CHƯƠNG I: MỞ ĐẦU Mục tiêu việc nghiên cứu: - Tìm hiểu lý thuyết tài hành vi - Tìm hiểu nguyên nhân gây tượng bong bóng đầu thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ cuối năm 2006 đến cuối năm 2007 CHƯƠNG II TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI I Nguồn gốc tài hành vi - Tâm lý học ngành khoa học nghiên cứu hoạt động, tinh thần tư tưởng người cụ thể cảm xúc, ý chí hành động Tâm lý học tâm đến ảnh hưởng hoạt động thể chất, trạng thái tâm lý yếu tố bên lên hành vi tinh thần người - Tài phạm trù kinh tế, phản ánh quan hệ phân phối cải xã hội hình thức giá trị Phát sinh trình hình thành, tạo lập, phân phối quỹ tiền tệ chủ thể kinh tế nhằm đạt mục tiêu chủ thể điều kiện định - Tài hành vi: kết hợp tâm lý học vào tài chính, sử dụng lý thuyết dựa tâm lý người để giải thích bất thường thị trường tài II Điều kiện tồn lý thuyết tài hành vi: - Các mô hình đề xuất lý thuyết tài hành vi thị trường tồn ba điều kiện sau Nếu ba tồn tại, lý thuyết tài hành vi dự báo việc định giá sai tồn tại, mà đáng kể (lớn đến mức nghiêm trọng) kéo dài Ba điều kiện bao gồm: + Tồn hành vi không hợp lý + Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống + Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 1/17 Tồn hành vi không hợp lý: - Các nhà đầu tư có hành vi không hợp lý họ không phân tích xử lý thông tin mà họ có thị trường cung cấp, từ dẫn đến kỳ vọng lệch lạc tương lai cổ phiếu mà họ đầu tư vào Những nghiên cứu hành vi không hợp lý kết hợp tâm lý học, mà chủ yếu trường phái tâm lý nhận thức với trường phái tâm lý hành vi - Một số dạng lệch lạc nhận thức thị trường chứng khoán : + Tự tin thái quá: Được xem niềm tin mù quáng vào lập luận, đánh giá theo cảm tính khả nhận thức Nếu họ tin cổ phiếu công ty họ tin tưởng cổ phiếu tốt, cố gắng tìm kiếm thông tin để ủng hộ cho nhận định định dẫn đến đánh giá sai + Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay thuật toán: Các kinh nghiệm, hay quy tắc học giúp dễ dàng nhanh chóng việc định số trường hợp, dựa dẫm nhiều vào quy tắc dẫn đến sai lầm, đặc biệt điều kiện bên thay đổi + Lệch lạc tình điển hình: Thường diễn tả cách đơn giản xu hướng không quan tâm nhiều đến nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến tình điển hình ngắn hạn Thường đánh giá xác suất xảy kiện tương lai dựa vào mức độ “tương tự” với tình điển hình đó, thường quan tâm đến tình điển hình giai đoạn ngắn thay quan tâm đến mẫu hình điển hình giai đoạn dài + Bảo thủ: Khi điều kiện thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với thay đổi đó, gắn nhận định với tình hình chung giai đoạn dài trước + Định nghĩa hẹp: Cô lập khái niệm, phân tích vấn đề khuôn khổ hạn hẹp, tách biệt, cố gắng đưa định tối ưu cho khuôn khổ hạn hẹp Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 2/17 Hành vi bất hợp lý mang tính hệ thống: - Nếu nhà đầu tư đơn lẻ có hành vi không hợp lý, ảnh hưởng lên giá cổ phiếu thị trường không đáng kể Chỉ hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, nghĩa nhóm nhiều nhà đầu tư có hành vi không hợp lý việc định giá sai xuất bắt đầu kéo dài - Lý thuyết tài hành vi cho bất hợp lý hành vi phổ biến nhiều nhà đầu tư, tạo thành “hiệu ứng bầy đàn”, khiến cho giá số cổ phiếu không phản ánh giá trị thực chúng Hiệu ứng bầy đàn không tốt cho thị trường trường hợp tất hành động theo mẫu hình hành vi lệch lạc, không hợp lý, thấy làm - Hiệu ứng bầy đàn thể tương đối rõ nét giai đoạn đầu thị trường thành lập biểu qua giá đa số cổ phiếu lên xuống, biến động không phản ánh hoạt động sản xuất kinh doanh mà chủ yếu