TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO NHÓM 10 LOGO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO Chương 1: Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Chương 2: Ứng dụng mô hình CAPM để tính chi phí vốn chủ sở hữu số công ty niêm yết sàn GDCK Hà Nội Chương 3: Ứng dụng mô hình CAPM Việt Nam Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model CAPM) mô hình mô tả mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi mong đợi Trong mô hình này, tỷ suất sinh lợi mong đợi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (risk-free) cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro toàn hệ thống chứng khoán Mô hình CAPM ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor phát triển từ năm 1960 Mặc dù có số mô hình khác nỗ lực giải thích động thái thị trường mô hình CAPM mô hình đơn giản mặt khái niệm có khả ứng dụng sát thực với thực tiễn, tồn suốt 40 năm qua Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Những giả định mô hình CAPM Tất cácđầu nhà đầu tư Thị trường vốn hiệu Các nhà tư nắm giữ Nhà Các đầu chứng tư kỳ khoán vọng Các nhà đầu tư có Không có chi chỗ nhà đầu tư cung thích lựa chọn chứng danh mục chứng khoán nắm giữ trao chứng đổi tự khoán Tấtthông nhà đầu tư thể vay nợ cho cấp tin đầy đủ, chi phí khoán có tỷ suất sinh đa dạng hóa hoan toàn phí cho việc trong thời thị trường kỳthuần năm cạnh giao dịch không đáng kể, có kỳ vọng vay với lãi suất phi Docao đócónhững câu hỏi đầu Những giả định lợi tương hạn chế có tranh hai thị hội trường đầu tư: mà liên quan đến tỷ suất Không có thuế tỷ suất sinh lời nhà mua bán rủi ro lãi suất tư nhà đầu tư ứng với mức độ cho mô hình đầu tư thông vào tín chứng chủ sinh lợi kỳ vọng, đủ lớn để ảnh hưởng đến đầu tư bị tác động liên tục không trước rủi ro khoán công ty phi rủi ro và giá loại chứng CAPM chứng khoán yếu rủisai ro hệ thống phương hiệp số lượng rủi ro thấp đổi theo thời gian khoán Nói tóm lại, giả đầu triển tư vọng vào danh công mục ty chứng khoán phương sai định thị trường vốn thị với mức sinh lợi rủi ro cổ phiếu công khai đối với trường hiệu thường hoàn hảo cho trước tổng thể đầu tư thị cáctrường nhà Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Nội Nội dung dung của mô mô hình hình CAPM CAPM Quan hệ lợi nhuận cá biệt lợi nhuận thị trườngđường đặc thù chứng khoán Ước lượng β thực tế Quan hệ rủi ro lợi nhuận Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Quan hệ lợi nhuận cá biệt lợi nhuận thị Tìnhtrường: Nền kinh tế LN thị LN CTy Remico trường Đường đặc thù chứng khoán (The security characteristic line) đường thẳng mô tả mối quan hệ Tăng 1lợi nhuận củatrưởng chứng15% khoán cá biệt 25% với lợi nhuận đầu tư thị trường danh Tăngmục trưởng 15% 15% Giả sử lợi nhuận cổ phiếu Remico danh mục thị Suy thoái trường TSE 300 ứng với tình-5% sau: -5% Suy thoái -5% -15% Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Tình trạng kinh tế LN thị trường LN kỳ vọng Remico Tăng trưởng 15% (25%*0,5)+(15%*0,5)=20% Suy thoái -5% (-5%*0,5)+(-15%*0,5)=-10% β = 20 - (-10)/15-(-5) = 1.5 Vậy, lợi nhuận cổ phiếu công ty Remico biến động gấp 1.5 lần mức biến động thị trường Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Quan hệ lợi nhuận cá biệt lợi nhuận thị trường: Lợi nhuận cổ phiếu Đường đặc thù 25 20 I II 15 III IV 25 Lợi nhuận thị trường Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Ước lượng β thực tế: ● Phương pháp ước lượng: Trên thực tế nhà kinh doanh chứng khoán sử dụng mô hình hồi quy dựa số liệu lịch sử để ước lượng β Có thể xác định βi theo công thức sau: Cov(Ri, Rm) βi = δ2m Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Ước lượng β thực tế: ● Ý nghĩa β: Đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức biến động lợi nhuận thi trường Nếu βi =1 tỷ suất lợi nhuận thị trường tăng lên 1% tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu tăng lên 1% Nếu βi >1 ví dụ 1,3 tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu công ty có mức tăng cao so với tỷ suất lợi nhuận thị trường 20% Nếu βi [...].. .Mô hình định giá tài sản vốn( CAPM) Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận: Theo mô hình CAPM mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro được diễn tả qua công thức sau: Ri = Rf + (Rm - Rf)βi Rf Rm β Lợi nhuận phi rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng của TT Hệ số β của cổ phiếu Mô hình định giá tài sản vốn( CAPM) Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận Lợi nhuận kì vọng của... nhược điểm mô hình CAPM Ưu điểm Đơn Đơn giản, giản, có có thể thể được được ứng ứng dụng dụng trên trên thực thực tế tế nên nên được được sử sử dụng dụng rộng rộng rãi rãi hơn hơn mô mô hình hình tăng tăng trưởng trưởng Ưu nhược điểm mô hình CAPM Ảnh hưởng của quy mô công ty: Người ta phát hiện rằng cổ phiếu của công ty có giá trị thị trường nhỏ đem lại lợi nhuận cao hơn cổ phiếu của công ty có giá trị... vốn( CAPM) Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận Lợi nhuận kì vọng của cổ phiếu(%) Đường thị trường chứng khoán (SML) M Rm Khoản gia tăng bù đắp rủi ro Rf 0 1 Lợi nhuận phi rủi ro Beta của chứng khoán Mô hình định giá tài sản vốn( CAPM) Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận Ri = Rf + (Rm - Rf)βi Nếu βi = 0 Nếu βi = 1 Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có beta bằng 0 chính là lợi nhuận phi rủi ro, Rf, bởi vì: trong trường... Rm - Rf = Rm Quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và hệ số rủi ro beta của nó là quan hệ tuyến tính được diễn tả bởi đường thẳng SML có hệ số góc là Rm - Rf Ứng dụng mô hình CAPM Ri = Rf + (Rm - Rf)βi β Rf=-3.29 Rm= Ứng dụng mô hình CAPM Chi phí vốn CSH của một số công ty trên SCK Hà Nội Các công ty niêm yết trên sàn HOSE Mã GD Chỉ số R (%) R (%) R (%) m f i bêta Công ty Cổ phần Đá Xây dựng Hoà Phát HPS... với những tháng khác nhưng không phải năm nào cũng xảy ra Ứng dụng mô hình CAPM tại VIỆT NAM 1 2 3 hàng hóa của thị trường chứng khoán Việt Nam còn nghèo nàn về chủng loại, về số lượng và đặc biệt là thiếu các hàng hóa cao cấp để các nhà đầu tư có thể yên tâm đầu tư lâu dài các nhà đầu tư chưa chú trọng đến hệ số beta trong việc đánh giá chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhỏ bé và sơ khai