B GIÁO D C ÀO T O TR NGă I H CăTH NGăLONG -o0o - KHÓA LU N T T NGHI P TÀI: PHÂN TÍCH C U TRÚC V N T I CÔNG TY C PH N VIMECO Giáoăviênăh ng d n Sinh viên th c hi n Mã sinh viên Chuyên ngành : Th.S Ngô Th Quyên : Nguy n Th Khuyên : A17118 : Tài chính- Ngân hàng HÀ N I ậ 2013 L I C Mă N hoàn thành khóa lu n này, em t lòng bi t n sơu s c đ n Giáo viên h ng d n Th c s Ngô Th Quyên, đƣ t n tình h ng d n em su t trình vi t khóa lu n t t nghi p Em chân thành c m n th y cô gi ng d y t i tr ng i h c Th ng Long, nh ng ng i đƣ tr c ti p truy n đ t cho em ki n th c v kinh t t nh ng môn h c c b n nh t, giúp cho em có đ c m t n n t ng v chuyên ngành h c nh hi n t i Em kính chúc quý th y, cô d i s c kh e thành công s nghi p cao quý Cu i em xin chơn thƠnh cám n anh ch , cô phòng Tài chínhK toán đƣ t o u ki n, giúp đ em c ng nh cung c p s li u, thông tin t n tình h ng d n em su t th i gian làm khóa lu n Em xin chân thành c m n! Thang Long University Library M CăL C CH NGă1 LÝ LU Nă C ă B N V C U TRÚC V N VÀ CHI PHÍ S D NG V Nầầầầầ 1.1 C u trúc v n 1.1.1 Khái ni m v c u trúc v n 1.1.2 Các nhân t c u thành c u trúc v n 1.1.3 Các t s đo l ng c u trúc v n 1.1.4 ụ ngh a c a vi c nghiên c u c u trúc v n qu n tr tài 1.2 Chi phí s d ng v n 1.2.1 Chi phí s d ng n 1.2.2 Chi phí s d ng c ph n u đƣi (rP) 1.2.3 Chi phí s d ng v n c ph n th ng 1.2.4 Chi phí c phi u th ng m i (rne) 1.2.5 Chi phí s d ng v n bình quân ( WACC- weighted average cost of capital) 1.3 C u trúc v n t iă u 1.3.1 Khái ni m 1.3.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n t i u 1.4 Tácăđ ng c a c u trúc v năđ n doanh l i r i ro 10 1.4.1 Tác đ ng c a c u trúc v n lên t su t l i nhu n v n c ph n 10 1.4.2 Khái ni m phân lo i r i ro 11 1.4.3 òn b y tài doanh nghi p 13 1.4.4 Các ph ng pháp đo l ng r i ro tài khác 17 1.5 C u trúc v n m i quan h v i giá tr doanh nghi p 18 1.5.1 Lý thuy t M&M tr 1.5.2 Lý thuy t M&M tr ng h p thu 18 ng h p có thu 19 CH NGă2 TH C TR NG V C ă C U V N VÀ CHI PHÍ S D NG V N T I CÔNG TY C PH N VIMECO 23 2.1 Gi i thi u chung v Công ty c ph n Vimeco 23 2.1.1 Quá trình hình thành phát tri n 23 2.1.2 Khái quát ngành ngh kinh doanh 24 2.1.3 C c u b máy t ch c qu n lý t i Công ty c ph n Vimeco 25 2.2 Tình hình ho tăđ ng s n xu t kinh doanh c aăCôngătyătrongă3ăn măg n đơyă(t n mă2010- 2012) 27 2.2.1 K t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty c ph n Vimeco 27 2.2.2 Tình hình tài s n- ngu n v n c a Công ty giai đo n 2010- 2012 31 2.2.3 ánh giá tình hình công ty thông qua m t s ch tiêu tài t ng h p 36 2.3 Phân tích th c tr ng c u trúc ngu n v n Công ty c ph n xây d ng Vimecoăn mă2010-2012 39 2.3.1 Phân tích c u trúc v n c a Công ty c ph n Vimeco 39 2.3.2 Phân tích chi phí s d ng v n Công ty CP Vimeco n m 2010-2012 44 2.3.3 Tác đ ng c a c u trúc v n đ n doanh l i r i ro 46 2.3.4 L i ích s d ng v n vay c a Công ty t t m ch n thu 51 2.4 ánhăgiáăv c u trúc v n Công ty CP Vimeco 52 2.4.1 u m 52 2.4.2 Nh CH NGă3 c m 52 M TS KI N NGH VÀ GI I PHÁP NH M HOÀN THI N C U TRÚC V N T I CÔNG TY C 3.1 nhă h PH N VIMECO 54 ng phát tri n m c tiêu chi nă l c c a Công ty C ph n Vimecoầầ 54 3.1.1 nh h ng chung 54 3.1.2 M c tiêu chi n l c 54 3.2 M t s ki n ngh gi i pháp hoàn thi n c u trúc v n t i Công ty C ph n Vimeco 55 Thang Long University Library DANH M C B NG BI U B ng 2.1: K t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh Công ty c ph n Vimeco n m 2010-2012 28 B ng 2.2: Chi phí chi ti t ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty n m 20102012 30 B ng 2.3:B ng đ i tài s n c a Công ty Vimeco n m 2010-2012 32 B ng 2.4: B ng đ i v ngu n v n c a Công ty c ph n Vimeco giai đo n 2010-2012 34 B ng 2.5 Ch tiêu đánh giá hi u qu sinh l i 37 B ng 2.6: Nhóm ch tiêu ph n ánh kh n ng toán 38 B ng 2.7: C u trúc ngu n v n c a Công ty c ph n Vimeco n m 2010-2012 40 B ng 2.8 Chi ti t kho n m c c a n dài h n 40 B ng 2.9: Chi ti t kho n m c V n ch s h u t n m 2010-2012 42 B ng 2.10: Chi phí s d ng lãi vay t n m 2010-2012 44 B ng 2.11: Chi phí s d ng v n c ph n c a Công ty Vimeco 45 B ng 2.12: Chi phí s d ng v n bình quân 45 B ng 2.13: Các y u t nh h ng lên t su t l i nhu n v n c ph n 47 B ng 2.14: nh h ng riêng bi t y u t lên ROE 47 B ng 2.15: Ph ng án đ xu t c c u v n n m 2010-2012 48 B ng 2.16: EBIT-EPS bàng quan c a Công ty t n m 2010-2012 48 B ng 2.17: Tác đ ng c a đòn n 50 B ng 2.18: Ch tiêu đo l ng r i ro tài c a Công ty t n m 2010-2012 51 B ng 2.19: L i ích t t m ch n thu c a Công ty t n m 2010-2012 52 B ng 3.1 D báo k t qu kinh doanh n m 2013 c a Công ty CP Vimeco 56 B ng 3.2 D báo chi phí s d ng n m 2013 57 B ng 3.3 D báo chi phí s d ng v n n m 2013 57 B ng 3.4 D báo k t qu kinh doanh c a Công ty CP Vimeco n m 2013 58 B ng 3.5 D báo chi phí s d ng v n c ph n Công ty CP Vimeco 58 B ng 3.6 D báo chi phí s d ng v n bình quân Công ty CP Vimeco 59 B ng 3.7 Tác đ ng c a đòn n 59 DANH M C BI Uă ,ăS ă Bi u đ 