yếu tố tâm lý nhà đầu tư - Quan niệm có nhiều người thực việc việc chắn Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài chính: - Lý thuyết thị trường hiệu tin tồn định giá sai tồn hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, hành vi kinh doanh chênh lệch giá điều chỉnh giá thị trường cân Nhưng tồn định giá sai, mà lại thực kinh doanh chênh lệch giá để tận dụng khoản lợi nhuận nào? Và lại thực kinh doanh chênh lệch giá có định giá sai? - Một giải thích chấp nhận rộng rãi trường phái tài hành vi có dạng: + Định giá sai thường xuyên xảy kinh doanh chênh lệch giá + Định giá sai không thường xảy ra, kéo dài kinh doanh chênh lệch giá (nói cách khác, khó mà xác định mức định giá sai đạt tới giới hạn hay điều chỉnh lại) Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 3/17 - Barberis Thales (2003) rằng: “Kinh doanh chênh lệch giá xảy có tài sản lý thuyết có tính thay lẫn hoàn hảo kinh doanh chênh lệch giá tài sản đó, thực tế không vậy, tạo rủi ro tăng thêm cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá (vốn xem rủi ro thấp đến mức phi rủi ro) Ngoài ra, chi phí thực chiến lược hưởng chênh lệch giá tồn giao dịch nhà đầu tư không hợp lý (gọi noise trading) ngăn cản điều này” - Chúng ta thấy lịch sử nhiều vụ bong bóng giá Nhật (thập niên 1980), Đài Loan (1990), cổ phiếu công nghệ truyền thông Mỹ (1999-2000), gần chứng khoán Trung Quốc Việt Nam bị xem “quá nóng” Tuy nhiên, rõ ràng điều chỉnh tức thời người ta kỳ vọng, mà vụ bong bóng kéo dài nhiều năm (nhất nước châu Á phát triển) Đây dấu hiệu giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá III Những nguyên lý lý thuyết tài hành vi Thuyết triển vọng ( (Prospect Theory): - Lý thuyết đưa nhà tâm lý học: Daniel Kahneman and Amos Tversky nhằm giái thích cách người quản lý rủi ro không chắn, lý thuyết cho người có khuynh hướng xem khả bù đắp khoản lỗ quan trọng khả kiếm nhiều lợi nhuận Cụ thể hơn: thuyết triển vọng cho người có xu hướng không thích rủi ro vùng lãi việc tiến triển tốt thích mạo hiểm vùng lỗ - Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại lợi nhuận, họ thích nắm khoản lợi nhuận cố gắng tiếp tục đầu tư để thu nhiều lợi nhuận tương lai Nhưng ngược lại, khoản đầu tư có nguy thua lỗ họ lại cố gắng trì với hy vọng nhận khoản lời tương lai, lúc rủi ro thua lỗ nhiều lớn Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 4/17 Ví dụ: Một nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu tăng giá nhanh chóng bán cổ phiếu giá cổ phiếu tăng họ tin vào thông tin họ cho giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ thông tin Khi cảm thấy đạt lợi nhuận mong muốn bán cổ phiếu để kiếm lời mà không phân tích khả tăng thêm lợi nhuận Ngược lại nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu giảm giá cố gắng trì với hy vọng giá cổ phiếu tăng họ nhận khoản lời tương lai Sự tiếc nuối (regret ): - Con người có khuynh hướng tiếc nuối sau định, hành động sai lầm bỏ lỡ hội đầu tư sinh lời Nhà đầu tư nghĩ rằng, cổ phiếu bị lỗ nhanh chóng tốt trở lại, họ sợ phải nuối tiếc bán lỗ cổ phiếu Vì thế, đối mặt với tình trạng thua lỗ, họ kỳ vọng vào lợi nhuận tương lai thể liều lĩnh Lý thuyết lý giải cho xu hướng “giữ cổ phiếu lỗ lâu giá cổ phiếu xuống” Ví dụ: nhà đầu tư cảm thấy tiếc nuối định đầu tư vào cổ phiếu ABC sau giá cổ phiếu giảm xuống Một nhà đầu tư cảm thấy tiếc nuối bỏ qua hội đầu tư sinh lời không mua cổ phiếu ABC, cổ phiếu ABC liên tục tăng giá Thuyết tự tin (Overconfidence): - Con người đặt nhiều tự tin vào định đầu tư mình, thường xem thân tốt người khác, đánh giá cao