TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ -*** - BÁO CÁO MÔN KINH TẾ VĨ MÔ II ĐỀ TÀI: BỘ BA BẤT KHẢ THI ỨNG DỤNG VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM HỌ VÀ TÊN MÃ SV 1411110296 1411110304 1411110321 1411110322 1411110325 1411110334 LÊ HÀ KHÁNH HUYỀN HỒ THỊ MỸ HUYỀN PHẠM TRUNG KIÊN HOÀNG TUẤN KIỆT NGUYỄN PHƯƠNG LÂM NGUYỄN THỊ LINH LAN Hà Nội, tháng 05 năm 2016 MỤC LỤC A LÍ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI I Ba nhân tố lý thuyết ba bất khả thi Giáo sư Robert Mundell xem cha đẻ lý thuyết ba bất khả thi Và “mô hình Mundell-Fleming” xem điểm khởi đầu ba bất khả thi, kết nghiên cứu Robert Mundell (1962, 1963) J.M.Fleming (1962) thời gian làm việc quỹ tiền tệ quốc tế IMF Theo lý thuyết ba bất khả thi, quốc gia đồng thời đạt ba mục tiêu: sách tiền tệ độc lập, tỷ giá cố định tự hóa dòng vốn (hội nhập tài hoàn toàn) Tại tiến hành đồng thời ba yếu tố trên? Giả sử nước cố gắng thực ba sách đồng thời Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, vốn nước chảy vào nước gây áp lực tăng giá nội tệ Khi đó, ngân hàng trung ương muốn bảo vệ chế độ tỷ giá cố định phải thực sách tiền tệ nới lỏng, nhằm tăng lượng cung tiền, điều tiết tỉ lệ đồng ngoại tệ đồng VN Song điều làm tăng lượng cung tiền lưu thông dẫn đến tăng tốc lạm phát Muốn lạm phát không tăng tốc, phải thực sách khoản đối ứng Song vốn nước chảy vào nhiều (Chính sách khoản đối ứng, gọi theo cách khác sách vô hiệu hóa, sách thu hồi bớt nội tệ từ lưu thông nhằm vô hiệu hóa giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực việc thu mua ngoại tệ tới giá trị nội tệ) Chính sách tiền tệ độc lập Chính sách tiền tệ độc lập sách mà nhà nước thực nhằm mục đích điều tiết kinh tế, không quan tâm đến sách tỉ giá hay tăng giảm, hay biến số vĩ mô khác Độc lập tiền tệ giúp cho phủ chủ động sử dụng công cụ sách tiền tệ để thực sách phản chu kì kinh tế Chẳng hạn kinh tế có dấu hiệu phát triển nóng, phủ tăng lãi suất thắt chặt cung tiền ngược lại Trong trường hợp phủ không quan tâm đến tỷ giá tăng hay giảm biến số kinh tế vĩ mô khác Chính độc lập tiền tệ mà nhiều nhà kinh tế tin chúng giúp kinh tế tăng trưởng ổn định Tuy nhiên độc lập tiền tệ mức cớ để phủ lạm dụng thực chiến lược tăng trưởng méo mó ngắn hạn Ổn định tỷ giá Ổn định tỷ giá giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin công chúng vào đồng nội tệ Tất giúp làm cho môi trường đầu tư tốt lên Tuy nhiên tỷ giá cố định hay ổn định mức có mặt trái Tỷ giá ổn định làm cho phủ công cụ để hấp thụ cú sốc bên bên truyền dẫn vào kinh tế Ví dụ lạm phát cao nước mà tỷ giá gần cố định dẫn đến nguy hàng hóa sức cạnh tranh thị trường giới, hậu xuất giảm nhập tăng lên.Ngoài tính cứng nhắc tỷ giá ngăn cản không cho nhà làm sách sử dụng công cụ sách phù hợp với thực tế diễn biến kinh tế, có dấu hiệu bong bóng tài sản.Nhìn chung tỷ giá cứng nhắc có khả dẫn đến bất ổn thị trường, rủi ro lạm phát cao mà dẫn đến phân bổ sai nguồn lực tăng trưởng