Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU I Lý chọn ñề tài II Mục tiêu nghiên cứu III Phương pháp nghiên cứu IV Phạm vi nghiên cứu: PHẦN NỘI DUNG CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP I./ SƠ LƯỢC VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP I.1 Khái niệm “Xác ñịnh giá trị Doanh nghiệp”: I.2 Đối tượng áp dụng: I.3 Tại cần xác ñịnh giá trị doanh nghiệp: I.4 Lợi ích: I.5 Kết ñạt ñược: I.6 Các nội dung cần thẩm ñịnh: I.6.1 Các yếu tố chủ quan: I.6.2 Các yếu tố khách quan: I.7 Các yếu tố đảm bảo thành cơng: II./ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP KHI CHUYỂN DNNN SANG CÔNG TY CỔ PHẦN II.1 Các phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp II.1.1 Phương pháp tài sản: II.1.2 Phương pháp dòng tiền chiết khấu: 10 II.1.3 Phương pháp khác: 13 II.2 Lựa chọn, sử dụng kết xác ñịnh giá trị doanh nghiệp 13 II.3 So sánh hai phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp nay: 14 II.3.1 Phương pháp tài sản 14 II.3.2 Phương pháp dòng tiền chiết khấu 15 II.4 Những bất cập cịn tồn định giá doanh nghiệp cổ phần hóa: 16 II.4.1 Xác định giá trị lại Doanh nghiệp 16 i Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện II.4.2 Phương pháp ñịnh giá: 17 II.4.3 Hạn chế chế ñịnh giá: 19 II.4.4 Khó khăn việc định giá tài sản vơ hình: 19 CHƯƠNG II: XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA BAN QUẢN LÝ DỰ ÁN THỦY ĐIỆN KHI CHUYỂN SANG CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN ĐỒNG NAI 21 I/ Sơ lược Ban quản lý dự án thủy ñiện 21 I.1 Giới thiệu Ban QLDA Thủy ñiện 6: 21 I.2 Các cơng trình Ban QLDA Thủy ñiện ñược giao nhiệm vụ quản lý: 21 II.3 Tính khả thi việc chuyển đổi Ban quản lý dự án nghành điện nói chung Ban QLDA Thủy điện nói riêng thành cơng ty cổ phần: 22 II/ Áp dụng phương pháp tài sản ñể xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Ban quản lý dự án thủy ñiện chuyển sang công ty cổ phần: 24 II.1.Kết xác ñịnh giá trị doanh nghiệp: 25 II.2 Phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp nguyên nhân tăng giảm: 26 II.2.1 Nguyên tắc ñịnh giá: theo phương pháp tài sản : 26 II.2.2 Phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp: 29 II.2.3 Nguyên nhân tăng, giảm giá trị doanh nghiệp: 33 II.3 Đánh giá phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Ban QLDA thủy ñiện 6: 34 II.3.1 Giá trị quyền sử dụng ñất : 34 II.3.2 Nhà cửa - vật kiến trúc: 35 II.3.3 Máy móc, thiết bị dụng cụ quản lý: 35 II.3.4 Giá trị lợi kinh doanh: 36 II.3.5 Định giá tài sản vơ hình: 37 CHƯƠNG III: NHỮNG KIẾN NGHỊ ĐỂ GIẢI QUYẾT BẤT CẬP TRONG VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA BAN QLDA THỦY ĐIỆN 39 I Tài sản cố định hữu hình: 39 ii Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện I.1 Nhà cửa - vật kiến trúc: 39 I.2 Máy móc thiết bị phương tiện vận tải: 39 II Tài sản vơ hình: 40 II.1 Giá trị quyền sử dụng ñất văn phòng Tp HCM: 40 II.2 Lợi kinh doanh, lợi ñất ñai: 42 II.2.1 Phương pháp xác ñịnh theo tỷ suất lợi nhuận lãi suất trái phiếu Chính phủ: 42 II.2.1 Phương pháp xác ñịnh sở lợi vị trí địa lý giá trị thương hiệu: 42 III Những yếu tố khác: 43 III.1 Quản lý tổ chức tư vấn: 43 II.2 Định giá cần có chiều sâu chuyên nghiệp 44 II.3 Hướng dẫn thêm phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa 46 II.4 Sửa ñổi, bổ sung quy ñịnh pháp luật ñể tiến tới ban hành Luật Cổ phần hóa 46 PHẦN KẾT LUẬN 49 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: Bảng tổng hợp kiểm kê xác ñịnh giá trị tài sản PHỤ LỤC 2: Bảng kiểm kê công nợ phải trả PHỤ LỤC 3: Bảng kiểm kê vốn góp PHỤ LỤC 4: Bảng kiêm kế đánh giá lại nhà cửa - vật kiến trúc PHỤ LỤC 5: Bảng kiểm kê xác định chi phí xây dựng dở dang PHỤ LỤC 6: Giá ñất quận UBND thành phố HCM ban hành vào ngày 22/12/2006 TÀI LIỆU THAM KHẢO iii Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện PHẦN MỞ ĐẦU I Lý chọn đề tài Cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước sách Đảng Nhà nước ta q trình chuyển đổi kinh tế tập trung sang kinh tế thị trường ñịnh hướng xã hội chủ nghĩa Để thực chủ trương trên, Chính phủ ban hành Nghị định thơng tư hướng dẫn, với ưu điểm văn ngày phù hợp với thực tiễn, mà gần ñây Nghị ñịnh số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Thông tư 146/2007/TTBTC ngày 06/12/2007 hướng dẫn thưc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần theo quy ñịnh Nghị ñịnh số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Chính Phủ Nhờ mà năm qua, chủ trương cổ phần hố vào đời sống kinh tế - xã hội phát huy tác dụng tích cực, nhân tố đóng góp vào tăng trưởng kinh tế Việc đẩy mạnh cơng tác cổ phần hố có ý nghĩa thiết thực việc tạo sở tiền ñề phát triển nội