thân người khác đánh giá, họ thường phóng đại hiểu biết Những nhà đầu tư tự tin chứng minh rằng, họ giao dịch nhiều nhà đầu tư khác Sự tự tin làm tăng hoạt động giao dịch lý khiến nhà đầu tư sẵn sàng quan điểm họ, không cần tham khảo thêm quan điểm thích đáng nhà đầu tư khác nên khả gặp rủi ro cao Sự tự tin làm tăng tính không đồng niềm tin nhà đầu tư Nhà đầu tư tự tin cho rằng, hành động định họ rủi ro nhà đầu tư khác cảm nhận Những nhà đầu tư tự tin nhiều hiểu sai giá trị thông Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 5/17 tin họ nhận được, tính xác thông tin mà hiểu sai ý nghĩa thông tin Lý thuyết tâm lý bầy đàn, tâm lý đám đông (Herd Behavior) - Tâm lý bầy đàn từ ghép từ "bầy đàn" có nghĩa "nhóm động vật" từ "tâm lý" ngụ ý hoàn cảnh định suy nghĩ - Tâm lý bầy đàn khác với hành vi bầy đàn, hành vi bầy đàn dùng cho nhóm động vật, "tâm lý" thứ đặc trưng riêng loài người Tâm lý bầy đàn phản ứng tâm lý gây phản ứng sợ hãi áp lực lên tâm lý cá nhân làm xuất phát hành động để tránh cảm giác "bị loại khỏi nhóm" Tâm lý bầy đàn gọi tâm lý đám đông - Làm theo đám đông không giới hạn với nhà đầu tư chưa có kinh nghiệm mà việc làm theo đám đông xuất trực tiếp đến tình không chắn mơ hồ Khi tình định trở nên không chắn ảnh hưởng hành vi quan điểm đám đông làm cho cá nhân trở nên chắn - Tâm lý đám đông tồn trình định người nhà đầu tư, không phân biệt việc có kinh nghiệm hay không Và lý thuyết ảnh hưởng đám đông thấy rõ nhà đầu tư buộc phải đưa định nhanh chóng, chưa có đầy đủ thông tin cần thiết - Để có định đầu tư hợp lý đạt nhiều lợi nhuận, nhà đầu tư nên hạn chế ảnh hưởng tâm lý lý thuyết nêu trên, thay vào sử dụng tổng hợp công cụ phân tích tài chính, tạo tiền đề vững cho định - Môt yếu tố quan trọng bầy đàn truyền miệng Người ta, nói chung, tin tưởng bạn bè, họ hàng đồng nghiệp báo chí truyền hình Phương tiện truyền thông truyền thống, tivi, radio có khả truyền thông tin, khả chúng để tạo hành vi chủ động hạn chế Nói với người khác loại giao tiếp khác số kết nối xã hội quan trọng mà người có Vì thông tin hội mua lan truyền nhanh chóng Trong Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 6/17 nghiên cứu, nhà đầu tư cá nhân hỏi hút họ họ đầu tư vào công ty Chỉ 6% trả lời báo chí thời gian Thậm chí người đọc nhiều, quan tâm hành động dường bị kích thích giao tiếp lẫn - Tâm lý bày đàn xu hướng tâm lý nhắc nhiều đến Tài hành vi sử dụng chủ yếu để giải thích vụ bong bóng đầu Tính toán bất hợp lý, theo cảm tính (mental accounting) : - Nhà đầu tư có xu hướng tách riêng định mà phải kết hợp lại với vào tài khoản ảo trí tưởng tượng tối đa hoá lợi ích tài khoản Và thế, họ đưa định nhìn tưởng hợp lý, mà thật sai lầm - Trong tính toán có phần lợi nhuận thua lỗ nhà đầu tư thường nhìn nhận hai phần khác - Thuật ngữ đưa áp dụng lần Richard Thaler - Đây dạng định nghĩa hẹp- cô lập khái niệm hay phân tích vấn đề khuôn khổ hạn hẹp, tách biệt, cố gắng đưa định tối ưu cho khuôn khổ hạn hẹp ấy, thay cho toàn cục Phương pháp hữu ích số trường hợp giới hạn nguồn lực, hay không đủ thời gian phân tích nhiều Tuy nhiên, đưa đến sai lầm Chúng ta có xu hướng tách riêng định mà phải kết hợp lại với vào tài khoản ảo trí tưởng tượng (mental account) tối đa hoá lợi ích tài khoản Và thế, đưa định nhìn tưởng hợp lý, mà thật sai lầm - Sử dụng tính toán bất hợp lý định nghĩa hẹp, giải thích nhiều tượng lựa chọn nghịch với sở thích (preference reversals), sợ thua lỗ (loss aversion), hiệu ứng phân bổ tài khoản phổ biến, thể chỗ người ta sẵn sàng thực lệnh mang lại lời nhỏ, trì hoãn không thực lệnh