không bền vững Hội nhập tài (tự hóa dòng vốn) Hội nhập tài hợp tác kinh tế, hay nói luân chuyển dòng vốn kinh tế Lợi ích: + Hữu hình: Quốc gia tăng trưởng nhanh phân bố nguồn lực tốt Giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư + Vô hình: Tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập Lợi ích lớn nhất- lợi ích vô hình- mang lại từ hội nhập tài tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập Trên thực tế nhờ vào trình tự hóa tài cuối thập niên 1990, sau trở thành thành viên WTO 2007 mà phủ Việt Nam tiến hành nhiều cải cách sâu rộng, có cải cách thủ tục hành chất lượng thể chế Mặt trái: Hội nhập tài cho nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế năm gần Dòng vốn gián tiếp chảy vào kinh tế đa phần ngắn hạn mang tính đầu Sự kết hợp ba bất khả thi + Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định phải từ bỏ độc lập tiền tệ.Điều có nghĩa phủ công cụ để điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước + Độc lập tiền tệ hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá Với lựa chọn này, phủ (NHTW) quyền tự ấn định lãi suất đổi lại tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường + Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ kết hợp cách lựa chọn thị trường vốn đóng.Lựa chọn có nghĩa phủ phải thiết lập kiểm soát vốn.Khi có kiểm soát vốn, mối liên hệ lãi suất tỉ giá bị phá vỡ II Chứng minh ba bất khả thi Dùng mô hình tam giác Hình minh họa nguyên tắc hoạt động ba bất khả thi Mỗi cạnh thể cho mục tiêu tốt nhất, là: sách tiền tệ độc lập, ổn định tỉ giá hội nhập tài hoàn toàn Đối nghịch với cạnh ( hay mục tiêu ) công cụ sách đỉnh Mục tiêu hội nhập tài đối nghịch với đỉnh kiểm soát vốn; mục tiêu ổn định tỉ giá đối nghịch với đỉnh thả hoàn toàn; mục tiêu sách tiền tệ độc lập đối nghịch với đỉnh liên minh tiền tệ.Bất kì cặp mục tiêu đạt đỉnh nằm giữa.Ví dụ, mục tiêu sách tiền tệ độc lập tỉ giá cố định đạt đỉnh kiểm soát vốn hoàn toàn; mục tiêu sách tiền tệ độc lập hội nhập tài hoàn toàn khả thi với đỉnh thả hoàn toàn.Cuối mục tiêu tỉ giá ổn định hội nhập tài hoàn toàn đạt đỉnh liên minh tiền tệ.Hoàn toàn không khả thi để đạt đồng thời ba mục tiêu Hình 1: Nguyên tắc hoạt động ba bất khả thi Bảng Tóm tắt nguyên lí hoạt động ba bất khả thi Dòng vốn lưu động hoàn toàn Kiểm Chính sách tiền tệ độc lập Hệ thống tỉ giá cố định Không Có Có Có Không Có Có Có Không soát vốn Liên minh tiền tệ Tỉ giá hối đoái Dùng đồ thị (r, Y) Các kí hiệu đường hình vẽ : BP: Tập hợp tổ hợp sản lượng lãi suất mà có cân cán cân toán LM: Đường LM biểu diễn kết hợp lãi suất thu nhập/sản lượng để thị trường tiền tệ cân IS: Đường IS biểu diễn kết hợp lãi suất thu nhập/sản lượng để thị trường hàng hóa cân Y: Thu nhập/sản lượng r: Lãi suất Ổn định tỉ giá độc lập tiền tệ Thịtrường vốn đóng A(r; Y) giao điểm đường IS LM Thực sách tiền tệ mở rộng, LM dich chuyển sang phải => LM’ B nằm đường BP => dòng vốn chảy + thâm hụt ngân sách => ngoại tệ => ngoại