lực Việt Nam hội nhập AFTA gia nhập WTO Để ñẩy nhanh tiến ñộ cổ phần hố, tạo động lực chế quản lý ñộng cho doanh nghiệp nhà nước, vấn ñề cốt lõi phải xác ñịnh ñầy ñủ, xác giá trị thực tế doanh nghiệp Kết xác ñịnh giá trị doanh nghiệp sở ñể ñịnh giá cổ phần dự kiến cấu bán cổ phần lần ñầu xây dựng sách ưu đãi người lao động doanh nghiệp, người sản xuất cung cấp nguyên liệu… Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp thời điểm cổ phần hố có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp Việc xác ñịnh giá trị thực tế doanh nghiệp ñược vào số liệu sổ sách kế toán thực tế kiểm kê số lượng, chất lượng tài sản doanh nghiệp thời điểm cổ phần hố Ngồi ra, cịn vào lợi kinh doanh doanh nghiệp như: Vị trí địa lý, uy tín kinh doanh, tính chất ñộc quyền sản phẩm, mẫu mã, thương hiệu khả sinh lời doanh nghiệp Phương pháp ñể xác Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện ñịnh giá trị doanh nghiệp, theo tinh thần Nghị ñịnh 64/2002/NĐ-CP ngày 19/06/2004 (Điều 19) việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành cơng ty cổ phần nêu rõ: “Tùy theo ñặc ñiểm ngành nghề hoạt ñộng sản xuất kinh doanh ñiều kiện cụ thể doanh nghiệp, cho phép áp dụng phương pháp khác ñể xác ñịnh giá trị doanh nghiệp cổ phần” Quy định thể ý chí Nhà nước việc mở ñường tạo ñiều kiện cho doanh nghiệp nhanh chóng tham gia cổ phần hoá, nhiên cần làm rõ thêm số vấn đề để thống phương pháp, bảo ñảm thuận lợi cho doanh nghiệp áp dụng Mặc dù Nghị định Thơng tư hướng dẫn thực Nghị ñịnh ñã ñược hiệu chỉnh, sửa đổi phù hợp với tình hình thực tế làm hành lang pháp lý cho việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp, việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp ñang khâu xúc tiến trình cổ phần hóa Qua thực tế công tác cổ phần Việt Nam cho thấy, số trường hợp doanh nghiệp ñã lợi dụng qui chế chưa chặt chẽ Nhà nước kiểm kê, ñánh giá tài sản, ñánh giá tiềm năng, kết kinh doanh doanh nghiệp ñể làm sai lệch, xác định khơng giá trị doanh nghiệp làm giảm thất thoát phần tài sản vốn Nhà nước doanh nghiệp Vì tơi chọn đề tài “Xác định giá trị doanh nghiệp chuyển sang cơng ty Cổ phần – Trường hợp Ban Quản Lý Dự án Thủy Điện 6” nhằm áp dụng lý thuyết vào ñánh giá thực tế ñể thấy rõ vấn ñề bất cập trình xác ñịnh giá trị doanh nghiệp có hướng giải quyềt nhằm nâng cao q trình xác định giá trị doanh nghiệp II Mục tiêu nghiên cứu Giới thiệu sơ lược việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp, áp dụng lý thuyết việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp vào trường hợp cụ thể Ban quản lý dự thủy ñiện ñể chứng minh rõ ràng lỗ hổng q trình xác định giá trị doanh nghiệp ñề xuất hướng giải nhằm nâng cao hiệu việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp… Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện III Phương pháp nghiên cứu Với mục tiêu trên, ñề tài kết hợp phương pháp như: - Phương pháp phân tích; - Phương pháp so sánh; - Phương pháp tổng hợp; - Phương pháp thống kê IV Phạm vi nghiên cứu: Tập trung nghiên cứu vấn ñề xác ñịnh giá trị doanh nghiệp ñể tìm bất cập việc xác ñịnh giá trị Doanh nghiệp Ban quản lý dự án thủy ñiện ñề xuất hướng khắc phục nhằm tránh thất thoát tài sản Nhà nước, ñưa giá trị doanh nghiệp gần với giá thị trường Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện PHẦN NỘI DUNG CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP I./ SƠ LƯỢC VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP I.1 Khái niệm “Xác ñịnh giá trị Doanh nghiệp”: Xác ñịnh giá trị doanh nghiệp ñược hiểu thừa nhận cách rộng rãi việc: - ñiều tra chi tiết - đánh giá hoạt động cơng ty nhằm - xác ñịnh giá trị hữu tiềm doanh nghiệp I.2 Đối tượng áp dụng: Các cơng ty: - Đã chuẩn bị Cổ phần hóa - Dự kiến có thay đổi ñáng kể quyền sở hữu cấu vốn công ty: sáp nhập, liên doanh, liên kết, chuyển nhượng vốn, mua bán công ty nhượng quyền kinh doanh… - Chuẩn bị phát hành trái phiếu lần ñầu tiên cơng chúng - Đang đà phát triển mở rộng qui mơ hoạt động, có thay ñổi tổ chức hoạt ñộng sản xuất, kinh doanh I.3 Tại cần xác ñịnh giá trị doanh nghiệp: Nhằm trợ giúp cho q trình chuyển đổi cấu vốn chủ sở hữu: - Cổ đơng nhà ñầu tư muốn nắm bắt cách chi tiết tình hình cơng ty trước ñưa ñịnh cuối - Các hội tiềm phát triển cho tương lai - Đặc biệt khoản nợ ngồi dự kiến, ví dụ: vấn ñề thuế, nguy tiềm ẩn kiện tụng, tranh chấp Chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu cơng chúng lần đầu (IPO): Trang Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện - Thị trường Chứng khốn áp đặt số u cầu qui tắc định chủng loại thơng tin mà công ty buộc phải công khai văn IPO (ñược gọi Bản cáo bạch) - Qui trình “Xác định giá trị