Trang1 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH CÔNG ĐỀ TÀI:CẤU TRÚC NỢ CÔNG VÀ TÍNH BỀN VỮNG Ở NHẬT BẢN GVHD: TS Nguyễn Hồng Thắng Sinh viên thực hiện: Lớp : HP 14C1TCMA50305 TCDN- CHCQ K23- NHÓM 02 Niên khóa 2013- 2015 Trang2 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng SVTH: LỚP HP 14C1TCMA50605 –CHCQ K23- NHÓM STT HỌ VÀ TÊN Nguyễn Thị Nhân Ái Võ Ngọc Châu Nguyễn Tuyết Hạnh Phạm Thị Kim Huệ ĐIỆN THOẠI 0903 668 317 0907 400 408 0984473 441 0988932201 MAIL Trần Thị Xuân Lan Nguyễn Trọng Nguyễn Trần Thị Huỳnh Như Đỗ Như Tiến Nguyễn Thị Huyền Trang 0909898390 0906 690 502 0126711384 01649667374 01265870366 n nhan_ai_1312@yahoo.com vongocchau88@gmail.com tuyet.hanh866@gmail.com ptkhue197@gmail.com tranthixuan_lan@yahoo.com.v trongnguyenii@gmail.com huynhnhu.8591@gmail.com donhutien1012@gmail.com huyentrangred22@gmail.com Trang3 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng MỤC LỤC CẤU TRÚC NỢ CÔNG VÀ TÍNH BỀN VỮNG Ở NHẬT BẢN Giới thiệu Cuộc khủng hoảng kinh tế nổ vào năm 2008 ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế quốc gia giới Tại khu vực đồng tiền chung Châu Âu, để cứu vãn kinh tế, quốc gia phải tăng chi tiêu công, biến khoản nợ tư nhân thành nợ công Tuy nhiên, việc làm không giúp giải toán kinh tế mà gây hệ sau thời điểm này, nợ công khu vực Châu Âu có xu hướng tăng vọt, điển hình Hy Lạp Italia mức 100% so với GDP Đi kèm theo lợi tức trái phiếu Chính phủ kỳ hạn năm Hy Lạp liên tục tăng cao từ 3,47% vào tháng 01/2010, lên 9,73% vào tháng 07/2010 dấu hiệu khởi đầu cho khủng hoảng nợ công diễn Châu Âu Khủng hoảng nợ công Hy Lạp, sau Ailen trở thành nước thứ hai tiếp tục lan quốc gia khác khu vực đồng Euro Đỉnh điểm khủng hoảng nợ công Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Ai-len Síp phải xin cứu trợ quốc tế để tránh vỡ nợ Có thể nhìn thấy vấn đề nợ công mối quan tâm hàng đầu quốc gia giới Một quốc gia giới phân tích dự đoán có khả trở thành “Hy Lạp thứ hai” hay không, Nhật Bản Tỷ lệ nợ công Nhật Bản khoảng 245% so với GDP, với số này, liệu Nhật Bản có xảy khủng hoảng nợ công hay không? Bài phân tích tập trung phân tích vào tính bền vững nợ công Nhật Bản đưa khác biệt nợ công Nhật Bản Hy Lạp Quan niệm nợ công Một cách khái quát nhất, hiểu nợ phủ, nợ công nợ quốc gia tổng giá trị khoản tiền mà phủ thuộc cấp từ trung ương đến địa phương vay nhằm tài trợ cho khoản thâm hụt ngân sách, thế, nợ phủ, nói cách khác, thâm hụt ngân sách luỹ kế tính đến thời điểm Trang4 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Để dễ hình dung quy mô nợ phủ, người ta thường đo xem khoản nợ phần trăm so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Nợ phủ thường phân thành : Nợ nước (các khoản vay từ người cho vay nước) nợ nước (các khoản vay từ người cho vay nước) Việc vay phủ thực thông qua phát hành trái phiếu phủ để vay từ tổ chức, cá nhân Trái phiếu phủ phát hành nội tệ coi rủi ro tín dụng phủ tăng thuế chí in thêm tiền để toán gốc lẫn lãi đáo hạn So với trái phiếu phủ phát hành nội tệ, trái phiếu phủ phát hành ngoại tệ (thường ngoại tệ mạnh có cầu lớn) có rủi ro tín dụng cao phủ đủ ngoại tệ để toán, thêm vào xảy rủi ro tỷ giá hối đoái Ngoài việc vay cách phát hành trái phiếu nói trên, phủ vay tiền trực tiếp từ ngân hàng thương mại, thể chế tài quốc tế, chẳng hạn Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) Hình thức vay thường phủ nước có độ tín cậy tín dụng thấp áp dụng khả vay nợ hình thức phát hành trái phiếu phủ họ không cao Phương pháp đánh giá tính bền vững nợ công Việc đánh giá tính bền vững Nợ công (Debt Sustainability Analysis - DSA) dựa trên phương pháp luận IMF (2011) xây dựng 1, cụ thể phương pháp nhằm vào mục tiêu sau: • Đánh giá trạng nợ công bao gồm việc xem xét quy mô tại, cấu kì hạn, • cấu lãi suất cố định hay thả nổi,cơ cấu tiền tệ chủ nợ; Xác định tính dễ tổn thương cấu nợ rủi ro sách để từ khuyến nghị điều chỉnh thích hợp; • Dự báo nợ công tương lai đưa khuyến nghị sách để tránh đổ vỡ ổn định nợ công International Monetary Fund (2011), “Some Tools for Public Sector Debt Analysis”, Chapter in Public Sector Debt Statistics:Guide for Compilers and Users Trang5 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Nợ công quốc gia coi bền vững nghĩa vụ nợ (trả gốc lãi) thực cách đầy đủ mà không cần sử dụng đến biện pháp tài trợ ngoại lệ (ví dụ xin miễn giảm), không cần phải thực điều chỉnh lớn cán cân thu nhập chi tiêu Đây khả toán nợ công rủi ro vỡ nợ Ngoài ra, phân tích thêm tác động tích cực ( tiêu cực nợ công đến kinh tế) Do giới hạn liệu, khuôn khổ phân tích này, đánh giá tính bền vững nợ công Nhật Bản cách không phân tích tác động Nợ công lên kinh tế Đánh giá tính bền vững Nợ công Nhật Bản 3.1 3.1.1 Thực trạng nợ công Nhật Bản Thực Trạng nợ công Nhật Bản Hình 3.1 Nợ công Nhật Bản qua năm ( số tuyệt đối) Đơn vị tính: Tỷ Yên Hình 3.2 Nợ công Nhật Bản qua năm ( so với GDP) Đơn vị tính: % Trang6 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Nhìn vào hai biểu đồ ta thấy: kinh tế phát triển thứ ba giới tỷ lệ nợ công Nhật Bản đứng đầu giới Nợ công Nhật Bản tăng trung bình 3% năm từ sau năm 1996, tỷ lệ nợ công Nhật Bản vượt qua 100% so với GDP Thời điểm đó, Chính phủ Nhật cố gắng gia tăng chi tiêu công, kích thích tiêu dùng nhằm đưa kinh tế thoát khỏi tình trạng trì trệ sau kinh tế “bong bóng” bị vỡ khủng hoảng tài Châu Á (1997) Tuy nhiên, nỗ lực không đưa lại kết mong muốn Nhật Bản phải đối mặt với giai đoạn giảm phát triền miên, chi phí phúc lợi xã hội không ngừng gia tăng làm xói mòn nguồn thu từ thuế vốn ngày thiếu hụt liên tục bị cắt giảm dẫn tới hậu tất yếu tỷ lệ nợ công ngày cao Thâm hụt ngân sách hàng năm Nhật Bản gần 10% GDP, cao so với quốc gia thuộc khu vực đồng Euro Điều cộng với tình trạng kinh tế trì trệ tạo nên tỷ lệ nợ/GDP tăng 10% hàng năm Hiện nợ công Nhật Bản thấp Hy Lạp (Hình 3.3) Trang7 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Hình 3.3 Tỷ lệ Nợ Chính phủ ròng GDP số quốc gia ĐVT: % Nguồn: IMF, WEO Database (2012) Mặt khác, tác động khủng hoảng tài tiền tệ nỗ lực khôi phục kinh tế sau thảm họa động đất sóng thần tiếp tục làm gia tăng số nợ công Nhật Bản Năm 2011, tổng số nợ công Chính phủ gấp đôi GDP Số nợ công ngày gia tăng năm Chính phủ Nhật Bản tiếp tục chi khoản đầu tư lớn để tái thiết khu vực bị tàn phá thảm họa động đất, sóng thần tháng 3/2011 Tháng 1/2013, Thủ tướng Thủ tướng Nhật- Shinzo Abe tung sách kích thích kinh tế Abenomics - sách gồm mũi nhọn (nới lỏng tiền tệ, nới lỏng tài khóa cải cách kinh tế) nhằm đưa Nhật thoát khỏi thời kỳ giảm phát kéo dài Như vậy, với sách thúc đẩy kinh tế suốt gần hai thập kỷ vừa qua, đẩy Tỷ lệ nợ công ròng (sau trừ khoản quỹ lương hưu…) Nhật Bản tăng gấp 10 lần lên tới tỷ lệ 245% GDP Việc gia tăng khối nợ công khổng lồ khiến Chính Phủ Nhật Bản lên kế hoạch tăng thuế ( kế hoạch lên từ năm 2012) Trang8 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng 3.1.2 Nguyên nhân gia tăng nợ công Nhật Bản Tình trạng nợ công Nhật Bản hậu tất yếu giải pháp mà Chính phủ tiến hành khứ nỗ lực đưa kinh tế khỏi giai đoạn suy thoái triền miền Có thể nêu nguyên nhân sau: Thứ nhất, chi tiêu công kích thích tăng trưởng kinh tế: Giải pháp truyền thống mà Chính phủ Nhật Bản thường sử dụng để khắc phục tình trạng khủng hoảng chu kỳ hai thập kỷ vừa qua việc dựa vào ngân sách bổ sung chương trình kích thích kinh tế trọn gói nhằm kích cầu nước thông qua việc