Đề tài: Phương thức thực trạng phát hành trái phiếu (Chính phủ doanh nghiệp) Việt Nam Danh sách nhóm: Nguyễn Thành Nam Nguyễn Văn Sơn Đoàn Minh Hiếu Nguyễn Ngọc Phượng Đào Nguyễn Đức Mạnh Nguyễn Văn Thu CQ522381 CQ523101 CQ521256 CQ522898 CQ522280 CQ523497 I Phương thức phát hành trái phiếu (Chính phủ doanh nghiệp) Đấu thầu phát hành trái phiếu a Khái niệm: Đấu thầu trái phiếu việc lựa chọn tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu, đáp ứng đủ yêu cầu tổ chức phát hành b Hình thức đấu thầu: - Đấu thầu cạnh tranh lãi suất: hình thức đấu thầu mà thành viên tham gia đưa mức lãi suất khối lượng dự thầu để xác định lãi suất khối lượng trúng thầu thành viên phiên đấu thầu *Trường hợp lãi suất trần: Khối lượng tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ trúng thầu xét chọn theo thứ tự từ mức lãi suất thấp đến mức lãi suất đạt khối lượng tín phiếu, trái phiếu thông báo phát hành *Trường hợp có lãi suất trần: Khối lượng tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ trúng thầu xét chọn theo thứ tự tăng lên lãi suất đặt thầu phạm vi lãi suất trần - Đấu thầu không cạnh tranh lãi suất: hình thức đấu thầu mà thành viên tham gia đăng ký khối lượng, không đưa mức lãi suất dự thầu Khối lượng trúng thầu thành viên áp dụng theo lãi suất trúng thầu đấu thầu cạnh tranh lãi suất - Kết hợp đấu thầu cạnh tranh lãi suất đấu thầu không cạnh tranh lãi suất (trong khối lượng trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất không vượt 30% tổng khối lượng trái phiếu dự kiến phát hành đợt đấu thầu đó) c Nguyên tắc - Bí mật thông tin tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu Bảo đảm bình đẳng tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu Cạnh tranh lãi suất tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu d Ưu nhược điểm -Ưu điểm: Huy động vốn nhanh -Nhược điểm: Khó thực cần huy động vốn nhiều Đại lý phát hành trái phiếu a Khái niệm: Đại lý phát hành trái phiếu việc tổ chức phát hành ủy thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư Tổ chức nhận làm đại lý phát hành huởng phí đại lý phát hành theo khối lượng trái phiếu tiêu thụ được, lượng trái phiếu tiêu thụ không hết đợt phát hành, đại lý quyền hòan trả lại cho tổ chức phát hành b Ưu nhược điểm -Ưu điểm: +Chi phí thấp +Nhà phát hành không cần quan tâm tới việc phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư -Nhược điểm: +Nhà phát hành nhận nguồn vốn chậm +Nhà phát hành không nhận số vốn cần thiết không bán hết đại lý trả lại trái phiếu cho nhà phát hành Bảo lãnh phát hành trái phiếu a Khái niệm - Là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước phát hành trái phiếu thị trường chứng khóan, phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết đợt phát hành - Bảo lãnh phát hành bao gồm việc tư vấn tài phân phối chứng khoán - Tổ chức bảo lãnh hưởng phí bảo lãnh tỷ lệ hoa hồng định dựa số tiền thu b) Phân loại -Bảo lãnh với cam kết chắn: Tổ chức bảo lãnh cam kết mua toàn số chứng khoán phát hành cho dù có phân phối hết chứng khoán hay không Thông thường tổ chức bảo lãnh mua trái phiếu tổ chức phát hành với giá chiết khấu bán lại trái phiếu theo giá chào bán công chúng hưởng chênh lệch giá -Bảo lãnh với cố gắng cao nhất: Tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành với cam kết cố gắng bán trái phiếu thị trường Nếu không phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành không chịu hình phạt -Bảo lãnh theo phương thức tất không: Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán số lượng trái phiếu định, không phân phối hết hủy toàn đợt phát hành Tổ chức bảo lãnh phải trả lại số tiền cho đầu tư mua chứng khoán -Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu- tối đa: Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh tự chào bán trái phiếu đến mức tối đa quy định Nếu lượng trái phiếu bán đạt tỷ lệ thấp mực sàn toàn đợt phát hành bị hủy bỏ -Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: TCBL cam kết người mua cuối chào bán hộ số cổ phiếu quyền mua không thực c Đối tượng Đối tượng tham gia bảo lãnh phát hành phát hành trái phiếu công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, công ty tài chính, ngân hàng định chế tài khác Bộ Tài chấp thuận d Ưu nhược điểm -Ưu điểm: +Tốc độ huy động vốn nhanh bán lẻ qua đại lý phát hành +Khối lượng trái phiếu đảm bảo tiêu thụ từ phía nhà bảo lãnh -Nhược điểm: +Thời gian lâu +Chi phí bảo lãnh cao Phát hành trực tiếp qua hệ thống Kho bạc Nhà nước: ( Bán lẻ trái phiếu phủ)-Chỉ áp dụng phát hành trái phiếu phủ a Khái niệm - Kho bạc Nhà nước huy động lực lượng nhân chỗ đơn vị tự tổ chức tiêu thụ trái phiếu thông qua hệ thống Kho bạc Nhà nước thông qua hệ thống văn phòng đại diện nước b Ưu nhược điểm -Ưu điểm: +Lượng vốn huy động chuyển tức thời vào NSNN +Kho bạc nhà nước trực tiếp kiểm soát tiến độ huy động vốn, trực tiếp tiêu thị trái phiếu mà thông qua TTCK thị trường tiền tệ -Nhược điểm: +Gây xáo trộn cho hoạt động quản lý quỹ hàng ngày kho bạc nhà nước +Chi phí tiêu thụ cao, tốc độ huy động vốn chậm +Trái phiếu phủ xem công cụ huy động vốn qua KBNN hàng hóa thị trường II.Thực trạng phát hành trái phiếu Việt nam II.1 Trái phiếu phủ Ở Việt Nam, trái phiếu phủ phát hành chủ thể kho bạc Nhà nước( KBNN), ngân hàng phát triển Việt Nam( VDB) ngân hàng Nhà nước với hình thức đấu thầu phổ biến nhất, bảo lãnh phát hành bán lẻ qua hệ thống Kho bạc nhà nước Mục tiêu trái phiếu để đầu tư vào dự án trọng điểm, bù đắp thâm hụt ngân sách công cụ để can thiệp vào thị trường tiền tệ Phương thức đấu thầu trái phiếu áp dụng chủ yếu thời gian huy động vốn nhanh, lãi suất thấp, hợp với kinh tế thị trường nước ta Quy mô trái phiếu nói chung trái phiếu phủ nói riêng chiếm tỉ lệ thấp tổng tài sản tài nước với 17% so với GDP(quá thấp so với Nhật Bản, Hàn quốc 100%) số khoảng tỷ USD nhỏ bé so với mức đủ để đạt tính khoản 100-200 tỷ USD Khối lượng phát hành đợt tương đối nhỏ khoảng 20 - 30 triệu USD/đợt khó thu hút ý nhà đầu tư có tổ chức làm giảm sức hấp dẫn trái phiếu phủ Huy động vốn thông qua loại hình trái phiếu chưa phải kênh phổ biến mà chủ yếu thông qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến 80% cấu tài sản tài Điều tạo bất cân xứng kỳ hạn huy động vốn cho vay hệ thống ngân hàng, thiếu kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho mục tiêu phát triển lâu dài Cả hai yếu tố góp phần làm tăng chi phí vốn cho kinh tế Trái phiếu CP Việt nam gồm có: trái phiếu công trình trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ, công trái xây dựng tổ quốc Theo luật định nhà nước quy định: + Tín phiếu kho bạc: Phát hành đấu thầu qua sở giao dịch chứng khoán nhà nước +Trái phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ: Đấu thầu qua SDGCK nhà nước, bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành bán lẻ qua hệ thống kho bạc nhà nước +Công trái xây dựng Tổ quốc: lẻ qua hệ thống kho bạc Nhà nước Lượng trái phiếu phát hành đồng nội tệ chủ yếu giao dịch nắm giữ ngân hàng tổ chức tài tương đương làm cản trở phát triển thị trường trái phiếu Điều tạo đơn điệu danh mục đầu tư, dẫn đến giá trái phiếu có mức biến động đáng kể nhà đầu tư thực bán mua vào Cụ thể, tìm hiểu thực trạng tình hình phát hành Trái phiếu phủ giai đoạn 2009-2013 để nắm rõ vấn đề hơn: Năm 2005: Trái phiếu quốc tế phát hành lần Việt Nam (loại trái phiếu Chính phủ có thời hạn 10 năm với tổng trị giá phát hành 750 triệu USD) Tạp chí Tài quốc tế nhà đầu tư khu vực châu Á đánh giá trái phiếu phát hành thành công năm 2005 Đây đợt phát hành trái phiếu quốc tế tạo bước ngoặt đặc biệt tạo tảng quan trọng cho đợt phát hành sau thành công đợt phát hành có ý nghĩa tác động đến nhà đầu tư quốc tế để họ xây dựng hạn mức tín dụng đầu tư vào ViệtNamtrongtươnglai Lượng phát hành trái phiếu ban đầu dự định 500 triệu USD sau tăng lên 750 triệu USD Lượng đặt mua đạt tới tỷ USD trước công bố định hướng giá trái phiếu, lượng đặt mua cuối lên đến 4,5 tỷ USD.Lãi suất 7,125% nằm mức định hướng 7,25% lúc đầu Năm 2009 Tháng 9/2009: Hệ thống giao dịch Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt thức Sở GDCK Hà Nội (HNX) đưa vào vận hành mắt vào ngày 24/09/2009 tới với mục tiêu phát huy tối đa tầm quan trọng kênh huy động vốn kinh tế.Mục tiêu xây dựng phát triển Thị trường TPCP mở rộng thị trường, tăng cường tính khoản thị trường TPCP, liên kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, tăng cường công tác giám sát thị trường Theo Bộ Tài chính, năm 2009, nhu cầu huy động vốn trái phiếu phủ cho ngân sách vào khoảng 200.000 tỉ đồng Song, tổng khối lượng trái phiếu phủ phát hành năm khoảng 20.000 tỉ đồng, đạt 14% kế hoạch đề ra.Phần lớn số tiền phát hành (2.000 tỷ đồng) tập trung kỳ hạn ngắn năm (kỳ hạn ngắn nhất) thông qua Ngân hàng Chính sách Xã hội, phát hành tháng với lãi suất bình quân 8,93%/năm - - - Đấu thầu trái phiếu phủ nội tệ đạt kết thấp 2009, Sở giao dịch chứng khoán tổ chức 51 đợt đấu thầu trái phiếu phủ nội tệ, huy động 2578 tỷ/ 62700 tỷ đồng theo kế hoạch Tỷ lệ thành công 4% tập trung hàng hóa trái phiếu kì hạn ngắn Trái phiếu quốc tế Việt Nam phát hành ngoại tệ phát hành đợt gần đây, đặc biệt năm 2009 không thu kết mong muốn liên quan đến vấn đề lãi suất.(Tổng khối lượng trái phiếu Chính phủ bảo lãnh phát hành khoảng 2.700 tỉ đồng-1 số khiêm tốn so với số 750 triệu USD năm 2005 ) Trái phiếu Kho bạc chiếm tỷ trọng lớn danh mục trái phiếu tỷ lệ bán mức 15%, đa số loại trái phiếu bán 7% so với kế hoạch Đặc biệt trái phiếu quyền địa phương hoàn toàn không thu hút quan tâm nhà đầu tư Sở dĩ có tình trạng chênh lệch lớn lãi suất hai thị trường sơ cấp thứ cấp, trung bình từ 100-200 điểm Chính phủ chịu áp lực huy động vốn, dự án sử dụng vốn trái phiếu có tình hình giải ngân chậm Nguyên nhân trực tiếp lãi suất không hấp dẫn Trong hầu hết đợt phát hành, lãi suất trần mà tổ chức phát hành đưa thấp lãi suất thấp mà nhà thầu đăng ký Tính trung bình qua đợt phát hành, mức chênh lệnh 0,88%/năm Trong đáng nhẽ lãi suất trái phiếu phủ < lãi suất huy động thị trường, lãi suất chuẩn để công cụ nợ tham chiếu Còn theo nguồn tin khác, báo cáo Ngân hàng Đầu tư Phát triển, cho biết khối lượng trái phiếu phủ phát hành thành công năm qua 15.000 tỉ đồng, tính giá trị quy đổi đợt phát hành ngoại tệ.Cũng theo báo cáo này, năm 2009 có khoảng 15.000 tỉ đồng trái phiếu phủ đến hạn, Chính phủ không huy động thêm vốn năm qua =>> tình hình phát hành TP năm 2009 thị trường sơ cấp ảm đạm Báo cáo cho biết tính chung năm 2009 có khoảng 70 đợt phát hành bao gồm trái phiếu Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội trái phiếu TPHCM, nhiên có khoảng 5.000 tỉ đồng trái phiếu huy động tổng số 71.400 tỉ đồng đưa gọi thầu Năm 2010 Theo kho bạc nhà nước Việt Nam, 10 tháng đầu năm 2010 có 54 đợt tổ chức đấu thầu, bảo lãnh phát hành trái phiếu với số lượng thành viên tham gia lớn Theo báo cáo Chính phủ, phát hành trái phiếu Chính phủ nước năm 2010 68.292 tỉ đồng Nhà nước chủ trương phát hành trái phiếu theo lô lớn, có từ 5-7 tổ chức lớn tham gia đấu thầu với số lượng huy động vốn thấp nhiều so với kế hoạch Năm 2011 Năm 2011 coi năm thành công từ trước đến huy động vốn cho ngân sách nhà nước thông qua đấu thầu trái phiếu phủ HNX Lượng vốn huy động lớn tỷ lệ huy động thành công/kế hoạch huy động cao Qua 130 phiên đấu thầu huy động 81.715,8 tỷ đồng (gấp gần lần khối lượng trúng thầu năm 2010), huy động trái phiếu kho bạc đạt 62.153,8 tỷ đồng, đạt khoảng 80% kế hoạch huy động Lãi suất phát hành mặt cao năm trước, song thấp khoảng 2% so với lãi suất huy động hệ thống ngân hàng Toàn trái phiếu Chính phủ phát hành qua kênh đấu thầu bảo lãnh thực niêm yết thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt theo quy định Năm 2012 Nhìn chung, quý 1/2012, hoạt động đấu thầu thị trường sơ cấp diễn thành công Điều cho thấy mức độ quan tâm nhà đầu tư tăng mạnh so với quý trước Trong quý I Kho bạc Nhà nước phát hành thành công 29,2 nghìn tỷ đồng trái phiếu, vượt mục tiêu đề 25 nghìn tỷ đồng.Dự báo, nguồn cung hạn chế, lãi suất theo xu hướng giảm dần nhân tố quan trọng giúp trì lượng cầu ổn định cho thị trường trái phiếu Chính phủ năm 2012 Tính đến ngày 17/12/2012, tổng mệnh giá khối lượng trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh huy động 189.315,15 tỷ đồng, 95,13% tổng kế hoạch huy động năm 2012 So với 12 tháng kỳ năm 2010 2011, khối lượng trái phiếu huy động năm 2012 lớn nhiều, đặc biệt khối lượng huy động trái phiếu Chính phủ (bằng 173,6% kỳ 2011 206,7% kỳ 2010) Việc huy động khối lượng lớn trái phiếu Chính phủ năm 2012 chủ yếu tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng thấp (11 tháng tăng 4,62% so với kỳ năm 2011), đó, NHNN tiếp tục trì sách tiền tệ hợp lý để đảm bảo khoản hệ thống NHTM Kết năm 2012: năm “được mùa” trái phiếu phủ huy động thành công gần 160.000 tỉ đồng, gần gấp đôi so với năm 2011, KBNN huy động 141.340 tỷ đồng, 101% kế hoạch giao năm có kết huy động vốn đạt cao kể từ triển khai nghiệp vụ phát hành TPCP, gấp lần năm 2011 Trong bối cảnh thu ngân sách nhà nước gặp khó khăn nguồn vốn huy động từ trái phiếu góp phần quan trọng đáp ứng nhu cầu chi ngân sách nhà nước Năm 2013 Kho bạc Nhà nước thí điểm phát hành trái phiếu kỳ hạn 15 năm để đáp ứng nhu cầu đầu tư công ty bảo hiểm quỹ đầu tư có vốn dài hạn để đáp ứng mực tiêu tăng tỷ trọng trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh khối công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, công ty quản lý quỹ nắm giữtừ 12% (2011) lên mức 20% Bà Trần Minh Hằng - Phó Tổng giám đốc Kho bạc Nhà nước (KBNN) cho biếtKBNN huy động vốn thông qua phát hành TPCP năm 2013 150.000 tỷ đồng, bao gồm: bù đắp bội chi ngân sách 90.000 tỷ đồng, đầu tư dự án, công trình giao thông thủy lợi… 60.000 tỷ đồng.Cụ thể, kỳ hạn năm 30.000 tỷ đồng, kỳ hạn năm 30.000 tỷ đồng, kỳ hạn năm 40.000 tỷ đồng, kỳ hạn năm 40.