NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG oOo ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP NGÀNH NĂM 2012 ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM DỰA TRÊN CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM ĐỂ PHỤC VỤ CƠNG TÁC ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ NĨI RIÊNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NÓI CHUNG MÃ SỐ: DTNH.23/2012 Chủ nhiệm đề tài: TS Phạm Thị Hồng Anh Thư kí đề tài: ThS Nguyễn Hồng Ngọc Thành viên tham giá: TS Bùi Duy Phú TS Nguyễn Thị Hồng Hải TS Hà Thị Sáu ThS Nguyễn Thị Minh Nguyệt ThS Nguyễn Phương Luyến Ngô Dương Minh Lê Hà Trang HÀ NỘI - 2013 DANH SÁCH THÀNH VIÊN THAM GIA NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI Học hàm, học vị STT Vai trò Cơ quan, chức vụ công tác Họ tên tác giả Chủ nhiệm Phó Trưởng phịng NCKH tư vấn- TS Phạm Thị Hoàng Anh ThS Nguyễn Hồng Ngọc TS Bùi Duy Phú Thành viên TS Nguyễn Thị Hồng Hải Thành viên TS Hà Thị Sáu Thành viên ThS Nguyễn Thị Minh Nguyệt Thành viên Học viện Ngân hàng ThS Nguyễn Phương Luyến Thành viên Học viện Ngân hàng Ngô Dương Minh Thành viên Học viện Ngân hàng Lê Hà Trang Thành viên Học viện Ngân hàng đề tài Thư ký đề tài i Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng Chủ nhiệm môn TTQT- Khoa Ngân hàng- Học viện Ngân hàng Chủ nhiệm môn Tiền tệ - Khoa Ngân hàng - Học viện Ngân hàng LỜI CAM ĐOAN Tôi, chủ nhiệm đề tài, đại diện thành viên nhóm nghiên cứu, cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng nhóm nghiên cứu Số liệu nêu đề tài có nguồn gốc rõ ràng kết đề tài trung thực Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Người cam đoan TS Phạm Thị Hoàng Anh ii MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG ix DANH MỤC CÁC HÌNH xi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT xiii LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tình hình nghiên cứu tính đề tài 2.1 Tình hình nghiên cứu nước đề tài 2.2 Tính đề tài: Mục tiêu nghiên cứu đề tài Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài/dự án 5 Phương pháp nghiên cứu, kỹ thuật sử dụng: Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ 1.1.1 Khái quát phương pháp cảnh báo sớm 1.1.1.1 Khái niệm phương pháp cảnh báo sớm 1.1.1.2 Các phương pháp cảnh báo sớm 1.1.2 Phương pháp cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ 10 1.1.2.1 Phương pháp nghiên cứu kiện 10 iii 1.1.2.2 Phương pháp phi tham số 11 1.1.2.3 Phương pháp sử dụng tham số (probit/logit approach) 16 1.2 PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 16 1.2.1 Lý luận chung số áp lực thị trường ngoại hối 16 1.2.1.1 Khái niệm số áp lực thị trường ngoại hối 16 1.2.1.2 Các phương pháp đo lường số áp lực thị trường ngoại hối 18 1.2.2 Phương pháp cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối 24 1.3 CÁC BẰNG CHỨNG QUỐC TẾ VỀ PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 29 1.3.1 Cuộc khủng hoảng kinh tế - tiền tệ Mexico (1994) 29 1.3.1.1 Diễn biến khủng hoảng 29 1.3.1.2 Nguyên nhân khủng hoảng Mexico 32 1.3.1.3 Cảnh báo sớm khủng hoảng Mexico (1994) dựa số áp lực thị trường ngoại hối 34 1.3.2 Cuộc khủng hoảng tài châu Á (1997) 37 1.3.2.1 Diễn biến khủng hoảng 37 1.3.2.2 Nguyên nhân khủng hoảng 39 1.3.2.3 Cảnh báo sớm khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á 1997 dựa số áp lực thị trường ngoại hối 44 1.3.3 Cuộc khủng hoảng tài Nga (1998) 47 1.3.3.1 Diễn biến khủng hoảng 47 1.3.3.2 Nguyên nhân khủng hoảng 51 iv 1.3.3.3 Cảnh báo khủng hoảng tiền tệ Nga 1998 dựa số áp lực thị trường ngoại hối 55 1.3.