mở rộng công trình công cộng Nhật Bản quốc gia có gói kích cầu lớn tổng giá trị tỷ lệ GDP Gần nhất, hai tháng 10 11/2012, Chính phủ Nhật tung hai gói kích thích kinh tế trị giá 5,3 10 tỷ USD để ngăn ngừa kinh tế có dấu hiệu suy thoái Đáng ý, Tháng 1/2013, với sách kích thích kinh tế Abenomics - sách gồm mũi nhọn (nới lỏng tiền tệ, nới lỏng tài khóa cải cách kinh tế) nhằm đưa Nhật thoát khỏi thời kỳ giảm phát kéo dài Chính phủ Nhật Bản thông qua gói kích cầu trị giá 227 tỷ USD (tương đương 40% GDP) với mục đích tái thiết kinh tế lớn thứ ba giới tập trung vào dự án sở hạ tầng phục vụ việc hồi phục đề phòng thảm họa, biện pháp hỗ trợ doanh nghiệp đầu tư vào lượng tái sinh nỗ lực cải thiện lĩnh vực y tế Những gói kích thích kinh tế lớn Chính phủ Nhật Bản tung hai thập kỷ vừa qua thổi phồng số nợ công Nhật Bản Đến tháng 5/2014 Chính phủ Thủ tướng Abe , kích hoạt khoản ngân sách khổng lồ 92.610 tỷ Yen (906,2 tỷ USD), tập trung vào công trình công cộng tạo đòn bẩy giúp phục hồi kinh tế Thứ hai, chi phí an sinh phúc lợi xã hội: Nhật Bản nước có tuổi thọ cao giới (83 tuổi) với gần 25% tổng số 127 triệu dân độ tuổi 65 dự báo đến năm 2060, người già chiếm tới 40% dân số Tỷ lệ dân số già cao đặt Chính Trang9 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng phủ Nhật Bản vào tình khó khăn việc bảo đảm lương hưu chăm sóc y tế cho đội ngũ đông đảo người nghỉ hưu Chi phí an sinh xã hội ước tăng 800 tỷ Yen chiếm phần lớn ngân sách năm tài khoán 2013- 2014 Để hỗ trợ cho hệ thống phúc lợi xã hội giải pháp tất yếu Chính phủ Nhật Bản phải tiếp tục phát hành trái phiếu vay tiền từ người dân Từ năm 2000, lượng phát hành trái phiếu phủ Nhật Bản vượt qua Mỹ, trở thành nước phát hành trái phiếu lớn toàn cầu Trong năm tài khóa 2013, Chính phủ Nhật Bản có kế hoạch phát hành lượng công trái để tài trợ cho 46% ngân sách Lượng phát hành trái phiếu tăng làm cho nợ công Nhật Bản tăng nhanh với nạn giảm phát nhu cầu tiêu thụ nội địa yếu ớt cản trở đà phục hồi kinh tế Nhật Bản Thứ ba, nguồn thu từ thuế thấp: Để đối phó với tình trạng giảm phát hai thập kỷ vừa qua, Chính phủ Nhật Bản liên tiếp điều chỉnh giảm thuế để kích thích sản xuất tiêu dùng Quan điểm Chính phủ Nhật Bản trì mức thuế thấp qua kích thích kinh tế tăng trưởng để gia tăng thu ngân sách mà không theo đuổi sách đánh Thuế cao để tăng thu ngân sách Hiện mức thuế doanh thu Nhật Bản 5% - mức thấp số nước công nghiệp hóa (so với mức gần 20% châu Âu) nguồn thu từ thuế Nhật Bản mức 17% GDP - mức thấp thành viên Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD) Trong bối cảnh dân số ngày già hóa chi phí an sinh xã hội tăng cao việc thu từ nguồn thuế thấp rõ ràng góp phần làm trầm trọng tình trạng thâm hụt ngân sách gia tăng tỷ lệ nợ công Nhật Bản Thứ tư, lãi suất thấp: Trong hai thập kỷ vừa qua Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thực sách tiền tệ nới lỏng cách giảm lãi suất nhiều lần cuối thực “chính sách lãi suất zero” Đặc biệt giai đoạn 2001-2006, sách tiền tệ truyền thống không đem lại hiệu mong muốn, BOJ lần thực thi sách nới lỏng định lượng với mục tiêu đưa kinh tế Nhật Bản quay lại đà tăng trưởng Trang10 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Mặc dù việc hạ thấp lãi suất cho phép doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, nhiên lãi suất thấp khiến người dân Nhật Bản chuộng nắm giữ tiền mặt nhiều đầu tư vào trái phiếu hay chứng khoán Hệ ngân hàng thiếu tiền mặt cho vay tư nhân, làm cho hoạt động đầu tư tư nhân Nhật Bản trì trệ nhiều năm, kìm hãm tăng trưởng kinh tế 3.2 Đánh giá cấu trúc nợ công Mỗi quốc gia có cấu nợ tiêu chí nợ, rủi ro nợ khác Với Nhật Bản, dù nợ công có quy mô lên tới 245% GDP, vượt ngưỡng không