10/23/2012 BÀI GIẢNG NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Đỗ Thiên Anh Tuấn NỘI DUNG Tiền cung cầu tiền tệ  Ngân hàng trung ương  Chính sách tiền tệ  Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 TIỀN VÀ CHỨC NĂNG CỦA TIỀN Tiền gì?  Các chức tiền     Thước đo giá trị (đơn vị tính toán) Phương tiện trao đổi Phương tiện cất trữ HÌNH THÁI TIỀN TỆ Hoá tệ (commodity money)  Tín tệ (fiat money)  Bút tệ (book money/check)  Hệ thống toán điện tử [?]  Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 ĐO LƯỢNG TIỀN Phương pháp lý thuyết sv kinh nghiệm  Tiền sở/ tiền mạnh (MB) = Tiền lưu thông (C) + Tiền dự trữ (R)  Tiền lưu thông (C) = Tiền lưu hành – Tiền nằm két  Tiền dự trữ = Tiền gửi tổ chức tài ngân hàng trung ương + Tiền nằm két  Từ quan điểm ngân hàng: Tiền dự trữ = Tiền dự trữ bắt buộc (RR-Required Reserves) + Tiền dự trữ vượt mức (ER-Excess Reserves)  ĐO LƯỢNG TIỀN (TT) M1 = Tiền lưu thông + Séc du lịch + Tiền gửi toán + Tiền gửi phát hành séc khác  M2 = M1 + Tiền gửi kỳ hạn mệnh giá nhỏ + Tiền gửi tiết kiệm + Tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ + Cổ phần quỹ thị trường tiền tệ phi tổ chức + Thoả thuận mua lại qua đêm + Đô la ngoại biên qua đêm  M3 = M2 + Tiền gửi kỳ hạn mệnh giá lớn + Số dư quỹ thị trường tiền tệ có tổ chức + Thoả thuận mua lại có kỳ hạn + Đô la ngoại biên có kỳ hạn  Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 CHẾ ĐỘ TIỀN TỆ Chế độ song vị  Chế độ vị vàng (Gold Standard: 1870 – 1914)  Hệ thống Bretton Woods (1944 – 1971)  Thoả thuận Smithsonian hậu Bretton Woods  CUNG TIỀN Ms= m*MB Trong đó: MB- sở tiền, m- số nhân tiền  Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 CƠ CHẾ TẠO TIỀN  Tài sản Nợ ngân hàng trung ương hình thành nên sở cho cung tiền tín dụng Đây lý người ta gọi sở tiền (monetary base)  Ngân hàng trung ương kiểm soát khối tiền sở   Mối quan tâm lớn M1 và/hoặc M2 CƠ CHẾ TẠO TIỀN M1 M2 tiền theo nghĩa phương tiện sẵn sàng cho giao dịch  Mối liên hệ tài sản Nợ NHTƯ với khối tiền M2 M2 gì?  Khoản dự trữ trở thành khoản tiền gửi ngân hàng nào?  10 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 CƠ CHẾ TẠO TIỀN    Giả sử NHTƯ mua vào $100.000 trái phiếu từ NH Đệ Nhất thị trường mở  Tổng tài sản NH Đệ Nhất không đổi  $100.000 giá trị trái phiếu chuyển sang dạng tiền dự trữ  Khoản dự trữ gọi dự trữ vượt mức (Excess Reserves) Khoản dự trữ thường có lãi suất thấp nên NH Đệ Nhất tìm cách cho vay NH Đệ Nhất cho công ty có tên Công ty xây dựng văn phòng (OBI) vay  Như tài khoản séc OBI ghi có $100.000  Khi OBI viết séc $100.000 séc toán tài khoản OBI giảm xuống, tương ứng số dư tài khoản dự trữ NH Đệ Nhất giảm xuống  Khoản vay thay hạng mục trái phiếu tài sản có bảng cân đối tài sản NH Đệ Nhất 11 CƠ CHẾ TẠO TIỀN: THAY ĐỔI TRÊN BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA NGÂN HÀNG ĐỆ NHẤT A Thay đổi tức thời Tài sản Dự trữ: Chứng khoán: Nợ $100.000 - $100.000 B Sau cho vay Tài sản Dự trữ: Chứng khoán: Cho vay: $100.000 - $100.000 $100.000 C Sau rút tiền vay Nợ TK séc: Tài sản $100.000 Dự trữ: Chứng khoán: Cho vay: $0 - $100.000 $100.000 Nợ TK séc: $0 12 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 CƠ CHẾ TẠO TIỀN  Một số giả định nhằm làm đơn giản hoá:   Các ngân hàng dự trữ vượt mức Tỷ lệ dự trữ bắt buộc 10% 13 CƠ CHẾ TẠO TIỀN OBI toán $100.000 cho công ty thép (AS)  AS gửi $100.000 vào NH Đệ Nhị  Tài khoản dự trữ NH Đệ Nhị NHTƯ ghi có $100.000  NH Đệ Nhị cho vay khoản tiền sau trích dự trữ bắt buộc 10%  Khoản vay sau lại gửi vào NH Đệ Tam tiến trình tiếp tục…  14 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 CƠ CHẾ TẠO TIỀN A NH Đệ Nhị sau AS gửi tiền Tài sản Dự trữ: B NH Đệ Nhị sau cho vay Nợ $100.000 TK séc AS: Tài sản Dự trữ: Cho vay: $100.000 Nợ $10.000 $90.000 TK séc AS: $100.000 B NH Đệ Tam sau nhận tiền gửi cho vay Tài sản Dự trữ: Cho vay: Nợ $9.000 $81.000 TK séc AS: $90.000 15 CƠ CHẾ TẠO TIỀN $100,000 Dự trữ Federal NHTƯ Reserve NH Đệ Nhất $100,000 Cho vay Công ty OBI $100,000 Chứng khoán NH Đệ Tam $90,000 Cho vay Retains $9,000 in Có $9,000 dự trữ Reserves $81,000 Cho vay NH Đệ Tứ Có $8,100 dự trữ $100,000 Thanh toán NH Đệ Nhị $100,000 Tiền gửi Có $10,000 dự trữ Retains $10,000 in Reserves $72,900 Cho vay NH Đệ Ngũ Công ty AS $65,610 Cho vay Tiếp tục Có $7,290 dự trữ Giả sử tỉ lệ dự trữ bắt buộc 10%, dự trữ vượt mức, thay đổi tỉ lệ tiền mặt nắm giữ 17-16 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 CƠ CHẾ TẠO TIỀN Ngân hàng NH Đệ Nhất NH Đệ Nhị NH Đệ Tam NH Đệ Tứ NH Đệ Ngũ NH Đệ Lục Hệ thống ngân hàng Tiền gửi tăng Tiền vay tăng Dự trữ tăng thêm thêm thêm $0 $100,000 $0 $100,000 $90,000 $10,000 $90,000 $81,000 $9,000 $81,000 $72,900 $8,100 $72,900 $65,610 $7,290 $65,610 $59,049 $6,561 $1,000,000 $1,000,000 17 $100,000 SỐ NHÂN TIỀN GIẢN ĐƠN D số tiền gửi, RR mức dự trữ bắt buộc, rD tỷ lệ dự trữ bắt buộc  Vậy mức dự trữ bắt buộc bằng: RR = rDD  Bất kỳ thay đổi lượng tiền gửi làm cho dự trữ thay đổi tương ứng: ∆RR = rD∆D   Suy ra: D  RR rD 18 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10/23/2012 SỐ NHÂN TIỀN MỞ RỘNG  Giả sử:    Chủ tài khoản séc rút tiền mặt 5% Ngân hàng dự trữ vượt mức 5% lượng tiền gửi Theo ví dụ trước: Công ty AS rút tiền mặt từ $100.000, NH Đệ Nhị dự trữ thêm dự trữ bắt buộc 19 SỐ NHÂN TIỀN MỞ RỘNG Công ty thép AS rút 5% tiền mặt nên tài khoản séc $95.000  NH Đệ Nhị trì thêm 5% dự trữ vượt mức (ngoài 10% dự trữ bắt buộc) nên số tiền cho vay $80.750  Thực trình tương tự  20 Đỗ Thiên Anh Tuấn 10 10/23/2012 SỐ NHÂN TIỀN MỞ RỘNG  Ta có: M = C + D (1)  Ta có: MB = C + R (2)  Với R = RR + ER (3)  Biến đổi (3), ta được: R = (RR/D)D + (ER/D)D = [rD + (ER/D)]D  Thay tất