2.1: Bi u đ v doanh thu- chi phí ậ l i nhu n n m (2010-2012) 29 Bi u đ 2.2: T tr ng tài s n dài h n tài s n ng n h n n m 2010-2012 33 Bi u đ 2.3: C c u ngu n v n t i Công ty c ph n Vimeco n m 2010-2012 35 Bi u đ 2.4 T tr ng kho n m c n dài h n c a Công ty t 2010-2012 41 Bi u đ 2.5: T tr ng kho n m c c a V n ch s h u t n m 2010-2012 43 Bi u đ 2.6 Chi phí s d ng v n bình quân 46 Bi u đ 2.7 Bi u đ th hi n m bàng quan EBIT-EPS 2010 49 Bi u đ 2.8: Tác đ ng c a đòn n DFL 50 S đ 2.1 C c u b máy t ch c Công ty c ph n Vimeco 25 DANH M C T VI T T T Ký hi u vi t t t CP Tên đ yăđ C ph n TSTTT VCSH T su t t tài tr V n ch s h u Thang Long University Library L IM U Lý nghiên c u V n đ c coi ngu n l c c a kinh t qu c dơn nói chung vƠ đ i v i doanh nghi p nói riêng ó lƠ: nhơn l c, v n, k thu t công ngh tài nguyên V n ti n đ không th thi u cho trình s n xu t kinh doanh có th di n đ quy t đ nh s đ i, t n t i phát tri n c a doanh nghi p c V n Trong n n kinh t th tr ng, doanh nghi p ph i đ i di n v i s c nh tranh kh c li t t n t i phát tri n môi tr ng c nh tranh đó, doanh nghi p ph i chu n b t t v n ng l c tài chính, khoa h c công ngh vƠ n ng l c qu n lý Vi c đ m b o k p th i vƠ đ y đ l ng v n c n thi t cho SXKD vƠ đ u t đ i m i công ngh nh h ng tr c ti p đ n hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p Các doanh nghi p c a hi n nay, bên c nh nh ng doanh nghi p lƠm n có hi u qu không nh ng doanh nghi p tình tr ng thi u v n, hi u qu s d ng v n th p Các doanh nghi p n m gi vai trò ch đ o n n kinh t n c ta hi n ch y u v n doanh nghi p mƠ nhƠ n c n m gi 50% v n n n kinh t c a Vi t Nam giai đo n gia nhơp WTO nên n ng l c canh tranh nói chung, n ng l c tài nói riêng nhi u h n ch Trong n ng l c tài chính, s d ng v n doanh nghi p nhi u b t c p, hi u qu s d ng v n ch a cao, có không doanh ngi p lƠm n thua l , không b o toƠn đ c v n Công ty c ph n Vimeco công ty ho t đ ng l nh v c xây l p kinh doanh b t đ ng s n Nh m t n d ng t i đa kh n ng công ngh hi n đ i c a n c phát tri n ti m n ng v v n đ phát tri n m r ng quy mô ho t đ ng, công ty đƣ t ng ngu n v n ch s h u vƠ huy đ ng r t nhi u v n vay hƠng n m Qua trình ho t đ ng nh ng n m qua, công ty lƠm n có lƣi, đóng góp cho Ngơn sách NhƠ n c hàng t đ ng Tuy nhiên, th c ti n ho t đ ng c a công ty hi n cho th y công ty đƣ vƠ s g p khó kh n l n kinh doanh mà công ty c n v t qua đ đ ng v n đ c s d ng có hi u qu h n Vì v y em đƣ ch n đ tài ắPhơnătíchăc u trúc v n t i Công ty C ph năVimecoẰ cho khóa lu n t t nghi p c a M căđích nghiên c u Khóa lu n sơu vƠo nghiên c u th c tr ng, phân tích c u trúc v n tính hi u qu c ng nh chi phí s d ng v n t sách qu n lý v n c a Công ty Vimeco giai đo n 2010-2012 T ch nh ng u, nh c m vƠ đ gi i pháp nh m nâng cao hi u qu xây d ng sách qu n lý v n, t đ m t c u trúc v n t i u cho công ty iăt it ng ph m vi nghiên c u ng nghiên c u: nh ng v n đ v v n, c c u v n chi phí s d ng v n c a Công ty c ph n Vimeco Ph m vi quy mô: Nghiên c u c u trúc v n t i Công ty c ph n Vimeco Ph m vi th i gian: Nghiên c u c u trúc v n c a Công ty t n m 2010 đ n n m 2012 Ph m vi n i dung: tài t p trung vào th c tr ng v c u trúc v n chi phí s d ng v n t i Công ty c ph n Vimeco Ph ngăphápănghiênăc u Ph ng pháp nghiên c u ch y u khóa lu n lƠ ph ng pháp phơn tích, t ng h p, khái quát hóa d a c s s li u đ c cung c p tình hình th c t c a công ty K t c u c a khóa lu n Ngoài ph n m đ u k t lu n, danh m c tham kh o, khóa lu n chia thành ba ph n: PH N 1: LÝ LU N C B N V C U TRÚC V N VÀ CHI PHÍ S D NG V N PH N 2: TH C TR NG V C U TRÚC V N, CHI PHÍ S D NG V N T I CÔNG TY C PH N VIMECO PH N 3: M T S KI N NGH VÀ GI I PHÁP NH M HOÀN THI N C U TRÚC V N T I CÔNG TY C PH N VIMECO Thang Long University Library CH NGă1 LụăLU NăC ăB NăV ăC UăTRÚCăV NăVÀăCHIăPHệăS ă D NGăV N 1.1 C uătrúcăv n 1.1.1 Kháiăni măv ăc uătrúcăv n C u trúc v n quan h v t tr ng gi a n v n ch s h u, bao g m v n c ph n u đƣi vƠ v n c ph n th ng t ng s ngu n v n c a công ty C u trúc v n xu t ph t t c u trúc B ng đ i k toán B t c m t s t ng lên c a t ng tài s n ph i đ c tài tr b ng tài tr b ng vi c t ng m t hay nhi u y u t c u thành v n Vì v y, t b ng đ i k toán nhƠ đ u t có th đánh giá m t cách t ng quan v tình tr ng c a doanh nghi p qua c u trúc v n c a doanh nghi p 1.1.2 Cácănhơnăt ăc uăthƠnhăc uătrúcăv n Ngu n v n c a doanh nghi p c b n đ v n vay n ngu n v n ch s h u c hình thành t ngu n l n: Ngu n 1.1.2.1 Ngu n v n vay Ngu n v n vay ngu n v n tài tr t bên doanh nghi p doanh nghi p ph i toán kho n vay theo th i h n cam k t vƠ đ ng th i ph i tr ti n lãi vay theo lãi su t th a thu n Ngu n v n vay mang m t ý ngh a r t quan tr ng đ i v i vi c m r ng phát tri n s n xu t kinh doanh c a m t doanh nghi p Ngu n v n vay bao g m vay ng n h n (th i h n d i n m) vƠ vay dƠi h n (th i h n n m), c u trúc v n ta ch xét đ n ngu n v n vay dài h n nh ng quy t đ nh đ u t th ng liên quan đ n nh ng tài s n ho c kho