NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUÍ I DỰ BÁO LÃI SUẤT, TỶ GIÁ CÁC QUÝ NĂM 2015  Tình hình sách tài khóa, tiền tệ số nước chủ chốt giới  Phân tích tác động sách tới tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam  Dự báo xu hướng thực thi sách lãi suất, tỷ giá quý lại năm 2015 Ban Thống kê Dự báo Kinh tế Tầng 17, số 18 Trần Hữu Dực, Từ Liêm, Hà Nội Tel: 04.3.8 313 971 Fax: 04.3.8 314 074 Email: huongtrinhthithu@agribank.com.vn Ban Thống kê Dự báo kinh tế MỤC LỤC Trang I Khái quát tình hình thị trường tài tiền tệ giới quý I/2015 Kinh tế giới quý I/2015 tình hình thực thi sách tài khóa tiền tệ số nước, khu vực chủ chốt giới Biến động đồng tiền giới II Khái quát tình hình thực thi sách tài tiền tệ nước 10 Tình hình kinh tế nước quý I/2015 10 Thị trường tài tiền tệ nước 10 III Phân tích đánh giá sách tài khóa tiền tệ thực Việt Nam 16 Chính sách tài khóa 16 Chính sách tiền tệ 17 IV Dự báo xu hướng thực thi sách lãi suất tỷ giá thời gian tới 28 Dự báo kinh tế giới 28 Đánh giá tác động kịch sách giảm lãi suất cho vay phá giá tiền đồng tới số tiêu kinh tế vĩ mô lĩnh vực tài ngân hàng Việt Nam 30 Tác động USD lên giá so với ngoại tệ mạnh giới tới số tiêu kinh tế vĩ mô lĩnh vực tài ngân hàng Việt Nam 31  Phụ lục 1: Các giả định dự báo đến tháng 2/2015 cho Mô hình NiGEM 34 Tài liệu hợp tác Agribank NCIF- Bộ Kế hoạch đầu tư Ban Thống kê Dự báo kinh tế PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ DỰ BÁO LÃI SUẤT, TỶ GIÁ ĐÁNH GIÁ QUÝ I VÀ DỰ BÁO CÁC QUÝ CÒN LẠI NĂM 2015” I KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ THẾ GIỚI QUÝ I/2015 Kinh tế giới quý I/2015 tình hình thực thi sách tài khóa tiền tệ số nước, khu vực chủ chốt giới Những số liệu kinh tế khả quan nước/khu vực kinh tế giới quý I/2015 cho thấy nỗ lực sách hợp tác kinh tế để tháo gỡ khó khăn tài phát huy hiệu định 1.1 Kinh tế Mỹ Kinh tế Mỹ quý I/2015 phục hồi tăng trưởng mạnh Chỉ số quản lý sức mua (PMI) lĩnh vực chế tác dịch vụ Mỹ tiếp tục đạt mức 501 Thị trường việc làm tiếp tục cải thiện Số việc làm tạo (trong lĩnh vực phi nông nghiệp) tháng 2/2015 295.000 người, khiến cho tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 5,5%2 Do giá dầu giảm mạnh, áp lực lạm phát Mỹ tiếp tục giảm Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1/2015 giảm 0,7% so với tháng trước (đã điều chỉnh mùa vụ) giảm 0,1% so với kỳ năm trước (không điều chỉnh mùa vụ) Trong nhóm hàng hóa tiêu dùng, số giá mặt hàng xăng giảm mạnh nhất, với mức giảm 18,7% so với tháng trước 35,4% so với kỳ năm trước Chính sách tài khóa nới lỏng thâm hụt ngân sách Mỹ giảm mạnh năm gần Thâm hụt ngân sách năm tài khóa 2014 486 tỷ USD, tương đương 2,8% GDP, giảm mạnh từ mức 680 tỷ USD (tương đương 4,1% GDP) năm tài khóa trước3 mức thâm hụt tài khóa 2014 thấp năm cầm quyền Tổng thống Mỹ Barack Obama4 Có giảm mạnh nhờ thu ngân sách tăng 8,6%, chủ yếu thu thuế, mức chi tăng nhẹ 1,4% Năm 2015, mục tiêu ngân sách Tổng Mức điểm cho thấy mở rộng sản xuất So với năm trước, số lượng người thất nghiệp giảm 1,7 triệu người tỷ lệ thất nghiệp giảm 1,2 điểm phần trăm Theo số liệu tài khóa công bố ngày 17/10 Mỹ Thâm hụt ngân sách Mỹ mức cao kỷ lục 1.400 tỷ USD tài khóa 2009, nỗ lực đẩy lùi khủng hoảng tài chính, giảm dần năm sau đó, kinh tế hồi phục giúp tăng nguồn thu việc cấp ngân sách cho hoạt động quan bị hạn chế Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế thống Mỹ Obama tập trung vào việc kích thích kinh tế Đối với sách tiền tệ, từ sau suy thoái kinh tế 2008 -2009, Mỹ hạ lãi suất xuống gần 0% (0,25%) bơm hàng nghìn tỷ USD để kích thích kinh tế Giờ đây, với tỷ lệ thất nghiệp giảm, Mỹ có khả tăng lãi suất ngắn hạn5 thời gian tới, lần kể từ năm 2006 Tuy nhiên, kết họp định kỳ Ủy ban Thị trưởng mở liên bang (FOMC) thuộc FED định chưa vội tăng lãi suất trì mức lãi suất Điều cho thấy, FED lo ngại nguy suy giảm kinh tế Mỹ mức tăng lương lạm phát Mỹ thấp giá dầu giảm đồng USD mạnh lên khiến cho hàng hóa tiêu dùng nhập rẻ 1.2 Khu vực châu Âu Kinh tế khu vực châu Âu qúy I/2015 cho thấy nhiều dấu hiệu khả quan Chỉ số PMI tổng hợp khu vực Eurozone đạt mức cao kể từ tháng 7/2014, mức 53,3 điểm tháng 2/2015, sau đạt mức 52,6 điểm tháng 1/2015, báo hiệu mở rộng tăng trưởng kinh tế bền vững khu vực này6 Đặc biệt là, lần kể từ tháng 4/2014, mở rộng hoạt động kinh tế trải tương đối kinh tế lớn khu vực Eurozone, bao gồm Đức (với PMI đạt 53,8 điểm), Italia (51 điểm), Tây Ban Nha (56 điểm) Pháp (52,2 điểm) tháng 2/2015 Bên cạnh đó, hai nỗi lo lớn khu vực giảm phát thất nghiệp có tín hiệu cải thiện Tỷ lệ lạm phát khu vực Eurozone tháng 2/2015 -0,3%, tăng 0,3% từ mức -0,6% tháng 1/2015, khu vực Eurozone -0,2%, tăng từ mức -0,5% tháng 1/2015 Tỷ lệ thất nghiệp khu vực Eurozone tháng 1/2015 đạt 11,2% mức thấp kể từ tháng 4/2012 so với mức 11,3% tháng 12/2014 11,8% kỳ năm ngoái Tỷ lệ thất nghiệp khu vực châu Âu 9,8% tháng 1/2015, giảm từ mức 9,9% tháng 12/2014 mức 10,6% kỳ năm ngoái Về tài khóa, ngân sách bớt căng thẳng kể từ năm 2014 khiến khu vực châu Âu bắt đầu nới lỏng dần tài khóa Bên cạnh đó, kế hoạch kích thích kinh tế kinh tế thuộc khu vực bắt đầu thực Ngày 22/1/2015, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) công bố chương trình nới lỏng định lượng (QE) trị giá 1,1 ngàn tỷ EUR (tương đương 1,3 ngàn tỷ USD) vào kinh tế Eurozone Theo đó, ECB triển khai chương trình Hiện Mỹ có hai loại lãi suất Lãi suất cho vay dài hạn thả cho thị trường định theo tiêu chuẩn cung cầu, lãi suất trái phiếu mức an toàn tức khả đổi giấy nợ thành tiền mặt Lãi suất ngắn hạn Cục dự trữ liên bang Mỹ(FED) định Đây lãi suất hay bản, sở để ngân hàng doanh nghiệp tài tính cho khách hàng Theo số liệu thống kê Markiteconomics Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế mua tài sản (bao gồm chứng khoán khu vực công khu vực tư nhân) với giá trị lên tới 60 tỷ EUR tháng Trong đó, tập trung chủ yếu vào trái phiếu phủ - loại tài sản lớn có tính khoản cao Eurozone Gói QE châu Âu bắt đầu triển khai từ ngày 9/3/2015 kéo dài tháng 9/2016 Cùng với định tung gói kích thích kinh tế, ECB giữ nguyên lãi suất cho vay mức thấp kỷ lục 0,05% bắt đầu áp dụng từ tháng 9/2014 lãi suất tiền gửi ngân hàng qua đêm mức -0,2%, đồng nghĩa với việc ngân hàng phải trả phí để gửi tiền ECB 1.3 Kinh tế Nhật Bản Những số liệu kinh tế khả quan đưa quý I/2015 cho thấy