vào (2), ta được: MB = C + [rD + (ER/D)]D = [C/D + rD + (ER/D)]D (*)  Từ (1): M = C + D = (C/D)D + D = [C/D + 1]D (**) 21 SỐ NHÂN TIỀN MỞ RỘNG  Từ (*) suy ra: D  Kết hợp với (**): M (C/D)  rD  (ER/D) x MB (C/D)  x MB (C/D)  rD  (ER/D) 22 Đỗ Thiên Anh Tuấn 11 10/23/2012 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN KHỐI TIỀN Thay đổi Tác động lên M Tăng Tăng Tăng Giảm Ngân hàng thương Tỷ lệ dự trữ vượt mức mại Tăng Giảm Tỷ lệ tiền mặt so với tiền gửi Tăng Giảm Yếu tố Cơ sở tiền Ai kiểm soát Ngân hàng trung ương Tỷ lệ trữ bắt buộc Quy định luật ngân hàng Khu vực phi ngân hàng 23 SỐ NHÂN TIỀN Ở MỸ THỜI KỲ 1980 – 2010 24 Nguồn: Cecchetti 2011 Đỗ Thiên Anh Tuấn 12 10/23/2012 CẦU TIỀN Lý thuyết số lượng tiền cổ điển Fisher  Lý thuyết ưa thích khoản Keynes  Lý thuyết số lượng tiền đại Friedman  25 THUYẾT SỐ LƯỢNG TIỀN CỦA FISHER     Phương trình trao đổi Fisher: MV = PY Phương trình cho thấy mối liên hệ mức giá tiền kinh tế %∆M + %∆V = %∆P + %∆Y Chuyển đổi thành lý thuyết cầu tiền thực (kết hợp trường phái Cambridge): (M/P)d = (1/V) Y = kY Giả định Fisher:   V không đổi (không có thay đổi đột xuất hệ thống toán hay cách tân tài chính), Sản lượng thực xác định độc lập nguồn lực kinh tế kỹ thuật sản xuất ngắn hạn không đổi 26 Đỗ Thiên Anh Tuấn 13 10/23/2012 VÒNG QUAY TIỀN TRONG THỰC TẾ Nguồn: Cecchetti 2011 27 SỐ VÒNG QUAY CỦA TIỀN VÀ SỐ NHÂN TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM (M2) Số vòng quay tiền (Vòng) Số nhân tiền (Lần) 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 28 Nguồn: IFS Đỗ Thiên Anh Tuấn 14 10/23/2012 VÒNG QUAY TIỀN VÀ CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA M2 Nguồn: Cecchetti 2011 29 LÝ THUYẾT ƯA THÍCH THANH KHOẢN CỦA KEYNES lý dân chúng giữ tiền: động giao dịch động dự phòng  Khối tiền thực dân chúng muốn giữ tuỳ thuộc vào thu nhập thực (Y), mức lãi suất: (M/P)d = L(Y+, i-)  Tính nghịch biến Y r cho phép giải thích thay đổi V: P/M = 1/L(Y, i) Nhân vế với Y: PY/M = Y/L(Y, i)  Mà PY/M = V nên: V = Y/L(Y, i)  30 Đỗ Thiên Anh Tuấn 15 10/23/2012 LÃI SUẤT DANH NGHĨA VÀ CẦU TIỀN (M/P)d = L(Y, i)  Từ hiệu ứng Fisher: i = r + πe  Do đó, (M/P)d = L(Y, r + πe)  31 LÝ THUYẾT CẦU TIỀN HIỆN ĐẠI CỦA FRIEDMAN Friedman chủ yếu vào yếu tố cầu tài sản thay yếu tố động Keynes  Nhu cầu giữ tiền phụ thuộc vào thu nhập trung bình kỳ vọng cá nhân sống (Y*)  Cầu tiền phụ thuộc vào thước đo chi phí hội tiền: (i) chênh lệch thu nhập kỳ vọng tài sản tài chính, i, với thu nhập tiền, iM, (ii) chênh lệch thu nhập kỳ vọng hàng hoá lâu bền lạm phát kỳ vọng, πe, với thu nhập tiền M/P = L(Y*, i – iM, πe - iM)  32 Đỗ Thiên Anh Tuấn 16 10/23/2012 CÁC YẾU TỐ XÁC ĐỊNH CẦU TIỀN Cầu tiền cho giao dịch Thu nhập danh nghĩa Thu nhập danh nghĩa tăng, cầu tiền tăng Lãi suất Lãi suất thấp, cầu tiền tăng Mức giá Mức giá tăng, cầu tiền tăng Tính sẵn