n n dài h n Nh ng quy t đ nh đ u t không th thay đ i m t cách d dàng chúng có kh n ng lƠm cho doanh nghi p ph i theo đu i m t đ nh h ng ho t đ ng nhi u n m Vay dài h n: Là nh ng kho n vay công ty huy đ ng có th i h n m t n m th i h n t i đa có th lên đ n 30-40 n m Ngu n v n đ c dùng đ đáp ng nhu c u dài h n nh b sung v n xây d ng nhà c a hay mua s m tài s n c đ nh Ngu n có th vay t đ nh ch tƠi (Ngơn hƠng th ng m i, t ch c tín d ng, công ty tài chính, công ty b o hi m, công ty cho thuê tƠi chính,ầ) hay phát hành trái phi u th tr ng v n 1.1.2.2 Ngu n v n ch s h u V n ch s h u s v n thu c quy n s h u c a ch doanh nghi p, v y doanh nghi p có quy n s d ng, chi ph i lâu dài vào ho t đ ng c a V n ch s h u th ng bao g m v n ch s h u doanh nghi p b ph n b sung t k t qu kinh doanh c m c a v n ch s h u ngu n v n có tính ch t dài h n, th ng không ph i tr l i t c c đ nh cho ch s h u v n V n ch s h u c a doanh nghi p t i m t th i m hi n t i đ c xác đ nh theo công th c: V n ch s h u = Giá tr t ng tài s n ậ N ph i tr 1.1.3 Cácăt ăs ăđoăl ngăc uătrúcăv n Khi đánh giá vƠ xem xét c u trúc v n c a doanh nghi p, ng i ta th ng s d ng m t s ch tiêu tài sau: T s n tài s n T s n đo l ng m c đ s d ng n c a doanh nghi p đ tài tr cho t ng tài s n T ng tài s n bao g m: Tài s n dài h n tài s n ng n h n t ng giá tr toàn b kinh phí đ u t cho s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p ph n bên trái c a b ng đ i k toán T s cho bi t m c đ s d ng n đ tài tr cho tài s n c a doanh nghi p, n chi m ph n tr m t ng ngu n v n c a doanh nghi p T s nƠy th ng nh h n ho c b ng N u t s th p có ngh a lƠ doanh nghi p hi n s d ng n đ tài tr cho tài s n, v m t tích c c doanh nghi p có kh n ng t ch tài kh n ng vay n c a doanh nghi p cao, nhiên c ng cho th y doanh nghi p không t n d ng đ c l i th c a đòn b y tƠi Ng c l i, t s nƠy cao có ngh a lƠ doanh nghi p s d ng nhi u n đ tài tr cho tài s n, n cho doanh nghi p ph thu c vào n vay kh n ng t ch tài c ng nh kh n ng vay n c a doanh nghi p th p bi t t s cao hay th p c n ph i so sánh v i t s bình quân c a ngành T su t t tài tr Qua t s có th th y đ c kh n ng t tài tr c a doanh nghi p đ i v i tài s n khác c a (kh n ng t ch v tài chính) Trên c s xem xét m c đ c a t s nhà qu n tr có ph ng án đ t ng hay gi m t s cho phù h p v i tình hình ho t đ ng v th tài c a doanh nghi p T s cao (càng ti n g n đ n m t) tính t ch c a công ty cao, r i ro c a công ty th p vƠ công ty đ c đánh giá cao b i t ch c tài 1.1.4 ụăngh aăc aăvi cănghiênăc uăc uătrúcăv nătrongăqu nătr ătài C u trúc v n lƠ v n đ đƣ đ vƠ đ nhi u th i gian nghiên c u c nhƠ nghiên c u kinh t - tài quan tâm ng góc đ nhƠ qu n lý tƠi t i doanh Thang Long University Library Do đ l n c a ROE t l thu n v i ROA t l ngh ch v i t su t t tài tr B ng 2.13: Các y u t Y ut ROA T su t t tài tr ROE nh h ng lên t su t l i nhu n v n c ph n Chênh l ch N mă2010 N mă2011 N mă2012 3,43% 2,17% 1,02% (1,26% ) (1,15%) 19,16% 20,28% 22,08% 1,02% 1,8% 17,91% 10,70% 4,61% 2010-2011 2011-2012 (7,21% ) (6,09) (Ngu n: Báo cáo tài tính toán c a sinh viên) M c nh h ng ng c a ROA t su t t tài tr đ c tính nh sau: Khi ROAt+1 t ng X% ROEt+1 t ng = (X/TSTTT)% so v i ROEt c l i vƠ ng Khi TSTTTt+1 t ng Y% ROE gi m (ROA*Y%)/(TSTTTt* TSTTTt+1) c l i T ta có b ng sau: B ng 2.14: nhăh Y ut ng riêng bi t y u t lên ROE Chênh l ch 2010-2011 2011-2012 ROA lên ROE (6,58)% (5,67)% TSTTT lên ROE (0,90)% (0,87)% (Ngu n: Tính toán c a sinh viên) N m 2010-2011: ta th y tác đ ng c a ROA l n h n tác đ ng c a TSTTT lên ROE t ng đ i nhi u c ROA l n TSTTT đ u làm gi m ROE, s tác đ ng c a ROA làm gi m 6,58% s tác đ ng c a TSTTT làm ROE gi m 0,90% Tác đ ng nh h ng làm ROE gi m đáng k so v i n m 2010 xu ng 10,70% Ta th y ch tiêu t su t t tài tr c a Công ty n m nƠy lƠ th p, ch a đ t 25%, Công ty ch y u s d ng ngu n v n n ng n h n đ tài tr cho tài s n nên d n t i kh n ng v tài c a Công ty th c s ch a cao N m 2011-2012: Trong n m nƠy, ROA vƠ TSTTT v n có tác đ ng làm gi m ROE nh ng đ nh h ng th p h n so v i n m tr c, tác đ ng c a ROA làm ROE gi m 5,67% tác đ ng c a TSTTT làm ROE gi m 0,87% ROE gi m TSTTT có xu h ng t ng qua n m, Công ty s d ng nhi u h n ngu n v n ch s h u đ 47 tài tr cho tài s n gi m kho n n vay, nhiên m c t ng nƠy v n ch a đ m b o cho Công ty t ch v tài mà v n ph thu c vào kho n n ng n h n T ta th y nguyên nhân làm cho t su t sinh l i v n ch s h u ROE liên t c gi m qua n m ch y u hi u qu đ u t vƠo tƠi s n c a Công ty không t t b ng n m 2010 vƠ 2011 Nguyên nhơn th hai Công ty gi m s d ng kho n n vay t ng s d ng ngu n v n ch s h u đ tài tr cho tài s n d n t i TSTTT t ng 2.3.3.2 Tác đ ng c a c u trúc v n lên r i ro tài Phơnătíchăđi m bàng quan EBIT_EPS th y rõ đ c l i ích c ng nh h n ch c a s d ng c c u v n hi n t i, đ a ph ng án đ xu t lƠ hoán đ i t n v n ch s h u c a n m đ so sánh EPS gi a ph ng án, ph B ng 2.15: Ph ng án nƠo đem l i l i ích l n h n ng án đ xu t c