TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH TÊN ĐỀ TÀI PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA CTCP HÙNG VƯƠNG VÀ CTCP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG SVTH: ĐÀO DIỄM TRANG MSSV: 1154040708 Ngành: Tài Chính GVHD: PGS.TS Nguyễn Minh Kiều Thành Phố Hồ Chí Minh - Năm 2015 Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CẢM ƠN Em xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Minh Kiều nhiệt tình hướng dẫn truyền đạt kinh nghiệm, kiến thức quý báu giúp em hoàn thành tốt khóa luận Xin cảm ơn anh/chị phận Kế toán – Tài Công ty Cổ phần Hùng Vương, đặc biệt chị Vũ Ngọc Hạnh Dung hướng dẫn giúp đỡ em trình làm việc thực báo cáo thực tập khóa luận tốt nghiệp Em xin gửi lời cảm ơn chân thành tri ân sâu sắc thầy cô trường Đại học Mở TPHCM, đặc biệt Khoa Đào tạo Đặc biệt tận tình giảng dạy, truyền đạt nhiều kiến thức quý báu suốt thời gian học trường, từ làm tảng để áp dụng vào thực tế thực khóa luận Trong trình làm khóa luận, khó tránh khỏi sai sót, mong Thầy/cô bỏ qua Em mong nhận ý kiến đóng góp để có thêm nhiều kinh nghiệm kiến thức để làm tảng cho đường nghiệp sau Em xin chân thành cảm ơn MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ KHÓA LUẬN 1.1 TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.2 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.3 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU KẾT CẤU CỦA KHÓA LUẬN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYÊT VỀ M&A A CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ M&A 2.1 KHÁI NIỆM VỀ M&A 2.2 SỰ KHÁC NHAU GIỮA MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP ĐỘNG CƠ THÚC ĐẨY TRONG M&A PHÂN LOẠI TRONG M&A PHƯƠNG THỨC TRONG M&A 2.6 LỢI ÍCH VÀ RỦI RO CỦA M&A B VẤN ĐỀ ĐỊNH GIÁ TRONG M&A 2.1 PHƯƠNG PHÁP THỊ TRƯỜNG 2.2 ĐÁNH GIÁ VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ CÔNG TY TRONG M&A C NHỮNG RÀO CẢN TRONG M&A TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA CTCP HÙNG VƯƠNG (HVG) VỚI CTCP XNK THỦY SẢN AN GIANG (AGF) A TÌNH HÌNH M&A CỦA HÙNG VƯƠNG TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY B PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA CÔNG TY HVG VÀ AGF 3.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN HÙNG VƯƠNG (HVG) 3.2 HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG (AGF) 3.4 LÝ DO HVG MUỐN THÂU TÓM AGF, LỢI ÍCH MÀ THƯƠNG VỤ NÀY ĐEM LẠI CHO CẢ HAI CÔNG TY 3.5 QUÁ TRÌNH THÂU TÓM AGF CỦA HVG PHƯƠNG PHÁP THÂU TÓM .7 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU AGF TRƯỚC THÂU TÓM 3.8 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP HAI NĂM SAU THƯƠNG VỤ M&A CHƯƠNG NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 4.1 NHẬN XÉT VỀ THƯƠNG VỤ M&A .1.1 Mặt mạnh, yếu thương vụ M&A doanh nghiệp 1.2 Nguyên nhân yếu tố ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh HVG liên quan đến thương vụ thâu tóm Agifish 4.2 KIẾN NGHỊ KẾT LUẬN CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ KHÓA LUẬN 1.1 TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Trên giới, hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp (M&A) hình thành sớm phổ biến nước có kinh tế thị trường với cạnh tranh liệt công ty, tập đoàn đa quốc gia với Vô hình chung, hoạt động tạo xu thế, hướng công ty, tập đoàn đến việc liên kết tập trung nhằm tận dụng giá trị cộng hưởng từ thương hiệu, tài thị trường Ở Việt Nam, hoạt động M&A khởi động từ năm Tính đến năm , nước có vụ M&A với tổng giá trị triệu đô la Năm , số vụ M&A với tổng giá trị triệu đô la Một số vụ M&A điển hình là: Công ty Cổ phần Doanh nghiệp trẻ Đồng Nai mua lại Cheerfield Rama, Dai-ichi mua lại Bảo Minh CMG, Kinh Đô mua lại Kem Wall’s, Anco mua lại nhà máy sữa Nestlé Trong vòng năm qua, hoạt động Mua bán Sáp nhập (M&A) Việt Nam tăng nhanh chóng số lượng giá trị, có lý để tiếp tục tin tưởng vào tương lai khả quan hoạt động M&A Việt Nam Mục tiêu nước ta thu hút nguồn đầu tư nước phát triển mạnh mẽ, đồng loại thị trường Đây sở điều kiện quan trọng để hoạt động M&A Việt Nam nhanh chóng phát triển hình thành nên thị trường M&A năm tới M&A thể quyền tự kinh doanh, tự định đoạt doanh nghiệp người chủ sở hữu Ở nhiều nước, hoạt động M&A pháp luật thừa nhận quy định đầy đủ, chi tiết, nước, khu vực có thị trường M&A phát triển cao châu Âu, Mỹ, Nhật Bản 1.2 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Trong kinh tế ngày cạnh tranh khốc liệt, khó tránh khỏi việc doanh nghiệp làm ăn ngày yếu kém, thua lỗ, suy thoái lợi cạnh tranh bị giảm sút, M&A xem lời giải giúp họ tránh thua lỗ triền miên dẫn đến phá sản Hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp (M&A) Việt Nam không Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế ảm đạm chung, dù tiềm lực tài doanh nghiệp suy giảm, hoạt động xem giải pháp để củng cố, nâng cao hiệu hoạt động Công ty cổ phần thủy sản Hùng Vương (HVG) nhiều nhà đầu tư biết đến qua thương vụ M&A đình đám mang lại kết khả quan, Hùng Vương không trường hợp điển hình việc chủ động lựa chọn việc mua bán, sáp nhập (M&A), mà công ty sử dụng phương thức thâu tóm nhiều lần, với kết CHƯƠNG : GIỚI THIỆU VỀ KHÓA LUẬN đánh giá thành công so với thâu tóm lần Minh chứng năm , Hùng Vương thành lập với số vốn ban đầu tỷ đồng Đến năm , Hùng Vương thực hàng loạt vụ mua lại như: Thâu tóm Hùng Vương miền Tây, Công ty Thủy sản An Giang (AGF) Việt Thắng,… để nâng số vốn đầu tư lên đến tỷ đồng Đồng thời, Hùng Vương thực hàng loạt thương vụ M&A khác để hoàn thiện quy trình hoạt động theo chuỗi giá trị, từ nuôi trồng, chế biến phân phối thủy