Đang tải... (xem toàn văn)
ÔN TẬP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 1. Một doanh nghiệp có rủi ro cao thì lợi nhuận sẽ lớn? Sử dụng nguyên tắc doanh lợi và rủi ro trong tài chính doanh nghiệp, bình luận ý kiến trên. 2. Nêu một ví dụ thực tế về nguyên tắc giá trị thời gian của tiền trong quản lý tài chính doanh nghiệp? Cho biết tầm quan trọng của nguyên tắc này trong quản lý tài chính? 3. Khả năng hoạt động của doanh nghiệp được phân tích thông qua báo cáo tài chính như thế nào? Bình luận về những báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam? 4. Cách xác định chi phí vốn trung bình của doanh nghiệp 5. Nhận xét vấn đề về chi phí vốn của doanh nghiệp Việt Nam hiện nay. 6. Chứng khoán phái sinh 7. Có ý kiến cho rằng, chi phí vốn chủ sở hữu luôn thấp hơn chi phí nợ vay. Bình luận ý kiến trên? Tại sao các doanh nghiệp niêm yết của Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu hơn là phát hành trái phiếu để tăng vốn? 8. Một doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ thì càng có lợi? Hãy bình luận ý kiến trên và liên hệ tình hình thực tế ở Việt Nam hiện nay? 9. Phân tích mối quan hệ giữa chi phí vốn và tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong đánh giá hiệu quả tài chính dự án đầu tư.
ễN TP TI CHNH DOANH NGHIP Mt doanh nghip cú ri ro cao thỡ li nhun s ln? S dng nguyờn tc doanh li v ri ro ti chớnh doanh nghip, bỡnh lun ý kin trờn Nờu mt vớ d thc t v nguyờn tc giỏ tr thi gian ca tin qun lý ti chớnh doanh nghip? Cho bit tm quan trng ca nguyờn tc ny qun lý ti chớnh? Kh nng hot ng ca doanh nghip c phõn tớch thụng qua bỏo cỏo ti chớnh nh th no? Bỡnh lun v nhng bỏo cỏo ti chớnh ca cỏc doanh nghip niờm yt trờn th trng chng khoỏn Vit Nam? Cỏch xỏc nh chi phớ trung bỡnh ca doanh nghip Nhn xột v chi phớ ca doanh nghip Vit Nam hin Chng khoỏn phỏi sinh Cú ý kin cho rng, chi phớ ch s hu luụn thp hn chi phớ n vay Bỡnh lun ý kin trờn? Ti cỏc doanh nghip niờm yt ca Vit Nam li a thớch phỏt hnh c phiu hn l phỏt hnh trỏi phiu tng vn? Mt doanh nghip s dng cng nhiu n thỡ cng cú li? Hóy bỡnh lun ý kin trờn v liờn h tỡnh hỡnh thc t Vit Nam hin nay? Phõn tớch mi quan h gia chi phớ v t l chit khu c s dng ỏnh giỏ hiu qu ti chớnh d ỏn u t 10 Mc Thu s dng ngõn sỏch nh nc Vit Nam c quy nh gim, khon thu ny cú xu hng b loi b Hóy phõn tớch 11 S dng n luụn bt li cho DN? 12 Lý thuyt v th trg hiu qu? Qnh th trg ntn? 13 Trỡnh by mi liờn h gia cỏc bng bỏo cỏo ti chớnh ca doanh nghip 14 Kh nng toỏn ca DN c pt ntn thụng qua cỏc BCTC? Nhn xột v tỡnh hỡnh pt TC ca cỏc doanh nghip VN hin ti 15 Phõn bit DT v thu, CP v chi 16 Tr c tc bng tin tt or khụng? Chớnh sỏch c tc 17 Vic tng thu TNDN cỏc yu t khỏc ko i chc chn lm gim t l n c cu 18 C cu v chi phớ ca DN Nhn xột v c cu ca DN VN hin 19 ũn by ti chớnh to ri ro ti chớnh Ti cỏc nh qun tr khụng loi b ri ro ny bng cỏch ch ti tr cho hot ng kinh doanh bng c phn, trỏnh s dng N vay? 20 Ti núi ũn by kinh doanh l ũn by giai on u, ũn by ti chớnh l ũn by giai on sau? Mt doanh nghip cú ri ro cao thỡ li nhun s ln? S dng nguyờn tc doanh li v ri ro ti chớnh doanh nghip, bỡnh lun ý kin trờn Li nhun ca mt khon u t c hiu l phn chờnh lch gia kt qu thu c sau mt khong thi gian u t v phn gc m nh u t b Li nhun thc t phn ỏnh kt qu ca hot ng kinh doanh ó c thc hin ú, li nhun kỡ vng cho bit mong i ca nh u t v kt qu hot ng kinh doanh tng lai Ri ro l kh nng hay xỏc sut xy nhng kt qu u t ngoi d kin hay l kh nng lm cho mc sinh li thc t nhn c tng lai khỏc vi mc sinh li d kin ban u Khi ri ro cng ln tc l kh nng xy sai bit gia li nhun kỡ vng v li nhun thc t cng cao Doanh nghip u t vo lnh vc cú ri ro cao tng ng vi doanh nghip cú kỡ vng li nhun thu c cao Nu hot ng hiu qu, DN s thu c li nhun ln, ngc li hot ng kộm hiu qu, chu thua l thỡ tn tht m DN phi chu khụng h nh Vy cú th thy, ri ro cao thỡ li nhun kỡ vng cao hay DN mun cú li nhun cao thỡ phi chp nhn mc ri ro cao tng ng ch khụng phi DN cú ri ro cao thỡ LN s ln í kin trờn vỡ th khụng chớnh xỏc Nờu mt vớ d thc t v nguyờn tc giỏ tr thi gian ca tin qun lý ti chớnh doanh nghip? Cho bit tm quan trng ca nguyờn tc ny qun lý ti chớnh? Vớ d minh : Mt doanh nghip u t 100 triu vo trỏi phiu chớnh ph kỡ hn nm lói sut coupon l 8%/nm Lói sut chit khu trờn th trng l 8%/nm (th giỏ=mnh giỏ ti thi im hụm nay) Sau nm, thu nhp doanh nghip nhn c t khon u t l : 100*0.08=8 triu Ti thi im ỏo hn, doanh nghip nhn c khon thu nhp l: 100+8= 108 triu Giỏ tr tng lai ca khon u t 100 triu ngy hụm l : 8*(1+8%)+108=116.64 triu (gi s lói sut tỏi u t ca khon coupon nhõn c nm l 8%) Giỏ tr hin ti ca khon thu nhp 116.64 triu nm sau l 100 triu ngy hụm (= 8/1.08+108/1.08^2) Tm quan trng ca nguyờn tc ny qun lý ti chớnh: (Phn ny mỡnh cú ỏp ỏn t TCDN1 cng khỏ y , no i in tlieu, mỡnh photo luon trang ny cho mi ngi.Li ỏnh li.:D) Kh nng hot ng ca doanh nghip c phõn tớch thụng qua bỏo cỏo ti chớnh nh th no? Bỡnh lun v nhng bỏo cỏo ti chớnh ca cỏc doanh nghip niờm yt trờn th trng chng khoỏn Vit Nam? Kh nng hot ng ca doanh nghip c ptich thụng qua bỏo cỏo ti chớnh ( trang 47 Gtrinh TCDN- Cỏc t s v kh nng hot ng ) Bỡnh lun v nhng bỏo cỏo ti chớnh ca doanh nghip niờm yt trờn th trng chng khoỏn Vit Nam : Thc trng cht lng BCTC ti cỏc cụng ty c phn niờm yt trờn TTCK Vit Nam u im: - Nhỡn chung, cỏc CTCP niờm yt ó tuõn th quy nh lp v np BCTC nh k Nhng cụng ty ln, cú thng hiu, uy tớn trờn th trng chp hnh tt theo ỳng quy nh ti Q15/2006/Q-BTC, to cỏc bỏo cỏo cú cht lng tt, thụng tin y giỳp cho cỏc i tng s dng a quyt nh d dng hn - Vi quy nh hin bỏo cỏo lu chuyn tin t l bỏo cỏo bt buc h thng bỏo cỏo ó giỳp cỏc nh u t, ngõn hng, ch n thy c ngun tin hin ti ca cụng ty - Bng thuyt minh BCTC c trỡnh by chi tit cung cp cho ngi s dng thụng tin v cụng ty (vn ch s hu, tỡnh hỡnh u t, cỏc khon vay) Bng cõn i k toỏn v Thuyt minh BCTC c t mi quan h cht ch giỳp cho ngi s dng BCTC ca cụng ty ỏnh giỏ c tỡnh hỡnh ti chớnh ca cụng ty - Mt s cụng ty lp BCTC hp nht ó s dng phng phỏp ch s hu hch toỏn cỏc khon u t ti chớnh cung cp thụng tin trung thc v giỏ tr ti chớnh hin ti ca cỏc khon u t Hn ch v nguyờn nhõn: Di gúc cỏc c quan ban hnh chớnh sỏch v qun lý kinh t Nh nc: - Chun mc k toỏn Vit Nam cũn mt s hn ch v cha phự hp so vi thay i ca nn kinh t Mt s nghip v trờn thc t ó xut hin nhng cha cú chun mc, thụng t hng dn rừ rng gõy khú khn cho cỏc cụng ty thc hin Nhng khỏc bit thc t gia chun mc k toỏn Vit Nam (VAS) v chun mc BCTC quc t (IFRS) cú nh hng ln n i tng s dng BCTC Liờn quan n cỏc khon u t chng khoỏn (theo phng phỏp giỏ gc v phng phỏp ch s hu): mt s chun mc k toỏn cha c son tho hng dn ỳng v chi tit thc s lm c thc t nh VAS 07, 08, 10,16, 25, 26; cha hng dn c th phng phỏp ch s hu (ch mi cú TT 161/2007-BTC - chuyn t BCTC riờng theo phng phỏp giỏ gc sang BCTC hp nht theo phng phỏp ch s hu) - mt s nc ó cú quy nh rng cỏc BCTC phi cụng b thụng tin v thu nhp ca hi ng qun tr v ban giỏm c bao gm cỏc khon thu nhp bng tin mt, c phiu u ói, quyn mua c phiu, c phiu c cp v giỏ tr cỏc khon li khỏc Vit Nam cha cú quy nh ny, iu ny lm thit hi n cỏc c ụng nh, cỏc c ụng khụng nm ban iu hnh vic biu quyt thụng qua cỏc phng ỏn phỏt hnh c phiu u ói cho cỏc cỏn b iu hnh ch cht ca cụng ty - Bỏo cỏo thay i ch s hu l bỏo cỏo quan trng i vi cỏc cụng ty c phn vỡ bỏo cỏo ny cho bit li ớch ca c ụng Vit Nam bỏo cỏo ny cha phi l bỏo cỏo bt buc h thng BCTC, cỏc thuyt minh BCTC v ch tiờu ny ch nờu túm tt, s si Di gúc cỏc cụng ty c phn niờm yt: - CTCP a vi nhiu lý khỏc cụng b thụng tin chm so vi quy nh, tỡnh trng cụng b thụng tin theo kiu ỏnh cng c nhiu cụng ty ỏp dng nh cú cụng ty file word, excel, PDF (c PDF t word chuyn sang ln file scan bn cng), thm cú cụng ty cụng b BCTC bng hng chc bc nh chp cỏc trang ti liu cng - Phn ln cỏc cụng ty thuyt minh BCTC s si, chớnh sỏch k toỏn ỏp dng nờu rt chung v thng trớch dn theo chun mc k toỏn l chớnh, nhiu khon mc thc t khụng cú s liu phỏt sinh ti cụng ty nhng cú thuyt minh chớnh sỏch v khon mc ú Phn cỏc thụng tin khỏc nh n tim tng, thụng tin v cỏc bờn liờn quan, bỏo cỏo b phn nhiu cụng ty cú trỡnh by nhng khụng k hoc khụng trỡnh by Chi phớ bỏn hng, chi phớ qun lý doanh nghip hay b b qua khụng thuyt minh Cỏc khon u t, d phũng, hng tn kho, chi phớ tr trc ch yu din gii cỏc s liu, khụng thuyt minh c th Mt s thuyt minh ghi chỳ xem cỏc ph lc nhng cụng ty khụng ớnh kốm ph lc - Cỏc cụng ty phi lp BCTC hp nht cha bit phng phỏp iu chnh giỏ gc BCTC riờng sang phng phỏp ch s hu BCTC hp nht Ban giỏm c, hi ng qun tr, ban kim soỏt cha thc s quan tõm n thụng tin u t ti chớnh theo phng phỏp ch s hu; Cỏc i tng s dng BCTC quen vi thụng tin c bỏo cỏo theo giỏ gc; Mt s cụng ty kim toỏn c lp lp bỏo cỏo kim toỏn ó khụng nờu bt nhng sai sút ny, cho rng sai sút khụng trng yu hoc loi tr bỏo cỏo kim toỏn phỏt hnh - Mt s cụng ty cú u t ti chớnh khụng trớch lp d phũng gim giỏ u t ti chớnh hoc trớch lp khụng , khụng thc hin trớch lp d phũng bỏo cỏo quý, v sau kim toỏn nm ó cú mt s iu chnh gim ln v li nhun ca mỡnh cụng ty trớch lp thờm d phũng u t ti chớnh Vic trớch lp d phũng cho danh mc hng tn kho, cụng n cng cha c cỏc cụng ty tuõn th theo ỳng yờu cu ca chun mc - Cỏc cụng ty hot ng ngnh xõy dng chim t trng khỏ nhiu cỏc cụng ty c phn niờm yt trờn th trng hin Phn ln cỏc cụng ty hch toỏn doanh thu theo trng hp toỏn theo giỏ tr lng thc hin, vỡ cỏch ny ó quen thuc vi cỏc cụng ty trc õy (theo Chun mc k toỏn s 15 v Hp ng xõy dng, cú hai hỡnh thc toỏn l toỏn theo tin k hoch v toỏn theo giỏ tr lng thc hin) - Liờn quan n BCTC ó c kim toỏn: cú s khỏc bit ln s liu trc v sau kim toỏn, li nhun nhiu CTCP b gim cỏch hiu, ỏp dng cỏc chun mc k toỏn gia cụng ty niờm yt v phớa n v kim toỏn c lp khụng thng nht Nhiu bỏo cỏo b kim toỏn viờn loi tr bi vỡ ú l nhng iu kim toỏn viờn khụng th khng nh,vi nhng bỏo cỏo ny thỡ mc tin cy rt thp i vi nh u t Cỏch xỏc nh chi phớ trung bỡnh ca doanh nghip Vn l nhõn t khụng th thiu mt doanh nghip hỡnh thnh v phỏt trin sn xut, kinh doanh Cú th hiu chi phi l chi phớ c hi ca vic s dng vn, c tớnh bng s li nhun k vng t c trờn u t vo d ỏn hoc doanh nghip gi ko lm gim s li nhun dnh cho ch s hu Vn ca doanh nghip cú th hỡnh thc t nhiu ngun ti tr khỏc nh vay n, phỏt hnh trỏi phiu, phỏt hnh c phiu, thu nhp gi li Mi b phn cu thnh cú chi phớ riờng Trong ú, mi doanh nghip u mun t ti mt c cu ti u nhm ti a húa giỏ tr c phiu ca DN, DN phi tỡm cỏch ti tr cho m bo c c cu ti u ú T l n, c phn u tiờn, c phn thng cựng vi chi phớ c cu ca c s dng tớnh chi phớ bỡnh quõn gia quyn WACC Gi s doanh nghip cú cỏi ngun vi chi phớ nh sau: k d = lãi suất khon n mi (trc thu k d (1 T ) = chi phi sau thu ca n, ú T l t l thu biờn k ps = chi phớ c phiu u ói k s = chi phớ ca thu nhp gi li; nú bng vi t l li tc yờu cu ca c phiu thờng k e = chi phớ ngoi sinh t c bng cỏch phỏt hnh c phiu thng b sung; khỏc bit so vi ch s hu c huy ng t thu nhp gi li chi phớ gia tng c phiu mi c phỏt hnh WACC = chi phớ bỡnh quõn gia quyn vốn Tớnh chi phớ bỡnh quõn gia quyn c trỡnh by di õy i vi mt doanh nghip cú ti tr 30% n, 10% c phn u ói v 60% c phn thng v chi phớ cu thnh sau thu: Vốn thành cấu Quy n s Nợ 0,3 C phiu u 0,1 ói C phiu 0,6 thng ì Chi phớ = sau thu Chi phớ gia quyn ì ì 8,4% 12,6 = = 2,52% 1,26 ì 16,0 = 9,60 WAC = 13,38% C Khi đợc khái quát hoá thành phơng trình thì, WACC = wd k d (1 T ) + w ps k ps + wce ( k s hayk e ) Chi phớ trung binh chu nh hng bi rt nhiu nhõn t Hai nhân tố quan trng nht vt ngoi tm kim soỏt trc tip ca doanh nghip l lói sut v thu Nu lói sut nn kinh t tng, thỡ chi phớ n tng bi vỡ doanh nghip phi tr cho cỏc ch n lói sut cao hn Lói sut cao hn cng lm gia tng chi phớ cổ phần thờng cổ phần u đãi T l thu c s dng vic xỏc nh chi phớ n sau thu - mt b phn cu thnh WACC, nhiờn chớnh sỏch thu tỏc ng n chi phớ theo nhng cỏch thc khụng rừ rng Vớ d, gim t l thu ỏnh vo khon li so vi mc ỏnh vo thu nhp thụng thng hn s lm cho cỏc c phiu hp dn hn vỡ lm gim chi phớ ch s hu so vi chi phớ n iu ny hn s dn ti thay i c cu mc tiờu Mt doanh nghip cú th tỏc ng ti chi phớ thụng qua chớnh sỏch c cu vn, chớnh sỏch c tc v chớnh sỏch u t Doanh nghip cú th thay i c cu ca mỡnh, v chớnh s thay i ú cú th tỏc ng ti chi phớ Nu doanh nghip quyt nh s dng nhiu n v ớt c phn thng hn, thỡ thay i quyn s phng trỡnh xỏc nh WACC s cú xu hng lm gim WACC Tuy nhiờn, tng n s lm gia tng mc ri ro cho c ch n v ch s hu, v s dn ti tng WACC - cui cựng l trit tiờu nhng tỏc ng ca thay i quyn s Đối với mức độ thu nhập nào, tỷ lệ chi trả cổ tức cao, mức