làm khó kinh tế Vậy, nợ công Nhật Bản ngưỡng an toàn? Đầu tiên, nhìn vào cấu trúc nợ công Nhật Bản : Hình 3.4 Cấu trúc nợ công Nhật Bản Đơn vị tính : % Nguồn: Bộ Tài Chính Nhật Bản Trong cấu trúc nợ công Nhật Bản, Trái phiếu phủ chiếm tỷ lệ cao (khoảng 70%), nguồn nợ vay từ định chế tài khoảng 5%, hối phiếu cho nhu cầu tài ngắn hạn khoảng 10% Trang11 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Cùng phân tích cấu trúc này, cho thấy khác biệt nợ công Nhật Bản với nước khác giới So với kinh tế hàng đầu giới Mỹ với quy mô nợ công thấp Nhật Bản, lại phải loay hoay xử lý nguy vỡ nợ kỹ thuật, nợ công Nhật Bản đánh giá cao số nước phát triển, nợ công Nhật Bản đánh giá ngưỡng an toàn Những nhân tố đóng góp vào mức an toàn nợ công Nhật Bản, là: Thứ nhất, trái phiếu phủ (chiếm tỷ lệ chủ yếu cấu trúc nợ công) ổn định phụ thuộc vào giới đầu tư trái phiếu quốc tế Từ đầu thập niên 1990, ngân sách Chính phủ Nhật Bản bắt đầu thâm hụt, Nhật Bản bù đắp cho khoản thâm hụt cách phát hành trái phiếu để vay nợ, chủ yếu từ nguồn tiền tiết kiệm nội địa lên tới 17 nghìn tỷ USD Theo đánh giá Cơ quan xếp hạng tín nhiệm quốc tế Standard & Poor’s (S&P), triển vọng trái phiếu phủ Nhật Bản ổn định Nhật Bản “không gần” với khủng hoảng, ngắn hạn, nhờ yếu tố bản: (1) Cán cân toán quốc tế mạnh dự trữ ngoại hối 1000 tỷ USD; (2) Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân lớn nợ công; (3) Đa phần trái phiếu phủ Nhật Bản nhà đầu tư nước nắm giữ Do phụ thuộc vào giới đầu tư trái phiếu quốc tế, nên Chính phủ Nhật Bản gặp thách thức vấn đề vay nợ nhà đầu tư nước không mặn mà với trái phiếu Nhật Bản Những mạnh giúp Nhật Bản giữ thị trường trái phiếu bình ổn Hơn nữa, toàn trái phiếu phủ Nhật Bản định giá đồng yên Nhật Bản nợ ngoại tệ Do đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (B0J) trở thành người bảo lãnh hiệu cho tất khoản nợ phủ Nhật Bản Trong trường hợp xảy bán tháo thị trường trái phiếu phủ Nhật Bản, B0J can thiệp mua toàn số trái phiếu cách in thêm tiền Khả tiền tệ hóa số nợ B0J không hạn chế Hạn chế mức độ lạm phát mà Nhật Bản muốn trì Tuy nhiên, mà Nhật Bản tình trạng giảm phát khả bảo vệ thị trường trái phiếu B0J Trang12 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Thứ hai, phần lớn nợ công Nhật Bản nằm tay nhà đầu tư nội địa Hình 3.5 Cơ cấu Người nắm giữ Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản thời điểm 3/31/2014 Đơn vị tính : % Nguồn: Ngân hàng trung ương Nhật Bản Theo hình 3.5, phần lớn nợ công Nhật Bản (khoảng 90%) nằm tay nhà đầu tư nước, nên Nhật Bản chưa phải trải qua Hy Lạp (năm 2010) tránh tác động bất lợi từ biến động thất thường thị trường tài giới Bởi vậy, việc Cơ quan xếp hạng tín nhiệm quốc tế Standard & Poor’s (S&P) cắt giảm điểm tín nhiệm nợ công Nhật Bản nhiều tác động xấu tới tình hình tài khóa nước này, trừ Nhật Bản phải huy động vốn từ thị trường quốc tế Khi đó, Nhật Bản buộc phải trả mức lãi suất cao để hấp dẫn nhà đầu tư nước lãi suất vay nợ phủ cao kéo theo mức lãi suất cao mà công ty người tiêu dùng Nhật Bản phải trả Lúc đó, điểm tín nhiệm nợ công có tác động mạnh tới Nhật Bản, thay ảnh hưởng thời điểm Hơn nữa, Nhật Bản “chủ nợ” nhiều nước Theo số liệu cuối năm 2008 Quỹ Tiền tệ quốc tế, tổng tài sản nước Nhật Bản trị giá khoảng 5.700 tỷ USD, cao nhiều so với mức nợ nước 3.200 tỷ USD Trong vị nước cho Trang13 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng vay, Nhật Bản giúp tăng lòng tin nhà đầu tư giảm nguy tiền tệ Nếu Nhật Bản khó khăn việc huy động tài nước họ sử dụng tài sản nước làm nguồn tài bổ sung Thực tế Nhật Bản thặng dư tài khoản vãng lai nhiều năm, qua đó, giúp dự trữ ngoại tệ tăng lên Thứ ba, lãi suất thấp phí nợ thấp nhiều so với