1 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết luận án Trong năm qua nước CHDCND Lào tiến hành công đổi kinh tế theo chế thị trường đạt thành tựu lớn lao kinh tế Công đổi lĩnh vực tài – tiền tệ có cải tổ cách sâu sắc tổ chức máy chức năng, nhiệm vụ để phù hợp với chế vận hành kinh tế thị trường Cải tổ chuyển hệ thống ngân hàng từ cấp thành ngân hàng cấp, phân biệt rõ chức quản lý Nhà nước tiền tệ, tín dụng NHTW chức kinh doanh NHTM tổ chức tín dụng khác Thị trường mở Lào thức đời vào hoạt động từ năm 2005 công cụ thị trường mở coi công cụ linh hoạt hiệu việc điều hành CSTT Trải qua năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thực an toàn, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng NHTW Lào Tuy nhiên, công cụ sách tiền tệ khác NHTW, nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ hạn chế định Cụ thể là: Số lượng tổ chức tín dụng tham gia thị trường mở ít; doanh số giao dịch nhỏ; hàng hoá giao dịch chưa nhiều chưa đa dạng chủng loại; lãi suất thị trường mở chưa phản ánh lãi suất thị trường; quy định quy trình nghiệp vụ, xử lý lãi suất thông tin chưa hoàn thiện Vì vậy, nhu cầu đổi cấu hoạt động, hoàn thiện công cụ nghiệp vụ thị trường mở sử dụng công cụ cho hợp lý với điều kiện kinh tế nước Lào vấn đề cấp bách cần thiết Nhận thức điều tác giả chọn đề tài: “Công cụ nghiệp vụ thị trường mở nước CHDCND Lào” Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu - Hệ thống hoá vấn đề sách tiền tệ, công cụ CSTT nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng Trung ương - Nêu lên thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở năm qua - Phân tích đánh giá hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào từ năm 2005 - 2012 - Đề xuất giải pháp hoàn thiện công cụ thị trường mở nước CHDCND Lào đến năm 2020 nhằm phục vụ cho trình phát triển kinh tế xã hội Lào thực trình hội nhập kinh tế quốc tế lĩnh vực tài tiền tệ Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào việc thực thi sách tiền tệ quốc gia - Thời gian nghiên cứu từ năm 2005 đến 2012 định hướng đến năm 2020 Phương pháp nghiên cứu Để phân tích hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương nói chung hoạt động thị mở Ngân hàng Trung ương Lào nói riêng, luận án sử dụng số phương pháp nghiên cứu khoa học bản, bao gồm: (1) Phương pháp phân tích tổng hợp: Trên sở phân tích nội dung hoạt động thị trường mở NHTW, luận án tổng hợp kết nghiên cứu hoạt động thị trường mở phương diện lý thuyết thực tiễn Lào; (2) Phương pháp mô tả so sánh: Dùng để mô tả hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương Lào qua năm, sở đưa so sánh đảm bảo hiệu nội dung phân tích; (3) Phương pháp logic biện chứng: Nhằm nghiên cứu hoạt động thị trường mở cách golic từ lý thuyết đến thực tiễn, dùng spss qua mô hình Lào (4) Phương pháp diễn giải quy nạp: Luận án diễn giải hoạt động thị trường mở NHTW, sở tổng hợp vào mô hình nghiên cứu (5) Phương pháp thống kê: dùng để thu thập số liệu hoạt động thị trường mở NHTW Lào số liệu khác qua năm (6) Luận án sử dụng phương pháp toán học với việc sử dụng mô hình hồi quy hai biến phân tích định lượng hoạt động thị trường mở NHTW Lào mối quan hệ với số kinh tế vĩ mô Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án Luận án nghiên cứu cụ thể vấn đề CSTT, công cụ CSTT đặc biệt sâu nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở NHTW Trên sở đánh giá hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào, so sánh đối chiếu với sở lý luận kinh nghiệm thực thi hoạt động thị trường mở số nước khu vực số nước phát triển giới, luận án đưa số giải pháp có tính khả thi để cải cách hoạt động nghiệp vụ thị trường mở cho phù hợp với điều kiện thực tế nước CHDCND Lào nhằm góp phần đưa thị trường mở hoạt động mạnh đảm bảo hiệu cao Kết cấu luận án Luận án gồm chương: - Chương 1: Một số vấn đề nghiệp vụ thị trường mở NHTW - Chương 2: Thực trạng hoạt động thị trường mở NHTW Lào giải đoạn 2005-2012 - Chương 3: Đánh giá thực trạng hoạt động thị trường mở nước CHDCND Lào giải đoạn 2005 - 2012 - Chương 4: Giải pháp hoàn thiện công cụ thị trường mở CSTT NHTW Lào đến năm 2020 Tổng quan công trình nghiên cứu liên quan đến sách tiền tệ công cụ thị trường mở Hoạt động thị trường mở bắt đầu sử dụng từ năm đầu kỷ XX (năm 1920) Ngân hàng