Doanh nghiệp” phải xác ñịnh ñược hoạt ñộng cốt lõi công ty hội nhân tố rủi ro - Thành công IPO phụ thuộc nhiều vào trình chuẩn bị Thiếu chuẩn bị kỹ lưỡng này, bên liên quan tới IPO phải đương đầu với khó khăn cơng ty bị giảm giá trị cách đáng kể niêm yết, ảnh hưởng xấu tới lợi ích chủ sở hữu Cải thiện tình hình hoạt động chung cơng ty trước thực trạng hoạt ñộng hiệu quả: - Quá trình “Xác định giá trị Doanh nghiệp” đánh giá cách khách quan ñiểm mạnh ñiểm yếu cơng ty - Bằng việc xác định vấn ñề khu vực thể rõ điểm yếu cơng ty, q trình “Xác định giá trị Doanh nghiệp” cơng cụ nhằm giúp cơng ty đánh giá cách khách quan “mở khoá” hội/tiềm gia tăng giá trị cho cổ đơng tương lai I.4 Lợi ích: - Lợi ích qui trình “Xác ñịnh giá trị Doanh nghiệp” khả tổng hợp, đánh giá, phân tích khớp lại liệu quá khứ triển vọng phát triển tương lai Doanh nghiệp báo cáo xác tồn diện - Bằng việc xác định ñiểm mạnh, ñiểm yếu giá trị cốt lõi cơng ty, “Xác định giá trị Doanh nghiệp” trở thành công cụ hữu hiệu giúp công ty thực hố hội gia tăng giá trị cho cổ đơng nhà đầu tư tương lai Trang Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện - Trong trường hợp cần thiết, vạch kế hoạch kiến nghị chuẩn bị cho hoạt ñộng tiền hậu IPO Chỉ thay ñổi cần thiết hệ thống tài chính, cấu thành phần cổ - đơng cấu trúc doanh nghiệp qui trình tạo diễn đàn mở để cơng ty thảo luận cách sâu rộng xem xét xem cấu có đồng có lợi cho tương lai công ty hay không? Hỗ trợ Hội ñồng quản trị Ban Giám ñốc ñưa định khó - khăn hoạt động bán hàng loại bỏ hoạt động làm ăn khơng có lãi khơng mang tính mấu chốt, để tập trung vào hoạt ñộng mang lại giá trị cao Đưa phân tích hệ thống quản trị điều hành cơng ty, đồng thời - cung cấp ñánh giá lực ñối với số vị trí nhân lực chủ chốt Một dự án “Xác định giá trị Doanh nghiệp” tồn diện thành cơng đem - lại hiệu tích cực ñội ngũ chuyên gia tư vấn phát khu vực làm ăn hiệu công ty, từ đưa giải pháp phát huy tối đa hiệu điểm mạnh để gia tăng giá trị cho cổ đơng chủ doanh nghiệp I.5 Kết ñạt ñược: Bản Báo cáo chứng thư “Giá trị doanh nghiệp” phản nội dung: - Chỉ tình hình thực trạng công ty giá trị công ty - Phản ánh mong mỏi cổ đơng khu vực ảnh hưởng tới giá trị họ - Một phân tích tồn diện sâu sắc thực trạng xu hướng phát triển tương lai công ty Báo cáo phân tích khoảng trống đề xuất - Xác định vấn ñề khu vực hoạt ñộng yếu - Chỉ cách thức phương án thực hóa hội, tiềm gia tăng giá trị cho nhà ñầu tư tương lai Trang Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện - Chỉ yếu cấu, máy quản lý, tổ chức, sách tiếp thị, bất ổn cấu thuế - Vạch mong ñợi yêu cầu chế thị trường ñối với công ty tham gia niêm yết hoạt ñộng thị trường Chứng Khoán - Các ñề xuất tư vấn hỗ trợ suốt trình giúp cơng ty xóa bỏ khoảng trống hoạt động Nếu Cơng ty muốn chuyển nhượng phát hành thêm cổ phiếu, cần có:Bản tổng hợp thơng tin cơng ty để “chào hàng” nhằm: - Giới thiệu với cổ đơng nhà đầu tư giá trị thực cơng ty thời điểm nói ñến; - Một tranh rõ nét triển vọng phát triển cơng ty giúp nhà đầu tư, cổ đơng dự đốn khả hiệu đầu tư Trong trường hợp cơng ty chuẩn bị phát hành cổ phiếu cơng chúng, cần có "Bản Cáo Bạch" Về bản, nội dung cáo bạch tương tự chào hàng, theo mẫu Ủy ban chứng khoán Nhà nước sàn giao dịch chứng khoán mà bạn niêm yết phát hành I.6 Các nội dung cần thẩm ñịnh: I.6.1 Các yếu tố chủ quan: - Các báo cáo tài – Đảm bảo độ xác - Tài sản – Xác thực giá trị, tình trạng, quyền sở hữu - Nguồn nhân lực – Xác ñịnh ñiểm mạnh, ñiểm yếu ñội ngũ nhân viên - Chiến lược bán hàng – Phân tích sách bán hàng, bao gồm đánh giá tính hiệu khơng hiệu - Marketing – Xem xét tính hiệu chương trình, chiến lược marketing - Lĩnh vực hoạt ñộng – ñánh giá lĩnh vực hoạt ñộng công ty - Đối thủ cạnh tranh – Hiểu nắm bắt ñược mối ñe dọa cạnh tranh tiềm tàng - Hệ thống quản lý nội – hiệu chưa? Có cần thiết cải tiến khơng? Trang Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện 20% Tuy nhiên, thực tế chất lượng phương tiện vận tải cịn tốt sử dụng mà vào thời gian khấu hao thiết bị nên ñược ñánh giá giá trị thấp Nếu phương tiện vận tải ñược lý ñể ñưa vào giá trị doanh nghiệp chắn giá trị cao nhiều lần Trên thực tế, giá trị xe cịn 20% giá trị chắn khơng đảm bảo vận hành an tồn khơng dám sử dụng xe để lưu thơng Đối với dụng cụ quản lý: Trong thời đại cơng nghệ máy tính địi hỏi tính năng động, nhanh chuẩn xác, dụng cụ quản lý máy vi tính hệ thống mạng mà cịn 20% khơng thể ñáp ứng yêu cầu kỹ thuật vận hành tính sử dụng thời đại cơng nghệ máy tính Đơn cử hệ thống mang LAN văn phịng 25 Thạch Thị Thanh, giá trị cịn lại 20%, nhiên tồn cơng ty sử dụng đường truyền tốc ñộ cao ADSL thường xuyên sử dụng giao dịch mạng, việc sử