NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP NGÀNH NĂM 2014 QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MÃ SỐ: DTNH.20/2014 CHỦ NHIỆM ĐỀ TÀI: TS NGUYỄN THANH PHƢƠNG HÀ NỘI – 2015 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP NGÀNH NĂM 2014 QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MÃ SỐ: DTNH.20/2014 Chủ nhiệm đề tài: TS Nguyễn Thanh Phƣơng Thƣ ký đề tài: ThS Trần Thị Xuân Anh Thành viên tham gia: ThS Trịnh Văn Điển ThS Lê Việt Phƣơng ThS Nguyễn Hồng Hiệp ThS Trần Thị Thu Hƣơng ThS Dƣơng Ngân Hà ThS Nguyễn Thị Nga CN Ngô Thị Hằng HÀ NỘI – 2015 DANH SÁCH THÀNH VIÊN THAM GIA NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI STT Học hàm, học vị Họ tên tác giả TS Nguyễn Thanh Phƣơng ThS Trần Thị Xuân Anh Th.S Trịnh Văn Điển Thành viên Th.S Lê Việt Phƣơng Th.S Nguyễn Hồng Hiệp Th.S Trần Thị Thu Hƣơng ThS Dƣơng Ngân Hà ThS Nguyễn Thị Nga CN Ngô Thị Hằng Thành viên Thành viên Thành viên Thành viên Thành viên Thành viên Vai trò Chủ nhiệm đề tài Thƣ ký đề tài Chức vụ, Cơ quan cơng tác Trƣởng Khoa Tài chính, Học viện Ngân hàng PCN BM Chứng khoán, Học viện Ngân hàng Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán, Ủy ban chứng khoán Nhà nƣớc Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng Học viện Ngân hàng MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT iv DANH MỤC BẢNG, BIỂU SỐ LIỆU v MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu thuộc lĩnh vực đề tài 2.1 Tình hình nghiên cứu nƣớc ngồi 2.2 Tình hình nghiên cứu nƣớc .6 Mục đích nghiên cứu đề tài Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài CHƢƠNG - NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 10 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .10 1.1.1 Khái niệm đặc điểm tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán 10 1.1.2 Nội dung tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán 12 1.1.3 Những nhân tố ảnh hƣởng đến tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán 13 1.2 QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .16 1.2.1 Khái niệm 16 1.2.2 Sự cần thiết phải thực Quản trị doanh nghiệp Công ty cổ phần chứng khốn q trình tái cấu trúc thị trƣờng chứng khốn 19 1.2.3 Mơ hình quản trị doanh nghiệp 22 1.2.4 Nguyên tắc tiêu chí đánh giá hiệu quản trị doanh nghiệp công ty cổ phần chứng khốn q trình tái cấu trúc TTCK .32 i 1.3 ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 36 1.3.1 Khung lý thuyết 36 1.3.2 Mô hình nghiên cứu 38 1.3.3 Các nhân tố ảnh hƣởng 41 CHƢƠNG 44 THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 44 2.1 TỔNG QUAN VỀ Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN .44 2.1.1 Tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 44 2.1.2 Tái cấu trúc Cơng ty Chứng khốn .47 2.1.3 Khung pháp lý QTDN cho cơng ty chứng khốn 54 2.2 THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 61 2.2.1 Phân tích khái quát hoạt động QTDN CTCP chứng khốn .61 2.2.2 Phân tích