S LÝ LU N V DOANH NGHI P 1.1 C U TRÚC TÀI CHÍNH C A T ng quan chung v c u trúc tài doanh nghi p 1.1.1 Khái ni m c u trúc tài doanh nghi p C u trúc tài m t khái ni m r ng, có r t nhi u quan m xung quanh khái ni m V lý thuy t câu h u tiên v c u trúc tài Modigliani , l thuy t ch r ng c u trúc tài t doanh nghi p s d ng 100% v n n vay K th a nghiên c u lý thuy i (Trade-off Theory) v i n i dung c u trúc tài c a doanh nghi p ng có c n vay v n c ph ng th i lý gi i m i quan h gi a c u trúc tài giá tr c a doanh nghi p Khác v i l p lu n c a Modigliani Miller, DeAngelo Masulis cho r ng c u trúc tài t c a doanh nghi p l n nh t Bên c hiên c u kinh t t nhi u lý thuy t v c u t tr t t phân h ng (Pecking-off Theory) c a Nicolas t thông tin b t cân x ng, lý thuy i di u nh ng nghiên c u tr ng tâm nghiên c u n n kinh t h c hi i nên vô quan tr ng T i Vi t Nam, nhi u nhà nghiên c u kinh t m, khái ni m c a i nh c t i khái ni m c a PGS.TS.Lê Công Hoa TS Nguy n Thành Hi c hi u ngu n v n mà doanh nghi p tài tr cho tài s n c a doanh nghi p C c ng thông qua ch su t n , t su t t tài tr hay t su t n ph i tr v n ch s h [1] Hay theo TS Ph m Th Th y ThS Nguy n Th Lan Anh Khái ni m c c pt u lo i ngu n v n hình thành nên lo i tài s n c a doanh nghi p M u ngu n v n h iv i tài s n c a doanh nghi p c nh s m b o cho ho ng c a doanh nghi p c nh v ng ch [2] Qua tác gi hi u c u trúc tài m t khái ni m c p n vi c m t doanh nghi p s d ng nhi u ngu n v n khác tài tr cho tài s n C u trúc tài ph n ánh c u trúc tài s n, c u trúc ngu n v n m i quan h gi a c u trúc tài s n ngu n v n c a doanh nghi p N i dung c u trúc tài s n ch tài s n c a doanh nghi p có hai b ph n b n: tài s n dài h n có th i gian chuy n t m t tr lên hay m t chu k kinh doanh tài s n ng n h n có th i gian chuy n im t hay m t chu k kinh doanh T , tác gi giá nh ng c b n c u tài s n doanh nghi p, tính h p lý u v n cho ho t ng kinh doanh N i dung c u trúc ngu n v n ph n ánh vi c s d ng v n g n li n v i nh ng trách nhi m pháp lý nh t nh s k t h p gi a n v n c ph n t ng ngu n v n mà doanh nghi p huy ng c 1.1.2 Khái ni m phân tích c u trúc tài doanh nghi p N u trúc tài doanh nghi p khái ni ch u tài s n, ngu n v n t i doanh nghi p, s h p lí c ng c n ho t ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Thì phân tích c u trúc tài trình xem xét, tính toán, so sánh s li u ph n ánh tình hình tài c a doanh nghi p hi n t i v i kh ch c s khác bi t, t u u tài n tình hình s n xu t kinh ng c doanh c a doanh nghi p Ngoài ra, phân tích c u trúc tài bao g m nh ng nh nh v xu th bi ng c a t tr ng h ng m c tài s n, ngu n v n, ch tiêu liên h gi u tài s n, n vay, v n ch s h i v i k t qu kinh doanh doanh nghi p trình phát tri c d báo thích h p v nh i, thách th c n pháp c i thi n k t qu kinh doanh Thông tin phân tích c u trúc tài cung c p s qu quy nghi tri quan tr ng giúp nhà nh v mb oc ng th i h n ch t ng s d ng v n c a doanh i, hi u qu , ph c v t i ro kinh doanh ng phát y, phân tích c u trúc tài trình phân tích d li u tài c a doanh nghi p b v u tài s n, ngu n v n, s ng bi ng c a chúng d ng l i th , kh c ph 1.1.3 khoa h c nh n ho doanh nghi p s nh xác ng s n xu t kinh doanh xu t nh t t n m trình kinh doanh a phân tích c u trúc tài doanh nghi p Có r t nhi ng quan tâm s d ng thông tin kinh t , tài c a doanh nghi p M ng quan tâm theo góc c u v thông tin tài doanh nghi p r v i m c tiêu khác Do nhu i phân tích ho ng tài ph c ti n hành b ng nhi ng nhu c u khác c a t tm tt o u ki n thu n l i cho phân tích ho i, ngày hoàn thi n phát tri n, m o s ph c t p n a phân tích ho i n tình hình tài c a doanh nghi p bao g m: nhà qu n lý, c nt doanh nghi p vay ti c, nhà phân tích tài chính, nh ch i mua trái phi ng s d ng thông tin tài khác s quy Thang Long University Library nh v i m i cho Các khác Vì v y, phân tích c u trúc iv im ng s ng m c tiêu khác có vai trò khác C th : i v i nhà qu n lý doanh nghi p Phân tích c u trúc tài l n c a doanh nghi p i pháp gi i quy t v iv l i nhu n kh i qu n lý doanh nghi p m u c a h tìm ki m n M t doanh nghi p b l liên t c s b c n ki t ngu n l c bu c ph ng c a M t khác, n u doanh nghi p kh n bu c ph i ng ng ho nh ti n hành ho quy t ba v ng ng s n xu t kinh doanh, nhà qu n lý doanh nghi p ph i gi i quan tr Th nh t, doanh nghi p c n, tìm hi u cc p v i lo i hình s n xu t kinh doanh l a ch n Th hai, doanh nghi p ph c ngu n v n tài tr Th ba, cách th c nhà qu