c u v n n m 2010-2012 n v tính: Nghìn đ ng N m 2010 2011 2012 Ph ngăán N V n CSH S l Lãi vay ng c ph n Hi n t i 91.233.008 207.381.781 15.080.816 20.738.178 xu t 207.81.781 91.233.008 34.280.208 9.123.300 Hi n t i 53.313.178 xu t 212.186.131 Hi n t i 10.339.075 xu t 200.181.524 T ta tính đ 212.186.131 7.745.649 21.218.613 53.313.178 38.787.625 5.331.317 200.181.524 1.725.591 20.018.152 10.339.075 33.410.296 1.033.907 c EBIT bàng quan c a n m nh sau: B ng 2.16: EBIT-EPS bàng quan c a Công ty t n mă2010-2012 VT: Nghìn đ ng Ch tiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 EBITbq 49.361.022 49.204.414 35.135.887 EBIT 57.736.910 24.007.756 19.758.044 Idài h n 15.080.816 7.745.649 1.725.591 EPS bq 1,24 1,47 1,25 EPS ht 1,54 0,57 0,68 EPS đ xu t 1,93 (2,77) (9,90) (Ngu n: B ng 2.16) th d i đơy th hi n m i quan h gi a EBIT- EPS đ i v i ph ng án tƠi tr b ng n vay v n c ph n th ng hi n t i vƠ ph ng án đ xu t đƣ đ n m 2010 V i ph ng án đ xu t n m ta đ u th y giá tr v n n vay t ng, gi m 48 Thang Long University Library v n ch s h u m c đ s d ng n vay l n h n m c đ s d ng v n ch s h u so v i ph ng án hi n t i Bi u đ 2.7 Bi u đ th hi n m bàng quan EBIT-EPS 2010 EPS xu t 1,93 1,54 1,24 Hi n t i 49.361.022 57.736.910 EBIT T ta có m t s nh n xét sau: i v i n m 2010, qua đ th ta th y EBIT l n h n EBIT bƠng quan, lúc nƠy EBIT c a doanh nghi p n m kho ng bên ph i m EBIT hòa v n đ th V i ph ng án đ xu t đ a EBIT đem l i EPS lƠ 1,94 đ ng l n h n EPS ph ng án hi n t i lƠ 1,54 đ ng, nên ph ng án đ xu t có c u trúc v n đem l i l i ích l n h n ph ng án hi n t i Thêm vƠo đó, ta th y đ ng bi u di n c a ph ng án đ xu t l n h n đ d c đ ng bi u di n c a ph ng án hi n t i, ph ng án đ xu t có đ nh y c m EPS l n h n EBIT thay đ i, nên r i ro tƠi cao h n ph ng án hi n t i i v i n m 2011, EBIT < EBITbàng quan, v i ph ng án đ xu t đ a n vay chi m 79,92% t ng ngu n v n lúc nƠy EBIT đem l i thu nh p m i c ph n lƠ (2,77) đ ng ch u chi phí lãi vay nhi u, th p h n EPS hi n t i lƠ 0,57 đ ng Vì v y ph ng án hi n t i hi u qu h n ph ng án đ xu t đ a i v i n m 2012, n u ti p t c t ng t tr ng n vay lên thành 95,09% ph ng án đ xu t v i EBIT đ t đ c làm gi m thu nh p m i c ph n 9,90 đ ng, v i c u trúc v n hi n t i thu nh p m i c ph n 0,68 đ ng Tuy nhiên ph ng án hi n t i chênh l ch EBIT v i EBIT bàng quan r t l n, th hi n m c đ s d ng đòn b y tài c a Công ty ít, r i ro tài th p d n t i thu nh p m i c ph n không nhi u 49 Nh v y thông qua vi c phơn tích đ ng bàng quan Công ty bi t đ c ph ng án nƠo đ t hi u qu h n đ i v i m c EBIT khác nhau, t giúp Công ty u ch nh t tr ng n v n ch s h u cho thu nh p cho ch s h u t i đa vƠ r i ro th p nh t 2.3.3.3 Phân tích tác đ ng c a đòn cân n DạL nghiêng đòn b y tài c a Công ty đ c tính b ng sau: B ng 2.17: Tác đ ng c a đòn cân n VT:Nghìn đ ng Ch tiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 EBIT 57.736.910 24.007.756 19.758.044 I (dài h n) 15.080.816 7.745.649 1.725.591 1,35 1,48 1,10 DFL (Ngu n: Báo cáo tài tính toán c a sinh viên) Bi u đ 2.8: Tác đ ng c a đòn cân n DFL 1,6 1,4 1,2 N m 2010 N m 2011 N m 2012 DFL cho bi t đ nh y c m c a EPS EBIT thay đ i, n u DFL cao m c đ r i ro l n T b ng s li u vƠ đ th ta th y DFL thay đ i qua n m, c th , DFL2010= 1,35 có ngh a lƠ EBIT thay đ i 1% EPS thay đ i 1,35% T ng t DFL2011=1,48 t c lƠ EBIT thay đ i 1% EPS thay đ i 1,48%, DFL2012= 1,10 t c lƠ EBIT thay đ i 1% EPS thay đ i 1,10% M t khác, so v i n m 2009, EBIT gi m 58,42%, EPS s gi m 58,42%* 1,48= 86,46% Sang đ n n m 2012, EBIT gi m 17,70%, t c EPS gi m 17,70%*1,10 =19,47% 50 Thang Long University Library Nh đƣ phơn tích lãi su t n m 2011 t ng cao d n t i chi phí s d ng v n vay t ng, u d n t i DFL n m 2011 t ng vƠ có t l cao nh t n m phơn tích, đ t 1,48, đ ng th i c ng th hi n m c đ s d ng đòn b y tài l n nh t nhiên r i ro Công ty g p ph i l n, EPS gi m nhi u so v i n m 2010 N m 2012, EBIT ti p t c gi m 10,89% so v i n m 2011, nhiên m c gi m quy mô c ng nh t tr ng c a n vay nhi u h n, n vay ch chi m 4,91% t ng ngu n v n, u nƠy tác đ ng đ n DFL làm DFL gi m đáng k xu ng 1,10, th p nh t n m, th hi n Công ty s d ng n đ tài tr cho tài s n mà ch y u ngu n v n ch s h u, nên m c đ khu ch đ i thu nh p v n ch s h u không nhi u, công ty đƣ ch n gi i pháp an toƠn đ tránh áp l c toán thay l i nhu n 2.3.3.4 ol ng r i ro tài đo l ng r i ro tài ta tính ch s đ l ch chu n h s bi n thiên c a EPS c ng nh c a ROE đ th y đ c đ bi n thiên c a ROE EPS so v i giá tr k v ng Các ch s l n r i ro tƠi cƠng cao vƠ ng sau: B ng 2.18: Ch tiêu đo l Ch tiêu ROE(%) EPS (đ ng) Pi EPSk v ng (đ ng) ROEk v ng(%) CVEPS CVROE c l i Ta có b ng ng r i ro tài c a Công ty t n m 2010-2012 N mă2010 N mă2011 N mă2012 17,91% 10,70% 4,61% 1540 570 680 0,33 0,33 0,33 930 11,07% 751 9,4% 0,81 0,85 (Ngu n: Tính toán c a sinh viên) T s li u đƣ phơn tích, h s bi n thiên c a EPS 0,81, giá tr t ng đ i cao, t c lƠ đ bi n thiên c a