tệ tăng giá, nội tệ giá => e giảm, cân tỉ giá, NX tăng Nếu nhà nước cho hội nhập tài làm cho áp lực lớn cố định tỉ giá => hội nhập tài không tồn Độc lập tiền tệ hội nhập tài Xét điểm A nhà nước thực sách tiền tệ mở rộng đường LM dịch sang phải thành LM’ Đường LM’ cắt IS B thấp đường BP làm dòng vốn dịch chuyển nước => ngoại tệ => ngoại tệ tăng giá, nội tệ giá => e giảm, NX tăng => ổn định tỉ giá Ổn định tỉ giá hội nhập tài Xét điểm A thực sách tiền tệ mở rộng đường LM dịch chuyển xuống thành LM’ Đường LM’ cắt IS B thấp BP => dòng vốn dịch chuyển nước => ngoại tệ Nhà nước phải bù đắp khoản ngoại tệ cách bơm ngoại tệ vào thị trường => LM’ có xu hướng dich chuyển LM => sách tiền tệ vô tác dụng B VẬN DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở TRUNG QUỐC Trung Quốc nước áp dụng thành công ba bất khả thi chưa tự hóa dòng vốn Trong năm gần đây, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng với tốc độ nhanh Vậy, Trung Quốc vận dụng ba bất khả thi nào? Kiểm soát vốn Trung Quốc trước lựa chọn mở cửa tài khoản vốn thấp (chỉ số tự chu chuyển vốn năm 1970-2007 -1,13) chế độ tỷ giá hối đoái cố định sách tiền tệ độc lập Từ năm 2008, Trung Quốc phấn đấu để giữ mức tỷ giá hối đoái linh hoạt kết hợp với sách mở cửa tài khóa vốn Theo Lý thuyết tam giác mở rộng Yigang Tangxian Trung quốc trước lựa chọn điểm A thay đổi sang điểm D việc mở dần cánh cửa hội nhập theo xu hướng chung kinh tế giới hội nhập kinh tế, tự di chuyển vốn Chính sách tỷ giá của Trung Quốc Trong năm gần đây, kinh tế Trung Quốc ngày phát triển, người dân Trung Quốc trở nên giàu có khoản tiền gửi tiết kiệm nội địa quốc gia tăng lên đến số khổng lồ Lượng vốn nội địa sẵn có biến thành khoản đầu tư, vốn cao so với nhu cầu nội địa.Trong đó, phần lớn khối lượng dự trữ ngoại hối tăng lên có nguồn từ dòng FDI từ thặng dư thương mại Bởi vậy, đồng Nhân dân tệ bị đặt áp lực tăng giá, đặc biệt kể từ chế cố định tỷ giá NDT/USD thay chế cho phép tăng giá đồng nhân dân tệ dần so với đồng đô la từ năm 2005 Hệ là, nắm giữ đồng Nhân dân tệ có chiều hướng lên giá cách đầu tư sinh lãi hiệu dân chúng Ngược với xu hướng tăng trưởng kinh tế bùng phát dòng vốn ngoại, Trung Quốc lại trì chế độ tỷ giá cố định thời gian dài Trong giai đoạn khủng hoảng tài châu Á, dải băng giao dịch tỷ giá thu hẹp tỷ giá 8,28 NDT/USD trì ngày 21/7/2005 Do đó, mặt công bố thức chế tỷ giá tỷ giá thả có quản lý, thực tế Trung Quốc hoạt động chế tỷ giá cố định so với đồng USD từ đầu năm 1994 tháng7/2005 Sau đợt tăng giá đồng Nhân dân tệ so với đồng đô la, từ tháng năm 2008- tháng năm 2010, tỷ giá đồng Nhân dân tệ giữ cố định mức xấp xỉ 6.8 NDT/USD Sau bị Mỹ trích việc giảm giá đồng nội tệ tỷ giá đồng nhân dân tệ có mức tăng nhẹ xoay quanh mức 6.5 NDT/USD Có lẽ, việc kiềm giữ tỷ giá định giá thấp đồng tiền để tăng lợi thương mại quốc tế không giải pháp hữu hiệu quốc gia 3.Chính sách tiền tệ của Trung Quốc Theo lý thuyết ba bất khả thi, kinh tế hướng nội, Trung