n lý s qu n lý ho Ba v không ph i t t c m i khía c nh v tài doanh nghi p, ng v ng v ng kinh doanh hàng ngày quan tr ng nh t Phân tích c u trúc tài doanh nghi p cách th c gi i quy t ba v nh v i tài chính, kh i, kh th nhà qu n lý c nh , phân chia l i t c c ph ti n n r i ro tài c a doanh nghi p Phân tích c u trúc tài l nh c a doanh nghi p Nhà qu n lý tài ph i ch u trách nhi u hành ho ng tài d a nghi p v nh l i ích c a c a doanh nghi p Các quy nh ho ng c a nhà qu n lý tài ch u nh m vào m c tiêu tài c a doanh nghi p t n t i phát tri n c a doanh nghi p tranh chi cs c th ph n t ng v tài phá s n, có kh nh ng, t i thi u hoá chi phí, t i hoá l i nhu ng thu nh p m t cách v ng ch c Doanh nghi p ch có th ho ng t t mang l i s giàu có cho ch s h u quy nh c a nhà qu n n Mu n v y, nhà qu n lí ph i th c hi n phân tích c u trúc tài doanh nghi p, nhà phân tích c u trúc tài doanh nghi p nh ng i có nhi u l i th th c hi n phân tích c u trúc tài m t cách t t nh t phân tích c u trúc tài mà n i dung ch y u phân tích kh nh toán, kh iv c ho lãi, nhà qu n lý tài có th d k t qu ho ng nói chung m c doanh thu nói riêng c a doanh nghi p nhà qu n lí có th ng qu n tr quy ng , phân chia l i t c c ph n l p k ho ch d báo tài Phân tích c u trúc tài công c c a doanh nghi p ki m soát ho ng kinh doanh c tài i gi vai trò vi c th c hi n ki m tra, ki m soát trình t o l p s d ng qu ti n t c a doanh nghi p Vi c th c hi n ch c ki m b o v n cho s n xu t - kinh doanh hi u qu s d ng v n cho s n xu t - kinh doanh C th qua t tr u ngu ng, vi c s d ng ngu n v ng, vi c tính toán y ut c toán kho n công n v i ngân sách, v i bán, v i tín d ng ngân hàng, v i công nhân viên ki m tra vi c ch p hành k lu t tài chính, k lu t toán, k lu t tín d ng c a doanh nghi p ch th qu n lý có th phát hi n nh ng khâu m u hành, qu có quy h i, nh n k p th i kh n th t có th x y ra, nh m trì nâng cao hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p m c a ch c tài toàn di ng xuyên trình s n xu t - kinh doanh c a doanh nghi p iv M uc a th i gian hoàn v n, m c sinh lãi s r i ro Vì v y, c n thông tin v u ki n tài chính, tình hình ho t ng, k t qu kinh doanh ti ng c a doanh nghi p Phân tích c u trúc tài g tri n v ng phát tri n c a doanh nghi p c kh c h t, quan tâm t phân tích thông tin v tình hình ho n tài tr c kh thông qua ch tiêu tài v kh ch p thu c ng, v k t qu i nhà i tri n v ng phát tri n c a doanh nghi p cd ng quy nh phù h ch t d án n u nh t có m u ki n giá tr hi n t i ròng ic t u ngu n tài tr c a doanh nghi p t s c coi tr ng tr c ti p tác n thu nh p c a h Thu nh p c a c m ph n c t c chia hàng n giá tr a c phi u th ng M t ngu n tài tr v i t tr ng n v n ch s h u h p lý s t y tài tích c c v a giúp doanh nghi p phi u thu nh p m i c phi u (EPS) Thang Long University Library Phân tích c u trúc tài l Các c ch p nh r ng quy mô doanh nghi p h phân tích l i nhu nl ic ac nh t không b ng B i v y, y u t ng s l i nhu n ròng k có th tr l i t c c ph n, m c chia lãi m t c phi c, s x p h ng c phi u th ng tính qu c a vi nh c a th giá c phi u c a doanh nghi p u c tiên th c hi n phân tích c u trúc tài i v i nhà tài tr Phân tích c u trúc tài l v n c a doanh nghi p giúp nhà tài tr nh n bi t nhu c u vay N u phân tích c u trúc tài th c hi n nh m m n lý doanh nghi p ng c a doanh nghi p phân tích c u trúc tài l c ngân hàng nhà cung c p tín d ng i cho doanh nghi p s d ng nh m nh n bi t kh n c a doanh nghi p Ch ng h quy nh cho vay, m t nh ng v u ng c n xem xét doanh nghi p có th c s có nhu c u vay hay không, k t qu kinh doanh c a doanh nghi p sao, kh ho n c a doanh nghi p Phân tích c u trúc tài l ng kinh doanh c a doanh nghi p n bi t r i ro Trong n i dung phân tích này, kh a doanh nghi p c xem xét hai khía c nh ng n h n dài h n N u nh ng kho n cho vay ng n h n, c bi n kh a doanh nghi p, ng phó c a doanh nghi p i v i n n h n tr N u nh ng kho n cho vay dài h i cho vay ph i tin ch c kh kh i c a doanh nghi p mà vi c hoàn tr v n lãi s tu thu c vào kh sinh l i Phân tích c u trúc tài tr n c a doanh nghi p ch y n bi t kh i v i ch ngân hàng nhà cho vay tín d ng, m i quan tâm c a h ng vào kh n c a doanh nghi p Vì v y, h c bi ns ng ti n tài s n khác có th chuy n nhanh thành ti n, t ng n h bi c kh c th i c a doanh nghi p Bên c ch ngân hàng nhà cho vay tín d s h u, b i s v n kho n b o hi m cho h r is n y, k thu t phân tích có th t quan tâm t i s v n c a ch ng h p doanh nghi