độ thu nhập giữ lại thấp điểm gẫy thu nhập giữ lại đờng chi phi von can bien MCC thấp Khi chỳng ta c tớnh chi phớ vn, chỳng ta s dng t l li tc yờu cu i vi c phiu ca doanh nghip v chi phớ n mi lm im u cho phõn tớch Mc chi phớ phn ỏnh mc ri ro i vi cỏc ti sn ca doanh nghip Vỡ th, chỳng ta ngm gi nh rng mi s c u t vo ti sn cựng loi v cú cựng mc ri ro i vi ti sn hin hnh Gi nh ny s l khụng chớnh xỏc nu doanh nghip t nhiờn thay i chớnh sỏch u t ca mỡnh Nhn xột v chi phớ ca doanh nghip Vit Nam hin Nh chỳng ta ó bit, l mt nhng u vo c bn cho tt c cỏc hot ng sn xut kinh doanh ca doanh nghip Trong bi cnh nn kinh t chỳng ta va thoỏt nhng nh hng ca khng hong ton cu, v ang phi i mt vi rt nhiu khú khn thc ti nh lm phỏt, lói sut cao, t giỏ bt n nh, TTCK liờn tc chm ỏy, v thờm vo ú l vi chớnh sỏch tin t tht cht, dng nh vic tip cn cỏc ngun cho hot ng sn xut kinh doanh ca doanh nghip Vit Nam li cng khú khn hn bao gi ht Khi xem xột chi phớ vn, ta cn xem xột : c cu ( tc l t trng ca tng loi tng ngun ) v chi phớ ca tng loi ú C cu ca cỏc DN VN hin nay: Nh ó bit, mt cu trỳc ngun hp lớ phi m bo s hi hũa gia ch s hu v cỏc khon n phi tr, cú chi phớ s dng thp v ri ro chp nhn c, phự hp vi iu kin kinh doanh c th ca DN S kt hp gia hai ngun ny ph thuc vo c im ca ngnh m DN hot ng, tu thuc vo quyt nh ca ngi qun lý trờn c s xem xột tỡnh hỡnh kinh doanh v ti chớnh ca DN Cu trỳc ngun ca DN c th hin qua cỏc ch tiờu ch yu sau: H s n = N phi tr/Tng ngun H s n phn ỏnh mt ng kinh doanh bỡnh quõn m DN ang s dng cú bao nhiờu ng c hỡnh thnh t n H s ch s hu = ch s hu/Tng ngun = - H s n H s ch s hu phn ỏnh mt ng kinh doanh m DN ang s dng cú bao nhiờu ng ch s hu DN b Nu h s ch s hu cng cao, cỏc khon n ca DN cng c m bo kh nng toỏn v d nhiờn ti chớnh ca DN cng nm gii hn an ton Ngc li, h s n cao chng t DN s dng nhiu n vay, cú kh nng gp phi ri ro toỏn ln khon vay ỏo hn Tuy nhiờn, vay s l nhõn t quan trng kớch thớch DN ang cú nhng hp ng, d ỏn thc s hiu qu tn dng tt li th ũn by ti chớnh gia tng li nhun Do vy, nhỡn vo cu trỳc ngun cú th ỏnh giỏ c mt cỏch khỏi quỏt chớnh sỏch ti tr kinh doanh ca DN, mc an ton s dng ti sn, mc an ton hay ri ro khỏc kinh doanh Vit Nam cng nh mt s quc gia nhng nm qua tn ti cỏc DN cú c quyn s dng vay quỏ mc Tỡnh trng ny thng din cỏc DNNN Trờn danh ngha DNNN hot ng sn xut kinh doanh bỡnh ng vi cỏc DN khỏc, nhiờn thc t DNNN hu nh c hng khon li ớch vụ hỡnh, ú l d dng hn tip cn cỏc ngun vay Nu khụng cú s qun lý, giỏm sỏt cht ch, nhiu DNNN s s dng vay trn lan m khụng b ỏp lc v nguy c phỏ sn Chớnh nhng iu ú ó khin cho cu trỳc ngun ca cỏc DN ny b mt cõn i nghiờm trng, cho hot ng kinh doanh ch yu da vo ngun i vay Vỡ vy, phi tỡm i ng nh qun lý DNNN thc s ti nng, cú chuyờn mụn, nng lc qun lý v phỏt trin kinh doanh, coi trng vic tỏi cu trỳc ngun hng n hot ng ti chớnh minh bch v lnh mnh Bờn cnh ú, cn loi b nhng nh qun lý DN yu kộm, lm n thua l kộo di hoc khụng phỏt huy c u th ca DNNN ỳng vi th mnh, tim nng Chi phớ ngun DNo hin : Theo kho sỏt hin nay, VN khong hn 32% doanh nghip cho bit vay ngõn hng l ngun huy ng chớnh thi gian qua Hai hỡnh thc huy ng ph bin tip theo l huy ng ni b DN (21%) v i ng ca khỏch hng (17%) Chi phớ ngun vay : Mc dự tớn dng ngõn hng l kờnh truyn thụng c a chung, nhng cỏc DN cho rng lm phỏt v lói sut cao, cng vi t giỏ khụng n nh v tht cht cho vay v hn mc tớn dng quỏ kht khe ca cỏc ngõn hng ang l nhng yu t nh hng ln nht ti kh nng huy ng ca DN Mc lói sut vay hin ca cỏc NHTM u ln hn 20%/nm Khú khn ln nht m h phi i mt l lói sut v cỏc loi phớ i vay quỏ cao, ng thi, khú ỏp ng iu kin cho vay ca cỏc nh u t hay bờn cung ng Trong bi cnh sit tớn dng v th trng chng khoỏn m m nh hin nay, DN cho rng quan trng nht l phi tỏi cu trỳc ngun s dng hiu qu ng hin cú ca DN, ti u húa cỏc ngun nhn ri v thu hp danh mc u t vi nhng d ỏn cha cn thit tit kim chi phớ Lói sut v t giỏ hin ang l rt ln vi DN nhng õy cng l c hi DN tỏi cu trỳc hot ng hiu qu hn Chi phớ Vit Nam cao hn nhiu so vi cỏc nc khỏc Nú tỏc ng n dũng chy ca vỡ ngi ta s tỡm ti nhng th trng cú chi phớ thp hn Cỏc DN Vit Nam cn phi bo ton nhng lỳc "bóo t", cũn súng yờn bin lng thỡ cng phi trỡ quan h tt vi ngõn hng Thc t cú nhng DN vay mc lói sut 17% - 18% cú quan h tt v c ngõn hng tin tng Chi phớ CSH : Ngun CSH luụn l mt ngun quan trng i vi mi DN Trong bi cnh huy ng khú khn nh hin nay, cỏc DN cõn nhc cỏc ngun khỏc nh liờn kt theo chiu dc, sỏp nhp theo chiu ngang, t cỏc qu u t, tham gia vo th trng chng khoỏn quc t v huy ng t cỏc nh u t nh l Mt s DN ln, cú uy tớn ó bit tn dng ngun trờn kờnh quc t nh Hong Anh Gia Lai l vớ d phỏt hnh thnh cụng 100 triu USD TPDN v niờm yt trờn TTCK Singapore Sp ti Vincom cng cú ý nh phỏt hnh 300 triu USD TP cng niờm yt ti Singapore Tuy nhiờn, theo kho sỏt, ch cú 10% DN cho rng tỡm kim t cỏc qu u t nc ngoi l mt bin phỏp hiu qu m bo cho sn xut kinh doanh Khú khn l hin hu nhng ú cng l c hi cho cỏc doanh nghip cú trỡnh qun lý tt chim u th lờn, m rng th phn Nh vy ngun no dnh cho DN luụn l mt au u ca bt c nh qun tr ti chớnh Yờu cu cp thit i vi mi DN l phi cú mt chớnh sỏch tỏi cu trỳc ngun , tc l cu trỳc li ngun hp lý hn vi cỏc chi phớ nhm cõn bng gia ri ro v t sut sinh li t ti ti a húa giỏ tr DN Quyt nh cu trỳc ngun l mt ht sc quan trng i vi mi DN, bi nú l yu t nh hng rt ln n t sut li nhun ch s hu v ri ro ti chớnh m DN cú th phi i mt Tuy nhiờn khụng phi bt k DN no cng cú th xỏc nh c cho mỡnh t u mt cu trỳc ngun hp lý m bo cho DN kinh doanh hiu qu K c DN ó xõy dng c mt cu trỳc ngun hp lý thỡ cu trỳc ú cng khụng phi l bt bin mt thi gian di Bi cnh hin ũi hi nh qun lý DN Vit Nam ngy cng phi am hiu sõu v lnh vc ti chớnh DN - iu cũn thiu rt nhiu lónh o DN Vit Nam Chng khoỏn phỏi sinh Chng khoỏn phỏi sinh l nhng hp ng ti chớnh, hay cụng c ti chớnh m giỏ tr ca nú c xỏc nh da vo giỏ tr ca mt cụng c khỏc, thng gi l cụng c c s (the underlying) Phõn loi : Chng khoỏn phỏi sinh hay cũn gi l cụng c phỏi sinh, theo chun mc Quc t, bao gm nhiu loi Nhng cú th lit kờ loi chng khoỏn phỏi sinh ch yu sau: quyn mua c phn; chng quyn; hp ng k hn; hp ng tng lai; v quyn la chn Quyn mua c phn (hay quyn mua trc) l quyn u tiờn mua trc dnh cho cỏc c ụng hin hu ca mt cụng ty c phn c mua mt s lng c phn mt t phỏt hnh CP