hiệu QTDN CTCP chứng khoán .63 2.2.3 Xếp hạng lực QTDN cho CTCP chứng khoán 83 2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 87 2.3.1 Những mặt đạt đƣợc 87 2.3.2 Những mặt tồn 89 2.3.3 Nguyên nhân .91 CHƢƠNG GIẢI PHÁP TĂNG CƢỜNG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 95 ii 3.1 QUAN ĐIỂM VÀ ĐỊNH HƢỚNG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐỐI VỚI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 95 3.1.1 Định hƣớng tái cấu trúc TTCK Việt Nam 95 3.1.2 Quan điểm Định hƣớng quản trị oanh nghiệp cho c ng ty chứng khoán Việt nam .96 3.2 GIẢI PHÁP TĂNG CƢỜNG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 98 3.2.1 Xây dựng m hình, cấu tổ chức quản trị phù hợp 98 3.2.2 Tăng cƣờng c ng ố th ng tin 104 3.2.3 Tăng cƣờng nhận thức ên liên quan quản trị c ng ty chứng khoán ối cảnh tái cấu tr c 113 3.2.4 Xây ựng chƣơng trình đào tạo quản trị c ng ty chứng khoán 114 3.2.5 Tăng cƣờng lực cho hiệp hội kinh oanh chứng khoán 115 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ .115 3.3.1 Đối với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc 115 3.3.2 Đối với SGDCK 118 KẾT LUẬN 123 TÀI LIỆU THAM KHẢO 124 PHỤ LỤC 130 KINH NGHIỆM QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ NƢỚC TRÊN THẾ GIỚI .130 Malaysia 130 Trung Quốc .133 Ấn Độ 138 Bài học kinh nghiệm Việt Nam 139 PHỤ LỤC 142 PHỤ LỤC 145 iii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Việt BKS Ban kiểm sốt CEO Giám đốc điều hành CTCK Cơng ty chứng khốn CTNY Cơng ty niêm yết ĐHĐCĐ Đại hội đồng cổ đ ng DNNN Doanh nghiệp nhà nƣớc ETF Tên đầy đủ tiếng Anh Chief Executive Officer Exchange Traded Fund HĐQT Hội đồng quản trị HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hanoi stock exchange HSX Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hochiminh stock exchange KTNB Kiểm toán nội M&A Mua bán sáp nhập NHNN Ngân hàng nhà nƣớc NHTM Ngân hàng thƣơng mại OECD Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế QTCT Quản trị công ty QTDN Quản trị doanh nghiệp Coporate governance ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản Return on asset ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Return on equity SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TNHH Trách nhiệm hữu hạn TTCK Thị trƣờng chứng khoán TTLKCK Trung tâm lƣu ký chứng khoán UBCK Uỷ ban chứng khoán Merger and Acquisition Organization for Economic Coporation and Development Securities market iv DANH MỤC BẢNG, BIỂU SỐ LIỆU DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Số lƣợng chi nhánh, phòng giao dịch văn phòng đại diện CTCK 48 Bảng 2.2: Doanh thu lợi nhuận CTCK .49 Bảng 2.3: Tình hình hoạt động CTCK 50 Bảng 2.4: Quy mô vốn điều lệ số CTCK (Đơn vị: triệu VNĐ) 50 Bảng 2.5: Xếp loại nhóm CTCK theo điểm lực quản trị 83 Bảng 2.6: Điểm trung bình yếu tố điểm tổng nhóm CTCK .84 Bảng 2.7: Kết chung Quản trị công ty CTCP niêm yết .86 Bảng 2.8: Quy mô vốn chủ sở hữu CTCK 93 Bảng 