dừng lỗ xuất khoản lỗ nhỏ Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 7/17 - Ví dụ, mua tỷ giá đạt 20.693, sau giá giảm xuống 20.300, người ta không bán (thậm chí mua tiếp) chờ đến giá lên 21.000 chút bán kiếm lời Giá có giảm tiếp người ta giữ đồng tiền Vì họ tách biệt “tài khoản lời” “tài khoản lỗ” tâm trí mình, họ cố tối đa hoá tài khoản lời, tối thiểu hoá tài khoản lỗ, nên giá lên chút bán, giá xuống giữ, xem chưa bị chuyển qua tài khoản lỗ Hiệu ứng phân bổ tài khoản lý giải hiệu ứng tự lừa dối (sợ bán mà bị lỗ cảm thấy thân định đầu tư kém), hay hiệu ứng tiếc nuối (lỡ bán mà giá lên sao) Hiệu ứng phân bổ tài khoản lý giải phần thị trường tăng giá khối lượng giao dịch tăng cao thị trường giảm giá Sự không yêu thích rủi ro(Sợ thất bại): - Tính không cân xứng tâm lý rõ ràng giá trị mà người kỳ vọng vào lợi nhuận thua lỗ, gọi không yêu thích rủi ro Những chứng thực nghiệm thua lỗ cân nặng gấp nhiều lần so với lợi nhuận Điều diễn tả khái niệm mà người có xu hướng đánh cược việc mát, chẳng hạn, nhà đầu tư có xu hướng giữ vị lỗ với hy vọng giá cuối phục hồi Không yêu thích rủi ro giải thích xu hướng nhà đầu tư giữ chứng khoán bị lỗ lâu bán chứng khoán lời sớm Lệch lạc tình điển hình (Representativeness): - Nhà đầu tư có xu hướng không quan tâm nhiều đến nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến tình điển hình ngắn hạn Ví dụ giá cổ phiếu bắt đầu tăng liên tục 3, năm dài trường hợp Mỹ Tây Âu từ năm 1982 đến 2000, hay Trung Quốc 10 năm trở lại nhiều nhà đầu tư cho lợi nhuận cao từ cổ phiếu việc “bình thường” Nhưng thị trường xuống ngắn hạn mức sinh lời cao “không bình thường” Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 8/17 - Con người có xu hướng đánh giá xác suất kiện cách lấy kiện đặc trưng so sánh giả định xác suất tương tự Điều chủ yếu dựa vào kinh nghiệm mà có khứ Ngay từ sinh ra, người có xu hướng phân loại tượng, vật suy nghĩ Khi người đối mặt với tượng mới, không hoàn toàn phù hợp với tượng phân loại trước đó, họ cố đưa chúng vào tập hợp dựa tương đồng có từ định hình nên tảng để họ hiểu biết nhân tố Cách thức tiếp thu cung cấp công cụ hữu hiệu cho việc xử lý thông tin cách đồng thời kết hợp với kinh nghiệm có liên quan khứ Tuy nhiên, sai lầm giả định tương tự khía cạnh tạo tương tự khía cạnh khác Tương tự, người thường có xu hướng nhận biết xác suất vấn đề tương đồng với xảy trước Tính bảo thủ (Conservatism) : - Khi điều kiện kinh tế vĩ mô hay vi mô thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với thay đổi đó, họ gắn nhận định với tình hình chung giai đoạn dài hạn trước Tức có tin kinh tế suy giảm, họ cho kinh tế tạm thời, dài hạn lên, mà không nhận thấy tin phát tín hiệu chu kỳ suy thoái nhiều năm bắt đầu - Hiệu ứng ngược lại với lệch lạc tình điển hình Con người chậm phản ứng trước thay đổi thói quen dài hạn trước Nhưng thời gian đủ dài, họ điều chỉnh để phù hợp với điều kiện thay đổi Ví dụ, ban đầu tin tức công bố công ty cho thấy lợi nhuận giảm, người ta tin giảm tạm thời, phản ứng chậm với thông tin này, nên giá cổ phiếu công ty có tin xấu giảm chậm Đến liên tục vài quý sau, tình hình xấu, người ta “phát hiện” tình điển hình mới: Công ty quý trước kinh doanh kém, quý kinh doanh kém, nên bán tống Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 9/17 cổ phiếu công ty để tránh lỗ Thế người đổ xô bán cổ phiếu Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái IV Tìm hiểu hành vi đầu ( tượng đầu bong bóng chứng khoán): Hiện tượng bong bóng gì: - Hiện tượng bong bóng kinh tế (đôi gọi "bong bóng đầu cơ", "bong bóng thị