Sử dụng mô hình arima và garch để dự báo về lợi suất và độ dao động để đo lường rủi ro trên thị trường chứng khoán việt nam

39 1.1K 4
Sử dụng mô hình arima và garch để dự báo về lợi suất và độ dao động để đo lường rủi ro trên thị trường chứng khoán việt nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Sử dụng mô hình ARIMA GARCH để dự báo lợi suất độ dao động để đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam LỜI NÓI ĐẦU Trong thị trường chứng khoán giới xuất từ kỉ XV thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động từ tháng năm 2000 Tuy non trẻ thị trường chứng khoán Việt có phát triển đáng kể bước đầu góp phần hình thành mô hình thị trường tương đối toàn diện, tạo lập hình thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Bằng chứng ngày đầu khai trương thị trường thức trung tâm giao dịch TP Hồ Chí Minh có hai công ty niêm yết đến tăng lên nhiều lần Tổng giá trị cổ phiếu niêm yết đến ngày 13/12/2006 đạt khoảng 10.560 tỷ đồng,tăng 528 % so với cuối năm 2005 (đến năm 2005 đạt 2.000 tỷ đồng) Tổng giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu ngày 13/12/2006 92.250 tỷ đồng tăng mạnh so với cuối năm 2005 ( đến năm 2005 7.390 tỷ đồng ) Đặc biệt năm 2006 thị trưòng chứng khoán Việt Nam trôi qua với nhiều cảm xúc cho giới đầu tư ,các nhà quản lý thị trường Nhưng nhận định chung chơi trúng, thị trường chứng khoán Việt Nam “ngày thứ đen tối” Song song với việc nâng tầm với chất lượng thị trường chứng khoán Việt Nam hàm chứa nhiều bất ngờ đột biến tiềm ẩn nhiều rủi ro Để góp phần tạo môi trường kinh doanh công công khai có hiệu bảo vệ người đầu tư công tác tra, giám sát việc thực thi pháp luật chứng khoán có vai trò bậc quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Cơ cấu hoạt động thị trường chứng khoán bao gồm : Thị trường sơ cấp, Thị trường thứ cấp, Sở giao dịch chứng khoán, Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán, Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán, Thành viên sở giao dịch chứng khoán, Giám sát thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tiềm năng, phát triển nóng, nhận quan tâm lớn từ công chúng đến Chính Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh phủ có vai trò quan trọng việc huy động vốn, cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng, tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Với vai trò quan trọng câu hỏi đặt thị trường chứng khoán Việt Nam làm tốt vai trò chưa? Hay nhiều hạn chế chưa phát huy hết tính hiệu Nên việc đưa phân tích xu hướng biến động giá cổ phiếu cho thị trường có ý nghĩa Qua thời gian nghiên cứu tài liệu chứng khoán, mô hình để phân tích biến động giá chứng khoán thị trường hiểu biết em suốt trình học tập e mạnh dạn chọn đề tài: “Sử dụng mô hình ARIMA GARCH để dự báo lợi suất độ dao động để đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam” Số liệu để phân tích ước lượng chuyên đề dựa vào giá tình hình cổ phiếu ngân hàng VCB, làm để phân tích định giá danh mục đầu tư Dựa sở phương pháp vật biện chứng khoa học, áp dụng mô hình tài tính toán cở sở toán học chứng minh lý thuyết thực tế để phân tích đánh giá rủi ro cổ phiếu thị trường Kết cấu đề tài: Đề tài bao gồm nội dung sau - Lời mở đầu - Chương I: Phương pháp luận - Chương II Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam - Chương III Mô hình kết ước lượng - Lời kết luận Em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Minh tận tình hướng dẫn giúp đỡ em hoàn thành chuyên đề Mặc dù có cố gắng nỗ lực Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh thời gian kinh nghiệm nghiên cứu thực tiễn hạn chế Vì làm tránh khỏi thiếu sót kính mong đóng góp ý kiến quý thầy, cô bạn thực tập sinh để chuyên đề hoàn thiện Chương I: PHƯƠNG PHÁP LUẬN 1.1 Một số khái niệm 1.1.1 Khái niệm chứng khoán thị trường chứng khoán Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh - Chứng khoán: Là hàng hóa thị trường chứng khoán bao gồm : Cổ phiếu, trái phiếu số loại khác quyền mua cổ phiếu mới, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền lựa chọn, chứng quỹ đầu tư - Thị trường chứng khoán thị trường có tổ chức nơi mà chứng khoán mua bán theo quy tắc ấn định Cơ cấu hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán thức thể sở giao dịch chứng khoán Thông thường thị