EPS so v i giá tr k v ng l n, th hi n chênh l ch EPS gi a n m nhi u Phơn tích t ng t đ i v i h s bi n thiên c a ROE, h s 0,85 l n h n c h s bi n thiên c a EPS, t c lƠ đ bi n thiên gi a t su t sinh l i v n ch s h u so v i giá tr k v ng l n h n Ch ng t s phát tri n c a Công ty n m không n đ nh, s thay đ i gi a n m lƠ l n, không theo quy lu t nên m c đ r i ro v tài l n 2.3.4 L iăíchăs ăd ngăv năvayăc aăCôngătyăt ăt măch năthu M t nh ng l i ích c a vi c s d ng n s d ng n Công ty nh n đ c m t kho n sinh l i t t m ch n thu (kho n sinh l i t t m ch n thu c a 51 lãi vay = lãi vay x thu su t thu thu nh p doanh nghi p) Kho n sinh l i góp ph n không nh vi c t ng giá tr Công ty Sau đơy lƠ l i ích mà Công ty nh n đ c hƠng n m: B ng 2.19: L i ích t t m ch n thu c a Công ty t n m 2010-2012 VT: Nghìn đ ng N mă2010 Ch tiêu N vay dài h n T m ch n thu N mă2012 91.233.008 53.313.178 10.339.075 25% 25% 25% 15.080.816 7.745.649 1.725.591 3.770.204 1.936.425,25 431.397,75 Thu Lãi vay N m 2011 (Ngu n: Báo cáo tài chính) Qua b ng s li u ta th y t tr ng n vay t ng ngu n v n không l n t tr ng n vay l n nh t lƠ n m 2010, n vay chi m lên t i 30,55%, nh có t m ch n thu t lƣi vay Công ty đƣ ti t ki m 3.770.204 nghìn đ ng Sang n m 2011, 2012 t tr ng n vay gi m nên l i ích t t m ch n thu đem l i cho Công ty c ng gi m xu ng l n l t lƠ 1.936.425,25 nghìn đ ng vƠ 431.397,75 nghìn đ ng V i s ti n ti t ki m Công ty có th gi m chi phí ho t đ ng kinh doanh, t ng giá tr l i ích cho Công ty 2.4 2.4.1 ánhăgiáăv ăc uătrúcăv năCôngătyăCPăVimeco uăđi m Quy mô v n năđ nh: Ta th y giai đo n phân tích 2010-2012 có nhi u s bi n đ ng n n kinh t , d n t i doanh thu l i nhu n c a Công ty c ng bi n đ ng nhi u, nh ng quy mô v n c a Công ty v n không b thay đ i nhi u, n m 20112012 lƠ giai đo n khó kh n chung c a ngành mà quy v n gi m 13,36% so v i n m 2011, đ y m t s n l c c g ng c a ban qu n tr đ v n không b thay đ i nhi u Trong v n ch s h u bi n đ ng nh t d n t i t ng kh n ng t tài tr dài h n c a Công ty, u t t cho Công ty lên k ho ch kinh doanh c ng nh xây d ng chi n l c t ng lai V n ch s h u chi m t tr ng cao ngu n v n dài h n: Xét v ngu n v n dài h n v n ch s h u chi m 90% c c u v n t tr ng có xu h ng t ng qua n m, nh v y ch ng t ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty ph thu c vào ngu n v n vay dài h n, tính t ch v ngu n v n cao 2.4.2 Nh căđi m V n ph i tr : Trong c c u v n, n ph i tr chi m t tr ng cao t ng ngu n v n M c dù t tr ng nƠy có xu h ng gi m nh ng v n chi m 75% t n m 52 Thang Long University Library 2010-2012, th hi n Công ty ch y u s d ng n đ tài tr cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh, đ ng ngh a r i ro áp l c cao v tài chính, m t khác uy tín c a doanh nghi p đ i v i t ch c tài c ng b nh h ng H n th n a, quy mô n ph i tr n ng n h n l i chi m t tr ng r t cao, 90% t ng n , nh v y áp l c v toán ng n h n r t l n, kh n ng s d ng đòn b y tài th p ngu n v n dài h n có chi phí l n h n, Công ty c n ph i u ch nh l i t tr ng n ng n h n n dài h n đ đ m Công ty an toƠn h n v kh n ng tƠi cho ng n h n Kh n ngăthanhătoánăn th p: Qua ch tiêu ph n ánh kh n ng toán c a Công ty ta th y kh n ng toán c a Công ty ch a th c s cao quy mô n ng n h n r t l n, u nƠy đem l i r i ro l n cho Công ty ng n h n, nh h ng đ n uy tín c a Công ty th tr ng T su t sinh l i t ng tài s n th p: Ta th y ch tiêu ROA t n m 2010 đ n n m 2012 ch n m kho ng 1%-3%, th p h n chi phí s d ng v n bình quân WACC r t nhi u i u th hi n t su t sinh l i t ng tài s n th p, kh n ng hi u qu s d ng tài s n c a Công ty ch a đ c t t Công ty c n có nh ng chi n l c phù h p nh m nâng cao hi u qu s n xu t kinh doanh đ t ng kh n ng sinh l i t ng tài s n vƠ đ c coi t t t su t l n h n chi phí s d ng v n bình quân c a Công ty 53 CH NGă3 M Tă S ă KI Nă NGH ă VÀă GI Iă PHÁPă NH Mă HOÀNă THI Nă C Uă TRÚCă V Nă T Iă CỌNGă TYă C ă PH Nă VIMECO 3.1 nh h 3.1.1 nhăh ngăphátătri năvƠăm cătiêuăchi năl căc aăCôngătyăC ph n Vimeco ngăchung Trong th i bu i kinh t hi n nay, Vi t nam m t qu c gia phát tri n nên ngành xây d ng nói chung Công ty Vimeco nói riêng g p r t nhi u thu n l i nh : vi c xây d ng c s h t ng r t c n thi t h n th n a n n tr n đ nh; t c đ phát tri n kinh t v mô t ng đ i cao so v i khu v c, s thu n l i v v trí đ a lý giáp c ng nh đ ng giao thông đ n c ng bi n thu n l i cho xu t nh p kh u ầ th doanh nghi p có nh ng c h i nh m r ng th ph n, chi m đ c lòng tin c a khách hàng Tuy nhiên, bên c nh Công ty c ng ph i đ i m t v i nhi u khó kh n nh ngƠy có thêm nhi u đ i th c nh tranh c vƠ ngoƠi n c, chi phí ngƠy cƠng t ng cao làm gi m s c c nh tranh, trình đ k thu t c a s n, m t hƠng kinh doanh đ n gi n l c h u Vì v y đ có th c nh tranh vƠ đ ng v ng th tr ng Công ty c n có nh ng đ nh h ng c ng nh chi n l c đ n T m nhìn c a Vimeco không ch h ng t i xây d ng m t doanh nghi p b n v ng mƠ h ng t i c ng đ ng s phát tri n c a đ t n c V i tôn ch ắNgh b n, làm