nước khác Điều có phần sách tiền tệ Nhật Bản Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) hạ lãi suất qua đêm liên ngân hàng (OCR) xuống mức 0,1% từ cuối năm 2008 để đối phó với khủng hoảng Thậm chí trước khủng hoảng kinh tế - tài toàn cầu diễn ra, để kích thích nhu cầu, BOJ giữ OCR mức 0% gần 0% nhiều năm Trong 10 năm qua, OCR Nhật Bản chưa vượt mức 0,5%, mức thấp so với hầu Thứ tư, hệ số sử dụng vốn đầu tư ICOR Nhật Bản hiệu nguồn dự trữ ngoại tệ mạnh Mặc dù tỉ lệ nợ công Nhật Bản cao 200% GDP, song số hiệu vốn đầu tư ICOR (hệ số sinh lời từ đồng vốn đầu tư) Nhật Bản vào khoảng 3,0, khả trả nợ không khó Bên cạnh đó, dự trữ ngoại tệ Nhật Bản mức cao Theo Bộ Tài Nhật Bản, dự trữ quốc gia Nhật Bản 1.046,873 tỉ USD (tháng 5/2011) Do vậy, kinh tế Nhật Bản, nợ công cao đứng trước nhiều khó khăn khác nữa, dự báo khó trở thành mục tiêu công giới đầu quốc tế 3.3 Phương pháp xử lý Nợ Công Nhật Bản Có thể đánh giá tính hiệu số biện pháp mà Chính phủ Nhật Bản tiến hành để giải vấn đề nợ, cụ thể sau: Thứ nhất, tăng thuế: Từ năm 2012, Chính phủ Nhật Bản bắt đầu lộ trình tăng số loại thuế thuế thu nhập cá nhân, thuế thu nhập doanh nghiệp Nhật Bản dự kiến thuế tiêu dùng tăng từ 5% lên 10% giai đoạn 2012-2016 Tuy nhiên, việc tăng thuế doanh thu dẫn đến loạt hệ lụy kèm theo Chính phủ Nhật Bản nhiều lần hứa không tăng thuế năm 2013 Bên cạnh tăng thuế, việc cắt giảm thêm 10% chi tiêu sách tài khóa năm 2012 giúp Chính phủ Nhật Bản có thêm Trang14 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng 1.200 tỷ Yen nhằm bảo đảm tài để trang trải chi phí phúc lợi Điều tạo điều chỉnh cần thiết để giúp giảm bớt nợ công Gần nhất, việc tăng thuế từ 5% lên 8% vào quý II năm 2014 tác động mạnh đến tăng trưởng ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế (Số liệu cho thấy tăng trưởng tiêu dùng cá nhân quý II, vốn đóng góp 60% GDP, yếu dự kiến Kinh tế ảm đạm gần khiến viễn cảnh tăng thuế trở nên mờ mịt.) Vì vậy, số nhà kinh tế cho mức thuế tiêu dùng nên tăng thành 15% theo lộ trình tăng 1% hàng năm vòng 10 năm Biện pháp nhằm giảm nhẹ ảnh hưởng người tiêu dùng đồng thời hạn chế giảm phát cách tạo lạm phát kỳ vọng Về nguyên tắc, người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu thuế tăng đến 10% thuế tăng từ từ dự báo tiếp tục tăng người dân chi tiêu bình thường Thứ hai, giảm bớt gánh nặng cho hệ thống an sinh xã hội: Với tỷ lệ người già cao Chính phủ Nhật Bản cân nhắc nâng độ tuổi nghỉ hưu để giảm bớt gánh nặng an sinh xã hội Các nhà làm luật Nhật Bản dự tính nâng tuổi nghỉ hưu người lao động nước lên 61 tuổi vào năm 2013 65 tuổi vào năm 2025 Tuy nhiên, việc nâng độ tuổi nhận tiền trợ cấp, Chính phủ Nhật Bản cần xem xét cắt giảm mức trợ cấp tương lai, tăng mức đóng tiền phí bảo hiểm y tế nhà nước tiến hành cải cách toàn diện hệ thống an sinh xã hội để giảm bớt mức chi, cải thiện tình trạng nợ công Ngoài ra, Chính phủ Nhật Bản phải khuyến khích thực chương trình tái tuyển dụng nhân viên nghỉ hưu để khắc phục vấn đề thiếu hụt nhân lực tuổi lao động Thứ ba, ổn định tài chính, giảm bớt thâm hụt ngân sách: Mục tiêu bình ổn tài Chính phủ Nhật Bản đưa nhằm ổn định tỷ trọng tăng trưởng nợ Chiến lược “ổn định tài chính” trợ giúp với chế chia sẻ thâm hụt ngân sách ngân sách trung ương ngân sách địa phương từ năm 2013 Kế hoạch đặt cắt giảm nửa thâm hụt ngân sách vào năm 2015 đạt mức thặng dư ngân sách từ năm 2019 Về dài hạn, cán cân ngân sách quyền trung ương địa phương Nhật Bản Sẽ trở lại trạng thái thặng dư tài khóa năm 2020 Trang15 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Tuy nhiên, mục tiêu khó đạt bối cảnh sách phục hồi kinh tế Thủ tướng Shinzo Abe Theo đó, Thủ tướng Nhật muốn tăng chi tiêu