ph thụng mi tng ng vi t l c phn hin cú ca h cụng ty, ti mc giỏ xỏc nh, thp hn mc giỏ cho mi cụng chỳng v mt thi hn nht nh Chng quyn l mt loi chng khoỏn trao cho ngi nm gi nú quyn c mua mt s lng xỏc nh mt loi chng khoỏn khỏc, thng l c phiu thng, vi mt mc giỏ xỏc nh v mt thi hn nht nh Quyn ny c phỏt hnh t chc li cỏc cụng ty hoc cụng ty nhm mc tiờu khuyn khớch cỏc nh u t tim nng mua cỏc trỏi phiu hoc c phiu u ói cú nhng iu kin kộm thun li chp nhn nhng iu kin ú, nh u t cú c mt la chn i vi s lờn giỏ cú th xy ca c phiu thng Hp ng k hn l mt tho thun ú mt ngi mua v mt ngi bỏn chp thun thc hin mt giao dch hng hoỏ vi lng xỏc nh, ti mt thi im xỏc nh tng lai vi mt mc giỏ n nh vo ngy hụm Hp ng tng lai l mt tho thun ũi hi mt bờn ca hp ng s mua hoc bỏn mt hng hoỏ no ú ti mt thi hn xỏc nh tng lai theo mt mc giỏ ó nh trc Chc nng kinh t c bn ca cỏc th trng hp ng tng lai l cung cp mt c hi cho nhng ngi tham gia th trng phũng nga ri ro v nhng bin ng giỏ bt li Quyn la chn: Mt quyn chn l mt hp ng cho phộp ngi nm gi nú c mua (nu l quyn chn mua) hoc c bỏn (nu l quyn chn bỏn) mt lng nht nh hng hoỏ ti mt mc giỏ xỏc nh v mt thi hn nht nh Cỏc hng hoỏ c s ny cú th l c phiu, ch s c phiu, trỏi phiu, ch s trỏi phiu, thng phm Mt tiờu cc ca cụng c phỏi sinh: Cú th gõy thua l ln vic s dng cỏc cụng c ũn by hay vay mn; ri ro i tỏc khụng thc hin ngha v hp ng (c bit l hp ng swaps); tim n ri ro rt ln i vi nhng nh u t nh, thiu kinh nghim Giỏ tr danh ngha quỏ ln: ri ro dn n thua l ln m nh u t khụng th bự p c Kh nng dn n phn ng dõy chuyn phỏ hy hng lot cú khng hong kinh t Giỏ tr danh ngha quỏ ln dn ti vic lm mộo mú th trng thc Nh u t bt u nhỡn vo th trng cỏc cụng c phỏi sinh quyt nh mua hoc bỏn chng khoỏn, nh vy cỏi m ban u c xem l th trng l chuyn ri ro tr thnh mt ch s hng dn th trng ũn by n nn kinh t: vic gia tng ũn by n nn kinh t lm nn kinh t thc khụng kh nng ti tr cho ngha v n v iu chnh nhng hot ng kinh t thc, iu ny cú th gõy suy thoỏi hay khng hong kinh t Mt tớch cc ca cụng c phỏi sinh: Thỳc y vic mua bỏn ri ro, vỡ th to mt tỏc ng tớch cc nn kinh t Trong iu kin bỡnh thng, giao dch cỏc chng khoỏn phỏi sinh khụng tỏc ng nghiờm trng n h thng kinh t vỡ nú khụng phi l mt trũ chi cú tng bng khụng v tớnh hu dng, gim tỏc ng cú suy gim kinh t xy ra, giỳp tng tớnh khon ca cỏc cụng c c s; cho phộp s dng ũn by nõng cao li nhun Cú ý kin cho rng, chi phớ ch s hu luụn thp hn chi phớ n vay Bỡnh lun ý kin trờn? Ti cỏc doanh nghip niờm yt ca Vit Nam li a thớch phỏt hnh c phiu hn l phỏt hnh trỏi phiu tng vn? Vn hin nay, th trng trỏi phiu cụng ty cũn quỏ nh v kộm khon Nguyờn nhõn l h thng ti chớnh doanh nghip thiu cỏc hot ng ỏnh giỏ tớn nhim ỳng chun v thng xuyờn, h thng ti chớnh v giỏ tr ng ni t thiu n nh, dn n khụng cú ng cong lói sut lm chun Mt khỏc, trỏi phiu l loi chng khoỏn xỏc nhn quyn v li ớch hp phỏp ca ngi s hu i vi phn n ca cụng ty phỏt hnh Nh phỏt hnh cú ngha v phi toỏn theo cỏc cam kt n c xỏc nh hp ng vay Nu cụng ty khụng hon tr c lói cho trỏi phiu, ngi ta s xem xột phỏ sn ca cụng ty Ngc li, c phiu l chng khoỏn xỏc nhn quyn v li ớch hp phỏp ca ngi s hu i vi phn c phn ca cụng ty phỏt hnh Th nht, phỏt hnh c phiu doanh nghip khụng phi chu gỏnh nng n nn, khụng to ỏp lc vi tớnh khon ca doanh nghip Th 2, cỏc ch u t cú th cung cp cho doanh nghip nhng h tr kinh doanh quan trng m daonh nghip khụng cú Cui cựng, phỏt hnh c phiu doanh nghip khụng phi th chp ti sn hay nh bo lónh bi huy ng l ca ch s hu => doanh nghip niờm yt ca Vit Nam li a thớch phỏt hnh c phiu hn l phỏt hnh trỏi phiu tng Trỡnh by nguyờn tc giỏ tr thi gian ca tin qun tr ti chớnh doanh nghip a vớ d minh ha? Nguyờn tc giỏ tr thi gian ca tin: o lng giỏ tr ti sn ca ch s hu, cn s dng khỏi nim giỏ tr thi gian ca tin, tc l phi a li ớch va chi phớ ca d ỏn v mt thi im , thng l thi im hin ti Theo quan im ca cỏc nh u t , d ỏn c chp nhn li ớch ln hn chi phớ Trong trng hp ny, chi phớ c hi ca c cp nh l t l chit khu Thc tin hot ng ti chớnh ch rừ: Mt ng ngy hụm cú giỏ tr hn mt ng tng lai, bi lý sau: - Th nht: lm phỏt lm cho ng tin mt giỏ - Th hai: ri ro i sng kinh t xó hi hng ngy - Th ba: c hi u t lm cho mt ng ngy hụm nu ti ngy mai, ngoi tin gc cũn cú tin lói chớnh nú sinh ra, cũn mt ng tng lai thỡ ch l mt ng m thụi Vớ d: mt ngi ly mt dũng tin, cho lói sut chit khu rựi quy v hin ti nhộ Mt doanh nghip s dng cng nhiu n thỡ cng cú li? Hóy bỡnh lun ý kin trờn v liờn h tỡnh hỡnh thc t Vit Nam hin nay? Tr li: Thc t, vic s dng n quỏ trỡnh hot ng sn xut kinh doanh s giỳp doanh nghip cú thờm ngun mnh hn quỏ trỡnh u t Ngoi ra, õy l mt m CFO hoch nh mt cu trỳc mc tiờu vi nhng li ớch t tm chn thu Lói t chng khoỏn n m mt cụng ty chi tr l mt chi phớ c khu tr thu Khon khu tr thu ca lói t chng khoỏn n lm tng tng li nhun ca doanh nghip Theo lý thuyt cu trỳc ca Miller v Modigliani (MM), mt doanh nghip nờn gia tng t l n cho n giỏ tr hin giỏ ca tm chn thu t lói vay va bự tr bng gia tng hin giỏ ca chi phớ kit qu ti chớnh Vỡ vy, cỏc nh qun tr ti chớnh ca doanh nghip phi phõn tớch v a mc vay n bao nhiờu l cú li cho doanh nghip mỡnh, trỏnh trỡnh trng s dng quỏ nhiu n s dn n chi phớ kit qu ti chớnh ln hn phn bự tr tm chn thu, ú s a doanh nghip n nhng ri ro v ti chớnh Theo nh II ca MM, n l phi ri ro thỡ t sut sinh li d kin t c phn thng ca mt doanh nghip cú vay n tng tng ng vi t l n / c phn, tc l t l n / c phn cng nhiu thỡ t sut sinh li t c phiu tng cú li cho NT Khi doanh nghip vay n nhiu hn, ri ro khụng thc hin ngha v tng lờn v doanh nghip buc phi chu lói sut vay n cao hn MM d bỏo rng iu ny xy ra, t l gia tng t sut sinh li d kin t c phn chm li Doanh nghip cng cú nhiu n, t sut sinh li d kin cng ớt nhy cm vi cỏc khon n vay thờm Khi n cú ri ro thỡ trỏi ch gỏnh chu mt phn ri ro kinh doanh ca doanh nghip Khi doanh nghip vay n nhiu hn, ri ro ny chuyn t cỏc c ụng sang cỏc trỏi ch Vay n lm tng t sut sinh li d kin t u t ca cỏc c ụng Nhng nú cng lm gia tng ri ro ca cỏc c phiu ca doanh nghip MM cho thy rng ri ro gia tng va ỳng bự tr cho gia tng t sut sinh li d kin, nờn nhng ngi nm gi c phiu khụng c li m cng khụng b thit Theo s liu iu tra ti 108 Tng cụng ty 90, 91 ca Cụng ty t Mekong, s n phi thu tn ng tớnh n ht nm 2006 l 2.272 t ng, chim 4,7% tng s n phi thu N phi tr tn