2.9: Tổng tài sản bình quân tổng tài sản định chế tài năm 2013 94 Bảng 3.1: Đánh giá quy định công bố thông tin 108 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Tam giác quản trị doanh nghiệp mơ hình Anglo-Saxon 23 Hình 1.2: Các thành viên chủ chốt mơ hình QTDN Nhật Bản 26 Hình 1.3 Các cấp độ lợi ích tiềm Quản trị doanh nghiệp hiệu 37 Hình 2.1: Kết khảo sát chế quản trị doanh nghiệp CTCK 62 Hình 2.2: Kết khảo sát tổ chức ĐHCĐ CTCK 65 Hình 2.3: Kết khảo sát mức độ đối xử công cổ đ ng CTCK 67 Hình 2.4: Kết khảo sát mối quan hệ CTCK khách hàng 68 Hình 2.5: Kết khảo sát mối quan hệ CTCK khách hàng 69 Hình 2.6: Kết khảo sát mối quan hệ CTCK khách hàng 70 Hình 2.7: Kết khảo sát mức độ kịp thời công bố báo cáo CTCK 72 Hình 2.8: Kết khảo sát mức độ thực cơng bố thơng tin CTCK 73 Hình 2.9: Chất lƣợng th ng tin trang th ng tin điện tử CTCK 74 Hình 2.10: Lƣợng th ng tin trang th ng tin điện tử CTCK ĐHĐCĐ .75 Hình 2.11: Kết khảo sát tình hình kiểm tốn CTCK 76 Hình 2.12: Số lƣợng thành viên HĐQT CTCK 77 Hình 2.13: Tính ổn định vị trí quản lý CTCK 2011-2014 78 Hình 2.14: Thống kê tỷ lệ thành viên HĐQT kh ng điều hành CTCK 79 Hình 2.15: Kết khảo sát mức độ thực thi trách nhiệm, nghĩa vụ HĐQT 81 Hình 2.16: Kết khảo sát thành phần Ban kiểm soát 82 v MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong “Các nguyên tắc quản trị doanh nghiệp” OECD chỉnh sửa, bổ sung năm 2004, Quản trị doanh nghiệp (Corporate governance) đƣợc hiểu hệ thống chế quy định, th ng qua c ng ty đƣợc định hƣớng điều hành kiểm soát nhằm đáp ứng quyền lợi nhà đầu tƣ, ngƣời lao động, ngƣời điều hành công ty chủ thể có liên quan Đồng thời, quản trị doanh nghiệp hệ thống mối quan hệ, đƣợc xác định cấu quy trình, th ng qua đó, c ng ty đƣợc định hƣớng kiểm soát nhằm phân chia quyền lợi trách nhiệm cách phù hợp, từ làm gia tăng giá trị lâu dài cổ đ ng c ng ty Các nghiên cứu thực tiễn thời gian qua minh chứng rõ vai trò QTDN việc nâng cao hiệu hoạt động nhƣ giá trị cơng ty Điển hình nghiên cứu Sanjai Bhagat and Brian Bolton (2009) mối tƣơng quan chất lƣợng quản trị doanh nghiệp với hiệu hoạt động công ty Mỹ từ 1998-2007 khẳng định với doanh nghiệp thực hoạt động QTDN tốt, kết hoạt động kinh oanh thƣờng đạt đƣợc nhƣ kỳ vọng tốt Dorbert, Schillhofer Zimmerman (2004) tạo xếp hạng quản trị c ng ty đa nhân tố dựa phiếu điều tra khảo sát phản hồi từ 91 doanh nghiệp Đức, sở kết luận doanh nghiệp có số xếp hạng QTDN cao thƣờng cơng ty có quy mơ lớn có tỷ suất sinh lời trung ình cao c ng ty có xếp hạng quản trị cơng ty thấp Kết luận đƣợc ủng hộ nghiên cứu Mohanty (2004); Klapper Love (2004); Hodgson, Lhaopadchan, Buakes (2011) Dƣới góc độ nhà đầu tƣ, McKinsey (2002) thực khảo sát quan điểm họ vai trò QTDN bối cảnh cạnh tranh toàn cầu ngày khốc liệt Kết cho thấy 15% ý kiến phản hồi nhà đầu tƣ Châu Âu đánh giá chất lƣợng QTDN quan trọng vấn đề tài doanh nghiệp nhƣ kết lợi nhuận, tốc độ tăng trƣởng doanh thu; 20% ý kiến