ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC oOo TIỂU LUẬN MÔN HỌC TÀI CHÍNH HÀNH VI Đề tài nghiên cứu : QUÁ TỰ TIN TRONG QUẢN LÝ VÀ CÁC CHÍNH SÁCH DOANH NGHIỆP Itzhak Ben-David, John R Graham, Campbell R Harvey (11/2007) NHÓM THỰC HIỆN LỚP : NHÓM : TÀI CHÍNH HÀNH VI – ĐÊM KHÓA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN : K19 : TS LÊ ĐẠT CHÍ Tp Hồ Chí Minh, tháng 07 năm 2011 Danh sách nhóm DANH SÁCH NHÓM STT Họ tên Ngày sinh Lê Thị Mỹ Dung 04/12/1986 mydung412@gmail.com Bùi Thị Kim Hiệp 20/04/1984 hoatuliphong1984@gmail.com Trịnh Thị Thu Hoa 19/07/1985 hoa.trinh@ors.com.vn Lê Minh Huệ 20/03/1985 cacon85@yahoo.com Mai Tùng Linh 22/07/1985 myway2207@yahoo.com Trần Thị Kim Loan 24/11/1977 loantran_77@yahoo.com.vn Nguyễn Huy Phương 08/11/1985 huyphuong811@yahoo.com Lê Thanh Trà 01/09/1986 tralt@bidv.com.vn Nguyễn Thị Bích Tuyền 25/01/1980 tuyen152980@yahoo.com 10 Võ Đỗ Thanh Xuân 06/11/1983 missthanhxuan@gmail.com Nhóm 2-K19 TCHVD1 Email iii/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp MỤC LỤC DANH SÁCH NHÓM iii MỤC LỤC .1 PHẦN – THỰC TRẠNG VÀ HƯỚNG TRIỂN KHAI Ở VIỆT NAM 30 I THỰC TRẠNG TẠI VIỆT NAM 30 II HƯỚNG TRIỂN KHAI & CÁC ĐỀ XUẤT ĐỂ HẠN CHẾ 32 TÀI LIỆU THAM KHẢO 33 PHỤ LỤC 38 PHẦN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY (Theo Itzhak Ben-David, John R Graham, Campbell R Harvey - 11/2007) Nhận định sai tiêu chuẩn đo lường tự tin tâm lý học kinh tế học Mặc dù thường xuyên sử dụng thử nghiệm phòng thí nghiệm, chứng hiệu thực tế Chúng kiểm tra liệu nhà quản trị tổ chức hàng đầu có nhận định sai hay không, liệu việc nhận định sai họ có tác động đến hành vi đầu tư không Trong 06 năm, thu thập bảng gần 7.000 quan sát phân phối xác suất cung cấp nhà điều hành tài hàng đầu thị trường chứng khoán Những nhà điều hành tài nhận định sai như: nhận lợi nhuận từ thị trường khoảng tin Nhóm 2-K19 TCHVD1 1/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp cậy 80% họ với 38% thời gian Chúng nhận thấy công ty với CFO tự tin sử dụng lãi suất chiết khấu thấp cho giá trị dòng tiền họ đầu tư nhiều hơn, sử dụng nợ nhiều hơn, có khả chi trả cổ tức, có nhiều khả mua lại cổ phiếu, họ sử dụng cân đối nhiều nợ dài hạn, trái ngược với nợ ngắn hạn Hiệu ứng lan tỏa nhận định sai cho thấy tác động tự tin nên lập mô hình rõ ràng phân tích việc định công ty I Giới thiệu Một vai trò quan trọng nhà quản lý ước tính ẩn số tương lai (như nhu cầu, dòng tiền, đối thủ cạnh tranh) sử dụng dự đoán liệu để thiết kế sách công ty Nhiệm vụ trở nên phức tạp tự tin, chứng tâm lý học cho thấy người biểu tự tin dự đoán, nghĩa là, họ dự báo với phân phối xác suất hẹp Điều xảy ra, người đánh giá cao khả họ dự đoán tương lai đánh giá thấp biến động kiện ngẫu nhiên Mặc dù tầm quan trọng vấn đề này, nghiên cứu thực nghiệm với quy mô rộng, nghiên cứu mối quan hệ tự tin (tức là, nhận định sai niềm tin) nhà quản lý sách công ty họ đưa Trong viết đo lường