BỘ TÀI CHÍNH TRƢỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN TH HOÀNG Y N NGHI N C U C C Y U T Đ N CHÍNH S CH CỔ T C C NH HƢỞNG C C C NG TY NGÀNH X Y D NG NI M Y T TRÊN TH TRƢỜNG CH NG KHO N VIỆT N M LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: T i ch nh – Ng n h ng Mã số: 60340201 GVHD: PGS.TS HỒ TH Y TI N TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 LỜI CAM ĐO N Tôi xin cam đoan đ y l công trình nghiên cứu tôi, có hỗ trợ từ cô hướng dẫn l PGS TS Hồ Thủy Tiên Các nội dung nghiên cứu v kết đề t i n y l trung thực v chưa công bố công trình n o Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc ph n t ch, nhận xét, đánh giá ch nh tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần t i liệu tham khảo Ngo i luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh giá tác giả khác, có th ch nguồn gốc sau tr ch dẫn để dễ tra cứu v kiểm chứng Nếu phát gian lận n o xin ho n to n chịu trách nhiệm trước hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày 14 tháng 12 năm 2015 Tác giả Nguyễn Thị Hoàng Yến i LỜI C M ƠN Trước tiên xin ch n th nh cảm ơn Cô Hồ Thủy Tiên tận tình bảo, góp ý v động viên suốt thời gian thực luận văn tốt nghiệp n y Nh n đ y xin ch n th nh cảm ơn quý thầy cô, người tận tình truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua, để l m tảng cho nghiên cứu sau n y Những lời cảm ơn sau cùng, xin cảm ơn cha mẹ, người hết lòng quan t m v tạo điều kiện tốt để (em) ho n th nh luận văn tốt nghiệp n y Nguyễn Thị Ho ng Yến ii NHẬN XÉT C GI O VI N HƢỚNG DẪN Tp HCM, ng y …… tháng …… năm 2015 Giáo viên hƣớng dẫn iii DANH MỤC KÝ HIỆU VI T TẮT ♦ M&M : Merton Miller Franco Modigliani ♦ TTCK VN : Thị trường chứng khoán Việt Nam ♦ UBCKNN: Ủy ban Chứng khoán Nh nước ♦ HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Ch Minh ♦ SGDCK : Sở Giao dịch Chứng khoán ♦ HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán H Nội ♦ TTGDCK : Trung t m Giao dịch Chứng khoán ♦ TTLKCK : Trung t m Lưu ký Chứng khoán ♦ CPH : Cổ phần hóa ♦ EPS : thu nhập cổ phần (Earnings per share) ♦ DN : Doanh nghiệp iv DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC  Phụ lục 1: Kết thống kê mô tả liệu nghiên cứu  Phụ lục 2: Ma trận hệ số tương quan biến  Phụ lục 3: Kết kiểm định tự tương quan biến  Phụ lục 4: Kết ước lượng mô hình OLS  Phụ lục 5: Kết ước lượng mô hình REM  Phụ lục 6: Kết ước lượng mô hình FEM  Phụ lục 7: Kiểm định Breusch – Pagan  Phụ lục 8: Kiểm định Huasman  Phục lục 9: Kiểm định tự tương quan  Phụ lục 10: Kết kiểm dịnh Option Robust v D NH MỤC C C B NG BIỂU  Bảng 3.1: Cách t nh v kỳ vọng dấu biến mô hình  Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mô hình nghiên cứu  Bảng 4.2 : Ma trận hệ số tương quan biến  Bảng 4.3: Kết mô hình hồi quy biến phụ thuộc DP với biến độc lập  Bảng 4.4: Kết kiểm định Breusch –Pagan  Bảng 4.5 : Kết kiểm định Hausman  Bảng 4.6: Kết kiểm định Wooldridge  Bảng 4.7: Kết kiểm định Breusch –Pagan  Bảng 4.8: Kết hồi quy b ng phương pháp Robustness  Bảng 4.9: Tổng hợp kết nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu  Bảng 5.1: Tóm tắt kết nghiên cứu vi MỤC LỤC LỜI CAM ĐO N i LỜI C M ƠN ii NHẬN XÉT C GI O VI N HƢỚNG DẪN iii D NH MỤC KÝ HIỆU VI T TẮT iv D NH MỤC C C PHỤ LỤC .v D NH MỤC C C B NG BIỂU vi CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHI N C U PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 S c n thiết c ề tài 1.2 M c tiêu nghiên c u 1.3 Ph m vi nghiên c u 1.4 Đối tƣ ng nghiên c u 1.5 Phƣơng pháp nghiên c u 1.6 Ý ngh ho học th c tiễn c ề tài 1.6.1 Ý ngh mặt khoa học .4 1.6.2 Ý ngh th c tiễn .4 1.7 Kết c u ề tài CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ C C Y U T T C ĐỘNG Đ N CHÍNH S CH CỔ T C .6 2.1 Nh ng v n ề uận iên qu n ến ề tài 2.1.1 Khái niệm cổ t c 2.1.2 Khái niệm Chính sách cổ t c 2.1.3 Các tiêu đo lường sách cổ tức 2.1.3.