số tiền tối thiểu 10.000đ Hiện mệnh giá CP phát hành thấp 100.000đ nhng phiên giao dịch công ty phát hành CP với mệnh giá 100000đ nhằm tạo điều kiện cho ngời tiền mua đợc Để tham gia thị trờng chứng khoán ngời mua cần đăng ký mở tài khoản tiền mặt ngân hàng đợc định toán chứng khoán tài khoản chứng khoán ngân hàng Ngời bán vậy, thị trờng giao dịch 19 chứng khoán mở cửa từ 8h sáng đến 15h chiều ngày thứ 2,4,6 hàng tuần Khi phiên giao dịch đợc mở (thí dụ vào 8h sáng ngày 20/7) ngời mua cầm sổ tài khoản đến công ty chứng khoán văn phòng đại diện công ty bán chứng khoán Khách hàng lệnh mua bán trớc phiên giao dịch đợc thông tin liên tục qua Internet, điện thoại, Fax kết mua bán phiên giao dịch giá CP bán ra, giá loại CP thời điểm Hàng hoá thị trờng chứng khoán Câu hỏi đa hàng hoá thị trờng chứng khoán Việt Nam gì? Đó CP trái phiếu, hai loại chứng khoán bản, cổ phiếu chứng khoán vốn (ngời đầu t chủ sở hữu), trái phiếu chứng khoán nợ (ngời đầu t chủ nợ), giá trái phiếu thờng biến động so với giá cổ phiếu tiền lãi thu đợc từ trái phiếu cố định, cổ phiếu tăng giảm tùy thuộc lợi nhuận doanh nghiệp Biên độ giá chứng khoán không vợt +5% (Với CP) 1,8% với trái phiếu ngời đầu t vào chứng khoán trả khoản thuế Nhà đầu t (ngời mua) lòng với lợi nhuận thấp nhng ổn định thờng chọn trái phiếu làm đối tợng đầu t Ngợc lại dám mạo hiểm, chấp nhận rủi ro để lấy tiềm lợi nhuận lớn chọn cổ phiếu Theo uỷ ban chứng khoán nhà nớc nớc có 370 công ty cổ phần có 100 công ty có khả niêm yết thị trờng chứng khoán Tuy nhiên để tạo lòng tin công chúng, hàng hoá thời gian đầu đòi hỏi chất lợng ổn định Vì công ty CP điện lạnh REE công ty CP cáp vật liệu viễn thông SACOM thêm cổ phiếu công ty giao nhận kho vận ngoại thơng Trasimex Thành phố HCM công ty XNK chế biến nông sản Long An đợc niêm yết Ngoài có thêm vài trăm tỉ đồng trái phiếu nhà nớc đợc mua bán Điều kiện để công ty có cổ phiếu tham gia giao dịch - 3năm liền có 20 lãi, tình hình tài lành mạnh đợc kiểm toán xác nhận, có đủ 10 tỷ đồng vốn trở lên Trên sở ấy, vụ quản lý phát hành Uỷ ban chứng khoán nhà nớc định cổ phiếu công ty có đợc tham gia giao dịch hay không Những vấn đề tồn Bên cạnh thuận lợi kể trên, tồn khó khăn cản trở hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhìn toàn cảnh, kinh tế cha đạt thật ổn định, nguy lạm phát làm nhà quản lý kinh tế đau đầu Hiệu sản xuất nớc thấp doanh nghiệp nhà nớc Các sản phẩm nội địa ta phải cạnh tranh chật vật với sản phẩm nớc Sự thua lỗ nhiều doanh nghiệp quốc doanh quản lý cồng kềnh ngành ngân hàng tài gây nên khó khăn tâm lý lo ngại cho nhà đầu t Xét riêng khó khăn hình thành thị trờng chứng khoán, em thấy tồn lớn tập trung điểm sau: Thứ nhất: Hàng hoá (các loại chứng khoán) để giao dịch thị trờng chứng khoán cha đủ tiêu chuẩn chất lợng nh cha đủ khối lợng để giao dịch thị trờng chứng khoán thức đợc hình thành số lợng giá trị cổ phiếu nhỏ cha đáp ứng đợc đòi hỏi thị trờng chứng khoán đời Các loại trái phiếu có đa dạng nhng phần