trường chứng khoán bao gồm hai thị trường tham gia (cấu trúc thị trường chứng khoán) thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường sơ cấp Là thị trường cấp hay thị trường phát hành, hàm ý nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán phát hành lần đầu, kéo theo tăng thêm qui mô đầu tư vốn Nguồn cung ứng vốn chủ yếu thị trường nguồn tiết kiệm dân chúng số tổ chức phi tài Thị trường sơ cấp thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành • Thị trường thứ cấp Còn gọi thị trường cấp hay thị trường lưu thông, nơi diễn hoạt động mua bán giao dịch đến tay thứ 2, tức việc mua bán tiếp thu sau lần bán Nói cách khác, thị trường thứ cấp thị trường mua bán lại loại chứng khoán phát hành qua thị trường sơ cấp Điểm khác thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp khác hình thức mà khác nội dung, mục đích loại thị trường Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu thị trường sơ cấp nhằm thu hút nguồn vốn đầu tư tiết kiệm vào công phát triển kinh tế Còn thị trường thứ cấp, dù việc giao dịch nhộn nhịp có hàng chục, hàng trăm chí hàng ngàn tỉ đô la chứng khoán mua bán lại, không làm tăng them quy mô vốn đầu tư, không thu hút thêm nguồn tài Nó có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể sang chủ thể khác, đảm bảo tính khoản chứng khoán Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp gộp lại gọi thị trường chứng khoán Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Hai thị trường tồn quan hệ mật thiết với ví dụ hai bánh xe xe, thị trường sơ cấp sở, tiền đề, thị trường thứ cấp động lực Nếu thị trường sơ cấp chẳng có chứng khoán lưu thông thị trường thứ cấp ngược lại, thị trường thứ cấp việc hoán chuyển chứng khoán thành tiền bị khó khăn, khiến cho người đầu tư bị thu nhỏ lại, hạn chế khả huy động vốn kinh tế Việc phân biệt thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có ý nghĩa mặt lý thuyết Trong thực tế tổ chức chứng thị trường khoán phân biệt đâu thị trường sơ cấp đâu thị trường thứ cấp Nghĩa là, thị trường chứng khoán vừa có giao dịch thị trường sơ cấp vừa có giao dịch thị trường thứ cấp Vừa có việc mua bán chứng khoán theo tính chất mua bán lại Tuy nhiên, điểm cần ý phái coi trọng thị trường sơ cấp thị trường phát hành hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời phải giám sát chặt chẽ thị trường thứ cấp, không để tình trạng đầu lũng đoạn thị trường để đảm bảo thị trường chứng khoán trở thành công cụ hữu dụng kinh tế • Sở giao dịch chứng khoán Thị trường chứng khoán thức tổ chức theo hình thức Sở giao dịch chứng khoán • Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán Hiện giới có hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán Thứ Sở giao dịch chứng khoán tổ chức theo hình thức "Câu lạc bộ" tự nguyện thành viên Trong hình thức này, thành viên sở giao dịch (hội viên) tự tổ chức tự quản lý sở giao dịch chứng khoán theo pháp luật can thiệp nhà nước Các hội viên Sở giao dịch bầu Hội đồng quản trị Hội đồng quản trị bầu ban điều hành Thứ hai: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức hình thức công ty cổ phần có cổ đông công ty thành viên Đây hình thức phổ biến Sở giao dịch chứng khoán tổ chức hình thức hoạt động theo luật công ty cổ phần, phải nộp thuế cho nhà nước chịu giám sát quan chuyên môn Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh phủ lập Cơ quan chuyên môn quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị công ty chứng khoán thành viên bầu ban điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị đề cử Thứ ba: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức dạng công ty cổ phần có tham gia quản lý điều hành nhà nước Đây hình thức phổ biến hầu Châu Cơ cấu tổ chức quản lý điều hành tương tự hình thức thành phần Hội đồng quản trị có số thành viên uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào, giám sát điều hành Sở giao dịch chứng khoán quốc gia bổ nhiệm • Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán phủ thành lập Uỷ ban chứng khoán quốc gia có nhiệm vụ xác định loại doanh nghiệp phép phát hành chứng khoán loại chứng khoán mua bán Uỷ ban cấp giấy phép kiểm tra hoạt động công ty môi giới thực công việc quản lý nhà nước khác Hội đồng quản trị ban điều hành sở giao dịch chứng khoán quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Tất