p b i theo b n ch t theo th i h n c a kho n n n hay ng n h u tài bi u hi n m u m o hi m c a doanh nghi p Phân tích c u trúc tài nh tài tr i v i nhà cung ng v ch v cho doanh nghi p, h ph i nh xem có cho phép khách hàng s p t c mua ch u hàng hay không, t c n ph i bi quy c kh nh th c hi n sách n i l ng tín d ng hay th t ch t, h a doanh nghi p hi n t i th i gian s p t i iv c D a vào báo cáo tài doanh nghi p n lý c c th c hi n phân tích c u trúc tài m tra, ki m soát ho ng kinh doanh, ho ng tài ti n t c a doanh nghi p có tuân th sách, ch lu nh không, tình hình h ch toán chi phí, giá thành, tình hình th c hi v c khách hàng Tóm l i, phân tích c u trúc tài doanh nghi p công c h nh giá tr kinh t t m nh, m t y u c a doanh nghi p, tìm nguyên nhân khách quan ch quan giúp cho t nh ng quy nh phù h p v i m 1.2 c dùng ng l a ch quan tâm p phân tích c u trúc tài doanh nghi p Trong trình phân tích có nhi i u có th m nh h n ch i nhà phân tích ph i có kh ng h có th s d ng hi u qu nh ua , nhà phân tích nh nh gi c i thi n c u trúc tài nâng cao hi u qu kinh doanh c a Công ty ts ng dùng: 1.2.1 c s d ng r ng rãi, ph bi n phân tích kinh t nói chung phân tích c u trúc tài nói riêng M khác bi t hay nh n có c quy a so sánh làm rõ s ng nghiên c u; t i nh l a ch n d ng ph bi n quan tr ng phân tích kinh t nói chung phân tích c u trúc tài doanh nghi p nói riêng Theo th cm bi i chi u ch tiêu tài v ng nghiên c ng c c s d ng r ng rãi N i dung so sánh bao g m: Thang Long University Library So sánh gi a s th c hi n k v i s th c hi n k i v tài doanh nghi p ng kinh doanh c a doanh nghi p ho th y rõ xu ng hay suy gi m So sánh gi a s li u c a doanh nghi p v i s li u trung bình c a ngành, c a doanh nghi p doanh nghi p m t cách khách quan So sánh theo chi u d xem xét t tr ng c a t ng ch tiêu so v i ch tiêu t ng th , so sánh theo chi u ngang c a nhi u k th c s bi ng c v giá tr i giá tr i Khi s d n ý m t s v u ki c c a ch tiêu: Ch tiêu nghiên c u mu kinh t , th ng nh t v G c so sánh G c ph m b o th ng nh t v n i dung ng nh t v th ng c l a ch n có th g c v không gian hay th i gian, tùy vào m không gian, có th v i b ph n khác, khu v c v i khu v c khác, v khác, b ph n Vi c so sánh v không gian c s d ng c nh v trí hi n t i c a doanh nghi p so v i th c nh tranh, so v i s bình quân ngành, bình quân khu v c, C ng, so sánh v m t k mg m phân tích có th i ch cho mà không k n k t lu n phân tích V th i gian, g c) hay k ho ch, d toán C th : c l a ch n ng t phát tri n c a ch tiêu phân tích, g c so sánh nh tr s c a ch tiêu phân tích k c ho c hàng lo t k c) Lúc s so sánh tr s ch tiêu gi a k phân tích v i tr s ch tiêu k g c khác nhau; c hi n m c tiêu, nhi m v t ra, g c so sánh tr s k ho ch c a ch n hành so sánh gi a tr s th c t v i tr s k ho ch c a ch tiêu nghiên c u Các d ng so sánh: Các d c s d ng phân tích c u trúc tài so sánh b ng s i, so sánh b ng s i so sánh v i s bình quân So sánh b ng s i ph n ánh qui mô c a ch tiêu nghiên c u nên so sánh b ng s i, nhà phân tích s th ch tiêu nghiên c u gi a k phân tích v i k g c c s bi ng v qui mô c a So sánh b ng s i: Khác v i s nhà qu n lý s n ng bi c k t c u, m i quan h , t i, so sánh b ng s phát tri n, m i, ph bi n ng c a ch tiêu kinh t So sánh v i s bình quân: D ng so sánh s cho th y m c so v i bình quân chung c a t ng th , c a ngành, c a khu v qu c v trí hi n t i c a doanh nghi p (tiên ti n, trung bình, y u kém) 1.2.2 s n th tài cs d ch t c áp d ng ph bi n nh t phân tích c u trúc s s s s c thi t l p b i ch tiêu so v i n th c cao v u ki n áp d ng c b sung hoàn thi n B i l , th nh t, ngu n thông tin k toán tài c c i thi c cung c hình thành nh ng t l tham chi u tin c y cho vi t t s c a m t doanh nghi p hay m t nhóm doanh nghi p; th hai, vi c áp d ng công ngh tin h li u cho y nhanh trình tính toán hàng lo t t s ; th tích giúp nhà phân tích khai thác có hi u qu nh ng s li u phân tích m t cách h th ng hàng lo t t s theo chu i th i gian liên t c ho c theo t n c th c hi c 1: D ch tiêu phân tích c u trúc tài nhà phân tích t xây d ng ch tiêu phân tích phù h p v i m nhà phân tích ch n l c s li tính toán c 2: k t qu n ho c hân tích c a mình, c t vi c tính toán t s , nhà phân tích nêu m i quan h gi a t s m u s c 3: Nh nh m k t qu n k t qu ho hi cao th p c a s này, tìm hi ng kinh doanh c a doanh nghi p ng c a m c a s c 4: Rút k t lu tình hình c u trúc tài doanh nghi p, t m, kh c ph c h n ch , t o ti phát tri n cho doanh nghi p V nguyên t c, v s ,c ng, t s tham chi u ng tài c a m t doanh nghi p c n so sánh t s c a doanh nghi p v i t s tham chi u c s d ng k t h p v Thang Long University Library 1.2.3 Bên c d phân tích c u trúc tài Dupont V nh n bi c nguyên nhân d n hi ng t t, x u ho ng c a doanh nghi p B n ch t c t t s t ng h p ph n ánh kh ic a doanh nghi p n i c a tài s n (ROA), kh i c a v n ch s h u (ROE) thành tích s c a chu i t s có m i quan h nhân qu v i t c t h s p (ROE), nhà phân tích chia làm h s th c p n u mu n, nhà phân tích l i có th bi n h s th c p quay tr l i h s p ban u ng c a t s EAT ROA = EAT Doanh thu thu n = T ng tài s n EAT ROE = x Doanh thu thu n EAT T ng tài s n Doanh thu thu n = V n c ph n i v i t s t ng h p x Doanh thu thu n Các t s T ng tài s n x T ng tài s n c trình bày V n c ph n ph u d ng m t phân s i t s tài s m tùy thu c vào hai nhân t : m u s t s c a phân s t khác t s tài nh ng l n Hay nói cách khác m t t s tà m t vài t s tài khác c trình bày b ng Lúc nhà phân tích có th phân tích t su t sinh l i v n c ph n theo hi u su t s d ng v n c ph n t su t l i nhu n doanh thu Mu su t sinh l i v n c ph n ta c u su t s d ng t ng tài s n, t c s d ng t su t tài s n, ho ng s tài s n v n c ph n t c c n s d ng công c n , ho su t l i nhu n doanh thu t c t i thi u hóa chi phí Dupont k thu cs d phân tích kh m t doanh nghi p b ng công c qu n lý hi u qu truy n th ng Dupont tích h p nhi u y u t c a BCKQKD v i ta v n d ng ic a Trong phân tích c u trúc tài phân tích m i liên h gi a ch tiêu tài Chính nh s phân tích m i liên k t gi a ch tiêu tài chính, có th phát hi n nh ng nhân t t nh n ch tiêu phân tích theo m t trình nh phi u, m t nh ng ch tiêu quan tr ng nh t h s l i nhu n v n ch s h u (ROE) Do VCSH m t ph n c a t ng ngu n v n hình thành nên tài s n, nên ROE s ph thu c vào h s l i nhu n t ng tài s n nh n bi t ba t s th c p c u thành nên t s p ROE, doanh nghi p có th áp d ng m t s bi C u tài c a doanh nghi p n vay t l v n ch s h u cho phù h p v Doanh nghi p t s n, thông qua vi c v lý v u c a t ng tài s n ng c ho u ch nh t l ng u su t s d ng tài s n Nâng cao s vòng quay c a tài doanh thu thu n, v a s d ng ti t ki m h p Doanh nghi p c n t m chi phí, nâng cao ch ph m T i nhu n c a doanh nghi p Tóm l i, phân tích c u trúc tài b ng i v i qu n tr doanh nghi p u th hi n ng c a s n n ch có th khách quan nhân t n hiêu qu s n xu t kinh doanh thông qua vi c phân tích ng c a t s thành ph i v i t s t ng h p 1.3 Các nhân t n c u trúc tài doanh nghi p 1.3.1 Quy mô c a doanh nghi p Quy mô d u hi nh n bi t doanh nghi p Quy mô l n, doanh nghi p s có nhi u l i th n n kinh t th ng hi doanh nghi p u mong mu c m r ng quy mô Quy mô có t m ng l n c u trúc tài c a doanh nghi p T ng tài s n cho bi t quy mô v n c a doanh nghi p, t ng ngu n v n cho bi t giá tr c a doanh nghi p ng tài s n có quan h thu n chi u v i t s n VCSH có quan h ngh ch chi u v i t s n u ch ng t doanh nghi p có giá tr tài s n l ng s d ng n doanh nghi p có giá tr tài s n th p y có th k t lu n quy mô doanh nghi p có quan h thu n chi u v i c u trúc tài K t qu phù h p v i k t lu n c a lý thuy t tr t t phân h ng, thông tin b t cân x ng gi a doanh nghi p có quy mô khác nên doanh nghi p có quy mô l n vay n nhi u 1.3.2 C u trúc tài s n c a doanh nghi p V n bi u hi n b ng ti n c a tài s m c u trúc v u s chi ph i c a c u trúc tài s n Toàn b tài s n c a doanh nghi p có th chia tài s ng tài s n s n có th i gian thu h i v n ng ngu n v n dài h n (VCSH vay n dài h t ph n c a v n dài h n, ch y u v n ng n h n Xét v m t lý thuy nghi p cl m t tr ng l n t ng tài s n, doanh i th ch p tài s ti p c n ngu n v n vay bên d 10 Thang Long University Library a kh ng ho ng kinh t , có t m nhìn chi n có nh c V n Là doanh nghi nên công ty có nhi u m i quan h v i nhà cung c p uy tác, t o l c ng thái b ng ng l n hàng t n kho, kho n ph i thu ph n chí phí xây d ng d dang làm gi m hi u su t s d ng tài s n m i phân ph i v ng ch c v i nhi u c a hàng, nhà phân ph i V n ch s h 10 l n so v quan tr p m a công ty, t u ki nhanh quy mô v n n i) c a S c nh tranh kh c li n t nên vi c du nh p máy móc hi n i, h c h u doanh nghi p s n xu t bánh k o c doanh tiên ti n, tìm ki m có h i xu t kh u s n ph m tr nên d nghi p liên doanh Bi n c kinh t x y v i ch n có th yêu c u toán n t c th i, Th ng huy n ngo i thành Hà N ng có nhu c u v s n ph m bánh c a công