CHƢƠNG 6: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Khoa Tài – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM Nội dung • • • • • • Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn vay Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí sử dụng vốn ngoại tệ (tự đọc sách) Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi thực dự án đầu tư Các nguồn vốn DN hay dự án Phát hành cổ phiếu Thị trường vốn Quỹ đầu tư Lợi nhuận để lại Thành viên góp vốn Nguồn vốn Các chương trình hỗ trợ DN Vay ngân hàng Từ Chính Phủ -Từ nhà cung cấp -Thuê tài Company Logo TÍNH CHI PHÍ VỐN CỦA TỪNG NGUỒN VỐN THÀNH PHẦN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY n  (1  rdm ) Pb  INT  rdm  M (1  rdm ) n Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: Sử dụng phương pháp nội suy để tính lãi suất PV  PV R0  R1  (R2  R1)  PV  PV Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế X { - Thuế suất thuế TNDN } CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Công thức gần đúng: M  Pb M  rd  n r dm M  Pb CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY VD1: Doanh nghiệp An-Pha vay vốn ngân hàng ABC với lãi suất vay 12%/năm thuế suát thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay sau thuế VD2: Doanh nghiệp An-Pha phát hành trái phiếu có lợi tức trả hàng năm với mệnh giá trđ, thời hạn 14 năm đƣợc hƣởng lãi suất hàng năm 15% Trái phiếu DN bán với giá 1.368.310 đồng Cho thuế suất thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay trƣớc thuế sau thuế CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY • Khi trái phiếu phát hành mới, có chi phí phát hành thì: –Thay Pb=Pb’ –Pb’=Pb-F –F chi phí phát hành, tính số tiền cụ thể CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi tại: Pp: giá trị CPƯĐ rp  Dp Pp DP: cổ tức hàng năm CPƯĐ rp:: tỷ suất sinh lời địi hỏi nhà đầu tư F: chi phí phát hành cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi mới: rp  Dp Pp  F F tính số tiền cụ thể Company Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình định giá tài sản vốn ri  r f  (rM  r f )   i ri: suất sinh lời theo yêu cầu nhà đầu tư rf: suất sinh lời phi rủi ro (bằng lãi trái phiếu kho bạn Nhà Nước) rM: suất sinh lợi kz vọng TTCK  i : Hệ số rủi ro chứng khoán i TTCK Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình định giá tài sản vốn VD: Cơng ty cổ phần Ga-ma có số liệu liên quan cổ phiếu công ty nhƣ sau: hệ số rủi ro 1,2; lợi suất bình quân TTCK 14%, giả sử thời gian trái phiếu kho bạc có lãi suất 8%/năm Hãy tính suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tƣ hay chi phí sử dụng vốn cổ phần sử dụng lợi nhuận giữ lại Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên ngồi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thƣờng nguồn vốn bên (F tính số tiền cụ thể) D1 re  P0  F Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên ngồi VD: Cơng ty cổ phần Bê-ta có số liệu liên quan cổ phiếu công ty nhƣ sau: lợi tức kỳ vọng năm tới 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần năm g 5% không đổi Giá bán cổ phiếu thời điểm 32.000 đồng Nếu phát hành thêm cổ phiếu chi phí phát hành chiếm 10% giá bán Hãy tính chi phí sử dụng vốn CP thƣờng dùng nguồn bên ngồi • Bài 1: Cổ tức chia năm vừa qua 2.200đ, mức trì dài hạn, giá bán cổ phiếu 19.500đ Nếu cơng ty phát hành thêm cổ phiếu bán với giá giá thị trường 1000đ, chi phí phát hành 1100đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành • Bài 2: Cổ tức vừa chia 2000đ/cp Tốc độ tăng trường hàng năm 6% không đổi tương lai Giá bán dự kiến năm thứ 31.200đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường lưu hành • Bài 3: Cơng ty sử dụng nguồn vốn sau: - Nguồn 1: trái phiếu kz hạn 10 năm, phát hành cách năm, lãi suất huy động 10%/năm, trả