ng l 21.904 t ng, chim 13,7% tng n phi tr Riờng h thng ngõn hng thng mi nh nc, n quỏ hn (n xu) lờn ti 10.046 t ng Nu tớnh c ngõn hng chớnh sỏch xó hi v ngõn hng phỏt trin, tng s n xu lờn n 13.659 t ng Cũn theo s liu c tớnh ca cỏc t chc ti chớnh quc t nh Qu Tin t Quc t IMF, Ngõn hng Th gii WB, n xu ca cỏc DN VN vo khong 6,2 t USD, tc l chim hn 13% GDP c nc Cho n cui nm 2006, theo Ban Ch o i mi v Phỏt trin DN, cỏc DNNN mi x lý gión n, khoanh n, xoỏ n thu v cỏc khon phi np ngõn sỏch nh nc vi tng s tin l 314,91 t ng; x lý n ng hn 19 nghỡn t ng, ch yu bng bin phỏp thu hi n, bỏn ti sn m bo, s dng d phũng ri ro ca ngõn hng Trong s DN ó CPH, cú khong 2.000 DN cú n v ti sn loi tr khụng tớnh vo giỏ tr DN Theo Cc Ti chớnh DN (B Ti chớnh) thỡ s n phi tr ca DNNN thng gp 1,2 -1,5 ln nh nc ti DN, thm cú nhiu DN n gp vi ln n hng chc ln ch s hu S n phi thu cng chim t 5060% ch s hu, c bit n khú ũi chim n 15-20% li nhun hng nm, nhng li khụng c ghi y s sỏch k toỏn DN n thi im ny, vic x lý cỏc khon n tn ng ca DNNN m B Ti chớnh, Ngõn hng Nh nc a bin phỏp ch yu l gión n, khoanh n Phõn tớch mi quan h gia chi phớ v t l chit khu c s dng ỏnh giỏ hiu qu ti chớnh d ỏn u t Tr li: - Chi phi s dng c xem nh l liờn kt quyt nh ti tr v quyt nh u t - Chi phớ s dng thng c s dng thay th vi t sut sinh li ũi hi ca doanh nghip, t sut ro cn cho cỏc nh u t mi v c hi phớ ca s dng - Chi phớ s dng l: + t sut sinh li m doanh nghip phi to t nhng d ỏn u t m bo trỡ c phn trờn th trng + mc t sut sinh li m cỏc nh cung ng trờn th trng yờu cu doanh nghip phi tr nhm m bo ti tr ca h i vi doanh nghip Chi phớ s dng l khỏi nim vụ cựng quan trng cp n chin lc ti tr ca doanh nghip, l cu ni quan trng gia cỏc quyt nh u t di hn ca doanh nghip vi vic gia tng giỏ tr ti sn ca cỏc ch s hu theo yờu cu ca cỏc nh u t trờn th trng, l c s la chn d ỏn u t no s lm tng giỏ tr ca doanh nghip - Chi phớ s dng ca doanh nghip : t l dựng chit khu dũng tin bỡnh quõn ca doanh nghip, qua ú tỏc ng n giỏ tr ca doanh nghip - T l chit khu c s dng ỏnh giỏ hiu qu ti chớnh d ỏn u t l mc lói sut chit khu c dựng ri ro ca d ỏn cỏ th nu khỏc bit vi ri ro ca doanh nghip Trong trng hp nu phi iu chnh mc lói sut chit khu phn ỏnh c mc lch bỡnh quõn gia ri ro ca doanh nghip v ri ro ca d ỏn cỏ th T l chit khu c s dng ỏnh giỏ hiu qu ti chớnh d ỏn = r +r + r*Po/Io Trong ú: r : chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip trc u t r : gia tng chi phớ s dng tớnh ri ro ca d ỏn mi ny Io: u t ban u ca d ỏn mi Po: giỏ tr ca doanh nghip trc u t Nhn xột: t cụng thc trờn ta thy: Chi phớ s dng s khỏc gia d ỏn ny vi d ỏn khỏc tựy thuc vo mc ri ro ca d ỏn - Nu r = thỡ chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip (WACC) l lói sut chit khu thớch hp - Nu r >0 ( õy l d ỏn cú ri ro)thỡ cn cng thờm phn bự ri ro vo WACC - Nu r< ( õy l d ỏn ớt ri ro hn ri ro bỡnh quõn ca doanh nghip ) thỡ phi tr i phớ an ton t WACC ca doanh nghip http://www.slideshare.net/guest3b3504/tcdn-chuong-12 10 Mc Thu s dng ngõn sỏch nh nc Vit Nam c quy nh gim, khon thu ny cú xu hng b loi b Hóy phõn tớch Tr li: 11 S dng n luụn bt li cho DN? Tr li : Trc tiờn, ta so sỏnh vic s dng n v ch s hu cỏi no tn ớt chi phớ hn, chi phớ c cp õy chớnh l chi phớ cú th o lng c cho vic huy ng ti tr cho hot ng ca doanh nghip Vi n, ú chớnh l chi phớ lói vay m doanh nghip phi tr cho khon vay ca mỡnh Vi c phn, chi phớ s dng c hiu nh l quyn i vi thu nhp phi tha c cỏc c ụng h quyt nh gúp vo cụngty Vớ d, nu bn iu hnh mt doanh nghip nh v cn ti tr khong $40,000, bn cú th hoc l i vay ngõn hng s tin $40,000 vi lói sut 10% hoc bn cú th bỏn 25% c phn doanh nghip cho ngi hng xúm vi giỏ $40,000 Gi s nm sau ú, doanh nghip ca bn cú th to c li nhun hot ng l $20,000 Nu ban u bn quyt nh i vay ngõn hng vi chi phớ lói vay (hay cũn gi l chi phớ ti tr ca n) s l $4,000, bn cũn li li nhun $16,000 Ngc li, nu bn ó s dng ti tr c phn, ngha l bn khụng h cú n v d nhiờn l khụng cú chi phớ lói vay nhng bn ch c nm gi 75% li nhun ca doanh nghip thụi (25% khỏc thuc s hu ca ngi hng xúm nh bn) Do ú, li nhun ca bn bõy gi ch cú $15,000 (tc 75%*$20,000) T vớ d ny, bn cú th thy n r hn c phn l nh th no, ú cng rt d hiu cỏc c ụng sỏng lp ca cụng ty quyt nh la chn phỏt hnh n ch khụng phi c phn Thu cng l mt yu t giỳp cho tỡnh phỏt hnh n tr nờn tt hn Nu doanh nghip ca bn s dng n, bi vỡ chi phớ lói vay c khu tr thu nhp hot ng trc thu nhp b ỏnh thu, ú chớnh hnh ng ó em n cho doanh nghip li ớch tm chn thu t n D nhiờn, li ớch ca ti tr n vi lói sut c nh ụi li cú th l im bt li Bi vỡ n c xem chi phớ ti chớnh c nh, dự doanh nghip ca bn cú hot ng sao, thu nhp nhiu hay thm ang thua l thỡ doanh nghip phi m bo vic tr lói vay ỳng k hn v tr n gc ỏo hn, vy mt s gia tng n ca doanh nghip cng ng ngha vi vic gia tng thờm ri ro ti chớnh Quay tr li vớ d trờn, gi s nm sau, cụng ty ca bn ch to c cú $5,000 Vi ti tr n, bn cú th cú cựng $4,000 lói vay phi tr v vỡ vy li nhun ca bn ch cũn li $1,000 ($5,000 -$4,000) Trong trng hp ti tr hon ton bng c phn, tc l bn khụng h phi tr mt ng lói vay no ht, thỡ bn cú 75% li nhuõn tng ng vi $3,750 (75% x $5,000) Do vy, i vi mt cụng ty c k vng lm n tt thỡ ti tr n cú th c s dng thng xuyờn vi mc chi phớ thp hn so vi ti tr bng c phn Tuy nhiờn, nu giai on no cụng ty khụng th hnh tt to tin lng tin mt ln, thỡ chi phớ lói vay lỳc ny cú th l mt gỏnh nng õy chớnh l mt trỏi ca vic ti tr hot ng doanh nghip bng n T õy cú th thy, dự n cú chi phớ r hn c phn, doanh nghip no cng cú th hiu c iu ny, nhng thi im no thỡ s dng n l hp lý? Hp lý õy cú ngha l tn dng c ti a li ớch ca n, tn dng ti a li ớch t ũn by ti chớnh t n D thy, cỏc doanh nghip khụng bao gi cú th chc chn 100% v lng thu nhp tng lai (mc dự h cú th cú nhng d oỏn hp lý) v thu nhp tng lai ca cỏc doanh nghip cng khụng n nh thỡ ri ro cng tng lờn Do ú, cỏc doanh nghip ngnh cú ri ro kinh doanh thp, cú dũng tin n nh thng s dng n nhiu hn l cỏc doanh nghip cỏc ngnh nhiu ri ro hn Cỏc doanh nghip nh hoc mi bt u hot ng, ang giai on nghip cng s dng n rt ớt, nu khụng mun núi l khụng cú s dng n Cỏc doanh nghip mi vi s khụng chc chn cao cú th phi tri qua mt thi gian y khú khn tỡm c ti tr bng n vay, nờn thng thỡ cỏc hot ng ca chỳng hu ht c ti tr bng c phn Vit Nam, nhc n n, ngi ta