kinh tế Nhật Bản dù thoát khỏi suy thoái thấp dự kiến tồn thách thức Chỉ số PMI lĩnh vực chế tác tiếp tục 50 điểm tháng đầu năm 2015 với số cụ thể 52,2 (tháng 1/2015) 51,6 điểm (tháng 2/2015) Tính đến tháng 1/2015, tỷ lệ lạm phát Nhật Bản chưa điều chỉnh theo tác động đợt tăng thuế tiêu thụ hồi tháng – giảm 0,2% giá dầu giảm Cán cân thương mại nước tiếp tục thâm hụt mức thấp xuất tăng nhờ sách hạ giá đồng Yên Thặng dư tài khoản vãng lai nước tháng 1/2015 đạt 61 tỷ Yên (tương đương 509 triệu USD), đánh dấu tháng thứ liên tiếp đạt thặng dư, bối cảnh xuất tăng đồng Yên giảm Kinh tế nhiều khó khăn khiến Chính phủ Nhật Bản tiếp tục theo đuổi sách nới lỏng tài khóa tiền tệ từ cuối năm 2014 đến Thủ tướng Shinzo Abe thức thông qua định cắt giảm thuế doanh nghiệp nhằm thúc đẩy lợi nhuận khối doanh nghiệp nói riêng tăng trưởng kinh tế nói chung Theo kế hoạch cải cách này, phủ Nhật Bản giảm thuế thu nhập doanh nghiệp xuống 32,1% kể từ tháng 4/2015 tiếp tục xuống 31,3% năm 2016 Bên cạnh đó, Chính phủ Nhật Bản giới hạn quy mô chi tiêu chung vào khoảng 98 nghìn tỷ Yen năm tài khóa 2015 sau cắt giảm từ tổng ngân sách 102,6 nghìn tỷ Yen thông qua cắt giảm chi phí an sinh xã hội Đối với sách tiền tệ, ngày 17/3/2015, BOJ Nhật Bản định trì gói kích thích kỷ lục bất chấp rủi ro giảm phát Cụ thể, nhà hoạch định sách Nhật Bản cam kết bơm khoảng 80 nghìn tỷ Yen (674 tỷ USD) vào kinh tế hàng năm thông qua chương trình mua trái phiếu phủ tài sản rủi ro khác 1.4 Kinh tế Trung Quốc Kinh tế Trung Quốc có dấu hiệu phục hồi Quý I/2015 nhờ lĩnh vực Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế sản xuất nhu cầu nội địa tăng mạnh Cụ thể, số PMI lĩnh vực sản xuất Trung Quốc (được điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ) tăng lên 50,7 điểm tháng 2/2015 từ mức 49,7 điểm tháng 1/20157 mức cao tháng qua Thặng dư thương mại Trung Quốc tháng đầu năm 2015 đạt 737,4 tỷ NDT8 Tỷ lệ lạm phát tiêu dùng Trung Quốc tăng mạnh tháng 2/2015, qua làm dịu lo ngại nguy giảm phát kinh tế lớn thứ giới Chỉ số CPI tháng 2/2015 Trung Quốc tăng 1,4% so với kỳ năm ngoái, cao mức dự đoán 0,9% cao mức 0,8% tháng 1/2015 Tuy nhiên, giá hàng hóa bán buôn Trung Quốc tháng 2/2105 lại giảm mạnh 4,8%, cao mức dự đoán 4,3% cao mức giảm 4,3% tháng 1/2015 Tăng trưởng tốc độ chậm 20 năm qua khiến Chính phủ Trung Quốc từ năm 2014 tập trung nới lỏng mạnh tay sách tiền tệ có mục tiêu thay diện rộng Tính chung năm 2014, NHTW Trung Quốc bơm kỷ lục 99,4 tỷ nhân dân tệ vào kinh tế thông qua hoạt động cho vay lại để giảm bớt chi phí huy động vốn cho doanh nghiệp, kích thích tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, Trung Quốc liên tục hạ lãi suất cho vay Cụ thể, Trung Quốc thực đợt giảm lãi suất cho vay kỳ hạn năm năm vào tháng 11/2014 nhằm thúc đẩy hoạt động cho vay kích thích tăng trưởng kinh tế Đến ngày 1/3/2015, NHTW Trung Quốc định cắt giảm lãi suất lần thứ hai theo đó, lãi suất cho vay tiền gửi giảm 0,25 điểm phần trăm Cụ thể, lãi suất cho vay 5,35% lãi suất tiền gửi năm giảm xuống 2,5% Ngoài ra, ngày 4/2/2014, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) ngân hàng xuống 19,5% Động thái lần tương đương với việc PBOC cho khối ngân hàng Trung Quốc vay đến khoảng 500 tỷ nhân dân tệ (81 tỷ USD) 1.5 Các kinh tế Các kinh tế cho thấy diễn biến kinh tế khả quan Chỉ số phát triển kinh tế (EMI)9 tăng từ 51,2 điểm tháng lên mức 51,9 điểm tháng 2/2015 Tuy nhiên, quý I/2015 lĩnh vực sản xuất khối thị trường phục hồi với tốc độ nhanh kể từ tháng 8/2014 ngành dịch vụ lại ghi nhận tháng thứ tăng trưởng thấp Trong kinh tế lớn nhất, Nga Brazil kinh tế khó khăn Sản Theo báo cáo HSBC Tuy nhiên, Trung Quốc nhận định, số tăng đơn hàng xuất Trung Quốc có chiều hướng tăng mạnh trước người dân bước vào kỳ nghỉ Tết Nguyên đán Chỉ số phát triển kinh tế kinh tế Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế lượng sản xuất khối doanh nghiệp tư nhận Nga giảm nhanh gần năm qua, sản lượng sản xuất Brazil giảm lần thứ vòng 10 tháng qua Bên cạnh đó, chi tiêu cho tiêu dùng giảm liên tục khiến nguy giảm phát kinh tế gia tăng Từ cuối năm 2014 trở lại đây, NHTW châu Á bắt đầu hạ lãi suất, không đủ nhanh để bù đắp giảm phát, lãi suất thực (trừ lạm phát) tăng Ngày 12/3/2015, NHTW Hàn Quốc hạ lãi suất xuống 1,75% Trước ngày, Thái Lan hạ lãi suất lần năm Trước đó, Ấn Độ hạ 0,25 điểm phần trăm lãi suất cho vay xuống 7,5%, bối cảnh lạm phát giảm sút kinh tế phát triển ì ạch Dường khu vực bứt phá khỏi truyền thống, ngược lại với sách Mỹ năm trước, nhiều NHTW châu Á bám sát sách tiền tệ FED Biến động đồng tiền giới Căng thẳng trị leo thang, giá dầu giảm mạnh việc liên tục điều chỉnh sách tài khóa, tiền tệ kinh tế kéo tỷ giá đồng tiền giới quý I/2015 biến động mạnh Đồng USD tăng giá mạnh so với đồng tiền giới So sánh phần trăm tăng giảm đồng tiền so với đồng USD CNY/USD; JPY/USD, EUR/USD Nguồn: Reutes.com Chỉ số USD Index10 vào ngày 10/3 mức đỉnh cao vòng 12 năm qua, gần 100 điểm sau phá vỡ mức kỷ lục tháng 1/2015, mức 95,5 điểm 10 Chỉ số đo lường giá trị đồng Dollar Mỹ (USD) so sánh với nhóm bao gồm đồng ngoại tệ khác: Euro (EUR), Yên (Nhật), Bảng Anh (Anh), Loonie (Canada), Kronas (Thụy Điển) Francs (Pháp) Đây coi yếu tố quan trọng có ảnh hưởng lớn đến biến động hàng hóa nói chung Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế Chỉ số USD Index từ tháng 10/2014- 3/2015 Nguồn: Bloomberg Những nhân tố đẩy giá đồng USD tăng mạnh thời điểm là: Triển vọng kinh tế Mỹ ngày tích cực, giá dầu giảm đặc biệt việc ECB vừa khởi động chương trình nới lỏng định lượng với trị giá lớn Mỹ lại có kế hoạch nâng lãi suất lần gần 10 năm, khiến nhà đầu tư đổ tiền vào Mỹ, lãi suất châu Âu xuống Tuy nhiên, ngày 19/3, sau họp định kỳ FOMC định trì mức lãi suất khiến đồng USD giảm nhẹ, số USD Index quanh mức 97 điểm Kinh tế suy giảm định tung gói QE với giá trị kỷ lục khiến đồng EUR giá mạnh so với đồng USD quý I/2015 Theo Wall Street Journal, lường trước việc đồng EUR lại giá nhanh mạnh đến trong quý I/2015 EUR - đổi 1,6 USD vào năm 2008 tương đương 1,39 USD vào thời điểm tháng 3/2014 - giảm giá xuống 1,06 USD phiên giao dịch ngày 17/3 Đây mức tỷ giá thấp đồng EUR so với đồng USD vòng 12 năm trở lại Tính từ đầu năm đến thời điểm này, EUR giá 12,3% so với USD Biến động tỷ giá EUR/USD quý I/2015 Nguồn: Reutes.com Mặc dù vậy, sau ngày FOMC Mỹ định chưa