tự tin nhà quản lý mẫu đồng 6.901 dự báo S&P 500 thực nhà điều hành tài hàng đầu Mỹ Đo lường tự tin dựa nhận định sai niềm tin vận hành cách sử dụng phương pháp rút từ nghiên cứu phòng thí nghiệm Chúng nối kết đánh giá tự tin điều hành với số liệu lưu trữ cấp công ty nghiên cứu cách thức việc nhận định sai phản ánh sách doanh nghiệp Mỗi quý từ tháng 03/2001 đến tháng 06/2007, khảo sát hàng trăm CFO Mỹ yêu cầu họ dự đoán lợi nhuận mong đợi thị trường chứng khoán mười năm trở lại, phân vị thứ 10 đến 90 phân phối thu nhập thị trường Chúng sử dụng tính hạn chế phân phối xác suất cá nhân cho lợi nhuận thị trường chứng khoán biến đại diện cho tự tin người trả lời Bằng cách đánh giá công tác dự Nhóm 2-K19 TCHVD1 2/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp báo tương tự tất giám đốc điều hành, đánh giá liệu CFO có nhận định sai điều giải từ khuynh hướng tiềm với ý nghĩa ước lượng (điều đưa lạc quan) Chúng kiểm tra chuỗi thời gian phân tích chéo yếu tố định tự tin (ví dụ, hạn chế khoảng tin cậy), phân tích mối quan hệ việc đo lường tự tin loạt sách doanh nghiệp bao gồm sử dụng vốn, sáp nhập mua lại, tài chính, toán Nghiên cứu gần xem xét mối quan hệ sách doanh nghiệp xu hướng quản lý Trong số tài liệu, Malmendier Tate đo lường tự tin CEO đánh giá cao lợi nhuận tương lai công ty họ (cảm giác “trên trung bình”) dựa mức độ đa dạng hóa thấp danh mục đầu tư cá nhân giám đốc điều hành, theo đại diện CEO sức ép phổ biến (Malmendier and Tate 2005b) Họ cho thấy nhà quản lý có xu hướng đưa độ nhạy cảm dòng tiền dầu tư cao (Malmendier and Tate 2005a), cam kết mạnh mẽ vào sáp nhập mua lại không thành công (Malmendier and Tate 2007), tránh rút khỏi thị trường vốn (Malmendier, Tate, and Yan 2006) Sử dụng biến đại diện dựa tin tức Malmendier and Tate, Hribar and Yang (2006) công ty với CEO cảm thấy "trên trung bình" có nhiều khả đưa đánh giá thời điểm dự đoán thu nhập họ (phù hợp phạm vi đánh giá), có nhiều khả đưa đánh giá phạm vi thu hẹp có nhiều khả quản lý khoản thu nhập để đáp ứng dự đoán Ngược lại, thiết kế thực nghiệm cho phép tách biệt tự tin từ lạc quan Chúng định nghĩa tự tin nhận định sai thông thường niềm tin (Lichtenstein and Fischoff 1977, Koriat, Lichtenstein, and Fischoff 1980, Lichtenstein, Fischoff, and Phillips 1982, Kruger and Dunning 1999, Alba and Hutchison 2000, Shefrin 2001, Soll and Klayman 2004, Hackbarth 2007) Theo định nghĩa này, người tự tin đánh giá cao tính đắn niềm tin riêng họ, đánh giá thấp khác biệt trình rủi ro; nói cách khác, phân phối xác suất chủ quan họ hẹp Việc giải thích cụ thể Nhóm 2-K19 TCHVD1 3/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp tự tin đặc biệt quan trọng kiểm tra dự đoán lý thuyết ảnh hưởng xu hướng lên sách doanh nghiệp Mô hình lý thuyết phân biệt nhà quản lý lạc quan, người đánh giá cao giá trị trung bình dòng tiền công ty họ (Shefrin 2001, Heaton 2002, Hackbarth 2007), gọi lạc quan, nhà