sàng phương tiện toán Các phương tiện toán sẵn sàng, cầu tiền tăng Cầu tiền cho đầu tư Của cải Của cải tăng, cầu tiền tăng Thu nhập tài sản thay Thu nhập tài sản thay giảm, cầu tiền tăng Lãi suất tương lai kỳ vọng Lãi suất tương lai kỳ vọng tăng, cầu tiền tăng Rủi ro tài sản thay Rủi ro tài sản thay tăng, cầu tiền tăng 33 Thanh khoản tài sản thay Thanh khoản tài sản thay giảm, cầu tiền tăng CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i Một sụt giảm lãi suất … làm gia tăng lượng cầu tiền Cầu tiền, MD Khối tiền, M Đỗ Thiên Anh Tuấn 17 10/23/2012 CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i Một tăng lên GDP thực tăng lên mức giá làm dịch chuyển cầu tiền sang phải Một giảm sút GDP tụực giảm xuống mức giá làm dịch chuyển cầu tiền sang trái Khối tiền, M CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i … lãi suất cân giảm Cung tiền, MS1 Khi NHTƯ tăng cung tiền từ MS1 đến MS2… Khối tiền, M Đỗ Thiên Anh Tuấn 18 10/23/2012 CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i … lãi suất cân tăng Khi NHTƯ giảm cung tiền từ MS1 đến MS2… Khối tiền, M CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ: MỤC TIÊU  Mục tiêu sách tiền tệ: Ổn định giá  Tăng nhân dụng  Tăng trưởng kinh tế  Ổn định định chế thị trường tài  Ổn định thị trường hối đoái  38 Đỗ Thiên Anh Tuấn 19 10/23/2012 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ: CÔNG CỤ Hoạt động thị trường mở (OMO)  Chính sách chiết khấu (vai trò The lender of Last Resort)  Dự trữ bắt buộc  Các công cụ khác  39 MỤC TIÊU VÀ CÔNG CỤ Công cụ sách Nghiệp vụ thị trường mở Chính sách chiết khấu Dự trữ bắt buộc Mục tiêu hoạt động Dự trữ Lãi suất tái chiết khấu Mục tiêu trung gian Cung tiền Lãi suất Mục tiêu cuối Sản lượng Lạm phát Việc làm 40 Đỗ Thiên Anh Tuấn 20 10/23/2012 CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Lãi suất thức Sự kỳ vọng Tiền tệ, tín dụng Thiết lập tiền lương giá Lãi suất thị trường ngân hàng Giá tài sản Tỷ giá Cung cầu hàng hóa lao động thị trường Giá nước Giá nhập Các cú sốc nằm kiểm soát NHTƯ Thay đổi kinh tế giới Thay đổi sách tài khóa Thay đổi giá hàng hóa 41 Mức giá chung kinh tế SỰ PHÌNH RA CỦA BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA CÁC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG (% GDP) 42 Nguồn: Bloomberg L.P.; Haver Analytics Đỗ Thiên Anh Tuấn 21 10/23/2012 TÀI SẢN CÓ VÀ NỢ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG CÁC NƯỚC (TỈ ĐƠN VỊ TIỀN TỆ CÁC NƯỚC TƯƠNG ỨNG) 43 Nguồn: Datastream; national data; BIS Paper No 66 CÔNG CỤ VÔ HIỆU HÓA VÀ CHI PHÍ Ở TRUNG QUỐC Lợi suất tín phiếu PBC lãi suất cho tiền dự trữ bắt buộc Can thiệp khoản (bơm vào (+), hút (-) (nghìn tỉ RMB) 44 Nguồn: Ma, Yan, Liu (2011) Đỗ Thiên Anh Tuấn 22 10/23/2012 KHỐI TIỀN CỦA NỀN KINH TẾ VIỆT NAM (TỈ VND) 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 