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam việc nghiên cứu xây dựng mơ hình cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối57 KẾT LUẬN CHƯƠNG 58 CHƯƠNG 2: BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ USD/VND VÀ HOẠT ĐỘNG ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC 59 2.1 DIỄN BIẾN TỶ GIÁ USD/VND VÀ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ CỦA NHNN VIỆT NAM 59 2.1.1 Giai đoạn trước khủng hoảng tài châu Á (giai đoạn 1992-1996) 59 2.1.2 Giai đoạn khủng hoảng tiền tệ châu Á (1997-1998) 62 2.1.3 Giai đoạn khủng hoảng tài (1999-2007) 66 2.1.4 Giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu (2008-2009) 71 2.1.5 Giai đoạn hậu khủng hoảng tài tồn cầu, 2010-nay 76 2.2 MƠ HÌNH ĐỊNH LƯỢNG ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ CAN THIỆP CỦA NHNN TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 88 2.2.1 Can thiệp thức NHTW thị trường ngoại hối 88 2.2.2 Mơ hình đánh giá mức độ can thiệp trung hòa NHNN Việt Nam thị trường ngoại hối 90 2.3.2.1 Mơ hình hồi quy tuyến tính 90 2.3.2.2 Mơ hình hồi quy phi tuyến tính 92 2.3.3 Kết thu từ mơ hình đánh giá mức độ can thiệp trung hịa 94 2.3.3.1 Mơ hình hồi quy tuyến tính 94 2.3.3.2 Mơ hình hồi quy phi tuyến tính 98 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ CỦA NHNN VIỆT NAM 100 v 2.3.1 Những thành công 100 2.3.2 Những hạn chế 101 2.3.3 Nguyên nhân tồn 101 KẾT LUẬN CHƯƠNG 103 CHƯƠNG 3: 104 ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM 104 TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN 104 CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM 104 ĐỂ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 104 3.1 MÔ HÌNH CẢNH BÁO SỚM TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM 104 3.1.1 Khái niệm biến động mạnh thị trường ngoại hối Việt Namkhủng hoảng tiền tệ 104 3.1.2 Lựa chọn mơ hình: mơ hình tham số hay mơ hình phi tham số 105 3.1.3 Xây dựng biến số mơ hình tham số 106 3.1.3.1 Biến phụ thuộc - Biến động thị trường ngoại hối (hoặc khủng hoảng tiền tệ) 106 3.1.3.2 Các biến số giải thích khác mơ hình 111 3.1.3.3 Xây dựng cửa sổ biến động mạnh thị trường ngoại hối 112 3.1.3.4 Xác định ngưỡng cho biến giải thích 113 3.1.3.5 Đánh giá khả cảnh báo sớm biến độc lập 114 3.2 KẾT QUẢ MƠ HÌNH CẢNH BÁO SỚM BIẾN ĐỘNG MẠNH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 119 3.2.1 Kết thu từ mô hình 119 3.2.1.1 Mơ hình 1a 119 vi 3.2.1.2 Mô hình 1b 120 3.2.1.3 Mơ hình 2a: 121 3.2.1.4 Mơ hình 2b 123 3.2.2 Nhận định kết thu từ mơ hình 124 3.2.3 Thử nghiệm mơ hình 129 3.2.3 Đánh giá mô hình sử dụng để dự báo biến động mạnh thị trường ngoại