khảo sát cho sẵn sàng trả giá cổ phiếu cao 20% cơng ty có chất lƣợng QTDN tốt Nhƣ vậy, rõ ràng QTDN khơng đƣợc nhìn nhận vấn đề then chốt nhà quản trị công ty mà cổ đ ng Tại Việt Nam, quản trị doanh nghiệp đƣợc xem vấn đề quan trọng hàng đầu doanh nghiệp đặc biệt cơng ty chứng khốn Đây loại hình định chế tài trung gian đóng vai trị then chốt cung ứng sản phẩm, dịch vụ chứng khoán thị trƣờng chứng khoán Hoạt động CTCK gắn liền với biến động TTCK tiềm ẩn rủi ro cao Sau giai đoạn tăng trƣởng nóng TTCK Việt Nam (2006-2007), thị trƣờng rơi vào trạng thái suy giảm sâu rộng ảnh hƣởng tiêu cực đến hoạt động hầu hết CTCK Nhiều c ng ty rơi vào tình trạng thua lỗ triền miên, chí rơi vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt UBCKNN có nguy giải thể Tuy nhiên, góc độ doanh nghiệp thực trạng cịn xuất phát nhiều nguyên nhân bật cơng tác quản trị doanh nghiệp cịn nhiều yếu Các cơng ty chứng khốn nhiều lý o nhƣ tuổi đời non trẻ, tiềm lực hạn chế, trình độ cổ đ ng an lãnh đạo doanh nghiệp hạn chế nên quản trị doanh nghiệp nói chung, quản trị doanh nghiệp đại chƣa đƣợc quan tâm đ ng mức Các công ty cổ phần kể c ng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội SGDCK Tp HCM, ù c ng ty cổ phần đại chúng niêm yết song nhiều công ty mang tƣ tƣởng kinh doanh dựa quan hệ quen biết, không coi trọng lợi ích cổ đ ng nhỏ, chƣa giải hài hịa mối quan hệ cơng ty, chiến lƣợc kinh doanh không rõ ràng, kinh doanh manh mún, bị động, chạy theo biến động thị trƣờng Do đó, có biến động bất lợi từ m i trƣờng kinh doanh, hầu hết c ng ty thụ động cách xử lý giảm thiểu rủi ro, xử lý mối quan hệ điều hành hoạt động cơng ty, gây lịng tin cho nhà đầu tƣ thị trƣờng Thực tiễn cho thấy cần phải có nghiên cứu tổng kết lý luận quan điểm, mơ hình quản trị doanh nghiệp, nghiên cứu học kinh nghiệm từ nƣớc ngồi, phân tích thực trạng quản trị doanh nghiệp cơng ty cổ phần chứng khốn Việt Nam để từ đƣa iện pháp hồn thiện mơ hình cách thức quản trị cho cơng ty, giúp cơng ty có khả phát triển bền vững, thích ứng với mơ hình kinh doanh quy mô lớn, với nhiều đồng chủ sở hữu, số lƣợng cổ đ ng nhỏ lớn Hơn thế, năm trở lại đây, kinh tế nƣớc giới rơi vào khủng hoảng, m i trƣờng kinh tế vĩ m có nhiều bất lợi, TTCK suy giảm sâu dẫn đến áp lực ổn định giá cổ phiếu gia tăng mạnh lên hội đồng quản trị công ty niêm yết Đề án tái cấu trúc kinh tế nói chung TTCK nói riêng đƣợc thủ tƣớng phê duyệt thực từ năm 2012 uộc công ty phải đánh giá lại hoạt động kinh doanh, thực tái cấu tr c, đổi tồn diện nhằm thích ứng tốt với m i trƣờng kinh doanh cạnh tranh ngày khốc liệt Trong phạm vi tái cấu trúc TTCK, tái cấu trúc CTCK nội dung then chốt, yêu cầu QTDN đƣợc đặt CTCK trở nên cấp thiết ao hết Với lý trên, đề tài: “Tăng cường quản trị doanh nghiệp cho công ty cổ phần chứng khốn Việt Nam q trình tái cấu trúc TTCK Việt Nam” đƣợc thực nhằm giải yêu cầu Tổng quan tình hình nghiên cứu thuộc lĩnh vực đề tài 2.1 Tình hình nghiên cứu nước