quản lý tự tin, người đánh giá thấp biến động dòng tiền tương lai công ty họ (Shefrin 2001, Hackbarth 2007) đề cao tín hiệu riêng họ liên quan đến thông tin đại chúng (Gervais, Heaton, and Odean 2007, Gervais and Goldstein 2007) Dữ liệu cho phép tháo gỡ xu hướng người trả lời thời điểm đầu tiên, nói cách khác, đo lường việc nhận định sai (sự tin) tách biệt với lạc quan Theo kiến thức chúng tôi, tài liệu tài liệu với đo lường trực tiếp riêng biệt việc nhận định sai lạc quan, điều liên kết hai cấu trúc cho công ty hành động họ Hơn nữa, khảo sát cung cấp chứng cho tập hợp khác viên chức so với nghiên cứu Malmendier and Tate Những người trả lời khảo sát viên chức tài chính, chủ yếu CFO Bertrand and Schoar (2003) có “hiệu ứng CFO” định doanh nghiệp liên quan đến đầu tư, mua lại, cấu vốn toán Graham, Harvey, and Puri (2007) trình bày chứng cho thấy CFO đóng vai trò tương đối quan trọng cấu vốn, toán, định phân bổ vốn Vì vậy, tài liệu này, tiến hành thử nghiệm có hay không làm tính cách cá nhân CFO tác động đến định quan trọng công ty Bài viết bao gồm hai phần Trong phần đầu, điều tra xem câu trả lời CFO, mức độ trung bình, có tự tin dự đoán họ Theo giới hạn tự tin CFO cung cấp, họ nhận định sai cách nghiêm trọng: có 38% nhận lợi nhuận S&P 500 giảm khoảng tin cậy 80% người trả lời cung cấp Chúng dẫn chứng tài liệu lợi nhuận thị trường mong đợi giới hạn tự tin phụ thuộc vào lợi nhuận thị trường thời gian vừa qua lợi nhuận công ty riêng CFO Thật thú vị, giới hạn tự tin thấp nhạy cảm Nhóm 2-K19 TCHVD1 4/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp lợi nhuận thị trường khứ nhiều so với giới hạn tự tin cao Như hệ nhạy cảm khác nhau, nhà điều hành tự tin sau thời kỳ lợi nhuận thị trường cao tự tin sau thời kỳ lợi nhuận thị trường thấp Hành vi phù hợp với lý lẽ Soll and Klayman (2004) người suy luận phân bổ biến ngẫu nhiên biến ẩn từ số trường hợp (chẳng hạn lợi nhuận khứ), với Arnold (1986), March and Shapira (1987) Kahneman and Lovallo (1993), nhà quản lý tập trung vào nguy bất lợi Ngoài ra, dẫn chứng tài liệu tự tin CFO đặc tính cá nhân mà đặc tính tăng theo kỹ dự báo Trong phần thứ hai viết, kết hợp tự tin CFO với loạt sách doanh nghiệp Chúng trình bày mô hình đơn giản, nhà quản lý tự tin đánh giá thấp biến động dòng tiền, kết sử dụng lãi suất chiết khấu thấp để định giá dòng tiền Trong mô hình, nhà quản lý tự tin trước hết định quy mô đầu tư sau xác định việc kết hợp tài chính, đưa giá thị trường cho mục tiêu tài Nhà quản lý đầu tư mức vào dự án thường tin nhà đầu tư đánh giá thấp giá trị doanh nghiệp giá trị tài sản cầm cố Kết là, nhà quản lý thích sử dụng nguồn lực nội trước nguồn tài trợ tài bên dường có khả chi trả cổ tức Hơn nữa, thấy mô hình giả định thông số hợp lý, đòn bẩy nợ gia tăng với tự tin, khả tham gia vào việc mua lại cổ phần Các kiểm tra thực nghiệm chứng thực mô hình dự đoán Trước tiên, thấy việc đo lường tự tin dựa vào