ty P y v p trung r t nhi u kho n m c tài s n p lí gây nên khó ng doanh thu m t cách b n r v công ty có th b m t kh kho n t m th i d tr ti n th p c a Công ty C ph n Phát tri n Phú M c c nh tranh c a công ty b h n ch r t nhi u v n b ng chi phí xây d ng d dang, b chi m d ng b i khách hàng nhà cung c p Công ty c n nh ng quy t li c i thi n c c nh ng thách th c c n t phía doanh nghi 2.6 c giá c u trúc tài t i Công ty C ph n Phát tri n Phú M giai n 2011 2013 2.6.1 V c u trúc tài s n 2.6.1.1 V tài s n ng n h n Ti n kho Kh ng ti n m t d tr t n n h n c a Công ty th p, thi u n 2011 61 nh v i vi c 2013 r t nh t ng tài s n c nhu c u toán t c th i v i tác, có th s gây m t uy tín cho Công ty t c t n d ng i kinh doanh Tuy nhiên, vi c d tr ti n nhi u s gây lãng phí v n Vì v y, Công ty c nh m c d tr h p lý, nâng cao kh toán t c th i tr ng thái s n sàng n m b t th Các kho n ph i thu ng n h n T tr ng kho n ph i thu ng n h n t ng tài s n 2011 2013 i cao Nguyên nhân Công ty th c hi n sách n i l ng tín d ng cho khách hàng nh m t o m i quan h h p tác t p l i th c so v i th Tuy nhiên, vi khách hàng chi m d ng v n nhi ys d n kh n c kho n n , gây r i ro cho Công ty T ty c ng phù h t kh khuy n khích khách hàng toán s m Hàng t n kho T tr ng hàng t n kho t ng tài s n 2011 c kinh doanh v t li u thành ph m nhi nh l i nhu m c i Công ty c n d tr nguyên m b o kh ng k p th i sung t phía khách hàng u s t o cho Công ty doanh thu ng th i t o s hài lòng nâng cao uy tín c a Công ty tâm trí khách hàng Tuy nhiên, m c d tr hàng t i r i ro cho Công ty n u nhu c u th t ng t suy gi m hay chi phí b o qu n, chi phí gánh n ng cho Công ty 2.6.1.2 V tài s n dài h n Tài s n c nh Trong tài s n dài h n ch y c Công ty tài tr V thù ngành ngh a Công ty nhà máy s n xu chuy n s n xu t, ph n v n t Nh m trì nh ho c ch, dây ng kinh doanh k v ng m r ng quy mô s n xu t, t tr a Công ty có s gia n 2011 2013 S t ph n Công ty mua s m dây chuy n s n xu t m t ph b n d dang Song chi phí xây d n d dang cao d c ti n hành t ngu n l ng v có k ho ch quay vòng v n hi u qu hoàn thành d án nhanh nh t ti n hành ti p c n cân nh c l i d ho ch vay n ho ng VCSH 62 Thang Long University Library 2.6.2 V c u trúc ngu n v n 2.6.2.1 V n ph i tr Vay ng n h n Công ty s d ng v n vay ng n h n nhi u cho th y tính t ch , c 2013, s c l p v tài thu c nhi i v sách c u trúc v n n t tr ng vay ng n h n gi m xu ng u có th giúp Công ty gi m r i ro tài song s làm gi m kh i không t n d c y tài Vì v y, Công ty c n xem xét tính toán m c vay ng n h n phù h cho Công ty Ph i tr i kh i cao nh t i bán T tr ng ph i tr i bán kho n m c chi m t tr ng cao nh t t ng ngu n v n 2011 2013 M n ph i tr gi m nhi u song Công ty v n chi m d ng v n l n t nhà cung c p u cho th y Công ty có uy tín t t th c nhà cung c p cho ng nhi u quy n l i, ch c a Công ty d tín d it nd n v n ng n h n n h n nhanh chóng Tuy nhiên, vi c chi m d ng v n c a nhà cung c p s t o gánh n ng cho Công ty kho n m c cao i mua tr ti c n 2011 2013, kho n m ph c v ho ng s n xu t kinh doanh S thêm v n k p th th t c c tr 2.6.2.2 V v n ch s h u V v c ti n hàng a ch s h u s h c v n 1,000 tri ng n 10,000 tri u cho th y Công ty ho ch tha u v n b ng vi n t tr ng th i gi m d n t tr ng n ph i tr S i s giúp Công ty gi m thi u r i ro tài chính, ch c l p tài h Chính sách qu n lý tài s n ngu n v n c a Công ty s d ng ngu n v n ng n t ph u s ng thái thi u an toàn ph i ch u áp l c v kh vay l n 63 K T LU a khóa lu n s áp d lý thuy vào tình hình th c t t i Công ty C ph n Phát tri n Phú M Phân tích c u trúc tài c c th hóa b ng trình phân tích s bi u c a h ng m c tài s n, ngu n v n ch tiêu tài có liên h gi a c u trúc tài k t qu kinh doanh, hi u qu ho ng c a công ty Nh ng phân tích giúp công ty nh n th c nh ng thành t u h n ch c u trúc tài nói riêng tình hình tài doanh nghi p nói chung T cho gi i pháp trình bày t a khóa lu n 64 Thang Long University Library I PHÁP HOÀN THI N C U TRÚC TÀI CHÍNH T I CÔNG TY C PH N PHÁT TRI N PHÚ M 3.1 ng kinh doanh c a Công ty C ph n Phát tri n Phú M 3.1.1 Nh n nh v tình hình kinh t Vi t Nam Kh ng ho ng kinh t v i nhi u h u qu n ng n cho n n kinh t th gi i nói chung kinh t Vi t Nam nói riêng Xu t kh n, du l ch d ch v gi m, b ng s Tuy nhiên, sau t t c nh ng kéo theo ngành xây d ng th m n n kinh t ph c h i m nh m T ch c Ngân hàng th gi i bu i công b Báo cáo C p nh t tình hình kinh t báo t ng GDP Vi n 6,2% 