trường", "bong bóng tài chính" ) tượng tình trạng thị trường giá hàng hóa tài sản giao dịch tăng đột biến đến mức giá vô lý mức giá không bền vững Mức giá cao thái thị trường không phản ánh mức độ thỏa dụng hay sức mua người tiêu dùng theo lý thuyết kinh tế thông thường - Trong thị trường chứng khoán: tượng bong bóng mô tả tượng giá chứng khoán vượt giá trị thực ( giá trị xác ) chúng tiếp tục tăng giá đột ngột rơi tự bong bóng vỡ Sụp đổ thị trường chứng khoán: - Sụp đổ thị trường chứng khoán tượng suy giảm nhanh tổng giá trị toàn thị trường, thông thường gắn với vỡ bong bóng chứng khoán - Hành động bán cách hoản loạn biểu chung thị trường sau bong bóng bị vỡ, muốn bán đi, đẩy loại cổ phiếu giảm giá giây mà nắm giữ cho người khác, tình cảnh việc mua vào - Kết tình trạng bán cách điên cuồng thị trường xuống nhanh khía cạnh, dẫn đến sụp đổ tác động đến tất nhà đầu tư - Thông thường sau sụp đổ thị trường chứng khoán giai đoạn suy thoái kinh tế - Mối liên hệ bong bóng đầu sụp đổ thị trường chứng khoán so sánh với mây mưa Có thể có mây mưa, có mưa chắn phải có mây, bong bóng mây tình trạng sụp đổ thị trường Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 10/17 mưa Lịch sử cho thấy sụp đổ thị trường hệ bắt nguồn từ tình trạng bong bóng thị trường bị vỡ, mây dầy, bong bóng to mưa lớn Những nguyên nhân hình thành bong bóng chứng khoán: - Nguyên nhân hình thành bong bóng chứng khoán có nhiều nguyên nhân Tuy nhiên nguyên nhân tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào tạo vô hình tạo điều kiện cho nhà đầu tư có tổ chức có nguồn vốn lớn làm giá cổ phiếu - Làm giá cổ phiếu: Những người có nguồn vốn lớn thị trường chứng khoán lợi dụng tâm lý bầy đàn để thao túng thị trường hay gọi hoạt động làm giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 3.1 Hoạt động làm giá cổ phiếu thị trường chứng khoán: theo quy định điều 28, mục phạm vi quy định giao dịch chứng khoán Nghị định 36/2007/NĐ-CP, hành vi thao túng giá cổ phiếu thị trường chứng khoán ghi rõ: “là hành vi nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức thực giao dịch nhầm làm cho nhà đầu tư khác hiểu sai lệch thị trường, tạo cung cầu giả tạo, hay việc cấu kết, lôi kéo người khác liên tục mua bán để thao túng giá chứng khoán” - Tạo giao dịch vòng tròn, tức người bán cho người kia, sau vòng giao dịch cổ phiếu trở người bán ban đầu, người bán người mua thu lợi nhuận không đáng kể chí lợi nhuận, hành động nhằm tạo tâm lý cho nhà đầu tư tâm lý chứng khoán có tính ổn định cao, thường xuyên giao dịch thị trường, khối lượng giao dịch bình quân ngày tương đối lớn, có tính khoản cao 3.2 Quy trình làm giá cổ phiếu: - Cung cầu có tác động lớn, trực tiếp đến giá cả, từ phát sinh toan tính không lành mạnh tác động đến giá thông qua việc tác động mạnh đến cung cầu theo cách giả tạo Có nhiều cách để thực cho mục đích Dù thực dạng hành vi nhầm tạo sốt ảo Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 11/17 việc có lượng lớn người mua Như tất yếu theo quy luật cung cầu: cầu tăng, lượng cổ phiếu không đổi giá tăng mạnh - Quy trình làm giá cổ phiếu: có bước: đẩy giá xả hàng Bước 1: đẩy giá: + Họ tiến hành bán mạnh mức giá cao gần trần tài khoản A Các nhà đầu tư nhỏ nhận thấy lượng đặt bán giá cao nhiều nên nghĩ giá khó tăng cao nên họ bán mức giá thấp + Khi khối lượng bán tăng cao mức giá thấp nhà đầu tư lớn tiến hành mua lại tài khoản B, khối lượng bán suy giảm nhà đầu tư nhỏ khác lại tranh mua giá cao nhà đầu tư lớn không tốn nhiều sức lực để đưa giá lên cao Biện pháp bán mua “xoay vòng đảo hàng” hiệu vừa có