lớn trái phiếu ngắn hạn đối tợng để mua bán thị trờng chứng khoán Thứ hai: Hệ thống ngân hàng đổi nhng cha mạnh cần tiếp tục phát triển để đáp ứng yêu cầu toán, chuyển giao, lu trữ thực dịch vụ khác Thứ ba: Cha có khung pháp lý đồng đầy đủ cho hoạt động thị trờng chứng khoán Hiện có luật công ty, luật dân Chúng ta thiếu văn pháp luật chứng khoán kinh doanh chứng 21 khoán Các văn có liên quan phát hành chứng khoán, kiểm toán, kế toán có nhng cha đồng để có khả bao quát toàn hoạt động thị trờng chứng khoán Thêm vào việc chấp hành không nghiêm chỉnh luật pháp kéo theo hậu tiêu cực làm giảm lòng tin dân chúng hiệu lực pháp luật Đây khó khăn có ý nghĩa đặt biệt quan trọng mà khó khăn cha đợc khắc phục việc tổ chức thị trờng chứng khoán hoạt động lành mạnh có đợc Thứ t: Việt Nam cha tổ chức đợc hệ thống định chế tài hoạt động kinh doanh đầu t chứng khoán Một cha có tổ chức hình thành đợc thị trờng chứng khoán hoạt động theo nguyên tắc thị trờng Thứ năm: Thiếu cán bộ, kể cán quản lý giám sát hoạt động thị trờng chứng khoán cán lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Lâu có tới hàng nghìn cán từ nhiều quan khảo sát thị trờng chứng khoán, nhng cha có đội ngũ đợc đào tạo quản lý kinh doanh thị trờng chứng khoán Nh vậy, để thành lập đợc thị trờng chứng khoán hoạt động tốt cần phải tiến hành khối lợng công việc chuẩn bị lớn, đồng nhiều lĩnh vực khác kinh tế Chúng ta cần tuyên truyền, giáo dục kiến thức sở thị trờng chứng khoán cho nhân dân, củng cố lòng tin họ luật, qui định chặt chẽ khẩn trơng đào tạo đội ngũ cán chứng khoán thiết lập hệ thống thông tin kinh tế tài rộng lớn 22 Phần III: Định hớng giải pháp để phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam I Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán thị trờng cao cấp có tác động lớn đến kinh tế đất nớc trình thành lập thị trờng chứng khoán phải thận trọng bên cạnh việc nghiên cứu học hỏi kinh nghiệm cuả nớc phải tiến hành phân tích đánh giá điều kiện nớc để xây dựng thành công thị trờng chứng khoán Từ tính chất phức tạp điều kiện Việt Nam, mô hình tổ chức thị trờng chứng khoán giai đoạn đầu nên đơn giản để phù hợp với môi trờng kinh tế, tài chính, pháp lý Có thể tổ chức sở giao dịch chứng khoán bao gồm thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Giai đoạn đầu trọng phát triển hoàn thiện thị trờng sơ cấp để phát hành cổ phiếu nhằm thu hút nguồn vốn tiết kiệm từ dân chúng vào trình đầu t đồng bớc hình thành thị trờng sơ cấp tổ chức buôn bán kinh doanh chứng khoán Có thể tổ chức sở giao dịch chứng khoán có hai sàn giao dịch Một Hà Nội, TPHCM, theo mô hình cấu tổ chức điều hành sở giao dịch chứng khoán tổ chức liên hệ bao gồm: - Uỷ ban chứng khoán quốc gia - Sở giao dịch chứng khoán - Các tổ chức môi giới chứng khoán - Các quỹ đầu t - Các quan kiểm toán độc lập - Thông tin kinh tế Đầu tiên uỷ ban chứng khoán quốc gia quan thực việc quản 23 lý nhà nớc hoạt động thị trờng chứng khoán phạm vi9 nớc phủ thành lập Trong giai