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10 15 năm 10.000 tỷ đồng.“Tuy nhiên, trình tổ chức thực hiện, tùy theo tình hình thị trường, KBNN điều chỉnh khối lượng phát hành kỳ hạn để đảm bảo khả huy động vốn”, bà Hằng tiết lộ II.2 Trái phiếu doanh nghiệp 1.Tình hình chung a Phát hành trái phiếu nước • Trước năm 2006 - Năm 1994: phủ ban hành Nghị định 120/1994/ NĐ-CP quy định quy chế tạm thời việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước thứ có hiệu lực từ 1/10/1994 Theo nghị định này, đối tượng phát hành trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp nhà nươc, trừ doanh nghiệp ngân hàng quốc doanh, để làm thử nghiệm Sau năm thử nghiệm bổ sung hoàn thiện văn quy phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán Có thể nói, suốt năm 1994 đến 2006, Nghị định 120/NĐ-CP chi phối nhiều tới tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệp Cụ thể phải kể đến số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp như: - Năm 1994, công ty Xi măng Hoàng Thạch phát hành 44.45 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm, công ty Xi măng Anh Sơn phát hành 7.79 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm, 5năm, lãi suất 15%/ năm - Năm 1996, Công ty cổ phần điện lạnh REE phát hành triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế, lãi suất 4.5%/năm, chuyển đổi vào năm 1998 - Năm 1998, công ty cổ phần công nghệ thông tin EIS phát hành trái phiếu chuyển đổi kỳ hạn năm, huy động 10 tỷ đồng, lãi suất 8%/năm vào năm 2004 chuyển đổi thành cổ phiếu vào năm 2004 - Năm 2003, Tổng công ty Dầu khí Việt Nam phối hợp Bộ Tài phát hành 300 tỷ trái phiếu doanh nghiệp,có thời hạn năm, sau mua năm người nắm giữ có quyền toán trước thời hạn với lãi suất tính đến tháng lẻ Lãi suất năm 8.7%/năm, lãi suất năm lãi suất tiết kiệm bình quân ngân hàng thương mại quốc doanh lớn cộng 0.5%/năm Số vốn huy động dung cho nhà máy lọc dầu Dung Quất, nhà máy đạm Phú Mỹ, dự án khí – điện – đạm Cà Mau - Cũng năm 2003, Tổng công ty Xi măng phát hành 200 tỷ đồng trái phiếu, EVN 300 tỷ đồng Có thể thấy, tác động Nghị định 120, từ năm 1994 đến 2006, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp tập trung doanh nghiệp nhà nước tổ chức tín dụng với số lượng khiêm tốn quy mô phát hành nhỏ • Giai đoạn 2006 – 2009 Năm 2006 coi năm bùng nổ thị trường chứng khoán Việt Nam Không có cổ phiếu mùa mà trái phiếu nói chung trái phiếu doanh nghiệp nói riêng đánh dấu bước ngoặt quan trọng Ngày 15/9/2006, Nghị định 52/2006/NĐ- CP ban hành với nhiều quy định “ thông thoáng” Theo Nghi định 52, chủ thể phát hành không giới hạn doanh nghiệp nhà nước trước mà có thêm công ty TNHH, công ty cổ phần doanh nghiệp có vốn đầu tư nước Cũng Nghị định này, doanh nghiệp muốn phát hành TPDN tổ chức tín dụng phải thực phát hành trái phiếu theo Luật Các tổ chức tín dụng; doanh nghiệp phát hành trái phiếu công chúng ( từ 100) nhà đầu tư trở lên phát hành theo quy định Luật Chứng khoán; Doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo hình thức riêng lẻ phải phát hành theo quy định Nghị định 52 Theo đó, năm 2006, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp huy động 7.000 tỷ đồng, EVN huy động 5.000 tỷ đồng, Vinashin 800 tỷ đồng, Tổng công ty Sông Đà huy động 300 tỷ Cuối năm 2006, tập hợp ngân hàng thương mại nước, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ công ty bảo hiểm thành lập Diễn đàn thị trường trái phiếu Việt Nam (VNBF) – tiền thân VBMA với mục đích thúc đẩy hoạt động giao dịch trái phiếu thông qua việc phổ biến, chia sẻ thông tin thị trường, tiêu chuẩn hóa hoạt động thương mại thị trường trái phiếu VN Sau năm 2006, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam dường khoác áo mới: hoạt động phát hành trái phiếu diễn phạm vi rộng hơn, quy mô giá trị trái phiếu phát hành lớn hơn, chủ thể tham gia tích cực với tính chuyên nghiệp cao 10 Tính đến tháng năm 2007, xu hướng phát hành trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục gia tăng, tổng giá trị phát hành lên đến 7000 tỷ đồng, Vinashin tiếp tục phát hành 3000 tỷ đồng, Lilama 1.500 tỷ, Vinaconex 1000 tỷ, Tổng công ty thép 400 tỷ đồng Vilemix tỷ Tuy phát triển nhanh đến thời điểm này, trái phiếu doanh nghiệp nhỏ so với tổng giá trị 16000 tỷ, khoảng 1.5% GDP Giá trị phát hành trái phiếu giai đoạn 2001- 2006 Có thể thấy qua biểu đồ trên, khối lượng giao dịch trái phiếu doanh nghiệp chiếm tỷ lệ nhỏ: TPCP khoảng 81%, TPĐP 10%, TPDN 9% Cho tới năm 2007, có 10 doanh nghiệp phát hành trái phiếu, gồm: Petro Vietnam, Tổng công ty cao su, Vinashin, EVN, Lilama, Tổng công ty thép, Vilexim, Tổng công ty xây dựng điện Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà Vinaconex Tất công ty công ty đầu ngành doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa.Kỳ hạn trái phiếu trung dài hạn (2 đến 10 năm), lãi suất danh nghĩa thấp lãi suất ngân hàng.Những điều phần giải thích nhà đầu tư thờ với việc đầu tư vào trái phiếu, độ khoản trái phiếu không cao - Từ cuối năm 2007 đến cuối 2008: Bước sang năm 2008, đặc biệt từ khoảng năm hoạt động phát hành trái phiếu bị khựng lại ảnh hưởng khủng hoảng tài giới Bên cạnh đó, leo thang lãi suất sau 11 lạm phát trở ngại tính toán chi phí huy động vốn qua kênh Hầu hết đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp không thực ngoại trừ Tổng công ty Đường cao tốc Việt Nam (VEC) phát hành đợt trái phiếu 500 tỷ đồng ngày 28/8/2008 với lãi suất trúng thầu 16% phủ bảo lãnh số tổ chức tín dụng phát hành thành công Năm 2008, tỷ trọng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành so với tổng số vốn huy động qua thị trường chứng khoán chiếm 4.07% tỷ trọng TPDN phát hành so với tổng giá trị trái phiếu phát hành chí chiếm 5.28% - Năm 2009: Năm 2009 chứng kiến nhiều đợt phát hành trái phiếu thành công chủ yếu hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả Tổng giá trị phát hành đạt 26.000 tỷ đồng, khoảng 18.000 tỷ đồng giá trị trái phiếu có lãi suất thả (chiếm 77%) Một số doanh nghiệp: CTCP Vincom (VIC) phát hành 100 triệu USD TP chuyển đổi quốc tế niêm yết sàn giao dịch Singapore, CTCP phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) 1200 tỷ đồng, FPT 1800 tỷ đồng, HAGL 1450 tỷ đồng Nếu năm 2006 2007, thị trường trái phiếu gần chiếm lĩnh hoàn toàn doanh nghiệp nhà nước năm 2009 này, khối tư nhân chứng minh sức hút họ với đợt phát hành “cháy hàng” Các doanh nghiệp linh hoạt đợt trái phiếu năm này, điển hình: - Công ty cổ phần Kinh Bắc phát hành thành công ba đợt trái phiếu với tổng giá trị 1.200 tỷ đồng Lãi suất trái phiếu xác định theo nguyên tắc lấy lãi suất trái phiếu Chính phủ (9%/năm) cộng thêm 3.5%, điểm hấp dẫn TPCP, bên cạnh đó, KCB khẳng định tính khoản trái phiếu thông qua việc mời Vietinbank làm tổ chức nhận toán cho trái phiếu Kinh Bắc Vì thế, nhà đầu tư sở hữu trái phiếu hoàn toàn cầm cố, bán lại cho Vietinbank trước ngày đáo hạn trường hợp KBC khả toán Vietinbank đương đầu với nhà đầu tư để trả khoản - Trong đó, trái phiếu FPT thu hút nhà đầu tư quyền mua cổ phần 10/2009, 1.800 tỷ trái phiếu FPT phát hành với lãi suất 7%/năm cho kỳ hạn năm trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thời gian định với mức giá định - HAGL không ngoại lệ 1.450 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm với lãi suất 0% có kèm quyền mua cổ phiếu 13 nhà đầu tư nước bao trọn Năm 2009, trái phiếu doanh nghiệp có tăng trưởng mạnh mẽ, chiếm tỷ lệ 26% thị trường trái phiếu, trái phiếu Chính phủ chiếm 58% Năm 2009, thị trường trái phiếu doanh nghiệp sôi động với nhiều đợt phát hành thành công Có xu hướng năm này, thứ nhất, doanh nghiệp chủ yếu phát hành trái phiếu với lãi suất thả Trong tình hình biến động lãi suất mức cao lựa 12 chọn khôn ngoan nhằm tăng tính hấp dẫn cho loại hình vay nợ Bên cạnh đó, trái phiếu chuyển đổi phương án đem lại hiệu cao cho đợt phát hành Đối với thị trường chứng khoán có phục hồi rõ rệt doanh nghiệp nên tận dụng đặc tính riêng biệt loại trái phiếu Các doanh nghiệp bất động sản (Vincom, Hoàng Anh Gia Lai, ) doanh nghiệp có cổ phiếu thuộc hàng bluechips có đợt phát hành thành công, huy động lượng vốn lớn năm • Giai đoạn 2009 đến Năm 2010 Từ năm 2008, thị trường trái phiếu doanh nghiệp tác động khủng hoảng tài có dấu hiệu xuống, nhiên, bước sang năm 2010 này, trái phiếu doanh nghiệp có tín hiệu khôi phục Nhu cầu vốn trung dài hạn lớn mâu thuẫn với tình trạnh nghèo vốn ngân hàng thúc đẩy doanh nghiệp mạnh dạn tiếp cận loại hình huy động này.Với 45 giao dịch làm tổng khối lượng phát hành thành công đạt 57.800 tỷ đồng, tăng 76% so với năm 2009, nói thị trường trái phiếu doanh nghiệp bùng nổ năm Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp sản xuất, thương mại bất động sản chiếm tỷ trọng 55%, ngân hàng thương mại chiếm khoảng 54%, trái phiếu có lãi suất thả chiếm khoảng 75% Một số đợt phát hành tiêu biểu phải kể đến như: Tập đoàn Sông Đà phát hành 1.500 tỷ, EVN 2000 tỷ, Vincom 1000 tỷ, Các đợt phát hành trái phiếu năm 2010 có mức lãi suất cao.Trong lãi suất ngân hàng khoảng 12%/năm lãi suất huy động trái phiếu khoảng 14 – 15%/năm, cao trái phiếu Vincom 16%/năm.Trái phiếu chuyển đổi hình thức hữu hiệu để huy động nguồn vốn dài hạn với chi phí thấp Sự nở rộ trái phiếu doanh nghiệp năm 2010 tác động số nhân tố như: thị trường chứng khoán có nhiều lình sình, bất ổn; lãi suất ngân hàng lãi suất trái phiếu kho bạc thấp; bất động sản hồi phục đẩy tăng nhu cầu vốn doanh nghiệp Các doanh nghiệp phát hành thành công chủ yếu công ty bất động sản hay doanh nghiệp nhà nước Năm 2011 Trái ngược hẳn với năm 2010, bước sang năm 2011, thị trường trái phiếu doanh nghiệp xuống cách rõ rệt Với 27 đợt phát hành, tổng khối lượng giao dịch giảm 70% so với năm 2010, tụt xuống 17.350 tỷ đồng, 90% lượng vốn chảy vào bất động sản công ty chứng khoán Và theo Ủy ban giám sát tài quốc gia khoản đầu tư trái phiếu thực chất tín dụng ngân hàng cấp cho doanh nghiệp nhằm tránh giới hạn tín dụng 16% cho lĩnh vực phi sản xuất Thị trường kinh tế ảm đạm, lãi suất cao (lãi suất liên ngân hàng có lúc lên tới 20%), thay đổi sách nhà nước thắt chặt chi tiêu, hạn chế cung tiền khiến cho hoạt động phát hành trái phiếu cầm chừng, doanh nghiệp khát vốn chấp nhận chi phí cao, có doanh nghiệp lớn, có tình hình tài khả quan dám 13 tiếp cận với nguồn Các nhà đầu tư dè dặt lãi suất ngân hàng huy động mức tương đối cao Trước biến động không ngừng thị trường trái phiếu doanh nghiệp, ngày 14/10/2011, Chính phủ ban hành Nghị định 90/2011/NĐ- CP phát hành trái phiếu doanh nghiệp với số thay đổi so với Nghị định 52/2006/NĐ- CP: - Điều chỉnh phát hành trái phiếu riêng lẻ phạm vi đất nước phát hành trái phiếu quốc tế - Điều chỉnh phát hành tổ chức tín dụng song ưu tiên luật chuyên ngành - Đối với phát hành để đầu tư cho chương trình, dự ăn, doanh nghiệp phải đảm bảo trì vốn chủ sở hữu tối thiểu 20% - Kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm liền trước phải có lãi có báo cáo tài kiểm toán năm liền kề Đặc biệt, Nghị định có quy định riêng với trường hợp doanh nghiệp phát hành trước ngày 01/4 chưa có báo cáo tài kiểm toán năm liền trước phải có: báo cáo tài có kiểm toán năm trước năm liền kề với kết kinh doanh có lãi, báo cáo tài quý gần với kết hoạt động sản xuất kinh doanh có lãi kiểm toán, báo cáo tài năm liền kề có lãi Hội đồng quản trị, Hội đòng thành viên Chủ tịch công ty phê duyệt - Báo cáo tài kiểm toán phải báo cáo kiểm toán nêu ý kiến chấp nhận toàn phần, doanh nghiệp không phát hành có ý kiến ngoại trừ tổ chức kiểm toán Và số thay đổi khác liên quan tới phương thức phát hành, phát hành trái phiếu quốc tế, phát hành trái phiếu chuyển đổi, phát hành trái phiếu tổ chức tín dụng, doanh nghiệp có yếu tố nhà nước Nghị định 90 tạo thuận lợi cho doanh nghiệp chủ động huy động vốn thông qua kênh phát hành trái phiếu, góp phần hỗ trợ hình thành thị trường vốn, thị tường trái phiếu, tạo sở pháp lý, tăng cường quản lý, giám sát việc phát hành để hoạt động an toàn, hiệu minh bạch Năm 2012 Năm nay, thị trường trái phiếu chờ tín hiệu tốt lành 55.000 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn vào năm 2011 gần 80.000 tỷ đáo hạn vào năm 2012 kỳ vọng tái đầu tư nên thị trường nhiều khả lại sôi động Tuy nhiên theo nhận định tháng năm nay, trái phiếu doanh nghiệp ảm đạm Ngoại số doanh nghiệp có tên tuổi Vingroup, Massan, Hoàng Anh Gia Lai, Hòa Phát, Cơ hội cho doanh nghiệp vừa nhỏ doanh nghiệp có mạnh dạn tiến hành phải gánh mức lãi suất 14 cao Năm 2012 đa số doanh nghiệp hướng việc phát hành trái phiếu theo loại hình trái phiếu chuyển đổi quốc tế như: Tháng 