Trung ương Mỹ (Fed), Anh Cộng hoà Liên Bang Đức vào năm 1930 xem công cụ lý tưởng việc thực thi sách tiền tệ Ở nước Châu Âu, sau chiến tranh giới lần thứ hai bắt đầu sử dụng công cụ hoạt động thị trường mở Từ đó, hoạt động sử dụng cách phổ biến nhiều quốc gia giới Trong báo cáo Ngân hàng Trung ương nước giới có phần nói thị trường mở Ngoài ra, có nhiều công trình nghiên cứu sách tiền tệ công cụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương nhà nghiên cứu kinh tế việc xem xét, phân tích hoạt động thị trường mở với vai trò công cụ chủ yếu sách tiền tệ Công cụ thị trường mở nước phát triển xuất từ lâu nêu trên, nước phát triển đưa công cụ vào hoạt động (Việt Nam bắt đầu có hoạt động nghiệp vụ thị trường mở từ tháng 7/2000) Tại nước Lào, thức vận hành nghiệp vụ thị trường mở từ năm 2005, công cụ sơ khai Ngân hàng Trung ương Lào chưa có nhà nghiên cứu nghiên cứu sâu sách tiền tệ việc sử dụng công cụ thị trường mở việc điều hành CSTT Vì vậy, nước Lào cần phải nghiên cứu học kinh nghiệm nước thực nghiệp vụ Một quốc gia, dù có kinh tế phát triển hay không phát triển, việc thực CSTT sử dụng công cụ CSTT có ưu điểm, nhược điểm định, có thành công có thất bại; vấn đề quan trọng phải biết vận dụng công cụ cho phù hợp với điều kiện kinh tế quốc gia phát huy hiệu cao (i) Các công trình nghiên cứu có liên quan đến nội dung Luận án Với nước phát triển Ấn Độ, biến động lượng tiền cung ứng có ảnh hưởng lớn tới biến động nhân tố vĩ mô Tác động xem xét cho kinh tế Ấn Độ thông qua kết nghiên cứu Gupta.G.S (1970, 1973, 1987) Nhà nghiên cứu Juan Ayusof Rael Repullo năm 2000 đề xuất xây dựng khuôn mẫu thị trường mở Ngân hàng Trung ương Châu Âu thông qua việc xác định mức lãi suất phù hợp hàng hoá tham gia thị trường mở nhằm đạt mục tiêu ổn định thị trường tài - tiền tệ ngắn hạn dài hạn Nhà nghiên cứu Camnpell R Harvey, trường đại học Duke Roger D.Huang, trường đại học Notre Dam - Mỹ (2001) số liệu cụ thể hàng ngày thu thập được, đề cập đến tác động thị trường mở Cục Dự Trữ liên bang Mỹ thị trường tài Bằng lý luận, áp dụng mô hình toán vào thực tiễn, nghiên cứu Mark Toma (2003), Khoa kinh tế trường đại học Kentucky - Mỹ cho thấy hoạt động thị trường mở góp phần quan trọng việc thực thi sách tiền tệ Mỹ từ năm 1920 đến Nghiên cứu tập thể tác giả Eiji Maeda, Bunya Fuiji wara, Aiko Mineshima, Ken Taniguchi - Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (2005) phân tích hoạt động thị trường mở kênh hữu hiệu "CSTT dễ định lượng” giúp ngân hàng thương mại vượt qua khó khăn thường ngày thị trường tài Đối với Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thức đưa nghiệp vụ thị trường mở vào hoạt động từ năm 2000 Tuy nhiên, trước có nghiên cứu hoạt động thị trường mở Theo tác giả Trương Xuân Lệ (1993) sách "Tiếp cận học thuyết sách tiền tệ kinh tế thị trường” đề cập chi tiết chế hoạt động thị trường mở phương diện lý thuyết áp dụng thực tiễn Mỹ, Đức, Tác giả phân tích công cụ thị trường mở xem công cụ hữu hiệu điều hành sách tiền tệ, công cụ lý tưởng tác động đến dự trữ ngân hàng thương mại, từ Ngân hàng Trung ương dùng công cụ để điều tiết cách hoàn hảo lượng tiền cung ứng kinh tế thời điểm cho phù hợp với mục tiêu Chính phủ nước đặt Năm 2011, tác giả Đoàn Phương Thảo nghiên cứu thị trường mở giai đoạn “đổi mới” Trong luận án, tác giả khái quát định hướng hoạt động NHNN định hướng thị trường mở NHNN bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Giải pháp đề xuất nhằm đổi thị trường mở NHNN gồm có: (1) Hoàn thiện, nâng cao hiệu hoạt động thị trường mở có NHNN, tác giả tập trung đưa giải pháp cụ thể phát triển đa dạng hoá hàng hoá giao dịch, đảm bảo hiệu công tác dự báo vốn khả dụng, tăng cường công tác tra kiểm soát, nâng cao trình độ chuyên môn nghiệp vụ đội ngũ cán bộ, phát triển công nghệ tin học ứng dụng (2) Đổi hoạt động thị trường mở NHNN: đảm bảo sở pháp lý, xác định chế điều hành lãi suất, hoàn thiện công tác dự báo, sử dụng giao dịch hoán đổi ngoại tệ nghiệp vụ thị trường mở, định kỳ tổng kết tham gia thành viên thị trường mở, tiếp tục hoàn thiện mô hình tổ chức hoạt động thị trường mở (3) Nâng cao chất lượng kinh doanh, cải thiện khả tài mở rộng thành viên tham gia thị trường Nhằm đảm bảo tính khả thi giải pháp, luận án đưa kiến nghị với Nhà nước quan có liên