vội tăng lãi Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế suất ngắn hạn, cặp tỷ giá EUR/USD tăng nhẹ trở lại, tỷ giá đồng EUR/USD mức 1EUR=1,10 USD Tương tự, việc kinh tế phục hồi bền vững thực sách tiền tệ siêu nới lỏng khiến cho đồng Yên liên tục giá so với đồng tiền khác, đặc biệt đồng USD kể từ năm 2014 đến Trong tháng đầu năm 2015, đồng Yên giá khoảng 0,6% so với đồng USD, nhiên tháng 3, đặc biệt sau thời điểm FED định giữ nguyên lãi suất, đồng Yên tăng giá nhẹ Hiện Yên đổi khoảng 0,0084 USD Biến động tỷ giá JPY/USD quý I/2015 Nguồn: Reutes.com Tỷ giá đồng Nhân dân tệ so với USD giảm tương đối tháng 2/2015 với CNY đổi 0,16 USD, nhiên gần cuối tháng 3, đồng CNY có xu hướng tăng giá nhẹ, khoảng 0,3% so với đồng USD Biến động tỷ giá CNY/USD quý I/2015 Nguồn: Reutes.com Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá Ban Thống kê Dự báo kinh tế II KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH THỰC THI CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH TIỀN TỆ TRONG NƯỚC Tình hình kinh tế nước quý I/2015 Tăng trưởng kinh tế nước quý I/2015 cao nhiều so với kỳ năm 2014 cho thấy dấu hiệu phục hồi tích cực kinh tế Theo số liệu vừa thức công bố Tổng cục Thống kê, tăng trưởng kinh tế nước quý I/2015 đạt 6,03%, cao nhiều so với mức 5,06 kỳ năm 2014; đó: khu vực công nghiệp xây dựng tăng 8,35% (cùng kỳ năm 2014 tăng 4,42%); khu vực nông nghiệp ước tăng 2,14% (cùng kỳ năm 2014 tăng 2,68%); khu vực dịch vụ ước tăng 5,82% (cùng kỳ năm 2014 tăng 5,9%) Tổng kim ngạch xuất Quý I ước đạt 35,7 tỷ USD, tăng 7,2% so với kỳ năm 2014, tăng 7,2% so với kỳ năm 2014 (cùng kỳ năm 2014 tăng 14,1%) Nhập ước đạt 37,5 tỷ USD, tăng 16% so với kỳ năm 2014 (cùng kỳ năm 2014 tăng 12,4%) Cán cân thương mại quý I/2015, hàng hóa nhập siêu mức 1,8 tỷ USD (tương đương 5,1% giá trị xuất khẩu) FDI khu vực nhập chủ yếu thị trường Việt Nam Theo FDI khu vực nhập chủ yếu 10 mặt hàng nhập Việt Nam, đặc biệt mặt hàng máy móc, thiết bị phụ tùng Trong tháng đầu năm, khu vực FDI nhập 3,18 tỷ USD máy móc, thiết bị phụ tùng, chiếm tới 69,3% tổng kim ngạch nhập mặt hàng Đối với mặt hàng máy vi tính, khu vực nhập tới 92,9% tổng kim ngạch nhập mặt hàng này, tương đương 3,3 tỷ USD Điều cho thấy khu vực FDI động lực cho thương mại quốc tế Việt Nam Thị trường tài tiền tệ nước 2.1 Thu chi ngân sách nhà nước Thu nội địa nhìn chung trì tiến độ khả quan, phản ánh rõ nét xu hướng phục hồi kinh tế Tổng thu ngân sách quý I ước đạt 180.400 tỷ đồng, gần 20% dự toán (cùng kỳ năm 2012 đạt 18,1%, năm 2013 đạt 17,1%, năm 2014 đạt 20,4%) Tổng chi ngân sách kỳ ước đạt 214.690 tỷ đồng, gần 19% dự toán Chi NSNN 15 ngày đầu tháng diễn biến bình thường, với tổng số chi ước đạt 42.470 tỷ đồng; tập trung đảm bảo nhu cầu phát triển kinh tế - xã hội, quốc phòng, an ninh, quản lý hành toán đầy đủ khoản chi trả nợ đến hạn Lũy kế chi đến ngày 15/3/2015, tổng chi NSNN ước đạt 214,69 nghìn tỷ đồng, 18,7% dự toán Giá dầu thô thị trường giới kỳ có xu hướng giảm (giá dầu Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 10 Ban Thống kê Dự báo kinh tế thường kỳ Chính phủ mở rộng tín dụng để phát triển sản xuất, kinh doanh, phấn đấu giảm nợ xấu 3% vào cuối năm 2015 2.2 Cơ cấu tổ chức tín dụng Đề án 254 (Quyết định số 254/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án Cơ cấu lại hệ thống TCTD giai đoạn 2011 - 2015) xem đột phá mạnh kinh tế Việt Nam giai đoạn 20112015 Sau năm thực đề án này, tái cấu trúc TCTD Quốc hội Chính phủ đánh giá điểm sáng tranh tái cấu trúc kinh tế Việt Nam Ngay sau Thủ tướng phê duyệt, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) ban hành Kế hoạch hành động ngành triển khai thực Đề án tổ chức triển khai giải pháp đánh giá, xác định thực trạng hoạt động, chất lượng tài sản nợ xấu TCTD để phân loại, xác định tổ chức tín dụng yếu Theo đó, ưu tiên nguồn lực, bảo đảm cấu lại, xử lý yếu kém, tồn giữ vững ổn định, an toàn hệ thống Thực Đề án, NHNN kiểm soát tình hình ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) yếu Trong số NHTMCP yếu xác định từ năm 2012, đến NHNN phê duyệt phương án cấu lại (1 ngân hàng trình đàm phán giai đoạn cuối với ngân hàng nước ngoài) Một số NHTMCP yếu xác định năm 2013 NHNN áp dụng biện pháp giám sát chặt chẽ đạo xây dựng phương án tái cấu Cho đến nay, tất phương án cấu lại NHTMCP yếu kém, kể sáp nhập, hợp nhất, tiến hành nguyên tắc tự nguyện NHNN chưa phải áp dụng biện pháp can thiệp bắt buộc trường hợp theo quy định pháp luật Sau sáp nhập, hợp phương án cấu lại NHNN chấp thuận, ngân hàng tích cực triển khai giải pháp cấu lại toàn diện tài chính, hoạt động, quản trị khắc phục sai phạm giám sát NHNN Hầu hết ngân hàng yếu cấu lại theo phương án duyệt hoạt động ổn định cải thiện so với thời điểm bắt đầu thực cấu lại Các ngân hàng thương mại nhà nước xây dựng trình NHNN để phê duyệt phương án cấu lại phù hợp với thực trạng hoạt động ngân hàng Đến hoàn thành cổ phần hóa ngân hàng thương mại nhà nước, ngân hàng niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán có tham gia nhà đầu tư chiến lược (Vietcombank, BIDV VietinBank) Đối với công ty tài cho thuê tài chính, NHNN có văn đạo TCTD phi ngân hàng xây dựng trình NHNN phương án tái Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 20 Ban Thống kê Dự báo kinh tế cấu, đồng thời, đề nghị tập đoàn, tổng công ty nhà nước chủ sở hữu thực tái cấu TCTD Hiện nay, đa số TCTD phi ngân hàng trình hoàn thiện phương án để trình NHNN theo hướng thoái vốn, bán lại, sáp nhập, hợp tự củng cố, chấn chỉnh Một số TCTD phi ngân hàng yếu kém, chi phí tái cấu lớn so với lợi ích đem lại từ việc trì hoạt động xem xét xử lý thông qua giải thể, phá sản Theo thống kê NHNN, thực Đề án 254, đến nay, toàn hệ thống giảm TCTD, chi nhánh ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, quỹ tín dụng nhân dân thông qua sáp nhập, hợp nhất, thu hồi giấy phép; chi nhánh ngân hàng nước chuyển đổi hình thức hoạt động Năm 2015, nhằm tiếp tục đẩy mạnh tái cấu TCTD xử lý nợ xấu nội dung quan trọng đề Nghị 01/NQ-CP ngày 3-1-2015 Chính phủ nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu đạo điều hành thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội dự toán ngân sách Nhà nước năm 2015 Tại nghị này, Chính phủ yêu cầu NHNN Việt Nam chủ trì, phối hợp với Bộ, quan, địa phương đẩy nhanh tiến độ xử lý nợ xấu, phấn đấu đến cuối