hối Việt Nam 131 3.2.3.1 Những thành công 131 3.2.3.2 Một số hạn chế mơ hình 132 3.3 CÁC KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 132 3.3.1 Khuyến nghị sách nhằm dự báo tốt biến động mạnh thị trường ngoại hối 132 3.3.1.1 NHNN cần sử dụng mơ hình tham số để đưa cảnh báo sớm biến động mạnh thị trường ngoại hối 132 3.3.1.2 Xây dựng chiến lược đào tạo, bồi dưỡng nguồn nhân lực chất lượng cao làm việc NHNN 133 3.3.1.3 Xây dựng sở liệu kinh tế, ngân hàng, tài đầy đủ, cập nhật, đáng tin cậy 135 3.3.1.4 Phối hợp chặt chẽ tạo hệ thống kết nối thông tin chuẩn mực Bộ, ngành; Vụ, Cục NHNN NHNN với NHTM 136 3.3.2 Khuyến nghị sách nhằm giảm thiểu ngăn chặn biến động mạnh thị trường ngoại hối 136 3.3.2.1 Hướng tới chế độ tỷ giá linh hoạt 136 3.3.2.2 Nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ, giúp gia tăng niềm tin người dân VND 138 vii 3.3.2.3 Củng cố phát triển đồng thị trường tài 139 3.3.2.4 Nâng cao hiệu công cụ điều hành tỷ giá, tránh hạn chế sử dụng cơng cụ mang tính hành 140 KẾT LUẬN CHƯƠNG 142 KẾT LUẬN 143 TÀI LIỆU THAM KHẢO 146 Phụ lục 1: Lý thuyết chung khủng hoảng tiền tệ 152 Phụ lục 2: Các tiêu cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ 160 Phụ lục 3: Cán cân thương mại cán cân vãng lai Mexico 1987-1998 166 Phụ lục 4: Tỉ trọng dòng vốn chảy vào kinh tế Mexico số quốc gia giai đoạn 1900 - 1993 167 Phụ lục 5: Tỷ lệ đầu tư thị trường chứng khoán khu vực TMQT khu vực phi TMQT giai đoạn 1987 – 1998 168 Phụ lục 6: Tỷ lệ cán cân vãng lai/ GDP số quốc gia Châu Á, 1995-1997 169 Phụ lục 7: Chỉ số EMP số quốc gia Châu Á từ tháng 1/1995 – 7/1998 170 Phụ lục 8: Mô tả thống kê biến mô hình can thiệp NHNN thị trường ngoại hối 171 Phụ lục 9: Kết kiểm định tính dừng biến số mơ hình can thiệp NHNN thị trường ngoại hối 172 Phụ lục 10: Kiểm định tính tự tương quan mơ hình 173 Phụ lục 11: Kiểm định phương sai sai số thay đổi 174 Phụ lục 12: Thống kê mơ tả biến mơ hình xác định khủng hoảng tiền tệ 175 Phụ lục 13: Kiểm định tính dừng biến mơ hình dự báo biến động mạnh thị trường ngoại hối Việt Nam 176 viii DANH MỤC CÁC BẢNG STT Tên bảng Trang Bảng 1.1 Các phương án xảy ra/không xảy khủng hoảng Bảng 1.2 Hiệu suất số 26 Bảng 1.3 Sự đánh đổi lựa chọn ngưỡng “phát nổ” 28 Bảng 1.4 Ước lượng mơ hình EMP với d biến phụ thuộc giai đoạn 36 1974:1 – 1995:4 Bảng 1.5 Tỷ lệ nợ ngắn hạn/ tổng nợ nước (%) năm 1990, 1994 1997 41 Bảng 1.6 Nợ khu vực tư nhân/ GDP (%) quốc gia Châu Á 1994 1997 41 Bảng 1.7 Dự trữ ngoại hối quốc gia Châu Á 1993 -1996 (tỷ USD) 42 Bảng 1.8 Tỷ giá thực đa phương quốc gia Châu Á, 1994-1997 (năm gốc:1993) 44 Bảng 1.9 Kết ước lượng cho mơ hình 46 Bảng 1.10 Thời kỳ áp lực thị trường ngoại hối mạnh 56 Bảng 2.1 Tổng hợp văn pháp quy điều hành tỷ giá NHNN Việt Nam, 1992-1996 61 Bảng 2.2 Một số tiêu kinh tế vĩ mô, giai đoạn 1997-1998 63 Bảng 2.3 Quy định tỷ lệ kết hối từ năm 1998-2003 70 Bảng 2.4 Một số tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam, giai đoạn 20062009 72 Bảng 2.5 Một số tiêu kinh tế vĩ mô giai đoạn 2009 – 77 Bảng 2.6 Tổng hợp biện pháp điều hành tỷ giá NHNN giai đoạn 2010-2012 