thng cú tõm lý e dố, nht l i vi cỏc doanh nghip ang thi k sung món, lng tin mt vụ cựng d tha thỡ dng nh h li cng khụng quan tõm n n Tin tụi cú, ti phi vay? Cng vy, sau nm TTCKVN i, i vo hot ng v t c s phỏt trin nh hụm thỡ gii quyt bi toỏn thiu vn, doanh nghip niờm yt thng chn gii phỏp c phn ch khụng my mn m vi vic s dng ti tr bng n Cỏc doanh nghip dng nh ó quờn i li ớch t vic s dng ũn by ti chớnh Hi vng tng lai khụng xa, ti tr bng n s c cỏc doanh nghip Vit Nam quan tõm tha ỏng v t c hiu qu tt nht vic s dng n Cng cn nhc li l, phỏt hnh trỏi phiu doanh nghip cng l mt hỡnh thc vay n ca doanh nghip 12 Lý thuyt v th trg hiu qu? Qnh th trg ntn? Lý thuyt th trng hiu qu: - - - - Th trng hiu qu v mt thụng tin ũi hi cỏc gi nh: Cú mt s lng ln cỏc thnh viờn tham gia th trng cnh tranh, mi thnh viờn phõn tớch v nh giỏ c lp nhm ti u húa li nhun ca mỡnh Cỏc nh u t cnh tranh c gng iu chnh giỏ c phiu tc khc vi tt c cỏc thụng tin liờn quan sn cú nhm phn hi c nh hng ca thụng tin Giỏ c chng khoỏn c thay i ti thi im bt k ch yu da vo thụng tin mi c ngu nhiờn a c im ca th trng hiu qu thụng tin: Cỏc nh u t nờn k vng thu c mt mc hon u t cú th trang tri cỏc chi phớ ( li nhun hp lý) Khụng th suy lun hiu qu hot ng tng lai t hiu qa hot ng quỏ kh Th trng ch cú th hiu qu nu cú ngi tin rng th trng khụng hiu qu Th trng phn ng nhanh v y vi thụng tin mi Cỏc thnh viờn tham gia th trng thng b qua cỏc thụng tin khụng liờn quan Cỏc hỡnh thỏi th trng hiu qu: Dng yu: nu th trng hiu qu v thụng tin quỏ kh, hay núi cỏch khỏc, nu tt c cỏc thụng tin quỏ kh ó c phn ỏnh vo giỏ , ta gi l th trng hiu qu dng yu Dng trung bỡnh: nu mc giỏ th trng phn ỏnh tt c cỏc thụng tin hin cú, ngi ta gi ú l hiu qu dng trung bỡnh Dng mnh: th trng m tt c cỏc thụng tin, bao gm c thụng tin ni giỏn c phn ỏnh giỏ c gi l hiu qu dng mnh Hiu qu th trng v chớnh sỏch u t: th trng dng yu, vic s dng PTKT s khụng dn ti hiu qu vt tri vỡ thụng tin c s dng xõy dng chin lc u t ó c phn ỏnh giỏ chng khoỏn thc t - nu th trng dng trung bỡnh, PTCB li khụng mang li kt qu hot ng tt hn vỡ mi thụng tin cụng b rng rói ó c phn ỏnh giỏ chng khoỏn Túm li, nhng ngi bo v gi thit th trng hiu qu s ỏp dng chin lc th ng ( mua v nm gi ) Nhng ngi ngh rng th trng luụn to khong trng c hi s tham gia chin lc th ng, gi l chin lc la chn c phiu v la chn thi im th trng Do vy, qun lý danh mc u t k c cỏc th trng hiu qu hon ho, v th ti u ca nh u t s ph thuc vo cỏc yu t nh tui tỏc, thu, tõm lý ngi ri ro, vic lm, 13 Trỡnh by mi liờn h gia cỏc bng bỏo cỏo ti chớnh ca doanh nghip Bỏo cỏo ti chớnh l mt hai loi bỏo cỏo ca h thng bỏo cỏo k toỏn doanh nghip Bỏo cỏo ti chớnh c lp theo nhng chun mc v ch k toỏn hin hnh Bỏo cỏo ti chớnh phn ỏnh cỏc ch tiờu kinh t Ti chớnh ch yu ca doanh nghip, nú phn ỏnh cỏc thụng tin tng hp nht v tỡnh hỡnh ti sn, ngun ch s hu, cụng n, tỡnh hỡnh lu chuyn tin t cng nh tỡnh hỡnh ti chớnh, kt qu kinh doanh ca doanh nghip mt k kinh doanh nht nh Theo quyt nh s 15/2006 Q/BTC ngy 20 thỏng 03 nm 2006 ca B trng B ti chớnh v ban hnh ch k toỏn doanh nghip, h thng bỏo cỏo ti chớnh ca doanh nghip, bao gm loi bỏo cỏo sau õy: (1) Bng cõn i k toỏn, Mó s B01 - DN; (2) Bỏo cỏo kt qu hot ng kinh doanh, Mós B02 - DN; (3) Bỏo cỏo lu chuyn tin t, Mó s B03 - DN; (4) Thuyt minh bỏo cỏo ti chớnh, Mó s B09 - DN Bỏo cỏo ti chớnh ỏnh giỏ hot ng kinh doanh cng nh cỏc khớa cnh phi ti chớnh ca mt doanh nghip, nhm d bỏo tỡnh hỡnh hot ng ti chớnh ca doanh nghip ú tng lai Mi loi bỏo cỏo cú nhng mc ớch s dng riờng: - Bng cõn i k toỏn mụ t tỡnh trng ti chớnh ca doanh nghip ti thi im nht nh, cú ý ngha quan trng i vi mi i tng cú quan h s hu, quan h kinh doanh v quan h qun lý vi doanh nghip Nhỡn vo ú, nh phtich cú th nhn bit c loi hỡnh doanh nghip, quy mụ, mc t ch ti chớnh ca DN, hn na giỳp cỏc nh ptich ỏnh giỏ c kh nng cõn bng ti chớnh, kh nng toỏn v kh nng cõn i ca doanh nghip - BC KQKD: cho bit s dch chuyn ca tin quỏ trỡnh SXKD ca DN v cho phộp d tớnh kh nng hot ng ca DN tng lai, giỳp nh pt so sỏnh doanh thu ci s tin thc nhp qu bỏn hng húa, dch v, so sỏnh tng chi phớ phỏt sinh vs s tin thc xut qu hnh DN => cung cp thụng tin tng hp v tỡnh hỡnh v kt quae s dng cỏc tim nng v vn, lao ng, k thut v trỡnh qun lý SXKD ca DN - BCLCTT: xỏc nh hoc d bỏo dũng tin thc nhp v thc xut qu, trờn c s ú, nh pt thc hin cõn i ngõn qu vi s d ngõn qu u k x s d ngõn qu cui k => t ú thit lp mc ngõn qu d phũng ti thiu cho DN nhm mc tiờu m bo chi tr Túm li, phõn tớch tỡnh hỡnh ti chớnh ca DN, cỏc nh pt cn c v hiu c cỏ bỏo cỏo ti chớnh, qua ú, nhn bit c v trung vo cỏc ch tiờu ti chớnh liờn quan trc tip ti mc tiờu pt 14 Kh nng toỏn ca DN c pt ntn thụng qua cỏc BCTC? Nhn xột v tỡnh hỡnh pt TC ca cỏc doanh nghip VN hin ti - Lý thuyt : sgk 41 - Liờn h: Thc trng phõn tớch ti chớnh cỏc doanh nghip hin l kiờm nhim bi b phn ti chớnh - k toỏn kiờm nhim Nhõn viờn phõn tớch ti chớnh l nhng ngi cú liờn quan n vic thu thp v phõn tớch nhng thụng tin ti chớnh, phõn tớch xu hng v a cỏc d bỏo kinh t Tuy nhiờn cỏc DN cũn rt coi nh vic ny Cụng vic ca cỏc nhõn viờn phõn tớch ti chớnh l vụ cựng quan trng vỡ cỏc xut ca h h tr doanh nghip vic a quyt nh ti chớnh iu ú ũi hi nhõn viờn phõn tớch phi c nhiu nm bt c cỏc thụng tin liờn quan, cỏc v phỏp lut, bin ng th trng, cỏc tỡnh hỡnh hot ng c ng ti trờn ti chớnh, sỏch bỏo Vỡ vy vi tỡnh hỡnh hin nay, cỏc doanh nghip nờn chỳ trng nhng nh: Chn lc nhng nhõn viờn cho b phn ti chớnh phi cú trỡnh c bn v ti chớnh v cú kinh nghim v thõm niờn cụng tỏc ti chớnh ca cụng ty; Khụng ngng o to cỏc b chuyờn trỏch thụng qua cỏc khoỏ hun ca B Ti chớnh, trung tõm giỏo dc ca cỏc trng i hc chuyờn ngnh; Kp thi tip nhn nhng thay i chớnh sỏch k toỏn v nhng chun mc k toỏn mi; B sung nhng kin thc v phỏp lut v cỏc chớnh sỏch ti chớnh thụng qua cỏc thụng tin trờn cỏc bỏo, cụng bỏo, cỏc trang Web liờn quan; Khuyn khớch tỡm hiu thụng tin kinh t v ngoi nc t mi ngun ng ti; Cú th c hoc to iu kin nhõn viờn tham gia cỏc khoỏn hc ngn, di hn ti cỏc nc trờn th gii v kin thc qun lý v ti chớnh doanh nghip hin i; Tin hc hoỏ i ng nhõn viờn ti chớnh; Thng xuyờn c h i d cỏc hi tho chuyờn ngnh Tuy nhiờn thc hin c nhng yờu cu ny v bn thõn doanh nghip, cn thc hin nghiờm tỳc cụng tỏc k toỏn v kim toỏn theo