Chính phủ vào công trình, sở hạ tầng để thúc đẩy tăng trưởng đề xuất BOJ trực tiếp mua trái phiếu phủ để giúp tài trợ cho chi tiêu gia tăng Tuy nhiên, điều xảy có nghĩa tương lai Chính phủ chi tiêu nhiều họ muốn dẫn tới gia tăng mạnh chi phí vay Chính phủ Để bù đắp việc chi phí vay tăng dẫn tới việc Chính phủ Nhật Bản phải phát hành trái phiếu nhiều lại tiếp tục tăng thêm gánh nặng nợ công Như vậy, tỷ lệ nợ công Nhật Bản cao giới song thời điểm chưa thành hiểm họa ưu kinh tế Nhật Bản tỷ lệ trữ ngoại tệ tỷ lệ tiết kiệm cao người dân Tuy nhiên, Chính phủ Nhật Bản không nhanh chóng thực biện pháp điều chỉnh sách tài khóa sách tiền tệ theo hướng hiệu vấn đề nợ công trở thành trở ngại lớn việc khôi phục kinh tế Nhật Bản dài hạn 3.4 Rủi ro nợ công Nhật Bản Mặc dù có phương pháp xử lý vấn đề Nợ công nhưng, cấu trúc nợ công Nhật Bản thể rủi ro thách thức lớn cho sách tài khóa sách tiền tệ • Thứ :Nguy hiểm xảy nợ phủ cao tiết kiệm tư nhân quốc gia Hình 3.6 Dự báo Tỷ lệ Tổng tiết kiệm GDP: 2010-2050 ĐVT: % Trang16 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Nguồn : Takeo Hoshi and Takatoshi (2013) Hình 3.7 Phân phối độ tuổi dân số: 2010-2050 ĐVT : % Nguồn : Takeo Hoshi and Takatoshi (2013) Hình 3.8 Tỷ lệ Tiết kiệm theo Nhóm tuổi tuổi Hộ gia đình Trang17 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Nguồn : Family Income and Expenditure Survey Theo đó, trái phiếu bán mức lãi suất thấp; nói cách khác, lãi suất phải gia tăng để hấp dẫn nhu cầu nước đáp ứng yêu cầu bảo hiểm rủi ro tín dụng cao nhà đầu tư điều kiện trái phiếu phát hành quốc gia có tỷ lệ nợ công cao Sau cùng, điều đồng nghĩa với việc phủ trả nhiều cho trái phiếu Biểu đồ Chênh lệch lãi suất CDS JGB ( Hình 3.3.4) cho thấy xu hướng gia tăng liên tục năm gần Hình 3.9 Chênh lệch lãi suất CDS JGB: 2003-2011 (Hàng tuần) Trang18 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Nguồn : Takeo Hoshi and Takatoshi (2013) Chính phủ Nhật không đơn giản dựa vào “xu hướng nội địa”, dựa vào khu vực tư việc tiếp tục mua trái phiếu Nếu không dựa vào điều này, tất yếu dẫn đến nhu cầu vay bên ngoài, điều ẩn chứa rủi ro vỡ nợ cao • Thứ hai: Ngoài phí bảo hiểm rủi ro cao tăng chi phí, rủi ro thứ hai liên quan với mức độ cao nợ công xuất phát từ khả thấp tăng trưởng dài hạn Một mức độ cao nợ công có nghĩa phần lớn nguồn lực xã hội vĩnh viễn chi tiêu phục vụ nợ Điều có nghĩa ý định phủ việc trì mức độ định dịch vụ công phải tăng thuế tăng nợ Khi nợ công lớn, việc thắt chặt chi tiêu, thực sách "thắt lưng buộc bụng" để giảm thâm hụt ngân sách điều kiện phải đáp ứng để nhận hỗ trợ cần thiết từ tổ chức tín dụng quốc tế, nhưng, "thắt lưng buộc bụng" lại dẫn tới biểu tình phản đối quần chúng, gây căng thẳng, bất ổn trị, xã hội, người nghèo, người yếu xã hội người bị tác động mạnh từ sách cắt giảm phúc lợi, cắt giảm chi tiêu phủ • Rủi ro cuối cùng: niềm tin người dân giới đầu tư bị lung lay Khi nợ công liên tục tăng cao, kinh tế bị hạ bậc tín nhiệm theo báo cáo tổ chức chuyên đánh giá tín nhiệm công ty quốc gia khác, niềm tin người dân giới đầu tư bị lung lay, kinh tế dễ trở thành mục tiêu công lực đầu quốc tế Nếu phủ muốn huy động tiền từ thị trường tài phải chấp nhận chi phí vốn cao sau đó, rơi vào vòng xoáy: tiếp tục bị tụt bậc tín nhiệm Việc đưa xếp hạng tín nhiệm thời điểm nhạy cảm, dễ tổn thương kinh tế có nguy làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng Trang19 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Kết luận Như vậy, việc đánh giá nợ công "thực chất" nợ công kinh tế, quốc gia vô quan trọng, đặc biệt thời điểm nhạy cảm Bởi lẽ, trọng vào số tỉ lệ nợ công cao cách tuý gây nên hiệu ứng tâm lý hoang mang, kích động, thiếu tin