lợi nhuận ngày vừa đạt mục tiêu đẩy giá lên cao + Đặc điểm cách thức đẩy giá khối lượng giao dịch tốt phiên giao dịch, giá tăng không tăng trần liên tiếp Ở hình thức nhà đầu nhỏ tham gia nhận định tốt xu hướng thị truờng không nên mạo hiểm tham gia mức giá tăng cao Thời gian qua, có cổ phiếu tăng 200% từ 26.000đ/CP lên đến đỉnh cao gần 80.000đ/CP trường hợp Bước 2: xả hàng + Sau trình đẩy giá, nhà đầu tư lớn hoạch định việc xả hàng mức giá cao Họ đặt mua ạt cổ phiếu giá trần nhằm tạo tâm lý hưng phấn cho nhà đầu tư khác + Trên bảng điện tử xuất lượng lớn cổ phiếu đặt mua giá trần, nhà đầu tư nghĩ giá tiếp tục tăng mạnh nên đặt mua ào theo giá trần Khi thấy lượng đặt mua đủ lớn, nhà đầu tư lớn dùng tài khoản B bán dần cổ phiếu ra, với số lượng bán lớn số lượng đặt mua + Cách thức đẳng cấp cao nhà đầu tư lớn đầu đặt mua giá trần ATO (ATO lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá mở cửa, lệnh đặt mua đặt bán chứng khoán mức giá mở cửa) với khối lượng lớn, nhà Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 12/17 đầu tư khác tranh giành đặt lệnh mua giá trần để chờ khớp, lượng mua lớn nên phiên khối lượng khớp thường không đáng kể + Trong phiên khớp lệnh liên tục nhà đầu tư lớn thực huỷ lệnh mua giá trần thứ tự chờ khớp ưu tiên đồng thời đặt lại lượng mua tương tự mức giá trần tài khoản khác, việc huỷ đặt lệnh mua lại diễn nhanh tích tắc nên bảng điện tổng số lượng mua không đổi nhà đầu tư khác thứ tự ưu tiên khớp + Lúc nhà đầu tư lớn tiến hành bán số cổ phiếu phù hợp với lượng mua nhà đầu tư khác tạm ngưng bán Thấy số lượng mua giá trần nhiều (nhưng thực chất lượng mua nhà đầu tư lớn), nhà đầu tư khác “yên tâm” đặt mua giá trần, trình tiếp diễn + Tuy nhiên trường hợp đặc biệt biến động thị trường, nhà đầu tư lớn chấp nhận bán dần giá thấp giá sàn để “xả hàng” mà không mua lại họ có lợi nhuận cực lớn trình đưa giá từ mức thấp lên đỉnh cao + Khi nhà đầu tư lớn không tiến hành mua lại giá cổ phiếu đứng xuống, nhà đầu tư mua vùng giá đỉnh cao thiệt hại nặng CHƯƠNG III: TÌM HIỂU THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRONG GIAI ĐOẠN BONG BÓNG ĐẦU CƠ I Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn bong bóng đầu - Năm 2007 xem mốc đánh dấu bước phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khoán Việt Nam Giai đoạn thị trường chứng khoán chia làm hai giai đoạn chính: Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 13/17 Biều đồ: Tình hình thị trường chứng khoán ViệtNam năm2007 - Đầu năm 2007 đến năm 2007: thị trường tăng trưởng nhanh thị trường thị trường tài có tình hình chứng khoán nóng xuất h Hiện tượng “khát chứng khoán” tượng “nổi bong bóng” khiến cho số chuyên gia lo ngại có tượng đảo chiều dòng vốn Họ chí nghĩ đến biện pháp kiểm soát vốn “Qúa nóng” từ mà chuyên gia nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2007, số P/E lên tới 38-40 thông thường mức 15-17 lần - Trên thị trường chứng khoán, nhà đầu tư ngoại gọi thị trường Việt Nam “Second China” châu Á nhận xét điểm sáng đầu tư Thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá thành công, với mức tăng trưởng số VN-Index 23.3% HASTC Index 33.2% so với năm 2006 Tổng giá trị vốn hàng hóa thị trường (cả hai sàn HOSE HASTC, chưa tính đến trái phiếu) đạt 43% so với GDP, vượt xa mức so với mục tiêu nhà nước đặt tới năm 2010 Hơn 330.000 tài khoản mở so với 130.000 tài khoản năm ngoái Điều thể mức độ quan tâm công chúng đầu tư lên thị trường chứng khoán ngày lớn Số lượng tài khoản giao dịch nhà đầu tư nước gần 5900 tài khoản ( 5400 tài khoản cá nhân 500 tài