quan như: đảm bảo môi trường pháp lý đồng bộ; đảm bảo sở pháp lý chặt chẽ cho NHNN hoạt động có hiệu quả; đảm bảo phối hợp chặt chẽ CSTT CSTK; đảm bảo phối hợp tích cực, đồng từ phía Bộ, ngành Luận án nêu kinh nghiệm điều hành hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương số nước giới Trong luận án chưa nghiên cứu cách sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở cho phù hợp với tình hình kinh tế giới biến động phức tạp chưa nghiên cứu rủi ro hoạt động thị trường mở Luận án nghiên cứu sinh Nguyễn Ngọc Bảo (2005) nghiên cứu sách lãi suất kinh tế thị trường Việt Nam Luận án nghiên cứu tập trung sách lãi suất NHNN, không nghiên cứu công cụ CSTT, mục tiêu kiểm soát lạm phát điều hành CSTT Luận án nghiên cứu sinh Phạm Thị Hồng Hải (2005) lạm phát kiềm chế lạm phát NHNN Việt Nam Công trình sâu nghiên cứu nguyên nhân lạm phát tác động lạm phát tới kinh tế công ăn việc làm xã hội Công trình không nghiên cứu công cụ chủ yếu sách tiền tệ, thị trường mở 10 Luận án nghiên cứu sinh Khuất Duy Tuấn (2011) "Điều hành CSTT nhằm kiểm soát lạm phát trình đổi kinh tế Việt Nam” Đây luận án nghiên cứu thời điểm kinh tế nước gặp khó khăn khủng hoảng kinh tế, tình hình trị vấn đề khu vực Công trình nghiên cứu lãi suất nghiên cứu sâu lãi suất kinh tế nóng kiểm soát tăng trường tín dụng qua kiểm soát lạm phát năm gần TCTD đua huy động vốn, chiếm thị phần cho vay làm nợ xấu tăng lên đột ngột Công trình nghiên cứu sâu lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi, không tập trung mục tiêu điều hành CSTT qua việc sử dụng công cụ CSTT (ii) Các công trình nghiên cứu Lào lĩnh vực tiền tệ - ngân hàng Có công trình nghiên cứu lĩnh vực này: Luận án nghiên cứu sinh Mi Mua (2003) - cán Ngân hàng Nhà nước Lào "Tín dụng đầu tư phát triển kinh tế Lào” Công trình nghiên cứu sâu sách tín dụng để phát triển kinh tế Lào, không nghiên cứu sâu điều hành sách tiền tệ Luận án nghiên cứu sinh Kham Kinh (2002) - cán Ngân hàng Nhà nước Lào "Hoàn thiện hệ thống quản lý ngân hàng NHTW Lào” Công trình nghiên cứu sâu hệ thống quản lý, giám sát theo tiêu chuẩn quốc tế CAMEL CAMEL 2; sở pháp lý để quản lý NH hoạt động theo chế pháp lý NHTW Công trình không nghiên cứu CSTT công cụ CSTT Luận án nghiên cứu sinh Kham Pha (2012) - cán Ngân hàng nhà nước Lào "Hoạt động không dùng tiền mặt nước CHDCND Lào” Công trình nghiên cứu việc động viên xã hội hạn chế sử dụng tiền mặt dịch vụ toán Công trình không tập trung nghiên cứu mục tiêu điều hành CSTT qua việc sử dụng công cụ thị trường mở (iii) Các công trình nghiên cứu khác Cho đến nay, có nhiều công trình tác giả nghiên cứu lạm phát điều hành CSTT, có nghiên cứu tác động CSTT, lạm phát mục tiêu thông qua kênh truyền dẫn khác như: - Dương Hữu Hạnh, (2010), Ngân hàng Nhà nước - Lê Vinh Danh, (2005), Chính sách tiền tệ điều tiết vĩ mô Ngân hàng Trung ương nước tư phát triển, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội - J.M.Keynes, (1994), Lý thuyết tổng quát việc làm, lãi suất tiền tệ, Nxb Khoa học kỹ thuật, Hà Nội - Tạp chí NHNN Lào Nxb (2009) nói xã hội dùng đồng Kíp đẩy lùi tình trạng đô la hoá - David Begg, (1995), Kinh tế học, Nxb Giáo dục, Hà Nội - Samuelson, (1995), Kinh tế học, Nxb Thống kê, Hà Nội - N.Gregory Mankew, (1996), Kinh tế học vĩ mô, Nxb Thống kê, Hà Nội - M.Friedman, (1995), Lý thuyết số lượng tiền, Nxb Giáo dục, Hà Nội - Fredrics Mishkin, (1994,1997), Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, Nxb Khoa học kỹ thuật, Hà Nội - David Cook, (1997), Nghiệp vụ ngân hàng đại, Nxb Chính trị quốc gia Hà Nội CHƯƠNG MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1.1 Khái quát Ngân hàng Trung ương Ngân hàng Trung ương ngân hàng phát hành tiền quốc gia Ngân hàng Trung ương quan quản lý kiểm soát lĩnh vực tiền tệ ngân hàng phạm vi toàn quốc NHTW máy tài tổng hợp, thực chức quản lý Nhà nước tiền tệ hoạt động ngân hàng đồng thời ngân hàng ngân hàng tổ chức tín dụng khác kinh tế [16], [13] 1.1.1.1 Mô hình NHTW Ngân hàng Trung ương quốc gia có tổ chức mô hình khác như: (i) Ngân hàng Trung ương trực thuộc Chính phủ: NHTW máy Chính phủ, quan ngang Bộ, chịu đạo trực tiếp Chính phủ việc điều hành sách tiền tệ quốc gia (ví dụ: Việt Nam, Lào, Malaysia, Inđônêsia, Trung Quốc ) Mô hình có nhược điểm: khả sử dụng công cụ phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách dễ dàng xảy ra, từ gây lạm phát Cơ chế tạo mâu thuẫn NHTW với quan thực nhiệm vụ quản lý ngân sách Hiện nay, nhiều NHTW không thực theo mô hình NHTW thực điều hành sách tiền tệ độc lập với Chính phủ để thực mục tiêu CSTT nhằm ổn định giá trị đồng tiền quốc gia [29] (mô hình 1.1) 10 Chính HĐCSTT có Thống đốc Ngân hàng phủ NH thành Trung ương viên khác Sơ đồ 1.1: Mô hình tổ chức Ngân hàng Trung ương trực thuộc Chính phủ (ii) Ngân hàng Trung ương độc lập với Chính phủ NHTW có vị trí độc lập với Chính phủ, tổ chức đạo trực tiếp từ Quốc hội Hoạt động ngân hàng Trung ương trường hợp không chịu chi phối Chính phủ, NHTW thể tính độc lập cao việc điều hành sách tiền tệ NHTW trực thuộc Quốc hội coi hình thức tổ chức tiên tiến, phù hợp với xu thời đại; nước Mỹ, Anh, Đức nhiều nước khác áp dụng mô hình [29] (mô hình 1.2) Quốc hội NHTW Chính phủ Sơ đồ 1.2: Mô hình tổ chức Ngân hàng Trung ương không trực thuộc Chính phủ 1.1.1.2 Vai trò ngân hàng Trung ương Ngân hàng Trung ương quan quản lý vĩ mô lĩnh vực tiền tệ ngân hàng Ngân hàng Trung ương có vai trò vị trí quan trọng, coi thể chế tài đặc biệt công cụ quan trọng 161 GTCG TCTD; Luật NHTW chưa qui định rõ loại GTCG phép giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở, vậy, để bổ sung nghiệp vụ SWAP triển khai thị trường mở Luật NHTW cần thiết phải điều chỉnh, bổ sung thêm quy định "NHTW thực mua, bán GTCG ngoại tệ với TCTD NHTW phải quy định loại GTCG, ngoại tệ mua bán thị trường mở thời kỳ” (3) Sự phối hợp chặt chẽ NHTW Bộ Tài Chính (CSTT CSTK) Trước đến nay, việc phối hợp chưa đồng điệu CSTT CSTK gây nhiều ảnh hưởng đến thị trường mở CSTK không ngừng mở rộng qua năm, đến năm 2011, khoản chi lớn chi thường xuyên chi đầu tư phát triển tăng tương ứng mức 9% 40% so với dự toán Trong điều kiện phải đảm bảo mục tiêu ổn định, CSTT vô vất vả kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền CSTK lại nới lỏng chi tiêu, dẫn đến NHTW phải tạm ứng tiền cho NSNN Do vậy, để đảm bảo thị trường mở hoạt động có hiệu NHTW Bộ Tài cần có đồng điệu với cách chặt chẽ trình thực thi sách CSTT CSTK Vấn đề cần vai trò điều hành Chính phủ (4) Bộ Tài không nên phát hành trực tiếp mà nên giao cho NHTW phát hành Trái phiếu Chính phủ nên phát hành qua thị trường sơ cấp hình thức đấu thầu qua NHTW NHTW tiếp tục thực mua - bán thị trường mở (thị trường thứ cấp) Trong năm 2010 đến 2013 kinh tế vĩ mô có chuyển biến định, nhìn chung nhiều khó khăn, hoạt động phát hành tín phiếu chưa khả quan với số thị trường khối lượng huy động Chính phủ chào bán công chúng không đạt mức cần thiết để bù đắp bội chi NSNN 162 4.3.2 Đối với Chính phủ Bộ quản lý Nhà nước có liên quan Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào năm qua nhiều hạn chế, giai đoạn sơ khai NHTW chưa coi trọng nghiệp vụ thị trường mở công cụ chủ yếu việc điều tiết lượng tiền cung ứng; chưa có cán chuyên trách việc phân tích dự đoán vốn khả dụng tổ chức tín dụng NHTW Thị trường mở có phát triển hay không phụ thuộc nhiều yếu tố Để đảm bảo giải pháp nêu thực thành công, đòi hỏi nỗ lực từ NHTW mà cần đến tạo điều kiện Chính phủ quan có liên quan Do vậy, nội dung cuối Luận án để cập đến kiến nghị kiện hỗ trợ nhằm thực việc hoạt động thị trường mở có bước đổi có hiệu trở thành công cụ tất yếu việc điều hành CSTT (1) Môi trường pháp lý phải có đồng Trong điều kiện kinh tế có chuyển đổi nước CHDCND Lào trước nhiều vấn đề tiếp tục hoàn thiện cải cách lại Đại hội Đảng lần thứ nêu hành lang pháp lý không mở rộng việc phát triển kinh tế phải đổi mới, hoàn thiện tiếp tục xây dựng hành lang pháp lý đồng bộ, tạo điều kiện cho hoạt động NHNW thị trường mở điều vô cần thiết Muốn thực điều đòi hỏi quan tâm thích đáng từ phía Nhà nước sở: có rà soát xoá bỏ văn bất hợp lý, có chống chéo gây cản trở phát triển hệ thống tài chính; xử lý nghiêm chỉnh đối tượng có hành vi vi phạm cách trực tiếp gián tiếp cản trở phát triển thị trường mở thị trường tài - tiền tệ Khuôn khổ pháp lý thị trường sơ cấp điều chỉnh chưa đầy đủ nên ban hành Nghị định nợ công, phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, Như vậy, vài năm tới, thị trường tài - tiền tệ 163 có nhiều sản phẩm giao dịch (2) Đảm bảo phối hợp tích cực, đồng từ phía Bộ, ngành Hoạt động