đoạn đầu, uỷ ban có nhiệm vụ triển khai công việc để thành lập thị trờng chứng khoán nh: Xây dựng sách nhà nớc phát triển chứng khoán thị trờng chứng khoán, soạn thảo trình quốc hội để ban hành hệ thống luật pháp thị trờng chứng khoán Thứ hai việc mở sàn giao dịch chứng khoán quyền sở hữu sở giao dịch chứng khoán Giai đoạn đầu cha nên mở sở giao dịch chứng khoán nhng mở lúc đầu sở giao dịch chứng khoán nhà nớc thành lập, sau áp dụng theo thông lệ quốc tế tức chuyển sang tổ chức theo qui chế tự điều chỉnh Trong giai đoạn đầu, sở giao dịch chứng khoán cha có khả cha đòi hỏi phải giao dịch hết ngày tuần Thứ ba công ty môi giới chứng khoán Hoạt động thị trờng chứng khoán trớc hết cần ngời môi giới chứng khoán Có hai loại môi giới chứng khoán là: môi giới chứng khoán ăn hoa hồng thơng gia chứng khoán Để thị trờng hoạt động đợc phải có hai loại môi giới Trong giai đoạn đầu cần phải ý đến môi giới ăn hoa hồng để tạo điều kiện cho loại chứng khoán đợc giao dịch thuận lợi Thứ t quĩ đầu t: Đồng thời việc thiết lập thị trờng chứng khoán, nhà nớc cần có chủ trơng cho thành lập quĩ đầu t Thứ năm công tác kiểm toán: Kiểm toán phận công tác thuộc cấu tổ chức, máy trực tiếp quản lý điều hành thị trờng chứng khoán nhng cần thiết cho hoạt động thị trờng chứng khoán Các công ty muốn phát hành chứng khoán đa chứng khoán thị trờng chứng khoán phải công bố công khai báo cáo tài kết kinh doanh tài liệu khác có liên quan đến việc phát hành chứng khoán Thứ sáu hệ thống thông tin kinh tế: Đây công tác cần thiết cho hoạt động thị trờng chứng khoán Các nhà đầu t thị trờng chứng khoán dễ dàng tự tin họ đầu t vào chứng khoán công ty có kết 24 sản xuất tốt, có khả phát triển, định đợc đa dựa thông tin mà họ nhận đợc từ hệ thống thông tin thị trờng chứng khoán Hội đồng chứng khoán quốc gia định cho phép phát hành định phát hành Các chứng khoán doanh nghiệp cần phải có thông tin Thị trờng chứng khoán hoạt động chịu tác động nhiều yếu tố ngoại lai nh tình hình trị, xã hội thời điểm cần phải có thông tin Thứ bảy thể thức toán: Giao dịch thị trờng chứng khoán Việt Nam nên học tập Trung Quốc tiến hành phi vật chất hoá chứng khoán từ đầu để áp dụng hệ thống toán bù trừ sớm tốt nhằm tiếp thu công nghệ khắc phục sau thị trờng chứng khoán phát triển đến mức độ cao Giải pháp để khắc phục hạn chế giải vấn đề hàng hoá thị trờng chứng khoán Theo ý kiến: Từ đến cuối năm, nhà nớc tổ chức đấu thầu niêm yết thị trờng giao dịch chứng khoán khoảng 2.000 tỷ đồng trái phiếu phủ lợng hàng giao dịch thị trờng giao dịch chứng khoán tăng lên đáng kể Ngoài uỷ ban chứng khoán Nhà nớc nên nhanh chóng xem xét để cấp giấy phép cho công ty niêm yết đa cổ phiếu vào giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán Tăng trái phiếu nhà nớc Uỷ ban chứng khoán nhà nớc cần phối hợp với ngân hàng nhà nớc để có giải pháp tháo gỡ hạn chế việc chuyển nhợng cổ phiếu ngân hàng thơng mại cổ phần xúc tiến lạ chọn số ngân hàng cổ phần có vốn lớn, làm ăn có lãi, tỷ lệ nợ hạn thấp để đa vào danh sách niêm yết giao dịch, phối hợp với ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam để chuẩn bị điều kiện trái phiếu ngân hàng đầu t phát hành thị trờng có kỳ hạn năm thời gian đáo hạn đồng để đa vào niêm yết giao dịch Vấn đề cần giải hệ thống ngân hàng cần tiếp tục để đáp ứng yêu 25 cầu toán Nh ví dụ hoạt động kinh doanh mua bán chứng khoán cho ngân hàng có phần hoạt động dịch vụ bảo lãnh phát hành, liên quan đến vốn ngân hàng phải lập công ty chứng khoán riêng loại hình dịch vụ khác không sử dụng đến tiền vốn rủi ro, thân NHTM với t cách định chế tài - tiền tệ, có sẵn máy tổ chức tự đảm đơng cần lập phận chức "phòng dịch vụ chứng khoán" Ngay chế lập riêng công ty chứng khoán NHTM, ngân hàng nhà nớc nên xem xét lại quy định có tính chất "ràng buộc gói" Muốn lập công ty chứng khoán, NHTM phải hoạt động có lãi nợ hạn dới 50% Thứ ba: Giải khung pháp lý Chứng khoán thị trờng chứng khoán lĩnh vực mẻ Việt Nam, đồng thời lĩnh vực khó phức tạp Chúng ta cha có kinh nghiệm thực tế vấn đề Việc học hỏi kinh nghiệm nớc phải linh hoạt, máy móc môi trờng kinh tế Việt Nam có đặc thù riêng Cần phải ban hành văn sửa đổi, bổ sung kịp thời để đảm bảo hoạt động trung tâm giao dịch chứng khoán thời gian tới Theo hớng đó, thời gian qua, UBCKNN thực sửa đổi bổ sung qui chế lu ký toán bù trừ đăng ký chứng khoán Ngày 14/6/2000 Chủ tịch UBCKNN thức đăng ký định số 43/2000/QĐ - UBCK việc sửa đổi, bổ sung số điều quy chế lu ký, toán bù trừ đăng ký chứng khoán có công văn số 50/2000/CV - UBCK ngày 15/6/2000 hớng dẫn hoạt động đăng ký, lu ký, toán bù trừ chứng khoán thực quyền ngời sở hữu chứng khoán Thứ t: Cần phải tổ chức hệ thống định chế tài hoạt động kinh doanh đầu t chứng khoán Thứ năm: Chúng ta cần triển khai công tác đào tạo cán Lựa chọn đội ngũ 26 cán trẻ để đào tạo Các cán cần đợc đào tạo thờng xuyên gồm: Cán quản lý giám sát thị trờng chứng khoán, cán môi giới chứng khoán, buôn bán chứng khoán, cán vận hành phơng tiện kỹ thuật thị trờng chứng khoán 27 Kết luận Sự hình thành phát triển thị trờng vốn có vai trò quan trọng việc thực thắng lợi nhiệm vụ trình đổi đặt ra: chuyển dịch cấu kinh tế, đảm bảo kinh tế tăng trởng nhanh vững Song thị trờng vốn tổ chức phức tạp, mỏng manh phụ thuộc vào tơng quan đồng môi trờng kinh tế môi trờng trị Muốn kinh tế phát triển nhanh, cần thiết phải tạo dựng thị trờng vốn phát triển mà đỉnh cao thành lập thị trờng chứng khoán Sự đời thị trờng chứng khoán Việt Nam trình tất yếu Tuy nhiên vấn đề quan trọng phải chuẩn bị tốt để tổ chức điều hành hoạt động thị trờng chứng khoán có hiệu góp phần tích cực vào phát triển ổn định kinh tế quốc dân./ 28 Tài liệu tham khảo Báo chứng khoán Việt Nam Số 7: Tháng 11 - 99 Số 8: Tháng 12 - 99 Tài liệu giảng dạy môn Lý thuyết tiền tệ ngân hàng Báo: Thị trờng tài tiền tệ Số +2, 8, 10, 12, 14, 15, 17 Sách: Thị trờng chứng khoán NXB Thống kê Thời báo kinh tế Việt Nam Số 77, 80, 81, 85, 95, 96, 97 Tin học ngân hàng Số - 1999 29