80 Bảng 2.7 Tác động hoạt động can thiệp làm trung hịa khơng làm trung hịa NHTW 89 Bảng 2.8 Kết mơ hình hồi quy xác định mức độ trung hòa can thiệp NHNN Việt Nam thị trường ngoại hối 94 Bảng 3.1 Các thời điểm xảy biến động mạnh thị trường ngoại hối 109 Việt Nam ix Bảng 3.2 Khả cảnh báo sớm biến cho mơ hình 1a-cửa sổ 115 tháng tháng Bảng 3.3 Khả cảnh báo sớm biến cho mô hình 2a-cửa sổ tháng tháng 116 Bảng 3.4 Khả cảnh báo sớm biến cho mơ hình 1b-cửa sổ 117 tháng tháng Bảng 3.5 Khả cảnh báo sớm biến cho mơ hình 2b-cửa sổ 118 tháng tháng Bảng 3.6 Tác động biến tới khả xảy biến động mạnh 119 thị trường ngoại hối Việt Nam, cửa sổ biến động tháng Bảng 3.7 Đánh giá mơ hình probit với ngưỡng xác suất khác 120 Bảng 3.8 Tác động biến tới khả xảy biến động mạnh 120 thị trường ngoại hối Việt Nam, cửa sổ biến động tháng Bảng 3.9 Đánh giá mơ hình probit với ngưỡng xác suất khác 121 Bảng 3.10 Tác động biến tới khả xảy biến động mạnh 122 thị trường ngoại hối Việt Nam, cửa sổ biến động tháng Bảng 3.11 Đánh giá mơ hình probit với ngưỡng xác suất khác 122 Bảng 3.12 Tác động biến tới khả xảy biến động mạnh 123 thị trường ngoại hối Việt Nam, cửa sổ biến động tháng Bảng 3.13 Đánh giá mơ hình probit với ngưỡng xác suất khác 123 Bảng 3.14 Chuỗi số liệu thử nghiệm mơ hình cho giai đoạn từ 10/2012 đến 130 tháng 9/2013 x DANH MỤC CÁC HÌNH STT Tên hình Trang Hình 1.1 Phân bố số biến trước khủng hoảng tiền tệ 11 Hình 1.2 Một số số xếp theo tỷ lệ tín hiệu tốt - nhiễu 14 Hình 1.3 Tỷ giá danh nghĩa USD/MZN giai đoạn 01/1994-12/1995 30 Hình 1.4 Khối lượng loại chứng khốn Chính phủ phát hành giai 31 đoạn 1-11/1994 Hình 1.5 CPI Nga 48 Hình 1.6 Tỷ giá Ruble/US$ 48 Hình 1.7 Cán cân thương mại Nga 48 Hình 1.8 Lãi suất cho vay NHTW 50 Hình 1.9 Cán cân thương mại giá dầu 50 Hình 1.10 Thị trường chứng khốn Nga 50 Hình 1.11 Tài sản nợ ngoại tệ ngân hàng thương mại 51 Hình 1.12 Thâm hụt ngân sách liên bang (% GDP) từ 12/1993-6/1999 53 Hình 1.13 Chỉ số EMP (từ tháng năm 1995 đến tháng năm 2004) 55 Hình 2.1 Một số tiêu kinh tế vĩ mơ, giai đoạn 1992-1996 59 Hình 2.2 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 1992-1996 60 Hình 2.3 Diễn biến tỷ giá thức (USD/VND) biên độ dao động, 64 giai đoạn khủng hoảng tiền tệ châu Á Hình 2.4 Một số tiêu kinh tế vĩ mơ, giai đoạn 1999-2007 67 Hình 2.5 Diễn biến tỷ giá thị trường, 1999-2006 67 Hình 2.6 Diễn biến tỷ giá USD/VND, 1999-2007 68 Hình 2.7 Diễn biến tỷ giá liên ngân hàng tỷ giá NHTM theo ngày, 73 2007 – 2009 Hình 2.8 Khung biên độ dao động theo quy định NHNN, 2007-2009 73 Hình 2.9 Diễn biến tỷ giá USD/VND, giai đoạn 2010-nay 79 xi Hình 2.10 Diễn biến tỷ giá giá vàng SJC, 2011-nay 86 Hình 2.11 Chênh lệch giá vàng nước giới, 2011-nay 87 Hình 2.12 Các công cụ NHTW sử dụng để can thiệp thị trường ngoại 90 hối Hình 2.13 Tăng trưởng GDP, số lạm phát cung tiền M2, 2000-2012 95 Hình 2.14 Mức tăng tín dụng nội địa tháng t so với (t-1) mức ngưỡng an 100 toàn (đơn vị tính: tỷ VND) Hình 3.1 Diễn biến tỷ giá thực song phương USD/VND 1996-2012, 124 (năm gốc 1995) Hình 3.2 Mức độ định giá cao VND, 1996-2012 (năm gốc 