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 2.1.3.2 Tỷ suất cổ tức 2.1.3.3 Tỷ lệ bảo chứng cổ tức 2.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 2.1.4.1 Mối quan hệ gi a tốc ộ tăng trƣởng tài sản với sách cổ t c .7 2.1.4.2 Mối quan hệ gi a quy mô doanh nghiệp với sách cổ t c vii 2.1.4.3 Mối quan hệ gi a l i nhuận với sách cổ t c 2.1.4.4 Mối quan hệ gi a dòng tiền t với sách cổ t c 2.1.4.5 Mối quan hệ gi òn bẩy tài với sách chi trả cổ t c 2.1.4.6 Mối quan hệ gi hội phát triển sách cổ t c 2.1.4.7 Mối quan hệ gi vòng ời nh nghiệp với sách cổ t c 2.2 Các thuyết sách cổ t c 10 2.2.1.Lý thuyết Chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp Miller & Modigliani (1961) 10 2.2.2 Lý thuyết sách ti n m t cao bird in the hand .11 2.2.3 Lý thuyết đánh đổi Myers 77 11 2.2.4 Lý thuyết vòng đời công ty Firm life-cycle theory) 12 2.2.5 Lý thuyết dòng ti n tự Free cash flow theory .12 2.3 Một số nghiên c u th c nghiệm 13 Kết uận chƣơng 2: 23 CHƢƠNG 3: M 3.1 Mô tả d HÌNH NGHI N C U 24 iệu 24 3.2 Giả thuyết nghiên c u 24 3.2.1 Biến ph thuộc .24 3.2.2 Biến ộc ập 25 3.2.2.1 Dòng tiền t (FCF) 25 3.2.2.2 Vòng ời nh nghiệp (RE TE) .26 3.2.2.3 L i nhuận (RO ) .26 3.2.2.4 Quy mô nh nghiệp (SIZE) 27 3.2.2.5 Tốc ộ tăng trƣởng (AGROW) với sách cổ t c 27 3.2.2.6 Cơ hội phát triển (MTB) với sách cổ t c .28 3.2.2.7 Đòn bẩy tài (LEV) với sách cổ t c 29 3.3 Mô h nh nghiên c u ề xu t 29 3.4 Các bƣớc iểm ịnh c mô h nh: .31 Kết uận chƣơng 3: 32 CHƢƠNG 4: K T QU NGHI N C U 33 4.1 Giới thiệu 33 viii 4.2 Khái quát tr nh phát triển ho t ộng c ngành x y d ng thời gi n qu 33 4.2.1 Đ c điểm ngành xây dựng 34 4.2.2 Tình hình hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 35 4.2.3 Những sách chi trả cổ tức áp dụng 36 4.3 Thống ê mô tả biến mô h nh 38 4.4 M trận hệ số tƣơng qu n gi biến 39 4.5 Kết ƣớc ƣ ng 41 4.6 L chọn mô h nh phù h p với biến ph thuộc DP 41 4.6.1 Kiểm định để lựa chọn mô hình Pooled OLS mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) .41 4.6.2 Kiểm định để lựa chọn mô hình hồi quy Pooled OLS mô hình hồi quy ảnh hưởng cố định FEM 42 4.6.3 Kiểm định để lựa chọn mô hình hồi quy ảnh hưởng cố định FEM mô hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên REM .43 4.6.4 Kiểm định tượng tự tư ng quan ph n dư v i biến phụ thuộc mô hình lựa chọn REM .43 4.6.5 Kiểm định tượng phư ng sai thay đổi mô hình REM 44 4.7 Giải thích kết mô hình hồi quy giả thuyết nghiên cứu 45 4.8 Thảo uận ết nghiên c u 48 Kết uận chƣơng 4: 52 CHƢƠNG 53 5.1 Giới thiệu 53 5.2 Tóm tắt ết nghiên c u 53 5.3 Kết uận 54 5.4 G i sách 55 5.4.1 Đối v i công ty niêm yết 55 5.4.2 Quản lý nhà nư c v thị trường chứng khoán .55 5.4.3 Hoàn thiện sách thuế nhằm thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 56 ix 5.4.3 Hoàn thiện sách thuế nh m thúc ẩy s phát triển c thị trƣờng ch ng hoán Việt N m  Đối với thuế thu nhập doanh nghiệp Để khuyến kh ch phát triển thị trường chứng khoán nói chung, kinh