sản nhắm đến mục tiêu trở thành công ty hàng đầu lĩnh vực chế biến xuất thủy sản Theo ông Volker Becker, Giám đốc dự án Ngân hàng đầu tư Viet Capital Securities (VCS): “Có thể HVG không tạo lợi nhuận cho cổ đông so với công ty chỉ thâu tóm lần Tuy nhiên, cách HVG đánh mẻ cá nhỏ vượt mặt công ty khác nhắm đến mẻ cá lớn Các mẻ cá HVG thực chủ yếu thuộc doanh nghiệp tư nhân Hiện công ty có chiến lược thâu tóm tập trung mục tiêu vào doanh nghiệp ngành, lĩnh vực để tăng trưởng phát triển theo chiều ngang, đồng thời phát triển theo chiều dọc chuỗi giá trị; thâu tóm khác ngành, lĩnh vực để phát triển nhóm công ty đa dạng.” Sinh viên thật ấn tượng bị thu hút thương vụ M&A đầy tính chiến lược mà Hùng Vương đem lại, mong muốn mở rộng kiến thức, tìm hiểu rõ chủ đề nhiều nhà đầu tư quan tâm vấn đề mua bán & sáp nhập (M&A), đồng thời sinh viên dựa thương vụ thâu tóm cụ thể từ Công ty Hùng Vương để có nhìn thực tế từ sở lý thuyết M&A Trong thương vụ M&A Hùng Vương công ty ngành thủy sản, tiêu biểu nhiều nội dung để khai thác thương vụ thâu tóm Công ty Cổ phần thủy sản An Giang Chính vậy, sinh viên thực báo cáo với tên gọi: “Phân tích thương vụ thâu tóm Agifish Công ty cổ phần Hùng Vương.” 1.3 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu sở lý thuyết M&A, thương vụ M&A tiếng công ty HVG trọng tâm thực tế hóa sở lý thuyết nêu để phân tích vấn đề xoay quanh thương vụ thâu tóm Agifish HVG Cụ thể qua việc phân tích này, người viết muốn tìm hiểu động cơ, lợi ích phương thức thâu tóm AGF HVG Từ trình bày điểm mạnh, điểm yếu kết mà thương vụ thâu tóm đem lại cho hai công ty Với mục tiêu nghiên cứu vậy, câu hỏi nghiên cứu đặt là: ( ) Nguyên nhân dẫn đến tình trạng suy thoái AGF? ( ) Lý HVG lại chọn Agifish làm công ty mục tiêu? ( ) Quá trình thâu tóm phương pháp thâu tóm Agifish Hùng Vương gì? ( ) Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh hai công ty CHƯƠNG : GIỚI THIỆU VỀ KHÓA LUẬN sau thương vụ thâu tóm? ( ) Những mặt mạnh, mặt yếu sau thương vụ M&A hai doanh nghiệp? ( ) Nguyên nhân yếu tố ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh HVG liên quan đến thương vụ thâu tóm Agifish? 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Tổng hợp, phân tích, so sánh đánh giá dựa chủ yếu báo cáo tài chính, báo cáo thường niên website công ty sở giao dịch chứng khoán; thu thập từ nghiên cứu thực trước đó, báo, nghiên cứu tổng hợp qua website nước 1.5 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu: Công ty Cổ phần thủy sản An Giang (AGF) Công ty cổ phần Hùng Vương (HVG) trước sau xảy thương vụ M&A Thời gian nghiên cứu: Giai đoạn diễn thương vụ M&A HVG AGF từ đến 2010 Ngoài ra, để tiến hành phân tích tình hình hoạt động động hai công ty trước năm sau thương vụ thâu tóm, người viết sử dụng số liệu từ năm đến năm 1.6 KẾT CẤU CỦA KHÓA LUẬN Kết cấu khóa luận bao gồm ba chương chính: Chương 2: Cơ sở lý thuyết M&A - - Trình bày vấn đề M&A như: khái niệm M&A, khác mua bán sáp nhập, phương thức, phân loại, nguyên lý, động thúc đẩy, lợi ích rủi ro M&A Các phương pháp định giá M&A phương pháp thị trường phương pháp chiết khấu dòng tiền Những rào cản M&A Việt Nam Chương : Phân tích thương vụ M&A công ty cổ phần Hùng Vương với công ty cổ phần thủy sản An Giang - - Tổng hợp vài thương vụ M&A tiếng Hùng Vương năm gần Phân tích thương vụ thâu tóm hai công ty cách tìm hiểu tổng quan, trình phát triển, suy thoái công ty bị thâu tóm; tìm hiểu lý lợi ích đem lại cho hai công ty thương vụ thành công; phương thức trình thâu tóm,… Định giá cổ phiếu AGF thời điểm thương vụ thâu tóm diễn CHƯƠNG : GIỚI THIỆU VỀ KHÓA LUẬN - Phân tích kết tình hình sản xuất kinh doanh tình hình hoạt động hai công ty năm sau thương vụ thâu tóm, từ rút nhận xét chương Chương 4: Nhận xét kiến nghị - Những mặt mạnh, mặt yếu thương vụ thâu tóm Nguyên nhân yếu tố ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh HVG liên quan đến thương vụ thâu tóm Agifish Từ rút học đáng quý từ phương thức M&A Công ty Hùng Vương, kiến nghị giải pháp hoạt động M&A cho công ty thời gian tới CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ M&A Trước phân tích thương vụ M&A thực tế việc tìm hiểu sở lý thuyết M&A quan trọng Trong chương , người viết phân thành ba nội dung chính: vấn đề M&A (như khái niệm, động thúc đẩy, phân loại M&A v.v ), vấn đề định giá M&A rào cản M&A Việt Nam A CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ M&A 2.1 Khái niệm M&A Thuật ngữ M&A phổ biến Việt Nam năm gần đây, mà thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu phát triển M&A viết tắt cụm từ “Mergers and Acquisitions” có nghĩa sáp nhập mua lại Tại Việt Nam, khái niệm M&A quy định Luật cạnh tranh sau:  Theo Luật cạnh tranh, M&A thể hình thức: Sáp nhập doanh nghiệp việc doanh nghiệp chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang doanh nghiệp khác, đồng thời chấm dứt tồn doanh nghiệp bị sáp nhập (Chương II, Mục 3, Điều , Luật cạnh tranh) Hợp doanh nghiệp việc hai nhiều doanh nghiệp chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp để hình thành doanh nghiệp mới, đồng thời chấm dứt tồn doanh nghiệp bị hợp (Chương II, Mục 3, Điều , Luật cạnh tranh) Mua lại doanh nghiệp việc doanh nghiệp mua toàn phần tài sản doanh nghiệp khác đủ để kiểm soát, chi phối toàn ngành nghề doanh nghiệp bị mua lại (Chương II, Mục 3, Điều , Luật cạnh tranh)  Ngoài ra, M&A hiểu sau: o Mua bán – thâu tóm (Acquisiton) Mua lại mang tính chất bắt buộc, đơn vị mua lại trở thành phận tổng thể lớn cấu tổng thể lớn sau mua lại nhiều biến động Khi công ty mua lại (tiếp quản) công