1995) (đơn 125 vị: %) Hình 3.3 Diễn biến dự trữ ngoại hối Việt Nam, 2001-July, 2012 126 Hình 3.4 Tăng trưởng tín dụng nước, 1996-2012 (so với kì 127 năm trước) (đ/v: %) Hình 3.5 Diễn biến tăng trưởng giá trị sản xuất công nghiệp Việt 127 Nam, 1996-2012 Hình 3.6 Diễn biến trạng thái cán cân thương mại Việt Nam, 1996-2012 128 (Đơn vị: triệu USD) Hình 3.7 Diễn biến tỷ giá USD/VND, năm 2012-9/2013 xii 129 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Viết đầy đủ AR Autoregressive BIS Ngân hàng Thanh toán quốc tế CBR NHTW Nga CC Khủng hoảng tiền tệ CCTM Cán cân thương mại CNTB Chủ nghĩa tư CPI Chỉ số giá tiêu dùng DC Tín dụng nước EMP Chỉ số áp lực thị trường ngoại hối EUR Tiền tệ chung khu vực châu Âu (euro) EWS Hệ thống cảnh báo sớm GDP Tổng sản phẩm quốc nội IFS Thống kê tài quốc tế IMF Quỹ Tiền tệ quốc tế IPV Giá trị sản xuất công nghiệp JPY Yên Nhật KRW Won Hàn quốc MB Khối tiền sở M2 Lượng tiền cung ứng MZN Peso Mexico NAFTA Khu vực mậu dịch tự Bắc Mĩ NDA Tài sản nước (nội địa) ròng NFA Tài sản ngoại tệ ròng NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại xiii NHTW Ngân hàng Trung Ương OMO Hoạt động thị trường mở RES Dự trữ ngoại hối ROA Lợi nhuận ròng tổng tài sản TB Cán cân thương mại TCTD Tổ chức tín dụng THB Baht Thái lan TMQT Thương mại quốc tế TSC Tài sản có TSN Tài sản nợ XHCN Xã hội chủ nghĩa USD Đô la Mĩ VND đồng Việt Nam WTO Tổ chức thương mại giới xiv LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong năm gần đây, khủng hoảng tiền tệ diễn cách thường xuyên giới, đặc biệt nước có kinh tế trình chuyển đổi trì chế độ tỷ giá (vừa tồn tỷ giá thức vừa tồn tỷ giá thị trường tự do) Để tìm nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tiền tệ, nghiên cứu thường tập trung phân tích, đánh giá vai trị sách tiền tệ xung quanh thời điểm xảy khủng hoảng tiền tệ Không thế, số nghiên cứu đưa phương pháp cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ vòng năm dựa biến số kinh tế mức định giá thực cao nội tệ, tăng trưởng GDP, tăng trưởng xuất (hoặc trạng thái cán cân vãng lai/cán cân thương mại) mức tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng Bên cạnh đó, nhân tố áp lực thị trường ngoại hối (exchange market pressure - EMP) sử dụng số hữu hiệu để dự đoán khả thời điểm xảy khủng hoảng tiền tệ Trong thời gian qua, diễn biến tỷ giá USD/VND chủ đề gây ý đặc biệt nhà hoạch định sách, nhà nghiên cứu giới đầu tư liên tục có biến động, gây nên bất ổn kinh tế vĩ mô, gây xáo động thị trường Có thời điểm tỷ giá biến động mạnh gây nhiều nghi vấn công tiền tệ tương tự công tiền tệ xảy châu Á vào năm 1997-1998 Để điều hành tỷ giá NHNN phải đưa nhiều biện pháp kể biện pháp mang tính thị trường biện pháp mang tính hành Những biện pháp mà NHNN thường sử dụng điều chỉnh tỷ giá bình qn liên ngân hàng (giảm giá VND), điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá Tuy nhiên, nhìn kĩ thời điểm mà NHNN tiến hành biện pháp thấy NHNN thường chưa chủ động, mà thường bị đặt vào tình “bất khả kháng” Chính vậy, sử dụng phương pháp, số để đưa cảnh báo sớm khả thời điểm mà NHNN cần phải đưa biện pháp