thị trường mở đảm bảo thực sở mua, bán GTCG Thực tế có nhiều loại GTCG khác nhau, tính hợp lệ hợp pháp loại GTCG tham gia giao dịch, đa dạng hoá thành viên tham gia giao dịch, đóng góp phần không nhỏ vào phát triển thị trường mở Vì vậy, tính hiệu thị trường mở khó thực với nỗ lực Ngân hàng Trung ương Để thực nhiệm vụ đòi hỏi phải có phối hợp, triển khai đồng Ngân hàng trung ương với Bộ Tài để kiểm soát lượng trái phiếu Chính phủ phát hành; với Bộ Tư pháp để tham khảo nội dung liên quan đến Luật NHTW Lào mô hình độc lập với phủ để NHTW thực nghiệm vụ CSTT quốc gia; Bộ kế hoạch Đầu tư Tổng cục Thống kê phải phối hợp với NHTW Bộ thương mại để cung cấp thông tin kinh tế vĩ mô dự tính biến động lạm phát tăng trưởng kinh doanh nhằm dự báo tình hình phát triển kinh tế - xã hội đất nước, giúp Chính phủ theo dõi kịp thời, giảm rủi ro tiềm ẩn khủng hoàng tài (3) Kiến nghị với Chính phủ nên sáp nhập Bộ Kế hoạch đầu tư vào Bộ Tài để giúp Chính phủ theo dõi nắm kế hoạch đầu tư đồng bộ, thông tin chiến lược phát triển kinh tế xã hội nước cân đối chủ yếu kinh tế Các thông tin sở cho NHTW dự báo nhu cầu tín dụng, tiền tệ kinh tế Ngoài ra, NHTW cần phải thu thập số liệu tổng hợp tiêu kinh tế - xã hội nước liên quan đến việc hoạch định thực thi CSTT, tiêu kinh tế thời kỳ để NHTW kịp thời điều chỉnh CSTT cần thiết (4) Kiến nghị với Chính phủ không nên đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao (hàng năm 8%): Kinh tế tăng trưởng nóng làm cho việc 164 đầu tư không tập trung không hiệu Quy mô kinh tế Lào nhỏ bé, tình trạng dùng tiền mặt phổ biến gây ảnh hưởng xấu đến thu hút vốn đầu tư nước ngoài, nước, nhiều người trục lợi cho thân, ảnh hưởng đến lợi ích quốc gia (ảnh hưởng môi trường, cạn kiệt tài nguyên ) Theo số liệu thống kê, vốn đầu tư nước ngoại đổ vào Lào từ năm 2009 tăng mạnh làm cho GDP tăng lên đạt mức 7.5 đến 8.2 %, lâu dài, điều không mang lại lợi ích cho quốc gia Lâu dài cân đồng tiền nội tệ cân ngoại tệ làm cho kinh tế thiếu hụt ngoại tệ cách nghiêm trọng NHTM không tuần thủ quy định NHTW cho vay không tuyến chọn đối tượng để cảnh tranh chiếm thị phần 165 KẾT LUẬN CHƯƠNG Nghiệp vụ thị trường mở nước CHDCND Lào hình thành bối cảnh khó khăn nhiều thuận lợi.Việc điều hành CSTT tương lai nới lỏng thắt chặt? Công cụ thị trường mở có cần thiết để thực mục tiêu ổn định giá trị đồng nội tệ? NHTW phải xây dựng thực thi công cụ CSTT, công cụ gián tiếp quan trọng làm thay đổi cung – cầu tiền tệ dẫn đến thay đổi lãi suất thị trường tiền tệ Hiện nay, thị trường mở NHTW hoạt động nhiều hạn chế thị trường liên ngân hàng hoạt động yếu kém.Trong Đại hội Đảng lần thứ nêu định hướng phát triển thị trường mở cách mạnh mẽ Quá trình nghiên cứu số vấn đề lý luận NVTTM thực tiễn điều hành NVTTM NHTW, luận án đề xuất số giải pháp để góp phần đổi hoạt động thị trường mở NHTW Lào năm tới Trong Luận án hệ thống hoá số nội dung công cụ NVTTM năm gần đây, đánh giá phân tích liệu qua mô hình hồi qui để đánh giá tác động lượng tiền cung ứng đến nhân tố vĩ mô khác đến quản lý vốn khả dụng NHTM; đánh giá kết đạt hạn chế, khó khăn vướng mắc việc hoạt động thị trường mở từ dó nghiên cứu cách đổi hoạt động thị trường mở đưa kiến nghị Chính phủ NHTW Do nhiều TCTD thi đua huy động vốn với lãi suất cao, cuối tiền thừa không cho vay cho vay không đảm bảo chất lượng hiệu Chính phủ vay nhiều từ nước đầu tư xây dựng sở hạ tầng kế hoạch, nhà đầu tư xin dự án Chính phủ đến NH vay tiền dẫn đến rủi ro Chính phủ khả trả nợ Vậy theo nhìn vấn đề đó, NHTW phải thực công cụ chủ yếu CSTT để ngăn chặn rủi ro tiềm ẩn xuất tương lai 166 KẾT LUẬN Nghiệp vụ thị trường mở công cụ để Ngân hàng Trung ương Lào thực hoạt động điều hành CSTT, phát triển thị trường mở hỗ trợ đắc lực NHTW hoạt động có hiệu đáp ứng yêu cầu vận hành kinh tế nước CHDCND Lào thời đại Kết nghiên cứu Chương hệ thống cách toàn diện lý luận thị trường mở, sâu nghiên cứu nội dung để tổ chức thị trường mở Ngân hàng Trung ương Lào, đặt thị trường mở mối quan hệ với hoạt động khác Ngân hàng Trung ương tác động đến kinh tế, đồng thời tham khảo trình tổ chức, điều hành thị trường Ngân hàng Trung ương số quốc gia giới để có học hữu ích Lào Chương hệ thống toàn diện chi tiết diễn biến thị trường mở NHTW từ thành lập đến (từ năm 2005 đến nay) Nói chung, NHTW