6,5% Thêm n a, Chính ph Vi a t t t trình ki m ch l m phát, ch s CPI c 1,84% so v i th m cu i tháng CPI ch t 0,15% Ngoài ra, sách xu t nh p kh thông hàng hóa t c ngoài, c USD D Vi t m c xu t siêu t ng m nh nh t k t gia nh p WTO Tình hình kinh t n tri n t doanh c a Công ty C ph n Phát tri n Phú M ng tr c ti p lên ho ng kinh cB o Công ty u ki n quan tr ng cho nh c ngo s p t i Yêu c u c p bách hi n Công ty c nh nh ng thích h p cho t n d ng t n 2015 2020 ng ho t ng l i th s n có, bi n th h i kinh doanh hi u qu 3.1.2 ty ng kinh doanh c a Công ty C ph n Phát tri n Phú M giai - 2020 Công ty C ph n Phát tri n Phú M m t t p th xây d ng m t k ho ch phát tri n cho C h u h t m t quan tr ng c a ho ng, B n 2015 ng kinh doanh K ho phiên h p T ng k m b n k ho ch : 65 o Công 2020 v c công b aC a qua n c t ch c c tóm t t K ho ch phát tri n th ng Hi n t i, Công ty ch y u s d bán buôn cho c a hàng hay nhà phân ph a bàn Hà N i Trong nh i, B o Công ty mu n m r ng th huy ng cung c p khu v c ngo m i qu n Nam T Liêm, huy khu v ng cao, thu nh p c phát tri ng th i th hi u c thành t nh d c hàng ti n Gia Lâm, Anh nh ng i Công ty s ti n hàng kh o sát nhu c u t ng khu v c, m nhà cung c p, c a thành khách hàng c a Công ty K ho ch phát tri n s n xu t Công ty c n hoàn thi n công trình xây d ng Nhà máy s t i Khu công nghi ên Nhà máy m t nh ng nút th t quan tr ng c a k ho ch phát tri n 2015 2020 Hi n t i, Nhà máy s ng g t công su t, di h n ch yêu c u b o qu n thành ph m r t cao nên công ty s g p không nh p hàng m i ngày Sau hoàn thành xây d ng, Nhà máy s s có hai vai trò quan tr ng Th nh t, Công ty có kh t l p m t chu i s n xu t v i phân công cho N nguyên v t li , b o qu n nguyên v t li ph c v cho Nhà máy s s chuyên v hoàn thi n s n ph thành ph m phân ph i cho khách hàng t i Hà N i Th hai, Nhà máy s s u n i gi a công ty khách hàng ti c a t nh lân c n Hà N i, t r ng th ng s n ph m Ngoài ra, Công ty có th phát tri nguyên li thi thi n xây d t m c bán , không ch t p trung vào s n ph m bánh hoàn c k ho ch này, Ban l oC nh vi c hoàn c phép kéo dài thêm Trên th c t , d p c tri n khai vào tháng ki ng tháng K ho ch v nhân s M r ng quy mô s n xu t không ch bao g d ng thêm nhà máy, Công ty C ph n Phát tri n Phú M ph n hay xây n yêu c u v l ng k ho ch n d ng thêm kho ng 80 công nhân nhà qu n lí m i Nhà máy s ng Tuy nhiên, không ph i t t c s c nhà máy m i mà s có kho ng 66 Thang Long University Library chuy n sang L ng s l ng nòng c ng d n, truy thu t ch bi n nguyên v t li u, s d ng máy móc làm bánh hay quy trình qu n lí ch Ph n l i Công ty s l p k ho ch t p trung n d ng, mb os g o thi n c m t t v ho ch b Bên c ng nhân s n d ng nhân s m i, Công ty lên k c bi t cán b qu n lí, thông qua vi c c t o ng n h n nâng cao cung cách qu n lí nghi m t doanh nghi p Phát tri n Phú M i cán b , h c h i kinh m n i b t nh t k ho ch ho i k ho ch m th hi n t m nhìn m i quan tâm c 3.2 c Công ty C ph n ng quan tr ng o th i gian t i Gi i pháp hoàn thi n c u trúc tài t i Công ty C ph n Phát tri n Phú M 3.2.1 u l i tài s n, ngu n v n nh Trong su m b o cân b ng tài tích c c n phân tích t n 2013, cân b ng tài ch tiêu có di n bi n t nh t ch ph n Phát tri n Phú M u tài c a Công ty C V cân b ng dài h n, ch tiêu V ng ròng trì m c âm, t c ngu n v ng xuyên c a Công ty liên t c không th ng nhu c u cho tài s n dài h c bi thi u h ph n yêu c u v c c th c tr ng r ng Ban qu n lí C ng v n có k ho ch xây d ng H u qu ngu n v s ng c ph n ng n7t ng b n hi u qu kinh doanh ng vi c kêu g i thêm t ng ròng gi m xu ng ch âm 1.288,01 tri n 8.411,14 tri ng Nhà máy s ng M t t i d ng l ng gây nhi ng x n c gi i quy t ng v n góp c a CSH làm V n ng Gi i pháp kh thi nh t tình hu u l i kho n n , t p trung dài h n N dài h n bao g m n nhà cung c p hay vay dài h n T t nhiên, chi phí cho n dài h n s ng n h Công ty c n th c hi n gi i pháp gi m chi phí n vay C th v i nhà cung c p, Công ty c kí h ng xin công n dài h n v i m t lãi su t ph , có th b ng v i lãi ti n g i ngân hàng V i kho n n vay, Công ty s ch p nh n m c lãi su nhiên, Công ty có th gi m lãi vay ng n h n b ng vi c s d ng v n vay t nhân viên, cá nhân có v n nhàn r i M c lãi su t th a thu n s n m 67 gi a lãi ti n g i lãi vay c a ngân hàng Ví d i ti n ngân hàng 6% lãi ti n 9%, Công ty có th nh m c lãi su i bên i cho vay doanh nghi u có l i Tuy nhiên, vay cá nhân nên Công ty c n xây d ng m t k ho ch tr n hoàn chính, ph ih