dụng hệ thống mạng nhu cầu cần thiết Nhưng với giá trị 20% hệ thống mạng khơng thể đáp ứng ñược nhu cầu sử dụng thường xuyên với dung lượng nhiều tốc ñộ cao Hoặc với máy tính cịn 20% giá trị sử dụng ñể trẻ tập ñánh chữ cấu hình khơng thể đáp ứng để sử dụng phần mềm theo yêu cầu quản lý II.3.4 Giá trị lợi kinh doanh: Ban QLDA Thủy Điện chuyển sang Cơng ty cổ phần thủy điện Đồng Nai có nhiệm vụ tiếp tục quản lý ñầu tư xây dựng, quản lý vận hành khai thác kinh doanh điện cơng trình thuỷ điện Đồng Nai 3, Đồng Nai dự án ñiện khác số nghành nghề kinh doanh khác Tư vấn quản lý dự án từ giai ñoạn chuẩn bị ñầu tư ñến kết thúc ñầu tư vận hành Thực dịch vụ xuất nhập vật tư, thiết bị ngành ñiện thủy ñiện; Tư vấn giám sát thi công dự án nhà máy thuỷ điện, cơng trình đường dây trạm, cơng trình xây dựng Trang 36 Xác định giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện khác; Thực cơng tác Chuẩn bị sản xuất cho cơng trình thủy ñiện; Đầu tư kinh doanh bất ñộng sản, dịch vụ du lịch, vv ; Trong đó, - Nhu cầu ñiện phục vụ sản xuất sinh hoạt liên tục tăng qua năm với tốc ñộ trung bình khoảng 15%/năm, đảm bảo thị trường đầu tăng trưởng Cơng ty - Thuỷ điện loại hình phát điện có giá thành rẻ, tính cạnh tranh cao so với loại hình phát điện khác nhiệt ñiện, diesel - Là doanh nghiệp ñược thành lập mới, Cơng ty cổ phần Thuỷ điện Đồng Nai ñược hưởng ưu ñãi thuế tạo thuận lợi bước đầu cho Cơng ty Nghị định hướng dẫn thi hành luật thuế doanh nghiệp Chính phủ, Thuế thu nhập doanh nghiệp ñược miễn cho năm kể từ Cơng ty kinh doanh có lãi (năm 2011), thuế suất ưu ñãi 10%, ñược giảm 50% cho năm sau (ñến năm 2023), cho năm (ñến năm 2025) thuế suất ưu ñãi 10% Như vậy, Công ty cổ phần Thủy Điện Đồng Nai sau chuyển ñổi từ Ban QLDA Thủy ñiện rõ ràng có lợi kinh doanh cao tiềm tăng trưởng tương lai khơng thể đánh giá ñược lợi phương pháp tài sản ñể ñưa vào giá trị doanh nghiệp II.3.5 Định giá tài sản vơ hình: Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản khơng đưa hướng dẫn cụ thể cho việc ñịnh giá tài sản vơ danh tiếng, uy tín thị trường, nhãn hiệu hàng hóa, sở hữu trí tuệ, v.v Mặc dù Ban QLDA Thủy ñiện chưa tạo danh tiếng, uy tín thương hiệu cơng ty vấn đề sở hữu trí tuệ Ban QLDA Thủy điện cần phải ñược xem xét ñể ñưa vào giá trị Doanh nghiệp Với đội ngũ cán cơng nhân viên có nhiều kinh nghiệm đào tạo qua nhiều cơng trình từ Trị An, Thác Mơ, Sơng Pha đến dự án lần sử dụng vốn vay nước ngồi ODA Hàm Thuận – Đa Mi, Đại Ninh, Ban QLDA Thủy Điện ñã ñào tạo ñược ñội ngũ CB-CNV có trình độ Trang 37 Xác định giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy điện chun mơn cao, giàu kinh nghiệm quản lý xây dựng Tuy nhiên, ñể ñánh giá giá trị chất xám sở hữu trí tuệ phương pháp tài sản khơng thể áp dụng ñược Đây không với Ban QLDA Thủy Điện mà với cơng ty đánh giá phương pháp tài sản khó xác định giá trị Việt Nam chưa có chun viên chun nghiệp có đủ trình độ để đánh giá tài sản vơ hình Trang 38 Xác định giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện CHƯƠNG III: NHỮNG KIẾN NGHỊ GIẢI QUYẾT BẤT CẬP TRONG VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA BAN QLDA THỦY ĐIỆN I Tài sản cố định hữu hình: I.1 Nhà cửa - vật kiến trúc: Do nhầm lẫn trình ñưa số liệu vào nên khu nhà làm việc Ban QLDA Thủy Điện 25 Thạch Thị Thanh, quận 1, Thành phố Hồ Chí Minh tính hai lần ñã làm tăng giá trị doanh nghiệp lên gần 13,5 tỷ VNĐ - số không nhỏ Đây vấn đề nhầm lẫn khơng đáng có rà sốt kỹ đưa giá trị vào Vì vậy, cần phải cẩn trọng chuẩn xác cập nhật số liệu vào bảng tính nhằm tránh ‘lọt sàng’ làm tổn thất ngân sách Nhà nước làm tăng quy mô vốn nhà nước đơn vị cổ phần hố q lớn làm ảnh hưởng ñến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp sau cổ phần hố khơng hấp dẫn nhà đầu tư I.2 Máy móc thiết bị phương tiện vận tải: Theo phương pháp ñơn giản thường ñược sử dụng phương pháp tính khấu hao TSCĐ tính theo phương pháp đường thẳng suốt thời gian hữu dụng ước tính Tuy nhiên, số tài sản sử dụng tài sản ñược nâng cấp thường xuyên ñể ñảm bảo tính sử dụng tính thời gian khấu hao hồn tồn hết Đối với số tài sản ta nên tiến hành ñấu giá lý ñể ñưa vào giá trị doanh nghiệp có biện pháp ñịnh giá cho phù hợp với giá thị trường Để chấn chỉnh khắc phục lỗ hổng này, Nhà nước cần có văn quy định tài liệu hướng dẫn đầy đủ việc tính giá trị sử dụng thực tế cịn lại tài sản cố định cổ phần hóa, cần làm rõ hướng dẫn cụ thể ñiểm chủ yếu sau: Trang 39 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện - Việc đánh giá mức hao mịn thực tế TSCĐ q trình sử dụng thơng qua việc xác định hao mịn vơ hình hao mịn hữu hình TSCĐ, đánh giá TSCĐ hao mịn hữu hình chưa đầy đủ Vì hao mịn hữu hình