S&P 500 tương quan với việc đo lường tự công ty cụ thể Đó là, nhà quản lý cung cấp dự toán thu hẹp/tỉ mỉ cho phân phối lợi nhuận S&P 500 có xu hướng để ước tính phân phối chặt chẽ dòng tiền công ty họ Thứ hai, phù hợp với hàm ý nhà quản lý tự tin sử dụng lãi suất chiết khấu thấp hơn, nhận thấy CFO tự tin mong đợi tỷ lệ lợi nhuận (IRR) nội thấp cho dự án công ty họ Thứ ba, dẫn chứng tài liệu công ty với nhà quản lý tự tin (dựa dự đoán S&P 500) đầu tư nhiều chi phí vốn mua lại công ty khác Nhóm 2-K19 TCHVD1 5/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hơn nữa, phản ứng thị trường việc mua lại tiêu cực Thứ tư, công ty với nhà quản lý tự tin có đòn bẩy cao Thứ năm, công ty có khả để trả cổ tức nhiều khả mua lại cổ phần Nghiên cứu trình bày sau Phần II, chi tiết phương pháp mà sử dụng để thu thập liệu tự tin, việc xây dựng biến, trình bày số số liệu thống kê tóm tắt Trong phần III, cung cấp chứng nhận định sai kỳ vọng CFO Phần IV khám phá yếu tố định tự tin Phần V trình bày mô hình tự tin đơn giản sách công ty, tìm thấy nguồn gốc dự đoán thực nghiệm Phần VI kiểm tra dự đoán mô hình liệu sách công ty Một số kết luận đưa phần VII II Dữ liệu A Khảo sát quản trị Nghiên cứu dựa tập hợp liệu đồng dự đoán thị trường chứng khoán thực giám đốc điều hành tài cao cấp, phần lớn họ CFO phó giám đốc tài chính, thu thập 26 khảo sát hàng quý thực Đại học Duke tháng 03/2001 tháng 06/2007 Mỗi quý, thăm dò ý kiến khoảng 2.000 - 3.000 nhân viên tài với bảng khảo sát ngắn vấn đề quan trọng (Graham and Harvey 2006) Tỷ lệ phản hồi thông thường cho khảo sát hàng quý 5% - 8% hầu hết câu trả lời nhận vòng hai ngày đầu sau ngày mời khảo sát Bảng khảo sát thường có câu hỏi kinh tế Mỹ, sách công ty, dự báo ngắn hạn công ty Một số câu hỏi giống cho khảo sát số thay đổi theo thời gian tùy thuộc vào điều kiện kinh tế Các điều tra trước câu trả lời tổng hợp truy cập www.cfosurvey.org Nhóm 2-K19 TCHVD1 6/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Chúng dựa vào biến tự tin hai câu hỏi khảo sát Câu hỏi là: "Trong năm tới, kỳ vọng lợi nhuận S&P 500 là: - Có 1/10 hội lợi nhuận thực … % - Tôi kỳ vọng lợi nhuận là: … % - Có 1/10 hội lợi nhuận thực lớn … % " Câu hỏi thứ hai tương tự liên quan đến dự báo lợi nhuận thị trường chứng khoán hàng năm 10 năm tới Những chữ đầu thay đổi từ “Trong năm tới, kỳ vọng lợi nhuận S&P 500 là” thành “Trong 10 năm tới, kỳ vọng lợi nhuận trung bình hàng năm S&P 500 là” Trái ngược với hầu hết nghiên cứu sử dụng liệu khảo sát, kiểm tra đặc điểm phần lớn người hỏi Mặc dù khảo sát không yêu cầu CFO cung cấp thông tin xác định, khoảng nửa công ty tự nguyện cung cấp thông tin đó, khoảng phần tư công ty xác nhận công ty đại chúng Mỹ Nhìn chung, mẫu bao gồm 6.901 lợi nhuận kỳ vọng 01 năm 6.280 lợi nhuận kỳ vọng 10 năm với phần thông tin phân vị thứ 10 đến 90 Trong mẫu này, 2.653 quan sát từ công ty đại chúng (tự báo cáo), số đó, liên hệ 2.262 