3, Công ty cổ phần Vincom phát hành 185 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế đợt I, lãi suất coupon 5%/năm Tháng 5, VietinBank phát hành 250 triệu USD trái phiếu quốc tế USD, lãi suất cố định 8%/năm Tháng 7, Tập đoàn than-khoáng sản Việt Nam phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đợt I, kỳ hạn năm, lãi suất thả Tháng 6, Tập đoàn Vingroup phát hành 115 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế bổ sung, hoàn thành kế hoạch phát hành 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế năm 2/8, Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam phát hành 2.030 tỷ đồng trái phiếu với kỳ hạn năm năm 17/8, Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai phát hành 850 trái phiếu, mệnh giá tỷ đồng/trái phiếu, tổng giá trị trái phiếu phát hành 850 tỷ đồng Cũng năm 2012, số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp năm trước tới thời điểm đáo hạn, song tín hiệu lại không lạc quan Theo báo cáo Quốc Cường Gia Lai, 30% tổng số 195 tỷ đồng trái phiếu phát hành ngày 9/12/2010, lãi suất 0% nhà đầu tư đòng ý chuyển đổi thành cổ phiếu Đây điều đáng lo ngại cho doanh nghiệp bất động sản đứng trước nhu cầu vốn lớn cho không hạng mục đầu tư Nguyên nhân tỷ lệ chuyển đổi thấp bên cạnh đà xuống trầm trọng TTCK Việt Nam cổ phiếu QCGL liên tục sụt giảm (tháng giảm 23%), thêm vào đó, kết kinh doanh thua lỗ gần 40 tỷ đồng năm 2011 khiến nhà đầu tư vơi dần hào hứng trước trái phiếu chuyển đổi Không doanh nghiệp tư nhân, công ty, Tổng công ty nhà nước chung số phận Vinashin doanh nghiệp nhà nước tiên phong phát hành trái phiếu doanh nghiệp đặc biệt năm 2007- 2009, Tập đoàn phát hành 10.296 tỷ đồng 2012 này, Vinashin bắt đầu phải hoàn trả vốn cho nhà đầu tư khoảng 1.500 tỷ đồng tình cảnh nợ nần chồng chất, làm ăn thua lỗ việc đáo hạn gần toán vô nghiệm Tính đến năm 2012 số doanh nghiệp phát hành trái phiếu khiêm tốn, khoảng 20 doanh nghiệp đa số tham gia ngân hàng thương mại doanh nghiệp bất động sản, tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp 8% tổng giá trị trái phiếu nước, tính đến cuối tháng 6/2012 b Phát hành trái phiếu quốc tế 15 “Chủ trương phát hành trái phiếu nước nhằm hai mục tiêu.Một là, tạo hình ảnh Việt Nam thị trường vốn quốc tế, huy động thêm nguồn lực để phát triển vốn nước, điều kiện doanh nghiệp chưa trực tiếp tham gia thị trường vốn quốc tế.Hai là, giúp doanh nghiệp làm quen tiến tới tự huy động vốn quốc tế” Năm 2005 Lần đầu tiên, vào tháng 10/2005, huy động 750 triệu USD phát hành trái phiếu quốc tế với lợi tức 7,125%/năm Toàn số tiền cho Tổng công ty Tàu thủy Việt nam vay để thục dự án đóng tàu trọng tải lớn 100.000 Năm 2006 Sau đợt phát hành trái phiếu Chính phủ quốc tế cho thấy thành công bước đầu nâng cao hệ số tín nhiệm cho trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trường quốc tế, mở kênh huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp Chính phủ Việt Nam thời gian tới Theo đó, hàng loạt doanh nghiệp lớn Việt Nam trình phương án lên Bộ Tài xin phát hành trái phiếu công ty thị trường vốn quốc tế + Tổng công ty Dầu khí VN Petro phối hợp ngân hàng Đầu tư Phát triển VN BIDV lập phương án phát hành trái phiếu quốc tế để cấu lại khoản vay( không bảo lãnh Chính phủ) + Tổng công ty Điện lực VN (EVN) đề nghị Bộ Tài xem xét việc đưa nhu cầu vốn EVN vào đợt phát hành trái phiếu Chính phủ tới thị trường quốc tế Số vốn EVN đề nghị phát hành lần 150 triệu USD + Tập đoàn công nghiệp tàu thủy VN ( Vinashin) đệ trình Chính phủ cho phát hành trái phiếu quốc tế dựa dự án đóng tàu trọng tải lớn lên tới 105.000 mà trước năm 2005 Chính phủ sử dụng 750 triệu USD phát hành vay đầu tư dự án Năm 2007 Tính tới tháng 5, sau hàng loạt Tổng công ty lớn xin phát hành trái phiếu quốc tế nhằm huy động nguồn vốn đầu tư ngoại tệ chưa phê duyệt Chính phủ mong muốn doanh nghiệp tự phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế Tuy nhiên thời điểm năm 2007, điều kiện chưa chín muồi có số yêu cầu khả đánh giá hệ số tín nhiệm, đánh giá lực tài chính, kiểm toán, doanh nghiệp phát hành chưa sẵn sàng Trong đó, nhu cầu vốn cấp bách, dự án lớn Cuối quý năm 2007, Chính phủ phát hành thêm tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế kỳ hạn mở rộng 10-30 năm với lãi suất danh nghĩa 6,75%/năm lợi tức phát hành 6,95% 16 Theo đó, tổng số trái phiếu phát hành, 56% từ nhà đầu tư Mỹ, 28% từ nhà đầu tư châu Á 16% từ nhà đầu tư châu Âu Về cấu nhà đầu tư, quỹ đầu tư công ty quản lý tài sản mua 73%, quỹ bảo hiểm hưu trí mua 10%, ngân hàng 7% nhà đầu tư khác Trái phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Singapore đáo hạn vào ngày 29/1/2020 Số tiền thu dành cho Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, Tổng công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà Tổng công ty Lắp máy Việt Nam vay lại để thực đầu tư dự án Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Dự án mua tàu vận tải, Dự án Thủy điện Xê Ca Mản Nhà máy thủy điện Hủa Na Năm 2008 Một số doanh nghiệp điển hình lớn Chính phủ chấp nhận nguyên tắc chưa thể đủ điều kiện phát hành trái phiếu quốc tế theo ý kiến Bộ Tài như: + Tập đoàn Vinashin với mức dự kiến phát hành 400 triệu USD( xin phát hành trái phiếu quốc tế sau Chính phủ phát hành 750 triệu USD trái phiếu quốc tế tháng 10/2005) Mặc dù Vinashin làm việc với Tập đoàn KPMG để kiểm toán báo cáo tài tư vấn quản trị rủi ro, quản lý tài doanh nghiệp phối hợp với ngân hàng đứng hỗ trợ đợt phát hành này, chuẩn bị mời hãng định mức tín nhiệm, gặp gỡ nhà đầu tư để thông tin tình hình doanh nghiệp tính đến đầu quý năm 2008 chưa duyệt lý mà phía Chính phủ Bộ tài đưa hầu hết doanh nghiệp + Tập đoàn Điện lực Việt Nam EVN lập dự án tìm hiểu, lựa chọn nhà tư vấn, thực kiểm toán xếp hạng tín nhiệm theo tiêu chuẩn quốc tế lâu suốt thời gian năm 2006 - 2007 với dự kiến xin phát hành từ 300 – 500 triệu USD vào năm 2008 Tại diễn đàn trực tuyến với nhà đầu tư quốc tế ngày 19/6/2008 khả huy động vốn quốc tế năm 2008, Bộ trưởng Tài Vũ Văn Ninh nói: “Trước mắt việc huy động vốn phải tạm dừng, điều kiện thuận lợi tiếp tục triển khai” Ngoài ra, ông Ninh cho biết thêm, năm 2008 Chính phủ định giảm 25% đầu tư từ nguồn vốn trái phiếu Chính phủ Bộ trưởng nhận định lãi suất trái phiếu Chính phủ chưa hấp dẫn bối cảnh lãi suất ngân hàng tăng cao, vậy, tới vấn đề lãi suất xem xét để huy động vốn tốt cho kinh tế Năm 2009 Bước qua giai đoạn xem xét tạm dừng việc huy động ngoại tệ việc phát hành trái phiếu quốc tế doanh nghiệp Chính phủ cho phép tiếp tục thực việc phát hành trái phiếu quốc tế năm 2009-2010 giao Bộ Tài lựa chọn thời gian