cho b nẰ Vimeco ph n đ u tr thành nhà th u qu n lý chuyên nghi p, góp ph n xây d ng T ng công ty c ph n VINACONEX tr thành m t t p đoƠn kinh t l nh v c xây d ng b t đ ng s n, ho t đ ng có hi u qu , t ng tr ng b n v ng, quan tơm đ n trách nhi m xã h i vƠ đóng góp ngƠy cƠng nhi u cho s phát tri n đ t n c Vì v y mà Công ty tr thƠnh ng i b n chơn thƠnh vƠ đáng tin c y nhi u l nh v c đ i v i doanh nghi p 3.1.2 M cătiêuăchi năl c Hi n t i Vimeco tr ng vào phát tri n ngành ch l c nh lƠ kinh doanh lo i s n ph m nh bê tông, thi công l p đ t công trình, đ u t kinh doanh b t đ ng s nầH ng t i t ng lai Vimeco s m r ng l nh v c kinh doanh c ng nh m r ng th ph n v i nh ng khách hàng tin c y kh p c n c đ y m nh th tr ng n c V i ph ng chơm ắCh tín v ch t l ng, ti n đ giá thành m c tiêu cao nh t mà công ty mu n dành cho b nẰ Vimeco đƣ vƠ ngƠy cƠng t ng l ng khách hàng tin c y M c tiêu theo đu i c a Vimeco t p trung vào y u t ng i, xác đ nh ng i nhân t quy t đ nh cho s thành b i c a Công ty ngu n tài s n vô giá c n quan tơm nuôi d ng phát tri n, Vimeco không ng ng đƠo 54 Thang Long University Library t o v chuyên môn cho nhơn viên c ng nh phát huy tính hòa đ ng t p th , tính k lu t cao, s nghiêm túc c a m i ng i 3.2 M tăs ăki năngh ăvƠăgi iăphápăhoƠnăthi năc uătrúcăv năt iăCôngătyăC ăph nă Vimeco Xây d ngăc ăc u v n t iă uăt i Công ty Vimeco Xem xét tình hình s d ng n c a Công ty th y h s n c a Công ty nói chung đƣ cao t tr ng n dài h n chi m r t gi m qua n m Do đó, k ho ch m i Công ty nên u ch nh vi c s d ng n ng n h n sang n dài h n đ trì th ng xuyên ngu n v n dài h n cho ho t đ ng c a Công ty, đ tài c a Công ty đ c an toƠn h n H n n a t l v n ch s h u t ng ngu n v n c a công ty th p nên đ h ng t i c c u v n t i u Công ty nên t ng ngu n v n ch s h u D a k ho ch tài c a Công ty nh ng n m ti p theo đ đánh giá, tìm c c u v n phù h p cho n m ti p theo: B c 1: Xây d ng ch tiêu tài n m 2013 Sang n n 2013 v n ti p t c m t n m khó kh n vƠ nhi u th thách đ i v i ngành xây d ng c ng nh đ i v i Công ty CP Vimeco Theo nh n đ nh c a T ng h i Xây d ng Vi t Nam, m c dù giá v t li u xây d ng th i gian g n đơy đƣ n đ nh nh ng tình hình xây d ng công trình nhà dân d ng, d án đ a ph ng ti p t c tr m l ng b i tác đ ng t sách c t gi m đ u t công, th t ch t tín d ng c a ngân hàng lãi su t cho vay v n m c cao Vì v y n m 2013 Công ty v n ch a th t ng tr ng doanh thu so v i n m 2012 vƠ d ki n doanh thu gi m kho ng 2% so v i n m 2012 Sau đơy lƠ k t qu ho t đ ng kinh doanh c a Công ty n m 2013 phòng TƠi chính- k toán d báo: 55 B ng 3.1 D báo k t qu kinh doanh n m 2013 c a Công ty CP Vimeco VT: Tri u đ ng N mă2012 Ch tiêu D báo n mă2013 Doanh thu thu n 952.096 773.000 Giá v n hàng bán 872.638 696.947 79.458 76.053 7.629 5.450 Chi phí tài 46.193 46.232 Trong đó: Lƣi vay 47.226 40.723 Chi phí qu n lý DN 22.862 24.250 L i nhu n thu n t H KD 18.032 11.021 L i nhu n khác (5.746) 979 12.286 12.000 9.232 9.000 T ng ngu n v n 906.633 906.404 N ph i tr 706.451 680.465 N dài h n 10.339 18.950 200.182 206.989 L i nhu n g p Doanh thu tài T ng l i nhu n tr c thu L i nhu n sau thu VCSH (Ngu n: Báo cáo trình cu c h p c đông đ u n m 2013) B c 2: L a ch n c c u v n đ đánh giá C s đ tác gi l a ch n c c u v n t i u: Th nh t: Vi c xây d ng c c u v n m c tiêu đ tƠi n m 2013 vƠ áp d ng cho n m ti p theo Th hai: C c u v n đ ho ch Th ba: C c u v n đ c xác đ nh d a k ho ch c l a ch n ph i đáp ng đ c nhu c u v n cho n m k c l a ch n ph i có c c u v n th p nh t Th t : C n c vào h s n ng n h n bình quân c a công ty xây d ng ngành t i vi t nam kho ng 70% Th n m: Nh xác đ nh c c u v n doanh nghi p tr ng thái đ ng ch không ph i tr ng thái t nh, ch có th xác đ nh đ c kho ng c c u bi n đ ng ch không ph i lƠ c c u b t bi n Theo nh ph ng án n m 2013 t ng n chi m 77,16% n dài h n ch chi m 2,71% c c u n , nh v y áp l c toán n ng n h n c a Công ty r t l n, đ ng ngh a r i ro tƠi cao gi m b t r i ro c ng nh t ng tính kho n cho Công 56 Thang Long University Library ty, ta s u ch nh l i c c u n , v n gi quy mô v n ch s h u đ đ m b o đ ngu n v n th c hi n Công trình l n Xét c c u ngành xây d ng nói chung n dài h n chi m kho ng 70% ngu n v n n lƠ đ m b o kh n ng an toƠn cho Công ty v y xét t i ph ng án sau: B ng 3.2 D báo chi phí s d ng n m 2013 VT: Tri u đ ng Ph ngăán PA1 T tr ng n dài h n N ph i tr N ng n h n N dài h n PA2 PA3 PA5 PA4 10% 15% 20% 25% 30% 680.465 680.465 680.465 680.465 680.465 612.418,5 578.395,25 544.372 510.348,75 476.325,5 68.046,5 102.069,75 136.093 170.116,25 204.139,5 (Ngu n: Tính toán c a sinh viên) B c 3: D báo chi phí s d ng v n Theo nh tình hình kinh t khó kh n giai đo n n m 2011-2012, lãi su t ngân hàng liên t c t ng cao, nh h ng t i ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p nên sang n m 2013, Ngơn hƠng nhƠ n c quy t đ nh th c hi n tr n lãi su t huy đ ng v n đ i v i t ch c tín d ng n m 2013, d ki n lãi su t vay dài