s ti b o v uy tín t o lòng tin cho vi c vay n lâu dài Ngoài ra, Công ty c n xem xét l i kho n vay n ng n h nh vay n s d ng vào vi c c th , t ch u lãi su i th i h n thích h p, bi h n ti t ki c có th s d Công ty trì m c b n v ng i linh ho t, ng h p ph i vòng tháng Chi phí vay ng n p cho lãi vay dài h n, giúp cân b ng tài V cân b ng ng n h n, Nhu c u v ng ròng m c ngu n v ng t m b o cho v n b chi m d ng b i khách hàng v n d tr hàng t n kho n Công ty b chi m d ng v n nhi u, tích tr m ng l n hàng t n kho ph thu i nhi u vào ngu n v kh c ph c tình tr ng cân b ng ng n h n m c th p, Công ty c n ph i có nh ng gi ng b , tha i l n cách th c v n hành doanh nghi p Th nh t, gi m thi u t n ph i thu Các kho n ph i thu c a Công ty C ph n Phát tri n Phú M bao g m hai kho n m c Ph i thu khách hàng Tr i thu khách hàng khó có th xóa b tính ch t ngành ngh r c tính s n ph m có th i gian tiêu th ng n nên khách hàng c a C ng xin tr ch m t thu n ti n cho quay vòng v n Tuy nhiên, Công ty c n c ng r gi m Ph i thu nh toán m t ph n ti n hàng thay cho n n H th i h n toán n c th n n Nh ng kinh t c u kho n toán v i i th a thu n v u có th m c ph t n u không tr c khách hàng ch p nh n Công ty c nh, không th ph i thu khách hàng m n t i Bên c c tr c ti i bán thông gi m i hàng s nh ch ng nguyên li u Tuy nhiên, xét b i c nh kinh t m c a, th ng c nh tranh Công ty không nh t thi t ph i trung thành v i m t nhà cung c p, có th tìm hi u s d ng m t s n ph m c a i tác khác Thêm n a, Công ty nên ràng bu c cá yêu c u v s ng, ph m ch t, th i gian giao hàng b ng h ng kinh t thay ph t ti n nay, gây s c ép ng ng giao d ch lên nhà cung c p n ti p t c yêu c u t ti c 68 Thang Long University Library Th hai, gi m thi u hàng t n kho Hàng t n kho c a Công ty trì m c cao ng qu n lí c a B o Công ty mu n ch ng vi c cung c p nguyên v t li u, ngu ng h p th ng bi ng b t ng Tuy nhiên, lí mà C hàng t n kho chi m t n 30% giá tr t ng tài s n c n xem xét l i Thay d phòng m t cách máy móc m t s ng hàng hóa, thành ph m nh m c, Công ty có th tác phân tích, ng th h p lí N y, m t m t gi n mu m b o v ch xây d ng k ho ch tích tr hàng ng hàng t n kho, m t khác, gi m o qu n s n ph m c a Công ty có th i h n s d ng r t ng n, ng ph i b o qu u ki c bi t Ngoài ra, v i nguyên v t li u vào Công ty có th tìm nhi u nhà cung c p khác cho lo i nguyên li u, yêu c u cam k t v ch ng, hay th i công th c làm lo i b nguyên li u có ch ng không nh th ng n phân tích, t ng giá tr c a kho n ph i thu hàng t n c a Công ty x p x 15 t ng Giá tr g p 1,5 l n v n góp c a CSH Công ty ây m t t l r t cao mà Công ty c n thay trúc tài b n v ng, t i s m t phát tri 3.3.2 ti m b o kh T tr ng ti n c a Công ty trì m c c c th p tr i 2% t ng tài s n Tình tr ng kho n c a Công ty n cho Công ty b h n chuy ng xuyên x y Gi gi tích tr ng ti n t mb om tc u n phân tích, v i t ng r t nghiêm tr n tính ng toán, n nhà cung c p c i thi n tình hình ch y u v n ng ph i thu khách hàng hàng t n kho ng ti n cv d phòng cho nh ng tính hu ng kh n c p Nh ng v n c a Công ty l i o hi m 3.3.3 hoàn thi u qu kinh doanh T C u th c hi n k ho ch xây d ng th u xu th ph c h i c a nên kinh t ây quy nh chi c sáng su t th hi n t m nhìn xa c a B o Công ty Tuy nhiên, nh ng tính toán phù h p cho trình xây d i lên cao, ngu n v ng t n hoàn thành d án, nên C án y, m t kho n v ng không sinh l i làm m i quy nh t m d ng d ng d dang t ng tình tr ng t kho n v n hi u n ng ho ng B 69 d c ti p t c tr l i, d ki n tháng s ng Tuy nhiên, trình xây d ng, Công ty c n có nh ng ki m soát sát v mb o không b th t thoát v n, nghi n hành ch y th , ng th i yêu c u th i gian b m b o Công ty không ph i chi phí thêm kho n s a ch a, b m i Ngoài ra, B oC c hi u qu c a Nhà máy n chu n b s ng sàng k ho ch v ng nhân s , phân ph i l i ch nghi m thu có th s d ng vào ho ki n cho vi su t sinh l c n trình kinh doanh c a Công ty n xu t, phân lo i hàng t ng kinh doanh sinh l i T sau u mb ng tích ng gi i pháp c i thi n c u trúc tài c a Công ty thông qua nh ng phân tích th c ti n hi n tr ng doanh nghi p Các gi i pháp h t s c c n thi t c c áp d ng s m t t th i gian t i Tuy nhiên, gi i pháp v n ch d ng l i tình ch ng ho ng theo nguyên lí tài thông sâu sát t i m i khía c nh c a ho ng s n xu hi n th c hóa gi i pháp này, toàn th Công ty c n có nh ng k ho ch ho quy t li t, th c hi n nghiêm túc k ho th c i thi m t th c c u trúc tài hi n t i 70 Thang Long University