quan sát (858 công ty đơn nhất) với CRSP Compustat Đối với phân tích phần VI, loại trừ công ty dịch vụ công cộng (SIC 2-chữ số mã 49) công ty tài (SIC 2-chữ số mã từ 60 đến 69), yêu cầu người trả lời phản hồi câu hỏi lạc quan (xem phần II.C bên dưới), để lại 1.421 quan sát (594 công ty đơn nhất) Đối với 1.104 quan sát (504 công ty đơn nhất) có câu trả lời khảo sát đầy đủ số liệu kế toán B Đo lường tự tin Cách đo lường tự tin vạch dự đoán phân vị thứ 10 đến 90 CFO thành phân phối xác suất cá nhân cho người trả lời Những phân phối rộng phản ánh không chắn chủ quan cao biến ước tính, phân phối hẹp phản ánh tin tưởng chủ quan Chúng sử dụng phương pháp đề Nhóm 2-K19 TCHVD1 7/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hình A1 Giá trị nhận từ Phát hành chứng khoán Đòn bẩy tối ưu Giá trị thu từ phát hành chứng khoán nhà quản lý tự tin, công thức đòn bẩy nợ Đòn bẩy tối ưu đánh dấu vòng tròn Hình A2 Những chứng khoán đánh giá cao giám đốc tự tin Hình A2a Tỷ lệ VCP nhận giám đốc tự tin với VCP nhận thị trường, công thức đòn bẩy nợ Nhóm 2-K19 TCHVD1 47/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hình A2b Tỷ lệ nợ nhận giám đốc tự tin với nợ nhận thị trường, công thức đòn bẩy nợ Nhóm 2-K19 TCHVD1 48/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng Thống kê tóm tắt Bảng sau giới thiệu thông kê mô tả công ty mẫu Bảng A giới thiệu thông kê tóm tắt biến nghiên cứu Bảng B giới thiệu phân ngành quy mô theo báo cáo riêng CFO Bảng C so sánh phân loại đặc điểm công ty mẫu so với liệu tổng hợp toàn cầu từ 2001 đến 2006 Các cột biến nhóm Q1 (1-20)%, Q2 (21-40)%, Q3 (41-60)%, Q4 (61-80)%, Q5 (81-100)%, số % mẫu quan sát với nhóm đại diện Các định nghĩa biến phụ lục A Nhóm 2-K19 TCHVD1 49/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Nhóm 2-K19 TCHVD1 50/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Nhóm 2-K19 TCHVD1 51/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng II Dự báo tỷ suất sinh lợi S&P 500 khoảng tin cậy Bảng sau giới thiệu thống kê tóm tắt theo ngày quan sát Giới hạn trung bình thấp (%) phân vị CFO thứ 10 trung bình cho tỷ suất sinh lợi S&P 500 năm (cột 1) 10 năm (cột 6) Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng (%) S&P 500 trung bình năm dự đoán CFO trung bình cho tỷ suất sinh lợi S&P 500 năm (cột 2) 10 năm Giới hạn trung bình cao (%) phân vị trung bình CFO thứ 90 tỷ suất sinh lợi S&P 500 10 năm (cột 8) Nhóm 2-K19 TCHVD1 52/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng III Thực tế dự báo tỷ suất sinh lợi năm S&P 500 Nhóm 2-K19 TCHVD1 53/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng Định lượng dự báo biến động nhỏ lẻ Bảng A: Hồi quy dự báo tỷ suất sinh lợi trung bình S&P 500 Bảng B: Hồi quy dự báo tỷ suất sinh lợi ổn định Nhóm 2-K19 TCHVD1 54/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng V Kỹ tự tin Bảng sau khám phá mối quan hệ kỹ tự tin CFO Nhóm 2-K19 TCHVD1 