Quốc có sách tiền tệ độc lập Tuy nhiên với mở rộng dần tài khoản vốn theo xu hướng toàn cầu, mục tiêu việc giữ cho sách tiền tệ độc lập ổn định tỉ giá đối mặt với nhiều mâu thuẫn nghiêm trọng Chính sách tỷ giá cố định với đồng USD tác động đến độc lập sách tiền tệ Hình:Mức độ độc lập CSTT Trung Quốc (1990-2010) Dự trữ ngoại hối Trung Quốc 1994-2007 Năm Số tiền (tỷ USD ) Gia tăng hàng năm (tỷ USD ) Phần trăm với GDP (%) Tỷ lệ gia tăng (%) 1994 51,6 0 1995 73,6 22 3,0 42,6 1996 105,0 31,4 3,7 42,7 1997 139,9 34,9 3,7 33,2 1998 145,0 5,1 0,5 3,6 1999 154,7 9,7 0,9 6,7 2000 165,6 10,9 0,9 7,0 2001 212,2 46,6 3,5 28,1 2002 286,4 74,2 5,1 35,0 2003 403,3 116,9 7,1 40,8 2004 609 205,7 10,7 51,0 2005 818,9 209,9 9,5 34,5 2006 1066,3 247,4 9,4 30,2 2007 1520 453,7 13,7 42,5 Nguồn: Ủy ban quản lý nhà nước ngoại hối Trung Quôc SAFE Để trì tỉ giá cố định thực tế, Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa phải mua 1,5 tỷ USD ngoại tệ tháng năm 2003 17,3 tỷ USD tháng năm 2004-2005 Năm 2003, chí tính việc phủ Trung Quốc bơm 45 tỷ USD vào Ngân hàng Trung Quốc Ngân hàng Xây dựng Trung Quốc, dự trữ ngoại hối quốc gia tăng 161,9 tỷ USD (56,5%) năm Năm 2007, dự trữ ngoại hối TQ đạt đến số 1520 tỷ USD Như vậy, tỷ số gia tăng hàng năm dự trữ ngoại hối/GDP tăng từ trung bình 3% vào năm 1995 đến xấp xỉ 14% vào năm 2007 Tính đến năm 2011, số lên đến 3044.7 tỷ USD tăng đến 3950 tỷ USD vào năm 2014 Chính gia tăng quỹ dự trữ ngoại hối dấy lên bất ổn tiền tệ lạm phát Trung Quốc Vì cung tiền giá tăng nhanh chóng Khi NHTW có can thiệp vô hiệu hoá để bù đắp ảnh hưởng tích luỹ dự trữ cách bán công cụ trái phiếu phủ, hối phiếu nghiệp vụ hoán đổi hay mua lại để thu lại lượng nội tệ tung Cụ thể tháng 5/2006, NHTW Trung Quốc phát hành tín phiếu kế 10 hoạch “phát hành định” buộc NHTM phải mua tín phiếu với lãi suất thấp lãi suất thị trường Đây sách can thiệp vô hiệu hóa Trung Quốc thực hiên thời gian dài đạt nhiều thành tựu đáng kể cách thức để chống lại ba bất khả thi ngắn hạn Những thành tựu Trung Quốc dưới áp lực ba bất khả thi Suy thoái kinh tế vào năm 2008 bắt nguồn từ kinh tế Mỹ, kinh tế Trung Quốc Trung Quốc bị suy giảm tốc độ tăng trưởng lại hồi phục nhanh chóng năm 2009 thực sách đắn, suy thoái chứng tỏ khả phục hồi hồi âm sách vĩ mô đắn kinh tế giữ động tăng trưởng toàn cầu mặc cho trì trệ giới Trung Quốc thực hiên chương trình kích thích kinh tế lớn bao gồm đầu tư sở hạ tầng, giảm thuế Hơn nữa, Trung Quốc khuyến khích tăng tín dụng lớn để thúc đẩy kinh tế Số lượng khoản vay năm 2009 tăng gần gấp đôi so với năm trước Các kế hoạch kích thích kinh tế đạt mục tiêu tăng trưởng xuất khẩu giảm mạnh Trung Quốc minh chứng cho tính đắn lựa chọn sách tiền tệ trì kiểm soát vốn cách đầy thuyết phục: Trong 20 năm trở lại đây, Trung Quốc trì tốc độ tăng trưởng GDP cao (khoảng 10%/năm), vượt qua Nhật Bản để trở thành kinh tế đứng thứ hai giới sau Mỹ chí theo thẩm định Ngân hàng Thế giới (WB) nhiều định chế tài quốc