tế nói riêng ch nh sách thuế thu nhập doanh nghiệp phải tạo nên đòn b y để doanh nghiệp niêm yết tạo nguồn cung cho kinh tế Ch nh phủ, Bộ t i ch nh, Tổng cục thuế phải có ch nh sách ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp như: - Duy trì ch nh sách miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp cho công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Ho n thuế công ty niêm yết sau ng y 01/01/2007 - Hạ mức thuế thu nhập h nh áp dụng doanh nghiệp niêm yết - Qui định chi tiết khoản chi ph hợp lý đưa v o chi ph hợp lý để t nh thuế thu nhập doanh nghiệp - Bộ T i Ch nh, Tổng Cục Thuế nhanh chống ho n tiện hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp đồng thời sớm đưa văn hướng dẫn chi tiết thuế thu nhập doanh nghiệp để doanh nghiệp thực 5.4.4 Giới h n nghiên c u Nghiên cứu có số hạn chế sau: Dữ liệu mẫu nghiên cứu thu thập 67 công ty ng nh x y dựng niêm yết hai sở giao dịch khoán HOSE v HXN, kho ng thời gia từ năm 2008- 2014 với tổng số quan sát l 469 quan sát Với liệu chưa đủ lớn để phản ảnh hết yếu tố ảnh hưởng đến ch nh sách chi trả cố tức 124 công ty ng nh x y dựng niêm yết hai s n chứng khoán Việt Nam Trong liệu nghiên cứu luận văn lấy số liệu công ty niêm yết đầy đủ bảy năm, công ty không cung cấp đầy đủ s bị loại Do kết nghiên cứu chưa phản ánh hết tác động yếu tố tác động đến ch nh sách cổ tức to n ng nh 56 Chỉ nghiên cứu cổ tức chi b ng tiền chưa nghiên cứu hình thức chi trả cổ tức khác chi trả cổ tức b ng cổ phiếu, chi trả cổ tức b ng cổ phiếu thưởng quyền mua cổ phiếu Ch nh sách cổ tức doanh nghiệp chịu tác động nhiều nhiều yếu tố, trong nghiên cứu n y nghiên cứu số yếu tố 5.4.5.Nghiên c u Từ giới hạn nêu nghiên cứu tác giả xin đề xuất nghiên cứu sau: - Các nghiên cứu cần khắc phục hạn chế nêu đề t i - Cần x y dựng liệu nghiên cứu lớn với khoảng thời gian nghiên cứu dài hơn, nghiên cứu với tất công ty niêm yết không niêm yết đầy đủ số liệu khoảng thời gian nghiên cứu đề t i, v nghiên cứu ng nh khác để phản nh kết to n diện - Cần ph n t ch ch nh sách cổ tức áp dụng ng nh khác thị trường chứng khoán Việt Nam, để từ đưa nh m xác định ch nh sách cổ tức phù hợp cho ng nh thị trường chứng khoán Việt Nam 57 TÀI LIỆU TH M KH O Tài iệu nƣớc  Võ Thị Thúy Anh, Trần Khánh Ly, Lê Thị Nguyệt Ánh, Trần Thị Dung (2014), Nghiên cứu tác động nh n tố vĩ mô đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, tạp ch kinh tế t i ch nh, 207(9), 19-27  Trần Thị Lý v Đỗ Thị Bảy cấu trúc sở hữu v ch nh sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết: B ng chứng Việt Nam , 23(33),72-75  PGS.TS Trần Ngọc Thơ, T i ch nh Doanh nghiệp đại , NXB Thống kê (2005),94-102  Đinh Bảo Ngọc, Nguyễn Ch Cường (2014), Các nh n tố ảnh hưởng đến ch nh sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt nam , tạp ch kinh tế v phát triển,42, 42 -60 Tài iệu nƣớc  Ahmed, H,& Javid, A.Y.(2009).Dynamics and determinants of dividend policy in Pakistan : evidence from Karach stock exchange non- financial liste firms, International Research of Finance and Economics, 25(1), PP 148-171  Arif, A.,& Akbar, F.(2013) Determinants of Dividend Policy: A Sectoral Analysis from Pakistan Journal Business and Behavioral Sciences, 3(9), 16-33  Brittain, J.A.