định Hội đồng quản trị đưa Hội đồng bao gồm công ty chứng khoán thành viên sở giao dịch chứng khoán, thành viên liên doanh chí có số thành viên sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào Hội đồng quản trị có quyền định thành viên phép buôn bán sở giao dịch, loại chứng khoán đủ tiêu chuẩn phép niêm yết phòng giao dịch Hội đồng có quyền đình huỷ bỏ việc niêm yết chứng khoán Hội đồng quản trị có quyền kiểm tra trình kinh doanh thành viên sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch chứng khoán Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh • Thành viên sở giao dịch chứng khoán Thành viên sở giao dịch chứng khoán cá nhân công ty chứng khoán Để trở thành thành viên sở giao dịch chứng khoán trước hết công ty phải công ty có thẩm quyền nhà nước cấp giấy phép hoạt động Phải có số vốn tối thiểu theo quy định, có chuyên gia kinh tế, pháp lý đào tạo phân tích kinh doanh chứng khoán Ngoài công ty phải thoả mãn yêu cầu sở giao dịch chứng khoán cụ thể Một công ty chứng khoán thành viên nhiều sở giao dịch chứng khoán khác không thành viên thị trường chứng khoán phi tập trung ngược lại công ty chứng khoán thực hay nhiều nghiệp vụ khác thị trường chứng khoán • Giám sát thị trường chứng khoán Để đảm bảo cho giao dịch công đảm bảo lợi ích nhà đầu tư, sở giao dịch chứng khoán có phận chuyên theo dõi giám sát giao dịch chứng khoán để ngăn chặn kịp thời vi phạm giao dịch chứng khoán Nhiệm vụ chủ yếu phận giám sát kiểm tra theo dõi ngăn chặn kịp thời hoạt động tiêu cực gây nhiễu giá, giao dịch tay trong, giao dịch lòng vòng, giao dịch có dàn xếp trước Vai trò thị trường chứng khoán • Đối với phủ Thị trường chứng khoán cung cấp phương tiện để huy động vốn sử dụng nguồn vốn cách có hiệu cho kinh tế quốc dân Chính phủ huy động vốn việc bán trái phiếu dùng số tiền để đầu tư vào dự án cần thiết mình.Thị trường chứng khoán góp phần thực trình cổ phần hoá Chính thị trường chứng khoán có thực tuyên truyền cần thiết thị trường chứng khoán cách tốt Từ khuyến khích việc cổ phần hoá nhanh lên doanh nghiệp quốc doanh.Thị trường chứng khoán nơi để thực sách tiền tệ Lãi suất thị trường tăng lên giảm xuống việc phủ mua bán trái phiếu.Ngoài thị trường chứng khoán nơi thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp từ nước qua việc nước mua chứng khoán • Đối với doanh nghiệp Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Thị trường chứng khoán giúp công ty thoát khỏi khoản vay kh có chi phí tiền vay cao ngân hàng Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu trái phiếu Hoặc thị ttường chứng khoán tạo tính khoản công ty bán chứng khoán lúc để có tiền Như vậy, thị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp đa dạng hoá hình thức huy động vốn đầu tư Thị trường chứng khoán nơi đánh giá giá trị doanh nghiệp kinh tế cách tổng hợp xác (kể giá trị hữu hình vô hình) thông qua số giá chứng khoán thị trường Từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm.Thị trường chứng khoán nơi giúp tập đoàn mắt công chúng Thị trường chứng khoán nơi quảng cáo chi phí thân doanh nghiệp • Đối với nhà đầu tư Thị trường chứng khoán nơi mà nhà đầu tư dễ dàng tìm kiếm hội đầu tư để đa dạng hoá đầu tư, giảm thiểu rủi ro đầu tư 1.1.2 Khái niệm lợi suất, rủi ro, đo lường rủi ro mối quan hệ lợi suất với rủi ro Khái niệm lợi suất • Là phần trăm (%) chênh lệch thu nhập từ chứng khoán có sau khoảng thời gian ( thường năm) khoản vốn đầu tư ban đầu lợi suất thường tính cách chia số tiền bạn nhận hàng năm cổ tức lợi ích số tiền bạn bỏ để mua đầu tư Trong trường hợp cổ phiếu, lợi suất cổ tức bạn nhận cổ phần chia cho giá cổ phiếu cho cổ phiếu Với trái phiếu, quan tâm chia cho giá bạn trả tiền lợi suất tại, ngược lại, lãi cổ tức chia cho giá thị trường Trong trường hợp trái phiếu, lãi suất trái phiếu đầu tư bạn mức lãi suất đầu tư bạn trả tiền đôi khi, nghĩa luôn, Nếu giá bạn phải trả cho trái phiếu cao thấp mệnh giá, sản lượng khác với lãi suất • Ví dụ, bạn phải trả $ 950 cho trái phiếu với mệnh giá 1.000 đô la để trả 6% lãi suất, $ 60 năm, suất bạn 6,3% ($ 60 ÷ 950 $ = 0,0631) Nhưng bạn trả tiền $ 1,100 cho trái phiếu đó, suất bạn có 5,5% ($ Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 60 ÷ 1100 $ = 0,0545) • Lợi suất chứng khoán bắt nguồn từ hai nguồn thu nhập: - Lãi định kỳ ( cổ tức , trái tức ) - Lãi vốn ( chênh lệch giá bán giá mua ) • Lợi suất dự tính tính toán dựa sở liệu thống kê khứ Khái niệm rủi ro • Rủi ro đầu tư chứng khoán khả xảy dự kiến làm lãi suất thực tế khác lãi suất dự kiến • Khả sai biệt cao giá trị chênh lệch lớn rủi ro cao - Quan niệm cũ : Rủi ro khả làm lãi suất giảm so với lãi suất dự tính - Quan niệm mới: Rủi ro khả làm lãi suất lệch so với lãi suất dự tính Đo lường rủi ro • Độ lệch chuẩn phản ánh mức độ chênh lệch trung bình lãi suất kỳ vọng lãi suất thực tế • Nếu độ lệch chuẩn cao độ chênh lệch trung bình cao rủi ro lớn • Độ lệch chuẩn STDEV dùng công thức sau đây: n S= ∑(X i =1 i − X )2 n −1 1.1.3 Đường thị trường vốn CML ( Capital market line) • CML đường nối tài sản phi rủi ro với danh mục thị trường • Vì danh mục tiếp xúc T danh mục thị trường, nên đường CAL trở thành đường CML • Các nhà đầu tư chọn danh mục đầu tư tối ưu (P) đường CML Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh cách kết hợp danh mục thị trường M với tài sản phi rủi ro • Đ ị n h lý quỹ đầu tư chung (mutual fund theorem): toán lựa chọn danh mục đầu tư tách biệt hai hoạt động – Hoạt động mang tính kỹ thuật: thiết lập quỹ đầu tư chung để chọn danh mục tài sản rủi ro để đa dạng hóa, danh mục thị trường – Hoạt động mang tính cá nhân: tùy theo mức độ ghét rủi ro, nhà đầu tư tự định phân bổ tiền đầu tư danh mục thị trường tài sản phi rủi ro theo tỷ lệ định 1.1.4 Đường thị trường chứng khoán SML ( Security market line) Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 10 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh đợt phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) diễn thành công giai đoạn khó khăn thị trường chứng khoán Việt Nam Hơn 112 triệu cổ phiếu bán hết cho gần 9000 nhà đầu tư với mức giá bình quân thực tế lên tới 107,6 ngàn đồng Ngày 02/6/2008 Vietcombank thức chuyển đổi thành NHTM cổ phần Ngày 30/6/2009, cổ phiếu Vietcombank (mã chứng khoán VCB) thức niêm yết giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM nhanh chóng trở thành cổ phiếu hàng đầu cổ phiếu ngân hàng niêm yết 2.5 Ý nghĩa việc nghiên cứu Đánh giá đặc trưc động yếu tô đặc trưng bất thường yếu tố thị trường đến suất sinh lời cổ phiếu niêm yết Chuyên đề đưa mô hình định giá phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam qua giúp công ty chứng khoán, tổ chức định giá… có mô hình đánh giá hợp lý tính toán suất sinh lời kỳ vọng, việc ước tính chi phí vốn chủ sở hữu phục vụ cho công tác định giá chứng khoán, định giá công ty hợp lý Trong khuôn khổ phân tích từ mô hình tổng hợp nhận định đề tài đưa điểm bất cập sách quản lý , hạ tầng thông tin, tính bất ổn định thị trường… từ có giải pháp thích hợp nhằm phát triển ổn định bền vững thị trường chứng khoán Việt nam nói riêng thị trường vốn nói chung Đóng góp chuyên đề: Chuyên đề không mang tính trùng lặp, đưa mô hình định giá phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam, qua giúp cấc công ty …có mô hình định giá hợp lý tronbg tính toán suất sinh lời kỳ vọng, việc ước tính chi phí vốn chủ sở hữu phục vụ cho công tác định giá chứng khoán, định giá công ty CHƯƠNG III: MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG 3.1 Mô tả liệu Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 25 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Sử dụng giá đóng Pt cổ phiếu VCB để tính số, mẫu nghiên cứu chọn từ 30/06/2009 đến ngày 20/11/2014 để phân tích, tương ứng với 1340 quan sát Chuỗi lợi suất r_vnm tính theo phương pháp: ( Pt − Pt −1 ) Pt −1 20 30 vcb 40 50 60 Biểu đồ chuỗi giá VCB 500 t 1000 1500 Nhận xét: Qua biểu đồ ta thấy chuỗi giá VCB có xu hướng giảm mạnh từ năm 2009 đến 2011 ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế đến ngành tài ngân hàng nói chung Vietcombank nói riêng, từ năm 2011 trở lại có dấu hiệu hồi phục dần đà tăng trưởng kinh tế Biểu đồ chuỗi lợi suất VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 26 GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh -.1 -.05 r_vcb 05 Chuyên tực tập tốt nghiệp 500 t 1000 1500 Nhận xét: Chuỗi lợi suất VCB dao động tập trung quanh mức 5% Ta thấy từ đầu năm 2010 đến hết quý II năm 2010 có độ dao động chuỗi lợi suất thấp, từ đầu 2013 đến hết quý II, năm 2013 có độ giao động lợi suất cao 3.2 Kiểm định