ch k toỏn mi ban hnh, nhng chun mc k toỏn, kim toỏn Vit Nam v h thng phỏp lut v kinh t cú c nhng thụng tin k toỏn cú giỏ tr, thỡ doanh nghip nờn cú nhng bin phỏp kim tra bng chớnh ni b hoc kim toỏn Mt khỏc, doanh nghip ho nhp vi quỏ trỡnh phỏt trin ca nn kinh t, bt nhp vi s thay i ca t nc, cụng tỏc k toỏn phi tuõn th theo ch k toỏn mi v nhng chun mc k toỏn, kim toỏn Vit Nam Bờn cnh ú cn chỳ trng thc hin cỏc sau Th nht, b sung nhng bỏo cỏo ti chớnh ngoi h thng bỏo cỏo ti chớnh bt buc ca B Ti chớnh phc v lung thụng tin y cho cụng tỏc phõn tớch Nh phõn tớch Bỏo cỏo thu nhp (Income statement) rt quan trng v c s dng hu ht phõn tớch ti chớnh dựng cho nhng quyt nh v c cu vn, s dng vn, cỏc quyt nh v u t v s dng nhng ũn by m hu nh cỏc doanh nghip hin khụng s dng, s hiu bit ca h v bỏo cỏo thu nhp v cỏc ch tiờu bỏo cỏo l cha rừ rng Do vy, doanh nghip nờn a bỏo cỏo thu nhp vo h thng bỏo cỏo ti chớnh Th hai, nõng cao trỡnh v phm cht ca cỏn b qun lý Tt c cỏc quyt nh v kinh doanh, ti chớnh, qun lý ca doanh nghip u t cỏn b qun lý Do vy, trỡnh , nng lc v o c ca h l quyt nh s hot ng cú hiu qu ca doanh nghip, hiu qu hot ng ti chớnh v cụng tỏc phõn tớch ti chớnh doanh nghip Th ba, nõng cao trỡnh nhõn viờn chuyờn trỏch V cui cựng l thng xuyờn trao i thụng tin bờn ngoi v kinh t, ti chớnh, th trng qua trang Web hoc cỏc hỡnh thc khỏc 15 Phõn bit DT v thu, CP v chi SGK193 - DT v thu: + DT l s tin m khỏch hng chp nhn toỏn cho DN quỏ trỡnh cung cp sp, hng húa, dvu + Thu l s tin m khỏch hng toỏn , s tin thc thu c ca DN, l thi im xut hin dũng tin di vo vd: Dn bỏn c 1000 sp vi s tin l 2000$, khỏch hng chp nhn toỏn trc 50% s tin Vy DN l 2000, thu la 1000 - CP v chi: + chi fi l s tin DN chp nhn toỏn cho nh cung cp t vic mua bỏn cỏc yu t u vo + Chi l khon tin thc chi ca DN c xỏc nh ti thi im xut hin dũng tin i DT v CP c phn ỏnh trờn BCKQKD v c s dng x kt qu h kinh doanh ca DN Thu v chi phn nh cỏc lung tin vo, tin ca doanh nghip thng thi k ngn: tng tun, tng thỏng, cho bit kh nng toỏn ớch thc hay kh nng chi tr ca DN Cỏc khon thu v khon chi c th hin bỏo cỏo LCTT õy l c s quan trng xd k hoch tin mt cho DN 16 Tr c tc bng tin tt or khụng? Chớnh sỏch c tc (Thy Tun: - Trong k nn kinh t tt, ko tỡm kim c c hi u t nờn tr c tc = tin => k hoch m rng di hn ca cty cú th cú => giỏ tr VCSH cú th gim - Khụng tr c tc = tin cú th to nim tin cho nh t giỏ tr TS nm gi ang tng dn - M rng quy mụ DN => chớnh sỏch tr c tc = c phiu cú th lm tng giỏ tr TS ca CSH.) C tc l mt nhng chớnh sỏch quan trng ca bt c cụng ty c phn i chỳng no trờn th gii, khụng ch Vit Nam Lónh o doanh nghip luụn cõn nhc thn trng v chớnh sỏch ny vỡ nú phi ỏp ng ng thi mc tiờu: lm hi lũng cỏc c ụng qua vic tr c tc nh k, m bo luụn cú tỏi u t phỏt trin doanh nghip, mc tr c tc phi n nh d phũng cho c nhng nm kinh doanh khụng nh mong i (vỡ mt ó tr c tc cao hay vi nm trc, doanh nghip s khú n núi vi c ụng nu nm sau h mc c tc xung) Trong mc tiờu trờn, mc tiờu th hai l quan trng nht Bn thõn doanh nghip, hay núi cỏch khỏc l ban lónh o doanh nghip hn ht hiu rừ nhng li th v khú khn ca mỡnh H bit lỳc no cụng ty cn v cn gi li li nhun b sung cho ngun ca mỡnh, cng nh lỳc no mi bt u tng thờm c tc cho c ụng Do ú, nu doanh nghip ang lm n tt, thỡ nờn gi li li nhun tỏi u t Bn thõn c ụng cng s c hng li ớch cho dự khụng nhn c tc, vỡ khon li nhun gi li ú s gúp phn lm gia tng cỏc giỏ tr ni ti ca doanh nghip, v t ú s lm tng giỏ c phiu tng lai Cú hai phng thc chia c tc chớnh : c tc tin mt v c tc c phn C tc tin mt l dng c tc m cụng ty ly t li nhun cú c chia cho nh u t di dng tin mt ( hoc chuyn khon) C tc tin mt lm chuyn giao giỏ tr kinh t t cụng ty sang cho cỏc c ụng thay vỡ cụng ty s dng tin ú cho hot ng ca mỡnh Tuy nhiờn, iu ny cng gõy mt s gim mnh giỏ c phn ca cụng ty mt lng ỳng bng c tc c chia C tc c phn c cho l tt hn so vi c tc tin mt nu chỳng khụng i kốm vi quyn chn c tc tin mt iu ny n gin ch bi chỳng ta ang so sỏnh gia c tc c phn v c tc tin mt Tuy nhiờn, núi nh th khụng cú ngha l c tc tin mt khụng tt, n gin l c tc tin mt khụng cú s la chn no ngoi vic bn phi nhn tin mt C ụng cú th tỏi u t t c tc tin mt vo cụng ty thụng qua cỏc d ỏn tỏi u t t c tc u im ln nht ca tin mt l tớnh khon rt cao, cm tin mt tay bao gi cng chc chn hn l bn cm c phiu tay Hn na, vic ỏnh thu trờn c tc tin mt c nhn cha c thc hin ti Vit Nam Nu bn l nh õu t ngi ri ro v mun chc chn thỡ cú l bn s yờu thớch c tc tin mt hn, vỡ giỏ tr ca chỳng rt chc chn V cỏc doanh nghip chi tr c tc bng tin mt cú th l mt s la chn ca bn Nu phi tr c tc thc t doanh nghip li ang rt cn vn, cụng ty cú th tr c tc bng c phiu thay cho tin mt Bn cht ca vic tr c tc bng c phiu l mt cam kt tỏi u t ca c ụng sau ú chớnh c ụng s thu c nhiu hn na li nhun tng lai Tr c tc bng c phiu cng lm giỏ c phiu trờn th trng chng khoỏn c iu chnh gim xung v tr nờn r hn na mt ca nh u t, c bit th trng ang lờn Túm li, chia c tc bng li nhun cho dự di hỡnh thc tin mt hay c phiu u khụng lm thay i giỏ tr ca c phiu, DN nờn cú nhng pt ỳng n a chớnh sỏch tr c tc phự hp 17 Vic tng thu TNDN cỏc yu t khỏc ko i chc chn lm gim t l n c cu Thy Tun: Khi tng thu TNDN => DN u tiờn s dng n ( a VD v lỏ chn thu), nhiờn cũn ph thuc vo ý kin ch quan ca nh qun lý ti chớnh VD lỏ chn thu l lói vay: Chỳng ta cú d ỏn xem xột: D ỏn 1: Doanh nghip khụng vay tin u t m ch s dng ngun ni ti ca mỡnh D ỏn 2: Doanh nghip i vay u t Vay 400.000 $, lói vay 10% Thu thu nhp doanh nghip cho c hai d ỏn u l 35% Ta xem xột bng sau: D ỏn 100 100 35 65 65 D ỏn 100 40 60 21 39 79 EBIT Lói vay LNTT Thu (35%) LNST TN cho c ụng, ch n Trong ú: EBIT l thu nhp trc thu v lói vay ca doanh nghip, lỳc ny c hai d ỏn doanh nghip u cú th thu v 100.000$ 18 C cu v chi phớ ca DN Nhn xột v c cu ca DN VN hin - Lý thuyt: sgk 160 - Liờn h: 19 ũn by ti chớnh to ri ro ti chớnh Ti cỏc nh qun tr khụng loi b ri ro ny bng cỏch ch ti tr cho hot ng kinh doanh bng c phn, trỏnh s dng N vay? - ũn by ti chớnh tn ti chi phớ ti chớnh c nh ca doanh nghip (chi phớ lói vay, c tc ca c phiu u tiờn) ũn by ti chớnh l s s dng tim nng ca chi phớ ti chớnh c nh lm gia tng tỏc ng ca nhng thay i li nhun trc thu lờn li nhun c bn trờn mi c phiu ca doanh nghip - ln ca ũn by ti chớnh (DFL)=%thay i EPS/% thay i EBIT Bng s