tưởng, làm gia tăng căng thẳng xã hội, bị giới đầu lợi dụng công, dễ gây rối loạn kinh tế, chí dẫn kinh tế đến bên bờ vực phá sản Ngược lại, yên tâm với tỉ lệ nợ công giới hạn an toàn, mà không phân tích cẩn trọng, ý mức đến khoản nợ hình thành nào, cách nào, thực trạng kinh tế khả trả nợ , dễ đẩy kinh tế rơi vào vòng xoáy thâm hụt ngân sách - "thắt lưng buộc bụng" - tác động tiêu cực đến tăng trưởng Cuối không quan trọng, tồn mức độ cao nợ công làm giảm kích thước hiệu phản ứng tài tương lai để cú sốc bất lợi Kể từ sách đóng vai trò ổn định nó, kinh tế mắc nợ nhiều có nhiều biến động Đây điều hiển nhiên khủng hoảng Các nước gánh mức độ cao nợ công mở rộng sách tài nhiều nước khác Theo phân tích bên trên, nợ công Nhật Bản cao số tuyệt đối so với GDP Đi kèm với điều rủi ro mà Nhật Bản đối mặt tương lai Tuy nhiên, thời điểm tại, đánh giá Nhật Bản chưa có khả vỡ nợ, chưa có khả trở thành “ Hy Lạp thứ hai”, Nhật Bản Hy Lạp có khác biệt sau đây: Khác biệt thứ nhất, 90% trái phiếu phủ Nhật Bản người dân Nhật Bản nắm giữ, 70% nợ phủ Hy Lạp người nước nắm giữ; Khác biệt thứ hai, lợi tức trái phiếu Nhật Bản chạm mức cao 1,4%, Hy Lạp tiếp cận ngưỡng 8% Khác biệt thứ ba, phần lớn trái phiếu phủ hướng tới người mua dân chúng Nhật Bản (chiếm tới 91% trái phiếu phủ) Khoảng 50% tài sản tài (khoảng 1.400 Trang20 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng nghìn tỷ yen) tích trữ dạng tiền mặt gửi ngân hàng (tỷ lệ Mỹ 14%), đó, phần lớn đầu tư vào trái phiếu phủ thông qua hệ thống ngân hàng Những khác biệt cho thấy, Nhật Bản đảo ngược tình để tránh nguy vỡ nợ Nhờ dư nợ trái phiếu phủ nắm giữ bên Nhật Bản nhỏ (chỉ khoảng gần 9%) nên việc đảo nợ thực dễ dàng mà không phụ thuộc nhiều vào tình hình cung cầu thị trường quốc tế Ngoài ra, Tỷ lệ nợ công/ GDP cao, nhiên số hiệu vốn đầu tư ICOR (hệ số sinh lời từ đồng vốn đầu tư) Nhật Bản vào khoảng 3,0 khả trả nợ không khó khăn Bên cạnh đó, Nhật tự chủ tỷ giá hối đoái, dự trữ ngoại tệ Nhật mức cao Cuối cùng, dù nguy vỡ nợ Nhật Bản cần phải có biện pháp để hạn chế rủi ro xảy tương lai Nợ công gây Vì nay, kinh tế Nhật Bản phải đối mặt với giai đoạn giảm phát triền miên (quý II/2014, GDP Nhật Bản giảm xuống 6,8%, GDP tăng trưởng âm 1,7% - mức giảm lớn năm trở lại đây), chi phí phúc lợi xã hội không ngừng gia tăng làm xói mòn nguồn thu từ thuế vốn ngày thiếu hụt liên tục bị cắt giảm Những điều xuất phát từ việc sử dụng nợ công không hiệu tác động ngược lại, làm nợ công tiếp tục tăng xuất nguy khủng hoảng nợ công Trang21 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng TÀI LIỆU THAM KHẢO Bài nghiên cứu: Takeo Hoshi and Takatoshi Ito “Defying Gravity: Can Japanese sovereign debt continue to increase without a crisis?”, March 2013 Dữ liệu Bộ tài Nhật- https://www.mof.go.jp IMF http://www.imf.org/external/data.htm Wordlbank Thông tin tham khảo thêm: http://www.tapchitaichinh.vn/Nhan-dinh-Du-bao/Nhat-Ban-Giai-phap-doi-pho-voi-nocong/24183.tctc http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/quoc-te/nhat-ban-suy-thoai-kinh-te-3108236.html http://www.wisdomtree.com/blog/index.php/cause-and-effect-bank-of-japan-becomesgovernments-largest-lender/ Trang22 [...]