giả thiết lợi suất tài sản VCB 3.2.1 Kiểm định giả thiết phân phối chuẩn -Xét cặp giả thuyết: Kết kiểm định: sktest r_vcb Skewness/Kurtosis tests for Normality Variable r_vcb Obs 1.3e+03 Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) 0.1693 0.0000 18.18 joint Prob>chi2 0.0001 Với mức ý nghĩa 5% ta đủ sở bác bỏ giả thuyết H o, kết luận chuỗi lợi suất VCB không phân phối chuẩn Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 27 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 3.3.2 Kiểm định giả thuyết chuỗi dừng Để kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất ta kiểm định nghiệm đơn vị Xét cặp giả thuyết: Kết kiểm định: dfuller r_vcb Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -34.107 -3.430 1340 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.860 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Kết luận: Chuỗi lợi suất VCB dừng mức ý nghĩa 1%, 5% 10% 3.3 Mô hình kết ước lượng ARIMA Biểu đồ tương tương quan chuỗi R_ACB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 28 = -2.570 0.00 0.05 0.10 GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh -0.05 Autocorrelations of r_vcb Chuyên tực tập tốt nghiệp 10 20 Lag 30 40 Bartlett's formula for MA(q) 95% confidence bands Từ biểu đồ tự tương quan ta thấy q=1 sau giảm dạng mũ nên LACB có dạng MA(1) 0.10 0.05 0.00 -0.05 Partial autocorrelations of r_vcb Biểu đồ tương quan bán phần chuỗi R_VCB 10 20 Lag 30 40 95% Confidence bands [se = 1/sqrt(n)] Ta thấy p=1 sau giảm theo dạng mũ nên chuỗi ta có dạng AR(1) Sau tính toán chạy thử mô hình ta thấy chuỗi r_vcb có dạng ARMA(1,0) Ta có kết mô hình ARMA(1,0) là: Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 29 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh arima r_vcb, ar(1) (setting optimization to BHHH) Iteration 0: log likelihood = Iteration 1: log likelihood = Iteration 2: log likelihood = 3298.3521 3298.3537 3298.3537 ARIMA regression Sample: - 1341 Log likelihood = Number of obs Wald chi2(1) Prob > chi2 3298.354 OPG Std Err z P>|z| = = = 1341 11.69 0.0006 r_vcb Coef [95% Conf Interval] _cons -.0001905 0006102 -0.31 0.755 -.0013865 0010055 ar L1 .071019 0207723 3.42 0.001 030306 111732 /sigma 0206805 0003414 60.57 0.000 0200113 0213497 r_vcb ARMA Phương trinh ARMA(1,0) : r_vcb = -0,0001905+0,071019.AR(1) + ε t Kiểm định chuỗi phần dư: Kiểm định tự tương quan chuỗi phần dư Xét cặp giả thuyết : Kết kiểm định: wntestq et Portmanteau test for white noise Portmanteau (Q) statistic = Prob > chi2(40) = 39.3909 0.4975 Theo kết kiểm định Portmanteau, với mức ý nghĩa 5% ta chưa đủ chứng để bác bỏ Ho, nên ta kết luận phần dư nhiễu trắng Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 30 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 3.4 Mô hình kết ước lượng GARCH Kiểm định hiệu ứng GARCH Nếu hiệu ứng GARCH(m,s) có ý nghĩa thống kê, dùng PACF xác định m ACF xác định s từ lược đồ tương quan bình phương phần dư xác định bậc mô hình GARCH Phương trình phương sai dạng GARCH là: m s i =1 i =1 σt2 = α0 + ∑αi ut2−i + ∑βsσt2−i α > 0;α1 , , α m > 0; β1 , β s > 0, max(m,n) ∑ i =1 (α i + β i ) < corrgram et2 LAG 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 AC 0.2641 0.2557 0.1537 0.1653 0.1099 0.0886 0.0440 0.0590 0.0657 0.0808 0.0360 0.0532 0.0306 0.0469 0.0523 0.0105 0.0632 0.0068 0.0499 0.0047 0.0178 -0.0183 PAC 0.2641 0.2000 0.0536 0.0823 0.0226 0.0091 -0.0179 0.0208 0.0358 0.0437 -0.0142 0.0154 -0.0034 0.0155 0.0279 -0.0272 0.0518 -0.0265 0.0280 -0.0197 -0.0042 -0.0286 Q 93.722 181.63 213.43 250.22 266.49 277.08 279.69 284.39 290.23 299.07 300.83 304.66 305.94 308.93 312.65 312.8 318.22 318.29 321.68 321.71 322.14 322.6 Prob>Q -1 -1 [Autocorrelation] [Partial Autocor] 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Từ lược đồ tự tương quan chuỗi bình phương phần dư cho thấy tồn hiệu ứng ARCH GARCH Bậc m,s mô hình GARCH(2,4) Sau hiệu chỉnh, mô hình chấp nhận dạng GARCH(1,1) Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 31 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh arch r_vcb, arch(1) garch(1) ar(1) (setting optimization to BHHH) Iteration 0: log likelihood = Iteration 1: log likelihood = Iteration 2: log likelihood = Iteration 3: log likelihood = Iteration 4: log likelihood = (switching optimization