(1964), The Tax Structure and Corporate Dividend Policy , TheAmerican Economic Review, 54(3),272 -287  Franklin, J.S., &Muthusamy, K (2010), Leverage, Growth and Profitability as Determinant of Dividend Payout Ratio – Evidence from Indian Paper Industry , Asian Journal of Business Management Studies, 1(1), 26 -30  John, S.F., & Muthusamy, K (2010) Leverage, growth and prpfitsbility as determinants of dividend payout ratiio- evidence from Indian paper industry Asian Journal of Business Management Studies, 191), 26-30  Miller, M.H & Modigliani, F, (1961), Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares , Journal of Business,34 (4), 411 -433 58  Mubin,M, Ahmed,M., Farrukh,M., Lal, i., & Hussain , A (2014) Determinants of Divudend with Industry – wise Effect – Evidence from KSE 100 Index Research Journal of Finance and Accounting, (3), pp 62 -69  Muhammad Musarat Nawaz (2010) Determinants of Stock Price Volatility in Karachi Stock Exchange: The Mediating Role of Corporate Dividend Policy ,international Research Journal of Finance and Economics –Issue 55(2010) , pp.102 -103  Yordying Thanatawee (2011), Life-Cycle Theory and Free Cash Flow Hypothesis: Evidence from Dividend Policy in Thailand , International Journal of Financial Research, 2(2),55 -56  Website www.cophieu68.com.vn  Website www.vietstock.com.vn  Website www.mof.gov.vn 59 PHỤ LỤC Ph c 1: Kết thống ê mô tả d Variable | Obs iệu nghiên c u Mean Std Dev Min Max -+ -DP | 469 40.21648 11.03362 -5.699481 78.00312 FCF | 469 113119.8 594753.8 -626393.2 9644896 RETE | 469 0983841 183391 -2.379046 4059402 ROA | 469 3.687889 4.558216 -27.7 21.35 SIZE | 469 12.43716 1.08682 10.17257 15.64 -+ Ph AGR | 469 19.3239 33.96219 -41.33 280.78 MTB | 469 7367591 5376243 3.01 LEV | 469 203.5995 2968.479 3.83 64352 c 2: M trận hệ số tƣơng qu n gi DP FCF RETE ROA biến SIZE AGR MTB LEV -+ DP | 1.0000 FCF | 0.0323 1.0000 RETE | -0.0620 0.0548 1.0000 ROA | -0.1925 0.0020 0.5162 1.0000 SIZE | 0.3135 0.0931 0.0798 0.0667 1.0000 AGR | -0.1157 0.0029 0.1580 0.3718 0.1479 1.0000 MTB | -0.6460 0.0268 0.2201 0.2934 -0.0954 0.1578 1.0000 LEV | -0.1329 -0.0096 0.0197 0.0166 -0.0094 0.0080 0.1493 60 1.0000 Ph c 3: Kết iểm ịnh t tƣơng qu n gi Variable | biến VIF 1/VIF + -MTB | 3.15 0.317912 SIZE | 3.09 0.323995 ROA | 2.65 0.376958 RETE | 1.78 0.561684 AGR | 1.55 0.643617 FCF | 1.04 0.958213 LEV | 1.03 0.972398 -+ -Mean VIF | Ph 2.04 c 4: Kết ƣớc ƣ ng mô h nh OLS Source | SS df MS Number of obs = -+ F( 7, 469 461) = 63.91 Model | 28058.8382 4008.40546 Prob > F = 0.0000 Residual | 28915.8743 461 62.7242392 R-squared = 0.4925 Adj R-squared = 0.4848 Root MSE 7.9199 -+ -Total | 56974.7125 468 121.740839 = -DP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -FCF | 3.66e-07 6.20e-07 0.59 0.555 -8.52e-07 1.58e-06 RETE | 5.354387 2.351087 2.28 0.023 7342111 9.974563 ROA | -.1381394 1016615 -1.36 0.175 -.3379167 061638 SIZE | 2.609404 3459368 7.54 0.000 1.929596 3.289213 AGR | -.0161931 0117667 -1.38 0.169 -.0393161 0069299 MTB | -12.54183 7314842 -17.15 0.000 -13.97929 -11.10438 LEV | -.0001468 0001248 -1.18 0.240 -.000392 0000985 _cons | 17.28723 4.366438 3.96 0.000 8.706642 25.86782 61 Ph c 5: Kết ƣớc ƣ ng mô h nh REM Random-effects GLS regression Number of obs = 469 Group variable: id Number of groups = 67 R-sq: = 0.5223 Obs per group: = between = 0.4336 avg = 7.0 overall = 0.4914 max = Wald chi2(7) = 482.16 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -DP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -FCF | 4.50e-07 5.95e-07 0.76 0.449 -7.15e-07 1.62e-06 RETE | 4.327746 2.258003 1.92 0.055 -.0978582 8.753351 ROA | -.1775028 1037286 -1.71 0.087 -.3808071 0258016 SIZE | 2.860507 5102549 5.61 0.000 1.860426 3.860588 AGR | -.0176446 010679 -1.65 0.098 -.0385749 0032858 MTB | -12.55741 6820328 -18.41 0.000 -13.89417 -11.22065 LEV | -.0001432 0001127 -1.27 0.204 -.0003642 0000777 _cons | 14.4397 6.412522 2.25 0.024 1.871387 27.00801 -+ -sigma_u | 4.251305 sigma_e | 6.7983947 rho | 28111834 (fraction of variance due to u_i) - 62 Ph c 6: Kết ƣớc ƣ ng mô h nh FEM Fixed-effects (within) regression Number of obs = 469 Group variable: id Number of groups = 67 R-sq: = 0.5236 Obs per group: = between = 0.4249 avg = 7.0 overall = 0.4818 max = F(7,395) = 62.03 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = -0.1813 -DP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -FCF | 4.38e-07 6.30e-07 0.69 0.488 -8.01e-07 1.68e-06 RETE | 3.258872 2.443893 1.33 0.183 -1.545793 8.063536 ROA | -.1723836 1178172 -1.46 0.144 -.4040107 0592436 SIZE | 3.904819 1.054305 3.70 0.000 1.832068 5.97757 AGR | -.0178706 0109924 -1.63 0.105 -.0394815 0037404 MTB | -12.57592 7124088 -17.65 0.000 -13.9765 -11.17533 LEV | -.0001354 0001157 -1.17 0.242 -.0003628 000092 _cons | 1.55553 13.1678 0.12 0.906 -24.3322 27.44326 -+ -sigma_u | 5.0214243 sigma_e | 6.7983947 rho | 35298457 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(66, 395) = 3.49 63 Prob > F = 0.0000 Ph c 7: Kiểm ịnh Breusch – Pagan Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects DP[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t] Estimated results: | Var sd = sqrt(Var) + DP | 121.7408 11.03362 e | 46.21817 6.798395 u | 18.07359 4.251305 Test: Var(u) = chibar2(01) = 93.00 Prob > chibar2 = 0.0000 Ph c 8: Kiểm ịnh Hu sm n Coefficients -| (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | fe re Difference S.E -+ FCF | 4.38e-07 4.50e-07 -1.24e-08 2.08e-07 RETE | 3.258872 4.327746 -1.068875 9348992 ROA | -.1723836 -.1775028 0051192 0558683 SIZE | 3.904819 2.860507 1.044312 9226044 AGR | -.0178706 -.0176446 -.000226 0026063 MTB | -12.57592 -12.55741 -.0185072 2058094 LEV | -.0001354 -.0001432 7.80e-06 0000259 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: (b) difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 3.42 Prob>chi2 = 0.6348 64 Ph c c 9: Kiểm ịnh t tƣơng qu n Linear regression Number of obs = 402 F( 7, 66) =55463.02 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.4123 Root MSE = 8.9693 (Std Err adjusted for 67 clusters in id) -| Robust D.DP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -FCF | D1 | 8.13e-07 2.89e-07 2.82 0.006 2.37e-07 1.39e-06 | RETE | D1 | 1190161 1.640262 0.07 0.942 -3.155873 3.393905 | ROA | D1 | -.0402271 0876991 -0.46 0.648 -.215324 1348697 | SIZE | D1 | 2.519513 8769266 2.87 0.005 7686722 4.270353 | AGR | D1 | -.0174958 0121771 -1.44 0.156 -.0418081 0068165 | MTB | D1 | -11.55577 1.357013 -8.52 0.000 -14.26514 -8.84641 | LEV | D1 | -.0001179 000026 -4.54 0.000 -.0001697 -.0000661 -Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 66) = 0.054 Prob > F = 0.8166 65 Ph c 10 : Kết iểm dịnh Option Robust Random-effects GLS regression Number of obs = 469 Group variable: id Number of groups = 67 R-sq: = 0.5223 Obs per group: = between = 0.4336 avg = 7.0 overall = 0.4914 max = Wald chi2(7) = 43660.53 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 