Library ng dài m i có K T LU N N n kinh t Vi ng r ng m nhi nghi d ng v v u i Công ty c n có m n vi c s m b o m t c u trúc tài v ng ch c, nh, phù h p ng bi ng c a th ng Vì v y, phân tích c trò quan tr ng ho ng qu n lí doanh nghi ho ch nh chi V khóa lu c a h i nh p m nh m , th i s c nh tranh gay g t gi a doanh c tài u trúc tài t i Công ty C ph n Phát tri n Phú M c nh ng n nv lí lu n cho trình phân tích c u trúc tài doanh nghi n t p trung áp d ng lí thuy t vào th c t tình hình t i Công ty C ph n Phát tri n Phú M nh tình toán, nh v c u trúc tài c a Công ty gi n 2011 2013, t cùng, khóa lu c a Công ty nh ng thành t u h n ch hi n t i c u trúc tài Cu i ng gi ng giúp c i thi n c u trúc tài p theo Tuy nhiên, công tác phân tích c u trúc t i c a doanh nghi p m t v ph c t i nhi u kinh nghi m c có h n th i gian th c t p không dài, vi t không tránh kh i nh ng thi u sót Em r t mong nh c s góp ý t phía th y cô b c hoàn thi Hà N Phùng Th H i Y n 71 -2011 -2012 STT (1) (2) (4) Doanh (5) (6) (9) (10) (12) 22,465.52 25,192.87 24,612.81 2,727.35 0.00 0.00 0.00 0.00 22,465.52 25,192.87 24,612.81 2,727.35 12.14 (580.05) (2.30) 18,447.11 20,484.62 19,960.01 2,037.51 11.05 (524.60) (2.56) 4,018.41 4,708.25 4,652.80 689.84 17.17 (55.45) (1.18) 5.72 540.40 540.40 3,409.73 17.04 279.34 279.34 4,352.33 9.04 72.69 72.69 4,493.60 11.32 (261.07) (261.07) 942.60 198.08 (48.31) (48.31) 27.64 (8.00) (206.65) (206.65) 141.27 (46.96) (73.98) (73.98) 3.25 74.00 93.62 95.55 19.63 26.52 1.92 2.05 596.04 596.04 0.00 74.00 0.00 0.00 0.00 93.62 0.00 0.00 0.00 95.55 (596.04) (596.04) 0.00 19.63 (100.00) (100.00) 0.00 0.00 0.00 1.92 2.05 0.00 0.00 23.89 0.00 74.00 93.62 71.66 19.63 doanh thu Doanh Doanh Chi phí tài - 10 11 12 13 14 15 doanh Chi phí khác hành Doanh Thang Long University Library 12.14 (11) (580.05) (2.30) 0.00 26.52 23.89 26.52 (21.96) (23.46) -2011 -2012 STT (%) (1) A I II III IV V (2) B I II III IV B1 Nguyên giá IV (5) (6) (9) 14,685.08 146.82 0.00 10,292.70 4,081.78 6,210.92 4,245.56 4,245.56 0.00 15,942.67 92.84 0.00 7,332.62 4,817.93 2,514.69 7,913.09 7,913.09 604.12 16,009.53 515.10 0.00 8,323.80 5,799.00 2,524.79 6,980.78 6,980.78 189.85 1,257.59 (53.98) 0.00 (2,960.08) 736.15 (3,696.23) 3,667.53 3,667.53 604.12 0.00 A- (4) 604.12 189.85 604.12 3,720.61 2,829.62 3,594.85 (765.23) 0.00 0.00 0.00 890.99 10,893.76 10,064.76 4,449.91 (1,350.90) 6,965.74 0.00 0.00 829.00 11,534.75 10,450.26 5,486.10 (2,001.58) 6,965.74 0.00 0.00 1,084.49 7,173.15 7,235.14 855.06 (585.66) 6,965.74 0.00 0.00 (61.99) (10) 8.56 (36.77) (%) (11) (12) 192.79 255.69 23.79 76.53 (6.96) 13.52 20.36 0.40 (11.78) (11.78) (68.57) (414.27) (28.76) 18.04 (59.51) 86.39 86.39 66.86 422.26 0.00 991.18 981.08 10.10 (932.31) (932.31) (414.27) 0.42 454.81 (68.57) 640.99 385.50 1,036.18 (650.68) 0.00 0.00 0.00 255.49 5.88 3.83 23.29 48.17 0.00 30.82 -2011 -2012 STT (%) (1) A I II B I II (2) A- B- (%) (4) 890.99 18,405.69 (5) 829.00 26,836.43 (6) 1,084.49 27,544.28 (9) (61.99) 8,430.74 (10) (6.96) 45.81 (11) 255.49 707.85 (12) 30.82 2.64 17,279.95 14,849.70 5,744.97 8,824.25 7.38 114.01 159.09 2,430.25 2,430.25 1,125.74 1,123.36 1,000.00 123.36 2.38 18,405.69 25,617.07 24,353.82 9,244.97 14,794.72 27.52 37.25 249.36 1,263.25 1,263.25 1,219.36 1,216.98 1,000.00 216.98 2.38 26,836.43 17,297.54 17,297.54 7,244.97 9,840.44 30.03 9.18 172.93 0.00 0.00 10,246.74 10,246.74 10,000.00 246.74 0.00 27,544.28 8,337.12 9,504.12 3,500.00 5,970.47 20.14 (76.76) 90.27 (1,167.00) (1,167.00) 93.62 93.62 0.00 93.62 0.00 8,430.74 48.25 64.00 60.92 67.66 272.79 (67.32) 56.74 (48.02) (48.02) 8.32 8.33 0.00 75.90 0.00 45.81 (8,319.53) (7,056.28) (2,000.00) (4,954.28) 2.51 (28.08) (76.43) (1,263.25) (1,263.25) 9,027.37 9,029.76 9,000.00 29.76 (2.38) 707.85 (32.48) (28.97) (21.63) (33.49) 9.12 (75.36) (30.65) (100.00) (100.00) 740.33 741.98 900.00 13.71 (100.00) 2.64 Thang Long University Library DANH M C TÀI LI U THAM KH O Ti ng Vi t [1] PGS.TS Lê Công Hoa, TS Nguy n Thành Hi u (2012), Giáo trình Nghiên c u kinh doanh i h c Kinh t Qu c dân, Hà N i, tr 6-7 [2] TS Ph m Th Th y, ThS Nguy n Th Lan Anh, Khái ni m c u trúc tài phân tích c u trúc tài [Tr c n] Vi o Qu a ch : http://www.quantri.vn/dict/details/9853-khai-niem-cau-truc-tai-chinh-va-phan-tichcau-truc-tai-chinh [Truy c p: 30/04/2015] Ti ng Anh [3] Modigliani, F American Economic Review, pp.261-274