tế khác, từ đến năm 2025, Trung Quốc giành vị trí cường quốc kinh tế số Mỹ Một phần nguyên nhân tăng trưởng vượt bậc có bàn tay phủ nắm công cụ tiền tệ, kiểm soát ngân hàng, nên quản lý lượng cung tiền xã hội, dẹp bỏ nợ xấu sang bên Do vậy, bối cảnh kinh tế giới lâm vào tình trạng suy thoái, hạn chế đầu tư nhiều quốc gia đầu tư Trung Quốc không bị giảm sút Chính sách vô hiệu hóa của Trung Quốc 11 Vô hiệu hóa phương cách để thoát khỏi ba bất khả thi sách, tạm thời Chính sách vô hiệu hóa sách thực nhằm đảm bảo ổn định tỷ giá, lạm phát lãi suất nước bối cảnh có biến động cung cầu ngoại tệ kinh tế Trung quốc thực thi can thiệp vô hiệu hóa khoảng thập niên, từ 2001 đến khoảng 2010 Từ 2003 đến 2009, Ngân hàng trung ương Trung Quốc PBoC can thiệp mạnh mẽ vào thị trường ngoại hối, tích lũy ngàn tỷ USD dự trữ ngoại hối, tránh hậu tiền tệ thông qua mua dự trữ bù trừ cách đồng thời bán “trái phiếu vô hiệu hóa” tăng dự trữ bắt buộc ngân hàng Trong giai đoạn Trung Quốc tích lũy hàng ngàn tỷ USD tài sản dự trữ ngoại hối thức.Bằng cách kết hợp sách kiểm soát vốn vô hiệu hóa dòng vốn vào ra, góp phần tạo dụng Trung Quốc hùng mạnh kinh tế C VẬN DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM Hướng cho kinh tế Việt Nam Dưa vào thực tế VN triển vọng kinh tế VN, đưa kịch cho kinh tế VN: Kịch 1, VN theo hướng T.Q, tức kiểm soát chặt chẽ tài khoản vốn để tránh rủi ro vốn có nước có thị trường Đây kịch có lẽ nhiều người cho khả thi nhất, mà VN TQ có nét tương đồng trị tình hình kinh tế nay.Có lẽ, VN chọn đường này.Tuy nhiên, lâu dài, xu hướng tự hóa tài khoản vốn xu hướng giới.Khi mà quốc gia khả sản suất giới hạn họ cần nguồn vốn từ bên để phát triển kinh tế đất nước Ngay nước phát triển Hoa Kỳ, họ cần đầu tư từ bên để bù đắp cho khoản thâm hụt khổng lồ cán cân thương mại họ Đó ngắn hạn, nói, lâu dài, VN cần có hướng riêng cho mình, mà tương quan kinh tế VN TQ chênh lệch dân số, thị trường lẫn tiếng nói trường quốc tế 12 Kịch 2: VN làm Nhật Tức là, VN để tỷ giá thả Sau chế độ tỷ giá cố định Gold Standard hệ thống Bretton Woods sụp đổ, xu hướng chung giới tỷ giá linh hoạt, tùy vào quốc gia có mức độ linh hoạt khác Hiện nay, việc VN chọn tỷ giá "thả có quản lý" (mà thực chất ổn định tỷ giá biên độ dao động cho phép so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng) nhằm tạo ổn định cho xuất nhập khẩu.Nhưng XNK có nhiều điều rủi ro chịu áp lực tỷ giá, nhìn vào cấu hàng XNK Giải pháp lâu dài tăng trưởng VN đừng dựa vào XK hàng nông sản nguyên liệu thô mà cấu lại sản phẩm XNK Khi đó, việc dòng vốn FPI ạt đổ vào tình hình biến động tỷ giá không làm ảnh hưởng đến XNK nhiều.Một quốc gia có ổn định sách tiền tệ, luồng vốn đầu tư nhiều để phát triển kinh tế không sợ rủi ro biến động tỷ giá, hướng tích cực cho VN Kịch 3: hướng theo Hồng Kông Đây kịch đánh giá xảy nhất.