55/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng VI Sự tự tin sách công ty Bảng sau giới thiệu mối quan hệ tự tin giám đốc với sách công ty Bảng A Tỷ lệ chiết khấu định đầu tư Nhóm 2-K19 TCHVD1 56/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Bảng B Cổ tức, cấu trúc vốn, mua bán lại Nhóm 2-K19 TCHVD1 57/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hình Chuỗi thời gian CFO Miscalibration Hình Phần trăm CFO thấy tỷ suất sinh lợi S&P 500 rơi vào khoảng tự tin 80%, theo điều tra quý Nhóm 2-K19 TCHVD1 58/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hình Phân loại biến động năm S&P 500 Hình 2a Phân loại biến động năm S&P 500 (1950-2006) Nhóm 2-K19 TCHVD1 59/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hình 2b Sự biến động năm quy từ khoảng tin cậy đo đạc Hình Phân loại biến động 10 năm S&P 500 Nhóm 2-K19 TCHVD1 60/65 Quá tự tin quản lý sách doanh nghiệp Hình Trung bình tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, giới hạn 80% tự tin (trung bình phạm vi tự tin thấp cao hơn), tỷ suất sinh lợi năm nhận biết trước S&P 500, theo số liệu quý Nhóm 2-K19 TCHVD1 61/65 [...]... tăng cùng với sự quá tự tin của nhà quản trị Nhóm 2-K19 TCHVD1 22/65 Quá tự tin trong quản lý và các chính sách doanh nghiệp Định đề 6 (Mua lại cổ phần): Các nhà quản trị quá tự tin tiến hành mua lại cổ phần nhiều hơn VI Có phải sự quá tự tin ảnh hưởng đến chính sách doanh nghiệp? A Những ảnh hưởng của sự quá tự tin lên phán đoán của người quản lý A.1 Có phải những nhà quản trị quá tự tin đánh giá thấp... cho sự quá tự tin trong mô hình chuẩn của hành vi doanh nghiệp Bằng chứng của chúng tôi rằng sự quá tự tin tác động một phạm vi rộng đến các Nhóm 2-K19 TCHVD1 29/65 Quá tự tin trong quản lý và các chính sách doanh nghiệp chính sách doanh nghiệp hàm ý rằng đó là lúc để xem xét sự quá tự tin như một giả định mô hình đầy đủ, hơn là chỉ xem như một sự hiếu kỳ thuộc tâm lý thú vị PHẦN 2 THỰC TRẠNG VÀ HƯỚNG... các biến quá tự tin Nhóm 2-K19 TCHVD1 19/65 Quá tự tin trong quản lý và các chính sách doanh nghiệp không nên chú ý trong phép hồi quy Các kết quả trong cột 2 cho thấy cả hai biến quá tự tin vẫn âm và có ý nghĩa thống kê, ngay cả sau khi kiểm soát cho các dự báo sai số tuyệt đối Các kết quả này phù hợp với những phát hiện trong tài liệu tâm lý học, cho thấy rằng sự quá tự tin tăng với độ chính xác... kinh doanh và các thông số tạo ra dòng tiền của công ty mình, hoặc cả hai Nhóm 2-K19 TCHVD1 20/65 Quá tự tin trong quản lý và các chính sách doanh nghiệp Giả định 2 (Lãi suất chiết khấu thấp): Các nhà quản trị quá tự tin sử dụng lãi suất chiết khấu thấp hơn so với các nhà quản lý không thiên vị làm Tóm lại, chúng tôi giả định rằng các nhà quản trị quá tự tin cảm nhận được dòng tiền an toàn hơn, và cùng... và nhà quản trị quá tự tin sẽ đầu tư nhiều hơn nữa Định đề 1 (Đầu tư quá mức): Các nhà quản trị quá tự tin đầu tư nhiều hơn các nhà quản