khoản tổ chức) Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 14/17 tăng gấp lần so với năm 2006 Nhà đầu tư nước nắm giữ từ 2530% cổ phần doanh nghiệp niêm yết chiếm khoảng 18% giao dịch toàn thị trường Giá trị danh mục đầu tư nhà đầu tư nước thị trường thức ước khoảng 7.6 tỷ USD (nếu tính thị trường không thức số đạt 20 tỷ USD) tăng gấp lần so với năm 2006 - Rất nhiều lý đưa để giải thích cho phát triển nóng Thị trường chứng khoán Việt Nam Nhà đầu tư nước đổ lỗi cho nhà đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư nước đổ lỗi cho "điên cuồng” nhà đầu tư nước Tuy nhiên quy chung lại phần lớn đồng tình cho nguyên nhân tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào nhà đầu tư nướcthiếu kiến thức kỳ vọng riêng Và chơi chứng khoán thời gian vừa qua báo chí nói tới thứ “mốt”, “phong trào” lan truyền nhanh dịch bệnh nào, khắp nước II Thực trạng thị trường sau “bong bóng đầu cơ”: - Tình hình thị trường chứng khoán ViệtNam năm 2008 Biểu đồ: Tình hình thị trường chứng khoán ViệtNam năm 2008 Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 15/17 + Trong quí I, VN-Index 43,9% điểm so với đầu năm (921,07 từ ngày 2/1/2008) Đáy quí I 496,64 điểm vào ngày 25/3/2008 + Trong quí khối lượng giao dịch giá trị giao dịch giảm quý có tính khoản năm (bình quân phiên giao dịch với khối lượng 5.942.920 cổ phiếu) + Trong quý 3, VN-Index thiết lập đỉnh 10 phiên tăng điểm liên tục với mức gía đóng cửa 561,85 vào ngày 27/8/2008 Đáy VN-Index quý với mức giá đóng cửa 409,61 điểm vào ngày 1/7/2008 + Quý 4, VN-Index với xu hướng tiếp tục giảm điểm với đáy 286.85 vào ngày 10/12/2008 mức đáy năm 2008 - Tình hình thị trường chứng khoán ViệtNam năm 2009: Biểu đồ: Tình hình thị trường chứng khoán ViệtNam năm 2009 CHƯƠNG IV KẾT LUẬN - Sau tìm hiểu đề tài, thấy rằng: phần lớn nhà đầu tư năm 2007 đến 2008 dường nhận tính nghiêm trọng bong bóng đầu cơ, nhiên, họ tiếp tục đầu tư biết rủi ro sụp đổ cận kề Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 16/17 Điều mô tả hành vi bất hợp lý Dường khác biệt hành vi đáng kể nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức hai nhóm nhà đầu tư thực thay đổi tương đồng đặc điểm đầu tư hành động chủ yếu họ thông qua hành vi tâm lý giống nhau, khác biệt tự tin nhà đầu tư có tổ chức Thuyết triển vọng phương pháp giải vấn đề kinh nghiệm giúp ta hiểu yếu tố có nằm tượng bong bóng đầu cơ, không đưa câu trả lời toàn diện cho vấn đề quanh yếu tố lạ thường thị trường Tuy nhiên, cách hiểu phổ biến yếu tố cách mà yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến việc định giúp ta tránh bong bóng đầu tương tự nâng cao hiệu thị trường tài toàn cầu ngày Bất chấp thua lỗ tránh được nhận nhà đầu tư cá nhân tổ chức, vụ nổ bong bóng đầu cơ, niềm tin vào thị trường cuối năm 2008 dường cao Từ nhận thức lịch sử đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán ta rút hiểu yếu tố ảnh hưởng thị trường, giúp để hiểu rõ tính dự đoán Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 17/17 [...]... nhà nước đặt ra là tới năm 2010 Hơn 330.000 tài khoản đã được mở ra so với hơn 130.000 tài khoản trong năm ngoái Điều này thể hiện mức độ quan tâm của công chúng đầu tư lên thị trường chứng khoán ngày càng lớn Số lượng tài khoản giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài gần 5900 tài khoản ( 5400 tài khoản cá nhân và 500 tài khoản tổ chức) Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 14/17 tăng gấp 3 lần so với năm 2006... thực hiện dưới dạng hành vi nào đi chăng nữa thì cũng chỉ nhầm tạo ra cơn sốt ảo về Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 11/17 vi c có một lượng lớn người mua Như một tất yếu theo quy luật cung cầu: cầu tăng, lượng cổ phiếu không đổi thì giá sẽ tăng mạnh - Quy trình làm giá cổ phiếu: có 2 bước: đẩy giá và xả hàng Bước 1: đẩy giá: + Họ tiến hành bán ra mạnh ở mức giá cao gần trần trong tài khoản A Các nhà... thị trường chứng khoán Vi t Nam Giai đoạn này thị trường chứng khoán chia làm hai giai đoạn chính: Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 13/17 Biều đồ: Tình hình thị trường chứng khoán Vi tNam năm2007 - Đầu năm 2007 đến giữa năm 2007: thị trường tăng trưởng nhanh và là một trong những thị trường thị trường tài chính mới nổi có tình hình chứng khoán nóng và đã xuất h Hiện tượng “khát chứng khoán” và hiện... chứng khoán Vi tNam năm 2009: Biểu đồ: Tình hình thị trường chứng khoán Vi tNam năm 2009 CHƯƠNG IV KẾT LUẬN - Sau khi tìm hiểu đề tài, chúng ta có thể thấy rằng: phần lớn các nhà đầu tư trong năm 2007 đến 2008 dường như nhận ra được tính nghiêm trọng của bong bóng đầu cơ, tuy nhiên, họ vẫn tiếp tục đầu tư mặc dù biết rằng rủi ro sụp đổ rất cận kề Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 16/17 Điều này chính nó... chính nó có thể được mô tả là hành vi bất hợp lý Dường như không có sự khác biệt hành vi đáng kể giữa cả nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức vì cả hai nhóm nhà đầu tư này đều thực hiện những thay đổi tương đồng về đặc điểm đầu tư và các hành động chủ yếu của họ thông qua những hành vi tâm lý giống nhau, bất kể một ít khác biệt về sự quá tự tin của nhà đầu tư có tổ chức Thuyết triển vọng và phương... các nhà Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 12/17 đầu tư khác cũng tranh giành đặt lệnh mua giá trần để chờ khớp, vì lượng mua quá lớn nên phiên đầu tiên khối lượng khớp thường không đáng kể + Trong phiên khớp lệnh liên tục nhà đầu tư lớn thực hiện huỷ lệnh mua giá trần đang ở thứ tự chờ khớp ưu tiên nhưng cũng đồng thời đặt lại ngay một lượng mua tương tự ở mức giá trần trong tài khoản khác, vi c huỷ... cứ dịch bệnh nào, trên khắp cả nước II Thực trạng thị trường sau “bong bóng đầu cơ”: - Tình hình thị trường chứng khoán Vi tNam năm 2008 Biểu đồ: Tình hình thị trường chứng khoán Vi tNam năm 2008 Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 15/17 + Trong khi trong quí I, VN-Index mất 43,9% điểm so với đầu năm (921,07 từ ngày 2/1/2008) Đáy của quí I là 496,64 điểm vào ngày 25/3/2008 + Trong quí 2 cả khối lượng... chứng khoán: theo quy định điều 28, mục 6 về phạm vi quy định về giao dịch chứng khoán của Nghị định 36/2007/NĐ-CP, hành vi thao túng giá cổ phiếu thị trường chứng khoán được ghi rõ: “là hành vi của các nhà đầu tư cá nhân hoặc nhà đầu tư tổ chức thực hiện các giao dịch nhầm làm cho các nhà đầu tư khác hiểu sai lệch về thị trường, tạo ra cung cầu giả tạo, hay vi c cấu kết, lôi kéo người khác liên tục mua... rất cao Từ nhận thức lịch sử đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán ta đã có thể rút ra và hiểu các yếu tố ảnh hưởng thị trường, nó có thể giúp để hiểu rõ hơn tính không thể dự đoán được Lý Thuyết Tài Chính Hành Vi Trang 17/17 ... Những nguyên nhân hình thành bong bóng chứng khoán: - Nguyên nhân hình thành bong bóng chứng khoán có nhiều nguyên nhân Tuy nhiên nguyên nhân chính là do tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào tạo vô hình đã tạo điều kiện cho các nhà đầu tư có tổ chức có nguồn vốn lớn làm giá cổ phiếu - Làm giá cổ phiếu: Những người có nguồn vốn lớn trên thị trường chứng khoán sẽ lợi dụng tâm lý bầy đàn để thao túng