Lào thực nghiệp vụ thị trường mở trước NHNN Việt Nam nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam thực hoạt động có hiệu NHTW Lào Qua đó, Luận án làm rõ thực trạng hoạt động NHTW Lào, kết đạt hạn chế tồn tại, nguyên nhân hạn chế Nét Luận án sử dụng mô hình toán kinh tế nhằm định lượng mối quan hệ thị trường mở với thay đổi biến số kinh tế vĩ mô điều kiện nước Lào Chương nêu hệ thống giải pháp nhằm hoàn thiện, nâng cao hiệu hoạt động thị trường mở có NHTW Lào Những giải pháp nêu nhằm hướng đến mục tiêu mang tính định hướng cho thị trường mở hoạt động có hiệu phát triển để góp phần tích cực vai trò quản lý tiền tệ NHTW, qua đóng góp vào tăng trường phát triển kinh tế bến vững Lào Ngoài ra, Luận án trình bày số kiến nghị với Nhà nước quan hữu quan nhằm tạo 167 điều kiện hỗ trợ cho việc thực thi giải pháp hoàn thiện thị trường mở NHTW Nâng cao chất lượng hoạt động thị trường, tăng cường lực tài TCTD đảm bảo cạnh tranh lành mạnh ngân hàng - tài chính, hoạt động NHTW nước giới Lào vấn đề không mới, vấn đề phức tạp nhạy cảm kinh tế Do vậy, giải pháp kiến nghị nhằm cải cách lại thị trường mở NHTW Lào nội dung trình bày Luận án chắn chưa thể coi đầy đủ nhiều khiếm khuyết, với tinh thần cầu tiến, tác giả mong muốn nhận ý kiến bổ sung, đóng góp chuyên gia kinh tế tài - ngân hàng để Luận án hoàn thiện hơn./ 168 PHỤ LỤC Phụ lục số Regression Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed OMOa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DT Model Summary Std Error of the Model R R Square 272a Adjusted R Square 074 Estimate 038 3.394038 a Predictors: (Constant), OMO ANOVAb Model Sum of Squares Regression df Mean Square 23.839 23.839 Residual 299.507 26 11.519 Total 323.346 27 F Sig 2.069 162a a Predictors: (Constant), OMO b Dependent Variable: DT Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) OMO a Dependent Variable: ĐầU TƯ Coefficients Std Error 15.898 761 - 003 002 Beta t - 272 Sig 20.897 000 - 1.439 162 169 Phụ lục số Regression Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed LogDTa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: LogM2 Model Summary Std Error of the Model R R Square 890a Adjusted R Square 792 Estimate 784 52426 a Predictors: (Constant), LogDT ANOVAb Model Sum of Squares Regression Residual Total df Mean Square 27.255 27.255 7.146 26 275 34.401 27 F Sig 99.162 000a a Predictors: (Constant), LogDT b Dependent Variable: LogM2 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error (Constant) 20.083 1.245 LogDT - 4.568 459 a Dependent Variable: LogM2 Beta t - 890 Sig 16.134 000 - 9.958 000 170 Phụ lục số Regression Variables Entered/Removed Model Variables Entered Variables Removed LogGDP, LogM2a Method Enter a All requested variables entered Model Summary Std Error of the Model R R Square 810a Adjusted R Square 657 Estimate 629 04038 a Predictors: (Constant), LogGDP, LogM2 ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 078 039 Residual 041 25 002 Total 119 27 F Sig 23.896 000a a Predictors: (Constant), LogGDP, LogM2 b Dependent Variable: LogCPI Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) LogM2 LogGDP a Dependent Variable: LogCPI Coefficients Std Error 5.119 346 060 010 - 093 042 Beta t Sig 14.798 000 1.024 6.192 000 - 362 - 2.191 038 171 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ Thonmy KEOKINNALY (2013), "Định hướng phát triển thị trường tài nước Cộng hoà Dân chủ Nhân dân Lào thời gian tới", Tạp chí Ngân hàng, số 6, tháng 3/2013 Thonmy KEOKINNALY (2013), "Hoạt động thị trường mở ngân hàng Nhà nước Lào - Thực trạng định hướng phát triển", Tạp chí Quản lý Ngân quỹ Quốc gia, số 129 (3/2013) Thonmy KEOKINNALY - Đàm Văn Huệ (2013), "Một số vấn đề chủ yếu công cụ nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam học rút cho CHDCND Lào", Kỷ yếu hội thảo khoa học: Phát triển hệ thống tài Việt Nam góp phần ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ tăng trưởng - Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 172 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Lào(từ tiếng Lào dịch sang tiếng việt ) Hợp tác kinh tế Việt - Lào (2011, 2012), Phát triển số ngành kinh tế mũi nhọn đến năm 2020, Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc tế tập I,II năm 2011 