trị ít tự tin Hơn nữa, nhà quản trị tin rằng giá trị tích lũy của các dự án của công ty mình cao hơn so với những gì nhà đầu tư bên ngoài tin tưởng Định đề 2 (Đánh giá quá cao): Các nhà quản trị quá tự tin nhận thấy giá trị của các dự án đầu tư là cao hơn so với các. .. tư tài chính và dư âm còn kéo dài cho đến tận bây giờ, trong khi không đủ vốn để phát triển cảng (ngành nghề kinh doanh chủ lực) REE, SAM, HAP… cũng rơi vào diện tương tự như GMD Nhóm 2-K19 TCHVD1 30/65 Quá tự tin trong quản lý và các chính sách doanh nghiệp - Quá tự tin trong nghệp vụ phân tích, đầu tư và tư vấn trong thời gian qua, các công ty chứng khoán đã phải gánh chịu hậu quả: mảng tự doanh bị... hình thành các nhóm (thập phân vị) dựa trên lợi nhuận kỳ vọng Sau đó, trong mỗi nhóm, chúng tôi sắp xếp lại và sắp xếp thập phân vị dựa vào độ lớn của khoảng tin cậy Chúng tôi sử dụng quy trình này để tạo ra hai biến quá tự tin, một trong ngắn hạn và một trong dài hạn Quá tự tin ST đo lường sự quá tự tin trong ngắn hạn và dựa trên dự đoán 01 năm về S&P 500 Quá tự tin LT đo lường sự quá tự tin trong dài... quan, và sự kiểm soát ngành Kết quả cho thấy rằng công ty dựa trên sự quá tự tin thì tương quan đáng kể với S&P 500 – dựa trên sự quá tự tin IRR-dựa trên sự quá tự tin có sự nhạy cảm ở 0,32 và 0,16 cho S&P 500 dựa trên sự quá tự tin trong ngắn hạn và dài hạn, tương ứng (t = 7,7 và t = 2,5, tương ứng) Do đó, S&P 500 dựa trên những biến quá tự tin chứng tỏ sự đại diện hợp lý cho sự quá tự tin của nhà quản. .. trong dài hạn, tương tự dựa trên dự đoán 10 năm Để làm sáng tỏ các kết quả dễ dàng, chúng tôi trực giao hóa biến quá tự tin dài hạn so với biến quá tự tin ngắn hạn và đo lường chúng để có giá trị giữa 0 và 1 C Thái độ đối với thị trường chứng khoán, nền kinh tế Mỹ, và các Công ty thuộc sở hữu của các CFO: Nhóm 2-K19 TCHVD1 8/65 Quá tự tin trong quản lý và các chính sách doanh nghiệp Dữ liệu khảo sát... được lý giải với các công ty này III Các CFO có quá tự tin? Trong phần này chúng tôi tiến hành hai cuộc thử nghiệm để đánh giá về mặt trung bình liệu các CFO có quá tự tin không Có thể có hai lý do cho sự quá tự tin này Thứ nhất, như thảo luận trong giới thiệu, các nghiên cứu trước đây về tâm lý học đã gần như nhất trí cho thấy người dân, và các đặc biệt là các chuyên gia, theo trung bình là quá tự tin ... TCHVD1 3/65 Quỏ t tin qun lý v cỏc chớnh sỏch doanh nghip quỏ t tin c bit quan trng kim tra nhng d oỏn lý thuyt v nhng nh hng ca xu hng lờn cỏc chớnh sỏch doanh nghip Mụ hỡnh lý thuyt phõn bit... nờn c lý gii vi cỏc cụng ty ny III Cỏc CFO cú quỏ t tin? Trong phn ny chỳng tụi tin hnh hai cuc th nghim ỏnh giỏ v mt trung bỡnh liu cỏc CFO cú quỏ t tin khụng Cú th cú hai lý cho s quỏ t tin. .. quỏ t tin ca nh qun tr Nhúm 2-K19 TCHVD1 22/65 Quỏ t tin qun lý v cỏc chớnh sỏch doanh nghip nh (Mua li c phn): Cỏc nh qun tr quỏ t tin tin hnh mua li c phn nhiu hn VI Cú phi s quỏ t tin nh