hao mịn vật chất, tức giảm dần giá trị sử dụng TSCĐ tài sản khơng thể dùng nữa, cịn hao mịn vơ hình giảm giá trị TSCĐ ñang sử dụng ảnh hưởng tiến khoa học kỹ thuật hoàn thiện tổ chức quản lý sản xuất kinh doanh xã hội Vừa qua, phần xác ñịnh bị bỏ qua, khơng hướng dẫn nên doanh nghiệp ñều lúng túng - Quy ñịnh rõ trình tự cụ thể xác định giá trị sử dụng cịn lại TSCĐ theo yếu tố hao mịn hữu hình vơ hình theo phương pháp (phân tích kinh tế kỹ thuật, phương pháp thống kê kinh nghiệm, phương pháp chuyên gia) - Xây dựng biểu hệ số xác ñịnh hao mịn vơ hình, tức hệ số giảm giá trị TSCĐ cho máy móc thiết bị chuyên ngành điện, dầu khí, khai thác mỏ, viễn thơng, khí, luyện kim, phương tiện vận tải để áp dụng thống ñồng - Hướng dẫn cụ thể việc đánh giá chất lượng TSCĐ trường hợp có sửa chữa lớn khơi phục trạng thái hoạt động ban ñầu TSCĐ không tăng nguyên giá TSCĐ lại kéo dài tuổi thọ TSCĐ so với quy ñịnh hành Bộ Tài II Tài sản vơ hình: II.1 Giá trị quyền sử dụng đất văn phịng Tp HCM: Theo đánh giá tổ chưa tư vấn, khu ñất Ban quản lý dự án thủy ñiện thực tế ñược ñánh giá cao giá trị sổ sách hủy khấu hao giá trị quyền sử dụng ñất so với giá thị trường với 548m2 diện tích khn viên khu trung tâm Quận 1, Tp HCM giá trị đất thời ñiểm cao nhiều so với giá 7.781.600.000 ñồng Theo Điều 30, mục Nghị ñịnh số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần quy ñịnh xác ñịnh giá trị quyền sử dụng ñất theo phương pháp tài sản sau: ‘Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hố Trang 40 Xác định giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện giao ñất (kể diện tích đất Nhà nước giao cho doanh nghiệp xây dựng nhà ñể bán cho thuê kinh doanh khách sạn, kinh doanh thương mại dịch vụ; xây dựng kết cấu hạ tầng ñể chuyển nhượng cho th) phải tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp theo giá ñất ñã ñược Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương (nơi doanh nghiệp có diện tích đất giao) quy định cơng bố.’ Căn theo điều khoản trên, tính theo giá đất UBND tỉnh, thành phố trực thuộc quy định cơng bố giá ñất ñường Thạch Thị Thanh quận quy ñịnh Quyết ñịnh số 179/2006/QĐ-UBND ngày 22/12/2006 UBND Thành phố Hồ Chí Minh quy định giá loại đất đất địa bàn thành phố Hồ Chí Minh 10.100.000VND (tham khảo Phụ lục 6) Như giá trị 548 m2 quyền sử dụng ñất ñây tương đương 5.534.800 VND, cịn thấp nhiều so với giá tổ chức ñánh giá ñưa Vấn ñề ñịnh giá ñất, chưa có tổ chức ñịnh giá đất chun nghiệp dẫn đến tình trạng chất lượng ñịnh giá thấp, không phản ánh ñúng giá trị thực thị trường, gây khó khăn cho Nhà nước lẫn doanh nghiệp thực cổ phần hóa việc khơng phản ánh kịp thời biến động giá đất thị trường gây khó khăn cho doanh nghiệp, đồng thời làm giảm vai trị điều tiết vĩ mơ Chính phủ giá đất, hạn chế tính linh hoạt, chủ động địa phương thực sách đất Vì vậy, giá trị quyền sử dụng ñất khu nhà làm việc 25 Thạch Thị Thanh, quận 1, Thành phố Hồ Chí Minh cần th tổ chức thẩm định bất ñộng sản thẩm ñịnh lại giá trị tài sản khu văn phòng bao gồm giá trị sử dụng ñất giá trị xây dựng nhằm xác ñịnh lại giá trị thực tế theo ñúng giá thị trường Để khắc phục tình trạng này, cần thiết phải sửa đổi Điều 56 Luật Đất ñai năm 2003 theo hướng: Chính phủ khơng quy định khung giá đất mà giao cho UBND tỉnh định cơng bố cơng khai vào ngày 1/1 đầu năm để làm tính giá ñất giao ñất cho thuê ñất Đồng thời cần rà sốt lại quy định sách đất đai, coi nguồn vốn, tài sản đặc biệt khơng thể tái tạo tính phương án cổ phần hóa Trang 41 Xác định giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện II.2 Lợi kinh doanh, lợi ñất ñai: Theo Nghị ñịnh số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Chính phủ có hai phương pháp xác ñịnh lợp giá trị doanh nghiệp, ñó là: II.2.1 Phương pháp xác ñịnh theo tỷ suất lợi nhuận lãi suất trái phiếu Chính phủ: Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Giá trị phần vốn nhà nước = theo sổ kế toán X thời ñiểm ñịnh giá Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn nhà nước bình qn năm trước thời điểm xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Lãi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn năm Bộ Tài cơng bố thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Trong đó: Tỷ suất lợi nhuận sau Thuế vốn nhà nước bình qn năm trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế bình quân năm liền kề trước thời ñiểm xác ñịnh giá trị doanh nghiệp = x Vốn nhà nước theo sổ kế tốn bình qn năm liền kề trước thời điểm xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Với phương pháp khơng thể áp dụng để xác định lợi kinh doanh Ban QLDA Thủy Điện Ban QLDA Thủy Điện tiếp nhận nguồn lực, hỗ trợ từ Nhà tài