kinh tế, chí biện pháp hành cách kịp thời có hiệu vấn đề quan trọng Trên sở đó, nhóm tác giả lựa chọn chủ đề “Ứng dụng phương pháp cảnh báo sớm dựa số áp lực thị trường ngoại hối Việt Nam để phục vụ cơng tác điều hành tỷ giá nói riêng sách tiền tệ nói chung” cho đề tài cấp ngành ngân hàng năm 2012 Tình hình nghiên cứu tính đề tài 2.1 Tình hình nghiên cứu ngồi nước đề tài Mơ hình cảnh báo sớm khủng hoảng tài khủng hoảng ngân hàng xây dựng với mục đích để phát biến động bất thường/suy thoái lĩnh vực tài giai đoạn đầu giúp khắc phục thảm họa cách lúc nhằm tránh việc lòng tin cơng chúng vào hệ thống tài Đối với người làm công tác quản lý giám sát thị trường tài chính, việc phát sớm rủi ro tiềm tàng khủng hoảng tài cần thiết Chính vậy, nhận quan tâm ý không học giả chuyên gia nghiên cứu, mà nhà hoạch định sách Trên giới có nhiều nghiên cứu mơ phương pháp cảnh báo sớm khủng hoảng tài ngân hàng Trong nghiên cứu vào năm 1997, Reinhart, Kaminsky Lizondo giới thiệu số nhằm dự báo sớm khủng hoảng tiền tệ Dựa số này, nhóm tác giả đưa dự báo tương đối xác khủng hoảng vòng 24 tháng Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện (event study) để xem xét diễn biến tiêu giai đoạn trước khủng hoảng xảy Các tiêu biến số kinh tế vĩ mô biến số tài tăng trưởng tín dụng nước tăng trưởng cung tiền, thâm hụt ngân sách, thâm hụt tài khoản vãng lai, tỷ giá thực định giá cao, tăng trưởng sản lượng, biến đánh giá dễ bị tổn thương quốc gia công tỷ lệ dự trữ ngoại hối so với khoản nợ ngắn hạn, nhu cầu tài trợ từ nước lành mạnh khu vực tài Ngồi nghiên cứu này, nghiên cứu khác Frankel Rose (1996), Kaminsky Reinhart (1999) sử dụng mơ hình tương tự để cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ Bên cạnh phương pháp nghiên cứu kiên, tác giả sử dụng phương pháp tiếp cận phi tham số (signal approach) để cảnh báo sớm nguy xảy khủng hoảng lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối nói riêng khủng hoảng tài nói chung Phương pháp nhằm so sánh số trước xảy khủng hoảng với mức độ thông thường Một biến số coi có hiệu việc dự báo biến số có thay đổi lớn trước khủng hoảng xảy thông thường khơng cung cấp tín hiệu sai lệch khủng hoảng điều kiện bình thường Dựa phương pháp này, Goldstein cộng (2000) xây dựng hệ thống cảnh báo sớm thấy có khn mẫu chung mang tính hệ thống thay đổi bất thường dẫn đến hầu hết khủng hoảng tiền tệ ngân hàng nước phát triển giai đoạn 1970-1995 Các nghiên cứu khác dựa phương pháp thực Kaminsky Reinhart (1996), Kaminsky, Lizondo Reinhart (1998), Kaminsky (1999); (Edison, H J., 2003) Khác với nghiên cứu trên, nghiên cứu Bussiere Fratzscher (2006) giới thiệu mơ hình cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối (mơ hình logit) Dựa số liệu 20 kinh tế giai đoạn 1993-2001, mô hình dự đốn xác phần lớn khủng hoảng tài kinh tế Tương tự, nghiên cứu Aizenman Hutchison (2011) nghiên cứu tác động khủng hoảng tài tồn cầu tới kinh tế Theo đó, kinh tế phải phá giá nội tệ bị suy giảm dự trữ ngoại hối (các cấu phần số áp lực thị trường ngoại hối) Trước lâu, Frankel Rose (1996), Sachs (1996), số nghiên cứu khác