Quản trị doanh nghiệp khái niệm không lĩnh vực nghiên cứu kinh tế năm gần Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu đề tài tập trung chủ yếu đánh giá lượng hoá mối quan hệ quản trị doanh nghiệp hiệu hoạt động giá trị công ty Sau sụp đổ gây chấn động liên quan tới gian lận tài chính, sổ sách kế tốn nhiều tập đồn lớn hàng đầu giới Mỹ nhiều quốc gia khác vào đầu năm 2000 nhƣ: Enron, Worl Com, Tyco, Peregrine Systems , làm xuất loạt quy định đạo luật hƣớng tới việc cải thiện m i trƣờng quản trị c ng ty Điểm chung quy định việc thực thi quy định liên quan tới việc độc lập hóa thành viên Ban giám đốc Điển hình Đạo luật Sarbane – Oxley (2002) Mỹ yêu cầu tất thành viên hội đồng kiểm tốn cơng ty niêm yết phải độc lập Ngay sau đó, SGDCK New York Thị trƣờng chứng khoán Nas aq yêu cầu tất công ty niêm yết phải đa số thành viên HĐQT độc lập Sanjai Bhagat and Brian Bolton (2009) nghiên cứu mối quan hệ chất lƣợng quản trị công ty với hiệu hoạt động c ng ty (ROE, ROA, To in‟s Q) Mỹ từ 1998-2007 theo hai giai đoạn trƣớc sau (năm 2002) đạo luật Sarbane-Oxley có hiệu lực, kết luận rằng, giai đoạn từ 2003-2007, HĐQT độc lập có tác động tốt lên hiệu hoạt động cơng ty Thêm vào đó, nghiên cứu kết luận tỷ lệ cổ phiếu thuộc sở hữu HĐQT có mối tƣơng quan ƣơng với hiệu hoạt động công ty hai giai đoạn trƣớc sau 2002 Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ chất lượng quản trị công ty hiệu hoạt động doanh nghiệp thông qua số đo lường chất lượng quản trị đƣợc thực nhiều quốc gia khác bao gồm quốc gia phát triển, phát triển nhƣ: Mỹ, Úc, Nga, Cana a, Đức, HongKong, Hàn Quốc, Ấn Độ, Thái Lan, Thụy Sĩ …và chí quốc gia trình chuyển đổi kinh tế nhƣ Ucraina Các nghiên cứu phần lớn cho kết luận mối quan hệ chiều chất lƣợng quản trị công ty hiệu hoạt động Nói cách khác điểm số chất lƣợng quản trị (CGI) cao, doanh nghiệp có hiệu hoạt động cao, điều tùy theo nghiên cứu, lấy đại diện hiệu hoạt động ROE, ROA, To in‟s Q hay Tỷ suất sinh lời cổ phiếu bốn biến số Dorbert, Schillhofer Zimmerman (2004) tạo xếp hạng quản trị c ng ty đa nhân tốn (CGR) dựa phiếu điều tra khảo sát phản hồi từ 91 doanh nghiệp Đức, kết luận doanh nghiệp có chất lƣợng quản trị tốt công ty lớn c ng ty đối tƣợng có tỷ suất sinh lời trung ình cao cơng ty có xếp hạng quản trị cơng ty thấp Mohanty (2004) sử dụng 19 thƣớc đo chất lƣợng quản trị c ng ty để phát triển số sử dụng cho nghiên cứu mẫu 113 doanh nghiệp Ấn Độ Dựa số này, Mohanty kết luận c ng ty có điểm số quản trị cao hơn, tạo tỷ suất sinh lời cao tỷ suất sinh lời cổ phiếu vƣợt trội Klapper Love (2004) nghiên cứu mối quan hệ 374 công ty 14 quốc gia cho kết luận tƣơng tự Hodgson, Lhaopadchan, Buakes (2011) nghiên cứu mối quan hệ quản trị công ty (thông qua số quản trị công ty) với hiệu hoạt động công ty Thái từ năm 2001 tới năm 2006, đƣa kết luận tƣơng tự nhƣ nghiên cứu trƣớc mối quan hệ ƣơng số quản trị công ty với hiệu hoạt động cơng ty đo lƣờng hiệu hoạt động thông