trợ, Chính phủ, Bộ, Nghành ñịa phương ñể thực nhiệm vụ khơng cần làm tăng giá trị nguồn lực, khơng tạo lợi nhuận (do khơng có chức kinh doanh hay sản xuất) Vì mà khơng tính tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn nhà nước bình qn năm trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp để tính tốn theo cơng thức II.2.1 Phương pháp xác định sở lợi vị trí địa lý giá trị thương hiệu: Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp = Giá trị lợi vị trí địa lý + Giá trị thương hiệu Theo phân tích phần lợi kinh doanh ñã nêu Chương II, lợi kinh doanh Công ty Cổ phần Thủy Điện Đồng Nai sau chuyển ñổi từ Ban QLDA Thủy Điện tiếp nhận vận hành hai Nhà máy Thủy Điện Đồng Nai Đồng Nai có lợi rõ ràng ngồi Trang 42 100% Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện lợi vị trí địa lý Chỉ xét đến nhu cầu sử dụng ñiện ngày cao, hiệu phát ñiện từ nguồn nước dự án thủy ñiện giá ñiện ñang ñược ñiều chỉnh cao thấy rõ lợi kinh doanh Cơng ty mà khơng cần đến giá trị lợi vị trí địa lý Tuy nhiên, lợi khơng thể tính số cụ thể để ñưa vào giá trị doanh nghiệp Hơn nữa, việc tính giá trị tiềm thương hiệu, sức phát triển tương lai ñược chừng cộng vào khơng có sở xác thực Trong thời gian tới, việc cổ phần hóa tiến hành doanh nghiệp quy mô lớn với nhiều nghành nghề khác nhau, có mạng lưới chi nhánh cơng ty thành viên hạch tốn độc lập rộng khắp hầu hết địa phương, vùng lãnh thổ, nên ngồi việc xác ñịnh lợi kinh doanh theo giá trị lợi vị trí địa lý, Chính phủ xem xét đưa vào thêm số tiêu chí đánh giá lợi kinh doanh doanh nghiệp III Những yếu tố khác: III.1 Quản lý tổ chức tư vấn: Bộ Tài có thơng tư cơng bố danh sách Cơng ty chứng khốn, Doanh nghiệp kiểm tốn thực dịch vụ ñịnh giá doanh nghiệp cổ phần hóa để từ chủ quản cấp trực tiếp doanh nghiệp cổ phần hóa lựa chọn ñịnh tổ chức tư vấn ñịnh giá doanh nghiệp cổ phần Ban QLDA Thủy Điện ñã chọn Cơng ty TNHH Tư vấn Kiểm tốn CA&A, nhiên có sai sót khơng đáng có khơng rà sốt kỹ lưỡng giá trị đầu vào tính lần giá trị khu văn phòng Tp HCM Thực tiễn Việt Nam cho thấy nhiều tổ chức có chức ñịnh giá giấy phép ñăng ký kinh doanh lại thiếu lực ñịnh giá, mà ñây lại vấn ñề ảnh hưởng lớn tới ñộ chuẩn xác tư vấn, đánh giá, tính tốn giá trị Doanh nghiệp cổ phần Chúng ta thấy DNNN cổ phần hóa thuộc nhiều loại hình doanh nghiệp kinh tế kỹ thuật khác nhau, có hệ số đánh giá chất lượng kỹ thuật máy móc thiết bị cơng tác phức tạp, điện có nhiệt Trang 43 Xác định giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy điện điện, thuỷ điện, tuabin khí, truyền tải phân phối điện; cịn ngành mỏ có khai thác mỏ lộ thiên, hầm lị; ngành khí, luyện kim, xây dựng công nghiệp dân dụng, giao thông, thuỷ sản, điện tử, cơng nghiệp thực phẩm … Muốn xác định xác chất lượng kỹ thuật cịn lại khối máy móc thiết bị chuyên ngành lớn loại hình doanh nghiệp để từ tính giá trị doanh nghiệp cổ phần, địi hỏi tổ chức tư vấn ñịnh giá doanh nghiệp ñược lựa chọn phải có kỹ sư thiết bị chun ngành, khơng dễ dẫn đến việc thẩm định theo cảm tính, có tính thủ tục hình thức, dễ dàng thống với doanh nghiệp cổ phần hóa để trình cấp phê duyệt Do việc lựa chọn tổ chức làm dịch vụ tư vấn, ñịnh giá doanh nghiệp cổ phần hóa, với doanh nghiệp có khối tài sản lớn có giá trị hàng trăm tỉ đồng trở lên máy móc thiết bị có hệ số phức tạp cần tiến hành tổ chức đấu thầu cơng khai để đảm bảo việc lựa chọn khách quan, minh bạch, ñơn vị ñược lựa chọn thực có đủ lực định giá doanh ghiệp cổ phần hóa Vì vậy, Bộ Tài ngồi việc cơng bố danh sách tổ chức đủ ñiều kiện không ñủ ñiều kiện thẩm ñịnh giá trị doanh nghiệp website cần quy định rõ ràng tổ chức náo có đủ điều kiện ñể thầm ñịnh doanh nghiệp II.2 Định giá cần có chiều sâu chun nghiệp Nhìn xun suốt q trình xác định giá trị doanh nghiệp Ban quản lý dự án thủy ñiện 6, ta nhận thấy việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp ñơn giản, lấy ngun giá trừ khấu hao mà khơng thấy chiều sâu q trình đánh đánh giá sở hữu trí tuệ, lợi kinh doanh hay lợi đất đai Trong q trình đổi ñất nước, chủ trương xếp chuyển ñổi doanh nghiệp nhà nước ñã ñang trở thành mục tiêu quan trọng Đảng Nhà Nước chủ trương Chính phủ tiếp tục ñổi doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước, trọng tâm chuyển DN 100% vốn Nhà nước thành công ty cổ phần, mà tiềm dịch vụ ñịnh giá Việt Nam lớn Việc định giá, khơng đơn xác Trang 44 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện ñịnh giá trị DN phục vụ cho việc mua – bán DN t mà cịn nhằm mục đích liên danh, góp vốn, cổ phần hố, xác định phần DN hay xác ñịnh giá trị bất ñộng sản Các văn pháp lý liên quan ñến ñịnh giá ñã thay ñổi ñể phù hợp với thực tế tiệm cận với chuẩn mực quốc tế Tuy