cụ thể thích hợp 17 trình chào bán định giá trái phiếu với điều kiện đảm bảo lãi suất trái phiếu thời hạn 10 năm không 7% năm (lãi suất trái phiếu có kỳ hạn khác tương ứng với điều kiện trên) Theo đó, tháng 12 năm 2009, Vincom huy động 100 triệu USD từ trái phiếu chuyển đổi quốc tế kỳ hạn năm trái phiếu niêm yết Sàn Giao dịch CK Singapore sau phát hành mở cho doanh nghiệp huy động vốn hình thức phát hành trái phiếu chuyển đổi thị trường quốc tế Đây đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi Vincom đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp Việt Nam thị trường quốc tế.Vincom doanh nghiệp Việt Nam phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi thị trường tài quốc tế Như vậy, suốt khoảng thời gian từ năm 2005- 2009 doanh nghiệp chưa thể phát hành trái phiếu quốc tế cuối tháng 12/2009 Tập đoàn Vincom có phát hành 100 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế Theo Chính phủ Bộ Tài xét tình hình giai đoạn 2005- 2009 điều kiện chưa chín muồi có số yêu cầu khả đánh giá hệ số tín nhiệm, đánh giá lực tài chính, kiểm toán, doanh nghiệp phát hành chưa sẵn sàng Ngày 4/6/2009, Nghị định 53/2009/NĐ- CP Về phát hành trái phiếu quốc tế, quy định hướng dẫn rõ ràng chương III điều liên quan doanh nghiệp phép phát hành trái phiếu quốc tế thủ tục Xây dựng đề án, Thẩm định đề án Phê duyệt đề án phát hành trái phiếu quốc tế Đây tiền đề, sở doanh nghiệp phép phát hành trái phiếu quốc tế theo yêu cầu Chính phủ Bộ ngành liên quan Năm 2010 Ngày 27/1/2010, Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng chứng kiến hợp đồng thu xếp vốn 200 triệu USD Ngân hàng Đầu tư toàn cầu Credit Suisse với Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc( KBC) Credit Suisse phát hành trái phiếu chuyển đổi cho KBC với lãi suất 6%-6,2%/năm Mức lãi suất thấp mức 6,95% Trái phiếu quốc tế Chính phủ vừa phát hành Giá chuyển đổi 130% giá thị trường KBC Theo giá thị trường trung bình KBC ngày gần 60.000 đồng thị giá chuyển đổi 60 x 130% = 78.000đ/cp HOÀNG ANH GIA LAI Cuối tháng 12.2010, Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai (HAG) phát hành 200 triệu USD trái phiếu quốc tế Đây loại trái phiếu có lãi suất cố định, toán lãi tháng lần, thời hạn năm 18 HAG có quyền mua lại sau năm kể từ phát hành Trái phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Singapore Năm 2011 Tiếp tục đà Tập đoàn EVN xin phát hành tỷ USD trái phiếu quốc tế xin Chính phủ đạo Bộ ngành hỗ trợ EVN sớm hoàn thiện thủ tục phát hành tỷ USD trái phiếu quốc tế Trước đó, Tập đoàn Công nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam (TKV) Tập đoàn Dầu khí (PVN) có kế hoạch gọi vốn thị trường trái phiếu quốc tế năm 2010, với mức chào bán từ 500 triệu đến tỉ đôla Mỹ Tuy nhiên, hai đơn vị xin tạm hoãn việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế chờ thời điểm thích hợp HOÀNG ANH GIA LAI Năm 2011, Hoàng Anh Gia Lai (HAG) huy động 60 triệu USD từ nhà đầu tư quốc tế thông qua phát hành 24,3 triệu GDR (chứng lưu ký toàn cầu) thị trường chứng khoán London Thương vụ gây ý thị trường xu hướng huy động vốn hình thức dự báo phát triển Năm 2012 Đây thời điểm bùng nổ phát hành trái phiếu quốc tế doanh nghiệp Công ty cổ phần Masan MSN, Công ty cổ phần Vincom VIC, Tập đoàn Vingroup, Tổng công ty Dầu khí Việt Nam PVD… + MSN- CÔNG TY CP MASAN Ngày 28/2, MSN công bố huy động 235 triệu USD gồm khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá 155 triệu USD có thời hạn năm cho tập đoàn khoản vay 80 triệu USD cho công ty Masan Resource Nhà đầu tư trái phiếu chuyển đổi quỹ đầu tư Mỹ nhận trái tức 5% sau tăng 1% năm khoản vay USD 15% cố định khoản vay VND.Trái phiếu chuyển đổi với mức giá 85.000 đồng cổ phiếu VINCOM Công ty cổ phần Vincom phát hành 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế đợt: + Đợt ngày 27/3/2012, Vincom phát hành thành công 185 triệu USD Đây loại hình trái phiếu tài sản bảo đảm, kỳ hạn năm, phát hành đôla Mỹ với lãi suất coupon 5%/năm, toán tháng lần vào cuối kỳ Trái phiếu niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Singapore sau phát hành 19 + Đợt vào tháng năm 2012 VIC phát hành thêm 115 triệu USD trái phiếu chuyển đổi với giá chuyển đổi cho đợt phát hành 112.200 đồng cổ phiếu Tỷ lệ chuyển đổi ban đầu 18.627,5 cổ phiếu đổi trái phiếu theo giá chuyển đổi ban đầu Quyền chuyển đổi trái chủ thực từ ngày thứ 41 kể từ ngày hoàn thành đợt phát hành 10 ngày trước đáo hạn (trừ trường hợp bị mua lại, chuyển đổi, bán hủy bỏ) Thực trạng a Phát hành trái phiếu nước Nếu tín dụng ngân hàng hay phát hành cổ phiếu hình thức huy động vốn phổ biến doanh nghiệp phát hành trái phiếu năm vừa qua chưa phát huy hết lợi Số lượng doanh nghiệp phát hành trái phiếu mức khiêm tốn- 20 doanh nghiệp, khối lượng vốn huy động qua kênh chiếm tỷ lệ nhỏ, 8% tổng giá trị trái phiếu nước Nghiên cứu tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệp năm vừa qua cho thấy số bất cập đến từ phía thân doanh nghiệp lẫn nhà đầu tư Thứ nhất, phía doanh nghiệp -Có thể thừa nhận điều doanh nghiệp nước quen với hình thức tín dụng ngân hàng khiến cho doanh nghiệp gần nhu cầu phát hành trái phiếu 100 doanh nghiệp tiến hành sản xuất kinh doanh có tới 99 doanh nghiệp vay ngân hàng doanh nghiệp lại…được ngân hàng cho vay Đây thực tế không khó hiểu.Có doanh nghiệp chí nhu cầu vay nhân viên tín dụng mời chào tận cửa với nhiều ưu đãi hấp dẫn Cụ thể, nghiên cứu tập đoàn Hòa phát thời điểm 31/12/2011: Nguồn BIDV VDB Techcombank Vietcombank Indovina Hà Nội HSBC ANZ Ngân hàng khác Vay cá nhân Trái phiếu Số tiền (VND) 232.676.559.409 176.756.976.280 380.621.544.074 87.984.340.083 169.605.302.392 40.324.604.334 302.791.384.112 6.840.168.361 178.172.910.000 800.000.000.000 Tổng 2.375.773.789.000 Lãi suất Thả 9,6% Thả Thả Thả Thả Thả Thả 14,5 – 15%/năm Thả nổi, 14,5% cho năm Từ bảng trên, ta thấy tín dụng ngân hàng chiếm tới 58,83% tổng nguồn vốn dài hạn, đó, giá trị trái phiếu chiếm khoảng 33,67% Trong khoảng 1,5 nghìn tỷ tín dụng ngân hàng Hòa 20 Phát, có tới ngân hàng thương mại tham gia với lãi suất kỳ hạn hấp dẫn Trong đó, trái phiếu hưởng lãi suất 14,5% cho năm Lãi suất năm sau lãi suất trả sau kỳ hạn 12 tháng trung bình ngân hàng BIDV, VietComBank, VietinBank, Agribank ngày ấn định lãi suất hàng năm cộng thêm 3.5% Đặc biệt từ đầu năm 2012 này, với chiến dịch giảm lãi suất phát từ phía NHNN, NHTM không ngừng giảm mức lãi suất cho vay doanh nghiệp Như tuyên bố mạnh dạn đại diện Vietinbank đại hội toàn ngành ngân hàng diễn 7/7/2012 sẵn sàng cho doanh nghiệp vay mức 12%, chí 11%, đồng thời rà soát để đưa khoản tín dụng trung dài hạn mức 15% nhằm hỗ trợ doanh nghiệp Tín dụng ngân hàng dường có tác động lớn việc đưa trái phiếu doanh nghiệp vào lãng quên -Ngoài việc có tín dụng ngân hàng luôn đồng hành khiến doanh nghiệp không thắm thiết với nguồn khác khó khăn gặp phải có nhu cầu phát hành trái phiếu khâu thủ tục pháp lý, chậm trễ mặt thời gian thực trạng đáng đề cập Trước hết, doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu phải có thời hạn hoạt động tối thiểu năm.