to BFGS) Iteration 5: log likelihood = Iteration 6: log likelihood = Iteration 7: log likelihood = 3374.4563 3379.3188 3379.5517 3379.5911 3379.5975 3379.5986 3379.5988 3379.5988 ARCH family regression AR disturbances Sample: - 1341 Distribution: Gaussian Log likelihood = 3379.599 Number of obs Wald chi2(1) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 1341 3.60 0.0579 r_vcb Coef [95% Conf Interval] _cons -.0003749 0005274 -0.71 0.477 -.0014086 0006588 ar L1 .0573584 0302452 1.90 0.058 -.0019212 1166379 arch L1 .2147944 0365486 5.88 0.000 1431604 2864284 garch L1 .5931595 0604522 9.81 0.000 4746753 7116437 _cons 0000814 0000154 5.28 0.000 0000512 0001115 r_vcb ARMA ARCH Phương trình trung bình có dạng: r _ vcb = -0,0003749+0,0573584.AR(1) + ε t Phương trình phương sai có dạng: σ t2 = 0,0000814+0,2147944.u t2−1 + 0,5931595σ t2−1 Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 32 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Ta thấy: αˆ = 0,0000814 > 0,αˆ1 = 0,2147944 > 0, βˆ1 = 0.5931595>0,∑ (αˆ1 + βˆ1 ) = 0.81 < i =1 Phương sai không điều kiện: σ = 0,0000814 = 0.00043 − 0,2147944 − 0.5931595 Kiểm định phù hợp phương trình trung bình corrgram ut LAG 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 AC 0.0508 0.0196 -0.0138 0.0322 0.0265 0.0209 -0.0429 0.0213 0.0062 0.0437 0.0024 0.0485 0.0021 0.0420 0.0406 -0.0148 0.0504 0.0257 0.0427 0.0117 0.0400 0.0187 -0.0305 PAC 0.0509 0.0171 -0.0156 0.0335 0.0239 0.0171 -0.0448 0.0249 0.0047 0.0397 0.0007 0.0482 -0.0009 0.0357 0.0390 -0.0244 0.0549 0.0178 0.0397 0.0037 0.0401 0.0118 -0.0418 Q Prob>Q 3.4716 3.9892 4.2454 5.6445 6.5905 7.1787 9.6616 10.272 10.324 12.914 12.922 16.103 16.11 18.502 20.746 21.044 24.503 25.405 27.894 28.079 30.258 30.734 32.001 0.0624 0.1361 0.2362 0.2273 0.2529 0.3046 0.2086 0.2464 0.3249 0.2285 0.2985 0.1865 0.2433 0.1849 0.1451 0.1768 0.1064 0.1142 0.0855 0.1075 0.0869 0.1017 0.1001 -1 -1 [Autocorrelation] [Partial Autocor] Từ lược đồ tương quan chuỗi phần dư chuẩn hóa ta thấy phương trình trung bình phù hợp Ta sử dụng phương trình trung bình để dự báo lợi suất chuỗi giá VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 33 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Kiểm định phù hợp phương trình phương sai corrgram ut2 LAG 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 AC 0.0025 0.0096 0.0132 -0.0017 0.0061 -0.0079 -0.0370 0.0047 -0.0070 0.0347 -0.0233 0.0320 -0.0159 0.0273 0.0306 -0.0385 0.0378 0.0135 0.0267 -0.0079 0.0168 0.0013 PAC 0.0025 0.0096 0.0131 -0.0019 0.0059 -0.0081 -0.0371 0.0049 -0.0061 0.0357 -0.0235 0.0322 -0.0175 0.0266 0.0300 -0.0387 0.0393 0.0119 0.0301 -0.0126 0.0217 -0.0019 Q Prob>Q 00838 13115 36468 36875 41972 50375 2.3551 2.3855 2.4519 4.0832 4.8166 6.2045 6.546 7.5541 8.8283 10.839 12.786 13.034 14.008 14.093 14.476 14.479 0.9271 0.9365 0.9474 0.9850 0.9948 0.9978 0.9376 0.9669 0.9822 0.9435 0.9397 0.9054 0.9240 0.9112 0.8863 0.8193 0.7504 0.7896 0.7832 0.8258 0.8483 0.8836 -1 -1 [Autocorrelation] [Partial Autocor] Từ lược đồ tương quan chuỗi phần dư bình phương chuẩn hóa ta kết luận phương trình phương sai phù hợp Ta sử dụng phương trình phương sai để dự báo độ động chuỗi lợi suất VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 34 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Kết dự báo lợi suất độ dao động Dự báo cho phiên giao dịch VCB theo phương pháp dự báo động.Kết quả: Ngày 21/11/2014 24/11/2014 25/11/2014 26/11/2014 27/11/2014 28/11/2014 Phương sai 0,000358 0,000386 0,000402 0,000412 0,000418 0,000421 Độ dao động Lợi suất 0,018929 0,00094 0,019642 -0,00037 0,020052 -0,00037 0,02029 -0,00037 0,020433 -0,00037 0,020516 -0,00037 Từ kết dự báo lợi suất từ phương trình trung bình độ dao động từ phương trình phương sai Ta tính toán mức độ tổn thất cổ phiếu VCB Giả sử chuỗi lợi suất cổ phiếu VCB tuân theo quy luật phân bố chuẩn, nhà đầu tư nắm giữ 10000 cổ phiếu với giá cổ phiếu ngày 20/11/2014 27.200 đồng, tương đương với khoản tiền 272.000.000 đồng VaR(1 ngày 95%)= µ+N-1(α)*σ Ta có kết tính toán: Ngày VaR 21/11/2014 -0,03019 24/11/2014 -0,03268 25/11/2014 -0,03336 26/11/2014 -0,03375 27/11/2014 -0,03398 28/11/2014 -0,03412 01/12/2014 -0,0342 02/12/2014 -0,03425 03/12/2014 -0,03428 04/12/2014 -0,03429 Sau ngày, ngày 