năm 2015 đưa tỷ lệ nợ xấu xuống 3% gắn với cấu lại TCTD theo hướng hoàn thiện khung khổ pháp lý cho thị trường mua, bán, xử lý nợ, tài sản bảo đảm, trách nhiệm người vay quyền hạn chủ nợ; khuyến khích nhà đầu tư nước tham gia mua, bán nợ xấu Đồng thời, tăng cường tiềm lực tài chính, nâng cao lực, phát huy vai trò Công ty TNHH MTV Quản lý tài sản TCTD Việt Nam (VAMC), thực việc mua bán nợ theo chế thị trường; tăng cường tra, giám sát nợ xấu, chất lượng tín dụng việc thực quy định pháp luật phân loại nợ, trích lập dự phòng rủi ro Ngày 05/3/2015, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có văn số 1264/NHNN-TTGSNH chấp thuận phương án phát hành trái phiếu đặc biệt năm 2015 Công ty TNHH thành viên Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC) Cụ thể, Thống đốc NHNN chấp thuận phương án phát hành trái phiếu đặc biệt VAMC năm 2015 với nội dung gồm tổng giá trị trái phiếu đặc biệt phát hành năm 2015 tối đa 80,000 tỷ đồng; thời điểm phát hành trái phiếu đặc biệt từ 01/01/2015 đến 31/12/2015; thời hạn trái phiếu đặc biệt tối đa 05 năm VAMC định cụ thể thời hạn trái phiếu đặc biệt phù hợp với khoản nợ xấu mua thỏa thuận mua bán, xử lý nợ xấu VAMC tổ chức tín dụng Sau mua nợ xấu tổ chức tín dụng, VAMC cần phối hợp chặt chẽ với tổ chức tín dụng bán nợ khẩn trương triển khai biện pháp cấu lại nợ, hỗ trợ khách hàng vay xử Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 21 Ban Thống kê Dự báo kinh tế lý nợ xấu theo quy định pháp luật Đây biện pháp liệt kịp thời NHNN nhằm xử lý dứt điểm tình trạng nợ xấu TCTD Chính phủ yêu cầu tiếp tục đẩy mạnh cấu lại hệ thống TCTD theo hướng: Nâng cao lực quản trị, điều hành, quản trị rủi ro, hệ thống kiểm toán, kiểm soát nội đôi với tiếp tục đại hóa công nghệ ngân hàng; ban hành chuẩn mực hoạt động ngân hàng phù hợp với thông lệ quốc tế Tạo điều kiện thúc đẩy nhanh phương án sáp nhập, hợp nhất, mua lại TCTD sở tự nguyện theo quy định pháp luật; tiếp tục đẩy mạnh xử lý có hiệu tình trạng sở hữu chéo Năm 2015, NHNN tiếp tục thực biện pháp liệt tái cấu TCTD theo Đề án 254, có định hướng tái cấu ngân hàng thương mại để trở thành ngân hàng vươn tầm khu vực Việc xử lý ngân hàng yếu ngành ngân hàng chủ yếu dựa vào nguồn lực nước để cấu lại TCTD Có hướng xử lý: Thứ nhất, ưu tiên tạo điều kiện cho TCTD tự chấn chỉnh, khắc phục tồn yếu huy động nguồn lực tài cổ đông từ bên ngoài; khuyến khích sáp nhập hợp sở tự nguyện theo quy định pháp luật Thứ hai, trường hợp TCTD tái cấu không thành công NHNN áp dụng biện pháp mạnh theo quy định pháp luật bảo đảm an toàn hệ thống, loại bỏ ngân hàng yếu khỏi hệ thống Thứ ba, trình tái cấu, Chính phủ NHNN khuyến khích tham gia ngân hàng nước ngoài, đặc biệt tham gia vào ngân hàng yếu để giúp ngân hàng cấu lại hoạt động Đây thời điểm tốt mà NHNN thực mạnh tay ngân hàng yếu mà không sợ đổ vỡ tảng, thực lực hệ thống ngân hàng vững Tất nhiên, tùy nhiều yếu tố nữa, thời điểm tốt để NHNN thực liệt tái cấu Theo Thống đốc NHNN, nhiệm vụ trọng tâm NHNN năm 2015 tiếp tục tái cấu số TCTD, xử lý từ đến ngân hàng thông qua hình thức sáp nhập Vì vậy, năm 2015 này, NHNN “tạo điều kiện thúc đẩy nhanh phương án sáp nhập, hợp nhất, mua lại tổ chức tín dụng sở tự nguyện quy định pháp luật; nâng cao vai trò chủ đạo ngân hàng thương mại Nhà nước thông qua việc ngân hàng thương mại Nhà nước tham gia tích cực vào trình sáp nhập, hợp nhất, mua lại tổ chức tín Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 22 Ban Thống kê Dự báo kinh tế dụng Ngược lại, với tổ chức tín dụng yếu triển vọng phục hồi phát triển, NHNN kiên xử lý pháp nhân theo quy định pháp luật, kể áp dụng biện pháp giải thể, phá sản, can thiệp bắt buộc” Với việc ban hành Thông tư số 36/2014/TT-NHNN có hiệu lực từ ngày 1/2/2015 buộc nhà băng thoái vốn mức quy định thúc đẩy sóng mua bán, sáp nhập (M&A) ngành ngân hàng sôi ngày đầu năm Viễn cảnh thị trường lại 20 ngân hàng không xa Như vậy, Thông tư mở đầu cho sóng M&A ngân hàng năm 2015 nhiều ngân hàng tìm kiếm đối tác tinh thần tự nguyện Mở đầu cho M&A năm Vietcombank sáp nhập với Saigonbank Tiếp theo có thêm thương vụ hợp nhất, sáp nhập ngân hàng như: BIDV-MHB, Vietinbank-OceanBank PGBank, SouthernBankSacombank, MDB-MaritimeBank, GPBank-LienVietPostBank NamA Bank chưa có đối tác rõ ràng khả sáp nhập chắn Đây hành động rõ nhà quản lý để đến năm 2017 đưa số ngân hàng giảm nửa so với Thống đốc NHNN cho biết, phê duyệt mặt chủ trương SaigonBank sáp nhập với Vietcombank Thời gian hoàn thành sáp nhập vào thời điểm quý III hay chí quý IV năm 2015 Bởi sau cổ đông thông qua chủ trương sáp nhập, ngân hàng trình đề án sáp nhập NHNN thông qua đề án sáp nhập, thương vụ bắt đầu xúc tiến Vietcombank sở hữu cổ phần lớn ngân hàng công ty tài chính, bao gồm: Ngân hàng Quân đội (MB), Ngân hàng Phương Đông (OCB), Ngân hàng Xuất nhập (Eximbank), SaigonBank Công ty cổ phần Tài Xi măng Theo Thông tư 36, ngân hàng sở hữu cổ phần tối đa ngân hàng, mức sở hữu ngân hàng không 5% Như vậy, dù muốn hay không, Vietcombank phải nhanh chóng thoái vốn, mua lại tổ chức tín dụng để hợp thức hóa quy định sở hữu 2.3 Chính sách lãi suất Từ nhiều năm qua, công tác điều hành sách tiền tệ NHNN đặc biệt điều hành lãi suất thường tập trung vào việc kiểm soát lạm phát, bước đưa lạm phát xuống mức thấp ổn định giá trị VND trở thành sở quan trọng để tổ chức tín dụng (TCTD) giảm dần mặt lãi suất cho vay Do đó, lần cắt giảm diễn thận trọng, đến sau lạm phát cho tín hiệu rõ ràng Trong lần hạ trần lãi suất VND gần vào ngày 29/10/2014, mức giảm 0,5%/năm phản ánh thận trọng Tuy nhiên, đến nay, lạm phát liên Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 23 Ban Thống kê Dự báo kinh tế tiếp giảm, lãi suất huy động ngân hàng thương mại điều chỉnh Ngân hàng Nhà nước chưa có động thái Tiếp tục giảm lãi suất cho vay mục tiêu, việc giữ mặt có khó khăn xuất yếu tố cản trở, là: - Khả giá dầu không giảm tiếp mà tăng lên năm 2015 Nếu giá dầu lên lạm phát tăng lên Đến sau 15 lần giảm liên tiếp, ngày 11/3, giá xăng dầu nước bắt đầu tăng - Giá điện tăng 7,5% từ ngày 16/3 tạo tâm lý cộng hưởng người tiêu dùng - Kinh tế có triển vọng phục hồi, tiêu tăng trưởng cao hơn, nhu cầu vốn tăng lên gây áp lực lãi suất Điều bắt đầu có dấu hiệu xảy hai tháng đầu năm, tăng trưởng tín dụng tăng 1% năm trước tăng trưởng âm kéo dài Trong năm 2015, Ngân hàng Nhà nước thực điều hành sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa nhằm kiểm soát lạm phát 5%, đồng thời ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức 6,2%, bảo đảm khoản tổ chức tín dụng kinh tế Cụ thể, Ngân hàng Nhà nước có kế hoạch giảm tiếp lãi suất cho vay trung dài hạn từ 1-1,5 điểm %/năm Theo thống kê Ngân hàng Nhà nước, đầu tháng 3/2015, ngân hàng thương mại có đợt điều chỉnh giảm mạnh kéo mức lãi suất huy động kỳ hạn ngắn xuống mức kỷ lục 4%/ năm (ở Agribank Vietcombank), phổ biến mức 4,5-5%/năm Tuy nhiên, thực tế toàn hệ thống gần chưa có điều chỉnh lãi suất cho vay so với mặt thiết lập trước Tết Đến nay, lãi suất cho vay VND dành cho lĩnh vực ưu tiên TCTD áp dụng phổ biến mức 7%/năm kỳ hạn ngắn, lãi suất cho vay trung dài hạn ngân hàng thương mại nhà nước tiếp tục áp dụng mức 9-10%/năm; lãi suất cho vay dành cho lĩnh vực sản xuất, kinh doanh thông thường phổ biến mức 7-9%/năm kỳ hạn ngắn, 9,5-11%/năm trung dài hạn Như vậy, mặt lãi suất cho vay thấp mức lãi suất thời kỳ 2005-2006 Từ ngày đầu tháng 3/2015, mặt lãi suất huy động VND kỳ hạn tháng đến tháng nhiều ngân hàng áp dụng mức trần 5,5%/năm theo qui định Trong đó, Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu, Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên việt, Ngân hang TMCP Tiên Phong… điều chỉnh giảm nhẹ 0,1- 0,2% kỳ hạn Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 24 Ban Thống kê Dự báo kinh tế Một số chuyên gia cho để hệ thống điều chỉnh giảm lãi suất cho vay cần có thời gian, với độ trễ khoảng - tháng so với mặt lãi suất huy động giảm thấp so với lãi suất điều hành, ngân hàng cân đối lại dòng vốn Mặt khác, thị trường tỷ giá VND/USD tăng có tác động khiến giá hàng hóa nhập tăng, cán cân toán, cán cân thương mại tăng dẫn đến lạm phát tăng Như để giữ lãi suất thực dương, lãi suất huy động khó giảm chi phí vốn ngân hàng khó giảm, dẫn đến lãi suất cho vay khó giảm Do đó, để hỗ trợ doanh nghiệp nhà điều hành cần có động thái mạnh tay dòng vốn trung dài hạn để doanh nghiệp có giá vốn rẻ để có sức cạnh tranh Ngoài yếu tố trần lãi suất huy động giảm, “dư địa cuối cùng” để ngân hàng có động lực giảm lãi suất vay, NHNN giảm lãi suất thị trường mở (OMO) nới lỏng tiền tệ Với dự báo lãi suất ngân hàng giảm nhẹ với khoản vay trung dài hạn, doanh nghiệp có nhu cầu bổ sung vốn lưu động, tài trợ vốn toán hàng xuất nhập khẩu… tận dụng thời điểm “thừa vốn” ngân hàng để vay Đồng thời, doanh nghiệp có hội thương thảo lãi suất phù hợp với khoản vay từ tháng trở lại Đặc biệt giai đoạn nay, đồng EUR giảm ngang với đồng USD nhiều ngân hàng tích cực có chương trình hỗ trợ lãi suất vay ngoại tệ, điều chỉnh lãi suất ngoại tệ định kỳ theo tháng, doanh nghiệp tranh thủ vay để chủ động cấu vốn mà hạn chế rủi ro tỷ giá thực thi đa dạng đồng ngoại tệ cần vay Ở thành phố lớn, chương trình kết nối ngân hàng – doanh nghiệp với dự kiến giải ngân tới 60 nghìn tỷ đồng năm nay, hội để doanh nghiệp tận dụng để tiếp cận vốn giá rẻ hơn, thay cho chờ đợi biến số vĩ mô khó tiên liệu đầy đủ Theo quan điểm số chuyên gia, từ tháng trở đi, dự báo kinh tế nước khởi sắc lạm phát nhích tăng Nhiều dự báo cho hết tháng 4, số giá tiêu dùng không tăng trưởng âm Một tín hiệu cho thấy lạm phát điều chỉnh tăng giá dầu có dấu hiệu phục hồi trở lại khiến giá xăng nước điều chỉnh tăng Nếu giá xăng tăng nhiều nhóm hàng hóa rổ tính CPI tăng Chưa kể, vào tháng trở đi, chu kỳ nhóm hàng hóa tính CPI y tế, giáo dục thường điều chỉnh, cộng với giá điện EVN tính toán tăng thêm Có thể nói có nhiều yếu tố để điểm rơi cân đối dòng vốn từ Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 25 Ban Thống kê Dự báo kinh tế điều chỉnh lãi suất huy động đến thời điểm tất toán xong khoản vay có lãi suất cũ giảm chi phí đầu vào thực NH rơi vào lúc lạm phát tăng lên so với Trong trường hợp NHNN không nới lỏng tiền tệ mà giảm trần lãi suất huy động chờ đợi NH “tự giác” giảm lãi cho vay so với khó, lãi suất huy động khó giảm 2.4 Đánh giá sách điều hành tỷ giá Sau tháng trì ổn định (từ 19/6/2014), tỷ giá VND/USD có điều chỉnh năm Theo đó, từ ngày 7/1/2015, tỷ giá tăng 1%, từ mức 21.246 VND/USD lên 21.458 VND/USD Với biên độ tỷ giá +/1% so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng, tỷ giá trần NHTM 21.673 VND/USD, tỷ giá sàn 21.243 VND/USD Động thái cho phù hợp, bởi: (1) Tỷ giá USD/VND giao dịch gần mức trần cho phép xuyên suốt tháng 12 vừa qua, đồng USD mạnh nhiều vài tháng qua Việc giảm thêm 1% giá trị tiền đồng so với USD phù hợp với xu thế, vậy, mức giảm cho thấy đồng VND tốt so với đa số tiền tệ khác châu Á kể từ bắt đầu quý IV/2014 Đây biện pháp điều chỉnh mà nhiều nước muốn làm không dư địa, Việt Nam dư địa quan trọng Trong nước, dự báo cán cân vãng lai 2015 Việt Nam thâm hụt nhiều so với 2014 (2) Trong thời gian này, suy giảm yếu tố khiến NHNN phải giảm giá VND: cán cân thương mại thặng dư đạt tỷ USD năm 2014; dòng vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) mạnh, vốn FDI đăng ký đạt mức 2,3 tỷ USD tháng 12 (cả năm 2014 đạt 15,6 tỷ USD); thêm vào đó, lạm phát tiếp tục thấp Việt Nam, đẩy lãi suất thực ngưỡng dương góp phần hỗ trợ giảm bớt số áp lực nhu cầu USD; khoản tiền đồng không khó khăn; NHNN sử dụng lượng dự trữ ngoại hối thời gian vừa qua để cung cấp tiền USD thị trường,… NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá Điều giúp NHNN chủ động dẫn dắt thị trường NHNN thực đồng biện pháp công cụ sách để ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ mặt giá mới, từ giúp sách ngoại hối trở nên linh hoạt khả NHNN để quản lý thị trường thời điểm có nhu cầu USD cao, nhằm đảm bảo cú tăng đột biến tỷ giá USD/VND tháng tới (3) Việc điều chỉnh tỷ giá NHNN trực tiếp tác động tốt lên hoạt động xuất khẩu, giải ngân nguồn vốn đầu tư nước ngoài; doanh nghiệp loại bỏ tâm lý kỳ vọng điều chỉnh tỷ giá để có kế hoạch kinh doanh phù hợp Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 26 Ban Thống kê Dự báo kinh tế Mặc dù thời điểm điều chỉnh tỷ giá có khác với năm trước nguyên nhân điều chỉnh tương đồng với năm trước, quán với mục tiêu sách điều hành tỷ giá NHNN năm vừa qua Với mức tỷ giá mới, rõ ràng tín hiệu tốt hỗ trợ xuất khẩu, gián tiếp làm tăng nguồn cung ngoại tệ Mức tỷ giá mùa cao điểm kiều hối kích thích luồng kiều hối chuyển nước Việc điều chỉnh góp phần tăng giải ngân cho nguồn vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp từ nước Nhìn lại năm 2014, NHNN thành công việc xóa bỏ tâm lý kỳ vọng thị trường NHNN phải dùng hết mức điều chỉnh 2% Ngoài ra, việc điều chỉnh có lợi cho thu ngân sách từ USD, nhờ ngân sách có khoản thu lớn Tuy nhiên, bối cảnh USD tiếp tục lên giá so với nhiều đồng tiền khác giới thời gian qua khiến nhiều quốc gia Nhật Bản, Anh, Trung Quốc… chủ động phá giá đồng nội tệ để hỗ trợ xuất khẩu, phía kinh tế Việt Nam, tỷ giá neo giữ với đồng USD nên dự báo tăng giá nhẹ so với đồng USD, điều đương nhiên gây khó khăn cho hoạt động xuất Việt Nam thời gian tới, có nhiều ý kiến trái ngược việc có nên hay không nên điều chỉnh tỷ giá Lẽ dĩ nhiên, NHNN người ủng hộ chủ trương không phá giá đưa lý ổn định tỷ giá ổn định niềm tin vào VND điều đồng nghĩa với ổn định lạm phát kinh tế vĩ mô Trong đó, với người ủng hộ điều chỉnh tỷ giá lại cho rằng, việc tiếp tục neo tiền đồng vào USD đẩy xuất Việt Nam vào tình khó khăn Vì vậy, NHNN không nên phá giá tiền đồng thời điểm Có thể thấy, thời điểm này, việc điều chỉnh hay giữ ổn định tỷ giá có mặt lợi bất lợi Việc điều chỉnh tỷ giá theo tín hiệu thị trường khiến cho doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn phải liên tục điều chỉnh lại phương án sản xuất, kinh doanh, dẫn đến tình trạng tồn kho khan hàng hóa mức, làm suy giảm lực cạnh tranh kinh tế nói chung Trong vài năm trở lại đây, với nỗ lực NHNN việc chấn chỉnh thị trường ngoại tệ đưa mục tiêu tỷ giá hàng năm nhanh chóng ổn định tỷ giá cung - cầu ngoại tệ, doanh nghiệp lo lắng biến động tỷ giá hay thiếu ngoại tệ cần thiết Tuy nhiên, doanh nghiệp tận dụng lợi bắt nguồn từ tỷ giá ổn định sách ngoại tệ NHNN Thực tế minh chứng, việc giữ ổn định tỷ giá thời gian dài thành công NHNN điều hành sách Tính từ quý IV/2011, tỷ giá dần vào ổn định Tỷ giá không thay đổi suốt năm 2012 điều chỉnh nhẹ vào năm 2013 Trong năm 2014, tỷ giá điều chỉnh 1% Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 27 Ban Thống kê Dự báo kinh tế đến đầu tháng 01/2015, NHNN công bố điều chỉnh giảm tỷ giá thêm 1% Theo Thống đốc NHNN, điều hành ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối nhằm bảo đảm giá trị đồng Việt Nam nhiệm vụ lĩnh vực trọng tâm ngành ngân hàng năm 2015 Khoảng biến động tỷ giá 2% năm 2015 định hướng cam kết mà nhà điều hành đưa thời điểm đầu năm Nhận định việc giữ ổn định tỷ giá theo mục tiêu NHNN đề ra, số chuyên gia kinh tế cho rằng, năm nay, bối cảnh giá USD thị trường giới tăng lên, tỷ giá tăng đột biến không gây cú sốc Trong trường hợp đồng USD tăng giá mạnh, NHNN có biện pháp can thiệp có biện pháp điều hành linh hoạt để đảm bảo mục tiêu đặt từ đầu năm Tuy nhiên, việc giữ ổn định tỷ giá theo mục tiêu NHNN năm khó so với năm trước Đầu năm, NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá thêm 1%, dung lượng 1% cho giai đoạn từ tới cuối năm 2015 IV DỰ BÁO XU HƯỚNG THỰC THI CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT TỶ GIÁ TRONG THỜI GIAN TỚI Dự báo kinh tế giới Đối với kinh tế Mỹ, yếu tố sách tiền tệ thoáng, điều kiện tài thuận lợi, tài sản hộ gia đình cải thiện thị trường nhà khả quan tiếp tục thúc đẩy đà tăng trưởng Mỹ Dự kiến mức tăng trưởng GDP quý I/2015 Mỹ đạt 3,83%, quý II/2015 dự báo đạt 3,49% năm 2015 tốc độ tăng trưởng GDP Mỹ đạt 3,22% Khu vực châu Âu thời gian tới tiếp tục trình phục hồi song với tốc độ yếu ảnh hưởng tài khóa, sách hỗ trợ tín dụng trì mức lãi suất thấp kỷ lục kinh tế trụ cột Dự kiến tốc độ tăng trưởng quý I/2015 khu vực Eurozone 0,7%, quý II/2015 dự báo đạt 1,2% số tăng trưởng năm 2015 1,36% Kinh tế Nhật Bản dự báo phục hồi nhẹ mức 0,9% quý II/2015 0,78% cho năm 2015; tốc độ tăng trưởng GDP Trung Quốc dự báo phục hồi mức độ khiêm tốn thời gian tới, cụ thể tăng 7,23% quý II/2015 7,03% cho năm 2015 Tăng trưởng kinh tế phát triển dự báo khả quan 2015 với hỗ trợ mạnh mẽ từ cầu nội địa, như cầu bên hồi phục đặc biệt khu vực nước phát triển Tăng trưởng khu vực dự báo mức 5,0% năm 2015 Tăng trưởng nước ASEAN dự báo mức 5,2% năm 2015 Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 28 Ban Thống kê Dự báo kinh tế Đối với lĩnh vực sản xuất thương mại giới, phục hồi kinh tế nước thu nhập cao phát triển, mặt làm gia tăng nhu cầu hàng xuất từ nước phát triển, mặt khác giúp cho đầu tư phục hồi nâng cao sản xuất khu vực nước phát triển Cùng với phục hồi thương mại giới, đầu tư giới phục hồi mạnh Theo UNCTAD (7/2014), dòng vốn FDI phục hồi lên mức 1.748 tỷ USD năm 2015 từ mức 1.618 tỷ USD năm 2014 Tỷ giá đồng tiền tiếp tục biến động mạnh Đồng USD dự báo tiếp tục lên giá so với đồng tiền chủ chốt khác giới BMO Capital Bloomberg đồng thuận quan điểm cho USD Index tăng từ 5-15% thời điểm cuối năm 2015 so với thời điểm Tỷ giá đồng EUR/USD tiếp tục giảm mạnh thời gian từ tới cuối năm 201512 Giá dầu dự báo có xu hướng tiếp tục tăng nhẹ tương lai thị trường dự kiến lấy lại cân sau điều chỉnh lại chi phí đầu vào Với giả định đó, IEA (Mỹ)13 dự báo giá dầu thô Q1/2015 mức 46,84 USD/thùng, QII/2015: 46,01 USD/thùng, QIII/2015: 51,97 USD/thùng Q4/2015: 59.72USD/thùng Tính chung năm 2015 giá dầu thô trung bình mức 51,2 USD/thùng Kim loại dự kiến không đổi nhu cầu chậm lại Trung quốc tăng sản lượng nhà cung cấp Tuy nhiên giá vàng có xu hướng tăng nhẹ gói nới lỏng định lượng ECB Các hàng hóa nông sản tiếp tục dao động 12 tháng tới với giá gạo, lúa mỳ, ngô cà phê tăng lo ngại nguồn cung giá đậu tương bột đậu tương giảm nguồn cung dồi Thị trường lao động việc làm tiếp tục ảm đạm 2015 Theo dự báo ILO, số lượng người thất nghiệp toàn giới năm 2015 tăng thêm 2,8 triệu người so với năm 2014, có nghĩa tỷ lệ thất nghiệp toàn cầu mức 5,9% lượng người thất nghiệp dự báo đạt mức 208,8 triệu người vào năm 2015 Trước triển vọng phục hồi kinh tế nước dẫn dắt đà tăng trưởng kinh tế giới, lĩnh vực kinh tế chủ yếu kinh tế giới, rủi ro thách thức kinh tế giới căng thẳng địa trị gia tăng, sở giả định chủ yếu kinh tế giới đề cập đến 12 13 Ngân hàng Anh Barclays giảm dự báo tỷ giá đồng EUR/USD vào cuối năm 2015 giảm xuống EUR đổi USD Trong đó, TD Securities chí dự báo EUR đổi 0,96 USD vào tháng 12/2015 Bản cập nhật tháng 3.2015 Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 29 Ban Thống kê Dự báo kinh tế Phụ lục I việc ứng dụng mô hình kinh tế lượng toàn cầu NiGEM đưa mức dự báo tăng trưởng kinh tế giới năm 2015 đạt mức khoảng 