h n c a Công ty CP Vimeco n m 2013 gi m đáng k xu ng m c bình quơn lƠ 12%/n m Khi chi phí s d ng v n vay ph ng án c th nh sau: B ng 3.3 D báo chi phí s d ng v n n m 2013 PA1 Ch tiêu N dài h n (tri u đ ng) Lãi vay (tri u đ ng) Chi phí s tr d ng v n c thu Chi phí s sau thu d ng v n PA2 PA3 68.046,5 102.069,75 8.165,58 PA5 PA4 136.093 170.116,25 12.248,37 16.331,16 204.139,5 20.413,95 24.496,75 12% 12% 12% 12% 12% 9% 9% 9% 9% 9% (Ngu n: Tính toán c a sinh viên) B c 4: ánh giá ph ng án The báo cáo tr c h đ ng c đông n m 2013, ngu n v n ch s h u d ki n t ng lên lƠ 206.989 tri u đ ng so v i n m 2012 vƠ t l chia c t c gi m xu ng 10% đ cung c p đ v n xây d ng cho Công trình th c hi n n m t i 57 B ng 3.4 D báo k t qu kinh doanh c a Công ty CP Vimeco n m 2013 VT: Tri u đ ng (Ngu n: Sinh viên th c hi n) Theo báo cáo tr c h i đ ng c đông m 2013 Công ty d ki n gi m t l tr c t c xu ng 10%, v i t c đ t ng tr ng ROE c a ph ng án ta tính l i t c đ t ng tr ng chi phí s d ng v n ch s h u nh sau: Chi phí s d ng v n c ph n PA1 Ch tiêu PA2 PA3 PA4 PA5 Doanh thu thu n 773.000 773.000 773.000 773.000 773.000 Giá v n hàng bán 696.947 696.947 696.947 696.947 696.947 76.053 76.053 76.053 76.053 76.053 5.450 5.450 5.450 5.450 8.450 Chi phí tài 49.178 51.220 53.261 55.302 57.343 Trong đó: Lƣi vay 43.669 45.711 47.752 59.793 52.834 Chi phí qu n lý DN 24.250 24.250 24.250 24.250 24.250 L i nhu n thu n t H KD 8.075 6.033 3.992 1.951 (90) L i nhu n khác 2.979 2.979 2.979 2.979 2.979 11.054 9.012 6.971 4.930 2.889 8.290,5 6.759 5.228,25 4,01% 3,27% 2,53,% L i nhu n g p Doanh thu tài T ng l i nhu n tr c thu L i nhu n sau thu ROE 3.697,5 2.166,75 1,79% 1,05% B ng 3.5 D báo chi phí s d ng v n c ph n Công ty CP Vimeco năv Ch tiêu EPS ng T l chia c t c % DPS ng g % Giá c phi u Chi phí s ph n ng d ng v n c % PA1 PA2 PA3 PA4 PA5 401 327 253 179 105 10 10 10 10 10 40,1 3,27 2,53 1,79 1,05 3,62 2,94 2,28 1,61 0,95 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 3,94 2,97 2,23 1,62 0,96 (Ngu n: Tính toán c a sinh viên http://cophieu68.com.vn ) V i ph ng án khác ta tính chi phí s d ng bình quơn ph ng án l n l t đ c cho b ng sau: 58 Thang Long University Library Chi phí s d ng v n bình quân B ng 3.6 D báo chi phí s d ng v n bình quân Công ty CP Vimeco PA1 Ch tiêu PA2 PA3 PA4 PA5 T tr ng n dài h n 12,68 30,55 36,97 42,31 46,81 T tr ng v n ch s h u 87,32 69,45 63,03 57,69 53,19 9% 9% 9% 9% 9% 3,94% 2,97% 2,23% 1,62% 0,96% 4,59% 4,81% 4,73 4,74 4,72 Chi phí n dài h n Chi phí v n ch s h u WACC (Ngu n: Tính toán c a sinh viên) òn b y tài Ta s tính đ nghiêng đòn b y tài Công ty áp d ng c c u v n đ i v i t ng ph ng án đ c đ a ra: B ng 3.7 Tác đ ng c a đòn cân n VT: Tri u đ ng Ch tiêu EBIT I DFL PA1 PA2 PA3 PA4 PA5 16.240,58 18.381,37 20.323,16 22.364,95 24.406,75 8165,58 12.248,37 16.331,16 20.413,95 24.496,75 2,01 3,05 5,09 11,46 (271,19) T ta th y DFL m i ph ng án chênh l ch l n, có xu h ng t ng d n, ch có ph ng án th DFL âm l i nhu n tr c thu không đ chi tr lãi vay i u cho th y Công ty lƠm n có lãi mà DFL l n m t d u hi u t t, th hi n Công ty s d ng đòn b y tài có hi u qu , nhiên Công ty n không hi u qu mà DFL cao r i ro c a Công ty r t l n B c 5: L a ch n c c u v n m c tiêu Qua phân tích nh n th y r ng d ch chuy n m t ph n n ng n h n sang n dài h n chi phí lƣi vay t ng cao, d n t i l i nhu n sau thu gi m quy mô v n ch s h u không thay đ i, u lƠm ch tiêu EPS không đ c cao gi m d n t ng t tr ng n dài h n, bên c nh ch tiêu đòn b y tài DFL c a m i ph ng án khác Vì v y t i m i th i m khác nhau, tùy thu c vào quy t đinh c a nhà qu n tr ch n c c u v n an toàn đ đánh đ i v i l i nhu n v n c ph n hay ch p nh n r i ro đ kh n ng sinh l i v n ch s cao mà ch n cho Công ty c c u v n h p lý nh t 59 K T LU N Vi c s d ng v n có hi u qu m t đ ng l c tiên quy t giúp công ty phát tri n không ng ng th hi n thông qua s n đ nh v quy mô v n l n s gia t ng v n ch s h u b sung l i nhu n gi l i Rõ ràng hi u qu s d ng v n v n đ trung tâm c a công tác qu n lý kinh t , th v n đ mang tính b c thi t c a trình phát tri n doanh nghi p Tuy v y, b t k doanh nghi p dù có phát tri n v n không th tránh kh i nh ng khuy t m H n n a m t doanh nghi p hôm lƠm n phát đ t r i ro v tƠi nh r i ro kinh doanh v n rình r p s x y b t k lúc n u doanh nghi p l lƠ công tác qu n lý s d ng v n Vì v y công ty c n tr ng đ i m i công tác qu n lý tƠi chính, h ng c c u v n đ n c c u v n t i u, ki m tra th ng xuyên ho t đ ng s d ng v n, đ m b o hi u qu s d ng v n ngƠy cƠng đ doanh c nâng cao gi m thi u v m t tƠi c ng nh r i ro v kinh Thông qua khóa lu n t t nghi p, ph n nƠo em đƣ hi u đ c v nh ng u vƠ nh c m v c u trúc v n c a Công ty c ph n Vimeco giai đo n n m 20102012 vƠ có đ a m t s ph ng án v c u trúc v n Tuy nhiên đ h ng Công ty có đ c m t c u trúc v n t i u c n ph i có nh ng nghiên c u sơu h n V i nh ng ki n th c h n ch v chuyên ngành nên khóa lu n không tránh kh i