Điều thành thực Đông Nam Á trở thành Liên minh châu Âu thứ hai II Tác động ba bất khả thi Việt Nam Chính sách tỷ giá Giống kinh tế nhỏ mở cửa Việt Nam sử dụng sách thả có điều tiết Nghĩa Ngân hàng nhà nước trì biên độ giao động tỷ giá, nhiên với áp lực thâm hụt thương mại, dự trữ ngoại hối thấp, áp lực chuyển vốn thấp ngân hàng nhà nước chưa độc lập sách tiền tệ dẫn đến áp lực phá giá tỷ giá Mọi người điều biết kinh tế nước ta có độ mở tăng trưởng kinh tế dựa vào xuât khẩu, nên việc phá giá VND ủng hộ để hổ trợ suất khẩu Bên cạnh kinh tế Việt Nam kinh tế thâm dụng vốn lao động, doanh nghiệp FDI đầu tư vào nhiều hướng tới giảm giá thành xuất khẩu nên cho khả phá giá 2% phủ để ủng hộ mục tiêu tăng trưởng trì lạm phát mục tiêu Chính 13 phủ cần thiết tình hình Dự trữ ngoại hối mức an toàn, thâm hụt thương mại mức thấp so với năm trước lạm phát ổn định 7% Dòng vốn tự luân chuyển Hiện tại, thông tin nới rộng cửa doanh nghiệp nước bước thay đổi sách thu hút dòng vốn hỗ trợ tăng trưởng dài hạn tốt, giúp làm giảm rủi ro lạm phát Việc tái cấu kinh tế nhà nước đánh 14 giá cao giảm phụ thuộc việc sử dụng ngân sách cho khoản đầu tư tư không hiệu làm hạn chế sách tài khóa Chính phủ Mặc khác việc sớm đám phán hiệp định TTP thúc đẩy xu hướng xuất khẩu dòng vốn đầu tư trực tiếp từ khối TPP tác động đến việc tư luân chuyển vốn tăng xuất khẩu, giảm thâm hụt cán cân vãn lai thương mại, giảm bội chi nợ nước gián tiếp cho ổn định hệ thống tài quốc gia Việc dòng vốn đầu tư FDI đạt 19 tỷ USD vượt mục tiêu minh chứng cho đón nhận xu hướng đón đầu từ dòng vốn vào Việt Nam để đầu tư tiềm kiếm đối tác, dòng vốn thông qua kênh thị trường chứng khoán hoạt động M&A hay đầu tư tài chính… Mặc khác sách làm tăng tự luân chuyển vốn giúp giải vấn đề nợ xấu nước mà chủ yếu BĐS Độc lập sách tiền tệ Việc Ngân hàng nhà nước quan ngang ảnh hưởng lớn tới độc lập sách tiền tệ tung hai gói QE gần 10 tỷ USD vào năm 2008 gây lạm phát mạnh tác động tiêu cực mặt dài hạn kinh tế dự trữ ngoại hối thấp Hiệu độc lập sách tiền tệ dựa vào khả kiểm soát lượng tiền cung ứng lãi suất Bên cạnh sách tác động đến hoạt động bình ổn thị trường ngoại tệ, vàng nước cấp bách mang tính cưỡng chế điều cần thiết ngắn hạn, nhiên sách hiệu dài hạn Ngân hàng nhà nước nên có hành động mang tính định hướng quy 15 chuẩn cho phủ để làm lành mạnh hóa thị trường ngoại tệ, vàng tăng dự trữ ngoại tệ lên mức 32 tỷ để tạo an toàn cho cán cân toán thương mại theo hướng có lợi cho suất khẩu Việc sử dụng sách tiền tệ cần yếu tố độc lập để kiểm soát lạm phát trì tăng trưởng cách ổn định, công cụ kiểm soát hiệu mà đặt biệt vấn đề nợ xấu hệ thống ngân hàng tác động đến lành mạnh hệ thống tài quốc gia số nợ xấu ẩn số trông chờ hiệu từ công ty xử lý nợ VAMC từ lĩnh vực BĐS, kiểm soát tăng trưởng tín dụng ngân hàng bên cạnh sách lập lại trật tự huy động vốn Chúng ta cần nhìn nhận sách tài khóa bị kiềm hãm tác dụng yếu tố doanh nghiệp nhà nước hiệu quả, nợ xấu áp lực bội chi ngân sách III Thực tiễn điều hành sách vĩ mô Những quốc gia nhỏ Việt Nam điều hành sách vĩ mô theo góc độ ba bất khả thi việc trì