qua ROA, ROE, CFO, FCF tỷ lệ doanh thu lao động Bên cạnh tập trung vào mối quan hệ QTDN hiệu hoạt động, nhiều nghiên cứu sâu phân tích lượng hố nội dung cụ thể QTDN đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Marco Becht Patrick Bolton (2008) trƣờng Đại học Brussels (Bỉ) có nghiên cứu „Quản trị Doanh nghiệp kiểm soát oanh nghiệp‟ Kết nghiên cứu cho thấy Quản trị doanh nghiệp có liên quan với độ phân giải vấn đề hành động tập thể nhà đầu tƣ phân tán hòa giải xung đột lợi ích chủ thể khác công ty Lawrence D Brown Marcus L Caylor (2004) thuộc trƣờng Đại học Kennesaw State University nghiên cứu „Quản trị oanh nghiệp hiệu hoạt động c ng ty‟ cho thấy quản trị tốt, đƣợc đo cách sử dụng giám đốc điều hành sách bồi thƣờng hợp lý, mang lại hiệu hoạt động doanh nghiệp tốt Son a Marrakchi Jean Bé ar (2001) nghiên cứu mối tƣơng quan quản trị doanh nghiệp chất lƣợng công bố thông tin Nghiên cứu tập trung phân tích mối quan hệ hoạt động Ban kiểm soát, Ban giám đốc mức độ gian lận báo cáo kết kinh doanh Sử dụng mẫu nghiên cứu nhóm cơng ty hoạt động Mỹ, kết nghiên cứu cho thấy mối tƣơng quan ƣơng chặt chẽ hoạt động ban kiểm soát với chất lƣợng báo cáo kết kinh doanh doanh nghiệp Đặc biệt nghiên cứu cho thấy độc lập ban kiểm soát chất lƣợng hoạt động ban kiểm sốt (đo lƣờng thơng qua số nhân viên có trình độ tài chính) ảnh hƣởng trực tiếp đến tính trung thực báo cáo tài Đối với mối tƣơng quan với hoạt động an giám đốc, kết nghiên cứu cho thấy với BGĐ có kinh nghiệm thành viên HĐQT, việc cơng bố thơng tin tài đƣợc thực tốt Những phát có ý nghĩa nhà quản lý, chẳng hạn nhƣ Ủy ban Chứng khoán Hối đoái (SEC), họ cố gắng để giám sát doanh nghiệp có báo cáo tài vùng màu xám tính hợp pháp gian lận hoàn toàn thu nhập tuyên bố phản ánh mong muốn quản lý báo cáo kết tài c ng ty, nhƣ nghiên cứu Blue Ribbon (1999) Nhƣ vậy, thấy có nhiều nghiên cứu xung quanh vấn đề quản trị oanh nghiệp đƣợc thực nhiều quốc gia khác nhau, với quy m oanh nghiệp khác Tuy nhiên, phần đa nghiên cứu tập trung vào doanh nghiệp sản xuất, nghiên cứu đặc thù quản trị doanh nghiệp cho công ty lĩnh vực trung gian tài chưa nhiều, đặc biệt cơng ty chứng khốn 2.2 Tình hình nghiên cứu nước Tại Việt Nam, khái niệm Quản trị c ng ty đƣợc đề cập đến Quyết định số 12/2007/QĐ-BTC việc ban hành Quy chế quản trị công ty áp dụng mang tính bắt buộc CTNY Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK)/ Trung tâm giao dịch chứng khốn (TTGDCK): “Quản trị cơng ty hệ thống quy tắc để đảm bảo cho c ng ty đƣợc định hƣớng điều hành đƣợc kiểm soát cách có hiệu quyền lợi cổ đ ng ngƣời liên quan đến công ty Các nguyên tắc quản trị công ty bao gồm: Đảm bảo cấu quản trị hiệu quả; Đảm bảo quyền lợi cổ đ ng; Đối xử công cổ đ ng; Đảm bảo vai trò ngƣời có quyền lợi liên quan đến cơng ty; Minh bạch hoạt động c ng ty; HĐQT Ban kiểm soát lãnh đạo kiểm soát cơng ty có hiệu quả” Đã có số nghiên cứu lĩnh vực Việt Nam Nghiên cứu Nguyễn Trƣờng Sơn (2010) – Đại học Đã nẵng với đề tài „Vấn đề Quản trị công ty doanh nghiệp Việt Nam‟ cho thấy khung quản trị doanh nghiệp Việt Nam đƣợc đánh giá phù hợp với yêu cầu nguyên tắc quản trị phổ biến đƣợc thừa nhận giới Tuy nhiên, hoạt động Quản trị doanh nghiệp Việt Nam nhiều hạn chế yếu Khái niệm quản trị doanh nghiệp mẻ Kết điều tra cho thấy có khoảng 23% số ngƣời đƣợc hỏi cho thấy doanh nhân Việt Nam hiểu đƣợc khái niệm nguyên tắc ản Quản trị doanh nghiệp Kết khảo sát tỉnh miền trung, Tây nguyên cho thấy 95,6% số doanh nghiệp đƣợc điều tra chƣa thực Quản trị doanh nghiệp, điều dẫn đến lực cạnh tranh nhƣ kết hoạt động doanh nghiệp khơng cao Bên cạnh nghiên cứu tác giả Nguyễn Thị Hoài Lê (2012) „Tăng cường quản trị doanh nghiệp cho công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội’ kết luận QTDN có tầm quan trọng doanh nghiệp, đặc biệt với doanh nghiệp niêm yết SGDCK QTDN tốt khơng có ý nghĩa thân doanh nghiệp niêm yết – gi p tăng cƣờng hiệu kinh oanh lực cạnh tranh doanh nghiệp, bảo vệ quyền lợi cho cổ đ ng mà cịn góp phần vào minh bạch ổn định TTCK, tạo lòng tin c ng ch ng đầu tƣ, đặc biệt điều kiện nay, TTCK Việt Nam phải trải qua thời kỳ vơ khó khăn Báo cáo khảo sát tiến hành với 100 doanh nghiệp niêm yết lớn thị trƣờng chứng khoán Việt Nam (2012) Tổ chức Tài Quốc tế (IFC), Diễn đàn Quản trị cơng ty Tồn cầu Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc thực hiện, đƣa kết tƣơng tự nghiên cứu thực nghiệm tiến hành so sánh hai nhóm doanh nghiệp có điểm số quản trị cao thấp cho thấy: cơng ty có chất lƣợng quản trị tốt cơng ty có giá trị thị trƣờng cao Các hệ số chuẩn nhƣ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận tổng tài sản (ROA) phản ánh vƣợt trội: Nhóm quản trị tốt đạt ROE ình quân 23,5%, vƣợt xa mức 16,6% nhóm ROA đạt 11,3% so với 8,3% Trong nghiên cứu “Vai trị quản trị cơng ty mối quan hệ với hiệu kinh doanh doanh nghiệp”, hai tác giả Cao Thị Vân Anh Lê Công Hoa (2014) sâu vào phân tích mối quan hệ quản trị doanh nghiệp với hiệu kinh doanh doanh nghiệp, đặc biệt công ty niêm yết Kết nghiên cứu cho thấy quản trị doanh nghiệp hiệu quản hoạt động kinh doanh doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với Do đó, để nâng cao hiệu kinh doanh công ty cần ý cải thiện chất lƣợng hoạt động điều hành, giám sát định Tƣơng tự, hai tác giả Trần Thị Thanh tú Phạm Bảo Khánh (2013) kiểm tra mối quan hệ quản trị công ty hiệu hoạt động ngân hàng thông qua phát triển số phản ánh thực trạng quản trị công ty (CGI) Kết đƣa kết mối quan hệ tỷ lệ thuận hai biến Với kết từ khảo sát 37 ngân hàng thƣơng mại cổ phần, tác giả Hạ Thị Thiều Dao (2012) phân tích thực trạng quản trị cơng ty ngân hàng khía cạnh: khn khổ pháp lý QTCT ngân hàng, tính minh bạch giải trình trách nhiệm HĐQT, từ đƣa nhận định tổng quát đề xuất nhƣ phải có khn khổ pháp lý để tăng tính minh ạch cần có qui trình chuẩn mực cho báo cáo Hội đồng quản trị Ngồi ra, cịn nhiều báo phân tích thực trạng