Tiền Tương đương tiền Tiền tương đương tiền 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 45 Nguồn: IFS CUNG TIỀN VÀ TÍN DỤNG NỘI ĐỊA SO VỚI GDP 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Tiền tương đương tiền so với GDP Tín dụng nội địa so với GDP 46 Nguồn: IFS Đỗ Thiên Anh Tuấn 23 10/23/2012 TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG NỘI ĐỊA CỦA VIỆT NAM SO SÁNH VỚI CÁC NƯỚC (% GDP) 180 160 T rung Quốc 140 Malaysia 120 T hái Lan 100 Việt Nam 80 Ấn Độ 60 Philippines 40 Indonesia 20 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 47 Nguồn: Ngân hàng Thế giới, World Development Indicators TÍN DỤNG NỘI ĐỊA VÀ LẠM PHÁT VIỆT NAM Tốc độ tăng trưởng so với kỳ (%) 60 50 40 30 20 Tín dụng nội địa 10 04/2012 02/2012 12/2011 10/2011 08/2011 06/2011 04/2011 02/2011 12/2010 10/2010 08/2010 06/2010 04/2010 02/2010 12/2009 10/2009 08/2009 06/2009 04/2009 02/2009 12/2008 10/2008 08/2008 06/2008 04/2008 02/2008 12/2007 10/2007 08/2007 06/2007 04/2007 02/2007 12/2006 10/2006 08/2006 06/2006 04/2006 02/2006 12/2005 Chỉ số giá tiêu dùng 48 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tín dụng TCTK số giá Đỗ Thiên Anh Tuấn 24 [...]... dịch chuyển cầu tiền sang trái Khối tiền, M CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i 2 … lãi suất cân bằng giảm Cung tiền, MS1 1 Khi NHTƯ tăng cung tiền từ MS1 đến MS2… Khối tiền, M Đỗ Thiên Anh Tuấn 18 10/23/2012 CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i 2 … lãi suất cân bằng tăng 1 Khi NHTƯ giảm cung tiền từ MS1 đến MS2… Khối tiền, M CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ: MỤC TIÊU  Mục tiêu chính sách tiền tệ: Ổn định giá... 22 Đỗ Thiên Anh Tuấn 11 10/23/2012 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN KHỐI TIỀN Thay đổi Tác động lên M Tăng Tăng Tăng Giảm Ngân hàng thương Tỷ lệ dự trữ vượt mức mại Tăng Giảm Tỷ lệ tiền mặt so với tiền gửi Tăng Giảm Yếu tố Cơ sở tiền Ai kiểm soát Ngân hàng trung ương Tỷ lệ dữ trữ bắt buộc Quy định của luật ngân hàng Khu vực phi ngân hàng 23 SỐ NHÂN TIỀN Ở MỸ THỜI KỲ 1 980 – 2010 24 Nguồn: Cecchetti 2011 Đỗ Thiên. .. tiêu hoạt động Dự trữ Lãi suất tái chiết khấu Mục tiêu trung gian Cung tiền Lãi suất Mục tiêu cuối cùng Sản lượng Lạm phát Việc làm 40 Đỗ Thiên Anh Tuấn 20 10/23/2012 CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Lãi suất chính thức Sự kỳ vọng Tiền tệ, tín dụng Thiết lập tiền lương và giá cả Lãi suất thị trường và ngân hàng Giá tài sản Tỷ giá Cung cầu hàng hóa và lao động trên thị trường Giá trong nước Giá nhập... Thay đổi chính sách tài khóa Thay đổi giá hàng hóa 41 Mức giá chung của nền kinh tế SỰ PHÌNH RA CỦA BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA CÁC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG (% GDP) 42 Nguồn: Bloomberg L.P.; và Haver Analytics Đỗ Thiên Anh Tuấn 