sách tiền tệ điều cần thiết hai yếu tố lại điều chỉnh linh hoạt cho Tuy nhiên trình hội nhập sâu bắt buộc phải phá giá VND điều cần thiết để trì hoạt động thương mại Mặt khác khả nhập siêu lớn vào tháng cuối năm yếu tố tiêu cực ảnh hưởng tới khả phá giá để điều chỉnh cán cân thương mại Bên cạnh cam kết nới rộng cho nhà đầu tư nước muốn nắm cổ phần Việt Nam gia nhập TPP làm dòng vốn luân chuyển vào nước 16 ngày nhiều điển hình FDI FPI tăng trở lại thời gian gần Tóm lại việc điều hành sách trọng ba bất khả thi nên điều hành cách sáng tạo thông qua chiến lược lạm phát mục tiêu, Dự trữ ngoại hối mức an toàn, quan trọng giải pháp cụ thể đặt thù nhằm tạo ổn định ngắn hạn phát triển dài hạn IV So sánh giống Chính sách tiền tệ Việt Nam Trung Quốc thông qua ba bất khả thi Xét Bộ ba bất khả thi, lựa chọn sách tiền tệ Việt Nam tổng thể có nhiều điểm giống Trung Quốc Về tỷ giá, từ tháng 7/2005, Trung Quốc thực thi chế neo tỷ giá có điều chỉnh Nhờ vậy, năm sau đó, dự trữ ngoại hối Trung Quốc tăng mạnh Trung Quốc phải phát hành nhiều giấy tờ có giá để hút lượng cung tiền tăng thêm mua vào dự trữ ngoại hối Tại Việt Nam, dự trữ ngoại hối tăng mạnh, từ 13,5 tỷ USD vào cuối năm 2011, lên 36 tỷ USD vào năm 2014 Khối lượng tín phiếu Ngân hàng Nhà nước phát hành tăng tới 138% so với kỳ tháng đầu năm Theo nhiều nhà phân tích, điểm khác biệt bật Việt Nam Trung Quốc quản lý tỷ giá đồng nhân dân tệ Trung Quốc bị giữ mức thấp giá trị thực so với USD, thời điểm năm 2010, VND bị định giá cao 20% so với USD, dù ước lượng theo phương pháp tỷ giá cân (PEER) hay tỷ giá thực hữu hiệu (REER) tăng giá thực kể từ năm 2010 đến Việc phá giá nội tệ thời gian dài Trung Quốc yếu tố quan trọng giúp cán cân thương mại Trung Quốc thặng dư lớn đóng góp phần lớn vào lượng dự trữ ngoại hối khổng lồ nước 17 18 [...]... an toàn, và quan trọng nhất là các giải pháp cụ thể và đặt thù nhằm tạo ra sự ổn định trong ngắn hạn và phát triển trong dài hạn IV So sánh về sự giống nhau của Chính sách tiền tệ của Việt Nam và Trung Quốc thông qua bộ ba bất khả thi Xét về Bộ ba bất khả thi, các lựa chọn chính sách tiền tệ của Việt Nam về tổng thể có nhiều điểm giống Trung Quốc Về tỷ giá, từ tháng 7/2005, Trung Quốc thực thi cơ chế... trữ ngoại hối chính thức.Bằng cách kết hợp các chính sách kiểm soát vốn và vô hiệu hóa các dòng vốn vào ra, đã góp phần tạo dụng một Trung Quốc hùng mạnh về kinh tế C VẬN DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM 1 Hướng đi cho kinh tế Việt Nam Dưa vào thực tế VN hiện nay cũng như triển vọng của kinh tế VN, chúng tôi đưa ra 3 kịch bản cho kinh tế VN: Kịch bản 1, VN sẽ theo hướng của T.Q, tức là kiểm soát chặt... lãi suất thấp hơn lãi suất thị trường Đây chính là những chính sách can thi p vô hiệu hóa của Trung Quốc thực hiên trong một thời gian dài và đạt được nhiều thành tựu đáng kể và đây cũng là cách thức để chống lại bộ ba bất khả thi trong ngắn hạn 4 Những thành tựu của Trung Quốc dưới áp lực bộ ba