Điều mâu thuẫn với nhu cầu vốn doanh nghiệp năm đầu vào hoạt động khiến cho doanh nghiệp có xu hướng tận dụng nguồn vốn khác có điều kiện dễ dàng huy động qua trái phiếu Bên cạnh đó, thời gian hoàn thành thủ tục xin phát hành trái phiếu, phê duyệt, chấp thuận, thuê bảo lãnh tiến hành phát hành trái phiếu kéo dài khiến cho doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn, chưa kể đến doanh nghiệp bỏ lỡ hội đầu tư Theo báo cáo kết đợt phát hành trái phiếu công ty cổ phần phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu, thời gian chào bán trái phiếu doanh nghiệp từ 15/11/2011 đến 29/02/2012 thu 51.500.000.000 đồng Nếu xét thời gian đề nghị, phê duyệt, thời gian phát hành, doanh nghiệp phải tới gần tháng huy động 51 tỷ đồng hình thức vay khác doanh nghiệp hoàn toàn rút ngắn khoảng thời gian Như vậy, đa số doanh nghiệp nhu cầu cấp thiết hình thức phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có nhu cầu vướng mắc thủ tục pháp lý thời gian làm cho nhu cầu phát hành trái phiếu đứng số khiêm tốn Thứ hai, phía nhà đầu tư Ai biết trái phiếu công cụ nợ dài hạn, trái phiếu doanh nghiệp thường có thời hạn từ 3-5 năm, đặc biệt, trái phiếu doanh nghiệp thường có mệnh giá lớn 1000.000 đồng tỷ đồng Điều gây khó khăn tính khoản hình thức đầu tư Nếu kỳ phiếu ngân hàng hay tiền gửi tiết kiệm chiết khấu hay rút trước hạn, trái phiếu phủ chiết khấu hay bán lại thị tường trái phiếu phủ, cổ phiếu 21 giao dịch thị trường chứng khoán trái phiếu doanh nghiệp lại thiếu thị trường thứ cấp để đảm bảo cho nhà đầu tư rút vốn trường hợp cần thiết Nhà đầu tư yêu cầu doanh nghiệp trả tiền chưa đáo hạn giống tiền gửi ngân hàng việc bán lại trái phiếu doanh nghiệp cho nhà đầu tư khác không thể.Nhà đầu tư gần có cách mua trái phiếu đợi tới ngày đáo hạn Khả trả nợ doanh nghiệp dấu hỏi lớn nhà đầu tư Trước hết vấn đề sức khỏe doanh nghiệp ảnh hưởng chu kỳ kinh doanh lực nội thực trạng thông tin chưa minh bạch góp thêm dè dặt nhà đầu tư Một lý khác đến từ phía doanh nghiệp thực phát hành trái phiếu Các doanh nghiệp chào bán trái phiếu vẽ nên kế hoạch kinh doanh với triển vọng cao, lợi nhuận kỳ vọng lớn sau thời gian thực kết thua lỗ.Một ví dụ điển hình Vinashin, doanh nghiệp nhà nước tiên phong phát hành trái phiếu doanh nghiệp, đặc biệt từ 2007- 2009, doanh nghiệp vay 10.296 tỷ đồng từ trái phiếu Năm 2012 này, Vinashin bắt đầu hoàn trả khoảng 1.500 tỷ đồng cho nhà đầu tư tình cảnh nợ nần chồng chất, làm ăn thua lỗ việc đáo hạn gần toán vô nghiệm với doanh nghiệp Không doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân phải đối mặt thực trạng này.Năm 2012, nhiều trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp đáo hạn song tín hiệu không lạc quan Theo báo cáo Quốc Cường Gia Lai 30% tổng số 195 tỷ đồng trái phiếu phát hành ngày 9/12/2010, lãi suất 0% nhà đầu tư đồng ý chuyển đổi thành cổ phiếu Tỷ lệ chuyển đổi thấp phần tình hình xấu thị trường chứng khoán quan trọng từ kết kinh doanh thua lỗ gần 40 tỷ đồng năm 2012 khiến nhà đầu tư vơi dần hào hứng trái phiếu chuyển đổi Chính doanh nghiệp trước tạo cho nhà đầu tư nước tâm lý không tốt, ảnh hưởng tới mức độ tín nhiệm niềm tin vào trái phiếu doanh nghiệp Trên số thực trạng bật từ hình thức vay nợ trung - dài hạn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp triển khai Bên cạnh nhiều vấn đề khác thị trường chứng khoán chưa phát triển, thiếu mức lãi suất tham chiếu, công ty xếp hạng tín nhiệm hoạt động chưa hiệu hay vấn đề thông tin bất cân xứng song nguyên nhân từ phía doanh nghiệp nhà đầu tư Cung ít, cầu hạn chế làm cho hình thức vốn lại thêm lạ lẫm b Phát hành trái phiếu quốc tế Nếu phát hành trái phiếu nước gặp khó khăn từ phía nhà đầu tư doanh nghiệp việc mang chuông đánh xứ người, thân chủ thể phát hành phải đối mặt với nhiều rào cản Trước hết, đa số doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế phải chịu mức lãi suất cao dù có bảo lãnh hay không Đầu năm 2012, có nhiều doanh nghiệp tiến hành phát hành trái phiếu quốc tế Masan, Vingroup, Vincom với hình thức trái phiếu 22 chuyển đổi song mức lãi suất mà họ phải trả mức 5% lãi suất cho vay ngoại tệ số gói tín dụng Vietinbank khoảng 4%/năm hay BIDV cho vay dài USD hạn khoảng 6%/năm Các doanh nghiệp Việt Nam phải trả giá tương đối cao thị trường trái phiếu quốc tế Thực tế phần kinh tế có quy mô nhỏ, trình độ mức độ thấp, song chất vấn đề từ phía doanh nghiệp Mức độ tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam thấp Thời gian vừa qua, Hoàng Anh Gia Lai bị xếp hạng mức B B- (tiêu cực) hai tổ chức S&P Fitch Rating, nhiên sau tổ chức rút đánh giá theo yêu cầu doanh nghiệp Vingroup Fitch xếp mức B+ vị trí khả quan.Uy tín chưa cao khiến doanh nghiệp phải chịu mức lãi suất tương đối cao Bên cạnh đó, doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn quốc tế trả mức lãi suất tương đối cao lượng vốn huy động lại không cao, tính lỏng thấp không hấp dẫn nhà đầu tư Vào khoảng tháng năm nay, Hoàng Anh Gia Lai công bố hủy niêm yết 90 triệu USD trái phiếu, phát hành năm 2011, lãi suất 9,875%, đáo hạn năm 2016 sàn Singapore số lượng trái chủ nắm giữ không nhiều, giao dịch thực hiện, tính khoản trái phiếu thấp Đợt phát hành trái phiếu năm 2011 HAGL dự kiến thu 200 triệu USD lượng trái phiếu thành công đạt 45% kỳ vọng song doanh nghiệp niêm yết SGX Chỉ 15 tháng ngắn ngủi sau đó, HAGL hội ý với đơn vị ủy thác, tư vấn Credit Suisse đến định xin hủy niêm yết Việc hủy niêm yết giúp cho HAGL tiết kiệm thời gian chi phí song gián tiếp ảnh hưởng tới việc “ xuất ngoại” trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới Mặc dù phát hành trái phiếu quốc tế việc mà không doanh nghiệp Việt Nam mong muốn hướng tới tiêu chuẩn đạt được, quy định phải tuân thủ, vấn đề thời gian, chi phí điều mà doanh nghiệp phải cân nhắc kỹ KẾT LUẬN Với công đổi cải cách kinh tế, kinh tế Việt Nam bước chuyển đổi từ chế kế hoạch tập trung sang chế thị trường ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế khu vực giới Đặc biệt, sau Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại giới (WTO), mở nhiều hội thách thách cho kinh tế nước ta Để hòa nhịp kinh tế giới, đòi