Eichengreen (1995) Berg cộng (1999) sử dụng mơ hình hồi quy với biến giả để cảnh báo khủng hoảng tiền tệ Các nghiên cứu mơ hình cảnh báo sớm khủng hoảng tài nói chung, khủng hoảng tiền tệ nói riêng Việt Nam phần lớn sử dụng mơ hình phi tham số Nghiên cứu Nguyễn Thị Kim Thanh cộng (2008) xây dựng mơ hình phi tham số để cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng hệ thống ngân hàng cho kinh tế Việt Nam Nhóm nghiên cứu đưa 39 số để dự báo cho giai đoạn 1991-2005 Tuy nhiên nhiều số không phù hợp cho dự báo Việt Nam (tỷ giá thực USD/JPY) liệu khó sẵn có để dự báo Kết cho thấy số dự báo quan trọng Việt Nam bao gồm: tỷ lệ TSN ngoại tệ so với TSC ngoại tệ khu vực ngân hàng; dự trữ ngoại tệ, tỷ lệ nợ nước ngắn hạn so với dự trữ ngoại tệ; thay đổi 12 tháng lãi suất thực… Nghiên cứu Nguyễn Ngọc Duy Huỳnh Ngọc Huy (2009) sử dụng mơ hình phi tham số để cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ Việt Nam Nhóm nghiên cứu chọn 13 biến số để xây dựng ngưỡng dự báo khả thi bao gồm tỷ giá thực, xuất khẩu, nhập khẩu, M2/Dự trữ ngoại hối, dự trữ ngoại hối, M2, tín dụng nội địa, lãi suất tiền gửi thực, chênh lệch lãi suất nước nước ngoài, tổng tiền gửi, lãi suất cho vay/lãi suất tiền gửi… Với giai đoạn từ 1998-2008, nhóm nghiên cứu đưa xác suất xảy khủng hoảng cho giai đoạn thấy kinh tế Việt Nam có bất ổn bất ổn có xu hướng tăng lên Cũng sử dụng mơ hình phi tham số để cảnh báo khủng hoảng tiền tề, nghiên cứu Hồ Thanh Sơn (2012) sử dụng mơ hình 12 biến số để xác định ngưỡng xảy khủng hoảng Viện Quản lý kinh tế Trung Ương thực số nghiên cứu lĩnh vực cảnh báo sớm nghiên cứu thể phần khả ứng dụng dẫn cảnh báo Nguyễn Xuân Trình cộng (2010) thử nghiệm xây dựng số dẫn báo nhằm cảnh báo khủng hoảng tài - tiền tệ Các số tham chiếu đại diện cho tình hình tài – tiền tệ cán cân vãng lai (cả theo giá trị tuyệt đối so với tổng sản phẩm nước - GDP) Các số đơn có ý nghĩa dự báo diễn biến cán cân vãng lai lựa chọn từ phương trình kinh tế lượng với số liệu quý (từ quý I/1999), từ tổng hợp thành số dẫn báo tổng hợp Nghiên cứu nhóm tác giả cho kết tích cực khả dẫn báo số giai đoạn trước 2007 Tuy nhiên, kể từ năm 2007 trở lại đây, số khơng có khả dẫn báo diễn biến cán cân vãng lai Điều phần chuỗi số liệu có ngắn, kinh tế Việt Nam lại có thay đổi mạnh mẽ cấu giai đoạn 2.2 Tính đề tài: Trên sở nghiên cứu cảnh báo sớm Việt Nam, theo hiểu biết chúng tôi, nghiên cứu có số điểm sau: Thứ nhất, khác với nghiên cứu trước Việt Nam, nghiên cứu sử dụng mơ hình tham số để dự báo thời điểm xảy biến động mạnh thị trường ngoại hối Thứ hai, bên cạnh việc sử dụng số áp lực thị trường ngoại hối, nghiên cứu sử dụng thêm số kiện/hiện tượng khác để xác định thời điểm xảy biến động mạnh thị trường ngoại hối Vì vậy, có nhóm mơ hình đưa vào sử dụng: (i) nhóm mơ hình sử dụng số áp lực thị trường ngoại hối; (ii) nhóm mơ hình sử dụng số EMP kiện/hiện tượng khác (như điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng, thay đổi biên độ dao động, chênh lệch tỷ giá thức tự do…) Thứ ba, khác với nghiên cứu cảnh báo sớm Việt Nam nay, nghiên cứu sử dụng biến số dạng