lãi tháng lần, mệnh giá trái phiếu 100.000đ Giá bán 97.300đ - Nguồn 2: Phát hành cổ phiếu ưu đãi với mệnh giá 200.000đ, tỷ lệ chi trả cổ tức 12%, chi phí phát hành 3% mệnh giá Giá bán 211.000đ/cp - Nguồn 3: Cổ phần thường chi trả cổ tức 2000đ/cp, tốc độ tăng trưởng 11% năm tới, năm sau tăng trưởng với tỷ lệ không đổi 7.5% Giá bán 28.300đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn thành phần vốn • Bài 4: Nguồn vốn cơng ty gồm: vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi lợi nhuận giữ lại - Công ty phát hành trái phiếu chiết khấu với mệnh giá 50.000đ, kz hạn năm, giá bán 44.500, chi phí phát hành 1200đ/TF - Cổ phần ưu đãi trả cổ tức 5000đ/cp, giá bán 30.000đ/cp - Cổ phần thường chi trả cổ tức gần 2000đ/cp, tốc độ tăng trưởng không đổi 10%/năm, giá bán 22000đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn sau thuế thành phần vốn Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) WACC  Wdm  rdm (1  t )  W p  rp  Ws  rs Hay WACC  Wdm  rdm (1  t )  W p  rp  We  re Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) VD: Cơng ty cổ phần ABC có cấu nguồn vốn đƣợc coi tối ƣu nhƣ sau: - Vốn vay (vốn dài hạn) 4.000 trđ với lãi suất nợ vay 8%/năm - Vốn CPƢĐ: 1.500 trđ - Vốn cổ phần thƣờng: 4.500 trđ Cổ phiếu thƣờng công ty đƣợc mua bán thị trƣờng 18.000 đồng/CP, cổ tức chia năm 1200 đồng, tốc độ tăng trƣởng công ty đƣợc xác định 5% hy vọng giữ vững tƣơng lai CPƢĐ công ty dạng ƣu đãi cổ tức giá bán 16.000 đồng/CPƢĐ mức cổ tức chi trả hàng năm cho CP 1.600 đồng/CPƢĐ Cho thuế suất thuế TNDN 25% Hãy tính chi phí vốn bình qn cơng ty ABC Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT • Chi phí vốn biên tế (MCC ) - Là chi phí đồng vốn cuối vốn tăng thêm Nhu cầu vốn thành phần thứ j Điểm gãy = thứ j Tỷ trọng vốn j cấu vốn Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT VD: Công ty cổ phần BKZ có cấu nguồn vốn đƣợc coi tối ƣu nhƣ sau: - Vốn vay : 40% - Vốn cổ phần thƣờng 60% Về vốn vay cơng ty vay nhƣ sau: - Từ đến 100 trđ lãi suất vay 8%/năm - Trên 100 trđ lãi suất vay 10%năm Về vốn CPT: CP thƣờng công ty đƣợc mua bán thị trƣờng 18000 đ/CP, cổ tức chia năm 1200đ, tốc độ tăng trƣởng công ty 5% không đổi Cho thuế suất thuế TNDN 25% Ngồi nam cơng ty tạo lợi nhuận sau thuế 480 trđ với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 25% Nếu sử dụng hết nguồn vốn nội sinh công ty phải tăng thêm vốn CPT với chi phí phát hành dự kiến 8% giá bán Hãy xác định điểm gãy tính chi phí vốn bình qn Company Logo công ty điểm gãy Bt2: xác định điểm gãy • Cơng ty có cấu vốn sau: – Vốn vay: 40% – Vốn CPUĐ: 25% – Vốn CPT: 35% • Vốn vay: phát hành trái phiếu với M=1 tr, rd=10%/năm, n=5 năm, Pb=M, chi phí phát hành sau: – Vốn vay tăng thêm = 500trđ: F=1.500 đ/TF • Vốn CPUD: M=200.000đ/cp, Dp=10.000đ/cp, Pp=180.000đ/cp, chi phí phát hành sau: – Vốn CPUD tăng thêm < 200 tr: F=1%M – Vốn CPUD tăng thêm >=200 tr: F=2%M • Vốn CPT: P0=70.000đ/cp, D0=2000đ/cp, g=5%=const, LNGL=250 tr, dùng hết LNGL phát hành thêm CPT với chi phí phát hành sau: – Vốn CPT tăng thêm < 350 tr: F=2000đ/cp – Vốn CPT tăng thêm >=350 tr: F=2.200đ/cp Quyết định đầu tư • Lựa chọn dự án có IRR cao WACC (xem sơ đồ giáo trình) www.themegallery.com ... • • • Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn vay Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí sử dụng vốn ngoại tệ (tự... (R2  R1)  PV  PV Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế X { - Thuế suất thuế TNDN } CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Công thức gần đúng:... Trong trƣờng hợp có nhu cầu tăng thêm vốn cách phát hành thêm, chi phí phát hành CPƢĐ chi? ??m 3% giá phát hành Hãy tính chi phí sử dụng vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn cổ phần Chi phí sử dụng vốn