III năm 2012 Ngân hàng Trung ương Lào (2000), Luật Ngân hàng Trung ương Lào Ngân hàng Trung ương Lào (2005, 2008, 2010), Báo cáo thường niên Ngân hàng Trung ương Lào (2009), "Xã hội dùng đồng kịp đẩy lùi tình trạng đô la hoá", Tạp chí Ngân hàng Trung ương Lào Ngân hàng Trung ương Lào (2011), Báo cáo tình hình hoạt động hệ thống NHTW Lào Ngân hàng Trung ương Lào năm (2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012), Báo cáo hoạt động thị trường tiền tệ Ngân hàng Trung ương Lào (2013), Báo cáo sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương Lào Somphao PHAVSITH (2012), Bài nghiên cứu nghiên cứu sinh đại học quốc gia Lào (Trang 211- 228) hội thảo khoa học lần thứ III Việt nam - Lào II Tiếng Việt Nguyễn Ngọc Bảo (2005), Chính sách lãi suất kinh tế thị trường Việt Nam, Luận án Tiến sỹ 10 David Begg (1995), Kinh tế học, Nxb Giáo dục, Hà Nội 11 Nguyễn Thị Bình (2013), Bài giảng Ngân hàng Nhà nước Việt 173 Nam Ngân hàng Trung ương Lào 12 David Cook (1997), Nghiệp vụ ngân hàng đại, Nxb Chính trị quốc gia Hà Nội 13 Lê Vinh Danh (2005), Chính sách tiền tệ điều tiết vĩ mô Ngân hàng Trung ương nước tư phát triển, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội 14 M Friedman (1995), Lý thuyết số lượng tiền, Nxb Giáo dục, Hà Nội 15 Nguyễn Văn Giàu (2009), "Các giải pháp phát triển ngành ngân hàng Việt Nam việc ổn định phát triển kinh tế”, Tạp chí ngân hàng 16 Dương Hữu Hạnh (2010), Ngân hàng Nhà nước 17 Phạm Thị Hồng Hải (2005), Lạm phát kiềm chế lạm phát NHNN Việt Nam 18 Nguyễn Đắc Hưng, Nguyễn Tiến Thành (2009), "Điều hành sách tiền tệ phải ứng biển phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô”, Tạp chí ngân hàng, 1+2+3 trg 1- 19 J M Keynes (1994), Lý thuyết tổng quát việc làm, lãi suất tiền tệ, Nxb Khoa học kỹ thuật, Hà Nội 20 Trương Xuân Lệ (1993), Tiếp cận học thuyết sách tiền tệ kinh tế thị trường 21 N Gregory Mankew (1996), Kinh tế học vĩ mô, Nxb Thống kê, Hà Nội 22 Fredrics Mishkin (1994,1997), Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, Nxb Khoa học kỹ thuật, Hà Nội 23 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2001), Vận dụng nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ, Đề tài NCKH cấp ngành NHNN Việt Nam, mã số KNH/95- 07 174 24 Nguyễn Võ Ngoạn (2007), Hệ thống công cụ sách tiền tệ quốc gia kinh tế thị trường, Luận án Tiến sỹ 25 Hoàng Xuân Quế (2003), Giải pháp hoàn thiện công cụ chủ yếu CSTT Việt Nam, Luận án Tiến sỹ 26 Samuelson (1995), Kinh tế học, Nxb Thống kê, Hà Nội 27 Đoàn Phương Thảo (2011), Nghiên cứu đổi hoạt động thị trường mở Việt Nam thời kỳ hòa nhập với quốc tế 28 Khuất Duy Tuấn (2011), Điều hành CSTT nhằm kiểm soát lạm phát trình đổi kinh tế Việt Nam 29 Nguyễn Văn Tiến (2009), Giáo trình Tài - tiền tệ ngân hàng 30 Trường Đại học Kinh tế Quốc dân (2001), Vận dụng nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ, Đề tài NCKH cấp ngành, mã số KNH/95- 07 31 Trường đại học kinh tế quốc dân (2013), Phát triển hệ thống tài Việt Nam góp phần ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ tăng trường, Ký yếu hội thảo khoa học 32 Mi Mua (2003), Tín dụng đầu tư phát triển kinh tế Lào, Luận án Tiến sỹ 33 Kham Kinh (2002), Hoàn thiện hệ thống quản lý ngân hàng NHTW Lào, Luận án Tiến sỹ III Tiếng Anh 34 IMF (2006), Valadhani, A 2006 "What determines the demand for money in the Asian - pacific cuontries” 35 IMF (2007), International Monetary Fun 2007, Laos selected Issues,Country report no Interational Moetary fun,United states of America 36 IMF (2010), Federal reserve system 2008,Domestic Open market 175 Operations during 2008, http://www.newyorkfed.org/markets/annual reports.html,date 12 january 2010,federal reserve system 37 IMF (2012), International Monetary Fun 2012, Laos selected Issues, Country report no11/257 Interational Moetary fun,United states of America 38 IMF (2012), October 18, 2012 Lao peo ple's Democratic Republic: Staff report for the 2012 article IV consultation no.12/286 39 Jean- Claude Nachega (2001), "A Coin tegration Analysis of Broad Money Deman in Cameroo”, International Monetary Fun,(WP/01/26) 40 Somphao Phaysit (2012), Overview for Lao banking sector and monetary policy of Lao PDR (paper 136,149) Websit 41 http://www.gov.la 42 http://www.mpi.org 43 http//www.banhthailand.info 44 http//www.SBV.gov.vn [...]