giá trị dạng số (dựa ngưỡng) để xác định xác suất cảnh báo sớm biến động mạnh thị trường ngoại hối Việt Nam Thứ tư, thay sử dụng tỷ giá thực biến dự báo nghiên cứu trước Việt Nam, nhóm nghiên cứu sử dụng mức độ định giá cao VND so với USD biến giải thích mơ hình Thứ năm, với thời gian nghiên cứu từ 1996 (trước thời điểm xảy khủng hoảng tài châu Á) thời điểm tháng 7/2012, chuỗi số liệu theo tháng với tổng số 199 quan sát dẫn đến mơ hình tham số phù hợp Như nghiên cứu thực thời gian dài hơn, cập nhật bao gồm toàn thời gian xảy khủng hoảng (khủng hoảng tài châu Á 19971998, khủng hoảng tài tồn cầu 2008-2009, khủng hoảng nợ cơng châu Âu) có ảnh hưởng tiêu cực đến Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu đề tài Đề tài nhằm đạt mục tiêu sau đây: - Hệ thống lý luận hóa phương pháp cảnh báo sớm, đặc biệt phương pháp cảnh báo sớm dựa số áp lực thị trường ngoại hối việc điều hành sách tỷ giá - Nhìn lại mốc diễn biến tỷ giá USD/VND khung điều hành sách tỷ giá NHNN Việt Nam thời gian từ 1992-nay Trên sở đó, đánh giá thành công hạn chế khung điều hành sách tỷ giá NHNN Việt Nam giai đoạn - Đánh giá mức độ can thiệp trung hòa NHNN thị trường ngoại hối mơ hình tuyến tính phi tuyến tính - Xây dựng mơ hình cảnh báo sớm dựa số áp lực thị trường ngoại hối Việt Nam - Đưa số khuyến nghị sách nhằm giúp NHNN dự báo tốt biến động mạnh thị trường ngoại hối; khuyến nghị sách nhằm giảm thiểu ổn định hiệu biến động mạnh thị trường ngoại hối Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài/dự án Đề tài tập trung vào khủng hoảng tiền tệ, phương pháp cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối; số số kinh tế vĩ mô dấu hiệu để nhận biết thời điểm NHTW cần phải tiến hành đưa biện pháp nhằm can thiệp tới tỷ giá Phương pháp nghiên cứu, kỹ thuật sử dụng: Đề tài sử dụng phương pháp tham số (mơ hình probit) để tính xác suất mà biến dự báo xác định biến động mạnh thị trường ngoại hối Từ xác định thời điểm NHTW/NHNN cần đưa biện pháp điều hành/can thiệp tỷ giá sở biến động biến số kinh tế vĩ mô, đặc biệt số áp lực thị trường ngoại hối Kết cấu đề tài Ngoài lời mở đầu kết luận, đề tài kết cấu thành chương: - Chương 1: Lý luận chung phương pháp cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối - Chương 2: Biến động tỷ giá USD/VND hoạt động điều hành tỷ giá NHNN Việt Nam - Chương 3: Ứng dụng phương pháp cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối Việt Nam để điều hành tỷ giá sách tiền tệ ... 104 ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM 104 TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN 104 CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM 104 ĐỂ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ... tác giả lựa chọn chủ đề ? ?Ứng dụng phương pháp cảnh báo sớm dựa số áp lực thị trường ngoại hối Việt Nam để phục vụ cơng tác điều hành tỷ giá nói riêng sách tiền tệ nói chung? ?? cho đề tài cấp ngành... pháp cảnh báo sớm lĩnh vực tiền tệ dựa số áp lực thị trường ngoại hối 24 1.3 CÁC BẰNG CHỨNG QUỐC TẾ VỀ PHƯƠNG PHÁP CẢNH BÁO SỚM TRONG LĨNH VỰC TIỀN TỆ DỰA TRÊN CHỈ SỐ ÁP LỰC THỊ TRƯỜNG