QTDN VN, nhƣng chƣa mang tính hệ thống, đặc biệt chƣa có nghiên cứu ành riêng cho lĩnh vực QTDN công ty chứng khốn Việt Nam Mục đích nghiên cứu đề tài - Khái quát vấn đề lý luận quản trị doanh nghiệp cơng ty cổ phần chứng khốn q trình tái cấu trúc TTCK - Phân tích thực trạng quản trị doanh nghiệp CTCP chứng khoán Việt Nam trình tái cấu trúc TTCK - Kiến nghị biện pháp tăng cƣờng quản trị doanh nghiệp để góp phần tăng hiệu kinh doanh đảm bảo an tồn hoạt động cho cơng ty cổ phần chứng khốn trình tái cấu trúc TTCK Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu: Đề tài tập trung nghiên cứu vấn đề quản trị doanh nghiệp việc áp dụng quản trị doanh nghiệp theo nguyên tắc OECD công ty cổ phần chứng khoán, đồng thời lƣợng hoá ảnh hƣởng QTDN đến hiệu hoạt động công ty Phạm vi nghiên cứu: công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Ngoài phƣơng pháp triết học biện chứng vật lịch sử thƣờng đƣợc sử dụng nghiên cứu khoa học nói chung, đề tài vận dụng phƣơng pháp khảo sát, thống kê, so sánh, phân tích – tổng hợp, diễn dịch, quy nạp; sơ đồ, bảng biểu, đồ thị mơ hình kinh tế lƣợng để làm tăng thêm tính trực quan thuyết phục Để đánh giá cụ thể tình hình thực quản trị doanh nghiệp cơng ty cổ phần chứng khốn Việt Nam nay, đề tài sử dụng phƣơng pháp khảo sát nhằm đánh giá thực tiễn QTDN 82 CTCK hoạt động TTCK Việt Nam Các câu hỏi khảo sát đƣợc xây dựng dựa tiêu chí đƣợc phân tích chƣơng quy định, th ng tƣ, văn ản luật hành điều chỉnh công tác quản trị công ty hoạt động kinh oanh đặc thù CTCK, có: (i) Th ng tƣ 121/2012/TT-BTC quy định Quản trị công ty áp dụng cho c ng ty đại chúng; (ii) Th ng tƣ 210/2012/TT-BTC Hƣớng dẫn thành lập hoạt động CTCK; (iii) Quyết định 617/QĐ-UBCK Ban hành Quy chế hƣớng dẫn xếp loại CTCK, Quy chế hƣớng dẫn xếp loại CTCK; (iv) Th ng tƣ 52/2012/TT-BTC Hƣớng dẫn việc công bố thơng tin thị trƣờng chứng khốn; (v) Các ngun tắc quản trị công ty OECD; … Câu hỏi khảo sát đƣợc gửi đến HĐQT, Ban kiểm soát cơng ty chứng khốn nhằm lý ý kiến đánh giá xác đáng QTDN c ng ty Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, đề tài bao gồm chƣơng: Chƣơng 1: Những vấn đề lý luận ản Quản trị doanh nghiệp Công ty chứng khốn q trình tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán Chƣơng 2: Thực trạng quản trị doanh nghiệp cơng ty cổ phần chứng khốn q trình tái cấu trúc thị trƣờng chứng khốn Việt Nam Chƣơng 3: Giải pháp tăng cƣờng quản trị doanh nghiệp cơng ty cổ phần chứng khốn Việt Nam trình tái cấu trúc TTCK Việt Nam ... TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 44 2.1 TỔNG QUAN VỀ Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM. .. Những nhân tố ảnh hƣởng đến tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán 13 1.2 QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .16... doanh nghiệp công ty cổ phần chứng khốn q trình tái cấu trúc TTCK .32 i 1.3 ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TRONG Q TRÌNH TÁI CẤU TRÚC