bin i s hc cú th cú: DFL = (Q(P-VC)-FC)/ (Q(P-VC)-FC-I-DP/(1-t)) Khi no 1% thay i ca EBIT to nhiu hn 1% thay i ca EPS thỡ ũn by ti chớnh tn ti - Xột tỏc ng ca ũn by ti chớnh vi DN A v B, ú A s dng 100% VCSH (0% n vay, khụng cú CP u tiờn, DFL=1), B s dng 50% VCSH (50% n vay, khụng cú CP u tiờn, DFL #1), xột trng hp doanh thu tng v doanh thu gim Vi DN A, TH DFL=1 Vi DN B, doanh thu tng, EBIT tng, DFL>1, EPS tng nhiu hn; doanh thu gim, EBIT gim, DFL>1, EPS gim nhiu hn ~~> ri ro s dng ũn by ti chớnh (ũn by ti chớnh cú tỏc ng tiờu cc) - Cỏc nh qun tr khụng loi b ri ro ny bng cỏch ch ti tr cho hot ng kinh doanh bng c phn, trỏnh s dng n vay vỡ: + ũn by ti chớnh cú th mang li ri ro nhng theo nguyờn tc ri ro cng cao, li nhun k vng cng cao thỡ vi nhng nh qun tr mo him thỡ cú th s dng ũn by ti chớnh, thm vi mc cao + Da trờn lý thuyt la chn c cu ti u, cỏc nh qun tr cú th a quyt nh v c cu Trờn lý thuyt, cú th xỏc nh c c cu ti u cho mi doanh nghip nhng trờn thc t khụng lm c iu ny Gii thớch tng t cõu cú th xỏc nh c c cu ti u cho mi doanh nghip 20 Ti núi ũn by kinh doanh l ũn by giai on u, ũn by ti chớnh l ũn by giai on sau? Cõu ny t khụng bit chớnh xỏc, ngh l: ũn by kinh doanh cú th xỏc lp da vo phớ hot ng c nh, mi thnh lp cú th s dng, cũn ũn by ti chớnh, huy ng c n vay v cp u tiờn cn cú thi gian ly c lũng tin, thờm na, ũn by ti chớnh cú ri ro, doanh nghip sau hot ng thi gian mi dỏm i mt vi ri ro ny [...]... như tình hình tài chính, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong một kỳ kinh doanh nhất định Theo quyết định số 15 /20 06 QĐ/BTC ngày 20 tháng 03 năm 20 06 của Bộ trưởng Bộ tài chính về ban hành chế độ kế toán doanh nghiệp, hệ thống báo cáo tài chính của doanh nghiệp, bao gồm 4 loại báo cáo sau đây: (1) Bảng cân đối kế toán, Mã số B01 - DN; (2) Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, Mãsố B 02 - DN; (3)... giữa các bảng báo cáo tài chính của doanh nghiệp Báo cáo tài chính là một trong hai loại báo cáo của hệ thống báo cáo kế toán doanh nghiệp Báo cáo tài chính được lập theo những chuẩn mực và chế độ kế toán hiện hành Báo cáo tài chính phản ánh các chỉ tiêu kinh tế Tài chính chủ yếu của doanh nghiệp, nó phản ánh các thông tin tổng hợp nhất về tình hình tài sản, nguồn vốn chủ sở hữu, công nợ, tình hình lưu... vậy, doanh nghiệp nên đưa báo cáo thu nhập vào hệ thống báo cáo tài chính Thứ hai, nâng cao trình độ và phẩm chất của cán bộ quản lý Tất cả các quyết định về kinh doanh, tài chính, quản lý của doanh nghiệp đều từ cán bộ quản lý Do vậy, trình độ, năng lực và đạo đức của họ là quyết định sự hoạt động có hiệu quả của doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động tài chính và công tác phân tích tài chính doanh nghiệp. .. Mã số B03 - DN; (4) Thuyết minh báo cáo tài chính, Mã số B09 - DN Báo cáo tài chính đánh giá hoạt động kinh doanh cũng như các khía cạnh phi tài chính của một doanh nghiệp, nhằm dự báo tình hình hoạt động tài chính của doanh nghiệp đó trong tương lai Mỗi loại báo cáo có những mục đích sử dụng riêng: - Bảng cân đối kế toán mô tả tình trạng tài chính của 1 doanh nghiệp tại 1 thời điểm nhất định, có ý... bắt được các thông tin liên quan, các vấn đề về pháp luật, biến động thị trường, các tình hình hoạt động được đăng tải trên tạp chí tài chính, sách báo Vì vậy với tình hình hiện nay, các doanh nghiệp nên chú trọng những vấn đề như: Chọn lọc những nhân viên cho bộ phận tài chính phải có trình độ cơ bản về tài chính và có kinh nghiệm và thâm niên trong công tác tài chính của công ty; Không ngừng đào tạo... doanh nghiệp càng không ổn định thì rủi ro càng tăng lên Do đó, các doanh nghiệp trong ngành có rủi ro kinh doanh thấp, có dòng tiền ổn định thường sử dụng nợ nhiều hơn là các doanh nghiệp trong các ngành nhiều rủi ro hơn Các doanh nghiệp nhỏ hoặc mới bắt đầu hoạt động, đang trong giai đoạn khởi nghiệp cũng sử dụng nợ rất ít, nếu không muốn nói là không có sử dụng nợ Các doanh nghiệp mới với sự không... bộ phận tài chính - kế toán kiêm nhiệm Nhân viên phân tích tài chính là những người có liên quan đến việc thu thập và phân tích những thông tin tài chính, phân tích xu hướng và đưa ra các dự báo kinh tế Tuy nhiên các DN vẫn còn rất coi nhẹ việc này Công việc của các nhân viên phân tích tài chính là vô cùng quan trọng vì các đề xuất của họ hỗ trợ doanh nghiệp trong việc đưa ra quyết định tài chính Điều... tích tình hình tài chính của 1 DN, các nhà pt cần đọc và hiểu được cá báo cáo tài chính, qua đó, nhận biết đc và tập trung vào các chỉ tiêu tài chính liên quan trực tiếp tới mục tiêu pt 14 Khả năng thanh toán của DN được pt ntn thông qua các BCTC? Nhận xét về tình hình pt TC của các doanh nghiệp VN hiện tại - Lý thuyết : sgk 41 - Liên hệ: Thực trạng phân tích tài chính trong các doanh nghiệp hiện nay... vốn, doanh nghiệp niêm yết thường chọn giải pháp vốn cổ phần chứ không mấy mặn mà với việc sử dụng tài trợ bằng nợ Các doanh nghiệp dường như đã quên đi lợi ích từ việc sử dụng đòn bẩy tài chính Hi vọng trong tương lai không xa, vấn đề tài trợ bằng nợ sẽ được các doanh nghiệp Việt Nam quan tâm thỏa đáng và đạt được hiệu quả tốt nhất trong việc sử dụng nợ Cũng cần nhắc lại là, phát hành trái phiếu doanh. .. lãi vay của doanh nghiệp, lúc này cả hai dự án doanh nghiệp đều có thể thu về 100.000$ 18 Cơ cấu vốn và chi phí vốn của DN Nhận xét về cơ cấu vốn của DN VN hiện nay - Lý thuyết: sgk 160 - Liên hệ: 19 Đòn bẩy tài chính tạo ra rủi ro tài chính Tại sao các nhà quản trị không loại bỏ rủi ro này bằng cách chỉ tài trợ cho hoạt động kinh doanh bằng vốn cổ phần, tránh sử dụng Nợ vay? - Đòn bẩy tài chính tồn ... hụm (= 8/1.08+108/1.08^2) Tm quan trng ca nguyờn tc ny qun lý ti chớnh: (Phn ny mỡnh cú ỏp ỏn t TCDN1 cng khỏ y , no i in tlieu, mỡnh photo luon trang ny cho mi ngi.Li ỏnh li.:D) Kh nng hot ng... khoỏn Vit Nam? Kh nng hot ng ca doanh nghip c ptich thụng qua bỏo cỏo ti chớnh ( trang 47 Gtrinh TCDN- Cỏc t s v kh nng hot ng ) Bỡnh lun v nhng bỏo cỏo ti chớnh ca doanh nghip niờm yt trờn th... doanh nghip ) thỡ phi tr i phớ an ton t WACC ca doanh nghip http://www.slideshare.net/guest3b3504 /tcdn- chuong-12 10 Mc Thu s dng ngõn sỏch nh nc Vit Nam c quy nh gim, khon thu ny cú xu hng b loi