nh ng sai sót Em r t mong nh n đ c s ch b o c a Th y, Cô đ em có ki n th c hoàn ch nh h n M t l n n a em xin g i l i cám n t i giáo viên h ng d n Th.S Ngô Th Quyên đƣ t n tình ch b o em th i gian làm khóa lu n, vƠ em xin cám n Th y, Cô tr ng i h c Th ng Long đƣ ch d y em su t th i gian qua Em xin chơn thƠnh cám n! Hà N i, NgƠy 30 tháng 10 n m 2013 Sinh viên th c hi n Nguy n Th Khuyên 60 Thang Long University Library TÀI LI U THAM KH O Nguy n V n Túc (2008), Giáo trình tài doanh nghi p, NXB Tài Chính, Hà N i TS Lê Th Xuân (2010), TH.S Nguy n Xuân Quan, phân tích tài doanh nghi p, NXB i H c Kinh T Qu c Dân, Hà N i Nguy n Tr ng C (2006), ắ C c u ngu n v n công ty c ph nẰ, T p chí nghiên c u tài k toán Website, www.cophieu68.com.vn Website, www.cafef.com.vn Website, www.vimeco.com.vn 61 [...]... sinh l i chung mà công ty c n ph i đ t đ c đ duy trì giá c phi u c a công ty Vì v y WACC c a m t công ty c ng ph n ánh chung r i ro và c u trúc v n m c tiêu c a nh ng tài s n hi n h u c a công ty 1.3 C u trúc v năt iă uă 1.3.1 Kháiăni mă C u trúc v n t i u lƠ c u trúc v n cơn đ i đ c gi a r i ro và l i nhu n, do đó, t i đa đ c giá c c phi u công ty đ t đ c c u trúc v n t i u thì c u trúc v n khi s d... phí m t đi do ban qu n lý b n tâm vào nh ng khó kh n tƠi chính c a công ty 22 Thang Long University Library CH NGă2 TH CăTR NGăV ăC ăC UăV NăVÀăCHIăPHệăS ăD NGă V NăT I CỌNG TY C ăPH N VIMECO 2.1 Gi iăthi uăchungăv Công ty c ăph n Vimeco Tên Công ty: Công ty C ph n Vimeco Tên giao d ch đ i ngo i: Vimeco jont stock company Tên vi t t t: Vimeco Mã ch ng khoán: VMC T ng s ch ng khoán đƣ niêm y t (tính t... ngăđ năc u trúc v năt iă u Khi ho ch đ nh c u trúc v n t i u các nhƠ qu n tr c n l u ý các y u t ng c u trúc v n c a doanh nghi p sau: nh R i ro doanh nghi p: R i ro phát sinh đ i v i tài s n c a công ty ngay c khi công ty không s d ng n Công ty nào có r i ro doanh nghi p càng l n thì càng h th p t l n t i u Thu thu nh p công ty: Do lãi vay là y u t chi phí tr c thu nên s d ng n giúp công ty ti t ki... i n tho i: (84.4)7848204 Website: www .vimeco. com Email: mail @vimeco. com 2.1.1 QuáătrìnhăhìnhăthƠnhăvƠăphátătri n Công ty c ph n VIMECO (g i t t lƠ Công ty ) ti n thơn lƠ Công ty C gi i và L p máy đ c thành l p theo quy t đ nh s 179/BXD-TCLD ngƠy 24 tháng 3 n m 1997 c a B tr ng B xây d ng NgƠy 6 tháng 12 n m 2012, Công ty C gi i và l p máy đ c chuy n thành Công ty c ph n c gi i L p máy và xây d ng theo... Công ty C ph n VIMECO Vimeco là doanh nghi p h ng I, thành viên tr c thu c T ng công ty c ph n xu t nh p kh u và xây d ng Vi t nam- Vinaconex Công ty chuy n sang ho t đ ng theo mô hình Công ty c ph n t ngày 01/10/2003 Vi c s m chuy n sang ho t đ ng theo hình th c công ty c ph n đƣ mang đ n cho Vimeco ngu n đ ng l c đ phát tri n m nh m T ch ch có 10 t v n đi u l ho t đ ng ch y u trong l nh v c thi công. .. n khó tài chính lên giá tr công ty và chi phí s d ng v n Trong tr ng h p có thu , giá tr công ty t ng lên vƠ chi phí s d ng v n trung bình gi m xu ng khi công ty gia t ng t s n i u này ng ý r ng công ty nên s d ng n càng nhi u càng t t Lý thuy t M&M đƣ không tính đ n đ ng thái c a công ty trên th c t M t s tác gi khác ph n bác l i r ng trên th c t không ph i giá tr công ty t ng mƣi khi t s n giá t... các công trình, d án và báo cáo lên ban giám đ c tr c khi bàn giao công trình cho khách hàng Cácăđ năv tr c thu c: LƠ các đ n v ph thu c c a công ty, có nhi m v th c hi n ph n ch c n ng vƠ phù h p v i ngành ngh kinh doanh c a công ty Hi n công ty có 2 chi nhánh trên c n c là: Chi nhánh thành ph H Chí Minh; Chi nhánh Bình D ng Các đ n v thành viên: Hi n công ty có 6 đ n v thƠnh viên đó lƠ: Công ty c... và n i t i R i ro kinh doanh n i t i phát sinh trong quá trình v n hành ho t đ ng c a công ty M i công ty có m t lo i r i ro n i t i riêng và m c đ thành công c a m i công ty th hi n qua hi u qu ho t đ ng 11 M i công ty có m t ki u r i ro bên ngoài riêng, ph thu c vào các y u t môi tr ng kinh doanh c th c a công ty Các y u t bên ngoài, t chi phí ti n vay đ n s c t gi m ngân sách, t m c thu nh p kh... chính c ng nh cá nhơn vƠ công ty đ u có th vay ti n đ c đ t trong môi tr m c lãi su t nh nhau vƠ ng không có thu đ i v i doanh nghi p và cá nhân M nh đ I- Giá tr Công ty Trong đi u ki n không có thu , giá tr Công ty có vay n (VL) b ng giá tr c a công ty không vay n (VU), ngh a là VU= VL M nh đ này có th phát bi u theo cách khác lƠ trong đi u ki n không có thu , giá tr c a Công ty có vay n và không vay... u N u công ty ti p t c gia t ng s d ng n thì hi n t i giá chi phí kh n khó tài chính s v t qua hi n giá lá ch n thu Khi y giá tr công ty s b t đ u gi m (Hình v ) Hình v 1.4 Tác đ ng c a thu và chi phí kh n khó tài chính Giá tr Công ty (V) Giá tr c a công ty theo MM có thu và n Hi u qu c a lá ch n thu VL= VU + TCD Hi n giá c a chi phí kh n khó tàichính Giá tr cao nh t V= Giá tr th c c a công ty VU