nhiên, mức ñộ chuyên nghiệp hoạt động chưa cao, cơng ty định giá khơng thiếu nhân lực, để có nguồn lực chất lượng cao lại khơng dễ dàng Theo qui ñịnh Quyết ñịnh 100/2007/QĐ-BTC, ñể ñược chấp thuận tổ chức phải có qui trình nghiệp vụ xác ñịnh giá trị DN phù hợp với qui định hành Chính phủ việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần; có năm kinh nghiệm lĩnh vực: thẩm định giá, kiểm tốn, kế tốn, tư vấn tài chính, tư vấn chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp Trong thời gian năm gần với thời ñiểm nộp hồ sơ xin thực dịch vụ xác ñịnh giá trị doanh nghiệp, năm phải thực 10 hợp đồng cung cấp dịch vụ Theo ñánh giá chuyên gia, hầu hết cơng ty thẩm định giá nước chưa ñạt chuẩn quốc tế, phần lớn áp dụng công thức lấy nguyên giá trừ ñi khấu hao giá trị cịn lại việc thẩm định giá tài sản hữu hình (nhà xưởng, máy móc, thiết bị… Đó chưa kể đến việc định giá tài sản vơ hình (phát minh, sáng kiến, thương hiệu, vị trí địa lý…) vốn phức tạp, địi hỏi trình độ cao kiến thức chuyên sâu Việc thẩm ñịnh giá cơng ty mang tính tương ñối, chưa phản ánh ñúng giá trị DN, chưa có chuẩn mực đánh giá tài sản vơ thương hiệu, chiến lược kinh doanh mang tính quốc tế Nếu định giá trường hợp khó trên, khách hàng thường tìm đến DN định giá nước Do vậy, cần nâng cao lực chất lượng người làm cơng tác thẩm định giá doanh nghiệp nhà quản lý: Các quan quản lý chức Nhà nước cần tổ chức lớp bồi dưỡng chun mơn thẩm định giá doanh nghiệp cho người làm nghiệp vụ quan quản lý nhà nước tổ chức tư vấn thẩm ñịnh giá Nên mời Trang 45 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện chun gia nước ngồi có nhiều kinh nghiệm thực tiễn lĩnh vực tham gia ñào tạo cho II.3 Hướng dẫn thêm phương pháp xác ñịnh giá trị doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa Đối với Ban QLDA Thủy Điện việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp rõ ràng có phương pháp sử dụng phương pháp tài sản nên khơng thể so sánh phương pháp xác định tối ưu hay khơng Tuy nhiên, 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Chính phủ cịn có nói đến phương pháp khác khơng đưa ví dụ hướng dẫn phương pháp khác Ví dụ Cơng ty Thủy Điện Thác Mơ, họ ñã sử dụng phương pháp lấy Nhà máy thủy điện có cơng suất, có vị trí địa lý tương đương đặc tính gần với thủy ñiện Thác Mơ ñể tính giá trị phần mở rộng dự án Do đó, quan chức cần xem xét hướng dẫn thêm số phương pháp khác phương pháp phân tích chiết khấu cổ tức, phương pháp phân tích giao dịch mua, bán /sáp nhập tương đồng… để có hướng áp dụng sử dụng phối hợp ñồng thời phương pháp khác cho phù hợp với ñiều kiện doanh nghiệp, đảm bảo tránh thất cho Nhà nước giá hợp lý cho nhà ñầu tư II.4 Sửa ñổi, bổ sung quy ñịnh pháp luật ñể tiến tới ban hành Luật Cổ phần hóa Hiện nay, quan quản lý nhà nước tìm lại hướng cho tài sản, ñồng vốn nhà nước sau 11 năm ñược quản lý lỏng lẻo Thực vấn ñề ñã nảy sinh từ DNNN ñầu tiên CPH thí điểm đến Từ năm 1996 ñến ñã có năm nghị ñịnh Cổ phần hóa đời (trung bình hai năm/nghị định), sách xử lý đất đai thay đổi nhiều, song thay ñổi lại chồng chéo, lúng túng tạo nhiều kẽ hở pháp luật Vì tài sản nhà nước giao cho doanh nghiệp chẳng sinh sôi nảy nở giá trị mong muốn mà cịn bị thất biến tướng nhiều hình thức khác Trang 46 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện Trong ba nghị định Cổ phần hóa (tính đến Nghị định 64/2002), pháp luật chưa quy định việc tính giá trị quyền sử dụng ñất vào giá trị doanh nghiệp nhằm khuyến khích doanh nghiệp Cổ phần hóa Thậm chí việc xác định giá trị doanh nghiệp khơng thiết phải th kiểm tốn độc lập Hậu hàng loạt doanh nghiệp Cổ phần hóa với giá trị doanh nghiệp thấp giá trị thực thời điểm Cổ phần hóa Trong nhiều trường hợp nhiều cách khác nhau, tài sản nhà nước (trong có đất đai) chuyển đổi mục đích sử dụng tư nhân hóa Từ năm 2002 đến nay, doanh nghiệp lựa chọn hình thức th đất giao đất theo quy định lại nảy sinh nhiều bất cập khác Báo cáo giám sát UBTVQH hơm 19/8 cho thấy, 90% doanh nghiệp chọn hình thức trả tiền th đất cho nhà nước ñể ñưa quyền sử dụng ñất vào giá trị doanh nghiệp Trong giá th đất (dù có tính lợi từ vị trí địa lý) cịn thấp nhiều so với giá th đất từ thị trường Đó chưa kể đến số địa phương mục đích thu hút đầu tư quy ñịnh giá thuê ñất thấp giá trị trường khoảng 30% (theo cơng bố Ủy ban Tài chính- Ngân sách Quốc hội) làm thiệt hại cho nguồn thu ngân sách nhà nước Bên cạnh hàng loạt biến tướng khác q trình xử lý đất đai nhà nước doanh nghiệp Ở góc nhìn khác, vào nghị ñịnh Cổ phần hóa để xác định giá trị doanh nghiệp rối rắm Nghị định 181 Chính phủ ngày 29/10/2004 khẳng ñịnh quyền sử dụng ñất nhà nước doanh nghiệp ñược giao, ñược cho thuê phải