67 clusters in id) -| DP | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -FCF | 4.50e-07 2.26e-07 1.99 0.046 7.46e-09 8.93e-07 RETE | 4.327746 1.465428 2.95 0.003 1.455561 7.199932 ROA | -.1775028 093051 -1.91 0.056 -.3598794 0048738 SIZE | 2.860507 6303824 4.54 0.000 1.62498 4.096034 AGR | -.0176446 0155329 -1.14 0.256 -.0480886 0127995 MTB | -12.55741 1.324987 -9.48 0.000 -15.15434 -9.960483 LEV | -.0001432 0000348 -4.11 0.000 -.0002115 -.000075 _cons | 14.4397 7.707769 1.87 0.061 -.6672496 29.54665 -+ -sigma_u | 4.251305 sigma_e | 6.7983947 rho | 28111834 (fraction of variance due to u_i) 66 DANH SÁCH CTY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN HN STT Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 B82 CSC DC2 DIH HLC HUT ICG L18 LHC LIG LUT PHC PVR PVV PVX PXA SDH TV2 TV3 TV4 V12 V21 VC1 VC5 VC9 VCG VE1 VE2 VE3 VE9 AME BHT C92 CID CMS CT6 CTN 38 CTX Tên công ty CTCP 482 CTCP Đầu Tư XD Thành Nam CTCP ĐT PT - Xây Dựng (DIC) Số CTCP Đầu Tư Phát Triển Xây Dựng - Hội An CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin CTCP Tasco CTCP Xây Dựng Sông Hồng CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Số 18 CTCP ĐT & XD Thủy Lợi Lâm Đồng CTCP Licogi 13 CTCP Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài CTCP Xây Dựng Phục Hưng Holdings CTCP Kinh Doanh DV Cao Cấp Dầu Khí Việt Nam CTCP Đầu Tư Xây Dựng Vinaconex - PVC TCT Cổ Phần Xây Lắp Dầu Khí Việt Nam CTCP Đầu Tư & Thương Mại Dầu Khí Nghệ An CTCP Xây Dựng Hạ Tầng Sông Đà CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện CTCP Xây Dựng Số 12 CTCP VINACONEX 21 CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số TCT Cổ Phần XNK & Xây Dựng Việt Nam CTCP Xây Dựng Điện Vneco CTCP Xây Dựng Điện Vneco CTCP Xây Dựng Điện VNECO CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng VNECO CTCP Alphanam E&C CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bạch Đằng TMC CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP Xây Dựng & Nhân Lực Việt Nam CTCP Công Trình CTCP Xây Dựng Công Trình Ngầm TCT Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng & Thương Mại Việt Nam 67 Sàn HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 CX8 D11 DC4 KTT L14 L35 L43 L44 L61 L62 LCD LCS LM7 LO5 LTC MCO MEC NDX NHA PEN QTC S12 S55 S99 SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDD SDE SDT SDU SJE SRA TA9 TKC TST VC2 VC6 VC7 VCC VCR VE4 CTCP Đầu Tư Xây Lắp Constrexim Số CTCP Địa Ốc 11 CTCP DIC Số CTCP Đầu Tư Thiết Bị & Xây Lắp Điện Thiên Trường CTCP Licogi 14 CTCP Cơ Khí Lắp Máy Lilama CTCP Lilama 45.3 CTCP Lilama 45.4 CTCP Lilama 69.1 CTCP Lilama 69-2 CTCP Lắp Máy - Thí Nghiệm Cơ Điện CTCP Licogi 166 CTCP Lilama CTCP Lilama CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông CTCP Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam CTCP Cơ Khí - Lắp Máy Sông Đà CTCP Xây Lắp Phát Triển Nhà Đà Nẵng TCT ĐT PT Nhà & Đô Thị Nam Hà Nội CTCP Xây Lắp III Petrolimex CTCP Công Trình GTVT Quảng Nam CTCP Sông Đà 12 CTCP Sông Đà 505 CTCP SCI CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Đầu Tư & Xây Lắp Sông Đà CTCP Kỹ Thuật Điện Sông Đà CTCP Sông Đà 10 CTCP Đầu Tư XD & PT Đô Thị Sông Đà CTCP Sông Đà 11 CTCP Sara Việt Nam CTCP Xây Lắp Thành An 96 CTCP XD & KD Địa Ốc Tân Kỷ CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Viễn Thông CTCP Xây Dựng Số CTCP Vinaconex CTCP Xây Dựng Số CTCP Vinaconex 25 