... tiêu chí nợ, cũng như các rủi ro nợ khác nhau Với Nhật Bản, dù nợ công có quy mô lên tới hơn 245% GDP, nhưng sự vượt ngưỡng này vẫn không làm khó nền kinh tế Vậy, vì sao nợ công Nhật Bản vẫn ở ngưỡng an toàn? Đầu tiên, hãy nhìn vào cấu trúc nợ công của Nhật Bản : Hình 3.4 Cấu trúc nợ công của Nhật Bản Đơn vị tính : % Nguồn: Bộ Tài Chính Nhật Bản Trong cấu trúc nợ công Nhật Bản, Trái phiếu chính phủ... những biện pháp điều chỉnh chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ theo hướng hiệu quả hơn thì vấn đề nợ công sẽ trở thành trở ngại lớn trong việc khôi phục nền kinh tế Nhật Bản trong dài hạn 3.4 Rủi ro nợ công của Nhật Bản Mặc dù có những phương pháp xử lý vấn đề Nợ công nhưng, cấu trúc nợ công của Nhật Bản cũng thể hiện rủi ro và thách thức lớn cho cả chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ • Thứ... Nhật Bản được đánh giá là cao nhất trong số các nước phát triển, nhưng nợ công của Nhật Bản vẫn được đánh giá ở ngưỡng an toàn Những nhân tố đóng góp vào mức an toàn nợ công Nhật Bản, đó là: Thứ nhất, trái phiếu chính phủ (chiếm tỷ lệ chủ yếu trong cấu trúc nợ công) ổn định và ít phụ thuộc vào giới đầu tư trái phiếu quốc tế Từ đầu thập niên 1990, khi ngân sách Chính phủ Nhật Bản bắt đầu thâm hụt, Nhật. .. tích ở bên trên, mặc dù nợ công Nhật Bản cao về số tuyệt đối và so với GDP Đi kèm với điều này là những rủi ro mà Nhật Bản có thể đối mặt trong tương lai Tuy nhiên, tại thời điểm hiện tại, có thể đánh giá Nhật Bản chưa có khả năng vỡ nợ, và chưa có khả năng trở thành “ Hy Lạp thứ hai”, bởi giữa Nhật Bản và Hy Lạp có những sự khác biệt sau đây: Khác biệt thứ nhất, 90% trái phiếu chính phủ của Nhật Bản. .. vốn đầu tư) của Nhật Bản chỉ vào khoảng 3,0, do vậy khả năng trả nợ không quá khó Bên cạnh đó, dự trữ ngoại tệ của Nhật Bản cũng ở mức rất cao Theo Bộ Tài chính Nhật Bản, dự trữ quốc gia của Nhật Bản là 1.046,873 tỉ USD (tháng 5/2011) Do vậy, nền kinh tế Nhật Bản, mặc dù ngoài nợ công cao còn đứng trước nhiều khó khăn khác nữa, nhưng vẫn được dự báo là khó có thể trở thành mục tiêu tấn công của giới... trái phiếu chính phủ Nhật Bản được định giá bằng đồng yên Nhật Bản không có nợ bằng ngoại tệ Do đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (B0J) trở thành người bảo lãnh hiệu quả cho tất cả các khoản nợ của chính phủ Nhật Bản Trong trường hợp xảy ra bán tháo trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản, B0J có thể can thiệp và mua toàn bộ số trái phiếu bằng cách in thêm tiền Khả năng tiền tệ hóa số nợ của B0J... nguồn nợ vay từ các định chế tài chính khoảng 5%, hối phiếu cho nhu cầu tài chính ngắn hạn khoảng 10% Trang11 GVHD TS Nguyễn Hồng Thắng Cùng phân tích cấu trúc này, sẽ cho thấy sự khác biệt giữa nợ công Nhật Bản với các nước khác trên thế giới So với nền kinh tế hàng đầu thế giới là Mỹ với quy mô nợ công thấp hơn Nhật Bản, nhưng lại đang phải loay hoay xử lý nguy cơ vỡ nợ kỹ thuật, trong khi nợ công. .. tình hình tài khóa của nước này, trừ khi Nhật Bản phải huy động vốn từ thị trường quốc tế Khi đó, Nhật Bản buộc phải trả mức lãi suất cao hơn để hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài và lãi suất vay nợ chính phủ cao sẽ kéo theo mức lãi suất cao mà các công ty và người tiêu dùng Nhật Bản phải trả Lúc đó, điểm tín nhiệm nợ công sẽ có tác động mạnh hơn tới Nhật Bản, thay vì hầu như không có ảnh hưởng gì trong... cải thiện tình trạng nợ công Ngoài ra, Chính phủ Nhật Bản sẽ phải khuyến khích thực hiện các chương trình tái tuyển dụng nhân viên nghỉ hưu để có thể khắc phục vấn đề thiếu hụt nhân lực ở tuổi lao động Thứ ba, ổn định tài chính, giảm bớt thâm hụt ngân sách: Mục tiêu bình ổn tài chính được Chính phủ Nhật Bản đưa ra nhằm ổn định tỷ trọng tăng trưởng nợ Chiến lược “ổn định tài chính sẽ được trợ giúp... vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, tuy nhiên lãi suất thấp đã khiến người dân Nhật Bản chuộng nắm giữ tiền mặt nhiều hơn là đầu tư vào trái phiếu hay chứng khoán Hệ quả là ngân hàng thiếu tiền mặt và không thể cho vay đối với tư nhân, làm cho hoạt động đầu tư tư nhân của Nhật Bản trì trệ trong nhiều năm, kìm hãm sự tăng trưởng kinh tế 3.2 Đánh giá cấu trúc nợ công Mỗi quốc gia có cơ cấu nợ và các tiêu