ñược tính vào giá trị doanh nghiệp Cổ phần hóa Nhưng Nghị định số 187 Chính phủ ban hành sau chưa đầy tháng (16/11/2004) lại quy ñịnh trường hợp doanh nghiệp Cổ phần hóa chọn hình thức th đất khơng tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp Đây mấu chốt việc doanh nghiệp thi chọn cách thuê ñất, vừa rẻ lại vừa hạn chế ñược nguồn vốn chủ sở hữu nhà nước doanh nghiệp sau Cổ phần hóa Trang 47 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện Một thực tế khác khó xác định giá trị lợi vị trí đất vào giá trị doanh nghiệp Theo quy định Bộ Tài chính, giá trị mức chênh lệch giá chuyển nhượng thực tế điều kiện bình thường so với giá đất quyền địa phương cơng bố vào ngày tháng hàng năm Nhưng lại không cho biết tiêu chí xác định “điều kiện bình thường”, “giá chuyển nhượng thực tế” nên khơng có tính tốn Về việc định giá doanh nghiệp cần phải theo chế thị trường, gắn kết chặt chẽ Cổ phần hóa với thị trường chứng khốn, có sách phù hợp tính giá trị lợi kinh doanh (đất đai, vị trí đắc ñịa, thương hiệu, uy tín, tiềm lực tài chính…) vào giá trị DN Các thành viên UBTVQH đề nghị Chính phủ xem xét, sửa ñổi Nghị ñịnh 109/2007/NĐ-CP nhằm tháo gỡ khó khăn xác định giá trị lợi kinh doanh Đồng thời, trình thực hiện, kiên khơng để tiêu cực, thất thốt, làm giảm giá trị vốn Nhà nước, gây ảnh hưởng ñến trình Cổ phần hóa Bên cạnh cần ban hành số chuẩn mực chung để vào tổ chức làm nhiệm vụ ước tính giá trị doanh nghiệp có sở thực quan quản lý nhà nước có thước đo chung đánh giá doanh nghiệp; là: - Qui ñịnh báo cáo thẩm ñịnh giá doanh nghiệp - Các tiêu chí để đánh giá chung doanh nghiệp - Các tiêu chí để đánh giá tiêu tài doanh nghiệp (bằng cách ban hành tiêu bình quân ngành nghề sản xuất kinh doanh) Do vậy, việc sửa ñổi, bổ sung quy ñịnh pháp luật ñể tiến tới ban hành Luật Cổ phần hóa chắn chưa muộn Đặc biệt, phải tính đến phương án Nhà nước góp vốn doanh nghiệp giá trị quyền sử dụng ñất với quy định rõ ràng, minh bạch để tiến trình Cổ phần hóa khơng bị ách tắc Trang 48 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện PHẦN KẾT LUẬN Cùng với q trình đổi ñất nước, chủ trương xếp chuyển ñổi doanh nghiệp nhà nước ñã ñang trở thành mục tiêu quan trọng Đảng Nhà Nước.Việc chuyển doanh nghiệp Nhà nước sang hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ phần - với ưu điểm mang lại kết khả quan Trong 10 năm thực hiện, tiến trình cổ phần hóa DNNN ñã ñạt ñược mục tiêu ñặt Cổ phần hóa ñã huy ñộng thêm vốn xã hội ñầu tư vào phát triển sản xuất, kinh doanh, góp phần đa dạng hóa sở hữu, làm thay đổi phương thức quản lý, ñồng thời nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh quy mơ doanh nghiệp, lành mạnh hóa tài doanh nghiệp thúc đẩy hoạt động thị trường tài Bên cạnh số kết ñạt ñược, nhiều bất cập, mấu chốt vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp có nhiều lỗ hổng làm thất thoát tài sản Nhà nước cần phải ñược khắc phục, mà then chốt phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Qua việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Ban quản lý dự án thủy ñiện thể rõ điểm cịn bất cập việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Các DNNN thuộc nhiều ngành nghề khác nhau; ngành, lĩnh vực có đặc thù riêng với yếu tố ñịnh giá trị khác ñiều quan trọng phải lựa chọn ñược phương pháp ñịnh giá phù hợp Hai phương pháp ñịnh giá ñược áp dụng theo quy định hành Bộ Tài có điểm yếu định Phương pháp định giá dựa giá trị tài sản khơng phản ánh ñược khả sinh lời doanh nghiệp Phương pháp chiết khấu dịng tiền sử dụng phổ thơng hơn, song ñây phương pháp kỹ thuật phức tạp sử dụng cách hiệu hội đủ thơng tin mà nhiều có kinh tế phát triển Một ñiều quan trọng khác sử dụng phương pháp xác định dịng tiền tương lai cách chuẩn xác chắn – ñiều ñòi hỏi nhiều kỹ chuyên Trang 49 Xác ñịnh giá trị DN chuyển sang Cty cổ phần - Trường hợp Ban QLDA thủy ñiện sâu Hơn nữa, cần lưu ý phương pháp khơng tính ñược giá trị thương hiệu Nhìn chung, sử dụng phương pháp định giá khơng phù hợp, giá trị doanh nghiệp đánh giá q cao hay q thấp Vì vậy, kiến nghị đưa việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Ban quản lý dự án thủy ñiện đề xuất điển hình nhằm nêu lên bất cập hướng khắc phục riêng cho Ban quản lý dự án thiết thực cho DNNN chuyển sang công ty cổ phần tham khảo để tránh bất cập phương pháp ñịnh giá nhằm xác ñịnh ñược giá trị hợp lý doanh nghiệp, đảm bảo xác, khách quan, sát với thị trường… góp phần hạn chế thất thoát tài sản, nguồn vốn Nhà nước ñưa giá trị doanh nghiệp theo giá trị thị trường thời điểm cổ phần hóa Đây sở giá trị ban đầu để doanh nghiệp có bước chuyển quan trọng trình phát triển, hội nhập với kinh tế nước _ ° _ Trang 50