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Du Lịch Vinaconex CTCP Xây Dựng Điện VNECO4 68 HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX 84 85 86 87 88 89 90 91 92 VE8 VMC VMI VXB CID KTT VC9 PTD SVN CTCP Xây Dựng Điện VNECO CTCP Vimeco CTCP Khoáng Sản Đầu Tư Visaco CTCP Vật Liệu Xây Dựng Bến Tre CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP Đầu Tư Thiết Bị & Xây Lắp Điện Thiên Trường CTCP Xây Dựng Số CTCP thiết Kế Xây Dựng Thương Mại Phúc Thịnh CTCP Solavina 69 HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX D NH S CH C C C TY X Y D NG NI M Y T TR N SÀN CH NG KHO N HCM STT Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 ASM BCE C47 CTD HTI HU1 HU3 LM8 MCG MDG NKG PTL PXI PXL PXS PXT TDC THG TV1 VSI CII CLG CTI D2D FCN HBC LGC 28 29 30 31 32 PPI PTC SC5 UDC VNE Tên công ty CTCP Tập Đoàn Sao Mai CTCP XD & Giao Thông Bình Dương CTCP Xây Dựng 47 CTCP Xây Dựng Cotec CTCP Đầu Tư Phát Triển Hạ Tầng IDICO CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD1 CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD3 CTCP Lilama 18 CTCP Cơ Điện & XD Việt Nam (MECO) CTCP Miền Đông CTCP Thép Nam Kim CTCP ĐT Hạ Tầng & Đô Thị Dầu Khí CTCP XD Công Nghiệp & Dân Dụng Dầu Khí CTCP Đầu Tư Xây Dựng Thương Mại Dầu Khí - IDICO CTCP Kết Cấu Kim Loại & Lắp Máy Dầu Khí CTCP Xây Lắp Đường Ống Bể Chứa Dầu Khí CTCP KD & PT Bình Dương CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Tiền Giang CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Cấp Thoát Nước CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh CTCP ĐT & PT Nhà Đất Cotec CTCP ĐT PT Cường Thuận IDICO CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số CTCP Kỹ Thuật Nền Móng & Công Trình Ngầm FECON CTCP XD & KD Địa Ốc Hòa Bình CTCP Đầu Tư Cầu Đường CII CTCP Đầu Tư & Phát Triển Dự Án Hạ Tầng Thái Bình Dương CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP Xây Dựng Số CTCP XD & PT Đô Thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam 70 Sàn HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE [...]... của các công ty niêm yết giai đoạn từ năm 2016 – 2020 1.3 Ph m vi nghiên c u Đề tài thực hiện nghiên cứu trong phạm vi các công ty ng nh xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2008-2014 1.4 Đối tƣ ng nghiên c u Đối tượng nghiên cứu của luận văn l ch nh sách cổ tức và các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty ng nh xây dựng bao gồm các yếu tố Quy... y dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 2 - Xác định mức độ cũng như chiều hướng ảnh hưởng của từng yếu tố đến chính sách cổ tức của các công ty ng nh xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời xem xét những yếu tố tác động đã phù hợp với cơ sở lý thuyết và các nghiêm cứu thực nghiệm trước đ y hay không  Gợi ý về một chính sách nh m hoàn thiện chính sách cổ tức của. .. cầu x y dựng không cao, điều n y tác động không nh đến doanh số cũng như lợi nhuận của ng nh x y dựng Vì vậy việc xác định các yếu tố n o tác động v mức độ tác động của các yếu tố đó đến ch nh sách chi trả cổ tức của các công ty ng nh x y dựng cần được nghiên cứu kỹ hơn 1.2 M c tiêu nghiên c u Mục tiêu nghiên cứu của luận văn l :  Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty ng... (2014) Để ph n t ch ảnh hưởng của các nh n tố đến quyết định chi trả cổ tức của các công ty cổ phần tại Việt Nam, nghiên cứu n y mới chỉ sử dụng số