3,27%; tốc độ tăng trưởng thương mại hàng hóa dịch vụ giới đạt mức khoảng 5,58% năm 2015, giá dầu giới khoảng 56,9USD/thùng Trong bối cảnh kinh tế giới trên, thêm sách bổ sung để tác động điều hành kinh tế tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự báo đạt mức 5,73% năm 2015 Tuy nhiên, với cú sốc đồng USD tăng giá, khiến tăng trưởng kinh tế Việt Nam cải thiện với việc cắt giảm lãi suất cho vay Việt Nam từ 1-1,5 điểm % năm 2015 khiến tăng trưởng kinh tế nước ta cải thiện thêm (xem dưới) Với hai cú sốc tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2015 dự báo đạt mức khoảng 6,18% Đánh giá tác động kịch sách giảm lãi suất cho vay phá giá tiền đồng tới số tiêu kinh tế vĩ mô lĩnh vực tài ngân hàng Việt Nam Như đề cập trên, Ngân hàng Nhà nước có kế hoạch giảm tiếp lãi suất cho vay trung dài hạn từ 1-1,5 điểm %/năm để kích thích tăng trưởng kinh tế Vì vậy, khả NHNN cắt giảm lãi suất cho vay thông báo lớn biện pháp tốt để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, để đạt mục tiêu đề Kết tính toán tác động sách tới số tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam thể Bảng Bảng 1: Mô tác động sách cắt giảm lãi suất cho vay tới số tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam % thay đổi so với kịch sở (điểm %) GDP Lạm Kim ngạch Kim ngạch Tỷ giá hối Kịch ứng phó phát xuất nhập đoái đa phương Thu NSNN Dự trữ ngoại từ thuế hối tăng tăng thêm thêm (triệu (tỷ đồng) USD) Lãi suất cho vay giảm 1% 0,20 0,79 0,004 -0,008 -1,28 2.299 Lãi suất cho vay giảm 1,5% 0,32 1,28 0,01 -0,01 -2,05 3.683 581 Phá giá VNĐ 1% 0,05 0,40 0,002 -0,011 -0,59 1.142 180 363 Nguồn: Tính toán Ban Kinh tế giới, NCIF theo Mô hình NiGEM V1.15-b Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 30 Ban Thống kê Dự báo kinh tế Trong kịch 1, Ngân hàng nhà nước tiếp tục cắt giảm lãi suất cho vay điểm % để kích thích sản xuất tiêu dùng nước năm 2015 tăng trưởng GDP Việt Nam tăng thêm 0,2 điểm %, lạm phát tăng thêm 0,79 điểm %, dự trữ ngoại hối tăng thêm 363 triệu USD (lên mức 37.496 triệu USD) so với kịch sở Trong kịch này, với việc cắt giảm lãi suất cho vay điểm %, tỷ giá hối đoái đa phương thực14 giảm 1,28 điểm %, điều phản ánh sức mua tiền đồng giảm kích thích xuất hàng hóa Kịch 2, cắt giảm lãi suất cho vay 1,5 điểm %, tăng trưởng kinh tế tăng thêm 0,32 điểm ; lạm phát tăng thêm 1,28 điểm %, dự trữ ngoại hối tăng thêm 581 triệu USD; tỷ giá hối đoái đa phương thực giảm mạnh với mức giảm 2,05 điểm % Kịch 3, giả định NHNN tiếp tục phá giá tiền đồng thêm điểm %, tăng trưởng kinh tế Việt Nam cải thiện thêm 0,05 điểm %, xuất tăng thấp có tác động giảm kim ngạch nhập nhẹ Do thấy, không nên phá giá tiền đồng bối cảnh Điều lý giải đặc điểm kinh tế Việt Nam xuất nhập Trong cấu nhập 28,5% nhập để sản xuất hàng hóa để xuất lại chủ yếu cho cầu tiêu dùng nước tích lũy tài sản Bên cạnh nợ công Việt Nam chủ yếu tiền USD nên phá giá tiền đồng nợ công nước ta tăng mạnh Cần lưu ý rằng: lý thuyết phá giá đồng nội tệ, nước xuất siêu kích thích xuất hàng hóa nước Trong trường hợp Việt Nam chủ yếu nhập siêu (trong Quý I/2015 nhập siêu 1,8 tỷ USD) sản xuất hàng hóa xuất lại phụ thuộc lớn vào lượng nhập máy móc, thiết bị, nguyên, nhiên, vật liệu…(có ngành dệt, may, giầy da, điện tử, máy tính, điện thoại di động…giá trị nhập chiếm tới 80 90% giá trị xuất khẩu), việc phá giá VND doanh nghiệp lợi mà doanh nghiệp bị thiệt hại lại nhiều Mặt khác, Việt Nam nước có nợ công tương đối cao, tương đương xấp xỉ 60% GDP, phần lớn nợ ngoại tệ, chủ yếu USD (có thông tin cho chiếm khoảng 70% khoản nợ công) Nếu phá giá VND tất yếu khoản nợ công tăng lên lớn (có thông tin tăng khoảng 10.000 tỷ VNĐ) Ngoài ra, phá giá VND doanh nghiệp phải tính toán lại phương án sản xuất kinh doanh, hạch toán lại làm tăng chi phí sản xuất giá 14 Tỷ giá thực đa phương thực tính dựa tiền đồng so với 50 loại tiền nước mà Việt Nam có quan hệ thương mại đầu tư lớn Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 31 Ban Thống kê Dự báo kinh tế thành sản phẩm, hình thành nên mặt giá mới, giá tăng cao dẫn đến lạm phát tăng Tóm lại, việc phá giá VND vào lúc có tác động kép tiêu cực đến kinh tế Vì quan điểm ổn định kinh tế vĩ mô việc phá giá VND lúc chưa cần thiết, lợi bất cập hại Tác động USD lên giá so với ngoại tệ mạnh giới tới số tiêu kinh tế vĩ mô lĩnh vực tài ngân hàng Việt Nam Với diễn biến đồng USD tăng giá mạnh so với đồng tiền mạnh giới phân tích trên, kịch sở với cập nhật diễn biến kinh tế giới liệu kinh tế nước giới cập nhật đến tháng 2/2015 (trong có việc châu Âu tung gói QE kỷ lục- nguyên nhân lớn việc đồng USD tăng giá), sở ứng dụng mô hình NIGEM dự báo tổ chức tài quốc tế đồng USD năm 2015 mô tác động việc giá đồng USD tăng 5% kinh tế Việt Nam Kết mô đây: Bảng 2: Tác động việc đồng USD tăng giá tới số tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam (tăng/giảm so với kịch sở) GDP (điểm %) Lạm phát (điểm %) Kim ngạch xuất (điểm %) Kim ngạch nhập (điểm %) Tỷ gi hối đoái đa phương thực (đi ểm %) Dự trữ ngoại hối (triệu USD) 0,13 1,18 -0,24 -0,22 -0,53 464 Như đồng USD tăng giá có tác động làm giảm tỷ giá hối đoái đa phương thực Việt Nam kết hợp với kịch phá giá tiền đồng điểm % phân tích trên, co thể nhận thấy Việt Nam không nên phá giá tiền đồng thời điểm nay./ Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 32 Ban Thống kê Dự báo kinh tế PHỤ LỤC I Các giả định dự báo đến tháng 2/2015 cho Mô hình NiGEM (1) Giả định lãi suất ngắn hạn chủ yếu dựa kỳ vọng thị trường tài tại, chẳng hạn tỷ lệ hoàn vốn trái phiếu kho bạc trái phiếu phủ với kỳ đáo hạn khác Các giả định lãi suất dài hạn thường phù hợp với dự báo ngắn hạn tỷ lệ lãi suất Lãi suất sách phần lớn kinh tế phát triển kỳ vọng mức siêu thấp đầu năm 2015 Các nhà hoạch định sách Mỹ Anh dự kiến bắt đầu tăng lãi suất nửa đầu năm 2015, nhằm đón đầu việc gia tăng lãi suất khu vực Eurozone bốn quý tới Đối với Mỹ, điều phù hợp với lộ trình lãi suất báo hiệu Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) (2) Trong họp tháng 12/2013, FOMC công bố giảm chương trình thu mua tài sản (gói QE3), cụ thể giảm 10 tỷ USD/tháng tháng 1/2014, từ đến thực giảm chương trình đặn hàng tháng Ngày 29/10 vừa qua, Cục dự trữ liên bang Mỹ khẳng định gói QE3 15 tỷ USD thức kết thúc tháng 10 Trái lại, Ngân hàng TW Châu Âu (ECB) tiếp tục chương trình mở rộng cán cân toán Tháng 9/2014, ECB thông báo kế hoạch bơm tiền loạt giải pháp công bố tháng Sau cắt giảm lãi suất tháng 6, ECB cắt giảm tiếp mức lãi suất tháng Chương trình thu mua rộng rãi trái phiếu phát hành tổ chức tài khu vực Eurozone bắt đầu công bố tháng 6, chi tiết thông báo đầu tháng 10 dự kiến chương trình quý thứ kéo dài năm (3) Về trái phiếu phủ, từ tháng 2/2014, chênh lệch lợi suất trái phiếu phủ châu Âu Mỹ có xu hướng tăng lên, mức chênh lệch có lúc lên dến 100 điểm phần trăm tháng Lợi suất trái phiếu phủ thời điểm cuối năm 2014 2015 Mỹ, khu vực Eurozone, Anh Nhật Bản dự báo thấp kỳ vọng tháng trước Tuy nhiên lợi suất trái phiếu phủ Nhật Bản dự báo thấp khoảng 10 điểm phần trăm lợi suất trái phiếu phủ Mỹ, khu vực Eurozone Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 33 Ban Thống kê Dự báo kinh tế Anh thấp nhiều: cụ thể khoảng 30 điểm phần trăm Mỹ, từ 40-55 điểm phần trăm Eurozone Anh (4) Tỷ giá hối đoái danh nghĩa so với đồng USD thường giả định không thay đổi so với tỷ giá hành vào ngày 14/10/2014 cuối tháng năm 2015 Sau đó, mức tỷ giá theo điều kiện ngang giá lãi suất không phòng ngừa khứ, dựa vào tỷ lệ chênh lệch lãi suất với Mỹ Chúng điều chỉnh giả định Trung Quốc, giả định tỷ giá hối đoái mục tiêu tiếp tục tăng giá so với USD, khoảng 2,5% hàng năm từ cuối 20142016 (5) Giả định giá dầu ngắn hạn dựa vào thông tin Cục quản lý thông tin lương Mỹ Giá dầu tăng nhẹ khủng hoảng Iraq Ukraine Giá dầu giảm kể từ đầu tháng 9/ 2014, khoảng 20% kể từ đầu năm đến phần phản ánh yếu kinh tế phần dư cung Chúng giả định giá dầu trì ổn định cuối năm 2014 Về trung hạn, tốc độ tăng giá dầu bị hạn chế, phần, gia tăng phương pháp khai thác cho dầu khí, đặc biệt Mỹ (6) Giả định sách tài khóa cho 2014-2015 theo công bố sách ngày 1/10/2014 Dự báo kết hợp thay đổi có hiệu lực thuế suất VAT 2013-2014 Canada, Phần Lan, Pháp, Italy Nhật Bản Chi tiêu phủ/GDP dự kiến giảm từ năm 2014 đến 2015 đa số nước khu vực Eurozone Thông báo sách gần Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Ý nơi khác cho thấy cam kết thắt chặt tài khóa châu Âu nới lỏng dần Việc nới lỏng sách liên quan đến giả định đặt nguy ngược với triển vọng ngắn hạn châu Âu./ Phân tích sách tiền tệ dự báo lãi suất, tỷ giá 34 [...]... mục tiêu của NHNN năm nay sẽ khó hơn so v i các năm trước Đầu năm, NHNN đã i u chỉnh tăng tỷ giá thêm 1%, do đó chỉ còn dung lượng 1% cho giai đoạn từ nay t i cu i năm 2015 IV DỰ BÁO XU HƯỚNG THỰC THI CHÍNH SÁCH L I SUẤT TỶ GIÁ TRONG TH I GIAN T I 1 Dự báo nền kinh tế thế gi i Đ i v i nền kinh tế Mỹ, các yếu tố như chính sách tiền tệ thoáng, i u kiện t i chính thuận l i, t i sản hộ gia đình c i thiện... ngo i tệ của NHNN Thực tế minh chứng, việc giữ ổn định tỷ giá trong th i gian d i là thành công của NHNN trong i u hành chính sách Tính từ quý IV/2011, tỷ giá dần i vào ổn định Tỷ giá không thay đ i trong suốt năm 2012 và chỉ i u chỉnh nhẹ vào giữa năm 2013 Trong cả năm 2014, tỷ giá cũng chỉ được i u chỉnh 1% và Phân tích chính sách tiền tệ và dự báo l i suất, tỷ giá 27 Ban Thống kê và Dự báo kinh... ngo i h i (triệu USD) 0,13 1,18 -0,24 -0,22 -0,53 464 Như vậy đồng USD tăng giá có tác động làm giảm tỷ giá h i đo i đa phương thực của Việt Nam kết hợp v i kịch bản phá giá tiền đồng 1 i m % như được phân tích ở trên, co thể nhận thấy Việt Nam không nên phá giá tiền đồng trong th i i m hiện nay./ Phân tích chính sách tiền tệ và dự báo l i suất, tỷ giá 32 Ban Thống kê và Dự báo kinh tế PHỤ LỤC I Các. .. 19/6/2014), tỷ giá VND/USD đã có sự i u chỉnh đầu tiên trong năm nay Theo đó, từ ngày 7/1 /2015, tỷ giá trên tăng 1%, từ mức 21.246 VND/USD lên 21.458 VND/USD V i biên độ tỷ giá +/-1% Phân tích chính sách tiền tệ và dự báo l i suất, tỷ giá 15 Ban Thống kê và Dự báo kinh tế so v i tỷ giá bình quân liên ngân hàng, tỷ giá trần t i các NHTM là 21.673 VND/USD, tỷ giá sàn là 21.243 VND/USD Sau một tuần NHNN i u... 10.000 tỷ VNĐ) Ngo i ra, khi phá giá VND thì các doanh nghiệp ph i tính toán l i các phương án sản xuất kinh doanh, hạch toán l i làm tăng chi phí sản xuất và giá 14 Tỷ giá thực đa phương thực được tính dựa trên tiền đồng so v i 50 lo i tiền của các nước mà Việt Nam có quan hệ thương m i và đầu tư lớn Phân tích chính sách tiền tệ và dự báo l i suất, tỷ giá 31 Ban Thống kê và Dự báo kinh tế thành sản... và Dự báo kinh tế Mặc dù th i i m i u chỉnh tỷ giá có khác v i những năm trước nhưng nguyên nhân i u chỉnh khá tương đồng v i các năm trước, nhất quán v i mục tiêu chính sách i u hành tỷ giá của NHNN trong năm vừa qua V i mức tỷ giá m i, rõ ràng là một tín hiệu tốt hỗ trợ xuất khẩu, gián tiếp làm tăng nguồn cung ngo i tệ Mức tỷ giá m i t i mùa cao i m kiều h i cũng sẽ kích thích luồng kiều h i. .. thay đ i so v i tỷ giá hiện hành vào ngày 14/10/2014 cho đến cu i tháng 6 năm 2015 Sau đó, các mức tỷ giá sẽ theo i u kiện ngang giá l i suất không phòng ngừa trong quá khứ, dựa vào tỷ lệ chênh lệch l i suất v i Mỹ Chúng t i đã i u chỉnh giả định đ i v i Trung Quốc, giả định rằng tỷ giá h i đo i mục tiêu tiếp tục tăng giá dần dần so v i USD, khoảng 2,5% hàng năm từ cu i 20142016 (5) Giả định giá dầu... FDI sẽ phục h i lên mức 1.748 tỷ USD trong năm 2015 từ mức 1.618 tỷ USD của năm 2014 Tỷ giá các đồng tiền sẽ tiếp tục biến động mạnh Đồng USD được dự báo sẽ tiếp tục lên giá so v i các đồng tiền chủ chốt khác trên thế gi i BMO Capital và Bloomberg cùng đồng thuận quan i m cho rằng USD Index sẽ tăng từ 5-15% trong th i i m cu i năm 2015 so v i th i i m hiện t i Tỷ giá đồng EUR/USD sẽ tiếp tục giảm... nhất là các tỉnh phía Nam - Giá bán lẻ xi-măng tháng 2 /2015 vẫn giữ ổn định so v i tháng 1 /2015 T i Phân tích chính sách tiền tệ và dự báo l i suất, tỷ giá 14 Ban Thống kê và Dự báo kinh tế các tỉnh miền Bắc, miền Trung từ 1.050.000-1.550.000 đồng/tấn; t i các tỉnh miền Nam phổ biến từ 1.460.000-1.850.000 đồng/tấn - Giá bán lẻ thép xây dựng tháng 2 /2015 giảm nhẹ so v i tháng 1 /2015 T i các tỉnh miền Bắc... khá nhiều yếu tố để i m r i cân đ i được dòng vốn từ Phân tích chính sách tiền tệ và dự báo l i suất, tỷ giá 25 Ban Thống kê và Dự báo kinh tế i u chỉnh l i suất huy động đến th i i m tất toán xong các khoản vay có l i suất cũ và giảm được chi phí đầu vào thực sự của các NH sẽ r i vào lúc lạm phát tăng lên hơn so v i hiện nay Trong trường hợp nếu NHNN không n i lỏng tiền tệ mà chỉ giảm trần l i suất