... tệ, thị trường mở ở các nước khác nhau lại khác nhau về phạm vi, loại hình công cụ và thời hạn của các công cụ giao dịch trên thị trường Đối với một số nước, hàng hoá giao dịch trên thị trường mở chỉ gồm các GTCG ngắn hạn và đối tác tham gia chỉ là các TCTD Khi đó, thị trường mở là một bộ phận của thị trường tiền tệ Đối với nước khác như Mỹ, Đức thì các GTCG dài hạn cũng có thể giao dịch, khi đó thị trường. .. rất lớn nghiệp vụ của NHTW mà không làm cho giá cả biến động mạnh Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ CSTT quan trọng của NHTW Nghiệp vụ này là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với những thay đổi trong cơ số tiền tệ và đó cũng là nguồn gốc chính gây nên những biến động trong cung ứng tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở là một trong những cửa ngõ quan trọng để NHTW sử dụng công cụ thị trường mở để điều... ngược lại - Khi sử dụng công cụ này, NHTW vẫn đảm bảo được tính cạnh tranh của NHTM đặc biệt là trong đấu thầu lãi suất Các ngân hàng tham gia nghiệp vụ thị trường mở một cách tự nguyện theo các nguyên tắc của thị trường, không mang tính chất bắt buộc và không phải chịu một “khoản thuế” như công cụ dự trữ bắt buộc - Nghiệp vụ thị trường mở có hai loại: (1) nghiệp vụ thị trường mở năng động được thực... thay đổi cơ cấu khối lượng tiền Tuy nhiên tại nhiều quốc gia, đặc biệt là các quốc gia có nền kinh tế đang phát triển, có mức độ đôla hoá cao, thì tỷ giá được xem là một công cụ bổ trợ quan trọng cho điều hành CSTT 1.2 KHÁI NIỆM VÀ NỘI DUNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.2.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở là một trong các công cụ của CSTT để thực thi chính sách tiền... dịch, khi đó thị trường mở bao gồm cả một phần của thị trường chứng khoán Điều đó có nghĩa là các giới hạn, quy định khác nhau về hàng hoá, thời hạn giao dịch và đối tác tham gia NVTTM với NHTW sẽ quyết định khái niệm cụ thể về thị trường mở ở từng nước 1.2.2 Nội dung hoạt động thị trường mở 1.2.2.1 Hàng hoá của thị trường mở Các hàng hoá được hoạt động mua - bán trên thị trường mở phải phù hợp với mục... doanh nghiệp, trái phiếu ngân hàng Các chủ thể của thị trường mở là NHTW và các đối tác chủ yếu là các ngân hàng thương mại và có thể là các tổ chức tài chính, tín dụng phi ngân hàng Xét về mặt hình thức, thị trường mở là thị trường giao dịch các chứng khoán nợ cả ngắn hạn và dài hạn Tuy nhiên khác với các khái niệm có phạm vi và loại hình công cụ rõ ràng như thị trường chứng khoán hay thị trường. .. cạnh những ưu điểm không thể phủ nhận được, nghiệp vụ thị trường mở còn có những hạn chế nhất định như sau: - Thị trường mở là một bộ phận của thị trường tài chính Do vậy, công cụ này sẽ chỉ phát huy tối đa hiệu quả khi có một thị trường tài chính phát triển Hàng hoá của thị trường phải phong phú, có khả năng đáp ứng các nhu cầu khác nhau của khách hàng Về bản thân mình, NHTW phải có khả năng dự báo... trong việc định hướng, chỉ đạo lãi suất thị trường và qua đó NHTW có thể hạn chế những biến động của lãi suất thị trường Nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ CSTT có tính chủ động cao NVTTM do NHTW chủ động khởi xướng, khác với các nghiệp vụ cho vay hỗ trợ vốn khác của NHTW thường do các ngân hàng có nhu cầu vay vốn chủ động khởi xướng Như vậy, NHTW có thể chủ động thực hiện NVTTM theo định kỳ hoặc... mua bán các GTCG trên thị trường mở của NHTW có khả năng tác động ngay lập tức đến tình trạng dự trữ của các NHTM thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi của các ngân hàng tại NHTW (nếu các NHTM là đối tác tham gia nghiệp vụ thị trường mở) và tiền gửi của khách hàng tại hệ thống ngân hàng (nếu các khách hàng là đối tác tham gia nghiệp vụ thị trường mở) NHTW bán GTCG Dự trữ NH giảm Dự trữ mở rộng cho vay giảm... CSTT để thực thi chính sách tiền tệ, mang lại hiệu quả cao nhất trong các công cụ khác đang được các nước trên thế giới sử dụng để điều hành chính sách tiền tệ Khi NHTW thực hiện nghiệp vụ thị trường mở sẽ tác động vào mục tiêu của chính sách tiền tệ về mặt giá trị và về mặt lượng Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện lần đầu tiên tại Mỹ năm 1920 Ngân hàng Trung ương Mỹ (Federal Reserve System - Fed)