ty khác đặt vào vị trí chủ sở hữu thương vụ gọi mua bán Dưới khía cạnh pháp lý, công ty bị mua lại không tồn tại, bên mua “nuốt chửng” bên bán cổ phiếu bên mua không bị ảnh hưởng Không giống tất loại hình sáp nhập, mua bán liên quan đến công ty mua lại công ty khác hợp để tạo thành công ty Mua CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ M&A bán diễn tốt đẹp quan hệ hai bên ăn ý cảm thây thỏa mãn với thương vụ Tuy nhiên, mua bán diễn cách hằn học - mà hai đối thủ dùng tiềm lực tài để thâu tóm nhằm triệt tiêu cạnh tranh o Sáp nhập (Merger) Là nhập chung công ty vào công ty khác, theo công ty bị sáp nhập (acquired firm) ngừng tồn thực thể riêng biệt, nhập chung tài sản nợ vào công ty sáp nhập (acquiring firm), công ty sáp nhập giữ lại tên tồn Do sau sáp nhập, tài sản nợ phải trả công ty bị sáp nhập nhập vào công ty sáp nhập nên mặt tài phát sinh nhiều vấn đề cần phân tích xem xét định Một thương vụ mua bán gọi sáp nhập hai bên đồng thuận liên kết lợi ích cho hai công ty Nhưng bên bị mua không không muốn bị thâu tóm coi thương vụ mua bán Một thương vụ coi mua bán hay sáp nhập hoàn toàn phụ thuộc vào việc diễn cách thân thiện hai bên hay hay bị ép buộc thâu tóm Có thể hai khái niệm mua bán sáp nhập có tương đồng mặt ngữ nghĩa việc phân biệt chúng phụ thuộc vào mục tiêu truyền thông bên liên quan nhìn nhận ban giám đốc, nhân viên cổ đông công ty Chẳng hạn, công ty mua lại (Acquisition) công ty khác, giành quyền kiểm soát toàn xóa sổ công ty bị thâu tóm thông tin bên sáp nhập (Merger) Do vậy, việc sử dụng khái niệm mang tính tương đối điều quan trọng cần hiểu chất hoạt động M&A – có thay đổi sở hữu quản trị Nói chung, mục tiêu cuối tất thương vụ mua bán sáp nhập tạo cộng hưởng nâng cao giá trị lớn nhiều so với giá trị bên riêng lẻ Thành công mua bán hay sáp nhập phụ thuộc vào việc có đạt cộng hưởng hay không Để hiểu cách rõ ý nghĩa hoạt động M&A, tìm hiểu khác thâu tóm hợp 2.2 SỰ KHÁC NHAU GIỮA THÂU TÓM VÀ HỢP NHẤT 2.2.1 Về ý nghĩa nghiệp vụ: Hợp nhất: Là thuật ngữ sử dụng hai nhiều doanh nghiệp thoả thuận chia sẻ tài sản, thị phần, thương hiệu với để hình thành doanh nghiệp hoàn toàn mới, với tên gọi chấm dứt tồn hai doanh nghiệp CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF  Sau đợt phát hành cổ phiếu tăng vốn thu số thặng dư vốn cổ phần tới , tỷ đồng, gấp ba lần vốn điều lệ, AGF lâm vào tình trạng “khổ tiền” Thay tập trung cho sản xuất kinh doanh cốt lõi, mở rộng thị trường xuất sang quốc gia Mỹ tăng trì mức thuế cao đánh vào cá da trơn từ Việt Nam, Agifish mở sang đầu tư tài góp vốn vào công ty liên doanh, liên kết lại không đem lại hiệu cao  Doanh thu giảm chi phí quản lý doanh nghiệp tăng đáng kể 3.4 LÝ DO HVG MUỐN THÂU TÓM AGF, LỢI ÍCH MÀ THƯƠNG VỤ NÀY ĐEM LẠI CHO CẢ HAI CÔNG TY 3.4.1 Đối với công ty thâu tóm - HVG Khi Hùng Vương mua cổ phiếu Agifish, lúc giá AGF xuống đồng/cổ phiếu Sang tháng / có lúc giá cổ phiếu AGF đồng Bảng 2.1 : Chỉ tiêu tài tiềm Agifish ĐVT Giá trị ( / / ) Giá trị sổ sách Đồng/Cổ phiếu Thặng dư vốn cổ phần Tỷ đồng , Quỹ đầu tư phát triển Tỷ đồng , Quỹ dự phòng tài Tỷ đồng , Nguồn: Báo cáo tài hợp AGF / 2/200  Các số tài AGF dạng tiềm HVG mua AGF cổ phiếu rẻ mà để phục vụ cho mục đích phát triển Hùng Vương (giá trị số sách AGF ngày / / đồng/cổ phiếu Công ty có khoản thặng dư vốn cổ phần , tỷ đồng từ sau đợt phát hành tăng vốn năm 7; quỹ đầu tư phát triển tỷ đồng; quỹ dự phòng tài , tỷ đồng ) Các số tài AGF dạng tiềm năng, Agifish chưa sử dụng hết sử dụng chưa hiệu nguồn lực Các điểm hấp dẫn AGF có lượng tiền dồi dào, sở hạ tầng mạnh, thị trường rộng, thương hiệu mạnh có chỗ đứng thị trường Việc hợp tác không tối đa hóa nguồn lực bên công ty mà thúc đẩy hợp tác đầu tư nội khối doanh nghiệp Việt việc chủ động tiếp cận với M&A kênh đầu tư hiệu tái cấu trúc doanh nghiệp CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF  Trang bị công nghệ mới, nguồn nhân công có kinh nghiệm: Để trì lợi cạnh tranh, thân công ty cần đầu tư kỹ thuật công nghệ để vượt qua đối thủ khác Thông qua M&A, công ty chuyển giao kỹ thuật công nghệ cho nhau, từ đó, công ty tận dụng công nghệ chuyển giao nhằm tạo lợi cạnh tranh Đầu tư vào Agifish, Hùng Vương có thêm nhà máy công nhân, tính chi phí với khoảng tỷ để nắm quyền kiểm soát AGF chi phí không đắt Nếu không, để đầu tư lại, HVG phải hai năm, chưa kể đến chi phí hội, mạng lưới rộng khắp thương hiệu sẵn có Agifish  Tăng cường thị phần danh tiếng ngành: mở rộng thị trường mới, tăng trưởng doanh thu thu nhập, mở rộng kênh marketing hệ thống phân phối Đồng thời, năm Hùng Vương chuẩn bị lên sàn năm khai phá thị trường Đông Âu Ông Dương Ngọc Minh cho biết HVG vừa ký hợp đồng lớn dài hạn cung cấp cá cho quân đội Ucraina Hùng Vương có kế hoạch lấn sang thị trường ba nước vùng Baltic, Ba Lan chắn không quên nước Nga Cũng năm ấy, Đông Âu chiếm % kim ngạch xuất Hùng Vương trở thành thị trường chủ lực công ty Năm , thị trường Nga mở cửa trở lại cho cá da trơn Việt Nam Việc mua lại % cổ phần AGF mang lại lợi ích thiết thực cho HVG nguồn cung cấp nguyên liệu, nhà máy chế biến, thức ăn cho cá, kho đông lạnh Agifish có tảng doanh nghiệp tốt, có sở hạ tầng để đẩy mạnh doanh số xuất Theo công bố HVG AGF có tiềm xuất cá da trơn chưa khai thác hết mạnh này, HVG dự kiến đẩy mạnh thị phần xuất cá da trơn mà việc biến AGF thành công ty qua chào mua công khai xem rẻ nhiều thành lập doanh nghiệp mới Có lợi điểm chung định định hướng kinh doanh, hạ tầng, lao động, nguyên liệu, thị trường khách hàng nên thương vụ cho định khôn ngoan kịp thời phù hợp với xu bối cảnh yêu cầu thị trường tình hình Nắm Agifish, Công ty Cổ phần Hùng Vương phát triển vùng nguyên liệu để chế biến nhà máy Agifish với mạnh sẵn có, Agifish có hội để khai thác mạnh xuất sang Mỹ châu Âu HVG có chất lượng quản trị chiến lược khôn ngoan, có tầm nhìn dài hạn, tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm tối đa hóa nguồn lực, chủ động vươn thị trường hợp tác phát triển 3.4.2 Đối với công ty bị thâu tóm - Agifish CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF Trong nghị hội đồng quản trị ngày / / , AGF tuyên bố đồng ý việc HVG chào mua công khai cổ phiếu để tạo hợp thị phần phân phối thị trường, mang lại lợi ích cho hai cho ngành cá Việt Nam Theo Ông Dương Ngọc Minh - chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc HVG: “Điểm yếu AGF cách quản trị doanh nghiệp, dẫn đến hiệu làm ăn thấp Mục tiêu kế hoạch thâu tóm ghế chủ tịch hội đồng quản trị từ AGF, mà nhằm nâng cao lực sản xuất tối đa hóa hiệu đầu tư hai doanh nghiệp.” Ông cho cốt lõi để Agifish lấy lại hiệu kinh doanh phải giảm chi phí đầu vào, chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí bán hàng Với số cổ phần chi phối, HVG kiểm soát điểm Về với HVG giúp AGF giải khó khăn tình hình sản xuất kinh doanh ngày sa sút, đối mặt với sức ép cạnh tranh thị trường, tìm đối tác chiến lược tận dụng tốt nguồn lực có nhà máy, kho đông lạnh, Và hết khả quản trị tài ba HVG giúp AGF cải thiện tình hình Và có nhiều lý khác để tin với hợp tác Hùng Vương, Agifish hoạt động tốt trở lại Có lẽ ban lãnh đạo AGF bị thuyết phục tình hình kinh doanh tốt định hướng rõ ràng đội ngũ ban quản trị có tầm nhìn, chiến lược từ Công ty Hùng Vương 3.5 QUÁ TRÌNH THÂU TÓM AGF CỦA HVG Quá trình thâu tóm AGF HVG chia làm chặng Chặng năm với tỷ lệ sở hữu % chặng năm % Đây thời điểm thị trường chứng khoán xuống đáy, giá cổ phiếu trở nên rẻ hơn, việc không giúp tiết kiệm chi phí chào mua cho HVG giá chào mua không cao nhiều so với giá thị trường Hơn thực thời gian dài ( ) nên không gây nhiều tác động tiêu cực tài kết sản xuất kinh doanh cho bên công ty  Chặng – Năm : Giữa tháng / , số Việt Nam-Index sụt giảm liên tục, quỹ nước liên tục bán cổ phiếu AGF, ngày / / HVG bắt đầu mua vào cổ phiếu Trong vòng năm tuần lễ, HVG có tay khoảng , triệu cổ phiếu Agifish Ngày 7/ / quỹ Wareham, quỹ bảo thủ Dragon Capital quản lý, đăng ký bán lượng lớn cổ phiếu AGF, Hùng Vương tăng cường mua vào Đến cuối tháng / , Hose thông báo Hùng Vương trở thành cổ đông lớn Agifish, nắm giữ gần , triệu cổ phiếu, tương đương , % vốn AGF  Chặng – năm : CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF Đến đầu năm , Công ty Hùng Vương bắt đầu thực mong muốn tham gia kiểm soát điều hành Agifish thông qua mua cổ phiếu AGF Sau Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận, ngày / / Công ty cổ phần thủy sản Hùng Vương (HVG) thức chào mua công khai ,7 triệu cổ phiếu Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang (Agifish - AGF) tương đương , % số cổ phiếu lưu hành nhằm nâng tỷ lệ sở hữu lên % Giá chào mua đồng/cổ phiếu, từ nguồn vốn tự có HVG (So với mức giá thời điểm AGF đồng/CP) Thời hạn đăng kí chào mua từ / đến / / Do thời gian công bố chào mua rơi vào ngày nghỉ tết nên việc mua cổ phiếu thực từ ngày / , tức phiên giao dịch năm Nhận chấp thuận từ phía ban lãnh đạo AGF, Ngày / / , Thủy sản Hùng Vương tuyên bố chào mua thành công, theo HVG sở hữu tổng cộng , triệu cổ phần Agifish, tương đương , % vốn điều lệ công ty, AGF thức trở thành công ty HVG Bảng 2.11: Tóm tắt trình thâu tóm AGF HVG Từ ngày Đến ngày Chặng / / / / Chặng / / / / Giá chào SLCP mua Tỷ lệ mua thành công (Đồng/CP) (ĐVT: Cổ phiếu) sở hữu Tổng , % , % , % Nguồn: Bảng thông báo chào mua công khai báo cáo kết chào mua công khai HVG công bố trang www.hsx.vn (30/03/20 0) 3.6 PHƯƠNG PHÁP THÂU TÓM Đây thương vụ tiêu biểu cho xu hướng chào mua công khai thị trường chứng khoán Thương vụ diễn thân thiện với đồng lòng ủng hộ hội đồng quản trị bên công ty giải nhu cầu nội hai công ty làm tăng sức mạnh cạnh tranh hiệu hoạt động bên Hoạt động chào mua công khai quy định Điều , Luật Chứng khoán năm hướng dẫn Thông tư số / /TT-BTC ngày / / Cụ thể, tổ chức, cá nhân người có liên quan chưa nắm giữ nắm giữ CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF % cổ phần công ty đại chúng chứng quỹ đóng mà có ý định mua dẫn đến sở hữu từ % trở lên số cổ phiếu có quyền biểu phải chào mua công khai Tương tự, trường hợp sở hữu % vốn cổ phần Doanh nghiệp niêm yết quỹ đóng muốn mua tiếp để nâng mức sở hữu lên %, % % phải công bố chào mua công khai Trước thực giao dịch này, tổ chức, cá nhân phải gửi tài liệu đăng ký chào mua đến Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, đồng thời gửi cho công ty mục tiêu công bố thông tin bất thường Các quy định mối quan hệ bên chào mua công ty mục tiêu; thời gian chào mua dự kiến; số lượng cổ phần dự kiến mua, giá mua; ý định bên chào mua phải công bố rõ ràng Quy định giúp công ty bị chào mua có biện pháp phòng vệ trước việc bị thâu tóm tổ chức cá nhân thông báo chào mua công khai sàn 3.7 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU AGF TRƯỚC THÂU TÓM Sinh viên sử dụng phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) để định giá cổ phiếu AGF trước thâu tóm, tức cuối năm Kết định giá trình bày bảng sau: Bảng 2.12 : Giá cổ phiếu AGF theo mô hình DDM (2 9) ĐVT: Đồng/CP Giá cổ phiếu Mô hình chiết khấu DDM Giá mua lại HVG , Nguồn: Sinh viên tự tính toán (Vui lòng tham khảo phụ lục 5) Mục tiêu định giá cổ phiếu AGF vào thời điểm trước thâu tóm để tìm hiểu giá trị cổ phiếu thực AGF bao nhiêu, đồng thời so sánh với HVG chào mua để xem xét xem liệu HVG đồng ý đánh đổi khoản chi phí để giành quyền kiểm soát AGF để có lợi ích M&A phân tích Từ kết định giá sinh viên tự tính toán, giá trị thực AGF mức thấp (chỉ đồng) Và mức giá cao nhiều so với giá thực thực thu hút nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu, từ nắm phần thắng để thương vụ đến thành công Tuy nhiên, xin lưu ý việc định giá cổ phiếu mang tính chất chủ quan, kết tính toán phụ thuộc vào quan điểm giả định sinh viên, không mang tính xác tuyệt đối CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF 3.8 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP HAI NĂM SAU THƯƠNG VỤ M&A 3.8.1 Đối với Công ty cổ phần Hùng Vương (HVG) Năm , HVG đặt mục tiêu doanh số tỷ đồng Để thực mục tiêu này, HVG xây dựng tiêu chí lĩnh vực bao gồm thức ăn Thủy sản, nuôi trồng, chế biến thủy hải sản xuất Cụ thể, lĩnh vực chế biến thức ăn Thủy sản năm , sản lượng dự kiến tấn, chiếm % sản lượng thức ăn Thủy sản ĐBSCL, đạt doanh số tiêu thụ tỷ Thủy sản nuôi trồng dự kiến đạt tấn, chiếm % tổng sản lượng Thủy sản ĐBSCL Kim ngạch thị trường xuất đạt mục tiêu triệu USD (nguồn: Báo cáo thường niên ) Bảng 2.1 : Kết sản xuất kinh doanh HVG năm sau M&A ĐVT Doanh thu Tỷ đồng Lợi nhuận ròng Tỷ đồng Vốn chủ sở hữu Tỷ đồng ROE % Lãi cổ phiếu EPS Đồng 2 11 .7 , , , Nguồn: Báo cáo tài HVG năm 200 ,20 0,20 Theo bảng , ta nhận thấy doanh thu lợi nhuận ròng HVG có xu hướng tăng giai đoạn đến Đặc biệt năm Tuy nhiên, tiêu so giảm, nguyên nhân năm , HVG tiến hành thâu tóm AGF, việc bỏ số tiền lớn làm ảnh hưởng đến tình hình tài hoạt động HVG Tuy nhiên, thấy, năm sau thương vụ M&A, HVG hoàn toàn lấy lại phong độ mình, chí tạo sức bật cao ROE, EPS Công ty năm tăng khoảng , lần so với năm trước CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF o Đánh giá tình hình sản xuất kinh doanh Nhìn chung, năm sau M&A, doanh thu bán hàng HVG có tăng không nhiều, đến , có lẽ HVG ổn định tận dụng tốt nguồn lực từ công ty AGF, khiến doanh thu tăng mạnh , tỷ so với năm trước Tuy nhiên, HVG cần quản trị tốt sản phẩm khoản giảm trừ doanh thu tăng lên đáng kể so với trước thâu tóm (tức tăng tỷ đồng) Lợi nhuận gộp HVG năm có tăng không nhiều, tăng khoảng tỷ so với năm trước, nhiên đến năm , lợi nhuận gộp HVG bắt đầu khởi sắc trở lại tăng tỷ đồng Điều đáng nói đây, khoản chi phí HVG tăng đáng kể Mà chủ yếu chi phí lãi vay (tăng tỷ vào năm ) chi phí bán hàng (tăng tỷ) o Đánh giá tỷ số tài Bảng 2.14: Tỷ số nợ HVG năm sau M&A Tỷ số nợ % % 11 % Nguồn: Sinh viên tự tính toán (Vui lòng tham khảo phụ lục ) Tỷ số nợ HVG năm sau thâu tóm biến động không nhiều, giao động khoảng từ % đến % Cụ thể năm , % tài sản công ty tài trợ từ vốn vay Cho thấy công ty tận dụng tốt đòn bẩy tài chính, nhiên việc công ty sử dụng nợ nhiều tiềm ẩn nhiều rủi ro Bảng 2.1 : Các tỷ số khả sinh lời HVG năm sau M&A 2 11 ROS , % ,7% , % ROA , % , % , % ROE , % , % , % Nguồn: Sinh viên tự tính toán (Vui lòng tham khảo phụ lục ) Tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS) giảm mạnh sau thương vụ thâu tóm, cụ thể năm giảm , % so với ,7 % năm , đến tỷ số có tăng không nhiều Nguyên nhân năm , HVG quản trị không tốt khoản chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp đặc biệt chi phí lãi vay Doanh thu năm tăng cao, không bù đắp chi phí tăng lên, khiến lợi nhuận ròng giảm CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF Cũng mà khả sinh lời đồng tài sản giảm Tài sản năm sau M&A tăng lên đáng kể, lợi nhuận ròng lại giảm Điều cho thấy công ty chưa tận dụng hết nguồn tài sản dồi không ngừng tăng lên Tuy nhiên, tỷ suất ROE HVG lại có nhiều khả quan hơn, năm sau thương vụ thâu tóm, ROE có giảm đến , tỷ số có tăng nhẹ so với trước thâu tóm Nguyên nhân HVG tận dụng triệt để đòn bẩy tài Suy cho cùng, HVG phải đánh đổi nhiều tiến hành thâu tóm AGF phải vay nợ nhiều, khiến chi phí lãi vay năm tăng lên đột biến, đồng thời HVG chưa kiểm soát tốt khoản chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp Công ty khiến tỷ số đánh giá khả sinh lời HVG không khả quan sau năm thâu tóm Theo đánh giá Công ty Chứng khoán Phú Hưng, dự báo năm , thị trường xuất Thủy sản tiếp tục gia tăng thử thách Các rào cản thương mại từ thị trường hữu Các nhà xuất cần có tầm nhìn xa để vượt qua rào cản thương mại xuất phát từ xu hướng bảo hộ ngành Thủy sản nội địa ngày tăng thị trường mục tiêu “Chúng không kỳ vọng ngành lập lại mức tăng trưởng cao năm lịch sử Mặc dù nhà xuất tìm kiếm mở rộng thị trường mới, tỷ trọng đóng góp từ thị trường chưa đáng kể Với khả tăng trưởng giới hạn thị trường bao gồm EU, Mỹ Nhật Bản, số lượng Doanh nghiệp ngành tiếp tục thu hẹp, đặc biệt Công ty quy mô nhỏ không đủ nguồn lực tài thị phần thấp” Theo đó, hội để tỏa sáng dài lâu cho Công ty sớm chọn xu hướng mở rộng chuỗi giá trị ngành, không tập trung vào khâu chế biến xuất mà phát triển sang hoạt động nuôi trồng, cung ứng thức ăn Thủy sản giống; đồng thời có cấu thị trường đa dạng - dịch chuyển giúp Doanh nghiệp hạn chế rủi ro tập trung từ thị trường trì động lực tăng trưởng, hoạt động đầu tư theo chiều sâu nhằm giúp Doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu, chứng sản xuất nuôi trồng thị trường xuất ASC, Global GAP, BAP cải thiện khả kiểm soát chí phí nguyên liệu nhằm thu biên lợi nhuận gộp tốt HVG, lớn 3.8.2 Công ty cổ phần Thủy sản An Giang (AGF) Tình hình sản xuất kinh doanh AGF đạt nhiều khả quan với HVG nhờ quản trị tốt Sau hợp với HVG, lợi nhuận Agifish tăng lên đáng kể CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF Năm , doanh thu lợi nhuận AGF có mức tăng trưởng 7% % so với kỳ năm Năm , Agifish doanh nghiệp xuất cá tra hàng đầu Việt Nam, với kim ngạch xuất đạt triệu USD, lợi nhuận sau thuế vượt , lần kế hoạch đề đầu năm tháng đầu năm , doanh nghiệp khác đối diện với khó khăn Agifish đạt lợi nhuận gần tỷ đồng, riêng quý II/ ước đạt tỷ đồng Bảng 2.1 : Kết sản xuất kinh doanh Agifish sau M&A (2 -2 11) ĐVT: Tỷ đồng CHỈ TIÊU Doanh thu bán hàng Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu , , , Lợi nhuận gộp , ,7 7, Lợi nhuận , , , Lợi nhuận sau thuế , , , Nguồn: Sinh viên tự tính toán (Vui lòng xem phụ lục 2) Đồng thời, AGF hưởng lợi từ hệ thống nuôi trồng, chế biến phân phối thủy sản từ thành viên khác HVG Hiện tại, AGF tự chủ % lượng cá nguyên liệu phục vụ cho sản xuất với giá cạnh tranh nhờ HVG, phần lại thu mua từ hộ nông dân Đến năm , hoạt động sản xuất kinh doanh AGF tiếp tục có cải thiện doanh thu tăng trưởng , % so với năm đạt ngưỡng tỷ đồng Sự tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ cá tra, basa giới tăng tỷ giá USD/VNĐ điều chỉnh có lợi cho doanh nghiệp xuất Trong năm , lợi nhuận Agifish vỏn vẹn tỷ đồng, chia cổ tức % Các khoản giảm trừ doanh thu có tăng không nhiều, cụ thể tăng , % so với Điều cho thấy AGF quản trị sản phẩm tốt nhiều Nhờ mà tốc độ tăng trưởng doanh thu không chênh lệch nhiều so với doanh thu bán hàng Lợi nhuận gộp AGF năm tăng khoảng % so với trước thâu tóm Các khoản chi phí có tăng, chủ yếu chi phí lãi vay Lợi nhuận tăng mạnh với , % , % , CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A CỦA HVG VÀ AGF Một năm sau với HVG lợi nhuận sau thuế Agifish tăng lên tỷ, trả cổ tức cho cổ đông % lương trung bình tăng từ , triệu lên , triệu đồng/người lao động Bảng 2.17: Các tỷ số khả sinh lời Agifish năm sau M&A (2 -2 11) TỶ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỜI 11 ROS , % , % , % ROA , 7% , % , % ROE , % , % ,7 % Nguồn: Sinh viên tự tính toán (Vui lòng xem phụ lục 2) Các tỷ số khả sinh lời AGF bắt đầu tăng Tuy mức tăng chậm đánh dấu trở lại AGF khả hoạt động sản xuất kinh doanh Nếu trước thâu tóm, tỷ số ROS, ROA mức khoảng % đến , tỷ số tăng gấp đôi, chí gấp ba so với trước thâu tóm Có lẽ với HVG, việc quản trị tài sản nguồn vốn AGF tốt tài sản vốn chủ sở hữu có tăng không nhiều mức tăng lợi nhuận ròng, dẫn đến tỷ số ROE, ROA năm sau M&A tăng đáng kể Cụ thể, ROE trước thâu tóm mức khoảng % đến năm , ROE tăng gấp lần, lên , % ,7 % Có thể nói, việc kinh doanh quản trị AGF khiến nhà đầu tư dần lấy lại lòng tin trước CHƯƠNG NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ Trong chương này, người viết nhận xét thương vụ thâu tóm Agifish HVG cách nêu điểm mạnh, điểm yếu mà thương vụ đem lại cho hai công ty từ kết phân tích chương Trình bày nguyên nhân yếu tố ảnh hưởng đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty thâu tóm (HVG) liên quan đến thương vụ thâu tóm Agifish Từ đó, rút học kinh nghiệm kết luận thương vụ M&A Cuối cùng, nêu số kiến nghị đến Công ty Cổ phần Hùng Vương để cải thiện tình hình kinh doanh, nâng cao hiệu M&A 4.1 NHẬN XÉT VỀ THƯƠNG VỤ M&A 4.1.1 Mặt mạnh, yếu thương vụ M&A doanh nghiệp  MẶT MẠNH HVG mua cổ phiếu AGF thời điểm giá cổ phiếu giảm Trong chặng – năm , HVG bắt đầu mua vào cổ phiếu AGF để nâng tỷ lệ sở hữu lên khoảng % thời điểm mà thị trường chứng khoán giảm điểm liên tục, giá cổ phiếu bắt đầu rẻ, nhà đầu tư lớn AGF bắt đầu thoái vốn họ không tin tưởng khả sinh lời AGF Đến năm , giá chào mua công khai HVG cao đồng so với giá thị trường AGF vào thời điểm lúc Khoảng thời gian năm phù hợp để thâu tóm AGF, giúp hai công ty lâm vào tình trạng khó khăn mặt tài Có thể nói, HVG có chiến lược thâu tóm AGF thành công, lựa chọn thời điểm thích hợp yếu tố quan trọng để thương vụ thành công, AGF bắt đầu nhận khả quản trị yếu tình hình sản xuất kinh doanh không khả quan mình, họ định với HVG để phát triển Thương vụ diễn thân thiện với đồng lòng ủng hộ hội đồng quản trị bên công ty giải nhu cầu nội hai công ty làm tăng sức mạnh cạnh tranh hiệu hoạt động bên Điều quan trọng thương vụ chào mua doanh nghiệp phải làm để bên mua bên bán thỏa mãn, hướng đến hợp tác, có mua để sở hữu %, chí % vốn doanh nghiệp không nhận đồng thuận máy có, đưa doanh nghiệp tiến lên  MẶT YẾU Sau thương vụ M&A, diễn biến giá cổ phiếu công ty có xu hướng giảm cho thấy động thái dè dặt từ nhà đầu tư, bối cảnh diễn biến không tốt CHƯƠNG : NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ chung thị trường băn khoăn mức độ hiệu tầm ảnh hưởng thương vụ chào mua công khai qua sàn Việt Nam Hơn giá chào mua mà HVG cao giá thị trường Việt Nam động lực cho giao dịch lớn khiến cho giá cổ phiếu AGF giảm điểm trước tin chào mua HVG Hơn nữa, giá chào mua HVG cao giá thị trường đồng, khó kích thích cổ đông lớn bán cổ phiếu Trong đó, Microsoft mua Yahoo phải trả giá cao thị trường % Hình 2.5 Diễn biến giá cổ phiếu công ty năm sau M&A 60 Giá cổ phiếu (Đồng) 50 40 30 HVG 20 AGF 10 Tháng Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp từ webside: www.cafef.vn Để có chuỗi kinh doanh ngành công đoạn Thủy sản, HVG phải trả giá không nhỏ Cái giá không tiền bạc mà công sức xây dựng tầm nhìn, kế hoạch, tận dụng quan hệ chi phí hội Cái giá phải trả nhìn thấy được, trước mắt, thể kết kinh doanh Năm , lần đầu hợp AGF, Hùng Vương có doanh thu tăng mạnh tới % Tuy nhiên, chi phí lãi vay chi phí bán hàng tăng lên 7% %, nên lợi nhuận giảm mạnh tới % Theo đó, lợi nhuận HVG liên tục không ổn định 4.1.2 Nguyên nhân yếu tố ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh HVG liên quan đến thương vụ thâu tóm Agifish Có lẽ, giới đầu tư nghi ngờ thiệt mà HVG đối mặt trở thành cổ đông chi phối AGF Thực tế cho thấy, vực dậy công ty hoạt động trì trệ không đơn giản Nếu AGF tiếp tục sa sút, HVG thêm gánh nặng bị ảnh hưởng nhiều Đồng thời, chi tỉ đồng để mua thêm cổ phần AGF khiến HVG phát sinh khoản chi phí Mặc dù so với việc phải đầu tư xây nhà máy mới, chi phí không lớn Song, theo ông Lê Đạt Chí, Đại học Kinh tế TP.HCM, lưu CHƯƠNG : NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ ý: “Đầu tư nhà máy hưởng trọn lợi nhuận, sử dụng nhà máy người khác phải chia sẻ quyền lợi” Năm , lần đầu hợp AGF, Hùng Vương có doanh thu tăng mạnh tới % Tuy nhiên, chi phí lãi vay chi phí bán hàng tăng lên 7% %, nên lợi nhuận giảm mạnh tới % Theo đó, lợi nhuận HVG liên tục không ổn định Năm , lợi nhuận HVG khả quan vượt % kế hoạch giá cá tra xuất tăng ghi nhận lợi nhuận tăng từ Công ty liên kết Sang năm , lợi nhuận hợp HVG lại giảm % so với kỳ Quý I/ , lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ tiếp tục giảm % so với kỳ Theo giải trình HVG, nguyên nhân quý I cấu sở hữu HVG có nhiều thay đổỉ HVG mua thêm CTCP Thức ăn chăn nuôi Việt Thắng; Bán Công ty TNHH Hùng Vương Long (trước bán sở hữu % sau bán sở hữu , 7%); Bán Công ty TNHH Hùng Vương Sa Đéc (sau bán tỷ lệ sở hữu giảm xuống , %) Sự thay đổi cấu làm cho phần lợi ích cổ đông thiểu số tăng thêm, phần lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ giảm Rõ ràng, trước vào vận hành ổn định chuỗi kinh doanh khép kín mình, HVG phải không thời gian để xếp, cấu trúc lại hoạt động toàn hệ thống, giảm tỷ lệ sở hữu bán Doanh nghiệp văng chuỗi khép kín, có vai trò không quan trọng để lấy vốn đầu tư, trang trải cho Doanh nghiệp trọng điểm theo quy mô tập đoàn 4.2 KIẾN NGHỊ Doanh nghiệp phải chuẩn bị lên kế hoạch, hoạch định cụ thể kế hoạch trước sau thương vụ thành công, tránh tình trạng sau phải bán đầu tư sai chỗ Có thể thấy, việc HVG đầu tư góp vốn nhiều vào Công ty lợi cho chuỗi sản xuất khép kín khiến Công ty thiệt hại không nhỏ sau phải bán (như Công ty TNHH Hùng Vương Sa Đéc, Công ty TNHH Hùng Vương Long) để đầu tư vào Công ty khác Việt Thắng, Agifish… HVG có rủi ro xuất phát từ chiến lược hoạt động kinh doanh nội Do đặc thù ngành đòi hỏi phải bổ sung vốn lưu động thường xuyên, giai đoạn không ngừng tính chuyện hợp nhất, nên vốn liếng hay nợ nần trở thành rủi ro đáng kể HVG Ước tính giới chuyên môn cho thấy, HVG nằm nhóm doanh nghiệp thủy sản có tỷ lệ nợ vốn sở hữu cao Chỉ tính riêng dư nợ vay ngân hàng công ty tỷ đồng, tính đến cuối quý / Chưa nói đến chuyện biến động lãi suất tác động mạnh đến chi phí hoạt động công ty, làm thay đổi lớn lợi nhuận, áp lực trả nợ CHƯƠNG : NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ HVG đủ làm nhà quản lí tài phải đau đầu Những bước chiến lược M&A HVG giúp họ đạt thành công ban đầu Tuy nhiên, lúc HVG nên phòng ngừa rủi ro đáng lo ngại khả toán nợ mình, tập trung đẩy mạnh sản lượng, doanh thu lợi nhuận, đến tỷ số tài HVG trở nên tốt tiếp tục thực mở rộng quy mô M&A Trước định bỏ số tiền lớn để thâu tóm Công ty khác, HVG nên xem xét kỹ tình hình tài mình, xếp phân bổ nguồn chi phí hợp lý để thực chào mua công khai, tránh để tình trạng sau thâu tóm công ty khác, tình hình tài Công ty gặp khó khăn, điều khiến nhà đầu tư lo ngại thiếu tin tưởng vào chiến lược M&A Công ty, điều làm giá cổ phiếu giảm Tránh tình trạng sau thâu tóm AGF, HVG lại để chi phí lãi vay chi phí bán hàng tăng lên đáng kể ( 7% % so với năm trước) khiến lợi nhuận giảm mạnh tới %, lợi nhuận sau HVG không ổn định Sau hoàn tất việc M&A, Doanh nghiệp cần có kế hoạch giải tốt vấn đề, đãi ngộ, quan hệ với đối tác kinh doanh mới, giao tiếp phận công ty thành viên Thử thách lớn mà công ty thường phải đương đầu xây dựng cho chiến lược thu hút giữ nhân lực đắn Bên cạnh đó, xem xét lại chiến lược kế hoạch kinh doanh để điều chỉnh cho phù hợp Đánh giá tính khả thi chiến lược kinh doanh dựa yếu tố: tình hình vĩ mô, phát triển ngành yếu tố thị trường Một số học kinh nghiệm việc thực M&A, là: Thứ nhất, thương vụ M&A phải ủng hộ đồng ý đối tác bị M&A Việc M&A TTCK dù có đạt mục đích thiếu hợp tác lãnh đạo công ty khó dẫn đến thành công dài hạn Thứ hai, cần phải tìm hiểu kỹ văn hóa Doanh nghiệp M&A, lường tính khó khăn phản ứng người lao động công ty trình sáp nhập diễn Thứ ba, tìm hiểu rõ rủi ro tài sau thương vụ hoàn thành, khó khăn trình tái cấu trúc công ty mà chủ thể M&A phải đối mặt KẾT LUẬN Có thể nói, HVG có chất lượng quản trị chiến lược khôn ngoan, có tầm nhìn dài hạn, sử dụng M&A để tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm tối đa hóa nguồn lực, mở rộng thị phần, chủ động hợp tác phát triển Quyết định chào mua công khai HVG định mang tính chiến lược có tầm nhìn nhận thấy tiềm doanh nghiệp ngành suy thoái Agifish Nếu biết tận dụng sức mạnh (với M&A nhanh nhất) doanh nghiệp Việt Nam ngày trưởng thành vững vàng thương trường Việc chào mua công khai thành công giúp HVG tiết kiệm thời gian chi phí mà đạt mục đích hiệu quả, thương hiệu HVG AGF giới đầu tư biết đến Điều vô hình chung tạo sức mạnh cho HVG, giải toán khó khăn quản trị kết kinh doanh AGF Sau M&A, tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh AGF cải thiện rõ rệt, từ doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, cách đầu tư, quản trị tận dụng lợi thế, nhà xưởng, máy móc có với HVG, AGF có chuyển biến tốt hơn, tiếp tục khẳng định vị thị trường xuất cá Còn HVG, giành quyền kiểm soát AGF mang lại lợi ích không nhỏ Tuy năm đầu gặp chút khó khăn nhìn lâu dài, mua lại AGF giúp HVG ngày lớn mạnh phát triển thị trường nước Đối với doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, suy thoái lợi cạnh tranh bị giảm sút, thiếu thích nghi môi trường kinh doanh M&A lời giải giúp họ tránh thua lỗ triền miên Bên cạnh việc phải đối đầu với nguy phá sản, doanh nghiệp thủy sản phải đứng trước nỗi lo bị thâu tóm doanh nghiệp lớn Tuy nhiên, theo nhận định nhiều chuyên gia kinh tế, việc thâu tóm doanh nghiệp hoạt động bình thường nhiều nước giới quy luật cạnh tranh, đào thải thị trường HẾT [...]... nhất gi a hai công ty n m trên cùng m t chuỗi giá trị, dẫn tới sự m rộng về ph a trước hoặc ph a sau c a công ty sáp nhập trên chuỗi giá trị đó Được chia thành hai phân nh m: (a) sáp nhập tiến (forward) khi m t công ty mua lại công ty khách hàng c a m nh, công ty may m c mua lại chuỗi c a hàng bán lẻ quần áo là m t ví dụ; (b) sáp nhập lùi (backward) khi m t công ty mua lại nhà cung cấp c a m nh, chẳng... trong M& A Mua tài sản Mua cổ phiếu Là việc m t công ty mua lại Là việc m t công ty mua lại toàn bộ hoặc m t phần tài sản c a phần lớn hoặc toàn bộ cổ phiếu Định ngh a m t công ty khác và đồng thời diễn ra c a m t công ty khác và trở thành việc chuyển quyền sở hữu cổ đông lớn nhất c a công ty đó Trong hình thức này, người mua có thể chọn tài sản mua cũng như m t số khoản nợ Việc này tránh Do chỉ mua cổ. .. c a bên bán, cũng được coi là các vấn đề cản trở giao dịch CHƯƠNG PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M& A C A CTCP HÙNG VƯƠNG (HVG) VỚI CTCP XNK THỦY SẢN AN GIANG (AGF) Trước khi đi vào phân tích thương vụ thâu t m AGF c a HVG, người viết sẽ trình bày sơ lược về tình hình M& A c a Hùng Vương (HVG) trong những n m gần đây bằng cách nêu m t vài thương vụ M& A nổi tiếng và m c đích m HVG mong muốn đạt được sau các thương. .. cạnh tranh lớn cho Hùng Vương, khi có thể ki m soát được toàn bộ B PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M& A C A CÔNG TY HVG VÀ AGF 3.1 Tổng quan về công ty Cổ Phần Hùng Vương (HVG) 3.1.1 Sơ lược về HVG Tiền thân Công ty Cổ phần Hùng Vương là công ty TNHH Hùng Vương, được thành lập và đi vào hoạt động từ n m tại khu công nghiệp M Tho, tỉnh Tiền Giang Sau n m hoạt động, Hùng Vương trở thành doanh nghiệp chế biến cá da trơn... da trơn xuất khẩu lớn nhất Việt Nam và là doanh nghiêp duy nhất ở Việt Nam có quy trình sản xuất khép kín từ sản xuất thức ăn chăn nuôi đến nuôi trồng, chế biến và xuất khẩu và cũng là đơn vị dẫn đầu kim ngạch xuất khẩu m t hàng này c a Việt Nam Sau đây là các m c thời gian quan trọng, đánh dấu sự phát triển c a công ty: CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M& A C A HVG VÀ AGF N m 2 : Công ty TNHH Hùng Vương. .. (www.hungvuongpanga.com) Tính đến n m , kim ngạch xuất khẩu c a Hùng Vương đã đạt được nhiều thành tích Theo hình , Hùng Vương xuất khẩu nhiều nhất đến EU ( %), sau đó là M ( 0%) và Mexico (12%) 7 CHƯƠNG : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M& A C A HVG VÀ AGF Hình 2.3: Tổng giá trị xuất khẩu c a Công ty Cổ phần Hùng Vương (Triệu USD) từ n m 2 đến 2014 Nguồn: Trang web c a HVG (www.hungvuongpanga.com) đến Theo hình... n m sau thương vụ thâu t m thành công A TÌNH HÌNH M& A C A HÙNG VƯƠNG TRONG NHỮNG N M GẦN ĐÂY Ông Dương Ngọc Minh – Chủ tịch HĐQT c a công ty Hùng Vương được xem là m t trong những ông chủ hi m hoi c a Việt Nam sử dụng phương thức M& A để m rộng quy m cũng như giúp công ty đứng vững trong thị trường ngành Thủy sản c a Việt Nam Các thương vụ M& A đình đ m c a Công ty Hùng Vương chủ yếu vì m c đích khép... THUYẾT VỀ M& A  Sáp nhập a dạng h a sản ph m, hai công ty sản xuất hai loại sản ph m khác nhau nhưng cùng ứng dụng m t công nghệ sản xuất hoặc tiếp thị gần giống nhau, ví dụ m t công ty sản xuất bột giặt mua m t công ty sản xuất thuốc tẩy vệ sinh 2.6 PHƯƠNG THỨC TRONG M& A Theo Bùi Gia Tuấn - Maf.vn, Xét về đối tượng giao dịch, M& A có thể chia đơn giản thành loại là mua tài sản và trao đổi cổ phiếu... ích m thương vụ M& A này đem lại cho cả hai công ty là HVG và AGF Trình bày quá trình thâu t m và phương pháp thâu t m Agifish c a Hùng Vương Tiến hành định giá cổ phiếu AGF trong thời đi m trước thâu t m để t m hiểu giá cổ phiếu thực c a AGF Phân tích kết quả thâu t m bằng cách phân tích tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh, các chỉ tiêu tài chính và giá cổ phiếu c a hai doanh nghiệp m t n m sau thương. .. bán và bên mua đều có những động cơ riêng thúc đẩy họ tham gia vào hoạt động M& A Và những động cơ đó đều xuất phát từ lợi ích m M& A mang lại 2.5 PHÂN LOẠI TRONG M& A Theo ông Patrick A Gaughan ( 7), M& A được phân biệt thành ba loại d a theo m i quan hệ cạnh tranh gi a các bên liên quan với nhau, cụ thể là: (i) sáp nhập ngang; (ii) sáp nhập dọc; và (iii) sáp nhập tổ hợp (i) Sáp nhập theo chiều ngang ... M& A C A HÙNG VƯƠNG TRONG NHỮNG N M GẦN ĐÂY B PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M& A C A CÔNG TY HVG VÀ AGF 3.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN HÙNG VƯƠNG (HVG) 3.2 HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH C A DOANH... : PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M& A C A HVG VÀ AGF 3.8 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH C A DOANH NGHIỆP HAI N M SAU THƯƠNG VỤ M& A 3.8.1 Đối với Công ty cổ phần Hùng Vương (HVG) N m , HVG đặt m c... triệu đô la M t số vụ M& A điển hình là: Công ty Cổ phần Doanh nghiệp trẻ Đồng Nai mua lại Cheerfield Rama, Dai-ichi mua lại Bảo Minh CMG, Kinh Đô mua lại Kem Wall’s, Anco mua lại nhà m y s a Nestlé