bất khả thi Suy thoái kinh tế vào năm 2008 bắt nguồn từ nền kinh tế Mỹ, khi đó nền kinh tế Trung Quốc... cũng là yếu tố tiêu cực và ảnh hưởng tới khả năng phá giá để điều chỉnh cán cân thương mại Bên cạnh đó các cam kết về nới rộng cho nhà đầu tư nước ngoài muốn nắm cổ phần tại Việt Nam và gia nhập TPP sẽ làm dòng vốn luân chuyển vào trong nước 16 ngày một nhiều điển hình là FDI và FPI tăng trở lại trong thời gian gần đây Tóm lại việc điều hành các chính sách trọng bộ ba bất khả thi nên được điều hành... Những quốc gia nhỏ như Việt Nam khi điều hành chính sách vĩ mô theo góc độ bộ ba bất khả thi thì việc duy trì chính sách tiền tệ một điều cần thi t còn hai yếu tố còn lại thì có thể điều chỉnh linh hoạt cho nhau Tuy nhiên khi quá trình hội nhập sâu thì bắt buộc chúng ta phải phá giá VND là một điều cần thi t để duy trì các hoạt động thương mại Mặt khác khả năng nhập siêu lớn vào các tháng cuối năm... thực khi Đông Nam Á trở thành một Liên minh châu Âu thứ hai II Tác động của bộ ba bất khả thi tại Việt Nam 1 Chính sách tỷ giá Giống như các nền kinh tế nhỏ mới mở cửa thì Việt Nam cũng sử dụng chính sách thả nổi có điều tiết Nghĩa là Ngân hàng nhà nước duy trì biên độ giao động của tỷ giá, tuy nhiên với áp lực của thâm hụt thương mại, dự trữ ngoại hối thấp, áp lực duy chuyển vốn thấp và ngân hàng nhà... kinh tế nước ta có độ mở và tăng trưởng kinh tế dựa vào xuât khẩu, nên việc phá giá VND luôn được ủng hộ để có thể hổ trợ suất khẩu Bên cạnh đó nền kinh tế Việt Nam là một nền kinh tế thâm dụng vốn và lao động, và các doanh nghiệp FDI đầu tư vào nhiều cũng hướng tới giảm giá thành và xuất khẩu nên tôi cho rằng khả năng phá giá 2% của chính phủ để ủng hộ mục tiêu tăng trưởng và duy trì lạm phát mục... hai gói QE gần 10 tỷ USD vào năm 2008 đã gây lạm phát mạnh tác động tiêu cực về mặt dài hạn đối với nền kinh tế và dự trữ ngoại hối thấp Hiệu quả của độc lập chính sách tiền tệ dựa vào khả năng kiểm soát lượng tiền cung ứng và lãi suất Bên cạnh các chính sách tác động đến hoạt động bình ổn thị trường ngoại tệ, vàng trong nước khi cấp bách và mang tính cưỡng chế là một điều cần thi t trong ngắn hạn, tuy... sử dụng ngân sách cho các khoản đầu tư tư không hiệu quả và làm hạn chế chính sách tài khóa của Chính phủ Mặc khác việc sớm đám phán về hiệp định TTP sẽ thúc đẩy xu hướng xuất khẩu và dòng vốn đầu tư trực tiếp từ trong và ngoài khối TPP sẽ tác động đến việc tư do luân chuyển vốn như tăng xuất khẩu, giảm thâm hụt cán cân vãn lai và thương mại, giảm bội chi và nợ nước ngoài cũng như gián tiếp cho. .. nhà nước nên có những hành động mang tính định hướng và quy 15 chuẩn cho chính phủ để làm lành mạnh hóa thị trường ngoại tệ, vàng và tăng dự trữ ngoại tệ lên mức 32 tỷ để tạo an toàn cho cán cân thanh toán thương mại theo hướng có lợi cho suất khẩu Việc sử dụng chính sách tiền tệ hiện nay đang rất cần yếu tố độc lập để có thể kiểm soát lạm phát và duy trì tăng trưởng một cách ổn định, cũng như các