hỏi phải không ngừng đổi kỹ thuật công nghệ, nâng cao trình độ đội ngũ quản lý, tạo môi trường kinh doanh thông thoáng… Đặc biệt, phải thúc đẩy thị trường vốn phát triển, thị trường trái phiếu giữ vai trò chủ đạo Hiện nay, thị trường tài có nhiều biến động khiến doanh nghiệp khó tiếp cận với nguồn vốn thông qua phát hành cổ phiếu vay ngân hàng Do đó, cần tìm nguồn huy 23 động Và phát hành trái phiếu đáp ứng nhu cầu Đây kênh huy động vốn nợ có hiệu quả, vừa tăng tính tự chủ, độc lập cho doanh nghiệp, vừa chia sẻ rủi ro cho nhiều nhà đầu tư, san gánh nặng cho hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, thị trường trái phiếu doanh nghiêp Việt Nam non trẻ, hệ thống pháp lý chưa hoàn thiện, chưa có tổ chức định mức tín nhiệm, trình độ quản lý doanh nghiệp kém, chưa có đường cong lãi suất chuẩn, doanh nghiệp xa lạ với hình thức phát hành trái phiếu… Chúng ta cần nghiên cứu triển khai giải pháp cách đồng từ phía quan quản lý nhà nước, chủ thể phát hành, đến nhà đầu tư Qua đó, đề xuất số kiến nghị với quan quản lý nhà nước môi trường pháp lý Đồng thời, đưa số biện pháp nhằm giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếpcận với nhiều nguồn vốn, nâng cao nhận thức, thay đổi tư doanh nghiệp nhà đầu tư, thu hút quan tâm đối tượng thị trường TPDN… Tóm lại, điều kiện kinh tế nước ta nay, việc phát triển thị trường TPDN tất yếu khách quan Chúng ta hy vọng với bước hợp lý, giải pháp triển khai cách đồng bộ, thị trường TPDN Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ tương lai, phát huy vai trò kênh huy động trung dài hạn hiệu quả, góp phần đóng góp vào công phát triển kinh tế đất nước 24 [...]... USD từ trái phiếu chuyển đổi quốc tế kỳ hạn 5 năm và trái phiếu này được niêm yết tại Sàn Giao dịch CK Singapore ngay sau khi phát hành và mở ra cho các doanh nghiệp huy động vốn bằng hình thức phát hành trái phiếu chuyển đổi ra thị trường quốc tế Đây là đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi đầu tiên của Vincom và cũng là đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi đầu tiên của một doanh nghiệp Việt Nam ra thị... Tính đến năm 2012 này số doanh nghiệp phát hành trái phiếu vẫn còn rất khiêm tốn, khoảng 20 doanh nghiệp và đa số sự tham gia là của các ngân hàng thương mại cũng như các doanh nghiệp bất động sản, tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp chỉ bằng 8% tổng giá trị trái phiếu trong nước, tính đến cuối tháng 6/2012 b Phát hành trái phiếu quốc tế 15 “Chủ trương phát hành trái phiếu ra nước ngoài nhằm... phiếu chuyển đổi quốc tế trong năm 2/8, Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam đã phát hành 2.030 tỷ đồng trái phiếu với kỳ hạn 2 năm và 3 năm 17/8, Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai phát hành 850 trái phiếu, mệnh giá 1 tỷ đồng /trái phiếu, tổng giá trị trái phiếu phát hành là 850 tỷ đồng Cũng trong năm 2012, một số đợt phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp những năm trước tới thời điểm đáo hạn, song... lại, chuyển đổi, bán hoặc hủy bỏ) 2 Thực trạng a Phát hành trái phiếu trong nước Nếu tín dụng ngân hàng hay phát hành cổ phiếu là những hình thức huy động vốn khá phổ biến đối với các doanh nghiệp thì phát hành trái phiếu trong những năm vừa qua chưa phát huy được hết lợi thế của mình Số lượng các doanh nghiệp phát hành trái phiếu còn ở một mức khá khiêm tốn- 20 doanh nghiệp, khối lượng vốn huy động... lạm phát cũng là một trở ngại khi tính toán chi phí nếu huy động vốn qua kênh này Hầu hết các đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp không được thực hiện ngoại trừ Tổng công ty Đường cao tốc Việt Nam (VEC) phát hành một đợt trái phiếu 500 tỷ đồng ngày 28/8/2008 với lãi suất trúng thầu 16% được chính phủ bảo lãnh và một số tổ chức tín dụng phát hành thành công Năm 2008, tỷ trọng giá trị trái phiếu doanh. .. số các doanh nghiệp không có nhu cầu cấp thiết đối với hình thức phát hành trái phiếu, còn các doanh nghiệp có nhu cầu thì vướng mắc ở thủ tục pháp lý và thời gian làm cho nhu cầu phát hành trái phiếu luôn đứng ở một con số khiêm tốn Thứ hai, về phía nhà đầu tư Ai cũng biết trái phiếu là một công cụ nợ dài hạn, các trái phiếu doanh nghiệp thường có thời hạn từ 3-5 năm, đặc biệt, trái phiếu doanh nghiệp... phát hành 250 triệu USD trái phiếu quốc tế bằng USD, lãi suất cố định 8%/năm Tháng 7, Tập đoàn than-khoáng sản Việt Nam phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đợt I, kỳ hạn 5 năm, lãi suất thả nổi Tháng 6, Tập đoàn Vingroup phát hành 115 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế bổ sung, hoàn thành kế hoạch phát hành 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế trong năm 2/8, Ngân hàng đầu tư và. .. giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành so với tổng số vốn huy động qua thị trường chứng khoán chỉ chiếm 4.07% và tỷ trọng TPDN phát hành so với tổng giá trị trái phiếu phát hành thậm chí chỉ chiếm 5.28% - Năm 2009: Năm 2009 chứng kiến nhiều đợt phát hành trái phiếu thành công trong đó chủ yếu là hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả nổi Tổng giá trị phát hành đạt hơn 26.000 tỷ đồng, trong... phiếu quốc tế, phát hành trái phiếu chuyển đổi, phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng, các doanh nghiệp có yếu tố nhà nước Nghị định 90 này sẽ tạo thuận lợi cho các doanh nghiệp chủ động trong huy động vốn thông qua kênh phát hành trái phiếu, góp phần hỗ trợ và hình thành thị trường vốn, thị tường trái phiếu, tạo cơ sở pháp lý, tăng cường quản lý, giám sát đối với việc phát hành để hoạt động... thủy Việt nam vay để thục hiện dự án đóng tàu trọng tải lớn trên 100.000 tấn Năm 2006 Sau đợt phát hành trái phiếu Chính phủ ra quốc tế cho thấy thành công bước đầu đã nâng cao hệ số tín nhiệm cho trái phiếu Chính phủ Việt Nam trên thị trường quốc tế, mở ra một kênh huy động vốn dài hạn cho các doanh nghiệp cũng như Chính phủ Việt Nam trong thời gian tới Theo đó, hàng loạt các doanh nghiệp lớn của Việt ... động vốn chậm +Trái phiếu phủ xem công cụ huy động vốn qua KBNN hàng hóa thị trường II .Thực trạng phát hành trái phiếu Việt nam II.1 Trái phiếu phủ Ở Việt Nam, trái phiếu phủ phát hành chủ thể... tế Đây đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi Vincom đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp Việt Nam thị trường quốc tế.Vincom doanh nghiệp Việt Nam phát hành thành công trái phiếu chuyển... phần, doanh nghiệp không phát hành có ý kiến ngoại trừ tổ chức kiểm toán Và số thay đổi khác liên quan tới phương thức phát hành, phát hành trái phiếu quốc tế, phát hành trái phiếu chuyển đổi, phát