liệu từ 2007 đến 2012 của 75 công ty niêm yết chọn ngẫu nhiên trên S n HOSE Nghiên cứu n y sử dụng phương pháp ước lượng mô hình hồi qui đa biến Nghiên cứu này xem xét các nhân tố tác động đến ch nh sách cổ tức trong 6 năm của 75 công ty b ng ước lượng mô... l từ khi nghiên cứu lý thuyết của Miller & Modigliani (1961) được công bố Đa số các nghiên cứu tập trung v o các nh n tố ảnh hưởng đến ch nh sách cổ tức của DN Kết quả của những nghiên cứu thực nghiệm n y cho thấy ch nh sách cổ tức của DN chịu ảnh hưởng của nhiều nh n tố  Nghiên c u ở nƣớc ngoài 2.3.1 Nghiên c u c Th n t wee (2011) Nghiên cứu về ch nh sách chi trả cổ tức ở Thái Lan Nghiên cứu sử dụng... lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng t i sản, đòn b y t i ch nh (LEV) Ông kết luận r ng các công ty n y thường sử dụng vốn vay của ng n h ng để chi trả cổ tức cho cổ đông 2.3.2 Nghiên c u c Mubin và cộng s (2014) Tác giả nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến ch nh sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Katachi trong giai đoạn từ năm 2006-201 1của 53... sách cổ tức Tuy nhiên, đa số các nghiên cứu thực nghiệm trước đ y đều tập trung phân tích những nh n tố đặc thù của DN và phân tích ở phạm vi rộng với tất cả các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam m chưa t nh đến các yếu tố vĩ mô Như đã trình b y ở trên ch nh sách cổ tức đã được nhiều nghiên cứu trước đ y thực hiện, tuy nhiên các nghiên cứu trước đ y phần lớn đều tập trung v o các. .. 2.3.4 Nghiên c u c Đinh Bảo Ngọc và cộng s (2014) Nghiên cứu tập trung xác định các nh n tố ảnh hưởng đến ch nh sách cổ tức của các doanh nghiệp (DN) niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam B i viết sử dụng số liệu bảng dựa trên số liệu từ báo cáo t i ch nh của 95 DN niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn từ 2008-2013 B i viết sử dụng mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) v mô hình ảnh hưởng. .. động đến ch nh sách cổ tức So với mô hình 1 thì có sự thay đổi cũng như mức độ tác động của các biến 2.3.3 Nghiên c u c S eed, R và cộng s (2014) B i viết tiến h nh nghiên cứu thực nghiệm các yếu tố ảnh hưởng đến ch nh sách chi trả cổ tức của các doanh nghiệp Pakistan, được niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi Nghiên cứu được x y dựng dữ liệu theo kiểu dữ liệu bảng với các biến độc lập có ảnh hưởng. .. ty v bản cáo bạch của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2008 – 2014 Nghiên cứu kiểm định mô hình kinh tế lượng l ph n t ch hồi quy dữ liệu bảng (Panel data) để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ch nh sách chi trả cổ tức tại các công ty x y dựng được niêm yết Cụ thể, luận văn s thực hiện kiểm định hai mô hình hồi quy, mô hình hồi quy yếu tố cố định (Fixed ... tiêu nghiên cứu luận văn l :  Xác định yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty ng nh x y dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Xác định mức độ chiều hướng ảnh hưởng yếu tố đến sách cổ. .. hoàn thiện sách cổ tức công ty niêm yết giai đoạn từ năm 2016 – 2020 1.3 Ph m vi nghiên c u Đề tài thực nghiên cứu phạm vi công ty ng nh xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn... hội phát triển, tốc độ tăng trưởng t i sản đến ch nh sách cổ tức công ty ng nh x y dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các yếu tố n y dựa nghiên cứu thực nghiệm trước đ y công bố nước