21/11/2014 với khoản đầu tư 272.000.000 đồng nhà đầu tư khoản 272.000.000*-0,03019=8.211.680 đồng Thực tế ngày hôm nhà đầu Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 35 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh tư lãi khoản 3.000.000 Tuy nhiên đến ngày 24 nhà đầu tư lại thua lỗ khoản 1.000.000 đồng, tính toán VaR khoản lỗ nhà đầu tư phải chịu 8.888.960 đồng Kết thua lỗ nằm tính toán nhà đầu tư Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 36 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh KẾT LUẬN Thu nhập rủi ro tố quan tâm hàng đầu nhà đầu tư Mục đích cuối họ tôí đa hóa lợi nhuận, tối thiểu hóa rủi ro Tuy để đạt điều cần phải có nghiên cứu kỹ lưởng từ thị trường loại tài sản đầu tư Bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư phần giúp nhà đầu tư giảm bớt khó khăn việc cân nhắc tiêu chí Công việc phân tích đánh giá rủi ro lợi suất áp dụng vào thị trường chứng khoán cụ thể vào cổ phiếu VCB Các phương pháp lý luận phân tích hướng tới để áp dụng cho nhà đầu tư Ý tưởng chuyên đề e đưa hướng tới đại đa số nhà đầu tư Việt Nam, nguwoif chưa hiểu sâu thị trường, chưa đầy đủ kiến thức công cụ phân tích tài Trong phạm vi kiến thức sinh viên thực tập, với quy mô chuyên đề thực tập không đủ điều kiện nghiên cứu sâu Em cố gắng đơn giản phân tích tự thử đặt vào vị trí nhà đầu tư Việt Nam thị trường để đưa nhận định cách thức để phân tích đánh giá rủi ro, lợi suất từ đưa tảng cho định đầu tư Trong trình làm chuyên đề em nhiều thiếu sót mong thầy cô góp ý, chỉnh sửa đê chuyên đề em hoàn thiện Em xin chân thành cám ơn Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 37 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Quang Dong, Nguyễn Thị Minh (2012), giáo trình kinh tế lượng, NXB Đại học Kinh tế quốc dân Hoàng Đình Tuấn (2010), Giáo trình Mô hình phân tích định giá tài sản tài tập 1, NXB Khoa học kỹ thuật Các website: cophieu68.com.vn, tailieu.vn MỤC LỤC Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 38 Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh LỜI NÓI ĐẦU Chương I: PHƯƠNG PHÁP LUẬN 1.1.2 Khái niệm lợi suất, rủi ro, đo lường rủi ro mối quan hệ lợi suất với rủi ro 1.2.4 Kiểm định tính dừng .14 1.3.2 Mô hình GARCH 15 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 16 2.2 Những sách xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 17 CHƯƠNG III: MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG 25 3.1 Mô tả liệu .25 3.2 Kiểm định giả thiết lợi suất tài sản VCB .27 3.2.1 Kiểm định giả thiết phân phối chuẩn .27 3.3.2 Kiểm định giả thuyết chuỗi dừng 28 3.3 Mô hình kết ước lượng ARIMA 28 3.4 Mô hình kết ước lượng GARCH 31 KẾT LUẬN 37 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 MỤC LỤC 38 Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 39 [...]... sẽ giúp dự báo với độ tin cậy cao hơn từ các PP lập mô hình kinh tế lượng truyền thống, đặc biệt đối với dự báo ngắn hạn: Số quan sát tối thiểu để dùng được ARIMA là 50, môi trường dự báo trong tương lai ít có sự biến động ARIMA đuợc sử dụng khá phổ biến trong dự báo ngắn hạn, từ ARIMA có thể mở rộng PP dự báo ARCH và GARCH (các mô hình ARCH, mô hình GARCH, GARCH- M, GJR -GARCH và một số mô hình biến... Autoregressive Conditional Heteroskedasticity) l mô hình tổng quát hóa cao hơn mô hình ARCH Mô hình GARCH( p,q) có dạng sau đây: (*)Trong đó: p: là bậc của mô hình GARCH. q: là bậc của mô hình ARCH Dạng đơn giản nhất của mô hình GARCH là GARCH( 1,1), được biểu diễn như sau: h Một ích lợi rõ ràng nhất mô hình GARCH mang lại so với mô hình ARCH là ARCH(q) vô tận = GARCH( 1,1) Nếu ARCH có quá nhiều độ trễ (q lớn) thì... phương chuẩn hóa ta kết luận phương trình phương sai phù hợp Ta sử dụng phương trình phương sai để dự báo độ động của chuỗi lợi suất của VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 34 Chuyên đều tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Kết quả dự báo lợi suất và độ dao động Dự báo cho 6 phiên giao dịch tiếp theo của VCB theo phương pháp dự báo động. Kết quả: Ngày 21/11/2014 24/11/2014 25/11/2014 26/11/2014... trong mô hình. Một chuỗi dữ liệu càng nhiều độ trễ sẽ có nhiều biến bị mất CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán ở Việt Nam hiện nay Việt Nam là một nước đang phát triển với rất nhiều thay đổi