21 10/23/2012 TÀI SẢN CÓ VÀ NỢ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG CÁC NƯỚC (TỈ ĐƠN VỊ TIỀN TỆ CÁC NƯỚC TƯƠNG ỨNG) 43 Nguồn: Datastream; national data; BIS Paper No 66 CÔNG CỤ VÔ HIỆU HÓA VÀ CHI... VÔ HIỆU HÓA VÀ CHI PHÍ Ở TRUNG QUỐC Lợi suất tín phiếu PBC và lãi suất cho tiền dự trữ bắt buộc Can thiệp thanh khoản (bơm vào (+), hút ra (-) (nghìn tỉ RMB) 44 Nguồn: Ma, Yan, và Liu (2011) Đỗ Thiên Anh Tuấn 22 10/23/2012 KHỐI TIỀN CỦA NỀN KINH TẾ VIỆT NAM (TỈ VND) 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 Tiền Tương ương tiền Tiền và tương ương tiền 2011 2010 2009 20 08 2007 2006 2005 2004 2003... 04/2011 02/2011 12/2010 10/2010 08/ 2010 06/2010 04/2010 02/2010 12/2009 10/2009 08/ 2009 06/2009 04/2009 02/2009 12/20 08 10/20 08 08/ 20 08 06/20 08 04/20 08 02/20 08 12/2007 10/2007 08/ 2007 06/2007 04/2007 02/2007 12/2006 10/2006 08/ 2006 06/2006 04/2006 02/2006 12/2005 Chỉ số giá tiêu dùng 0 48 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đối với tín dụng và TCTK đối với chỉ số giá Đỗ Thiên Anh Tuấn 24 ... Tăng trưởng kinh tế  Ổn định các định chế và thị trường tài chính  Ổn định thị trường hối đoái  38 Đỗ Thiên Anh Tuấn 19 10/23/2012 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ: CÔNG CỤ Hoạt động thị trường mở (OMO)  Chính sách chiết khấu (vai trò The lender of Last Resort)  Dự trữ bắt buộc  Các công cụ khác  39 MỤC TIÊU VÀ CÔNG CỤ Công cụ chính sách Nghiệp vụ thị trường mở Chính sách chiết khấu Dự trữ bắt buộc Mục tiêu... thế tăng, cầu tiền tăng 33 Thanh khoản của các tài sản thay thế Thanh khoản tài sản thay thế giảm, cầu tiền tăng CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i 1 Một sự sụt giảm lãi suất 2 … làm gia tăng lượng cầu tiền Cầu tiền, MD Khối tiền, M Đỗ Thiên Anh Tuấn 17 10/23/2012 CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i Một sự tăng lên trong GDP thực hoặc sự tăng lên về mức giá sẽ làm dịch chuyển cầu tiền sang phải... phí cơ hội của tiền: (i) chênh lệch giữa thu nhập kỳ vọng của tài sản tài chính, i, với thu nhập của tiền, iM, và (ii) chênh lệch giữa thu nhập kỳ vọng của hàng hoá lâu bền bởi lạm phát kỳ vọng, πe, với thu nhập của tiền M/P = L(Y*, i – iM, πe - iM)  32 Đỗ Thiên Anh Tuấn 16 10/23/2012 CÁC YẾU TỐ XÁC ĐỊNH CẦU TIỀN Cầu tiền cho giao dịch Thu nhập danh nghĩa Thu nhập danh nghĩa tăng, cầu tiền tăng Lãi... 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 19 98 1997 1996 1995 1994 1993 1992 0 45 Nguồn: IFS CUNG TIỀN VÀ TÍN DỤNG NỘI ĐỊA SO VỚI GDP 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80 .00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 1995 1996 1997 19 98 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20 08 2009 2010 2011 Tiền và tương ương tiền so với GDP Tín dụng nội địa so với GDP 46 Nguồn: IFS Đỗ Thiên Anh Tuấn 23 10/23/2012 TĂNG TRƯỞNG TÍN