trong những năm gần đây Có nhiều cơ hội mở ra cho cả công ty nhỏ và lớn Trong sự họi nhập với nền kinh tế toàn cầu, từ năm 2000 thị trường chứng khoán. .. của thị trường từ đó có các giải pháp thích hợp nhằm phát triển ổn định và bền vững thị trường chứng khoán Việt nam nói riêng và thị trường vốn nói chung Đóng góp mới của chuyên đề: Chuyên đề không mang tính trùng lặp, đưa ra mô hình định giá phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam, qua đó giúp cấc công ty …có mô hình định giá hợp lý nhất tronbg tính toán suất sinh lời kỳ vọng, cũng như trong... MA(1) MA(2)… MA(q) - Bước 3: Kiểm tra và chuẩn đo n Xem xét sai số ( phần dư) có phải là nhiều trắng ( ngẫu nhiên thuần túy) không? Nếu có thì đó là mô hình được chọn, nếu không thì chọn mô hình khác hoặc bắt đầu lại - Bước 4: Dự báo Tìm kiếm mô hình ARIMA là một quá trình thử và sai 1.3.2 Mô hình GARCH Mô hình ARCH đặc biệt được xây dựng để lập mô hình và dự báo về phương sai Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419... phân bậc 2: Vt=Wt-Wt-1 1.3 Mô hình ARIMA & GARCH 1.3.1 Mô hình ARIMA • Là phương pháp dự báo yếu tố nghiên cứu một cách độc lập ( dự báo theo chuỗi thời gian) Bằng các thuật toán sử dụng độ trễ sẽ đưa ra mô hình dự báo thích hợp George Box và Gwilym Jenkins (1976) đã nghiên cứu mô hình ARIMA Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 14 Chuyên đều tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh (Autoregressive... GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh cóđiều kiện Mô hình ARCH được Engle giới thiệu vào năm 1982 và mô hình GARCH được giới thiệu bởi Bollerslev vào năm 1986 Những mô hình này được s dụng rộng rãi trong các mô hình toán kinh tế, đặc biệt là trong phân tích chuỗi thờigian tài chính giống như Bollerslev, Chou, Kroner đã thực hiện vào năm1992 vàBolleslev, Engle, Nelson đã tiến hành vào năm 1994 .Mô hình GARCH (Generalised... hoạt động theo dõi, kiểm tra, thanh tra các hoạt động thị trường để kịp thời ban hành chính sách nhằm điều chỉnh phù hợp và xử lý các hành vi, vi phạm pháp luật Có như vậy mới bảo vệ được lợi ích cho các nhà đầu tư, một trong những nguyên tắc tối cao của thị trường chứng khoán( là động lực thúc đẩy sự tham gia của công chúng và các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán • Định hướng phát triển Xây dựng... triển trên cơ sở sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tiền tệ , nghĩa là trước mắt cần tăng cường việc phát hành và lưu thông chứng khoán ngắn hạn Hai là củng cố và phát triển thị triển thị trường chứng khoán sơ cấp- nguồn duy nhất cung cấp các sản phẩm tài chính ( các chứng khoán) cho thị trường thứ cấp và TTCK nói chung Vì vậy phất triển thị trường CK sơ cấp đủ mạnh sẽ đảm bảo đủ lượng chứng khoán trên ... chứng khoán, mô hình để phân tích biến động giá chứng khoán thị trường hiểu biết em suốt trình học tập e mạnh dạn chọn đề tài: Sử dụng mô hình ARIMA GARCH để dự báo lợi suất độ dao động để đo. .. biệt dự báo ngắn hạn: Số quan sát tối thiểu để dùng ARIMA 50, môi trường dự báo tương lai có biến động ARIMA đuợc sử dụng phổ biến dự báo ngắn hạn, từ ARIMA mở rộng PP dự báo ARCH GARCH (các mô hình. .. giao dịch chứng khoán Thông thường thị trường chứng khoán bao gồm hai thị trường tham gia (cấu trúc thị trường chứng khoán) thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường sơ cấp Là thị trường

Ngày đăng: 11/03/2016, 15:37

Từ khóa liên quan

Mục lục

  • LỜI NÓI ĐẦU

  • Chương I: PHƯƠNG PHÁP LUẬN

    • 1.1.2 Khái niệm về lợi suất, rủi ro, đo lường rủi ro và mối quan hệ lợi suất với rủi ro

    • 1.2.4 Kiểm định tính dừng

    • 1.3.2 Mô hình GARCH

  • CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY

    • 2.2 Những chính sách xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

  • CHƯƠNG III: MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG

    • 3.1 Mô tả dữ liệu.

    • 3.2 Kiểm định các giả thiết đối với lợi suất tài sản VCB

      • 3.2.1 Kiểm định giả thiết về phân phối chuẩn

      • 3.3.2. Kiểm định giả thuyết về chuỗi dừng

    • 3.3 Mô hình và kết quả ước lượng ARIMA

    • 3.4 Mô hình và kết quả ước lượng GARCH

  • KẾT LUẬN

  • DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

  • MỤC LỤC

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan